Следующий коэффициент оценки финансовой устойчивости - коэффициент финансирования КФ (формула 91).

, (91)

где СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал.

Коэффициент финансирования собственным капиталом заемного капитала является важным показателем финансовой устойчивости. Его рост обеспечивает устойчивое развитие организации. Нормативным значением коэффициента является 1.

Важнейшим показателем характеризующим финансовую устойчивость предприятия является коэффициент финансового риска Кфр, так называемый финансовый рычаг или леверидж (формула 92). Он должен не превышать 1

, (92)

Коэффициент финансирования тесно связан с коэффициентом инвестирования (КИ), рассчитываемый по формуле 93.

, (93)

где СК - собственный капитал;

ВА - внеоборотные активы.

Коэффициент инвестирования показывает сколько внеоборотных активов может быть сформировано за счет собственного капитала. Его нормальное значение колеблется от 0,5 до 0,7.

Коэффициент постоянного актива (Кпа) рассчитывается по формуле 94.

, (94)

где ВА - внеоборотные активы;

СК - собственный капитал.

Его нормальное значение колеблется от 0,5 до 0,8.

Следующий коэффициент маневренности - Км. Рассчитывается по формуле (95).

, (95)

Показывает сколько оборотных активов приходится на один рубль собственного капитала. Его нормативное значение 0,5.

Коэффициент соотношения мобильных и иммобизированных средств - КМИ. Рассчитывается по формуле 96.

, (96)

где ОА - оборотные активы;

ВА - внеоборотные активы.

Коэффициент соотношения активов и собственного капитала рассчитывается по формуле 97.

, (97)

где А - активы предприятия;

СК - собственный капитал.

Коэффициент соотношения оборотный активов с собственным капиталом рассчитывается по формуле 98.

, (98)

где ОА - оборотные активы;

СК - собственный капитал.

Финансовая устойчивость - целеполагающее свойство финансового анализа, а поиск внутрихозяйственных возможностей, средств и способов ее укрепления представляет глубокий экономический смысл и определяет характер его проведения и содержания.

Для финансовой устойчивости необходимость и достаточность собственного капитала является одним из важнейших факторов. Соотношение стоимости запасов и величин собственных и заемных источников их формирования - один из важнейших факторов устойчивости финансового состояния предприятия наряду с соотношением реального собственного капитала и уставного капитала. Степень обеспеченности запасов источниками форми-рования выступает в качестве причины той или иной степени те-кущей платежеспособности (или неплатежеспособности) организации.

7.2 Анализ излишка или недостатка источников средств для формирования запасов

Наиболее полно обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, получаемый в виде разницы величины источников средств и величины запасов. При этом имеется в виду обеспеченность определенными видами источников (собственны-ми, кредитными и другими заемными), поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая кредиторскую задолженность и прочие краткосрочные пассивы) гарантирована тождественностью итогов актива и пассива баланса.

Для характеристики источников формирования запасов используется несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников: наличие собственных оборотных средств, равное разнице величины реального собственного капитала и суммы величин внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности (формула 99);

(99).

Наличие долгосрочных источников формирования запасов, по-лучаемое из предыдущего показателя увеличением на сумму долгосрочных пассивов (формула 100). Если целевое финансирование и поступления носят долгосрочный характер, то их величина включается в состав долгосрочных пассивов при расчете данного показателя:

(100).

Общая величина основных источников формирования запасов, равная сумме долгосрочных источников (предыдущий показатель) и краткосрочных заемных средств. Если целевое финансирование и поступления носят краткосрочный характер, то их величина включается в состав краткосрочных заемных средств при расчете данного показателя (формула 101).

(101)

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

· излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств, равный разнице величины собственных оборотных средств и величины запасов;

· излишек (+) или недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов, равный разнице величины долгосрочных источников формирования запасов и величины запасов;

· излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов, равный разнице величины основных источников формирования запасов и величины запасов.

Вычисление трех показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. Можно выделить четыре типа финансовых ситуаций:

1) абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости. Она задается системой условий: 1а. излишек (+) собственных оборотных средств или равенство величин собственных оборотных средств и запасов, т. е. расходы на формирование запасов и затрат могут быть полностью покрыты за счет собственных оборотных средств;

2) нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая его платежеспособность: 2а. недостаток (-) собственных оборотных средств, 2б. излишек (+) долгосрочных источников формирования запасов или равенство величин долгосрочных источников и запасов - это наиболее часто встречающаяся ситуация, когда собственных оборотных средств, краткосрочных кредитов и займов и возможностей получения авансов и товаров в кредит достаточно для формирования запасов и затрат;

3) неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, а также за счет дополнительного привлечения долгосрочных кредитов и заемных средств: 3а. недостаток (-) собственных оборотных средств, 3б. недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов, 3в. излишек (+) общей величины основных источников формирования запасов или равенство величин основных источников и запасов - т. е. когда даже нормальных источников формирования запасов и затрат недостаточно для покрытия соответствующих расходов. Возникновение подобной ситуации должно служить сигналом для немедленного принятия мер по выводу предприятия из кризисного состояния. Финансовое состояние предприятия может быть улучшено путем корректировки взаимоотношений с дебиторами, ускорением оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов;

4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (за вычетом стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров), дебиторская задолженность организации (за вычетом задолженности учредителей (участников) по взносам в уставный капитал) и прочие оборотные активы не покрывают даже его кредиторской задолженности (включая резервы предстоящих расходов и платежей) и прочие краткосрочные пассивы: 4а. недостаток (-) собственных оборотных средств, 46. недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов, 4в. недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором - величина запасов, то основными способами выхода из неустойчивого и кризисного финансовых состояний (ситуации 3 и 4) будут: пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов.

7.3 Диагностика риска банкротства предприятия

Одна из целей анализа финансового состояния - своевременное выявление признаков банкротства предприятия. Банкротство связано с неплатежеспособностью предприятия, т.е. с таким его состоянием, при котором оно не может погашать свои обязательства. При этом неплатежеспособность предшествует банкротству предприятия.

В соответствии с российским законодательством банкротство - это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных взносов в бюджет соответствующего уровня (федеральный, бюджет субъекта РФ, местный) и во внебюджетные Фонды в порядке и на условиях, установленных законом. Под денежным обязательством понимается обязанность должника уплатить кредитору определенную сумму по гражданско-правовому договору и иным основаниям, предусмотренным ГК РФ. Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требование кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства или обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения. Состав и размер обязательств и обязанностей по обязательным платежам определяются на момент подачи заявления в арбитражный суд о признании должника банкротом.

В состав денежных обязательств включаются:

· задолженность за переданные товары, выполненные работы, оказанные услуги;

· суммы займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником.

Не учитываются обязательства:

· перед гражданами за причинение вреда жизни и здоровью;

· перед учредителями (участниками) должника;

· неустойки (штрафы, пени) за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежного обязательства.

Арбитражным судом принимается заявление о признании должника банкротом, если требования к должнику - юридическому лицу в совокупности составляют не менее 500, а к должнику-гражданину не менее 100 МРОТ и указанные требования не удовлетворены должником в течение трех месяцев.

Банкротство кроме реального может быть преднамеренным или фиктивным. Фиктивное банкротство представляет собой ситуацию, когда у должника при подаче заявления в арбитражный суд имеется возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме, что делается обычно с целью получения от кредиторов отсрочки платежей или скидки с долгов. Должник, подавший такое заявление, несет перед кредиторами ответственность за ущерб, причиненный подачей такого заявления.

Преднамеренное банкротство возникает по вине учредителей (участников) должника и иных лиц, в том числе руководителя предприятия, которые имеют право давать обязательные для должника указания либо иным образом определять его действия. Такое происходит, когда руководитель или собственник в личных или в чьих-либо интересах умышленно делает предприятие неплатежеспособным. Отечественная экономика содержит немало предпосылок для банкротства или несостоятельности хозяйствующих субъектов. В настоящее время разрабатывается и совершенствуется нормативная база в этой области.

В качестве основных причин возникновения состояния банкротства можно привести следующие.

1. Объективные причины, создающие условия хозяйствования, которые, в свою очередь, можно разделить на три группы:

1.1. Общеэкономические:

· спад объема национального дохода;

· рост инфляции;

· несовершенство финансовой, денежной, кредитной, налоговой систем;

· несовершенство нормативной и законодательной базы предпринимательской деятельности;

· замедление платежного оборота;

· снижение уровня реальных доходов населения;

· рост безработицы.

1.2. Рыночные:

· снижение емкости внутреннего рынка;

· усиление монополизма на рынке;

· существенное снижение спроса;

· снижение активности фондового рынка;

· нестабильность валютного рынка.

1.3. Прочие:

· политическая нестабильность;

· негативные демографические тенденции;

· стихийные бедствия;

· ухудшение криминогенной ситуации.

2. Субъективные причины, относящиеся непосредственно к деятельности предприятия и зависящие от самого предприятия, которые также можно разделить на три группы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия - причины, связанные с операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью предприятия:

2.1. Операционные факторы:

· неэффективный маркетинг;

· неэффективная структура текyщиx затрат (высокая доля постоянных издержек);

· низкий уровень использования основных средств;

· высокий размер страховых и сезонных запасов;

· недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции;

· неэффективный производственный менеджмент.

2.2. Инвестиционные факторы:

· неэффективный фондовый портфель;

· большая длительность строительно-монтажных работ;

· существенный перерасход инвестиционных ресурсов;

· неэффективный инвестиционный менеджмент.

2.3. Финансовые факторы:

· неэффективная финансовая стратегия;

· неэффективная структура активов;

· чрезмерная доля заемного капитала;

· высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала; .

· рост дебиторской задолженности;

· высокая стоимость капитала;

· превышение допустимых уровней финансовых рисков;

· неэффективный финансовый менеджмент.

Вероятность банкротства предприятия увеличивается в том случае, если наблюдаются снижение объемов продаж, объема производства, качества и цены продукции; приближение цен на некоторые виды продукции к ценам на аналогичные, но более высококачественные импортные; неоправданно высокие затраты; низкая рентабельность продукции; слишком длительный цикл производства; большие долги, взаим-ные неплатежи.

В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» мерами по восстановлению платежеспособности должника могут быть:

· перепрофилирование производства;

· закрытие нерентабельных производств;

· ликвидация дебиторской задолженности;

· продажа части имущества должника;

· уступка прав требования должника;

· продажа предприятия (бизнеса) должника;

· иные способы восстановления платежеспособности.

Универсальный рецепт от любого банкротства - проведение систематического финансового анализа предприятия. В первую очередь, это необходимо для выявления признаков банкротства предприятия и принятия правильных управленческих решений о будущем предприятия.

Оценку вероятности банкротства можно проводить с помощью финансового анализа, так как именно он позволяет выяснить, в чем заключается конкретная «болезнь» экономики предприятия-должника и что нужно делать, чтобы от нее излечиться. Именно он располагает широким арсеналом средств по прогнозированию возможного банкротства предприятия и дает возможность заблаговременно продумать и реализовать меры по выходу предприятия из кризисной ситуации.

Первые сигналы надвигающегося банкpoтcтва - задержки с представлением финансовой отчетности, так как они, возможно, свидетельствовать о работе финансовых служб, а также резкие изменения в структуре баланса и 01Чета о финансовых результатах. О неблaгoприятном финансовом состоянии предприятия свидетельствуют также такие моменты, как: наличие убытков от основной хозяйственной деятельности; недостаток оборотных средств; затруднения в получении коммерческих кредитов; уменьшение поступления денежных средств от хозяйственных операций; падение рыночной цены ценных бумаг, выпущенных предприятием; неспособность погасить срочные обязательства и др.

В соответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания) признаки банкрoтcтва при многокритериальном подходе обычно делят на две группы. К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности бaнкpoтcтвa в недалеком будущем:

· повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;

· наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

· низкие значения коэффициентов ликвидности;

· увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

· дефицит собственного оборотного капитала;

· систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

· наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

· использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

· неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

· падение рыночной стоимости акций предприятия;

· снижение производственного потенциала и т.д.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности его резкого ухудшения в будущем при неприятии действенных мер:

· чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или pынкa сбыта;

· потеря ключевых контрагентов;

· недооценка обновления техники и технологии;

· потеря опытных сотрудников аппарата управления;

· вынужденные простои;

· неритмичная работа;

· неэффективные долгосрочные соглашения;

· недостаточность капитальных вложений и т.п.

К достоинствам данной системы индикаторов возможного банкpoтcтвa можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам - субъективность прогнозного решения.

Анализ и оценку структуры баланса предприятия с целью выявления неудовлетворительной структуры баланса предприятия можно проводить на основе:

коэффициента текущей ликвидности;

коэффициента обеспеченности сoбcтвeнными средствами;

коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности, который характеризует наличие собственных средств у предприятия и является одним из коэффициентов, позволяющих оценить финансовую устойчивость предприятия.

На основании указанной системы критериев принимаются решения:

· о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным;

· о наличии реальной возможности у предприятия-должника восстановить свою платежеспособность;

· о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятия, когда оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если выполняется одно из следующих условий:

1) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;

2) коэффициент обеспеченности собственными средствами - менее 0,1.

В обратном случае структура баланса предприятия признается удовлетворительной.

Далее рассчитывается коэффициент восстановления или утраты платежеспособности с целью проверки реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение определенного времени. Коэффициент восстановления платежеспособности () рассчитывается, если структура баланса признана неудовлетворительной и наоборот:

(102)

где и коэффициенты текущей ликвидности соответственно на конец и начало отчетного периода;

У - период восстановления (утраты) платежеспособности (при расчете коэффициента восстановления неплатежеспособности У = 6 месяцам, при расчете коэффициента утраты неплатежеспособности У = 3 месяцам);

Т - продолжительность отчетного периода.

Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности показывает наличие у предприятия реальной возможности восстановить либо утратить свою платежеспособность в течение определенного периода. Однако, в отличие от первых двух коэффициентов, коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности - искусственный показатель, так как в числителе находится прогнозное значение коэффициента текущей ликвидности, рассчитанного на перспективу, а в знаменателе - его нормативное значение.

Коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается сроком на 6 месяцев. Значение коэффициента больше 1 свидетельствует о наличии у предприятия возможности восстановить свою платежеспособность.

При неудовлетворительной структуре баланса для проверки устойчивости финансового положения предприятия рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности сроком на 3 месяца. Если значение этого коэффициента менее 1, то cyщеcтвyeт вероятность того, что предприятие в ближайшее время не сможет выполнять свои обязательства перед кредиторами.

Признание предприятия неплатежеспособным не означает признания его несостоятельным, не влечет за собой наступления гражданско-правовой ответственности собственника. Это лишь зафиксированное состояние финансовой неустойчивости, направленное на обеспечение оперативного контроля за финансовым положением предприятия и заблаговременного осуществления мер по предупреждению несостоятельности, а также для стимулирования предприятия к самостоятельному выходу из кризисного состояния.

В соответствии с Методическими указаниями по проведению анализа финансового состояния организаций для оценки платежеспособности и финансовой устойчивости рассчитываются следующие показатели:

1. Степень платежеспособности общая (К₂) - рассчитывается как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) предприятия на среднемесячную выручку:

К₂ = (стр. 590 баланса + стр. 690 баланса) / К₁ (103)

где К₁ - среднемесячная выручка, которая рассчитывается как отношение выручки, полученной организацией за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде.

Показатель степени общей платежеспособности характеризует общую ситуацию с платежеспособностью предприятия, объемами его заемных средств и сроками возможного погашения задолженности предприятия перед его кредиторами. Структура долгов и способы кредитования предприятия характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других предприятий, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность предприятия.

2. Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К₃) вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку:

К₃ = (стр. 590 баланса + стр. 610 баланса) / К₁ (104)

3. Коэффициент задолженности другим организациям (К₄) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам баланса «Поставщики и подрядчики», «Векселя к уплате», «Задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «Авансы полученные» и «Прочие кредиторы» на среднемесячную выручку:

К₄ = (стр. 621 + стр. 622 + стр. 623 + стр. 627 + стр. 628 баланса)/ К₁. (105)

4. Коэффициент задолженности фискальной системе (К₅) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам баланса «Задолженность перед государственными внебюджетными фондами», «Задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку:

K₅ = (стр. 625 + стр. 626 баланса) / К₁. (106)

5. Коэффициент внутреннего долга (К₆) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам баланса «Задолженность перед персоналом организации», «Задолженность участникам, учредителям по выплате доходов», «Доходы будущих периодов», «Резервы предстоящих расходов», «Прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку:

К₆ = (стр. 624 + стр. 630 + стр. 640 + стр. 650 + стр. 660 баланса)/ К₁ (107)

Общая степень платежеспособности и· распределение показателя по виду задолженности представляют собой значения обязательств, отнесенные к среднемесячной выручке предприятия, и являются показателями оборачиваемости по соответствующей группе обязательств предприятия. Кроме того, эти показатели определяют, в какие средние сроки предприятие может рассчитаться со своими кредиторами при условии сохранения среднемесячной выручки, полученной в данном отчетном периоде, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами.

6. Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К₇) определяется как соотношение текущих заемных средств (краткосрочных обязательств) предприятия к среднемесячной выручке:

К₇ = стр. 690 баланса / К₁ (108)

Этот показатель характеризует ситуацию с текущей платежеспособностью предприятия, объемами краткосрочных заемных средств и сроками возможного погашения текущей задолженности предприятия перед его кредиторами.

В зависимости от степени платежеспособности по текущим обязательствам, рассчитанной на основе данных за последний отчетный период. предприятия разделяются на три группы:

1) платежеспособные, у которых значение данного показателя не превышает 3 месяцев;

2) неплатежеспособные первой категории, у которых значение показателя составляет от 3 до 12 месяцев;

3) неплатежеспособные второй категории, у которых значение данного показателя превышает 12 месяцев.

Что касается зарубежного опыта в части прогнозирования вероятности банкротства, то самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z₂) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (б, в, г). В результате получается следующая формула (109):

(109)

где б = - 0,3877, в = - 1,0736, г = +0,0579;

К₃ - удельный вес заемных средств в активах, который рассчитывается по формуле .

Если в результате расчета значение Z₂ < 0, то вероятность банкротства невелика. Если же Z₂ > 0, то существует высокая вероятность банкротства анализируемого предприятия.

Однако при использовании данного показателя следует учитывать, что в России, в отличие от США, иные финансовые условия, темпы инфляции, условия кредитования, другая налоговая система, производительность труда, фондоотдача и т.п. Кроме того, двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия.

Поэтому в международной практике для определения признаков банкротства предприятий также используется формула Z-счета Е. Альтмана. Данная модель представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное финансовое состояние предприятия. На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициент значимости отдельных факторов и интегральной оценке вероятности банкротства.

Модель Альтмана имеет следующий вид:

Z-счет = (Оборотный капитал / Все активы) Ч 1,2 + (Нераспределенная прибыль / Все активы) Ч 1,4 + (Доход от основной деятельности / Все активы) Ч 3,3 + (Рыночная стоимость обычных и привилегированных акций / Все активы)·Ч 0,6 + (Объем продаж / Все активы) Ч 1.

Если после произведенных расчетов окажется, Z-счет равен или меньше меньше 1,8, то вероятность банкротства этого предприятия банкротства очень высока; при величине Z-счета от 1,8 до 2,7 - вероятность банкротства высокая; от 2,8 до 2,9 - банкротство возможно; от 3,0 и выше - вероятность банкротства очень низкая.

Несмотря на относительную простоту использования, в российских экономических условиях эта модель для оценки угрозы банкротства не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответствием балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, которые определяют необходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного состояния предприятия.

Вопросы для повторения

1. Охарактеризуйте финансовую устойчивость предприятия?

2. Перечислите основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость предприятия?

3. Какие виды устойчивости предприятия вы знаете?

4. Какие виды финансовой устойчивости предприятия существуют?

5. Назовите основные источники формирования запасов и затрат предприятия.

6. Перечислите коэффициенты, используемые для оценки финансовой устойчивости предприятия.

7. Что показывает коэффициент автономии?

8. С какой целью рассчитывают коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами? Что он показывает?

9. Дайте определение банкротства предприятия.

10. Перечислите основные причины банкротства предприятий.

11. Какие факторы указывают на возможное бaнкpoтcтвo предприятия?

12. Какие используются методы для диагностики банкротства и в чем их сущность?

13. На основании каких критериев можно выявить неудовлетворительность структуры баланса предприятия?

Тема 8. Анализ оборачиваемости активов

Цель: Изучить анализ оборачиваемости активов предприятия

Задачи: Рассмотреть оборачиваемость оборотных активов в целом и оборачиваемость отдельных элементов оборотных активов

8.1 Оборачиваемость оборотных активов в целом

Коэффициент общей оборачиваемости капитала:

(110)

где N -- выручка от реализации продукции (работ, услуг);

Вср -- средний за период итог баланса-нетто.

Коэффициент оборачиваемости мобильных средств (оборонных активов:

(111)

где Z- средняя за период величина запасов по балансу;

- средняя за период величина денежных средств, расчетов и прочих активов.

Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных активов

(112)

Коэффициент оборачиваемости готовой продукции

(113)

где - средняя за период величина готовой продукции.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

(114)

где - средняя за период дебиторская задолженность.

Средний срок оборота дебиторской задолженности:

(115)

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

(116)

где - средняя за период кредиторская задолженность.

Средний срок оборота кредиторской задолженности

(117)

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

(118)

где - средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу, или средняя величина чистых активов.

k1А отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период) всего капитала предприятия. Рост k1А означает ускорение кругооборота средств предприятия или инфляционный рост цен (в случае снижения k2А или k3А). k2А показывает скорость оборота всех мобильных средств (оборотных активов) предприятия. Рост k2А характеризуется по-ложительно, если сочетается с ростом k3А, и - отрицательно, если k3А уменьшается. k3А отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период. Снижение k3А свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и незавершенного производства или о снижении спроса на готовую продукцию (в случае уменьшения k4А). k4А показывает скорость оборота готовой продукции. Рост k4А означает увеличение спроса на продукцию предприятия, снижение k3А - затоваривание готовой продукцией в связи со снижением спроса. k5А показывает скорость оборота дебиторской задолженности. Если k5А рассчитывается по сумме погашенной дебиторской задолженности, то его рост может отражать сокращение продаж в кредит, а снижение - увеличение объема коммерческого кредита, предоставляемого покупателям. k6А характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности. Положительно оценивается снижение k6А и наоборот. k7А показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию. Рост k7А означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, снижение - рост покупок в кредит. k8А отражает средний срок возврата долгов предприятия (за исключением обязательств перед банками и по прочим займам). k9А характеризует эффективность использования основ-ных средств и прочих внеоборотных активов, измеряемую вели-чиной продаж, приходящейся на единицу стоимости средств. k10А показывает скорость оборота собственного капи-тала, что для акционерных обществ означает активность средств, которыми рискуют акционеры. Резкий рост k10А отражает повышение уровня продаж, которое должно в значительной степени обеспечиваться кредитами и, следовательно, снижать долю собственных средств.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств (активов) уменьшает потребность в них, позволяет предприятиям высвобождать часть оборотных средств либо для непроизводственных или долгосрочных производственных нужд предприятия (абсолютное высвобождение), либо для дополнительного выпуска продукции (относительное высвобождение).

В результате ускорения оборота высвобождаются вещественные элементы оборотных средств, меньше требуется запасов сырья, материалов, топлива, заделов незавершенного производства, а следовательно, высвобождаются и денежные ресурсы, ранее вложенные в эти запасы и заделы. Высвобожденные денежные ресурсы откладываются на расчетном счете предприятий, в результате чего улучшается их финансовое состояние, укрепляется платежеспособность.

Скорость оборота средств - это комплексный показатель организационно-технического уровня производственно-хозяйственной деятельности. Увеличение числа оборотов достигается за счет сокращения времени производства и времени обращения.

Общая оборачиваемость всех оборотных средств складывается из частной оборачиваемости отдельных элементов оборотных средств. Скорость как общей оборачиваемости, так и частной оборачиваемости отдельных элементов оборотных средств характеризуется показателями перечисленными ниже.

Длительность одного оборота всех оборотных средств L^Е рассчитывается по формулам:

(119)

Е - средняя стоимость всех оборотных средств;

Т - продолжительность анализируемого периода в днях;

N^P - выручка от реализации продукции.

Количество оборотов (или прямой коэффициент оборачиваемости) k¹¹ исчисляется по формуле:

(120)

8.2 Оборачиваемость отдельных элементов оборотных активов

По аналогичным формулам производится расчет оборачиваемости отдельных элементов или групп оборотных средств. Вместо величины всех оборотных средств в формулы подставляется величина их отдельною элемента. Частная оборачиваемость отдель-ных элементов или групп оборотных средств называется слагаемой, если она рассчитывается по выручке от реализации. Совокупность слагаемых частных показателей по всем видам (группам) оборотных средств даст в результате общий показатель оборачиваемости всех оборотных средств:

(121)

где Е^М - средний остаток производственных (материальных) запасов;

Е^Z - средний задел незавершенного производства;

Е^Г - средний остаток готовых изделий на складах;

Е^О - средний остаток дебиторской задолженности и прочих оборотных средств.

(122)

Данная формула разложения общей продолжительности оборота оборотных средств как суммы продолжительности оборота по отдельным элементам.(видам) оборотных средств верна лишь в самом общем виде. Действительный оборот отдельных элементов характеризует не общая величина выручки от реализации, а оборот данного элемента. В данном, случае мы имеем частные показатели, рассчитанные по осо-бому обороту, -- по кредиту бухгалтерских счетов, на которых от-ражаются различные элементы оборотных средств.

По результатам оборачиваемости рассчитывают сумму экономии оборотных средств (абсолютное или относительное высвобождение) или сумму их дополнительного привлечения.

Для определения суммы экономии оборотных средств (Е) вследствие ускорения их оборачиваемости устанавливается потребность в оборотных средствах за отчетный период, исходя из фактической выручки от всей реализации за это время и скорости оборота за предыдущий период. Разность между этой условной суммой оборотных средств и суммой средств, фактически участвующей в обороте, составит экономию оборотных средств. Если оборачиваемость замедлена, то в итоге получается сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот.

Для исчисления экономии или перерасхода запасов по сравнению с планом используется формула:

(123)

где - фактические средние остатки запасов;

- фактическая реализация;

- плановая реализация (или базисная реализация);

- плановая величина запасов (или базисная величина).

Экономия или перерасход оборотных средств могут быть определены как произведение суммы однодневной реализации и разницы в днях оборачиваемости по отчетным фактическим и плановым данным:

(124)

где Т -- длительность рассматриваемого периода (года).

Эффективность использования оборотных средств заключается не только в ускорении их оборачиваемости, но и в снижении себестоимости продукции за счет экономии натурально-вещественных элементов оборотных средств (запасов) и издержек обращения. Поскольку обобщающими показателями эффективности работы промышленных предприятий служат величина прибыли и уровень общей рентабельности, следует определить влияние использования оборотный средств на эти показатели.

Основными факторами, влияющими на величину и скорость оборота оборотных средств предприятия, являются: масштаб деятельности предприятия; характер бизнеса или деятельности, т.е. отраслевая принадлежность предприятия (торговля, промышленность, строительство и тд.); длительность производственного цикла; количество и разнообразие потребляемых видов ресурсов; география потребителей продукции, поставщиков и смежников; система расчетов за товары, работы, услуги; платежеспособности клиентов; качество банковского обслуживания; темпы роста производства и реализации продукции; доля добавленной стоимости в цене продукта; учетная политика предприятия; квалификация менеджеров; инфляция.

Вопросы для повторения

1. Оборачиваемость как одна из характеристик финансового состояния предприятия.

2. Охарактеризуйте показатели оборачиваемости активов.

3. Какими показателями характеризуется скорость оборачиваемости оборотных средств?

4. Какие факторы оказывают влияние на величину и скорость оборота оборотных средств предприятия?

Тема 9. Анализ движения денежных средств

Цель: Изучить анализ движения денежных средств предприятия

Задачи: Рассмотреть сущность анализа движения денежных средств, методы расчета величины денежного потока

9.1 Сущность анализа движения денежных средств

Существование предприятия на рынке невозможно без управления денежными потоками. Поэтому важно в совершенстве овладеть приемами управления денежным оборотом и финансовыми ресурсами фирмы.

Для эффективного управления финансовыми потоками большую роль играет определение оптимального размера оборотного капитала, так как денежные средства входят в его состав. С одной стороны, недостаток наличных средств может привести фирму к банкротству, и чем быстрее темпы ее развития, тем больше риск остаться без денег. С другой стороны, чрезмерное накопление денежных средств не является показателем благополучия, так как предприятие теряет прибыль, которую могло бы получить в результате инвестирования этих денег. Это приводит к "омертвлению" капитала и снижает эффективность его использования.

Одним из методов контроля за состоянием денежной наличности является управление соотношением балансового значения денежной наличности в величине оборотного капитала. Определяют коэффициент (процент) наличных средств от оборотного капитала делением суммы наличных денежных средств на сумму оборотных средств.

Рассматривая соотношение наличности денег в оборотном капитале, нужно знать, что изменение пропорции не обязательно характеризует изменение наличности, так как могут изменяться товарно-материальные запасы, которые являются частью оборотного капитала.

Возможен другой подход к определению количества наличности, необходимой для предприятия. Это оценка баланса наличности в сравнении с объемом реализации (формула 125).

, (125)

где С_об.н - скорость оборота наличности;

V_реал - объем реализации за анализируемый период;

ДН_бал - балансовое значение денежной наличности.

Высокое значение показателя говорит об эффективном использовании наличности и позволяет увеличивать объем продаж без изменения оборотного капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль.

Существует несколько вариантов ускорения получения наличности: ускорение процесса выставления счетов покупателям и заказчикам; личная деятельность менеджера по получению платежей; концентрация банковских операций (средства накапливают в местных банках и переводят на специальный счет, где они аккумулируются); получение наличности со счетов, на которых они лежат без использования.

Если предприятие испытывает недостаток наличности, а платежи необходимо производить, и для текущей потребности необходимо определенное наличие денег, то можно платежи отсрочить, или использовать векселя. Отсрочить платежи наличностью можно, используя расчеты с поставщиками чеками.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования:

· необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;

· необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

· целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумола и Миллера-Орра. Прямое применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения Q вычисляется по формуле 126:

, (126)

где: V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

C - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по кратксрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) вычисляется по формуле 127:

 (127)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами рассчитываются по формуле 128.

(128)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами), рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика, или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

· устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном счете;