Разработка методического инструментария финансового оздоровления предприятия на основе теоретического обоснования методов реструктуризации его задолженности

Особое место при оценке финансово-экономических результатов деятельности предприятия занимает адекватная оценка дебиторской и кредиторской задолженности. При неадекватности оценок задолженности предприятие получает недостоверную информацию о собственном финансовом потенциале и становится потенциально опасно для своих деловых и инвестиционных партнеров. Дебиторская и кредиторская задолженность для предприятия-лидера должна быть не только обоснована , экономически и юридически классифицирована в учете, но и адекватно оценена. Главное условие оценки состоит в том, что долговые обязательства следует учитывать в сумме средств, необходимых для их покрытия, т.е. возмещения.

Монетарные (денежные) долговые обязательства предприятия могут отражаться в учете по первоначальной договорной стоимости, в текущей, рыночной, экспертной и правовой оценках.

Первоначальная стоимость долга равна его величине на день возникновения обязательства в соответствии с условиями договора.

Текущая оценка долговых обязательств - это их дисконтированная величина или текущая стоимость будущего платежа. Для краткосрочной дебиторской задолженности из-за короткого промежутка времени уровень дисконта незначителен, им можно пренебречь и учитывать долги по номинальной первоначальной стоимости. Для долговых обязательств с уплатой в срок, превышающий 12 месяцев, их текущую стоимость определяют с использованием формулы сложных процентов или путем дисконтирования первоначальной суммы.

Рыночная оценка долга учитывает влияние многих факторов, но в первую очередь - возможность его реального взыскания. Наиболее объективно она формируется при продаже или уступке права требования долговых обязательств.

Близка к рыночной экспертная оценка дебиторской и кредиторской задолженности. Ее осуществляют аудиторы и риэлтеры при оценке предприятия как хозяйственного комплекса или при получении специального аудиторского задания, связанного с банкротством предприятия, а также для аналитических целей.

Правовую оценку долговых обязательств дает суд. Ее численное значение во многом зависит от документального подтверждения суммы долга и степени его доказательности. Согласно действующим нормативным положениям, оценка дебиторской задолженности, подвергающейся аресту, производится исходя из ее рыночной стоимости на момент спроса. При этом необходимо учитывать финансовое состояние дебитора, наличие обеспечения по соответствующему обязательству и другие факторы, влияющие на рыночную цену долговых обязательств. В тех случаях, когда определить рыночную стоимость дебиторской задолженности, подвергаемой аресту, не представляется возможным, лица, осуществляющие взыскание, производят ее оценку с учетом балансовой стоимости7.

Известно, что реформирование бухгалтерского учета в Российской Федерации осуществляется в направлении максимального использования положений МСФО, в соответствии с которыми оценка дебиторской задолженности и отражение ее в отчетности должны производиться по так называемой чистой стоимости реализации, т.е. по сумме денежных средств или иных ресурсов и выгод, которая реально может быть получена в результате ее погашения.

Предусмотренный международными стандартами принцип составления финансовой отчетности по методу начисления предполагает информирование пользователей не только о прошлых сделках и операциях, связанных с выплатой или получением денежных средств, но и об обязательствах заплатить деньги в будущем или же о возможных источниках получения денежных средств. При этом доходы от продаж, соответственно, и дебиторская задолженность учитываются в суммах, в получении которых существует достаточная определенность.

Обязательства по расчетам или кредиторская задолженность согласно МСФО возникают из нормальной деловой практики, вследствие юридически обязательного договора, и должны быть определены как суммы, причитающиеся кредиторам по расчетам за товары, услуги.

В международных стандартах финансовой отчетности №16-22, 25, 32, 33, 38-40 неоднократно упоминается оценка активов и пассивов, в том числе долговых обязательств и требований, по так называемой справедливой стоимости (fair value). Под справедливой стоимостью, согласно МСФО 18 "Выручка", понимается "сумма средств, на которую можно обменять актив или погасить обязательство при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую сделку независимыми сторонами"8. Эта величина должна быть равна полученной или ожидаемой к получению сумме денежных средств или их эквивалентов с учетом скидок, предоставляемых кредитором.

Необходимость и целесообразность применения в бухгалтерском учете оценки по справедливой стоимости неоднозначно воспринимается специалистами. Одни категорически возражают против ее использования, считая, что это может привести к злоупотреблениям и сокрытию мошенничества; другие полагают, что введение термина "справедливая стоимость" в систему категорий бухгалтерского учета обосновано и должно рассматриваться как признак революции в учете.

Применительно к долговым требованиям и обязательствам проблема использования их оценки по справедливой стоимости возникает при существенном разрыве между временем возникновения и оплаты долга. Если сделки заключены и произведены с оплатой денежными средствами без отсрочки платежа, их сумма и является справедливой стоимостью. Большинство сделок в деловом мире совершается без отсрочки платежа или с минимальной, в 2 - 3 недели, задержкой, существенно не влияющей на величину долга. Если поступление денежных средств или их эквивалентов осуществляется с большим разрывом во времени, то, согласно МСФО 18 "Выручка", справедливая стоимость возмещения может быть меньше полученной или ожидаемой к получению номинальной суммы денежных средств.

Применительно к российской практике, где просроченные платежи по расчетам за товары (работы, услуги) составляют значительную часть дебиторской задолженности, а величина долга по хозяйственным договорам, как правило, не изменяется, вопрос справедливой оценки обязательств решить не так просто. Действующими нормативными положениями по бухгалтерскому учету и системой налогового учета оценка предприятием активов и обязательств по справедливой стоимости не предусмотрена, поскольку для этого нет правовой основы. Вместе с тем, многие российские и зарубежные специалисты отмечают неоспоримые преимущества такой оценки при подготовке полезной информации для собственников и других пользователей финансовой отчетности. Фактически, неадекватная оценка задолженностей предприятия может привести к необоснованному завышению / занижению финансово-экономических результатов деятельности предприятия, что создает угрозы для будущих инвестиционных и инновационных проектов предприятия и его партнеров.

Выход из создавшегося положения может подсказать решение Совета Министров ЕС и Европейского парламента от 31 мая 2001 г., позволяющее предприятиям стран ЕС применять оценку активов по справедливой стоимости в дополнение к оценке по фактической стоимости. Если актив, представляющий возмещение задолженности, отличается от денежных средств или их эквивалентов, выручку, а значит и дебиторскую задолженность, согласно МСФО, рекомендуется оценивать в сумме "справедливой стоимости полученных товаров или услуг, скорректированной на сумму переведенных денежных средств или их эквивалентов". Когда справедливая стоимость полученных товаров или услуг не может быть надежно оценена, выручка оценивается по справедливой стоимости переданных товаров или услуг9. Руководство предприятия должно самостоятельно установить справедливую стоимость возмещения неденежных активов и тем самым внести коррективы в свою оценку текущих финансово-экономических результатов.

Поскольку главным видом оценки долговых требований и обязательств была и остается их первоначальная величина, для аналитических целей она может быть скорректирована с учетом предусмотренного договором процента за просрочку платежа. Полученный результат часто называют реальной дебиторской или кредиторской задолженностью -- реальной по величине предъявления, но, к сожалению, далеко не всегда реальной для взыскания.

Стоимость дебиторской задолженности в соответствии с договором важна для бухгалтерии предприятия-кредитора (для последующего взыскания и отражения в балансе и других формах финансовой отчетности). Величина реальных к возврату долгов дебиторов интересует собственников предприятия, оценщиков его активов, аудиторов, финансовых аналитиков, специалистов инвестиционных и иных организации.

Поскольку денежные средства за время просрочки платежа дебиторами обесцениваются, более правильно для исчисления реальной суммы долгов и потерь от их невзыскания или позднего взыскания использовать формулу наращенной суммы долга:

S = P(\ + ih),

где S - наращенная сумма дебиторской задолженности; Р -- величина первоначальной суммы долга; / -- годовая ставка рефинансирования; h -- отношение срока продолжительности задержки платежа к числу дней в году.

Предприятие-покупатель задержало оплату счета в сумме 500 ООО руб. на 3 месяца против обусловленного договором срока платежа. Годовая ставка рефинансирования -- 20%. Наращенная сумма долга составит:

Обесценение дебиторской задолженности происходит и за счет инфляции. Сумму долга с учетом инфляции можно определить исходя из индекса изменения покупательной способности денег, представляющего собой отношение стоимости 1 руб. на начало и окончание срока просрочки платежа.

Если нужно определить текущую или будущую стоимость дебиторской задолженности более чем за один год, необходимо применить формулу сложных процентов.

Формула наращенной суммы долга в этом случае принимает вид:

S = P(l + i)n

где п -- число лет или количество периодов времени для расчета. При оценке кредиторской задолженности используют в основном те же методы, что и при исчислении дебиторской. В действующей практике бухгалтерского учета исходят из номинальной договорной стоимости товаров (услуг), отпущенных покупателям и потребителям без предварительной или немедленной оплаты, сумм, признанных плательщиками или присужденных судом претензий, расчетов по депонированным суммам, причитающимся дивидендам, предстоящим платежам и др.

Текущая оценка кредиторской задолженности используется предприятием в аналитических целях для моделирования будущего финансово-экономического состояния предприятия. Она представляет собой дисконтированную величину будущего платежа поставщикам и подрядчикам. Если задолженность кредиторам может быть погашена разными способами или при различных условиях платежа, дисконтируется минимальная из возможных оценок. Например, при покупке сырья и материалов в качестве условий платежа предусматривается 3%-ная скидка от суммы сделки при оплате счета в течение 20 дней и пеня 5%, если срок оплаты превысит 2 месяца. Минимальной оценкой кредиторской задолженности в этом случае будет сумма по счету-фактуре за минусом 2%. Такой вариант оценки соответствует бухгалтерскому принципу осмотрительности, согласно которому сумма ожидаемых поступлений не должна быть завышена. Рыночная, экспертная и юридическая (правовая) оценка кредиторской задолженности аналогична оценке долгов дебиторов с позиций кредитора.

Для бухгалтерии предприятия весьма важна оценка долговых обязательств в балансе и других формах финансовой отчетности.

В настоящее время дебиторская задолженность отражается в бухгалтерском балансе кредитора в размере суммы основного долга, не выплаченного на день исполнения обязательства, процентов, начисленных на сумму основного долга, если предусмотрена уплата таких процентов согласно договору или требованиям правовых норм.

Санкции в виде неустойки и штрафов включаются в размер дебиторской задолженности в случае признания их должником или по решению суда. Таким образом, в состав дебиторской задолженности могут быть включены основной долг, проценты за неуплату, штрафы, пени, неустойки и затраты, связанные с истребованием дебиторской задолженности.

Так как возникновение дебиторской задолженности связано с продажей кредиторами своей продукции покупателям, в бухгалтерском учете она может быть отражена в оценке выручки от продажи продукции соответственно на дату отражения этой выручки.

Дата отражения выручки от продажи определяется в соответствии с ГК РФ, Федеральным законом "О бухгалтерском учете" и Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации.

ГК РФ обязывает исполнять обязательства в соответствии с договором, требованиями закона, иных правовых актов или в соответствии с условиями делового оборота. Основным документом, регулирующим исполнение обязательств контрагентами, является заключенный между ними договор, который по условиям и заключаемой форме не должен противоречить нормам ГК РФ. В случае разногласий между сторонами сделки все возникающие вопросы решаются в судебном порядке. Если договором определен срок предъявления поставщиком расчетных документов к оплате, это является фактом признания выручки от продажи в учете.

Если продукция отгружена, но расчетные документы не предъявлены поставщиком к оплате, выручка для целей бухгалтерского учета отсутствует. Однако если в договоре определен срок предъявления расчетных документов к оплате, то он может быть принят за основу для определения показателя выручки. Превышение установленного срока будет рассматриваться как нарушение норм налогового законодательства, а также принципа начисления при отражении операций в бухгалтерском учете предприятия. Одновременно возникают долговые требования и обязательства.

Дебиторская задолженность может быть принята к учету на дату отгрузки продукции и предъявления поставщиком соответствующих документов к оплате. В этом случае она должна быть оценена в размере выручки. Если долг признается на дату поступления денежных средств за проданную продукцию, тогда до момента поступления денежных средств он будет оценен по фактической себестоимости. Это имеет место при договорах мены, договорах комиссии и в других случаях особых условий перехода права собственности от поставщика к покупателю.

По действующим правилам, дебиторская задолженность отражается в учете в оценке, установленной договором, и зависит от количества и цены проданной продукции с учетом скидок и накидок, предоставляемых поставщиком своим клиентам и покупателям.

Согласно ПБУ 9/99, величина поступления и дебиторской задолженности по договорам, предусматривающим исполнение обязательств неденежными средствами, принимается к бухгалтерскому учету по стоимости товаров, полученных или подлежащих получению предприятием. Стоимость продукции, товаров, полученных или подлежащих получению предприятием, устанавливают исходя из цены, по которой в сравнимых обстоятельствах обычно предприятие определяет выручку в отношении аналогичной продукции. При невозможности установить стоимость товаров, ценностей, полученных предприятием, величина поступления и (или) дебиторской задолженности определяется стоимостью продукции, товаров, переданных или подлежащих передаче предприятием. При продаже продукции, товаров на условиях коммерческого кредита, предоставляемого в виде отсрочки и рассрочки оплаты, выручка принимается к бухгалтерскому учету в полной сумме дебиторской задолженности.

До срока погашения дебиторская задолженность может быть оценена с учетом процентов за предоставление продукции, работ, услуг в кредит; частично списана по решению Правительства Российской Федерации и судебных органов; признана сомнительной, если не погашена в сроки, предусмотренные договором, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Тогда образуется резерв по сомнительному долгу и в отчетности задолженность показывается за минусом созданного резерва.

Оценка кредиторской задолженности перед партнерами и контрагентами при постановке ее на учет производится согласно договорам купли-продажи, договорам займа и кредитным договорам. До погашения указанные обязательства могут быть оценены с учетом процентов, а также списаны по решению Правительства Российской Федерации и суда.

Согласно ПБУ 9/99, в случае изменения обязательства по договору первоначальная величина оплаты и (или) кредиторской задолженности корректируется исходя из стоимости актива, подлежащего выбытию. Стоимость актива, подлежащего выбытию, устанавливают исходя из цены, по которой в сравнимых обстоятельствах обычно предприятие определяет стоимость аналогичных активов.

Международные стандарты финансовой отчетности в отношении дебиторской и кредиторской задолженности базируются на принципе согласования затрат и объема продаж. При увеличении объема продаж обычно увеличивается и безнадежная дебиторская задолженность и, соответственно, уменьшаются финансово-экономические показатели деятельности предприятия. При отгрузке продукции поставщик не может точно знать, оплатят поставленную продукцию в полном объеме или нет и оплатят ли ее вообще. Более достоверную информацию об этом он получит только при проведении инвентаризации расчетов с контрагентами в конце года, а расходы, связанные с возникновением такой задолженности, будут отнесены на тот отчетный период, в котором произведена отгрузка продукции. Поэтому в балансе в таких случаях присутствуют две статьи: общая сумма задолженности и сомнительная задолженность, которая в конечном счете уменьшит итог актива баланса. Данный способ обеспечивает прозрачность баланса предприятия, не завышая его валюту излишними нереальными суммами.

Довольно похожие принципы были заложены в Положении о государственном промысловом налоге, действующем в России до 1917 г.: "Остающиеся неуплаченные долги, следуемые предприятию (дебиторы), показываются на тот же день, на который составлен баланс (в активе), по нарицательной сумме обязательств; сомнительным же долгом по балансу назначается вероятная цена, а долги безнадежные подлежат исключению"10.

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности оценка обязательств, как и других активов и пассивов, может осуществляться по максимальной и минимальной стоимости. В соответствии с принципом оценки по максимальной стоимости долговые обязательства необходимо оценить на дату составления отчетности выше, чем они значились первоначально, поскольку сумма долга за это время возросла на величину процентов или под влиянием инфляции. Некоторые зарубежные специалисты возражают против такой оценки, полагая, что это способствует завышению фактической величины обязательств, и предлагают относить разницу в возрастании суммы задолженности в специальный резерв по угрожающим убыткам, тем самым предохраняя предприятия от создания неадекватной оценки финансово-экономических результатов деятельности .

Уменьшение стоимости долговых обязательств или их оценка по минимальной стоимости возможны в случаях, когда уже отраженная в учете сумма не может быть получена в полной мере. Долги обесцениваются при снижении реальности их взыскания. Уценка долговых обязательств представляет собой недополученный доход для продавца-кредитора и незаслуженный выигрыш для предприятия-дебитора.

В российских условиях оценка долговых обязательств по максимальной и минимальной стоимости, по нашему мнению, возможна, если бухгалтерский учет будет законодательно отделен от налогового, а предприятиям будет предоставлено право осуществления полностью самостоятельной балансовой политики.

1.3 Контроль и реструктуризация задолженности как основа финансовой устойчивости предприятия

Структурная перестройка экономики четко обозначила проблему взаимных задолженностей российских предприятий. Одним из методов преодоления проблемы взаимных задолженностей стал метод контроля и реструктуризации задолженностей, характеризующий возможности повышения финансовой устойчивости предприятия.

Можно выделить, по крайней мере, три аспекта негативного воздействия задолженностей на деятельность предприятий с резко упавшей рентабельностью:

уменьшение "степени свободы" предприятия из-за прямого сокращения ликвидных финансовых ресурсов;

ухудшение финансового состояния предприятия и - как следствие - уменьшение возможностей привлечения внешних кредитов и

" Бетте Иорг Балансоведение. Пер. с нем. / Науч. ред. В.Д. Новодворской. М.: Бухгалтерский учет, 2000. С. 253.

инвестиций;

- уменьшение налогооблагаемой базы и сокращение налоговых поступлений в бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды.

В этих условиях увеличение задолженностей стало основным средством поддержания падающего уровня добавленной стоимости и заемных средств предприятия (переуступка долгов). Предприятия увеличивают кредиторскую задолженность быстрее дебиторской; образующееся при этом сальдо можно интерпретировать как дополнительные "доходы", которые компенсируют реальное падение добавленной стоимости.

Проблема задолженностей предприятий в настоящее время более локализована и структурирована. Она стала носить, скорее, качественный характер и затрагивать отдельные регионы, отрасли промышленности или предприятия. Особенно хорошо это прослеживается по отраслям промышленности. Стабильно высока доля топливной промышленности по кредиторской задолженности поставщикам в промышленности (20 -- 30%), чрезвычайно ухудшилась ситуация в электроэнергетике (с 3 - 4% в начале реформ ее доля возросла до 20-23%). Постоянен удельный вес промышленности строительных материалов (около 10%). Снизилась доля практически всех остальных отраслей, например, черной металлургии, химической и нефтеперерабатывающей промышленности (почти на 5% каждая)12.

Фактически можно сказать, что именно задолженность (как кредиторская, так и дебиторская) является сегодня причиной и следствием банкротства предприятия или существенного ухудшения финансового положения организаций, которые имеют с ним хозяйственные отношения. Поэтому следует различать проблемы задолженности предприятия-банкрота (или находящегося близко к этому состоянию) и дебиторской и кредиторской задолженности предприятий, которые имеют с банкротом деловые отношения и финансовые расчеты.

Одним из основных способов финансового оздоровления предприятия является реализация методов предотвращения неоправданного роста дебиторской задолженности предприятия, обеспечения возврата долгов и снижения потерь при их невозврате. Для этого необходимо: продавать долги дебиторов банку, осуществляющему факторинговые операции; гасить задолженность путем зачета, новации, отступного, то есть предоставления встречного однородного требования; периодически пересматривать предельную сумму отпуска товаров (услуг) в долг и избегать дебиторов с высоким риском неоплаты; при продаже большого количества товаров немедленно выставлять счета покупателям; определять срок просроченных платежей на счетах дебиторов; обменивать дебиторскую задолженность на акции или доли участия в уставном капитале предприятия-должника с целью усиления своего влияния в его бизнесе. Как правило, для принятия управленческих решений в отношении осуществления перечисленных операций необходима оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности как актива предприятия. Более того, в отдельных случаях дебиторская задолженность существенно влияет на формирование рыночной стоимости предприятия. При затратном подходе к оценке бизнеса, на основе которого в силу сложившейся экономической ситуации иногда бывает единственно возможным провести объективный расчет. Таким образом, оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности как одного из активов бизнеса приобретает особое значение. Однако оценка стоимости дебиторской задолженности имеет существенные особенности, которые выделяют его среди оценки других материальных активов предприятия и проявляются в следующем:

* необходимо учитывать "юридический статус" задолженности по конкретному контрагенту;

оценке должны подвергаться как сама величина долга, так и право требования этой задолженности дебитором;

смещение акцентов с определения рыночной стоимости породившего ее товара (работ, услуг) на глубокий анализ правовой обоснованности прав на нее, графика ее погашения и риска ее невозврата;

возможное изменение "положения" должника, например, факт возбуждения дела в арбитражном суде о его несостоятельности.

Кредиторская задолженность в определенные сроки для предприятия является бесплатным источником. Однако в случае наличия просроченной кредиторской задолженности предприятие вынуждено оплачивать установленные штрафы и пени и т.п. Следовательно, использование кредиторской задолженности для предприятия уже становится платным источником, а потому возникает цена его использования.

Учитывая масштабный характер в российской экономике неплатежей в бюджетные и внебюджетные фонды, между хозяйствующими субъектами ценой использования кредиторской задолженности пренебрегать нельзя, притом что кредиторская задолженность в настоящее время для многих предприятий является единственным внешним источником финансирования. Так, по статистическим данным, доля просроченной кредиторской задолженности составляет около 21,8% в общем ее объеме (таблица 1.1.).

Наибольшая доля просроченной кредиторской задолженности приходится на предприятия промышленности (46,5%). Приведенные данные позволяют сделать вывод о том, что величина просроченной кредиторской задолженности является достаточно значительной и пренебрежение ее ценой существенно занизит реальную средневзвешенную цену капитала для отечественных предприятий.

Другим очень важным аспектом в деятельности предприятия, показывающим платность кредиторской задолженности для большинства российских предприятий, является бартер. Бартерные сделки заключаются, как правило, по ценам выше рыночных, а потому предприятие, заключив такой договор, вынуждено на баланс ставить кредиторскую задолженность выше, чем если бы за поставку товаров расплачивались бы деньгами.

В этом случае предприятие имеет упущенную выгоду в размере разности между ценой приобретения по договору бартера и рыночной ценой данного товара. Таким образом, цена кредиторской задолженности есть отношение упущенной выгоды предприятия к величине кредиторской задолженности по бартерной сделке в целом.

Источник: Социально-экономическое положение России: январь - июль 2004 года. -Федеральная служба государственной статистики. - 2004 г. - С. 195-197.

Таким образом, кредиторская задолженность для большинства российских предприятий является достаточно часто платным источником финансирования. Момент ее платности возникает в двух случаях: 1) при просроченной кредиторской задолженности, причем чем выше срок своевременной неуплаты, тем выше цена этого источника

финансирования, тогда цена кредиторской задолженности определяется как отношение величины штрафных санкций к величине кредиторской задолженности по данному источнику (1); 2) при бартерных сделках, в результате которых предприятие, как правило, платит за покупаемые товары цены выше рыночных, а соответственно, и величина кредиторской задолженности тоже завышена. В этом случае цена кредиторской задолженности находится как отношение упущенной выгоды предприятия к величине кредиторской задолженности по бартерной сделке (2).

В свою очередь, функция контроля задолженностей при обеспечении финансовой устойчивости предприятия предполагает постоянный мониторинг поставщиков, клиентов и иных сторонних хозяйственных организаций, с которыми подписаны договора и осуществляются проплаты. Имея дело с некредитоспособными покупателями, рекомендуется в рамках контроля запросить у них годовой отчет за два последних года и на основе его анализа изучить в динамике следующие показатели:

отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам;

оборачиваемость дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей;

отношение оборотного капитала к сумме долговых обязательств;

соотношение объема продаж и дебиторской задолженности;

соотношение среднего объема дневных продаж и кредиторской задолженности, позволяющее определить количество дней, необходимых для погашения долгов;

коэффициент критической оценки кредиторской задолженности, характеризующий отношение ликвидных активов предприятия к сумме его долговых обязательств.

В международной практике финансового менеджмента принято считать, что если соотношение собственных средств и краткосрочной задолженности находится в пределах 3 : 2 и продолжает улучшаться, таким организациям можно отпускать товар при любой форме расчетов без риска неоплаты выставленных счетов. Если оборачиваемость дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей примерно одинакова, оснований для беспокойства также нет. Но если период их оборачиваемости увеличивается, это тревожный симптом, свидетельствующий об ухудшении использования финансовых ресурсов и источников их покрытия.

Индекс, характеризующий отношение оборотного капитала к общей сумме задолженностей, с позиций оценки финансового положения и платежеспособности должника имеет те же критерии, что и соотношение оборотных средств и краткосрочных обязательств.

Соотношение объема продаж и дебиторской задолженности, или коэффициент ее оборачиваемости, характеризует скорость оборота, т.е. количество оборотов долга дебиторов за анализируемый период времени. Аналогично исчисляется соотношение объема продаж и кредиторской задолженности. Несмотря на определенную противоположность дебиторской и кредиторской задолженности, рост обоих коэффициентов в динамике свидетельствует о благоприятных тенденциях в финансовом положении предприятия. Если оборачиваемость дебиторской задолженности выше оборачиваемости кредиторской, это значит, что ликвидность предприятия, ее платежеспособность повышаются. Рост оборачиваемости кредиторской задолженности может быть следствием повышения деловой активности и эффективности деятельности предприятия, во всяком случае, банкротство ему в ближайшее время не грозит.

Часто предприятия, находящиеся в состоянии, близком к банкротству, не желают признавать себя таковыми. Деловым партнерам необходимо проанализировать их платежеспособность и принять решение о продолжении сотрудничества с ними или обращении в арбитражный суд для признания последних банкротами.

Для оценки платежеспособности партнера при проведении контроля и реструктуризации задолженностей при обеспечении финансовой устойчивости предприятия используются следующие показатели:

отношение долгосрочной задолженности к акционерному капиталу. Высокое значение этого показателя и его рост указывают на высокий риск неплатежеспособности;

соотношение сумм поступлений денежных средств к величине долгосрочной задолженности. Этот показатель характеризует степень достаточности средств у плательщика для удовлетворения текущей и долгосрочной потребности в платежах;

отношение величины поступления денежных средств и причитающихся процентов к сумме процентов по кредиту. Это соотношение показывает, сколько денежных средств может расходоваться для уплаты процентов;

соотношение суммы прибыли до уплаты налогов и постоянных затрат предприятия к величине постоянных расходов. Оно характеризует уровень покрытия постоянных затрат и величину маржинального дохода;

отношение суммы выручки без НДС и акцизов и постоянных расходов к величине постоянных затрат. Этот показатель можно считать индикатором платежеспособности предприятия;

соотношение постоянных активов и долгосрочной задолженности. Высокое значение этого показателя свидетельствует о достаточной обеспеченности кредиторской задолженности;

соотношение нераспределенной прибыли и всей суммы активов баланса. Динамика этого показателя характеризует изменение прибыльности предприятия за анализируемый период времени.

Эти показатели формируют общий методологический подход к контролю и реструктуризации задолженностей в рамках обеспечения финансовой устойчивости предприятия:

определение понятия и требования к реструктуризации задолженностей предприятий, включая переход к новым стандартам бухгалтерского учета; отсутствие налоговых недоимок, ведение регистра акционеров независимыми регистрирующими органами (для акционерных обществ);

определение мер по стимулированию предприятий, чтобы они соответствовали минимальным критериям, определенным государством, в период реструктуризации их задолженностей, в том числе обязательное сокращение ставки налога на прибыль;

определение форм и методов поддержки государством процедуры реструктуризации задолженностей предприятий.

совершенствование управленческой структуры предприятий и переход на рыночные принципы, и создание условий автоматизации контроля за дебиторской и кредиторской задолженностью предприятия.

Ключевое различие в финансовом состоянии предприятий до контроля и реструктуризации задолженностей и после него будет заключаться не только в разности темпов инфляции, но и в различии уровней реальных доходов предприятий, их платежеспособности и накопленного объема промышленного потенциала.

Приступая к конкретным мерам по улучшению положения всех предприятий в сфере управления их задолженностей, следует провести различие между тремя следующими категориями мер:

а) полезные принципы ведения бизнеса (для менеджмента фирмы);

б) методы мотивации контрагентов и штрафные санкции при несоблюдении договорных обязательств;

в) меры по улучшению структуры финансовых рынков и создание инструментов страхования рисков задолженностей.

Минимизация задолженностей предприятий-покупателей всегда разумна, но желательно не доводить дела до потери потребителей и продаж. Возможно предание огласке в рамках контроля и реструктуризации задолженностей "черных списков" безнадежных должников, с тем чтобы предостеречь предприятия от предоставления им кредита, но механизм подобной огласки должен быть тщательно изучен, чтобы не давать свободы необоснованным обвинениям. Валютные счета, конечно, должны использоваться для выполнения предприятиями своих финансовых обязательств в случае необходимости.

Имеет смысл минимизировать не только счет "товары", но все товарно-материальные запасы. Идеально, когда запасы сырья, комплектующих, незаконченной и готовой продукции держатся на предприятии только несколько часов или дней. Любое сокращение запасов освобождает оборотный капитал для использования в других целях. Не важны никакие коэффициенты, если есть такой точный показатель состояния дел на предприятии, как задолженность предприятия по заработной плате.

Задолженность в промышленном секторе хоть и взаимна, но не симметрична. Финансовая дисциплина - очень важный пункт, зависящий от поведения других предприятий.

При проведении контроля и реструктуризации задолженностей предприятия в рамках повышения финансовой устойчивости предприятия необходимо улучшить механизм функционирования системы ценных бумаг, векселей, но только в том случае, если это не будет являться предлогом для новой недисциплинированности. В принципе, ничто не мешает предприятиям точно так же не платить и по векселям, как не платят по другим видам товаров или услуг. Возможным способом борьбы с подобной недисциплинированностью могли бы быть переговоры с банками, с тем чтобы они инициировали судебные разбирательства с неплательщиками (аналогично топливной промышленности).

Надо, чтобы вопросы финансовой дисциплины строго соблюдались всеми рыночными участниками, включая государство. Трудно ожидать законопослушного поведения от предприятий, когда государство само имеет просроченную задолженность по заработной плате. Принимая в расчет необходимость борьбы с инфляцией и трудности увеличения налоговых доходов, повышение эффективности использования государственных облигаций могло бы способствовать своевременному выполнению платежных обязательств государства.

Всеобщее оживление деятельности предприятий должно являться результатом реформы предприятий, прошедших этап контроля и реструктуризации задолженностей, включающей переход к новым стандартам бухгалтерского учета при отсутствии основных видов неплатежей и обязательном ведении регистра акционеров независимыми регистрирующими организациями. Экономический подъем будет невозможен без активного участия банковского сектора (и его коммерческого кредита), который отличается все еще низкой стабильностью. Рост производства становится приоритетным для выживания банковской системы, так как он обеспечит наилучший возврат кредитов, выданных банками.

В сфере задолженностей поставщикам необходимо содействовать развитию цивилизованных форм вексельного обращения (учета и переучета векселей), применению процедур банкротства, обращению взыскания задолженности на имущество должников и их акционерный капитал. Необходимо реструктурировать накопленную задолженность перед предприятиями - естественными монополистами, предоставив предприятиям отсрочку по платежам со списанием накопленных санкций.

Размер взаимной просроченной задолженности, накопленный предприятиями, делает актуальным рассмотрение возможных вариантов реструктуризации долга (глава 3 настоящего исследования). Основная идея предлагаемых мер состоит в установлении новых правил экономического поведения предприятий на длительный срок.

Цель этих мер - нахождение оптимальных вариантов погашения и страхования фактов задолженностей, в том числе обращение задолженностей предприятий в ценные бумаги (секьюритизация). Эти меры направлены на обеспечение доверия поставщиков к покупателям. Восстановить доверие к действительно неплатежеспособным предприятиям невозможно, но улучшить взаимоотношения с временно неликвидными предприятиями реально.

К наиболее распространенным вариантам решения проблемы контроля и реструктуризации задолженности предприятий в рамках обеспечения их финансовой устойчивости относятся изменение условий погашения обязательств и изменение формы обязательств (конверсия в другой вид обязательств):

вариант. Изменение условий возврата долга (сроков, платности, начисляемой пени и других штрафных санкций).

вариант. Конверсия в принципиально иной вид задолженностей. К нему относятся такие, казалось бы, несходные между собой методы, как обращение долга на имущество должника (получил широкое распространение при решении проблемы недоимки бюджету) и перевод долга в ценные бумаги. В качестве основы для выпуска ценных бумаг используется накопленная задолженность.

В ходе секьюритизации возможны два принципиально разных пути:

а) выпуск долговых ценных бумаг (облигаций) с целью продажи их на рынке (маркетизация долга);

б) обмен задолженности на акции (ликвидация долга).

Схемы рыночного разрешения проблемы взаимных задолженностей предприятий, к которой относятся оба вида секьюритизации, работают только в том случае, если новые обязательства будут в чем-то превосходить существующие по качеству обеспечения гарантий. Если этого не произойдет, то владельцы новых обязательств столкнутся с той же самой вероятностью невыполнения, что и прежде существовавшей задолженности. Секьюритизация и - в особенности - "своп" могут рассматриваться как операции, пытающиеся присвоить дисконт (скидку) долга, образующегося при его попадании на вторичный рынок.

При свопировании участвуют четыре стороны: дебитор, кредитор, финансовый институт и будущий владелец, (конечный инвестор). Кредитор продает просроченную задолженность своего покупателя финансовому институту со скидкой и получает ликвидные (денежные) средства - собственно, в этом состоит главное достоинство данной операции с точки зрения разрешения проблемы неплатежей. Финансовый институт выступает как посредник, находящий за комиссионные инвестора, желающего получить акции должника. Конечный инвестор приобретает задолженность у посредника с правом ее обмена в дальнейшем на акции того же эмитента на льготных по сравнению с обычными условиями. Предлагаемый обмен, несмотря на его принудительный характер для должника, является, по сути, рыночным способом ликвидации задолженностей и обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Активы переходят к тем, кто их оценивает наилучшим способом: ликвидность попадает к кредитору (решается проблема неплатежей), обязательства дебитора переходят в более удобную для него форму (он получает отсрочку во времени, и ограничение по ликвидности для него в краткосрочном плане ослабляется). Конечный инвестор приобретает ценные бумаги с правом голоса в корпоративном управлении. Возможен и второй, более короткий вариант "свопа", когда конечный инвестор и кредитор являются одним и тем же лицом.

Необходимо отметить, что "своп" не решает проблему нового притока капитала и не отменяет обязательств предприятия. "Живых" денег компания-дебитор в результате не получает, но и не платит. Обмен долга на акции представляет собой не погашение обязательств, а лишь переход их из одной формы в другую.

"Своп" связывает решение проблемы задолженностей с контролем и реструктуризацией капитала предприятий, т.е. краткосрочные аспекты деятельности предприятий (их ликвидность) с долгосрочными преобразованиями (управление предприятием пакетами акций).

Государство определяет институционные правила этой процедуры. Поскольку "своп" представляет собой конверсию долга частного сектора в акции частного сектора, монетарный эффект отсутствует и банки участвуют в предложенной схеме исключительно как финансовые посредники.

Конкретные меры по сокращению задолженностей могут быть двух видов. Прежде всего, это макроэкономические меры. Временное отсутствие оборотных средств в ходе производственного цикла у жизнеспособных предприятий теоретически может быть преодолено путем использования кредитных линий, открываемых банками. Но из-за высоких номинальных процентных ставок и неопределенности с реальными процентными ставками для большинства предприятий банковские кредиты оказываются недоступными.

Ряд предприятий берет кредиты не в рублях, а в валюте. В этом смысле инфляция является важной причиной кризиса ликвидности. До тех пор, пока номинальные процентные ставки будут оставаться высокими, отражая высокий уровень инфляции, ликвидность экономики будет низкой, а возможности банковской системы - использоваться не в полной мере. Поэтому снижение инфляции остается главным средством ослабления остроты задолженностей и обеспечения финансовой устойчивости предприятий.

Сегодня при проведении контроля и реструктуризации задолженностей как основы обеспечения финансовой устойчивости предприятия также обязательны меры по налаживанию финансовой дисциплины и развитию финансовых рынков. Они направлены на обеспечение доверия между предприятиями-поставщиками и предприятиями-покупателями. В решение данной проблемы должны быть вовлечены не только предприятия, но также банки и государство.

Необходимо установить новые правила поведения предприятий на длительный срок. Цель - секьюритизация в ближайшем будущем взаимной задолженности между предприятиями для создания рыночных условий, обеспечивающих экономическое развитие при минимизации системных и инфляционных рисков. Это возможно осуществить только путем повышения качества дебиторской задолженности предприятий.

Следует создать такие условия хозяйствования, в которых нормальным предприятиям было бы невыгодно не платить по счетам. Для этого издержки в результате нарушения финансовой дисциплины должны значительно превышать возможную прибыль от разного рода манипуляций. Было бы также целесообразно поощрять взимание процентов с просроченной задолженности в случае оплаты счетов позже определенного срока. Крайне важно принять меры по облегчению бремени унаследованных долгов (накопленных задолженностей). По-видимому, целесообразно превратить их в долгосрочный кредит с определением процентов и сроков последующего возврата.

Повышение роли финансовых рынков в улучшении состояния расчетов и платежей на предприятиях при проведении контроля и реструктуризации их задолженностей является средством упорядочивания долгов. Нужно поощрять развитие нормальных финансовых механизмов, дополняющих доверительные отношения между нефинансовыми учреждениями. Речь идет об улучшении механизма работы рынка ценных бумаг, векселей, но только в том случае, если это не будет предлогом для оправдания новой недисциплинированности должников. Доля вексельной формы расчетов между предприятиями составляет всего около 1% в задолженности поставщикам, аналогичен ее удельный вес в неплатежах поставщикам. Векселя, тем не менее, представляют собой более "здоровую" форму задолженности: уровень неплатежей по ним (их доля в общей задолженности поставщикам) в середине 90-х годов был почти в 2 раза ниже, чем в целом по промышленности. Долги предприятий-покупателей по векселям превышают вексельные обязательства поставщикам, что полностью соответствует общей ситуации по расчетам между предприятиями.

Схемы рыночного разрешения проблемы долга, подобные свопу, -перевод долга в форму ценных бумаг - эффективны только в том случае, если новые обязательства будут в чем-то превосходить существующие. Если сравнить два вида разных обязательств - акции и кредиторскую задолженность, то превосходство первых может быть обеспечено и за счет их правовой формы. Обмен долга на акции напоминает выпуск векселей на сумму задолженности, но отличие здесь принципиальное: рынок должен признать вексель после его выхода в обращение, чего может и не произойти, акции же котируются по заранее известной цене.

Предлагаемый вариант обмена долгов на акции предусматривает увязку решения проблемы неплатежей с реструктурированием капитала предприятий, т.е. краткосрочных аспектов деятельности предприятий (их ликвидности) с долгосрочными преобразованиями.

Распространенный аргумент против широкого использования "свопа" -- длительность и сложность процедуры взимания дебиторской задолженности. Если исходить из обычного механизма корпоративного управления, то, как указано, наряду с добровольными действиями кредитора потребуется согласие предприятия-должника, подтвержденное решением собрания акционеров о передаче акций своего предприятия кредитору. Поэтому "своп" мог бы носить принудительный характер для должника и более того - быть "встроенным" в планы дальнейшей реструктуризации задолженностей предприятий.

"Своп" должен быть последней надеждой кредитора. Поэтому он может применяться лишь в ограниченном масштабе.

Большинство коммерческих банков не может в настоящее время пойти на обычный коммерческий риск предоставления кредита своим клиентам: их положение слишком нестабильно, поэтому такая операция может угрожать их существованию. По существу, чрезвычайно малой устойчивостью отличается вся банковская система. Доля просроченной задолженности велика и имеет тенденцию к росту.

Причина, по которой банки не могут эффективно и быстро добиваться возврата кредитов, состоит в отсутствии эффективного правового механизма выплаты просроченной задолженности. Кроме того, многие предприятия просто не в состоянии погасить кредит единовременно. Жесткое принуждение неплательщиков может привести к еще более плачевной ситуации: они просто прекратят свое существование.

Это создаст в портфелях немалой части банков "дыру" столь внушительных размеров, что многие из них по формальным признакам окажутся банкротами. Именно поэтому укрепление отечественной банковской системы невозможно без контроля и реструктурирования задолженностей предприятий. Возрождение предприятий становится важным фактором для выживания российской банковской системы.

Важной проблемой является страхование кредитных рисков. Обеспечение надлежащего уровня собственных средств на какой-то момент само по себе недостаточно. Необходимо, чтобы каждый банк создавал резервы в виде надежных активов на покрытие убытков от невозвращенных кредитов.

Также необходимо регулярно отслеживать просроченные задолженности. Предоставление всеми банками ежемесячного отчета Банку России о просроченной задолженности и соответствующих ей резервов становится источником контроля банковской системы. При этом следует поощрять банки за перевод части депозитов в страховой резерв для покрытия кредитных рисков.

При условии открытости банковской системы станет возможным создание рейтинга предприятий-должников, как внутри банковского, так и нефинансового сектора. Открытость и ясность системы -- одно из важнейших условий устойчивости метода контроля и реструктуризации задолженностей предприятий.

Государство готово оказывать содействие надежным российским банкам в их выходе на мировые финансовые рынки, в открытии филиалов за рубежом. По мере укрепления отечественного банковского капитала доступ на российский рынок будет предоставляться и иностранным банкам.

Актуальной проблемой стало страхование депозитов. Оздоровление банковской системы будет иметь и побочный эффект - часть банков не сможет удержаться "на плаву". Государство не должно допустить нового крушения банковской системы. Решением проблемы может стать создание системы страхования депозитов, взносы в которую будут отчисляться пропорционально размеру банка и которая будет управляться самими банками. Необходимо содействовать созданию и выпуску в обращение корпоративных долговых обязательств и акций (таких, как обращающиеся ценные бумаги на базе просроченной задолженности предприятий).

Таким образом, активизация деятельности коммерческих банков и их направленность на развитие реального сектора экономики смогут обеспечить капиталовложения в контроль и реструктуризацию задолженностей предприятия при обеспечении последним финансовой устойчивости. Ведь реструктуризации и погашение задолженностей является определяющим фактором роста народного хозяйства в долгосрочной перспективе. Эти расходы, направляемые на увеличение или сохранение основного капитала, служат барометром устойчивости экономического развития. Россия до сих пор инвестирует чрезвычайно малую долю ВВП, и поэтому необходимо стимулирование предприятий в сфере реструктуризации и погашения своих долгов.

2. Формы и методы реструктуризации задолженностей предприятия

2.1 Обзор и оценка основных форм и методов реструктуризации задолженностей

Предприятие можно считать успешным, если его взаимные задолженности оправданы и сбалансированы, если предприятие ими разумно управляет. Особое значение имеет управление дебиторской задолженностью предприятия, поскольку она ведет к прямому отвлечению денежных и других платежных средств из оборота. Существует ряд форм и методов реструктуризации задолженности и предотвращения неоправданного роста дебиторской задолженности предприятия, обеспечения возврата долгов и снижения потерь при их невозврате. Для этого необходимо:

продавать долги дебиторов банку, осуществляющему факторинговые операции;

гасить задолженность путем зачета, новации, отступного, т.е. предоставления встречного однородного требования;

периодически пересматривать предельную сумму отпуска товаров (услуг) в долг и избегать дебиторов с высоким риском неоплаты;