Оценка бизнеса предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ

1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

1.1 ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

1.2 ОСОБЕННОСТИ БИЗНЕСА КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

1.3 СУБЪЕКТЫ ОЦЕНКИ

1.4 ЦЕЛИ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

1.5 ВИДЫ СТОИМОСТИ, ОПРЕДЕЛЯЕМЫЕ ПРИ ОЦЕНКЕ

1.6 ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

1.7 ВЫБОР МЕТОДА ОЦЕНКИ

1.8 МЕТОД ЧИСТЫХ АКТИВОВ

2 . ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

2.1 ХАРАКТЕРИСТИКА ОТРАСЛИ

2.2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.2.1 ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

2.2 АНАЛИЗ АКТИВНОГО КАПИТАЛА

2.2.3 ПОКАЗАТЕЛИ СТРУКТУРЫ И ДИНАМИКИ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ

2.4 АНАЛИЗ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

2.2.5 ПОКАЗАТЕЛИ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

2.2.6 АНАЛИЗ ПАССИВНОГО КАПИТАЛА

2.2.7 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ И ЛИКВИДНОСТИ

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ( НА ПРИМЕРЕ АБАКАНСКОГО ПРЕДСТАВИТЕЛЬСТВА ОАО «ХАКАСГАЗ»)

3.1 ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД ( МЕТОД ЧИТЫХ АКТИВОВ)

3.1.1 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА НЕДВИЖИМОСТИ, ПРИНАДЛЕЖАЩЕГО АБАКАНСКОМУ ПРЕДСТАВИТЕЛЬСТВУ ОАО « ХАКАСГАЗ»

3.1.2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОБОСНОВАННОЙ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ТРАНСПОРТНЫХ СРЕДСТВ

3.1.3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОФИСНОГО ОБОРУДОВАНИЯ И ОРГТЕХНИКИ

3.1.4 ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ, ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ, ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

3.1.5 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ

3.1.6 РАСЧЕТ ЧИСТОГО ОПЕРАЦИОННОГО ДОХОДА ПРЕДПРИЯТИЯ

3.2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ КАПИТАЛИЗАЦИИ

3.3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ МЕТОДОМ КАПИТАЛИЗАЦИИ ПРИБЫЛИ

3.4 СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

бизнес доход капитал рыночный

Развитие рыночной экономики, возрождение института частной собственности обусловливают необходимость и возможность оценки собственности.

Оценка - это определение стоимости объекта собственности в конкретных условиях рынка в определенный момент времени.

Теоретическая и практическая деятельность по оценке предприятий основана на применении трех основных подходов: затратного, доходного и сравнительного, которые в свою очередь включают в себя несколько десятков методик оценки.

Выбор в данном дипломном проекте затратного подхода, а в его рамках конкретно методики чистых активов вызван наибольшей достоверностью информации, используемой для оценки, а также реализацией традиционных подходов к оценке предприятий.

Целью настоящей работы является исследование теоретических вопросов, посвященных оценке бизнеса, анализ финансового состояния объекта оценки, а также расчет стоимости активов предприятия.

Исследование теоретических вопросов включает в себя описание сущности и содержания процесса оценки, анализ существующих методик, принципов и стандартов оценки. Кроме того, обоснование выбора и описание метода чистых активов.

Анализ финансового состояния предприятия включает анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах деятельности оцениваемой фирмы за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в ее деятельности и определения основных финансовых показателей.

Финансовый анализ раскрывает истинное положение предприятия и степень финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют: на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применимой в методе дисконтирования денежных потоков; на величину мультипликатора.

Анализ финансового института включал изучение годовых и квартальных финансовых отчетов (балансов и отчетов о финансовых результатах), расчет ряда финансово-экономических показателей.

1. Основные понятия оценки бизнеса

1.1 Основные понятия оценки бизнеса

Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.

Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

Собственность в обыденном понимании представлена своим внешним признаком - властью человека над вещью. Владеть вещью может только субъект: физическое или юридическое лицо, в том числе государство, делегирующее свое право собственности представителям администрации.

Субъект собственности - это экономически обособленное юридическое или физическое лицо, обладающее конкретным объектом (капиталом, землей и соответствующими экономическими интересами). Реализуя экономические интересы, субъекты вступают в экономические отношения, в частности по поводу владения, распоряжения и использования принадлежащих им объектов. Таким образом, собственность - это отношения между субъектами. Нет и не может быть отношений между субъектом и материальным (духовным) благом. Может быть только отношение между определенными субъектами по поводу владения, распоряжения и использования конкретного блага. Такое понимание собственности заложено в основу всех экономических, юридических организационно-управленческих процессов, в том числе в основу определения ее стоимости, в основу оценки. Рыночная оценка должна учитывать не только ценность составных элементов определенного объекта - совокупность факторов производства, но и экономических отношений, реализующих право собственности на него.

В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе таким объектом являются и права собственника. Особый интерес при этом представляет бизнес как процесс получения дохода, как собственность, приносящая доход. Основу бизнеса, его неотъемлемую суть составляет капитал. Капитал является материальной базой современной экономической системы. Капитал - это богатство, средства производства, факторы производства, т.е. различные материально-вещественные формы инвестированного труда, труда, приносящего доход. Процесс получения дохода предполагает определенные экономические отношения, в том числе отношения собственности. Значит, кроме того, что капитал - это материально-вещественные факторы производства, это также экономические отношения между субъектами процесса создания дохода.

Собственность и капитал формируются и используются в рамках определенных организационных структур - предприятий, организаций, фирм, а также в сфере определенного бизнеса. Поэтому их рыночную оценку производят применительно к конкретной форме существования. Хотя предприятие и фирма своим внутренним экономическим содержанием имеют капитал, между ними существуют не только общие черты, но и отличия. Общим является материальная, трудовая, денежная, информационная основа, а отличия выражаются в нематериальных активах, оказывающих существенное влияние на эффективность, конкурентоспособность, положение на рынке и перспективе развития.

Бизнес - это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Главная ее цель - получение прибыли. Таким образом, капитал является основой, внутренним содержанием любого процесса создания продукта или услуги, осуществляемого с целью получения дохода. Получение дохода - это цель и конечный результат деятельности во многих сферах, отраслях экономики, т.е. цель и результат бизнеса. Любой бизнес имеет свою экономико-организационную форму в виде предприятия.

Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом. Фактор времени, пожалуй, - важнейший фактор, влияющий на рыночные процессы, на цену, на стоимость, на принятие решений.

Время, в течение которого должны быть выплачены или получены деньги, имеет первостепенное значение в процессе оценки. Рыночная стоимость объекта изменяется во времени, под влиянием многочисленных факторов, поэтому она может быть рассчитана на данный момент времени. Завтра рыночная стоимость может уже быть другой.

1.2 Особенности бизнеса как объекта оценки

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами.

Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего, он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для него свою привлекательность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становится товаром. Все это справедливо и для предприятия, и для фирмы.

В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается определенными затратами.

Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной цены, рассчитываемой оценщиком и которую можно определить, как рыночную стоимость. Таким образом, бизнес, как определенный вид деятельности, предприятие или фирма, как его организационная форма в рыночной экономике, удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются определенные ресурсы.

Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара и могут быть объектом купли-продажи. Но это товары особого рода. И особенности эти предопределяют принципы, модели, подходы и методы оценки.

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем затраты и доходы разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны покупателя.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельно ее подсистемы и даже элементы. В этом случае разрушается его связь с собственным конкретным капиталом, конкретной организационно-экономической формой, элементы бизнеса становятся основой формирования иной, качественно новой системы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие.

В-третьих, потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в обществе приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в самом обществе. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара - потребность в регулировании купли-продажи.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства не только в регулировании механизма купли-продажи бизнеса, но и в формировании рыночных цен на бизнес, в его оценке.

1.3 Субъекты оценки

Учитывая огромное значение независимой оценки для нормального функционирования и развития экономики, в 50-е годы в мировой практике появилась новая самостоятельная профессия - профессия оценщика.

Для России она является сравнительно новой. Потребность в профессии оценщика родилась и развивается параллельно с развитием рыночных отношений в экономике.

Пионером оценочной деятельности в России стало Российское общество оценщиков.

Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, а также граждан.

В своей деятельности они руководствуются правовыми, профессиональными и этическими нормами. Правовые нормы закреплены в законодательных актах на федеральном и местном уровнях, в частности в законе “Об основах оценочной деятельности в Российской Федерации”. Оценщик в своей деятельности руководствуется также нормами гражданского и хозяйственного права.

Профессиональные нормы оценки - это стандарты профессиональной практики оценки, разрабатываемые профессиональными организациями для контроля за деятельностью своих членов.

Стандарты профессиональной деятельности в области оценки бизнеса разработаны как основной документ, регламентирующий профессиональные требования к работе оценщика - члена профессиональной организации.

Стандарты регламентируют обязанности члена профессиональной организации в части профессиональной деятельности, определяют профессиональную терминологию в области оценки бизнеса, определяют методику оценки бизнеса, требования к качеству информации, используемой оценщиком при проведении оценки, а также устанавливает требования к отчету об оценке.

В соответствии с Европейскими стандартами оценки, оценщик должен обеспечить ясность оценки, для достижения которой необходимо определить в предварительном договоре на оценку, и охватить в последующем заключении, как минимум, следующие основные аспекты:

* идентификационные данные о компании и ее описание, а также доля акционерного капитала или активы, подлежащие оценки;

* цель оценки;

* определение стоимости, которая должна быть установлена;

* все допущения и ограничивающие условия, которые влияют на анализ, мнения и заключения;

* вся анализируемая информация, избранная методика и аргументация, подтверждающая справедливость мнений, высказанных при анализе и выводах.

* фактическая дата оценки и написания отчета.

Бизнес может быть оценен как действующее предприятие. Стоимость действующего предприятия есть стоимость, созданная в результате его проверенной деятельности. Она является выражением стоимости устойчивого бизнеса и получается из капитализации прибылей данного предприятия, отражающих оборот и условные обязательства. Стоимость, полученная таким образом, включает долю земли и зданий, машин и оборудования, гудвилла и прочих нематериальных активов.

Изменения и тенденции развития в экономике, в теории инвестирования, на финансовых рынках, в регулировании рынка ценных бумаг, в налоговом законодательстве, и решения высших судебных инстанций могут существенно повлиять на методику оценки предприятия. Можно использовать различные методы анализа прибылей, применять коэффициенты капитализации к устойчивой прибыли, пользоваться методами дисконтирования денежных потоков или сравнения стоимости или комбинировать разные методы.

Стандарты профессиональной деятельности Российского общества оценщиков определяют следующую методику оценки бизнеса:

При оценке недвижимости оценщик должен:

1. Собрать и проанализировать данные о правах в оцениваемом объекте.

2. Собрать и проанализировать данные о сделках с объектами акциями, имевших место на рынке в недавнем прошлом, относительно объектов, сходных с оцениваемым. При анализе указанных данных с целью получения оценки стоимости рассматриваемого объекта оценщик должен учесть все существенные различия между ним и объектами-аналогами, оказавшими влияние на цены продаж, с тем, чтобы внести соответствующие корректировки в цены продаж этих объектов. В обязательном порядке следует учитывать различия в составе передаваемых прав, в условиях оплаты при продаже объектов, в состоянии рынка на даты продаж и дату оценки, местоположении объектов и в их физических характеристиках (размер, состав, физическое состояние и т.п.). При недостатке или отсутствии данных о продажах сравнимых объектов оценщик может использовать данные о ценах по сравнимым с оцениваемым объектами на фондовых рынках других регионов, а также о предложениях по покупке и продаже, понимая при этом условия и ограничения, существующие при использовании подобных данных для оценки стоимости рассматриваемого объекта.

3. Собрать и проанализировать данные, относительно текущих затрат на создание зданий, сооружений, замещающих по своим потребительским свойствам здания, сооружения, имеющиеся в составе оцениваемого объекта бизнеса.

4. Собрать необходимые данные и оценить имеющийся износ оцениваемого объекта недвижимости. При этом следует учитывать как физический, так и функциональный износ, а также возможную потерю стоимости, связанную с состоянием внешней среды (как природной, так и жилой) оцениваемого объекта.

5. Собрать данные относительно экономических характеристик оцениваемого объекта. К ним относятся данные о доходах, получаемых от бизнеса (потенциальных и действительных), о расходах, связанных с ведением бизнеса. Оценщик должен также дать, если это необходимо, обоснованный прогноз возможных будущих доходов и расходов при дальнейшем ведении данного бизнеса, либо составить капитальных бюджет нового проекта.

6. Собрать данные, необходимые для расчета нормы капитализации (и/или ставки дисконтирования) применительно к оцениваемому бизнесу.

7. При оценке стоимости бизнеса учитывать влияние на стоимость наличия и сроки действующих договоров, опционов на их продление, договоров (опционов) на продажу объекта.

8. Провести обоснованное согласование расчетных оценок стоимости бизнеса, полученных в результате использования различных методов оценки. При этом в качестве окончательного заключения об оценке стоимости бизнеса может выступать как единственное число, так и диапазон чисел, в котором находится значение стоимости.

1. 4 Цели оценки бизнеса

Как правило, цель оценки состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо клиенту для принятия решения. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны: от государственных структур до частных лиц; в оценке бизнеса могут быть заинтересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые органы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. .

Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценку бизнеса проводят в целях:

повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы бизнеса;

определения стоимости предприятия в случае купли-продажи целиком или по частям. Когда владелец предприятия решает продать свой бизнес, или когда один из членов товарищества намерен продать свой пай, возникает необходимость определения рыночной стоимости предприятия или части его активов. В рыночной экономике часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагает проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;

разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия;

принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

1.5 Виды стоимости, определяемые при оценке

В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых факторов, оценщик рассчитывает различные виды стоимости.

Стоимость - это денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость отличается от цены и затрат.

По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитываемую стоимость.

Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена при осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом. Определение отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. На покупателя и продавца не оказывается внешнее давление, и обе стороны достаточно информированы о сущности и характеристике продаваемого имущества.

В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка.

Нормативно рассчитываемая стоимость - это стоимость объекта собственности, рассчитываемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами (Госкомимуществом, Госкомстатом, Роскомземом). При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитываемая стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости, однако норматив периодически обновляются в соответствии с базой рыночной стоимости.

С точки зрения оценки различают рыночную, инвестиционную, страховую, налогооблагаемую, утилизационную стоимости.

При оценке собственности как объекта продажи на открытом рынке используется рыночная стоимость.

При обосновании инвестиционных проектов рассчитывают инвестиционную стоимость.

Инвестиционная стоимость - стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования.

В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором.

Существует ряд причин, по которым инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной. Основными причинами могут быть различия в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Страховая стоимость - стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Налогооблагаемая стоимость - стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности.

Утилизационная (скраповая) стоимость - стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая, как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.

В зависимости от характера аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства - это стоимость объекта собственности, создаваемой по той же планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость замещения - это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта.

В бухгалтерском учете различают балансовую стоимость и остаточную стоимость.

Балансовая стоимость - затраты на строительство или приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная балансовая стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию. Восстановительная стоимость - стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.

В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Если некоторый объект собственности как часть конкретного предприятия не приносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость.

Оценка действующего предприятия предполагает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы, а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов.

Если же предполагается закрытие предприятия и реализация активов бизнеса по отдельности, то важно определить его ликвидационную стоимость.

Ликвидационная стоимость, или стоимость вынужденной продажи, - денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в срок, слишком короткий для проведения адекватного маркетинга. При ее определении необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия, такие, как комиссионные, административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги. Разность между выручкой, которую можно получить от продажи активов предприятия на рынке, и издержками на ликвидацию дает ликвидационную стоимость предприятия.

При оценке стоимости предприятия выделяют также и такое понятие, как эффективная стоимость.

Эффективная стоимость - стоимость активов, равная большей из двух величин - потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации

Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не историческим фактом, а оценкой конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью (табл. 1.).

Таблица 1 Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки

Цель оценки	Виды стоимости
Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену	Рыночная
Определить целесообразность инвестиций	Инвестиционная
Обеспечить заявки на получение ссуды	Залоговая
Имущественная оценка	Рыночная или иная стоимость, признаваемая налоговым законодательством
Определить суммы покрытия по страховому договору или сформулировать требования в связи с потерей или повреждением застрахованных активов	Страховая
Возможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятия	Ликвидационная

При определении стоимости необходимо принимать во внимание различные микро- и макроэкономические факторы, к числу которых относятся следующие.

Спрос. Спрос определяется предпочтением потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

Доход (прибыль). Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, определяется соотношением потоков доходов и расходов.

Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

Риск. На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник.

Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости.

Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

Ограничения. Стоимость предприятия реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие наряду с полезностью зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценность денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска зависит даже от его возраста. Более молодые склонны идти даже на большой риск ради более высокой доходности в будущем.

Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций.

Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие, как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность. Цены предложения в первую очередь определяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Количество выставленных на продажу объектов также влияет на доход.

Выбор решения покупателя, и продавца зависит от перспективы развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами. Но финансово устойчивого.

На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя граница спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей, которые может получить собственник от владения этим предприятием.

Если предложение превышает спрос, то цены диктует производитель. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

Итак, основными факторами, определяющими оценочную стоимость, являются:

спрос;

настоящая и будущая прибыль оцениваемого бизнеса;

затраты на создание аналогичных предприятий;

соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты;

риск получения доходов;

степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов.

1.6 Подходы и методы оценки бизнеса

Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Так, при оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Хотя, как правило, доходный подход является наиболее приемлемым для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подход является более точным и эффективным. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной с помощью других подходов.

Сравнительный подход особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования. Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применение принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому следует провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. Собираемая информация включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками, или устаревших объектов.

Затратный подход основан на принципе замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

При выборе подхода перед оценщиком открываются различные перспективы. Хотя эти подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, каждый имеет дело с различными аспектами рынка. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Каждый из трех рассмотренных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов .

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода .

Согласно методу капитализации рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле:

V = D : R

где, D - чистый доход бизнеса за год;

R - коэффициент капитализации.

Рыночная стоимость бизнеса методом чистых активов определяется как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и его обязательствами.

Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию .

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую компанию. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения цены оцениваемой компании.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

1.7 Выбор метода оценки

Как было описано выше, в оценочной практике существуют три основных подхода: затратный, доходный и сравнительный.

Затратный подход заключается в анализе балансовых счетов предприятия и их корректировке.

Доходный подход основан на определении текущей стоимости будущих доходов предприятия.

Сравнительный подход объединяет методики, базирующиеся на использовании фактических рыночных данных о сделках по аналогичным предприятиям.

Выбор в дипломной работе затратного подхода, а в его рамках методики чистых активов обусловлен наибольшей достоверностью последней.

В настоящее время нет объективных предпосылок для использования методик сравнительного подхода: рынок предприятий отсутствует; фондовый рынок еще недостаточно активен; нет достоверной информации о доходах предприятий и тем более о будущих доходах, необходимой для оценки стоимости предприятий доходным подходом. Все это ограничивает использование методик доходного подхода. По нашему мнению, наиболее актуальными методиками оценки предприятий в данный период являются методики, основанные на затратном подходе.

Актуальность этих методик обусловлена, с одной стороны, относительной достоверностью исходной информации, используемой для оценки, а с другой - реализацией традиционных подходов к оценке предприятий.

1.8 Метод чистых активов

Метод чистых активов - это один из методов затратного подхода в оценке бизнеса, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Вследствие этого встает задача корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, а затем определяется текущая стоимость всех его обязательств и наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Активы, участвующие в расчете - это денежное и неденежное имущество, в состав которого включаются следующие статьи: остаточная стоимость нематериальных активов; остаточная стоимость основных средств; оборудование к установке; незавершенные капитальные вложения; долгосрочные финансовые вложения; прочие внеоборотные активы; производственные запасы; животные; остаточная стоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов; незавершенное производство; расходы будущих периодов; готовая продукция; товары; прочие запасы и затраты; товары отгруженные; расчеты с дебиторами; авансы, выданные поставщикам и подрядчикам; краткосрочные финансовые вложения; денежные средства; прочие оборотные активы.

Пассивы, участвующие в расчете - это обязательства, в состав которых включаются следующие статьи: целевое финансирование и поступления; арендные обязательства; долгосрочные кредиты банков; долгосрочные займы; краткосрочные кредиты банков; кредиты банков для работников; краткосрочные займы; расчеты с учредителями; резервы предстоящих расходов и платежей; прочие краткосрочные пассивы.

Корректировка статей баланса в целях оценки стоимости предприятия заключается как в нормализации бухгалтерской отчетности, так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.

Пересчет статей актива баланса в текущие цены состоит:

в определении остаточной восстановительной стоимости основных средств и нематериальных активов;

в определении фактической текущей стоимости «незавершенки»;

в анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений;

в анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежных средств;

в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей.

Нормализация бухгалтерской отчетности - это внесение «нормализующих» поправок в статьи баланса и в отчет о финансовых результатах, характерных для нормально функционирующего предприятия.

Поправки касаются :

единовременных чистых доходов и расходов (они исключаются из расчетов);

чистых доходов и расходов по избыточным или неоперационным (непроизводственным или излишним) активам (они исключаются из расчетов);

необычных расходов самих владельцев предприятия (они также исключаются из расчетов).

Нормализация бухгалтерской отчетности осуществляется всегда. После ее нормализации рассчитываются и анализируются финансовые показатели предприятия и делается вывод о финансово-экономическом состоянии предприятия. Если финансово-экономическое состояние предприятия благополучно, для оценки его стоимости применяется в частности методика чистых активов.

Оценка недвижимого имущества, машин и оборудования. При оценке недвижимого имущества, а также машин и оборудования важным является правильность выбора методов оценки. Эти методы опираются на три подхода: затратный, сравнительный (рыночный), доходный.

Оценка нематериальных активов. К нематериальным активам относятся активы:

либо не имеющие материально-вещественной формы, либо материально-вещественная форма которых не имеет существенного значения для их использования в хозяйственной деятельности;

способные приносить доход;

приобретенные с намерением использовать в течение длительного периода (свыше одного года).

Оценка финансовых вложений. К финансовым вложениям относятся инвестиции предприятия в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется исходя из их рыночной стоимости на дату оценки.

Оценка производственных запасов. К запасам предприятия относятся: сырье, материалы и другие аналогичные ценности; животные на выращивании и откорме; малоценные и быстроизнашивающиеся предметы; затраты в незавершенном строительстве; готовая продукция и товары для перепродажи; товары отгруженные. Эти оборотные активы являются предметом оценки. Они учитываются в балансе с использованием одного из трех методов: либо по средней себестоимости, либо по себестоимости первых по времени закупок (метод ФИФО), либо по себестоимости последних по времени закупок (метод ЛИФО). Во всех вариантах выбора метода учета необходимо делать поправки к балансовой стоимости исходя из рыночных цен на эти активы. В любом случае к рыночным ценам необходимо добавить фактические затраты по транспортировке и складированию запасов, если они не были учтены при постановке на баланс. Устаревшие запасы списываются. Затраты в незавершенном производстве оцениваются по фактической себестоимости производства, товары отгруженные - по рыночной стоимости.

Оценка расходов будущих периодов. Расходы будущих периодов анализируются, и выявляется их реальность. Они оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

Оценка дебиторской задолженности. Требуются анализ дебиторской задолженности по срокам погашения, выявление просроченной задолженности с последующим разделением ее на:

безнадежную, (она не войдет в экономический баланс);

ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в экономический баланс).

Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости. Период дисконтирования определяется исходя из сроков возврата долга, предусмотренных по соответствующим договорам. Ставка дисконтирования при этом учитывает риск, связанный с возвратом долга (например, ставка дисконтирования берется повышенная, если выясняется, что степень надежности векселей, выданных другим предприятием, понижается).

Рассмотренные теоретические вопросы являются основой определения рыночной стоимости ОАО Абаканского представительства «Хакасгаз».

Для оценки рыночной стоимости предприятия необходим предварительный анализ финансового состояния.

2.ХАРАКТЕРИКТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

2.1 Характеристика отрасли

История газификации республики берет свое начало с 1965 года, когда встал вопрос по внедрению сжиженного газа в городское, сельское хозяйство и промышленное производство. В связи с увеличением производства сжиженного газа, которое в то время являлось бесперебойным видом топлива и имелась возможность применять его вместо твердого топлива. Работы по газификации объектов и обеспечение их сжиженным газом производил трест «Союзсибгаз».

5 марта 1990 года было принято решение по согласованию с Красноярским крайисполкомом организовать с 1 апреля 1990 г. производственное межрайонное управление по газификации и эксплуатации газового хозяйства Хакасской автономной области, которое находилось в составе Всероссийского хозрасчетного объединения по проектированию, строительству и эксплуатации газопроводов и газового хозяйства при Совете Министров.

1 июля 1990 года исполнительный комитет Совета народных депутатов решил принять предложение о выделении из состава территориального производственного объединения «Красноярсккрайгаз» и межрайонного управления по газификации и эксплуатации газового хозяйства Хакасской автономной области.

31 июля 1992 года в целях приведения организационно-правового статуса объединений, управлений и предприятий в соответствии с законодательством Российской Федерации поступил приказ о переименовании производственного объединения по газификации и эксплуатации газового хозяйства в государственное предприятие газификации и эксплуатации газового хозяйства «Хакасгаз».

Открытое акционерное общество «Хакасгаз» учреждено в соответствии с Указом Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества» от 1 июля 1992 года и «О преобразовании в акционерное общества и приватизации предприятий, объединений и организаций газового хозяйства Российской Федерации» от 08.12.92г., зарегистрировано Регистрационной палатой г. Абакана.

В настоящее время ОАО «Хакасгаз» обслуживает 88583 квартиры, в сельской местности 36298 квартиры, с начала периода газификации. В зоне обслуживания находится 203 групповых подземных установок. Газифицировано от групповых подземных установок 19180 квартир.

Полное официальное наименование Общества - открытое акционерное общество «Хакасгаз». Юридический адрес Общества: 655004, Республика Хакасия, г. Абакан, ул. Итыгина, 17.

Общество может создавать как на территории РФ, так и за ее пределами филиалы, представительства также иметь дочерние и зависимые хозяйственные общества. Филиалы, представительства и иные подразделения осуществляют деятельность от имени создавшего их общества, ответственность за деятельность представительств несет создавшее их Общество.

Мы проведем анализ Абаканского представительства ОАО «Хакасгаз». Предметом деятельности представительства является:

- реализация сжиженного газа населению;

-организация обеспечения безопасной и безаварийной эксплуатации систем газоснабжения и газового оборудования, входящих в зону обслуживания газового участка;

- создание в газовом хозяйстве здоровых и безопасных условий труда работающим, предупреждение производственного травматизма;

- организация обеспечения безаварийной подачи газа потребителям;

- организация пропаганды безопасного пользования газом в быту и обучение населения правилам пользования газовыми приборами.

Абаканское представительство «Хакасгаз» оказывает населению города Абакана услуги по поставкам сжиженного газа для коммунально-бытовых нужд. Услугами пользуются 274,27 тыс. человек. Помимо поставок сжиженного газа для населения предприятие эксплуатирует 42700 м.п. подземных газопроводов, 186300 м.п. внутренних газопроводов. В зоне обслуживания находится 203 групповых подземных установок. Газифицировано от групповых подземных установок 19180 квартир, в том числе: городах и рабочих поселках 18396 квартир, в сельской местности 784 квартиры. За отчетный период произвелась газификация еще 75 квартир.

Нормы потребления населением сжиженного газа для коммунально-бытовых нужд устанавливалась в последний раз в 1978 г. За прошедший период времени произошли изменения "в структуре обеспечения населения коммунальными услугами, увеличились затраты на транспортировку газа, на услуги теплоснабжения, электроэнергию, связь, ГСМ, возросли и оптовые цены на газ. Рост затрат ведет к отсутствию возможности поставлять газ в республику.

Основными потребителями сжиженного углеводородного газа для бытовых нужд являются население и промышленные предприятия.

Население г. Абакана обеспечивается сжиженным газом для бытовых нужд в приоритетном порядке. В отчетном году перебоев в поставках газа в городе не было, если в некоторых домах и производились остановки, то это происходило в связи с проведением плановых ремонтных работ, технического освидетельствования и диагностирования газового оборудования. Реализация газа за 2004 год составила 6516 тонн, что по сравнению с 2003 годом на 1166 тонн больше. Увеличение реализации газа произошло за счет поставок промышленным предприятиям, а реализация сжиженного газа населению уменьшилась на 919 тонн. Снижение реализации газа вызвано финансовым дефицитом, неплатежами за используемый газ населением республики, а также конкуренцией на рынке газа.