Основные вопросы экономической теории

Потери населения, держащего деньги на руках, в результате обесценивания денежной массы при значительном увеличении ее объема наз. инфляционным налогом. База налогообложения - размер реальных кассовых остатков на начало периода, ставка налога - темп инфляции за период.

Величина инфляционного налога:

.

Сеньораж - доход государства от производства денег, т.к. оно является получателем инфляционного налога, равен разнице между ценностью дополнительно выпущенных банкнот и издержками их изготовления.

.

.

.

m - реальная денежная масса

д - темп роста реальной денежной массы

При , т.е. изменения реального объема денежной массы не происходит, и все, что было у держателей денег, переходит правительству.

Так как доход от сеньоража основан на желании населения поддерживать на неизменном уровне уменьшающиеся во время инфляции реальные кассовые остатки, то, увеличивая темп инфляции, государство увеличивает свой доход от сеньоража. Однако по мере повышения темпа инфляции спрос на реальные кассовые остатки сокращается из-за повышения альтернативных издержек их держания. Как и при любом налоге, рост налоговой ставки сверх определенного предела ведет к сокращению базы налогообложения и снижению налоговых поступлений.

Во втором полугодии 1992 г. сеньораж в России составил 15% ВВП, или 38% дохода домашних хозяйств.

4.3 Трансакционные издержки и контрактная схема Уильямсона

Т.-и. - все издержки, связанные с обменом и защитой правомочий. Разумнее всего привязать классификацию Т.-и. к этапам заключения сделок, возникающих до и после заключ. сделок.

Издержки до заключ.сделки:1.Издер.поиска информации - включ. затраты на поиск информации о потенциальном партнере и о ситуации на рынке, а также потери ,связанные с неполнотой и несовершенством приобретаемой информации.2.Издержки ведения переговоров - включ. затраты на ведение переговоров об условиях обмена, о выборе формы сделки.3.Издержки измерения - касаются затрат, необходимых для измерения качества товаров и услуг, по поводу кот. совершается сделка.4.Издержки заключения контракта - отражают затраты на юридич. или внелегальное оформление сделки.

Издержки после заключ.сделки:1.Издержки мониторинга и предупреждения оппортунизма - касаются затрат на контроль за соблюдением условий сделки и предотвращения оппортунизма, т.е. уклонение от этих условий. 2.Издержки спецификации и защиты прав собственности - включ. расходы на содерж. судов, арбитража, затраты времени и ресурсов.3.Издержки защиты от третьих лиц - включ. затраты на защиту от претензий третьих лиц (гос-во, мафия) на часть полезного эффекта, получ. в результате сделки.

Уильямсон считал, что главный вопрос: что явл. ресурсом обмена, т.е. специфичность ресурсов. Актив может быть обычным(общего назначения - т.е. - если сделка сорвется ,то ничего серьезного не произойдет. Не возникнет проблем покупки данного актива у другого продавца, т.е. не нужно страховаться) и унитарным (т.е. является эксклюзивным, существует в единственном экземпляре и с самого начала надо призадуматься о его страховании).Таким образом, по схеме Уильямсона ,когда актив обычный или унитарный, но застрахованный, то это устойчивая ситуация, а если актив является уникальным, но не застрахованным, то эта ситуация не устойчивая.

Билет №5

5.1 Излишки потребителя, излишки производителя, государственное регулирование рынка

Предположим, покупатели поставлены перед альтернативой: либо они могут купить неограниченное количество товара по данной цене, либо они лишены возможности покупать этот товар. Излишек, получаемый потребителями, представляет собой ту сумму денег, которую они согласны заплатить за саму возможность покупать данный товар по данной цене. Излишек потребителей характеризует чистую выгоду, получаемую потребителями от покупки и потребления данного товара.

Пример. Равновесная цена Р = 6000 руб. Равновесный объем - 6 единиц.

Из положения линии спроса следует, что при цене 11000 рублей объем спроса составляет единицу. Следовательно, один из покупателей готов заплатить за товар 11000 рублей. Это значит, что ради приобретения данного товара он согласен пожертвовать другими товарами на сумму 11000 рублей. Фактически он заплатит только 6000 рублей, то есть пожертвует другими товарами лишь на эту сумму. Таким образом, чистая выгода, или излишек, получаемый потребителем от покупки данного товара по цене 6000 рублей, составит 11000-6000=5000 рублей. При цене 10000 рублей объем спроса составит 2 единицы. Следовательно, какой-то другой потребитель согласен заплатить за товар 10000 рублей, такова его цена спроса. Фактически он покупает товар за те же 6000 рублей. Излишек равен 4000 рублей. Рассуждая далее таким образом, можно найти общий излишек, получаемый всеми шестью покупателями, равен = 5000+4000+3000+2000+1000+0 = 150000 рублей. Таким образом, излишек, получаемый потребителем находится в пределах треугольника АЕ. Судя по линии предложения BS, некоторые производители согласны производить товар и при цене ниже равновесной. Например, если цена равна 4000 рублей, объем производства равен 3 единицам. Производители могут быть поставлены перед альтернативой: либо они могут продать неограниченное количество товара по данной цене, либо они вообще лишены возможности производить и продавать этот товар. Излишек, получаемый производителями, представляет собой ту сумму денег, которую они согласны заплатить за саму возможность производить и продавать данный товар по данной цене. Таким образом излишек производителя находится в пределах треугольника ВЕ.

Сумма излишков покупателей и продавцов характеризует общественную выгоду, возникающую в связи с возможностью покупать и продавать тот или иной товар, то есть в связи с существованием рынка. Общественная выгода может быть определена как сумма площадей треугольников АЕ и ВЕ.

Необходимость государственного регулирования возникает не только в связи с несовершенством отдельных рынков (неединственность равновесия, его нестабильность, неполный учет затрат и результатов), но и в связи с необходимостью решения макроэкономических задач (борьба с инфляцией, обеспечение полной занятости, совмещение принципов экономической эффективности и социальной справедливости и ряд других). Такое регулирование может иметь целью стабилизацию равновесия или его сдвиг, приближение к равновесию, или, наоборот, отклонение от него. Она может осуществляться путем прямого контроля за уровнем цен и объемов рынка (установлением обязательных государственных цен или рыночных квот), путем использования финансовых инструментов (налогов и дотаций), некоторыми другими методами. Пример государственного регулирования рынка путем воздействия на рыночное равновесие потоварных налогов (налог с оборота). Непосредственный плательщик в госбюджет - продавцы. Но часть налогов ложится на покупателей. Таким образом, не имеет значения, кто является непосредственным плательщиком. Результат будет один и тот же: введение потоварного налога вызывает сокращение равновесного объема рынка, повышение цены, фактически уплачиваемой покупателями, и понижение цены, фактически уплачиваемое продавцами. Чем больше наклон линии спроса и чем меньше наклон линии предложения, тем большая часть налога ложится на потребителя и тем меньшая часть налога ложится на производителей.

5.2 Показатель q Тобина

Пусть некоторый инвестиционный проект требует вложений K0 в текущем периоде и обещает дать в следующих трех чистого дохода соответственно П1, П2, П3.

Для устранения субъективизма в кейнсианской функции автономных инвестиций можно использовать коэффициент Тобина. «Оценивая ожидаемый размах инвестиций, мы должны принять во внимание нервы, склонность к истерии, даже пищеварение и реакции на перемену погоды у тех, от чьей стихийной активности в значительной степени и зависят эти инвестиции». Если ожидаемые чистые доходы от инвестиционного проекта дисконтировать по рыночной ставке процента, то полученная сумма представит его сегодняшнюю ценность PV (present value):

.

Инвестиционный проект экономически целесообразен, если K0 < PV или PV/K0 ? q>,

где q- коэффициент Тобина.

При существовании совершенной конкуренции на финансовых рынках рыночная ценность инвестиционного проекта (сумма денег, за которую сегодня можно продать право на осуществление проекта) равна его PV. Поэтому коэффициент Тобина можно определить как отношение рыночной ценности проекта к затратам на его выполнение. Если данное отношение больше единицы, то следует инвестировать проект, в противном случае этого делать не стоит.

Коэффициент Тобина связывает рыночную стоимость фирмы (измеряемой рыночной ценой ее акций) с восстановительной стоимостью ее активов:

P- рыночная стоимость активов фирмы (обычно определяется по курсу акций)

С - восстановительная стоимость активов фирмы, равная сумме расходов, необходимых для приобретения активов фирмы по текущим ценам.

Если оценка активов фирмы фондовым рынком превышает их восстановительную стоимость (значение коэффициента Тобина больше 1), это может расцениваться как свидетельство полученной или ожидаемой положительной экономической прибыли. Использование индекса Тоби-на в качестве информации о положении фирмы базируется на гипотезе эффективного финансового рынка. К преимуществам использования этого показателя относится то, что он позволяет избежать проблемы оценки нормы доходности и предельных издержек для отрасли.

Многочисленные исследования установили, что коэффициент q в среднем довольно устойчив во времени, а фирмы с высоким его значением обычно обладают уникальными факторами производства или выпускают уникальные товары, то есть для этих фирм характерно наличие монопольной ренты. Фирмы с небольшими значе-ниями q действуют в конкурентных или регулируемых отраслях.

5.3 Средневзвешенная стоимость капитала

Стоимость капитала это точная и предполагаемая прибыль, получаемая от различных типов финансирования.

Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная от индивидуальных стоимостей.

Типы финансирования:

кредиты банков, облигации, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределённая прибыль.

Rк - процент по кредиту (до налога), Ro - эмиссии облигаций(до налога), Rпа - доходность привилегированных акций, Rоа - доходность обыкновенных акций,

Rнп = Rоа - доходность нераспределённой прибыли (все три после налога).

Принято приводить Rк и Rо к посленалоговой ставке.

Rк = Rк(1-T)

Rо = Rо(1-T)

формула средневзвешанной стоимости капитала:

WACC= Rк*Wк + Rо*Wо + Rпа*Wпа +Rоа*Wоа + Rнп*Wнп

Взвешивание капитала: первоначальное и целевое.

Первоначальное означает, что структура капитала в будущем остаётся неизменной.

Целевое означает, что мы собираемся изменить структуру капитала определённым образом.

Билет №6

6.1 Эластичность спроса по цене. Перекрестная эластичность спроса. Эластичность предложения. Факторы эластичности

В экономических исследованиях часто требуется не только установить факт взаимосвязи между двумя величинами, но и определить степень, или эластичность, этой взаимосвязи. Эластичность измеряет пропорциональное соответствие влияния изменения одной переменной на изменение другой. Так, если x воздействует на у, то эластичность у относительно х измеряется как:

Эластичность помогает предвидеть динамику доходов фирм при изменении цен, при условии, что остальные факторы, влияющие на доходы, остаются фиксированными. Одним из важнейших инструментов, используемых в принятии экономических решений, служат показатели эластичности спроса по цене и эластичности предложения по цене.

Эластичность спроса по цене - показатель процента изменения объема спроса при изменении на 1 % цены на товар вдоль данной кривой спроса на него. Эта величина измеряет чувствительность объема спроса к изменению цены товара при условии, что остальные факторы, влияющие на спрос, неизменны.

Коэффициентом прямой эластичности спроса по цене называют отношение относительного изменения объема спроса в процентах к относительному изменению цены:

Величина эластичности спроса по цене выражается отрицательным числом, так как закон спроса предполагает, что для всякого изменения в цене изменение объема спроса является противоположным. Экономисты игнорируют знак минус, а эластичность оценивают по абсолютному значению данной величины.

Ценовая эластичность спроса (типы эластичности):

Ш Если =0, спрос совершенно неэластичен, никакое изменение цены не влияет на объем спроса

Ш Если = бесконечности, спрос совершенно эластичен, малое повышение цены ведет к бесконечно большому сокращению спроса. И наоборот, малое снижение цены ведет к бесконечно большому увеличению объема спроса

Ш Если = 1, то спрос имеет единичную эластичность, изменение цены на 1% ведет к изменению объема спроса также на 1%.

Ш Если 0<<1, то спрос неэластичен, увеличение (снижение) цены на1 % сопровождается снижением (повышением) объема спроса менее чем на 1%

Ш Если 1<<бесконечность, то спрос эластичен, повышение (снижение) цены на 1 % сопровождается снижением (повышением) объема спроса более чем на 1%.

Эластичность спроса по цене зависит от ряда факторов: наличие достаточного количества и качества товаров-заменителей (чем больше таких товаров, тем эластичнее спрос на данный товар; отсутствие товаров-заменителей говорит о совершенной неэластичности спроса), продолжительности временного периода, позволяющего потребителям адаптироваться к изменению цен, а также доля потребительского бюджета, отведенного на покупку того или иного товара.

Перекрестная эластичность спроса по цене характеризует относительное изменение объема спроса на один товар при изменении цены другого. Коэффициентом перекрестной эластичности спроса по цене называют отношение относительного изменения спроса на i-ый товар к относительному изменению цены j-го товара.

Типы перекрестной эластичности

Ш Если >0, то товары i и j называются взаимозаменяемыми, повышение цены j-го товара ведет к увеличению спроса на i-ый (например, различные виды топлива)

Ш <0, то товары i и j называют взаимодополняющими, повышение цены j-го товара ведет к падению спроса на i-ый товар (например, автомашины и бензин)

Ш = 0, то такие товары называют независимыми, повышение цены одного товара не влияет на объем спроса на другой (например, хлеб и цемент)

Основным фактором, определяющим перекрестную эластичность спроса по цене, являются естественные свойства благ, их способность замещать друг друга в потреблении. Если два товара могут с одинаковым успехом использоваться для удовлетворения одной и той же потребности, коэффициент перекрестной эластичности этих товаров по цене будет высок, и наоборот.

Эластичность предложения по цене показывает чувствительность объема предложения к изменению цены данного товара, при условии постоянства всех других факторов, воздействующих на предложение. Ее можно измерить при помощи формулы, аналогичной формуле эластичности спроса по цене. Единственное различие состоит в том, что здесь измеряется уровень эластичности вдоль кривой предложения, а не спроса. В данном случае, поскольку объем предложения и цена находятся в прямо пропорциональной зависимости, кривая предложения имеет позитивный наклон.

Типы эластичности предложения:

Ш Если Е>1, то предложение эластично,

Ш Если Е<1, то предложение неэластично

Ш Если Е = 1, то единичная эластичность.

Эластичность предложения зависит от ряда факторов, среди которых наиболее важными являются товары-заменители и фактор времени. В предложении товарами-заменителями являются те, на изготовление которых можно сравнительно легко перевести имеющиеся производственные ресурсы. Чем это сделать легче, тем выше будет эластичность предложения. Также аналогично спросу эластичность предложения будет выше при более длительных временных интервалах.

6.2 Налоги и инвестиции

Налог - это принудительное изъятие государством у домохозяйств и фирм определенной суммы денег не в обмен на товары и услуги. Налоги появляются с возникновением государства, поскольку представляют собой основной источник доходов государства. Выполняя свои многочисленные функции, государство (правительство) несет расходы, которые оплачиваются из его доходов, поэтому налоги выступают источником средств оплаты расходов правительства.

Поскольку услугами государства (которые, разумеется, не могут предоставляться бесплатно) пользуются все члены общества, то государство собирает плату за эти услуги со всех граждан страны. Таким образом, налоги представляют собой основной инструмент перераспределения доходов между членами общества.

Налоговая система включает в себя: 1) субъект налогообложения (кто должен платить налог); 2) объект налогообложения (что облагается налогом); 3)налоговые ставки (процент, по которому рассчитывается сумма налога).

Величина, с которой выплачивается налог, называется налогооблагаемой базой. Чтобы рассчитать сумму налога (T), следует величину налогооблагаемой базы (B_T) умножить на налоговую ставку (t):

Т = B_T x t

Принципы налогообложения были сформулированы еще А.Смитом в его великом произведении «Исследование о природе и причинах богатства народов», опубликованном в 1776 году. По мнению Смита, налоговая система должна быть: справедливой (она не должна обогащать богатых и делать нищими бедных); понятной (налогоплательщика должен знать, за что он платит тот или иной налог и почему именно он); удобной (налоги должны взиматься тогда и таким образом, когда и каким образом это удобно налогоплательщику, а не налогосборщику); недорогой (сумма налоговых поступлений должна существенно превышать расходы по сбору налогов).

В основу современной налоговой системы положены принципы справедливости и эффективности.

Справедливость должна быть вертикальной (это означает, что люди, получающие разные доходы, должны платить неодинаковые налоги) и горизонтальной (подразумевающей, что люди с равными дохами должны платить равные налоги). Различают два основных вида налогов: прямые и косвенные. Прямой налог - это налог на определенную денежную сумму, полученную экономическим агентом (доход, прибыль, наследство, денежную оценку имущества). Поэтому к прямым налогам относятся: подоходный налог; налог на прибыль; налог на наследство; налог на имущество. Особенностью прямого налога является то, что налогоплательщик (тот, кто оплачивает налог) и налогоноситель (тот, кто выплачивает налог государству) - это один и тот же агент. Косвенный налог - это часть цены товара или услуги. Поскольку этот налог входит в стоимость покупок, то он носит неявный характер. Косвенный налог может быть включен в цену товара либо как фиксированная сумма, либо как процент от цены. К косвенным налогам относятся: налог на добавленную стоимость (НДС) (этот налог имеет наибольший вес в налоговой системе России); налог с оборота; налог с продаж; акцизный налог (подакцизными товарами являются сигареты, алкогольные напитки, бензин, нефть, автомобили, ювелирные изделия); таможенная пошлина. Особенностью косвенного налога является то, что налогоплательщик и налогоноситель - это разные агенты. Налогоплательщиком является покупатель товара или услуги (именно он оплачивает налог при покупке), а налогоносителем - фирма, которая произвела этот товар или услугу (она выплачивает налог государству).

В развитых странах 2/3 налоговых поступлений составляют прямые налоги, а в развивающихся странах и странах с переходной экономикой 2/3 налоговых поступлений составляют косвенные налоги, поскольку их легче собирать и объем поступлений зависит от цен, а не от доходов. По этой же причине государству выгоднее использовать косвенные, а не прямые налоги в период инфляции. Это позволяет минимизировать потерю реальной стоимости налоговых поступлений.

При пропорциональном налоге налоговая ставка не зависит от величины дохода. Поэтому сумма налога пропорциональна величине дохода.

Прямые налоги (за исключением подоходного налога и в некоторых странах налога на прибыль) и почти все косвенные налоги являются пропорциональными.

При прогрессивном налоге налоговая ставка увеличивается по мере роста величины дохода и уменьшается по мере сокращения величины дохода.

Примером прогрессивного налога служит подоходный налог. Такая система налогообложения в максимальной степени способствует перераспределению доходов.

При регрессивном налоге налоговая ставка увеличивается по мере сокращения дохода и уменьшается по мере роста дохода.

В явном виде регрессивная система налогообложения в современных условиях не наблюдается, т.е. нет прямых регрессивных налогов. Однако все косвенные налоги являются регрессивными, причем чем выше ставка налога, тем в большей степени регрессивным он является. Наиболее регрессивными являются акцизные налоги. Поскольку косвенный налог - это часть цены товара, то в зависимости от величины дохода покупателя доля этой суммы в его доходе будет тем больше, чем меньше доход, и тем меньше, чем больше доход. Например, если акцизный налог на пачку сигарет составляет 10 рублей, то доля этой суммы в бюджете покупателя, имеющего доход 1000 руб., равна 0.1%, а в бюджете покупателя, имеющего доход 5000 руб. - лишь 0.05%.

В макроэкономике налоги также делятся на: автономные (или аккордные), которые не зависят от уровня дохода и обозначаются Т и подоходные, которые зависят от уровня дохода и величина которых определяются по формуле: tY, где t - налоговая ставка, Y - совокупный доход (национальный доход или валовой национальный продукт)

Сумма налоговых поступлений (налоговая функция) равна:

Т = Т + tY

Различают среднюю и предельную ставку налога. Средняя ставка налога - это отношение налоговой суммы к величине дохода: t _ср = Т/Y. Предельная ставка налога - это величина прироста налоговой суммы на каждую дополнительную единицу увеличения дохода. (она показывает, на сколько увеличивается сумма налога при росте дохода на единицу) : t _пред = ?Т/?Y.

Налоги и инвестиции: чувствительность инвестиционной активности к уровню изменения нормы налогообложения и ставки льготного кредитования.

Варшавский сказал, что этого достаточно.

Налоговый кредит- освобождение от налогов при покупке оборудования. Так же существует кредит освобождающий от налогов арендодателей.

Фирма хочет инвестировать в новое оборудование. У неё есть 2 варианта: аренда этого оборудования или покупка.

Допустим, он выбрал аренду.

Доход арендодателя складывается:

Р^* (R +d) = R^k

Р^* - цена оборудования, R- процент за кредит(арендодатель взял кредит и купил себе оборудование) ,d -норма амортизации. Соответственно всё это R^k - доход от сдачи в аренду.

(1-z)*[ Р^* (R +d) = R^k]*(1-u)

Где z - субсидии при покупке (или ставка льготного кредитования)

u - налог от доходов арендодателей.

R^k = ((1-z)/(1-u)) Р^* (R+d)

Если (1-z)/(1-u) больше 1 - инвестиционная активность фирмы ниже.

Меньше 1 - инвестиционная активность выше.

Покупка это аналог аренды.

6.3 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

В курсе финансового анализа выделялись 4 основных показателя эффективности инвестиционных проектов. Хотя таких показателей и больше, но наиболее распространенными являются следующие:

1. Чистая приведённая стоимость (NPV) или как в некоторых других источниках Чистый дисконтированный доход (ЧДД).

При инвестировании только в нулевом году (то есть вкладиваем только в нулевом году, а потом получаем только положительные денежные потоки)

NPV = У P_k / (1+r)^k - IC

^k

IC -капитальные затраты.

P_k - поток катого года

r - норма дисконта (выражает максимальную доходность альтернативных вложений)

Если расходы не только в нулевом году :

NPV = У (P_k - С_k )/ (1+r)^k

^k

С_k - капитальные затраты на катый год. ( важно: Причём затраты суммируются с нулевого года, а доходы с первого).

Если NPV больше 0 то проект принимается в рассмотрение. При NPV = 0 безразлично вкладывать или не вкладывать

2. ВНД (внутренняя норма доходности)

ВНД- такая ставка дисконтирования при котором приведённая стоимость ожидаемых от инвест проекта доходов будет равна приведённой стоимости необходимых денежных вложений.

те : У P_k / (1+r)^k = У C_k / (1+r)^k

^{k k}

расходы суммируются с нулевого периода. (r - здесь ВНД)

Если требуемая ставка инвестора меньше ВНД, то проект принимается если равна - то безразлично принимать или нет. Если больше - то проект отбрасывается.

Можно показать взаимосвязь ВНД и NPV на графике:

3. Срок или период окупаемости.

Период окупаемости капитала - продолжительность времени, в течение которого недисконтированные прогнозированные поступления денежных средств, превысят недисконтированную сумму инвестиций. Так же сть более полезный показатель - период окупаемости с учётом дисконта.

4. Индекс рентабельности.

Текущая стоимость будущих денежных потоков инвест проекта делённая на его стоимость.

Если вкладываем только в нулевом году :

PI = У P_k / (1+r)^k / IC

^k

PI = У P_k / (1+r)^k / У C_k / (1+r)^k

^{k k}

Затраты с нулевого года. Если PI больше 1 проект эффективен, если равен единице - приемлем.

Билет №7.

7.1 Стратегии дивидендной политики

Дивидендная политика- политика компании в области использования прибыли . Дивидендная политика формируется советом директоров и определяет доли прибыли которые:

1. Выплачиваются акционерам в виде дивидендов

2. Остаются в виде нераспределённой прибыли

3. и реинвестируются

Существует несколько теорий дивидендной политики:

1. Теория безотносительности дивидендов или пассивная роль дивидендов

По этой теории дивиденды не влияют на стоимость компании. А стоимость компании зависит от прибыли и делового риска этой компании, т. е. стоимость компании зависит от прибыльности имеющихся у компании инвестиционных возможностей.

Таким образом, если инвест проекты обещают уровень рентабельности , превышающий необходимый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления. если ожидаемая прибыль от инвестиций равна необходимой, то с точки зрения инвесторов ни один из вариантов не имеет преимущества, Если бы ожидаемая прибыль от инвестиций не обеспечила бы необходимый уровень рентабельности, инвесторы предпочли бы выплату дивидендов.

2. Теория синица в руках.

Утверждает, что дивиденды влияют на стоимость компании, то есть инвесторы понимают, что деньги, которые можно получить сегодня дороже денег которые можно получить в будущем, следовательно акционеры реагируют на то, платят компании дивиденды или нет в связи с риском.

3. Гипотеза информационной сигнализации.

Теория о том, что инвесторы считают изменения дивидендов сигналами изменения прогнозируемых руководством компании прибыли.

4. Гипотеза эффект клиентуры.

Если компания меняет дивидендную политику, то меняется и клиентура меняются и инвесторы.

Инвесторы делятся на 2 котегории:

1. Деньги сегодня,2Деньги завтра.

Практическая дивидендная политика (скажете что практические стратегии)

1. Дивидендная политика по остаточному принципу.

При этой политике в начале определяется объём капит вложений в инвест проекты компании, и они финансируются за счёт прибыли. А то что остаётся выплачивается в виде дивидендов.

2. Постоянные или стабильно повышающиеся дивиденды.

Означает, что когда принимается дивидендная политика компании, величина д. устанавливается в абсолютном значении, а затем из года в год выплачивается . В растущих компаниях устанавливается и пропорциональный темп роста дивидендов.

3. Коэффициент постоянных выплат.

Определяется процент от величины прибыли, который будет выплачиваться в виде дивидендов.

4. Низкие регулярные дивиденды плюс дополнит дивиденды в случае получения высокой прибыли.

Билет №8

8.1 Задача потребительского выбора. Бюджетное ограничение. Оптимальный набор продуктов. Функция индивидуального спроса

Для того, чтобы субъект экономических отношений мог осуществить потребительский выбор, он должен получить ответы на вопросы: что купить, сколько это стоит, хватит ли денег на эту покупку. Следовательно, на поведение потребителя влияют три основных фактора: потребность, цена и доход. Под потребностью следует понимать желание человека потреблять различные блага. Но поскольку количество благ, которое он желает потребить, в принципе, не ограничено, то ему приходится ранжировать их по степени необходимости. Иначе говоря, человеку свойственно расставлять свои потребности в определенном порядке. Расстановка потребностей объясняется тем, что любое благо имеет свою цену. Поэтому потребитель сравнивает цены на взаимозаменяемые товары и формирует свой потребительский выбор. При этом немаловажным критерием оценки блага является его качество. Третий фактор, влияющий на потребительский выбор - доход или бюджетное ограничение, ограничен, поэтому потребитель вынужден совершать покупки в соответствии со своим бюджетным ограничением. Следовательно, рациональный потребитель должен так распределить свои расходы, чтобы максимально удовлетворить потребности при условии ограниченного дохода. Иначе говоря, потребительское поведение - процесс формирования спроса на товары и услуги, исходя из конкретного дохода потребителя и учитывая его субъективные предпочтения.

Обозначим месячный доход потребителя через I. Для упрощения предположим, что потребитель не делает никаких сбережений и весь свой доход расходует на приобретение только двух товаров X и Y. Бюджетное ограничение потребителя можно записать в форме следующего равенства:

I = P(x)*X+P(y)*Y

Бюджетное ограничение имеет очевидный смысл: доход потребителя равен сумме его расходов на покупку этих двух товаров.

Мы совместили карту безразличия нашего потребителя с бюджетной линией KL. Какой товарный набор выберет потребитель? Из всех доступных он выберет тот, который принадлежит наиболее удаленной от начала координат кривой безразличия. Потребитель не выберет точку А, в которой бюджетная линия пересекает некоторую кривую безразличия, ведь при движении вдоль бюджетной линии вправо вниз потребитель может перейти к товарным наборам, лежащим на более удаленных от начала координат кривых безразличия. По аналогичным причинам потребитель не выберет точку В. Он выберет точку Е, в которой бюджетная линия лишь касается некоторой кривой безразличия . Оптимальный для потребителя товарный набор Е содержит единиц товара X и единиц товара Y. В точке Е наклоны бюджетной линии и кривой безразличия совпадают. Учитывая, что наклон бюджетной линии равен: , наклон кривой безразличия равен - . Поэтому в точке оптимума выполняется равенство:

- основное уравнение теории потребительского выбора.

Условие оптимума можно интерпретировать так: соотношение, в котором потребитель при данных ценах способен замещать один товар другим, равно соотношению, в котором потребитель согласен замещать один товар другим без изменения уровня своего удовлетворения.

Аксиомы теории потребительского выбора:

1. аксиома полной упорядоченности. Потребитель способен упорядочить все возможные наборы товаров с помощью отношений предпочтения (>) и безразличия (~). Это значит, что для любой пары товарных наборов А и В потребитель может указать: А>В лучше с точки зрения полезности, В>А. А~В. То есть он может всегда сопоставить 2 набора.

2. транзитивность. Если А>B>C, или А~В>C, или А>В~С, то А~С. Эта аксиома гарантирует согласованность предпочтений. Также аксиома утверждает, что если А~В и В~С, то А~С

3. аксиома ненасыщения. Если набор А содержит не меньшее количество каждого товара, а одного из них больше, чем набор В, то А>В.

4. аксиома независимости потребителя. Удовлетворение потребителя зависит только от количества потребляемых им благ и не зависит от количества благ, потребляемых другими.

5. аксиома убывающей предельной полезности. Она означает, что предельная полезность любого блага уменьшается по мере увеличения потребляемого количества данного блага.

Спрос бывает трех видов: индивидуальный, рыночный и совокупный.

Индивидуальный спрос

Объем спроса на какой-либо товар называют количество этого товара, которое согласно купить отдельное лицо, группа людей в единицу времени при определенных условиях.

Цена спроса - максимальная цена, которую покупатели согласны заплатить за определенное количество данного товара. Зависимость объема спроса от определяющих его факторов называется функцией спроса.

= (T;,…..,;I;….). - объем спроса на товар, Т - вкусы и предпочтения, - цены всех товаров, I - денежный доход.

Если прочие факторы, влияющие на объем спроса, принять за неизменные величины, функция спроса от цены приобретает вид:

Кривая индивидуального спроса Q=f(P) имеет отрицательный наклон, <0 по двум причинам:

1. когда цена растет, потребитель стремится покупать товары-заменители, соответственно сокращая спрос на данное благо

2. когда цена увеличивается, реальный доход потребителя падает, что и отражает обратную связь между объемом спроса и ценой P = и трактует цену как функцию объема покупаемого товара.

Кривая спроса определяет наибольший объем товара, покупаемого индивидом по различным ценам, при прочих равных условиях. С точки зрения альтернативной перспективы, она рассматривается как отражение максимальной цены, которую потребитель согласен платить за дополнительную единицу товара в рамках своего текущего потребления. Таким образом, кривая спроса отражает субъективно устанавливаемую предельную полезность товара.

8.2 Денежно- кредитная политика, ее влияние на рынок активов. Фискальная политика, ее влияние на рынок товаров. Жесткая и мягкая денежно - кредитная и фискальная политика

Основополагающей целью кредитно-денежной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Кредитно-денежная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Центральный банк главный, но не единственный орган регулирования. Существует целый комплекс регулирующих органов. Осуществляя кредитное регулирование, государство преследует следующие цели: воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, оно, таким образом, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, поддержки национальных экспертов на внешнем рынке. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике "дорогих денег".

Нужно отметить, что с помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Нужно отметить, что кредитная политика осуществляется косвенными и прямыми методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты кредитования экономики (т.е. количественные ограничения кредита).

ЦБР осуществляет денежно-кредитное регулирование экономики гос-ва путем установления норм обязательного резервирования коммерческими банками своих привлеченных ресурсов, уровня учетных ставок по кредитам коммерч. банкам, доведения до них экономических нормативов, проведение операций с ц/б.

Для регулирования кол-ва денег у ЦБ есть 3 возможности:

- проводить операции на открытом рынке ценных бумаг; покупая их ЦБ увеличивает денежную базу, продавая- сокращает ее;

-менять стоимость кредитов коммерч. банкам; при ее снижении объем кредитов, а следовательно, и количество денег возрастает, и наоборот;

- определять норму минимального резервного покрытия: чем норма выше, тем меньше кредитов могут предоставлять коммерческие банки, и это ограничивает кол-во находящихся в обращении денег.

Фискальная политика.

Под фискальной политикой подразумевается воздействие государства на экономическую конъюнктуру посредством изменения объема гос. расходов и налогообложения. Поскольку осуществление гос. расходов означает использование средств гос. бюджета, а налоги явл. основным источником его пополнения, фискальная политика сводится к манипулированию гос. бюджетом.

Основными направлениями бюджетной политики в среднесрочной перспективе являются:

- совершенствование бюджетной политики в области расходов на основе критериев, отражающих эффективность бюджетных средств и приоритетов соц.- экон. политики;

- создание системы управления гос. активами пассивами, которая позволит значительно повысить устойчивость бюджетной системы;

- совершенствование бюджетного процесса, обеспечение прозрачности бюджета на всех уровнях бюджетной системы;

- формирование справедливой, нейтральной и эффективной налоговой системы с целью снижения налоговой нагрузки на субъекты экономической деятельности, формирование благоприятных условий развития предпринимательства, обеспечение сбалансированности гос. бюджета.

Классификация рынков:

По виду товара: предметов потребления и услуг; жилой площади, зданий, недвижимости; средств производства(включая землю), имущества; инвестиций; денег и ценных бумаг; рабочей силы(труда, рабочих мест); инноваций, духовного, интеллектуального продукта.

Рынок потребительских товаров предназначен для продажи обширной группы товаров народного потребления, включая одежду, обувь, головные уборы, парфюмерию, бытовые товары, мебель, лекарства, отдельные виды стройматериалов, транспортные средства личного и семейного пользования и др. товаров аналогичного назначения.

Рынок потребительских товаров - это рынок товаров широкого потребления. Он формируется в результате следующих мер:

1.путем развития предпринимательства в сфере производства и сбыта продовольственных и непродовольственных товаров.

2.путем поддержания малых и средних предприятий.

3.налоговое и кредитное стимулирование товаров широкого потребления.

4.переход к свободному ценообразованию на большинство товаров.

5.постепенная отмена дотирования убыточных предприятий.

6.радикальный пересмотр льготного перераспределения товаров широкого потребления.

Формирование этого рынка осуществляется на основе 2-х законов России: “О защите потребительского рынка” от 20.12.91г. “О защите потребителей” от 26.06.91г.

Инфраструктурой потребительского рынка являются магазины, сельские городские рынки, ярмарки, аукционы.

Рынок услуг включает производственные и непроизводственные услуги: транспортные, связи, ремонтные, лизинговые, аудиторские, страховые, юридические, бытовые, культурные.

Жесткая и мягкая денежно-кредитная политика- поддержание на определенном уровне денежной массы. Жесткая денежно-кредитная политика- изменение денежной массы сильно влияет на изменение ВВП, мягкая наоборот. Жесткая и мягкая фискальная политика- поддержание на определенном уровне ставки процента.

8.3 Виды финансовых документов

Финансовый анализ предполагает изучение финансовой отчётности, которая выполняет ряд важных функций.

Во-первых она даёт представление о средствах и обязательствах фирмы на конкретный момент, обычно на конец года или квартала. Такая форма представления известна как баланс.

Во вторых отчёт о прибылях и убытках содержит сведения о выручке, затратах , налогах, прибылях фирмы за определённое время, обычно за год или квартал.

1. БАЛАНС

Активы	Пассивы
1. Денежные средства и рыночные ценные бумаги 2Дебиторская задолженность 3. Запасы по рыночной или более низкой цене 4. Расходы будущих периодов 5. Резервы предстоящих платежей 6. Оборотные средства 7. Основные средства по первоначальной стоимости 8. Накопленные амортизационные отчисления 9. Основные средства по остаточной стоимости 10. Долгосрочные финансовые вложения 11. Нематериальные активы (Гудвилы) 12Всего активов	1. Кредиты банков и векселя к оплате 2. Кредиторская задолженность 3. Налоговые платежи 4. Другие обязательства 5. Итого краткосрочной денежной задолженности 6. Долгосрочная кредиторская задолженность 7. Обыкновенные акции 8. Эмиссионный доход 9. Нераспределённая прибыль 10 Итого собственного капитала 11. Всего обязательств и собственного капитала

Активы- по степени ликвидности. Наиболее ликвидны денежные средства и рын ц. б. Наименее: долгосрочные инвестиции, основной капитал и нематериальные активы.

Дебиторская задолженность - задолженность покупателей которая может быть погашена, то есть обращена в денежную форму по истечению оговоренного периода.

Товарно-материальные ценности или производственные запасы расходуются в процессе производства продукции. путём продажи конечного продукта их стоимость возмещается.

Гудвилл - условно оценённая стоимость торговой марки, патентов, лицензий и т. д.

Пассивы: порядок - срок погашения обязательств

Краткосрочные обязательства- срок погашения до 1 года, Долгосрочные по истечению года. Стоимость имущества за вычетом обязательств, или собственный капитал компании складывается из нескольких составляющих.:

1. Обыкновенные акции - капитал внесённый инвесторами в предыдущие годы.

2. Эмиссионный доход - превышение суммы реально уплаченных за акции, над их номинальной стоимостью.

3. Нераспределённая прибыль - совокупность прибыли фирмы после уплаты дивидендов.

Из таблицы вывод: основное уравнение бух учёта:

Сумма активов = сумма обязательств = собственный капитал

2. ОТЧЁТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ

1. Выручка от продаж

2. Себестоимость реализованной продукции

3. Валовая прибыль

4. Общехозяйственные издержки

5. Амортизация

6. выплата процентов

7. Налогооблагаемая прибыль

8. Налог на прибыль

9. Чистая прибыль после уплаты налогов

10. Денежные дивиденды

11. Прирост нераспределённой прибыли.

Себестоимость реализованной продукции - расходы по приобретению сырья, комплектующих изделий, затрат на оплату рабочей силы.

прирост нераспределённой прибыли - остаточный показатель.

Отчёт о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement, кэш-фло) дополняет балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Балансовый отчет отражает финансовое положение компании на определенный момент времени (конец учетного периода), а отчет о движении денежных средств поясняет изменения, произошедшие с одним из компонентов финансовой отчетности - денежными средствами - от одной даты балансового отчета до другой. Отчет о прибылях и убытках отражает результаты деятельности компании за период; и эта деятельность является основным фактором, который изменяет состояние денежных средств, отражаемых в отчете о движении денежных средств. Информация о движении денежных средств предприятия полезна тем, что она предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства и их эквиваленты. Отчет о движении денежных средств, кроме того, содержит информацию, которая бывает полезна при оценке финансовой гибкости фирмы. Финансовая гибкость - это способность фирмы генерировать значительные суммы денежных средств с тем, чтобы своевременно реагировать на неожиданно возникающие потребности и возможности. Информация о движении денежных средств за прошлые периоды, особенно о движении денежных средств от основной деятельности, помогает оценить финансовую гибкость. Оценка способности фирмы пережить, например, неожиданное падение спроса может включать в себя анализ движения денежных средств от основной деятельности за прошлые периоды. Чем значительнее потоки денежных средств, тем выше окажется способность фирмы выдержать неблагоприятные изменения экономических условий.

Кэш-фло состоит из трех основных разделов:

· Операционная деятельность - денежные потоки, возникающие, как правило, основной, приносящей доход, деятельности компании.

· Инвестиционная деятельность - расходы на ресурсы, предназначенные для генерирования будущего дохода.

· Финансовая деятельность - денежные потоки, связанные с формированием капитала компании

Кэш-фло от операционной деятельности может составляться одним из двух методов:

1. прямой метод, при котором раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и платежей, т.е., фактически это отчет о прибылях и убытках, составленный на основе кассового метода;

2. косвенный метод, при котором чистая прибыль или убыток корректируется с учетом результатов операций неденежного характера и изменений в текущих активах и обязательствах компании.

Билет №9

9.1 Эффект дохода. Эффект замещения по Хиксу. Компенсированный спрос

Изменение цены какого-либо товара влияет на объем спроса через эффект замены и эффект дохода. Эффект дохода возникает, поскольку изменение цены данного товара увеличивает (при снижении цены) или уменьшает (при повышении цены) реальный доход, или покупательную способность, потребителя.

Эффект замены возникает в результате относительного изменения цен. То есть со снижением цены на какой-то продукт покупатель стремится по мере возможности заменить этим подешевевшим продуктом другие более дорогие продукты, что и приводит к эффекту замещения. Эффект замены способствует росту потребления относительно подешевевшего товара, тогда как эффект дохода может стимулировать и увеличение, и сокращение потребления товара или быть нейтральным. Для того чтобы определить эффект замены, нужно элиминировать влияние эффекта дохода. И наоборот. Согласно теории Хикса, разные уровни денежного дохода, обеспечивающие один и тот же уровень удовлетворения, представляют одинаковый уровень реального дохода.

Разложение общего эффекта изменения цены на эффект дохода и эффект замены по Хиксу показан на рисунке. Бюджетная линия KL соответствует денежному доходу I и ценам , . Ее касание с кривой безразличия определяет оптимум потребителя , которому соответствует объем потребления товара Х в количестве . В случае снижения цены Х до , и неизменном денежном доходе I бюджетная прямая займет положение . Она касается более высокой кривой безразличия в точке , которой соответствует потребление товара Х в объеме . Таким образом, общий результат снижения цены товара Х выражается в увеличении его потребления с до .

Каким должен быть денежный доход потребителя, чтобы при изменившемся соотношении цен обеспечить ему прежний уровень удовлетворения? Для этого проведем вспомогательную бюджетную прямую K`L`, параллельную линии (то есть отражающую новое соотношение цен), так, чтобы она касалась кривой безразличия (то есть обеспечила бы прежний уровень удовлетворения). Отметим точку касания и соответствующий объем потребления товара . При переходе от первоначального к дополнительному оптимуму (от к ) реальный доход потребителя не меняется, он остается на прежней кривой безразличия . Значит, сдвиг от к и характеризует эффект замены товара У относительно подешевевшим товаром Х. Он равен разности . Следовательно, эффект дохода составит . Такое разложение общего эффекта может быть выполнено и для случая, когда цена товара Х повышается. Здесь результатом повышения цены является перемещение оптимального положения потребителя на более низкую кривую безразличия . Общий эффект повышения цены товара Х сводится к снижению его потребления с до . при этом эффект замены составит , эффект дохода .

Эффект замены всегда отрицательный. Снижение цены одного товара побуждает потребителя увеличивать его потребление, сокращая потребление другого товара. Повышение цены побуждает его к замещению этого товара другим, относительно подешевевшим.

Эффект дохода может быть отрицательным для нормальных товаров, положителен в случае некачественного товара, или нейтрален.

Если положительный эффект дохода перекрывает отрицательный эффект замены, то закон спроса нарушается (характерно для товаров Гиффена).

Предельная норма замещения - благом Х блага У () называют количество блага У, которое должно быть сокращено в обмен на увеличение количества блага Х на единицу, с тем чтобы уровень удовлетворения потребителя оставался неизменным.