Рынок ценных бумаг

Преимущества операции инкассирования векселей для банка следующие:

1) объем комиссионного вознаграждения, полученного банком, может принести ему ощутимую прибыль, хотя в каждом отдельном случае величина комиссии может быть незначительной;

2) отсутствие риска, так как вложений собственных средств кредитной организации не требуется;

3) возможность для банка заметно нарастить свою ресурсную базу, так как комитенты, дающие ему поручения по инкассированию векселей, как правило, являются его клиентами.

Неотъемлемой частью оформления операции по инкассированию векселей банком является инкассовое поручение, подписываемое сторонами и содержащее название и реквизиты комитента, количество ценных бумаг, общую стоимость, указание на то, что ценные бумаги предъявляются для получения по ним платежа, а при необходимости для совершения протеста, обязательства кредитной организации предпринять все действия, необходимые для получения платежа, ответственность сторон и пр.

Комитет представляет в кредитную организацию векселя и опись, которая включает порядковый номер векселей по книгам учета банка, то же самое по книгам комитента, полное название векселедателя, его адрес либо адрес плательщика по векселю, место платежа, срок платежа, сумму каждого векселя.

Для выполнения банком действий, предусмотренных данной операцией, векселедержатель на векселях, сдаваемых на комиссию, ставит препоручительный индоссамент путем введения надписи «На инкассо (наименование банка)». При принятии векселей на инкассо уполномоченный сотрудник банка сверяет их с данными договора инкассо и проверяет векселя на предмет правильности составления. Передача векселей осуществляется по акту приема-передачи. Также сотрудник банка должен проверить факт выдачи векселя и отсутствия судебных постановлений о признании векселя утерянным (похищенным).

После поступления денежных средств в оплату предъявленных к погашению векселей банк перечисляет их по реквизитам клиента, указанным в договоре. За предъявления векселей к платежу банк удерживает комиссионное вознаграждение из полученной суммы по векселю, а также сумму расходов по пересылке векселя векселедателю.

При отказе плательщика оплатить предъявленные векселя банк их опротестовывает и возвращает векселя клиенту, при этом клиент обязан возместить банку расходы, связанные с принятием векселей на инкассо.

5. Перспективы развития вексельных операций банков в России

Низкий уровень монетизации российской экономики (в 2013 г. отношение денежной массы к ВВП составило 47,1% при 125,1% в среднем по миру) ведет к дефициту оборотных средств предприятий и удорожанию банковских кредитов. В этих условиях применение векселей в расчетах является весомой альтернативой использованию собственных оборотных и заемных средств.

Необходимо отметить, что сохранение спроса на вексель как на инструмент краткосрочного инвестирования, так и привлечения финансирования, призванное обеспечить дальнейшее существование вексельного рынка, обусловлено:

- более низкими издержками в сравнении с другими долговыми инструментами, возможностью создания портфеля, по существу, на любой удобный (короткий) период;

- возможностью формирования любого требуемого объема займа;

- возможностью формирования портфеля с необходимой доходностью в зависимости от кредитной истории векселедателя и с учетом диверсификации;

- наличием широкой судебной практики и высокой юридической безопасности для добросовестного покупателя.

В то же время существует ряд факторов, негативно сказывающихся на возможностях развития современного рынка обращения векселей в России:

1) документарная форма векселя и связанные с этим риски для инвестора (вероятность утери, кражи, дефект формы, «зеркальные» бланки и т.д.);

2) имеющее до сих пор место представление о векселе как о ретроинструменте XX в., а также о его нередко «криминальном» характере;

3) скупость открытых данных о фактических ценах сделок и «непрозрачность» ценообразования;

4) отсутствие инфраструктуры рынка векселей (торговых и расчетных систем, депозитария и т.п.);

5) недостаточная информированность со стороны специализированных агентств и прессы;

6) включение Банком России всех векселей (кроме банковских сроком обращения до трех месяцев) к активам с повышенным риском, а также усиление требований к сделкам с этими активами;

7) слабость вексельной дисциплины хозяйствующих субъектов, т.е. неукоснительного исполнения ими совокупности условий как формальных, так и материальных, которые предъявляются к обязательствам по векселям. Очевидно, что каждый участник вексельной сделки должен быть уверен, что имеющийся у него вексель на самом деле гарантирует ему все права, которые вытекают из факта обладания им, и что должники по ценной бумаге беспрекословно исполнят свои обязательства, в противном случае государство заставит их это сделать;

8) недоступность информации по опротестованным векселям;

9) недостаточное, с процессуальной точки зрения, обеспечение строгого и оперативного взыскания по опротестованным векселям, при этом имеют место недоразумения по некоторым вопросам уголовного, гражданского и вексельного права. Например, процедура ареста денежных средств вступает в противоречие с нормами вексельного права. Это значительно повышает риски не только активных операций банков по учету векселей, но и пассивных по привлечению ресурсов путем выпуска долговых обязательств;

10) незавершенность решения проблемы безопасности -- мошенничество с векселями существует, причем в немалых размерах.

Для банков операции с векселями также остаются достаточно рискованными. Это может быть связано как с финансовым состоянием компании-векселедателя (при учете векселей), так и с рядом других факторов, вытекающих из вышеназванных проблем.

Легализация и регулирование рынка векселей как разновидности коммерческих бумаг связаны с формированием в стране организованного вначале внебиржевого, а впоследствии и биржевого рынка наиболее ликвидных из них. Отсутствие подобного рынка (включающего отбор и классификацию бумаг и его участников с позиций рисков и стандартизации процедур) неизбежно приводит к повышенным издержкам при проведении платежей, порождает различные риски и не способствует привлечению ресурсов реальным секторам экономики.

Основные принципы организации такого рынка легли в основу разработанной АУВЕР информационной вексельной системы (ИВС).

Информационная вексельная система -- свод правил и стандартов, вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, обеспечивающих возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для совершения и исполнения сделок с векселями. Информационная вексельная система обеспечивает для своих участников инструменты для обмена информацией о котировке ценных бумаг (векселей) в режиме online. Сведения с котировкой бумаг включают данные, необходимые при принятии решения о покупке/продаже данного векселя (название эмитента ценных бумаг, их номинал, количество, дата эмиссии, дата погашения, цена покупки, цена продажи, дата выставления и продолжительность действия котировки). Разместить собственные котировки либо ознакомиться с информацией прочих участников заинтересованные компании могут в удобной таблинной форме. В целях облегчения просмотра и поиска векселей нужных эмитентов последние разделены на категории по отраслям деятельности (в том числе кредитные организации).

Кроме этого, ИВС формирует всю необходимую инфраструктуру для функционирования такого сервиса, как электронная доска объявлений, в рамках которого участники системы имеют возможность разместить любую информацию, пожелания по оптимизации функционирования системы, сведения о недобросовестных участниках рынка ценных бумаг, стоп-листы и т.п.

В настоящее время в ИВС АУВЕР не производится обращение векселей. Информационная вексельная система пока лишь инструмент информационного обеспечения внебиржевого организованного рынка векселей.

Цель дальнейшего развития ИВС -- создание биржевого рынка наиболее ликвидных векселей.

В настоящее время развитие и функционирование банковского сектора невозможно без комплексной автоматизации всех банковских процессов, внедрения и совершенствования новых технологических продуктов, активного освоения возможностей сети «Интернет».

Необходимо обеспечить, в том числе и при осуществлении банковских операций с векселями, возможность быстрого наращивания вычислительных ресурсов, применение новых информационных технологий в клиентском обслуживании, повышение безопасности телекоммуникационной сети.

Собственники и менеджеры банков стремятся за счет вложений в технологии решить проблемы, связанные с управленческим учетом, бюджетированием и эффективным управлением финансами, снизить производственные издержки.

Последними разработками в сфере банковских технологий являются комплексные автоматизированные банковские системы, имеющие, как правило, модульную архитектуру. Модульная архитектура включает в себя финансовое ядро и набор функциональных модулей, обеспечивающих автоматизацию конкретных видов финансовой деятельности.

Еще один немаловажный для развития вексельных операций момент, обсуждаемый специалистами, -- переход долговых обязательств из бумажной в электронную форму. Безусловно, за этим будущее, однако пока многие брокеры яростно противятся отказу от работы «по старинке», несмотря на случаи мошенничества, подрывающие доверие к вексельному рынку.

Перспектива развития вексельного обращения в России связана также с расширением операций рефинансирования (кредитования) Банка России. При этом целью Банка России является создание в течение ближайших лет единого механизма рефинансирования кредитных организаций и обеспечение любого финансово-стабильного банка возможностью получать внутридневные кредиты, кредиты овернайт и кредиты на срок до одного года под любой вид обеспечения, входящий в так называемый единый пул обеспечения. Предполагается, что в рамках указанного единого механизма рефинансирования банки -- потенциальные заемщики будут заключать с Банком России «рамочные» соглашения, содержащие общие условия кредитования, и предварительно предоставлять в Банк России (блокировать) имущество в целях дальнейшего получения кредитов Банка России под залог (блокировку) указанного имущества.

Предполагается, что в единый пул обеспечения будут входить наряду с такими активами, как права требования по кредитным договорам, ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России, также и векселя.

Одним из направлений развития вексельного обращения в стране, призванным нивелировать указанные минусы, является проведение вексельной реформы, т.е. комплекса мер по созданию правовой, организационной, технологической, региональной и информационной инфраструктуры цивилизованного вексельного оборота в России. Целью реформы должны стать, с одной стороны, усиление защиты интересов векселедержателей, с другой -- повышение ответственности всех обязаны по векселю лиц. Главное на современном этапе развития векселя -- создание правового обеспечения, которое гарантировало бы, с одной стороны, безусловность взыскания вексельного долга, а с другой -- возможность более широкого применения векселя.

В первую очередь это касается совершенствования системы российского вексельного законодательства, которая должна строиться на следующих принципах:

1) сохранение вексельного законодательства на основе Женевской конвенции (возможно, с применением ряда оговорок);

2) приведение в более гибкую, достаточно однообразную систему всех нормативных актов, что может быть выражено в кодификации;

3) разработка и принятие новых норм вексельного права, основной задачей которых должно стать ужесточение контроля со стороны государства, обеспечение гарантий прав субъектов вексельного права и принятие новых форм отношений между ними;

4) жесткая привязка норм вексельного права к налоговому и валютному законодательствам.

Необходимо отметить, что в последнее время среди противоправных действий, совершаемых на рынке ценных бумаг, возросло количество преступлений с использованием поддельных простых векселей Сбербанка России и ОАО «Газпром». Активно ведутся споры о том, каким образом защитить вексель от подделок и устранить все возможные риски. Федеральный закон «О переводном и простом векселе» определяет, что вексель должен быть представлен на бумажном носителе. Очень часто юридические лица используют для составления векселей не казначейские, а собственные бланки, содержащие дополнительные виды защиты. Собственные бланки векселей любое физическое и юридическое лицо может заказать в типографии, имеющей лицензию на изготовление бланков ценных бумаг.

Для того чтобы уберечь векселедержателя от приобретения поддельного векселя, экспертами предлагается дополнить ст. 186 («Изготовление, хранение, перевозка или сбыт поддельных денег или ценных бумаг») действующего Уголовного кодекса РФ п. 1 «Изготовление или сбыт поддельных векселей», изложив его в следующей редакции:

1. Изготовление в целях сбыта или сбыт поддельных векселей путем внесения в них ложных сведений, а также изменение первоначального содержания реквизитов и передаточных надписей.

2. Те же деяния, совершенные в крупном размере, либо лицом, ранее судимым за изготовление или сбыт поддельных денег или ценных бумаг, а также изготовление или сбыт поддельных векселей.

3. Деяния, предусмотренные частями 1-й и 2-й настоящей статьи, совершенные организованной группой.

Наказание по данному пункту может быть аналогичным со ст. 186, что сделает вексель более защищенным от подделок и менее интересным для мошенников и фальшивомонетчиков.

Представляется, что деятельность коммерческих банков на вексельном рынке в ближайшие годы будет характеризоваться:

1) стремлением сохранить свою нишу на постоянном уровне для диверсификации ресурсной базы, повышения привлекательности векселя как средства накопления и расчетов;

2) продолжением работы по развитию централизованных баз данных, обеспечивающих возможность выдачи и учета всеми структурными подразделениями (филиалами, отделениями) векселей;

3) совершенствованием процедуры учета собственных векселей, содействием развитию вторичного рынка и повышением ликвидности векселей за счет расширения круга операций с использованием данных инструментов.

Перспективным направлением развития вексельных операций российских банков является их ориентация на клиентуру корпоративного сегмента экономики, которая предполагает разработку и внедрение разнообразных расчетных схем с применением как собственных векселей, так и иных долговых обязательств, обращающихся на рынке.

В зависимости от конкретной ситуации банк сможет брать на себя выполнение ряда функций -- от разработки схемы до совершения комиссионных операций по поручению клиента, а также функции платежного агента. При этом кредитная организация как посредник имеет ряд преимуществ перед другими финансовыми институтами, представленными на вексельном рынке. Они заключаются в более жестком контроле за финансовым состоянием банковского сектора со стороны Банка России, накопленном опыте работы на вексельном рынке, широком круге контрагентов, информационной обеспеченности и наличии крупных финансовых ресурсов.

Нельзя не отметить, что создание правовой, организационной, информационной инфраструктуры цивилизованного вексельного оборота невозможно без обучения специалистов, работников коммерческих структур, судей, руководителей государственных организаций, населения навыкам работы с векселями, без изучения как российского опыта, так и обычаев вексельного оборота других стран.



Тема 1.4 Посреднические операции банка с ценными бумагами

Содержание темы:

Виды и характеристика посреднических операций коммерческих банков.

Брокерские операции банков на рынке ценных бумаг.

Доверительное управление на рынке ценных бумаг.

Депозитарные услуги банков на рынке ценных бумаг.

Прочие комиссионные операции банков на рынке ценных бумаг.

1. Виды и характеристика посреднических операций коммерческих банков

Коммерческие банки являются одними из важнейших участников фондового рынка, выполняя как инвестиционные, так и эмиссионные операции. Однако указанными операциями участие банков на рынке ценных бумаг не ограничивается. Банки также являются и одними из наиболее активных посредников фондового рынка. В чем же заключаются посреднические операции коммерческих банков на фондовом рынке?

Прежде всего, обратимся к толкованию самого понятия «посредник».

Толковый словарь С.И. Ожегова содержит следующее определение понятия «посредник»: лицо (а также организация, государство), при участии которого ведутся переговоры между сторонами. Современные экономические словари определяют посредника как лицо, фирму, организацию, оказывающую содействие в установлении контактов и заключении сделок, контрактов между производителями и потребителями, продавцами и покупателями товаров и услуг.

Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле» оперировал понятием «биржевой посредник», под которым понимались брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры (п. 1 ст. 10 данного Закона). В настоящее время указанный Закон утратил силу и не является действующим. Анализируя данное определение, необходимо отметить, что оно сужает перечень посреднических операций на рынке ценных бумаг до исключительно брокерских, в связи с чем им надо пользоваться аккуратно.

Как известно, в общем виде фондовый рынок -- это совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и погашения ценных бумаг между его участниками. Иными словами, фондовый рынок сам по себе является посредником в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Исходя из данного определения, можно сформулировать функции, которые выполняет фондовый рынок:

- аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов, в том числе мобилизацию сбережений различных экономических субъектов;

- перелив капитала из одних сфер экономики в другие, развивающиеся отрасли;

- концентрация капитала у эффективного собственника;

- формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для осуществления данных процессов.

Именно посреднические операции на рынке ценных бумаг обеспечивают перелив капитала из одних сфер экономики в другие, в результате чего происходит концентрация капитала у эффективного собственника. Формирование рыночной инфраструктуры, необходимой для осуществления данных процессов, происходит при участии посредников фондового рынка. Таким образом, посреднические операции являются важнейшей составляющей полноценного развития рынка ценных бумаг, обеспечивая возможность выполнения рынком большинства возложенных на него функций.

Учитывая изложенное, при рассмотрении деятельности посредника на рынке ценных бумаг можно дать следующее определение. Посредник на рынке ценных бумаг -- это лицо или организация, оказывающая содействие в организации выпуска и обращения ценных бумаг, совершении сделок между участниками рынка ценных бумаг по поводу купли-продажи ценных бумаг, залога ценных бумаг, а также иные действия, связанные с обслуживанием рынка ценных бумаг и его участников (хранение ценных бумаг, учет прав на ценные бумаги, осуществление расчетов между участниками и т.д.).

Важно при этом понимать, что посредники рынка ценных бумаг принимают активное участие как на первичном рынке (где происходит первое появление ценных бумаг на рынке, их первоначальное размещение), так и на вторичном рынке, где происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг.

На первичном рынке непосредственно осуществляется распределение свободных денежных ресурсов по сферам экономики, отраслям, отдельным организациям. Именно первичный рынок служит источником поступления инвестиций для экономики. На первичном рынке ценных бумаг посредники, например, осуществляют андеррайтинг ценных бумаг в интересах эмитента, выступают в качестве брокеров для инвесторов, приобретающих ценные бумаги при их эмиссии.

Вторичный рынок, многократно превосходящий первичный как по капитализации, так и по объему проводимых операций, не влияет на объем привлеченных эмитентами ресурсом, тем самым не является каналом финансирования инвестиций в экономике, а отвечает лишь за перераспределение денежных ресурсов, уже мобилизованных на первичном рынке. Таким образом, вторичный рынок ценных бумаг способствует реализации последней из рассмотренных нами функций -- смене собственника ценных бумаг и концентрации капитала у эффективного собственника. Несмотря на столь существенную разницу между первичным и вторичным фондовыми рынками, именно в своем единстве они способны комплексно выполнять возложенные на фондовый рынок функции. На вторичном рынке ценных бумаг к посредническим операциям можно отнести следующие: брокерские операции (в случае приобретения ценных бумаг, уже обращающихся на рынке), организацию сделок слияния и поглощения и т.д.

Одной из наиболее распространенных в экономической литературе классификаций видов деятельности коммерческих банков на фондовом рынке является деление на профессиональную и непрофессиональную деятельность, в основе которой лежит наличие или отсутствие у банка специальной лицензии и соответственно статуса профессионального участника рынка ценных бумаг. Однако такая классификация не раскрывает особенностей посреднической деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Наиболее комплексной классификацией можно считать классификацию по экономическому содержанию, предложенную М.В. Образцовым, в соответствии с которой деятельность банков на фондовом рынке делится:

- на эмиссионную;

- инвестиционную;

- профессиональную;

- деятельность по обслуживанию рынка ценных бумаг.

Именно последние два пункта и представляют собой посредническую деятельность банков на фондовом рынке.

Особенности функционирования коммерческих банков в качестве посредников рынка ценных бумаг в преломлении отдельных посреднических операций будут последовательно рассмотрены в настоящей главе. Дадим общее понятие таким операциям и их краткую характеристику.

Основным нормативно-правовым актом, регулирующим особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, является Закон о рынке ценных бумаг. Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг раскрывается в данном Законе в главе 2 посредством перечисления и описания видов такой деятельности. Профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг являются брокерская деятельность, дилерская деятельность, депозитарная деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по ведению реестра ценных бумаг.

В Законе о рынке ценных бумаг отсутствуют специальные положения о том, какими из обозначенных в нем видов профессиональной деятельности коммерческие банки могут заниматься. При этом в ст. 39 указано, что кредитные организации осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с данным Законом.

Отношения, связанные с осуществлением клиринговой деятельности, в настоящее время не подпадают под действие Закона о рынке ценных бумаг, а регулируются специальным Законом о клиринге и клиринговой деятельности, в соответствии с положениями которого для осуществления клиринговой деятельности также необходимо получить специальную лицензию. Таким образом, совершенно резонно клиринговую деятельность отнести к профессиональным видам деятельности на рынке ценных бумаг.

В соответствии с Законом о клиринге и клиринговой деятельности клиринговая организация не вправе заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по управлению акционерными и паевыми инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами, деятельностью специализированных депозитариев (паевых) инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, деятельностью акционерных инвестиционных фондов, деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.

Однако, несмотря на широкий круг ограничений, накладываемых на клиринговые организации в части возможности совмещения клиринговой деятельности с иными видами деятельности, ее совмещение с банковской деятельность законом не запрещено.

Учитывая изложенное, фактически коммерческими банками может осуществляться большинство из вышеперечисленных видов профессиональной деятельности. В экономической литературе даже встречаются точки зрения, согласно которым коммерческими банками могут осуществляться все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Однако выполняемые банками на фондовом рынке профессиональные виды деятельности выходят за рамки банковской лицензии Банка России и требуют получения дополнительных лицензий. В настоящее время предусмотрена возможность получения следующих лицензий, выдаваемых Банком России:

- лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, позволяющей осуществлять брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами;

- лицензии на осуществление деятельности по ведению реестра;

- лицензии на осуществление клиринговой деятельности.

Законодательно не предусмотрен запрет для кредитных организаций получить вышеуказанные лицензии. Вместе с тем существует общее ограничение для всех профессиональных участников и соискателей на получение лицензии, а именно запрет совмещения деятельности по ведению реестра с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке. Одновременно предусмотрено, что одним из оснований для отказа в выдаче банку лицензии на выполнение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ее приостановления или аннулирования является аннулирование или отзыв основной лицензии, выданной Банком России на право совершения банковских операций.

Для получения лицензии на осуществление профессиональных видов деятельности в коммерческом банке по каждому виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг должны быть специалисты, имеющие соответствующий квалификационный аттестат. Также банк должен иметь штатного сотрудника -- контролера или службу контроля. При этом контролером не могут быть лица, выполняющие функции единоличного исполнительного органа, руководители структурных подразделений, работники юридических служб организации, работники бухгалтерии, непосредственные организаторы профессиональной деятельности, лица, совершающие и оформляющие сделки и операции с ценными бумагами.

Отношения, складывающиеся по поводу осуществления деятельности по организации торгов, в том числе в части деятельности фондовых бирж, регулируются специальным Федеральным законом от 21 ноября 2011 г. № 325-ФЗ «Об организованных торгах», в котором предусмотрено, что такой деятельностью может заниматься только лицо, имеющее лицензию биржи или лицензию торговой системы. При этом организатор торговли не вправе заниматься, в том числе деятельностью кредитных организаций.

Таким образом, для коммерческих банков не существует запрета заниматься ни одним из перечисленных в Законе о рынке ценных бумаг видов профессиональной деятельности, а также клиринговой деятельностью. Вместе с тем банки не могут получить лицензию биржи и лицензию торговой системы. Если же проанализировать все возможные варианты сочетания различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляемой коммерческими банками, исключив при этом не характерные для банков направления, то наиболее полным и распространенным является сочетание брокерской, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, а также депозитарной деятельности.

Дадим краткую характеристику данным видам деятельности.

Брокерской деятельностью является деятельность по исполнению поручений клиента на совершение сделок с ценными бумагами и на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

При этом к брокерской деятельности относится также и деятельность в интересах эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении.

Наиболее распространенным видом брокерских операций является совершение операций по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов, которые банк может совершать как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить его заявку на покупку ценных бумаг как на открытом рынке, так и за счет собственного портфеля ценных бумаг. Аналогично, исполняя заявку клиента на продажу ценных бумаг, банк имеет право приобрести данные ценные бумаги для собственного портфеля ценных бумаг или предложить их к продаже на открытом рынке.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг он вправе приобрести ценные бумаги, не размещенные в срок, предусмотренный договором, за свой счет.

Как правило, банк-брокер предлагает своим клиентам следующие виды услуг:

- совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента;

- совершение маржинальных сделок;

- хранение и учет денежных средств клиентов, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученных от продажи ценных бумаг;

- совершение сделок с производными инструментами;

- совершение сделок РЕПО;

- информационно-аналитическое обслуживание;

- консультирование по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;

- представление клиента на общем собрании акционеров эмитента;

- совершение иных юридических и фактических действий для обеспечения исполнения сделок;

- андеррайтинг при размещении эмиссионных ценных бумаг;

- представление интересов клиента в депозитариях, реестродержателях.

Банк осуществляет брокерскую деятельность на основании договора об оказании брокерских услуг в виде договора комиссии или договора поручения.

По договору поручения банк-брокер действует в качестве поверенного, он заключает сделку от имени клиента и за его счет. Таким образом, банк-брокер является лишь посредником в заключении договора купли-продажи ценной бумаги, но не посредником в движении денег и ценных бумаг.

Осуществляя сделку по договору комиссии, банк-брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента.

Возможность привлечения ссуды от банка-брокера, а также ряд других преимуществ сделали коммерческие банки более привлекательными по сравнению с другими участниками рынка ценных бумаг, в частности инвестиционными компаниями.

Размер собственного капитала у банков выше, чем у инвестиционных компаний, а сами банки жестко контролируются Банком России, что влечет большую безопасность для клиентов.

Брокерская деятельность не является для банков основной, а источники доходов широко диверсифицированы, что снижает уровень рисков для клиентов.

Обслуживаясь в банке, клиент имеет возможность получать помимо брокерских услуг и классические банковские: расчетно- кассовое обслуживание, обменные операции, привлечение кредитов и т.д. Банк может принимать имеющиеся у клиента ценные бумаги в обеспечение по кредитам. Практика получения практически полного спектра услуг в коммерческом банке в экономической литературе именуется финансовым супермаркетом.

Дилерской деятельностью является деятельность по купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки или продажи с обязательством исполнения сделок по объявленным ценам. Помимо объявления цены, дилер может также объявить и иные существенные условия (например, количество ценных бумаг, срок, в течение которого действительно предложение).

На первый взгляд может показаться, что дилерские операции скорее относятся к собственным операциям банков по формированию портфелей ценных бумаг, т.е. к инвестиционным операциям, а не к посредническим. Однако необходимо разграничивать:

- простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет и в собственных интересах, что могут осуществлять и другие участники рынка ценных бумаг, например через брокера;

- профессиональную деятельность, которая заключается в объявлении и выставлении публичных котировок на покупку или продажу конкретных ценных бумаг.

Во втором случае дилерская деятельность является дальнейшим развитием брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке, к важнейшим функциям которого относят, в том числе маркет-мейкерство -- организацию и поддержание оборота рынка определенных ценных бумаг. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, тем самым формируя уровень цен на данные ценные бумаги, а также осуществляя действия по поддержанию определенного сегмента рынка, дилеры выполняют функции по поддержанию фондового рынка. Указанные аспекты и отражают посредническую сущность дилерской деятельности, однако не в отношении клиентов, а фондового рынка в целом.

Деятельность форекс-дилера. В соответствии с изменениями, внесенными в Закон о рынке ценных бумаг, деятельностью форекс- дилера признается деятельность по заключению от своего имени и за свой счет с физическими лицами, не являющимися индивидуальными предпринимателями, не на организованных торгах:

- договоров, которые являются производными финансовыми инструментами, обязанность сторон по которым зависит от изменения курса валюты или валютных пар и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного им обеспечения;

- двух и более договоров, предметом которых является иностранная валюта или валютная пара, срок исполнения обязательств по которым совпадает, кредитор по обязательству в одном из которых является должником по аналогичному обязательству в другом договоре и условием заключения которых является предоставление форекс-дилером физическому лицу возможности принимать на себя обязательства, размер которых превышает размер предоставленного им обеспечения.

Форекс-дилер не вправе совмещать свою деятельность с иной профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, а также с другой деятельностью. Таким образом, коммерческие банки не имеют право получать лицензию форекс-дилера и, соответственно, осуществлять такие операции.

Деятельность по управлению ценными бумагами -- это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами или заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Признаками, характеризующими доверительное управление, являются:

1) ценные бумаги или денежные средства, переданные в доверительное управление, не принадлежат управляющему;

2) доверительное управление осуществляется на основе заключенного договора, на условиях, содержащихся в данном договоре, и в течение указанного в договоре срока.

В качестве объекта доверительного управления могут выступать:

- ценные бумаги, передаваемые в управление;

- денежные средства, передаваемые в управление для покупки ценных бумаг;

- ценные бумаги, приобретенные в процессе доверительного управления;

- денежные средства, полученные от продажи ценных бумаг.

В отношении доверительного управления ценными бумагами необходимо четко разграничивать:

1) профессиональную деятельность, требующую соответствующей лицензии;

2) деятельность в рамках традиционной банковской лицензии, т.е. так называемую трастовую деятельность (специальная лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами не требуется).

В первом случае доверительное управление предполагает возможность коммерческого банка управлять ценными бумагами в интересах клиента и в соответствии с заключенным договором в максимальном объеме, включая сделки купли-продажи ценных бумаг.

Во втором же случае банк имеет возможность лишь осуществлять права из ценных бумаг, при этом не распоряжаясь ими, например получать дивиденды, причитающиеся процентные выплаты по долговым ценным бумагам, а в некоторых случаях осуществлять нематериальные права из ценных бумаг (право голоса на общих собраниях акционеров) и т.д.

Депозитарная деятельность представляет собой совокупность услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и учету, и переходу прав на ценные бумаги.

На депозитарий возложено выполнение следующих функций:

- хранение сертификатов ценных бумаг (для бумаг в документарной форме) и их проверка на подлинность;

- регистрация обременения ценных бумаг (например, залог);

- ведение счетов депо с отражением в них количества, вида ценных бумаг и всех проводимых операций;

- аккумулирование и передача депоненту информации, полученной от эмитента и реестродержателя;

- инкассация и перевозка ценных бумаг.

Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает перехода к депозитарию прав собственности на эти ценные бумаги. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции.

Банки как профессиональные посредники рынка ценных бумаг активизируют других участников рынка, оказывая влияние на их профессиональный уровень, инициируют создание новых для российской финансовой системы инструментов, способствуют развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Для российского фондового рынка конца XX -- начала XXI в. было характерно абсолютное превалирование банковских структур в качестве основных его участников, в том числе и профессиональных. Так, исследования субъектного состава российского рынка, относимые к концу 1990-х гг., выявили, что коммерческим банкам принадлежали все лидирующие позиции на фондовом рынке, большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг являлись банками.

Указанная ситуация не является странной, так как в период формирования российского финансового рынка именно коммерческие банки обладали реальными денежными средствами и необходимыми ресурсами для осуществления операций на фондовом рынке. Кроме того, высокая профессиональная составляющая и кадровый потенциал банков, с одной стороны, и уже сформированная клиентская база, с другой, являлись преимуществами банковских учреждений по сравнению с иными финансовыми организациями.

В настоящее время говорить о полном превалировании коммерческих банков на фондовом рынке не представляется возможным. Вместе с тем их существенное место среди профессиональных участников рынка ценных бумаг по-прежнему очевидно. Так, порядка половины всех лицензированных брокеров и дилеров являются коммерческими банкам. Среди депозитариев количество банков приближается к 60%.

Помимо профессиональных видов деятельности, которые коммерческие банки осуществляют как посредники рынка ценных бумаг, необходимо выделить также группу операций банков по обслуживанию рынка ценных бумаг, которая включает в себя:

- деятельность по организации впуска ценных бумаг, андеррайтингу ценных бумаг, организации сделок слияний и поглощений, секьюритизацию активов и т.д.

- осуществление чисто банковских операций, в том числе предоставление кредитов для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг, ведение счетов участников;

- консультационные и информационно-аналитические услуги и т.д.

Организация выпуска и размещения ценных бумаг различных компаний и организаций, а также публичных образований занимает значимое место в деятельности инвестиционного банка наряду с собственными и клиентскими спекулятивными, инвестиционными и хеджинговыми операциями на рынке ценных бумаг. Предметом размещения могут быть любые эмиссионные ценные бумаги: как корпоративные акции и облигации, так и государственные (федеральные и субфедеральные), муниципальные облигации.

Организация выпуска ценных бумаг -- это комплексная деятельность специализированной организации или синдиката таких организаций (как правило, крупных инвестиционных компаний или банков), включающая совокупность действий, начиная с проведения маркетингового исследования рынка, разработку и составление проспекта эмиссии ценных бумаг, заканчивая регистрацией выпуска ценных бумаг и их эффективным и гарантированным размещением на рынке. Частным проявлением организации выпуска ценных бумаг являются организация первичного публичного предложения акций (IPO), организация повторного (вторичного) публичного предложение акций (SPO) и организация частного размещения акций (private placement).

Андеррайтинг ценных бумаг заключается в размещении ценных бумаг среди инвесторов. Таким образом, деятельность андеррайтера сводится к фактической реализации эмитированных ценных бумаг на рынке. Одновременно в функционал андеррайтера может также входить помощь в формировании ликвидного вторичного рынка для эмитированных ценных бумаг (функции маркет- мэйкера), т.е. уже после успешного размещения.

Работа банка по организации сделок слияний и поглощений связана в первую очередь с выполнением функций инвестиционного консультанта, т.е. с предоставлением консультационных услуг и сопровождением совершения указанных сделок, включая поиск финансирования, в том числе привлечение финансирования на рынке ценных бумаг, предоставление банковских гарантий, предоставление финансирования для совершения сделки (например, предоставление кредита), проведение расчетов, организация выпуска и размещения ценных бумаг, в том числе андеррайтинг выпуска ценных бумаг, услуги депозитария.

Помимо осуществления прямых операций с ценными бумагами организаций, фондовый рынок несет для банков потенциальные возможности другого рода -- секьюритизацию активов.

Впервые термин «секьюритизация» появился еще в 1977 г. Таким образом, история секьюритизации насчитывает уже порядка 40 лет. Секьюритизация активов является одной из наиболее значимых финансовых инноваций конца XX в. Наиболее общим определением понятия «секьюритизации активов» является процесс рефинансирования каких-либо неликвидных активов, генерирующих стабильный денежный поток, в ликвидную форму посредством выпуска ценных бумаг, платежи по которым обеспечены переданными активами.

Финансовый кризис, безусловно, подорвал доверие участников финансового рынка к так называемым секьюритизированным инструментам. Однако в настоящее время рынок секьюритизированных активов восстановился и продолжает увеличиваться. Коммерческие банки на рынке секьюритизации являются не только поставщиками активов, рефинансирование которых осуществляется посредством их секьюритизации, но и организаторами секьюритизации.

Кроме того, коммерческие банки при осуществлении клиентских операций на рынке ценных бумаг могут предоставлять им сопутствующие услуги чисто банковской природы. Наиболее распространенным примером является кредитование. Банки могут предоставлять ссуды инвесторам для называемого трейдинга «с плечом», когда при спекуляции ценные бумаги приобретаются частично за счет собственных средств инвестора, частично за счет заемных средств.

Другим примером банковского кредитования при совершении операций на рынке ценных бумаг является предоставление ссуд при организации сделок слияния и поглощения. В данном случае акции поглощаемой компании могут быть выкуплены не только за счет собственных средств, но и с привлечением банковского кредита.

Осуществление расчетов по банковским счетам также сопровождает деятельность банка на рынке ценных бумаг в интересах клиентов. Одновременно банки предоставляют консультационные услуги своим клиентам при совершении последними операций на рынке ценных бумаг, начиная с консультирования при принятии инвестиционных решений и заканчивая консультированием по вопросам выхода на рынок ценных бумаг в качестве эмитента, организации сделок слияний и поглощений, секьюритизации активов и т.д. Можно сказать, что посреднические операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг охватывают практически все спектры функционирования фондового рынка.

2. Брокерские операции банков на рынке ценных бумаг

Современные банки могут производить все виды операций с ценными бумагами: кредитные, залоговые, операции РЕПО, брокерские, дилерские и другие, от которых каждый человек и организация могли бы получать высокий уровень дохода. Брокерские операции на рынке ценных бумаг имеют свою специфику и осуществляются в постоянно изменяющейся среде.

Брокерские операции по купле/продаже ценных бумаг для своих клиентов банк может совершать как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Банки-брокеры занимают значительную долю в структуре оборота отечественного фондового рынка России. Так, их доля составляет почти % структуры по типам участников Московской биржи, предоставляющей доступ к торгам абсолютно всеми биржевыми инструментами страны. Данная биржевая система обслуживает шесть рынков, а на «Основной рынок» фондовой секции приходится более 80% торгов акциями и более 99% торгов облигациями страны.

В качестве примера проведения операций банков по поручению клиента можно привести операции, проведенные на торгах на Московской бирже (МОЕХ) 17 июля 2019 г. при размещении первого выпуска ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом). Срок обращения облигаций составляет восемь лет, ставка купона фиксирована в соответствии с решением о выпуске и составляет 2,5%. Цена размещения облигаций составила 91% номинала, составляющего на 17 июля 1 тыс. руб. В рамках биржевого размещения всеми участвующими в торгах инвесторами приобретено 56 700 666 ценных бумаг на общую сумму 51 597 606 060 руб., что является рекордным объемом размещения ОФЗ в течение одного торгового дня на Московской бирже. В рамках биржевого размещения поступила 191 заявка от 46 участников торгов. Всего в размещении приняли участие 148 клиентов, из которых на собственные операции участников торгов пришлось 39%, на операции нерезидентов -- 15%, на клиентов доверительного управления -- 45%, доля физических лиц составила 1%. В дальнейшем обращение ОФЗ-ИН проходило по аналогии с другими ОФЗ во всех режимах торгов. На начало 2020 г., в частности, ОФЗ на Московской бирже торговалось в режиме отложенных расчетов (с расчетами в Т + 1). При этом большинство акций торгуются в режиме отложенных расчетов (с расчетами в Т + 2), а облигации продолжали торговаться в режиме ТО, когда деньги и бумаги переводятся по счетам в день заключения операции.

Выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить его заявку на покупку ценных бумаг за счет собственного портфеля ценных бумаг. В другом случае, исполняя заявку на продажу клиентом ценных бумаг, банк может приобрести предлагаемые ценные бумаги для собственного портфеля. Показательно, что брокерскими услугами только Сбербанка России пользовались в 2019 г. более 180 тыс. клиентов-инвесторов по всей России.

Клиентами банка-брокера могут быть как физические лица, так и юридические организации.

Важным условием эффективности брокерских операции банков с клиентами является учет многообразия реальных рисков, существующих на фондовом рынке. Риски зависят от внешней среды и условий внутренней организации банка и проявляются как системные риски, ценовой риск, риск банкротства эмитента, валютный и процентный, операционный (технический, технологический, кадровый) и многие другие риски. Так, отраслевые риски связаны с неблагоприятным функционированием определенной отрасли и сказываются на показателях стоимости выпущенных ими ценных бумаг и бумаг компаний из смежных отраслей. Особый статус в работе банка-брокера имеет риск возникновения конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, предполагающий возможность конфликта интересов инвесторов и банка, который должен отдавать приоритет интересам инвесторов перед собственными. К операциям, связанным с повышенным риском, относятся необеспеченные сделки1, сопровождаемые превышением собственных средств, например, путем займа дополнительных средств или ценных бумаг у брокера.

Еще более рискованными являются спекулятивные операции на рынке срочных и производных финансовых инструментов (фьючерсные контракты, опционы). Для срочных контрактов базовыми активами в конце 2015 г. являлись акции, облигации федерального займа, иностранная валюта, ставка трехмесячного кредита MosPrime, сырье и товары.

Особенностью покупки или продажи срочного контракта являются ограниченный срок его действия и заранее определенные условия сделки. Экспирация контрактов означает автоматическое окончание срока контракта и исполнение условий сделки.

Выгоды торговли на срочном рынке сводятся к следующему:

- «эффект плеча» -- при заключении срочного контракта вносится только размер гарантийного обеспечения -- от 3 до 20% стоимости контракта;

- биржевая и брокерская комиссии существенно ниже комиссий на фондовом рынке;

- посредством включения в торговую стратегию фьючерсов и опционов можно хеджировать риски;

- режим торгов на срочном рынке, кроме основной, имеет вечернюю сессию -- с 19:00 до 23:50.

Отрицательные последствия операций, с которыми может столкнуться брокер, -- это необходимость возмещения клиенту -- квалифицированному инвестору1 причиненных убытков, в том числе всех расходов, понесенных клиентом при совершении сделок, включая расходы на оплату услуг брокера и биржи.

Торговля фьючерсами и опционами с повышенным «плечом» дает больше возможностей для хеджирования своих рисков на фондовом рынке, больше возможностей для быстрого прироста капитала, но вместе с тем имеет и повышенный риск.

Дополняется вышеназванная система рисков рисками, связанными с приобретением иностранных ценных бумаг и заключением срочных контрактов, базисным активом которых являются ценные бумаги иностранных эмитентов или индексы, рассчитанные по таким ценным бумагам.

Учитывая высокую рискованность среды при проведении бан- ком-брокером операций с ценными бумагами, на банк возлагается особая ответственность за результативность работы с ценными бумагами и денежными средствами инвестора как при непосредственной работе с клиентом, так и на макроэкономическом уровне.

Учитывая противоречивое многообразие возможного проявления последствий рисков, банк-брокер обязан помогать клиенту-инвестору при выборе им инвестиционной стратегии, а также при оценке рисков и получаемого эффекта. Многие банки-брокеры предоставляют особую услугу аналитического консультирования. Для самого банка стабильно и успешно работающий клиент является гарантом будущих комиссионных платежей.

Одновременно на макроуровне «Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2017--2020 гг.» предусматривают в общей системе развития финансового рынка создание инструментария по разработке дополнительных требований к банкам, входящим в системно значимые финансовые организации, способные проводить мониторинг рисков с целью выявления потенциальных системных угроз. Как системно значимые участники финансового стресс-тестирования банки призваны повышать эффективность механизма обеспечения непрерывности, присутствия на биржевых торгах участников с различными торговыми стратегиями, что в значительной степени связано с осуществлением их брокерской деятельности.