3. Анализ операций коммерческих банков с ценными бумагами на примере ОАО «Сбербанк РФ»

3.1 Характеристика финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Сбербанка РФ»

Сбербанк России является крупнейшим банком Российской Федерации и СНГ. Его активы составляют более четверти банковской системы страны (27%), а доля в банковском капитале находится на уровне 26% (1 января 2011 г.). Основанный в 1841 г. Сбербанк России сегодня -- современный универсальный банк, удовлетворяющий потребности различных групп клиентов в широком спектре банковских услуг.

Сбербанк занимает крупнейшую долю на рынке вкладов и является основным кредитором российской экономики.

Привлечение средств частных клиентов и обеспечение их сохранности является основой бизнеса Сбербанка, а развитие взаимовыгодных отношений с вкладчиками - залогом его успешной работы. По итогам 2010 года 47,9% хранящихся в российских банках сбережений граждан доверены Сбербанку.

Кредитный портфель Сбербанка включает в себя около трети всех выданных в стране кредитов (32% розничных и 31% корпоративных кредитов).

В 2010 году Сбербанк активно кредитовал крупнейших корпоративных клиентов, предоставляя средства на финансирование текущей деятельности и инвестиционных программ, рефинансирование кредитов в других банках, приобретение активов и совершение сделок по слиянию и поглощению, финансирование лизинговых сделок, расходов по участию в тендерах, строительства жилья. Как и в предыдущие годы, Сбербанк принимал непосредственное участие в реализации государственных программ.

Сбербанк продолжил работу по улучшению качества клиентского сервиса. Наиболее значимой услугой Сбербанка остается прием платежей населения.

Их объем за год вырос в 1,4 раза и достиг 1 621 млрд руб., количество принятых платежей увеличилось на 6,5% и превысило 1 134 млн. Доля платежей, принимаемых по биллинговой технологии, увеличилась за год до 65,7%.

Сбербанк России обладает уникальной филиальной сетью: в настоящее время в нее входят 17 территориальных банков и около 20 тысяч подразделений по всей стране. Сбербанк постоянно развивает торговое и экспортное финансирование, и к 2014 году планирует увеличить до 5% долю чистой прибыли, полученной за пределами России. Дочерние банки Сбербанка России работают в Казахстане, на Украине и в Беларуси. В соответствии со Стратегией развития, Сбербанк России расширил свое международное присутствие, открыв представительство в Германии и филиал в Индии, а также зарегистрировав представительство в Китае.

Совокупный доход характеризует совокупный результат деятельности банка по всем направлениям его финансово-хозяйственной деятельности.

Величина совокупного дохода на 01.01.10г. составила 4 291 185 894 тыс. руб., на 01.04.10 г. - 2 290 564 706 тыс. руб., на 01.07.10 г. - 3 776 845 945 тыс. руб. За анализируемый период отмечается снижение величины совокупного дохода 514 339 949 тыс. руб.

Составляющими совокупного дохода являются процентные доходы, доходы по операциям с ценными бумагами, операционные доходы без учета процентных доходов, а также прочие доходы (см. рис. 3.1).

Наибольший удельный вес в совокупных доходах имеют операционные доходы без учета процентных. Их доля на 01.01.10г. составляет 13,35%, на 01.04.10г. - 7,94%, на 01.07.10г.- 9,85%.



Рисунок 3.1 - Динамика объема и структуры совокупного дохода Сбербанка РФ Официальный портал Сбербанка РФ. URL: http://www.sbrf.ru/

На 01.01.10г. величина операционных доходов без учета процентных составила 573104712 тыс. руб., на 01.04.10г. -181 883 927 тыс. руб., на 01.07.10г.- 372101529 тыс. руб.

Таким образом, отмечается снижение операционных доходов на

201003 183 тыс. руб., что является негативной тенденцией.

Операционные доходы включают дивиденды, прочие операционные доходы, положительную переоценку, комиссии и вознаграждения.

Доминирующим показателем в составе операционных доходов являются доходы от положительной переоценки. Их удельный вес в операционных доходах в течение всего 2010 года превышает 65%, значителен их удельный вес и в совокупном доходе: 68,4% - на 01.01.10 г.,79,7% - на 01.04.10 г., 76,2% - на 01.07.10 г.

Удельный вес начисленных и полученных процентов (процентные доходы) в совокупных доходах на протяжении исследуемого периода сокращается, несмотря на положительную динамику данного показателя в абсолютных величинах. На 01.01.10 г. величина начисленных и полученных процентов составила 573 104 712 тыс. руб. (13,4% совокупного дохода), на 01.04.10 г. - 181 883 927 тыс. руб. (7,9% совокупного дохода), на 01.07.10 г. - 372 101 529 тыс. руб. (9,9% совокупного дохода).

Доходы по операциям с ценными бумагами на 01.01.10 г. составили - 4 936 599 тыс. руб., на 01.07.10 г. - 1 544 673 тыс. руб. Их удельный вес в совокупном доходе небольшой и имеет тенденцию к сокращению.

Величина прочих доходов на 01.01.10 г. составила 215 501 000 тыс. руб., на 01.04.10 г. - 2 181 605 тыс. руб., на 01.07.10 г. - 4 029 399 тыс. руб. Удельный вес прочих доходов в совокупном доходе равен соответственно: 5,0%, 0,1%, 0,1%.

Следует отметить, что к числу прочих доходов также отнесены штрафы и доходы прошлых лет, выявленные в отчетном году, впрочем, их удельный вес, как в прочих доходах, так и совокупном доходе незначителен.

Расходы коммерческого банка - это затраты денежных средств банка на выполнение операций и обеспечение функционирования банка.

Совокупные расходы банка на 01.01.10г. составили 4 147 725 250 тыс. руб., на 01.04.10г. - 2 300 034 618 тыс. руб., на 01.07.10г. - 3 771 541 021 тыс. руб.

Фактически темп роста совокупных расходов банка на 01.04.10 г. составил 55,45%, на 01.07.10 г. - 90,93%. Несмотря на то, что величина совокупного дохода банка на протяжении всего исследуемого периода превышает величину совокупных расходов, темп роста совокупных расходов опережает темп роста совокупного дохода, что является негативной тенденцией.

Расходы банка подразделяются на процентные, операционные, расходы по обеспечению функциональной деятельности, расходы по операциям с ценными бумагами, прочие расходы (см. рис. 3.2).



Рисунок 3.2 - Динамика объема и структуры расходов Официальный портал Сбербанка РФ. URL: http://www.sbrf.ru/

К операционным расходам относятся расходы по операциям с инвалютой, отрицательная переоценка, а также прочие операционные расходы. Удельный вес операционных расходов во всех расходах банка наибольший. На 01.01.10 г. на долю операционных расходов приходится 3 465 403 473 тыс. руб. (83,5%), на 01.04.10 г. - 2 160 941 145 тыс. руб. (94,0%), на 01.07.10 г. - 3 512 359 928 тыс. руб. (93,1%). На протяжении всего исследуемого периода более 65% операционных расходов без учета процентных приходится на расходы, возникшие в результате отрицательной переоценкой.

Динамика расходов, возникших в результате отрицательной переоценки такова: на 01.01.10г. - 2 852 233 376 тыс. руб., на 01.04.10г. - 1 783 463 368 тыс. руб., на 01.07.10 г. - 2 832 958 229 тыс. руб.

Удельный вес процентных расходов в совокупных расходах банка на 01.01.10 г. составил 5,8%, на 01.04.10 г. - 3,5%, на 01.07.10 г. - 4,2%. Вместе с тем на протяжении всего исследуемого периода наблюдается рост данной группы расходов.

Расходы, связанные с обеспечением функциональной деятельности банка: расходы на содержание АУП, хозяйственно-организационные и управленческие расходы, амортизационные отчисления и ремонт основных фондов, - не превышают 10% совокупных расходов, что является неплохим показателем. В то же время наблюдается положительная тенденция в уменьшении удельного веса данной группы расходов в совокупных расходах. Удельный вес расходов по обеспечению функциональной деятельности в структуре расходов на 01.01.10 г. составил 5,4%, на 01.04.10 г. - 2,3%, на 01.07.10 г. - 2,6%.

Не более 0,1% всех расходов банка приходится на долю расходов, связанных с операциями с ценными бумагами. Их величина по итогам 2010 года составила 1141684 тыс. руб.

Прочие расходы банка, к которым относятся уплаченные штрафы, расходы прошлых лет, выявленные в отчетном периоде, прочие доходы и убытки на 01.01.10 г. составили 210 178 514 тыс. руб., на 01.04.10 г. - 6 442 740 тыс. руб., на 01.07.10 г. - 2 313 655 тыс. руб.

Удельный вес прочих расходов в совокупных расходах банка на соответствующие отчетные даты следующий: 5,0%, 0,3%, 0,1%.

Величина совокупного дохода на 01.01.10г. составила 4 291 185 894 тыс. руб., на 01.04.10 г. - 2 290 564 706 тыс. руб., на 01.07.10 г. - 3 776 845 945 тыс. руб.

При этом, фактически, расходы банка на 01.01.10 г. составили

4 147 725 250 тыс. руб., на 01.04.10 г. - 2 300 034 618 тыс. руб., на 01.07.10г. -

3 771 541 021 тыс. руб.

В течение всего исследуемого периода в структуре совокупного дохода банка преобладают операционные (без учета процентных) доходы, в структуре совокупных расходов - операционные (без учета процентных) расходы. Следует отметить, что во всех трех кварталах наблюдается преобладание совокупного дохода над общей суммой расходов. При этом темп роста совокупного дохода несколько ниже темпа роста всех расходов, что является негативной тенденцией в деятельности банка.

3.2 Анализ портфеля ценных бумаг ОАО «Сбербанк РФ»

Начиная с 1991 г. Сбербанком России выпускаются обыкновенные и привилегированные акции. В 2010 году общее количество размещенных акций составляет:

- обыкновенных акций номиналом 50 руб. - 19 000.000 штук;

- привилегированных акций номиналом 1 руб. - 50 000 000 штук.

Сбербанк России совершил несколько эмиссий своих акций с 1993 г. Размер уставного капитала банка возрос с 2 500 тыс. руб. в 1993 г. до 1 000 000 тыс. руб. в 2005 г. и до конца 2011 года не менял достигнутого значения. Все обыкновенные акции имеют номинальную стоимость 50 рублей за акцию. Каждая акция предоставляет право одного голоса.

Привилегированные акции имеют номинальную стоимость 1 рубль, не обладают правом голоса, однако имеют преимущество перед обыкновенными акциями в случае ликвидации Банка. Эти акции не являются для Банка обязательными к выкупу у акционеров. Минимальный дивиденд, выплачиваемый по этим акциям, составляет 15% в год.

Привилегированные акции не являются обязательными к выкупу у акционеров. Порядок выплаты дивидендов определяется Банком. В случае выплаты дивидендов минимальный уровень по привилегированным акциям составляет 15% от их номинала и одобряется ежегодным собранием акционеров. Если дивиденды по привилегированным акциям не выплачиваются, владельцы привилегированных акций получают право голоса аналогично владельцам обыкновенных акций до того момента, когда будет произведена выплата дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям установлены в размере 21,0% годовых в

2009 году по итогам работы за 2008 год (2008 г.: 21,7% годовых по итогам работы за 2007 год). Дивиденды по привилегированным акциям имеют приоритет при выплате перед дивидендами по обыкновенным акциям.

Сбербанк России придерживается политики регулярных выплат дивидендов по акциям Банка.

По итогам каждого отчетного финансового года Банк ежегодно выплачивает своим акционерам дивиденды в размере, утверждаемом годовым общим собранием акционеров (табл. 3.1).

Таблица 3.1 - Динамика выплат дивидендов

Дата начисления доходов	Регистрационный номер ц.б.	Начисленный доход (%)	Начисленный доход (руб.)
30.06.2007	20101481B	77,72	38860000,00
30.06.2008	20101481B	79,00	39390418,31
29.06.2009	20101481B	80,00	39833424,00
25.06.2010	20101481B	114,00	56859606,72
30.06.2011	20101481B	232,00	115714287,36

Данные табл. 3.1 представим в виде гистограммы по выплачиваемым дивидендам (рис. 3.3).

Из гистограммы видно, что дивиденды по обоим видам акций уплачивались крайне неравномерно.

Чем выше уровень инфляции, тем большие проценты по предоставляемым кредитам получал Банк, тем больше прибыль, а, следовательно, больше процент дивиденда по привилегированным акциям, а так же сумма выплачиваемых дивидендов по ним зависит от прибыли банка. Более низкий процент выплачиваемых дивидендов по обыкновенным акциям в рассматриваемый период объясняется тем, что акционеры на общем собрании решили вкладывать большую часть средств в Банк, позволяя ему тем самым развиваться на рынке банковских операций. В результате с 2009 года величина выплат дивиденда по акции стала постепенно расти.

Рисунок 3.3 - Динамика, выплачиваемых дивидендов по видам акций в 2006-2011 в Сбербанке РФ

На текущий момент акции Сбербанка устанавливают новые годовые максимумы, помимо этого котировки вплотную подобрались к историческим максимумам (113,05 руб. за обыкновенную акцию).

Как видно из предложенного анализа обыкновенные акции Сбербанка предпринимают вторую попытку преодолеть сопротивление у верхней границы широкого коридора, в котором акции торгуются с сентября 2009 г. Можно охарактеризовать текущее положение так - «покупать - дорого, продавать - дешево».

Учитывая это сопротивление и каких высот достигли акции, для спекулянтов, ориентированных на вложения в акции с горизонтом 1-3 месяца, можно рекомендовать частично сокращать позиции по данной бумаге. Для инвесторов с большим временным горизонтом - рекомендация держать.

Стоит не забывать, что рынок акций чувствительно реагирует на все изменения, происходящие в нашей и мировой экономике. Особым индикатором выступают именно акции Сбербанка, они первые отреагировали на ухудшение ситуации и приближающийся кризис. Поэтому, сделав вложения в столь рисковый инструмент, необходимо интересоваться общей ситуацией на рынке акций и ситуацией в экономике страны, в этом может помочь наша компания. Мы проводим бесплатное консультирование для наших клиентов, оказываем помощь в составлении портфеля и грамотного управления активами.

С 1 января 2001 года Банк перешел на ведение учета в соответствии с МСФО 39 и классифицировал часть своего портфеля ценных бумаг как торговые ценные бумаги. Банк классифицирует ценные бумаги как торговые ценные бумаги, если у него есть намерение продать их в течение 180 дней с момента приобретения.

Первоначально торговые ценные бумаги учитываются по стоимости приобретения (которая включает затраты по сделке), а затем переоцениваются по справедливой стоимости. Справедливая стоимость торговых ценных бумаг рассчитывается либо на основе их рыночных котировок, либо с применением различных методик оценки с использованием допущения о возможности реализации данных ценных бумаг в будущем. При определении рыночных котировок все торговые ценные бумаги оцениваются по цене последних торгов, если данные ценные бумаги котируются на бирже, или по цене последней котировки на покупку, если сделки по этим ценным бумагам заключаются на внебиржевом рынке.

Изменения справедливой стоимости отражаются в отчете о прибылях и убытках за период, в котором имели место данные изменения, в составе доходов за вычетом расходов по операциям с ценными бумагами.

Купонный и процентный доход по торговым ценным бумагам показаны в отчете о прибылях и убытках как процентные доходы по ценным бумагам. Дивиденды полученные отражаются по строке “Прочие операционные доходы”.

До перехода на учет в соответствии с МСФО 39 Банк классифицировал торговые ценные бумаги как часть портфеля ценных бумаг для перепродажи. Государственные ценные бумаги и акции компаний учитывались по рыночной стоимости.

Стоимость других ценных бумаг рассчитывалась либо на основе рыночных котировок, либо на основе оценки руководством возможности реализовать данные ценные бумаги в будущем. Некоторые ценные бумаги, рыночные котировки по которым отсутствовали, а также ценные бумаги, существующие котировки которых, по мнению руководства, не отражали их настоящей рыночной стоимости, были оценены руководством по справедливой стоимости.

Структуру ценных бумаг Сбербанка РФ, приобретенных при первичном размещении, можно рассмотреть в табл. 3.2.

Таблица 3.2 - Ценные бумаги, приобретенные при первичном размещении Сбербанком РФ, %

№ п/п	Виды ценных бумаг	2009 г.	2010 г.	2011 г.
1.	Еврооблигации Российской Федерации	90,8	91,2	92,1
2.	Облигации федерального займа (ОФЗ)	9,2	8,8	9,0
3.	За вычетом резерва под обесценение	-	-	-
4.	Итого ценных бумаг, приобретенных при первичном размещении	100	100	100

Из данных табл. 3.2 видно, что основную долю ценных бумаг, приобретенных при первичном размещении, занимают еврооблигации РФ, рост удельного веса которых в 2009 году составил 0,4 % по отношению к предыдущему году.

Как видно из табл. 3.2. в течение 2009 - 2011 годов не наблюдалась резкой динамики ценных бумаг, приобретенных при первичном размещении Сбербанком РФ. Наблюдался небольшой рост доли еврооблигаций Российской Федерации на 0,3% в 2010 году.

Ценные бумаги, приобретенные при первичном размещении, включают ценные бумаги, приобретенные непосредственно у эмитента - Министерства финансов Российской Федерации, и не предназначенные для немедленной или краткосрочной перепродажи.

Ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи. Банк перешел на учет в соответствии с МСФО 39 и классифицировал часть портфеля инвестиционных ценных бумаг как “имеющиеся в наличии для продажи”.

Данная категория ценных бумаг включает ценные бумаги, которые руководство намерено удерживать в течение неопределенного периода времени и которые могут быть проданы в зависимости от требований ликвидности Банка или изменения процентных ставок, обменных курсов или цен на акции. Соответствующая классификация ценных бумаг осуществляется руководством Банка в момент их приобретения.

Ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, включают прочие инвестиции, представленные долевыми инвестициями в неконсолидированные дочерние и ассоциированные компании, а также инвестициями, удерживаемыми для продажи.

Структуру ценных бумаг, имеющихся в наличии для перепродажи, можно рассмотреть в табл. 3.3.

Сбербанк является одним из ведущих операторов на рынке российских государственных ценных бумаг. На текущий момент доля банка на рынке ОФЗ составляет порядка 20%, на рынке ОВГВЗ - 20,4%, на рынке еврооблигаций - 10,5%.

Банк является также платежным агентом Министерства финансов РФ по обслуживанию купонных выплат и погашению облигаций государственного сберегательного займа.

Таблица 3.3 - Ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи в Сбербанке РФ, %

№ п/п	Виды ценных бумаг	2009 г.	2010 г.
1	Долговые ценные бумаги - по справедливой стоимости	0,05	-
2	Облигации федерального займа (ОФЗ) и государственные краткосрочные облигации (ГКО)	59,9	52,3
3	Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ)	33,2	38,9
4	Еврооблигации Российской Федерации	3,4	7,4
5	Муниципальные облигации	2,6	0,7
6	Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)	-	-
7	Долевые ценные бумаги - по справедливой стоимости	0,05	-
8	Инвестиции в неконсолидированные дочерние компании	0,3	0,6
9	Инвестиции в ассоциированные компании	0	0
10	Инвестиции, удерживаемые для продажи	0,5	0,1
11	За вычетом резерва под обесценение	-	-
12	Итого инвестиций, имеющихся в наличии для продажи	100	100

Как видно из табл. 3.3., наибольшую долю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи в Сбербанке РФ имеют облигации федерального займа (ОФЗ) и государственные краткосрочные облигации (ГКО) - более 50%. Причем их доля сократилась в 2010 году по сравнению с 2009 годом почти на 8%. Кроме того. Большую долю в структуре ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи в Сбербанке РФ имеют облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) - более 30% в 2009 году. Их доля в 2010 году выросла почти до 40%. Также необходимо отметить, что Сбербанк имеет небольшую долю Еврооблигаций Российской Федерации и муниципальных облигации, имеющихся в наличии для продажи.

Депозитарий Сбербанка России оказывает полный спектр депозитарных услуг, обслуживает ценные бумаги свыше 250 эмитентов различных форм собственности и имеет корреспондентские отношения с крупнейшими депозитариями и регистраторами. В 2000 году Сбербанком получена лицензия специализированного депозитария на обслуживание негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов.

Сбербанк России выпускает простые процентные и дисконтные векселя, номинированные в рублях, в долларах США и евро.

Простой вексель Сбербанка России может служить его владельцу для:

- получения дохода, выплачиваемого Банком при наступлении срока платежа по векселю;

- быстрого и удобного расчета со своими контрагентами и партнерами за товары работы и услуги;

- передачи Банку и его филиалам, а также другим коммерческим банкам в качестве высоколиквидного средства обеспечения получаемого кредита.

Векселя Сбербанка России выдаются и принимаются к оплате в любом регионе Российской Федерации - всеми филиалами Банка (территориальными банками и отделениями Банка), а также уполномоченными дополнительными офисами.

Так, например, вексель, выписанный в филиале Банка, расположенном в г. Москве или в г. Екатеринбурге, может быть предъявлен к оплате в филиал Банка, расположенный в г. Владивостоке или г. Калининграде.

Приобретателями векселей Банка могут быть - как юридические, так и физические лица, в том числе предприниматели без образования юридического лица. Динамика выдачи векселей Сбербанком России за 2010 год представлена на рис. 3.4.

Как видно из рис. 3.4., в течение 2010 года произошел рост объемов выдачи векселей Сбербанком России. Причем рост был довольно интенсивный: от 100 тыс. шт. в начале года до 230 тыс. шт. в конце года. Наибольших пик их выдачи пришелся на август месяц 2010 года.

Сбербанк осуществляет все виды операций с ценными бумагами и производными инструментами фондового рынка, предлагая своим клиентам широкий спектр услуг.



Рисунок 3.4 - Динамика выдачи векселей Сбербанком России в 2010 г. Официальный портал Сбербанка РФ. URL: http://www.sbrf.ru/

Имея статус первичного дилера, Сбербанк является крупнейшим оператором на рынке государственного долга, его доля составляет более 25%, а также является одним из ведущих операторов на рынке внутреннего государственного валютного займа.

Сбербанк России активно работает практически во всех секторах российского финансового рынка, однако ограниченный набор финансовых инструментов определяет недостаточную диверсификацию портфеля активов.

Значительные объемы размещения в валютные государственные бумаги привели к формированию устойчивой длинной валютной позиции и повышению курсового риска. Это определяет необходимость достижения более сбалансированной по видам валют структуры, которая обеспечила бы повышение темпов прироста процентного дохода как основной составляющей структуры доходов Банка.

Торговые ценные бумаги. Торговый портфель ценных бумаг создается как эффективный инструмент снижения затрат на поддержание краткосрочной ликвидности Банка, необходимое условие для развития клиентских операций.

Доходы от арбитражных операций с торговым портфелем ценных бумаг не рассматриваются Банком как существенный источник доходов, определяющий финансовый результат. Будет расширена практика открытия небольших лимитов на торговые портфели активов по новым сегментам рынка и банковским инструментам, что позволит отработать технологию операций, лучше понять особенности данного рынка с целью повышения качества выполнения возможных клиентских заявок.

Основными сегментами рынка, на которых Банк продолжит формировать торговые портфели ценных бумаг, будут: рынок государственных ценных бумаг; рынок корпоративных ценных бумаг; рынок еврооблигаций российских эмитентов. Предполагается открыть лимиты на формирование небольших мультивалютных торговых портфелей инструментов международного фондового рынка, представляющих потенциальный интерес для клиентов Банка.

Инвестиционный портфель. Сбербанк России рассматривает инвестиционные вложения в ценные бумаги как один из основных активов Банка, способ эффективного вложения собственных средств и ресурсов, привлеченных у клиентов.

Сформированные в предыдущие годы инвестиционные портфели государственных ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте (ОВГВЗ и Еврооблигации России), являются существенным источником доходов Банка и обеспечивают необходимый уровень рентабельности вложений. Управление будет ограничено операциями по улучшению качественных показателей портфелей, оптимизации их структуры. Дальнейшее наращивание объемов инвестиционных портфелей ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, не предполагается. Возможно замещение ряда валютных ценных бумаг, рыночная стоимость которых превышает балансовую, на более короткие по срокам до погашения еврооблигации российских эмитентов.

Накопленный опыт работы с государственными ценными бумагами, ориентированными на продажу как населению, так и юридическим лицам, свидетельствует о перспективности данного направления. Объем возможных инвестиций Банка будет определен в зависимости от планов государства по эмиссии данного вида ценных бумаг.

Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и местных органов власти. Банк не планирует существенного роста портфеля субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Возможность новых инвестиций на данном сегменте рынка будет рассматриваться с учетом кредитной истории эмитентов, их финансовых возможностей, способности в полном объеме и в срок выполнять принятые обязательства.

Постепенное возрождение российского рынка корпоративных ценных бумаг позволяет рассчитывать на дальнейший рост его инвестиционной привлекательности. Банк предполагает сформировать инвестиционные портфели акций корпоративных эмитентов, возможность их наращивания будет определяться динамикой развития рынка. Особый интерес для инвестиций Банка будут представлять корпоративные долговые обязательства и векселя предприятий реального сектора российской экономики. Предпочтение будет отдаваться долговым обязательствам крупных эмитентов, представляющих наиболее инвестиционно привлекательные отрасли экономики. Сбербанк России не предполагает существенных вложений средств в ценные бумаги иностранных эмитентов.

3.3 Проблемы и пути совершенствования развития рынка ценных бумаг в России

Как любая быстрорастущая система рынок ценных бумаг сталкивается с рядом проблем, многие из которых имеют первоочередную важность.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

1. Целевая переориентация РЦБ с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

2. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

3. Улучшение законодательства, а также организация контроля за его выполнением.

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления РЦБ и его текущего регулирования. Окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

- формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания РЦБ.

5. Проблема защиты вложений инвесторов в ценные бумаги от потерь, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы ее обеспечения.

6. Опережающее создание депозитарной, клиринговой и агентской сетей для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации - через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг. Создание общепринятой системы показателей для оценки РЦБ, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, а также развитие сети специализированных изданий, характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила новую стратегию развития финансового рынка. Впервые стратегия развития финансового рынка появилась в 2006 году. Тогда она была актуальна, так как рынок финансовых услуг в России делал только первые шаги в своем развитии. Теперь, по мнению ФСФР, наступил новый период. При удачной реализации предлагаемых мер, Россия должна стать крупным международным финансовым центром.

В мире наметилась четкая тенденция глобализация мировой экономики. И все идет к тому, что, в конце концов, в ближайшее десятилетие сформируется несколько крупных мировых финансовых центров. Чтобы Росси попасть в их число, надо срочно заняться конкурентоспособностью отечественного финансового рынка.

Одна из основных задач - конкурентная биржевая инфраструктура. Как считает регулятор, ее не будет, пока в России не появится единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг. Кстати, первые шаги в создании единой инфраструктуры у нас уже пытались сделать. Речь идет о законе о центральном депозитарии. Появление законопроекта спровоцировало жесткую дискуссию двух основных российских биржевых групп ММВБ и РТС, которые долго не могли решить, чей же расчетный депозитарий получит статус центрального.

Именно наличие нескольких центров биржевой инфраструктуры и не дает российскому рынку ценных бумаг пойти вперед. А между тем, по мнению ФСФР, огромной проблемы тут нет. Существование консолидированной биржевой инфраструктуры, которая бы включала в себя специализированные биржевые площадки (по сделкам с акциями, облигациями, с производными финансовыми инструментами), нужно принять как аксиому. Тем более, что уже сейчас специализация фондовых бирж РТС и ММВБ достаточно четко определена, а следовательно, и спорить "кто главней", не стоит.

Единый холдинг мог бы появиться уже через три года. С 2012 года ценные бумаги холдинга могут быть размещены публично. Как говорится в докладе ФСФР, с учетом уже имеющейся сегодня оценочной стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно предположить, что к 2020 году по своей капитализации единый российский биржевой холдинг вправе претендовать на одно из лидирующих мест в мире.

Чтобы стать мировым финансовым центром, России надо также вплотную заняться совершенствованием налогообложения на финансовом рынке. В числе прочих предложений ФСФР настаивает на том, что целесообразно было бы исключить из числа объектов налогообложения по налогу на добавленную стоимость операции, совершаемые управляющей компанией с имуществом паевого инвестиционного фонда. Придание управляющей компании инвестиционного фонда статуса плательщика НДС создает ряд проблем для управляющих компаний фондов недвижимости: невозможность зачета НДС уплаченного и НДС, полученного, в том числе при совершении операций с имуществом разных фондов, что увеличивает инвестиционные риски и искажает результаты расчета стоимости чистых активов указанных фондов.

Еще более либеральной является идея снижения ставки налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нуля. На первом этапе, предполагается распространить указанные преимущества, прежде всего, на физических лиц, и на институциональных инвесторов (кредитные организации, страховые компании, дилеров на рынке ценных бумаг, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет.

В последующем приведенный режим налогообложения налогом на прибыль организаций может быть распространен и на иные юридические лица. Эта мера приведет к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с финансовыми активами других стран (в первую очередь, стран СНГ и Восточной Европы).

Также ФСФР говорит о необходимости увеличения количества ценных бумаг российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). По имеющимся оценкам в 2007 году в Бразилии в свободном обращении находилось в среднем около 42% акций, выпущенных акционерными обществами, в Индии - 33%, в Китае - 27%. В России по различным оценкам этот показатель находится в интервале 20-30%, что не может считаться достаточным для рынка, претендующего на лидирующие позиции в мире. Необходимо стремиться к тому, чтобы уже в ближайшее 2-3 года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50%.

Для этого регулятор планирует ввести понятие, эквивалентное термину "free-float", и установить его количественные и качественные значения. На основе этого можно было бы определять пропорции и требования, касающиеся обращения ценных бумаг и сделок с ними со стороны участников рынка ценных бумаг. В частности, можно ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, которые бы ограничивали возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций.

Преференции в виде либеральной процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг могут получить инновационные и наукоемкие предприятия. Как правило, новые быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. И вообще в дальнейшем будет вполне оправданным появление организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов.

Пожалуй, самым интересным предложением ФСФР является принятие в 2012 году закона об обязательном публичном размещении акций на российском фондовом рынке. Акционерные общества, включая кредитные организации, являющиеся дочерними предприятиями зарубежных компаний, должны будут выйти на рынок спустя три года с момента их организации. Возникновение такой обязанности должно быть, например, обусловлено положительным заключением независимых инвестиционных экспертов о возможности эмиссии ценных бумаг.

Привлекать розничных инвесторов ФСФР предлагает не только путем налоговых льгот. Уже к концу этого года должна быть завершена работа над проектом федерального закона "О компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг". Скорее всего эта система будет построена на принципах обязательного страхования, предполагающего по аналогии с механизмом страхования банковских вкладов нормативные отчисления средств профессиональными участниками рынка ценных бумаг, например, в Агентство по страхованию вкладов.

Участники рынка пока очень осторожно высказываются по поводу инициатив ФСФР. Сомнение, например, вызывает целесообразность законопроекта об обязательном для акционерных обществ публичном размещении акций. Помимо этого предложенные ФСФР меры должно рассмотреть правительство, и многие эксперты уверены, что министерство финансов вряд ли охотно пойдет на создание налогового рая на финансовом рынке. Впрочем, ФСФР разработала эту стратегию не по собственной прихоти. Высшее руководство страны хочет видеть Россию мировым финансовым центром. А по расчетам ФСФР, реализация ее плана действий через 4 года увеличит капитализацию публичных компаний в два с половиной раза.

Таблица 3.4 - Прогноз некоторых показателей фондового рынка до 2020 года Портал Экономической экспертной группы. URL: http://www.eeg.ru/

Показатель	2007 г.	2012 г.	2020 г.
Капитализация публичных компаний, трлн рублей	32,3	84	237
Соотношение капитализации к ВВП, в %	97,8	130	140
Биржевая торговля акциями, трлн рублей	31,4	78	210
Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трлн рублей	1,2	6,6	19
Активы паевых инвестиционных фондов, трлн рублей	0,8	5,8	16
Годовой объем публичных размещений акций, по рыночной стоимости, в трлн рублей	0,7	1,3	3
Количество розничных инвесторов на рынке ценных бумаг, млн человек	0,8	3	6
Доля иностранных ценных бумаг в обороте российских бирж, %	0	4	12

Кроме того, основными перспективами развития современного РЦБ на нынешнем этапе являются:

1. Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к РЦБ. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры РЦБ (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время РЦБ притягивает все большие капиталы общества.

2. Интернационализация РЦБ означает, что национальный капитал, переходя границы стран, формирует мировой РЦБ, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. РЦБ принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

3. Надежность РЦБ и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и значение РЦБ таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к РЦБ, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

4. Компьютеризация РЦБ - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой деятельности за последнее время. Без компьютеризации РЦБ в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на РЦБ.

5. Нововведения на РЦБ. К ним относятся:

- новые инструменты РЦБ, которыми являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей;

- новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями;

- новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

6. Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

7. Развитие РЦБ вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, РЦБ оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Несмотря на то, что рынок ценных бумаг в России имеет ряд проблем в своем развитии, он имеет гораздо больший набор перспектив для дальнейшего развития в ногу с НТП.

Заключение

В результате проделанной работы был проведен анализ деятельности банков на рынке ценных бумаг и разработаны рекомендаций по развитию рынка ценных бумаг в России.

Сформулируем основные выводы по работе:

1. Рынок ценных бумаг или фондовый рынок - составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

2. Существует много видов фондового рынка. Существует много критериев выделения видов фондового рынка:

- по характеру движения ценных бумаг (первичный, вторичный);

- по виду ценных бумаг (рынок облигаций, рынок акций, рынок производных финансовых инструментов);

- по форме организации (биржевые и внебиржевые);

- по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки);

- по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т. п.);

- по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);

- по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д.);

- по отраслевому принципу, по другим критериям.

3. Инструментами фондового рынка являются ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между выпустившим их лицом и их владельцем, предусматривающие выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав, вытекающих из этих документов другим лицам.

Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов: облигации; акции; инструменты, дающие право на другой инструмент.

4. В результате анализа операций с ценными бумагами можно сделать вывод, что основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса.

Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций.

Самым удачным годом для российского рынка акций стал 2010 год. Тенденции на данном рынке были в основном положительные. Акции многих компаний начали расти, особенно в секторах энергетики и металлургии.

Коммерческие банки являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Роль банков как участников рынка ценных бумаг заключается в следующем: активизируют участников рынка, оказывая влияние на их профессиональный уровень; инициируют создание новых для российской финансовой системы инструментов (варранты, фьючерсы, опционы, складские свидетельства, пластиковые карточки и др.); способствуют развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг (депозитарии, клиринги, информационные, консалтинговые фирмы и т.д.); создают условия для значительного притока в российскую экономику портфельных и прямых инвестиций западных финансовых институтов.

Коммерческий банк может выпускать акции; облигации; депозитные и сберегательные сертификаты; векселя и чеки; производные ценные бумаги (опционы, фьючерсные контракты).

Эмиссия ценных бумаг - установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг.

5. Анализ деятельности Сберегательного банка на рынке ценных бумаг показал, что Сбербанк является одним из ведущих операторов на рынке ценных бумаг.

На текущий момент доля банка на рынке ОФЗ составляет порядка 20%, на рынке ОВГВЗ - 20,4%, на рынке еврооблигаций - 10,5%.

Следует отметить, что в 2010 году Сбербанк продолжил наращивать портфель ценных бумаг. По состоянию на 01 января 2011 года вложения в ценные бумаги (остаток) составили

1 851 423 млн руб., в том числе (млн руб.): облигации Российской Федерации -

1 185 081, субфедеральные облигации - 144 131, корпоративные облигации - 350 381, акции - 81 358.

Одним из направлений предоставляемых Сбербанком РФ услуг являются операции, связанные с ценными бумагами и инвестированием.

В данном случае речь идёт о доверительном управлении, депозитарном обслуживании, операциях с ценными бумагами за счет и по поручению клиента, вложениях средств в ценные бумаги Сбербанка РФ - паевые инвестиционные фонды, векселя и сертификаты.

6. Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения: преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности рисков социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне; переориентация рынка ценных бумаг; выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США); наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг; долгосрочное, перспективное управление и другие проблемы.

7. Были рассмотрены основные перспективы развития РЦБ в России. При удачной реализации предлагаемых мер, Россия должна стать крупным международным финансовым центром.

Список использованных источников

1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ) // Собрание законодательства РФ. 26.01.2009. № 4. Ст. 445.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 27.12.2009) // Собрание законодательства РФ. 05.12.1994. № 32. Ст. 3301.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный закон от 26.01.1996 № 14-ФЗ (ред. от 17.07.2009) // Собрание законодательства РФ. 29.01.1996. № 5. Ст. 410.

4. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.01.2011) // Собрание законодательства РФ. № 17. 22.04.1996. Ст. 1918.

5. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 19.07.2009) // Собрание законодательства РФ. 08.03.1999. № 10. Ст. 1163.

6. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 01.01.2011) // Собрание законодательства РФ. 01.01.1996. № 1. Ст. 1.

7. О товарных биржах и биржевой торговле: Закон РФ от 20.02.1992 № 2383-1 (ред. от 27.07.2010) // Ведомости СНД и ВС РФ. 07.05.1992. № 18. Ст. 961.

8. Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 01.07.1996 № 1008 (ред. от 16.10.2000) // Российская газета. № 125. 05.07.1996.

9. Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 09.10.2007 № 07-102/пз-н (ред. от 26.08.2010) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. № 8. 25.02.2008.

10. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М.: Юнити, 2009. 410с.

11. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и Статистика, 2008. 378с.

12. Андреев В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование: курс лекций. СПб.: Нева, 2008. 560 с.

13. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. - М.: Наука. - 2009. - с. 146

14. Астахов М.К. Рынок ценных бумаг и его участники: монография. М.: Юнити, 2007. 173 с.

15. Бархатов В.И., Бархатов И.В. Мобилизация финансового капитала в трансформационной экономике: монография. Челябинск: Издат-во, 2008. 214 с.

16. Белов В.А. Ценные бумаги в гражданском праве. М.: Дело, 2009. 267 с.

17. Белых В.С., Виниченко С.И. Биржевое право. СПб.: Питер, 2009 302с.

18. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.:ИНФРА-М, 2008. 244 с.

19. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2007. ??? с.

20. Бердникова Т.М. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М.: Издат-во, 2007. 297 с.

21. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. - СПб.: Питер. - 2011. - 466 с.

22. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука, 2010. 249 с.

23. Валеев М.М. Вещи как объект гражданских прав: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. Екатеринбург: УГУПТ, 2011. 452 с.

24. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2008. 505 с.

25. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Наука, 2006. - с. 372

26. Жуков Е.Ф. Проблемы рынка ценных бумаг в Российской Федерации. М.: ЮНИТИ, 2009. 215 с.

27. Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг: современные проблемы и тенденции. М.: Прогресс, 2009. 167 с.

28. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М.: Юнити,2010. 314 с.

29. Ковальчук А.Т. Финансовый рынок. М.: Дело, 2010. 302 с.

30. Ласковец Е.А. К вопросу о финансово-правовом регулировании рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Финансовое право. 2007. № 6. С. 73 - 81.

31. Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М.: Дело, 2010. 95 с.

32. Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М.: Дело, 2008. 198с.

33. Олейник О.М. Предпринимательское (хозяйственное) право / отв. ред. О.М. Олейник. М.: Инфра-М, 2009. Т. 1. 385 с.

34. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг. М.: Инфра-М, 2006. 216 с.

35. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. СПб.: Нева, 2005. 375с.

36. Попондопуло В.Ф. Коммерческое право: учебник. М.: Дело, 2009. 197 с.

37. Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. М.: Дело, 2010. 264 с.

38. Ротко С.В. Правовая регламентация рынка ценных бумаг в РФ: учебное пособие. Ростов н/Д: Изд-во ДЮИ, 2010. 306 с.

39. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: ФА, 2010. 287 с.

40. Рукавишникова И.В. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг // Финансовое право. 2009. № 7. С. 64 - 76.

41. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие. 2-е изд., перераб. / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко. М.: КНОРУС, 2009. 204 с.

42. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для вузов / под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 342 с.

43. Суханов Е.А. Вступительная статья к книге Белова В.А. «Ценные бумаги в российском гражданском праве» / под ред. проф. Е.А. Суханова. М.: учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 2006. 15 с.

44. Финансовые отношения: учебник / отв. ред. Н.И. Химичева. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Норма, 2008. 198с.

45. Фондовый рынок. Пер. с английского. М.: Альпина Паблишер, 2008. 237 с.

46. Официальный портал Сбербанка РФ. URL: http://www.sbrf.ru/

47. Официальный портал ВТБ 24 URL: http://www.vtb24.ru/personal/Pages/moscow.aspx

48. Официальный портал Альфа банка URL: http://www.alfabank.ru/

49. Технический анализ рынка ценных бумаг http://www.finam.ru/analysis/charts

50. Портал Экономической экспертной группы. URL: http://www.eeg.ru/

Приложение А

Рейтинг TOP-30 эмитентов по итогам 2010 года