Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность данного исследования обусловлена тем, что для любой экономической единицы наиважнейшей задачей является формирование определённых финансовых ресурсов и их распределение с целью получения максимальной, по возможности, прибыли. Это, а также личный интерес к данной проблеме, явилось основанием для выбора темы инвестиционного характера.

Основная цель исследования - провести анализ формирования портфеля ценных бумаг в коммерческом банке и предложить по его совершенствованию.

Данная целевая направленность исследования обусловила необходимость решения следующих задач:

1. раскрыть сущность, функции и значение рынка ценных бумаг;

2. дать понятие и привести классификацию ценных бумаг, показать, как происходит оценка их доходности;

3. сделать обзор литературы по теме формирование портфеля ценных бумаг;

4. проанализировать состав портфеля ценных бумаг коммерческого банка и принципы его формирования;

5. оценить эффективность портфеля ценных бумаг;

6. сделать предложения по повышению эффективности портфеля ценных бума в коммерческом банке;

7. рассмотреть вопросы БЖД в коммерческом банке.

Объектом исследования является Акционерный банк газовой промышленности "Газпромбанк" - крупнейший российский негосударственный банк (входит в тройку крупнейших российских банков по всем основным показателям).

Предметом исследования является портфель ценных бумаг.

Правовой и методической основой являются законодательные акты РФ, регулирующие рынок ценных бумаг, деятельность коммерческих банков.

Теоретической основой исследования явились научные труды в области формирования портфеля ценных бумаг и оценки его эффективности.

Научная новизна работы заключается в том, что разработаны рекомендации по улучшению портфеля ценных бумаг коммерческого банка.

Особого внимания заслуживают применённые в исследовании методы. Первая часть базируется на анализе литературы по различным аспектам формирования портфеля ценных бумаг. Вторая часть работы носит экономико-аналитический характер, с применением классических методов анализа. Третья часть носит рекомендательный характер. В работе применены эконометрические методы; в частности, корреляционно - регрессионный анализ позволяет получить прогнозные данные, не углубляясь в классический технический анализ. Расчёт структуры портфеля базируется на известных методах [9]. Одним из ключевых моментов в управлении портфелем является его оптимизация, которую допустимо проводить различными методами; в данном исследовании применён достаточно сложный в математическом смысле метод диверсификации Марковица. Следует заметить, что применение этого метода отличается математической строгостью решения задачи и основано на сочетании оптимального программирования и матричной алгебре.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношении [25; с. 15]. Основу финансового рынка образуют валютный и денежный рынки, а также рынок капитала. Место и роль рынка ценных бумаг можно пояснить с помощью структуры финансового рынка как единого целого (рис.1).

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг [25; с. 39]:

- учетная;

- контрольная;

- сбалансирования спроса и предложения;

- стимулирующая;

- перераспределительная;

- регулирующая.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который в конечном счете только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики, основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции [17; с. 51]:

1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней.

3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении.

Согласно ГК РФ, ценная бумага - это документ, удостоверяющий имущественные права с соблюдением установленных законодательством формы и реквизитов [1; ст. 142]. Осуществление и передача этих прав возможны только при предъявлении ценной бумаги.

Отсутствие необходимых реквизитов либо формы влечет ничтожность (недействительность) ценной бумаги. Юридическое лицо, выпускающее ценную бумагу, принято называть эмитентом.

Ценной бумагой можно удостоверить право на получение определенной фиксированной суммы денег (например, номинала облигации, вексельной суммы и т.п.) на долю в чистой прибыли организации (дивиденд), на участие в разделе активов при ее ликвидации и т.п.

Как сказано в Законе "О рынке ценных бумаг", некоторые бумаги могут удостоверять еще и неимущественные права (например, право голоса на общем собрании акционеров) [5; ст. 2].

Ценные бумаги бывают документарные и бездокументарные. Документарная ценная бумага изготавливается как обособленный документ, имеющий нужные по законодательству форму и реквизиты. Без наличия этого документа осуществить удостоверенные им права невозможно.

Бездокументарная ценная бумага не изготавливается как обособленный документ и, соответственно, не выдается на руки владельцу. Вместо этого ведется специальный учетный регистр, в котором делается запись о том, что такое-то лицо владеет таким-то числом ценных бумаг (например, в акционерном обществе это реестр акционеров).

Указанные записи могут вестись и в компьютере. Лицо, ведущее записи, должно иметь лицензию на эту деятельность.

По способу передачи прав ценные бумаги делятся на предъявительские, именные и ордерные.

Для передачи всех прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно просто вручить ее другому владельцу [1; ст. 146]. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме.

Следует различать права, которые удостоверяет ценная бумага (право на получение у эмитента ее номинала, процентов и т.п.) и права владельца этой ценной бумаги на нее саму как на вещь (право собственности и т.п.). Другими словами, следует различать "права из бумаги" и "права на бумагу".

Права, удостоверенные ценной бумагой, действительно передаются простым вручением. Но права на саму бумагу как на вещь передаются только через договор купли-продажи или иной документ, служащий основанием для передачи имущества. А ценные бумаги - это часть имущества предприятия [1; ст. 128].

Предъявительскими являются целый ряд гособлигаций (облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего государственного валютного займа). Возможны предъявительские облигации АО, депозитные и сберегательные сертификаты банков, предъявительские коносаменты.

Помимо предъявительских существуют также именные ценные бумаги. Переход прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит в порядке, установленном для соглашений об уступке права требования [1; ст. 146].

Такие соглашения называют также цессией. Тот, кто уступает права, называется цедентом, кто приобретает - цессионарием. Цедент отвечает перед цессионарием за недействительность передаваемых прав, но не за их неисполнение [1; ст. 390].

Именными в настоящее время являются акции, опционы, инвестиционные паи паевых фондов, возможен выпуск именных облигаций АО, депозитных и сберегательных сертификатов банков, коносаментов.

Именными являются многие гособлигации, например, ГКО (государственные краткосрочные бескупонные облигации) и ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом).

И наконец, третьим видом ценных бумаг наряду с предъявительскими и именными являются ордерные ценные бумаги. Владельцем ордерной ценной бумаги может быть либо ее первый держатель, либо тот, кого он своим приказом (ордером) назначит вместо себя.

Ордерными ценными бумагами являются векселя, возможны ордерные чеки и коносаменты.

Передача ордерных ценных бумаг всегда происходит на основе приказа (ордера) старого владельца эмитенту. Приказ оформляется путем передаточной надписи на обороте ценной бумаги. Эту передаточную надпись называют также индоссаментом. Он может быть составлен в различных вариантах.

Скажем, для векселя это может быть надпись "Вместо меня платите такому-то" или просто "Платите такому-то". Важно только, чтобы индоссамент содержал четкий приказ эмитенту впредь исполнять его обязанности перед новым владельцем ценной бумаги. При этом старый владелец ордерной ценной бумаги называется индоссантом, а новый - индоссатом.

Новый владелец ордерной ценной бумаги тоже вправе передать ее по индоссаменту. Возникает цепочка приказов, и эмитент заплатит тому, кто будет в ней последним владельцем.

Право первого и последующих владельцев передать ордерную ценную бумагу по индоссаменту может быть дополнительно подтверждено ордерной оговоркой.

Эмитент ордерной ценной бумаги и все, кто поставил на ней индоссаменты со своей подписью, солидарно отвечают перед последним владельцем за неисполнение эмитентом своих обязательств.

Закон разрешает делать так называемый бланковый индоссамент [1; ст. 146]. В нем не указывается индоссат. Там, где должно быть имя нового владельца, оставляется прочерк.

Ценная бумага, являясь документом, удостоверяющим имущественные права, должна отвечать определенным требованиям, необходимым для придания ей юридической силы.

Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность [1; ст. 144].

Ценная бумага должна отвечать общим положениям об имущественных правах, содержащихся в ГК и иных правовых актах. В то же время каждая ценная бумага удостоверяет конкретный вид имущественных прав.

Текущую стоимость денег принято обозначать PV (от англ. present value), а будущую стоимость, поступление которой ожидается через определенный промежуток времени -- FV (от англ. future value).

Величина DF-- это пропорция между инвестируемой в настоящее время суммой и той суммой, которая нам причитается через год. Величину DF называют коэффициентом дисконтирования, а процесс ее вычисления именуется дисконтированием. В общем виде

DF= PV / С1

С1- поступления по истечении года.

Дисконтирование будущих денежных поступлений используется для того, чтобы определить их стоимость в настоящее время. В этом случае

PV = DF* С1

Дисконтирование позволяет ответить на вопрос: какое количество денег необходимо инвестировать сейчас, чтобы при заданном коэффициенте дисконтирования получить известную сумму в будущем. При этом разница, между суммой, которая поступит в будущем, и ее дисконтированной к настоящему времени стоимостью составляет доход.

Если соотнести между собой доход, который будет получен нами через год, с суммой, которую надо инвестировать в настоящее время ради получения этого дохода, то можно определить доходность такой операции (ставку доходности или эффективность вложении):

r = (С1- PV ) / PV

Для определения истинной стоимости обыкновенных акций можно применять метод капитализации дохода. Суть метода заключается в том, что внутренне присущая любому капиталу стоимость основана на притоке денежных средств, которые инвестор ожидает получить в будущем в результате обладания этим капиталом. Поскольку приток ожидается в будущем, то его объем легко определить по формуле:

PV = Сt / (1+rt )t

Сt - поступления или выплаты t-го года

rt - доходность; t = 1, 2 …, n/

Однако в данной формуле доходность для каждого года неодинакова и периоды поступления денег ограничены. Если же представить, что ставка дисконтирования постоянна в течение всего времени, то выражение для истинной стоимости первоначально вложенного капитала примет вид

PV = Dt / (1+rt )t

где Dt - ожидаемые выплаты в период времени t.

Полученную модель называют моделью дисконтирования дивидендов (ДДМ). Метод ДДМ ориентирован в основном на прогноз дивидендов.

Если затраты на приобретение акций в момент времени t = 0 составляют Р, то чистый дисконтированный доход (ЧДД) (в зарубежных изданиях - чистая приведенная стоимость NPV), равен разности между истинной стоимостью и затратами на приобретение акций/

Если ЧДД > 0, то можно считать, что ожидаемые поступления от приобретенных акций превышают затраты. И наоборот, отрицательное значение ЧДД означает, что приведенная стоимость всех ожидаемых поступлений меньше, чем затраты на инвестирование.

Необходимо отметить, что указанный способ вычисления ЧДД в принципе совпадает с используемым при определении эффективности инвестиционных проектов.

Существует и другой метод расчета эффективности приобретения акций, аналогичный расчету ЧДД и связанный с вычислением внутренней нормы доходности ВНД (в зарубежных изданиях - внутренняя ставка доходности IRR). Если ЧДД в формуле приравнять к нулю, а коэффициент дисконтирования рассматривать как переменную величину, которую необходимо определить, то ВНД в этом случае будет представлять собой коэффициент дисконтирования, при котором ЧДД = 0.

Р = Сt / (1+rвн )t

0 = Сt / (1+rвн )t - Р

где гвн - внутренняя норма доходности

Таким образом, внутренняя норма доходности есть та норма дисконта (гвн), при которой объем денежных поступлений равен или больше затрат на приобретение акций. Следовательно, приобретение акций отвечает интересам инвестора в том случае, если гвн > г, и нецелесообразно, если гвн < г.

Облигации имеют нарицательную (номинальную) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Поскольку номинальная стоимость разных облигаций существенно различается, то чаще всего возникает необходимость определения рыночной цены. Эмитент или продавец облигации на вторичном рынке заинтересован в том, чтобы цена была не слишком мала и приносила ему выгоду, но в тоже время оказалась приемлемой для инвестора. Поэтому он должен прежде всего оценить истинную стоимость облигации и сравнить ее с рыночным курсом. Если текущий рыночный курс ниже, чем истинная стоимость облигации, то инвестор ее приобретет. И наоборот, если по расчетам инвестора цена облигации завышена, то он воздержится от покупки.

Цена облигации определяется с учетом дисконтированной суммы всех поступлений от нее в последующие моменты времени. В качестве ставки дисконта принимается минимально приемлемый уровень доходности. Поступления от облигации Р находят как дисконтированную сумму купонных платежей и погасительного платежа, равного номиналу, и также дисконтированного к моменту покупки облигации. Все поступления от облигации должны быть равны цене, по которой приобретается данная облигация.

Если купонный доход начисляется m раз в течение года (раз в квартал, полугодие), то в расчетах годовой ставки дисконта вместо фактической ставки г, установленной на момент выпуска облигации, применяется ставка гn, исчисленная для меньшего интервала времени n, что позволяет учесть реинвестирование процентов в течение года:

rn = (г+1)1/ m-1,

где m -- число купонных выплат в году.

Доходность является относительным показателем, характеризующим доход, приходящийся на единицу затрат. Различают купонную доходность, текущую доходность и полную доходность.

Купонная доходность определяется по отношению к номиналу облигации и показывает, какой доход (в процентах) начисляется ежегодно держателю облигации. Купонная доходность облигации Ск рассчитывается по формуле:

Ск = Рн * rк

где Рн - номинальная стоимость облигации;

г - объявленная процентная ставка, из расчета которой выплачивается купонный доход за год.

Текущая доходность характеризует облигацию как объект долгосрочного инвестирования. Она отражает годовые поступления относительно затрат на приобретение облигации.

Показатель полной доходности характеризует полный доход от облигации, т.е. получаемый от процентных выплат и разницы в стоимости покупки и продажи, который приходится на единицу затрат на приобретение. Полная доходность определяется по формуле

Сп = Дсп + (Рк - Рп) / Рп

где Рк -- курсовая стоимость облигации;

Дсп - совокупный процентный доход.

Изложенные выше подходы к оценке доходности облигаций не учитывают налогов и инфляции, что недопустимо при строгих расчетах. Наряду с указанными выше методами расчета цены и доходности облигаций прибегают к определению рейтинга ценных бумаг.

1.3 Обзор нормативно-правовых актов и литературы по теме

Портфель ценных бумаг - это совокупность собранных воедино разных финансовых ценностей, которые служат инструментом для достижения конкретной цели инвестора. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или разные инвестиционные ценности (акции, облигации, депозитные сертификаты и т.п.)

Сравнительно с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ценных бумаг имеет ряд положительных моментов, а именно: возможность формирования портфеля из большого количества финансовых инструментов; более высокая ликвидность. Вместе с тем недостатками являются: высокий уровень риска, так как существует не только риск на доход, но и риск на весь инвестированный капитал; отсутствие возможности влиять на уровень доходности; низкая инфляционная защищенность; ограниченные возможности выбора отдельных финансовых инструментов.

В составе финансового портфеля могут быть предоставленные займы, денежные средства, вложенные в уставные капиталы других организаций, ценные бумаги в виде облигаций и акций, а также производные ценных бумаг - фьючерсов, форвардов и опционов. Если финансовый портфель состоит только из ценных бумаг, то его называют фондовым портфелем, если только из договоров займа - кредитным портфелем [31; стр.388]

Процесс формирования портфеля ценных бумаг осуществляется после того, как конкретизированы цели формирования инвестиционной стратегии, определены приоритеты формирования инвестиционного портфеля и определены пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных видов портфелей.

Основными этапами формирования портфеля ценных бумаг являются:

1) выбор оптимального типа портфеля;

2) оценка приемлемого соотношения риска и доходности;

3) определение начального состава портфеля;

4) выбор схемы управления портфелем.

При формировании портфеля ценных бумаг важное значение имеет: тип портфеля, диверсификация фондовых инструментов, необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля, необходимость обеспечения участия в управлении акционерными предприятиями, уровень налогообложения дохода по отдельным финансовым инструментам.

1) спекулятивный портфель роста;

2) спекулятивный портфель дохода;

3) компромиссный портфель роста;

4) компромиссный портфель дохода;

5) консервативный портфель роста;

6) консервативный портфель дохода [31; стр. 390]

- оценку инвестиционной привлекательности активов;

- разработку рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом и региональном разрезах;

- анализ рынка альтернативных вложений;

- анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;

- поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;

- динамическое наблюдение за конъюнктурой рынка.

Можно выделить основные типы инвестиционных стратегий.

Выбор стратегии в значительной мере определяется типом управления. Выделяют два типа управления - активное и пассивное.

Активное управление предусматривает тщательный мониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, которые отвечают целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Инвестор использует эту стратегию, если старается получить доход высший, чем среднерыночный. Стратегия активного управления требует значительных затрат, так как она связана с информационно-аналитической подготовкой решений, приобретением и разработкой собственного программно-технического и методического обеспечения. Именно поэтому эту стратегию выбирают только инвесторы, которые имеют достаточный капитал и высокопрофессиональный персонал.

Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. Главными целями при пассивном управлении являются защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном уровне риска и низких затратах на управление.

Таким образом, при формировании стратегии управления портфелем ценных бумаг, инвестор должен руководствоваться основными принципами портфельного инвестирования, такими как безопасность, доходность вложений, их рост и ликвидность. Стратегия управления портфелем определяется целью инвестирования и, в конченом счёте, сводится к оптимальному выбору между риском и доходностью.

По окончании месяца, квартала, полугодия или года выпускаются пресс - релизы и рэнкинги, в которых компании - победители отмечают высокие места своих фондов. Но редко кому удаётся удержаться в лидерах краткосрочных рэнкингов достаточно долго, поэтому давно появились таблицы доходности компаний за разные периоды, вплоть до пяти лет. Но с этими данными работать не очень удобно. Сложность заключается в том, что каждому инвестору предстоит решать, какой период для него является более убедительным - последний год, два или три. Закономерно возникает вопрос: а как оценить устойчивость фонда или компании? В ответ на это появляются рейтинги, где каждому фонду приписан ранг согласно месту, занимаемому в рэнкинге доходности за каждый период. Чем меньше итоговая цифра, тем лучше фонд. Достаточно ли этого? Тоже нет. Здесь одинаковые по длительности периоды имеют одинаковые веса, что не вполне справедливо. Поэтому дальше делается следующий шаг - выясняется доходность фондов за каждый квартал анализируемого (допустим, трёхлетнего) периода. Затем выставляется ранг согласно доходности на основе квартальных данных. В этом случае ситуация становится более прозрачной. Однако можно подходить к данному вопросу с другой стороны, а именно: стоит ли вообще выбирать фонды по доходности?

Исследования, проведённые Эндрю Кларком из авторитетного агентства Lipper [23; стр. 110], показывают, что менее 25% американских взаимных фондов акций, лидирующих по параметру доходности на отрезке трёх лет, были в таком же списке лидеров в предыдущий трёхлетний период (исследования проводились на всех отрезках в три года в период с 1989-го по 2004 год). Это говорит о том, что 75% компаний, входящих в данный момент в число самых доходных, в следующие три года не покажут таких же высоких (по отношению к другим фондам, компаниям и рынку) результатов. Получается, что для того, чтобы выбрать подходящий фонд по такому параметру, как доходность, инвестору необходимо гадать в соотношении 1:4.

В этом смысле на российском рынке ситуация такая же, как и на американском. Отсюда общий вывод: доходность, особенно за период последних 12 месяцев, квартала, а тем более месяца, ни о чём не говорит. Она была, но рассчитывать на неё в будущем не приходится.

Для того, чтобы сделать разумный выбор, потребуется взять на себя смелость оценить эффективность работы управляющего фондом. По сути, всё крутится вокруг того, как управляющий рискует и умеет ли он выжимать из этого риска хорошую доходность. То есть использование известного правила: больше риска - больше доходности - усложняется необходимостью оценить, насколько эффективно управляющий умеет использовать риск.

Для такой оценки существует несколько подходов, но все они так или иначе связаны с:

а) оценкой доходности по отношению к какому-то консервативному инструменту;

б) оценкой вариабельности результатов работы фонда (стандартное отклонение доходностей за какой-то период).

Первое всегда должно быть большим (что логично), но, как ни странно, и второй показатель тоже должен быть побольше, так как он фиксирует готовность управляющего брать на себя риски, то есть определяет активность управляющего.

Для наглядной иллюстрации такой оценки служит графический способ. Если расположить компании на диаграмме, где по оси X отложить стандартное отклонение, а по оси Y - среднемесячную доходность, то получается наглядная картина расположения места данной компании среди других (то есть рынка) не только с точки зрения доходности, но и с точки зрения риска. Построив регрессионную модель связи этих двух переменных, мы можем увидеть, что часть компаний работает выше рынка (доходность выше регрессионной нормы), а часть - ниже.

Другой способ оценить эффективность управления дают коэффициенты «Бета» и «Альфа». «Бета» измеряет степень рискованности фонда относительно соответствующего сегмента ранка (например, относительно фондов акций относительно рынка акций). Он показывает отношение «вариабельности» доходностей портфеля акций, облигаций или портфеля паевого фонда по сравнению с «вариабельностью» рынка. Расчёт «Бета» производится как стандартное отклонение доходностей фонда на стандартное отклонение рынка, умноженное на степень корреляции доходности фонда и доходности рынка. При этом активы со значением «Бета» больше 1 более рискованны, чем рынок, менее 1 - менее рискованны. Здесь возможна ситуация, когда «Бета» относительно невысока, а стандартное отклонение по сравнению с другими компаниями этой группы довольно высокое. Это объясняется низким коэффициентом корреляции с рынком, то есть на протяжении рассматриваемого периода данной компании был более присущ собственный риск, нежели рыночный. Можно предположить, что инвестиционный портфель компании содержал не только рыночные, но и некоторые специфические риски (например, отраслевые). Возможно, что в портфель были включены в избыточном количестве акции какой-либо одной отрасли в надежде на бурный рост именно в ней.

Чтобы в рамках этого подхода оценить, насколько эффективно используется риск, потребуется коэффициент «Альфа». Он даёт понять, превышает ли доходность пая ту доходность, которую можно было бы ожидать для инвестиционного портфеля (фонда) с данной «Бетой» (то есть с данным риском). Положительное значение этого коэффициента означает, что его средняя доходность превосходила доходность эталонного портфеля, из чего можно сделать вывод, что управление было высокоэффективным. Отрицательное значение показывает, что средняя доходность портфеля была ниже, чем доходность эталонного портфеля, и свидетельствует о неэффективном управлении.

Ситуация, когда «Альфа» близка к нулю, а «Бета» высока, чаще всего свидетельствует о том, что фонд принимает на себя избыточные риски, управляется пассивно.

Кроме вышеописанных коэффициентов, также разработан такой показатель, как коэффициент Шарпа. Он построен на всё тех же стандартных отклонениях и даёт понять, насколько хорошо работает фонд по сравнению с тем, как если бы инвестировали в безрисковый актив. Из всего многообразия способов оценки эффективности управления портфелем и, соответственно, сравнения результатов работы инвестиционных фондов и компаний коэффициент Шарпа является наиболее признанным. Ориентируясь именно на него, большая часть инвесторов всего мира выбирает паевые фонды и инвестиционные компании. При этом задача инвестора облегчается тем, что агентство Morningstar на страницах своего одноимённого сайта ежемесячно обновляет информацию по тысячам фондов. В Росси такой рейтинг время от времени выпускает Национальная лига управляющих.

Коэффициент Шарпа представляет собой разницу между доходностью фонда и доходность безрискового актива, делённую на стандартное отклонение доходностей фонда (риск портфеля фонда). В западной практике под безрисковым активом обычно понимаются государственные облигации. В российских условиях единства мнений на этот счёт нет. Можно считать, что для частного инвестора наиболее подходящим аналогом является доходность по депозиту Сбербанка со сроком, близким к наиболее распространённому сроку инвестирования физических лиц, то есть году, при сумме от 1000 руб. до 10000 руб.

Самой большой ошибкой инвестора можно считать перебежки из фонда (компании) в другой фонд (компанию). Чаще всего это происходит после того, как в средствах массовой информации нашему вниманию представляют очередной «чудо-рэнкинг» за последний месяц, неделю, а то и квартал. Пытаясь поймать прибыль, инвестор за год не раз перебирается из компании в компанию, теряя при этом свои деньги на элементарных издержках. Причина ошибки - слишком короткие промежутки времени, ориентируясь на которые, пайщики делают ошибочные выводы о работе управляющих. Чаще всего у инвесторов, совершающих именно эту ошибку, отсутствует стратегия. Её просто нет. Скорее всего, отсутствует и портфель, а если он есть, то структура его определялась навскидку.

Ещё одна ошибка располагается на противоположном конце «ляпов» - это слишком редкая переоценка работы управляющих фондами, в которые инвестированы сбережения. Ведь попасть в 75% фондов, управляющие которых не в состоянии извлечь для своих инвесторов необходимую прибыль, довольно легко. В данном случае рекомендуемая периодичность переоценки - один раз в год.

Следующий момент, на который стоит обратить самое пристальное внимание - это момент входа и выхода. Здесь стоит привести пример, иллюстрирующий данную тему. С февраля по апрель 2004 года наблюдался аномально большой наплыв инвестиций в ПИФы акций. В апреле 2004 индекс РТС, а, значит, и рынок, достиг максимального значения. Затем с мая по август 2004 года на фондовом рынке был спад, последствия которого сказывались ещё долго. К апрельскому значению 2004 года рынок стал стремительно возвращаться с июня, а в начале августа он его наконец-то взял. При этом инвесторы производили конвертацию паев из ПИФов акций в ПИФы облигаций. Получается, что более года инвестор терпел убытки, а, когда рынок пошёл вверх, деньги были переведены на другой рынок.

Рассмотрим фундаментальный и технический подходы к прогнозированию цен.

Цены можно анализировать и прогнозировать двумя методами - фундаментальным и техническим. Метод технический обычно используют профессионалы торговли, вкладывающие в тот или иной вид товара крупные суммы и обладающие достаточным техническим обеспечением (как минимумом компьютером, подключенным к информационной сети).