Новая концепция анализа вторичного рынка акций

Сочетание латентной и открытой ЭКК можно наблюдать на следующем графике (см. рис. 37) [103]:



Рис. 37. Латентная и открытая ЭКК на рынке акций НК «ЛУКойл». ММВБ, июнь-июль 2003 г.

А неплохое подтверждение ранее высказанной гипотезы о динамике объёма во время ЭКК можно видеть на рис. 38 [103]:

Рис. 38. Латентная ЭКК с аномально высоким объёмом торгов на рынке акций НК «ЛУКойл». ММВБ, ноябрь 2002 - январь 2003 гг.

Третья неделя ноября ознаменовалось интенсивной ЭКК на аномально высоком объёме. При этом образовались комбинации «свечей», характерные для рассматриваемой стадии развития рынка. Обратите внимание на то, насколько продолжительным было последующее падение.

Осенью 2003 г. на российском вторичном рынке акций началась эвакуация крупного капитала. На рис. 39 вы видите график движения курса акций РАО «ЕЭС России». Дни, когда происходила ЭКК, помечены овалом.

Рис. 39. ЭКК на рынке акций РАО «ЕЭС России». ММВБ, осень 2003 г.

На рис. 40 приведён график движения курса акций НК «ЮКОС». Обратите внимание, что ЭКК началась задолго до ареста Ходорковского: очевидно, что кто-то знал, что «дело «ЮКОСа»» добром не закончится.

И, наконец, на рис. 41 можно видеть весьма причудливые комбинации свечей, свидетельствующие об эвакуации крупного капитала с рынка акций крупнейшей мировой алюминиевой компании «Элкоа» (США) [105,114].



Рис. 40. ЭКК на рынке акций НК «Юкос». ММВБ, осень 2003 г.

Рис. 41. Эвакуация крупного капитала на рынке акций алюминиевой компании «Элкоа», июль - сентябрь 2003 г. Дни, в которые ЭКК проявлялась наиболее ярко, отмечены овалом.

Подводя итоги вышесказанному, необходимо отметить, что методы, опирающиеся на новую концепцию, при грамотном использовании позволяют аналитику своевременно обнаруживать интервенцию и эвакуацию крупного капитала, что является ключом к грамотному предсказанию динамики рынка. В следующем параграфе с точки зрения нашей новой концепции мы рассмотрим феномены, описываемые японской школой.

3.2 Новая концепция и японская школа технического анализа

Как уже ранее было сказано, японская школа технического анализа зародилась в стране восходящего солнца ещё в XVII - XVIII вв. Японская техника анализа базируется на оригинальном методе представления торговой информации, который называется «японские свечи». Наблюдая за графиками биржевых цен на рис, японские аналитики заметили, что очень часто важные изменения на рынке сопровождаются появлением повторяющихся комбинаций из нескольких «свечей». Всего было выделено и описано около сорока таких комбинаций. Некоторые из них приведены на рис. 42.

Завеса из тёмных облаков («кабузе»)	Повешенный («кубицури»)	Падающая звезда («нагаре боси»)
Беременная («харами»)	Звезда доджи («доджи бике»)	Брошенный младенец («суте го»)

Рис. 42. Некоторые разворотные модели японской школы технического анализа

Во второй половине XX в. в Японии началась интенсивная биржевая торговля акциями. Было замечено, что «свечи», до этого применявшиеся исключительно для анализа рынка риса, хорошо работают и на рынке акций. Современные специалисты по прогнозированию рыночных цен используют японские «свечи» также для анализа валютных и фьючерсных рынков. Оригинальная японская методика не учитывает объём торгов. Однако в настоящее время делаются попытки связать объём со «свечами» (См. работы [75] и [78]). Вместе с тем, ни сами японцы, ни их западные коллеги-интерпретаторы в своей трактовке феномена «свечей» не выходят за узкие рамки эмпиризма. То есть они просто довольствуются простой констатацией факта: «Мол, дескать, есть такая-то комбинация «свечей». Она является разворотной. Было замечено, что в 80% случаев после её появления рынок меняет направление своего движения». Никаких объяснений, почему именно эта комбинация имеет ту или иную форму, а также, почему она является разворотной, в литературе по «свечам», как правило, не приводится. Если же авторы и предпринимают такие попытки, то предлагаемые объяснения носят неубедительный характер и не могут удовлетворить требовательного аналитика.

Для примера возьмём разворотную модель «завеса из тёмных облаков» (см. рис. 43):

Рис. 43. Разворотная модель «завеса из тёмных облаков» («кабузе»). Объём обеих «свеч» должен быть достаточно велик.

Вот что пишет про неё Грегори Моррис в своей книге «Японские свечи: метод анализа акций и фьючерсов, проверенный временем» (М, 2001): «На рынке господствует повышательный тренд. Формируется длинная белая свеча, что типично для повышательного тренда. При открытии на следующий день происходит разрыв вверх, однако на этом повышательный тренд может закончиться. Рынок падает, чтобы закрыться внутри тела белого дня, фактически ниже его середины. Все трейдеры, настроенные по-бычьи, при таких обстоятельствах должны пересмотреть свою стратегию. Как и в случае пронизывающей свечи, возникает важный разворот рынка».

Из приведённого объяснения совершенно непонятно, почему именно разбираемая модель является разворотной, а также почему «все трейдеры, настроенные по-бычьи, при таких обстоятельствах должны пересмотреть свою стратегию». Видите ли, для многих покупателей сильное нисходящее движение, обозначенное чёрной «свечой», является хорошей точкой для покупки. При таких обстоятельствах «важный разворот рынка» на следующий день может и не возникнуть. Так почему же японские аналитики после появления «завесы из тёмных облаков» в большинстве случаев наблюдали смену тренда?

Другой авторитетный специалист по «свечам», С. Нисон, также утверждает, что причины негативного воздействия «завесы из тёмных облаков» - «… в психологической подоплёке самой модели» [78, С.56].

Действительно, данная комбинация сама по себе является трендокорректирующим событием и обладает способностью с достаточной степенью силы воздействовать на психологию мелких и средних игроков. Однако, если бы этот «эмоциональный шок» не сопровождался бы ещё и уходом капитала с рынка, то негативные последствия резкого разворота вектора движения цены носили бы локальный характер. В этой связи следует понимать, что сама по себе длинная чёрная «свеча» ещё не говорит о том, что рынок будет падать, подобно тому, как длинная белая «свеча» (даже на большом объёме) не говорит о том, что рынок будет расти. Посмотрим ещё раз на рис. 36. На первый взгляд кажется, что длинная белая «свеча» на большом объёме, появившаяся 13-го января, свидетельствует о том, что на рынке произошёл перелом тенденции. Однако, две чёрные «свечи», которые образовались на графике после 13-го января, со всей очевидностью показали, что никакой интервенции в этот день не было. Длинная белая «свеча» образовалась, как уже выше было сказано, в результате хаотических метаний мелких и средних спекулянтов.

Как же новая концепция может ответить на все поставленные вопросы? Почему исследуемая модель является разворотной? Почему она имеет именно такую форму?

С помощью новой концепции смысл модели «завеса из тёмных облаков» объяснить достаточно просто. Для этого нам даже не придётся подробно исследовать её анатомию. «Завеса из тёмных облаков» возникает при переходе фазы «Янь» в «Инь». Стадия реализации потенциала внезапно сменяется стадией эвакуации крупного капитала. Разрыв при открытии, который мы наблюдаем у чёрной «свечи» - яркое свидетельство того, что рынок находится в фазе «Янь»: мелкие и средние спекулянты стремятся купить, что называется, по любой. Длинная же чёрная «свеча» на большом объёме свидетельствует о начале ЭКК со всеми вытекающими отсюда последствиями.

По поводу разбираемой модели С. Нисон пишет: «Чем ближе цена закрытия чёрной свечи к цене открытия предшествующей белой свечи (чем большая часть белого тела «закрыта» чёрным), тем выше вероятность образования вершины» [78, С.58]. Это обстоятельство легко объяснимо с точки зрения нашей новой концепции. Чем длиннее вторая «свеча», тем больший масштаб носит ЭКК, следовательно, тем выше вероятность образования глобального экстремума с последующей сменой тренда.

Кроме того, у того же автора читаем: «Если открытие второго торгового дня сопровождается большим объёмом торговли, это может быть свидетельством «излёта» восходящей тенденции» [78, С.58]. В данном случае речь идёт о столкновении агрессивных покупок мелких и средних игроков с «первым эшелоном» продаж крупных спекулянтов. Очевидно, что в этом случае восходящая тенденция, скорее всего, закончится.

Теперь давайте разберём другую разворотную модель, которая называется «молот». Однако, в отличие от «завесы из тёмных облаков», «молот» сигнализирует о смене нисходящей тенденции на восходящую. Возможные варианты внешнего вида «молота» изображены на рис. 44:

Рис. 44. Возможные варианты внешнего вида «молота». Справа представлен типичный внутридневной тренд, характерный для данной разворотной фигуры.

«Молот» включает в себя две основных фазы движения цены - вниз и вверх. Он имеет большой объём и появляется в области экстремально низких цен после периода спада рынка, знаменуя конец нисходящей тенденции и возможное зарождение тенденции восходящей (см. рис. 45).

Ц Ц

t t

Рис. 45. Возможные варианты пространственного расположения «свечи молот»

РД - стадия реализации дефицита.

Очевидно, что нисходящий микротренд, который мы наблюдаем внутри «молота» является следствием активности мелких и средних игроков. Длина этого микротренда достаточно велика. Следовательно, механизм подавления трендов сломан, что бывает в стадии реализации дефицита, когда рынок переходит в фазу «Янь» или, оставаясь в фазе «Инь», имеет большой угол наклона (ещё раз посмотрите на рис. 45). Далее, не вызывает сомнения тот факт, что обратное движение цены внутри «молота» вызвано ИКК. Однако можно задать следующий вопрос: «А почему восходящий микротренд внутри «молота» вызывается активностью крупных игроков. Может быть, это дело рук игроков мелких и средних»? Для того, чтобы ответить на этот вопрос, попытаемся интерпретировать исследуемую модель, исходя из предположения, что она образуется только благодаря активности мелких и средних игроков.

«Молот» характеризуется относительно большим расстоянием между внутридневными максимумом и минимумом. Такая ситуация возможна только на рынке «Янь», когда механизм подавления трендов сломан, и мелкие и средние спекулянты играют в одном направлении. Только при этих условиях им удастся сформировать длинную «свечу». На классическом рынке «Инь» такая ситуация в принципе невозможна (конечно, если крупные игроки, что называется, в тени), так как механизм подавления трендов нивелирует не только сильные внутридневные, но и сильные междудневные колебания цены.

Итак, запомним, рынок в фазе «Янь». Но что же тогда заставило рынок резко изменить направление своего движения внутри дня? Что так испугало мелких и средних спекулянтов? Почему они начали лихорадочную скупку акций? И, самое, может быть, главное - откуда у них взялись деньги? - На все эти вопросы невозможно ответить, находясь в рамках предположения о том, что «молот» формируется исключительно вследствие активности мелких и средних игроков в фазе «Янь». Очевидно, что восходящий микротренд вызван покупками крупных игроков, которые начали осуществлять ИКК на падающем рынке. Справедливости ради надо отметить, что модель «молот» встречается на рынке акций относительно редко, так как крупные игроки могут начать инвестировать в стремительно обесценивающийся актив только после какого-то положительного форс-мажорного трендообразующего события. А такие события, как известно, на рынке - редкость.

Таким образом, на примере «завесы из тёмных облаков» и «молота» мы видим, что новая концепция просто и ясно объясняет, не только почему эти модели являются разворотными, но и почему они имеют ту, а не иную форму. Следует также отметить, что с нашей точки зрения, большинство классических комбинаций «свечей» могут вполне успешно использоваться для анализа и прогноза вторичного рынка акций, так как выше было показано, что такие комбинации отражают активность крупных игроков.

3.3 Новая концепция и западная школа технического анализа

Рассмотрение западной школы технического анализа в свете новой концепции следует начать с критики. Современный западный технический анализ находится в глубоком кризисе. По нашему мнению, корни этого кризиса кроются в основополагающих постулатах технического анализа. Давайте рассмотрим эти самые постулаты, заодно сделав попытку основательно разобраться в их смысле.

Постулат 1: «На основании прошлой динамики цен можно предсказать будущее». Это основной постулат технического анализа, своего рода краеугольный камень, положенный в его основу. Считается, что рынок очень часто повторяет сам себя. Выделяя повторяющиеся формации на графиках, аналитик способен предсказать будущее. С другой стороны, прошлые движения рынка откладываются в памяти торговцев, что также определённым образом влияет на будущее.

Постулат 2: «Цена включает в себя всё». Это означает, что в процессе анализа и прогнозирования достаточно рассматривать только лишь динамику котировок - в цене актива заложена вся информация, которой располагают участники рынка и отражены все значимые события, происходящие в окружающем нас мире.

Постулат 3: «Разнородные рынки могут анализироваться одним и тем же набором инструментов». Сторонники технического анализа считают, что и на фондовом рынке, и на рынке облигаций, а также на товарном, фьючерсном, валютном, и на всяком другом рынке одинаково хорошо работают одни и те же инструменты анализа. В последнее время, правда, всё чаще стали раздаваться голоса в пользу противоположного мнения, согласно которому для каждого типа рынка требуется уникальный аналитический инструментарий.

Итак, мы тщательно вдумываемся над смыслом основных постулатов технического анализа. Что же мы видим? Возьмём для начала первый постулат - о принципиальной прогнозируемости будущих ценовых движений на основании данных прошлых периодов. В эту схему совершенно не укладываются крупные форс-мажорные события; очевидно, что предыдущая динамика котировок их совершенно не детерминирует. Кроме того, если в исследуемой системе будущее как-то связано с прошлым, то каков механизм этой связи? Последний вопрос остаётся открытым.

Следующая основополагающая идея технического анализа - «цена включает в себя «всё»» - также таит в себе подводные камни. На самом деле это «всё» скрывает внутри себя действия разнородных классов торговцев. Кто-то из них просто формирует торговый фон. А кто-то формирует тренды. Очевидно, что основное внимание мы должны сконцентрировать на активности именно таких торговцев. Мы должны каким-то образом выделить её из хаоса, наблюдаемого на графике. В этой связи не выдерживает никакой критики точка зрения некоторых специалистов, которые абсолютно всех торговцев объединяют под термином «биржевая толпа». Эта «биржевая толпа» рассматривается ими как однородная масса, одержимая жаждой наживы и подверженная разного рода маниям и эмоциональным излишествам. Нет ничего более далёкого от реального положения вещей, чем подобный подход. По нашему мнению, этот подход - плод непосредственного восприятия действительности: «Что там у нас, на рынке? Ну, есть некоторое количество участников - пресловутая «толпа». Ну, шарахается эта толпа из стороны в сторону. Постоянно пугается чего-то. Поэтому цены и скачут. Чего тут сложного»? - Подобным же образом многим, весьма даже образованным людям во времена Аристотеля казалось, что вокруг неподвижной земли вращается подвижный небесный свод, к которому крепко-накрепко прикреплены звёзды. В действительности всё оказалось иначе.

Сторонники «психологического» направления в техническом анализе, да и остальная масса его адептов, кроме всего прочего, очень любят рассуждать о противоборстве «быков» и «медведей», в результате которого и формируется вектор движения цены. При этом употребляются такие выражения, как «сила быков», «контроль медведей над рынком» и т.д. Можно подумать, что речь идёт о столкновениях двух непримиримых групп игроков постоянного состава, черпающих свою «силу» из неведомого источника. Кстати, что такое «сила быков»? Андалузские быки, специально выращиваемые для корриды, отжимают задними ногами вес, равный 2.5 т. Это показатель их мышечной силы. А в чём выражается сила «быков» рыночных? - Все эти мысли о «силе», «контроле» и пр. являются скороспелыми плодами поспешных рассуждений тех из аналитиков, которые в стремлении найти формулу рыночного успеха не утруждают себя глубоким и всесторонним исследованием рынка.

Третий же постулат теханализа вообще не выдерживает никакой критики. Совершенно недопустимо набором одинаковых инструментов анализировать такие совершенно непохожие рынки, как фондовый и сырьевой, валютный и рынок государственных облигаций. Они существенно отличаются друг от друга прежде всего по своей анатомии. Аналитика не должно смущать то, что графики цен у этих активов зачастую похожи - на вышеперечисленных рынках движущие силы, поведение игроков суть совершенно разные. Разными должны быть и алгоритмы анализа. Пренебрежение этим принципом приводит к ошибкам.

В настоящее время технический анализ используют абсолютное большинство игроков. Однако, как мы только что выяснили, ему присущи существенные недостатки. Главный из них - прогностические алгоритмы теханализа слишком отвлечены от реальных процессов, происходящих на торговых площадках. Аналитики с таким старанием исследуют графики, как будто в них самих находится причина роста или падения рынка. Технический анализ рассматривает рынок как некий абстрактный объект, совершенно не вникая в суть внутреннего своеобразия предметной области, короче говоря, отсутствует системный подход к проблеме. В результате имеем целый набор некорректных методов.

Кроме того, отсутствие системного подхода порой выбивает всякую рациональную почву из-под ног аналитиков - рождаются по меньшей мере спорные логистики прогнозирования типа волн Эллиота или углов Ганна. Увлекаясь абстрактным конструированием «чудо-оружия», позволяющего быстро и без излишних хлопот предсказать будущее, исследователи вообще забывают в какой системе координат они оперируют - с этой точки зрения показательна следующая цитата из «Основ биржевой игры» А.Элдера: «Есть несколько методов для предсказания того, что последует за прямоугольником. Измерьте высоту прямоугольника и отложите её от прорванной линии в направлении прорыва. Это его минимальный прогнозируемый уровень цен. Максимальный проектируемый уровень цен получается, если взять длину прямоугольника и отложить её вертикально в направлении прорыва (Курсив диссертанта - К.Ц.)».

Обратите внимание на фразу, выделенную курсивом - это же полный абсурд. Длина прямоугольника на графике измеряется единицами времени (днями, неделями) и откладывать эти величины на ценовой шкале - нонсенс. Для того чтобы более наглядно увидеть ошибку автора этой рекомендации, посмотрим на рис. 46, где изображён один и тот же график, но в разных временных масштабах (справа временной масштаб в два раза больше):

Цена Цена

t t

Рис. 46. Предсказание максимального уровня цен при прорыве из прямоугольника по Элдеру

Получается, что во втором случае максимальный прогнозируемый уровень оказывается в два раз выше, хотя мы взяли один и тот же прямоугольник. Также разбираемая методика не отвечает на вопрос, почему именно максимальный уровень цен должен находиться именно там, а не в другом месте? Такой же вопрос мы вправе задать и поклонникам волновой теории Эллиота. Почему именно восходящий тренд должен содержать пять волн, а нисходящий - три волны (см. рис. 47)?

Рис. 47. Волны Эллиота

Сторонники волновой теории внятного ответа на этот вопрос дать не могут. В специальной литературе, посвящённой этому вопросу очень часто встречаешь объяснения типа «Рынок скорее естественный, чем искусственный объект» или «Всё в природе подчиняется определённым закономерностям» (см. [66, С.10]). Однако это объяснение совершенно не затрагивает сути вещей. Рынок - это сложная, искусственно созданная социально-экономическая система, ничего не имеющая общего с цветком, солнцем или позитроном. Существует очень много любителей рисовать на миллиметровке так называемые углы Ганна. Однако этой методике также присущи внутренние логические противоречия, обнаруживающиеся даже при поверхностном рассмотрении. Что значит угол в 45°? Тангенс этого угла должен быть равен единице, не так ли? На практике это означает, что цена / время = 1. То есть один доллар равен одному часу, так что ли? Или один час одному доллару? А если у меня один доллар равен двум часам, то угол получается равным 22,5° (см. рис. 48):

Цена Цена

45° 22,5°

t t

Рис. 48. Углы Ганна в разных масштабах

Многочисленные руководства по теханализу изобилуют подобного рода перлами. Создаётся впечатление, что их авторы пытаются внушить читателю мысль о том, что будущее достаточно легко предсказать - достаточно провести на графике пару-другую линий. Вообще говоря, для технических аналитиков свойственно блуждание в труднопроходимых дебрях эмпиризма. Объяснения, которые они дают разнообразным наблюдаемым феноменам не могут удовлетворить требовательного специалиста (об этом я уже говорил в параграфе, посвящённом «свечам»).

Соответственно перед нами стоит следующая задача: по возможности, в свете новой концепции, дать западному техническому анализу новую интерпретацию и показать, что сущностное содержание наблюдаемых на графиках фигур, линий трендов, а также разнообразных индикаторов и осцилляторов отражает торговую активность трёх основных классов игроков. При этом основной упор мы должны сделать на вскрытии и обнаружении торговой активности крупных игроков. Объём диссертации не позволяет разобрать все инструменты технического анализа. Поэтому мы остановимся только на некоторых, наиболее характерных.

Геометрические фигуры. «Голова и плечи».

Очень часто после появления характерной фигуры, называемой «голова и плечи», восходящий тренд сменяется на нисходящий (см. рис. 49). На этом рисунке хорошо видно, что восходящий тренд длился с середины декабря 1996 г. по конец февраля 1997 г. Приход весны ознаменовался сменой тенденции, что особенно ярко показала описываемая фигура. Сторонники технического анализа применяют геометрические фигуры механически, не вдумываясь в их смысл. Давайте не будем слепо им подражать, а попытаемся определить, почему же при развороте рынка во многих случаях образуется геометрическая фигура именно такой формы.



Рис. 49. Разворотная фигура «голова и плечи». Акции компании «Найк», 1997 г.

Согласно нашей новой концепции, восходящий тренд сменяется нисходящим в случае эвакуации крупного капитала (ЭКК). Крупные игроки продают ранее купленные акции, нарушая баланс между стационарным капиталом (СКР) и акциями вторичного рынка (АВР). Если это так, то тогда во время ЭКК цена будет сильно проседать (особенно, если эвакуация будет резкой и сильной). Посмотрим на график. «Левое плечо» и «голова» сформировались во время восходящего тренда. Здесь ничего загадочного и необъяснимого нет. Но как же сформировалось «правое плечо»? В то время, когда цена находилась на максимальном уровне (там, где мы видим «голову»), началась ЭКК, после чего по теории должно начаться падение. Именно это мы и наблюдаем на графике: в начале марта цены упали с уровня $70 - $73 до $63 - $67. Но затем мелкие и средние игроки попытались вновь сыграть на повышение - но у них не хватило денег и энтузиазма. Цена чуть-чуть подросла (до $69), и они сразу же начали продавать. Так сформировалось «правое плечо». В дальнейшем рынок вошёл в стадию реализации дефицита денег (РДД) и фазу «Янь», стабилизировавшись на уровне $52 - $59.

На этом нехитром примере мы видим, что разворотная фигура «голова и плечи» отражает эвакуацию крупного капитала. Вот почему она, собственно говоря, и является разворотной. Следует, однако, помнить, что наши рассуждения справедливы в отношении вторичного рынка акций. Для товарного рынка, скажем, нужно придумать своё объяснение. Это может быть темой для научной работы.

Линии тренда

Другим не менее часто используемым инструментом технического анализа являются линии тренда (см. рис. 50):

Рис. 50. Движение курса акций корпорации «Боинг» в коридоре цен, ограниченном линиями тренда

Линия тренда - это прямая линия. Линия поддержки соединяет локальные минимумы, линия сопротивления - локальные максимумы. С линиями (уровнями) поддержки и сопротивления в горизонтальном коридоре цен в фазе «Инь» мы уже познакомились в параграфе 1.3. Здесь же мы рассмотрим их более подробно. Сторонники теханализа считают, что существующая тенденция должна проявлять себя внутри линий тренда. Эти линии, таким образом, служат чем-то вроде рельсов, по которым катится локомотив рынка. Если, скажем, происходит пробой линии, то это важный сигнал к смене тенденции. Например, если пробивается линия поддержки на восходящем тренде, то это веский аргумент в пользу того, что восходящий тренд сменится либо горизонтальной, либо нисходящей тенденцией (см. рис. 51) [116]:

Рис. 51. Пробой линии поддержки на восходящем тренде и последующий обвал котировок. Акции компании «МакДональдс».

Если вы посмотрите на рис. 50 (котировки акций компании «Боинг»), то увидите, что, несмотря на пробой уровня сопротивления, произошедший в начале октября 1995 г., цена вскоре вновь вернулась в коридор - ну что ж, наверное, любое правило имеет исключения. При этом прежний уровень поддержки стал новым уровнем сопротивления. При формировании фигуры «голова и плечи» также происходит пробой уровня поддержки (ещё раз посмотрите на рис. 49 - «правое плечо» находится ниже этого уровня).

Сторонники теханализа очень любят строить линии трендов. Однако аналитики практически не задумываются над вопросом, а почему же всё-таки тренд должен быть ограничен этими линиями? Давайте попытаемся объяснить эти феномены.

Мы с вами знаем, что восходящий тренд вызывается интервенцией крупного капитала, а нисходящий - эвакуацией. Если предположить, что темп ИКК постоянен, то, совершенно очевидно, что в течение некоторого времени темп роста цены также будет постоянным, что соответствует прямым линиям тренда. С другой стороны, разбираемым инструментом анализа пользуются очень много игроков. Практически каждый более-менее серьёзный аналитик строит линии тренда. Вот и получается, что эти линии нанесены на графики у большинства торговцев. Совершенно очевидно, что здесь мы опять сталкиваемся с эффектом самопрограммирования рынка. Теханализ, таким образом, превращается в орудие самопрограммирования рынка со стороны мелких и средних спекулянтов. Биржевая толпа настраивает рынок под себя. Это можно сравнить с деятельностью работников морского флота, отмечающих красными и белыми бакенами пригодный для судоходства фарватер. Если корабль выйдет за пределы фарватера, то он наткнётся на мель. Однако на рынке ситуация несколько другая. В принципе, никто не мешает игрокам торговать вне линий тренда. Крупные игроки, между прочим, очень часто так и делают.

Кроме того, никто не мешает аналитикам проводить не прямые, а кривые линии трендов. Многие тенденции очень хорошо апроксимируются таким образом. Почему же с таким приёмом на практике мы не встречаемся? По нашему мнению, дело в том, что, во-первых, для построения такой кривой требуется знание математики в объёме, превышающей программу средней школы, а надо сказать, многие аналитики и трейдеры (как и наши, так и иностранные) не очень то в ладах с математикой. А, во-вторых, кривую линию можно построить минимум по трём точкам. В этом случае к тому моменту, когда наша кривая укажет нам на новый локальный экстремум, тенденция может смениться.

Индикаторы. Скользящая средняя

В общем случае индикатором технические аналитики называют некоторую функцию от цены, объёма и времени:

И = f (цена, объём, время)

В некоторых случаях индикаторы позволяют аналитику выявлять такие рыночные изменения, которые невооружённым глазом не видны. В качестве примера индикатора мы рассмотрим скользящую среднюю. Рассчитать её очень просто. Достаточно взять простую среднеарифметическую среднюю от цены закрытия за n дней в прошлом (см. рис. 52):

Рис. 52. Скользящие средние на графике акций НК «ЛУКойл». РТС, 1999 г.

- 20-ти дневная средняя; - 50-ти дневная средняя.

«Скользящей» среднюю называют потому, что она как бы скользит вслед за ценой. Многие специалисты по техническому анализу считают, что её основное предназначение - служить указателем тренда. Мол, дескать, когда средняя движется вверх, тогда тренд восходящий, а когда она идёт вниз - то нисходящий. Однако определить направление тренда можно чисто визуально, без средней. На самом деле средняя - гораздо более тонкий инструмент, чем предполагают многие аналитики. Давайте внимательно посмотрим на рис. 52. В период с февраля по середину мая 20-ти дневная средняя находилась под ценами (исключая короткий период в начале апреля и пробой в начале мая). Это свидетельствует в пользу того, что с трендом всё в порядке. Однако после середины мая этот индикатор двигался уже над ценами (то есть цены были ниже средней). Это уже говорит о том, что на рынке происходит какой-то неразличимый при поверхностном взгляде процесс. Какой?

Мы с вами знаем, что иногда крупный игроки начинают продавать ранее купленные акции незаметно, мелкими партиями. Мелким и средним игрокам кажется, что восходящий тренд продолжается с прежней силой, и нет причин для беспокойства. Однако, на самом деле это не так. На рынке нарушается баланс между СКР и АВР, что и отражает средняя! Она чутко реагирует на такого рода изменения, показывая аналитику, что восходящий тренд выдыхается, так как на рынке происходит скрытая (латентная ЭКК). - При умелом использовании, скользящая средняя может дать аналитику поистине бесценную информацию.

Осцилляторы. Индекс относительной силы - ИОС.

Осциллятор - это такой индикатор, значение которого изменяется в пределах от 0 до 1 (или от 0 до 100%). Осцилляторов существует огромное множество. В качестве примера взят широко распространённый осциллятор - индекс относительной силы (индекс относительной силы - ИОС). Он вычисляется на основании следующей формулы:

ВВ

ИОС = --------------- * 100% (2)

ВВ + ВН

Где

ВВ - сумма цен закрытия вверх за n дней, делённая на n;

ВН - сумма цен закрытия вниз за n дней, делённая на n;

n - параметр осциллятора.

Пусть дан ряд цен закрытия:

{20, 21, 22, 21, 19, 20, 22, 21, 20, 18, 17, 18}

Требуется рассчитать ИОС за 5 дней. Посмотрим внимательно на числовой ряд. Обозначим стрелочкой вверх (^) те дни, когда цена закрытия была выше цены закрытия предыдущего дня, и стрелочкой вниз (v) те дни, когда цена закрытия была ниже цены закрытия предыдущего дня:

{20, 21^, 22^, 21v, 19v, 20^, 22^, 21v, 20v, 18v, 17v, 18^}

Возьмём первые пять дней, отмеченных стрелочками:

{21^, 22^, 21v, 19v, 20^}. Подсчитаем для них величины ВВ и ВН:

ВВ = (21 + 22 + 20) / 5 = 12.6; ВН = (21 + 19) / 5 = 8.

После чего определим значение ИОС:

12.6

ИОС = ------------ * 100% = 61.2%

12.6 + 8

Это значение будет соответствовать шестому дню:

Закр. = {20, 21^, 22^, 21v, 19v, 20^, 22^, 21v, 20v, 18v, 17v, 18^}

ИОС(%) = { -, - , - , - , - , 61.2}

Рассчитаем ИОС для следующего дня. Но для этого мы возьмём ряд цен закрытия, начинающийся уже с третьего дня: {22^, 21v, 19v, 20^, 22^}. ИОС будет равен 61.5%:

Закр. = {20, 21^, 22^, 21v, 19v, 20^, 22^, 21v, 20v, 18v, 17v, 18^}

ИОС(%) = { -, - , - , - , - , 61.2,61.5}

Эти вычисления продолжаются до конца ряда. В результате мы имеем ряд цен закрытия и параллельный ряд осциллятора. На рис. 53 вы видите 5-ти дневный ИОС, построенный по ценам закрытия акций НК «ЛУКойл»:

Рис. 53. 5-ти дневный индекс относительной силы. Акции НК «ЛУКойл». РТС, 1997 г.

С помощью ИОС технические аналитики определяют «перекупленность» и «перепроданность» рынка. Перекупленным рынок называют в том случае, когда ИОС поднялся выше верхней справочной линии (в нашем случае она проведена на уровне 80%). Перепроданным рынок называют в том случае, если ИОС опустился ниже нижней справочной линии (в нашем примере - это 20%; очень часто верхнюю и нижнюю справочные линии проводят на уровнях 70 и 30% соответственно). Считается, что на перекупленном рынке нужно либо продать, либо, по крайней мере, закрыть длинную позицию. А на перепроданном рынке нужно либо купить, либо, по крайней мере, закрыть короткую позицию. Почему? Потому что в таких случаях велика вероятность того, что цена изменит свой вектор движения.

В то же время, все сторонники теханализа в один голос утверждают, что такой тактики следует придерживаться в ценовом коридоре или на слабом тренде, но никоим образом не во время сильных рывков цен, так как в этом случае осциллятор надолго уходит за справочную линию, однако, цена продолжает двигаться в прежнем направлении и трейдер, вставший против рынка, несёт убытки (посмотрите на рис. 53: во время сильного подъёма цен в июне ИОС долгое время находился выше верхней справочной линии; открывать же короткие позиции в это время было безумием).

Все эти особенности поведения ИОС очень легко объясняются на основе нашей новой теории вторичного рынка акций. ИОС так построен, что он отражает смену умонастроений в рядах мелких и средних игроков. Представим себе, что рынок растёт 5 дней. ИОС равен 100%. Что будет делать «среднестатистический» участник биржевой толпы? Правильно, продавать. Чем выше забирается ИОС, тем больше будет продавцов, значит, тем больше вероятность того, что цена двинется в обратном направлении. Аналогичные рассуждения могут быть приведены и для случая, когда ИОС падает. Кстати говоря, число дней, за которое считается исследуемый осциллятор, тоже очень важная величина. Обычно аналитики строят ИОС за 5, 7, 9 или 14 дней. Почему это так? Почему, скажем, не за 3 дня, или не за 20 дней? Дело в том, что многие опытные средние спекулянты открывают и закрывают позицию с минимальным интервалом в 5 дней, и с максимальным в 10 - 15. Поэтому аналитик пытается так настроить этот осциллятор, чтобы он вошёл в резонанс с игровой тактикой средних спекулянтов.

Как уже выше говорилось, в моменты резких рывков рынка, ИОС надолго уходит за справочные линии, и играть по нему опасно. Новая теория вторичного рынка акций легко объясняет и этот факт. Мы с вами знаем, что во время резких рывков (это фаза «Янь») механизм подавления трендов ломается, и цена двигается некоторое время в одном направлении; мелкие и средние спекулянты бессильны что-либо изменить. Вот почему в фазе «Янь» нужно играть против ИОС, по рынку.

Ещё одним важным направлением использование ИОС является обнаружение дивергенции этого осциллятора с ценами. «Дивергенцией» (или «расхождением») технические аналитики называют ситуацию, когда направление движение индикатора перестаёт совпадать с движением цены (см. рис. 54):

Цена
Осциллятор
Медвежья «А»	Бычья «А»	Медвежья «B»	Бычья «B»	Медвежья «C»	Бычья «C»

Рис. 54. Виды дивергенций

Дивергенция является противоположностью конвергенции, когда индикатор следует за ценами. Дивергенции бывают «бычьими» и «медвежьими». «Бычьи» дивергенции возникают на нисходящем тренде, а «медвежьи» - на восходящем. Для каждого вида дивергенции А. Элдер различает три подвида (класса): «А», «B», «C». Они различаются видом взаимного движения цены и осциллятора. А. Элдер считает наиболее значимыми дивергенции класса «А». Ниже я привожу объяснение, которое даёт этот специалист явлению дивергенции: «Осцилляторы, как и все прочие индикаторы, дают самые полезные сигналы тогда, когда они расходятся с ценами. Дивергенция «быков» появляется тогда, когда цены падают до нового минимума, а осциллятор отказывается опускаться к новому минимуму. Это показывает, что «медведи» теряют силы, цены движутся вниз по инерции и «быки» готовы перехватить инициативу. Дивергенция «быков» часто указывает на конец нисходящего тренда.

Дивергенция «медведей» возникает при восходящем тренде и указывает на вершины рынка. Она появляется, когда цены выходят на новый максимум, а осциллятор отказывается подниматься до нового максимального значения. Дивергенция «медведей» показывает, что «быки» выбиваются из сил, цены растут по инерции, и «медведи» готовы перехватить инициативу» [87, С.151].

Это объяснение носит самый общий характер и не принимает в расчёт специфику фондового рынка. Здесь мы опять сталкиваемся с загадочной «силой быков» и с не менее загадочной «силой медведей». Вызывают вопрос также цены, растущие « … по инерции». Рынок - это не тело конечных размеров, двигающиеся в вакууме. Рынок «по инерции» двигаться или расти не будет. Для роста необходимо желание игроков покупать, подкреплённое наличием достаточного количества временно свободных денежных средств на их торговых счетах в биржевом банке.

Таким образом, перед нами стоит задача, каким-то образом дать объяснение часто наблюдаемому феномену дивергенции с точки зрения новой концепции. Посмотрим на рис. 55:

Рис. 55. Тройная «медвежья» дивергенция класса «А» между 14-ти дневным ИОС и ценой акций НК «ЛУКойл». РТС, 1997 г.

На этом рисунке мы видим ярко выраженную тройную «медвежью» дивергенцию класса «А» между 14-ти дневным ИОС и ценой акций НК «ЛУКойл». Выше уже говорилось о том, что индекс относительной силы так построен, что он отражает, прежде всего, активность мелких и средних спекулянтов. В общем случае, рост этого осциллятора вызывается ростом цены. Чем выше взбираются цены, чем большую продолжительность имеет непрерывный восходящий ряд котировок, тем выше показания ИОС. А из материалов Главы I мы знаем, что такой рост невозможен без наличия на руках у мелких и средних спекулянтов достаточного количества денег. Следовательно, динамика ИОС косвенно свидетельствует о насыщенности рынка деньгами. Если показания этого осциллятора образуют нисходящий тренд, тренд противоположный общему направлению движения цены (а именно эту ситуацию мы и наблюдаем на рис. 55), то это свидетельствует о постепенном уменьшении СКР. А такой процесс является следствием ЭКК. Следовательно, исследуемая «медвежья» дивергенция между ценами и ИОС указывает на эвакуацию крупного капитала. Вот почему такая дивергенция является важным сигналом о смене восходящего тренда на нисходящий. Полезно также обращать внимание на площадь неправильной геометрической фигуры, образуемой, с одной стороны, самим ИОС, а с другой стороны, 50-ти процентной справочной линией. Глядя на рис. 55, мы видим, что площадь этой фигуры постепенно уменьшалась, как, впрочем, уменьшалось и время нахождения осциллятора над этой справочной линией. Эти факты также говорят о том, что на рынке происходит латентная ЭКК. - Во многих случаях широко известные западные индикаторы служат прекрасным дополнением к японским «свечам», позволяя аналитику обнаруживать ИКК и ЭКК. О возможности эффективного совместного использования западных и японских инструментов пишут, в частности, в своих работах С. Нисон [78] и Г. Моррис [75]. Более того, ими приводятся многочисленные примеры такого комплексного подхода к анализу рынков.

Вместе с тем, если остановиться конкретно на ИОС, то следует отметить, что сам по себе, этот осциллятор не является идеальным инструментом для обнаружения ИКК или ЭКК. ИОС может легко уйти в область пиковых значений даже при росте или падении рынка на незначительную величину, при условии, однако, что этот рост или падение будут продолжаться достаточно долго и непрерывно, без откатов.

3.4 Выводы по третьей главе

Подводя итоги этой главы, можно утверждать, что новая концепция представляет основные направления современного технического анализа в абсолютно новом свете. Она показывает, что большинство значимых разворотных фигур и индикаторов, в том числе комбинации японских «свечей», отражают активность крупных игроков. Более того, именно эта активность и определяет геометрию наблюдаемых фигур и индикаторов. Кроме того, новая концепция показывает, что ошибки, возникающие при использовании методов современного технического анализа, вызваны тем, что авторы тех или иных конкретных аналитических алгоритмов в процессе анализа не рассматривают анатомию исследуемого рынка. Они не связывают сущностное содержание геометрических фигур и индикаторов с теми процессами, которые реально происходят на торговой площадке. Если же и делаются попытки установить такую связь, то они оказываются обречёнными на неудачу, так как исследователь рынка недостаточно глубоко разбирается в объекте своего исследования.

В этой связи ещё раз можно вернуться к воззрениям А. Элдера, основного апологета так называемого «психологического» направления в техническом анализе. В 1995 году издательство «Светочь» выпустило его книгу «Основы биржевой игры». В ней автор изложил достаточно оригинальную концепцию анализа, согласно которой основной движущей силой рынка являются эмоции биржевой толпы, которую доктор Элдер рассматривает как однородную массу, подверженную жажде обогащения и разного рода маниям. По Элдеру поведение большинства игроков не отличается от поведения лиц, злоупотребляющих спиртным - желание играть столь же сильно у биржевых торговцев, как желание выпить - у алкоголика. Тренд формируется в результате того, что большинство игроков испытывают сильное эмоциональное желание купить (восходящий тренд) или продать (нисходящий тренд). Тенденция ломается, когда неудачники не выдерживают и закрываются, а основная масса торговцев начинает разворачиваться в противоположном направлении. В соответствии с этой концепцией Элдер рассматривает технический анализ как прикладную массовую психологию. Фигуры, линии трендов, индикаторы - всё это, по его мнению, отражает эмоции толпы.

Однако нам представляется, что эта, на первый взгляд привлекательная концепция, обладает существенными недостатками. Основной из них заключается в том, что помимо эмоций, на тренд влияет переток капитала вследствие активности крупных игроков, которые, в отличие от своих более мелких коллег, являются психологически устойчивыми субъектами. Биржевая толпа - это не однородная масса. В биржевой толпе можно выделить три основных класса игроков, суперпозиция торговой активности которых и формирует уникальный рисунок рынка, который аналитики видят как график. Сколь бы не были сильны эмоции спекулянтов, с пустым кошельком на торговой площадке делать нечего. Любое, мало-мальски значимое колебание цены вызвано заключением двусторонней сделки - кто-то продаёт, кто-то покупает. Для этой операции, прежде всего, необходимы деньги и пакет акций. Эмоции сопутствуют тренду, но не определяют его. Утверждать обратное всё равно, что говорить о том, что автомобиль способен ехать вперёд с пустым баком от одного лишь жгучего желания водителя.

Мы считаем, что в анализе учитывать эмоции игроков, конечно же, надо. Очень часто именно эмоции вызывают появления на графике того или иного объекта, например, так называемых ложных прорывов. Однако психология толпы должна рассматриваться в комплексе с перетоком капитала.

Нелишне будет также затронуть вопрос о форме графиков на разных рынках. Иногда они похожи, да. Но в некоторых случаях различие в анатомии рынков отражается и на форме графиков (см. рис. 56):

Вторичный рынок акций	Товарный рынок

Рис. 56. Типичные графики движения цен на вторичном рынке акций и на товарном рынке

Так, например, на товарных рынках тренды обычно более широкие, чем на рынках акций. По нашему мнению это объясняется тем обстоятельством, что на товарном рынке потребители и производители озабочены в первую очередь тем, чтобы купить или продать товар. Прошлые ценовые уровни их не очень то и интересуют. Вот и выходит, что под воздействием изменения спроса и предложения цена испытывает достаточно сильные колебания, ограничиваемые линиями поддержки и сопротивления, отстоящими друг от друга на довольно значительную величину. На товарных рынках сильная тенденция, скажем, может в любой момент смениться на противоположную. На рынке акций это не так. Там если рынок вошёл в фазу «Янь», то он будет расти до тех пор, пока не выйдет на новый уровень равновесия. Почему же товарные рынки легче разворачиваются? Дело в том, что сильные рывки цены на товарных рынках вызваны резким дисбалансом спроса и предложения. Крупные операторы не управляют рынком так, как они это делают на рынке акций. Они озабочены покупкой или продажей товара как такового. Очень часто сильный рывок останавливается каким-то фундаментальным событием в экономике, которое моментально влияет на баланс спроса и предложения, после чего вектор движения цены моментально меняется. Для вторичного рынка акций характерны сильные откаты при падении и слабые - при росте, так как на подъёме рынок находится под управлением крупных игроков, которые с помощью корректирующих интервенций предохраняют рынок от падения. Вообще говоря, вопрос различия форм графиков на разных рынках требует специального научного исследования.

В заключении необходимо отметить, что новая концепция не ограничивает своё отношение к техническому анализу одной лишь критикой. Помимо критики, она даёт аналитику в руки эффективный инструментарий для предсказания будущей ценовой динамики, который базируется на новой интерпретации японского и западного теханализа. Практически каждая значимая фигура, индикатор или комбинация «свечей» дают аналитику намёк на активность крупных игроков. А она, как мы уже неоднократно утверждали, является ключом к грамотному прогнозированию рынка.

Однако наибольшего эффекта от применения предложенных методик аналитик может добиться в те периоды развития рынка, когда на нём происходят ярко выраженные ИКК и ЭКК (в России такой период наблюдался в 1997-98 гг.). В настоящее время (весна 2003 г.) на отечественном рынке акций наблюдается типичный боковой тренд и методы новой концепции могут оказаться не совсем эффективными, так как крупные игроки никак себя не проявляют. Рынок оказывается во власти мелких и средних игроков, а при такой ситуации вопрос предсказания будущего движения цен крайне сложен: практически невозможно предсказать как поток трендокорректирующих событий, так и возможную реакцию на него участников торгов.

Следует также понимать, что даже когда на рынке начинают оперировать крупные игроки, становится возможным предсказать только лишь зарождение и смену глобальных трендов. Получить же какие-то количественные характеристики новой тенденции очень трудно. В момент зарождения восходящего тренда совершенно неясно, например, до какого уровня будет продолжаться рост. Аналогично, в момент начала падения трудно сказать, где оно остановится. Дело в том, что на рынке баланс СКР, АВР и цены меняется каждый день, если не каждый час. Гладя на график движения цен в прошлом, пусть даже в недалёком прошлом, мы не можем предположить, каковы намерения крупных игроков в момент времени «сейчас». Да и форс-мажорные трендообразующие события добавляют неопределённости в наши предположения. В такой ситуации если даже мы и сформулируем некоторый прогноз, то, очевидно, что через самое незначительное время его придётся пересматривать. Работа аналитика, таким образом, превращается в непрерывное слежение за рынком. Эпизодическое составление прогнозов - это бессмысленный труд. Вот почему практически все авторы, пишущие о рынке и имеющие опыт практической работы на нём, в один голос утверждают, что анализом рынка надо заниматься постоянно.

Глава IV. Новая концепция и игровые алгоритмы

4.1 Новая концепция и алгоритмы поведения игрока на рынке

Как уже было сказано во введении, серьёзный игрок нуждается в тщательно разработанной, научно обоснованной игровой системе, которая бы органично вытекала из теории вторичного рынка, а также принимала бы во внимание используемые игроком методы анализа и прогноза, ибо, как показывает практика, все эти вещи тесно связаны между собой; одно вытекает из другого. Прежде чем предложить новую логистику поведения игрока на рынке с точки зрения нашей новой концепции, мне хотелось бы кратко остановиться на «системе трёх экранов» А. Элдера, являющую собой наиболее яркий и типичный пример такого рода логистик. Она базируется на традиционном западном техническом анализе, который трактуется автором этой системы как прикладная массовая психология.

Прежде чем приступить к активным операциям, игрок, по Элдеру, выбирает финансовый инструмент и масштаб игры. Затем он анализирует с помощью указателей тренда график более высокого масштаба (на первом экране) и пытается на нём найти тенденцию. После этого игрок возвращается в основной масштаб (второй экран) и ждёт внутри него откат, дающий хорошую возможность для вступления в игру. В этом ему помогают короткопериодические осцилляторы. Если такой благоприятный момент настал, то трейдер переходит в более низкий масштаб (экран номер три), пытаясь отыскать наиболее выгодную точку вхождения в игру. Затем на рынке размещается заказ и, исходя из особенностей графика основного масштаба устанавливается уровень защитного стоп-приказа, прекращающего потери в случае, если цена двинется не в направлении занятой позиции. В случае если котировки двигаются в нужную сторону, допустимо добавлять контракты к первоначальному размещённому объёму. При этом уровень стоп-приказа отодвигается в направлении тенденции. Сначала игрок старается выйти на нулевой уровень рентабельности, а в случае длительного тренда уже и на положительный. «Система трёх экранов» подразумевает также и жёсткие ограничения, касающиеся количества вновь открываемых позиций. Объём первоначально размещённого заказа должен быть таким, чтобы в случае вынужденного выхода из игры по стоп-приказу, убыток не превышал двух процентов от суммы на счету торговца (эту величину рекомендует сам автор методики утверждая, кроме всего прочего, что опытные игроки не позволяют себе и такой минимальной роскоши - они обычно ограничиваются одним-полутора процентами). Здесь мы можем наблюдать интересную особенность разбираемого алгоритма - особенности графика и величина счёта жёстко детерминируют рабочее плечо, которое, несмотря на это, может меняться по ходу игры. Здесь это изменение допустимо. Закрытие позиций инициируется в момент смены тренда в самом высоком масштабе. После этого трейдер ожидает новых возможностей вступить в игру. Необходимо также отметить, что игрок может совершать операции и в случае, если на рынке имеет место ценовой коридор.