Анализ рынка ценных бумаг в Монголии и России
Экономические условия формирования рынка ценных бумаг. Приватизация как основа создания рынка ценных бумаг. Общие Закономерности и особенности развития рынка ценных бумаг в переходном периоде. Анализ и тенденции развития облигационного рынка Монголии.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 11.05.2012 |
| Размер файла | 832,2 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Введение
Рынок ценных бумаг в Монголии зародился в результате крупномасштабного реформирования экономики. Рыночная экономика, как правило, требует создания полноценного финансового рынка, включающего такой важный компонент, как рынок ценных бумаг. Создание рынка ценных бумаг в Монголии, как совершенно новое явление, относится к 90-ым годам и связано с массовой приватизацией и акционированием государственных предприятий.
Появление нового вида ценных бумаг - ваучеров, торговля ваучерами и акциями приватизированных предприятий потребовало развития соответствующей институциональной инфраструктуры, и законодательной базы функционирования рынка ценных бумаг в Монголии. Однако, после завершения массовой приватизации биржевая деятельность приобретает все более застойный характер. В настоящее время фондовый рынок Монголии характеризуется относительно низкими количественными и качественными параметрами, в частности, низкой капитализацией, небольшим объемом торговли, низкой ликвидностью, наличием всех видов рисков, неразвитостью различных сегментов рынка ценных бумаг, неразвитостью инфраструктуры рынка и несовершенством институциональной и законодательной базы.
Основные показатели РЦБ Монголии постепенно уменьшаются. Так, если на начальном этапе функционирования вторичного рынка ценных бумаг в Монголии количество зарегистрированных акционерных компаний составляло 475, на конец 1999 г. - 418, и на конец 2008 г. оно уменьшилось до 375 из них 100% государственный - 21, с участием государства - 24, 100% частный 330. Рыночная капитализация акций на конец 1998 г. составляла 50,17 млн долл., на конец - 1999 г. - 34,4, и в конце 2008 г. она снизилась до 32,7 млн долл. Компания с самой высокой рыночной капитализацией - «Монголын цахилгаан холбоо» АО «Монгольская электронная коммуникаця» рыночная оценка которой составляет 12,9 млрд. тугриков.
Фондовый рынок Монголии до сих пор не может выполнять свою классическую функцию - функцию перераспределения инвестиционных ресурсов. Он выполняет функцию передела прав собственности для владельцев акций приватизированных компаний. Поэтому представляет интерес анализ процесса становления и функционирования рынка ценных бумаг в Монголии, определение перспектив его развития.
Целью выпускной работы является обобщение опыта функционирования рынка ценных бумаг в Монголии, определение уровнья его развития в системе развивающихся рынков, выявление специфики и причин его неразвитости, определение позитивных и негативных факторов, влияющих на его эволюцию, выявление основных направлений совершенствования стратегии развития рынка ценных бумаг в Монголии.
В соответствии с поставленной целью в данной работе рассматриваются следующие проблемы:
· изучение экономических условий, предшествующих формирование рынка ценных бумаг в Монголии;
· анализ проведения чековой приватизации, как основополагающего фактора создания рынка ценных бумаг в Монголии;
· определение основных характеристик развивающихся рынков, рассмотрение тенденций их развития, выявление факторов, обусловливающих и сдерживающих развитие этих рынков;
· анализ становления и функционирования рынка ценных бумаг в Монголии и выделение различных факторов, влияющих на его развитие;
· выявление специфики организации рынка ценных бумаг в Монголии и определение основных характеристик монгольского рынка ценных бумаг в системе развивающихся рынков;
· анализ облигационного рынка Монголии и как улучшить объем выпуска корпоративных облигации.
Выпускная работа написана на основе анализа и обобщения литературных источников по теме исследования, а также информационных материалов монгольского фондового рынка.
1. Макроэкономические предпосылки развития рынка ценных бумаг в Монголии
1.1 Экономические условия формирования рынка ценных бумаг
Радикальному реформированию экономики Монголии, как и в бывших социалистических странах, предшествовала кризисная ситуация, охватывающая хозяйство страны в целом.
Особенности перехода к рыночной экономике в Монголии связаны с кардинальными изменениями условий, когда национальная экономика существовала за счет огромных внешних кредитов. В годы, предшествующие преобразованиям экономики, Монголия закупала за границей 47% товаров широкого потребления, 40% производственных материалов, 96% техники и оборудования, 100% жидкого топлива и горючего.
Когда на внешнем рынке упал спрос на молибденовый концентрат, цемент, овчинно-шубные и кожаные изделия, ковры, меховые изделия, пушнину, козий пух, мясо и скот, являющиеся традиционными товарами Монгольского экспорта, это привело к сокращению объемов экспорта и к приостановке производства.
В связи со сложившейся во всех сферах экономики ситуацией, Правительство выдвинуло пятилетнюю программу выхода экономики из кризиса. Суть правительственной программы, реализуемой кабинетом Бямбасурена, заключалась в идее коренной реконструкции экономической системы. Однако, нельзя не учитывать особенности и специфику экономики страны в целом. Сказывались и особенности географического (1,5 млн кв км территория) и этнографического характера (2 млн. жителей).
К началу периода перехода к рыночной экономике отсутствовал опыт рыночной трансформации, и разработчики реформ были вынуждены обратиться к выявлению общих принципов перехода к рыночной экономике, учитывая на различных этапах реформы специфические условия страны. На вооружение монгольских реформаторов была взята модель «шокового» реформирования экономики, которая была апробирована в ряде стран Латинской Америки и в Польше. Основной причиной выбора такой модели была возможность быстро и достаточно просто перевести хозяйство страны на рельсы рыночной экономики и вывести его из кризисного состояния.
Попробуем выделить основные меры, предложенные монгольскими реформаторами:
· проведение всеобщей приватизации, после чего удельный вес госсектора должен был сократиться до значительного минимума, принятие Закона «О собственности», легализация различных форм собственности;
· переориентация экономики и внешней торговли на новые технологии, изменение приоритетов в капиталовложениях, разработка программ по увеличению производства товаров широкого потребления, продуктов питания;
· ориентация на создание оптимальных для монгольских условий малых предприятий с быстрыми сроками окупаемости, поскольку создание крупных предприятий ведет к миграции населения;
· облагораживание структуры экспорта и т.д.
В сложившейся ситуации в Монголии особое значение придавалось вхождению в международные кредитно-финансовые организации, в первую очередь, в МВФ, МБРР, Азиатский банк развития, проведению открытой экономической политики, расширению внешне экономических связей с Японией, США, Германией, «новыми индустриальными странами» Азии, Европейским союзом.
Еще одна особенность Монголии заключалась в том, что рыночные реформы страна начинала, находясь в специфических условиях - неразвитость коммуникаций, большой размер территории в сочетании с низкой плотностью населения, низкий уровень жизни, неблагоприятные для развития сельскохозяйственного производства климатические условия, зависимость ключевой отрасли экономики - животноводства от природной стихии, технологическое отставание перерабатывающих отраслей.
Модель перехода Монголии к рыночной экономике характеризуется высокой степенью зависимости от внешних источников накопления. Монголия располагает незначительными внутренними ресурсами для экономического роста.
Таким образом, стартовые условия для начала рыночных реформ в общих чертах были схожи с теми, которые были у всех стран бывшей мировой системы социализма, но они осложнялись следующими обстоятельствами:
1. Монгольская экономика держалась на плаву за счет огромной льготной помощи СССР и была ориентирована на советский рынок;
2. Модель ускоренной индустриализации не сопровождалась развитием адекватной инфраструктуры: транспортной и социальной;
3. Привязка к СССР породила господство идеологии иждивенчества, пассивности в принятии самостоятельных решений, отсутствию мотивации к расширенному воспроизводству.
В связи с вышеуказанными особенностями степень разрушительных тенденций в ходе рыночных трансформаций была значительнее и болезненнее, чем в постсоциалистических восточноевропейских странах.
На начальном этапе переходной экономики, когда время заставило жить в совершенно новых условиях хозяйствования, большинство населения, в том числе и многие руководители и финансовые работники предприятий не имели ни малейшего опыта ведения хозяйства в условиях рыночной экономики. Однако, в таких условиях государство начало осуществлять основные элементы реформы: единовременную либерализацию цен, жесткую денежно-кредитную политику и массовую приватизацию государственной собственности.
Рыночные реформы начались в Монголии с радикального изменения механизма ценообразования. В январе 1991 г. было обнародовано правительственное постановление №20, кардинально изменившее систему ценообразования. Согласно этому постановлению, все цены (за исключением цен на 35 наименований товаров) были отпущены. Кроме того, удваивались розничные цены, а цены на указанные 35 наименований товаров повышались на 55%. Одновременно в 2 раза был повышен размер заработной платы в качестве компенсации и введена карточная система распределения товаров первой необходимости. В 1991-1993 гг. постепенно снижался государственный контроль за остальными ценами. К концу 1993 г. правительство объявило о полной либерализации цен. Оно оставило под контролем цены на общественный транспорт, на электроэнергию, на некоторые виды общественных услуг и на государственное жилищное строительство. В результате либерализации цен рост цен в 1993 г. составлял 320%.
По этому показателю Монголия вошла в первую десятку стран с наивысшими показателями темпов инфляции в мире.
Положение ухудшилось практически бесконтрольной выдачей кредитов с 1990 г. по заниженным процентным ставкам. Потребительский рынок опустошался, карточная система удовлетворяла спрос лишь на 1/3 основных потребительских товаров.
Был утвержден закон «О частных предприятиях», согласно которому был отменен запрет на ведение внешнеторговой и частной индивидуальной деятельности.
Наиболее сложным элементом реформ в условиях Монголии являлась реформа валютного режима из-за большой внешней зависимости. Учитывая малый размер экспорта и чрезмерную импортную зависимость страны, правительство проводило либерализацию валютного курса постепенно, оно объявило об отмене твердого курса валюты и о переходе к плавающему курсу только после девальвации национальной валюты - тугрика. Был создан межбанковский валютный рынок. В январе 1993 г. валютные курсы были унифицированы и установлен курс 150 тугр. за 1 доллар. Эти меры способствовали стабилизации обменного курса национальной валюты и избежать резкого роста цен. Несмотря на удвоение розничных цен и повышения заработной платы в соответствии с Постановлением №20, правительство не скорректировало личные сбережения граждан в банках, превышающие 10 тыс. тугр., и средства хозяйственных предприятий, находящиеся на банковских счетах. Хотя такими мерами правительство пыталось задержать рост денежной массы в обращении, на самом деле это привело к всеобщему банкротству, снижению платежеспособного спроса, спаду производства, снижению уровня жизни населения, что привело к резкому падению доверия населения к банковской системе.
Таким образом, с ликвидацией централизованной плановой системы, освобождением цен, либерализацией торговли начали разрушаться. Начали формироваться рынки товаров, рабочей силы и капитала, но этот процесс протекает очень медленно и неровно.
Хотя все эти меры, принимаемые правительством в начальном этапе реформы, направлялись на стимулирование производства, подавление инфляции, стабилизацию экономику в целом, полученные результаты были неоднозначными. Причины этого не только в ошибках проведения реформ, а в том, что прежний уровень спроса искусственно превышал реальные возможности экономики. Поэтому инфляция регулировала только спрос, а не предложение. Также слабая реакция на инфляцию со стороны предложения связана с условиями реализации самой реформой, прежде всего с недостаточной координацией осуществляемых мер, отсутствием продуманного стратегического плана проведения реформ. Кроме того, государственные предприятия не были заинтересованы в увеличении производства продукции, в силу ряда причин, они могли получать доходы путем искусственного взвинчивания цен, им стало выгоднее заниматься не развитием производства, а продажей своего имущества, прежде всего сырья и материалов, оборудования.
1.2 Приватизация как основа создания рынка ценных бумаг
ценный облигационный рынок приватизация
Как известно, преобразование отношений собственности является важнейшим элементом рыночной трансформации.
Основная цель приватизации - создание предпосылок для развития многообразия форм собственности и хозяйствования как основы высокоэффективной конкурентной экономики. Появление значительного числа самостоятельных рыночных субъектов - собственников призвано стать важным фактором увеличения производственного потенциала, модернизации структуры экономики в соответствии с потребностями высокоразвитой общественной системы смешанного типа.
Известны следующие методы приватизации: прямая продажа или бесплатная передача активов работникам компаний, массовая ваучерная приватизация и реприватизация.
Всемирный банк выделяет следующие способы приватизации в постсоциалистических странах: прямая продажа активов, массовая приватизация по ваучерным схемам, выкуп контрольного пакета акций менеджментом или работниками, публичное предложение, ликвидация, безвозмездная передача муниципальным органам, акционирование, акционерное государственное предприятие с участием иностранного капитала.
Согласно законодательству Монголии используются следующие способы приватизации: аукционы и конкурсы (тендеры), продажа государственных пакетов акций, совместная организация государственных предприятий, ликвидация, приватизация на основе менеджмента, выпуск привилегированных акций.
Основу формирования инфраструктуры приватизации, как взаимодополняющей единой системы, могут составлять объективные закономерности инвестиционного процесса, которые включают в себя несколько этапов, среди них можно выделить основные:
· принятие решения о привлечении инвестиций через эмитирование ценных бумаг, подготовка и проведение их первичного размещения;
· мобилизация сбережений для инвестирования и переход к непосредственному инвестированию;
· размещение ценных бумаг на открытом рынке среди различных категорий инвесторов;
· вторичное размещение ценных бумаг, формирование институтов организованного и уличного рынков.
Ориентация на инфраструктурное обеспечение последовательных этапов инвестиционного процесса предполагает формирование инфраструктуры приватизации и выделения объективных критериев для классификации ее элементов.
Общеизвестно, что создание инфраструктуры приватизации предусматривает функционирование следующих органов:
1. Государственные организации, обеспечивающие общее руководство процессом приватизации. Организационно-правовая функция проведения приватизации в Монголии возложена на Госкомимущество, а исполнительная функция, связанная с непосредственным осуществлением продажи государственного имущества, возложена на Комиссию по приватизации и ее местные подразделения;
2. Инвестиционные институты, пециализирующиеся на услугах по организации первичного размещения ценных бумаг приватизируемых предприятий. В качестве инвестиционных институтов, осуществляющих мобилизацию и обмен ваучеров на акций приватизируемых предприятий выступали брокерские фирмы, созданные во всех аймаках и городах.
3. Инвестиционные институты, выступающие опосредующим звеном, аккумулирующим приватизационные чеки для последующего размещения в акции приватизируемых предприятий. Данную функцию выполняли Взаимные фонды, созданные при каждой брокерской фирме.
4. Формы организации купли-продажи приватизируемых объектов или долей в их собственности. Применялись различные формы организации купли-продажи собственности, в частности, аукционы, инвестиционные торги, международные тендеры и другие.
5. Структура организованного рынка ценных бумаг, осуществляющая постоянную котировку и вторичное размещение ценных бумаг приватизированных предприятий (была создана Фондовая биржа).
В Монголии приватизация осуществлялась в форме массовой приватизации посредством ваучеров. Особенностью применения ваучерного метода является то, что бесплатность или их низкая цена позволяет большей части населения принять участие в массовой приватизации, а государственные активы, не задерживаясь, проходят этап первичного закрепления прав собственности.
Вместе с тем ваучерные схемы не обеспечивали возможность получения доходов от приватизации в бюджет, углубляют проблемы внутреннего и внешнего государственного долга. Ваучерный метод приватизации кроме Монголии и России был использован в Чехии, Словакии, Казахстане, и в Дании. Из стран, проводивших быструю чековую приватизацию, только в Чехии, Словакии и Словении финансовые рынки обладали достаточной устойчивостью для ведения частного сектора экономики.
В Монголии, как и в других бывших социалистических странах, финансовые рынки находятся в неустойчивом состоянии, хотя и характеризуются постоянным ростом. Финансовые и инвестиционные институты, минуя наиболее выгодный спекулятивный этап создания рынка ценных бумаг, оказались слишком слабыми для нормальной инвестиционной работы с реальным сектором.
Приватизация методом прямых продаж активов, ценных бумаг, имущественных комплексов заранее определенному инвестору или на денежных конкурсах, аукционах и тендерах имеет важное преимущество-получение денег, которые могут стать источником как поступлений в бюджет, так и инвестиций в приватизируемую компанию. Предметом продажи может стать лишь привлекательное для инвесторов, прибыльное предприятие, поэтому данным методом, к сожалению, невозможно было приватизировать большую часть нуждающихся в инвестициях крупных промышленных предприятий. Аукционы и конкурсы способствуют выявлению рыночной оценки приватизируемых активов на максимально прибыльном уровне. Приватизация по методу прямых продаж способствует быстрому прогрессу финансовых рынков и, что особенно важно, создает благоприятный климат для роста вновь образуемых частных предприятий, основанных на национальном, иностранном и смешанном капитале.
Передача или льготная продажа государственных активов работникам приватизируемых компаний также получила распространение в ряде постсоциалистических стран (Польша, Латвия, Литва). Особый размах этот метод получил в России, где он использовался в общей схеме ваучерной приватизации и способствовал первичной передаче в собственность трудовых коллективов приватизированных компаний. Однако наиболее существенными негативными последствиями данного метода являются дефицит или даже полное отсутствие внешних инвесторов в первое время после приватизации, а также трудности в налаживании нормального корпоративного управления. Выход таких компаний на рынки капиталов был затруднен.
Началу приватизации в Монголии предшествовали следующие меры: создание институциональной базы регулирования процесса приватизации, подготовка квалифицированных кадров и создание соответствующей инфраструктуры для приватизации, проведение переоценки стоимости приватизируемых предприятий.
С начала 90-х годов монгольское правительство осуществляло одновременно политику либерализации экономики и приватизации государственной собственности. В 1991 г. была в общих чертах разработана правовая основа и механизм прватицзаии государственной собственности. Были внесены изменения в Конституцию и Гражданский кодекс Монголии, согласно которым признано гражданское право на частную собственность. Также были приняты закон «О хозяйственных предприятиях» и закон «О приватизации собственности». Кроме того была создана Государственная комиссия по приватизации (ГКП) и ее местные подразделения.
1-го июля 1991 г. началась бесплатная раздача приватизационных чеков всем гражданам Монголии, рожденным по 31 мая 1991 г. включительно проведена переоценка приватизируемых объектов.
К моменту начала приватизации по инициативе государства была создана структура организованного рынка ценных бумаг и соответствующая ей инфраструктура. Раздача, мобилизация и обмен ваучеров на акции приватизируемых предприятий должны были осуществляться через Фондовую биржу и подчиняющиеся ей 26 брокерских фирм. Опыт проведения приватизации в ряде государств показывает, что в большинстве бывших социалистических странах (Венгрии, Польше, Чехии и Словакии) преобладающим методом проведения приватизации была продажа приватизационных чеков за наличные деньги. Однако, для Монголии, с присущим ей низким уровнем жизни населения, данный метод оказался не подходящим. Поэтому правительство, в целях гарантирования права участия всех граждан в приватизации выпустило приватизационные чеки с номиналом 10000 тугриков, имеющие розовый и голубой купон. Розовые купоны с номиналом 3000 тугр. предназначались для малой приватизации, голубые купоны с номиналом 7000 тугр. - для большой приватизации. Ваучеры по монгольскому варианту, имели все признаки ценных бумаг. Это - документы, удостоверяющие имущественное право на бесплатное приобретение государственной собственности (акций приватизируемых предприятий) на сумму 10000 тугр. Они также имели такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, стандартность, серийность, рыночный характер, участие в гражданском обороте и т.д. Ваучеры, на наш взгляд, являлись ценными бумагами особого рода, обмениваемыми на акции приватизируемых компаний. Поскольку приватизация по ваучерной схеме в Монголии осуществлялась через Фондовую биржу и подчиняющиеся ей брокерские фирмы, ваучеры стали объектом активных торгов на Фондовой бирже Монголии и тем самым, фондовые площадки страны. Опосредованность через чеки с акциями приватизируемых компаний, а также растянутость приватизации по времени создали базу высокодоходных сделок как с акциями, так с приватизационными чеками.
Приватизация в Монголии прошла два этапа:
Первый этап - малая приватизация. В ходе малой приватизации намечено было приватизировать малые и средние предприятия, преимущественно в области торговли и сферы обслуживания. Основным методом малой приватизации был метод чекового аукциона.
В ходе приватизации предполагалось приватизировать 44,3% (по оценкам на 1990 г.) основных фондов государственной собственности на сумму 22 млрд тугр. Приватизация охватила период с июля 1991 г. по январь 1995 г.
2-го июля 1992 года была совершена первая сделка с приватизационными чеками. С этого времени на фондовой бирже Монголии осуществлялся только обмен приватизационных чеков на акции приватизируемых предприятий. Этот период, как правило, называется периодом функционирования первичного рынка ценных бумаг в Монголии. Он продолжался до мая 1995 г. За это время 92,3% приватизационных чеков были обменены на акции приватизируемых предприятий. К появлению вторичного рынка лишь незначительная часть ваучеров (0,6%) оставались в брокерских фирмах под заказ приобретения акций некоторых предприятий.
В ходе малой приватизации намечено было приватизировать около 2670 предприятий и хозяйственных единиц, из которых за 2,5 года были приватизированы 62,7%.
Таким образом, к моменту функционирования вторичного рынка, на долю частного сектора приходилось более 50% объема производства, 90% скота и полностью частной стали сфера обслуживания и торговли. В структуре экономики частный сектор начал занимать доминирующее положение.
Этот период приватизации продолжался до тех пор, пока не началась продажа государственных пакетов акции, т.е. денежный период приватизации.
По состоянию на 1 января 1996 г., из подлежащего приватизации объема имущества (на сумму 24,5 млрд. тугр), в ходе большой приватизации была приватизирована его часть на сумму 11,6 млрд. тугр., в ходе приватизации сельскохозяйственных предприятий на сумму 4,0 млрд. тугр, а в ходе малой приватизации - на сумму 8,9 млрд. тугр. В том числе за счет приватизационных чеков было приватизировано имущества - на сумму 19,6 млрд. тугр, за счет денежных расчетов и кредитов на 4,9 млрд. тугр.
В ходе большой приватизации было приватизировано 906 предприятий; а в ходе малой - 3196 хозяйственных объектов. На их месте было создано 476 акционерных компаний.
По региональной структуре, из общей суммы приватизированных объектов на долю центрального региона приходится - 18,3%, западного региона - 13,3% северного региона - 5,8% и гобийского региона - 4,7%. А доля Уланбатора и Госкомимущества составляет 48,1%. Неравномерность объема приватизации в различных регионах объясняется плотностью населения и количеством приватизируемых предприятий в данном регионе.
На основе международного тендера были проданы корейской компании «Корейтелеком» 40% акций компании «Монголын цахилгаан холбоо» /монгольская электронная коммуникация / и ряд других крупных предприятий (Гостиница «Алтай», центр «Баянбурд», угольные шахты «Налайх» и др). Некоторые объекты незавершенного строительства, техника и машины, были проданы за денежные расчеты или переданы в аренду. В результате большой приватизации была создана следующая ххозяйственная структура: акционерные компании с приоритетным участием (больше 51% эмиссии акции) государства-186, акционерные компании с участием государства - 62, полностью приватизированные акционерные компании - 228, компании с ограниченной ответственностью - 430. Таким образом, на рынке ценных бумаг в Монголии появились эмитенты.
Также в ходе приватизации были разданы приватизационные чеки 1,9 млн. человеку, из них 1,1 млн чел. стали владельцами акций более 470 акционерных компании, соответственно став инвесторами акционерных компаний.
На первичном рынке было зарегистрировано 197,1 млн шт. акций приватизированных предприятий, из них 97,1% были приобретены населением, а 100 млн шт. акций оставались в распоряжении государтсва. Основную долю в общей капитализации фондового рынка Монголии составляют акции приватизированных предприятий, размещаемые на первичном рынке.
Номинальная цена акции приватизированного предприятия в момент выпуска составляла 100 тугр., однако, в ходе торговли рыночная цена акции постепенно уменьшалась. Поэтому регулирующим органам пришлось приостановить на некоторое время торговлю акциями приватизируемых предприятий, в итоге продолжительность пребывания акций на первичном рынке затянулась.
Проведение приватизации в Монголии по ваучерной схеме имело некоторые особенности.
В результате распределения ваучеров произошла широкая дисперсия собственности, и поэтому в большинстве случаев единый собственник отсутствовал. В связи с этим государством была поддержена политика концентрации акций в руках ограниченного круга владельцев. Появились держатели крупных пакетов акций, так, например, если в конце 1996 г. количество акционерных компаний с концентрацией свыше 51% акций - составляло 4,4%, то на конец 1998 г. - 71,2% от количества эмитентов, т.е. имело место тенденция быстрой концентрации акций в руках немногих владельцев.
Важнейшей особенностью приватизации в Монголии является то, что в ходе ее осуществления был сформирован первичный рынок ценных бумаг. Фондовая биржа Монголии сыграла несвойственную для биржи роль - роль раздачи и мобилизации ваучеров и последующего их обмена на акции приватизируемых компаний. Это стало возможным благодаря поддержке Правительства и Центрального банка Монголии.
Монгольская фондовая биржа (МФБ) в 1992-1994 гг. выдала около 440 лицензий на брокерскую и дилерскую деятельность. Брокерская фирма, действующая при МФБ, имела право учредить один Взаимный фонд, который выполнял функции аналогичные функциям ЧИФ в России. Взаимные фонды создавались за счет приватизационных чеков, главной их целью было оказание услуг населению в процессе приватизации. Таким образом, проведенный анализ дает основание утверждать, что с точки зрения формирования рынка ценных бумаг ваучерный метод приватизации оказался единственно правильным методом приватизации в условиях Монголии.
2. Общие закономерности и особенности развития рынка ценных бумаг в переходном периоде
2.1 Сущность и основные черты рынка ценных бумаг
Социально-экономические преобразования, осуществляемые в Монголии и направленные на формирование рыночной экономики, обусловили становление и развитие рынка ценных бумаг, как важной сферой рыночной экономики. Для того, чтобы раскрыть сущность рынка ценных бумаг, необходимо определить, что такое финансовый рынок, а также определить место и роль рынка ценных бумаг, его взаимосвязь с финансовым рынком.
Существует множество определений финансового рынка, которые близки по своему содержанию, но различаются по форме.
В работах российских экономистов финансовый рынок определяется следующим образом:
1. Финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.
2. Финансовый рынок = рынок капиталов.
3. Финансовый рынок = рынок банковских ссуд + рынок ценных бумаг.
4. Финансовый рынок = рынок ценных бумаг+рынок ссудных капиталов.
5. Финансовый рынок = денежный рынок + рынок ссудных капиталов +
рынок ценных бумаг + валютный рынок +страховой рынок + срочный рынок производных инструментов.
Как известно, финансовый рынок представляет собой экономический механизм, обеспечивающий эффективное распределение денежных капиталов между участниками воспроизводственных отношений (производство - распределение - обмен - потребление).
Другими словами, финансовый рынок - это сфера аккумулирования и использования временно свободных денежных средств, функционирующая через механизм их распределения между владельцами и пользователями путем прямого контакта или через посредников.
Денежный рынок состоит из рынка находящихся в обращении наличных денег и выполняющих их функции краткосрочных платежных средств (векселей, чеков и т.п.). Как отмечается некоторыми авторами, инфляция, если она не выходит за определенные границы, может играть положительную роль. Так, если ВВП ежегодно растет на 5%, а количество денег в обращении увеличивается на 6-7%, то это облегчает реализацию возросшего ВВП, способствует позитивным процессам в экономике.
Рынок банковских ссуд характеризуется как сектор финансового рынка, охватывающий отношения, которые возникают по поводу предоставления кредитными учреждениями ссуд на принципах срочности платности и возвратности. Подобные действия не связаны с оформлением каких-либо специальных документов, которые могут самостоятельно обращаться на рынке, выступать объектом купли-продажи и иных действий. В период перехода к рынку в Монголии в основном функционировался рынок краткосрочных кредитов (ссуды коммерческих банков на срок от 1 месяца до 1 года). В настоящее время процветает банковская система в Монголии. Количество коммерческих банков составляет 16, из них 1 с участием государства, 3 с участием иностранного капитала. Банки начали внедрять новые услуги /пластиковые дебет, кредит карты, расчеты по мобильному телефону, международные трансферты Money Gramm, Western Union и т.д. Начали выдавать льготные кредиты такие как ипотечные кредиты под 1% для молодоженов, в связи с поддержанием малых и средних предприятии - под 2% и т.д. В связи с требованием Центрального Банка, коммерческие банки с 1-го апреля 2004 г. повысили свой уставный капитал с 2 млрд до 4 млрд тугриков чтобы улучшить финансовое гарантие банка и обеспечить защиту прав клиентов. А со следующего года уставной фонд коммерческих банков будет 8 млрд тугриков
Рынок ценных бумаг является третьим сегментом финансового рынка. Он призван организовывать и регулировать сделки с ценными бумагами, как специфическим видом товара. Фондовый рынок охватывает как отношения займа (кредитные отношения), так и опосредует отношения совладения. Эти отношения выражаются через выпуск специальных денежных документов - ценных бумаг, имеющих собственную стоимость, выступающих объектом купли - продажи и иных действий. Представляется аргументированным следующее определение рынка ценных бюумаг. Рынок ценных бумаг - это сектор финансового рынка, аккумулирующий одновременно свободные денежные капиталы инвесторов, выступающий местом столкновения и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных ресурсов. Выпуск акций позволяет получать финансовые ресурсы бесплатно и бессрочно до конца существования предприятий; выпуск облигаций позволяет получить кредит на более выгодных условиях по сравнению с условием банков-монополистов.
Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего, спецификой товара. Ценная бумага - товар особого рода. Она одновременно титул собственности и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство выплачивать доход.
Классические функции фондового рынка позволяют решать следующие задачи:
· аккумулировать капитал эмитентами в кратчайшие сроки;
· вкладывать капитал инвесторами при менее затратной форме заимствования;
· регулировать сбережения, потребление, инфляцию, занятость и другие макроэкономические показатели;
· привлекать инвесторов к правам и обязательствам собственника;
· диверсифицировать капитал и распределять риск, связанный с вложениями инвесторов;
· способствовать долгосрочному экономическому росту.
В качестве основных функций фондового рынка можно выделить следующее:
· инвестиционная функция, т.е. образование и распределение инвестиционных ресурсов, необходимых для расширенного производства;
· передел собственности с помощью использования пакетов акций;
· перераспределение рисков путем купли-продажи фиктивного капитала;
· функция «притяжения венчурного капитала», дающая возможность субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли;
· повышение ликвидности долга (в том числе государственного), покрытие его с помощью выпуска ценных бумаг.
В качестве основных факторов, определяющих характер рынка ценных бумаг, обычно выделяют следующие два фактора:
1. Макроэкономические и финансовые условия.
2. Законодателъная, правовая и институционалъная инфрастуктура.
Каким образом макроэкономические и финансовые условия воздействуют на рынок ценных бумаг?
Как известно, макроэкономические показатели определяют условия для формирования совокупного спроса на финансовые ресурсы и их предложения (в т.ч. и на ценные бумаги) и поддерживают более и менее благоприятные условия для функционирования рынка ценных бумаг. Для того, чтобы рынок ценных бумаг стал необходимым элементом существования хозяйственных предприятий, необходима стабильность и цивилизованность последних. Отсюда вытекает, что эффективный рынок ценных бумаг невозможен без наличия достаточного количества прибыльных предприятий, так как инвестор выбирает оптимальный (прибыльный) вариант капиталовложений. Если такой вариант отсутствует, инвестор выбирает более консервативный вариант сбережений, а не ценные бумаги. Многочисленность акционерных предприятий позволяет обеспечить многовариантность решений инвесторов.
Кроме того, характер рынка ценных бумаг во многом зависит от финансовых условий экономики, в том числе от системы налогообложения.
Налогообложение, которое бы создало конкуренцию на финансовом рынке, обеспечивало объективную, а не искаженную информацию потенциальным инвесторам. Таким образом, макроэкономические и финансовые условия могут способствовать предложению качественных ценных бумаг и повышению спроса на них.
Вторым важным фактором, определяющим характер рынка ценных бумаг является его инфраструктура. Для того, чтобы обеспечить эффективное, стабильное функционирование рынка ценных бумаг, необходима законодательная, правовая и институциональная инфраструктура.
1. Институциональная инфраструктура. Она включает элементы, обеспечивающие возможность функционирования рынка ценных бумаг. Это посредники для проведения всех видов операций с ценными бумагами, информационно-технологические системы и технологии для проведения на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг операций, связанных с ценными бумагами и клиентурой; депозитарные, регистрационные структуры рынка ценных бумаг; субъекты, непосредственно не участвующие в торговле ценными бумагами, но обеспечивающие принятие инвестиционных решений.
2. Законодательная инфраструктура. Она состоит из исполнительных органов государственной власти, отвечающих за организацию и регулированию рынка ценных бумаг; частных саморегулируюмых структур и контролирующих органов корпоративных структур.
3. Правовая инфраструктура. В отличие от законодательной инфрастуктуры, она охватывает весь спектр взаимоотношения и норм между участниками рынка, как в горизонтальной, так и в вертикальной плоскости.
Инфраструктура определяется участниками рынка ценных бумаг, т.е. юридические и физические лица, которые вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу перехода прав собственности на ценные бумаги.
В зависимости от функций, выполняемых участниками рынка ценных бумаг, их можно сгруппировать в пять основных групп: продавцы, покупатели (инвесторы), фондовые посредники, организации инфраструктуры, организации регулирования и контроля.
В роли продавцов на рынке ценных бумаг выступают эмитенты и держатели ценных бумаг. Они продают ценные бумаги с целью:
· привлечь капитал (денежные ресурсы);
· реконструировать собственность (осуществить приватизацию или изменить статус);
· осуществить секьюритизацию задолженности;
· повысить мобильность (ликвидность) имеющихся активов;
· улучшить управление финансовыми потоками;
· получить спекулятивную прибыль;
· снизить риск операций на рынке.
Эмитенты - это те, кто выпускает ценные бумаги в обращение и несут обязательства по ним перед их владельцами. Эмитентами обычно бывают юридические лица, хотя некоторые виды ценных бумаг могут выпускать в обращение и граждане (физические лица). Эмитент выступает продавцом на первичном рынке ценных бумаг, хотя, в установленных законом случаях, он может быть продавцом своих бумаг и на вторичном рынке.
Держателем ценных бумаг может выступать как их собственник, так и владелец, которому ценные бумаги переданы в доверительное управление. Держатели выступают продавцами ценных бумаг только на вторичном рынке.
Покупателями на рынке ценных бумаг являются инвесторы.
Инвесторы - это юридические и физические лица, которые вкладывают свои свободные капиталы или сбережения в ценные бумаги.
Инвестор всегда будет приобретателем (покупателем) ценной бумаги, хотя и не всякий покупатель ее есть инвестор. Инвестор может одновременно быть эмитентом, если он осуществляет выпуск собственных ценных бумаг, а эмитент становится одновременно инвестором, если он инвестирует свои капиталы в ценные бумаги других эмитентов. Хотя эмитента и можно с определенной долей условности назвать первым продавцом его ценной бумаги (на самом деле часто не сам эмитент продает ее, а уполномоченное им лицо), то инвестор, как правило, никогда не станет «конечным» покупателем ценной бумаги. Он постоянно выступает то в роли продавца, то в роли покупателя в зависимости от ситуации на рынке, цен и доходности различных ценных бумаг, поэтому неправильно отождествлять эмитентов только с продавцами ценных бумаг, а инвесторов только с их покупателями.
И эмитенты, и инвесторы являются одновременно и продавцами и покупателями на рынке ценных бумаг. Деление участников рынка на эмитентов и инвесторов производится не по их положению относительно купли-продажи ценной бумаги, а по отношению к имущественным правам и обязательствам по каждой ценной бумаге.
Инвесторов можно классифицировать по разным признакам. Наиболее значимым признаком является статус инвестора. По этому признаку инвесторов делят на индивидуальных и институциональных.
К индивидуальным инвесторам относят физических лиц (домашние хозяйства) и юридических лиц, которые не относятся к профессиональным участникам рынка ценных бумаг. Для индивидуальных инвесторов основной целью вложения сбережений в ценные бумаги является сохранение капитала, т.е. увеличение имеющихся сбережений темпами, которые превышали бы темпы инфляции.
К институциональным инвесторам относят государство, коллективных инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.
В зависимости от целей инвестирования инвесторов делят на;
· стратегических;
· портфельных;
· спекулянтов.
Стратегический инвестор заинтересован получит долю собственности, крупный пакет акций, его интересует право на участие в управлении.
Портфельный инвестор ориентируется на инвестиционные свойства ценной бумаги. Он приобретает ценные бумаги для того, чтобы обеспечить либо сохранность имеющегося капитала, либо получение дохода от владения ценной бумагой, либо увеличение стоимости вложенного в ценные бумаги капитала.
Задача спекулянта получение максимального дохода от приобретения ценных бумаг.
По отношению инвесторов к риску их делят на:
· консервативных (робких) - не склонных к риску, основная цель этих инвесторов - сохранение капитала. Поэтому они ориентируются на безрисковые, хотя и низкодоходные ценные бумаги;
· агрессивных - склонных к риску, основная цель которых заключается в росте вложенного капитала, поэтому они отдают предпочтение ценным бумагам молодых, быстрорастущих компаний;
· умеренных - допускающих невысокий риск, совмещающих две цели и распределяющих свои сбережения между надежными и рискованными ценными бумагами;
· изощренных - склонных к высокому риску, относящихся к профессионалам рынка, ориентированным на производные финансовые инструменты;
· некомпетентных - не определившихся с целью инвестирования, ориентирующихся на рекламу и поведение других участников рынка.
Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами, продавцами и покупателями ценных бумаг и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности.
К посредническим видам деятельности относятся: брокерская деятельность, дилерская деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.
Брокеры - это фондовые посредники профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие операции с ценными бумагами за счет средств клиента в соответствии с договорами поручения или комиссии. В качестве брокера может выступать как юридическое лицо, так и физическое лицо, зарегистрированное в качестве предпринимателя. Доход брокеров складывается за счет комиссионного вознаграждения, получаемого от клиентов. Брокер - это агент клиента, он может работать на рынке ценных бумаг от имени клиента и за счет клиента (по договору поручения) или от своего имени, но в интересах клиента и за его счет (по договору комиссии), в настоящее время чаще используются агнтские договора с пролонгацией их действия.
Дилеры - это фондовые посредники, производящие операции с ценными бумагами за свой счет, а их доход составляет разница между ценами продаж ценных бумаг одним клиентам и ценами покупок этих же бумаг у других клиентов.
Управляющие компании - это фондовые посредники, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и / или денежными средствами, высвобождающимися от продажи ценных бумаг или предназначенными для их приобретения, по поручению и в интересах своих клиентов.
Фондовые посредники могут выступать в том или ином статусе только при наличии соответствующей государственной лицензии на соответствующий вид посредничества.
Организации инфраструктуры - это организации, обслуживающие деятельность эмитентов, инвесторов и фондовых посредников на рынке ценных бумаг. Условно их можно разбить на две группы: организации, обслуживающие только данный рынок - это организаторы рынка ценных бумаг, расчетные центры, депозитарии, регистраторы; и организации, обслуживающие сразу многие рынки, включая и рынок ценных бумаг - это информационные органы (газеты, журналы, электронные системы информации), юридические службы и т.п.
Информационно-аналитические агентства хотя не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но они являются поставщиками информации для инвесторов.
Организаторы торговли ценными бумагами - это организации, способствующие заключению сделок купли-продажи с ценными бумагами. К ним относятся фондовые биржи и небиржевые организаторы рынка, представляющие собой электронные системы торговли ценными бумагами.
Расчетные центры (их обычно еще называют расчетными палатами, клиринговыми палатами или клиринговыми домами) - это организации банковского типа, специализирующиеся на ведении расчетных счетов участников организованного рынка ценных бумаг и осуществлении всех расчетов и поставок по сделкам с ценными бумагами.
Регистраторы - это специализированные организации рынка ценных бумаг, осуществляющие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг, если их число по данной бумаге превышает 50.
Депозитарии - это специализированные организации рынка ценных бумаг, оказывающие услуги по хранению ценных бумаг и (или) учету и переходу прав собственности на ценные бумаги от одного их владельца к другому.
Организации регулирования и контроля - это организации, имеющие своей целью регулирование рынка ценных бумаг и контроль за деятельностью на нем всех его участников.
Данные организации представлены либо соответствующими органами государства, либо организациями самих участников рынка, которым предоставлены права по контролю и регулированию как со стороны государства, так и со стороны самих профессионалов рынка.
В структуре рынка ценных бумаг принято выделять две основные части: первичный рынок ценных бумаг; вторичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок первых и повторных фондовых инструментов, на котором осуществляется их первое размещение среди инвесторов. Важнейшая черта первичного рынка ценных бумаг - полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее последним сделать обоснованный и целесообразный выбор вида ценных бумаг для инвестирования.
Рис. 1. Участники рынка ценных бумаг
Вторичный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором обращаются в течение своего жизненного цикла ранее эмитированные и размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является его ликвидность, т.е. возможность успешной. ликвидации.
Механизм вторичного рынка ценных бумаг должен быть ориентирован на поддержание стабильного рынка, на ограничение спекулятивных явлений. Вторичный рынок ценных бумаг в свою очередь делится на два сектора: биржевой и внебиржевой.
На биржевом рынке обеспечивается ликвидность и регулирование рынка ценных бумаг, определяются цены, учитываются рыночная конъюнктура. Важнейшим элементом инфрастуктуры вторичного рынка ценных бумаг является фондовая биржа. Она выступает как торговое, профессиональное, нормативное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.
На внебиржевом рынке осуществляются все операции с ценными; бумагами, совершаемые вне фондовой биржи.
Рынок ценных бумаг может быть сегментирован также и по другим признакам. По видам ценных бумаг выделяются следующие сегменты рынка ценных бумаг: рынок акций; рынок облигаций; рынок векселей; рынок опционов; рынок депозитных и сберегательных сертификатов и т.д. эмитентам рынок ценных бумаг делится на рынок: частных ценных бумаг.
По уровню:
· рынок государственных и муниципальных ценных бумаг;
· рынок международных ценных бумаг.
По инвесторам делится на:
· рынок ценных бумаг институциональных инвесторов;
· рынок ценных бумаг индивидуальных инвесторов.
По территориальному критерию рынок ценных бумаг может быть:
· региональным;
· национальным;
· мировым.
По видам применяемой технологии торговли принято выделять следующие виды рынка ценных бумаг:
1. Стихийный - он характеризуется тем, что правила заключения сделок и требования к ценным бумагам, к участникам рынка ценных бумаг не устанавливаются; торговля осуществляется произвольно, «стихийно», в частном контакте между продавцом и покупателям ценных бумаг. Система распространения информации по сделкам отсутствует.
2. Простой аукцион. Он представляет собой механизм торговли фондовыми инструментами, при котором в конкурентные отношения включаются лишь покупатели ценных бумаг. Прямая конкуренция продавцов отсутствует. Такая форма торговли ценными бумагами подходит только для примитивных рынков ценных бумаг, находящихся на стадии начального развития.
3. Онкольный - это рынок, на котором ценные бумаги в течение определенного периода времени продаются по конкретной цене, которая обеспечивает соответствие спроса и предложения.
4. Непрерывный аукцион - это рынок, на котором ценные бумаги продаются по цене, определяемой и постоянно изменяющейся в результате взаимодействия спроса и предложения. Нужно подчеркнуть, что торговля ценными бумагами на Фондовой бирже Монголии организована по принципу непрерывного аукциона.
5. Двойной аукцион - он представляет собой совокупность онкольного непрерывного аукционного рынков ценных бумаг. При таком способе организации торговли в состязание вступают одновременно и продавцы, и покупатели ценных бумаг.
6. Дилерский - это рынок, на котором ценные бумаги продаются по цене, определенной на основе цены продавца (дилера).
Итак, характеризуя структуру рынка ценных бумаг, следует отметить, что она испытывает воздействие внутренних и внешних факторов, которые могут изменить эту структуру. Особенно возможность подобных изменений возрастает на развивающихся рынках. В связи с этим контролирующие и регулирующие органы, планируя и вырабатывая свои решения, должны вносить необходимые правовые и институциональные поправки. При этом целесообразно обратить внимание на то, чтобы а) обеспечить руководство инвестиционными институтами по функциям, а не по институтам, б) законы, правила, инструкции скорее должны разрешать изменения, чем запрещать их, т.е. необходимо добиться того, чтобы закон был преимущественно разрешительным, а не запретительным, и наделял управляющий орган достаточной властью для принятия решений.
Подобные документы
Сущность рынка ценных бумаг. Характеристика рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Задачи и функции рынка ценных бумаг. Система управления рынком ценных бумаг. Формирование рынка ценных бумаг в России. Состояние рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа [40,3 K], добавлен 22.05.2006Экономические основы рынка ценных бумаг. Функции рынка ценных бумаг и методы его регулирования. Тенденции развития рынка ценных бумаг в экономике России, особенности его государственного регулирования. Перспективы развития рынка ценных бумаг в России.
дипломная работа [106,4 K], добавлен 30.04.2010Обзор рынка ценных бумаг как сложной организационно-правовой и социально-экономической структуры, его содержание и структура. Субъекты рынка ценных бумаг. Способы размещения и обращения ценных бумаг. Проблемы, перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа [44,8 K], добавлен 21.07.2011Сущность, виды, функции ценных бумаг, особенности их классификации. Структура и участники, анализ проблем рынка ценных бумаг. Характеристика акций, облигаций, векселей и депозитных сертификатов. Пути совершенствования регулирования рынка ценных бумаг.
курсовая работа [56,4 K], добавлен 05.06.2011Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала. Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии. Структура рынка ценных бумаг и их виды. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Германии.
реферат [42,8 K], добавлен 22.03.2008Понятие ценных бумаг. Круговорот ценной бумаги. Потребительная стоимость и качество ценных бумаг. Понятие о рынке ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Рыночные принципы "Газпрома".
курсовая работа [41,7 K], добавлен 10.09.2007Фиктивный капитал и рынок ценных бумаг. Функции и структура рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Виды операций, совершаемых на рынке ценных бумаг. Купля-продажа ценных бумаг. Создание и развитие российского фондового рынка ценных бумаг.
курсовая работа [33,4 K], добавлен 01.06.2010Основы функционирования рынка ценных бумаг. Понятие, участники и функции рынка ценных бумаг. Экономические отношения, возникающие на российском рынке ценных бумаг. Особенности регулирования фондового рынка в России в рамках мирового финансового рынка.
курсовая работа [42,9 K], добавлен 02.05.2011Инвестиционный капитал: характеристика и источники. Цели инвестирования. Функции и структура рынка ценных бумаг. Нормативная база рынка ценных бумаг. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации.
курсовая работа [49,6 K], добавлен 07.12.2006Понятие рынка ценных бумаг, его составные части и функции. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг. Ценные бумаги и их классификация. Субъекты рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг. Процесс становления рынка ценных бумаг в России.
реферат [22,4 K], добавлен 19.07.2002
