В Республике Беларусь деятельность инвестиционных банков предусматривается законодательными и нормативными актами, но в практике реального применения пока не получила. В какой-то степени это можно объяснить неразвитостью рынка корпоративных ценных бумаг, а также низкой активностью населения на рынке.

Проблемы информационно-аналитического обеспечения

Важным аспектом деятельности финансовых рынков является асимметрия информации. Например, управляющие корпорацией знают о степени своей честности больше и обладают более точной информацией о положении дел на своем предприятии, чем акционеры. Наличие асимметричной информации приводит к проблемам неблагоприятного выбора и морального риска.

Проблемы высокого риска

Риск-- это естественная среда обитания любого коммерческого предприятия, он присущ всякой экономической деятельности. Однако в развивающихся экономиках существует целый ряд рисков, непосредственно связанных с происходящими структурными изменениями в этих странах. В общем случае риск характеризует неопределенность будущего и соответственно неопределенность конечных результатов любой экономической деятельности. Предприятия пытаются застраховаться от ряда непредсказуемых неблагоприятных изменений на рынке, включая в стоимость своих товаров премию за принимаемый на себя риск. Чем более подвижной и менее предсказуемой является ситуация на рынке, тем большую сумму составляет данная премия.

В западной литературе выделяют следующие основные виды рисков, присущих инвестиционной деятельности:

* политический риск

* валютный риск

* инвестиционный риск

* операционный риск

* риск системы расчетов

Базовыми факторами в оценке инвестиционной привлекательности того или иного региона или страны являются политический и валютный риски. В мировой практике для оценки величин этих рисков используют специальные кредитные рейтинги, которые выставляются странам общепризнанными мировыми рейтинговыми агентствами: Moody's Investor Service, Standard & Poor's Corp., Thomson BankWatch и т.п. Определение такого рейтинга является отправной точкой в оценке целесообразности инвестиций для иностранного инвестора. Что касается Беларуси, то, например, рейтинговое агентство Standard & Poor's Corp. характеризует нашу страну как консолидированную автократию с огосударствленной экономикой. Многие рейтинговые агентства не выставляют нашей стране никакого рейтинга, так как по их классификациям он является крайне неудовлетворительным. И как показатель, по некоторым оценкам в Республике Беларусь, на один доллар легализированных сбережений населения приходится около 20--25 нелегализированных долларов. [25]

Следующим по размеру опасности видом риска в развивающихся и переходных экономиках является инвестиционный риск. Его значение и влияние обусловлены недостаточной разработанностью требований к раскрытию информации, несоответствием бухгалтерской отчетности мировым стандартам, неразвитостью аудиторского контроля и ограниченной ответственностью аудиторов при подготовке отчетов.

Проблема ликвидности рынка

Несмотря на то, что проблема ликвидности является одной из разновидностей операционного риска, ее важность настолько велика, что целесообразно уделить этому вопросу особое внимание.

Ликвидность актива характеризуется способностью держателя продать этот актив по цене, близкой к цене предыдущей покупки, при условии, что не появилось новой существенной информации со времени осуществления предыдущей сделки. Таким образом, ликвидность -- это возможность быстро продать актив, не делая существенной уступки в цене, т.е. она характеризует возможность быстрой реализации ценной бумаги по справедливой цене.

Ликвидность является одной из основных предпосылок существования фондового рынка. В общем случае можно выделить ликвидность рынка в целом и ликвидность отдельно взятой ценной бумаги. Проблема ликвидности рынка находится в сфере компетентности государственных органов надзора и контроля над фондовым рынком. Помимо непосредственного создания законодательного поля рынка ценных бумаг, государственные органы выполняют еще ряд важных функций, связанных с надзором за рынком. Одной из этих функций (неявной) является поддержание ликвидности рынка. Очевидным примером такого рода деятельности государственных органов является предотвращение недобросовестной конкуренции: некорректной работы финансовых посредников, использование конфиденциальной (инсайдерской) информации и т.д. Естественно, что методы государственного регулирования ликвидности рынка должны носить пассивный характер, так как фондовый рынок должен саморегулироваться.

Проблема ликвидности особенно актуальна в условиях Республики Беларусь, поскольку, согласно принятым на БВФБ нормативным документам, призванным регламентировать обращение корпоративных ценных бумаг, биржей не предусматриваются механизмы для повышения ликвидности обращающихся бумаг. Более того, биржей выдвигаются минимальные требования по ликвидности ценных бумаг, прошедших процедуру листинга. В мировой практике считается, что компании, ценные бумаги которых прошли процедуру листинга на какой-либо бирже, фактически признаются столпами экономики. Однако в условиях белорусской реальности предприятие помимо прохождения самой процедуры листинга ради получения мнимого престижа обязано самостоятельно обеспечивать ликвидность своих ценных бумаг. Такая практика не оправдана, потому что целями любого акционерного предприятия является нахождение покупателей для первичного выпуска акций, а в полноценном существовании вторичного рынка предприятие заинтересовано лишь косвенным образом.

Проблемы заинтересованности населения

Поскольку население (мелкие инвесторы) оказывают существенное влияние на процессы на рынке ценных бумаг, необходимо создать условия, способствующие повышению инвестиционной активности населения. В Республике Беларусь это требует решения ряда проблем социального или психологического характера, как то отсутствие инвестиционной культуры и экономической грамотности среди населения, предубеждение против рынка ценных бумаг, склонность к использованию других инструментов сбережения и накопления денежных средств и т.д. Решение этих вопросов абсолютно нереально без интенсивной государственной поддержки. Например, на первоначальном этапе формирования рынка ценных бумаг интерес инвесторов стимулировался льготами в налогообложении (изм. и доп. к Закону РБ «О подоходном налоге» от 17.03.92 и 22.12.92, раздел 1. Сумма дохода направляемая на приобретение акций не облагалась подоходным налогом). Учитывая менталитет населения на данном этапе, автор считает эффективными мерами по повышению заинтересованности населения разработка и внедрение новых стимулирующих льгот. [16]

Население является основным инвестором в экономике, однако в настоящее время в Республике Беларусь оно не определяет самостоятельного направления использования своих сбережений. Распределение сбережений происходит с помощью банковской системы. Предоставление большой свободы частным инвесторам и возможности непосредственно участвовать в принятии решений по вопросам направлений инвестиций собственных средств однозначно приведет к увеличению общей активности на фондовом рынке.

Как мы видим в Республике Беларусь масса проблем препятствующих развитию рынка ценных бумаг. Теперь рассмотрим, какие же существуют перспективы его развития.

3.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Первоочередной задачей государства является совершенствование государственной политики, направленной на развитие рынка ценных бумаг. Права и ответственность государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг, должны быть четко разграничены. Поскольку рынок ценных бумаг неразрывно связан со всеми сегментами финансового рынка, то его развитие и успешное функционирование позволит ускорить рыночные процессы, происходящие в финансовой системе и экономике в целом.

Рынок ценных бумаг в настоящее время находится на пути к цивилизованному фондовому рынку с отлаженным механизмом функционирования. Это предопределяет широкие перспективы для дальнейшего развития белорусского рынка ценных бумаг и касается как инструментов и участников рынка, так и его инфраструктуры.

Выбор модели фондового рынка Республики Беларусь осуществлялся в конце 80-х - начале 90-х гг. За этот период был проанализирован и обобщен богатый опыт развития рынка ценных бумаг в странах Восточной Европы, накоплен собственный опыт. Это позволило сделать вывод, что модель фондового рынка Беларуси требует кардинальных изменений, и, прежде всего в направлении нормотворческих мероприятий. Иначе этот сегмент рынка, в лучшем случае, может оказаться серьезным тормозом на пути развития экономических реформ и оздоровления экономики республики в целом, а в худшем - может привести к серьезным финансовым макроэкономическим потрясениям. Причины такой ситуации, по мнению специалистов Комитета по ценным бумагам (и с ними нельзя не согласиться), заключаются в следующем:

Фондовый рынок республики не рассматривался как важный элемент социально ориентированной рыночной экономики, средства массовой информации акцентировали внимание лишь на его спекулятивном характере.

Для Беларуси была выбрана американская модель фондового рынка, которая не предполагала активного участия государства в его формировании и организации.

3. Система законодательства фондового рынка построена в основном в разрешительном ключе, ослаблен запретительный аспект действующего законодательства, низка шкала штрафов и т.п.

4. На фондовом рынке республики занижены требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

5. Отсутствие жесткого контроля за финансовым состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, что объективно создает благоприятную среду для создания финансовых пирамид типа АО "МММ".

6. В развитии фондового рынка занижена роль государственного регулирования и персонифицированного участия государства в институциональных формах рынка ценных бумаг.

7. Доходы от деятельности на рынке ценных бумаг облагаются высокими ставками налогов. [25]

Опираясь на опыт функционирования рынка ценных бумаг Беларуси, опыт развития фондового рынка стран Восточной Европы и СНГ, можно выделить основные направления реформирования фондового рынка республики:

- создание благоприятных макроэкономических условий фондового рынка;

- изменение организационно-правовых условий функционирования фондового рынка.

С решением этих проблем и связываются перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. "Программа социально-экономического развития Республики Беларусь до 2004 года" особое место уделяет развитию рынка ценных бумаг во взаимосвязи с развитием других сегментов экономики республики. Этот документ, а также Программа развития рынка ценных бумаг в республике Беларусь намечают довольно отдаленные по времени цели и перспективы. [25]

Главной целью Программы является определение направлений создания на государственном уровне законодательных, социально-экономических, организационных и финансовых условий, предпосылок и механизмов по стимулированию и поддержке развития рынка ценных бумаг.

Для реализации этой цели программой предусматривается решение следующих задач:

- совершенствование законодательной базы для стимулирования развития и функционирования рынка ценных бумаг;

- разработка и реализация комплекса мероприятий по выпуску государственных ценных бумаг;

- формирование эффективных инструментов рыночной инфраструктуры, в первую очередь создание телекоммуникационной фондовой системы;

- разработка и реализация системы мер но реальному обеспечению именных приватизационных чеков "Имущество" акциями акционерных обществ, созданных на базе приватизированных предприятий, а также поддержание их рыночного курса и ликвидности.

Советом по ценным бумагам при СМ РБ была одобрена концепция функционирования и развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь. Согласно этой концепции развитие рынка предполагает ориентацию на общемировые принципы и стандарты. Его функционирование должно строиться на таких принципах, как социальная справедливость, надежная защита инвесторов, регулирование и контролирование, эффективность, правовой порядок, прозрачность и открытость, конкурентоспособность и целостность.

В заключении еще раз подчеркнем, что дальнейшее развитие рынка ценных бумаг невозможно без решения следующих задач:

1) увеличить темпы акционирования государственных предприятий;

2) ввести систему рейтинговой оценки и котировок корпоративных ценных бумаг на фондовом рынке;

3) повысить уровень ликвидности государственных ценных бумаг;

4) активно развивать двухуровневую депозитарную сеть, телекоммуникационные системы;

5) расширять информацию об инвесторах, о выпусках ценных бумаг, количестве совершаемых сделок, уровне цен, сложившихся на рынке по каждому виду ценных бумаг;

6) создать полное правовое обеспечение, регулирующее отношения участников рынка ценных бумаг;

7) постепенно снижать объемы госзаимствования и увеличивать выпуск средне- и долгосрочных государственных ценных бумаг (рост госдолга должен быть остановлен).

Комитетом по ценным бумагам в настоящий момент разрабатывается проект новой редакции Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах», в котором найдут свое отражение как положительный опыт России, так и национальные особенности фондового рынка.

В настоящее время на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» функционирует информационная котировальная система «БЕКАС», на основе которой разрабатывается электронная торговая система типа «РТС». [1]

Осуществляется разработка системы организованной торговли производными ценными бумагами, призванными хеджировать риски участников фондового рынка. Кроме того биржей подготовлен ряд документов, необходимых для организации биржевой торговли производными ценными бумагами.

Проводится разработка нормативных документов по стимулированию участия на рынке ценных бумаг институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов). Реализуется программа по активизации выпуска облигаций без обеспечения залогом, для финансирования инвестиционных пректов на территории Республики Беларусь.

Критично оценив нынешнее состояние фондового рынка в Республике Беларусь, можно только выразить надежду, что фондовый рынок в Беларуси найдет свою точку опоры и станет активно развиваться, тем более что объективные предпосылки для его цивилизованного формирования уже созданы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенный анализ развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь позволяет сделать вывод, что в настоящее время фондовый рынок фактически находится на начальном этапе своего развития. Это этап, на котором создается инфраструктура рынка ценных бумаг, вырабатывается государственная политика в отношении форм и методов регулирования инвестиционных процессов вообще и портфельных инвестиций в частности, происходит формирование законодательной базы функционирования рынка ценных бумаг в целом, а также каждого из его сегментов и инструментов.

Подводя итог проделанной работе, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных с проблемой обращения ценных бумаг в РБ.

Во-первых, рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, которые имеют широкое хождение в Республике Беларусь.

В-третьих, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

В-четвертых, биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке капиталов.

В-пятых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В-шестых, особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает.

Поэтому для оптимального развития белорусского рынка ценных бумаг основными рекомендациями являются:

сдерживание темпов инфляции. Для этого необходимо проанализировать историю развития стран с развитой рыночной экономикой, изучить их методы борьбы с инфляцией и на основе этого анализа построить свою модель развития экономики;

дальнейшее совершенствование законодательной сферы. В этой связи следует разработать и принять ряд подзаконных нормативных актов о регулировании отношений, возникающих на важнейших этапах выпуска и обращения ценных бумаг. Только при наличии действенной нормативной базы реально возможно становление и формирование эффективно функционирующего рынка ценных бумаг;

необходимы смена экономических приоритетов и переход к использованию стимулирующих методов, таких, как налоговые льготы для инвесторов, бюджетная поддержка при развитии стратегических направлений экономики и т.д. Очень важно также предоставить возможность населению легализировать денежные средства в иностранной валюте. Для успешного решения данного вопроса целесообразно разрешить гражданам зарегистрировать свои валютные средства без указания на источник их поступления т.е. без налоговых и штрафных санкций;

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время белорусский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

Список использованных источников

Аксенов А. Белорусская валютно - фондовая биржа: шаги становления / / Банковский вестник. - 2001. - № 1. - С. 17-18

Аксенов А. Нормативные аспекты функционирования биржи ценных бумаг / / Белорусский фондовый рынок. - 2002. - № 1. - С. 8-12

Аксенов А. Становление торгово-клиринговой системы рынка ценных бумаг Беларуси / / Банковский вестник. - 2001. - № 34. - С. 16-22

Аксенов А., Вильдерман О., Нестерович А. Белорусский биржевой рынок государственных ценных бумаг: организация и функционирование / / Банковский вестник. - 2000. - № 2. - С. 10-16

Алексеева Т. Итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь в 2001 году / / Белорусский фондовый рынок. - 2002. - № 1. -

Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. -М.: «Экзамен», 2001. - 608с.

Белорусская валютно - фондовая биржа в 2000 году: итоги деятельности и перспективы развития / / Белорусский фондовый рынок . - 2001. - № 4. - С. 8-15

Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. Г.И. Кравцовой. -- Минск: 000 «Мисанта», 1997. - 436с.

Жуковец М. Вексельный рынок республики в 2000 году / / Белорусский фондовый рынок. - 2001. - № 1. - С. 18-21

Казак В. Биржа: итоги деятельности. Основные тенденции и перспективы организованного рынка ценных бумаг / / Белорусский фондовый рынок. - 2002. - № 6. - С. 4-8

Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Юристъ, 2002. - 704с.

Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник 2-е издание. - СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2001. - 352с.

Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998. - 232с.

Маманович П. Национальный банк - организатор рынка ценных бумаг Беларуси / / Банковский вестник. - 2001. - № 1. - С. 3-8

Мороз Л.Н. Правовые основы рынка ценных бумаг: Учебное пособие/Гуманитар.-экономич. негос. ин-т Респ. Беларусь. - Мн.: НТООО «Тетра системс», 1996. - 144с.

Новик С.В. Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы. - Мн.: БГУ, 2001. - 178с.

О работе Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь в 2000 году / / Белорусский фондовый рынок. - 2001. - № 2. - С. 25-33

О работе Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь за 2002 г. / / Белорусский фондовый рынок . - 2003. - № 2. - С. 4-21

Обзор рынка ценных бумаг в Республике Беларусь / / Белорусский фондовый рынок. 2001. - № 6. - С. 4-17

Рынок ценных бумаг под ред. В.С. Золотарева. «Феникс». Ростов-на-Дону, 2000. - 352с.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь в 2001 году / / Белорусский фондовый рынок. - 2002. - № 2. - С. 10-29

Рынок ценных бумаг: Курс лекций/ В 2-х кн./ Л.П. Черныш, А.Ф. Галов, В.М. Шухно, А.Ю. Семенов и др.; Под ред. А.Ю. Семенова и В.М. Шухно - Мн.: Издательский центр РИВШ, 1998. Кн.1 - 196с.

Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие/ Под общ. ред. Е.М. Шелег. - Мн.: БГЭУ, 2000. - 188с.

Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.Х. Басова. -- Москва: Финансы и статистика, 2001. - 448с.

С. 13-17

Силина-Ясинская Т. Фондовый рынок Республики Беларусь: перспективы развития. / / Вестник асоциации белорусских банков. - 2002. - № 43. - С. 16-17

Тарасов В. Инфраструктура есть, рынка нет. / / Белорусский рынок. - 2001. - № 12.

Тихонов Р.Ю. Фондовый рынок Мн.: «Амалфея», 2000. - 224с.

Тихонов Р.Ю. Рынок ценных бумаг. - Мн.: «Армита - Маркетинг, Менеджмент», 1999. - 208с.

Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - Москва: Финансы и статистика, 2001. - 448с.

Чернявский В. Операции Национального банка Республики Беларусь с ценными бумагами на вторичном рынке / / Банковский вестник. - 2001. - № 1. - С. 11-13

31. Ширин В. Аспекты дальнейшего развития расчетно - клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь / / Белорусский банковский бюллетень. - 2001. - № 21. - С. 29-30

Шухно В. Рынку ценных бумаг - 10 лет. / /Вестник асоциации белорусских банков. 2002. - № 20. - С. 24-28

Размещено на Allbest.ru