Размещено на http://www.allbest.ru/

Глава 1.

1.1 Брокерская и дилерская деятельность

Особенностью биржевой торговли является то, что она ведется не самими продавцами или покупателями, а их представителями - биржевыми посредниками, которых делят на брокеров и дилеров. Биржа вынуждена вырабатывать для посредников определенные требования, заставляя их вести работу с клиентами и биржевую торговлю, основываясь на единых нормативных требованиях. Это объясняет то, что требования к биржевым посредникам на товарных, фондовых и валютных биржах могут отличаться. Вместе с тем, на какой бы бирже не работал брокер, им считают профессионального посредника, который в ходе биржевых торгов представляет клиента (продавца или покупателя) и совершает сделки от имени клиента и за счет клиента, или от своего имени, но в интересах клиента и за счет клиента. За биржевое посредничество клиент платит брокеру комиссионное вознаграждение. Для успешной работы на бирже брокер должен:

· хорошо разбираться в том биржевом товаре, который является объектом торговли;

· знать правила торговли той биржи, на которой он работает;

· уметь вести биржевой торг;

· найти правильный подход к клиентам, которых представляет на бирже;

· определить доход от тех сделок, которые заключаются по его инициативе на бирже.

Брокер является профессиональным участником биржевой торговли, он действует на организованных рынках и наиболее подготовлен к тому, чтобы оказать помощь клиенту, который бы хотел продать или купить товар на бирже. Отношения между брокером и клиентом возникают по инициативе клиента, но брокер не должен пассивно ждать, когда кто-то из пользовавшихся его услугами захочет снова обратиться к нему или порекомендует этого брокера своим знакомым, собирающимся заключать сделки на бирже. Основным каналом, с помощью которого брокерские фирмы могут привлечь клиентов к сотрудничеству, являются рекламные объявления. Во всем мире подобная информация имеет множество разных форм. Наилучшей формой информации, тем не менее, считаются печатные объявления - в изданиях, адресованных деловым людям, или в финансовых колонках известных газет. При этом в рекламном объявлении брокерской фирмы может содержаться информация, описывающая направления работы и деловую политику фирмы, размеры ее операций и способствующая тем самым привлечению клиентов, заинтересованных в соответствующем виде сделок.

Прибегая к услугам брокерской фирмы, клиенты имеют следующие преимущества:

· во-первых, значительно увеличивается объем торговых операций без роста собственных затрат на эти цели;

· во-вторых, появляется возможность располагать услугами высококвалифицированного торгового персонала;

· в-третьих, затраты на услуги, связанные с проведением торговых операций с участием брокерской фирмы, исчисляются в размере определенного процента от их объема.

Используя услуги фондового брокера, клиенты покупают акции по справедливой цене, т.е. цене, отвечающей сегодняшнему дню, не прибегая к услугам случайных лиц.

На первом этапе деятельность брокерской фирмы финансируется открывшим ее юридическим или физическим лицом, а в дальнейшем - за счет получаемых доходов от посреднической деятельности (которые образуются из комиссионных сборов от сумм совершаемых сделок) и платы за различные маркетинговые услуги, оказываемые клиентам.

Штат брокерской фирмы и оплата занятых в ней лиц определяется ее владельцем или руководителем в зависимости от уровня доходности фирмы.

Оплата за брокерские услуги обычно устанавливается по соглашению между фирмой и клиентом в размере определенного процента в зависимости от сумм сделки (например, чем больше сумма сделки, тем меньше процент отчислений).

Крупные фирмы предппочитаютолагают отменить комиссионные отчисления и получать свои доходы от предоставления различных услуг: пользования связью, консультацииирования и т.д.

Действуя по поручению клиента, брокерская фирма заключает сделку от его имени. Как правило, брокерская фирма не участвует в расчетах между контрагентами в сделках, и на ее расчетный счет поступают лишь комиссионные. Однако возможен вариант покупки брокерской фирмой товара с последующей перепродажей. В этом случае она проводит дилерские операции, а ее доход состоит из разницы между ценой покупки и продажи. Дилер - это профессиональный участник биржевой торговли, выступающий при заключении сделок от своего имени и за свой счет. Характеризуя работу дилера на рынке ценных бумаг, выделяют его обязанности и права. К обязанностям дилера относят:

· объявление цены продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены;

· совершение сделок (заключение договора купли-продажи ценных бумаг) на условиях, предложенных клиентом, но при отсутствии соответствующих предложений со стороны дилера;

· раскрытие имеющейся у него информации при совершении операций с ценными бумагами эмитента или сообщение о факте отсутствия у него этой информации;

· представление отчетности о своей деятельности в Комиссию по рынку ценных бумаг;

· организацию внутреннего учета операций с ценными бумагами.

Брокерские фирмы, работающие на бирже, совершают сделки в соответствии с Правилами биржевой торговли; приобретают или получают информацию о всех видах товаровпродуктов и услуг, предлагаемых для реализации на бирже; пользуются в установленном порядке услугами персонала биржи, включая использование торговых залов и иных биржевых помещений, средств связи и другой организационной (в том числе вычислительной) техники.

1.2 Брокерские поручения и их виды

брокер дилер ценный бумага хеджирование

Биржа - это царство посредников. Распоряжение клиента о покупке или продаже подразделяется на 2 этапа

1) получение распоряжения брокером от клиента;

2) подача брокером заявки на биржевой торг.

Осуществление торговли на биржевом, регулируемом или стихийном рынках предполагает наличие механизмов введения торговых поручений на покупку и заказов на продажу в процесс торга. На биржевом рынке их оформление на покупку и продажу формализовано и имеет определенные стандарты.

Согласно правилам работы биржи технология биржевой торговли ценными бумагами предполагает, что имеющийся спрос оформляется торговым поручением на покупку, а предложение - заявкой на продажу ценных бумаг (заказом на продажу).

Клиент имеет возможность дать разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Торговые поручения подаются либо накануне биржевого торга, либо в процессе него.

Приказ, оформляемый в форме торгового поручения, - это конкретная инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли. Обязанность брокера - выполнить все указания, содержащиеся в нем, и как можно лучше исполнить его в процессе биржевого торга.

Торговое поручение может оформить любое физическое лицо или юридическое лицо (клиент), имеющее договор с брокером, который может выполнить данный заказ на бирже.

Техника передачи биржевых торговых поручений весьма разнообразна: можно воспользоваться услугами курьера, отправить заказное письмо по почте, послать заверенную телеграмму или телекс, использовать телефакс. Если есть взаимосогласованный документ, подтверждающий периодическую силу заявок по телефону или сетям компьютерной связи, то возможно и таким путем передавать информацию своему брокеру. Клиент может поручить брокеру не только купить те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительные, с точки зрения эмитента, но и оговорить в заявке условия, при которых должна состояться сделка. Поэтому текст заявки должен содержать необходимую информацию для брокера. С целью успешной реализации приказа предпочтительно, чтобы заявка содержала следующие пять групп указаний.

Вид торгового поручения

· в заявке указывается статус клиента в сделке как покупателя или продавца

· указывается номер договора, код клиента, вид ценной бумаги, ее точное наименование, которое фигурирует в курсовом бюллетене.

Кроме того, если бумаги котируются по сериям, как, например, «Государственные краткосрочные облигации», то следует указать и серию. Подавая заявку на акцию, необходимо уточнить ее категорию, например, простая или привилегированная акция.

Количество ценных бумаг или как определяется объем заявки.

Приказы классифицируются по следующим типам:

заявки, в которых указан лот (lot round);

· партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок, обычно сто акций или неполный лот (odd lot);

· любое количество акций, меньшее единицы сделок, например менее 100 акций или приказ на покупку нестандартной партии ценных бумаг.

Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой, или торговой мерой. Величина лота устанавливается правилами проведения торгов биржи.

В каждой заявке должен быть определен срок ее исполнения

Рассматривая классификацию приказов по времени действия торгового поручения, можно выделить:

· распоряжение, действующее один день;

· заявку, действующую одну неделю;

· приказ, действующий до момента исполнения или истечения его срока - открытый приказ;

· по открытию или закрытию.

Заявки, подлежащие исполнению в течение дня, в котором они переданы, и заявки, в которых не указаны сроки, считаются дневными. В отличие от дневных открытые заявки остаются в силе до тех пор, пока они не исполнены или отменены. Брокеры обычно ограничивают срок таких заявок тринадцатью, шестьюдесятью или девяноста днями, а затем спрашивают своих клиентов, желают ли те продлить сроки. Приказы «на момент закрытия» могут быть введены на любое время рабочего дня, но будут выполнены настолько близко ко времени закрытия торговой сессии текущего дня биржи, насколько позволяют условия сделки. Приказ, выполняющийся при открытии, должен быть в течение нескольких минут после открытия биржи введен в систему биржевого торга до определенного, строго фиксированного часа.

Если же сделка срочная, то обычно заявка действительна до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета, если участник сделки не ограничил срок действия своей заявки более ранней датой. На некоторых биржах существуют исключения, например, заявки на куплю-продажу по первому и последнему курсам действительны лишь в течение одной торговой сессии биржи.

Важным условием каждой заявки является уровень цены.

Заявки классифицируются на:

· рыночный приказ;

· приказ, ограниченный условиями;

· стоп-заказ.

Именно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента на фондовом рынке.

Если клиент поручает брокеру купить или продать определенное количество ценных бумаг по текущему рыночному курсу, купить или продать конкретные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера, либо предоставляет право брокеру действовать в рамках установленной клиентом суммы, оставляя выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену на усмотрение брокера, то брокер имеет право «брать» цену с рынка, т.е. выполнять данную заявку как рыночную. Если клиенту необходимо купить ценные бумаги в целях увеличения капитала в течение длительного периода, то текущая цена не может быть существенным фактором, и подается рыночный приказ.

Брокер в любом случае постарается получить наилучшую возможную цену. При этом он имеет право заявки, поступающие до открытия биржи, выполнить полностью по первому котируемому курсу, а заявки, поданные в ходе бирж, исполнить с учетом возможности рынка с момента их поступления. Все заказы, где нет цены, считаются рыночными, С другой стороны, клиент, который имеет краткосрочные цели и хочет получить доход от перепродажи ценных бумаг, устанавливает ценовой лимит, т.е. цену, по которой должна состояться сделка, если брокер не сможет получить лучшую. В этом случае он предлагает брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать ценные бумаги по фиксированному курсу или выше. Трудно ожидать, что такие заказы будут исполняться сразу же по прибытии на биржу, поэтому они заносятся в книгу лимита заказов.

Если котируемый курс выше установленного в заявке лимита при продаже и ниже при покупке, то заявки исполняются, и торговля ценными бумагами для клиента осуществляется непрерывно. Однако лимитный заказ позволяет остановить для клиента торговлю ценными бумагами, как только их цена выходит из определенного интервала. К такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер продавал его акции, но до тех пор, пока цена не снизится до установленного в лимитном заказе предела с целью сокращения убытков от ее падения. Напротив, если цена акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные бумаги, то брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги совпадает с «лимит-ценой», на которой клиент просил остановить покупку ценных бумаг.

Одной из особенностей «стоп-заказа», название которого произошло от выражения «stop loss» - ограниченные потери, является возможность его использования для хеджирования от возможных потерь (убытков) или от возможного сокращения «бумажной прибыли». Одно из правил работы с ценными бумагами гласит: «Нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а продавать при самом низком». С помощью «стоп-заказа», или, как его еще называют, порогового поручения, клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень при продаже, и максимальный -при покупке. Например, если клиент купил акции по 90 единиц, рассчитывая их продать по большей цене, однако вопреки его прогнозам курс акции пошел вниз, то его брокер имеет «стоп-цену» продажи - 88 единиц, таким образом, клиент знает, что его максимальные потери от падения курса не будут превышать 2 единицы.

Торговое поручение на продажу «стоп-заказ» ценной бумаги превращается в рыночное торговое поручение в тот момент, когда она продается по котируемому курсу, равному или более низкому, чем цена «стоп-заказ».

Если спекулянт совершает срочную сделку, рассчитывая на понижение курса, и имеет договор, по которому к концу месяца должен поставить ценные бумаги по 80 единиц, а курс неожиданно для него пошел вверх, то его брокер имеет «стоп-цену» покупки 82 единицы, таким образом, он ограничивает свои потери 2 единицами.

Аналогично «стоп-заказ» используется и для сокращения потерь прибыли. Инвестор, имея некоторую «бумажную прибыль», которую не хочет превратить в наличность, в частности, потому, что рассчитывает на рост курса, вместе с тем страхует себя от ее потери. При падении курса его брокер имеет поручение продать акции при достижении курсом порогового значения.

Например, если инвестор приобрел ценные бумаги за 60 единиц, а в настоящее время биржевой курс - 70 единиц, и есть надежда на рост курса, то «бумажная прибыль» составляет 10 единиц. Однако если курс упадет до 68 единиц, брокер продаст ценные бумаги, таким образом, «недополученная прибыль» не будет превышать 2 единиц. Следовательно, инвестиционные цели клиента всегда конкретны, между тем, вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в полной мере. Поэтому существует пятый вид классификации приказов - по конкретным распоряжениям (или особым реквизитам):

· приказ на собственный выбор;

· «связанный заказ»;

· «лучший приказ»;

· приказ «на выполнение по возможности», «остальное отменить и выполнить» или «отменить»;

· «не понижать, не повышать»;

· приказ «или-или»;

· приказ «с переключением», «сначала ..., а затем ...»

· «все или ничего»;

· приказ «приму в любом виде»;

· приказ «проявить внимание».

Приказ на собственный выбор передается в том случае, если между брокером и его клиентом установились доверительные отношения и клиент полагается на знание брокером конъюнктуры фондового рынка. В заявке клиента может быть указано:

· купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера;

· продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера.

Клиент может передать «дискретное поручение», предоставляющее брокеру право действовать в рамках конкретной суммы. Причем в этом последнем случае выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену и время выполнения выбирает брокер. Такой заказ фактически означает передачу брокеру всех полномочий в области принятия инвестиционных решений. Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной репутации брокера.

Близок по значению к дискретному поручению и «связанный заказ». Он предполагает, что брокер исполнит для клиента в течение одной биржевой сессии ряд сделок по покупке и продаже ценных бумаг. Иногда клиент назначает разницу, которая должна быть между курсом продажи и покупки.

Иные виды приказов ограничивают полномочия брокера и, по существу, требуют от него знания нынешней конъюнктуры фондового рынка для успешного определения курса и время проведения сделки.

«Лучший приказ» обязывает брокера всегда стремиться получить цену, лучшую, чем цена ограниченного приказа. Приказ, оцененный как «лучший», показывает, что цена ограниченного приказа выше рыночной (при покупке) или ниже (в случае продажи).

Если брокер получил приказ выполнить по возможности, остальное отменить, приказ выполняется немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется. Возможна и более жесткая форма приказа - выполнить или отменить. Этот приказ исполняется полностью и немедленно по получении, иначе он должен быть отменен.

Приказ «не понижать» содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без выплаты дивидендов наличными. Приказ «не понижать» применяется только к обычным наличным дивидендам.

Приказ «не повышать» определяется как ограниченный приказ на покупку, стоп-приказ на продажу или стоп-ограниченный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без дивидендов.

Клиенту, в частности, предоставляется право поставить в зависимость заключение одной сделки от заключения или незаключения другой. Приказ «или-или» предполагает, что заключение одной из сделок автоматически отменяет все остальные заказы. Приказ «с переключением» означает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована для покупки других. Несколько иначе формулируется, но близок к нему по значению приказ «сначала..., а затем...», Выполнение этого приказа также предполагает покупку и продажу ценных бумаг в последовательности, обязательной для брокера «сначала продать, а затем купить» ценные бумаги или наоборот. Например, клиент может пожелать сначала совершить продажу, чтобы иметь денежный резерв для торговли ценными бумагами, а затем совершить покупку. Приказ «все или ничего» означает, что брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением заявки. Приказ «приму в любом виде» предполагает, что клиент примет любое количество ценных бумаг из указанных им в заявке, вплоть до заказанного максимума.

Приказ «проявить внимание» помогает клиенту обратить внимание брокера на важность сделки. Полагаясь на мнение и опыт брокера, клиент в то же время ориентирует брокера на наиболее важные из числа передаваемых ему заявок.

После получения заявок от своих клиентов брокер осуществляет регистрацию (прием) торговых поручений и введение их в биржевой торг.

Предварительной фазой торгов, которая на профессиональном языке называется «игрой» квалифицированными заявками, является период регистрации (приема) заявок. В это время брокер анализирует ситуацию, складывающуюся на рынке, просматривает все поданные заявки, вносит в них коррективы по любым параметрам, необходимые с его точки зрения, уточняет состав открытых приказов. Однако следует иметь в виду, что формирование заявок на куплю-продажу ценных бумаг осуществляется брокером на основе приказов клиентов. Они несут полную ответственность за соответствие поданных заявок этим поручениям.

1.3 Правила добросовестной деятельности и этические нормы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг

Принципы и нормы добросовестной профессиональной деятельности и профессиональной этики основываются на общечеловеческих моральных и нравственных нормах, понимании значимости общественных интересов, необходимости обеспечения правопорядка и справедливости, и, следовательно, необходимости признания и соблюдения в практической деятельности всеми профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Принципы добросовестной деятельности и профессиональной этики содержатся в законодательных и нормативных актах Республики Армения, а также в «Правилах саморегулируемой организации Армянская Фондовая Биржа».

Вплоть до начала XX века для фондового рынка было характерно использование практики, которая в настоящее время признана противозаконной, а именно манипулирование ценами путем совершения:

· фиктивных операций (wash sales) -- одновременная покупка и продажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке;

· сделок по договоренности (matched orders) -- совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу;

· сделок корнерами (corners) -- группой торговцев, сконцентрировавших в своих руках большое количество акций, что позволяло им диктовать свои цены.

После первой мировой войны приобрели особый масштаб манипуляции профессионалов, а именно «тайный сговор» при покупке или продаже ценных бумаг, а также «утечка» информации о тех или иных бумагах.

В 20 гг. получило широкое распространение манипулирование ценами на коллективной основе -- пул. Совершенно легальной практикой тогда считалось приглашать директоров корпораций (инсайдеров) для участия в пулах; естественно, при этом страдали интересы прочих акционеров.

Основополагающие принципы ведения бизнеса на рынке ценных бумаг.

Прежде всего следует отметить, что сами принципы добросовестного ведения бизнеса не зависят от конкретного инструмента, от правовой системы, в которой осуществляется предпринимательская деятельность, и являются основополагающими для добросовестного ведения любого бизнеса. Ниже приведены общепринятые в международной практике основные принципы добросовестной деятельности.

1. Честность и справедливость:

· запрет манипулятивных практик (торговые сделки без изменения собственника или торговые сделки, которые создают ложную видимость активности, включая сделки, совершенные с использованием инсайдерской информации);

· запрет на осуществление вводящих в заблуждение действий (следует воздерживаться от любых действий, направленных на введение в заблуждение других участников относительно истинного состояния рынка).

2. Надлежащее осуществление профессиональной деятельности:

· выполнение наилучшим образом поручений клиента (выполнение поручений клиентов быстро и по наилучшей возможной цене; раскрытие размера и условий оплаты за услуги; исполнение сделок, по которым не выплачивается комиссия, и выполнение поручений участников рынка за свой счет по обоснованным ценам; раскрытие клиенту базиса повышения или понижения цены в той мере, в какой доступна ценовая информация);

· использование достоверной информации об эмитенте и ценных бумагах.

3. Профессиональная квалификация персонала, работающего по найму.

4. Получение информации о клиентах:

Принцип «знай своего клиента» означает получение от клиента и о клиенте всей необходимой информации для рекомендации клиенту подходящих ему инвестиций.

5. Предоставление информации клиентам:

· подтверждение каждой сделки, содержащее существенные условия сделки, а также раскрытие всей необходимой информации для подтверждения честности сделки;

· ведение учетных записей по каждой сделке в объеме, достаточном для обоснования, в случае необходимости, добросовестности сделки.

6. Регулирование конфликта интересов.

Конфликт интересов (отсутствие независимости профессионального участника) в случае, когда данная проблема касается отношений профессионального участника с его клиентом либо иным лицом, может быть вызван такими находящимися вне рамок профессиональной деятельности этого профессионального участника обстоятельствами, как:

· финансовое участие данного профессионального участника в делах указанных лиц;

· прямое или косвенное участие данного профессионального участника в учреждении либо деятельности данных лиц;

· финансовая и(или) иная имущественная зависимость названных лиц друг от друга;

· участие должностных лиц в органах управления друг друга;

· а также иными факторами, принимаемыми во внимание во всей своей совокупности в каждом конкретном случае выяснения зависимости профессионального участника в осуществлении его профессиональной деятельности.

Наиболее распространенные конфликты интересов возникают между такими видами деятельности, как инвестиционная банковская деятельность, торговля ценными бумагами, анализ рынка, менеджмент и учет, кредитование. В случаях, когда это практически осуществимо, конфликты интересов следует урегулировать путем получения информированного согласия клиента на проведение сделки.

Осуществляя профессиональную деятельность, профессиональные участники рынка ценных бумаг должны исходить из объективного рассмотрения возникающих проблем и оценки фактов, не допускать предвзятости, давления третьих лиц и/или зависимости от них, наносящей ущерб клиентам.

Правила добросовестной деятельности.

Профессиональная деятельность, осуществляемая на рынке ценных бумаг, признается добросовестной, когда профессиональные участники рынка ценных бумаг:

· добросовестно и честно исполняют поручения клиентов и обязательства по договору купли-продажи ценных бумаг, действуя исключительно в интересах клиентов;

· исполняют поручения клиентов в полном соответствии с полученными от них указаниями и обеспечивают своим клиентам наилучшие условия исполнения их поручений (наилучшим образом в соответствии с поручениями клиента);

· доводят до сведения клиентов всю необходимую информацию, связанную с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по договору купли-продажи ценных бумаг, в том числе, не рекомендуют клиенту сделку, не приняв разумных мер для того, чтобы клиент мог понять характер связанных с ней рисков;

· не допускают манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, представленную в рекламе;

· раскрывают информацию о своих операциях с ценными бумагами в случаях и в порядке, предусмотренном законом РА «О регулировании рынка ценных бумаг»;

· в случае возникновения конфликта интересов немедленно уведомляют клиента о возникновении такого конфликта интересов и предпринимают все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента;

· совершают сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера;

· исполняют поручения клиентов в порядке их поступления, учитывая вид и существенные условия поручений клиентов;

· обеспечивают надлежащее хранение и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями актов Комиссии РА по ценным бумагам и документов профессиональных объединений, участниками которых они являются;

· принимают все разумные меры для защиты и обеспечения безопасности средств и ценных бумаг клиентов;

· утверждают внутренние процедуры и правила ведения учетных регистров и составления внутренней отчетности в соответствии с требованиями актов Комиссии РА по ценным бумагам и документов профессиональных объединений;

· соблюдают требования законодательства Армении о рынке ценных бумаг, актов Комиссии РА по ценным бумагам и документов профессиональных объединений;

· представляют уполномоченным органам отчетность в объеме и в сроки, предусмотренные актами Комиссии РА по ценным бумагам и документами профессиональных объединений.

Невозможно составить список всех действий, считающихся нарушением принципов добросовестной профессиональной деятельности, изложенных выше. Тем не менее далее будут описаны действия, которые рассматриваются как отклонение от этических и профессиональных норм ведения бизнеса на рынке ценных бумаг.

Общими нарушениями правил добросовестной деятельности являются:

· неспособность оплатить сделки, заключенные с другим профессиональным участником, клиентом или иным лицом;

· уклонение от совершения сделки по покупке или продаже ценных бумаг по объявленной твердой цене;

· нарушение оговоренного договором или правилами торговли, принятыми на организованной торговой площадке, срока оплаты или передачи ценных бумаг;

· отказ от процедуры разрешения споров, установленной объединением профессиональных участников рынка ценных бумаг;

· искажение отчетных данных о работе профессионального участника с ценными бумагами, в том числе представление заведомо неверных данных с целью оказать влияние на рынок;

· нарушение принципов и правил представления отчетности, установленных государственными органами или профессиональными объединениями для их членов;

· несоблюдение принципа разделения денежных средств и ценных бумаг, принадлежащих клиентам и непосредственно профессиональному участнику рынка ценных бумаг;

· неправомерное и(или) незаконное присвоение денежных средств и ценных бумаг клиента;

· оформление сделки на счет клиента без разрешения последнего и(или) путем, несовместимым с условиями договора с клиентом.

Правила добросовестной работы с клиентами

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны быть внимательными к своим клиентам, учитывать при работе с последними их пожелания и требования, соблюдать нормы профессиональной этики и добросовестной деятельности, контролировать и обеспечивать их применение в повседневной работе своего персонала.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг не должны рекомендовать клиенту купить, продать или обменять какие-либо ценные бумаги, если нет оснований полагать, что такая сделка соответствует интересам клиента.

Прежде чем рекомендовать своему клиенту совершение той или иной сделки, профессиональные участники рынка ценных бумаг должны приложить достаточные усилия для получения от клиентов:

· информации о финансовом положении (от клиентов -- физических лиц);

· согласия пойти на риск (от клиентов -- физических лиц);

· подтверждение дееспособности (от клиентов -- физических лиц);

· подтверждение полномочий на представление интересов юридических лиц при заключении договоров (от руководителей клиентов -- юридических лиц);

· сведений о целях осуществляемых инвестиций;

· любой иной информации, необходимой профессиональному участнику рынка ценных бумаг для определения соответсвия различных инвестиций конкретным клиентам.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг не должны рекомендовать клиенту спекулятивные ценные бумаги, если нет оснований полагать, что такие инвестиции подходят клиенту с учетом его финансовых возможностей, явно выраженного желания и готовности пойти на риск.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг не должны рекомендовать или способствовать торговле в чрезмерно больших объемах по счету клиента в целях увеличения размера собственного вознаграждения.

При отсутствии предварительного письменного разрешения от клиента профессиональным участникам рынка ценных бумаг запрещается принимать решения об осуществлении операций по счету клиента (например, определение сделки, ее размеров, цены за единицу, сроков, покупка или продажа конкретной ценной бумаги).

Профессиональным участникам рынка ценных бумаг запрещается использовать в своих интересах средства или ценные бумаги клиента без его разрешения.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны воздерживаться от каких-либо рекомендаций клиентам в отношении покупки ценных бумаг в объемах, превышающих разумные ожидания платежеспособности клиента.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг -- брокер должен выполнять поручения своих клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением.

В случае наличия у профессионального участника-брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, он обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг -- брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг -- брокер должен принимать в отношении своего клиента следующие дополнительные финансовые обязательства:

· в случае если конфликт интересов указанного профессионального участника и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения этим профессиональным участником соответствующего поручения, привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, такой профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством;

· за счет собственных средств указанный профессиональный участник рынка ценных бумаг несет финансовые риски, связанные с осуществлением операций по использованию денежных средств и ценных бумаг, принадлежащих клиенту;

· профессиональный участник рынка ценных бумаг -- брокер обязан возместить клиенту в полном объеме убытки, причиненные неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств по договору, в том числе убытки, причиненные в результате несвоевременного возврата денежных средств по требованию клиента, несвоевременного уведомления клиента о конфликте интересов брокера и клиента, нарушение условий о коммерческой тайне и иных нарушений прав и интересов клиента.

Выполнять заказ клиентов наилучшим образом.

При проведении любой сделки для клиента или с клиентом профессиональный участник рынка ценных бумаг должен проявить разумное усердие, чтобы определить на рынке лучшую цену на данные ценные бумаги и выполнить свои обязательства таким образом, чтобы окончательная цена была по возможности более выгодной для клиента, учитывая господствующие условия рынка. Непроявление разумного усердия считается несовместимым со справедливыми и равноправными принципами проведения торговых операций.

Чтобы определить, были ли выполнены профессиональным участником взятые на себя обязательства, необходимо принимать во внимание такие факторы, как:

· характер интердилерского рынка на данный вид ценных бумаг, отражающийся в цене за единицу, в устойчивости цен, количестве дилеров, которые котируют данные ценные бумаги в торговой системе, а также в самых лучших котировках цены покупки и продажи на данный вид ценных бумаг на момент совершения сделки;

· количество ценных бумаг, заказанных клиентом, по отношению к количеству, на которое распространяются самые лучшие котировки цены продажи и покупки перед совершением сделки;

· условия на рынке в целом на момент совершения сделки;

· усилия со стороны профессионального участника в целях выполнения заказа клиента по наилучшей цене.

Отчетность перед клиентом

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны своевременно и полностью представлять своим клиентам отчеты по выполнению поручений и/или условий договоров с ними. Основной формой отчетности перед клиентом является выписка по клиентскому счету.

Отчет клиенту должен включать в себя следующую информацию:

· движение денежных средств и ценных бумаг, включая сделки с ценными бумагами, по счету расчетов с клиентом с момента представления предыдущего отчета данному клиенту;

· количество ценных бумаг клиента, учтенных на счете клиента по состоянию на дату отчета;

· количество денежных средств, учтенных на счете клиента по состоянию на дату отчета.

Конкретные требования к форме отчета должны содержаться в правилах внутреннего учета операций профессионального участника, составленных в соответствии с требованиями актов Федеральной комиссии, и положений документов профессиональных объединений.

Отчет должен представляться каждому клиенту при условии ненулевого сальдо на счете профессионального участника. Конкретные сроки представления отчетности и ее содержание могут быть установлены в договоре с клиентом с учетом требований нормативных актов.

Плата за услуги

Вознаграждение за профессиональные услуги профессионального участника, выплачиваемое последнему его клиентом, должно отвечать нормам профессиональной этики и выплачиваться в зависимости от объема и качества представляемых услуг. Данное вознаграждение может зависеть от сложности оказываемых услуг, квалификации, опыта, профессионального авторитета.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны заранее оговорить с клиентом и письменно закрепить условия и порядок оплаты за свои услуги.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг по общему правилу не должны практиковать применение выплаты комиссионных за приобретение или передачу клиентов другим профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

В случае если возникают условия, которые каким-либо образом влияют на независимость профессионального участника, и это затрагивает интересы его клиента или может иным образом отразиться на отношениях этого профессионального участника с другими лицами (конфликт интересов), то о наличии таких условий (конфликта интересов) клиенты должны быть поставлены в известность.

Правила добросовестной работы профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны ответственно и доброжелательно относиться друг к другу, а также к иным членам сообщества профессиональных участников фондового рынка, не входящим в состав каких-либо объединений профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны воздерживаться от необоснованной критики в адрес друг друга, публичного обсуждения деятельности других профессиональных участников и иных подобных действий, наносящих ущерб и подрывающих репутацию.

В случае если клиент одного профессионального участника является одновременно клиентом другого профессионального участника, то они не имеют права осуществлять какие-либо действия по дискредитации друг друга, оказанию давления на клиента либо его дискриминации.

Для оказания профессиональных услуг на рынке ценных бумаг профессиональный участник рынка ценных бумаг вправе в установленном законодательством порядке привлекать в интересах своего клиента и с его согласия других профессиональных участников, при этом привлекаемый профессиональный участник рынка ценных бумаг несет всю полноту ответственности перед клиентом за свои действия, если с учетом специфики ситуации между данными профессиональными участниками и клиентом иное предварительно не оговорено, либо иное не предусмотрено положениями законодательных и нормативных актов.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг и их персонал, которые дополнительно привлекаются для оказания профессиональных услуг на рыже ценных бумаг, не могут обсуждать с клиентом деловые и профессиональные качества профессионального участника, пригласившего их к оказанию услуг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны вести учет, обеспечивающий полную и достоверную информацию о сделках с ценными бумагами. Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют ведение внутреннего учета отдельно от бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности и ведут внутренний учет операций с ценными бумагами в соответствии с требованиями актов Федеральной комиссии и правилами профессиональных объединений.

Правила ведения внутреннего учета должны обеспечивать соблюдение следующих условий:

· сделки с ценными бумагами, совершаемые профессиональными участниками как от собственного имени, так и от имени клиентов, должны отражаться в регистрах внутреннего учета в день заключения до конца рабочего дня;

· внутренний учет собственных денежных средств и ценных бумаг профессиональных участников должен быть отделен от учета денежных средств и ценных бумаг клиентов;

· профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны регулярно представлять своим клиентам отчетность по результатам сделок с ценными бумагами, совершенных в их интересах.

Раскрытие информации

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны осуществлять раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в порядке, установленном законодательными и нормативными актами.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг при предложении и(или) объявлении цен покупки и(или) продажи эмиссионных ценных бумаг обязаны раскрыть имеющуюся у них общедоступную информацию, раскрываемую эмитентом этих эмиссионных ценных бумаг, или сообщить о факте отсутствия у них этой информации. Имеющаяся у профессионального участника данная информация предоставляется в случае, если обстоятельства дела, поведение лица, обратившегося к данному профессиональному участнику рынка ценных бумаг, и иные факторы свидетельствуют об отсутствии такой информации у обращающихся лиц.

Сотрудники профессионального участника, располагающие служебной информацией не имеют права использовать эту информацию для заключения сделок, а также передавать третьим лицам служебную информацию для совершения ими сделок.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг, понуждать к покупке или продаже ценных бумаг путем представления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах эмиссионных ценных бумаг, ценах на бумаги, включая информацию, представленную в рекламе. Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны принимать все зависящие от них меры по предотвращению попыток манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и обязаны сообщать в Федеральную комиссию о всех известных им фактах такого поведения профессиональных участников рынка ценных бумаг.

При исполнении обязательств по договору, содержащему условие о коммерческой тайне, профессиональный участник рынка ценных бумаг -- брокер должен принять меры по обеспечению конфиденциальности имени (наименования) клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору, за исключением установленной законодательством информации, подлежащей представлению в Комиссию по ценным бумагам РА, самоегулируемую организацию или иные органы в пределах их компетенции.

Должностные инструкции сотрудников, руководителей подразделений профессиональных участников должны содержать требования по предотвращению утечки или потери информации, требования по организации хранения документов строгой отчетности и защите информации.

Нормы поведения сотрудников (персонала) профессиональных участников

Сотрудники профессиональных участников, уполномоченные последними на представлять их интересы, при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, обязаны добросовестно выполнять свои должностные обязанности, лояльно относиться к своему работодателю, способствовать развитию и процветанию своей компании, поддерживать нормальные деловые отношения с руководителями, должностными лицами и иными сотрудниками компании, а также с представителями клиентов, других профессиональных участников, должностными лицами и сотрудниками профессиональных объединений. Отношения между профессиональным участником и его персоналом (сотрудниками) должны, в первую очередь, основываться на принципе взаимной ответственности за надлежащее выполнение профессиональных услуг на рынке ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны принимать необходимые меры для нормального выполнения персоналом должностных обязанностей, постоянной профессиональной подготовки и повышения квалификации своих сотрудников, обеспечения их оргтехникой, методическими справочными изданиями, нормативно-правовыми актами действующего законодательства, документами профессиональных объединений.

Сотрудники профессиональных участников, имеющие в силу своих должностных обязанностей доступ к конфиденциальной и служебной информации, обязаны принимать меры по предотвращению к ней несанкционированного доступа. В случае перехода сотрудника профессионального участника на иное место работы, в том числе к другому профессиональному участнику рынка ценных бумаг, данный сотрудник на новом месте работы не имеет права разглашать ставшую ему известной конфиденциальную информацию, а руководители (должностные лица) данного профессионального участника должны принять меры, исключающие какое-либо давление на такого сотрудника с целью получения указанной информации.

В случае перехода сотрудника профессионального участника на иное место работы, в том числе к другому профессиональному участнику рынка ценных бумаг, данный сотрудник должен воздерживаться от критики, осуждения или восхваления своих руководителей и коллег по прежнему месту работу, а последние обязаны воздерживаться от обсуждения с третьими лицами профессиональных и личных качеств своих бывших сотрудников и коллег, перешедших на новое место работы. Положения настоящей статьи не распространяются на случаи, когда сотрудники профессиональных участников совершили противоправные деяния, нанесли ущерб законным интересам своей компании либо совершили должностные проступки, дискредитирующие их как специалистов на рынке ценных бумаг.

Нормы добросовестной деятельности в рекламе

Предоставляемая профессиональными участниками рекламная информация третьим лицам должна создавать основу для возможности оценки, как конкретных ценных бумаг, так и их категорий, а также инвестиционных стратегий.

Запрещается публиковать или иным способом распространять любую направленную на развитие бизнеса информацию, если профессиональному участнику рынка ценных бумаг известно или должно быть известно, что она содержит неверные фактические данные.

Профессиональным участникам рынка ценных бумаг запрещено прибегать к преувеличенным, негарантированным или неверным заявлениям. При подготовке рекламных текстов и объявлений профессиональный участник рынка ценных бумаг должен сообщать о риске инвестиций в ценные бумаги. Риск может включать, в частности, колебание цен на рынке, неопределенность дивидендов, вероятность невозврата средств, доходы, изменение стоимости валют.

Требования к текстам рекламного характера

Если профессиональный участник рынка ценных бумаг дает конкретную рекомендацию по инвестициям, он должен располагать достаточным основанием для такой рекомендации, объявлять цену или диапазон цен данной ценной бумаги на тот момент, когда такая рекомендация дается, а также открыто заявлять о существовании какой-либо из следующих ситуаций:

· профессиональный участник рынка ценных бумаг является маркет-мейкером для рекомендуемой им ценной бумаги;

· профессиональный участник рынка ценных бумаг и/или его руководители или акционеры имеют права, опционы или варранты на покупку рекомендуемой ценной бумаги, за исключением случаев, когда владение ценной бумагой является номинальным;

· профессиональный участник рынка ценных бумаг последние два года участвовал в размещении данной ценной бумаги.

В целях обеспечения соблюдения требований к рекламной деятельности каждый профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан разработать внутренние процедуры контроля. Эти процедуры должны включать как минимум следующие элементы:

· профессиональный участник рынка ценных бумаг должен назначить ответственное лицо из числа своего штатного персонала, в обязанности которого будет входить предварительный просмотр всех текстов рекламного характера до их опубликования;

· если материалы соответствуют требованиям к рекламной деятельности, ответственное лицо должно заверить и одобрить их в письменной форме, разработанной профессиональным участником и наглядно подтверждающей соблюдение этих требований;

· если ответственное лицо не может заверить такое соответствие, материал не подлежит распространению до тех пор, пока не будут сделаны необходимые изменения.



Глава 2.

2.1 Финансовые расчеты по ценным бумагам

Целью данной главы является рассмотрение финансовых расчетов по ценным бумагам. Следует понимать, что различные виды финансовых инструментов, рассматриваемые в данной главе, обладают специфическими характеристиками, что находит отражение в различии целей инвестирования.

В общих чертах, облигации считаются наименее рисковым из трех групп инструментов и, в основном, используются для получения стабильных доходов, но это не мешает использовать их также и в спекулятивных целях. Считается, что обыкновенные акции являются более рисковым инструментом, чем облигации, однако также было обнаружено, что в долгосрочной перспективе они приносят гораздо более высокий доход, чем облигации, что не всегда верно в отношении краткосрочных периодов. Третья группа -- производные инструменты -- считаются наиболее рисковыми в том случае, если они сами по себе являются объектом для инвестирования. Однако, при использовании в качестве инструментов противодействия риску (хеджирования) они могут служить защитой для другого вида инвестиций.

В настоящей главе рассматриваются финансовые расчеты по облигациям, расчетные формулы рыночной стоимости акций.

2.1.1 Финансовые расчеты по облигациям

Данный раздел охватывает следующие финансовые расчеты: процентный доход, текущий доход, валовый и чистый доход к погашению, сложные проценты, дисконтированные денежные потоки, начисленный доход, дюрация.

Как и большинство ценных бумаг, облигация может приносить доход двумя способами. Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, которая в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую величину, которая выплачивается либо один, либо два раза в год. Во-вторых, можно достичь прироста капитала, который представляет собой разницу между ценой, уплаченной за облигацию, и ценой, по которой инвестор продает облигацию (что может представлять собой сумму к погашению по датированной облигации).

Особая черта, которую необходимо учитывать, анализируя доходность облигации, заключается в том, что процентные ставки (основной определяющий фактор для оценки облигаций) и цены облигаций меняются в противоположных направлениях. Следовательно, можно сказать, что цены облигаций растут при (ожидаемом) падении процентных ставок, и снижаются при (ожидаемом) росте процентных ставок.

Следующей важной чертой, как уже говорилось, является влияние уровня инфляции. Если уровень инфляции высок, то это снизит покупательную способность валюты в будущем, т. е. на момент погашения займа на полученные деньги нельзя будет купить такое же количество товаров и услуг, как в данный момент. Однако если существует уверенность участников рынка, что увеличение правительством процентных ставок остановит инфляцию, то тогда, несмотря на приведенное выше утверждение, по которому цены на облигации должны упасть, могут остаться неизменными или даже начать расти. Хотя это правило и верно в большинстве случаев, однако не является абсолютной гарантией.