Введение

Одной из наиболее существенных характеристик развития временной экономики, качественно изменившей свою природу, несомненно можно считать стремительное углубление и расширение взаимодействия между национальными хозяйствами, или интернационализацию всех стран хозяйственной жизни. Сегодня даже такие экономические гиганты, как США или ЕС, не могут позволить себе сколько-нибудь существенной независимости в экономической политике, в том числе направленной на решение, казалось бы, часто внутренних проблем.

Возрастание экономической взаимозависимости, в свою очередь, дало мощный толчок безудержной экспансии международных валютных и финансовых рынков, которые получив в ходе нынешнего этапа НТР, пожалуй самую совершенную инфраструктуру, заметно повысили роль валютной сферы в экономической жизни.

Теснота договорно-правовых рамок Бреттон - Вудской валютной системы, весьма успешно функционировавшей в первые два десятилетия своего существования, была стихийно заменена системой «всеобщего плавания валют» в начале 70-х годов. Однако вопреки представлениям сторонников плавающих валютных курсов, новая система не привела к большей автономии государств. Напротив, появились новые формы экономической взаимозависимости, а сама валютная сфера, благодаря расширению и усложнению механизмов функционирования и трудновообразимым масштабам (по ряду оценок ежедневный мировой валютный оборот превышает 400 млрд. долл.), в некоторой степени оторвались от реального сектора мировой экономики и зажив «собственной жизнью» стало оказывать самостоятельное воздействие на реальную сферу.

Подобное развитие сделало неизбежным разработку и последовательное усилие межгосударственных механизмов согласования и координации действий в валютной сфере и в экономической политике в целом. Кроме, того стремительное развитие валютной сферы в 70-80-х годах и повышение ее значения для мировой экономики и каждой отдельной страны вызвали буквально взрыв числа исследований, посвященных анализу закономерностей поведения ключевых категорий валютных отношений и их взаимосвязям с другими экономическими переменными. К таким ключевым категориям несомненно относятся валютный курс. Не боясь преувеличений можно утверждать, что практически все исследования валютных отношений так или иначе связаны с анализом именно этих категорий. Валютный курс в концентрированном виде дает представление не только о внешнеэкономическом положении страны, но и о состоянии ее внутренней экономики.

Исследования этих категорий, анализу фактического развития валютных курсов посвящено не мало работ в экономической литературе. Среди ученых, внесших важный вклад в эти исследования, можно назвать А.В. Аникина, О.С. Богданова, И.С. Королева, С.М. Борисова, С.В. Горбунова, Г.Г. Матюхина, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, М.Н. Ушакова, В.Н. Шенаева и целый ряд других. Вместе с тем идеологически обусловленная экономическая автаркия бывших стран СНГ объективно определяла отсутствие серьезной практической потребности в подобных исследованиях в отличие от стран Запада, где они стали, по признанию многих, самой динамической отраслью современной теоретической и прикладной экономической науки.

Переход к плавающим валютным курсам вызвал необходимость кардинального пересмотра взглядов на валютный курс, природу их формирования и их изменений, взаимосвязи с другими экономическими переменными, методы государственного и межгосударственного регулирования.

Уже в середине 70-х годов появились новаторские работы Ж. Арту, В. Аржи, Дж. Билсона, М. Боутона, В. Брэнсона, Р. Дорнбуша, П. Кенена, П. Коури, М. Муссы, Дж. Найенса, Дж. Франкеля и др. Они по существу переворачивали традиционные представления и предлагали качественно новые трактовки важнейших взаимосвязей. Вслед за этим по мере накопления опыта «валютного плавания», начался процесс переосмысления уже новых теорий и тщательная эмпирическая проверка постулируемых зависимостей. Результатом можно назвать дальнейшее совершенствование выдвинутых концепций, отеках от ряда казавшихся неоспоримыми гипотез и выдвижение новых. На сегодняшний день накоплен громадный последовательский потенциал, который способен, на наш взгляд в обозримом будущем привести к возникновению новых парадигм и теорий.

Учитывая сказанное выше, одной из основных задач мы считаем знакомство с современным состоянием исследований валютных проблем, сконцентрированных на анализе валютных курсов. При этом представлялось необходимым начать с переосмысления самого категория валютного курса, ее сущности и форм реализации.

Для того чтобы выводы были как можно более обоснованны, в качестве объектов наблюдения были заняты валютные курсы ведущих стран Запада.

Данная дипломная работа состоит из: введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы. В первой главе рассматриваются следующие вопросы:

сущность и понятие валютного курса;

характеристика валют и виды валютных курсов;

параметры, формирующие сегменты валютного рынка;

проблемы и противоречия валютной системы.

Во второй главе мы рассматриваем следующее:

факторы, влияющие на изменение валютного курса;

взаимодействие валютного курса и экономической политики;

контроль и регулирование обменных курсов.

1. Формирование валютных курсов. принципы и параметры

1.1 Сущность и понятие валютного курса

Определения валютного курса, приводимые авторами как в отечественной, так и в зарубежной литературе, почти идентичны: валютный курс есть цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Правда, в ряде источников слово цена берется в кавычки, отражая последовательно марксистский взгляд на примечание этой категории и деньгам. И наконец, некоторые авторы определяют валютный курс как соотношение обмена между национальной и иностранными валютами.

В общем-то понятия «цены» и соотношения «обмена» синонимичны, и здесь трудно усмотреть наличие какой-то серьезноё коллизии. Отметим лишь, что применение к деньгам понятие «цены» не оправдано в рамках марксистской теории прямо и без оговорок. Так же как и в отношении золото, когда оно было деньгами, цена платежных средств носит иррациональный характер. Подобные вопросы не возникают у исследователей - немарксистов, полагающих, что платежные средства имеют цену, как и любые другие товары, поскольку покупаются на рынке, в данном случае на валютном.

Второй вопрос - «денежная единица», или «валюта»?

Валютная курс появляется лишь тогда, когда необходимо обменять платежные средства, выраженные в денежных единицах одной страны, на иностранные. Здесь речь идет о «валюте» - платежных и расчетных средствах международного валютного оборота, которое включают: телеграфные переводы, векселя, чеки, другие девизы, банкноты. На практике имеются различия между курсами различных платежных средств. Как правило, в современных условиях подразумевается, если не оговаривается особо, кассовый курс телеграфного перевода, но можно говорить о курсе векселя, курсе чека и т.п. Кстати, Ф. Энгельс, дополняя главу XXXV третьего тома «Капитала» - Благородный металл и вексельный курс писал о курсе векселя, выраженного в фунтах стерлингов и продаваемого на немецкие марки. При этой употреблялось выражение «цена фунта стерлингов в марках». Как правильно отметил Л.И. Фрей, в связи с изменением роли различных платежных средств в международных расчетах, повышением значения банковского телеграфного перевода по сравнению с векселем «термин «вексельный курс» целесообразно было заменить более широким термином, охватывающим взаимоотношения между разными национальными валютами, в каких бы кредитных документах они не воплощались». Этим более широким термином и стал «валютный курс». Однако, используя его, не следует забывать, что это общее понятие распадается на отдельные виды: курс телеграфного перевода, курс чека, курс векселя, курс банкнот.

Рассматривая валютные курсы, мы говорим обычно о среднем курсе валюты или курсе на определенный день на конкретном валютном рынке. Курс западногерманской марки к американскому доллару в Лондоне отличается от этого курса в Нью-Йорке, в Париже или во Франкфурте - на - Майне. Различия, как правило, очень небольшие, и они в значительной мере устраняются валютным арбитражем, который крупнейшие банки проводят с помощью компьютерных программ автоматически, но все же такие различия существуют (отражая в основном операционные издержки). Если же речь идет о несовершенном рынке валют, величайшим примером которого может служить внутренний валютный рынок бывшего СССР, то на таком рынке из-за отсутствия эффективного арбитражного механизма разницы в региональных вотировках могут достигать 30%.

Приведенные выше соображения не являются решающими для характеристики категории валютного курса. Очевидно, что в экономических исследованиях, за исключением узкоспециализированных на проблемах конкретных валютных рынков, валютный курс представляет собой абстракцию, правда различной степени, равно как и другие экономические переменные - цены, процентные ставки, денежная масса и т.п. Поэтому в большинстве случаев вполне обоснованно абстрагирование от указанных различий.

Тем не менее постановка вопроса «денежная единица» или «валюта» оказывается обоснованной на любом уровне абстракции. Знак равенства между этими понятиями означает полное стирание грани между международным и внутренним обращением национальных денег. Причем, это ведет к ненужности и понятия валютного курса и возможно лишь с ликвидацией национальной обособленности валют, что, в свою очередь предполагает образование единого хозяйственного комплекса. Даже в рамках «Общего рынка» переход к единому денежному обращению - дело будущего, хотя уже и не сталь отдаленного.

Пока же речь не идет даже о полной конвертируемости абсолютного большинства валют, хотя валюты ведущих стран Запада очень близки к этому статусу. Наличие разнообразных каналов трансформации национальных денег в валюту и их «пропускная способность» должны быть непременно учтены в рассуждениях относительно самых разнообразных проблем функционирования валютных курсов. Как правило, в работе по валютной тематике анализируются конвертируемые валюты. Однако теория валютного курса должна быть более общей. Она призвана объяснить такие явления, как множественность валютных курсов. Возможность того, что официальный курс на порядок отличается от рыночного, явления, весьма распространенные в странах с замкнутой валютой. Мы не будем более останавливаться на этом, но укажем, что в дальнейшем речь идет лишь о конвертируемых валютах, т.е. валютах взаимный обмен которых друг на друга возможен практически без ограничений.

Таким образом, под валютным курсом понимается соотношение обмена между национальной и иностранными валютами. Статус последних могут иметь и искусственные валюты без национальной принадлежности, например ЭКЮ.

Итак, не вызывает сомнения, что на поверхности валютный курс определяется соотношением спроса на валюту и ее предложением. Но все изложенное выше не дает нам ответа на вопрос о том, что такое валютный курс по существу, т.е. каково его экономическое содержание. Вот здесь уже заключается источник действительно конфротирующих представлений о природе валютного курса, и следовательно, о причинах его изменения, механизме его воздействия на экономические переменные и методах его регулирования.

Следует изначально подчеркнуть, что среди бывших советских исследователей валютных проблем нет принципиальных разногласий по данному вопросу. Строго придерживаясь положений Маркса о действии закона стоимости, в том числе в сфере международного экономического обмена, они утверждают, что «валюты сопоставляются по интернациональным стоимостям определенного количества товаров и услуг, представляемых той или иной денежной единицей». Можно встретить и менее жесткие, по крайней мере на первый взгляд, утверждения:

«По существу, валютный курс - это соотношение между национальной и иностранными валютами, определяемые их покупательной способностью и рядом других факторов». Включение в это определение неких «других факторов» мало что меняет в «сущностной» трактовке валютного курса, рассматриваемого как стоимостная категория, как соотношение покупательной способности национальных денежных единиц.

Исходная посылка анализа базируется на том факте экономической истории, что пока деньги имели золотую основу, соотношение обмена между национальными валютами прочно покоилось на их золотом паритете, определявшимся содержанием золота в каждой из денежных единиц. Колебания валютного курса вокруг паритета были ограничены так называемыми золотыми точками, при достижении которых становился более выгодным расчет не валютой, а золотом.

Окончательный и бесповоротный уход золота из внутреннего денежного обращения в 30-х годах лишь - национальные деньги внутренней субстанции, родном обороте. Фиксация золотого содержания национальных валют, закрепленная в рамках Бреттон-Вудской валютной системы и отменная лишь в 70-х годах (де факто - Соединенными Штатами в 1971 г.с. прекращением обмена «официальных долларов» на золото, и де - юре - МФВ в 1976 г.), была, на наш взгляд, вполне понятой, но в большей мере ностальгической попыткой сохранить некую реальную и простую основу обменного соотношения валют. Условность этих паритетов, лишенных корней во внутреннем денежном обращении, отчетливо проявилась в многочисленных девальвациях и ревальвациях в 60-70-х годах, когда усилилась дифференциация экономического развития восстановленных к этому времени национальных хозяйств западных стран.

Что же пришло на смену золотому паритету как основе валютного курса? Как явствует из приведенных выше высказываний, соотношений покупательной способности валют в рамках национальных хозяйств: «Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса» или «в современных условиях основой его (валютного курса) формирования является относительное фактическое обесценивание валют по отношению к товарам, то есть различия в уровне инфляции по странам».

Разговор о паритете покупательной способности (ППС) как основе валютного курса оставим для следующего параграфа. При осуществлении международного обмена происходит сравнение двух видов цен - внутренних и мировых. Последние образуются на основе интернациональной стоимости. Поскольку товары попадают во внешнеэкономический оборот, они продаются по ценам мирового рынка. Таким образом, валютный курс приравнивает разные количества национального труда к единому эквиваленту - интернациональным общественно необходимым затратам труда. С усилением интернационализации валютный курс выступает уже не только как связующее звено между ценами, складывающимися во внешнеторговом секторе отдельных стран, но и как со измеритель затрат общественного производства в целом. Причем соизмерение происходит непосредственно исходя из фактической покупательной способности каждой валюты.

В основе приведенного рассуждения лежит несколько посылок, большей частью не высказываемых в явном виде. Первая из них полагает, что как прежде, деньги остаются главным образом представителя товаров. Эта парадигма марксисткой теории товарного производства, на наш взгляд, нуждается в серьезном переосмыслении.

Хотя в последние годы активизировалась работа ученых по теории денег, сколько-нибудь заметных удач пока не видно. Вероятно, и не следовала останавливаться на подобном вопросе столь кратко в данной работе, не посвященной теории денег, которая требует не одной полновесной монографии. Однако все таки попробуем предельно схематично изложить свою позицию.

Как известно, первый том «Капитала» начинается словами: «Богатство обществ, в которых господствует капиталистический способ производства, является «огромным скоплением товаров», а отдельный товар - его элементарной формой». Соответствует ли это положение нынешнему состоянию капиталистической экономики, если под товаром, как и прежде, понимать лишь продукцию материального производства? Очевидно - нет, коль скоро 60% национального дохода развитых стран создается в сфере услуг. Можно, правда, сказать, что услуги тоже товар. Это так, но применима ли к определению ценности услуг теория трудовой стоимости? Ведь все больше речь идет не только о так называемых производительных услуг, о посредующих движение товаров, но об услугах, связанных с развитием человека, включая образование, здравоохранение, культуру, рекреационную сферу, охрану окружающей среды и т.п. Другими словами, требуется переосмыслить понятие богатства обществ, причем сделать это не только на уровне высочайшей абстракции. Попытка решения частных вопросов этой проблемы уже не единичны в мировой экономической литературе, хотя сколько-нибудь широкий прорыв отсутствует.

Понимая национальное богатство гораздо шире, нежели скопление товаров, нельзя не прийти к выводу о том, что и представительная ценность денег, или их покупательная способность, определяется лишь частично (и все меньше) скоплением товаров.

Вторая, и опять-таки неявная посылка заключается в фактической редукции сферы внешнеэкономического обмена до товарной торговли. И это не изменяет рассуждения о роли других составляющих этой сферы, в том числе и капиталов. Ведь если единственно существенным для спроса и предложения валюты является соотношение товарных стоимостей, то если прочим факторам неизбежно приписывается второстепенная роль - они становятся ответственными лишь за отключение валютного курса от своей «естественной основы». Как это соотносится с упоминавшимся выше фактом, что не более 5% международного валютного оборота связано с расчетами по внешнеторговым поставкам? Даже если признать, что в отношении торговых потоков сердцевиной валютного курса является соотношение покупательной способности валют, то правомерно ли считать, что оно составляет фундамент спроса и предложения валюты со стороны финансовых актов? Отрицательный ответ напрашивается сам собой, но подробнее мы рассмотрим его ниже. Пока отметим лишь, что в современных исследованиях западных ученых, валютный курс трактуется ка относительная цена не товаров, а финансовых активов.

И наконец третья (неявная и видимо нежеланная) посылка, состоит в том, что анализ внешнеторгового обмена должен осуществляться исключительно в терминах мировых цен и интернациональных стоимостей. На деле это означает перенос реалий международной торговли времен Маркса в сегодняшний день почти без изменений. В XIX веке и начале XX века большая часть международной торговли приходилась на относительно однородную продукцию, цена которой действительно была мировой. Сегодня большая часть торговли развитых стран состоит из готовой продукции и полуфабрикатов. Для них не существует мировых цен, аналогично сырьевым товарам. Конечно, международная конкуренция играет весьма важную роль и выравнивании цен, но определяются последние на внутренних рынках импортирующих стран, а некоем «внешнеэкономическом обороте». Существенно изменилась и структура национальных хозяйств. Если на заре XX века экономика даже развитых стран производила в основном товары, и доля сырья в издержках производства была весьма высока, то ныне, как отмечалось чуть выше, структура национального дохода существенно иная.

В зарубежной экономической науке давно уже различаются «международные» (radables) и «внутренние» (non-tradables) товары. Ко вторым относят товары, которые не могут быть экспортированы или импортированы из-за чрезмерных транспортных издержек или по другим причинам. В большинстве своем «внутренние «товары» - это услуги». Что же касается «международных» товаров то они, в свою очередь, подразделяются на товары 1 и 2 типа (tradables 1 и 2). «Международные» товары 2 типа, или по терминологии Дж. Хикса, товары с «подвижными ценами» («fltxprice» goods), представляют собой однородную продукцию, преимущественно сырье. Продавцы товаров 2 типа создают лишь часть их предложения на мировом рынке и довольствуются их мировой ценой. «Международные» товары 1 типа, или, по Хиксу, товары с «жесткими ценами» («fltxprice» goods), - неоднородные, для которых можно вести речь лишь об аналогах, но никак о совершенных субститутах. Эти товары все более индивидуальны, и у них нет мировой цены как токовой. В действительности поведение цен внутренних и международных товаров, а также обоих типов международных товаров весьма различно.

Все изложенные выше заставляет усомниться в «сущностной» трактовке валютного курса как относительной цены товаров. Несомненно, соотношение товарных стоимостей участвует в формировании основы валютного курса, однако последняя представляет собой равнодействующую ряда основ, связанных между собой, но имеющих тем не менее самостоятельное значение. Уточнении этого довольно расплывчатого представления мы постараемся сделать в следующем параграфе.

Для эпохи классического золотого стандарта были типичны устойчивые курсы, устанавливавшиеся на основе золотого паритета. Система устойчивых валютных курсов, базировав 1%, была закреплена и в международной валютной системе, действовавшей после второй мировой войны, поскольку её составители исходили из того, что уровни цен во всех капиталистических странах, в принципе, будут развиваться в одинаковом направлении и с одинаковыми темпами. Но вследствие возникновения хронической инфляции, развивающейся в отдельных странах разными темпами, усилившейся с начало 60-х годов, усугубившейся в 70-е годы, расчеты авторов системы не оправдались. В связи с этим валютные курсы приходилось периодически изменять, используя девальвацию и ревальвацию капиталистической валюты. Но несмотря на проведение в 60-е и 70-е годы почти 300 девальваций и 10 ревальваций, устойчивости валютных курсов добиться не удалось.

Причина состояло в том, что неравномерность развития инфляции в отдельных странах и её темпы достигли такого уровня, что периодически поправка валютных курсов в форме девальвации или ревальвации не могли обеспечить желательную степень их реальности. Получалось, что курс одной валюты постоянно завышался, а другой - занижался. Преобладающее стихийное колебание валютных курсов ведет к повышению степени их фактического статуса, но в то же время допускает и возможности манипуляций. При этом постоянные изменения соотношения цен (экспортных и импортных) повышают экономическую и валютную неустойчивость в международных валютных отношениях, что отрицательно действует на внутреннюю экономику.

В условиях хронической инфляции внутренняя покупательная сила валюты снижается, но в связи с различными темпами её развития, спекулятивным влиянием и т.п. относительная покупательная способность этой валюты, точнее, курс валюты одних стран по отношению к курсам валюты других стран повышается или понижается. Так, например, при абсолютном снижении покупательной способности марки Германии в 1950-1978 гг. примерно на 40% её валютный курс по сравнению с 16 валютами развитых капиталистических стран за вышеуказанный период повысился приблизительно на 90%, что явилось прежде всего следствием еще более быстрого падения внутренней покупательной силы валюты других стран.

К отказу золотого паритета привел прежде всего быстрый рост цен на изделия и услуги - поскольку именно его следствием стало быстрое сокращение покупательной способности золота при стабильности его цены (35 ам. долл. за одну тройскую унцию - 31,1 г с 1934.). Неуклонно развивающийся процесс на рубеже 60-70-х годов неизбежно привел к отмене этой «цены золота» в долларах на постоянной основе и к образованию свободных рынков золота, на которых его цена колебнется в зависимости от спроса и предложения. Эта реформа привела к демонтажу соответствующих институций, ранее обеспечивающих валютный механизм в частности, «центральной валюты», с которой соотносились отдельные валюты других стран.

После осуществления указанной реформы в 70-е годы образовался довольно сложная и неоднородная валютная система на базе следующих элементов:

а) подбирались главные опорные единицы (валюты), с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои соотношения, точнее, свой валютный курс. Причем растет число валют, сохраняющих свой валютный курс по отношению к валютным единицам наднационального характера, построенным на основе так называемого набора валют;

б) степень колебания валютных курсов неодинакова; диапазон колебаний широк, начиная от свободного колебания и кончая регулируемыми в той или иной степени колебаниями, причем ряд стран поддерживают свой валютный курс в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, а в отношении остальных валют свободно меняют его.

1.2 Характеристика валют и виды валютных курсов

Существует два общепринятых метода установки курсов иностранных валют:

прямой (когда основная единица иностранной единицы приравнивается к определенному количеству национальной валюты. Например, 1 доллар США приравнивается к определенному количеству рублей в России или 1 фунт стерлингов приравнивается определенном количеству долларов в США);

косвенный (когда основная единица национальной валюты приравнивается к определенному количеству иностранной валюты. Например, 1 рубл приравнивается к 0,0007 доллара США в России или 1 доллар приравнивается к 0,65 фунта стерлингов в США)

Когда нет возможности установить непосредственно курс интересующей нас в контракте иностранной валюты, пользуются кросс - курсами, т.е. соотношением между двумя валютами, установленным из их стоимости по отношению к курсу третьей валюты. Например, в случае проведения сделки с Замбией в начале приобретается валюта третьей стороны (обычно доллары США), а затем покупаются интересующие нас замбийские ковачи на доллары.

Уже отмечалось, что расчеты между непосредственными участниками внешнего рынка осуществляются через сегмент валютно-обменных операций, контролируемый коммерческими банками. Доход банка формируется за счет маржи - разницы между курсам продажи, по которому банк продает валюты, и курсам покупкам, по которому банк покупает валюту.

Если курсы определяют стоимостные характеристики валюты, то качественные определяет конвертируемости, то есть способность валюты обмениваться. Можно выделить три основные степени конвертируемости:

свободно конвертируемая;

частична конвертируемая;

не конвертируемая.

Свободно конвертируемая валюта обладает полной обратимостью на внутреннем и внешнем рынках, что подразумевает свободные режимы обмена в всех видах международного платежного оборота. Часть из них, согласно Бреттон - Вудским соглашениям, является резервной и составляет резервные средства для международных расчетов, хранящиеся центральными банками иностранных государств. Наличие резервной валюты дает преимущество стране - эмитенту, позволяя долгое время иметь отрицательное сальдо в платежном балансе без ущерба для национальной экономики.

Такое качество, как свободная конвертируемость, нельзя ввести декларативным путем. Она прежде всего подразумевает устойчивость экономики страны и заложенные тенденции роста национальной экономики.

Частично конвертируемая валюта обменивается на ограниченное число иностранных валют и редко применяется в международном платежном обороте, что обусловлено нестабильностью экономической ситуации, расстройством платежных балансов страны. Большинство стран мира, в том числе и Россия, имеют частично конвертируемую валюту.

Страны, чья национальная валюта является свободно конвертируемой

СКВ	Резервная	СКВ	Резервная
Австрия Бахрейн Великобритания Генконг Дания Канада Кувейт Малайзия Нидерланды	GBP	Новая Зеландия ОАЭ Оман Сейшельские острова Сингапур США Германия Швейцария Япония	USD DEM CNF JPY

Не конвертируемая валюта не обменивается на другие иностранные валюты и выступает во внутренней экономике в качестве официальной национальной денежной единицы. Вспомним валюты стран социалистического лагеря, на которые накладывались ограничения по ввозу, вывозу, покупке, продаже и прочие «драконовские» методы валютного регулирования.

Существует также понятие клиринговой валюты. Это не денежные единицы каких-то стран, а просто расчетные значения, существующие в виде бухгалтерских записей банковских операций по взаимным поставкам товаров, оказанию услуг странами - участницами контракта или соглашения.

В 1944 году основные участники международного рынка встретились в Бреттон - Вудсе, штат Нью - Гэмпшир, США, чтобы прийти к соглашению о будущей международной валютно-кредитной системе. На этой конференции был основан Международный валютный фонд (МВВФ) для внедрения и руководства принятой валютной системы, получившей название Бреттон - Вудской.

Эта система предложила широко распространенный теперь метод фиксации обменных курсов. Паритетные обменные курсы валют устанавливались и исчислялись в долларах США, сам же доллар обменивался на золото по фиксированной цене 35 долл. за 1 тройскую унцию. Кроме того, выработанные соглашения сводили до минимума отклонения свободных рыночных обменных курсов валют - они могли изменяться в ответ на колебания спроса и предложения на внешних валютных рынках только в узких пределах: 1% в каждую сторону от официально заявленных паритетов. Это означало, что при падении или скачке валюты какой-либо страны до нижнего или верхнего предела центральный эмиссионный банк этой страны должен был вмешаться в создавшуюся ситуацию. При наличии угрозы дальнейшего понижения стоимости валюты центральный эмиссионный банк должен был реализовать на рынке часть своих резервов в иностранной валюте, большей частью в долларах США, чтобы поглотить избыточное предложение своей валюты на внешних валютных рынках. При наличии угрозы дальнейшего повышения стоимости валюты сверх установленного предела центральный эмиссионных банк должен был реализовать на рынке достаточное количество своей валюты, удовлетворяя спрос на нее.

Если правительство какой либо страны - участницы Бреттон - Вудских соглашений приходило к выводу, что наблюдаемые отклонения валюты этой страны от паритета отражают фундаментальные долгосрочные изменения в экономике то оно имело возможность, по согласованию с экспертами МВФ, скорректировать саму основу обменного курса своей страны, а именно - установить новый паритетный обменный курс своей валюты.

Существовало два способа:

моментально заявить о введение нового паритетного обменного курса своей валюты;

объявить о временном переходе на «свободно плавающий» относительно других валют обменный курс.

В последнем случае подразумевается, что по достижении новых условий равновесия «плавающего» курса правительство объявляет о переходе на новый паритетный курс своей валюты. Однако эти решения принято рассматривать как «моветон» - нарушение дух Бреттон - Вудской валютной системы.

Участники конференции полагали, что продажа валюты, предотвращающая стоимостный рост, увеличить количества денег на внутреннем рынке. Вызванная таким образом денежная экспансия стимулирует предложение валюты по текущим счетам внешнеторговых операций и ограничит чистый спрос по счету движения капитальных средств до тех пор, пока возникший во внешней экономической системе дисбаланс не будет устранен. Аналогично, закупки своей валюты за рубежом, с целью остановить падение её стоимости, истощают банковские резервы страны, сокращая внутри нее объем денежной массы.

Валютный рынок и основные понятия системы гибких и фиксированных валютных курсов

В Международной торговле используется различные национальные валюты, которые в определенных соотношениях обмениваются одна на другую на валютных рынках.

Номинальный валютный (обменный) курс - относительная цена валют двух стран, то есть цена одой валюты в единицах другой. Термин «обменный курс валюты» как правило, используется номинального валютного курса.

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличивает спрос на национальную валюты за рубежом и одновременно формирует предложение иностранной валюты в данной стране.

Соответственно, увеличение импорта товаров и услуг в данную страну создает в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальной валюты для иностранцев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает ее запаса в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличения экспорта. Таким образом, экспорт из страны позволяет ей «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую оплаты импорта.

При системе гибких (плавающих) валютных курсов обменный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке.

Если предложение фунтов стерлингов увеличивается с 250 до 300 млрд., то обменный курс снижается с 1,18 долл. За 1 фунт стерлингов до 1 долл. pа 1 ф. cт. По мере снижения курса фунта английские товары относительно дешевеют для иностранцев и их закупки возрастают. Растущий экспорт из Великобритании увеличивает спрос на фунты стерлингов - равновесие на валютном рынке перемещается из точки А в точку В.

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания обменного курса ничем не ограничены и поэтому колебания объемов экспорта и импорта, а следовательно, и состояния торгового баланса, текущего счета и платежного баланса в целом могут оказаться трудно прогнозируемыми, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

При системе фиксированных курсов курс национальной валюты устанавливается Центральным Банком, который берет на себя обязательства покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу. Обычно Центральный Банк устанавливает пределы свободных колебаний курса национальной валюты в целях макроэкономической стабилизации. Когда цена валюты приближается к верхней или нижней границе этих пределов, то Центральный Банк проводит интервенций: приближение к нижнему пределу требует покупки ЦБ этой валюты в обмен на иностранную или золото (в случае золотого стандарта), и наоборот

Если курс фунта стерлингов снижается до уровня 1 долл. за 1 фунт стерлингов, а Центральный Банк Великобритания поддерживает фиксированный курс 1,2 долл. за 1 ф. ст. с пределами колебаний от 1,22 до 1,18 долл. за 1 ф. ст., то Центральный Банк должен предъявить дополнительный спрос на фунты стерлингов и выкупать их в обмен на доллары или золото. Если предложение фунтов стерлингов сокращается от 300 млрд. до 250 млрд., то курс поднимается до нижней границы колебаний и устанавливается на уровне 1,18 долл. за 1 фунт стерлингов.

При собственно Золотом Стандарте официальные органы дают возможность золоту (а позднее - другим видам официальных валютных резервов) свободно перемещаться из страны в страну. Потоки международных резервов воздействуют на кривые спроса и предложения валют то тех пор, пока они не пересекутся в точке фиксированного валютного курса.

В режиме плавающих курсов понижение цены равновесия называется обесцениванием валюты, а повышение - удорожанием валюты. В режиме фиксированных курсов эти процессы определяются соответственно как девальвация и ревальвация.

В современных международных валютных системах, объединяющих элементы режимов гибкого и фиксированного курсов границы колебаний устанавливается в отношении коллективных расчетных валют SDR (СДР) и ECU (ЭКЮ). Поскольку происходит удорожание или удешевление национальной валюты относительно «корзины» нескольких валют, поскольку изменяется так называемый эффективный номинальной валютный курс, который является средневзвешенной величиной из номинальных двухсторонних курсов валют, входящих в состав «корзины». При этом Центральные Банки стран - участниц приобретают возможности проведения совместных валютных интервенций по поддержанию курса «слабеющих» валют, что смягчает проблему ограниченности официальных валютных резервов каждой отдельной страны. При этом, однако, страны - участницы утрачивают возможности проведения совершенно самостоятельной, произвольной макроэкономической политики.

Реальный валютный курс - относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Так как реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли.

Зависимость между номинальным и реальным обменным курсов имеет вид:

Где Е_R - реальный валютный курс,

Е_N - номинальный валютный курс,

Р_d - уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в национальной валюте.

P_f - уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

Уровни (индексы) цен в обеих странах соотнесены с одним и тем же базисном годом.

Реальный эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависимости в качестве Pf выступает средневзвешенный для группы стран индекс цен.

Увеличение (уменьшение) реального или реального эффективного валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспособности с номинальным и реальным валютным курсами достаточно сложна и раскрытие ее содержания требует числовой иллюстрации.

Допустим, что в базисном 1980 году определенная рыночная корзина товаров и услуг стоит 1000 долларов в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валютный курс в 1980 году составляет 3 марки за 1 доллар. Так как в базисном году ценовые индексы равны единице, то реальный курс составит:



то есть реальный и номинальный курсы равны. Это означает, что немцам было безразлично, где покупать эту корзину: в Германии за 3000 марок или в США - обменяв эти же 3000 марок на 1000 долларов. Также безразличным является место покупки и для американцев.

К 1990 году уровень цен в США возрос на 50% (с 1,0 до 1,5), в то время как уровень цен в Германии остался прежним. Это означает. Что та же рыночная корзина в США стоит теперь 1500 долларов, а в Германии - по прежнему 3000 марок.

После повышения цен в США описанное безразличие нарушается. В Германии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять 4500 марок на 1500 долларов (при прежнем номинальном курсе обмена валют в соотношении 3 марки за 1 доллар). Если прежде американская корзина товаров и услуг эквивалентно обменивалась на немецкую корзину. То теперь за одну и ту же сумму в 3000 марок в США можно приобрести только 2/3 этой торговой корзины, тогда как в Германии ее можно купить полностью Это означает ухудшение условий торговли для США с соотношения между индексами экспортных и импортных цен в размере 1:1 до 2/3:1 и улучшение условий торговли для Германии с соотношения 1:1 до 1,5:1. В этих условиях немцы пристали бы покупать товары в США, так как это невыгодно - реально, то есть с учетом разницы в ценах, они теперь должны платить 4,5 марки за 1 доллар, хотя номинальный курс обмена валют остался по прежнему 3 марки за 1 доллар.

Создается впечатление, что после подъема цен в США падает покупательная способность марки, но это лишь видимость, так как покупки товаров в США на таких невыгодных условиях сокращается, снижая объемы экспорта и чистого экспорта из США в Германию. Одновременно по этим же причинам возрастает импорт из Германии в США. В результате снижения конкурентоспособности в США сокращается совокупный спрос, занятость и выпуск, что оказывает на экономику дестабилизирующее воздействие.

Механизмом, который компенсирует повышение цен в США и сохраняет «безразличие» к месту покупки корзины товаров, является снижение номинального курса доллара (и повышение номинального курса марки) с 3 до 2 марок за 1 доллар:

В долгосрочной перспективе номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что реальные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способности.

Паритет покупательной способности - уровень обменного курса валют, выращивающий покупательную способность каждой из них

Согласно концепции паритета покупательной способности, международная конкуренция постоянно ведет в выравниванию внутренних и зарубежных цен на товара и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных условиях, номинальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно данной концепции, валютный курс всегда изменяется равно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах, так как , где r цена иностранной валюты в единицах отечественной валюты, Рd - «внутренний» уровень цен, Рf - уровень цен за рубежом. Стрелки показывают, что повышение (снижение) соотношения индексов цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину. Это означает, что для успешного прогнозирования долгосрочной динамики номинального курса обмена валют необходима инфляция о возможных изменениях факторов, определяющих уровне цен в этих странах.

В краткосрочном периоде номинальный курс, как и цены, относительно «жесткий», а реальный курс изменяется, вызывая нарушение паритета покупательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чистого экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные товары для иностранцев, а импортные - для отечественных потребителей, и тем больше чистый экспорт.

Эта зависимость в макроэкономических моделях формализуется в виде модификации функций чистого экспорта. Отрицательная зависимость чистого экспорта от ставки процента Х_n = g-m`. Y-n R конкретизируется в отрицательную зависимость чистого экспорта от динамики реального валютного курса Х<sub>n</sub> = g-m`. Y-., где - реальный валютный курс, - эмпирический коэффициент чувствительности чистого экспорта к динамике реального валютного курса.

Если в экономике среднерыночная ставка процента поднимается выше уровня мировой ставки, то возрастает спрос а национальные ценные бумаги и начинается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту курса, что в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого экспорта. Важно, что. При прочих равных условиях, ставка процента и реальной валютный курс изменяется в одном и том же направлении, вызывая противоположную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вышеприведенных функциональных зависимостях.

Поскольку валютный рынок является составной частью денежного рынка, постольку классическая концепция нейтральности денег в долгосрочном периоде определяет взаимозависимость номинального и реального валютного курса: в коротком периоде под воздействием кредитно-денежной политики изменяется реальный валютный курс при относительной стабильности номинального, а в долгосрочной перспективе изменяется номинальный валютный курс при относительной стабильности реального.

Так как, согласно классической концепции, основными факторами, определяющими динамику уровня цен (Р) в долгосрочном плане являются денежное предложение реальный объем выпуска (Y) и поведенческий коэффициент (К), что следует из уравнения М = K x P x Y, то эти же факторы определяют и долгосрочную динамику номинального курса обмена валют, которая компенсирует изменение

Где r - цена иностранной валюты в единицах отечественной.

Из уравнения следует, что курс иностранной валюты относительно отечественной будет повышаться, если темп роста денежной массы внутри страны выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВНП за рубежом выше, чем внутри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубежом выше, чем в данной стране.

Динамика поведенческих коэффициентов К зависит от уровня рыночных процентных ставок внутри страны и за рубежом (i и i_f соответственно), от уровня ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом (е и еs), также динамики сальдо торгового баланса и счета текущих операций данной страны.

При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. куш иностранной валюты возрастет), если:

повысится предложение денег в данной стране (т.е. возрастет «внутренняя» денежная масса М);

упадет предложение денег в иностранном государстве (М_f);

повысится реальный ВНП за рубежом (Y_f);

снизится реальный ВНП в данной стране (Y);

повысятся процентные ставки за рубежом (i_f);

снизятся процентные ставки в данной стране (i);

повысится ожидаемая инфляция в данной стране (е);

понизится ожидаемая инфляция в иностранном государстве (еs);

ухудшится состояние торгового баланса и счета текущих операций данной стран.

В тех случаях, когда рост процентных ставок и рост выпуска сопровождаются усилением инфляционного напряжения, номинальный курс валюты будет иметь тенденцию к снижению, а не к росту. Аналогично, дефициты торгового баланса и счета текущих операций не всегда сопровождаются «ослаблением» национальной валюты. Наличие в стране благоприятного инвестиционного климата и значительный приток капитала могут способствовать быстрому росту импорта оборудования, сырья и других инвестиционных товаров, что способствует возникновению дефицита торгового баланса и текущего счета. Однако в этом случае будет происходит удорожание, а не обесценивание национальной валюты.

Использование теории паритета покупательной способности для прогнозирования динамики номинального обменного курса дает реалистичные результаты в долгосрочном периоде (начиная от 10 лет) при отсутствия резких ценовых шоков. Для составления краткосрочных прогнозов обычно используются экспертные оценки биржевых специалистов по конъюнктуре.

Равновесный реальный валютный курс устанавливается на уровне, соответствующем точке пересечения вертикальной линии, обозначающей разность между сбережениями и инвестициями, и наклоненного вправо вниз графика чистого экспорта. В этой точке предложение национальной валюты в качестве кредитов за границу уравновешивает спрос на национальную валюту, предъявляемый иностранцами, приобретающими чистый экспорт из данной страны. Это означает, что реальный валютный курс уравновешивает предложение национальной валюты по операциям с капиталом и спрос на нее, предъявляемый для текущих операций.

В малой открытой экономике, для которой внутренняя рыночная ставка процента определяется среднемировым уровнем, а мобильность капитала является совершенной, то есть отсутствуют какие-либо ограничения в движении потоков капитала, внутренняя фискальная экспансия способствует повышению равновесного реального валютного курса.

При увеличении государственных расходов (или снижении налогов) снижаются национальные сбережения и кривая (s-I) смещается влево. Этот сдвиг означает снижение предложения национальной валюты для зарубежных инвестиций. Более низкое предложение валюты повышает ее реальный обменный курс. В результате отечественные товары дорожают относительно иностранных, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта. В итоге образуется дефицит по счету текущих операций.

В случае, если снижение налогов вызывает рост инвестиций, кривая (S-I) снова смещается влево, хотя объем национальных сбережений не снижается. Инвестиционный налоговый кредит делает инвестиции в данной стране более привлекательными для иностранцев, что в свою очередь, увеличивает равновесный реальный валютный курс и вызывает дефицит платежного баланса по текущим операциям.

Стимулирующая бюджетно-налоговая политика в зарубежных странах приводит. При прочих равных условиях, к сокращению уровня сбережений за рубежом. Это повышает мировую ставку процента и снижает уровень инвестиций в малой открытой экономике.

В этом случае предложение национальной валюты для инвестиций за рубежом увеличивается и кривая (S-I) смещается вправо. Равновесное значение реального обменного курса снижается отечественные товары относительно дешевеют и чистый экспорт увеличивается

Протекционистическая торговая политика (введение тарифов или квот на импорт) способствует увеличению чистого экспорта, что отражается сдвигом кривой NX() 1 в положение NX() 2.

Равновесный реальный валютный курс повышается, отечественные товары относительно дорожают и чистый экспорт снижается, элиминирую его первоначальное увеличение, вызванное протекционистскими мерами. Таким образом, протекционистская торговая политика не влияет ни на счет текущих операций, ни на счет движения капитала и финансовых операций. Однако она повышает равновесный реальный валютный курс и абсолютно сокращает размеры внешней торговли: в точке В общие объемы экспорта и импорта абсолютно меньше, чем в точке А, хотя величина чистого экспорта не изменилась.

Введение импортных ограничений сопровождается повышением уровня внутренних цен Р_d. Поэтому в более долгом периоде номинальный курс валюты Е_N снижается настолько же, насколько возросли цены. В итоге возросший равновесный реальный валютный курс стабилизируется на уровне ₂, а не снижается обратно до уровня ₁ вслед за спадом чистого экспорта. Снижение номинального курса в ответ на рост уровня цен восстанавливает паритет покупательной способности.

Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса

Поддерживание фиксированных валютных курсов требует соответствующих резервов для покрытия периодически возникающего дефицита платежного баланса. Если резервы недостаточны, страны должны предпринимать дефляционную политику по снижению цен и доходов, вводить протекционистские торговые меры или валютный контроль, что временно улучшает состояние платежного баланса.

Валютный контроль - контроль правительства над всеми сделками между данной страной и остальным миром. В частности, правительство может ограничить возможности резидентов менять иностранную валюту для расходов за границей, не изменяя при этом официальный курс обмена валюты.

Гибкие обменные курсы, как правило, неустойчивы с точки зрения краткосрочного периода, но в долгосрочном плане они обладают необходимой эффективностью. Наоборот, фиксированные обменные курсы эффективны с точки зрения краткосрочной стабильности, но неэластичны в долгосрочной перспективе. Ни одна из этих систем не обладает очевидным превосходством в деле обеспечения полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и урегулирования платежного баланса.

	Фиксированный курс	Гибкий курс
1.	Эффективен при значительных валютных резервах ЦБ

Подобные документы

• Проблема формирования курса рубля в условиях кризиса

  Сущность и виды валютных курсов. Динамика валютных курсов в России и основные факторы, формирующие валютный курс рубля. Причины обесценивания российского рубля на современном этапе. Государственное регулирование курса в условиях экономического кризиса.
  
  курсовая работа [140,3 K], добавлен 17.05.2015
  

• Валютный рынок Российской Федерации

  Становление и развитие валютного рынка в России. Субъекты валютного рынка. Политика валютного курса. Виды валютных операций. Снижение валютного риска. Конверсионные операции. Операции банков с иностранной валютой. Валютнообменные операции.
  
  дипломная работа [1,4 M], добавлен 13.09.2006
  

• Валютный курс и его макроэкономическое значение

  Сущность валютного курса и связанных с ним понятий. Теории и модели валютного курса, их характеристика. Анализ воздействия динамики валютного курса на состояние экономики страны. Выбор режима обменного курса и его особенности в Республике Беларусь.
  
  курсовая работа [52,2 K], добавлен 28.09.2010
  

• Особенности функционирования валютного рынка

  Понятие номинального валютного курса, основные функции и участники валютного рынка. Деятельность уполномоченных государственных органов, осуществляющих валютное регулирование в Республике Казахстан. Лицензирование обменных операций Национальным банком.
  
  презентация [1,8 M], добавлен 10.04.2012
  

• Валютный рынок РФ

  Сущность валютного рынка, его роль в современной экономике. Основные закономерности развития валютного рынка. Механизм действия валютного рынка и формирование валютного курса. Порядок работы и финансирования Московской межбанковской валютной биржи.
  
  дипломная работа [189,8 K], добавлен 17.03.2009
  

• Котирование валюты

  Ознакомление со стандартами валютного пространства. Рассмотрение экономической сущности и видов котировок как инструмента для расчетов обменных валютных курсов. Применение перекрестных валютных курсов в международной торговле и финансовых операциях.
  
  реферат [155,1 K], добавлен 18.08.2010
  

• Анализ валютного курса USD/JPY

  Теоретические основы международного валютного рынка Forex, его основные отличия и преимущества. Использование статистических методов в анализе валютного курса. Место пары "доллар - йена" на валютном рынке, факторы влияния при прогнозировании ее движения.
  
  курсовая работа [684,0 K], добавлен 16.12.2012
  

• Валютный рынок и валютные операции

  Сущность, виды, участники и история развития современного валютного рынка. Общая характеристика валютного рынка FOREX и валютных бирж как элементов инфраструктуры валютного рынка. Анализ основных биржевых валютных операций и срочных сделок с валютой.
  
  курсовая работа [63,9 K], добавлен 27.07.2010
  

• Особенности российского валютного рынка

  Сущность и участники валютного рынка, его функции и особенности. История развития валютного рынка в России. Предпосылки, способствовавшие становлению валютного рынка в современном понимании. Современное состояние и перспективы валютного рынка РФ.
  
  курсовая работа [1,6 M], добавлен 13.10.2017
  

• Анализ валютной политики Банка России на современном этапе

  Валютная политика банка России и её влияние на экономическую стратегию. Государственное регулирование валютных курсов. Обзор валютных рынков. Обоснование способов укрепления национальной валюты. Перспективы и тенденции развития политики валютного курса.
  
  курсовая работа [801,8 K], добавлен 23.10.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам