Выпуск и обращение ценных бумаг

Согласно ГК [1,ст.102] и Федеральному закону «Об акционерных обществах» [1,ст.25] номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала. У Сбербанка эта доля составляет 5% от общего объема.

Поскольку Сбербанк России, прежде всего акционерное общество, то вопрос оценки акции тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска номинальная. Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому ее иногда называют лицевой, или нарицательной стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций Сбербанка должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателем акций равный объем прав. В соответствии с федеральным законом «Об акционерных обществах» уставный капитал Сбербанка состоит из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.

Далее изучим динамику величины уставного капитала Сбербанка. За период с 1991 года по настоящее время было проведено 10 эмиссий акций банка, в результате которых был сформирован уставный капитал в сумме 1 млрд. рублей, состоящий из 19 млн. обыкновенных акций номинальной стоимостью 50 рублей и 50 млн. привилегированных акций номинальной стоимостью 1 рубль.

Таким образом, структура уставного капитала в разрезе категорий акций представлена Обыкновенными акциями общей номинальной стоимостью 950 000 тыс. рублей, доля акций данной категории в уставном капитале составит

95% = 950 000/1000 000*100.

Что касается привилегированных акций, то их номинальная стоимость составляет 50 000 тыс. рублей, что соответствует 5% уставного капитала.

5% = 50 000/ 1000 000*100

Новая эмиссия акций может проводиться лишь после полной оплаты акционерами всех ранее размещенных Сбербанком акций.

Ниже представлена динамика роста уставного капитала Сбербанка России, по итогам выпусков (см. таблица 2)

Как видно из таблицы 2, Сбербанк России постоянно наращивает свой уставный капитал. Увеличение уставного капитала сопровождается открытием накопительного счета 30207810400001000225 в ОПЕРУ Московского ГТУ Банка России. В настоящее время полностью размещены акции (10101481В) за рубли в количестве 4 998 000 шт. на сумму 249 900 000,00 руб. Эта сумма полностью перечислена на счет уставного фонда. При внесении денежных средств с расчетных, текущих счетов, открытых в других банках на основании выписки по накопительному счету денежные средства учитываются на счете 60322 - прочие кредиторы, счет пассивный. Проводка записывается следующим образом Дт 30207 Кт 60322. Также открываются отдельные лицевые счета для каждого акционера - участника (вносится номинал 50руб. и цена размещения 1000 руб.). Затем стоимостная оценка акций Сбербанка происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость - это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. Поэтому фактическая цена размещения акций (10101481В) равняется 1000 руб. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций Сбербанка производилась Банком России по номинальной стоимости

Таблица 2 - Сведения о выпусках акций Сбербанком России

Порядковый номер эмиссии	Дата регистрации проспекта эмиссии	Дата регистрации итогов эмиссии	Объем выпуска	Размер уставного капитала нарастающим итогом (тыс. руб.)
			Обыкновенные акции (регистрационный номер 10101481В)	Привилегированные акции (регистрационный номер 20101481В)
			Количество (шт.)	Сумма (тыс. руб.)	Количество (шт.)	Сумма (тыс. руб.)
1	15.04.93	15.04.93	45000	2250	250000	250	2500
2	20.05.93	29.06.93	135000	6750	750000	750	10000
3	10.08.93	21.12.93	720000	36000	4000000	4000	50000
4	01.03.94	12.04.94	900000	45000	5000000	5000	100000
5	11.07.95	20.07.95	1900000	95000	0	0	195000
6	13.09.95	28.09.95	2426249	121312.45	0	0	316312.45
7	20.11.95	15.05.96	2873751	143687.55	40000000	40000	500000
8	11.12.96	25.12.96	4002000	200100	0	0	700100
9	24.04.97	09.06.98	1000000	50000	0	0	750100
10	26.03.01	04.06.01	4998000	249900	0	0	1000000
	ИТОГО:		19000000	950000	50000000	50000	1000000

При всех последующих выпусках реализация акций осуществлялась по эмиссионной цене, ориентированной на рыночную. Это обуславливается тем, что собственный капитал Сбербанка больше уставного, так как в процессе его существования происходило увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т.д.

К источникам увеличением уставного капитала Сбербанка относятся также средства капитализации по его усмотрению. Капитализация уставного капитала - это увеличение уставного капитала за счет собственных средств. Прежде всего, за счет эмиссионного дохода, то есть разницы между ценой реализации и номинальной стоимостью. В Сбербанке активно практикуется «капитализация доходов» или «реинвестирование», когда дивиденды выплачиваются собственными акциями. С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистой прибыли. Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом в Сбербанке дивиденд устанавливается в процентах к одной акции. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года Сбербанка России, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, то есть через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров Сбербанка. Структуру акционеров банка можно представить следующим образом: Основным стратегическим инвестором - акционером здесь выступает Банк России, его доля в уставном капитале 60,57%, институциональные инвесторы -25,7%, неинституциональные - 8,92% и частные инвесторы - 4,81%. По итогам каждого отчетного финансового года Банк ежегодно выплачивает своим акционерам дивиденды в размере, утверждаемом годовым общим собранием акционеров. Общее собрание акционеров проводится в соответствии с Порядком проведения общего собрания акционеров, утвержденным общим собранием акционеров 27.06.2003 года. Для принятия решения о выплате дивидендов годовое Общее собрание акционеров Банка проводится не ранее чем через 2 месяца и не позднее чем через 6 месяцев после окончания финансового года Банка. Акционеры, являющиеся в совокупности владельцами не менее 2 процентов голосующих акций, вправе внести вопросы в повестку дня годового Общего собрания акционеров и выдвинуть кандидатов в Наблюдательный совет Банка, Ревизионную комиссию, а также кандидата на должность Президента, Председателя Правления Банка в срок не позднее 100 дней после окончания финансового года Банка.

Общее собрание акционеров Банка может проводиться в форме совместного присутствия акционеров или в форме заочного голосования. Форма проведения общего собрания акционеров Банка определяется Наблюдательным советом Банка, а в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации, - лицами, требующими созыва внеочередного общего собрания акционеров Банка. Сообщение о проведении Общего собрания акционеров публикуется не позднее, чем за 30 дней до даты его проведения в "Российской газете" и газете "Сбережения".

Сбербанк России придерживается политики регулярных выплат дивидендов по акциям Банка.

Таблица 3 - Динамика выплаты дивидендов по акциям Сбербанка России

По итогам года	По обыкновенным акциям	По привилегированным акциям
2001	76	80
2002	105,7	114
2003	218	232
2004	269	288
2005	347,8	379

Поскольку о выплате дивидендов было объявлено, Сбербанк обязан был выплатить дивиденды по каждому типу акций. На выплату дивидендов была израсходована часть чистой прибыли, которая устанавливалась Наблюдательным Советом. На основании имеющихся данных можно определить размер объявленного (начисленного) дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию:

За 2001 год 50 руб.*76/100 = 38 руб.

За 2002 год 50 руб.*105,7/100 = 52 руб. 80 копеек

За 2003 год 50 руб.*218/100 = 109 руб. 8

За 2004 год 50 руб.*269/100 = 134 руб. 50 копеек

За 2005 год 50 руб.*347,8/100 = 173руб. 90 копеек

Таким образом, на Общем собрании акционеров было приняты решения, по соответствующим годам, о выплате дивидендов по обыкновенным акциям в совокупном размере:

За 2001 год 38 руб. *19 000 тыс. штук = 722 000 тыс. руб.

За 2002 год 52,8 * 19 000 = 1 003 200 тыс. руб.

За 2003 год 109,8 * 19 000 = 2 086 200 тыс. руб.

За 2004 год 134,5 * 19 000 =2 555 500,0 тыс. руб.

За 2005 год 173,9 * 19 000 =3 304 100,0 тыс. руб.

Аналогичным образом, общим собранием акционеров принимается решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям:

За 2001 год 1 руб.*80/100 = 0,80 руб.

За 2002 год 1 руб.*114/100 = 1 руб. 14 копеек

За 2003 год 1 руб.*288/100 = 2 руб. 88 копеек

За 2004 год 1 руб.*269/100 = 2 руб. 69 копеек

За 2005 год 1 руб.*379/100 = 3 руб. 79 копеек

Общий размер дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям:

За 2001 год 0,80 руб. *50 000 тыс. штук = 39 833,4 тыс. руб.

За 2002 год 1,14 * 50 000 = 56 859,6 тыс. руб.

За 2003 год 2,88 * 50 000 = 115 714,3 тыс. руб.

За 2004 год 2,69 * 50 000 = 144 000 тыс. руб.

За 2005 год 3,79 * 50 000 = 189 500 тыс. руб.

Общая сумма выплаченных дивидендов за 2005 г. составила 3 493 600 тыс. руб. ( 3 493 600 = 3 304 100 + 189 500)

Из полученных данных видно, что выплаты дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям имеют положительную динамику. Высокий процент дивидендов по привилегированным акциям в 2001-2005 гг. объясняется высоким уровнем инфляции, а также за счет увеличении объемов чистой прибыли, в части причитающейся на выплату дивидендов. Чем выше уровень инфляции, тем большие проценты по предоставляемым кредитам получал Банк, тем больше прибыль, а, следовательно, больше процент дивиденда по привилегированным акциям, а так же сумма выплачиваемых дивидендов по ним зависит к прибыли банка.

Номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции. В этом случае номинальная стоимость акции длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акций. Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость. При последующих выпусках реализация акций осуществляется по эмиссионной цене, ориентированной на рыночную. Это обуславливается тем, что собственный капитал Сбербанка больше уставного, так как в процессе его существования происходит увеличение стоимости его активов, в частности за счет капитализации уставного капитала, инфляционных процессов, реинвестирования прибыли и т.д.

Капитализация уставного капитала Сбербанка происходит в основном за счет эмиссионного дохода, то есть превышения эмиссионной цены над номинальной стоимостью. Эмиссионный доход (выручка) не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу банка. Далее приведены этапы капитализации уставного капитала Сбербанка России. (См. табл. 3)

Таблица 4 - Капитализация уставного капитала Сбербанка

Расчетныймесяц	Цена по 10 крупнейшим сделкам с обыкновенными акциями (USD)	Количество обыкновенных акций, (шт.)	Цена по 10 крупнейшим сделкам с привилегированными акциями (USD)	Количество привилегированных акций, (шт.)	Капитализация, (USD)
Декабрь 2000	28,55640	14 002 000	0,34029	50 000 000	559 586 100
Декабрь 2001	69,85743	19 000 000	0,59182	50 000 000	1 356 882 170
Декабрь 2002	195,44706	19 000 000	2,00882	50 000 000	3 813 935 140
Декабрь 2003	264,35469	19 000 000	-	50 000 000	5 022 739 110
Декабрь 2004	482,27232	19 000 000	5,26143	50 000 000	9 426 245 580
Декабрь 2005	1 306,32549	19 000 000	21,78114	50 000 000	25 909 241 310

Эмиссионный доход представляет собой сумму, на которую взносы в капитал превосходили номинальную стоимость выпущенных акций. Эмиссионная цена не может быть ниже рыночной, следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает потребность в рыночной оценке.

Кроме того, к источникам капитализация уставного капитала банка относятся:

- фонды банка (специальные фонды, фонды накопления, другие фонды)

- начисленные, но невыплаченные дивиденды (Сбербанк имеет право направить на капитализацию данный источник дохода только с письменного согласия каждого акционера.)

- нераспределенная прибыль прошлых лет

- Фонд переоценки основных средств

«Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по корой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий дополнительную информацию о стоимости имущества и необязанный его приобрести, согласен был бы приобрести» (Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями) Таким образом, на ликвидном эффективном рынке ценных бумаг рыночная цена акции - это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент на времени, не более и не менее. То есть рыночная цена акции - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель.

Рисунок 2 - Схема формирования курсовой цен

Котировка предполагает наличие двух цен, с одной стороны цену приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price). - цена бид, с другой стороны цена предложения, по которой владелец или эмитент, акции желает ее продать, - цена предложения (offer price) - оферта. Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, то есть цена реальной продажи акций, курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене спроса. Ежедневно по акциям Банка проводятся торги в РТС и на ММВБ.

Рассмотрим период с 1 января 2005 года по 19 августа 2005 года, когда рыночная стоимость обыкновенных акций Сбербанка России выросла на 123 % и составила 24 051,75 руб. за штуку (ММВБ) Рыночная стоимость привилегированных акций выросла на 182% и составила 365,24 рубля за штуку (ММВБ). С учетом общего количества акций рыночная стоимость Сбербанка России на 19 августа 2005 года составляет 475, 25 млрд. рублей (таблица №- 4)

Таблица 5 - Рыночная стоимость акций Сбербанка

Категория акций	Кол-во	Номинал	Номинальная стоимость	Рыночная цена акции	Рыночная стоимость всех акций
				01-01-05	19-08-05	рост	01-01-05	19-08-05
10101481	19 000 000	50	950 000 000	10 788	24 052	123%	204978052336	456 983250000
20101481	50 000 000	1	50 000 000	130	365	162%	6 481 743 800	162 62000000
итого	69 000 000		1 000 000 000				211459796136	475245250000

Таким образом, рыночная стоимость Сбербанка на 01.01.05 составляет 211,46 млрд. руб., против 475, 25 млрд. руб. на 19.08.05 год, следовательно, относительное увеличение рыночной стоимости Сбербанка за этот период равно 125 %. Однако собственный капитал (чистые активы) Сбербанка увеличивались гораздо более скромными темпами и на 18 августа 2005 года по разным оценкам составляет от 217 млрд. рублей до 243 млрд. руб. Таким образом, реальная стоимость Сбербанка завышена, а значит риск для инвестора весьма существенный. Для анализа будем брать существенную информацию непосредственно, которая находится на сайте Сбербанка России. Чтобы оценить собственный капитал (чистые активы) будем использовать два показателя:

1) Собственные средства (форма «Информация об уровне достаточности капитала, стр.1)

2) »Всего источников собственных средств (форма «бухгалтерский Баланс», стр.27) Для оценки рисков целесообразно использовать наименьший из этих показателей, но для объективности расчет выполним для каждого в отдельности.

На сайте Сбербанка представлена следующая существенная информация:

- ценные бумаги - акции

- финансовая отчетность на 1 апреля 2005 года

- сообщение от 25.07.05 о снижении прибыли по 2 кварталу 2005 г.

- сообщение 27.07.05 о выплаченных дивидендах за 2004 год

Принято считать, что публичный рынок акций способствует установлению справедливой цены тех или иных активов. Во всяком случае, аудит, публичность финансовой отчетности, масштабы деятельности бизнеса являются гарантом соответствия его реальной и рыночной стоимости. Однако, на рынке акций превалирующую роль играют только тенденции. Для подтверждения указанных выводов проанализируем также собственный капитал (чистые активы) Сбербанка. Чистые активы - это стоимость активов Сбербанка за вычетом нематериальных активов, суммы всех долгов и номинальной стоимости привилегированных акций (см. таблица 6)

Из данных таблицы видно, что на 01.01.05г. чистые активы Сбербанка составляют от 173,02 млрд. рублей до 173, 52 млрд. руб., а на 19.08.05 - от 217,40 до 242,61 млрд. руб., это говорит об увеличении рыночной стоимости от 25% до 40%. Вместе с тем, за период с 01.07.05 по 19.08.05 допустимо предположить получение прибыли из расчета среднемесячной по итогам 6 месяцев 2005 года. За два месяца прибыль составит 10,82 млрд. руб. (32,46/6*2) и аналогичное увеличение собственных средств. Сбербанк РФ опубликовал отчетность за первое полугодие 2005 г. по РСБУ. За отчетный период Сбербанк показал неплохие показатели, увеличив чистую прибыль на 44%, до 32.5 млрд. рублей. Объем вложений в ценные бумаги к 1 октября достиг 415 млрд. рублей. Хотя объем инвестиций в ценные бумаги вырос, его доля в доходах банка сократилась с 23% на начало текущего года до 16% на 1 октября. Почти все инвестиции в ценные бумаги (95%) составляют вложения в государственные и муниципальные облигации. При этом основную и все возрастающую часть доходов банк получает от деятельности по кредитованию населения и предприятий. На 1 октября 2005г. на операции с ценными бумагами приходится 16% доходов Сбербанка. На начало текущего года этот показатель составлял 23%, на начало 2003 года - 37%, а на конец 2005 года уже 46%. Важной новостью для рынка стала заявленная его руководством перспектива дробления акций в 2006 году. Уменьшение номинала и, соответственно, стоимости акций (сейчас цена одной акции составляет около $1000) повысит ликвидность и расширит возможности инвестирования в акции банка.

Таблица 6 - Анализ собственного капитала Сбербанка России

Чистые активы	01.01.05	01.04.05	01.07.05	19.08.05
	отчет	отчет	В т.ч. прибыль	Прогноз всего	в т.ч. прибыль на 01.04.05	в т.ч. прибыль на 2 кв. 2005 г.	Прогноз всего	В т.ч. прогноз на 01.07.05	в т.ч. прибыль с 01.04.- 19.08.2005 г.
Собственный капитал	173,02	217,35	18,02	231,79	217,35	14,44	242,61	231,79	10,82
Источник соб-х средств	173,52	192,13	18,02	206,58	192,13	14,44	217,40	206,58	10,82
Рост собственного капитала	от	25%	до	40%

Другим позитивным сигналом стали намерения компании купить банки в Казахстане и в Украине, причем не исключена возможность, что, это произойдет еще до конца текущего года. Любые признаки инициативной деятельности со стороны Сбербанка, по-прежнему занимающего исключительное положение в банковской системе, важны для его имиджа как рыночно ориентированной организации, способной действовать в конкурентной среде. «Сбербанк» продолжает извлекать выгоду из почти монопольного положения и статуса кредитной организации, чьи обязательства имеют негласные государственные гарантии.

Вывод: среди рыночных структур России, банковская система, является одной из наиболее развитых и изначально ориентированной на передовые рыночные технологии и методы организации и управления. На сегодняшний день необходимым условием существования банка является уточнение сегментов рынка, на которых целесообразно присутствие Сбербанка, а также увеличение предлагаемых услуг в целях увеличения доходов банка. Одним из таких сегментов является рынок ценных бумаг. Основной задачей Сбербанка по работе с ценными бумагами, является увеличение рентабельности операций с ценными бумагами и на этой основе рост удельного веса прибыли от этих операций в общей структуре прибыли банка.

Деятельность банка в этой области ориентируется на различные слои интересов. Основными сегментами рынка, на которых Банк продолжит формировать торговые портфели ценных бумаг, будут: рынок государственных ценных бумаг; рынок корпоративных ценных бумаг; рынок еврооблигаций российских эмитентов. Предполагается открыть лимиты на формирование небольших мультивалютных торговых портфелей инструментов международного фондового рынка, представляющих потенциальный интерес для клиентов Банка.

Текущие параметры портфеля отвечают интересам Банка, реализация портфеля до сроков погашения не предполагается, планируются дополнительные инвестиции с приоритетом вложений в бумаги с более короткими сроками до погашения. Постепенное возрождение российского рынка корпоративных ценных бумаг позволяет рассчитывать на дальнейший рост его инвестиционной привлекательности. Банк предполагает сформировать инвестиционные портфели акций корпоративных эмитентов, возможность их наращивания будет определяться динамикой развития рынка. Особый интерес для инвестиций Банка будут представлять корпоративные долговые обязательства и векселя предприятий реального сектора российской экономики. Предпочтение будет отдаваться долговым обязательствам крупных эмитентов, представляющих наиболее инвестиционно-привлекательные отрасли экономики. Сбербанк России не предполагает существенных вложений средств в ценные бумаги иностранных эмитентов.

2.3 Особенности выпуска векселей, депозитных и сберегательных сертификатов, теория и практика

Значение векселя как инструмента финансового рынка трудно переоценить. Безусловность векселя как долгового обязательства, строгость взысканий по нему, возможность использования как средства коммерческого кредита и источника дохода обусловили его широкое применение практически во всех странах.

Можно выделить, по крайней мере, две причины, по которым использование векселей приобретает все более широкие масштабы. Первая причина -- определенно негативная: нехватка денежных средств заставляет выдавать векселя при расчетах за поставленную продукцию, выполненные работы, оказанные услуги. В этом смысле вексель играет роль механизма расшивки взаимных неплатежей, сокращения дебиторско-кредиторской задолженности коммерческих организаций друг перед другом. Вторая причина, безусловно, позитивная: развитие новых финансовых инструментов, которые до становления рыночных условий либо вообще не могли применяться, не были востребованы на практике, либо применялись в усеченном, «выхолощенном» виде. Именно дополнительные возможности, возникающие при расчетах векселями, и становятся причиной, по которой их выбирают в качестве инструмента реализации все большего перечня хозяйственных сделок. Многообразие форм векселя позволяет применять его во многих финансовых операциях: инвестициях с целью получения дохода, кредитовании, предоставлении в качестве залога, дисконтировании, приобретении продукции и услуг с отсрочкой платежа, погашении кредиторской задолженности, зачете платежей в бюджет и др. При этом вексель выступает достаточно доходным, ликвидным, надежным финансовым активом, позволяющим интегрировать интересы производителей, финансовых институтов и государства.

Расширение практики использования векселя требует не только осмысления роли данной ценной бумаги, но и грамотного отражения возможностей коммерческого банка по проведению операций с векселями.

Векселя, обращающиеся в хозяйственном обороте, могут представляться их держателями в банки, во-первых, с целью получения под эти векселя денег до наступления срока платежа по ним и, во-вторых, с целью наиболее удобного получения по векселям платежа по месту нахождения банка. Операции банка с векселями по выполнению первой задачи называются кредитными, а операции, в результате которых разрешается вторая проблема, именуются комиссионными.

Работа коммерческих банков с векселями на рынке ценных бумаг осуществляется в рамках Генеральной лицензии Центрального Банка РФ. Российские коммерческие банки активно осваивают выпуск собственных векселей как краткосрочных долговых обязательств.

Действующее российское вексельное законодательство не предусматривает для случаев выпуска векселей банками каких-либо особых правил или исключений. Законодательство по ценным бумагам этого вопроса также не затрагивает. Поэтому правовой режим выпуска и обращения банковских векселей аналогичен режиму всех векселей и устанавливается Положением о переводном и простом векселе (1937 г.)

Банковский вексель имеет в своей основе депозитную природу в отличие от кредитной по классическим векселям, представляющим собой орудие коммерческого кредита, обусловленного реальными потребностями торгово-промышленного оборота. Его цель - содействие реализации товаров с отсрочкой платежа. Банковский же вексель выписывается банком-эмитентом на основании депонирования клиентом в банке определенной суммы средств. Таким образом, для банка этот вексель является инструментом привлечения дополнительных ресурсов, а для покупателя векселя - возможностью размещения временно свободных денежных средств с целью получения дохода.

По экономической природе банковские векселя близки к депозитным сертификатам, но правовой режим совпадает с общим режимом всех иных эмитентов векселей.

Эмиссия векселей не связывается ни с оплатой уставного капитала банка, ни с его финансовым положением, ни с отсутствием взысканий и санкций, но в связи с тем. Что собственные векселя приравниваются к привлеченным средствам, они включаются в расчет собственных резервов. Существуют некоторые ограничения относительно порядка размещения и обращения банковских векселей (запрещается продажа последних физическим лицам; запрещается реклама банковских векселей, поскольку это есть форма долгового обязательства).

В настоящее время от коммерческих банков не требуется регистрации выпуска векселей или утверждения условий их выпуска. Действующие правила предполагают только извещение Главного территориального управления ЦБ РФ о выпуске банком векселей. В то же время действующее вексельное законодательство допускает для эмитентов возможность самостоятельно устанавливать правила выпуска и обращения своих векселей, не противоречащие этому законодательству, что делает векселя наиболее привлекательными для банков.

Среди банковских векселей преобладают простые - call-векселя, представляющие собой одностороннее, ничем не обусловленное обязательство банка заплатить обозначенному в векселе лицу либо его приказу или правопреемнику определенную денежную сумму в установленный срок. Однако некоторые банки практикуют выпуск переводных векселей, по которым плательщиками назначаются третьи лица - должники или гаранты банка. Часто плательщиком по переводному векселю банк назначает себя самого, т.е. по существу это тот же простой вексель, но выписанный в форме переводного. Возможен и такой вариант выписки банкам переводного векселя, при котором банк является получателем средств («платите приказу банка...»).

Банки могут выпускать свои векселя, как сериями, так и в разовом порядке. Привлекательность единичного векселя в том, что условия его выпуска и обращения можно определить с учетом интересов конкретного вкладчика. Серийному выпуску векселей банки отдают явное предпочтение, поскольку в этом случае обеспечивается привлечение большого количества инвесторов и значительного объема ресурсов.

Банковский вексель - ордерная ценная бумага, и большинство банков сохраняют такую его сущность. Однако в ряде случаев при наличие определенных оговорок, допустим выпуск как именных векселей (путем внесения в них слов «не приказу»), так и векселей на предъявителя (путем предъявления банковского или предъявительского индоссамента). Банк выбирает необходимый режим обращения векселя, исходя из тех задач, решение которых предполагается осуществить с помощью выпуска собственных векселей.

Срок платежа по векселям устанавливается банком либо в одностороннем порядке (при серийном выпуске векселей), либо по согласованию с клиентом(при единичном выпуске). Банки в своей практике используют все известные варианты назначения сроков платежа:

- на определенную дату;

- во столько-то времени от составления;

- по предъявлении;

- во столько-то времени от предъявления.

В зависимости от способа назначения платежа в соответствии с действующим вексельным законодательством определяется и порядок вознаграждения. Если вексель выписан по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, то в нем может быть указана процентная ставка, исходя из которой начисляется доход на основную сумму за время, прошедшее от даты выписки векселя до даты платежа. При таком способе определения дохода векселя банки продают векселя как правило по номиналу. При их выкупе банком кроме номинала владельцу векселя выплачивается доход, исчисляемый исходя из указанной в нем процентной ставки. Если вексель выписан сроком на определенную дату или во столько-то времени от выписки, то сумму процентов исчисляют заранее и присоединяют к основной сумме, формируя номинальную сумму векселя. В этом случае векселя при эмиссии продаются по цене ниже номинала, т.е. со скидкой-дисконтом.

Первоначально банки стали выпускать большинство векселей с дисконтом. Доход покупателя в данном случае составляет разность между номиналом векселя и ценой его приобретения. Но в дальнейшем оказалось, что более удобным и выгодным как для них, так и для их клиентов являются процентные векселя. Привлекая средства путем выпуска векселей, коммерческие банки должны отчислять определенный процент от их суммы в Фонд обязательных резервов ЦБ РФ. Таким образом, выпуская процентный вексель, банк сразу получает в свое распоряжение сумму, эквивалентную номиналу векселя, от которой и осуществляется резервирование. При выпуске дисконтного векселя банк получает сумму меньше номинала, но обязан выполнять резервирование от полной суммы своего обязательства. Кроме того, согласно изменениям в налоговом законодательстве, доход по дисконтным векселям облагается налогом на прибыль по общей ставке - 24%, а на процентный доход по ценным бумагам (в данном случае - по векселю) распространяется льготная ставка налогообложения - 24%.

В настоящее время на рынке наибольшей популярностью пользуются краткосрочные (до трех месяцев) банковские векселя. Инвесторов привлекает возможность досрочно продать (учесть) их в банке-эмитенте. Многие банки, эмитирующие векселя, не только берут на себя обязательство учитывать свои векселя до истечения их срока, но заранее объявляют котировки, т.е. курс скупки векселей у их держателей на определенные даты. Это резко повышает ликвидность банковских векселей.

Многие банки при реализации своих векселей прибегают к услугам посредников, которые могут производить собственную котировку векселей. Посредники активно работают на вторичном рынке векселей, где, манипулируя ставками доходности и дисконта, получают достаточно высокие прибыли.

Банковские векселя пользуются устойчивым спросом. В основе успеха вексельной формы привлечения свободных финансовых ресурсов лежит привлекательность банковского векселя как для эмитента, так и для инвестора. Банковские векселя восполняют недостаток краткосрочных высоколиквидных инструментов денежного рынка, потребность в которых растет в условиях инфляции.

Преимущество банковских векселей заключается также и в том, что они, в отличие от депозитных сертификатов могут использоваться как платежное средство. Причем банки активно пытаются использовать эту особенность векселя выполнять функции средства обращения и платежа. Разработаны многочисленные варианты организации расчетов между предприятиями с использованием банковских векселей, в том числе в рамках СНГ.

В настоящее время предлагаются новые варианты взаиморасчетов между предприятиями с использованием банковских векселей. Они строятся на системе прямых корреспондентских отношений между банками и сводят в конечном итоге расчеты к простому клирингу. При этом достигается ускорение расчетов, снижаются их риски и потери клиентов от обесценивания денег во время расчетов.

К пассивным относятся такие операции, как выпуск банком собственных векселей и досрочный выкуп собственных векселей. Порядок выпуска коммерческими банками собственных векселей регламентируется Письмом ЦБ РФ № 26 от 23 февраля 1995 г. "Об операциях коммерческих банков с векселями и изменениях в порядке бухгалтерского учета банковских операций с векселями".

Сбербанк России выпускает простые процентные и дисконтные векселя, номинированные в рублях, в долларах США и евро. Простой вексель Сбербанка России может служить его владельцу для:

- получения дохода, выплачиваемого Банком при наступлении срока платежа по векселю;

- быстрого и удобного расчета со своими контрагентами и партнерами за товары работы и услуги;

-передачи Банку и его филиалам, а также другим коммерческим банкам в качестве высоколиквидного средства обеспечения получаемого кредита.

Векселя Сбербанка России выдаются и принимаются к оплате в любом регионе Российской Федерации - всеми филиалами Банка (территориальными банками и отделениями Банка), а также уполномоченными дополнительными офисами. Так, например, вексель, выписанный в филиале Дальневосточного Банка, расположенном в г. Хабаровске может быть предъявлен к оплате в филиал Банка, расположенный в г. Владивостоке или г. Калининграде. Векселя Сбербанка России выписываются на бланках, имеющих высокую степень защиты от подделки.

Приобретателями векселей Банка могут быть - как юридические, так и физические лица, в том числе предприниматели без образования юридического лица. Выдача векселя производится на основании договора выдачи.

При предъявлении векселя к оплате в срок погашения доход выплачивается:

- по процентному векселю - в виде процентов, начисляемых на вексельную сумму;

- по дисконтному векселю - в виде разницы между номинальной вексельной суммой и ценой продажи векселя.

Банк может принять вексель к досрочной оплате - оплатить до наступления срока платежа по векселю. Досрочная оплата векселя производится на основании Соглашения о досрочной оплате. При предъявлении векселя к досрочной оплате вексельная сумма дисконтируется на условиях, установленных Банком.

Векселя Сбербанка России могут быть предъявлены к эквивалентному обмену на несколько векселей меньшего номинала (либо несколько векселей можно обменять на вексель большего номинала). При этом:

- рублевые векселя могут быть разменяны только на рублевые векселя;

- валютные векселя могут быть разменяны только на валютные векселя;

- операции размена производятся при наступлении срока платежа

Банк предоставляет клиентам платные услуги, связанные с подтверждением факта выдачи векселя и его оплаты. Указанные справки могут быть выданы векселедержателю любым филиалом Дальневосточного Банка, совершающим операции с векселями, независимо от места выдачи векселя. Справка о факте выдачи удостоверяет только сам факт выдачи Дальневосточным Банком векселя с определенными реквизитами и не является заключением о подлинности векселя. Векселя Банка активно используются в кредитных операциях Банка:

- Дальневосточный Банк принимает от юридических и физических лиц как рублевые, так и валютные векселя в качестве обеспечения по выдаваемым кредитам;

- юридическое лицо может получить кредит для приобретения векселей Сбербанка России, номинальная стоимость которых равна общей сумме кредита. Кредит предоставляется под более низкую ставку процента, по сравнению с обычным кредитованием.

Выданный вексель может быть передан другому лицу, посредством передаточной надписи (индоссамента). Индоссамент проставляется за подписью векселедержателя или поверенного по доверенности на обороте векселя или на присоединенном к оборотной стороне векселя (по нижнему краю) добавочном листе (аллонже). Каждый индоссамент должен иметь порядковый номер.

Конвертируемый вексель Сбербанка России. Данный вексель номинирован в долларах США и содержит оговорку платежа в рублях Российской Федерации.

Вексель может быть приобретен как физическими, так и юридическими лицами и предпринимателями без образования юридического лица. Денежные средства за приобретаемый вексель перечисляются юридическими лицами со своих рублевых счетов. Физические лица и предпринимателя могут перечислить денежные средства со своего счета или внести их наличными.

Доход по конвертируемому векселю Сбербанка России может быть в форме процентов или дисконта. Преимуществом данного векселя является то, что он позволяет защитить рублевые средства от обесценения. Особенно интересен этот вексель для юридических лиц, не имеющих возможности в соответствии с действующим валютным законодательством конвертировать имеющиеся рублевые денежные средства в доллары США. Доход, полученный ими при вложении рублевых средств в конвертируемый вексель, превысит темп роста курса доллара на величину процентной ставки дохода, предложенной Сбербанком России по указанному векселю.

Кроме того, вексель, содержащий оговорку платежа в рублях и с местом платежа в Российской Федерации, не является валютной ценностью, и режим валютных операций не распространяется на сделки между резидентами, связанные с такими векселями. Поэтому конвертируемые векселя, в отличие от валютных ценностей, могут служить инструментом расчетов для физических лиц. Данный банковский продукт позволяет проводить расчеты с контрагентами (юридическими и физическими лицами, резидентами и нерезидентами) за товары, работы, услуги без специального разрешения Банка России. Еще одним преимуществом конвертируемого векселя является, то что с него не удерживается налог на покупку иностранных денежных знаков.

Этот финансовый инструмент реализуется:

- для юридических лиц на срок до полутора лет;

- для физических лиц на срок до двух лет.

Оплатить конвертируемые векселя можно во всех филиалах Сбербанка России, совершающих операции с векселями банка.

К другим ценным бумагам, эмитируемым коммерческими банками, относятся депозитные и сберегательные сертификаты. Порядок их выпуска и обращения установлен указаниями ЦБ РФ от 31.08.1998 г № 333-У, которыми утверждено "Положение о сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций".

Депозитный или Сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. Из определения сертификата следует, что он является передаваемой ценной бумагой.

Право выпуска сберегательных сертификатов предоставляется коммерческим банкам при условии осуществления ими банковской деятельности не менее 2 лет; публикации годовой отчетности, подтвержденной аудиторской фирмой; соблюдения банковского законодательства и нормативных актов ЦБ РФ, в том числе директивных экономических нормативов; наличии законодательно создаваемого резервного фонда в размере не менее 15% от фактически оплаченной суммы уставного капитала и резервов на покрытие кредитных рисков, созданных в соответствии с требованиями ЦБ РФ.

Коммерческие банки имеют право приступить к выпуску сертификатов только после утверждения условий их выпуска и обращения главными территориальными управлениями ЦБ РФ. Условия должны содержать полный порядок выпуска и обращения сертификатов, описание внешнего вида и образец (макет) сертификата.

Сберегательный сертификат Сбербанка России - это ценная бумага на предъявителя, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в Банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов. Выплата процентов осуществляется Банком одновременно с погашением сертификата при его предъявлении. Процедура выпуска и обращения сертификата, а также погашения указана в условиях, которые утверждены в территориальном учреждении банка, для этого Сбербанк в течение двух недель после принятия решения о выпуске сертификатов предоставил следующие документы:

1) макет бланка сертификата

2) нотариально заверенную банковскую лицензию №14081

3) баланс на 01.01.06 г.

4) расчет экономических нормативов на 01.01.06 г.

5) копия свидетельства о государственной регистрации Сбербанка как юридического лица(только для сберегательных сертификатов)

Сберегательные сертификаты:

- выпускаются в валюте Российской Федерации с размерами вклада 1000, 10 000 и 50 000 рублей на срок от 3 месяцев до 2 лет;

- имеют фиксированную ставку процентов, установленную при выдаче сертификата;

- принимаются к досрочной оплате, при этом выплачиваются сумма вклада и проценты, действующие по вкладам до востребования на момент предъявления сертификата к оплате;

- могут служить обеспечением при получении кредита;

- свободно продаются и принимаются к оплате любым филиалом Банка.

Передача другому лицу прав, удостоверенных сберегательным сертификатом, осуществляется простым вручением сертификата этому лицу.

Таблица 7 - Процентные ставки по сберегательным сертификатам Дальневосточного банка Сбербанка России, реализованным начиная с 16 февраля 2006 года

Количество дней начисления процентов	Процентные ставки, (годовые)
	Размер вклада 1 000 рублей	Размер вклада 10 000 рублей	Размер вклада 50 000 рублей
90	5,25	5,75	5,75
180	7,75	8,25	8,25
270	8,75	9,25	9,25
364	9,25	9,75	9,75
729	9,75	10,25	10,25

Как видно из таблицы 7, процентная ставка по сберегательным сертификатам Сбербанка напрямую зависит от срока и суммы вклада. Чем больше размер вклада и продолжительней срок размещения денежных средств, тем больше выгоды извлечет для себя вкладчик. Таким образом, максимальная процентная ставка равняется 10,25% при сроке размещения свыше 729 дней ( на 2 года) и сумме вложения не менее 10 000 руб. Доходность, предлагаемая банком по сберегательному сертификату, в настоящее время выше, чем доходность по государственным ценным бумагам, что является весьма привлекательным объектом инвестирования для физических лиц.

Депозитный сертификат Сбербанка России - это именная ценная бумага, удостоверяющая сумму депозита, внесенного в Банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита и обусловленных в сертификате процентов. Выплата процентов по депозитному сертификату производится одновременно с его погашением. Преимуществами депозитного сертификата можно является то, что ставка дохода аналогична доходности ценных бумаг с высокой надежностью, фиксированная процентная ставка в течение всего срока действия депозита, размещение денежных средств на различные, удобные для клиента сроки, передача прав другому юридическому лицу в порядке, установленном для уступки требования (цессии), использование сертификата в качестве залога при получении кредита, возможность оплаты сертификата, находящегося на хранении, без явки владельца, возможность досрочной оплаты сертификата, оплата в любом Банке, уполномоченном на совершение операций с депозитными сертификатами, независимо от места их приобретения

Сертификаты свободно продаются и принимаются к оплате любым филиалом Банка. Выдача депозитного сертификата производится на основании Договора банковского депозита, удостоверяемого выдачей именного депозитного сертификата. Уполномоченный представитель юридического лица, совершающий действия, связанные с получением в банке выписанного депозитного сертификата, подтверждает свои полномочия на основании Доверенности. Минимальная сумма депозита, оформленного депозитным сертификатом, составляет 50 000 руб. Максимальный срок, на который выдается депозитный сертификат, составляет 1,5 года.

На весь срок действия депозита устанавливается фиксированная процентная ставка. Банк не может в одностороннем порядке уменьшить или увеличить обусловленную в сертификате ставку процентов, установленную при выдаче ценной бумаги. Расчеты по купле - продаже сертификатов производятся только в безналичном порядке. При досрочном предъявлении сертификата к оплате Банком выплачивается сумма депозита и проценты, выплачиваемые по вкладу до востребования, действующие на момент предъявления сертификата к оплате.

Таблица 8 - Собственные ценные бумаги, выпущенные Дальневосточным банком Сбербанка России

Собственные ценные бумаги	Сумма, тыс. руб.	Сумма, тыс. руб.
	2005	2004
Векселя	25 420 420	40 006 852
Депозитные сертификаты	2 821 759	1 378 352
Сберегательные сертификаты	494 909	200 747
Итого собственных ценных бумаг, выпущенных Банком	28 737 088	41 585 951

Из таблицы 2.6 видно, что в 2005 году спрос на векселя по сравнению с 2004 годом упал в 1,57 раза. Спрос на депозитные и сберегательные сертификаты напротив вырос в 2,05 раза и 2,47 раза соответственно. Следовательно, можно сделать вывод о том, что депозитные и сберегательные сертификаты более удобный и выгодный инструмент для клиентов. Вероятнее всего, что данный вид услуг банка будет и дальше развиваться.

Вывод: Так, российские банки активно осваивают выпуск векселей как краткосрочных долговых обязательств. Следует отметить, что хотя выпуск векселей и является эмиссионной операцией, сами векселя выписываются без регистрации эмиссионного проспекта, поэтому, данную операцию правомерно характеризовать как выпуск векселей. Банки используют выпуск векселей в основном с целью привлечь средства для активных операций банка по возможности за более низкую плату и с наименьшими накладными расходами по сравнению с использованием традиционных кредитно-депозитных форм вложения средств. Эмиссию депозитных и сберегательных сертификатов могут осуществлять исключительно банковские учреждения, преследуя цель привлечения депозитных ресурсов для активных операций, что достигается за счет преимуществ в налогообложении, обеспечении ликвидности вложений. А также расширение клиентуры банка путем диверсификации услуг, предоставляемых клиенту.

3 Проблемы и пути совершенствования коммерческих банков на рынке ценных бумаг

В начале 90-х годов в России была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами присутствовали и банки и небанковские инвестиционные институты. Это европейская модель деятельности универсального коммерческого банка на фондовом рынке, не предполагающая ограничений на операции с ценными бумагами. Риски банка по операциям с ценными бумагами не разграничены с риском по кредитно-депозитной и расчетной деятельности, в то же время благосостояние банка в значительной степени зависит от положения дел у его клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка (через участие в уставном капитале и облигационных займах).

При рассмотрении эмиссионных операций коммерческих банков, направленных на увеличение уставного капитала, необходимо отметить, что эта эмиссионная деятельность - в значительной степени вынужденная - связана с административными решениями Банка России о постоянном увеличении минимального уставного капитала. Подобного рода действия Банка России, безусловно, оправданы, если их рассматривать с точки зрения повышения надежности банковской системы в целом. Однако политика, направленная на укрепление банков, время от времени берущая верх во властных структурах, не отвечает потребностям российской экономики. Действительно крупные банки способны более эффективно финансировать перестройку промышленности, они легче поддаются воздействию в этом направлении со стороны органов власти. Но вызывают сомнение, как эффективность такого финансирования, так и последствия полного подчинения промышленного капитала банковскому. В случае полного и быстрого их слияния исчезнет возможность перелива капитала между различными секторами экономики, поскольку любая инвестиция окажется в конечном итоге инвестицией в финансовый сектор.

Кроме того, сама по себе эффективность крупных банков, особенно образовавшихся на базе бывших специализированных, также вызывает определенные сомнения. Раздутые штаты, затрудненность выдвижения молодых перспективных руководителей, протекционизм, зачастую пренебрежительное отношение к клиенту - все это снижает конкурентность данной категории банков. Таким образом, искусственное укрупнение банков окажет отрицательное воздействие и на сами крупные банки, лишив их стимула к совершенствованию.

Заинтересованность коммерческих банков в эмиссии собственных акций и их размещении на открытом рынке можно объяснить рядом обстоятельств. Прежде всего, это инфляция, постоянно обесценивающая собственные капиталы банка и одновременно обуславливающая резкое увеличение «неуправляемых» депозитов (остатков на расчетных счетах), что ведет к нарушению нормативов Центрального Банка РФ. Инфляция лишает банки возможности привлекать долгосрочные депозиты, поэтому для осуществления относительно долгосрочных вложений банки во всевозрастающих размерах должны использовать собственный капитал. Кроме того, высокие котировки банковских акций рассматриваются банками как способ упрочить свои позиции на рынке, расширить сферу влияния и привлечь новых клиентов.

Рассматривая сегодняшний рынок банковских векселей, всех векселедателей можно условно разделить на две группы. С одной стороны многое банки выпускают чисто финансовые векселя, используя их как аналог депозитного займа по прибыли. С другой стороны, существует уже сложившийся круг банков и финансовых организаций, которые используют векселя для совершения разнообразных торгово-финансовых операций. Так что, тот или иной банк, занимающийся вексельным обращением более-менее основательно, предлагает свой вексель не только как ценную бумагу, приносящую определенную прибыль, но и, например, как кредитно-расчетный инструмент. И совсем новая сфера работы банков на этом рынке - создание и поддержание расчетных вексельных схем для регионального бюджетного финансирования.

Подготовить, а главное, запустить вексельную программу под силу только банку с крупными активами и, главное, хорошо налаженной корреспондентской сетью. Развитие вексельного обращения способствует становлению и налаживанию кредитной системы в общегосударственном масштабе.

Становление и быстрое развитие финансового рынка в России создает необходимые предпосылки для широкомасштабного и эффективного использования маркетинга и в такой сфере банковской деятельности, как операции с ценными бумагами. Благоприятными представляются перспективы развития рынка долговых обязательств. В результате привлечения денежных средств юридических лиц в депозитный сертификат банк получит новых клиентов и свободные денежные средства. В качестве рекламной компании привлечения денежных средств в депозитный сертификат можно порекомендовать рекламировать путем оформления стенда в дополнительных офисах и ОПЕРУ, в виде листовок по филиалам Сбербанка реклама в газетах и реклама на радио. Сектору ценных бумаг, совместно с кредитным отделом, предлагается организовать семинар - практикум для юридических лиц по программе, предусматривающей обсуждение условий предоставления комплексного обслуживания для юридических лиц.