Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан

Второй выпуск акций был зарегистрирован 19.02.2003 года. Путем размещения этого выпуска акций было распределение между учредителей. Вторая эмиссия включала также 2 категории акций:

- именная обыкновенная;

- именная привилегированная.

Дата начала выпуска 1.03.2003, дата окончания выпуска 27.07.2003. Всего было реализовано 8060 обыкновенных акций с номиналом 100 000 тг. на сумму 806 млн. тг. и 8000 привилегированных акций с номиналом 5000 тг. на сумму 40 млн. тг. Акции этого выпуска также не имели валютного номинала.

Порядок выплаты дивидендов по обыкновенным акциям был установлен один раз в год после общего собрания акционеров, по привилегированным - один раз в год. По привилегированным акциям был объявлен размер дивидендов - 25% годовых. По обыкновенным акциям банк выплатил дивиденды в 2003 году - 64,8%, в 2004 году - 0%, в 2005 году - 100%. По привилегированным акциям фактически размер дивидендов составил в 2003 году - 200%, в 2004 году - 100%, в 2005 году - 300%.

5 апреля 2006 года общим собранием акционеров принято решение о третьем выпуске акций. Уставный капитал банка увеличился до 7680 млн. тг. путем увеличения номинальной стоимости размещенных акций. На эти цели банк направил часть фонда переоценки основных средств в размере 6720 млн. тг., которая распределилась пропорционально размещенным акциям.

По окончании выпуска сертификаты акций с прежней номинальной стоимостью аннулировались и заменялись на вновь выпущенные сертификаты акций с увеличенной номинальной стоимостью. Всего было реализовано в третьем выпуске 9180 обыкновенных акций с номиналом 800 000 тг. на сумму 7344 млн. тг., и 8400 привилегированных акций с номиналом 40 000 тг. на сумму 336 млн. тг. Форма выпуска и обыкновенных и привилегированных акций - именная документарная. Валютного номинала акции не имеют.

В связи с изменением финансового состояния в стране размеры дивидендов, естественно тоже значительно изменились. Объявленный размер дивидендов по привилегированным акциям составил 15%. Порядок выплаты был определен не реже одного раза в год.

Права владельцев ценных бумаг, оговоренные в проспекте эмиссии следующие:

1. Акционеры-владельцы обыкновенных акций банка или их представители участвуют в общем собрании с правом голоса, имеют право на получение дивиденда, а в случае ликвидации банка - право на получение части ликвидационного имущества в порядке, оговоренном уставом.

2. Акционеры-владельцы обыкновенных акций или их представители имеют право:

- участвовать в управлении делами банка в пределах вопросов, отнесенных уставом к исключительной компетенции общего собрания акционеров;

- выдвигать и быть избранными в совет банка или ревизором;

- переуступать акции другим акционерам и третьим лицам в порядке, предусмотренном уставом.

Размер дивиденда по обыкновенным акциям объявляется общим собранием акционеров, сумма, направляемая на выплату дивидентов, определяется по нормативу от чистой прибыли по результатам работы банка.

Акционеры-владельцы привилегированных акций банка или их представители не имеют права голоса за исключением случаев, предусмотренных действующим законодательством. Они имеют право:

- на получение дивидендов. Размер дивидендов по привилегированным акциям определен в следующем порядке: банк производит выплату дивидендов из фонда, сформированного за счет ежегодных отчислений от чистой прибыли по нормативам, утвержденным общим собранием акционеров пропорционально номинальной стоимости всех привилегированных акций, но не менее 15% от их номинальной стоимости;

- общее собрание акционеров может принять решение об увеличении выплачиваемого размера дивидендов по привилегированным акциям;

- на получение ликвидационной стоимости акций.

Ликвидационная стоимость привилегированных акций состоит из номинальной стоимости привилегированных акций, а также доли имущества, распределяемой пропорционально на номинальную стоимость всех размещенных акций. Привилегированные акции банка по решению общего собрания акционеров могут быть конвертированы в обыкновенные акции с правом голоса, исходя из соотношения номиналов акций. При этом владелец привилегированной акции обладает количеством голосов по обыкновенной акции, в которую она конвертируется. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются не позднее 30 дней с момента принятия общим собранием акционеров решения об их выплатах.

Юридическим лицам - владельцам акций доход выплачивается безналичным перечислением. Гражданам - владельцам акций доход выплачивается наличными.

Для того, чтобы оценить эфективность вложений в акции банков, посчитаем доходность акций за представленный промежуток времени. Доходность определяется по следующей формуле:

Д = (((Р2 - Р1) / Р1) * (365 / Т)) * 100%, (1)

где Д - доходность,

Р1 - цена на первый день периода,

Р2 - цена на последний день периода,

Т - количество дней в периоде.

Д = (((21,5 - 20,9) / 20,9) * (365 / 106)) * 100% = 9,8% годовых

Относительно невысокая доходность этих бумаг компенсируется надежностью вложений.

АО «Народный банк Казахстана» с целью привлечения дополнительных денежных ресурсов осуществляет выпуск ценных бумаг, именуемых сертификатами (денежный документ-удостоверение). В зависимости от ориентации на инвестора сертификаты подразделяются на депозитные и сберегательные. Они представляют собой денежные документы, удостоверяющие внесение средств на определенное время, имеющие обычно фиксированную ставку процента. Внесенные таким образом в банк средства могут быть изъяты только по предъявлении правильно оформленных сертификатов.

Разница между депозитным и сберегательным сертификатами заключается только в том, что сберегательные сертификаты выдаются физическим лицам, а депозитные - юридическим лицам. Депозитные и сберегательные сертификаты могут быть куплены в любое время в течение всего периода их действия, а проценты по ним начисляются с момента их приобретения. И те и другие, по новому банковскому законодательству, могут быть именными и на предъявителя [41, с. 75].

В мировой практике депозитные сертификаты рассматриваются как управляемые пассивы, которые банк в состоянии привлечь самостоятельно путем предложения более высокой нормы процента. Средства, привлеченные таким способом, являются ликвидными активами банка, которые последний держит в качестве вторичных резервов для непредвиденных платежей.

По законодательству РК депозитные и сберегательные сертификаты коммерческого банка являются ценными бумагами, однако процедура их выпуска и движения совсем иная, чем у акций и облигаций. Депозитный и сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.

Одновременно устанавливается, что всякий документ (право требования по которому может уступаться одним лицом другому), служащий обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов, должен именоваться депозитным сертификатом, а аналогичный же документ, выступающий как обязательство банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов - сберегательным сертификатом. Следует иметь в виду, что сертификаты не могут быть расчетным или платежным документом. Все сертификаты, выпущенные коммерческими банками, являются срочными, поскольку выпуск этих ценных бумаг до востребования законодательством не допускается.

Срок обращения сертификата определяется с даты его выдачи до даты, когда владелец получает право востребования по этому сертификату. Предельный срок обращения депозитных сертификатов - один год, сберегательных - три года. Если срок получения вклада по сертификату просрочен, то сертификат становится документом до востребования и АО «Народный банк Казахстана» обязан оплатить его сумму немедленно, по первому требованию владельца. В связи с этим у банков возникает риск одновременного предъявления к оплате большого количества просроченных сертификатов, что вызывает необходимость держать большие свободные ресурсы. У АО «Народный банк Казахстана» в настоящее время этот риск невелик, поскольку проценты начисляются в течение срока обращения сертификатов, после истечения которого происходит инфляционное обесценение суммы вклада. Да и вкладчиков, заинтересованных в просрочке своих вкладов, не так уж много.

Совершая эмиссию сертификатов, АО «Народный банк Казахстана» заранее предусматривает возможность досрочного предъявления их к оплате. При досрочной оплате банк выплачивает владельцу сертификата его сумму и проценты, но по пониженной ставке, установленной банком при выдаче сертификата. Нормативными актами установлено, что независимо от времени покупки сертификатов банк-эмитент по истечении срока их обращения обязан выплачивать владельцам сертификатов проценты, рассчитанные по первоначально установленной ставке. Сертификаты выпускаются в обращение в форме специальных бланков, которые должны содержать все необходимые реквизиты. Последние устанавливаются специальными подзаконными актами.

АО «Народный банк Казахстана», прежде чем выпускать сертификаты, должен утвердить условия их выпуска и обращения в том Главном территориальном управлении Национального банка РК. Условия должны содержать полный порядок выпуска и обращения сертификатов, описание их внешнего вида и макет сертификата. Они представляются в регистрирующий орган в десятидневный срок с даты принятия решения о выпуске сертификатов. Регистрирующий орган в течение двух недель рассматривает представленные банком условия выпуска и обращения сертификатов на предмет их соответствия действующему законодательству и банковским правилам. При отсутствии претензий к условиям выпуска и обращения сертификатов регистрирующий орган выдает банку-эмитенту письмо об утверждении условий выпуска и обращения сертификатов и одну копию утвержденных условий. Получив письмо об утверждении условий, банк может приступать к выпуску и распространению сертификатов.

Распространяются сертификаты АО «Народный банк Казахстана» как непосредственно через свои отделения, так и через брокерские фирмы на условиях комиссии. В момент продажи сертификатов их владелец должен заполнить бланк сертификата и корешок сертификата. Корешок сертификата после подписи бенефициара или его уполномоченного лица отделяется от сертификата и хранится в банке.

Вместо заполнения корешка сертификатов допустимо вести регистрационный журнал выпущенных сертификатов с теми же реквизитами, что и в корешке. Поправки и помарки при заполнении сертификата недопустимы.

При наступлении срока востребования вклада по сертификату АО «Народный банк Казахстана» осуществляет платеж против предъявленного сертификата и заявления владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства. Для граждан платеж может производиться как в безналичной форме, так и наличными деньгами. При оплате сертификатов, которые в процессе обращения переуступались другим владельцам, банк дополнительно проверяет непрерывность ряда договоров переуступки права требования, а также соответствие наименования, печати и подписей уполномоченных лиц этим же реквизитам в заявлении на зачисление средств. Депозитные и сберегательные сертификаты пользуются устойчивым спросом у юридических лиц и у граждан. Они используются большинством коммерческих банков для быстрой мобилизации дополнительных ресурсов. Объем выпуска депозитных и сберегательных сертификатов АО «Народный банк Казахстана» в 1-ом квартале 2007 года составил 2,37 млн. тг. Это 2,5% от общего объема пассивных операций с ценными бумагами.

На 1 февраля 2007 года было выпущено депозитных сертификатов на сумму 5,9 млн. тг., сберегательных сертификатов на сумму 1,5 млн. тг. То есть, в процентном соотношении - 80,3% депозитных сертификатов и 19,7% сберегательных сертификатов от общего объема выпуска.

На самую большую сумму - 3,4 млн. тг. - было выпущено депозитных сертификатов со сроком погашения от 91 до 180 дней (это 56% от суммы всех выпущенных депозитных сертификатов), а сберегательных сертификатов со сроком погашения от 1 года до 3 лет - на сумму 1,2 млн. тг. (это 81% от общей суммы всех выпущенных сберегательных сертификатов).

3. Перспективы развития операций коммерческих банков с ценными бумагами

В данной главе мы рассмотрим перспективы развития операций коммерческих банков с ценными бумагами с позиций применимости японского опыта по организации деятельности с ценными бумагами к казахстанским условиям. В последнее время в Японии активно обсуждаются вопросы, связанные с активизацией деятельности на японском рынке ценных бумаг. Положение в экономике страны не выглядит блестящим. Частные компании остро нуждаются в списании со своих счетов невозвратных активов, то есть средств, потраченных на проекты, которые в силу тех или иных причин не принесли ожидавшейся прибыли. Им также необходим приток свежих денежных средств, чтобы реализовать перспективные прибыльные проекты, которые способны «омолодить» частный сектор экономики и придать новый импульс развитию страны в целом. Например, в этой связи предлагается активное участие Банка Японии в скупке акций частных предприятий. Эти меры способны наделить частный сектор живыми деньгами в обмен на бумаги, которые хотя и являются титулом собственности, но за последние годы по причине тяжелого финансового состояния предприятий значительно потеряли в своей стоимости и не пользуются особым спросом. Однако критики такого выхода из экономической стагнации полагают, что скупка акций может создать значительные проблемы для самих центральных институтов, таких как Банк Японии, снизив их прибыльность. В конечном итоге стоит вопрос об оживлении японского рынка ценных бумаг. Этот рынок, если отбросить чисто спекулятивные мотивы, как и во всякой развитой стране, наряду с банковской системой является одним из основных источников аккумуляции свободных денежных средств и передачи их в те отрасли экономики, которые на сегодняшний день обладают перспективой прибыльного роста [42, с. 10].

В 1879 году были учреждены в качестве юридических лиц первые две биржи (в Токио и Осаке). Их деятельность регулировалась уставами. Тем не менее сделки на биржах носили, в основном, спекулятивный характер. Однако развивавшееся промышленное производство требовало внесения в их деятельность корректив с конечной целью создать целостную и эффективную систему перемещения финансовых средств в экономике. Такой характер японского фондового рынка был связан также с тем, что все основные средства перераспределялись в рамках мощных финансово-промышленных кланов дзайбацу и имели ограниченный выход на свободный рынок. В 1943 году было принято «военное» законодательство о фондовой бирже, согласно которому все существовавшие в стране 11 биржевых структур были объединены в одну квазиправительственную организацию, называвшуюся Японская фондовая биржа. После капитуляции Японии эта структура в 1947 году была закрыта.

Новые биржи открылись в 1948 году в городах Токио, Осака, Нагоя и затем в Киото, Кобе (распущена в 1967 году), Хиросима, Фукуока, Ниигата. В Саппоро фондовая биржа была создана в 1950 году. Таким образом, фактически лишь по окончании Второй мировой войны в Японии сложились условия для создания современного свободного фондового рынка, но его создание и последующая либерализация растянулись на годы и десятилетия. Долгое время источником средств японских предприятий выступали банковские займы и собственные средства предприятий, а владение акциями носило «перекрестный характер», то есть они находились во взаимном владении связанных между собой предприятий и не имели полноценного выхода на свободный рынок. Одновременно росли правительственные заимствования через облигации, средства от которых направлялись на крупномасштабные проекты, поддержку малого бизнеса, сельского хозяйства и др. Все это позволяло концентрировать значительные средства и направлять их на решение крупных хозяйственных проблем, но, с другой стороны, снижало эффективность их использования.

Сегодня самой крупной биржевой организацией является Токийская фондовая биржа, которая свое нынешнее «лицо» обрела в мае 1949 года, когда на ней открылись первые торги акциями. Деятельность биржи регулируется специальным законом, решениями общего собрания членов биржи, а также решениями Совета директоров. Возглавляет биржу президент. Членами биржи являются компании ценных бумаг, которые представляют на ней интересы своих клиентов. Существуют «постоянные члены» биржи, занимающиеся приемом заявок от клиентов на куплю/продажу акций, а также ведущие торги на свой страх и риск, и так называемые сайтори (маклеры), которые сами ведут торги. К торгам по некоторым видам бумаг, как правило, в электронной форме, допускаются компании, не являющиеся членами биржи. В 2001 году биржа сменила свой статус товарищества (компании с членством) на акционерное общество. Сегодня в функции биржи входят предоставление места для торгов, отслеживание хода торгов, проверка размещаемых на бирже ценных бумаг, компаний-эмитентов и компаний, торгующих бумагами, на предмет соответствия критериям биржи, нацеленным на торговлю качественным продуктом в честной манере [42, с. 12].

Все годы своего существования Токийская биржа развивалась. С 1956 года на ней начали проводиться сделки с облигациями. В 1961 году, в дополнение к Первой секции (в ней идет торговля акциями крупных компаний), для проведения сделок с акциями с меньшим объемом торгов была создана Вторая секция биржи. В 1966 году, впервые после Второй мировой войны, на бирже стали торговать государственными ценными бумагами. В 70-е годы появилась Иностранная секция, занимающаяся торговлей ценными бумагами, выпущенными за рубежом, началась полная компьютеризация биржи и торгов. В 80-е годы появилась торговля фьючерсами (контрактами на срок) и опционами (правами на покупку бумаг).

Торговля ценными бумагами на бирже подчиняется определенным правилам. Во-первых, торги ведутся только бумагами, внесенными в биржевые списки (листинг). Получив заявку от эмитента на внесение бумаги в список, биржа проверяет ее надежность и «общественную значимость». Затем компания-эмитент должна получить одобрение министерства финансов и, наконец, открыть для инвесторов информацию о своей деятельности. Во-вторых, на бирже действует принцип рыночной концентрации, что предполагает централизацию всех заказов на ценные бумаги на одной бирже, чтобы обеспечить правильное ценообразование. В-третьих, на бирже действует принцип аукциона. Он обеспечивает, при проведении сделок, приоритетность цены (при предложении бумаг приоритет отдается низшей цене, а при покупке бумаг - наивысшей) и фактора времени (если двое клиентов покупают или продают бумагу по одной цене, то удовлетворяется первая по времени поступления заявка). Существуют единые «торговые часы» работы биржи: с 9:00 до 11:00 и с 12:30 до 15:00 по токийскому времени для основных видов бумаг. Торговля некоторыми видами бумаг варьируется по времени, но в целом попадает в диапазон 8:20-16:00.

Для регистрации итогов торгов была создана Японская корпорация по клирингу (взаимозачету) ценных бумаг. Она является одним из подразделений биржи. Взаиморасчеты производятся по формуле (Т+3), то есть на третий торговый день, следующий за днем заключения контракта. С 1971 года эта процедура происходит на «безбумажной» основе, без выписки сертификатов на право владения бумагами, но путем регистрации такого права в специальной электронной «книге учета». В 1984 году соответствующим законом был создан Японский депозитарный центр ценных бумаг, который осуществляет регистрацию владельцев бумаг, информационную и иную обслуживающую рынок ценных бумаг работу.

Существует целый ряд индексов, по которым оценивается рынок ценных бумаг, простейший из которых представляет собой среднеарифметический результат торгов. С 1952 года рассчитывается индекс Никкэй-225, применяемый для выявления долгосрочных тенденций рынка. В расчеты принимаются итоги торгов по бумагам 225 компаний из фиксированного списка. В 1969 году на бирже был разработан первый сводный, и основной, индекс - TOPIX. В расчет этого показателя берутся итоги торгов по всем бумагам Первой секции и бумагам 300 компаний Второй секции Токийской биржи, а также бумагам 300 компаний Первой секции Осакской биржи. Соответствующий показатель за 4 января 1968 года был принят за 100 пунктов. Индекс Никкэй-500 стал рассчитываться с 1982 года. Список из 500 компаний обновляется по итогам объемов торгов бумагами каждой компании раз в году в апреле. Позднее введены иные индексы, отражающие отдельные моменты состояния рынка, а также базовые даты для расчета индексов. Ряд индексов был разработан совместно с иностранными компаниями, например, S&P TOPIX.

Основные бумаги, циркулирующие на Токийской фондовой бирже, делятся на акции и облигации, японские и иностранные. Торговля ведется двумя способами - на биржевой площадке и в компьютерной сети. Обычно в торговле акциями за единицу принимается «пакет» из 1000 штук, но иностранные акции могут, в зависимости от их цены, продаваться как по одной, так и пакетами до 1000 штук [42, с. 12].

Традиционно полторы сотни наиболее популярных акций торгуются на площадке. Когда член биржи получает по компьютеру или телефону от клиента заказ купить/продать акции, он передает этот заказ сайтори - приемщику заказов на площадке в устной форме или манипулируя руками. При этом обращенная к клиенту ладонь руки означает продажу, тыльная сторона руки - покупку, а цифровые параметры заказа передаются комбинациями пальцев. До сайтори заявку также можно довести по прямой телефонной линии через компьютерную сеть, но только в том случае, если заказ сделан на точно указанное количество акций. Все заказы вносятся в компьютер сайтори, а члены биржи следят за размещением заказов и ценами по сделкам через свой компьютер или на биржевом табло. Подтверждение торговых результатов, информация о ценах и все административные процедуры ведутся в компьютерной сети. Помимо торгов на биржевой площадке ведется также компьютерная торговля. Члены биржи имеют терминалы в своих офисах для передачи сигналов купли/продажи. Эти сигналы поступают к сайтори и выводятся в зале на табло.

В торговле облигациями единицей в сделках выступает круглая сумма, например, кратная, по номинальной стоимости 100 тыс. иен. Для передачи прямого заказа сайтори по телефонной линии существуют ограничения минимальной суммы заказа. Остальные облигации торгуются электронным способом вне площадки.

На бирже также торгуются фьючерсы, то есть срочные контракты. Торговля ведется в электронном виде. Фьючерсный контракт означает обязательство на какую-то дату в будущем купить/продать определенный биржевой продукт на оговоренную сумму по цене на сегодня. К такого рода торговле допускаются организации, не являющиеся членами биржи. Они получают статус специальных участников. Фьючерсные контракты касаются прежде всего 10-20 летних облигаций японского правительства и облигаций казначейства США или индекса TOPIX.

Опционы также торгуются только электронным способом, и торги по ним доступны для специальных членов. Опцион означает безусловное право купить/продать, например, TOPIX на определенную сумму в течение определенного времени и по специальной цене независимо от изменений самого индекса. Практикуются также фьючерсы опционов, например, облигаций японского правительства, которые для упрощения сделки носят стандартизированный характер (например, 10-летние облигации с доходностью 6%) [42, с. 13].

Основными направлениями развития японского рынка ценных бумаг является его интернационализация и либерализация. Японские экономисты выделяют три основных направления интернационализации рынка. Во-первых, покупка иностранными инвесторами ценных бумаг Японии и покупка японскими инвесторами ценных бумаг за рубежом. Во-вторых, размещение ценных бумаг иностранных правительств, компаний, а также международных организаций в самой Японии. В-третьих, проникновение в Японию иностранных профессионалов в области торговли ценных бумаг и выход японских специалистов для работы на рынки за рубежом. Выпуск ценных бумаг за рубеж начал практиковаться еще в период Мэйдзи (1868-1911), главным образом с целью получения дефицитной тогда для страны иностранной валюты. Но японский рынок ценных бумаг стал интересовать иностранных инвесторов только с 60-х годов ХХ века, и интерес к нему рос по мере либерализации валютного законодательства и роста японской экономики. Главные события произошли в 70-е годы. Именно тогда, на японском рынке стали торговаться первые иностранные акции, открылось первое представительство иностранного инвестора, а также появилась первая возможность подписки на иностранные бумаги в Японии. Полностью дорога в двух направлениях была открыта в 80-е годы. Первый заем в иенах на японском рынке был сделан в 1985 году, чему предшествовали различные промежуточные шаги. С тех пор объемы сделок в разных направлениях возрастают [42, с. 13].

Второй аспект проблемы - либерализация рынка - состоит в снятии внутренних ограничений, расширении спектра торгуемых бумаг, инструментов рынка, «освобождении» процентных ставок и др. Так, в 1999 году японским коммерческим банкам разрешили выпускать собственные облигации, были смягчены ограничения на брокерские операции, установление брокерской комиссии. Отменен также налог на сделки с ценными бумагами, финансовым компаниям разрешено выпускать собственные долговые обязательства и др. В 90-е годы на Токийской бирже начались торги такими инструментами, как 5-летние государственные облигации, опционы по акциям, введена новая серия биржевых индексов и т. п. В 1999 году на Токийской бирже был организован рынок Mothers специально для торговли акциями перспективных и быстро развивающихся компаний. В 2000 году произошли серьезные институциональные изменения. Количество бирж сократилось до пяти - биржи в Хиросиме, Фукуоке и Ниигате вошли в состав Токийской, а Киотоская присоединилась к Осакской. Реализованы и иные инновации, в том числе и технические, чтобы повысить эффективность рынка ценных бумаг и максимально приблизить его к потребностям современной экономики.

На наш взгляд, японский опыт позитивен, но полностью переносить его на казахстанские условия невозможно, поскольку есть большие различия в экономической и культурной жизни страны, поэтому его необходимо адаптировать к нашим условиям. Поэтому мы рассмотрим перспективы развития казахстанского опыта коммерческих банков в операциях с ценными бумагами.

Казахстанский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и, несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала [36, с. 60].

К основным проблемам казахстанского рынка ценных бумаг относится:

1. развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;

2. повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

3. создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

4. проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг, самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом, на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры;

5. нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер, и главная причина - нестабильность, как в экономической, так и в политической ситуации страны;

6. дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на республиканском рынке присутствует ряд западных компаний;

7. незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций казахстанских АО;

8. депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром. Национальный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;

9. отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джобберские конторы;

10. недостатки системы казахстанского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить РК в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю казахстанскими ценными бумагами за пределы государства [37, с. 11].

Позитивным моментом в нынешнем развитии рынка является включение казахстанского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание их зарубежными инвесторами. Так с 2000 г. казахстанские предприятия активно осваивают рынок американских депозитных расписок, а в 2002 г. появляются казахстанские корпоративные еврооблигации, т.е. долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся за пределами РК имеют колоссальное значение.

И еще следовало бы отметить признание Республики Казахстан в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить статус нашей страны в глазах иностранных инвесторов. У казахстанского рынка даже на нашей стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее ликвидных корпоративных ценных бумаг имеет такую изменчивость, с которой не могут сравниться развитые рынки. Широкий размах колебаний курсов казахстанских акций открывает широкие возможности для реализации разнообразных инвесторских стратегий.

Кроме того, появились банки, которые постепенно начали специализироваться на обслуживании операций с ценными бумагами, в частности, на депозитарной деятельности. Развитие рынка ценных бумаг - одна из приоритетных задач государства, свидетельством является переговоры, проведенные с Всемирным банком на получение займа для его развития.

На наш взгляд, существуют все основания предполагать, что в перспективе ближайших 2-3 лет рынок ценных бумаг будет развиваться достаточно быстрыми темпами. Среди предпосылок для такого развития выделим следующие. В ближайшие годы казахстанской промышленности потребуются значительные средства для модернизации. Собственных средств предприятий будет недостаточно для подобных инвестиций. Банковская система также не будет иметь возможность полностью закрыть потребности реального сектора в инвестициях, прежде всего потому, что банки не располагают долгосрочными ресурсами. Соответственно со стороны предприятий сохранится интерес к размещению облигаций. Законодательная среда будет эволюционировать скорее в сторону, благоприятную эмитентам облигаций. Благоприятными будут и остальные факторы: идет развитие небанковских финансовых институтов, повышается уровень корпоративного менеджмента и т. д. При этом маловероятно, что произойдут резкие изменения, которые могли бы негативно повлиять на развитие рынка корпоративных облигаций: уровень процентных ставок останется достаточно стабильным и невысоким. Доступ на внешние рынки еще какое-то время будет для подавляющего большинства казахстанских эмитентов закрыт, в силу чего основные облигационные займы будут осуществлять на внутреннем рынке [38, с. 35].

Для того чтобы способствовать развитию рынка корпоративных облигаций, со стороны регулирующих органов и других заинтересованных сторон должны быть предприняты следующие шаги:

Внесение изменений в налоговое законодательство в плане налога на операции с ценными бумагами.

Величина налога в 0,8% от номинальной стоимости займа ставит облигации в неблагоприятные условия по сравнению с банковскими кредитами и делает экономически неоправданным выпуск краткосрочных облигаций. Представляется целесообразным внести следующие изменения в законодательство:

- снизить общую величину налога и, возможно, перейти к взиманию фиксированной по размеру пошлины;

- перейти к расчету налога в зависимости от срока обращения облигаций;

- взимать налог не в авансовом порядке, а по результатам проведенной эмиссии в зависимости от количества реально размещенных ценных бумаг.

Упрощение процедуры регистрации выпуска облигаций.

В настоящее время регистрация выпуска облигаций является достаточно сложной, трудоемкой и длительной по времени (до 2-4 мес.) процедурой. В силу длительности организационной подготовки к выпуску облигаций для многих эмитентов привлекательность использования данного финансового инструмента снижается, поскольку за время регистрации конъюнктура рынка может измениться. Соответственно представляется целесообразным упростить процедуру регистрации эмиссии и сократить сроки фактической регистрации. В частности, имеет смысл заимствовать опыт регистрации республиканских и муниципальных облигаций, когда эмитент в Министерстве финансов регистрирует общие условия эмиссии, а параметры конкретного выпуска определяются эмитентом самостоятельно на основе условии эмиссии и дополнительной регистрации не подлежат, т. е. фактически регистрируется не отдельный выпуск, а программа облигационных займов [39, с. 59].

Введение особой упрощенной процедуры регистрации для краткосрочных облигаций со сроком до 1 года.

В настоящее время в Республике Казахстан наибольшей популярностью могут пользоваться краткосрочные облигации, со сроком обращения менее 1 года, которые затем станут базой для развития рынка более долгосрочных заимствований. При этом, однако, казахстанское законодательство не предусматривает (в отличие, например, от законодательства США) упрощенного порядка выпуска краткосрочных облигаций (коммерческих бумаг) В результате при привлечении краткосрочных ресурсов предприятия в большой степени прибегают к рынку векселей, которые являются гораздо менее информационно-прозрачной бумагой.

Создание условий, благоприятствующих инвестициям в корпоративные облигации со стороны институциональных инвесторов, прежде всего небанковских финансовых институтов.

Как мы уже отмечали, именно институциональные инвесторы являются одной из наиболее значительных групп инвесторов на рынке корпоративных облигаций. Роль государства может состоять в создании условий, делающих инвестиции в корпоративные облигации привлекательными для этих групп инвесторов. Как одна из этих мер может быть рассмотрено создание национального рейтингового агентства, оценки которого признавались бы как казахстанскими, так и зарубежными инвесторами. В случае создания признанного рейтингового агентства облигации с высоким рейтингом могут быть признаны высококачественным инструментом, и это может быть отражено в требованиях по вложению резервов для страховых компаний и пенсионных фондов.

Развитие накопительной пенсионной системы, в результате чего появятся долгосрочные инвестиционные ресурсы, которые смогут быть использованы для инвестирования в корпоративные облигации.

Более активное использование рынка корпоративных облигаций предприятиями со значительной долей госсобственности. Пока что предприятия со значительной долей госсобственности практически не используют рынок корпоративных облигаций, между тем их выход на этот рынок мог бы стать стимулом для использования облигаций и другими предприятиями [40, с. 46].

На наш взгляд, есть несколько возможных сценариев развития рынка корпоративных облигаций в среднесрочной перспективе.

Наиболее вероятный сценарий. Предполагая, что будут продолжать развиваться тенденции, начавшиеся в 1999-2001 гг., и при отсутствии резких изменений в регулировании рынка, можно ожидать следующего темпа развития. К концу 2008 года количество эмитентов может достигнуть 200 с объемом рынка до 150 млрд. Будет происходить удлинение сроков заимствований, и в 2008 г. реальным видится появление облигаций сроком до 2-3 лет. Расширится круг отраслей, предприятия которых будут прибегать к выпуску облигаций, кроме нефтегазовых компаний хорошие перспективы есть у металлургии, энергетики, телекоммуникационного сектора, пищевой промышленности, ряда предприятий машиностроения. После появления облигаций крупнейших, наиболее кредитоспособных эмитентов, задающих ориентиры рынка по уровню доходности и другим показателям, будут созданы условия для выпуска облигаций другими эмитентами. Это могут быть крупные региональные эмитенты, имеющие хорошую репутацию у инвесторов. В 2008 г. произойдет формирование ликвидного вторичного рынка, ориентиров по уровням доходности. Фактически этот процесс уже начался. Однако пока еще рынок недостаточно ликвидный, значительное количество сделок носит искусственный характер и проводится между маркет-мейкерами с целью создания ликвидности. Поэтому пока что процентные ставки по корпоративным облигациям не являются ориентирами по уровням доходности. Большая часть облигаций, на наш взгляд, будет выпускаться по уже сформировавшейся схеме: с переменным купоном и офертой по досрочному выкупу, при этом срок оферты по большинству выпусков удлинится до 6-12 мес. Отдельные предприятия могут выпускать облигации с привязкой к валютному курсу, не исключено и появление корпоративных инфляционно-индексируемых облигаций [41, с. 76].

На рынке могут появиться новые виды облигаций, в том числе, возможно, есть определенные перспективы развития рынка конвертируемых облигаций. В настоящее время большинство казахстанских предприятий не заинтересованы в осуществлении публичных эмиссий своих акций, поскольку котировки акций очень низки и не отражают реальную стоимость предприятий. Причина столь низких котировок - низкая защищенность акционеров, многочисленные примеры нарушения их прав. Тем не менее долгосрочные прогнозы по казахстанскому фондовому рынку предсказывают рост котировок акций. В этих условиях выпуск конвертируемых облигаций может стать выгодной альтернативой как для эмитентов, так и для инвесторов. Возможность развития рынка конвертируемых облигаций отчасти объясняется практическим отсутствием рынка производных ценных бумаг. При этом низкий уровень развития рынка производных ценных бумаг обуславливается не только объективными факторами, но и существующим порядком налогообложения и регулирования. В этих условиях выпуск конвертируемых облигаций даст инвесторам инструмент, позволяющий рассчитывать на большой рост в случае роста цен акций, с другой стороны, ограничивающий уровень возможных потерь. На начальном этапе на такие инструменты со стороны определенных групп инвесторов может быть повышенный спрос, что создает предпосылки для более активного применения конвертируемых облигаций предприятиями.

Оптимистичный сценарий развития. При определенных условиях, к которым, на наш взгляд, можно отнести отмену (или очень существенное снижение) налога на операции с ценными бумагами, упрощение регистрации, форсированное создание накопительной пенсионной системы, и при благоприятной макроэкономической ситуации развитие рынка корпоративных облигаций может пойти значительно более быстрыми темпами. В этом случае к концу 2008 года объем рынка корпоративных облигаций может достигнуть 250-300 млрд. тг. Произойдут значительное расширение круга эмитентов и существенная активизация оборотов вторичного рынка [42, с. 11].

Пессимистичный сценарий развития. Нельзя исключать, что при определенных условиях развитие казахстанского рынка корпоративных облигации может пойти достаточно медленным темпом, хотя в любом случае оно будет продолжаться. Возможные неблагоприятные факторы следующие: неблагоприятная макроэкономическая ситуация, связанная прежде всего с существенным ростом процентных ставок (например, в результате резкого роста заимствований на рынке ГКО-ОРЗ), нестабильность на валютном рынке и увеличение степени долларизации сбережений; неблагоприятные изменения законодательной среды, очередной кризис банковской системы и др. В этом случае развитие рынка корпоративных облигаций может идти крайне медленно, и использовать его будут только крупнейшие корпорации В этом случае к концу 2008 года объем рынка корпоративных облигаций не превысит 100 млрд. тг.

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:

1. Концентрация и централизация капиталов;

2. Интернационализация и глобализация рынка;

3. Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

4. Компьютеризация рынка ценных бумаг;

5. Нововведения на рынке;

6. Секьюритизация (тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов);

7. Взаимопроникновение с другими рынками капиталов.

Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой - идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала).

В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества. Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому, национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки - это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных корпораций.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Поэтому все участники рынка имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка - государством.

Но есть и другая причина данного процесса - фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынок ценных бумаг

Нововведения на рынок ценных бумаг:

- новые инструменты данного рынка - многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

- новые системы торговли ценными бумагами - системы, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

- новая инфраструктура рынка - современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Заключение

Современную финансовую систему государства невозможно представить без развитого рынка ценных бумаг, а в частности без рынка корпоративных облигаций, которому посвящена данная дипломная работа. Отечественный рынок ценных бумаг характеризуется неоформленностью в макроэкономическом смысле. Инвестиционная активность слабая, доверие к ценным бумагам подорвано. Грамотно построенный рынок ценных бумаг является атрибутом цивилизованной рыночной экономики.

Краткий обзор рынка ценных бумаг Республики Казахстан показал, что главный недостаток развития казахстанского фондового рынка заключается в том, что нет достаточного наполнения ценными бумагами, в частности акциями и облигациями. Рынок ценных бумаг Республики Казахстан не дает эффекта увеличения инвестиций в промышленность. Возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития казахстанского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в Республики Казахстан.

3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства и т.д.

4. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

На наш взгляд существует ряд мер для повышения эффективности рынка ценных бумаг, и активизации на нем деятельности эмитентов и инвесторов:

Значительное снижение либо отказ от налога на эмиссию ценных бумаг;

Приведение налогообложения по корпоративным облигациям в соответствие с налогообложением государственных ценных бумаг;

Упрощение процедуры выпуска корпоративных облигаций;

Отнесение на себестоимость затрат эмитента, связанных с подготовкой, эмиссией, размещением и обслуживанием ценных бумаг;

Внедрение национальной системы рейтингов, включая работу с ведущими рейтинговыми агентствами, формирующими приоритеты инвесторов;

Информационное освещение выпуска ценных бумаг новыми предприятиями, в первую очередь из научно-технической и информационной сфер.

В Республике Казахстан развитие рынка ценных бумаг является жизненно важным условием для предоставления доступа предприятиям к инвестиционным ресурсам. Без достижения прогресса в области рынка ценных бумаг дальнейший успех казахстанской экономической реформы может быть поставлен под угрозу. В целом значение фондового рынка как механизма мобилизации инвестиционных ресурсов будет возрастать по мере качественных сдвигов в развитии самого рынка.

Вместе с тем казахстанскому рынку ценных бумаг потребуется длительное время для того, чтобы превратиться в надежный, стабильный и транспарентный финансовый механизм. Даже в странах с высокоразвитыми рынками регулирующие органы постоянно сталкиваются с проблемами новых финансовых продуктов и необходимостью эффективного и беспристрастного рыночного регулирования.

Важными условиями развития рынка должны стать благоприятный общий макроэкономический и политический климат, снижение доходности по государственным ценным бумагам, урегулирование проблемы валютных операций при инвестировании в ценные бумаги, реформа предприятий (управление государственными пакетами акций, приватизация земельных участков и др.), реализация эффективных процедур банкротства, развитие системы коллективных инвесторов и ужесточение регулирования и контроля за их деятельностью в интересах первичных инвесторов, систематизация и дальнейшая детализация нормативно-правовой базы по рынку ценных бумаг и корпоративному праву, изменение системы налогообложения инвестиций в ценные бумаги и иных операций с ценными бумагами, введение уголовной ответственности должностных лиц эмитентов за нарушение прав акционеров и введение системы коллективных исков в процессуальном плане, наделение регулирующего органа рынка правом наложения административных штрафов, развитие системы саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг (с одной стороны, в силу очевидной невозможности регулирующего органа предотвратить все нарушения, с другой стороны, в силу растущей потребности самих профессиональных участников рынка в самоорганизации и, соответственно, самоконтроле в интересах минимизации взаимных рисков).

У казахстанского рынка ценных бумаг есть все предпосылки для дальнейшего «позитивного» развития с последующей интеграцией в мировой финансовый рынок.

В заключении хочу добавить, что нельзя недооценивать значение рынка корпоративных облигаций для государства в целом, т.к. средства привлекаемые предприятиями направляются на модернизацию производства, а отлично функционирующие предприятие это огромные финансовые потоки в виде налоговых платежей в бюджет государства.