Главная Коллекция "Otherreferats" Бухгалтерский учет и аудит Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК

Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК

Изучение особенностей финансового менеджмента в топливно-энергетическом комплексе, управление долгосрочным и краткосрочным финансированием. Сравнительный анализ российского и зарубежного опыта в менеджменте ТЭК, проблемные области и пути их решения.

Рубрика Бухгалтерский учет и аудит
Вид реферат
Язык русский
Дата добавления 03.08.2010
Размер файла 655,2 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

2

Содержание

  • Введение 2
  • 1 Финансовый менеджмент 5
    • 1.1 Сущность и содержание финансового менеджмента 5
    • 1.2 Управление долгосрочным и краткосрочным финансированием 22
    • 1.3 Финансовое планирование и бюджетирование 36
  • 2. Финансовый менеджмент в топливно-энергетическом комплексе 43
    • 2.1 Состав и роль топливно-энергетического комплекса 43
    • 2.2 Проблемы финансового менеджмента в топливно-энергетическом комплексе 46
    • 2.3 Опционы, как инструмент дерегулирования в ТЭК 50
  • 3. Практика финансового менеджмента в ТЭК на примере конкретных стран 65
    • 3.1 Российский опыт финансового менеджмента в ТЭК 65
    • 3.2 Финансовый менеджмент в ТЭК за рубежом 72
    • 3.3 Сравнение российского и зарубежного менеджмента в ТЭК 92
  • Заключение 94
  • Список литературы 97

Введение

История финансового менеджмента энергетики началась практически в начале XX в. трудами известного ученого Г.М. Кржижановского, сформулировавшего основные понятия об энергетике как о единой, неразрывной «энергетической цепочке» от природного энергетического ресурса и до потребления топлива и энергии включительно. Именно эта концепция легла позже в основу понятия «Топливно-энергетический комплекс». Такой комплексный, системотехнический подход определяет основные положения и особенности экономики энергетики, которая всегда была экономикой топливно-энергетического комплекса с акцентом на самую развитую и сложную его часть -- электроэнергетику.

Об актуальности выбора отрасли именно в топливно-энергетическом комплексе говорит уже тот факт, что в ближайшие годы общее потребление всех видов энергетических ресурсов в мире возрастет в несколько раз. Обеспечение этого потребует от будущих специалистов очень грамотного и продуманного управления финансами. Российская Федерация строит свою экономику на экспорте энергетических ресурсов в другие страны, обладая богатейшими запасами последних, а значит, данная курсовая работа тем более актуальна.

Топливно-энергетический комплекс тесно связан со всей промышленностью страны. На его развитие расходуется более 20% денежных средств. На ТЭК приходится 30% основных фондов и 30% стоимости промышленной продукции России. Он использует 10% продукции машиностроительного комплекса, 12% продукции металлургии, потребляет 2/3 труб в стране, дает больше половины экспорта РФ и значительное количество сырья для химической промышленности. Его доля в перевозках составляет 1/3 всех грузов по железным дорогам, половину перевозок морского транспорта и всю транспортировку по трубопроводам.

Топливно-энергетический комплекс имеет большую районообразовательную функцию. С ним напрямую связано благосостояние всех граждан России, такие проблемы, как безработица и инфляция.

Характерной чертой ТЭК является консерватизм. Одна из сфер, где он виден невооруженным глазом, - управление финансами, а точнее отсутствие такового. На предприятиях ТЭК зачастую нет руководителей, отвечающих за управление финансами (таковыми по ошибке считаются главбухи), и, соответственно, нет технологий оптимизации финансовых потоков. Посему формирование системы регулярного финансового менеджмента для большинства предприятий отрасли сегодня является "вопросом номер один".

Постановка эффективного финансового менеджмента на предприятиях ТЭК требует коренной перестройки всего механизма их управления. Здесь необходимо отметить, что в условиях рыночной экономики происходит смещение акцентов в управлении предприятием с чисто производственного планирования на финансовое. В соответствии с этим должны изменяться структура и направление внутренних и внешних информационных потоков. Однако существующий на наших предприятиях учет не дает возможности: с одной стороны, оперативно сводить разрозненную финансовую информацию воедино, а с другой, - определять влияние различных центров формирования доходов и затрат на общий финансовый результат. Более того, процесс управления "по-русски", как правило, характеризуется признаками системной дезорганизации: на лицо переизбыток несущественной и устаревшей, и напротив, недостаток необходимой и оперативной управленческой информации, отрывочный контроль по всем направлениям деятельности предприятия, большая инерция в реализации управленческих решений.

Целью данной работы является рассмотрение особенностей финансового менеджмента в топливно-энергетическом комплексе, сравнить российский и зарубежный опыт, выявить проблемные области и пути их решения. Исходя из поставленной цели, в первой главе дипломной работы рассматриваются общие понятия финансового менеджмента, вопросы долгосрочного и краткосрочного финансирования, финансового планирования и бюджетирования. В тексте главы приводятся примеры предприятий ТЭК.

Во второй главе рассматриваются теоретические вопросы финансового менеджмента именно в ТЭК - особенности комплекса, проблемы и главный инструмент дерегулирования - опционы.

В третьей главе финансовый менеджмент в ТЭК анализируется уже на конкретном примере стран - самое большое внимание уделено России и Норвегии, в заключении главы проведен анализ управления финансами у нас и за рубежом, сделаны выводы, подведены итоги

1. Финансовый менеджмент

1.1 Сущность и содержание финансового менеджмента

Основу экономики хозяйствующего субъекта образуют его производственные отношения, часть которых проявляется через оборот денег, т.е. через денежные отношения.

Финансы - это фактор производства, без которого оно немыслимо. Для того чтобы нормально работать и развиваться, необходимы денежные средства. Но понятие финансов значительно шире.

Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных доходов и накоплений в процессе их кругооборота. (Д - Т--- Пр--- Т - Д') (рис. 1).

Рис. 1. Схема формирования финансов предприятия

Как следует из рис. 1, у хозяйствующего объекта образуются постоянные потоки денежных средств, т.е. денежные потоки в виде их притока и оттока.

Притоки образуются от реализации продукции, работ и услуг, продажи части имущества, доходов от владения финансовыми активами других эмитентов, поступлений от инвесторов, кредиторов и другие. Оттоки связаны с необходимостью оплаты затрат на производство, выплат процентов по кредитам и другим займам, возвратом кредитов, выплатой дивидендов и другие.

Таких потоков - три:

операционный;

инвестиционный;

финансовый.

Эти потоки связанны с:

обеспечением текущей деятельности, производства и реализации продукции, образования вновь созданной стоимости;

обеспечением развития хозяйствующего объекта, т.е. обеспечением инвестиционной и инновационной деятельности;

решением задач потребления и материального стимулирования;

решением социальных задач;

формированием собственного и привлеченного капитала с фондовых рынков и банковского сектора. [12, c. 14-15]

Финансы хозяйствующего объекта выполняют три основные функции:

формирование денежных поступлений;

использование (распределение) этих поступлений;

контроль за их формированием и распределением.

С переходом к рыночным отношениям их роль существенно изменилась. Финансы, выполняя функцию формирования денежных поступлений и распределения их, обеспечивают хозяйствующий объект источниками финансирования, связывая воедино все его фазы - производство, обмен и потребление.

От обеспеченности этого процесса финансами и эффективности их использования зависят и конкурентоспособность, и платежеспособность, и финансовая устойчивость работы.

Недостатки в области обеспечения финансами могут привести к банкротству.

В полном объеме функции финансов проявляются в компаниях (материнских ОАО), централизующих финансовые потоки (см. 2.5). В них сосредоточены все три функции финансов, включая в полном объеме распределительную.

Централизация финансовых ресурсов в нефтяных компаниях, имеющих статус открытого акционерного общества, ограничила самостоятельность структурных единиц в области формирования политики сбыта, цен, финансирования развития, что привело к усилению функций распределения и перераспределения доходов, в том числе путем использования трансфертных цен, давальческого сырья, централизованного финансирования развития.

Для осуществления производственной деятельности хозяйствующий объект - компания, ДООО, фирма - вступает в финансовые отношения:

с другими хозяйствующими объектами в процессе покупки и продажи товаров, оказания различных услуг, привлечении финансовых средств, взаимном кредитовании;

со структурными подразделениями данного хозяйствующего объекта, в том числе с дочерними предприятиями;

работниками данного объекта;

собственниками данного объекта;

с государством и его учреждениями.

Их система представлена на рис. 2.

Взаимоотношения между ними осуществляются также с помощью денег или их эквивалентов (векселя, опционы и другие).

Рис. 2. Система финансовых отношений хозяйствующего субъекта

Таким образом, финансы - это совокупность финансовых отношений, связанных с созданием, формированием и использованием денежных средств для обеспечения текущей деятельности, воспроизводства и развития хозяйствующего объекта. [12, c. 14-15]

Сложность и многогранность финансов и финансовых отношений хозяйствующего объекта потребовала создания специальной системы управления, которая получила название - финансовый менеджмент.

Финансовый менеджмент - это система управления созданием, формированием и использованием финансовых ресурсов хозяйствующего объекта, направленная на достижение стратегических и текущих целей.

Как всякая система она состоит из подсистем и элементов (рис. 3).

Управляющая подсистема (субъект)

Организаци

Кадры фи-

Финансовые

Финансовые

Финансовая

Правовое и

онная струк-

нансового

методы

инструменты

информация

нормативное

тура

управления

обеспечение

финансового

управления

Управляемая подсистема

Активы

Финансовые

Финансовые

Финансовые

Денежные

Кругооборот

предприятия

отношения

ресурсы и капитал

риски

потоки

капитала

Рис. 3. Система финансового менеджмента

В этой системе субъект управления (управляющая подсистема) - это финансовая дирекция и ее подразделения, финансовые менеджеры, финансовые методы, технология и инструменты финансового управления.

Объектом управления (управляемая подсистема) в финансовом менеджменте являются: активы и финансовые обязательства хозяйствующего субъекта, финансовые ресурсы и капитал, денежные потоки, кругооборот капитала, финансовые отношения и финансовые риски. [12, с. 4-25].

Они же являются элементами системы «Финансовый менеджмент».

Цели управления финансами в условиях рыночной экономики ориентированы на наиболее эффективное использование финансовых ресурсов в интересах роста доходов собственников. Рост доходов может осуществляться по двум направлениям:

получение дивидендов от владения акционерным капиталом;

роста стоимости (цены) одной акции.

В конечном счете и то и другое приведет к увеличению стоимости компании. Поэтому считается, что основной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников капитала. т.е. максимизация стоимости компании (предприятия).

Существуют две точки зрения, что следует считать ростом дохода собственников капитала: прибыль или суммарный доход, определяемый денежным потоком.

Теория и практика финансового менеджмента последнего периода утверждает, что конечная цель - это получение дохода.

Максимизация прибыли способствует росту благосостояния собственников капитала, но не всегда достигается автоматически. Большая величина прибыли при распределении может быть направлена не на развитие предприятия, и это в будущем может привести к сокращению собственных финансовых ресурсов и к потере темпов роста. Кроме того, высокая прибыльность может достигаться при большом финансовом риске, а следовательно, может привести к снижению рыночной стоимости акции. Стремление максимизировать прибыль, как правило, носит текущий характер. Формирование прибыли игнорирует риски и неопределенность. В то же время инвестиции и отдача от них распределены во времени, что в большей мере учитывается денежным потоком.

Доказано, что максимизация дохода - это долгосрочная цель. Поэтому она предпочтительнее, так как учитывает:

благосостояние в долгосрочном плане;

риски и неопределенность;

временную стоимость денег;

чистые доходы акционеров.

Реализация этой цели должна привести к росту стоимости компании (предприятия).

Следовательно, цели финансового менеджмента ориентированы на наиболее эффективное использование ресурсов в интересах роста доходов.

Для реализации основной цели финансовый менеджмент решает следующие задачи:

Обеспечение финансовыми ресурсами всех видов деятельности компании.

Обеспечение высокой финансовой устойчивости акционерного общества в процессе его развития. Это достигается путем формирования рациональной финансовой и инвестиционной политики, оптимизации финансовой структуры капитала.

Поддержание постоянной платежеспособности предприятия, достигаемой путем эффективного управления денежными потоками.

Обеспечение получения максимального дохода путем эффективного управления активами предприятия и формирования рациональной структуры пассивов, оптимизации принимаемых финансовых решений.

Обеспечение минимизации финансовых рисков на основе их правильного прогнозирования и оценки.

Обеспечение имиджа компании.

Перечисленные цели и задачи финансового менеджмента позволяют сформулировать его основные функции. Среди них необходимо выделить функции финансового менеджмента как управляющей подсистемы и функции финансового менеджмента как специальной области управления. Они представлены в табл. 1. [12, c. 16-25].

Следовательно, объектом управления в финансовом менеджменте является:

имущество акционерного общества и его подразделений (предприятий);

имущественные права;

источники капитала;

формирование и движение денежных средств (денежные потоки);

информация и другие.

Характерная их особенность: они могут свободно переходить от одного субъекта к другому, т.е. обращаться на рынке.

Таблица 1

Основные функции финансового менеджмента

Подсистема

Функции

Управляющая подсистема

1. Разработка финансовых планов

2. Разработка графиков притока и оттока денежных средств

3. Создание специальных органов управления финансами

4. Формирование информационных финансовых систем

5. Финансовый анализ

6. Организация эффективного контроля за финансовой деятельностью

7. Разработка кредитной политики

8. Разработка дивидендной политики

9. Определение структуры капитала

10. Другие функции

Управляемая подсистема

1. Управление активами

2. Управление капиталом

3. Управление инвестициями

4. Управление денежными потоками

5. Управление финансовыми рисками

Предмет управления - это вся финансовая система акционерного общества, фирмы, предприятия.

Для принятия любого финансового решения необходимо: провести анализ финансового состояния предприятия (компании); сформулировать цели; разработать программы по реализации поставленных целей; организовать выполнение и проконтролировать выполнение программ; провести анализ и оценить полученные результаты.

Таким образом, под финансовым менеджментом понимают создание стратегии и тактики финансового обеспечения компании и её Подразделений, позволяющих управлять денежными потоками и находить оптимальные финансовые решения. [12, с. 79-89].

Финансовый менеджмент требует осуществления финансово-экономических расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Эти расчеты связаны с использованием методов оценки стоимости денег во времени, методов их наращивания и дисконтирования, расчета номинальной и реальной стоимости денег, расчета инфляционной премии, расчета эффективности инвестиций, доходов по акциям и ценным бумагам и других денежных средств.

Для проведения этих расчетов используются:

простые ставки ссудных процентов;

простые учетные ставки;

сложные ставки ссудных процентов;

сложные учетные ставки;

аннуитет;

дивиденды и проценты по ценным бумагам и другие.

Они составляют математические основы финансового менеджмента и изучались в предшествующих курсах.

Основной целью финансового менеджмента, как показано ранее, является максимизация благосостояния собственников капитала, т.е. максимизация стоимости компании и ее подразделений.

Различают три подхода к оценке стоимости акционерного общества:

затратный;

доходный;

сравнительный.

В зависимости от целей расчета каждый из методов делится на подвиды.

Затратный метод основан на оценке имущества акционерного общества с точки зрения понесенных затрат на конкретный период времени.

Для расчета используется чистые активы по балансу предприятия.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы всех активов акционерного общества суммы его обязательств.

CVha= стоимость всех активов по балансу - сумма всех обязательств по балансу

Эта оценка имеет две разновидности:

оценка по фактически отраженным в балансе данным;

по восстановительной стоимости, т.е. с корректировкой на рост цен и условий воссоздания этих средств в современных условиях.

Этот метод фиксирует балансовую оценку на конкретный период, но не отображает потенциал компании.

Как правило, он (результат) расходится с рыночными данными о цене акции и капитализации компании, чьи активы являются важным показателем характеризующим собственные средства компании и предприятия, но недостаточны для оценки потенциала компании, а следовательно, для расчета ее стоимости для целей прогнозирования развития.

Методом, учитывающим потенциал компании, является доходный.

При доходном методе стоимость компании (предприятия) оценивается по тому доходу, который может быть получен объектом оценки. Использование этого метода основано на том, что инвестор не заплатит больше, чем данный бизнес принесет ему в будущем. [12, c. 121-130].

Этот метод имеет свои разновидности:

по чистому дисконтированному доходу (ДДП);

на основе капитализации прибыли.

При использовании ДДП стоимость компании определяется по формуле:

где: ДПt - чистый денежный поток в «t» году;

R- дисконт;

n - период расчета.

Этот метод более приемлем с точки зрения собственника и инвестора.

Для решения задач финансового менеджмента большое значение имеет оценка современного финансового состояния компании и ее дочерних подразделений (ДООО, ЗАО и другие).

Финансовое состояние является комплексным понятием и характеризуется системой показателей, отражающих наличие и изменение активов и финансовых ресурсов, эффективность их использования, способность расплатиться по своим обязательствам, а также реальные и потенциальные возможности хозяйствующего субъекта.

Хорошее финансовое состояние - это высокая эффективность использования финансовых ресурсов, достаточная и устойчивая платежеспособность, достаточная обеспеченность собственными средствами, наличие финансовых средств для развития; четкая организация расчетов и, как следствие, высокая рыночная стоимость.

Плохое финансовое состояние - это низкий уровень всех перечисленных элементов финансовой системы; наличие большой задолженности поставщикам, персоналу, бюджету, банкам.

Так как финансовое состояние во времени изменяется, то расчеты использования всех элементов необходимо проводить в динамике, чтобы вовремя заметить признаки ухудшения. [12, c. 94-98]

Для оценки используется система показателей, характеризующая активы предприятия, их состав и структуру; собственный капитал и обязательства; краткосрочные и долгосрочные инвестиции; источники формирования собственных и заемных средств; доходы и расходы, а также эффективность их использования.

В финансовом менеджменте наиболее важными считаются следующие группы финансовых показателей и коэффициентов:

показатели использования имущества;

показатели доходности;

показатели и коэффициенты ликвидности и платежеспособности;

показатели кредитоспособности;

показатели и коэффициенты финансовой устойчивости;

показатели деловой активности;

показатели рыночной активности.

Методика определения этих финансовых показателей и коэффициентов приведена в нижеследующих таблицах.

Оценка имущественного положения

Успешность работы любой компании (предприятия) зависит:

от экономического потенциала и его использования;

конкурентоспособности;

делового потенциала.

При этом экономический потенциал рассматривается с двух сторон:

имущественного положения;

финансового положения.

При финансовом анализе деятельности компании (предприятия) анализу подвергается не предметно-вещевой характер имущества, а его финансовая оценка, позволяющая судить о целесообразности, возможности и оптимальности вложений финансовых ресурсов в активы.

Изучению подвергаются:

величины и структура имущества;

средства компании, направленные на финансирование активов, и их структура;

Показатели ликвидности и платежеспособности

Платежеспособной компания (предприятие) считается тогда, когда у неё достаточно средств, чтобы расплатиться по своим краткосрочным обязательствам. У неё должен быть собственный оборотный капитал, а также достаточное количество текущих активов, способных трансформироваться в денежные средства. Система показателей и коэффициентов платежеспособности представлена в табл. 2

Таблица 2

Показатели платежеспособности и ликвидности

Наименование показателя

Формула для расчета

Обозначение

1. Собственный оборотный капитал (СОК)

СОК = ТА - ТО СОК = СС + ДК - ВА

ВА - внеоборотные активы.

3 - запасы.

ДС - денежные средства ДЗ - дебиторская задолженность.

ПрА - прочие активы. ТО - текущие обязательства. ТА - текущие активы.

2. Коэффициент общей ликвидности, кал

кол = ТА/ТО

3. Коэффициент промежуточной (срочной) ликвидности, кпл

кпл = (ДС + ДЗ)/ТО

4. Коэффициент абсолютной ликвидности, Кал

кш=ДС/ТО

5. Коэффициент быстрой ликвидности, кол

кол = ДС/КЗ

6. Коэффициент текущей ликвидности, ктл

ктл=ДЗ/КЗ

7. Коэффициент общей текущей ликвидности, кобл

ДС+0,5ДЗ+0,33 к -

К3+0,5КК+0,ЗДК

Коэффициент абсолютной ликвидности учитывает только самые ликвидные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения и показывает, сможет ли предприятие расплатиться со своими кредиторами при предъявлении ими своих требований на конкретную дату.

Коэффициент быстрой ликвидности в отличие от абсолютной учитывает только требования по кредиторской задолженности.

Коэффициент промежуточной ликвидности характеризует часть текущих обязательств, которая может быть погашена за счет ликвидных актиbob - денежных средств и ожидаемых поступлений от инкассации дебиторской задолженности.

Коэффициент общей ликвидности позволяет установить, каким образом текущие обязательства погашаются при мобилизации всех оборотных активов.

Эти показатели для оценки платежеспособности должны находиться в пределах определенных норм. В зарубежной практике приняты следующие

нормативные значения этих коэффициентов:

Коэффициенты

Нормативные значения

абсолютная платежеспособность

нормальная платежеспособность

низкая платежеспособность

неплатежеспособность

Коэффициент быстрой ликвидности

>0,8

0,5+0,8

0,25+0,5

<0,2

Коэффициент текущей ликвидности

>0,8

0,77+0,8

0,75+0,77

<0,75

Коэффициент абсолютной ликвидности

>0,8

0,5+0,8

0,2+0,5

<0,2

Коэффициент промежуточного покрытия

>1,6

1,2+1,6

0,8+1,2

<0,8

Коэффициент покрытия, или общей ликвидности

>2,0

1,5+2,0

1,1+1,5

<1,1

Считается, что рентабельность инвестиций в действующее производство (собственный капитал плюс долгосрочные кредиты и займы) должна быть больше чем их стоимость, характеризующаяся показателями средневзвешенной стоимости капитала. Для оценки эффективности инвестиций с учетом их стоимости может быть использован показатель экономической добавленной стоимости. О способности расплачиваться по взятым кредитам и займам свидетельствуют коэффициенты покрытия процентов собственной прибылью предприятия и защищенности кредитов и займов.

В качестве средств для расчета в этом случае принимается суммарный доход, включающий помимо прибыли и амортизационные отчисления. Эти показатели позволяют оценить:

какой реальный доход приносят долгосрочные финансовые ресурсы;

имеет ли предприятие средства для расчета по кредитам и займам;

какое бремя на предприятие накладывают заемные средства. Известно, что крупные кредиты и займы накладывают чрезмерное

бремя и повышают риск собственников капитала, так как они увеличивают фиксированные обязательства и выплаты по ним.

Эти показатели, так же как показатели платежеспособности, должны находиться в определенных пределах.

Показатели, характеризующие финансовую устойчивость Показатели финансовой устойчивости характеризуют надежность работы компании и ее подразделений, обеспеченность постоянными источниками финансирования, а также зависимость компании от заемных средств. Система этих показателей приведена в табл. 4

Таблица 4

Показатели, характеризующие финансовую устойчивость

Наименование показателя

1. Собственный капитал (СС)

2. Собственный оборотный капитал (СОК)

Формула для расчета СОК = ТА - ТО

активов, коа

4. Коэффициент автономии средств (кавт)

^ = ТА/А

1

5. Коэффициент маневренности (км)

км = СОК : СС

средств (кз/с)

кз/с = ЗС : СС

7. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным капиталом (коа)

к„ = СОК : ОС

8. Коэффициент обеспеченности запасов

ко3 = СОК : 3

Коэффициент автономии показывает долю собственных средств предприятия в общем объеме активов и характеризует степень финансовой независимости от кредиторов. Чем выше значение, тем выше устойчивость предприятия. Считается, что при малом значении этого коэффициента невозможно рассчитывать на доверие к компании со стороны банков и других инвесторов.

Коэффициент маневренности показывает какую долю в собственном капитале занимает наиболее мобильный - собственный оборотный капитал. Чем выше этот показатель, тем более кредитоспособной считается компания.

Коэффициент обеспеченности СОК оборотных активов и запасов характеризует возможную стабильность работы компании.

Таким образом, финансовая устойчивость, в первую очередь обеспечивается наличием у предприятия достаточного количества собственных средств в его активах, а также собственного оборотного капитала. [12, c. 102-105]

Считается, что для обеспечения финансовой устойчивости соотношение собственных и заемных средств должно находиться в пределах 60% : 40%.

Большое значение для финансовой устойчивости имеет наличие СОК, поскольку его превышение над текущими обязательствами свидетельствует о возможности предприятия погасить свои краткосрочные обязательства и иметь финансовые ресурсы для дальнейшего развития.

Недостаток СОК может привести к банкротству. Сам недостаток может быть вызван убытками, ростом безнадежной дебиторской задолженности, неразумной финансовой политикой. В то же время увеличение СОК в динамике сверх нормы может свидетельствовать о нерациональном использовании денежных средств.

Показатели, характеризующие деловую активность

Показатели деловой активности характеризуют эффективность использования финансовых средств компании и ее ДООО независимо от их источника. Они показывают, как быстро оборачиваются финансовые средства в течение определенного периода. В зависимости от вида финансовых средств определяют оборачиваемость всех активов, текущих активов и раздельно их видов, а также собственного капитала. Кроме того, характеристика деловой активности требует расчета коэффициентов устойчивого экономического роста и внутренних темпов роста.

Таблица 5

Таким образом, в табл. 2-5 перечислены основные показатели и коэффициенты, характеризующие финансовые результаты и состояние компании и ее ДООО. Они используются в последующих главах, где раскрывается не только их суть, но и определяющие их факторы. Подробно методы расчета и анализа этих показателей изучаются в курсе «Анализ производственно-финансовой деятельности».

Основным источником информации для диагностики финансового состояния является бухгалтерская отчетность. В соответствии со статьей 13 главы III Федерального закона РФ «О бухгалтерском учете» все организации обязаны составлять бухгалтерскую отчетность, в состав которой включается: бухгалтерский баланс (форма №1); отчетность о прибылях и убытках (форма №2); отчет о движении капитала (форма №3); отчет о движении денежных средств (форма №4); приложение к бухгалтерскому балансу (форма №5).

Знание финансового состояния компании и ее дочерних обществ необходимо:

Владельцам (акционерам) предприятия для решения вопроса о владении, покупке или продажи акций;

Управляющим предприятия (компании) для разработки мер по повышению эффективности финансовой деятельности;

Кредиторам для решения вопроса о целесообразности предоставления кредита, его стоимости, риска;

Налоговым службам для определения налогооблагаемой прибыли и размера налога, а также их выплат;

Правительственным организациям, регулирующим деятельность акционерного общества в части соблюдения законов;

Инвесторам для определения целесообразности вложения денежных средств. [12, c. 214-215]

1.2 Управление долгосрочным и краткосрочным финансированием

Источники средств и методы долгосрочного финансирования

Долгосрочным финансированием считается финансирование сроком на 5 и более лет. Оно связано с развитием компании и его подразделений: ДООО, ЗАО и др. Ежегодно компании вкладывают миллиарды рублей в фиксированные активы и долгосрочные ценные бумаги.

Первый тип вложений составляют реальные инвестиции, второй - финансовые. В любом случае вложения осуществляются во внеоборотные активы.

По объему долгосрочные инвестиции занимают наиболее значительное место в общем объеме финансирования в компании. Определением величины долгосрочного финансирования, его структуры, целей и направлений использования занимается материнская компания. Дочерние общества долгосрочное финансирование осуществляют в пределах стратегического плана материнской компании.

Инвестииионная деятельность материнской компании подчинена определенной инвестииионнои политике, основная иель которой - найти наиболее эффективные пути расширения и совершенствования его активов, получение максимального дохода, и, следовательно, повышение стоимости компании.

В инвестиционной деятельности есть ряд общих положений, которые связаны с:

формированием отдельных направлений инвестиционной деятельности;

отбором эффективных инвестиционных проектов;

определением необходимого объема инвестиционных ресурсов;

определением стоимости источников финансирования долгосрочного развития;

определением оптимальной структуры используемого долгосрочного капитала;

определением методов инвестирования;

формированием инвестиционных и финансовых портфелей;

формированием и разработкой бюджета капитальных вложений.

Определение путей совершенствования внеоборотных активов, их оптимизация производится при стратегическом планировании и не является чисто финансовой проблемой. Задачами финансового менеджмента является определение источников и методов финансирования, их оптимизация с учетом стоимости, риска и эффективности использования.

Источниками долгосрочного финансирования, как показано ранее, являются:

собственные средства: акции, реинвестированная прибыль, амортизационные отчисления, имущество и другие;

заемные средства: кредиты, облигационные займы и другие виды заемных средств.

производные финансовые инструменты: опционы и т.д.

Методы долгосрочного финансирования также разнообразны. Ими могут быть:

прямые вложения нераспределенной прибыли и амортизации;

эмиссия акций;

выпуск облигационных займов;

арендное финансирование (лизинг);

использование производных финансовых инструментов (опцион и др.);

контрактные формы финансирования: СРП и другие.

Сущность отдельных источников и методов долгосрочного финансирования рассматривается далее.

Управление долгосрочным финансированием состоит из ряда последовательных этапов, представленных в таблице 11

Таблица 11. Алгоритм определения методов и источников долгосрочного финансирования

Следовательно, на первом этапе производятся оценки инвестиционных проектов с точки зрения их эффективности, рисков и возможных (целесообразных) источников финансирования.

На втором этапе определяется общая потребность в инвестициях, строится график инвестиционных возможностей (ГИВ). На третьем этапе определяются методы финансирования.

Нa четвертом этапе определяется стоимость и оптимальная структура капитала на данном этапе развития компании, уточняются методы финансирования. Рассчитывается предельная цена капитала.

Нa пятом этапе исходя из оптимальной (целевой) структуры капитала корректируется инвестиционный портфель компании.

Шестой этап - разработка бюджета капитальных вложений на данный период.

Выбор целесообразных источников долгосрочного финансирования осуществляется на основе оценки их стоимости, эффективности использования, доступности и риска.

Каждый источник финансирования имеет свои преимущества и недостатки, знать которые необходимо при выборе этих источников.

Рассмотрим более подробно инвестиционные качества основных источников долгосрочного финансирования.

Финансирование за счет собственных средств в виде прибыли, амортизационных отчислений и накоплений

Этот вид финансовых средств имеет ряд преимуществ:

он наиболее доступен;

не приводит к изменению сложившейся структуры и стоимости капитала;

позволяет привлекать дополнительные кредиты, не изменяя соотношение собственных и заемных средств;

не вызывает дополнительные риски потери платежеспособности и кредитоспособности;

не приводит к изменению форм собственности.

Но этот источник долгосрочного финансирования ограничен возможностями компании генерировать доход и, следовательно, может снижать ее инвестиционные потребности. Кроме того, собственная прибыль является основным источником финансирования текущей деятельности, в том числе меньший риск недополучения запланированных финансовых средств.

Система приобретения акций работниками компании основана на предложении им покупки новых выпусков акций на льготных условиях. Менеджерам компании для стимулирования эффективности ее деятельности предоставляется опцион на покупку акций.

Недостатки - связаны со следующими свойствами акций:

Достаточно большие затраты на создание и размещение ценных бумаг.

Стоимость компании, а также цена ее акций зависит от величины выплачиваемых дивидендов, невыплаты их приводят к потере имиджа и, значит, стоимости компании.

Привлекаемые новые инвесторы имеют право голоса, поэтому может быть потерян контрольный или блокирующий пакет в управлении.

Ослабляется позиции акционеров в управлении.

Прибыль должна быть распределена на большое число участников.

Поэтому финансирование за счет эмиссии акций рекомендуется в следующих случаях:

* у компании слишком низкий уровень рентабельности, поэтому привлече ние заемных средств невозможно из-за низкой кредитоспособности;

o компания (предприятие) находится в стадии падающей добычи и в целом

o при спаде производства;

o у компании сложилось высокое соотношение заемных и собственных средств до осуществления вложений;

o у компании высокий уровень операционной и финансовой зависимости.

Исходя из выше изложенного считается, что дополнительная эмиссия акций - дорогостоящий и протяженный во времени путь. Объем получаемых финансовых средств, привлекаемых с фондового рынка, может оказаться намного ниже требуемой величины, что зависит от рейтинга компании, затрат на размещение акций, успешности рекламной кампании и др.

Рассматривая источники финансирования в предшествующие годы, следует отметить, что акционерный капитал и нераспределенная прибыль были основными финансовыми средствами, обеспечившими развитие нефтегазовых компаний. Их доля в структуре капитала составляла 60-95%.

Большая доля собственных средств в структуре капитала объясняется рядом причин:

непрерывным ростом цен акций нефтегазовых компаний на фондовом рынке;

высокими ценами на энергоносители.

Это снижало потребность нефтегазовых компаний в дополнительных денежных средствах. Кроме того, для финансирования развития компании выходили на международные фондовые рынки, выпуская АДР и ГДР, которые в структуре капитала занимают значительное место.

Финансирование за счет долгосрочных банковских кредитов

Банковские долгосрочные кредиты (ссудное финансирование) - наиболее распространенная форма во многих странах.

Они позволяют привлечь большую долю инвестиций для развития компании, но так же как эмиссия акций имеют свои преимущества и недостатки.

Преимущества банковских кредитов заключаются в том, что:

создается возможность одновременного привлечения крупных инвестиций, особенно при высоком кредитном рейтинге компании;

обеспечивается рост финансового потенциала для существенного расширения активов;

использование заемных средств образует эффект финансового рычага, а отсюда, увеличение рентабельности собственных средств;

по сравнению с эмиссией акций банковское кредитование считается более дешевым источником.

Однако широко используемая форма финансирования имеет существенные недостатки. Главный из них - риск финансовой зависимости от банковского сектора. Считается, что банковская система достаточно узка, недостаточно прозрачна и не всегда обладает полной информацией о заемщике. Как показывает практика, банковский рынок достаточно монополизирован. В странах даже с развитой рыночной экономикой количество крупных банков невелико: 3-5 крупных банков, контролирующих 75 - 80% кредитного оборота, а отсюда, большая доля риска. Все кризисы в предшествующие годы начинались, как правило, с банковской системы.

Невозврат кредитов клиентами провоцирует крах конкретного банка, а в силу взаимосвязи банковской системы - ее кризис. Подтверждение этому недавние кризисы в Юго-Восточной Азии.

Монополизированность рынка приводит к субъективному, недостаточно оптимальному распределению финансовых ресурсов, порождает коррупцию (примеры - залоговые аукционы в России, скандальная история «Банк of New - York » и другие).

Стоимость банковских кредитов во многом зависит от конъюнктуры финансовых рынков, отличающихся высокой волотильностью.

Использование большой доли долгосрочных кредитов создает трудности в компании, использующей эти кредиты:

нарушается соотношение заемных и собственных средств, что ухудшает кредито- и платежеспособность;

стоимость заемного капитала увеличивается по мере роста его доли в пассивах, а отсюда увеличивается средневзвешенная стоимость всего капитала;

растет финансовая зависимость

Кроме того, существует определенная сложность процедуры привлечения кредитов: требование аванса или залога в виде имущества, более полного раскрытия результатов деятельности компании.

Большие кредиты требуют серьезного обоснования и прозрачности.

Долгосрочные кредиты часто бывают «связанны», т.е. выдаются по приемлемым процентам при использовании определенной техники и технологии, диктуемых банками.

Все это необходимо учитывать при определении источников финансирования.

В России стоимость долгосрочных кредитов достаточно высока, в том числе из-за высокой ставки рефинансирования. По публикуемым данным, российские банки в настоящее время в основном осуществляют кратко- и среднесрочное финансирование.

Нефтегазовые компании достаточно широко привлекали и привлекают долгосрочные кредиты с международных рынков. Только в 2003 году сумма привлеченных долгосрочных кредитов составила - 5,4 млрд. S. Основными заемщиками выступали: «ЮКОС», «Лукойл», «Газпром». Процентные ставки по кредитам были привязаны к ставке LIBOR плюс 2,5+4,0%. Таким образом, стоимость кредитов была ниже, чем российских, но кредиты обеспечивались экспортными поставками нефти.

Финансирование путем выпуска облигационных займов

Облигационные займы, так же как и кредит, представляют собой долговой источник Финансирования, позволяющий привлечь значительные финансовые ресурсы с внешнего рынка для обеспечения развития без изменения прав собственности.

В настоящее время на рынке облигаций большую долю занимают облигации нефтегазовых компаний. Облигации, выпущенные ими, могут быть классифицированы по трем принципам:

Первая группа - среднесрочные валютно-индексированные облигации (срок обращения 2-5 лет). На нее приходится 80% объемов размещенных средств.

Их выпустили: Газпром, Лукойл, ТНК, РАО ЕЭС и др. Срок обращения 3-5 лет, с возможностью долгосрочного погашения. Номинальная стоимость и купонная ставка индексировались в соответствии с изменением курса доллара. Облигации были куплены в основном нерезидентами. Вторичный рынок этих облигаций практически отсутствует. Наиболее крупные сделки были совершены ТНК - 9 млрд. руб.; Газпром, Лукойл, РАО - по 3 млрд. руб. Доходность по ним примерно - 10%.

Вторая группа облигаций - краткосрочные рублевые со сроком погашения 3 - 9 мес. Они образуют наиболее быстрорастущий рынок, со II кв. 2000 г. растет и вторичный рынок по этим облигациям, так как они оказались наиболее интересны для широкого круга инвесторов.

Третья группа - займы региональных компаний. Они размещены в основном среди частных инвесторов соответствующих регионов.

На рынке облигаций в начале 2000-х годов основную долю составляли облигации компаний нефтегазового сектора. В 2000 году их доля составляла ~ 55%. В последующие годы, несмотря на значительный выпуск долгосрочных облигаций, доля компаний ТЭК снизилась до 18%. В 2003 году среди заемщиков были «Газпром», «Сибнефть», «ТНК», «Татнефть», общая сумма займа составляла 3,8 млрд. $, по сравнению с 2002 годом рост заимствований увеличился примерно на 30%. При этом основным заемщиком выступал «Газпром».

Российские нефтегазовые компании в качестве заемщиков выходили в основном на международные рынки, выпустив еврооблигации, облигационные займы на внутренний рынок выпустила НК «Татнефть».

Облигации имели долгосрочный характер, их купонная доходность составляла - 8,5-12%, рыночная доходность была ниже и колебалась в пределах - 6,27-7,5%. Этому видимо способствовало присвоение России инвестиционного рейтинга.

По мнению специалистов-аналитиков, сегмент корпоративных облигаций в последующие годы может возрасти, так как облигации по сравнению с акциями могут быть более привлекательны.

Однако специалисты отмечают, что рынок облигаций в России недостаточно развит. Необходимо развитие вторичного рынка, а также повышение кредитной репутации эмитентов.

Облигации являются значимым фактором для развития небанковских финансовых институтов - пенсионных, паевые фондов, страховых компаний и других.

Долгосрочное финансирование на основе лизинга

К лизингу как форме финансирования в России стали проявлять интерес 80 - 90 годы XX столетия, когда на Западе он занимал одно из ведущих мест в финансировании производства и его развития.

Согласно Федеральному закону «О лизинге», Лизинг - вид инвестици-пиной деятельности по приобретению имущества и передаче его на ос-ипяе договора лизинга Физическим и юридическим лииам за определенную тату. на определенный срок и на определенных условиях, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Осуществляется эта деятельность на основе лизинговой сделки. Лизинговая сделка - совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом предмета лизинга.

Участники сделки финансового лизинга: Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование.

Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга. Продавец (поставщик) - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга.

Управление краткосрочным финансированием. Управление оборотными активами и капиталом

Краткосрочное финансирование связано в основном с оборотными активами и краткосрочными пассивами.

Как показывает практика финансирования активов, менеджеры большую часть своего времени тратят на финансовые операции текущего характера. Но это не исключает необходимости принятия текущих решений, связанных и с долгосрочным финансированием оборотных средств.

Управление оборотными активами и капиталом - это процесс разработки стратегии и тактики принятия решений, определяющих объем текущих яктивов по видам, объем и виды инвестиций для их финансирования, а также организацию повседневной работы, обеспечивающей их достаточность и эффективность использования.

Основная цель управления оборотными активами и капиталом - это их оптимизация для обеспечения непрерывной и эффективной работы.

В качестве задач управления выступают:

обеспечение необходимого уровня оборотных активов;

определение величины источников финансирования оборотных активов;

обеспечение необходимого уровня платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости.

Для решения этих задач по видам используется система мер: 1. По обеспечению необходимого уровня оборотных активов:

разработка нормативов запасов, дебиторской задолженности и денежных средств;

разработка принципов формирования оборотных активов;

разработка кредитной политики;

разработка схем инкассации дебиторской задолженности;

- оптимизация величины и структуры оборотных активов.

2. По определению величины и источников финансирования оборот ных активов:

определение возможности содержания оборотных активов;

разработка стратегии финансирования оборотных активов;

разработка схем и бюджетов финансирования;

минимизация стоимости источников финансирования.

3. По обеспечению необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости:

разработка планов притока и оттока денежных средств и их синхронизация;

обеспечение необходимого уровня собственного капитала;

оптимизация соотношения собственные/заемные средства в финансировании;

- организация постоянного контроля и анализа состояния оборотных

активов и капитала.

Оборотные активы и оборотный капитал, факторы, их определяющие

Оборотные активы - это мобильные активы компании и предприятия, к которым относятся наличные денежные средства и их эквиваленты (краткосрочные финансовые вложения-) и средства, которые в пределах одного операционного цикла или одного года могут быть превращены в денежные. Это производственные запасы, дебиторская задолженность, ликвидные и ожидающие погашения обязательства, выплаченные авансы. Следовательно, к оборотным активам относятся активы, которые могут быть обращены в денежную наличность в течение одного цикла или одного года.

Оборотный капитал - это финансовые ресурсы, с помощью которых профинансированы оборотные активы.

Такими источниками могут быть:

собственные средства;

векселя, полученные;

кредиты банков, в основном краткосрочные;

займы, в основном краткосрочные;

коммерческие бумаги;

начисленные затраты;

кредиторская задолженность.

Следовательно, оборотный капитал - это инвестиции компании (предприятия) в текущие (краткосрочные) активы.

Различают несколько видов оборотного капитала:

общий (валовый) оборотный капитал;

собственный оборотный капитал;

- чистый рабочий капитал.

Общий оборотный капитал (ООК) - это величина оборотных активов по балансу.

Собственный оборотный капитал (СОК) показывает, какая часть оборотных активов профинансирована собственными средствами. Наличие его и величина являются одной из важнейших характеристик финансовой устойчивости.

Определяться СОК может двумя способами:

I способ - по разности текущих активов и текущих обязательств;

II способ - по разности собственного капитала с долгосрочными обязательствами и внеоборотных активов.

I способ: СОК, = ТА-ТО, где: ТА - текущие активы;

ТО - текущие обязательства.

II способ: СОК„ = СС + ДК - ВА, где: СС - собственные средства;

ДК - долгосрочные кредиты и займы;

ВА - внеоборотные активы. Рассмотрим расчет собственного оборотного капитала.

В период рыночной экономики доля оборотных активов резко возросла, что было вызвано рядом причин: инфляция, неплатежи, завоевание рынков и другие.

В структуре оборотных активов наибольшую долю занимает дебиторская задолженность, по нефтяным и газовым компаниям она колеблется в пределах 50 - 76%. Доля запасов невелика, она составляет примерно 10-15%.

Величина и структура оборотных активов должна соответствовать потребностям предприятия. Она должна быть минимальной, но достаточной для успешной и бесперебойной работы, а их структура обеспечивать ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость.

Величина оборотных активов зависит от целого ряда факторов:

Страница:


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены