Социология фондового рынка: новое исследовательское направление

Размещено на http://www.allbest.ru/

Социология фондового рынка: новое исследовательское направление

Стребков Д.О.

Постановка проблемы

Многие российские граждане, принадлежащие к среднему классу, и имеющие возможность осуществлять регулярные сбережения, распоряжаются избытком своих денежных средств вполне традиционно. Те, кому позволяют финансовые условия, приобретают земельные участки или вкладывают деньги в недвижимость. Остальные используют такие инструменты, как банковские депозитные вклады, покупка валюты, приобретение золота и драгоценных изделий. Во многих случаях люди, стремясь уберечь свои деньги от инфляции, обращаются не к сберегательному или инвестиционному поведению, а, наоборот, еще больше увеличивают уровень своего текущего потребления, часто используя для этого разнообразные кредитные схемы.

Между тем, существует финансовый инструмент, который по многим своим параметрам значительно превосходит возможности упомянутых выше способов сбережений, однако используется россиянами пока ещё чрезвычайно редко. Речь идёт о фондовом рынке или, как его ещё называют, рынке ценных бумаг. И действительно, вложения в ценные бумаги на долгосрочных и даже среднесрочных интервалах времени показывают существенно большую доходность по сравнению с банковскими вкладами. Сопутствующие издержки и взимаемые сторонними организациями комиссии при совершении операций минимальны, по сравнению с теми, которые ждут инвестора при покупке недвижимости, золота или антиквариата. Существенно выше здесь и уровень ликвидности операций: продать акции по текущей цене можно практически мгновенно, отдав необходимое поручение своему брокеру либо по телефону, либо через Интернет, а вывод денежных средств осуществляется на следующий рабочий день после подачи соответствующей заявки.

Тем не менее, фондовый рынок и его возможности на сегодняшний день не привлекают большинство потенциальных российских инвесторов по тем или иным причинам. В то же время, практика инвестирования в ценные бумаги является довольно распространенной и совершенно естественной во всех экономически развитых государствах. На Западе частными инвесторами являются самые широкие слои населения: от бизнесменов до домохозяек, от студентов до пенсионеров.

Почему же так медленно формируется в России слой частных инвесторов? Каковы основные мотивы, толкающие людей на фондовый рынок, и каковы препятствия, не позволяющие человеку включиться в данный вид финансовой деятельности?

Развитие фондового рынка в России

Макроэкономические перемены, происходившие в России на протяжении 1990-х годов, затронули самые различные стороны жизни населения. Один из важнейших результатов экономических реформ заключался в том, что у людей появилась реальная возможность получения инвестиционного дохода благодаря вложению средств в ценные бумаги - акции и облигации российских компаний.

Однако культурная и историческая специфика российского государства накладывала серьезный отпечаток на финансовое поведение граждан. Экономические реформы способствовали радикальной трансформации традиционной системы ценностей, норм и правил поведения россиян. Смена политического режима и ликвидация традиционных институтов советского типа воспринималась российским обществом гораздо более болезненно, по сравнению, например, со странами Восточной Европы, где имели место аналогичные процессы, поскольку в Советском Союзе данный режим существовал значительно дольше - более 70 лет. За это время успело вырасти несколько поколений людей, которые не представляли себе иных норм поведения, кроме норм "советского человека".

По мнению Л. Ионина, данная ситуация может быть охарактеризована как "гибель культуры", в результате чего "современное российское общество в целом лишилось устойчивой идентичности" Ионин Л.Г. Социология культуры: Учебное пособие. М.: Издательская корпорация "Логос", 1996. С. 212.. Распад привычного образа мира повлек за собой массовую дезориентацию, утрату идентификаций на индивидуальном и групповом уровне, а также на уровне общества в целом. Окружающий мир и сам человек перестали быть прозрачными, понятными, знакомыми. И, как следствие, немедленно начался поиск новых культурных моделей, призванных восстановить мир как единое целое, сделать его понятным и упорядоченным Там же. С. 208..

В сознании россиян произошло пересечение трех основных типов восприятия действительности, что, в свою очередь, неизбежно привело к конфликту ценностей.

1. Традиционный русский православный тип - то, что обычно определяют понятием "российский менталитет". Его характерными чертами являются стремление к равенству, готовность щедро и бескорыстно помогать своему ближнему, пренебрежение материальной стороной жизни и ориентация на ее духовную сторону. Богатство воспринимается как "зло", считается, что честным путем его не наживешь. Во главу угла ставятся, прежде всего, человеческие отношения, дружба, доверие. В то же время российскому менталитету часто приписывают такие характеристики как лень, привычку откладывать важные дела "на завтра", "на потом", надежду "на авось", нежелание думать о завтрашнем дне См., например, Кантор В. Меняется ли российская ментальность? // Русский журнал. 2001. 9 и 13 ноября. URL: <http://www.russ.ru/politics/20011113-kant.html>; Экономическая психология / Под. ред. И.В. Андреевой. СПб: Питер, 2000. С. 64, 94_95..

2. Укоренившийся советский тип личности, для которого была характерна привычка к государственному патернализму, неспособность к самоуправлению, постоянное ожидание помощи, надежда на то, что кто-то о нем позаботится, преобладание внешнего локус-контроля. Основными чертами поведения работника было отсутствие какой-либо активности, инициативы, низкая ответственность, постоянное стремление минимизировать свои трудовые усилия. Коллектив преобладал над личностью, чтобы не стать отверженным, необходимо было быть как все, не высовываться, не выделяться из серой массы Рывкина Р.В. Экономическая культура в России: трудности и этапы становления // Мир России. 1994. Т. 3. №1. С. 57; Экономическая психология / Под. ред. И.В. Андреевой. СПб: Питер, 2000. С. 113..

3. Новый западный тип личности, являющийся выражением основных образцов западной культуры. Здесь деньги рассматриваются как мерило счастья, свободы, успеха. В поведении людей преобладает рациональный расчет, эгоизм, стремление к выгоде. Кроме того, характерными чертами человека-носителя капиталистической культуры являются высокая инновационность (способность быстро усваивать и применять новые модели поведения), высокая трудовая мораль, законопослушность Рывкина Р.В. Драма перемен. 2_е изд. перераб. и доп. М.: Дело, 2001. С. 233-240..

Даже сейчас, спустя 15 лет после начала экономических и политических реформ в Советском Союзе, в сознании многих россиян причудливым образом переплетаются все три культурно-исторических типа мышления, что приводит порой к нелогичным, непредсказуемым действиям с их стороны.

В начале 1990-х годов в кредитно-финансовой сфере России стали происходить быстрые и кардинальные изменения. У граждан появилась возможность свободно покупать и продавать иностранную валюту. Начала осуществляться приватизация предприятий, граждане России получили приватизационный чек (ваучер), и для многих он стал первой ценной бумагой в их жизни. К июлю 1994 г., по данным ВЦИОМ уже 94% россиян распорядились своим ваучером. При этом только половина из них использовали его по прямому назначению: купили акции инвестиционного фонда (29%), либо акции своего (12,5%) или другого предприятия (8%). Оставшиеся граждане либо продали его, чтобы получить наличные деньги (38%), либо подарили кому-нибудь (10%) Экономические и социальные перемены: мониторинг общественного мнения. 1995_2002 гг. Раздел "Информация: результаты опросов". 1994. №5. С. 81..

Начала активно развиваться банковская система, появилось большое число инвестиционно-трастовых компаний, таких как МММ, Телемаркет, Русский дом селенга и т.д., обещавших потенциальным акционерам немалую прибыль в короткие сроки. Резко упала привлекательность вкладов в Сберегательный банк и, напротив, стала стремительно возрастать популярность таких способов вложения денежных средств, как коммерческие банки, акции предприятий и организаций, иностранная валюта Красильникова М.Д. Личные сбережения // Экономические и социальные перемены: Мониторинг общественного мнения. 1994. №1. С. 29.. Миллионы граждан по всей стране, поддавшись всеобщему ажиотажу, скупали акции сомнительных компаний, при этом чаще всего люди вкладывали деньги и ваучеры "наугад", на удачу, втайне надеясь получить в ближайшем будущем существенную прибыль.

Дальнейшее развитие событий показало, что в выигрыше оказалась лишь весьма небольшая часть населения - те, кому удалось скупить достаточное число ваучеров и приобрести крупные пакеты акций предприятий. Народ же воспринял приватизацию как первый крупный обман со стороны государства, массовую аферу, в результате которой россияне лишились своей собственности.

Инвестиционный бум начала 1990-х гг. обернулся лавинообразным крушением многочисленных финансовых пирамид. Подавляющее большинство чековых инвестиционных фондов, принимавших ваучеры и денежные средства от населения, обанкротились и бесследно исчезли. Россияне так и не дождались обещанных им баснословных дивидендов. "Люди ждали, что приватизация будет демократической, законной, что собственниками станут честные и квалифицированные люди, "радетели" за народ и общество, но эти ожидания не оправдались" Рывкина Р.В. Драма перемен. 2_е изд. перераб. и доп. М.: Дело, 2001. С. 381.. Еще не успев, как следует, сформироваться, доверие населения к инвестиционным институтам было подорвано.

Столкнувшись с крахом "финансовых пирамид" и ряда коммерческих банков, российские граждане поняли, что невозможно получать высокие дивиденды от инвестиционных вложений, ничем при этом не рискуя. На смену массовой эйфории пришло массовое разочарование. "Если до середины 1994 г. еще можно было говорить, что население России, вопреки западным экономическим теориям, склонно к риску на финансовом рынке, то, начиная с этого момента и до настоящего времени (1998 г. - Д.С.), наблюдается противоположная тенденция" Бояркина Е.В., Малышева М.В. Развитие рынка сбережений и финансовое поведение населения России в 1994_97 гг. // Вопросы социологии. 1998. №8. С. 32..

Активность населения на финансовом рынке пошла на убыль, наступила некоторая стабилизация. При этом все-таки "массовый характер потерь сбережений не повлек за собой кардинальных различий в склонности к сбережениям, но существенно изменил сберегательные стратегии, переориентировав их с организованных денежных потоков на неорганизованные формы" Сбережения населения Российской Федерации. Аналитический доклад / Научные руководители И.Е. Дискин, Н.М. Римашевская. М.: ООО Фирма "Инфограф", 1997. С. 74..

Между тем развитие фондового рынка в стране продолжалось. В Россию пришли крупные западные фонды, одновременно с ними появились и стали активно развиваться свои собственные инвестиционные компании (Тройка Диалог, Ренессанс Капитал, Атон). При этом инфраструктура рынка и структура профессиональных участников к тому времени ещё не сложились. Инвестиционные компании работали в основном только со своими непосредственными клиентами, перепродавая им ценные бумаги, выкупленные у населения. На свободном рынке акции компаний практически не обращались, да и самого рынка как такового фактически не было.

До середины 1990-х инвестиционные компании ориентировались в первую очередь на западных клиентов, но постепенно в России стал формироваться и свой собственный слой биржевых игроков. Появились люди, профессионально работающие на фондовом рынке и получающие свой основной доход путем спекуляций с акциями российских компаний.

Многие граждане в тот момент надеялись стать рантье и жить на дивиденды. Однако уровень финансовой грамотности населения был крайне низок, инвестиционная культура практически отсутствовала. Поэтому первая встреча россиян с фондовым рынком закончилась для большинства из них лишь большим разочарованием: она привела к потере ими своих денежных средств.

Следующим серьезным испытанием для российских частных инвесторов был финансовый кризис в августе 1998 года, когда рухнула пирамида ГКО, и были заморожены многие банковские вклады. Около 1/3 семей практически полностью потеряли свои сбережения или израсходовали их на потребительские нужды, при этом наиболее массовые потери связаны с крахом ряда коммерческих банков Красильникова М. Личные сбережения населения // Экономические и социальные перемены: Мониторинг общественного мнения. 1999. №2. С. 39.. Самым главным последствием кризиса явилось серьезное снижение уровня доверия граждан России к финансовым институтам.

На протяжении всех 1990_х годов российские граждане чувствовали себя абсолютно незащищенными. Выросшие в другой стране, с другой идеологией, привыкшие к ситуации государственного патернализма, они полагали, что власть в любом случае должна о них заботиться, помогать им. Но раз за разом убеждались, что этого не происходит, и поэтому они могут рассчитывать только на себе и свои собственные силы. Как отмечает Р. Рывкина, "российское государство в ходе "строительства капитализма" нарушило все известные нравственные принципы управления экономикой" Рывкина Р.В. Драма перемен. 2_е изд. перераб. и доп. М.: Дело, 2001. С. 453..

Тем не менее, после финансового кризиса ситуация в стране достаточно быстро стабилизировалась, рост цен замедлился, правительство начало осуществлять массовые выплаты задолженности по заработной плате. За последние 5-7 лет в России произошло немало позитивных перемен, в результате которых сформировались экономические, психологические, социальные и культурные предпосылки для увеличения спроса на разнообразные услуги финансовых организаций.

Была достигнута долгожданная стабильность и в политической, и в экономической, и в социальной сфере. Это, в свою очередь, способствовало росту у людей уверенности в завтрашнем дне и формированию оптимистичных ожиданий. Заметно возрос уровень доверия населения к различным государственным институтам.

Важную роль в этом процессе играет и рост благосостояния российских граждан: начиная с 2000 г. реальные доходы населения ежегодно увеличиваются на 10-12%. Благодаря увеличению своих доходов люди не только стали жить лучше, но и стали рассчитывать на ещё большее улучшение своей жизни в будущем.

Одновременно происходит постепенная интеграция западных ценностей в отечественную культуру (в первую очередь через электронные СМИ - кино, телевидение, Интернет). Процессы глобализации приводят к трансформации существующих в России ценностно-нормативных установок населения и способствуют поиску новых "прогрессивных" образцов и моделей поведения. Двумя такими важными финансовыми практиками, получившими (или пока ещё только получающими) широкое распространение в нашей стране в последнее время, стали потребительское кредитование и вложение денег в ценные бумаги (напрямую через брокерское обслуживание, либо опосредовано через доверительное управление или паевые инвестиционные фонды).

Текущая статистика

"Чествуя Герцена, мы видим ясно три поколения, три класса, действовавшие в русской революции. Сначала - дворяне и помещики, декабристы и Герцен. Узок круг этих революционеров. Страшно далеки они от народа. Но их дело не пропало. Декабристы разбудили Герцена. Герцен развернул революционную агитацию. Её подхватили, расширили, укрепили, закалили революционеры-разночинцы, начиная с Чернышевского и кончая героями "Народной воли". Шире стал круг борцов, ближе их связь с народом. "Молодые штурманы будущей бури" - звал их Герцен. Но это не была еще сама буря. Буря, это - движение самих масс. Пролетариат, единственный до конца революционный класс, поднялся во главе их и впервые поднял к открытой революционной борьбе миллионы крестьян. Первый натиск бури был в 1905 году. Следующий начинается на наших глазах".

Памяти Герцена

В.И. Ленин. ПСС, т. 21

Разнообразные статистические данные показывают активный рост интереса частных инвесторов к фондовому рынку в последние годы. Об этом свидетельствуют рост числа клиентов брокерских и управляющих компаний, увеличение количества ПИФов и рост стоимости их чистых активов, рост оборотов на крупнейших российских фондовых биржах, активное участие российских граждан в публичных IPO.

Брокерское обслуживание

По данным на начало 2005 г. на фондовой секции ММВБ было открыто около 60 тыс. счетов физических лиц. Через год число российских биржевых игроков практически удвоилось и достигло 110 тыс. человек, а к началу 2007 г. после очередного удвоения составляло уже 231 тыс. При этом именно физические лица составляют сейчас основную массу (87%) клиентов, зарегистрированных брокерскими компаниями в Системе торгов ФБ ММВБ. Темпы роста, составляющие около 100% в год, говорят о том, что мы имеем дело с чрезвычайно быстрорастущим сегментом финансового рынка.

Рис. 1

Одновременно растут и торговые обороты, объемы сделок, совершаемых разными категориями игроков на фондовой бирже. По данным РБК. Рейтинг, суммарный оборот 80 крупнейших инвестиционных компаний в 2006 году составил свыше 720 млрд. долл., большая часть которого (689 млрд. долл.) приходится на ММВБ. При этом годом ранее участники торгов совершили друг с другом сделок "всего" на 190 млрд. долл. Прытин Д. Крупнейшие брокеры России в 2006 году. РБК.Рейтинг. 2007. 19 янв. URL: <http://rating.rbc.ru/article.shtml?2007/01/19/31329887>. Рост за год - более чем в три раза. Но даже эта цифра выглядит гигантской по сравнению с 3 млрд. долл., которые составлял оборот биржи в 1999 году, когда только начала развиваться система Интернет-трейдинга в России: сейчас подобный объем сделок проходит на ММВБ всего за 1-2 дня.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы)

По данным ФСФР количество российских пайщиков на начало 2007 года составляло уже около 500 тыс. человек при среднем размере счета 200-250 тыс. руб. При этом, также как и в случае с клиентами брокерских компаний, численность этой категории инвесторов возрастала в последние годы необыкновенно высокими темпами. В 2002-03 годах пайщиков в России было не более 10 тыс. человек, к концу 2005 г. - уже 70 тыс., а за 2006 год их число увеличилось ещё на 100%.

Публичные IPO

В ходе прошедшего в июле 2006 г. публичного размещения акций Роснефти, их приобрели около 115 тыс. человек, причем 92 тыс. из них сделали это через отделения Сбербанка, расположенные по всей стране. Всего в ходе IPO инвесторами было выкуплено ценных бумаг на общую сумму 750 млн. долларов, в том числе 150 млн. долларов из них составили вложения мелких инвесторов.

Интерес российских граждан к публичному размещению акций Сбербанка в феврале 2007 г. также был чрезвычайно высок. Ценные бумаги крупнейшего российского финансового института приобрели около 46 тыс. человек даже, несмотря на чрезвычайно высокий порог входа, поскольку стоимость одной акции прогнозировалась на уровне 90 тыс. рублей. Общий объем средств, вырученных в ходе IPO Сбербанка, составил 800 млн. долларов. фондовый рынок инвестиционный

Таким образом, в России на сегодняшний день лишь около 1% взрослого населения так или иначе связано с фондовым рынком. А число граждан, имеющих возможность активно совершать операции на бирже, и вовсе составляет немногим более 250 тыс. человек или всего лишь 0,2% населения страны. И это ничтожно мало по сравнению с другими развитыми государствами. Для сравнения: в Южной Корее доля инвесторов в ценные бумаги составляет 8,3%, в Японии - 26,6%, в Австралии - 36,5%, в США только акциями владеют 48,2% домохозяйств Костиков И.В. О направлениях дальнейшего развития Российского финансового рынка. Доклад на заседании Правительства РФ "О мерах по развитию финансовых рынков". 2003. 11 ноября. URL: <http://www.nccg.ru/site.xp/052054048124049048050124.html>..

Сегодня рынок ценных бумаг в России находится пока ещё в самом начале пути, на самом первом этапе своего развития, когда различные слои населения только узнают и о нём самом, и о его возможностях, и о его опасностях и ограничениях, когда только начинает формироваться слой российских биржевых игроков.

По мнению И. Костикова, председателя Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ в 2000-2004 гг., для того чтобы быть эффективным, финансовый рынок должен быть достаточно ёмким, должен обеспечивать справедливое ценообразование и свободный доступ инвесторам, предоставлять им инструменты с различным уровнем риска, обеспечивать защиту их интересов Там же..

Тем не менее, в последние годы число частных российских инвесторов растет стремительными темпами. Аналогичную ситуацию можно было наблюдать в России и на рынке потребительского кредитования: начиная с 2000 года, объемы выданных кредитов ежегодно увеличиваются в два раза. Рост идет по экспоненте. К началу 2000 г. физическим лицам у нас в стране было выдано кредитов на 1 млрд. долларов, а семь лет спустя, к началу 2007 г., задолженность граждан по кредитам превышала уже 75 млрд. долларов.

Можно вспомнить и историю развития сотовой связи. В середине 1990-х годов стоимость мобильных телефонов составляла несколько тысяч долларов, столь же высокой была и ежемесячная абонентская плата. Мобильные телефоны были привилегией избранных, символом богатства и показателем высокого статуса их владельцев. Сегодня же мобильный телефон есть практически у каждого россиянина. За последние пять лет абонентская база операторов сотовой связи увеличилась с 8 до 150 млн. человек.

Наконец, третий пример широкого распространения высокотехнологичной услуги - это рост числа пользователей всемирной компьютерной сети Интернет. Данные опросов Фонда "Общественное мнение" показывают, что у нас в стране сейчас 15% взрослого населения хотя бы раз в неделю пользуются Интернетом, в то время как еще три года назад таких людей было только 6%. В Москве эти показатели составляют 48% и 25%, соответственно Фонд "Общественное мнение". Проект "Интернет в России / Россия в Интернете". Выпуск 17. Осень 2006. URL: <http://bd.fom.ru/report/map/int0604>..

Вполне возможно, что участь столь же быстрого роста ждет и фондовый рынок. При сохранении нынешних темпов развития, уже через три года число российских частных инвесторов превысит миллион человек, и в обозримом будущем эта услуга станет по-настоящему массовой.

Многие люди уже сейчас стремятся работать рынке ценных бумаг и зарабатывать на изменении курсовой стоимости акций. Приход новичков на российский фондовый рынок приобретает массовый характер. Среди них есть представители самых разных социальных групп: и студенты, и служащие, и преподаватели ВУЗов, и даже домохозяйки. Теперь это уже не просто удел избранных. Это мейнстрим. Это путь, по которому сейчас идут десятки тысяч людей, а завтра, возможно, пойдут уже сотни тысяч и даже миллионы.

Цитата из В.И. Ленина, вынесенная в эпиграф к данному разделу, и тщательно разучиваемая не одним поколением советских школьников, как нельзя точно отражает процессы, происходящие в настоящее время на российском фондовом рынке.

Жизненный цикл услуги брокерского обслуживания, как и любого другого финансового продукта, может рассматриваться с точки зрения трех волн потребителей. Первая волна - это новаторы - люди, имеющие высокую информированность по финансовым вопросам и высокую потребность в получении дополнительных денежных средств. Как правило, эти люди выбирают брокерскую компанию путем индивидуальных поисков, самостоятельно разыскивая и анализируя предложения различных финансовых организаций.

Представителей второй волны можно назвать "сетевыми" инвесторами. Они принимают решение о входе на фондовый рынок в основном по совету или рекомендации кого-то из своих друзей, знакомых, коллег по работе - тех людей, которым они доверяют, и на мнение которых они могут положиться. Важнейшими параметрами при выборе конкретной инвестиционной компании являются для них: личное знакомство с кем-то из сотрудников компании, позитивный опыт социального окружения.

Третья волна инвесторов - это массовый потребитель данной услуги. Эти люди приходят на фондовый рынок уже тогда, когда у них возникает устойчивое ощущение, что многие окружающие делают то же самое. Их потребительская стратегия - это ярко выраженная стратегия последователей. Эти люди являются непрофессионалами, они имеют достаточно низкий уровень информированности по финансовым вопросам. Они выбирают в первую очередь наиболее известные финансовые организации, их решения формируются под влиянием массовой рекламы и стимулирующих акций. Другими важнейшими параметрами для массового клиента являются: репутация компании и её надежность, легкость и понятность условий открытия и ведения брокерского счета, быстрое и удобное оформления договора.

Судя по имеющимся статистическим данным, уже сейчас наступило время второй волны - волны "сетевых" инвесторов (более половины новых клиентов приходят в инвестиционные компании именно по совету знакомых), а в ближайшие три-пять лет можно будет ожидать массового прихода населения на фондовой рынок. Для того, чтобы избежать возможных катаклизмов, чтобы не повторилась ситуация середины 1990-х годов, к этому процессу должны тщательно подготовиться и государственные регулирующие органы, и эмитенты, и инвестиционные компании, и, разумеется, сами частные инвесторы.

Интерес населения к вложениям в ценные бумаги

Данные социологических исследований также показывают рост интереса российского населения к рынку ценных бумаг. В августе 2006 г. по заказу ММВБ Фондом "Общественное мнение" было проведено общероссийское исследование массовых инвестиционных намерений россиян. Выборка репрезентировала население не только страны в целом, но и 68 субъектов Российской Федерации по отдельности. В каждом из этих регионов было опрошено по 500 респондентов, таким образом, суммарный объем выборки составил 34 тыс. человек.

Исследование показало, что только 1,9% респондентам в течение последних 1-2 лет приходилось совершать операции по покупке или продаже ценных бумаг. Потенциальный же интерес к данной сфере деятельности гораздо выше: 6,7% граждан, имея свободные денежные средства и выбирая между различными способами инвестирования, предпочли бы приобрести акции, и еще 2,1% - вложить деньги в ПИФ. Каждый пятый опрошенный (21%) считает, что те граждане, которые купят акции сегодня, через год - два получат по ним прибыль. А в целом треть всех россиян (32%) позитивно относятся к вложениям в акции российских компаний и готовы инвестировать в них свои деньги при наличии материальных возможностей Фонд "Общественное мнение". Проект "Гражданин инвестор". Доклад "Ресурсы массового инвестирования в России". URL: <http://invest.fom.ru/2>. См. также Ослон А. и др. "Гражданин инвестор" - новый исследовательский проект // Социальная реальность. 2006. №11. С. 25-37..

Результаты исследования, проведенного инвестиционной компанией "Атон" в те же сроки Опрос респондентов в возрасте от 26 до 45 лет, имеющих высшее образование и постоянно проживающих в г. Москве, проводился путем личного формализованного интервью по месту жительства. Общий объем выборки: 600 респондентов. Сроки проведения исследования: 13-25 сентября 2006 года. Организатор опроса - Фонд "Общественное мнение"., позволяют выделить пять групп населения, в зависимости от трёх основных параметров: их отношения к покупке акций, заинтересованности в информации о фондовом рынке и материального положения. Эти группы существенно различаются между собой с точки зрения перспективности вовлечения в биржевую торговлю:

- "Тёпленькие" - это люди, имеющие позитивную установку на покупку акций, относительно обеспеченные и в той или иной степени интересующиеся информацией о фондовом рынке (13%);

- Равнодушные - это люди, также в целом позитивно относящиеся к покупке акций и относительно обеспеченные, однако, в отличие от "тёпленьких", они не интересуются информацией о фондовом рынке (10%);

- Любопытные - эти граждане, в отличие от "равнодушных", наоборот, имея позитивную установку на покупку акций, активно интересуются фондовым рынком, однако имеют невысокий уровень материального положения (14%);

- Мало перспективные - люди, имеющие позитивную установку на покупку акций, но не интересующиеся информацией о рынке и не обеспеченные, и те, у кого нет установки на покупку акций, хотя есть интерес к информации (32%);

- Бесперспективные - люди, у которых нет ни установки на покупку акций, ни интереса к информации о фондовом рынке (31%).

Если говорить об опрошенной категории населения в целом (москвичи в возрасте 26-45 лет с высшим образованием), то она проявляет, скорее, пассивную заинтересованность в работе фондовом рынке. В большинстве своем эти люди настроены позитивно по отношению к покупке акций, однако не сильно интересуются информацией о ценных бумагах, не знают, каким образом их можно приобрести, и не понимают суть получения дохода на фондовом рынке.

Естественно, что наибольший интерес для брокерских компаний представляет самая первая группа граждан (тёпленькие") - здесь у людей имеется и желание обратиться на фондовый рынок, и соответствующие материальные возможности для этого. Данная категория потенциальных инвесторов отличается наиболее активным финансовым поведением (треть имеет опыт вложений в ценные бумаги и банки, половина планирует приобретать акции в ближайшие год-два, почти половина ожидает прибыли от перепродажи акций). "Тёпленькие" граждане лучше прочих информированы о фондовом рынке и его участниках - конкретных брокерских компаниях, интенсивней прочих потребляют информацию на тему финансов. Половина из них понимает смысл получения дохода на фондовом рынке и три четверти имеют знакомых, уже занимающихся биржевой торговлей. Треть смотрит телеканал РБК, от 25% до 35% читают такие деловые издания, как "Деньги", "Коммерсант" и "Ведомости".

Что касается социально-демографической структуры, то среди представителей этой группы подавляющее большинство составляют мужчины; чаще встречаются люди с техническим или экономическим образованием, занятые в торговой или финансовой сфере, руководили высшего и среднего звена, предприниматели. "Тёпленькие" граждане активней всех прочих проводят свободное время в местах массового проведения досуга, поддерживают форму в фитнес-клубах; 95% пользуются Интернетом и электронной почтой. Этим людям свойствен азарт, в том числе и интеллектуальный. Большинство представителей этой группы считают, что их финансовое благополучие зависит в первую очередь от них самих, а не от внешних обстоятельств.

Тем не менее, даже эти весьма "продвинутые" граждане не совсем хорошо различают институты (организации), действующие сегодня на фондовом рынке, и плохо представляют себе, какие услуги они могут предоставить частным инвесторам.

В результате мы видим, что число людей, заинтересованных в приходе на фондовый рынок и потенциально готовых к этому, в несколько раз превышает число реальных биржевых игроков. Однако многие люди пока еще только присматриваются, анализируют ситуацию, взвешивают все "за" и "против", советуются с друзьями и знакомыми, более опытными в финансовых вопросах, настраиваются на принятие решения. В то же время круг этих лиц постоянно расширяется.

Причины роста интереса к фондовому рынку

Столь активному интересу населения к фондовому рынку способствует целый ряд важных причин, которые можно разбить на три основные группы:

Изменения в стране

1. Рост реальных доходов, способствующий увеличению свободных денежных средств на руках у населения. По данным Госкомстата за последние пять лет с 2001 по 2005 год реальные доходы населения выросли на 64%.

2. Стабилизация макроэкономической ситуации, побуждающая всё большее число граждан не просто сохранять накопленные средства, а вкладывать их в растущие активы с целью получения максимальной прибыли. Устойчивость нынешнего экономического положения в стране подтверждается тем, что в 1990-е годы Россия брала в долг деньги у западных государств, а сейчас мы уже расплатились по всем внешним долгам не только России, но и СССР. За последние годы в стране существенно увеличились золото-валютные резервы. В результате у россиян появляется уверенность в завтрашнем дне, они начинают с оптимизмом смотреть в будущее, расширяется временной горизонт планирования.

3. Разработка законодательной базы, жесткое регулирование и лицензирование деятельности российских брокерских компаний, благодаря которому значительно снижается вероятность их банкротства, и защищаются интересы частных инвесторов.

Изменения в отрасли

4. Активное развитие информационно-коммуникационных технологий (в первую очередь, Интернета), благодаря которому тысячи людей имеют возможность самостоятельно совершать биржевые сделки в режиме реального времени через системы Интернет-трейдинга - специальные программы, устанавливающиеся на компьютер пользователя. И в России, и на Западе подавляющее большинство биржевых сделок сейчас заключается именно таким образом: "Клиенты больше не звонят брокеру по телефону. Все поручения идут с дисплея на дисплей" Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника / Пер. с англ. М. Майорова. М.: "Интернет-трейдинг", 2004. С. 17-18.. По данным журнала "Финанс.", уже к 2004 г. Интернет-брокеры США обслуживали 17 млн. человек Кононов А. Как идет бизнес у интернет-брокеров // Финанс. 2005. №4. 31 янв. URL: <http://www.finansmag.ru/12192>..

5. Существенное снижение барьеров для входа на фондовый рынок: минимальная сумма для открытия брокерского счета сейчас составляет около 1 тыс. долларов, комиссия брокера редко превышает 0,1% от объема сделок. Чтобы вложить деньги в ПИФ во многих случаях достаточно уже 1 тыс. рублей. Рынок стал доступен не только для средних, но даже и для самых мелких инвесторов, а значит, стал смещаться от элитного финансового продукта к массовому. Ранее ситуация была совершенно иной: "Чтобы разбогатеть на инвестировании, нужно было быть богатым. Рынок был не для простых людей. Те со своими деньгами годились только для депозитов в почтовых отделениях" Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника / Пер. с англ. М. Майорова. М.: "Интернет-трейдинг", 2004. С. 216..

6. Развитие инфраструктуры фондового рынка в российских регионах: филиалы и представители крупнейших брокерских компаний функционируют более чем в 100 городах страны.

Изменения в сознании людей

7. Люди постепенно начинают понимать, что вложения в ценные бумаги на долгосрочных временных интервалах выгоднее, нежели банковские вклады. Инвестирование приобретает в глазах населения большую экономическую привлекательность, благодаря росту курсовой стоимости акций в послекризисный период в десятки раз. Только за последний 2006 год индекс РТС, показывающий общую динамику российского фондового рынка, вырос на 70,7%, а акции многих крупнейших компаний продемонстрировали еще более впечатляющий рост: стоимость акций Сбербанка увеличилась на 145%, Ростелекома - на 209%, РАО ЕЭС - на 135%.

8. Происходит рост финансовой грамотности населения - люди узнают правду о фондовом рынке благодаря многочисленным публикациям в прессе и передачам на телевидении. Брокерские компании проводят учебные семинары и курсы по теории и практике биржевой торговли, снабжают начинающих инвесторов аналитическими материалами.

9. Значительную роль в настоящее время играет "сетевой" эффект - благодаря увеличению количества активных биржевых игроков, всё большее число людей имеет возможность узнать о фондовом рынке не из газет или телепередач, а "из первых рук" - от людей, непосредственно участвующих в биржевой торговле.

Все эти факторы остаются актуальными на сегодняшний день, поэтому можно и в дальнейшем ожидать существенного расширения группы частных инвесторов. Если раньше в сознании большинства россиян биржевые спекуляции находились по степени своей доступности где-то рядом с полетом в космос, то теперь для многих они переместились в один ряд с поездкой, например, в Таиланд.

В стране начинает постепенно формироваться слой людей, и материально и морально готовых к работе на фондовом рынке, либо опосредованно - доверяя свои средства управляющим компаниям, либо вкладывая их напрямую в акции российских компаний.

Сегмент пока еще небольшой, но как показывают статистические данные последних лет, чрезвычайно быстрорастущий. И важно понять, с кем мы имеем дело: из каких социальных и демографических групп происходит рекрутинг новых биржевых игроков? Какова мотивация этих людей, каковы информационные и психологические ограничения отталкивающие их от биржевой торговли и т.п.?

Новые формы занятости

Появление и расширение данной группы людей - профессиональных игроков фондового рынка, биржевых спекулянтов - можно рассматривать как часть более широкой глобальной тенденции последних десятилетий - массового перехода к гибким формам занятости. При этом наблюдается сокращение сегмента полной стандартизированной занятости. Этот тип занятости, доминировавший в эпоху позднего индустриального общества, был основан на стандартизации её основных аспектов: трудовой биографии, трудового договора, места работы, рабочего времени, заработной платы и т.п.

С переходом к постиндустриальному обществу отмечается широкое распространение гибких и изменчивых форм занятости. По данным, немецкого социолога У. Бека уже сегодня в ряде западных стран (Великобритании, Германия и др.) классические рабочие места имеет лишь половина трудоспособного населения, тогда как в 1960-е годы ими обладало 90%.

Существенные трансформации переживает само предприятие (фирма) как экономический институт. Заметную роль на рынке начинают играть небольшие профессиональные коллективы, использующие новейшие компьютерные и телекоммуникационные технологии. Всё больший объем работ выносится за пределы предприятия, размывая его границы, появляются своеобразные виртуальные предприятия, представляющие "совокупность пространственно рассредоточенных электронных рабочих мест, связанных между собой компьютерной сетью" Шевчук А.В. О будущем труда и будущем без труда (футурологические дискуссии) // Экономическая социология (электронный журнал). 2005. Т. 6. №3. С. 18. (www.ecsoc.msses.ru).

Биржевые спекулянты, несомненно, представляют собой один из сегментов самозанятых, т.к. не состоят ни в каких формальных организациях, сами планируют и лично выполняют свою работу. В то же время для того, чтобы их деятельность была успешной, они должны обладать высокой профессиональной квалификацией.

Доход, получаемый от работы на фондовом рынке, позволяет многим частным инвесторам больше времени посвящать любимым делам. С одной стороны, - отдыху, развлечениям и путешествиям. А с другой стороны, - мало оплачиваемой профессиональной деятельности, в которой деньги уже не являются основным мотивирующим фактором.

Социологические исследования фондового рынка

Тематика функционирования финансовых рынков освещается в работах ряда западных социологов, применяющих различные теоретические подходы. В первую очередь следует отметить таких авторов как М. Аболафия, К. Кнорр-Цетина, У. Брюггер, У. Бейкер.

В частности, М. Аболафия применяет к анализу финансовых рынков этнографический подход и рассматривает их как специфические социокультурные образования Аболафия М. Рынки как культуры: этнографический подход // Западная экономическая социология: хрестоматия современной классики / Сост. и научн. ред. В.В. Радаев; Пер. М.С. Добряковой и др. М.: РОССПЭН, 2004. С. 431-444; Abolafia M.Y., Kilduff M. Enacting market crisis: The social construction of a speculative bubble // Administrative Science Quarterly. 1988. Vol. 33. No. 2. P. 177-193.. К. Кнорр-Цетина и У. Брюггер рассматривают так называемые постсоциальные общества, где особое место занимают "объектные отношения" с неживыми вещами, которые начинают конкурировать с человеческими отношениями и даже заменяют их. Внедрение объектных отношений в современный социальный мир авторы рассматривают на примере финансовых рынков (в частности, валютных рынков) Кнорр-Цетина К., Брюггер У. Рынок как объект привязанности: исследование постсоциальных отношений на финансовых рынках // Западная экономическая социология: хрестоматия современной классики. / Сост. и научн. ред. В.В. Радаев; Пер. М.С. Добряковой и др. М.: РОССПЭН, 2004. С. 445-468.. У. Бейкер является одним из ведущих представителей нового институционализма в экономической социологии, он анализирует финансовые рынки как социальные сети Baker W.E. The social structure of a national securities market // American Journal of Sociology. 1984. Vol. 89. No. 4. P. 775-811..

Ряд интересных результатов представлен британским исследователем Д. Кохеном в работе "Психология фондового рынка: страх, алчность, паника". Автор утверждает, что помимо экономических факторов поведение частных инвесторов на фондовом рынке определяется в значительной степени их реакций на действия толпы и давлением со стороны людей своего круга. Исследователем был проведен ряд интервью с трейдерами, дилерами и аналитиками различных брокерских компаний. На основе этих интервью он выделяет несколько типов биржевых игроков в зависимости от предпочитаемой ими финансовой стратегии (хранители капитала, игроки на движении рынка и истинные спекулянты) и в зависимости от способа прихода на рынок (брокеры по убеждению, для которых интересна сама игра с акциями, и многие из которых увлеклись ею еще в юности, и брокеры по семейной традиции, попавшие в этот бизнес через семейные связи) Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника / Пер. с англ. М. Майорова. М.: "Интернет-трейдинг", 2004. С. 68-69..

В России аналогичных исследований социологами пока не проводилось. Из работ близкой тематики в первую очередь выделяются публикации В. Радаева и О. Кузиной на тему массового инвестиционного поведения. Их объектом являются вкладчики финансовых пирамид середины 1990-х годов.

В частности, В. Радаевым разработана полезная классификация игроков, участвующих в финансовой игре по нескольким основаниям: по месту в игре (вкладчики, спекулянты и перекупщики-профессионалы) и по подходу к игре (азартные игроки, расчетливые игроки и имитаторы) Радаев В.В. Уроки "финансовых пирамид", или что может сказать экономическая социология о массовом финансовом поведении // Мир России. 2002. Т. 11. №2. С. 39-70..

В то же время, не только в России, но и на Западе группа индивидуальных инвесторов остаётся малоизученной, несправедливо обойденной вниманием социальных исследователей. По словам Д. Кохена, "гораздо больше изучалось, почему люди покупают жидкие моющие средства, чем вопрос, почему они покупают акции" Кохен Д. Психология фондового рынка: страх, алчность и паника / Пер. с англ. М. Майорова. М.: "Интернет-трейдинг", 2004. С. 18..

Основные понятия

Ключевым понятием, используемым в данной работе, является сберегательное поведение населения. Его мы будем рассматривать как составляющую часть финансового поведения. Индивид или домохозяйство, получив определенный доход, решает, как им следует распорядиться. Часть денежных средств расходуется на потребление, а часть сберегается или идет на выплату ранее сделанных долгов, кредитов.

Под сберегательным поведением мы будем понимать такую деятельность индивида или домохозяйства, которая нацелена на сохранение или/и накопление капитала. При этом накопление может быть ориентировано как на достижение в будущем определенной денежной суммы, так и на извлечение прибыли из финансовых и материальных активов (приумножение капитала).

Более всего нам близка позиция шведского исследователя К.-Э. Уорнерида, который отмечает, что с поведенческой точки зрения процесс аккумулирования капитала может быть разделен на три составляющих, границы между которыми достаточно размыты, - это придерживание денежных средств (hoarding), сбережение (saving) и инвестирование (investing) Warneryd K.-E. The psychology of saving. Cheltenham, Northampton: Edward Elgar, 1999. P. 50..

Придерживание - это исключение части денег из экономического оборота, когда определенная часть дохода и не используется на потребление, и не вкладывается в какие-либо финансовые активы. Вместо этого деньги хранятся дома в наличной форме - в копилке, "под подушкой" или "в чулке".

Сбережение - это временная передача денежных средств в доверительное управление другому лицу - физическому или чаще всего юридическому (например, банку, финансовой компании). Индивид в этом случае гарантированно получает в будущем свою сумму денег обратно и плюс к ней определенный, заранее установленный процент. Данные вложения являются, как правило, безрисковыми, и поэтому реальная стоимость активов (с учётом инфляции), как правило, меняется незначительно.

Инвестирование - это вложение индивидом денежных средств в различного рода активы, имеющее целью получение прибыли в будущем. Инвестирование всегда сопряжено с неопределённостью и рисками: если финансовые инструменты выбраны неправильно, и вложения окажутся неэффективными, можно не только остаться без прибыли, но и понести финансовые потери. Соответственно, будущий доход инвестора, во-первых, не определен, а во-вторых, может быть отрицательным.

С этой точки зрения мы не можем считать вкладчиков банков инвесторами, поскольку они получают фиксированный процент. А вот вкладчики ПИФов или люди, занимающиеся биржевой торговлей на фондовом рынке или на рынке FOREX - это, безусловно, инвесторы.

Основной целью инвесторов, работающих на фондовом рынке, то есть вкладывающих деньги в покупку акций, облигаций или паев инвестиционных фондов, является получение прибыли за счет роста курсовой стоимости их активов. Как правило, именно на разнице между ценой покупки и ценой продажи возникает доход инвестора.

В то же время, фондовый рынок предоставляет биржевым игрокам массу дополнительных возможностей, с одной стороны, существенно повышающих рискованность их вложений, но и одновременно позволяющих получить максимальную прибыль. К ним относятся, во-первых, более рискованные инструменты срочного рынка (FORTS) - фьючерсы и опционы, во-вторых, маржинальное кредитование, когда на 1 рубль вложенный индивидом, брокерская компания предоставляет ему кредит в размере 3 рублей (кредитное плечо 1 к 3), что позволяет пропорционально увеличивать его потенциальные выигрыши или потери, а в-третьих, возможность открывать так называемые "короткие позиции", то есть зарабатывать не только на росте, но и на падении стоимости акций.

Тех людей, которые ориентируются преимущественно на краткосрочные вложения, занимаются торговлей "внутри дня" и прибегают к перечисленным выше высоко рискованным инструментам, как правило, называют уже не инвесторами, а биржевыми спекулянтами. При росте фондового рынка на 40-50% за год, наиболее удачливым из них удается извлечь прибыль в 500% и более.

Нам представляется весьма удачной классификация рядовых участников фондового рынка, предложенная П.П. Кравченко Кравченко П.П. Стратегия работы на Фондовом рынке РФ // Финансовый менеджмент. 2000. Пробный номер. URL:< http://www.dis.ru/fm/arhiv/2000/proba/3.html>.:

· "Инвесторы" - люди, занимающие долгосрочные позиции, иногда открытые несколько лет. Возможность проигрыша первоначально вложенной ими денежной суммы практически равна нулю, за исключением случаев полного банкротства предприятия или мошеннических действий. Инвесторы из всех возможных рисков выбирают наименьший.

· "Спекулянты" - участники рынка, занимающие, как правило, краткосрочные позиции. Могут играть не только на повышение, но и на понижение курса акций, используют маржинальное кредитование. При неблагоприятном стечении обстоятельств существует вероятность проиграть начальный капитал. Тем не менее, при открытии позиции спекулянты идут только на просчитанный и заранее запланированный риск, который исключает полную и быструю потерю капитала.

· "Игроки" - участники рынка, идущие на любой риск, который может превосходить их финансовые возможности. При неблагоприятном стечении обстоятельств могут довольно быстро проиграть основной капитал.

Мотивация российских частных инвесторов

С точки зрения экономической социологии экономическое действие следует рассматривать как форму социального действия. При этом под "действием", согласно М. Веберу, следует понимать "действие человека (независимо от того, носит ли оно внешний или внутренний характер, сводится ли к невмешательству или терпеливому приятию), если и поскольку действующий индивид или индивиды связывают с ним субъективный смысл". "Социальным" же он называет такое действие, "которое по предполагаемому действующим лицом или действующими лицами смыслу соотносится с действием других людей и ориентируется на него" Вебер М. Основные социологические понятия // Вебер М. Избранные произведения. Пер. с нем. / Сост., общ. ред. и послесл. Ю.Н. Давыдова. М: Прогресс, 1990. С.602-603..

По мнению В. Радаева, такое определение "подчеркивает, во-первых, что экономическую социологию интересует не только наблюдаемое поведение хозяйственного агента, но и его субъективная позиция - мотивы, установки, способы определения ситуации. А во-вторых, оно указывает на то, что мотивы хозяйственного агента выходят за пределы сугубо экономических целей" Радаев В.В. Экономическая социология. Курс лекций: Учеб. пособие для вузов. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005. С. 77..

Экономический человек в своих действиях мотивирован исключительно эгоистическим интересом: он анализирует ситуацию и принимает эффективные решение с точки зрения максимизация собственной прибыли (полезности) и минимизации возможных издержек. При этом он совершенно свободен в выборе способов своего поведения. Социологический подход, в свою очередь, предполагает, что человек часто попадает в такие ситуации, когда его свобода существенно ограничена, либо просто сведена на нет. Поэтому мотивация индивида имеет более сложный комплексный характер. Она формируется не только на основе его экономического интереса, но также под влиянием социальных норм и принуждения (правового, силового, экономического и идеологического) Радаев В.В. Экономическая социология. Курс лекций: Учеб. пособие для вузов. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005. С. 95-97..