Одним из критериев оценки, вычисление величины которой, производится исключительно на основе данных, непосредственно характеризующих денежный поток, является фактическая ставка сложного процента прироста капитала, вовлечённого в инвестиционный проект. Предлагается осуществлять поиск значения данного критерия путём нахождения решения уравнения. В качестве комментария сути рассчитываемого критерия “внутренняя процентная ставка представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведённых эффектов равна приведённым капиталовложениям” Морозова Е.В., Тельнов Ю.Ф. Моделирование эффективности инвестиционных проектов, - М: МГУ ЭСИ, 2004.

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

З⁺_t - затраты, осуществляемые на том же шаге (за вычетом капвложений),

Т - горизонт расчета, К_t - капиталовложения на t-ом шаге.

Однако данные модифицированные формулы следует приводить исключительно на фоне основного принципа расчёта, как это и предлагается авторским коллективом для расчёта NPV. Таким образом, основная формула расчёта IRR должна соответствовать нижеприведённой.

IRR = r_NPV+ + NPV₊ / (NPV₊ + |NPV_-|) * Дr, где

r_NPV+ - процентная ставка, при которой получено наименьшее положительное значение NPV (чистый денежный поток),

NPV₊ - наименьшее положительное значение NPV,

NPV_- - наиболее близкое к 0 отрицательное значение NPV,

Дr - разница в ставках дисконтирования, при которых получены положительное и отрицательное значения NPV, наиболее близкие к 0

Решение о целесообразности осуществления проекта принимается после сравнения полученного результата IRR с минимальной величиной окупаемости вложений, удовлетворяющей требованиям конкретного инвестора. Проект признаётся перспективным в случае, если IRR проекта превосходит барьерный коэффициент рентабельности инвестора.

Среди альтернативных проектов предпочтение рекомендуется отдавать проектам с наибольшей величиной IRR. Использование IRR в качестве критерия оценки экономической эффективности также имеет ряд как позитивных и негативных особенностей.

Заемные средства для реализации проекта в данном варианте привлекаются в размере 1690 тыс. руб. по ставке 14% годовых сроком на два года.

На основании организационного плана можно рассчитать структуру эксплуатационных расходов, которая состоит из аренды площадей (общая площадь 244 м2 при ставке 1278 руб./м2 в год), затрат на электроэнергию (согласно приближенным расчетам они составят порядка 5200 руб. ежемесячно, отопление, исходя из площади помещения и стоимости киловатт/ часа, затрат на телефонную и видео связь (согласно расценкам местного оператора связи при трех телефонных линиях по 1300 руб. в месяц каждая), а также прочих коммунальных платежей, которые было решено принять на уровне 1300 руб. /мес.

Общие затраты на реализацию проекта, вкладываются в течение первых, двух лет и формируются за счет акционерного капитала. Структура инвестиций представлена в сводной таблице (см. таблицу 11)

Таблица 11. Структура расходов

Название статьи расходов	Сумма тыс. руб.
Ремонт здания, сметная стоимость	546
Имиджевое дизайнерское оформление	150,8
Основное оборудование
Косметическое оборудование	312
Прочее оборудование	187,2
Солярий	104
Сауна	208
Кабинки душевые	65
Оборудование массажного кабинета	39
Оборудование общего пользования (Кресла, стулья, шкафы и т.д.)	39
Непредвиденные расходы (монтаж оборудования не включенный в цену)	39
Итого	1690

Результаты расчетов финансового плана показывают достаточную эффективность проекта (внутренняя процентная ставка (то же, что ВНД, внутренняя норма дисконта) -- 9.9%) и привлекательность для вложения финансовых средств для зарубежных инвесторов и кредиторов.

Данный показатель рассчитан по формуле:

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

З⁺_t - затраты, осуществляемые на том же шаге (за вычетом капвложений),

Т - горизонт расчета, К_t - капиталовложения на t-ом шаге. Одним из критериев оценки, вычисление величины которого производится исключительно на основе данных, непосредственно характеризующих денежный поток, является фактическая ставка сложного процента прироста капитала, вовлечённого в инвестиционный проект. Предлагается осуществлять поиск значения данного критерия путём нахождения решения уравнения. В качестве комментария сути рассчитываемого критерия “внутренняя процентная ставка представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведённых эффектов равна приведённым капиталовложениям”.

Рассчитано:

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

З⁺_t - затраты, осуществляемые на том же шаге (за вычетом капвложений),

Т - горизонт расчета, К_t - капиталовложения на t-ом шаге.

Совершенно непонятно, почему в качестве основной формулы расчёта критерия предлагается использовать модифицированный вид с выделением капиталовложений из платёжного ряда. Предложение в рекомендациях модифицированных формул, которыми «часто пользуются на практике», можно только приветствовать. Однако данные модифицированные формулы следует приводить исключительно на фоне основного принципа расчёта, как это и предлагается авторским коллективом для расчёта NPV. Таким образом, основная формула расчёта IRR должна соответствовать нижеприведённой.

Решение о целесообразности осуществления проекта принимается после сравнения полученного результата IRR с минимальной величиной окупаемости вложений, удовлетворяющей требованиям конкретного инвестора. Проект признаётся перспективным в случае, если IRR проекта превосходит барьерный коэффициент рентабельности инвестора.

Заемные средства для реализации проекта в данном варианте привлекаются в размере 1690 тыс. руб. по ставке 14% годовых сроком на два года.

Издержки работы парикмахерской следующие:

10.2 Бюджет доходов и расходов

Таблица 12. Начальный баланс денежных расходов и поступлений

Актив	Сумма, руб.	Пассив	Сумма, руб.
1	Основные средства	233 720	1	Уставный капитал	350 000,85
2	Запасы материалов	13 200
3	МБП	77 010
4	Прочие расходы	14 620
5	Наличные средства	12 300
ИТОГО:	350 000,82	ИТОГО:	350 000,85

Таблица 13. План доходов и расходов

Показатели	1 год	2 год	3 год
	1	2	3	4
1	ВРП	434936	492492	524995	528784	2290601	2405397
2	Минус НДС	17407	19778	21059	21237	91820	96399
3	С/С	347899	393600	419700	422600	1831500	1923400
4	Баланс. прибыль	69629	79113	84236	84947	367281	385598

Таблица 14. План распределения прибыли

Показатели	1 год	2 год	3 год
	1	2	3	4
1	Баланс. прибыль	69629	79114	84236	84947	317926	367281
2	Налоги	39372	44627	47507	47875	179380	207018
3	Чистая прибыль	30257	34487	36729	37073	138546	160263
4	Расчеты с учред.	9077	10346	11019	11122	41564	48079
5	Фонд накопл.	6051	6897	7346	7415	27709	32053
6	Фонд потреб.	12103	13795	14692	14829	55418	64105
7	Резерв. фонд	3026	3449	3673	3707	13855	16026

Таблица 15. Определение эффективности использования капитала и финансового состояния предприятия

Показатели	1 год	Итого	2 год
	1	2	3	4
1	Рентабельность собств. кап., %	8,6	9,8	10,5	10,6	39,5	45,7
2	Общая рентабельность	20,6	23,4	24,9	25,1	94	61,1
3	Рентабельность продукции, %	20,0	20,1	20,1	20,1	20,1	20,1
4	Баланс. Прибыль / ВРП, руб./руб.	0,16	0,16	0,16	0,16	0,16	0,16
5	Чистая прибыль / ВРП, руб./руб.	0,07	0,07	0,07	0,07	0,07	0,07
6	Окупаемость оборуд., дни	615,7

1. Рентабельность собственного капитала:

Р = Чистая прибыль / Уставный капитал х 100

2. Общая рентабельность:

Р = Прибыль балансовая / Стоимость ОФ + Стоимость оборотных средств х 100

3. Рентабельность продукции:

р = Прибыль балансовая / С/С х 100

4. Окупаемость оборудования:

О = Кол. дней х Стоимость оборудования / Чистая прибыль

Расчет денежных потоков основывается на прогнозах объема сбыта, оцененных на основе маркетинговых исследований.

При прогнозировании денежных потоков необходимо учитывать норму диконта.

При этом норма дисконта рассчитана исходя из действующей ставки дисконтирования

R_e = R_f + в(R_m - R_f),

где R_f -- безрисковая ставка дохода;

в -- коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка;

(R_m - R_f) -- премия за рыночный риск;

R_m -- среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.

Поток инвестиций рассчитан согласно проектному плану 65000 в течение первых трех месяцев

Приведенные расчеты включают:

ежемесячные эксплуатационные расходы (468 тыс. руб. в год) с учетом коэффициента дисконтирования

амортизация здания (2%) и оборудования (33%) (83200 тыс. руб. в год) с учетом коэффициента дисконтирования

ежемесячная зарплата персоналу с учетом налогов и начислений и коэффициента дисконтирования

Оплата процентов по кредиту (14% годовых с 1690 тыс. руб.).

Поступления от реализации услуг брались согласно маркетинговому плану 515 тыс. руб. (основные поступления) в месяц начиная с 2-го полугодия (первые полгода нарастающим итогом 25%, 50%, 50%, 75%, 75%) с учетом дополнительных доходов (86 тыс. руб).

Валовая прибыль в таблице рассчитана как Ежемесячные поступления минус расходы.

Денежный поток, согласно определению, составляет разность между валовой прибыли и инвестиции минус налоги

Результатом расчетов является показатель накопленной стоимости, которая представляет собой денежный поток с учетом дисконта

Таблица 16. Финансовый план с учетом рисков проекта создания парикмахерской (т.Руб.)

Период	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Дисконт	1	0,994	0,987	0,981	0,975	0,968	0,962	0,956	0,95	0,944	0,938	0,932
Инвестиции	845	422,5	422,5
Расходы	284,9	283,7	282,6	281,4	280,3	279,1	278	276,9	275,8	274,7	273,6	475,3
Поступления от реализации услуг	128,7	257,4	257,4	386,1	386,1	386,1	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8
Валовая прибыль	-156,2	-26,3	-25,2	104,7	105,8	106,9	236,8	237,9	239	240,1	241,2	39,5
Налогообложение	0	0	0	25,1	25,4	25,6	56,8	57,1	57,3	57,6	57,8	9,4
Денежный поток	-1001	-448,8	-447,6	79,6	80,4	81,3	179,9	180,8	181,6	182,5	183,3	30
Дисконтированная прибыль	-1001	-445,9	-442	78	78,4	78,7	173,2	172,9	172,6	172,2	171,9	27,9
Накопленная стоимость	-1001	-55,6	-188,9	-181,1	-173,2	-1654	-1481	-1308	-43,7	-963,1	-791,2	-763,2
Период	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	24
Дисконт	0,926	0,92	0,914	0,908	0,902	0,897	0,891	0,885	0,88	0,874	0,868	0,863
Инвестиции Согласно проектному плану 65000 в течение первых трех месяцев (см. структуру расходов табл. 3.4 )	0

Расходы Расходы включают:

ежемесячные эксплуатационные расходы (468 тыс. руб. в год) с учетом коэффициента дисконтирования.

амортизация здания (2%) и оборудования (33%) (83200 тыс. руб. в год) с учетом коэффициента дисконтирования

ежемесячная зарплата персоналу (см. табл.9) с учетом налогов и начислений и коэффициента дисконтирования. Ставка дисконта выбрана с учетом мнений экспертов.

Поступления от реализации услуг Согласно маркетинговому плану 515 тыс. руб. (основные поступления) в месяц начиная с 2-го полугодия (первые полгода нарастающим итогом 25%, 50%, 50%, 75%, 75%) с учетом дополнительных доходов (86 тыс. руб)	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8	514,8
Валовая прибыль Ежемесячные поступления минус расходы	243,4	244,4	245,4	246,5	247,5	248,6	249,6	250,6	251,6	252,6	253,6	51,8
Прибыль после налогообложения	224,6	58,6	58,9	59,1	59,4	59,6	59,9	60,1	60,4	60,6	60,8	12,4
Денежный поток Валовая прибыль минус инвестиции минус налоги	184,9	185,7	186,5	187,3	188,1	188,9	189,7	190,5	191,2	192	192,7	39,3
Дисконтированная прибыль Денежный поток с учетом дисконта	171,2	170,9	170,5	170,1	169,8	169,4	169	168,6	168,2	167,8	167,3	34
Накопленная стоимость	-5921	-421	-250,5	-80,3	89,4	258,8	427,8	596,4	764,6	932,4	1100	1133,8

Рисунок 6. Денежный поток за первый год



Рисунок 7. Денежный поток за второй год

Согласно данного проекта мы рассчитываем динамику финансовых показателей от предполагаемой деятельности. В таблице 16 проведен расчет финансовых потоков с учетом нормы дисконта и прогнозируемой выручки.

Согласно данным расчетам, начиная с 16 месяца, накопленная прибыль будет иметь положительное значение. Исходя из данных прогноза можно рассчитать следующие показатели.

Структура поступлений:

· прямые поступления от обслуживания клиентов (515 тыс. руб в год) Согласно маркетинговым прогнозам;

· дополнительные доходы за счет инициированных парикмахерская видов бизнеса (дополнительные услуги: солярий, косметические и косметологические услуги, сауна, массаж и т.д.) - до 20% от дохода парикмахерской (86 тыс. руб. в мес).

Таблица 17. Дополнительные доходы предприятия

Название статьи доходов	Сумма руб.
солярий (разовые заказы, в среднем за месяц)	6500
дополнительные услуги	3250
сауна (3 чел. по 520 руб)	46800
массаж (2-3 человека ежедневно, при стоимости 400 руб.)	29250
Итого	86000

Результаты по проекту (коэффициент дисконтирования в расчетах принят на уровне 8% в год и является экспертной оценкой). При пересчете ежемесячная ставка дисконтирования составляет: 0,64%.

Основная формула для расчета дисконта (d):

d = [(1+a/100) Ч (1+b/100) Ч (1+c/100)] Ч100% - 100%;

a - принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

b - уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

c - уровень инфляции.

Если a+b+c?10%, то расчет дисконта можно упростить:

d = a + b + c

(в данном проекте ставка выбрана с учетом экспертных оценок)

Премия за риск рассчитывается исходя из среднего класса инновации (), определяемого на основе морфологической таблицы.

k_i - класс сложности инновации по i_му классификационному;

n - количество классификационных признаков.

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса:

Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса:

Средний класс инновации	1	2	3	4	5	6	7	8
Премия за риск, %	0.0	0.5	1.0	2.0	5.0	10.0	20.0	50.0

11. Стратегия финансирования и оценка эффективности инвестиций

11.1 Расчет точки безубыточности

Порог рентабельности (точка безубыточности) -- это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. То есть это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка.

На практике для вычисления точки безубыточности используются три метода: графический, уравнений и маржинального дохода.

1. При графическом методе нахождение точки безубыточности сводится к построению комплексного графика «затраты - объем производства - прибыль». Последовательность построения графика заключается в следующем:

на графике строится линия постоянных затрат (FC), для чего проводится прямая, параллельная оси абсцисс;

на оси абсцисс выбирается какая-либо точка, то есть какая-либо величина объема. Для нахождения точки безубыточности рассчитывается величина совокупных затрат (постоянных и переменных). Строится прямая ТС на графике, отвечающая этому значению; вновь выбирается любая точка на оси абсцисс и для нее находится сумма выручки от реализации. Строится прямая (TR), отвечающая данному значению.

Точка безубыточности (порог рентабельности) - это точка пересечения графиков валовой выручки и совокупных затрат.

Точка безубыточности, на графике это точка А, расположенная на пересечении прямых, построенных по значению затрат и выручки.

Размер прибыли или убытков заштрихован. В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Выручка, соответствующая точке безубыточности, называется пороговой выручкой. Объем производств (продаж) в точке безубыточности называется пороговым объемом производства (продаж). Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше - получает прибыль.

2.Метод уравнений основан на исчислении прибыли предприятия по следующей формуле:

Выручка - Переменные затраты - Постоянные затраты = Прибыль

Детализируя порядок расчета показателей данной формулы для расчета точки безубыточности, ее можно представить в следующем виде:

Р*Х- Yvc*X- Yfc = 0,

где Р - цена единицы продукции; Yvc - переменные затраты на единицу продукции; Yfc - постоянные затраты; Х- пороговый объем производства. Отсюда нетрудно рассчитать пороговый объем производства.

Х= YFC /(P-Yvc)

3.Разновидностью метода уравнений является метод маржинального дохода, при котором точка безубыточности (порог рентабельности) определяется по следующей формуле:

Х = Уfс/Нмд

Нормой маржинального дохода называется доля величины маржинального дохода в выручке от реализации или (для отдельного изделия) доля средней величины маржинального дохода в цене товара.

Кроме показателей, рассмотренных при проведении анализа «затраты -- объем производства - прибыль», необходимо рассчитать показатели маржинального запаса прочности и уровень производственного рычага. Использование этих показателей поможет быстро решить некоторые задачи, например, определить размер прибыли при различных объемах выпуска.

Маржинальный запас прочности (МЗП) - это величина, показывающая превышение фактической выручки от реализации продукции (работ, услуг) над пороговой, обеспечивающей безубыточность реализации. Этот показатель определяется следующей формулой:

МЗП - Фактическая выручка - Пороговая выручка х 100 /Фактическая выручка,

Чем выше маржинальный запас прочности, тем лучше для предприятия.

Методы оценки экономической эффективности делятся на два больших класса:

а) простые методы

б) методы дисконтирования.

Простые (статические) методы.

Простые (статические) методы (или "экспресс-методы") позволяют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эффективности. Это очень полезная информация, так как если проект отклоняется по простым критериям, то можно быть почти уверенным в том, что он будет отклонен и по более сложным.

В основе простых методов оценки экономической эффективности инвестиций лежит идея о том, что предприятие может оплачивать инвестиции из своей чистой прибыли и из амортизационных отчислений. Происхождение этих "составляющих" понятно: чистая прибыль остается в распоряжении предприятия, которое само решает, как с этой прибылью поступить; амортизационные отчисления по своей сути предназначены для инвестиций. В простых методах на основании таблицы движения денежных средств и отчета о прибылях и убытках оцениваются простая норма прибыли (ПНП) проекта, его простой срок окупаемости (ПСО) и точка безубыточности (ТБ).

Основные формулы расчета:

пнп=чп /оии,

где ПНП - простая норма прибыли проекта;

ЧП - чистая прибыль предприятия;

ОИИ - общие инвестиционные издержки.

ПСО = ОИИ / (ЧП + АО),

где ПСО - простой срок окупаемости проекта;

АО - амортизационные отчисления.

ТБ = (СС-УПЗ) / (ВР-УПЗ),

где ТБ - точка безубыточности проекта;

СС - себестоимость продукции;

УПЗ - условно-переменные затраты;

ВР - выручка от реализации.

Общие инвестиционные издержки - это сумма денег, необходимая для проекта. Следует еще раз повторить, что к ее расчету надо отнестись очень внимательно. Точка безубыточности проекта может рассчитываться только в товарных единицах, в рублях, в процентах к объему выпуска.

Если точка безубыточности свыше 80% выпуска, это значит, что проект неустойчив: 80% средств им расходуется. Стоит подумать о снижении издержек и об увеличении объемов выпуска.



Рисунок 9. Дисконтированный денежный поток и накопленная стоимость

В результате при пересчете денежного потока с учетом ставки дисконтирования получим, что срок окупаемости проекта - 17 мес.

11.2 Расчет показателей эффективности на предприятии

Для сравнения рассмотрим альтернативный дополнительный вариант расчетов при организации бизнес-планирования. Суть отличий данного варианта организации и развития парикмахерской заключается в том, что используются дополнительные площади парикмахерской, которые не были задействованы по основному назначению предыдущим планом и использовались как складские и подсобные помещения.

Руководством салона было предложено переоборудовать одно из таких помещений в парикмахерский салон.

В связи с этим появляется необходимость рассчитать целесообразность внедрения данной инновации, оценить ее экономическую эффективность и сравнить с базовым вариантом. При этом необходимо учесть как все дополнительные расходы, связанные с дополнительными работами, так и новые поступления от дополнительного спектра услуг.

Расчеты в этом финансовом плане также выполнены по методике, рекомендуемой Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Приведу краткие комментарии к расчету финансовых показателей.

В связи с задействованием дополнительного помещения вырастает стоимость ремонта здания за счет внутренней отделки указанного помещения, подведения дополнительных коммуникаций (водопровод, телефон). Поэтому общая сметная стоимость ремонта и отделки здания составит 600 тыс. руб.

Кроме того, необходимо закупить дополнительное оборудование и мебель, необходимые для работы салона-парикмахерской (фены, ножницы, кресла и т.д.), что по нашим оценкам составит 26 тыс. руб.

Кроме того, предусматривается новая должность парикмахера с ежемесячной заработной платой 11700 руб.

Общие затраты на реализацию проекта, также вкладываются в течение первых, двух лет и формируются за счет акционерного капитала. Структура инвестиций представлена в сводной таблице 18.

Таблица 18. Структура расходов

Название статьи расходов	Сумма тыс. руб.
Ремонт здания, сметная стоимость	600
Имиджевое дизайнерское оформление	150,8
Основное оборудование
Косметическое оборудование	312
Прочее оборудование	187,2
Солярий	104
Сауна	208
Оборудование салона-парикмахерской	26
Кабинки душевые	65
Оборудование массажного кабинета	39
Оборудование общего пользования (скамейки, стулья, шкафы и т.д.)	39
Непредвиденные расходы (монтаж оборудования не включенный в цену)	39
Итого	1768

Результаты расчетов финансового плана показывают достаточную эффективность проекта и привлекательность для вложения финансовых средств для зарубежных инвесторов и кредиторов.

Заемные средства для реализации проекта в данном варианте также привлекаются в размере 1768 тыс. руб. (по ставке 14% годовых).

Издержки работы парикмахерской следующие:

· эксплуатационные расходы, включая плату за коммунальные услуги, текущие ремонт оборудования - 468 тыс. руб. в год;

· амортизация здания и оборудования 83,2 тыс. руб. Для здания начисляется исходя из начального срока эксплуатации (5 лет) - 2% годовых, для оборудования - 33% в год

· структура ежемесячной заработная плата на 10 человек персонала выглядит следующим образом (Таблица 19)

Таблица 19. Структура заработной платы

Название статьи расходов	Сумма руб.
Генеральный директор	40000
Главный бухгалтер	30000
Косметологи (зал), 2 чел.	36000
Визажисты	18500
Специалист	18500
Парикмахер	11700
Массажист	18500
Обслуживание сауны	18000
Медтехник	8000
Уборщик	6000
Итого	205200

· в дальнейшем планируется увеличение среднемесячной заработной платы на 15% ежегодно;

· начисления на заработную плату.

В связи с предполагаемым внедрением проекта создания салона-парикмахерской в рамках анализируемого парикмахерской появятся дополнительные доходы от работы данного салона.

Предположительно, с учетом планируемой посещаемости салона пользоваться услугами салона парикмахерской будут два-три человека в день (два в будни, три-четыре в выходные и праздники) при средней стоимости стрижки в 200 руб. получаем 200*3*30=18000 руб. в месяц.

Структура поступлений:

· прямые поступления от обслуживания клиентов (5 148 тыс. руб. в год, согласно маркетинговым прогнозам);

· дополнительные доходы за счет инициированных парикмахерская видов бизнеса (дополнительные услуги: солярий, косметические услуги, сауна, массаж и т.д.) - до 20% от дохода парикмахерской -104,5 тыс. руб. в мес.

Таблица 20. Дополнительные доходы предприятия

Название статьи доходов	Сумма руб.
солярий (разовые заказы, в среднем за месяц)	6500
дополнительные услуги	3250
сауна (3 чел. по 520 руб	46800
парикмахерская	18720
массаж (2-3 человека ежедневно, при стоимости 400 руб)	29250
Итого	104520

Результаты по проекту (коэффициент дисконтирования в расчетах принят на уровне 8% в год и является экспертной оценкой). При пересчете ежемесячная ставка дисконтирования составляет: 0,64%.

Таблица 21. Альтернативный финансовый план с учетом рисков проекта создания парикмахерской

Период	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Дисконт	1	0,994	0,987	0,981	0,975	0,968	0,962	0,956	0,95	0,944	0,938	0,932
Инвестиции Согласно проектному плану 1768 тыс. руб. в течение первых трех месяцев (см. структуру расходов табл. 8)	884	442	442

Расходы Расходы включают:

ежемесячные эксплуатационные расходы 468 тыс. руб. в год) с учетом коэффициента дисконтирования

амортизация здания (2%) и оборудования (33%) 98,8 тыс. руб. в год) с учетом коэффициента дисконтирования

ежемесячная зарплата персоналу (см. табл.9) с учетом налогов и начислений и коэффициента дисконтирования

297,5	296,3	295,	293,8	292,5	291,3	290,1	288,9	287,7	286,5	285,3	496,3
Поступления от реализации услуг Согласно маркетинговому плану 514,8 тыс. руб. (основные поступления) в месяц начиная с 2-го полугодия (первые полгода нарастающим итогом 25%, 50%, 50%, 75%, 75%) с учетом дополнительных доходов 104,5 тыс. руб.	132,6	265,1	265,1	397,7	397,7	397,7	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2
Валовая прибыль Ежемесячные поступления минус расходы	-165	-31,2	-29,9	103,9	105,1	106,4	240,1	241,3	242,5	243,7	244,9	33,9
Прибыль после налогообложения Уплата налогов	0	0	0	24,9	25,2	25,5	57,6	57,9	58,2	58,5	58,8	8,1
Денежный поток Валовая прибыль минус инвестиции минус налоги	-1049	-473,2	-471,9	78,9	79,9	80,8	182,5	267,	184,3	185,2	186,1	25,8
Дисконтированная прибыль Денежный поток с учетом дисконта	-1049	-470,1	-465,9	77,4	77,8	78,3	175,6	175,3	175,1	174,8	174,6	24
Период	13	14	15	16	17	18	19	20	21	22	23	24
Дисконт	0,926	0,92	0,914	0,908	0,902	0,897	0,891	0,885	0,88	0,874	0,868	0,863
Инвестиции	0
Расходы	283	281,8	280,6	279,5	278,4	277,3	276,1	275	274	273	272	483
Поступления от реализации услуг	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2	530,2
Валовая прибыль	247,2	248,4	249,5	250,7	251,8	252,9	254	255,1	256,2	257,3	258,4	47,3
Прибыль после налогообложения	59,3	59,6	59,9	60,1	60,4	60,7	60,9	61,2	61,5	61,7	62	11,3
Денежный поток	187,9	188,8	189,7	190,5	191,3	192,2	193	193,9	194,7	195,5	196,4	36
Дисконтированная прибыль	174	174	173,4	173	172,7	172,4	172	171,7	171,3	170,9	170,6	31
Накопленная стоимость	-677,9	-504,2	-330,8	-157,7	1,5	187,3	359,4	531	702,3	873,3	1043,8	1074,9



Рисунок 10. Денежный поток за первый год

Рисунок 11. Денежный поток за второй год

Для осуществления проекта нам потребуется 30252,49 тыс.руб. Из них 2549 тыс.руб. будет покрываться собственными средствами, а остальная часть 27703,49 тыс.руб.-кредит поставщика сырьевых ресурсов.

Представим в таблице поток финансовых ресурсов.

Таблица 22 . Поток финансовых ресурсов.

Источники	2010
Акционерный капитал за счет обыкновенных акций за счет привилегированных акций за счет субсидий	- - -
Среднесрочная ссуда кредит поставщика финансовые организации развития коммерческие банки прочие	27703,49 - - 2549
Полный финансовый поток	30252,49

Рассмотрим теперь источники финансирования.

Таблица 23. Источники финансирования.

	Сумма, тыс.руб	Условия финансирования
Заемный капитал
1. Кредит	27703,49	Начало получения 1.01.2010 Начало погашения 1.01.2011 Срок ссуды - 3 года Процентная ставка - 15%
2. Ссуда	-	Начало получения - Начало погашения - Срок ссуды - Процентная ставка - -

Рассчитаем полное погашение кредита.

Таблица 24. Полное погашение кредита.

Категория	2011	2012	2013	2014
Поступление	27703,49
Платежи поставщику		9234,50	9234,50	9234,50
Остаток долга на конец года	27703,49	18468,99	9234,50
Проценты, подлежащие к уплате		4155,52	2770,35	1385,17

Базовой формой для исследования возможностей и оценки эффективности предлагаемого проекта является таблица 25.

Таблица 25. Денежные потоки наличности.

	Денежные потоки	годы
		2010	2011	2012	2013	2014
1.	ПРИТОК НАЛИЧНОСТИ	292080,88	294629,88	346655,81	348295,93	380339,16
1.1.	Источники финансирования		2549,00	27703,49
1.2.	Доход от продаж	292080,88	292080,88	318952,32	348295,93	380339,16
1.3.	Доход от продажи имущества
2.	ОТТОК НАЛИЧНОСТИ	-291702,21	-289833,03	-352456,80	-341475,26	-360111,60
2.1.	Общие инвестиции		2549,00	27703,49
2.2.	Себестоимость выпуска	286965,64	284273,44	299282,07	309329,16	319968,36
2.3.	Амортизация	3202,00	254,90	254,90	254,90	254,90
2.4.	Возврат кредита			9234,50	9234,50	9234,50
2.5.	Сумма % за кредит			4155,52	2770,35	1385,17
2.6.	Прирост оборотного капитала		0,00	7146,42	9004,48	11552,59
2.7.	Налог на прибыль	1534,57	2755,69	4679,91	10881,87	17716,08
3.	Сальдо денежной наличности за год	3580,67	5051,75	-5546,09	7075,58	20482,46
4.	Денежная наличность нарастающим итогом	3580,67	8632,41	3086,32	10161,90	30644,36

На основе производственной программы, прогноза финансовых результатов, потока наличности формируется модель дисконтирования денежных потоков, представленная в таблице 26.

Таблица 26. Денежные потоки для финансового планирования.

	Денежные потоки	годы
		2011	2012	2013	2014
1.	ПРИТОК НАЛИЧНОСТИ		318952,32	348295,93	380339,16
1.2.	Доход от продаж		318952,32	348295,93	380339,16
1.3.	Доход от продажи имущества
2.	ОТТОК НАЛИЧНОСТИ	-2803,9	-336075,891	-323236,28	-339324,517
2.1.	Общие инвестиции	2549,00	27703,49
2.2.	Себестоимость		299282,07	309329,16	319968,36
2.3.	Амортизация	254,9	254,9	254,9	254,9
2.4.	Сумма % за кредит		4155,52	2770,35	1385,17
2.5.	Налог на прибыль		4679,91	10881,87	17716,08
2.6.	Прирост оборотного капитала		7146,42	9004,48	11552,59
3.	Чистый денежный поток (ЧДП)	-2549,00	-16868,67	25314,56	41269,54
4.	ЧДП нарастающим итогом	-2549,00	-19417,67	5896,89	47166,43
5.	Коэффициент дисконтирования (ставка дисконта 25%)	1	0,8	0,64	0,512
6.	Чистая текущая дисконтированная стоимость	-2549,00	-13494,94	16201,32	21130,01
7.	Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	-2549,00	-16043,94	157,38	21287,39

Для оценки эффективности проекта рассчитаем следующие показатели:

А) Точка безубыточности.

клиентов

Т.о. при объеме продаж 105,32 млн.уп. проект не рентабелен.

Б) Чистая текущая стоимость NPV.



NPV = 21130,01+16201,32-13494,94-2549,00 = 21287,39 тыс.руб.

NPV>0 проект приемлем.

В) Индекс рентабельности PI.

PI>1 проект эффективен.

Г) Внутренняя норма доходности IRR.

r1=25%

Примем r2=110%. Составим вспомогательную таблицу для расчета NPV для этой ставки.(Таблица 27.)

Таблица 27. Вспомогательная таблица для расчета IRR

	2011	2012	2013	2014
ЧДП	-2549,00	-16868,67	25314,56	41269,54
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,48	0,23	0,11
Чистая текущая дисконтированная стоимость	-2549,00	-8032,70	5740,26	4456,27
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	-2549,00	-10581,70	-4841,44	-385,16

Теперь рассчитаем IRR:

IRR=108,49% > 25% проект эффективен.

Д) Период окупаемости Тд.

Для расчета воспользуемся формулой:

Тд=Твозвр-Тинвест

Тд=3-2=1 год

Вывод: Т.о. на основе рассчитанных показателей делаем следующие выводы:

Ш Точка безубыточности 105,32 клиентов > Vпроектн , это говорит о том, что проектные объемы значительно выше критического и существует своего рода запас.

Ш NPV = 21287,39 тыс.руб. > 0 это говорит о том, что проект имеет интегральный экономический эффект.

Ш Индекс рентабельности PI = 2,33 > 1 значит проект эффективен. Мы на 1 руб. капиталовложений получаем 2,33 руб. дохода.

Ш Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 108,49 %, а цена авансирования капитала r1 = 25 %, т.о. IRR > r1 это говорит о том, что цена авансирования капитала ниже порогового значения.

Ш Срок окупаемости (Тд) составил 1 год, что меньше срока функционирования проекта (Тпроекта = 4 года).

Анализ финансового профиля показал, что максимальный денежный отток составил 16043,94 тыс.руб.; интегральный экономический эффект равен 21287,39 тыс.руб.; период возврата инвестиций составляет 4 года; срок окупаемости проекта 1 год.

Проведенные расчеты говорят о том, что данный проект эффективен.

Согласно данного проекта мы рассчитываем динамику финансовых показателей от предполагаемой деятельности. В таблице 14 проведен расчет финансовых потоков с учетом нормы дисконта и прогнозируемой выручки.

Согласно данным расчетам, начиная с 18 месяца, накопленная прибыль будет иметь положительное значение. Исходя из данных прогноза можно рассчитать следующие показатели.

В результате при пересчете денежного потока с учетом ставки дисконтирования получим (Рисунок 13), что срок окупаемости проекта - 17 мес.

Таким образом, очевидно, что точка окупаемости смещается примерно на месяц и наступает лишь в 18 месяце.

Общая накопленная стоимость снижается до 1 075 тыс. руб., что ниже по сравнению с базовым вариантом - 1 134 тыс. руб.



Рисунок 13. Дисконтированный денежный поток и накопленная стоимость

В связи с этим можно сделать вывод о нецелесообразности внедрения данной инновации на территории парикмахерской.

Данный факт хорошо отражает следующий рисунок.

Рис. 14. Период окупаемости по альтернативным вариантам

Суть данного метода сводится к нахождению срока протекания инвестиционного процесса, в течение которого сумма приведённых во времени поступлений перекроет величину первоначальных инвестиционных затрат. Использование данного метода может иметь смысл только в случае невозможности составления достоверного прогноза для продолжительного горизонта расчёта. Таким образом, срок окупаемости, применяемый в качестве примитивного защитного средства от ошибок по причине оптимистических прогнозов, позволяет обезопасить инвестора и обеспечить достаточную вероятность сохранности его капитала без исследования величины доходов, получаемых инвестором по окончании срока окупаемости. Срок окупаемости (Т_ок) можно отнести к средствам, используемым исключительно для вспомогательных целей, и ни в коем случае не следует расценивать как основной критерий оценки. Данный показатель находит широкое применение для предварительного сравнения альтернативных проектов одного вида.

Ниже в качестве наглядного пособия, нами приводится формула предлагаемая Гюнтером Франке и Гербертом Гаксом (1994 г.).

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

Е - норма дисконта,

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета,

К₀ - величина первоначальных капиталовложений,

Т_ок - срок окупаемости

Следует обратить внимание на то, что в качестве исходной величины для сравнения принимаются первоначальные капиталовложения К₀. Недостаточно подробное отражение проблематики возможного получения множественных результатов расчёта свидетельствует либо о малой степени внимания, уделяемой сущности критерия, либо о не афишируемой авторами оговорке о возможности применения данной методики расчёта только для проектов с затратами на начало осуществления проекта и одной переменой знака платёжного ряда. В случае, когда рассматриваемые проекты могут иметь нетрадиционный сценарий развития платёжного ряда формула расчёта срока окупаемости должна быть, по меньшей мере, уточнена простой и логичной корректировкой формулы (Формула 6).

где R_t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

Е - норма дисконта,

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета,

Изменения в формуле сводятся к включению первого значения платёжного ряда в общую сумму платежей для последующего сравнения результата с нулевым значением. Если теперь формула и может быть применена к платёжным рядам любого сценария развития, то проблема множественных решений остаётся. В случае, если на каком либо из следующим за сроком окупаемости шаге расчёта затраты превысят результат, то возникает вероятность появления ещё одного значения срока окупаемости Т_ок, удовлетворяющего условиям формулы. Эта возможность проявляется на практике только в случае потребности в осуществлении на одном из следующих за сроком окупаемости шаге расчёта затрат, превышающих NPV проекта, рассчитанный на предыдущий шаг расчёта. В этом случае действительный срок окупаемости проекта соответствует максимальному значению всех возможных решений. Другая возможная смысловая интерпретация заключается в том, что длительность срока окупаемости соответствует номеру шага расчёта, начиная с которого NPV проекта неизменно остаётся положительным.

Заключение

В данной работе проведено исследование основных принципиальных моментов и этапов бизнес-планирования на примере розничной торговой компании. При изучении теоретических основ бизнес-планирования даны базовые понятия, рассмотрена сущность и принципы бизнес-планирования, а также предназначение и анализ подходов к бизнес-планированию как условию повышения эффективности предпринимательской деятельности. При этом рассмотрены основные разделы и этапы составления бизнес-плана как основного документа формирования инвестиционной политики предприятия.

Для реализации поставленных задач рассмотрены основы оценки эффективности инвестиционной деятельности и анализ существующих критериев оценки инвестиционных бизнес-проектов. В связи с этим проанализирована экономическая привлекательность проекта и критерии эффективности, существующие критерии оценки инвестиционных проектов (классические и вспомогательные).

В качестве практического применения рассмотренных методик рассмотрена организация оценки эффективности инвестиционного проекта на основе бизнес-планирования парикмахерской.

В заключение надо сказать следующее. Сейчас сложилась реальная ситуация, когда инвесторы заинтересованы вкладывать деньги в проекты. И не только в быстро реализуемые, но и в долгосрочные. И не только зарубежные инвесторы, но и отечественные, причем их доля заметно растет. Однако чтобы привлечь инвесторов, необходимо иметь программы комплексного финансово-экономического анализа проектов и "своих" специалистов, умеющих с помощью этих программ корректно составить бизнес-планы.

Функция инвестиционного бизнес-планирования является одной из важнейших среди составляющих стратегического управления - здесь располагается та точка, откуда действительно можно комплексно взглянуть на разрозненные аспекты дальнейшей деятельности и развития предприятия.

Отдельно можно выделить из общей структуры инвестиционного проекта маркетинговое бизнес-планирование. Маркетинг-менеджмент исключает из структуры инвестиционного проекта производственный менеджмент, т.е. не анализируются, а производственные данные рассматривается как система потребления и затрат.

Проведенная работа позволяет доказать, что реализация бизнес-проекта по открытию парикмахерской на территории г. Санкт-Петербурга, возможна и реализуема в приемлемы сроки.

Список литературы

Нормативно-правовые акты (НПА)

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части I и II. - М., 2004.

2. Федеральный закон о несостоятельности (банкротстве) №6-ФЗ от 08.01.2001 г.

3. Закон РСФСР “Об инвестиционной деятельности в РСФСР” // утв. Постановлением Верховного Совета РСФСР 26.06.1991. (в ред. Федерального закона от 19.06.95 N 89_ФЗ)

4. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Утв. приказом № 118 Министерства экономики Российской Федерации от 1 октября 1999 г.

5. Закон РФ “О налоге на операции с ценными бумагами” // (в ред. Федерального закона от 23.03.2001 N 36_ФЗ)

6. Закон РФ “Об инвестиционном налоговом кредите” // (в ред. Закона РФ от 16.07.92 N 3317-1)

7. Закон РФ “Об акционерных обществах” // принят Государственной Думой 24.11. 1995.

8. Закон РФ “О рынке ценных бумаг” // принят Государственной Думой 20.03.1998

9. Положение о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа // утв. Указом Президента РФ от 01.07.1992 № 721.

10. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 20.04.2001 № 9 “Об утверждении положения о порядке и объеме раскрытия информации открытыми акционерными обществами при размещении акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции путем подписки”.

11. Указ Президента РФ “О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий” от 07.10.1992 № 1186.

12. Указ Президента РФ “О частных инвестициях в Российской Федерации” от 17.09.2003 № 1928.

13. О внесении изменений и дополнений в федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" // Принят Государственной Думой 1 декабря 2002 г. Одобрен Советом Федерации 22 декабря 2002 г.

14. Федеральный закон “Об иностранных инвестициях в Российской Федерации” // Принят Государственной Думой 25 июня 2002 г. Одобрен Советом Федерации 2 июля 2002 г.

15. Федеральный закон “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг” // Принят Государственной Думой 12 февраля 2002 г. Одобрен Советом Федерации 18 февраля 2002 г.

16. Федеральный закон “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” // Принят Государственной Думой 15 июля 2001 г. Одобрен Советом Федерации 17 июля 2001 г.

17. Российская советская федеративная социалистическая республика Закон об инвестиционной деятельности в РСФСР (в ред. Федерального закона от 19.06.95 N 89-ФЗ) (в ред. Федерального закона от 25.02.99 N 39-ФЗ)

18. Постановление Правительства Российской Федерации от 31 марта 2004 г. N 253 “Об утверждении положения о лицензировании деятельности инвестиционных фондов”.

19. Постановление Правительства Российской Федерации от 20 ноября 2005 г. N 1272 “Об осуществлении иностранных инвестиций в экономику российской федерации с использованием средств, находящихся на специальных счетах нерезидентов типа "С"”

20. Постановление Правительства Российской Федерации от 12 ноября 2005 г. N 1249 “Об утверждении положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости”

21. Постановление Правительства Российской Федерации от 9 ноября 2004 г. N 1311 “Об утверждении положения о продаже на коммерческом конкурсе с инвестиционными и (или) социальными условиями государственного или муниципального имущества”

22. Постановление Правительства Российской Федерации от 5 сентября 2004 г. N 1041 “Об организации российской выставки инвестиционных проектов”

23. Постановление Правительства Российской Федерации от 31 марта 2004 г. N 374 “О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу”

24. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 31 августа 2005 г. N 5 “Об утверждении положения о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов”

25. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 30 сентября 2004 г. N 39 “О мерах по защите прав владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов в связи с нестабильной ситуацией на финансовом рынке Российской Федерации”

26. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 3 сентября 2004 г. N 35 “Об утверждении положения о порядке ликвидации паевого инвестиционного фонда”

27. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 28 мая 2004 г. N 17 “Об утверждении положения о порядке ведения реестра инвестиционных фондов”

28. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 20 мая 2004 г. N 10 “Об утверждении положения о лицензировании деятельности инвестиционных фондов”

Книги и периодическая литература (КПИ)

29. Алексейчук Г.П. и др. Методика разработки бизнес-плана предприятия, - М.: Знание, 2004.-79стр.

30. Арабянц З.А. и др. Хозяйственный механизм предприятия в новых экономических условиях, - Краснодар: Книжное Дело, 2008. - 303 стр.

31. Ахундов В.М. Системный анализ в экономических исследованиях. Учебное пособие, - М.: Наука, 2007. - 207 стр.170

32. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа, - М.: Финансы и Статистика, 2008. - 415 стр.

33. Баумгертнер В. Ф. Маркетинг инвестиций, М.: 2005

34. Буров В.П., Морошкин В.А., Новиков O.K. Бизнес-план: методика составления, - М.: Прогресс, 2009. - 64 стр.

35. Горохов М.Ю., Мелеев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: как привлечь деньги, - М.: Филинъ, 2004. - 202 стр.

36. Гуртов В. К. Инвестиционные ресурсы - М.: 2008

37. Деева А. И. Организация и финансирование инвестиций, М.: 2005

38. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе, - М,: Финансы и статистика, 2007. - 173 стр.

39. Жуков Е. Ф. Инвестиционные институты, М.: 2004

40. Зви Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус Принципы инвестиций. Essentials of Investments, М.: 2008

41. Иванов Г. И. Инвестиционный менеджмент, М.: 2007

42. Игонина Л. Л. Инвестиции, М.: 2008

43. Игошин Н. В. Инвестиции, М.: 2007

44. Ильин Н.И., Лукманова И.Г. и др. Управление проектами, - С.-Пб.: ДваТри, 2006.-610стр.

45. Имитационное моделирование на современном этапе экономики. Сб. статей, - М.:РАН, 2005.-стр.10-12.

46. Исследование операций. Методологические аспекты. Под ред. Ляпунова А.А., - М.: Наука, 2003. - стр.40-43.

47. Капитоненко В. В. Инвестиции и хеджирование, М.: 2007

48. Когут А.К., Рохчин В.Е. Информационные основы социально-экономического мониторинга, - С.-Пб., 2005. - 141 стр.

49. Комаров В. В. Инвестиции и лизинг в СНГ, М.: 2007

50. Красильникова Е.В., Тельнов Ю.Ф. Модель выбора варианта развития финансово-хозяйственной деятельности. В сб. науч. трудов 4-ой РНПК Реинжиниринг бизнес-процессов на основе современных информационных технологий, - М.: МГУ ЭСИ, 2006. - стр. 203-205.

51. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции, М.: 2006

52. Купцов Г., Сугробов М., Управление услугами парикмахерской, М., Сектор график, 2006.

53. Ларичев О.И., Мошкович Е.М. Качественные методы принятия решений, -М.: Наука, 2007. - 208 стр.

54. Лимитовский М. А. Инвестиции на развивающихся рынках, М.: 2008

55. Липсиц И.В. Бизнес-план - основа успеха. Практическое пособие, - М.: Дело, 2005.- 112стр.

56. Ложникова А. В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике, М.: 2007

57. Лунев Н.Н., Макаревич Л.М. Бизнес-план для получения инвестиций. Методические рекомендации, - М.: Наука, 2006. - 111 стр.

58. Майер Э. Контроллинг как система мышления и управления, - М.: Финансы и Статистика, 2006. - 94 стр.

59. Маниловский А.Г. и др. Бизнес-план: методические материалы, - М.: Финансы и Статистика, 2004. - 78 стр.

60. Матвеев Л.А. Информационные системы поддержки принятия решений, - С.-1Ж: Тройка, 2003. - 214 стр

61. Моисеева Н.К., Иванов В.В. Финансовая логистика в управлении проектами. В кн. Управление проектами в переходной экономике: инвестиции, инновации, менеджмент, - М.: Совнет, 2003. - 146 стр.

62. Морозова Е.В., Тельнов Ю.Ф. Моделирование эффективности инвестиционных проектов, - М: МГУ ЭСИ, 2004.

63. Саати Т. Принятие решений: метод анализа иерархий, - М.: Радио и Связь, 2007.-315 стр.

64. Тельнов Ю.Ф. Интеллектуальные информационные системы в экономике: учебное пособие, - М.: МГУ ЭСИ, 2004. - 174 стр.

65. Тепин К. С. Управление спортивной организацией., М. 2007.

66. Теория выбора и принятие решений: учебное пособие. - М.: Наука, 2009. -327 стр. с 2004 г. фамилия изменена - Красильникова

67. Типовая методика разработки техпромфинплана на производственных объединениях и предприятиях, - М.: Экономика, 2007. - 265 стр.

68. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контроллинга. Пер. с нем. Под ред. Турчака А.А., Головача Л.Г., Лукашевича М.Л., - М.: Финансы и статистика, 2008, - 799 стр.

69. Черкасов В. Е. Международные инвестиции, М.: 2005

70. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций, - М.: Дело, 2004.-255стр.

71. Экономика предприятия. Учебник под ред. В.М. Семенова, - М.: Центр экономики и маркетинга, 2004. - 307 стр.

72. Эрик С. Зигель, Лорен А. Шульц и др. Составление бизнес-плана. Пособия Эрнст энд Янг, - М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. - 218 стр.

73. Bengs D.H. The Business Planning Guide. - Chicago, 1995. - pp. 10-15.

74. Berl G., Kirschner P. The Instant Business Plan Twelve Quick and Easy Steps to a Successful Business. - Santa Maria, 2005. - pp. 12-18.

Размещено на Allbest.ru