Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«САМАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АЭРОКОСМИЧЕСКИЙ

УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ АКАДЕМИКА С.П. КОРОЛЕВА

(НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)»

(СГАУ)

Инженерно-технологический факультет

Кафедра финансов и кредита

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Выполнила студентка группы 4351 А

Проверила к.э.н, доцент Калужских И.А.

Самара 2014



Задание

Исходные данные:

	Апрель	Май	Июнь	Июль	Август
Прогноз продаж, шт.	5 000	16 000	14 000	8 000	7 000

Цена продаж - 10 руб.

Планируемые поступления денежных средств	Текущий месяц	Следующий месяц	Потери
	70%	25%	5%

Дебиторская задолженность на 01 апреля33 000 руб.

Остаток товара на 01 апреля1 000 шт.

Планируемый остаток товара 20% от продаж следующего месяца

Количество материала4 кг/шт.

Планируемый конечный остаток материалов10% от потребности следующего месяца

Начальный запас материала2 880 кг.

Стоимость материала0,9 руб./кг

Кредиторская задолженность на 01 апреля15 000 руб.

Выплачиваемые деньги за товар50% в текущем месяце, 50% в следующий месяц

Производственные накладные расходы2 руб./шт.

Постоянные накладные расходы в месяц30 000 руб.

включая амортизацию производственного оборудования 25 000 руб.

Переменные управленческие и коммерческиерасходы 0,8 руб./шт.

Постоянные управленческие и коммерческие расходы в месяц 25 000 руб.

Амортизация, включенная в постоянные расходы 15 000 руб.

Кредит в коммерческом банке? 75 000 руб./квартал

Ставка процента по кредиту18% годовых

В апреле компания должна выплатить дивиденды49 000 руб.

Компания планирует закупку оборудования со следующим графиком выплат

Май - 143 700 руб.;

Июнь - 48 300 руб.

На 01 апреля баланс денежных средств составил - 40 000 руб.

Компания должна поддерживать баланс денежных средств не ниже 30 000 руб.



Реферат

Пояснительная записка 52 с, 4 таблицы, 1 рисунок, 24 формулы, 6 источников.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ, БЮДЖЕТИРОВАНИЕ, БЕЗУБЫТОЧНОСТЬ, РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ, ЛЕВЕРИДЖ, СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ, ЛИКВИДНОСТЬ, ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬ, ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ.

В процессе работы была рассмотрена модель Дюпона и ее модификация.

Был составлен операционный и финансовый бюджет предприятия, по полученным данным рассчитан операционный, финансовый и комбинированный рычаги. Также проведен анализ безубыточности, анализ финансовой устойчивости предприятия, анализ ликвидности, платежеспособности и деловой активности предприятия.

Эффективность данной работы заключается в том, чтобы на основе данных, научится принимать стратегически важные финансовые решения.



Содержание

Введение

1. Понятие, функции, цель и задачи финансового менеджмента. Бюджетирование как технология финансового управления

1.1 Понятие, функции, цель и задачи финансового менеджмента

1.2 Бюджетирование как технология финансового управления

2. Управление прибылью. Анализ безубыточности. Управление рентабельностью компании

2.1 Понятие прибыли, виды прибыли, прибыль в контексте пользователей

2.2 Анализ безубыточности и целевого планирования прибыли

2.3 Управление рентабельностью

2.4 Модель фирмы «Дюпон»

3. Операционный (производственный), финансовый и комбинированные рычаги (левериджи) как мера риска компании

3.1 Оценка производственного (операционного) левериджа

3.2 Оценка финансового левериджа

3.3 Оценка производственно-финансового (комбинированного) леверижа

4. Анализ финансовой устойчивости предприятия. Средневзвешенная стоимость капитала, стоимость источников финансирования предприятия

4.1 Анализ финансовой устойчивости предприятия

4.2 Стоимость источников финансирования предприятия, средневзвешенная стоимость капитала

4.3 Средневзвешенная стоимость капитала

5. Анализ ликвидность, платежеспособности и деловой активности предприятия

5.1 Анализ ликвидности баланса предприятия

5.2 Анализ платежеспособности предприятия

5.3 Анализ деловой активности

6. Управление оборотным капиталом

6.1 Чистый оборотный капитал

6.2 Производственный, финансовый и операционный циклы

Заключение

Список используемой литературы



Введение

бюджет безубыточность устойчивость платежеспособность

Хозяйствующие субъекты в условиях российского налогового климата и высокой инфляции могут иметь индивидуальные цели, различные интересы в вопросах регулирования массы и динамики прибыли, роста имущества акционеров, дивидендной политики, курсовой стоимости акций, оптимизации способов финансирования, стратегии роста, рационального заимствования, сочетания доходности и риска. Эти и многие другие аспекты финансовой деятельности предприятия поддаются управлению с помощью универсальных методов, наработанных мировой рыночной цивилизацией и объединенных в науке финансового менеджмента.

Цели курсовой работы:

1. Улучшить понимание финансовой среды;

2. Рассмотреть принципы управления финансовыми потоками в фирмах;

3. Изучение организационных форм, финансовой деятельности компаний, структуры финансовой системы; базовых концепций финансового менеджмента;

Задачи курсовой работы состоят в том, чтобы научится:

1. Управлять финансами предприятия;

2. Минимизации финансовых рисков;

3. Решать стратегические и тактические задачи организации;

4. Использовать теоретические и практические навыки и знания, методики расчетов и анализа;

5. Выявлять эффект операционного рычага, рассчитывать «порог рентабельности» и «запас финансовой прочности предприятия».

6. Сформировать логику принятия управленческих решений в сфере финансовой деятельности.

7. Оценивать степень возможного риска.



1. Понятие, функции, цель и задачи финансового менеджмента. Бюджетирование как технология финансового управления

1.1 Понятие, функции, цель и задачи финансового менеджмента

Финансы предприятия - совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования централизованных и децентрализованных финансовых ресурсов. Важнейшим понятием в области финансов является бюджет.

Менеджмент (от англ. management -- управление, руководство, администрация, дирекция, умение владеть) - планирование (разработка), создание (организация), максимально эффективное использование (мотивация) и контроль деятельности предприятия. Четыре основных функции управления: планирование, организация, мотивация и контроль.

Тогда финансовый менеджмент - планирование, организация, мотивация исполнения и контроль финансовых ресурсов.

Финансовый менеджмент направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Вопрос, как искусно руководить этими движениями и отношениями, составляет содержание финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов и рычагов финансового механизма для достижения поставленной цели.

В западной научной и учебной литературе общих определений финансов обычно не дают, финансы трактуются довольно широко. Обычно конкретизируется - это публичные, корпоративные или личные финансы. Под публичными финансами понимают процесс и механизм формирования и использования государственных ресурсов, баланса доходов и расходов, а также соответствующие методы контроля. Под корпоративными финансами подразумевают "надлежащее управление деньгами" или "искусство и наука управления деньгами", что наиболее близко к понятию финансовый менеджмент.

Целью финансового менеджмента является максимизация прибыли, стоимости предприятия с помощью рациональной финансовой политики.

Задачи финансового менеджмента:

1. Обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов.

2. Оптимизация денежного оборота.

3. Оптимизация расходов.

4. Обеспечение минимизации финансового риска на предприятии.

5. Оценка потенциальных финансовых возможностей предприятия.

6. Обеспечение рентабельности предприятия.

7. Задачи в области антикризисного управления.

8. Обеспечение текущей финансовой устойчивости предприятия.

Основные принципы финансового менеджмента:

1. Финансовая самостоятельность предприятия.

2. Самофинансирование предприятия.

3. Материальная заинтересованность предприятия.

4. Материальная ответственность.

5. Обеспечение рисков финансовыми резервами.

1.2 Бюджетирование как технология финансового управления

В узком смысле бюджетирование - это финансовое планирование на предприятии, в рамках которого составляется прогноз трех бухгалтерских отчетов: о движении денежных средств (бюджет движения денежных средств); о прибылях и убытках (бюджет доходов и расходов); бухгалтерского баланса (бюджет по балансовому листу).

В широком смысле бюджетирование - это технология управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия. В рамках таких технологий выполняются планирование, учет, контроль, анализ и регулирование всех видов деятельности, реализуемых фирмой.

Бюджетирование - процесс планирования и контроля финансово-экономического состояния организации с распределением ответственности за результаты работы.

Как и любая процедура, бюджетирование должно осуществляться по заранее утвержденным правилам. Следовательно, в первую очередь необходимо выработать и утвердить единые правила, на основе которых и будет строиться система бюджетирования: методологию, оформление табличных форм, финансовую структуру и т. д. Следует добиться, чтобы эти правила заработали. И здесь важную роль играет «человеческий фактор».

С точки зрения последовательности подготовки документов для составления основного бюджета выделяют две основные части бюджетирования, каждая из которых является законченным этапом планирования:

1. Подготовка операционного бюджета

2. Подготовка финансового бюджета

Перечень операционных бюджетов, как правило, включает:

· бюджет продаж;

· бюджет производства;

· бюджет производственных запасов;

· бюджет прямых затрат на материалов;

· бюджет производственных накладных расходов;

· бюджет прямых затрат на оплату труда;

· бюджет коммерческих расходов;

· бюджет управленческих расходов.

К числу финансовых бюджетов относятся:

· бюджет доходов и расходов;

· бюджет капиталовложений;

· бюджет денежных средств;

· бюджет по балансовому листу (прогнозный баланс).

Последовательность формирования основного бюджета удобно представить в виде блок-схемы (рис. 1). Данная блок-схема описывает логическую последовательность процесса бюджетирования.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - Пример состава бюджетов на предприятии



Характеристика частных бюджетов предприятия

Процесс бюджетирования начинается с составления бюджета продаж.

Бюджет продаж - операционный бюджет, содержащий информацию о запланированном объеме продаж, ценах и ожидаемом доходе от реализации каждого вида продукции. Роль этого бюджета настолько велика, что приводит к необходимости создания отдельного подразделения. Как правило, это - отдел маркетинга. Качество составления бюджета продаж непосредственным образом влияет на процесс бюджетирования и успешную работу компании.

Бюджет производства - это производственная программа, которая определяет запланированные номенклатуру и объем производства в бюджетном периоде (в натуральных показателях).

Он опирается на бюджет продаж, учитывает производственные мощности, увеличение или уменьшение запасов, а также величину внешних закупок.

Одновременно с бюджетом производства следует составлять бюджет производственных запасов. Он должен отражать планируемые уровни запасов сырья и материалов и готовой продукции. Бюджет подготавливается в стоимостном выражении и призван количественно представить опасения снабженцев предприятия относительно перебоев в поставках сырья, неточности прогноза продаж и др. Информация бюджета производственных запасов используется также при составлении прогнозного баланса и отчета о прибылях и убытках.

Бюджет прямых затрат на материалы - это количественное выражение планов относительно прямых затрат компании на использование и приобретение основных видов сырья и материалов. Механизм составления широко применяется отечественными предприятиями, но качество составления оставляет желать лучшего (завышение расходных коэффициентов и т.д.).

Бюджет прямых затрат на оплату труда - это количественное выражение планов относительно затрат компании на оплату труда основного производственного персонала.

Бюджет прямых затрат на оплату труда составляется исходя из бюджета производства, данных о производительности труда и ставок оплаты труда основного производственного персонала. Кроме того, в бюджете прямых затрат на оплату труда выделяют фиксированную и сдельную часть оплаты труда.

Бюджет производственных накладных затрат - это количественное выражение планов относительно всех затрат компании, связанных с производством продукции за исключением прямых затрат на материалы и оплату труда.

Производственные накладные расходы включают в себя постоянную и переменную части. Постоянная часть (амортизация, текущий ремонт и т.д.) планируется в зависимости от реальных потребностей производства, а переменная часть использует подход, основанный на нормативах. Под нормативом понимается сумма затрат на единицу базового показателя. Для оценки нормативов используются различные базовые показатели. Расчет нормативов производится на основе данных предшествующих периодов с возможными корректировками на инфляцию и некоторые конъюнктурные факторы.

Бюджет управленческих расходов - это плановый документ, в котором приведены расходы на мероприятия, непосредственно не связанные с производством и сбытом продукции.

К управленческим расходам относят затраты на содержание отдела кадров, отдела АСУ, ОТиЗ, отопление и освещение помещений непроизводственного назначения, услуги связи, налоги, проценты по полученным кредитам и т.д. Большинство управленческих расходов носит постоянный характер, переменная часть планируется с помощью норматива, в котором роль базового показателя, как правило, играет объем проданных товаров (в натуральном или денежном выражении).

Бюджет доходов и расходов - это форма финансовой отчетности, составленная до начала планового периода, которая отражает результаты планируемой деятельности. Бюджет доходов и расходов составляется для того, чтобы определить и учесть выплату налога на прибыль в оттоке денежных средств в бюджете денежных средств.

Бюджет движения денежных средств - это плановый документ, отражающий будущие платежи и поступление денег. Приход классифицируется по источнику поступления средств, а расход - по направлениям использования.

Минимальная денежная сумма представляет собой своего рода буфер, который позволяет спасти положение при ошибках в управлении движением наличных средств и в случае непредвиденных обстоятельств. Эта минимальная сумма денежных средств не является фиксированной. Как правило, она будет несколько больше в течение периодов высокой деловой активности, чем во время спада. Кроме того, для повышения эффективности управления денежными средствами значительная часть указанной суммы может находиться на депозитных счетах.

Бюджет движения денежных средств составляют отдельно по трем видам деятельности: основной, инвестиционный или финансовой. Такое разделение очень удобно и наглядно представляет денежные потоки.

На заключительном этапе процесса бюджетирования составляется бюджет по балансовому листу.

Бюджет по балансовому листу - это форма финансовой отчетности, которая содержит информацию о будущем состоянии предприятия на конец прогнозируемого периода.

Бюджет по балансовому листу помогает вскрыть отдельные неблагоприятные финансовые проблемы, решением которых руководство заниматься не планировало (например, снижение ликвидности предприятия). Бюджет по балансовому листу позволяет выполнять расчеты различных финансовых показателей. Наконец, бюджет по балансовому листу служит в качестве контроля всех остальных бюджетов на предстоящий период - действительно, если все бюджеты составлены методически правильно, баланс «должен сойтись», т.е. сумма активов должна равняться сумме обязательств предприятия и его собственного капитала.

Практическое задание

Задание: Составить операционные и финансовые бюджеты предприятия на 2 квартал 2014 года.

Бюджет продаж

	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Прогнозируемый объем продаж	5 000	16 000	14 000	35 000,00
Цена единицы товара	10,00	10,00	10,00
Прогнозируемая выручка	50 000,00	160 000,00	140 000,00	350 000,00
Бюджет поступления денежных средств
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Поступления за март	30 000,00			30 000,00
Поступления от продаж апреля	77 000,00	27 500,00		104 500,00
Поступления от продаж мая		308 000,00	110 000,00	418 000,00
Поступления от продаж июня			192 500,00	192 500,00
Итого поступления	107 000,00	335 500,00	302 500,00	745 000,00
Бюджет производства
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Прогнозируемый объем продаж	10 000,00	40 000,00	25 000,00	75 000,00
Планируемый объем на конец месяца	8 000,00	5 000,00	5 000,00	18 000,00
Объем товара на начало месяца	10 000,00	8 000,00	5 000,00	23 000,00
Объем производства	8 000,00	37 000,00	25 000,00	70 000,00
Бюджет закупки производственных запасов
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Прогнозируемый объем производства	17 000,00	37 000,00	25 000,00	79 000,00
Количество материала на единицу продукции	4,00	4,00	4,00
Производственные нужды	68 000,00	148 000,00	100 000,00	316 000,00
Планируемые остатки материалов на конец месяца	14 800,00	10 000,00	11 500,00	36 300,00
Всего материалов	82 800,00	158 000,00	111 500,00	352 300,00
Остатки материалов на начало месяца	2 880,00	14 800,00	10 000,00	27 680,00
Объем закупаемого материала	79 920,00	143 200,00	101 500,00	324 620,00
Бюджет расходования денежных средств на материалы
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
План закупки материала	79920,00	143200,00	101500,00	324620,00
Стоимость за кг	0,90	0,90	0,90
Стоимость покупки	71928,00	128880,00	91350,00	292158,00
Кредиторская задолженность	15000,00			15000,00
Закупки в апреле	35964,00	35964,00		71928,00
Закупки в мае		64440,00	64440,00	128880,00
Закупки в июне			45675,00	45675,00
Всего затраты на материал	50964,00	100404,00	110115,00	261483,00
Бюджет производственных накладных расходов
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Объем производства	17 000,00	37 000,00	25 000,00	79 000,00
Переменные накладные расходы на единицу продукции	2,00	2,00	2,00
Суммарные переменные накладные расходы на единицу продукции	34 000,00	74 000,00	50 000,00	158 000,00
Постоянные накладные расходы в месяц	30 000,00	30 000,00	30 000,00	90 000,00
Всего производственных накладных расходов	64 000,00	104 000,00	80 000,00	248 000,00
Производственная амортизация	25 000,00	25 000,00	25 000,00	75 000,00
Денежные выплаты на накладные расходы	39 000,00	79 000,00	55 000,00	173 000,00
Бюджет управленческих и коммерческих расходов
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Объем продаж	10000,00	40000,00	25000,00	75000,00
Переменные издержки на единицу продукции	0,80	0,80	0,80
Переменные управленческие и коммерческие расходы	8000,00	32000,00	20000,00	60000,00
Постоянные управленческие и коммерческие расходы	25000,00	25000,00	25000,00	75000,00
Всего издержек	33000,00	57000,00	45000,00	135000,00
Амортизация, включенная в постоянные расходы	15000,00	15000,00	15000,00	45000,00
Денежные выплаты	18000,00	42000,00	30000,00	90000,00
Бюджет движения денежных средств
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Денежные средства на начало периода	40000,00	17036,00	-4973,00	52063,00
Поступление денежных средств	107000,00	335500,00	302500,00	745000,00
От покупателей	107000,00	335500,00	302500,00	745000,00
Расходование денежных средств	-107964,00	-221404,00	-195115,00	-524483,00
на основные материалы	50964,00	100404,00	110115,00	261483,00
производственные накладные расходы	39000,00	79000,00	55000,00	173000,00
затраты на сбыт и управление	18000,00	42000,00	30000,00	90000,00
Денежный поток от операционной деятельности	-964,00	114096,00	107385,00	220517,00
Покупка оборудования		143700,00	48300,00	192000,00
Денежный поток от инвестиционной деятельности		-143700,00	-48300,00	-192000,00
Дивиденды	49000,00			49000,00
Привлечение кредита	27000,00	8000,00		35000,00
Погашение кредита			35000,00	35000,00
Выплата процентов		405,00	525,00	930,00
Денежный поток от финансовой деятельности	-22000,00	7595,00	-35525,00	-49930,00
Денежные средства на конец периода	17036,00	-4973,00	18587,00	30650,00
Бюджет доходов и расходов
	Апрель	Май	Июнь	Итого за квартал
Выручка от продаж	110 000,00	440 000,00	275 000,00	825 000,00
Всего доходов	110 000,00	440 000,00	275 000,00	825 000,00
Себестоимость продукции	36 000,00	144 000,00	90 000,00	270 000,00
Накладные производственные расходы	64 000,00	104 000,00	80 000,00	248 000,00
в том числе амортизация	25 000,00	25 000,00	25 000,00	75 000,00
Управленческие и коммерческие расходы	33 000,00	57 000,00	45 000,00	135 000,00
в том числе амортизация	15 000,00	15 000,00	15 000,00	45 000,00
Проценты по кредиту		405,00	525,00	930,00
Всего расходов	133 000,00	305 405,00	215 525,00	653 930,00
Прибыль	-23 000,00	134 595,00	59 475,00	171 070,00
Налог на прибыль	-4 600,00	26 919,00	11 895,00	34 214,00
Чистая прибыль	-18 400,00	107 676,00	47 580,00	136 856,00
Бюджет по балансовому листу

Таблица

	Активы
	01.04.14	01.07.14
I. Внеоборотные активы
Основные средства	800000,00	872000,00
Здания и сооружения	500000,00	455000,00
Машины и оборудования	300000,00	417000,00
Итого по разделу I	800000,00	872000,00
II. Оборотные активы
Запасы	6192,00	28350,00
Сырье и материалы	2592,00	10350,00
Готовая продукция	3600,00	18000,00
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 мес.)	33000,00	113000,00
Денежные средства	40000,00	18587,00
Итого по разделу II	79192,00	159937,00
БАЛАНС	879192,00	1031937,00
	Пассивы
	01.04.14	01.07.14
III. Собственный капитал
Уставный капитал	500000,00	500000,00
Нераспределенная прибыль	364192,00	452048,00
Итого по разделу III	864192,00	952048,00
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты		0,00
Кредиторская задолженность	15000,00	79889,00
перед поставщиками и подрядчиками	15000,00	45675,00
перед персоналом
перед бюджетом по налогам и сборам		34214,00
Итого по разделу V	15000,00	79889,00
БАЛАНС	879192,00	1031937,00



2. Управление прибылью. Анализ безубыточности. Управление рентабельностью компании

2.1 Понятие прибыли, виды прибыли, прибыль в контексте пользователей

В системе финансового менеджмента прибыль занимает особое место. Любая коммерческая организация строит свою деятельность, исходя из перспективы устойчивого генерирования прибыли.

В наиболее общем виде прибыль (П) может быть представлена как функция двух параметров - доходов (R) и расходов (С):

(1)

где R_j - j-й вид доходов фирмы, j = 1, 2, …, n;

С_k- k-й вид расходов (затрат), k=1, 2, …, m

Доходы (Revenue, Income) - это увеличение экономических выгод предприятия в результате поступления активов (денежных средств, иного имущества) и (или) погашения обязательств в ходе обычной деятельности, приводящее к увеличению капитала собственников этого предприятия, за исключением их вкладов. Основа доходов - выручка (revenue, sales) в виде доходов от обычных видов деятельности (продажа продукции и оказание услуг, предусмотренных уставными документами).

Расходами (Cost) организации признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящих к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников (собственников имущества).

В зависимости от характера изменения расходов при изменении базового показателя - объема производства, все расходы делятся на постоянные (FixedCosts) и переменные (VariableCosts).

Переменные расходы - расходы, которые меняются прямо пропорционально изменению объема производства. Удельные переменные расходы - постоянны.

Постоянные расходы - расходы, которые не меняются, при изменении объема производства. Удельные постоянные расходы - изменяются при изменении объемов производства.

2.2 Анализ безубыточности и целевого планирования прибыли

Анализ безубыточности (CVP-анализ) - аналитический подход к изучению взаимосвязи между издержками и доходами предприятия при различных уровнях производства (загрузки производственных мощностей).

Точка безубыточности - объем продаж, при котором выручка равна суммарным издержками или объем продаж, при котором маржинальная прибыль равна постоянным издержкам.

Анализ строится на соотношении, основанном на балансе выручки:

S = VC + FC + EBIT, (2)

где S - выручка от продаж компании,

VC - совокупные переменные расходы, тогда v - переменные расходы на единицу продукции,

FC - постоянные расходы (за исключением финансовых расходов);

EBIT = S - VC - FC - операционная прибыль, прибыль до вычета процентов и налогов (Earnings Before Interestsand Taxes).

Введем понятие маржинальная прибыль:



М = S-VC = FC + EBIT (3)

где М - маржинальная прибыль, характеризует величину выручки за вычетом переменных издержек, величину прибыли, которая должна покрыть постоянные расходы компании и требуемый уровень чистой прибыли.

Переходя к натуральным единицам:

pQ = vQ + FC + EBIT, (4)

где р - цена единицы продукции.

В точке безубыточности прибыль равна 0, т.е. EBIT = 0, критический объем продаж (в натуральных единицах) (Qc) равен:

(5)

Критический объем продаж - объем продаж, необходимый для покрытия расходов, т.е. обеспечивающий безубыточность деятельности.

Рассчитаем в стоимостном выражении критический объем продаж:

(6)

Удельная маржинальная прибыль (cont) - величина маржинальной прибыли, приходящейся на единицу продукции).

сont= p-v. (7)

Показатель n_c = (p-v)/р = соnt/р - называется валовой маржой, характеризует долю удельной маржинальной прибыли в цене единицы продукции, выражается в процентах. Повышение значения нормы приводит к снижению величины критического объема продаж.

Если задача заключается в определении целевого объема продаж Q_T, то формула принимает следующий вид:

Q_Т = (FC + EBIT)/(p-v) (8)

Важной характеристикой успешной работы предприятия является величина запаса финансовой прочности (ЗФП, SafetyMargin), которая определяется по формуле:

*100%(9)

Запас финансовой прочности показывает, на сколько процентов может уменьшиться объем продаж в стоимостном выражении, чтобы операционная прибыль компании при этом оставалась больше либо равной 0. Чем выше этот показатель, тем безопаснее чувствует себя предприятие перед угрозой негативных изменений (уменьшения выручки или увеличения издержек).

Практическое задание

Задание: Для компании провести анализ безубыточности: рассчитать операционную прибыль (EBIT), маржинальную прибыль, удельную маржинальную прибыль, точку безубыточности в натуральных единицах и стоимостном выражении, целевой объем продаж (EBIT = 200 000 руб.), запас финансовой прочности

Показатель	Обозначение	Расчет	Экономический смысл полученного результата
Выручка	S	= 100000*10=1000000	Денежные средства, полученные от продажи 100000 шт.
Удельные переменные расходы, руб./шт.	v	= 2+0,8+4*0,9=6,4	Переменные затраты за 1 единицу продукции
Постоянные расходы	FC	= (30000+25000)*3=165000	Постоянные расходы за 3 квартала
Операционная прибыль	EBIT	= 110000	Операционная прибыль до вычета процентов и налогов
Маржинальная прибыль	M	=S-VC=1000000-6,4*100000=360000	Маржа компании от продажи 825000 шт. составляет 297000руб., которые должны покрыть постоянные расходы и сформировать прибыль компании
Удельная маржинальная прибыль	Cont	= p-v = 10-6,4=3,6	3,6 руб. это маржа компании от продажи ед. продукции
Точка безубыточности, шт.	Qc	= FC/(p-v) = 165000/3,6=45833	Min объем продаж, при котором доходы будут покрывать расходы, т.е. выручка компании будет ровна нулю
Точка безубыточности, руб.	Qc	= (FC/(p-v))*p = 45833*10=458330	Min объем продаж, при котором доходы будут покрывать расходы, т.е. выручка компании будет ровна нулю
Целевой объем продаж	Qт	=(FC+EBIT)/(p-v)=(165000+110000)/3,6=76389	Объем продаж, который обеспечивает заданный уровень прибыли (EBIT)
Запас финансовой прочности	ЗФП	=((Qт-Qc)/Qт)*100%=((76389-45833)/76389)*100=40,0	Объём продаж может упасть на 40% , но при этом прибыль компании будет ровна нулю

2.3 Управление рентабельностью

Прибыль - это абсолютный показатель, малопригодный для пространственно-временных сопоставлений. Поэтому в аналитике принято сопоставлять его с некоторыми базами, получая тем самым показатели рентабельности. Управление рентабельностью включает два компонента: управление прибылью (числитель показателя рентабельности) и управление базой формирования прибыли (знаменатель показателя рентабельности).

Таблица 1 - Виды показателей рентабельности

Наименование показателя	Способ расчета	Описание
Рентабельность объема продаж, %	Р1 = EBIT х 100/ (выручка от продаж)	Характеризует размер прибыли на рубль объема реализованной продукции
Бухгалтерская рентабельность от обычной деятельности, %	Р2 = (прибыль до налогообложения) х 100/(выручка от продаж)	Показывает размер прибыли до выплаты налога на прибыль на рубль объема реализованной продукции
Чистая рентабельность, %	РЗ = (чистая прибыль) х 100/ (выручка от продаж)	Характеризует размер чистой прибыли на единицу выручки, т. е. уровень прибыли после выплаты налога на прибыль
Рентабельность активов, ROA, %	Р4= (чистая прибыль) х 100/ (средняя стоимость активов)	Характеризует эффективность использования всего имущества
Рентабельность собственного капитала, ROE, %	Р5 = (чистая прибыль) х 100/ (средняя стоимость собственного капитала)	Характеризует эффективность использования собственного капитала. Данный показатель и его динамика влияют на уровень котировок акций

Практическое задание

Задание: Провести анализ рентабельности компании: рассчитать показатели рентабельности.

Наименование показателя	Расчет	Характеристика результатов
Рентабельность объема продаж, %		На 1 руб. реализованной продукции приходится 20 коп. операционной прибыли
Бухгалтерская рентабельность от обычной деятельности, %		На 1 руб. реализованной продукции приходит 20 коп. прибыли до налогообложения
Чистая рентабельность, %		1 руб. реализованной продукции генерирует 16 коп. чистой прибыли
Рентабельность активов, ROA, %		1 руб. вложенный в активы предприятия генерирует 13 коп. чистой прибыли
Рентабельность собственного капитала, ROE, %		1 руб. вложенный в собственный капитал предприятия генерирует 15 коп. чистой прибыли

2.4 Модель фирмы «Дюпон»

Показатели рентабельности капитала являются главнейшими в системе критериев оценки деятельности фирмы. Поэтому понятно стремление управлять базовыми факторами, влияющими на значения этих индикаторов. Один из наиболее распространенных подходов к выявлению факторов реализован в известной факторной модели фирмы «Дюпон». Назначение модели - идентифицировать факторы, определяющие эффективность предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Поскольку существует множество показателей эффективности, выбран один, по мнению аналитиков, наиболее значимый - рентабельность собственного капитала (ROE).

Базовая формула модели:

, (10)

где ROE - рентабельность собственного капитала,

Pn - чистая прибыль,

Е - собственный капитал компании (уставный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль и т.п.),

R - выручка компании,

А - активы, А = ,

- заемный капитал компании,

CL - краткосрочная задолженность

LTD - долгосрочная задолженность.

Рентабельность собственного капитала (ROE) зависит от рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников финансирования предприятия.

Практическое задание

Задание: Провести расчет модели управления рентабельностью компании: рассчитать показатели модели фирмы «Дюпон».

Наименование показателя	Расчет	Характеристика результатов
Рентабельность собственного капитала, ROE		1 руб. вложенный в собственный капитал предприятия генерирует 14,1 коп. чистой прибыли
Чистая прибыль, Pn	=136856,0	Это выручка за вычетом налогов, сборов и др. обязательств
Собственный капитал компании, E	=972356,0	Представляет собой стоимость имущества предприятия, находящегося в его собственности.
Выручка, R	= 100000*10=1000000	Денежные средства, полученные от продажи 100000 шт.
Активы компании, A	=1031937,0	Имущество компании, включая денежные средства, материальные ценности, нематериальные активы, финансовые вложения и долговые обязательства.
Рентабельность продаж		Каждый руб. выручки генерирует 14 коп.
Ресурсоотдача		1 руб. вложенный в актив предприятия генерирует 97 коп.
Структура источников финансирования		На 1 рубль собственных средств приходится 1,06 руб. активов предприятия.

Перечень мер по увеличению рентабельности собственного капитала компании:

· Привлечение дополнительного объема средств за счет роста кредиторской задолженности;

· Снижение объемов закупки материала, т.е. не приобретать слишком много, чтобы материал залеживался;

· Увеличение прибыли компании.

Модифицированная схема факторного анализа фирмы «DuPont».

Модель представляет собой 5-факторную жестко детерминированную модель ROE = f(v1, v2, v3, v4, v5) и позволяет оценить в динамике влияние следующих факторов на изменение рентабельности собственного капитала:

1. Коэффициент посленалогового удержания прибыли (TaxRetentionRate) характеризует долю чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (точнее, его собственников) после начисления и уплаты налога на прибыль и прочих обязательных платежей из прибыли. Его значение определяется влиянием налога на прибыль и системы штрафных санкций по расчетам с бюджетом.

2. Операционная рентабельность продаж (OperatingProfitMargin) показывает долю операционной прибыли в выручке от продажи реализованной продукции; уровень этого показателя проявляется в виде политикив в отношении затрат. Рост операционной рентабельности продаж способствует увеличению ROE.

3. Ресурсоотдача или оборачиваемость средств, вложенных в активы (TotalAssetTurnover), характеризует эффективность использования активов. Модель показывает, что ресурсоотдача является фактором прямого действия: чем существенее отдача с рубля, инвестированного в активы, тем выше рентабельность.

4. Уровень процентных расходов на рубль активов (InterestExpenseonAssets) показывает величину постоянных финансовых затрат на рубль, вложенный в активы фирмы. Это фактор обратного действия: чем больше величина относительных расходов, тем меньше значение ROE.

5. Коэффициент концентрации собственного капитала (EquityConcentrationRate) представляет собой одну из характеристик финансовой структуры фирмы, т.е. структуры источников финансирования, и используется в анализе для оценки финансовой устойчивости фирмы, т.е. ее способности в долгосрочной перспективе рассчитываться с поставщиками капитала.

Практическое задание

Задание: Провести расчет модели управления рентабельностью компании: рассчитать показатели модифицированной модели фирмы «Дюпон».

Наименование показателя	Расчет	Характеристика результатов
Прибыль до налогообложения, NBT	=288287.13	Прибыль за вычетом процента за пользование заемным капиталом
Коэффициент налоговой нагрузки,	=0.2	Ставка налога на прибыль в РФ
Коэффициент посленалогового удержания прибыли,	=1-=1-0.2=0.8	80% чистой прибыли остается в распоряжении собственников предприятия после начисления и уплаты налога на прибыль и прочих обязательных платежей из прибыли
Чистая прибыль, Pn	=NBT*=288287.13*0.8=230287.7	Это выручка за вычетом налогов, сборов и др. обязательств
Выручка, R	= 100000*10=1000000	Денежные средства, полученные от продажи 100000 шт.
Постоянные расходы,FC	= (50000+70000)*3=360000	Постоянные расходы за 3 квартала
Переменные расходы, VC	=3.5*100000=350000	Переменные затраты за 100000шт.
Операционная прибыль,EBIT	=R-VC-FC=1000000-350000-360000=290000	Операционная прибыль до вычета процентов и налогов
Операционная рентабельность продаж		Каждый руб. оперативной выручки генерирует 29 коп.
Активы компании, A	=1144887.13	Имущество компании, включая денежные средства, материальные ценности, нематериальные активы, финансовые вложения и долговые обязательства.
Ресурсоотдача		1 руб. вложенный в актив предприятия генерирует 87 коп.
Процент по кредиту, In	=525+187.88=712,88	Процент за пользование заемным капиталом
Уровень процентных расходов на рубль активов		На каждый 1 руб. собственных активов приходится 0.0006 коп постоянных финансовых затрат
Собственный капитал компании, E	=1058829.7	Представляет собой стоимость имущества предприятия, находящегося в его собственности
Коэффициент концентрации собственного капитала,		Собственный капитал предприятия составляет 92%, это означает, что очень маленький процент финансового риска, т.е. предприятие может в любое время рассчитаться со своими лендерами
Рентабельность собственного капитала, ROE,%		1 руб. вложенный в собственный капитал предприятия генерирует 22 коп. прибыли
Рентабельность собственного капитала, ROE,%		1 руб. вложенный в собственный капитал предприятия генерирует 22 коп. прибыли



Глава 3. Операционный (производственный), финансовый и комбинированные рычаги (левериджи) как мера риска компании

3.1 Оценка производственного (операционного) левериджа

Производственный (операционный) леверидж - характеристика постоянных расходов производственного характера в общей сумме текущих расходов фирмы как фактор зависимости ее операционной прибыли.

Операционный леверидж оценивается как отношение чистой прибыли к постоянным затратам производственного характера (DOLr).

(11)

Положительный эффектоперационного левериджа обусловливается тем, что в целом мероприятия по механизации и автоматизации экономически выгодны: новые техника и технология позволяют фирме получить конкурентные преимущества. Если объект инвестирования выбран правильно, то вложения в него окупятся и собственники фирмы получат дополнительную прибыль.

Негативный эффектоперационного левериджа предопределяется тем, что инвестиции в долгосрочные активы представляют собой рисковое отвлечение денежных средств. Если приобретена дорогостоящая техническая линия в расчете на повышенный спрос на производимую на ней продукцию, но расчеты на спрос продукции оказались ошибочными. Лучшим вариантом выхода из создавшегося положения является продажа актива, чреватая потерями.

Пример расчета уровня операционного левериджа. Проанализировать уровень и эффект производственного левериджа для исследуемой компании.

Таблица

Наименование показателя	Обозначение, ед. изм.	Расчет	Значение
Операционная прибыль	EBIT	=Pn+In+T=230629.70+712.88+57657.43	289000.01
Постоянные расходы	FC	=(50000+70000)*3	360000
Операционный левередж	DOLr	=1+FC/EBIT=1+360000/289000.01	2.25

Экономический смысл полученного результата: Операционный левередж 2,25 показывает, что при изменении объема производства и реализации на 1%, операционная прибыль предприятия изменится на 2, 25% в том же направлении и наоборот.

3.2 Оценка финансового левериджа

Под финансовым левериджем понимается характеристика финансовых постоянных расходов в общей сумме текущих расходов фирмы как фактор чувствительности ее финансового результата. Управление значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. финансовый леверидж - стратегическая характеристика экономического потенциала компании. Уровень финансового левериджа рассчитывается как отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения операционной прибыли (DFL_r).

Значение DFL_r может быть рассчитано по формуле:

(12)

Коэффициент DFL_rпоказывает, во сколько раз операционная прибыль превосходит налогооблагаемую. Нижней границей коэффициента является 1.

Позитивный потенциал (эффект) финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что сумма заемных средств, обходится дешевле, чем привлеченная от собственников. Т.к. проценты включаются в себестоимость, а дивиденды платятся из чистой прибыли. Таким образом, если фирма работает успешно, а стоимость заемного капитала покрывается генериуемым им доходом, выгодно наращивать свои мощности через заемный капитал.

Негативный потенциал (эффект) определяется обязательностью выплаты процентов по обязательствам, по сравнению с дивидендами. Поэтому если капитал вовлечен в бизнес, а текущей отдачи нет, для расчетов с кредиторами придется прибегнуть к чрезвычайным мерам, вплоть до распродажи имущества, что чревато серьезными финансовыми потерями, а в самом плохом случае - банкротством. В этом суть финансового риска.

Пример расчета финансового левериджа. Проанализировать уровень и эффект финансового левериджа для исследуемой компании.

Наименование показателя	Обозначение, ед. изм.	Расчет	Значение
Операционная прибыль	EBIT	=Pn+In+T=230629.70+712.88+57657.43	289000.01
Процент по кредиту	In	=525+187.88	712.88
Финансовый левередж	DFLr	= 1/1-In/EBIT=1/(1-712.88/289000.01)	1.0025

Экономический смысл полученного результата: Уровень финансового левереджа 1,0025 показывает, что в случае увеличения прибыли на 1 % чистая прибыль компании увеличится на 1,0025 и наоборот.

3.3 Оценка производственно-финансового (комбинированного) левериджа

Обобщающей рассмотренные выше понятия категорией является «производственно-финансовый леверидж» или «комбинированный леверидж» (DTL).

DTL равен:



(13)

Смысловая интерпретация понятия DTL: леверидж выступает как рычаг, позволяющий достичь ощутимых финансовых результатов, оправдывающих меры, принятые для повышения технического уровня предприятия и расширения долгосрочных источников финансирования, и дополнительные текущие расходы.

Пример расчета, комбинированного левериджа. Проанализировать уровень и эффект комбинированного левериджа для исследуемой компании.

Наименование показателя	Обозначение, ед. изм.	Расчет	Значение
Операционная прибыль	EBIT	=Pn+In+T=230629.70+712.88+57657.43	289000.01
Постоянные расходы	FC	=(50000+70000)*3	360000
Процент по кредиту	In	=525+187.88	712.88
Операционный левередж	DOLr	=1+FC/EBIT=1+360000/289000.01	2.25
Финансовый левередж	DFLr	= 1/1-In/EBIT=1/(1-712.88/289000.01)	1.0025
Производственно-финансовый левередж	DTLr	= DOLr* DFLr=2,25*1,0025	2,25
Производственно-финансовый левередж	DTLr	= FC+ EBIT/ EBIT- In=(360000+289000,01)/(289000,01-712,88)	2,25

Экономический смысл полученного результата

Уровень DTLr =2,25 показывает, что в случае увеличения объема продаж на 1% чистая прибыль увеличится на 2,25 % и наоборот.



Глава 4. Анализ финансовой устойчивости предприятия. Средневзвешенная стоимость капитала, стоимость источников финансирования предприятия

4.1 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Анализ (от греч. analysis -- разложение) означает разбор, разделение на составные части.

Финансовый анализ - это изучение основных показателей финансового состояния и финансовых результатов деятельности организации с целью принятия заинтересованными лицами управленческих, инвестиционных и прочих решений. Финансовый анализ является частью более широкого понятия "экономический анализ". В основе финансового анализа лежит расчет специальных показателей, чаще в виде коэффициентов, характеризующих тот или иной аспект финансово-хозяйственной деятельности организации.

Общий вид бухгалтерского баланса:

Актив	Пассив
ВА	СК
ОА	ЗК

Наиболее точным способом оценки финансовой устойчивости является расчет коэффициентов, представленных в табл. 2.

Таблица 2 - Коэффициенты финансовой устойчивости и способы их расчету

Наименование показателя	Способ расчета	Нормальное ограничение	Пояснения
Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага)	У1 = ЗК/СК	Не выше 1,5	Показывает, сколько организация привлекла заемных средств на 1 руб. вложенных в активы собственных средств
Собственный капитал в обороте (собственный оборотный капитал, собственные оборотные средства)	У2 = СК - ВА	Увеличение показателя является положительной тенденцией	Нулевое или отрицательное значение показателя свидетельствует, что все оборотные (может быть и часть внеоборотных) активы, сформированы за счет заемных источников (средств)
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками	УЗ = (СК - ВА) / (запасы + НДС)	Увеличение показателя рассматривается положительно	Показывает достаточность собственных оборотных средств для покрытия запасов
Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)	У4 = СК / Активы	0,4 ? У4 ? 0,6	Соизмеряет собственный капитал со всеми источниками финансирования
Коэффициент финансирования	У5 = СК/ЗК	У5 ? 0,7, оптимальное значение У1 ?1,5	Показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных, какая -- за счет заемных средств
Коэффициент финансовой устойчивости	У6 = (СК + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса	У6 ? 0,6	Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников
Коэффициент маневренности	У7 = (СК - ВА) / СК	Рекомендованное значение 0,2-0,5	Показывает, какая часть собственного капитала вложена в оборотные активы, т.е. находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом
Коэффициент иммобилизации	У8 = ВА / ОА	Данный показатель отражает отраслевую специфику фирмы	Характеризует соотношение постоянных и текущих активов

Пример анализа финансовой устойчивости предприятия. Рассчитать показатели финансовой устойчивости и описать их экономический смысл.



Наименование показателя	Расчет	Экономический смысл показателя
Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага)	=86057,43/1058829,7=0,081	На 1 руб. СК организация привлекла 8,1 коп. ЗС. Коэффициент ниже нормативного, что подтверждает финансовую устойчивость
Собственный капитал в обороте (собственный оборотный капитал, собственные оборотные средства)	=1058829,7-902000=156829,7	СОК компании составляет 156829,7 руб., т.е. все ВА сформированы за счет СК и еще 156829,7 руб. идет на финансирование ОА
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками	=(1058829,7-902000)/14600=10,74	СОК компании в 10,74 раз превышает ее запасы
Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)	=1058829,7/1144887,13=0,92	На 1 руб. капитала компании приходится 92 коп. СК, т.е. доля собственного капитала составляет 92%. Предприятие финансово устойчивое
Коэффициент финансирования	=1058829,7/86057,43=12,3	СК компании превышает ЗК в 12,3 раза; На 1 руб. ЗК приходится 12,3 руб. СК. Предприятие финансово устойчивое
Коэффициент финансовой устойчивости	=(1058829,7+0)/1144887,13=0,92	92 % активов предприятия финансируется за счет устойчивых источников (за счет СК и ДО)
Коэффициент маневренности	=(1058829,7-902000)/ 1058829,7 = 0,15	15% СК вложено в ОА, а 86% финансирует ВА, т.е. находятся в мобильной форме
Коэффициент иммобилизации	=902000/242887,13=3,7	ВА в 3,7 раза больше ОА, что негативно влияет на финансовую устойчивость предприятия в целом

Общий вывод о финансовой устойчивости предприятия: Предприятие абсолютно финансово устойчивое , поскольку СК в 12,3 раза больше ЗК и финансирует не только ВА, но и ОА (СОК 156829,7 руб.). Единственным риском с точки зрения финансовой устойчивости - высокая доля ВА по сравнению с ОА (ВА в 3,7 раза больше ОА).

4.2 Стоимость источников финансирования предприятия, средневзвешенная стоимость капитала

Любой хозяйствующий субъект нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность с позиции перспективы и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно, как и источники средств, делятся на долгосрочные и краткосрочные.

Выделяют пять основных источников капитала компании: банковские кредиты, облигационные займы, долевой капитал в виде привилегированных акций, долевой капитал в виде обыкновенных акций, реинвестированная прибыль.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными имеющими периодический характер затратами: акционерам надо выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные кредиты, инвесторам - проценты за инвестиции, держателям облигаций - купоны по облигационным займам. Таким образом, источник средств чаще всего не бесплатен, т.е. имеет стоимость.

Стоимость источника финансирования - сумма средств, которую надо регулярно платить за использование определенного объема привлекаемых финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, т.е. представленная в виде годовой процентной ставки.

Поскольку в большинстве стран расходы по заемным средствам включаются в себестоимость, т.е. уменьшают налогооблагаемую прибыль, а дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, то источник «Акционерный капитал» является более дорогим по сравнению с источником «Банковский кредит» или «Облигационный займа».

В идеале оборотные активы компании финансируются за счет краткосрочных, а внеоборотные активы - за счет долгосрочных источников средств. Стоимость источников варьируема, а потому путем построения некоторой целевой финансовой структуры удается оптимизировать сумму расходов по привлечению средств. В финансовом менеджменте понятие «стоимость источников финансирования» чаще сокращенно называется «стоимость капитала компании».

Основными элементами заемного капитала являются банковские кредиты и выпущенные фирмой облигации.

Стоимость банковского кредита рассчитывается как:

, (14)

где - стоимость банковского кредита; r_bc - процентная ставка по банковскому кредиту; Т - процентная ставка налога на прибыль.

Стоимость облигационного займа рассчитывается как:

, (15)

гдеi_ob - стоимость облигационного займа; r_ob - процентная ставка по облигациям (купону).

Для определения r_ob используется формула расчета доходности к погашению облигации (YTM):

(16)

где M - нарицательная стоимость облигации; NPb - выручка от реализации облигаций; n - срок займа

К источникам собственного капитала относятся эмиссия привилегированных акций, эмиссия обыкновенных акций, реинвестированная прибыль, которые находятся в третьем разделе бухгалтерского баланса.

Стоимость источника «Привилегированные акции» рассчитывается, как

, (17)

где i_ps - стоимость источника "Привилегированные акции», Dps - ожидаемый дивиденд, Pm - рыночная цена акций на момент оценки.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала, то величина дивиденда, как правило, известна.

Стоимость источника «Обыкновенные акции»: размер дивидендов по обыкновенных акций заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия, поэтому стоимость данного источника средств рассчитывается с определенной степенью условности. Наиболее распространены две модели оценки: САРМ и модель Гордона.