Тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России

Размещено на http://www.allbest.ru/

14

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

Глава 1. Особенности и значение венчурных предприятий

1.1 Понятие, роль и этапы развития венчурных предприятий

1.2 Венчурное финансирование в системе инвестиционной деятельности

Глава 2. Анализ факторов формирования механизмов венчурного финансирования

2.1 Факторный анализ рисков в системе венчурного финансирования

2.2 Факторы коммерциализации рыночных инноваций

Глава 3. Тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России

3.1 Анализ механизмов венчурного финансирования в России

3.2 Роль государства в венчурном финансировании предпринимательской деятельности

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Актуальность темы исследования обуславливается тем, что в современных условиях интенсивного научно-технического развития во всем мире пристальное внимание уделяется разработке и освоению нововведений, без которых дальнейший прогресс в обществе был бы невозможен. Исключительную важность развития венчурной составляющей бизнеса доказывает тот факт, что большая часть открытий и прорывов в высокотехнологичных областях сделано за счет венчурного капитала и венчурных предприятий. Вследствие этого многие экономически развитые государства, осознавая важность инновационных разработок, идут по пути создания экономических механизмов, содействующих внедрению в производство новейших достижений НТП. Одним из таких механизмов является развитие венчурных предприятий.

Венчурный бизнес - это сфера предпринимательской деятельности, связанная с реализацией рисковых проектов, рисковых инвестиций, главным образом, в области научно-технических новинок. Отраслевая принадлежность предлагаемых авторами проектов технических новинок роли не играет. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому его часто называют рисковым.

Сферой венчурного бизнеса являются два основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а также венчурные центры крупных корпораций, различные промежуточные и новые формы.

Результатом инновационной деятельности предприятий является создание новых продуктов, новых технологий, освоение новых рыночных ниш, конкурентоспособность компаний, которая является основным источником устойчивого экономического роста.

В основе нового венчурного предприятия лежит идея. Задача венчурного предприятия состоит в том, чтобы трансформировать эту идею в новый продукт или услугу, уровень продаж которых может оказаться довольно высоким. Новое дело, несомненно, требует вложений. Оно способно приносить определенные доходы и даже прибыль. Но если новое венчурное предприятие не перерастет постепенно в новый бизнес и если в нем не налаживают хорошую систему управления, то такое предприятие не сможет долго существовать, независимо от ценности самой идеи, заложенной в его основу, от суммы денежных вложений, от качества продукта и интенсивности спроса на его продукцию.

Объектом исследования является венчурное предприятие.

Предметом исследования является механизм венчурного финансирования.

Цель данной работы изучить венчурные предприятия и их задачи.

Задачи заключаются в рассмотрении следующих вопросов, таких как:

- особенности и значение венчурных предприятий;

- анализ факторов формирования механизмов венчурного финансирования;

- тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России.

В первой главе раскрыто понятие, роль и этапы развития венчурных предприятий; изучено венчурное финансирование в системе инвестиционной деятельности.

Во второй главе проведен факторный анализ рисков в системе венчурного финансирования; исследованы факторы коммерциализации рыночных инноваций.

В третьей главе проанализированы механизмы венчурного финансирования в России; исследована роль государства в венчурном финансировании предпринимательской деятельности.

Теоретической и методологической основой данной работы послужили труды российских и зарубежных ученых экономистов, таких как, Баранчеев В.П., Горфинкель В.Я., Гришин В.В., Каширин А. И., Проскурин В.К., Рогова Е. М., Ягудин С.Ю. и др.

Структурно работа состоит из введения, основной части, заключения и списка используемой литературы.

 Глава 1. Особенности и значение венчурных предприятий

1.1 Понятие, роль и этапы развития венчурных предприятий

Анализ структуры венчурного предприятия, его функционирования и процесса инвестирования в него следует начать с изучения самого понятия "венчурное предприятие".

Венчурное предприятие - относительно небольшое предприятие, занимающиеся прикладными научными исследованиями и разработками, проектно-конструкторской деятельностью, внедрением технических нововведений с неопределенным заранее доходом. Различают:

- внутренние венчуры - малые внедренческие фирмы, выделяемые из структуры корпораций на период создания и освоения новации; и

- внешние венчуры - малые независимые внедренческие фирмы, которые включаются в сферу деятельности крупных корпораций путем предоставления им финансовых средств, консультаций, экспериментальной базы и т.д.

Таким образом, венчурные предприятия - мелкие и средние предприятия, занятые научными исследованиями, инженерными разработками, созданием и внедрением нововведений. К венчурным обычно относятся небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Обычно это предприятия, создающие новый продукт, еще не известный потребителю и не имеющий четкой перспективы развития. В случае успеха эти предприятия осваивают новые технологии производства продукта и обеспечивают его широкое распространение, в том числе на экспорт. Новые технологии способствуют увеличению стоимости основных фондов и числа рабочих мест и характеризуются высокой доходностью инвестиций. Каширин А. И., Семенов А. С. Инновационный бизнес Венчурное и бизнес-ангельское инвестирование - М.: Дело, 2014. - 260с.

Указанные предприятия чрезвычайно чувствительны к недостатку инвестиций, к условиям функционирования. Для них характерна неустойчивость рентабельности, особенно на ранних этапах их развития, на них трудно обеспечивать эффективное управление. В силу этого, лишь незначительная часть вновь возникающих предприятий добивается реального успеха. Как правило, это предприятия с числом занятых менее 50 человек, с незначительным оборотом и активами.

В основе нового венчурного предприятия лежит идея. Задача венчурного предприятия состоит в том, чтобы трансформировать эту идею в новый продукт или услугу, уровень продаж которых может оказаться довольно высоким. Новое дело, несомненно, требует вложений. Оно способно приносить определенные доходы и даже прибыль. Но если новое венчурное предприятие не перерастет постепенно в новый бизнес и если в нем не налаживают хорошую систему управления, то такое предприятие не сможет долго существовать, независимо от ценности самой идеи, заложенной в его основу, от суммы денежных вложений, от качества продукта и интенсивности спроса на его продукцию.

Обычно в развитии венчурного предприятия специалисты выделяют 4 этапа.

На первом этапе создается прототип продукта. Основным действующим лицом здесь является либо ученый, либо техник, использующий научную идею для создания нового продукта или новой технологии. Английские специалисты называют этот этап семенным, так как в его основе лежит научная идея о производстве продукта, но нет еще предприятия, которое могло бы осуществить это производство. Этот этап для своей реализации требует незначительных финансовых ресурсов.

Второй этап - стартовый, на котором происходит запуск компании, организуется производство нового продукта. В отличие от первого, этот этап характеризуется уже достаточно высокой потребностью в финансовых ресурсах, которые, в свою очередь, в большой мере зависят от характера создаваемого продукта. Если продукция преимущественно интеллектуальная - например, программные продукты для компьютеров, ее создание не требует значительного оборудования, большого времени, продукт быстро выходит на рынок и обеспечивает быструю отдачу затрат.

Преимущественно материальная продукция требует значительно больших затрат на свое создание, времени на разработку продукта и связана с большим риском утверждения этого продукта на рынке. В силу этого для организации производства, прогнозирования рынка требуются более крупные финансовые ресурсы.

На данном этапе компании тратят много денег и, практически, ничего еще не получают. При этом основная часть издержек связана не столько с разработкой технологии производства продукта, сколько с разработкой маркетинга новых стратегий и коммерциализацией продукта, оценкой масштабов будущего рынка. Главным действующим лицом в этот период развития венчурного предприятия становится уже не ученый, а менеджер. Этот этап английские специалисты называют "долиной смерти", т.к. в силу значительной части коммерческой составляющей этого этапа 70-80 процентов проектов на этом этапе терпят неудачу.

На третьем этапе - этапе раннего роста - начинается производство продукта и осуществляется его тестирование рынком. При этом, как свидетельствует английская статистика, из 10-ти вышедших на рынок продуктов 2 на этой стадии превышают проектируемую ставку рентабельности производства и роста капиталов, 2 проваливаются, а 6 попадают в категорию так называемых "зомби". Т.е. их производство выживает, обеспечивает некоторую рентабельность, но не дает существенного прироста вложенного капитала.

На этом этапе к венчурным предприятиям проявляют повышенный интерес крупные корпорации, которые приобретают акции венчурных предприятий, с тем, чтобы проникнуть в новую технологию и на этой основе реструктуризировать свою собственную деятельность.

Так действуют крупные фармацевтические компании в области биотехнологии и даже Майкрософт в области информатики и программного обеспечения. В результате формируется рынок наукоемких продуктов и рынок капиталов.

На четвертой, завершающей стадии, если рынок признает новый продукт и на него формируется повышенный спрос, требующий для реализации вложения новых капиталов, руководители венчурного предприятия либо продают компанию, либо регистрируют ее на фондовой бирже и выпускают акции предприятия. На этой же стадии активно привлекаются банковские ссуды.

Временной интервал от первого этапа до регистрации акций на бирже составляет в среднем от 5 до 10 лет, хотя встречаются редкие исключения, когда данная процедура занимала менее трех лет.

На разных этапах развития предприятия возникают разные потребности в финансовых ресурсах, имеются разные возможности рынка для продукции венчурного предприятия и, соответственно, возможности его финансирования из разных источников.

1.2 Венчурное финансирование в системе инвестиционной деятельности

Особенность финансирования венчурных предприятий состоит в том, что инвестиции необходимы на всех этапах развития такого предприятия. Даже на самом начальном этапе, когда у венчурного предпринимателя нет практически ничего, кроме самой идеи, собственных средств предпринимателя оказывается недостаточно, и возникает необходимость в инвесторах, поверивших в идею ученого и готовых рискнуть.

Инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками вложений, относительно высоким коммерческим риском и, соответственно, потенциально более высокими доходами. Исходя из мировой практики, эти средства должны вкладываться в основном в уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на создание новых технологий или наукоемких продуктов.

Особенности венчурного капитала состоят в следующем:

1) В случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться под перспективный проект, без каких - либо гарантий. Рискоинвесторы идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем.

2) Многие инновационные проекты начинают приносить прибыль не раньше, чем через три - пять лет, поэтому венчурное инвестирование рассчитано на длительный срок, и существует долговременное отсутствие ликвидности.

3) Рисковые капиталовложения осуществляются, как правило, в самых передовых направлениях научно - технического прогресса, и венчурные фонды, как ни один другой инвестор, готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности, ведь именно здесь скрыт самый большой потенциальный резерв получения прибыли.

4) Инвесторы не ограничиваются только предоставлением финансовых средств. Они непосредственно или через своих представителей активно участвуют в управлении новой фирмой. Инвестор должен быть готов оказывать самую разную помощь тем, кому он предоставил свой капитал: помогать в управлении, консультировать, помогать налаживать связи и массу других услуг. Именно участие в управлении снижает степень риска и увеличивает норму прибыли на капиталовложения, и, таким образом, является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения.

Так как инвестирование венчурных предприятий всегда связано с рисками, уровень которых выше среднестатического, задача инвестора заключается в минимизации этих рисков.

Для минимизации рисков, в том числе и их обобщающего показателя - финансового риска - применяются различные организационные формы инвестирования. Так, можно назвать четыре основные организационные формы, сущность которых заключается в следующем.

Простейшая форма - прямое инвестирование, при котором инвестор напрямую финансирует заинтересовавший его проект. Это приводит к максимизации как риска, так и объема прибыли при удачном исходе. Такой вариант больше подходит для крупных инвесторов, не только хорошо ориентирующихся на рынке инновационных идей, но и являющихся отличными менеджерами.

Модификацией этой формы является также прямое инвестирование, но нескольких проектов одновременно. Это позволяет снизить риски, но одновременно снижается норма прибыли, потому что за счет полученной прибыли по высокодоходным проектам приходится покрывать убыток по неудачным проектам. Проскурин В.К. Анализ и финансирование инновационных проектов - М.: Инфра-М, 2014. - 112с.

Другая разновидность организационных систем инвестирования - совместное инвестирование крупного инновационного проекта. Этот способ организации инвестирования подходит для инвесторов, которые пытаются минимизировать риск за счет разделения его на несколько составляющих. Соответственно, уменьшается и индивидуальная норма прибыли.

Более высокоорганизованной системой вышеуказанного способа инвестирования является венчурный фонд. Существует ряд венчурных фирм, которые организуют венчурные фонды. За управление фондом в случае успешной реализации проекта такая фирма получает кроме ежегодных платежей (2-3% от фонда венчурного капитала) также часть дохода от реализации акций венчурной компании (в зависимости от результата от 20 до 30%). Помимо управления инвестициями важное место занимает процесс поиска и отбора инновационных проектов. Именно на этом этапе высока цена ошибки, которая повлияет на все дальнейшие процедуры принятия решений.

Таким образом, венчурное финансирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, то есть на срок от 3 до 7 лет.

На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита. Прямые частные инвестиции направляются из финансовых образований (компаний и фондов), практически идентичных по структуре и принципам формирования венчурным фондам, в компании, находящиеся на более поздних стадиях развития.

Венчурный капитал и прямые частные инвестиции - это особая разновидность и способ инвестирования, применяющийся, в основном, для финансирования закрытых и технологически ориентированных компаний. В данном случае компании с точки зрения инвестора будут, прежде всего, характеризоваться таким набором параметров, как: существенный удельный вес расходов на научные исследования и опытно-конструкторские разработки (НИОКР), преобладающее наличие нематериальных активов, отсутствие чёткой перспективы дальнейшего развития и убедительной истории развития и т.п. Как правило, компании этого типа находятся на ранних стадиях своего развития и, в силу присущего их бизнесу высокого уровня риска, во многих отношениях не кажутся подходящими объектами для инвестирования для традиционных финансовых институтов.

На рисунке 1 представлен цикл развития нового предприятия и место венчурного финансирования в общей системе инвестиций.

Рис. 1. Цикл роста компании и развитие системы финансирования

Как видно из рисунка, акционерный капитал образуется следующим образом: учредители, друзья - фаза бутстрэппинга (это способ финансирования небольших фирм посредством высокоэффективного приобретения и использования ресурсов без увеличения акционерного капитала из традиционных источников или заимствования средств в банках. Эта фаза характеризуется большой зависимостью от внутренних источников финансирования, кредитных карт, закладных, ссуд, точнее сказать, характеризуется недостаточностью источников финансирования); бизнес-ангелы; венчурный капитал; первоначальное открытое предложение акций (ПОП) или слияния и приобретения (С&П).

В условиях жесткой конкурентоспособности необходима интеграция усилий всех участников процесса венчурного финансирования: инвесторов, предпринимателей. Здесь более важным представляется качественный уровень самого интеграционного процесса, связанный с правильно выбранной моделью интеграции, определяющий возможный успех проекта - отношение уровня финансовой отдачи к начальным инвестициям, распределение рисков между участниками интеграции, а также уровень интеграционных отношений при выбранной модели интеграции.

На рисунке 2 представлена совокупность интеграционных моделей участников венчурного финансирования, где обозначены источники получения финансирования, участники интеграционного процесса, степень готовности участия и уровень распределения рисков между всеми участниками интеграционного процесса.

Размещено на http://www.allbest.ru/

14

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2. Модели интеграции участников венчурного финансирования

Модель «бизнес-ангела» выявляет внутренние и внешние источники финансирования. Внешним источникам финансирования в этой интеграционной модели могут выступать так называемые «бизнес-ангелы» - это частные неформальные инвесторы, которые вкладывают средства в малоизвестные молодые предпринимательские компании:

- состоятельные люди, вкладывающие собственные деньги в начинающий бизнес на уровне идеи для доведения её до коммерческой стадии;

- семья и друзья - средства, которые предприниматель может на время одолжить у своих близких родственников и друзей на реализацию своего проекта. Иногда эти деньги называют «любовные деньги», поскольку их владельцы отдают безвозмездно свои средства только тем, кого любят и кому верят;

- специальные фонды, предоставляющие гранды, - определённые суммы денег, выделяемые государственными учреждениями или пожертвование - средства, безвозмездно выделяемые частными лицами или благотворительными организациями конкретному предпринимателю с целью создания условий, способствующих продолжению или завершению работы над определённым проектом.

Внутренним источником финансирования инноваций в данной интеграционной модели является сам предприниматель и его проектная компания. В интеграционной модели «бизнес-ангела» предприниматель, таким образом, сам готов взять на себя все риски, связанные с венчурным финансированием.

Интеграционная модель «кредитора» выявляет внешние источники финансирования. В этой модели появляется внешний участник - Кредитор и появляется фактор долга - долговая нагрузка, выраженная в обязательстве возврата и обслуживание данного долга. Согласно данной интеграционной модели кредитор перераспределяет свои риски на проектные компании с целью диверсификации своего кредитного портфеля. Кредитор готов взять на себя наименьшее количество рисков бизнеса, именно поэтому его в наименьшей степени интересует бизнес-идея. Интерес кредитора, таким образом, смещается в сторону имущества.

Интеграционная модель «акционера» выявляет внешние и достаточно мощные источники финансирования. В данной модели обязательно присутствуют внешние участники проектной компании - Акционеры (Инвесторы), но отсутствует фактор долга и обязательств выплат процентов.

Интеграционная модель «акционера» при всех своих достоинствах и недостатках является максимально эффективной на стадии «выхода» из инновационного проекта и оправданной на стадии дальнейшей коммерциализации проекта, когда проект выходит на новый качественный уровень развития - стадию экспансии на новые рынки потребления и новые рынки капитала. Следовательно, данная интеграционная модель возможна для крупных компаний с историей и средних компаний, которые ещё недавно были малыми и молодыми.

Интеграционная модель «партнёра» выявляет внешние источники финансирования (венчурный капитал) и достаточно мощные нефинансовые ресурсы (управленческий, контрольный и консалтинговый капитал). В данной модели обязательно присутствуют уже не пассивный внешний участник проектной компании - инвестор, а партнёр - представитель инвесторов, инвестирующий с развитием отношений. Партнёр - это тот, кто полностью разделит с Вами все коммерческие риски и ответственность за получение будущих доходов, и он, кроме того, собирается активно влиять на способы реализации инновационного проекта. Данная модель представляет собой интеграцию усилий всех заинтересованных участников инновационного процесса: инноваторов (предпринимателей), частных и институциональных инвесторов, венчурных капиталистов (управляющих венчурным фондом).

Рассмотрев модели взаимодействия в венчурном предпринимательстве, можно утверждать, что венчурные инвестиции, как специфический тип финансирования, разработаны специально для инвестиций в проекты, связанные с высокими рисками, и играют решающую роль.

Венчурное финансирование можно разделить на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определённой операции, прочие (табл. 1).

Таблица 1

Основные характеристики видов вложений венчурного капитала

Вид венчурного финансирования	Срок инвестиций (лет)	Объём инвестиций, млн крон	Ожидаемый доход, % в год	Доля компаний, предлагающих данный вид финансирования, %
Предстартовое	7-12	0,2-4,0	до 100	1-2
Стартовое	5-10	4-20 (но может доходить до 200)	35-50	5
Начальной стадии развития	4-7	10-40	30	10
Непосредственно развития	2-5	20-80	25	50
Покупка предприятия управленческим персоналом	2-4	200-1000 (но может доходить до 20 000)	20-25	практически 100

венчурный финансирование предпринимательство

Стартовые инвестиции - наиболее рискованная форма вложений. Иногда они делятся на две подгруппы - предстартовое и собственно стартовое финансирование. Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется до непосредственного образования предприятия. Стартовое финансирование - это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения едва ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.

Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий. Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Как правило, они не могут обеспечить финансирование развития за счёт кредита в связи с неспособностью гарантировать его возврат. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов инвестирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем при стартовом финансировании, но всё ещё значителен. Часто таким образом финансируются фирмы, существующие менее трёх лет и ещё не получающие прибыль.

Финансирование более поздней стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например, за счёт ввода в действие новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях. Риск таких инвестиций гораздо меньше, чем в предыдущих случаях, а срок их окупаемости значительно короче (примерно 2-5 лет). При этом венчурный капитал является альтернативой классическому кредитованию.

Финансирование определённой операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок. Таким образом, финансируется, например, покупка предприятий для определённого клиента, осуществляется промежуточное финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся: спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия - потенциального банкрота; замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом; финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

В самом сжатом виде, с учётом сложности и многогранности рассматриваемого процесса, можно считать, что венчурное финансирование - это долгосрочные высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств. При этом главная цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

Глава 2. Анализ факторов формирования механизмов венчурного финансирования

2.1 Факторный анализ рисков в системе венчурного финансирования

Одна из важнейших задач, стоящих перед руководителем предприятия, состоит в уменьшении группы непредвидимых рисков во избежание неожиданных отрицательных последствий. Но решение этой задачи невозможно без проведения регулярного мониторинга и анализа факторов риска на всех стадиях инвестиционного проекта, нуждающихся в определенной систематизации.

Опираясь на классификацию инвестиционных рисков, можно подразделить факторы риска субъекта хозяйственной деятельности в зависимости от сферы возникновения на внешние и внутренние факторы (финансово-хозяйственной деятельности). Напомним, что к внешним факторам относительно предприятия относятся те, проявление которых непосредственно не связано с его деятельностью, а внутренними считаются факторы, порождённые финансово-хозяйственной деятельностью самого предприятия. Баранчеев В.П., Масленникова Н.П., Мишин В.М. Управление инновациями - М.: Высшее образование, 2010. - 712с.

Практика показывает, что самой большой группой факторов риска является группа внешних факторов. Многие из них возникают в результате деятельности органов власти разных уровней, вносящих изменения в налоговые нормативы, тарифы, таможенные пошлины, акцизы, проценты по кредитам ЦБ и т.д. Хотя эти действия и усложняют работу предприятия, способствуя резкой перемене ситуации на рынке (вызывают валютные, законодательные, инфляционные, конкурентные, отраслевые, политические и другие риски), они все поддаются прогнозированию, поэтому их можно отнести к группе А - внешние предсказуемые.

Существенное влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятий оказывают внешне непредсказуемые факторы риска, в первую очередь, обусловленные взаимодействием производственного предприятия с окружающей его природной средой. Они провоцируют проявление природных, экологических рисков и др.

В этом плане важным может оказаться принятие в регионе хозяйствования предприятия более жёстких требований к экологической чистоте производства; введение жёстких санитарных и других норм, под которые подпадает продукция или технология предприятия; штрафных санкций; изменение региональной экологической обстановки вследствие природных катаклизмов, техногенных катастроф; запрет или ограничение использования местных природных ресурсов, необходимых для данного производства и др.

Внутренние риски предприятия обусловлены его деятельностью. Факторами внутренних рисков можно считать несовершенство системы управления, а также ошибочное или умышленное поведение персонала.

Внеплановые остановки производственного оборудования, сбои в работе, незапланированные перерывы в технологических циклах производства и т.п., в силу плохой организации производства, транспортных «накладок», неправильно произведенных расчётов, которые способствуют возникновению организационного, расчётного, транспортного и других видов риска, достаточно трудно поддаются прогнозированию, и поэтому их можно отнести к внутренним непредсказуемым.

В свою очередь, на уровне внутренне предсказуемых факторов риска (группа Б) можно выделить такие факторы, как ошибочный выбор и стратегия проведения маркетинговых исследований, недобросовестное или некачественное прогнозирование поведения конкурентов и изменения внешней среды предприятия, способное повлечь за собой проблемы со сбытом, падение объёмов реализации продукции и т.д. Во многом результат деятельности предприятия зависит от правильно спрогнозированных внутренних факторов риска и умения руководителя сузить круг непредсказуемых факторов за счёт увеличения предсказуемых.

В современной литературе выделяют три типа управленческих решений по степени значимости: стратегические; тактические; оперативные.

Руководитель принимает стратегические управленческие решения по осуществлению инвестиций в условиях неустранимой неопределённости, следствием этого является то, что риск таких решений никогда не будет равен нулю. Поскольку присутствие неопределённости на этапе принятия стратегических решений неизбежно, то совершенно правомерно отнесение таких факторов, как ошибочная оценка стратегического потенциала предприятия, неверная формулировка целей и стратегических задач предприятия к внутренним непредвидимым факторам риска управленческих ошибок (Г'). К этой же группе можно отнести факторы, оказывающие влияние на тактические решения руководителя, способные ослабить экономическую стабильность и безопасность предприятия за счёт принятия решений, несоответствующих основному направлению деятельности предприятия.

Факторы, влияющие на принятие оперативных решений, осуществляемых в процессе реализации инвестиционного проекта и не носящих долгосрочного характера, можно отнести к группе внутренних предвидимых факторов риска управленческих ошибок (Б'). Спектр этих факторов очень велик, но в большинстве случаев зависит от степени подготовленности и уровня квалификации руководителя, его навыков, знания производства и умения работать с персоналом.

Совершенно очевидно, что на всех фазах реализации инвестиционного проекта будут присутствовать различные факторы инвестиционного риска. В настоящее время на практике не существует единой модели их учета. Построение такой модели позволило бы систематизировать возможные источники рисков и дало бы возможность руководителю сузить круг непредвидимых факторов, тем самым повысить уровень экономической безопасности предприятия.

Таким образом, минимизация риска во многом зависит от инвестиционного обеспечения.

2.2 Факторы коммерциализации рыночных инноваций

Фундаментальная наука накапливает своё знание быстрее, чем прикладная наука превращает его в практически полезное знание, приносящее прибыль. В результате этого возникает «затоваривание» фундаментальным знанием, которое прикладная наука не успевает осмысливать. Поэтому общество стремится «приостановить» фундаментальную науку, пока произведенное ею знание будет утилизировано. В результате «время научных открытий сменилось временем использования плодов этих открытий, когда науке даётся временная отставка».

В условиях временной не востребованности фундаментального знания решающее значение приобретает социально-психологический настрой общества, определяющий, стоит ли больших затрат фундаментальная наука, «расширяющая горизонты познания», но не влияющая на его быт.

Отечественная наукоёмкая продукция обладает довольно приличным качеством. Это выглядит удивительным на фоне развала российской науки, но её неплохие традиции, а также дисциплина оборонки и таланты всё ещё дают о себе знать. Хотя, конечно, приличное качество российской продукции достигается не только за счёт этого, но и благодаря использованию зарубежных комплектующих.

Российские производители наукоёмкой продукции не только выигрывают, немало теряют при её реализации за рубежом из-за неумения продавать. В частности, они обычно прибегают к услугам европейских и американских посредников, которые реализуют российскую наукоёмкую продукцию по демпинговым ценам.

Но, пожалуй, наиболее весомо социально-психологические препятствия развитию отечественного рынка наукоёмкой продукции проявляют себя в связи с тем, что, как показывает мировая, да и наша собственная практика, для коммерческой реализации любой, даже самой перспективной, идеи нужен менеджер. Многие российские учёные сетуют на то, что в их лабораториях скопилось множество идей, которые можно с успехом коммерциализировать, но делать это некому: ведь продавать надо уметь, а не всякий ученый на это способен. То есть нужны «молодые, энергичные и предприимчивые люди», которых усиленно зазывает реклама торговых фирм.

Размещено на http://www.allbest.ru/

14

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 4. Факторы, влияющие на развитие инновационного рыночного сектора.

Таким образом, развитие инновационного рыночного сектора как института в широком смысле зависит от различного рода факторов (рис. 4). Каждый фактор имеет свою амплитуду и характер воздействия.

Основой рыночного развития не криминальной, а нормальной, полезной для общества науки во всех цивилизованных странах является развитие наукоёмкого производства, которое «подтягивает» за собой науку и освобождает от фатальной, как в нашей стране, зависимости от государственного бюджета. Государство же создает оптимальные условия для развития наукоёмкого производства посредством налоговых льгот для производителей наукоёмкой продукции, освобождения от налогообложения капитала, вкладываемого в науку, льготных кредитов и т.д. И именно в этом, а не в различных монетаристских манипуляциях, состоит основа экономической политики цивилизованных стран.

Совокупное предложение товаров, услуг и идей инновационной компании определяется потребительским спросом. Компания, как участники рынка инноваций, должна контролировать, учитывать и прогнозировать факторы (рис. 5), обусловливающие трансформацию существующего спроса на свой производимый инновационный продукт.

Размещено на http://www.allbest.ru/

14

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 5. Факторы, влияющие на формирование спроса на рыночную инновацию (источник: авторский)

В узком смысле можно выделить следующие положительные и отрицательные факторы, влияющие на развитие процесса коммерциализации на макроуровне, то есть на развитие высокотехнологичных производств. К положительным факторам можно отнести:

- наличие научно-технической базы с достаточно диверсифицированной структурой;

- высокий потенциал фундаментальных исследований, выполняемых в академических институтах, значимый для мирового сообщества;

- огромное количество ещё не коммерциализованных объектов интеллектуальной собственности, в основном произведённых в предшествующий экономическим реформам период;

- наличие высококвалифицированных кадров.

К отрицательным факторам можно отнести:

- имеющееся оборудование не в полной мере отвечает задачам производства рыночных продуктов (при этом часть устаревших основных производственных и инфраструктурных мощностей в настоящее время использовать нецелесообразно);

- не произведена «инвентаризация» интеллектуальной собственности, запатентованные технологии и «know-how» не оценены с позиций их рыночного применения и потенциала их коммерциализации, некоторые, наиболее привлекательные разработки используются без лицензионных или иных компенсационных выплат или просто расхищаются;

- потенциальные возможности научных кадров и квалифицированного персонала используются не в полной мере;

- недостаточно разработаны методы маркетингового анализа потребностей внутреннего рынка, рынков ближнего и дальнего зарубежья, с привязкой к имеющимся научно-техническим возможностям и разработкам;

- недостаточно высокая квалификация инновационного менеджмента.

Таким образом, необходимость коммерческого освоения результатов интеллектуальной деятельности в высокотехнологичных отраслях промышленности обусловливается следующими предпосылками:

- во-первых, в современной экономике исключительно важная роль принадлежит инновациям, представляющим собой создание нового знания либо ранее неизвестной комбинации уже существующих знаний, воплощённое в новых продуктах или технологических процессах;

- во-вторых, у значительного числа промышленных предприятий страны отсутствуют достаточные внутренние финансовые ресурсы для коммерческого освоения имеющихся результатов интеллектуальной деятельности. Существенные проблемы возникают и с финансированием прикладных НИОКР, то есть с созданием технологий завтрашнего дня. Как следствие, нарастает отставание отечественных высокотехнологичных отраслей не только от промышленного комплекса развитых стран Запада, но и от таких динамично развивающихся стран;

- в-третьих, значительная часть предприятий не обеспечивает необходимый уровень внутренней и, особенно, внешней конкурентоспособности по качественным параметрам выпускаемой продукции. В этой ситуации одним из наиболее возможных и результативных направлений экономической политики становится поиск путей для создания условий ускорения темпов развития экономики на основе освоения современных технологий и достижения необходимого уровня конкурентоспособности промышленного производства;

- в-четвёртых, в системе государственного регулирования производства происходят радикальные изменения, связанные с переходом к более совершенным формам административного и рыночного регулирования инновационной деятельности. Эти изменения нуждаются в теоретическом осмыслении;

- в-пятых, необходим поиск механизмов передачи технологий из академического сектора в промышленность, которые варьируются в разных отраслях и разрабатываются с учётом культурной, политической и финансовой ситуаций.

Глава 3. Тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России

3.1 Анализ механизмов венчурного финансирования в России

Создание новых венчурных фондов продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала.

В каждой стране проводится государственная политика развития предпринимательства. Она должна формироваться в рамках глобальных тенденций мирового развития экономики. Основным направлением поддержки предпринимательства за рубежом являются финансовые методы в форме предоставления различных займов, субсидий и налоговых льгот. Кроме того, создаются необходимые правовые, организационные и технологические условия для успешной предпринимательской деятельности. При этом в большинстве стран создана разветвлённая система поддержки.

В России есть возможности для развития любой из рассматриваемых моделей финансирования инвестиций, тем более, что в развитых странах происходит постепенное размывание отличий между ними. Однако анализ мирового опыта показывает, что механическое копирование моделей привлечения инвестиций в реальный сектор экономики недопустимо и малоэффективно. Будущее за применением комбинированных технологий инвестирования, предполагающих разработку соответствующего инструментария государственного регулирования, учитывающего особенности функционирования отечественной экономики.

В настоящее время ещё слишком рано говорить о существовании национального сектора российского венчурного бизнеса, основой которого являлся бы отечественный капитал. Хотя в последние годы интерес к этому механизму финансирования малого и среднего бизнеса (в особенности высокотехнологичного) существенно возрос, реального изменения ситуации к лучшему не произошло, венчурная деятельность в России ещё не достигла требуемого уровня развития. В качестве основной причины развития венчурного инвестирования в России видят нехватку ресурсов для научно-технической сферы. Непростая экономическая ситуация как на глобальном, так и на российском рынке оказала негативное влияние на многие показатели российской индустрии прямых и венчурных инвестиций. Пожалуй, единственным параметром, который не показал отрицательной динамики, является число осуществленных инвестиций 75% от уровня 2013 года, что обусловлено началом активной работы крупнейшего на российском рынке фонда посевных инвестиций.

Анализ значений ряда индикаторов активности российской индустрии прямых и венчурных инвестиций по итогам трех кварталов 2014 года демонстрирует некоторое замедление поступательного движения рынка, наблюдавшееся в течение последних (после 2009 года) "посткризисных" лет.

Этот эффект наглядно проявляется, в частности, при анализе показателей фандрейзинга: начиная с 2012 года, относительный прирост накопленной капитализации фондов последовательно снижается.

Объем привлеченного капитала и число новых фондов на российском рынке достигли на конец отчетного периода соответственно лишь 42% и 34% от уровней аналогичных показателей 2013 года. С точки зрения оценки инвестиционной активности представляется пока явно недостаточным и совокупный размер осуществленных инвестиций с известным объемом в российские компанииреципиенты (~ 21% от значения аналогичного показателя за 2013 год). Указанные итоги отчасти находят свое подтверждение и в мнениях экспертов венчурного рынка о результатах текущего года и перспективах на 2015 год. Лишь 10% опрошенных заявили, что их ожидания полностью оправдались, а почти 30% отметили, что ожидания не оправдались. Также, скорее, негативно оценивают эксперты и перспективы 2015 года: около 70% опрошенных экспертов прогнозируют снижение динамики роста объемов капитала венчурных фондов и осуществленных ими инвестиций.

К позитивным в определенной мере результатам опроса 2014 года можно отнести снижение на треть (33% по сравнению с подобным опросом 2009 года) доли опрошенных экспертов, отмечавших недостаточный уровень предлагаемых проектов.

Обращает на себя внимание безусловное лидерство сектора ИКТ как по числу, так и по объему инвестиций, которое наблюдается на протяжении двух последних лет. Несмотря на то, что объем инвестиций в данном сегменте рынка достиг только 17% от уровня 2013 года (ввиду отсутствия особо крупных сделок), количество инвестиций было на достаточно высоком уровне (~ 94% от аналогичного показателя 2013 года), благодаря активной работе ряда "серийных" фондов посевных инвестиций. В этой связи необходимо отметить, что анализ отраслевых предпочтений новых фондов, появляющихся на рынке, пока не позволяет сделать вывод о существенном изменении интересов инвесторов - перевес в сторону сектора ИКТ и смешанных отраслевых предпочтений очевиден (свыше 70% новых фондов).

Объем венчурных инвестиций на конец III квартала 2014 года составил только 42% от уровня 2013 года, однако число осуществленных инвестиций в венчурном сегменте рынка достигло 75% от итоговых значений 2013 года.

На регионы вне Центрального ФО пришлось около 28% от общего числа (25% в 2013 году) и 9% объемов осуществленных инвестиций (38% в 2013 году, что было связано с одной крупной инвестицией в секторе ИКТ, отнесенной к Северо-Западному ФО). Одновременно отмечается некоторое снижение числа (на 7%) и совокупной капитализации фондов (на 5%), расположенных в регионах вне Центрального ФО, связанное с завершением работы нескольких венчурных фондов.

Общее число компанийреципиентов, из которых фонды осуществили выходы в отчетном периоде, было на треть выше, чем в 2013 году (31 против 24). При этом 42% выходов пришлось на компании в секторе ИКТ (67% в 2013 году).

Наиболее многочисленным был выход через продажу доли стратегическому инвестору (~ 34% от общего числа выходов).

РАВИ выражает глубокую признательность всем структурам, представители которых приняли участие в исследовании, без содействия и помощи которых в предоставлении сведений о своей деятельности, подготовка настоящего исследования была бы невозможна.

Рассмотрим период становления венчурной индустрии в России. Период становления венчурной индустрии в России можно условно разделить на три этапа.

Первый этап (1994-1998 гг.) - период активного обучения. Российские предприниматели знакомились с тем, что представляет собой венчурный капитал, а менеджеры западных управляющих компаний учились работать в непривычных для них условиях. В этот период были сделанные первые инвестиции, приобретён необходимый опыт и сделанные первые ошибки.

Второй этап включал период с 1998 по 2001 гг. Ключевым моментом этого этапа стал финансовый кризис 1998 г. Из действующих в России 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций более половины прекратили свою деятельность, а некоторые так и не решились её начать.

Третий этап развития венчурной индустрии России начался в 2001 г. Он характеризуется некоторым оживлением венчурного инвестирования на фоне улучшения ситуации с иностранными инвестициями в целом.

В настоящее время в России венчурных фондов не так много, как за рубежом, но они так же существуют в и нашей стране. Их небольшое количество связано с тем, что предпринимательство у нас находится лишь на первых ступенях своего развития в отличие от западных стран. Однако список венчурных фондов России с каждым днем пополняется:

- DFJ VTB Aurora - это фонд, занимающийся инвестициями в компании инновационных областей (программное обеспечение, альтернативные виды энергии и прочее).

- ABRT Venture Fund - фонд, который занимается финансированием исключительно IT-компаний.

- Kite Ventures - аналогично, финансирование IT-компаний (интернет-проекты, программное обеспечение).

- Nigma - финансирование проекта на первых стадия его развития.

- Oradell Capital - инвестирование стартапов.

- Tamir Fishman CiG Russian Fund. Области интересов фонда: мультимедиа, IT, энергетика, медицина, связь, генная инженерия, нанотехнологии.

- Softline Venture Partners - выдает стартапам инвестиционные займы.

- Альянс Росно Управление Активами. Области интересов фонда: мультимедиа, IT, связь, нанотехнологии, биотехнологии, интернет. Инвестирует в проекты на начальной стадии развития.

- Атланта Венчур. Занимается инвестициями в компании, которые работают в сегменте B2B, то есть оказывают услуги бизнесу. - Атланта Старт. Вкладывают деньги в активно развивающиеся проекты.

- Венчурный фонд ВТБ. Финансирование IT, нанотехнологии, биотехнологии, энергетика и прочее.

- Лидер-Инновации. Инвестирование в высокие технологии на стадии зарождения организаций.

- Московская венчурная компания. Финансирование различных областей, проекты которых развиваются на территории Московской области.

- Фонд развития интернет-инициатив. Судя по названию, не сложно догадаться в какую сферу деятельности организация готова инвестировать.

- i2bf, Bright Energy, QWave, Bioprocess Capital Ventures, Maxwell Biotech. Фонды инвестирующие в биотехнологии, “чистые технологии”, новые материалы, инновации, связанные с транспортом, финансовыми и потребительскими рынками.

- Almaz Capital Partners - инвестиции в российские медийные, коммуникационные, технологичные компании.

- Runa Capital. - Ru-Net Holdings. -TMT - Investments. - Prostor Capital. - Phenomen Ventures. - ЛАЙФ.СРЕДА. - Leta Capiral. - ВЭБ-Инновации. - Frontler Ventures. - Russia Partners. - Finam. - Buran. - Биопроцесс. - ЗПИФ ОР (B) B “Инновационные решения” и другие.

Посевные фонды: Altair, Фонд посевных инвестиций РВК ООО “ФРИ РВК”, IMI.VC, Moscow Seed Fund, Softline, Foresight Ventures, Russian Ventures, Addventure, Startobaza, e.ventures и другие.

Новички венчурного инвестирования: ФРИИ, Genezis, ImpulseVC, Maxfield, Grishin Robotics, Flint, 101Startup, SBT, QIWI и другие.

В сфере российского венчурного инвестирования наблюдается тенденция того, что не хватает финансирование для компаний, которые находятся на стадии зарождения, поскольку большинство фондов предпочитают вкладывать деньги в уже развитые и устойчивые бизнесы (стратегия безопасного инвестирования). Данная проблема, по мнению RBC, должна решаться созданием в России новых венчурных фондов, инвестирующих в компании, которые находятся на стадии seed (зарождение) при помощи государственной поддержки и поддержке частного капитала.

Так же в связи со снижением роста экономики в первой половине 2013 года активность фондов пошла на убыль. Глеб Давидюк, управляющие партнер iTech Capital сообщает о том, что вполне возможно, что в ближайшее время нас ждет вполне закономерное затишье, поскольку многие венчурные фонды достигли пика своей инвестиционной активности.

3.2 Роль государства в венчурном финансировании предпринимательской деятельности

Роль государства в венчурном финансировании предпринимательской деятельности особенно велика потому, что результативность рискового бизнеса непосредственно связана с вопросами рациональной оценки многочисленных рисков и возможностью их минимизации. Очевидно, что указанные факторы почти полностью находятся под контролем государства: первый - через диктуемые им приоритеты развития и информационное обеспечение экономической системы, а второй - посредством влияния на уровень рисков в ней.