Понятие риска

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Понятие риска в хозяйственной практике существует с того времени, когда человеческая деятельность приняла целенаправленный характер. Если поставлена цель, то в любом случае существуют факторы, которые, действуя на данный процесс прямо или косвенно, отклоняют возможные результаты от идеальных. Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества. Риск - это и историческая, и экономическая категория. Как историческая категория, риск представляет собой осознанную человеком возможную опасность. Она свидетельствует о том, что риск исторически связан со всем ходом общественного развития.

Риск определяется экономическим положением компании как бизнес-единицы, т.е. внутренними факторами. Чем выше коэффициенты финансовой устойчивости и стабильности компании, тем ниже риск, и наоборот. С другой стороны, риск формируется под внешним влиянием, т.к. складывается под воздействием колебаний рыночной конъюнктуры.

В любых экономических условиях для компании в отдельности, а это значит, что и для национальной экономики в целом, важным моментом является принятие решений фирмы по вопросам финансовой политики. В процессе инвестирования происходит извлечение средств из текущего потребления для получения прибыли в будущем. Оценка инвестиционных предложений и выбор из существующего пакета наиболее интересного и приемлемого является одним из самых важных моментов финансовой политики фирмы. Степень конкретности произведенных расчетов влияет на уровень стабильности компании не только на текущий момент, но и на ее положение в будущем. Риск, неопределенность будущего результата - неотъемлемый момент инвестирования, следовательно, при анализе, оценке и принятии инвестиционного решения ему, риску, следует уделить должное внимание.

В данной курсовой работе представлены: теоретические аспекты анализа риска; понятия риска и всего, что связано с ним. Также представлен расчет показателя систематического риска через портфель активов.



1. Определение риска и неопределенности. Классифицированные признаки риска

1.1 Понятие риска

Понятие риска в хозяйственной практике существует с того времени, когда человеческая деятельность приняла целенаправленный характер. Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека. При формировании товарно-денежных отношений риск переходит из исторической категории в экономическую, которая распространяется на все уровни хозяйствования. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые, финансовые.

Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться настолько рискованным, что, как говорится, «игра не стоит свеч».

Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой есть возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Риск - это действие, совершаемое в надежде на счастливый исход по принципу «повезет - не повезет». Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное свойство риска: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с принятием решений вообще (слово “риск” в буквальном переводе означает “принятие решения”, результат которого неизвестен). Следуя вышесказанному, стоит также отметить, что категории “риск” и “неопределенность” тесно связаны между собой и зачастую употребляются как синонимы. Риск - неопределённость, связанная со стоимостью инвестиций в конце периода. Однако предлагается различать понятия “риск” и “неопределенность”. Во-первых, риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать). Иначе говоря, именно необходимость принимать решения в условиях неопределённости порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и риска. Во-вторых, риск субъективен, а неопределённость объективна. Например, объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объёме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта.

Риск является следствием возможного наступления какого-либо благоприятного или неблагоприятного события, которое в свою очередь проявляется из-за неопределенности (является следствием неточных прогнозов).

Неопределенность - неполнота или неточность информации об условиях связанных с исполнением какого-либо дела (плана, проекта); не знания всего того, что может повлиять на деятельность предприятия. Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации последствия, которых характеризуются понятием риск.

Кроме того, следует отметить, что природа неопределённости формируется под воздействием различных факторов:

временная неопределённость обусловлена тем, что невозможно с точностью до 1 предсказать значение того или иного фактора в будущем;

неизвестность точных значений параметров рыночной системы можно охарактеризовать как неопределённость рыночной конъюнктуры;

непредсказуемость поведения участников в ситуации конфликта интересов также порождает неопределённость и т.д.

Сочетание этих факторов на практике создаёт обширный спектр различных видов неопределённости. Поскольку неопределённость выступает источником риска, её следует минимизировать, посредством приобретения информации, в идеальном случае, стараясь свести неопределённость к нулю, т. е. к полной определённости, за счёт получения качественной, достоверной, исчерпывающей информации. Однако на практике это сделать, как правило, не удаётся, поэтому, принимая решение в условиях неопределённости, следует её формализовать и оценить риски, источником которых является эта неопределённость.

1.2 Классифицированные признаки риска

Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска.

Существует большое количество классификаций рисков. Согласно одной их них, все риски можно разделить на глобальные и локальные. Глобальная группа рисков включает в себя риски на уровне всего хозяйства или на уровне ряда филиалов одной головной компании. Локальная группа, включает в себя, риски на уровне предприятия или департамента корпорации. Другая классификация предполагает деление риска на долгосрочный (риск, связанный с развитием) и краткосрочный (конъюнктурный). Встречается следующая классификация рисков:

хозяйственный риск;

риск, связанный с природой самого человека;

риск, связанный с природными факторами.

Хозяйственный риск на уровне компании можно разделить на 2 вида: систематический (недиверсифицированный) и несистематический (диверсифицированный) риски, которые в совокупности составляют общий риск фирм.

Но в первую очередь все риски делятся на две большие группы: чистые и спекулятивные риски.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. Эти риски допускают лишь возможность потери, исключая возможность прибыли.

К чистым рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). Природно-естественные обусловлены стихийными бедствиями - землетрясения, ураганы, наводнения и т.п.; проблемами, связанными с природой человека - смерть, болезнь. Экологические подразумевают любого вида экологические катастрофы. Политические - это риски, связанные с политическими изменениями в обществе. Транспортные - вызываются авариями на транспорте. Часть коммерческих рисков могут означать только убытки: имущественные, производственные, торговые. Все чистые риски являются страхуемыми, но это не означает, что все страхуемые риски являются чистыми.

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

К финансовым относятся риски, связанные с покупательской способностью денег; риски, связанные с вложением капитала, т.е. инвестиционные риски; риски прямых финансовых потерь.

К первой группе относятся инфляционный и дефляционный, а также валютные риски. Инфляционный и дефляционный риски вызваны процессами инфляции и дефляции соответственно. Валютные риски представляют опасность валютных потерь при изменении курсов валют.

Инвестиционные риски (связанные с вложением капитала), включают риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, селективный риск. Риск упущенной выгоды - риск наступления побочного финансового эффекта из-за неосуществления какого-либо мероприятия (страхования, хеджирования). Риск снижения доходности возникает в результате уменьшения процентов и дивидендов, включает в себя процентные и кредитные риски. Процентные риски подразумевают возможность потерь коммерческими банками и другими кредитными учреждениями в результате изменения ставки центрального банка. Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов по нему. Селективный риск - опасность неправильного выбора проекта из существующего пакета предложений.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя биржевой риск и риск банкротства. Соответственно биржевой риск связан с игрой на бирже (неплатежи по сделкам, невыплата комиссионных). Риск банкротства - опасность полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитаться по взятым обязательствам. Однако представленная классификация не является полной, т.к. риск настолько субъективное событие, что универсальной классификации в процессе идентификации просто не может быть.

Существуют следующие, наиболее значимые группировки рисков для участников инвестиционно-производственной деятельности:

валютный риск - связан с получением доходов или потерь в результате изменения одной валюты по отношению к другой;

кредитный риск - опасность полной или частичной неуплаты по кредиту;

портфельный риск - возможности получения положительных или отрицательных результатов по операциям связанным с выпуском, размещением и куплей-продажей ценных бумаг;

процентный риск - риск кредитных или иных организаций при изменении процентной ставки выплачиваемой по полученным кредитам;

маркетинговый риск - связан с изменением спроса, с изменением стоимости издержек производства, с потерей платежеспособности покупателей, заказчиков;

ценовой риск - связан с изменением цены под воздействием многих факторов;

страховой риск - вероятность изменения результатов экономической деятельности предприятия из-за изменения страховых договоров;

риск несбалансированной ликвидности - вероятность потерь в случае неспособности покрыть свои обязательства по пассивам баланса требованиями активов баланса;

природно-климатические - проявляются вне зависимости от деятельности людей;

организационные и технологические риски - вероятность изменения рентабельности или финансово-экономической устойчивости в результате отклонения в организации производственной, инвестиционной деятельности, нарушении технологии;

допустимый риск - приводит к снижению прибыли, но потери не превышают расчетную прибыль;

критический риск - указывает на возможность реализации проекта, хотя потери будут превышать расчетную прибыль;

катастрофический риск - приводит к разорению, банкротству инвесторов из-за значительных проблем.



2. Методы анализа и оценки риска

риск инвестиционный портфель актив

2.1 Схема анализа инвестиционных проектов

Общеизвестными критериями оценки инвестиционных проектов можно назвать следующие:

Средняя норма прибыли;

Период окупаемости;

Величина дисконтированной стоимости;

Внутренний коэффициент окупаемости (или норма отдачи).

Критерии оценки не могут быть универсальными. В зависимости от индивидуальных характеристик рассматриваемых инвестиционных предложений нужно выбирать и критерии их оценки. В качестве индивидуальных характеристик целесообразным будет использование показателей стоимости проекта и сроков его реализации. Как начальная, нулевая стадия анализа инвестиционного риска могут быть рассмотрены инструменты оценки будущих поступлений от реализации того или иного предложения фактически могут рассматриваться. Данного этапа анализа может быть вполне достаточно для компаний, инвестиционные проекты которых не требуют большого отвлечения средств. Однако при увеличении стоимости проекта и сроков его реализации оценить только его доходную часть может быть недостаточным для инвестора. Здесь будет целесообразным привлечение вышеуказанных критериев средней нормы прибыли и периода окупаемости. Данные два метода являются элементарными в оценке степени инвестиционного риска.

При дальнейшем увеличении стоимости инвестиционного предложения и сроков его реализации элементарных методов оценки так же может быть недостаточно для инвестора. На данном этапе эффективным будет применение показателей дисконтированной стоимости и внутреннего коэффициента окупаемости - так называемых дисконтированных методов оценки. С их использованием существует возможность временной корректировки поступления средств от реализации проекта. Именно данная стадия является базовой в Методических рекомендациях по оценке проекта.

Инвестор, чей проект является еще более дорогостоящим и долгосрочным не удовлетворится представленным этапом оценки. Степень инвестиционного риска в подобном случае должна определяться возможностью отклонения от намеченного результата. Здесь мы предлагаем использовать показатели дисперсии. Расчеты на данной ступени позволят произвести качественную оценку степени риска рассматриваемого инвестиционного проекта.

Однако и этот уровень может не удовлетворить инвестора. Крупное вливание средств и долгосрочность того или иного проекта вынуждает инвестора произвести не только качественную, но и количественную оценки степени инвестиционного риска. Здесь есть возможность использования инструментов Ценовой модели активов. Если инвестора не удовлетворяет и данный уровень оценки, производимые затраты и длительный срок реализации проекта вынуждают производить еще более конкретные расчеты, целесообразным будет использование портфеля активов для нахождения величины систематического риска отдельной компании. Здесь опять же следует сказать о субъективности процесса рискового анализа. Один руководитель посчитает, что сумма отвлекаемых для реализации проекта средств является лично для него крупной, и он видит необходимость проведения конкретной, дорогой оценки, с привлечением специалистов. Для другого инвестора та же сумма может показаться не столь значительной. Он посчитает возможным для себя просто рискнуть данным капиталом и не производить оценку риска вообще.

Разработанная схема предоставляет инвестору право выбора использования тех или иных инструментов и в зависимости от экономических характеристик проекта, и от индивидуальных черт характера того, кто принимает инвестиционное решение. Итак, насколько далеко инвестору, заинтересованному в оценке риска следует «продвинуться» по представляемой ниже схеме, зависит от следующих факторов:

соотношения стоимости проекта и количества средств, реально имеющихся у компании (сбережения или систематические поступления);

необходимости дополнительного привлечения заемных средств;

специфических характеристик индивидуального инвестора (возможности льготного кредитования, государственных гарантий, льготного налогообложения).

Учитывая вышеуказанные моменты оценки проектов согласно их индивидуальным критериям, предлагается использовать инструменты следующей многоступенчатой схемы анализа проекта.

Оценка количества будущих средств от реализации проекта

(нулевая стадия)

Начальная стадия оценки, не предполагающая наличия универсальных критериев.

Оценка количества средств с учетом степени риска

(первая стадия)

Элементарные критерии

Средняя норма прибыли (кратко- и среднесрочные проекты, требующие небольшого вливания капитала; дополнительный показатель к другим критериям).

Период окупаемости (незатратные проекты малого и среднего бизнеса; дополнительный показатель к другим критериям).

Доля участия постоянных издержек в полных (дополнительный критерий для любого вида проекта; сам по себе не дает представления о величине степени риска).

Оценка количества будущих средств с учетом степени риска

(вторая стадия)

Дисконтированные критерии

Дисконтированная стоимость (дорогостоящие и долгосрочные проекты; достаточно точный и конкретный).

Внутренний коэффициент окупаемости (фактически другая сторона метода дисконтированной стоимости; те же случаи использования; “красноречивость” за счет процентного выражения).

Оценка отклонения будущего результата от намеченного

или качественная оценка степени риска (третья стадия)

Оценка проектов любого размера и срока, в зависимости от желания руководства. Отталкиваемся от критерия дисконтированной стоимости, с использованием показателя среднеквадратичного отклонения распределение вероятностей значений дисконтированной стоимости. Чем дороже проект, чем больше вовлекается средств на начальной стадии, тем больше расчетов на данной ступени оценки. Он эффективен для любого вида инвестиционного предложения.

Оценка отклонения будущего результата от намеченного

или количественная оценка степени риска (четвертая стадия)

Обычно оценка дорогих и многолетних проектов, в большинстве связанных с финансовыми активами. Требуется участие специалистов, доступ к необходимой, часто специфической информации - показателям, отражающим результаты деятельности подобных компаний. Достаточно эффективен, опирается на показатель систематического (неизбежного) риска.

Расчет количественного показателя систематического инвестиционного риска компании (пятая стадия)

Метод определения необходимого коэффициента окупаемости проекта на основании величины систематического риска определенной компании.

На начальной, или нулевой, стадии многоуровнего инвестиционного анализа осуществляется оценка величины поступления будущих средств от реализации проекта. Можно выделить ряд этапов, которые в совокупности составляют процесс оценки притока будущих средств:

сбор информации о проектах;

определение суммы средств, необходимой для реализации проектов;

определение суммы средств, которой располагает компания для реализации проектов;

выбор наиболее эффективного проекта на основе выбранных критериев;

уточнение суммы средств для конкретного выбранного проекта.

Следует выделить три принципа инвестиционной оценки, соблюдение которых является основой для успешных и достаточно точных расчетов ожидаемой величины будущих средств.

Во-первых, должна производиться оценка средств, из суммы которых уже вычтена сумма налогов. Это достаточно важный момент, т.к. несовершенство налоговой системы, а именно множественность и постоянное изменение налогов, влечет за собой возможные отклонения в оценках будущих средств.

Во-вторых, информация о получаемых средствах должна быть «нарастающей». В этом случае, с одной стороны, происходит игнорирование издержек прошлых лет, а с другой стороны - процент увеличения считается к предшествующему году, т.е. в расчет берется не только абсолютный результат от реализации проекта, но и его влияние на существующие.

Третьим принципом является обязательность оценивания не только прибыли, или дохода от реализации проекта, а всей суммы полученных средств. Отталкиваясь именно от этой суммы, определяется сумма реинвестирования, сумма дивидендов и др.

2.2 Традиционные методы оценки инвестиционного риска

Следующая ступень схемы предполагает задействование показателей средней нормы прибыли и периода окупаемости, а в качестве дополнительного критерия - участие постоянных издержек в полных. Средняя норма прибыли представляет собой отношение среднегодовой прибыли после вычета налогов к сумме инвестиций в определенный проект. Когда средняя норма прибыли рассчитана, ее следует сравнить с показателем необходимого коэффициента окупаемости. Если полученная величина больше необходимого коэффициента отдачи по данному проекту, то предложение стоит принять согласно этому методу, если средняя норма прибыли меньше необходимой величины, то его следует отклонить.

Отличительной чертой данного показателя является простота его вычисления и доступность информации для его определения. Недостатком использования данного критерия является его неопределенность относительно абсолютного количества средств от реализации проекта и, следовательно, средняя норма прибыли сама по себе не отвечает на заданный вопрос о выборе инвестиционного проекта на основе доходности и рискованности и используется как дополнительный фактор.

Следующим элементарным методом можно определить оценку проекта по методу периода окупаемости. Понятие окупаемости, или периода окупаемости говорит нам о количестве лет, необходимых для покрытия первоначальных издержек по реализации проекта. Другими словами, это отношение между первоначальными постоянными издержками и ежегодным поступлением средств. Период окупаемости будет учитываться следующим образом.

Период окупаемости = сумма затрат / годовое поступление средств.

Если реализовать проект следует в течение меньшего количества лет то, согласно этому методу, от него следует отказаться.

Недостатком данного метода является невозможность оценки поступления средств по истечению периода окупаемости, что делает, таким образом, метод оценки по периоду окупаемости неполным по отношению реализации данного проекта. Данный метод дает представление о поступлении средств только на период в целом, не дифференцируя поступления средств.

Помимо двух основных элементарных, или традиционных методов оценки риска, следует обозначить в качестве третьего определение доли постоянных издержек в полных. Такой показатель появляется всегда, когда фирма несет постоянные расходы, независимые от объема выпуска продукции. Отличительной чертой постоянных (фиксированных) издержек является их неизменность при увеличении или уменьшении объема. Такие расходы включают амортизацию зданий и оборудования, выплаты по страхованию, налоги, часть расходов на управленческий аппарат.

2.3 Оценка риска через дисконтированные показатели и показатели дисперсии

Дисконтированные методы оценки получили наибольшее распространение в оценочной практике.

Дисконтирование - счетная операция, позволяющая определить, какое количество денег нужно иметь сегодня, чтобы получить нужную сумму в будущем при имеющейся сегодня ставке процента. Метод дисконтирования - нахождение соотношения будущей величины поступления средств и процентной ставки, возведенной в степень количества лет (месяцев или дней). Расчет дисконтированной стоимости как критерия риска компании предполагает нахождение разницы между дисконтированными будущими денежными суммами и сегодняшними требуемыми инвестициями. Если эта разница будет положительной, то степень риска вложения приемлема, если отрицательна, то от проекта следует отказаться.

Если рассматривается долгосрочный проект, то, соответственно, увеличивается степень, в которую нужно возводить процентную ставку, и от этого исчисление показателя дисконтированной стоимости становится достаточно сложным. Для того чтобы этот процесс упростить, используется практика применения дисконт-фактора.

Внутренний коэффициент окупаемости, или норма отдачи, представляет собой прибыль от инвестиций, исчисленную за вычетом выплат по процентам, связанным с финансированием данных инвестиций, и выраженную в процентах к стоимости инвестиций. Если значение внутреннего коэффициента окупаемости превышает необходимую или предельную норму отдачи, то проект приемлем, если нет - то от него лучше отказаться.

Оба метода оценки - по дисконтированной стоимости и по внутреннему коэффициенту окупаемости - схожи друг с другом. Можно сказать, что дисконтированная стоимость определяется как сумма отношений получаемого дохода к коэффициенту окупаемости, возведенные в степень количества лет. Говоря иначе, два дисконтированных показателя являются различными сторонами одного и того же процесса - корректировки количества средств во времени.

Согласно схемы стадий оценки риска, следующей ступенью является измерение разбросанности возможных результатов через показатель стандартного отклонения. На этой ступени анализа для получения информации о риске, нужно определить дисперсию, или разбросанность, распределения вероятностей возможных величин средств, имеющихся у фирмы или средств, которые образуются в результате реализации инвестиционного проекта.

Возможно использование показателя дисперсии для характеристики разбросанности значений возможных результатов от реализации проекта. Именно данный показатель как математический инструмент выражает экономическую сущность риска - диапазон возможного отклонения будущего результата от прогнозируемого.

Имея одно и то же значение математического ожидания, т.е. фактически идентичную доходную сторону, проекты могут обладать абсолютно различными величинами степени риска. Практическая возможность таких случаев делает стадию оценки по показателям дисперсии очень существенной. Чем больше величина стандартного отклонения, тем выше степень риска рассматриваемого предложения. В случае несопоставимости значений по масштабам ожидаемых результатов и отклонений от них, используется относительный дисперсионный показатель. Большее значение этого показателя сигнализирует о более высокой степени риска.

Следующим этапом в анализе риска инвестиционных проектов с привлечением показателей дисперсии является рассмотрение многолетнего проекта с применением расчетов в разрезе нескольких периодов. Особенность этапа - ожидаемые сумма средств фирмы и дисперсия возможного распределения вероятностей меняются во временном разрезе. От периода к периоду риск может увеличиваться, а может, уменьшиться до минимума. При анализе многолетних проектов следует сделать два предположения: либо средства, находящиеся в распоряжении фирмы, количественно не зависят, друг от друга во времени, либо эти средства зависят во времени. Для более полного анализа следует рассмотреть различные степени корреляции средств фирмы во времени.

Более простым является предположение независимости средств во времени. При условии независимости средств во времени результат, или доход, получаемый в настоящий период, не зависит от суммы дохода, полученного в предыдущий период. Чем больше стандартное отклонение в одном периоде, тем степень риска проекта больше, так как величина стандартного отклонения проекта - это просто сложение величин стандартного отклонения по периодам.

Однако для большинства инвестиционных предложений более характерна взаимная зависимость величин средств фирмы во времени.

Для определения корреляции средств во времени следует последовательно сравнить полученные значения стандартного отклонения и ожидаемого значения распределения вероятностей дисконтированной стоимости. Степень риска многолетнего проекта с допущением корреляции всегда выше, чем для проекта с независимыми средствами во времени.

Следует отдельно рассмотреть различные степени корреляции средств во времени:

1. Абсолютная корреляция.

Средства фирмы абсолютно зависимы во времени, если для всех периодов характерно одно и то же относительное отклонение от среднего значения соответствующих распределений ожидаемых значений. Другими словами, количество средств на период t прямо зависит от предыдущего периода. Если в период t имеется стандартное отклонение Х от ожидаемого значения, то и во все другие периоды стандартное отклонение будет Х.

2. Умеренная корреляция.

Когда средства фирмы не являются ни независимыми, ни абсолютно коррелированными, лучше всего их соотнести друг с другом по методу умеренной корреляции, который подразумевает ряд условных распределений вероятностей.

Степень корреляции непосредственно связана с риском, которому подвергается фирма в процессе реализации инвестиционного предложения. Степень риска вовлечения в инвестиции высоко коррелированных средств намного выше, чем средств, независимых друг от друга во времени.

2.4 Количественная оценка инвестиционного риска с использованием Ценовой модели активов

Определить качественно степень рискованности инвестиций часто оказывается недостаточным по пути достижения защищенности фирмы от колебаний рыночной конъюнктуры, нужно знать, во сколько такой риск обходится фирме. Для подобной оценки эффективным инструментом является Ценовая модель активов САРМ.

Суть модели заключается в следующем. Во-первых, для использования Ценовой модели активов существует ряд предположений, обеспечивающих действенность модели: рынок капитала является эффективным (то есть инвесторы имеют достаточно информации, необходимой для заключения сделок), ограничения на инвестиции незначительны, а также на рынке нет такого крупного инвестора, который мог бы монопольно воздействовать на рыночную цену акции.

Для определения, во сколько риск обойдется отдельной фирме, нужно сравнить ожидаемый в будущем доход по одной акции и доход по портфелю. Если предположить, что взаимосвязь этих доходов на будущие периоды сократится в том же русле, что была в последние годы, то расчеты могут быть основаны на данных прошлых лет. Другим вариантом являются экспертные оценки специалистов, где использование прошлой информации является косвенным.

Определение взаимоотношения между ожидаемым доходом на акцию и по портфелю непосредственно связано с получением дополнительного дохода - количества ожидаемого дохода в будущем, который превышает доход в условиях “без риска”, свободного от риска.

Основным предназначением Ценовой модели активов является определение необходимого дохода от проекта. Фактически это характеризует величину инвестиционного риска компании, так как большая величины необходимого дохода от проекта означает большую степень риска, которому данный проект подвергается. В соответствии с моделью САРМ необходимый доход будущих вложений зависит только от систематического риска проекта.

Согласно модели САРМ эта величина находится по следующей формуле:

Rj=i+(Rm-i)*в

Где: i - ставка, свободная от риска;

Rm - ожидаемый коэффициент окупаемости по портфелю;

В - систематический риск по акции.

Большая величина означает больший необходимый доход, а рыночные цены будут определяться на основе взаимозависимости между необходимым коэффициентом окупаемости и систематическим риском.

Следует отметить два основных момента в связи с применением модели САРМ. Во-первых, данная модель рассчитана на оценку только одного периода. Проекты по оценке эффективности инвестиций обычно рассчитаны на несколько периодов. Переход от одного периода к другому является в принципе безопасным и, согласно этой модели, сопряжен с минимумом проблем в случае, когда величина «» является константой.

Некоторые проекты имеют меньшую степень риска в начале их реализации, затем приобретают большую рискованность. Если изменение значительно, то целесообразно использовать различные величины, а следовательно, и различные учетные ставки для различных будущих периодов.

Также возможно “приспособление” имеющихся в наличии средств фирмы к измененной величине систематического риска путем соотнесения их с доходами по портфелю. Другими словами, происходит замена показателя систематического риска показателем наличных средств фирмы для того, чтобы уменьшить количество располагаемых фирмой средств, подвергаемых систематическому риску.

Основное допущение действия Ценовой модели активов - ставка на систематический риск компании - обязывает внимательно отнестись к величине этого коэффициента. Исследования показали, что данный показатель является константой для компании в течение ряда лет (5- 10). При использовании модели западными инвесторами не стоит проблема получения информации об этом коэффициенте, так как для большинства крупных компаний данные можно найти в специальных сборниках и в прессе. Российский инвестор, естественно, лишен подобной возможности. Найти выход из положения рекомендуется через использование расчетной таблицы (часть 2. Расчетная).

Для расчета показателя «бета» используется следующая формула:

в = ?(M2)-n*(MJ)/(M)2 -n*(M2)

где: M - премия за риск или дополнительный доход по портфелю;

n - количество лет;

MJ - «кросс-доход», пересечение дополнительных доходов

J - премия за риск или дополнительный доход по акции.

Если “бета” равна 1, то это означает полное соответствие риска по отдельному активу и по портфелю в целом.

Если “бета” меньше 1, то использование данного актива связано с меньшей степенью риска, чем портфель в целом, а это влечет за собой меньший необходимый доход. Меньшая величина необходимого дохода сопряжена с меньшей степенью инвестиционного риска. Инвестор в конечном итоге должен сам для себя принять решение о выборе вложения средств с нахождением оптимального варианта доходности и степени риска, использование же расчетной таблицы позволяет уточнить показатель систематического риска компании.



3. Порядок работ по анализу и оценки риска

Процесс управления риском является сложной и многоуровневой процедурой. Тем не менее, его можно условно разделить на ряд этапов в соответствии с особенностями последовательности действий по управлению риском.

Этап1. Идентификация и анализ риска.

Под идентификацией и анализом риска следует понимать выявление рисков, их специфику, обусловленную природой и другими характерными чертами рисков, выделение особенностей их реализации, включая изучение размера экономического ущерба, а также изменение рисков во времени, степень взаимосвязи между ними и изучение факторов, влияющих на них.

На данном этапе должна быть получена качественная информация о возможности реализации риска и его последствиях, а также даны количественные оценки самого риска, его параметров и других показателей для принятия решения об управлении риском.

Этап 2. Ранжирование.

После идентификации риска проводится выбор наиболее значимых рисков. Определяется группа значимых рисков, по которым необходимо произвести расчеты.

Этап 3. Расчет вероятности проявления риска.

Рассчитывается экспертом, на основании нормативов.

Этап 4. Определяется доля проекта, на которую распространяется риск.

Этап 5. Определяется вероятность риска на выделенную долю проекта.

Этап 6. Проводится оценка ущерба или упущенной выгоды в денежном выражении.

Этап 7. Разработка и реализация мероприятий по снижению рисков.



4. Меры по снижению рисков (в том числе страхование)

4.1 Способы снижения риска

Высокая степень риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

диверсификация;

приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

лимитирование;

самострахование;

страхование;

страхование от валютных рисков;

хеджирование;

приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени риска.

Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model - САРМ)

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.



4.2 Страхование

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Страхование было и остается наиболее популярным и доступным методом управления риском во всем мире. В России в настоящее время сложилась развитая система рыночных страховых отношений. Рассмотрим основные понятия и закономерности, присущие страхованию.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Страхование заключается, в передаче рисков от их носителя - организации или физического лица - к страховой компании. Лицо, передающее риск, называется страхователем, а лицо, принимающее риск, - страховщиком. Передача рисков осуществляется за определенную плату, которая называется страховым взносом, или страховой премией.

Страховая сумма представляет собой максимально возможный объем ответственности страховщика по данному риску. Страховая сумма определяется исходя из квалифицированной оценки стоимости объекта страхования, называемой страховой стоимостью. Процедура установления страховой стоимости учитывает особенности страхования и вероятность наступления страховых случаев. Как правило, она не более рыночной цены объекта, а страховая сумма не может превышать его страховую стоимость.

Совокупность условий по возмещению убытков в результате наступления страховых случаев называется страховым покрытием. Выплаты страховщика по страховым случаям называются страховым возмещением. Плата за страхование исчисляется на основании системы коэффициентов, называемых страховыми тарифами.

Хеджирование - любая схема, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами; неотъемлемая часть программ по управлению финансовыми рисками, т.е. программ финансового риск-менеджмента.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Методом, выражающим наиболее полно принципы процесса управления риском, является страхование. Основная его идея заключается в распределении риска потерь среди группы людей (компаний), подвергающихся риску. Страхование - один из основных способов, к которому прибегают люди и компании для снижения риска.



5. Расчетная

В данной курсовой работе проанализируем акции четырех компаний.

Показатели для расчета дохода по акциям

Компания	Эмиссия	Выручка	Прибыль
		2001г	2002г	2003г	2001г	2002г	2003г
№1	90 500	290 240	100 650	156 272	80 567	75 400	50 368
№2	4 355 900 280	4 150 215	4 700 230	2 353 787	708 400	1 100 050	609 200
№3	3 554 630	1 680 089	1 270 385	2 512 358	350 570	210 600	730 592
№4	460 887 020	73 983	55	30	2 500	4 300	38 259

Расчет дохода по акции на основании показателей выручки и прибыли

Компания	Цена акции на начало года	Прирост	Доход
	2002г	2003г	2004г	2002г	2003г	2002г	2003г
	Выручка
№1	3,207071823	1,112155	1,726762431	-2,094917127	0,614607735	-0,653218026	0,552627919
№2	0,000952780	0,001079	0,000540368	0,000126269	-0,000538682	0,132526869	-0,499218762
№3	0,472648067	0,357389	0,706784672	-0,115259253	0,349395858	-0,243858510	0,977635126
№4	0,000160523	0,000000	0,000000065	-0,000160404	-0,000000054	-0,999256586	-0,454545455
Прибыль
№1	0,890243094	0,833149	0,556552486	-0,057093923	-0,276596685	-0,064132958	-0,331989390
№2	0,000162630	0,000253	0,000139856	0,000089913	-0,000112686	0,552865613	-0,446206991
№3	0,098623485	0,059247	0,205532503	-0,039376813	0,146285830	-0,399264056	2,469097816
№4	0,000005424	0,000009	0,000083012	0,000003906	0,000073682	0,720000000	7,897441860

Цена акции = выручка/эмиссия (за каждый год)

Прирост = цена акции - цена акции за прошлый год

Доход = прирост/цена акции (за каждый год)



Показатели для расчета коэффициента систематического риска на основании величины выручки

Компания	Доход по акциям
	2002г	2003г	2002г	2003г	2002г	2003г	2002г	2003г
№1	------------	-------------	-0,653218	0,5526279	-0,653218	0,552628	-0,65322	0,552628
№2	0,132527	-0,499219	--------------	-------------	0,132527	-0,499219	0,132527	-0,499219
№3	-0,243859	0,9776351	-0,243859	0,9776351	--------------	--------------	0,243859	0,977635
№4	-0,99926	-0,454545	-0,999257	-0,454545	-0,99926	-0,45455	-----------	--------------
Итого	-1,11059	0,0238709	-1,896333	1,0757176	-1,51995	-0,40114	-0,76455	1,031044

Показатели для расчета коэффициента систематического риска на основании величины прибыли

Компания	Доход по акциям
	2002г	2003г	2002г	2003г	2002г	2003г	2002г	2003г
№1	------------	------------	-0,064133	-0,331989	-0,064133	-0,331989	-0,064133	-0,331989
№2	0,552866	-0,446207	-------------	------------	0,552866	-0,446207	0,552866	-0,446207
№3	-0,399264	2,4690978	-0,399264	2,4690978	-------------	--------------	-0,399264	2,4690978
№4	0,72	7,8974419	0,72	7,8974419	0,72	7,897442	------------	-----------
Итого	0,873602	9,9203327	0,256603	10,03455	1,208733	7,119245	0,089469	1,690901

Расчет коэффициента систематического риска на основании величины выручки

КОМПАНИЯ №1
Год	Доход по портфелю Rm	Ставка свободная от риска,i	Дополн. доход по портфелю,M	Дополн. доход в квадрате,M2	Доход по акции,Rj	Дополн. доход по акции,j	"Кросс- доход",M*j
2002г	-1,11059	-0,3427	-0,767888	0,5896523	-0,65322	-0,31052	0,238443
2003г	0,023871	-0,3451	0,3689709	0,1361395	0,552628	0,897728	0,331235
Сумма	-1,08672	-0,6878	-0,398917	0,7257919	-0,10059	0,58721	0,569679
Среднее	-0,54336	-0,3439	-0,199459	0,3628959	-0,0503	0,293605	0,284839
в=	-0,22757



Компания №2
Год	Доход по портфелю Rm	Ставка свободная от риска,i	Дополн. доход по портфелю,M	Дополн. доход в квадрате,M2	Доход по акции,Rj	Дополн. доход по акции,j	"Кросс- доход",M*j
2002г	-1,89633	0,3427	-2,239033	5,0132693	0,132527	-0,21017	0,470585
2003г	1,075718	-0,3451	1,4208176	2,0187226	-0,49922	-0,15412	-0,21897
Сумма	-0,82062	-0,0024	-0,818216	7,0319919	-0,36669	-0,36429	0,25161
Среднее	-0,41031	-0,0012	-0,409108	3,515996	-0,18335	-0,18215	0,125805
в=	-0,98773

КОМПАНИЯ №3
Год	Доход по портфелю Rm	Ставка свободная от риска,i	Дополн. доход по портфелю,M	Дополн. доход в квадрате,M2	Доход по акции,Rj	Дополн. доход по акции,j	"Кросс- доход",M*j
2002г	-1,51995	0,3427	-1,86265	3,469457	-0,24386	-0,58656	1,092552
2003г	-0,40114	0,3451	-0,74624	0,556869	0,977635	0,632535	-0,47202
Сумма	-1,92108	0,6878	-2,60888	4,026325	0,733777	0,045977	0,620531
Среднее	-0,96054	0,3439	-1,30444	2,013163	0,366888	0,022988	0,310266
в=	-2,02476429
Компания №4
Год	Доход по портфелю Rm	Ставка свободная от риска,i	Дополн. доход по портфелю,M	Дополн. доход в квадрате,M2	Доход по акции,Rj	Дополн. доход по акции,j	"Кросс- доход",M*j
2002г	-0,76455	0,3427	-1,10725	1,226002	-0,99926	-1,34196	1,485881
2003г	1,031044	0,3451	0,685944	0,47052	-0,45455	-0,79965	-0,54851
Сумма	0,266495	0,6878	-0,42131	1,696521	-1,4538	-2,1416	0,937369
Среднее	0,133247	0,3439	-0,21065	0,848261	-0,7269	-1,0708	0,468684
в=	-0,45949465

расчет коэффициента систематического риска на основании величины прибыли
компания №1
Год	Доход по портфелю Rm	Ставка свободная от риска,i	Дополн. доход по портфелю,M	Дополн. доход в квадрате,M2	Доход по акции,Rj	Дополн. доход по акции,j	"Кросс- доход",M*j
2002г	0,873602	0,3427	0,5309016	0,2818565	-0,06413	-0,40683	-0,21599
2003г	9,920333	0,3451	9,5752327	91,685081	-0,33199	-0,67709	-6,48329
Сумма	10,79393	0,6878	10,106134	91,966937	-0,39612	-1,08392	-6,69928
Среднее	5,396967	0,3439	5,0530671	45,983469	-0,19806	-0,54196	-3,34964



в=-1,485188771

Компания №2
Год	Доход по портфелю Rm	Ставка свободная от риска,i	Дополн. доход по портфелю,M	Дополн. доход в квадрате,M2	Доход по акции,Rj	Дополн. доход по акции,j

Подобные документы

• Разработка антикризисных мероприятий деятельности предприятия в условиях риска на примере ТОО "Бергштайн"

  Относительная оценка риска на основе анализа финансового состояния и деятельности предприятия. Определение кризиса, риска и неопределенности. Типовые алгоритмы принятия решений в ситуации риска. Основные антикризисные методы в управлении предприятием.
  
  дипломная работа [340,1 K], добавлен 20.08.2011
  

• Пути снижения экономического риска

  Понятие экономического риска. Краткая характеристика методов снижения риска: предупреждение риска, принятие степени риска, распределение риска, страхование, получение дополнительной информации, лимитирование, резервирование, диверсификация, деривативы.
  
  реферат [102,3 K], добавлен 20.05.2014
  

• Принятие решений в условиях риска

  Анализ подходов к измерению рисков. Инженерный подход, модельный подход, экспертный подход и восприятие риска. Сравнение разных способов измерения риска. Установление стандартов допустимого риска. Учет факторов риска.
  
  курсовая работа [36,5 K], добавлен 07.08.2007
  

• Оценка риска бизнеса на основе нечетких данных

  Сущность категорий риска, неопределенности, шанса. Исследование риска банкротства корпорации. Оценка риска инвестиционного проекта как некоторой единицы бизнес-активности. Исследование корпоративного бизнеса, оценка риска бизнес-портфелей корпораций.
  
  книга [1,3 M], добавлен 21.06.2010
  

• Управление рисками в инвестиционной деятельности

  Сущность риска и его воздействие на инвестиционный процесс. Методы управления и структура исследования, определение цели инвестиционного риска. Значение анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности. Идентификация и оценка риска.
  
  реферат [30,9 K], добавлен 27.05.2010
  

• Теория риска

  Основные положения теории риска, ее сущность и содержание. Характеристика и отличительные особенности различных методов и приемов анализа риска при принятии решения. Главная цель при изучении опасностей. Порядок определения причинных взаимосвязей.
  
  контрольная работа [70,1 K], добавлен 18.02.2011
  

• Понятие неопределенности и риска. Классификация рисков в инвестиционной деятельности

  Сущность и общая характеристика неопределенности, ее отличительные черты и признаки, роль и значение в деятельности современного предприятия. Понятие и принципы оценки риска в анализе инвестиционных проектов. Классификация и типы инвестиционных рисков.
  
  презентация [311,9 K], добавлен 12.12.2015
  

• Управление риском инвестиционного проекта

  Понятие риска реального инвестиционного проекта и его классификация. Процесс регулирования инвестиционных рисков. Методы оценки риска по прямым капитальным инвестициям, портфельных рисков, примеры их количественной оценки. Инструменты минимизации риска.
  
  лекция [618,6 K], добавлен 10.10.2011
  

• Общие принципы анализа риска в системе менеджмента

  Определение и описание методов оценки и анализа предпринимательских рисков. Высокая степень риска проекта, которая приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Схема контура управленческих задач в рамках системы риск-менеджмента.
  
  курсовая работа [165,7 K], добавлен 29.12.2014
  

• Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов

  Понятия риска и доходности финансового актива. Системные и несистемные риски, принцип диверсификации. Оценка общего, рыночного и собственного рисков, принципы взаимосвязи изменений финансовых активов. Рекомендации по снижению финансовых рисков.
  
  курсовая работа [765,2 K], добавлен 19.06.2010
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам