Финансовая реструктуризация и меры, направленные на оздоровление несостоятельного предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность. В силу определенных обстоятельств предприятия становятся убыточными. Подобная тенденция в долговременном периоде угрожает существованию предприятия. В таких ситуациях требуются решительные традиционные, а иногда и нетрадиционные методы выхода из сложившегося положения. Некоторое время предприятие еще может существовать "по старому". Продолжительность этого периода напрямую зависит от финансового и имущественного положения - своего рода "запаса живучести".

Со временем долги растут, причем как контрагентам и собственным работникам, так и бюджету. Постепенно в сознании собственников и высшего руководства возникает, а затем и превращается в основную, идея реформирования предприятия. Как правило, этому предшествует смена собственников и/или топ-менеджеров.

В принципе, основными целями проводимого реформирования должны являться, прежде всего, повышение эффективности деятельности предприятия или группы предприятий, созданных на основе прежнего имущественного комплекса, а также повышение их совокупной рыночной стоимости.

Реструктуризация, или, реформирование - это многоплановое понятие, система мер по совершенствованию и обновлению структуры производства, форм и методов маркетинговой, финансовой и иной деятельности.

Финансовая реструктуризация способствует улучшению управления на предприятии, стимулированию их деятельности, улучшению финансово-экономических показателей деятельности.

В последние годы в научных кругах различным аспектам конкурентоспособности посвящены многие разработки, при этом основной акцент делается на внедрение в практику новых методов деятельности предприятий в сегментах рынка, разработку маркетинговых программ, создание новых видов товаров и внедрение прогрессивных, как правило, западных технологий. Проблемам же реформирования, реструктуризации и реорганизации как комплексов предприятий, так и основных видов их производственной деятельности исследователями уделяется значительно меньше внимания. Причем вопросы конкурентоспособности товаропроизводителей и реструктуризации производств рассматриваются не комплексно, а локально, в отрыве друг от друга, что неправомерно и ведет к негативным хозяйственным последствиям.

Как показывает опыт реформирования хозяйственной деятельности производственных комплексов, реструктуризация является действенным инструментом интенсивного повышения конкурентоспособности пред-приятий. При этом она рассматривается как органичный набор мер по приведению деятельности предприятий и компаний в соответствие с внешними рыночными условиями хозяйствования и выработанной конку-рентной стратегией функционирования и развития производства.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования будет являться реструктуризация предприятия. Предметом - меры оздоровления несостоятельного предприятия в результате финансовой реструктуризации.

Цель исследования - описать возможные меры, направленные на оздоровление несостоятельного предприятия в результате финансовой реструктуризации.

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

1.определить понятие и сущность реструктуризации,

2.определить способы реструктуризации,

3.определить понятие и сущность финансовой реструктуризации,

4.рассмотреть порядок оздоровления в результате оперативной и стратегической финансовой реструктуризации.

5. рассмотреть на примере процесс финансовой реструктуризации.

Методы исследования - метод анализа, синтеза, математические методы и другие.

Источники и использованная литература. В процессе исследования были использована литература таких, авторов, как Белых Л.П., Федотова М.А., Задворочнов Д., Нифаева О. и другие. Кроме того, были использованы Федеральный закон об акционерных обществах, Гражданский кодекс РФ.

Структура работы. Структурно работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы и приложения.

Глава I. Реструктуризация: понятие, сущность и способы

1.1 Реструктуризация предприятий: понятие, сущность и значение

Глобальные изменения экономической конъюнктуры определяют необходимость крупномасштабных изменений в деятельности предприятий. Уже достаточно давно стало модным, а затем и привычным обозначать эти изменения словом "реструктуризация". Сегодня, однако, лишь одно упоминание этого слова вызывает у многих практиков глубокий скепсис.

Реструктуризация в нашей экономике стала пониматься, а главное и реализовываться крайне ущербно. В большинстве случаев на практике "реструктуризация" сводится к дроблению предприятия по стадиям производства и сбыта продукции и вере в то, что нарезанные таким образом компании смогут выжить лучше, чем единое предприятие. Увы, это заблуждение и очень опасное.

Реструктуризация - поэтапный, управляемый способ улучшения финансово-экономического положения предприятия путем улучшающих изменений организационной структуры предприятия. Реструктуризация позволяет добиться повышения эффективности производства, роста производительности труда, минимизации расходов на функционирование системы управления. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С.7

Реструктуризация - это структурная перестройка в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех ресурсов предприятия (материальных, финансовых, трудовых, земли, технологий), заключающаяся в создании комплекса бизнес-единиц на основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих и организации новых структурных подразделений, присоединения к предприятию других предприятий, приобретения определяющей доли в уставном капитале или акций сторонних организаций.

Реструктуризация представляет собой комплексный процесс. Предприятия во всех странах вынуждены постоянно реструктуризироваться, чтобы поддерживать рентабельность в условиях постоянно изменяющегося экономического окружения, технологического развития и конкуренции со стороны других предприятий. В результате такой непрерывной реструктуризации повышается производительность и происходит экономический рост. Целью процесса реструктуризации является построение на основе предприятия новой компании, ориентирующейся на потребности рынка и приносящей прибыль.

При реструктуризации необходимо понимать значимость работы компаний по определению и достижению стратегических целей в соответствии с финансовыми возможностями и приоритетами, используя методы и формы реструктуризации. Это возможно сделать только при наличии грамотно разработанной финансовой стратегии, которая воплощается на практике посредством реструктуризации. Успешное проведение преобразований возможно только на основе разработанного и документального оформления целостной концепции реструктуризации, которую можно представить в виде схемы. Инструменты и методы реструктуризации наглядно представлены в таблице.

Условия ведения бизнеса в современных российских условиях таковы, что предприятие несет на себе значительные риски враждебного поглощения. Одним из базовых системных способов защиты от этих рисков является реструктуризация бизнеса. Однако параллельно с решением задачи минимизации рисков поглощения, в ходе реструктуризации могут быть достигнуты цели минимизации хозяйственных рисков и оптимизации налогообложения, оптимизации системы управления предприятием, построения единой управленческой структуры на базе нескольких предприятий, балансирования интересов крупнейших собственников. Эти "дополнительные" цели для предприятий, устранивших угрозу враждебного поглощения, преобразуются в базовые.

В ходе одного реструктуризационного проекта могут достигаться две и более из перечисленных целей.

Многие российские предприятия нашли подходы к решению своих проблем, проведенная реструктуризация позволяет им играть заметную роль на внутреннем рынке и рынках зарубежных стран. И.А. Баев Новый подход к реструктуризации компаний//Финансы - №12 - 2001. С.10Планируя и реализуя реструктуризацию предприятия необходимо помнить, что процесс реструктуризации стоит денег. Причем значительно больших, нежели расходы на консультанта и оформление юридических документов.

Например, распространенным стало сегодня наличие у промышленных предприятий, особенно пищевой и легкой промышленности, сетей розничных магазинов, реализующих продукцию предприятия за наличный расчет. Вместе с тем, в силу различий в управлении промышленным предприятием и предприятиями розничной торговли эффективность этих сетей очень редко достигает даже средних для розничной торговли показателей эффективности.

Выходом в такой ситуации видится выделение сети в отдельное предприятие. Однако такое выделение требует значительных финансовых вливаний. Например, только необходимость перечислять деньги через банковскую систему в лучшем случае требует дополнительных оборотных средств в размере 2-3 дневной выручки. Кроме того, процесс изменений приводит к временной дестабилизации работы предприятия, и если предприятие не было ко всему этому готово, то итоги оказываются плачевными.

Другими словами, реструктуризация предприятия представляет собой очень серьезное и рискованное мероприятие, реализация которого может быть обоснована лишь наличием действительно достаточно весомых факторов.

Во всех других случаях проведение реструктуризации должно быть заменено на другие менее масштабные и в таких условиях, скорее всего, более эффективные мероприятия. В тех же случаях, когда реструктуризация действительно остается последним средством, способным исправить ситуацию, реструктуризация должна проводиться таким образом, чтобы расходы на ее проведение были минимизированы или компенсированы возникающими выгодами. Естественно, что для этого данные расходы должны быть предусмотрены и спланированы заранее. Особое внимание при этом необходимо уделять тому, чтобы реструктуризация проводилась исходя из сформулированных долгосрочных экономических целей предприятия и эти экономические цели не подменялись исключительно удовлетворением личных амбиций. В целом же реструктуризацию следует рассматривать как некую крайнюю меру, использование которой оправдано лишь в том случае, когда все другие средства исчерпаны. Решение о реструктуризации принимается собственниками активов предприятия или его кредиторами, сообразуясь со смыслом и задачами реструктуризации. Реструктуризация предприятия // Экономика и учет труда - №5 - 2002. С.47

Реструктуризация - постоянно происходящий комплексный процесс изменений и нововведений, вызванный необходимостью повышения прибыльности производства в условиях изменяющихся тенденций в экономике, технического прогресса и растущей конкуренции со стороны других компаний. Традиционно реструктуризация делится на финансовую и производственную.

Финансовую реструктуризацию можно определить как любое значительное изменение в структуре активов или капитала компании. Основной целью этого процесса является увеличение рыночной стоимости (или капитализации) фирмы. Помимо этого, целями финансовой реструктуризации также являются:

1. Перераспределение активов для изменения товарной номенклатуры.

2. Возможность использования финансовых инструментов (выпуск долговых ценных бумаг, лизинг и т.п.).

3. Повышение эффективности производства.

Такие цели могут быть достигнуты путем:

1. Поглощения других компаний и бизнесов.

2. Разделения активов и видов бизнеса.

3. Выкупа предприятий у собственников с использованием заемных средств.

4. Рекапитализации (обратного выкупа акций, обмена долговых обязательств на долю собственности предприятия и т.п.).

Финансовая реструктуризация является важной и неотъемлемой частью сложного процесса преобразования, наряду с производственной реструктуризацией, имеющей в своей основе множественные сложные изменения во всем производственном цикле компании.

Оба вида реструктуризации тесно связаны между собой. Например, грамотная производственная реструктуризация неизменно стабилизирует финансовые потоки и, таким образом, сокращает потребность в проведении финансовой реструктуризации. В свою очередь, проведенная финансовая реструктуризация может на время отсрочить необходимость производственной, зависящей от большего количества обстоятельств. Д. Задворочнов Реструктуризация предприятий в странах Восточной Европы: достижения и ошибки / Инвестиции плюс. - №2 - 2000.// http:www.investizplus.ru

Таким образом, финансовая реструктуризация - любое значительное изменение в структуре активов или капитала компании.

1.2 Способы реструктуризации предприятий

Цели реструктуризации могут быть достигнуты путем: Поглощения других компаний и бизнесов. Разделения активов и видов бизнеса. Выкупа предприятий у собственников с использованием заемных средств. Рекапитализации (обратного выкупа акций, обмена долговых обязательств на долю собственности предприятия и т.п.). Выбор одной из форм зависит от результатов осуществления избранной схемы должно являться достижение поставленных целей, а достижение цели должно основываться на наиболее простом способе ее осуществления.

Таким образом, основным методом проведения финансовой реструктуризации является реорганизация предприятий. Реорганизация может быть проведена в форме - слияния, присоединения, разделения, выделения, преобразования. При реорганизации юридического лица его права и обязанности переходят к правопреемнику (правопреемникам), что подтверждается в случаях слияния, присоединения, преобразования данными передаточного акта, а в случаях разделения, выделения - данными разделительного баланса. Реорганизация - это процедура, которая сопряжена с соблюдением определенных требований гражданского и бухгалтерского законодательства. При этом затрагиваются интересы двух сторон: передающей и принимающей. Надо также отметить, что, естественные бизнес-процессы, такие как слияния и поглощения, протекающие в правовом поле, оказывают благотворное влияние на экономику, делают ее более конкурентоспособной, стимулируют проведение модернизации на производствах, помогают промышленности развиваться с учетом современных условий. Поглощения в отличие от рейдерства - позитивный экономический процесс/ НП СО «СЦЭ Антикризисного управления» - 27.07.2006// http://www.npso.ru

В условиях наблюдаемых в последнее время в стране частых преобразований хозяйственных обществ, необходимы четкие гарантии прав кредиторов реорганизуемых юридических лиц. ГК РФ не допускает уклонения с помощью реорганизации от уплаты прежних долгов. Если эти долги четко не распределены между правопреемниками реорганизованного общества, они (правопреемники) совместно несут солидарную ответственность перед кредиторами (пункт 3 статьи 60 ГК РФ). Немаловажным при реорганизации обществ является законодательное урегулирование вопросов имущественного и обязательственного характера. Пункт 3 статьи 15 Закона об акционерных обществах содержит обязательное требование, предписывающее производить формирование имущества,

создаваемого акционерного общества, только за счет имущества реорганизуемых обществ. Положение абзаца 3 пункта 6 статьи 15 Закона об акционерных обществах устанавливает солидарную ответственность юридических лиц, созданных в результате реорганизации, по обязательствам реорганизованного общества перед его кредиторами в случае, если разделительный баланс или передаточный акт не дает возможности определить правопреемника реорганизованного общества. Этапы реорганизаций предприятий представлен в виде таблицы (Приложение 3).

Слияние. Возникновение нового общества, создаваемого в форме слияния, осуществляется путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением последних. Передача прав и обязанностей обществ, прекращающих свое существование, создаваемому обществу оформляется документально - передаточным актом. пункт 5 статьи 16 Закона об акционерных обществах Передача происходит в полном объеме, включая активы и пассивы: денежные средства, имущество, обязательства (с учетом обязательств по уплате налогов), капитал, резервы. Законодатель предписывает обществам, участвующим в слиянии, заключить договор о слиянии, в котором в обязательном порядке должны быть определены: порядок и условия слияния, порядок конвертации акций каждого общества в акции нового общества. пункт 2 статьи 16 Закона об акционерных обществах Совет директоров (наблюдательный совет) каждого общества, участвующего в слиянии, выносит на решение общего собрания собственных акционеров вопросы: о реорганизации в форме слияния, об утверждении договора о слиянии, об утверждении устава общества, создаваемого в результате слияния, об утверждении проекта передаточного акта. При этом, кредитор реорганизованного лица не вправе оспаривать договор об учреждении вновь созданного юридического лица. Постановление ФАС Московского округа от 2 декабря 2003 года по делу №КГ-А40/7275-03

При слиянии обществ акции общества, принадлежащие другому обществу, участвующему в слиянии, а также собственные акции, принадлежащие участвующему в слиянии обществу, погашаются. Латнева Н.А. Учет операций по слиянию организаций // Бухгалтерский учет - №17 - 2005. С 18

Присоединение общества. Статьей 17 Закона об акционерных обществах присоединением общества признается, прекращение деятельности одной или нескольких организаций с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу. В результате реорганизации в форме присоединения те организации, которые присоединяются, прекращают свою деятельность. Организация, к которой они присоединились, становится правопреемником всех прав и обязанностей на основании передаточного акта.

Присоединяемое общество и общество, к которому осуществляется присоединение, заключают договор о присоединении, в котором определяются: порядок и условия присоединения, порядок конвертации акций присоединяемого общества в акции общества, к которому осуществляется присоединение. Совет директоров (наблюдательный совет) присоединяемого общества выносит на решение общего собрания акционеров вопрос об утверждении передаточного акта. При присоединении общества акции присоединяемого общества, принадлежащие обществу, к которому осуществляется присоединение, а также собственные акции, принадлежащие присоединяемому обществу, погашаются. Мелехина Г.И. Бухгалтерские аспекты реорганизации организаций// Консультант бухгалтера - №1 - 2007. С.7

Разделение общества. Разделение представляет собой прекращение существования прежнего общества и создание двух или более обществ. К новым обществам переходят все права и обязанности реорганизационного общества в соответствии с разделительным балансом. Общее собрание реорганизуемого в форме разделения общества принимает решение о реорганизации общества в форме разделения, о порядке и об условиях разделения, о создании новых обществ, о порядке конвертации акций реорганизуемого общества в акции создаваемых обществ, об утверждении разделительного баланса. При этом, порядок конвертации акций может быть установлен как в пропорциональном, так и в непропорциональном порядке. Каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против или не принимавший участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества, должен получить акции каждого общества, создаваемого в результате разделения, предоставляющие те же права, что и акции, принадлежащие ему в реорганизуемом обществе, пропорционально числу принадлежащих ему акций этого общества. При разделении общества все его права и обязанности переходят к двум или нескольким вновь создаваемым обществам в соответствии с разделительным балансом. Мелехина Г.И. Бухгалтерские аспекты реорганизации организаций// Консультант бухгалтера - №1 - 2007. С.8

Выделение общества. Выделение общества, как форма реорганизации, представляет собой создание одной или нескольких организаций с передачей им части прав и обязанностей реорганизуемого общества (в пределах разделительного баланса) без прекращения его существования. Если решение о реорганизации общества в форме выделения предусматривает конвертацию акций реорганизуемого общества в акции создаваемого общества или распределение акций создаваемого общества среди акционеров реорганизуемого общества, каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против или не принимавший участия в голосовании по вопросу о реорганизации общества, должен получить акции каждого общества, создаваемого в результате выделения, предоставляющие те же права, что и акции, принадлежащие ему в реорганизуемом обществе, пропорционально числу принадлежащих ему акций этого общества.

При выделении из состава общества одного или нескольких обществ к каждому из них переходит часть прав и обязанностей реорганизованного в форме выделения общества в соответствии с разделительным балансом.

Что касается вопроса о том, на какую сумму должны быть переданы активы и обязательства при реорганизации в форме выделения в новую организацию, то хотим отметить, что в действующем законодательстве данный вопрос не регулируется. В соответствии с пунктом 4 статьи 19 Закона об акционерных обществах, при выделении из состава общества одного или нескольких обществ к каждому из них переходит часть прав и обязанностей реорганизованного в форме выделения общества в соответствии с разделительным балансом. Следовательно, сумма активов и обязательств по каждому разделу баланса могут быть переданы, например, в том же процентном соотношении в каком процентном соотношении будет происходить и конвертация акций реорганизуемой организации в акции новой организации, создаваемой при реорганизации в форме выделения. Итак, общее собрание акционеров так же решает вопрос какая часть (сумма) прав и обязательств переходит новой организации. Сотникова Л.В. Выделение юридического лица путем распределения акций созданного при реорганизации акционерного общества//Бухгалтерский учет - №11 - 2006. С 6.

Поглощение. Используется в настоящее время довольно часто при реструктуризации предприятий. В отличие от слияния или присоединения, при поглощении остаются два независимых предприятия (холдиговое и дочернее предприятие). В форме поглощения реформируются РАО ЕЭС России, ОАО Генерирующая компания, в состав которой входит Нижнекамская ТЭЦ.

Глава II. Оздоровление несостоятельного предприятия в результате финансовой реструктуризации

2.1 Финансовая реструктуризация - понятие и сущность

По типам реструктуризационных мер выделяют - финансовую и операционную реструктуризацию. Реструктуризация предприятия // Экономика и учет труда - №5 - 2002. С.46

Некоторые авторы финансовую реструктуризацию рассматривают в системе второго этапа реструктуризации. На рисунке 1 представлена структура реструктуризации.

Рис. 1 Структура реструктуризации

На первом этапе предполагается улучшение общего положения компании в краткосрочном периоде. На данном этапе компания улучшает свою хозяйственную деятельность и обеспечивает собственную надежность по отношению к внешним источникам финансирования.

Второй этап обеспечивает эффективное функционирование предприятия в долгосрочном периоде за счет внедрения проектов, требующих значительных капиталовложений. Обычно начальный этап восстановления деятельности направлен на преодоление основных недостатков функционирования компании. Ведущее место здесь принадлежит организационным и административным вопросам, подготовку конкретных предложений по финансовому и экономическому оздоровлению за счет распределения внутренних ресурсов предприятия. Например, быстрых и видимых результатов можно добиться за счет таких факторов, как: управление потоками денежных средств, снижение себестоимости через выявление чрезмерных затрат и потерь, пересмотр номенклатуры продукции.

На втором этапе реструктуризации, когда созданы определенные условия для деятельности предприятия в краткосрочном периоде, основное внимание обращается на создание условий для финансовой реструктуризации, которая жизненно необходима для предприятий, перегруженных долгами, но кредиторы не пойдут на нее без реального плана общей реструктуризации и восстановления финансовой устойчивости предприятия.

Заключительным этапом является реструктуризация собственности, которая может включать слияние компаний, создание холдинговых компаний, отделение деятельности, не связанной с основным производством. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С.23

Итак, финансовая реструктуризация связана в основном с оптимизацией структуры капитала предприятия и преследует следующие основные цели:

- в краткосрочном периоде обеспечить восстановление нормальных финансовых потоков и основных финансово-экономических показателей;

- в течение короткого периода времени обеспечить выживание предприятия;

- восстановить конкурентоспособность предприятия на длительное время;

- предупредить угрозу возможного банкротства предприятия;

- обеспечить рост предприятия.

В соответствии с этими целями выделяются две взаимосвязанные формы финансовой реструктуризации - оперативная и стратегическая.

В ходе оперативной финансовой реструктуризации решаются две главные задачи: обеспечение ликвидности и существенное улучшение результатов деятельности предприятия.

Стратегическая финансовая реструктуризация предусматривает обеспечение роста стоимости компании в долгосрочном периоде.

Для выполнения этих задач необходима мобилизация всех внутренних резервов предприятия, активная целенаправленная постоянная работа руководителей всех уровней, контроль за полнотой и своевременностью осуществления запланированных мероприятий. Последнее чрезвычайно важно, поскольку продолжительность периода оперативной реструктуризации не должна превышать 6 месяцев, а стратегической - 1 года. Проведение оперативной реструктуризации, конечно, осложняется тем, что она осуществляется в рамках старых структур производства и управления. В то же время стратегическая форма препятствует их замене или определенной реорганизации, что также является проблемой.

Оперативное преобразование предприятия с неликвидного в ликвидное требует проведения комплекса мероприятий, среди которых выделяются следующие:

- оперативное снижение дебиторской задолженности;

- уменьшение запасов оборотных фондов путем выявления и реализации лишних запасов;

- отказ (продажа) от долевых участий в других предприятиях и организациях после предыдущего анализа их эффективности;

- уменьшение основных фондов путем выявления и реализации лишнего оборудования и др.

- точная оценка и прекращение всех инвестиций, кроме жизненно необходимых для предприятия и обоснованных из позиции развития рынка.

Стратегическая финансовая реструктуризация предусматривает следующие мероприятия:

- экономию затрат, связанную с операционной деятельностью, которая получается за счет роста масштабов производства в менеджменте, маркетинге, распределение и сбыте;

- экономия финансов, что включает более низкие транзакционные затраты на проведение операций;

- более эффективное управление, имеется в виду, что менеджмент компании был неэффективным, то есть инвестиционные ресурсы после реорганизации будут использоваться эффективнее;

- укрепление мощных позиций на рынке за счет сниженной конкуренции, здесь появляются проблемы с антимонопольным законодательством. Реструктуризация предприятия // Экономика и учет труда - №5 - 2002. С.52

В настоящее время в компаниях осуществляется в основном оперативная реструктуризация. На взгляд некоторых теоретиков она больше подходит для предприятий, находящихся в предкризисном состоянии. Для трансформируемых предприятий эта ситуация, скорее, исключительная, чем типичная. Попович А. Оперативная и стратегическая реструктуризация предприятия// Проблемы теории и практики управления - №9 - 2006. С. 95

Оперативную реструктуризацию связывают в основном с реструктуризацией материальных активов и долговых обязательств. При реструктуризации интегрированных комплексов несколько расширяется содержание оперативной реструктуризации с помощью методов быстрого анализа решений, которая, является частичным преобразованием, сфокусированным в основном на финансовых проблемах.

В зарубежной литературе описывается иной подход к реструктуризации предприятий, находящихся в кризисной ситуации. Прежде всего, отмечается, что причиной кризисного состояния зарубежных компаний неизбежно становится трансформация отрасли. Возникновение кризиса в этом случае означает, что организационная инерция не позволяет компании быстро привести свою стратегию в соответствие с новыми состояниями отраслевой среды. Основная задача включает меры по восстановлению прибыли и нормализации движения денежных средств: сокращение затрат, повышение размера чистой прибыли, избавление от избыточных активов. Все эти меры зарубежные экономисты называют консолидацией, а отечественные стратегией выживания. Антикризисный менеджмент: Учебное пособие для вузов - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001 - С.133

Для завершения стадии консолидации на российских предприятиях необходимо осуществить второй этап (экономическая стабилизаия), позволяющей снять с производства неконкурентоспособные изделия, привлечь оборотные средства, списать мобилизационные мощности, и др.

Таким образом, оперативная реструктуризация предполагает, что предприятие находится в стадии консолидации, стратегическая - его переход к стадии трансформации.

На рисунке 2 представлены мероприятия по оперативной и стратегической реструктуризации во взаимосвязи со стадиями выхода предприятия из кризиса.

Рис. 2 Мероприятия реструктуризации

Не многие проблемы так остро и неотложно стоят перед отечественными производителями, как проблемы реструктуризации и банкротства, приобретающие особенное значение в сложившейся кризисной ситуации.

Говоря о банкротстве как о мероприятии реструктуризации , обычно имеет в виду осуществление реструктуризации статутного капитала предприятия - должника в процессе санации.

Грамотное применение и проведение процедуры банкротства часто позволяет достичь тех целей, которые ставит перед собой реструктуризация - обеспечить очищение предприятия от долгов, возврат его дебиторской задолженности, привлечение инвестора и, как следствие, финансовое оздоровление предприятия, появление реальной возможности адаптироваться к новым условиям хозяйствования.

Наиболее ясно цели реструктуризации достигаются в результате санации предприятия-должника в процессе банкротства. В зависимости от глубины кризиса санация может быть направлена на реорганизацию долга (без изменения статуса юридического лица) и санация в форме реорганизации предприятия. Антикризисное управление: Учебник/ под ред. Э.М.Короткова. - М.: Инфра-М, 2002. С.204

Санация состоит из трех элементов - соглашения между должником и санатором о переводе долга с согласия кредиторов; согласование условий реструктуризации уставного капитала; согласование условий выплаты долгов предприятия - должника. В результате реструктуризации уставного капитала происходит смена собственника предприятия-должника. Новый собственник принимает меры для развития предприятия, предусмотренное в бизнес-плане. Санатор при этом может реорганизовать предприятие или выделить структурные подразделения в отдельные юридически обособленные предприятия. Как практический опыт осуществления антикризисных программ, это довольно часто приводит в результате к возможности финансово-экономического оздоровления предприятия. Реструктуризация предприятия // Экономика и учет труда - №5 - 2002. С.56

Таким образом, если рассматривать реструктуризация в смысле оздоровления предприятия, то применение правовых механизмов банкротства, позволяющее достигнуть именно таких результатов, можно рассматривать в качестве реального инструмента реструктуризации.

2.2 Оздоровление в результате оперативной финансовой реструктуризации

При разработке программ оперативного оздоровления предприятий необходимо уделять особое внимание использованию преимущественно не затратных способов решения проблем. Поэтому целесообразно проведение таких мероприятий, как: проведение инвентаризации, продажа дочерних фирм и долей в капитале других фирм, реструктуризация долговых обязательств путем преобразования краткосрочных задолженностей в долгосрочные ссуды, оптимизация дебиторской задолженности.

Прежде всего, необходимо провести анализ динамики изменения основных коэффициентов, характеризующих деятельность компании, что позволит разработать план финансового оздоровления. Финансовый анализ основан на балансовом отчете, отчете о результатах финансовой деятельности, отчете о движении денежных средств. Анализ проводится на основе рассчитанных коэффициентов.

Наиболее значимыми для предприятия на этапе оперативной реструктуризации являются коэффициенты ликвидности, так как они отражают способность предприятия отвечать по своим обязательствам. Маренков Н.Л., Касьянов В.В. Антикризисное управление. Серия Высшее образование.- М.: Феникс, 2004. С. 400

Реструктуризация активов предприятия в соответствии с Планом мероприятий по реструктуризации предприятий и организаций Минпрома России от 12 марта 1997 года предполагает:

- консервацию, продажу или сдачу в аренду производственных мощностей,

- продажу объектов незавершенного строительства,

- продажу излишнего оборудования, материалов, комплектующих изделий и готовой продукции на складе,

- продажу и передачу объектов соцкультбыта,

- списанию мобилизационных мощностей.

Консервация материальных активов - совокупность организационных, технико-экономических мероприятий, направленная на выведение активов на длительное хранение при условии, что:

- на консервацию могут быть переведены основные производственные фонды, которые имеют законченный цикл производства;

- производственные фонды освобождаются от налога на имущество и от начислений износа,

- основные производственные фонды требуют защиты от физического старения.

Цель консервации - снижение постоянных издержек производства за счет приостановки начислений износа и выплаты налога. Возможность консервации материальных активов предусмотрена Письмом Минфина РФ от 24 февраля 1994 года №20 "О внесении изменений в Положение о переоценке основных фондов предприятия". Серьезным сдерживающим моментом в некоторых регионах является возражение представителей налоговой инспекции. Анализ практики консервации материальных активов показал, что выплаты налогов на прибыль значительно превышают неполученные налоги на имущество.

Реализация оборудования - одно из возможных направлений реструктуризации материальных активов. Если не функционирующее избыточное оборудование можно продать по цене, ниже балансовой остаточной стоимости, то это целесообразно сделать. Разница между ценой реализации и остаточной балансовой стоимостью отражается на балансе в статье убытков, но это единовременные убытки, которые будут компенсированы экономией на постоянных издержках.

Расчет экономической эффективности консервации проводится по следующей форме (на примере Хабаровского края).

Экономия от уплаты налогов	Экономия на начислениях износа	Затраты на консервацию	Итого
179 346 520	+ 799 352 760	- 2 214 176	= 976 455 104

Таким образом, реструктуризация активов, дополненная реструктуризацией производственной деятельности создает условия для роста инвестиционной привлекательности предприятия и реализации второго этапа реструктуризации - стратегической реструктуризации.

Что касается реструктуризации долговых обязательств, то для большинства предприятий характерна следующая структура задолженности: бюджетам всех уровней, внебюджетным фондам, государственному резерву, кредиты коммерческим банкам, предприятиям топливно-энергетического комплекса, предприятиям, обеспечивающим перевозки и связь, предприятиям-смежникам.

При этом необходимо учитывать, что совокупные размеры задолженности компаний, сформированных в ходе приватизации, значительно превышают их уставные капиталы. Составной частью реструктуризации является погашение, списание, отсрочка, рассрочка, продажа, обмен, конвертация или иные процедуры, так или иначе связанные с освобождением компании хотя бы временно от банкротства. Основные этапы реструктуризации долговых обязательств отражены на схеме. Основные формы реструктуризации долговых обязательств.

Отступное. С точки зрения методов реструктуризации отступное подразумевает обмен активов компании на различные уступки со стороны кредиторов. При этом предприятие не должно ограничиваться только своей продукцией. Такие активы, как векселя банков или акции других компаний часто используются для расчетов с централизованными поставщиками. Это выгодно для предприятий с большим количеством основных средств, а также те, у которых затраты на хранение и обслуживание этих активов велики.

Взаимозачет долгов - распространенный метод реструктуризации задолженности. Данный метод наиболее быстрый и эффективный для сокращения суммы задолженности, так как здесь не происходит обмена денежными или основными средствами. Более того, взаимозачет может быть проведен в одностороннем порядке.

Приобретение дисконтированных требований к кредитору с последующим взаимозачетом. Приобретение дисконтированных требований к кредитору с последующим взаимозачетом. Если предприятию удалось выявить компании, имеющие требования к его кредитору, то можно попытаться их выкупить и затем произвести 100% взаимозачет. Однако в данном случае у предприятия должны быть денежные или иные средства, чтобы выкупить такие требования.

Уступки кредиторов под обеспечение долга. В случае если задолженность ничем не обеспечена, можно попытаться предложить переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, процентов, и/или увеличения срока погашения долга. Кредитор, имеющий обеспечение по своему требованию, может быстрее и легче реализовать свои требования по сравнению с "необеспеченным кредитором". В то же время надо учитывать сложность юридического оформления данной сделки. Подобный вид реструктуризации подойдет предприятиям, владеющим недвижимостью, свободной от залога.

Переоформление задолженности в вексельные обязательства. В данном случае реструктуризации задолженности предприятие расплачивается по своей текущей задолженности своими векселями. Вексель, таким образом, представляет собой новое обязательство, которое должно быть исполнено с вновь установленными сроками и зачастую с выплатой меньших процентов. В случае если предприятие находится в трудном финансовом положении, то можно объяснить кредиторам, что если они не примут вексель, то, скорее всего предприятие будет ликвидировано. Эта форма подходит предприятиям на грани банкротства или ликвидации, у которых практически нет активов, чтобы можно было использовать их в качестве обеспечения по долгам. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С.84, 93

2.3 Оздоровление в результате стратегической финансовой реструктуризации

Оперативная и стратегическая реструктуризация направлены на повышение инвестиционной привлекательности предприятия, так как обязательным условием его устойчивости является непрерывный приток капитала, качественное управление которым ведет к росту рыночной стоимости собственного капитала предприятия.

С точки зрения отдельных групп потенциальных инвесторов, инвестиционная привлекательность предприятия определяется различными показателями, представленными в таблице 1.

Таблица 1. Показатели инвестиционной привлекательности

Управляющие предприятия	Частные инвесторы	Кредиторы
Выручка от реализации	Поток доходов на акцию	Коэффициент текущей ликвидности
Оборачиваемость дебиторской задолженности	Коэффициент выплаты дивидендов	Коэффициент абсолютной ликвидности
Оборачиваемость ТМЗ	Соотношение ставки доходности и уровня риска	Коэффициент мгновенной ликвидности
Операционный левередж	Прибыль на акцию	Ликвидационная стоимость предприятия
Эффективность использования трудовых ресурсов	Соотношение цены-прибыли на акцию	Устойчивость потока доходов от производственной деятельности
Выручка от реализации, необходимая для достижения нулевой точки прибыли	Ставка доходности собственного капитала	Соотношение собственного и заемного капитала
Ставка доходности собственного капитала	Ставка доходности инвестированного капитала	Финансовый левередж
Рентабельность производства	Перспективы роста цен на акции	Соотношение ставки доходности и уровня риска

Стоимость компании в значительной степени определяется структурой капитала, что отражено на рисунке 3. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С.108, 172

Рис.3 Влияние структуры капитала на стоимость компании.

Структура капитала компании - это соотношение между различными источниками капитала (собственными и заемными), используемыми для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности компании. Финансовые ресурсы состоят из собственного капитала, долгосрочных займов и привилегированных акций. Оптимальная структура капитала - это такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость компании.

Помимо структуры капитала на стоимость фирмы оказывают влияние факторы, показанные на рисунке 4.



Рис. 4 Факторы, оказывающие влияние на стоимость компании

Взаимосвязи стоимости компании и финансовой неустойчивости и банкротства проявляются в следующих ситуациях:

- когда компания испытывала финансовые затруднения и затем сформировала оптимальную структуру капитала;

- если соотношение заемного и собственного капитала поддерживается на определенном уровне, при котором величина налоговых льгот превышает уровень издержек, при котором фирма будет испытывать финансовые сложности.

В управлении финансовыми рисками на уровне компании важно определить факторы риска и зону допустимого риска. В период кризисного состоянии компании требуется рассчитывать зону допустимого риска не по одному фактору (например, по коэффициенту риска), а по каждому фактору риска в отдельности. Область потенциально допустимого риска во многом определяется общей макроэкономической ситуацией.

Особое значение в управлении рисками имеет системный подход к оценке рисков, что предполагает:

- объективный обзор основных задействованных факторов,

- идентификацию источников финансовых рисков и определение степени их влияния на стоимость компании,

- идентификацию признаков, внушающих тревогу, чтобы устранить самую возможность возникновения опасности, пока она еще не разразилась.

Процесс управления финансовыми рисками предполагает следующие шаги: идентификацию риска, анализ риска, контроль за риском, отчеты о рисках.

Инструменты управления финансовым риском.

Управление валютным риском: фьючерсные валютные контракты, валютные опционы, валютные свопы.

Управление процентным риском: хеджирование, процентные фьючерсы, процентные опционы.

Управление инвестиционным риском: возможности гибридных инструментов, опционы и фьючерсы. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С.182

Посредством реструктуризации воплощается на практике финансовая стратегия, но которую надо грамотно разработать. Нифаева О. Концепция реструктуризации предприятия// Проблема теории и практики управления. - №9 - 2007. С. 99

Финансовая стратегия предприятия основана на долгосрочном планировании источников фондов, то есть получения денежных средств в тот период, когда они будут нужны, и из таких источников, которые потребуют относительно низких затрат, то есть необходимо сбалансировать различные источники: доходы от собственной деятельности, долговые обязательства, эмиссию акций как источник увеличения собственного капитала.

Разработка финансовой стратегии и формирование структуры капитала - наиболее сложные задачи. Как раз при их решении требуется управление финансовыми рисками. Разработка финансовой стратегии требует тщательного анализа направления капиталовложений. Выделяют три группы капиталовложений: инвестиционные, взаимодополняющие, взаимоисключающие, вложения в независимые проекты. Наиболее целесообразно при разработке финансовой стратегии планировать взаимодополняющие капиталовложения, так как возникает синергетический эффект. Разработка финансовой стратегии можно представить в виде таблицы 2.

Таб. 2 Разработка финансовой стратегии

Капиталовложения	Источники финансирования
1. Вложения в материальные активы: - в оборотный капитал - в основной капитал (без учета отчислений износа)	Прибыль от производственной деятельности; выпуск акций, долговые обязательства (облигации), кредиты коммерческих банков (краткосрочные и долгосрочные), задолженность по расчетам с налоговой инспекцией, задолженность по расчетам с предприятиями-поставщиками, задолженность по расчетам с другими финансирующими компаниями, реализация избыточных активов
2. Вложения в нематериальные активы
3. Вложения в финансовые активы: - участие в дочерних компаниях, - кредиты дочерним компаниям, - скупка акций других компаний с целью поглощения

Стратегия развития компании может оцениваться соотнесением изменений статьи "финансовые инвестиции" к общей сумме инвестиций за данный период. Такой анализ целесообразно дополнить анализом инвестиций по видам отраслей, которые ведут к изменению долгосрочной политики компании или способствуют продолжению существующей политики.

Необходимо учитывать, что взаимосвязь между промышленной и финансовой деятельностью компании представляет ключевой момент для понимания концепции финансовых инвестиций. В основе финансовой стратегии промышленной компании должны лежать: анализ стоимости капитала, как размещенного, так и привлеченного, свобода выбора источника финансирования, управление финансовыми рисками и контроль за соответствием текущей деятельности компании стратегическим целям, которые могут корректироваться по мере изменения ситуации на рынке.

В наиболее общем виде взаимосвязи стратегического планирования и управления риском можно представить в виде схемы на рисунке 5.



Рис. 5 Стратегическое управление и управление рисками

Стратегическое планирование - это управленческий процесс создания и поддержание стратегического соответствия между целями компании, ее потенциальными возможностями и окружающими социально-экономическими условиями. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия: Учеб.пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. С.208

На стадии стратегической реструктуризации должно быть обеспечен наибольший прирост рыночной стоимости собственного капитала компании. Рост рыночной стоимости собственного капитала компании отражает рост внутренней стоимости акций компании.

2.4 Финансовая реструктуризация системы ЖКХ России

Монополизация деятельности в сфере ЖКХ, сложившаяся в дореформенный период сформировала объективные условия затратного механизма себестоимости производимых предприятиями ЖКХ услуг.

Все предприятия энерго-, тепло-, водо-, газоснабжения являются фондоемкими производствами с существенным удельным весом основных фондов. Существует объективная необходимость в значительных текущих затратах на поддержание бесперебойной работоспособности основных производственных фондов. Амортизация, как правило, не покрывает затраты даже на текущий ремонт и профилактические работы, так как действующие нормы амортизации не отражают реальные сроки службы основных фондов предприятий.

Производственные фонды предприятий естественных монополий весьма изношены и требуют серьезной модернизации, а часто - полной замены с учетом современной технологии. Реформа ЖКХ. Всероссийский информационный журнал. // http//www.reforma-gkh.ru Привлечение инвестиционных и кредитных ресурсов на техническое перевооружение и модернизацию связано с их залоговым обеспечением и весьма затруднено из-за высоких процентных ставок по кредитам, низкой ликвидности активов и т.п. Предприятиям чаще всего приходится рассчитывать на доходы (прибыль), оставшиеся в их распоряжении после уплаты налогов и на бюджетные ассигнования (дотации).

Кризис неплатежей в отрасли невозможно преодолеть только силами предприятий ресурсообеспечения. Эти неплатежи вызваны низкой платежеспособностью потребителей, особенно предприятий (организаций, учреждений) социальной сферы и оборонной промышленности, которые не подлежат отключению ни при каких условиях. Убытки и списание дебиторской задолженности покрываются, как правило, за счет увеличения тарифов для платежеспособных пользователей.

В себестоимости услуг естественных монополий значительный удельный вес занимает оплата продукции и услуг других предприятий монополистов. Предприятия ЖКХ не в силах самостоятельно влиять на тарифы и цены своих основных поставщиков. Рост тарифов одного поставщика-монополиста вызывает цепную реакцию роста цен и тарифов во всей отрасли.

Переход на договорные отношения между различными собственниками жилья, службами заказчика, коммунальными и ремонтно-эксплуатационными предприятиями требуют четкого определения затрат, включаемых в себестоимость продукции, и регламентации качества и видов предоставляемых при этом услуг. Особенно это относится к предприятиям тепло-, водо-, электро-, газоснабжения. В структуре платежей населения ЖКХ около 70% приходится на эти виды услуг, поэтому реформа ЖКХ невозможна без детального тарифного регулирования деятельности предприятий естественных локальных монополий.

Все это говорит о необходимости финансовой и производственной реструктуризации системы ЖКХ. Еще в 2003 году на пресс-конференции ОАО Российские коммунальные системы, говорилось о необходимости не повышать тарифы, а делать ставку на организацию эффективного управления. Руководство РКС выступило против повышения коммунальных тарифов-11.09.2003//www.mysob.ru

Финансовая реструктуризация ЖКХ призвана ликвидировать систему "перекрестного субсидирования", не позволяющую предприятиям эффективно использовать свои оборотные средства. В условиях кризиса неплатежей это является серьезной проблемой как для предприятий, так и для экономики региона в целом. Соотношение объемов перекрестных субсидий между промышленными предприятиями и населением выглядит в некоторых субъектах Федерации так: на 1 руб., полученный от населения, предприятия-монополисты получают 70 руб. от промышленных предприятий.

При перекрестном субсидировании ресурсы поставляются от одного монополиста другому по тарифам для промышленности (т.е. самым высоким). Получив коммунальные ресурсы (воду, тепло, газ и др.) по завышенной цене для использования их в процессе производства (подогрева, подачи и др.) и накрутив на нее еще свою рентабельность, предприятие ЖКХ предлагает свои услуги к оплате населению. Население, однако, оплачивает только часть тарифа, остальное необходимо выдать предприятию-монополисту из местного бюджета. Нужных средств в бюджете нет, в результате растет дебиторская задолженность, сокращаются оборотные средства и т.д. Как неоднократно признавали Минрегион и эксперты, ликвидировать перекрестное субсидирование и реформировать отрасль невозможно без существенного увеличения тарифов на услуги ЖКХ. Последнее же невозможно без увеличения тарифов на электроэнергию, тепло и газ.