Размещено на http://allbest.ru

Введение

Актуальность темы исследования заключается в том, что развитие рыночной экономики и стремление предприятий к росту благосостояния в условиях полной хозяйственной самостоятельности способствует все большей концентрации внимания на управлении источниками финансирования коммерческой деятельности, в том числе такой их важной составляющей как собственный капитал. О повышении значимости данной составляющей напрямую свидетельствуют такие факты как существенные изменения в подходах к учету собственного капитала и усиление роли данного показателя в анализе финансово - хозяйственной деятельности организаций в последние годы.

Категория «капитал» - одна из фундаментальных, основополагающих, ключевое понятие в теории финансов и один из основных объектов управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта.

По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида - собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования части своих активов. Эта часть активов представляет собой чистые активы предприятия. Другими словами, собственный капитал - это стоимость всего имущества предприятия после уплаты всех долгов.

Собственный капитал позволяет сформировать активы, свободные от притязаний лиц, не являющихся собственниками организации, и в этой связи является основой финансовой устойчивости и стабильного успешного функционирования любого коммерческого предприятия. Динамика величины собственного капитала и его отдельных составляющих, равно как и эффективность его использования, являются предметом пристального внимания внешних контрагентов компании, среди которых отдельно выделяются хозяйствующие контрагенты (поставщики, подрядчики, покупатели, заказчики), кредиторы и потенциальные инвесторы. Информация о собственном капитале может иметь определяющее значение при принятии внешними контрагентами решений о начале или продолжении сотрудничества с рассматриваемой компанией. При этом одной из наиболее заинтересованных групп лиц являются потенциальные инвесторы, которые рассматривают компанию как возможный объект вложения средств, обеспечивающий отдачу, аналогичную текущей рентабельности собственного капитала компании-объекта инвестиций. Таким образом, необходимость управления собственным капиталом продиктована не только внутренними предпосылками (стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании в целях роста благосостояния ее собственников), но и зависимостью фирмы от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с ней.

Различным аспектам управления формированием собственного капитала и эффективностью его использования уделено немало внимания в работах отечественных и зарубежных экономистов.

В зарубежной литературе наиболее полное освещение отдельные стороны исследуемой проблемы получили в работах Х. Андерсона, Л.А. Бернстайна, Р. Брейли, Ю. Бригхема, М.Ф. Ван Бреда, Л. Гапенски, Д. Гарнера, А. Дамодарана, Б. Коласа, Д. Колдуэлла, Р. Конвейя, Ченг Ф. Ли, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, Б. Нидлза, Р. Оуэна, Ж. Ришара, К. Уолша, Д.И. Финнерти, Э. Хелферта, Э.С. Хендриксена, Дж. Р. Хикса.

Наибольший интерес среди работ российских авторов представляют труды В.С. Белова, Н.И. Берзона, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, О.В. Ефимовой, А.П. Ковалева, В.В. Ковалева, М.Н. Крейниной, В.Е. Леонтьева, Я. Миркина, В.Д. Новодворского, В.В. Палия, В.Ф. Палия, М.Л. Пятова, Г.В. Савицкой, Р.С. Сайфулина, Н.Н. Селезневой, А.Д. Шеремета, Е.И. Шохина.

Большой вклад в изучение и развитие методологии анализа хозяйственной и финансовой деятельности внесли такие ученые - экономисты, как М.И. Баканов, С.Б Барнгольц, В.Ф. Палий, Л.И. Кравченко, В.В. Ковалев и другие.

Объект исследования - ООО «Вернисаж».

Предмет исследования: собственный капитал ООО «Вернисаж».

Цель курсовой работы - проанализировать управление собюственным капиталом ООО «Вернисаж» и предложить рекомендации по его совершенствованию.

Задачи, которые необходимо решить в курсовой работе, сводятся к следующим:

1. Изучить теоретические основы управления собственным капиталом на предприятии.

2. Провести анализ динамики и структуры собственного капитала предприятия.

3. Определить пути совершенствования управления собственным капиталом предприятия.

Информационной базой для проведения исследования послужили данные годовой бухгалтерской и статистической отчетности ООО «Вернисаж».

Глава 1. Теоретические основы управления собственным капиталом организации

1.1 Цели и принципы формирования собственного капитала организации

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:

К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют. Так, потребность в собственном капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале - за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начислений), которые до начала функционирования предприятия еще не сформировались.

Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей. Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в практике встречается очень редко).

Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме. Такими его формами могут выступать денежные средства; различные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудование и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке).

Собственный капитал учредители (участников) создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала. Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания. Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства. Так, государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного общества, регламентируется также порядок проведения эмиссии акций, объем приобретения пакета акций его учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие аспекты первоначального формирования их капитала.

Начальным этапом управления формированием капитала создаваемого предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

капитал управление бухгалтерский отчетность

1.2 Источники формирования собственного капитала

При организации любого предприятия необходимо определить источники формирования собственного капитала. Предварительно необходимо оценить насущные потребности предприятия, для определения необходимой суммы денежных средств, которая потребуется для успешного функционирования компании, опираясь на существующие методики.

В общем случае существуют два способа формирования собственного капитала предприятия - полное самофинансирование и смешанное финансирование.

При полном финансировании деятельности предприятия источником формирования собственного капитала являются денежные средства организаторов компании. Как правило, данный способ формирования собственного капитала предприятия характерен для небольших компаний или для предприятий, которые находятся на этапе формирования, и доступ к заемным средствам для владельцев данных предприятий затруднен.

С подобной проблемой сталкивается большинство отечественных предпринимателей, как правило, многие из них вынуждены организовывать бизнес, исходя из собственных средств, так как получение кредита в банке для начинающего предпринимателя сопряжено с целым рядом трудностей.

Вторым способом формирования собственного капитала предприятия является привлечение заемных средств. При смешанном формировании собственного капитала предприятия необходимо учитывать целый ряд факторов. Одним из важнейших факторов при поиске источников формирования собственного капитала является организационно-правовая форма предприятия.

В ряде случаев предприятия на начальном периоде своей деятельности привлекают инвесторов, которые имеют право вмешиваться в управление делами предприятия, или же организуют акционерные общества, распространяя ценные бумаги на рынке. В некоторых случаях предприятия могут формировать собственный капитал, используя государственную поддержку.

Вторым важнейшим фактором при выборе источника формирования собственного капитала является размер предприятия. Очевидно, что небольшой компании нет необходимости привлекать большие капиталы, что может привести к краху бизнеса.

Еще одним важным фактором, который необходимо учитывать при формировании собственного капитала, является стоимость привлекаемых денежных средств. В настоящее время проценты по банковским вкладам для предпринимателей довольно высоки, что также делает данный источник формирования собственного капитала очень невыгодным.

При определении источников формирования собственного капитала предприятия необходимо учитывать конъюнктуру рынка, которая может значительно повлиять на стоимость владения заемными средствами.

Предпринимателям также стоит учитывать и налоговые особенности, которые характерны для той или иной страны. В некоторых случаях увеличение собственного капитала может привести к значительным потерям, связанным с увеличением налогообложения

Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.

Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества -- не менее стократной суммы МРОТ.

Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов -- обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть -- в течение года с момента его регистрации.

Акция - ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:

* право голоса, т. е. право на участие в управлении компанией посредством, как правило, голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров, в частности вопросов, касающихся ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.; отметим, что акция не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, за исключением акций, приобретаемых учредителями при создании общества;

* право на участие в распределении прибыли, а следовательно, на получение пропорциональной части прибыли в форме дивидендов;

* право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации;

* право на ограниченную ответственность, согласно которому акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций;

* право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу;

* право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.

Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов они характеризуются следующими особенностями: (а) могут генерировать относительно больший доход, однако более рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка; (г) при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.

Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной акции право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рисковость привилегированных акций; одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает право на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами. Подчеркнем, что смысл термина «привилегированная», выражающийся в привилегированности в дивидендах и привилегированности при ликвидации общества, раскрывается лишь во взаимоотношениях владельцев двух принципиально различающихся типов акций. Что касается других физических и юридических лиц, имеющих отношение к данной компании, ни о какой привилегированности акционеров, естественно, речь идти не может.

В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры на рынке капитала долгосрочное поддержание процентных ставок неизменными, как это имеет место в случае с привилегированными акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные акции чаще всего имеют ограниченный срок жизни -- они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо погашаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения). В связи с этим данные финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций (дают право на получение доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (постоянство И, как правило, обязательность выплаты постоянных дивидендов).

Добавочный капитал. Является, по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств, регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают, погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки; увеличение уставного капитала; распределение между участниками организации.

Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 5% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т. е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств.

Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственного капитала, их роль в финансировании предприятия довольно разнообразна

Источником финансирования инвестицинонной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

В мировой практике известны различные способы эмиссии акций:

* продажа непосредственно инвесторам по подписке;

* продажа через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной цене среди физических и юридических лиц;

* тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции);

* размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.

Эмиссия акций -- дорогостоящий и протяженный во времени процесс, кроме того, он регулируется законодательством (в частности, Федеральным законом «Об акционерных обществах»). Как показывает опыт экономически развитых стран, дополнительная эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта нередко сопровождается снижением рыночной цены акций, поэтому к этому способу мобилизации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко - в тех случаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных средств.

1.3 Управление собственным капиталом

Собственный капитал является основой финансовой устойчивости и стабильного функционирования любого коммерческого предприятия. В последние годы меняется подход к учету собственного капитала, а также усиливается роль данного показателя в анализе финансово-хозяйственной деятельности организации.

Собственный капитал представляет собой величину вложения собственников, изменившуюся под воздействием фактов хозяйственной деятельности, в виде стоимости активов, не обремененных обязательствами, используемыми обществом с целью получения доходов.

Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие важные этапы:

1. формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;

2. оптимизация структуры капитала;

3. оценка эффективности управления собственным капиталом.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. Формирование собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам.

В первую очередь изучается соотношение внешних (дополнительно привлеченного акционерного капитала или целевого финансирования) и внутренних (нераспределенной прибыли и накопленной амортизации) источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников. В процессе их оценки необходимо обратить внимание, что на объем внутренних источников, а именно на нераспределенную прибыль, непосредственно оказывает влияние проводимая в организации дивидендная политика. Она включает в себя следующие направления:

а)выбор типа дивидендной политики;

б)разработка механизма распределения прибыли в соответствии с выбранной дивидендной политикой;

в)определение уровня дивидендных выплат на одну акцию;

г)определение формы выплаты дивидендов.

На объем внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов оказывает влияние проводимая в организации эмиссионная политика, которая включает в себя следующие задачи:

а)исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций путем проведения всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценка инвестиционной привлекательности своих акций;

б)определение целей эмиссии;

в)определение объема эмиссии;

г)определение номинала, вида и количества эмитируемых акций;

д)оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.

На втором этапе формирования собственных финансовых ресурсов определяется их общая потребность, величина которой охватывает необходимую сумму собственных средств, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

На третьем этапе оценивается стоимость привлечения собственного капитала из различных источников. Результаты оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников является четвертым этапом. В первую очередь, следует предусмотреть возможности роста их объема за счет различных резервов.

Пятый этап - обеспечение необходимого объема привлечения собственных ресурсов из внешних источников в случае, если не удалось сформировать необходимый уровень собственного капитала за счет внутренних источников финансирования.

На заключительном этапе формирования собственных финансовых ресурсов оптимизируется соотношение внутренних и внешних источников формирования. Процесс оптимизации структуры собственного капитала основывается на следующих условиях:

1. обеспечении минимальной совокупной привлечения собственных финансовых ресурсов;

2. обеспечении сохранения управления первоначальными его учредителями.

В процессе финансового управления капиталом недостаточно оптимизировать структуру только собственного капитала, необходимо сформировать показатель целевой структуры всего капитала [1]. Данный процесс оптимизации основан на трех критериях.

1. Критерий максимизации уровня рентабельности. Анализ заключается в многовариантных расчетах с использованием финансового левериджа.

Критерий минимизации стоимости капитала. Процесс оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Критерий минимизации финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия, в зависимости от отношения собственников или менеджеров к финансовым рискам.

Оценка эффективности управления собственным капиталом проводится на основе анализа его рентабельности. Данный показатель представляет собой соотношение величины чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала.

Рассмотрим такие методики анализа рентабельности собственного капитала, как факторная модель, основанная на формуле «Du Pont» [12], и методика анализа рентабельности собственного капитала с использованием эффекта финансового левериджа.

Формула «Du Pont» устанавливает взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом. Ее можно представить в следующем виде:

Углубить анализ рентабельности собственного капитала можно за счет детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели.

Согласно методике анализа доходности собственного капитала с использованием эффекта финансового левериджа рентабельность может быть представлена в следующем виде:



Здесь доходность собственного капитала выражается через влияние трех факторов: налоговый фактор (1 - н), где н - ставка налога на прибыль, экономическая рентабельность (Ркапитала) как результат инвестиционных решений и эффект финансового рычага (ЭФР) как результат принятия финансовых решений.

Данная методика отображает возможность влияния на доходность собственного капитала и на размер чистой прибыли через привлечение заемного капитала. Эффект финансового левериджа (рычага), возникающий за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств, показывает уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств:

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

налоговый корректор финансового левериджа (1 - н), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

дифференциал финансового левериджа (РАКТ - i), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит;

коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Следовательно, финансовый рычаг становится главной причиной как повышения суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и появления финансового риска потери этой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке. Методика расчета этого показателя изложена ранее;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СКфо = ЧПс х 100 / СК

где СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его использования - операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли (формы такой политики будут рассмотрены далее).

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп = СКфо х ПВт

где СКфп - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;

СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Применение данных методик оценки эффективности использования собственного капитала способствует пониманию причин тех или иных изменений его рентабельности и принятию более взвешенных решений в процессе управления собственным капиталом организации.

Глава 2. Управление собственным капиталом ООО «Вернисаж»

2.1 Характеристика предприятия

Производственное предприятие ООО «Вернисаж» образовано двумя физическими лицами в 2000г..

Нормативно-правовой базой деятельности ООО «Вернисаж» являются Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральный закон от 8 февраля 1998г. № 14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью", внутренние (локальные) нормативно-правовые акты общества (Устав и др.).

ООО «Вернисаж» создано общим собранием участников Общества. Действует на основании Устава. Уставный капитал образован в размере 19651 тыс. руб.

ООО «Вернисаж» имеет гражданские права и исполняет гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами.

Вид деятельности - производство.

Специализация предприятия - производство корпусной, кухонной, а также мягкой мебели. Предприятие выпускает кухонные гарнитуры, обеденные столы и стулья, шкафы-купе, прихожие, компьютерные столы, детские стенки, спальни, прихожие ну и конечно же огромный ассортимент мягкой мебели. Формирование рациональной структуры источников необходимо данному предприятию для финансирования необходимых объемов затрат и обеспечение желательного уровня доходов.

2.2 Оценка динамики и структуры собственного капитала организации

Формирование рациональной структуры источников средств необходимо предприятию для финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Эффективность использования финансовых ресурсов влияет на финансовую устойчивость предприятия, его ликвидность, платежеспособность, деловую активность и рентабельность. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия и эффективности управления его финансовыми ресурсами - стабильность деятельности в свете долгосрочной перспективы [4, С. 179]. Она связана со структурой баланса предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Но степень зависимости от кредиторов оценивается не только соотношением собственных и заемных источников финансовых ресурсов. Это более многогранное понятие, включающее оценку и собственного капитала, и состава оборотных и внеоборотных активов, и наличие или отсутствие убытков и т.д.

Значение предельных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или товароматериальные запасы позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости.

В таблице 2.1 приведены состав и структура источников финансовых ресурсов предприятия ООО «Вернисаж», а так же их изменения.

Таблица 2.1 Динамика формирования финансовых ресурсов ООО «Вернисаж»

Показатели	2009 г.	2010 г.	Абсол. отклонения (+,-)	Темп роста, %
	Абсол. вел, тыс. руб.	удел. вес, %	Абсол. вел, тыс. руб.	удел. вес, %
1. Всего источников финансовых ресурсов	597653	100	595101	100	-2552
в т. ч.
2. Собственный капитал	571632	95,6	573262	96,3	1630	100,3
из них:
2.1 Уставный капитал	100697	16,8	100697	17	0	0
2.2 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470935	78,8	472655	79,4	1630	100,3
3. Заемный капитал	2621	4,3	21839	3,7	-4182
3.1 Кредиторская задолженность	26021	4,3	21839	3,7	-4182
в т. ч.
поставщики и подрядчики	9382	1,6	4849	0,8	-4533
задолженность перед персоналом организации	2079	0,3	3569	0,6	1490	171,6
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	988	0,2	2353	0,4	1365	238,1
задолженность по налогам и сборам	7570	1,3	10193	1,7	2623	134,6
прочие кредиторы	6002	1	875	0,1	-5172

Как видно из таблицы 2.1 за анализируемый период сумма источников финансовых ресурсов ООО «Вернисаж» уменьшилась с 597653 тыс. руб. в 2009г. до 595101 тыс.руб. в 2010 г. При этом собственные источники увеличились на 1630 тыс. руб. при темпе роста 100,3%, а заемные источники уменьшились на 4182 тыс. руб. Таким образом, собственный капитал исследуемого предприятия составляет наибольшую долю источников его финансирования.

Рост суммы собственного капитала ООО «Вернисаж» произошел за счет роста нераспределенной прибыли, которая увеличилась с 470935 тыс. руб. в начале анализируемого периода до 472565 тыс. руб. Темп ее прироста - всего 0,3%, и это произошло вследствие прироста чистой прибыли на конец 2010 г.

Доля заемного капитала в общей сумме источников ООО «Вернисаж» уменьшилась с 4,3% до 3,7%. Заемный капитал предприятия преимущественно сформирован за счет кредиторской задолженности, однако, сумма ее к концу 2010г. уменьшилась на 4182 тыс. руб. и составила 21839 тыс. руб., а ее доля в общей сумме источников финансовых ресурсов уменьшилась с 4,3% до 3,7%. Все это говорит о незначительном влиянии кредиторской задолженности на структуру источников финансовых ресурсов ООО «Вернисаж», и в основном оно производит финансовые вложения за счет собственных средств.

По данным таблицы 2.1 также видна низкая доля привлеченных финансовых ресурсов при наращивании выпуска продукции ООО «Вернисаж», что говорит об относительно высоких показателях рентабельности и финансовой устойчивости для данного предприятия.

Чтобы определить насколько правильно предприятие ООО «Вернисаж» управляло собственными и заемными финансовыми ресурсами и целесообразно их размещало в течении анализируемого периода, поэтому далее проводится анализ их использования на основе коэффициентов финансовой устойчивости, представленных в таблицы 2.2.

Как видно из таблицы 2.2 предприятие ООО «Вернисаж» финансирует свою деятельность в основном за счет собственных финансовых ресурсов.

Таблица 2.2 Анализ использования собственных и заемных финансовых ресурсов ООО «Вернисаж»

№ п/п	Показатели	2009г.	2010 г.	Изменения
1	Коэффициент автономии	1	0,9	-0,08
2	Коэффициент соотношения заемных собственных средств	0,07	0,08	-0,01
3	Коэффициент привлечения долгосрочного займа	0,03	0,04	0,01
4	Коэффициент общей задолженности	0,07	0,08	0,01
5	Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных активов	1,96	1,72	-0,24
6	Коэффициент маневренности	0,67	0,64	-0,03
7	Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0.93	0.94	0,01

По данным таблицы 2.2. видно, что значение коэффициента автономии у ООО «Вернисаж» достаточно высокое: 1,0 в 2009г. и 0,9 в 2010 г., а значит, доля собственных ресурсов предприятия в общей стоимости всех средств составляет 90%.

Коэффициент автономии дополняет коэффициент соотношения заемных и собственных средств, равный отношению величины обязательств предприятия к величине его собственных средств. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ООО «Вернисаж» по сравнению с 2009г. увеличился и достиг уровня 0,08, что свидетельствует о росте доли заемных средств, используемых для финансирования деятельности предприятия - на каждый рубль собственных средств, предприятие привлекало всего лишь 0,08 рубля заемных средств.

ООО «Вернисаж» мало зависит от внешних кредиторов, при этом кредиторы предприятия сознают, что весь заемный капитал может быть компенсирован его собственностью.

Для характеристики структуры средств предприятия наряду с коэффициентами автономии, соотношения заемных и собственных средств, используются также частные показатели, отражающие разнообразные тенденции в изменении структуры отдельных групп источников. К таким показателям в первую очередь относится коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, равный отношению величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов. Так, на предприятии показатель привлечения долгосрочного займа в течение анализируемого периода не значительно вырос на 1%, и составил 0,04. Это свидетельствует о том, что предприятие практически не привлекало в течение года долгосрочных займов и кредитов, а финансировало свою деятельность за счет собственных ресурсов.

Коэффициент общей задолженности отражает удельный вес всех обязательств предприятия долгосрочного и краткосрочного характера в общей сумме своих активов. Как правило, уровень данного показателя должен быть ниже 1. На предприятии ООО «Вернисаж» в начале анализируемого периода этот показатель составлял 0,07, был ниже 1, и несущественно к концу периода он увеличился до 0,08. Этот показатель говорит о повышении степени безопасности предприятия.

При сохранении финансовой стабильности предприятия коэффициент соотношения заемных и собственных средств должен быть ограничен сверху значением отношения стоимости мобильных средств предприятия к стоимости иммобилизованных активов. В анализируемый период, данный коэффициент увеличился на 0,24 и составил на конец отчетного периода 1,72.

Таким образом, соотношение мобильных и иммобилизованных активов не соответствует оптимальному (50/50), и это свидетельствует о повышении риска неплатежеспособности предприятия, так как более стабильную прибыль ООО «Вернисаж» дают вложения в устойчивые активы (внеоборотные средства). Кроме того, в современных условиях инфляции больше ценятся активы, нежели прибыль.

Весьма существенной характеристикой устойчивости финансового состояния предприятия является коэффициент маневренности. На предприятии часть собственного оборотного капитала, составляющего 64%, находится в течение 2010 года в обороте. Высокий уровень этого показателя коэффициент обусловлен высокой долей оборотных активов, большую часть которых составляют краткосрочные финансовые вложения. Следовательно, предприятие может относительно свободно маневрировать, т.е. у предприятия ООО «Вернисаж» имеется высокая возможность гибко реагировать на изменение рыночных условий.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется показатель обеспеченности собственными средствами. Это соотношение показывает, что данное предприятие использует все свои источники финансовых ресурсов и полностью покрывает запасы и затраты, а это главное. Так как запас источников собственных средств - это запас финансовой устойчивости предприятия при том условии, что его собственные средства превышают заемные.

Далее проведен анализ по абсолютным показателям финансовой устойчивости, характеризующий уровень обеспеченности оборотных активов источниками их формирования.

Рассмотрим показатели, характеризующие источники формирования запасов ООО «Вернисаж» в 2010г.:

Sос = 573262 тыс.руб. - 22772 тыс.руб. = 345541 тыс.руб.

все внеоборотные активы покрываются собственным капиталом.

Sol = 345541 тыс.руб. + 24531 тыс.руб. + 73 тыс.руб. = 370145 тыс.руб.

все запасы и затраты (в готовой продукции) покрываются за счет собственных и долгосрочных заемных источников финансирования.

OS = 370145 тыс.руб. + 0 = 370145 тыс.руб.

общая величина запасов и затрат формируется без использования краткосрочных заемных средств.

(+; -) Soc = 345541 тыс.руб. - 64530 тыс.руб. = 281011 тыс.руб.

(+; -) Sol = 370145 тыс.руб. - 64530 тыс.руб. = 305615 тыс.руб.

(+; -) OS = 370145 тыс.руб. - 64530 тыс.руб. = 305615 тыс.руб.

Тогда:

(+; -) Soc > 0;

(+; -) Sol > 0;

(+; -) OS > 0.

Таким образом, в 2010г. ООО «Вернисаж» обладало абсолютной финансовой устойчивостью. Оно финансировало свою деятельность в основном за счет собственных финансовых ресурсов.

Глава 3. Совершенствование структуры капитала ООО «Вернисаж»

В старых рамках управления производством концепция усиления экономических методов менеджмента на уровне внутрипроизводственных подразделений включала в себя стремление использовать модели хозяйствования и такое управление структурой капитала предприятия, которое функционировало на уровне предприятия применительно к структурным подразделениям. Использование рыночных элементов является абсолютно новым, как для предприятия, так и для его подразделений. При решении этой задачи внимание руководства организации акцентируется на вопросах: экономической самостоятельности, характеризующейся наличием лицевого счета; получения кредитов; выбора способа распределения полученных доходов, каким образом проводится совершенствование управления оборотным капиталом. Возникает необходимость исследования целесообразности использования сугубо рыночных элементов хозяйствования: прибыли, цены, права собственности на уровне внутрипроизводственных подразделений. В таких условиях управление собственным капиталом предприятия должно учитывать то, что желание получить прибыль делает людей, имеющих право собственности на новый продукт, услугу или идею, более мотивированными, нежели поступки просто наемных работников государственных предприятий.

Рассматривая структурные подразделения в аспекте усиления экономических методов менеджмента, необходимо решить ряд вопросов. Как организовать наиболее эффективное управление собственным капиталом предприятия в этих условиях? Существует ли возможность повышения организационной самостоятельности внутрипроизводственных подразделений? Можно ли оценивать деятельность всех подразделений предприятия, используя показатель прибыли? Следует ли всем подразделениям предприятия вводить расчетный и лицевой счета? Кому следует выделять кредиты? Кто должен устанавливать правила их выдачи? Каково отношение подразделений предприятия к его собственности?

Исходной теоретической посылкой совершенствования системы менеджмента подразделений предприятия является использование экономических моделей, применяющихся для коммерческих предприятий.

Конечно, использовать для них модель, применяемую для предприятий, в неизменном виде невозможно, однако многие элементы последней могут быть заимствованы.

Проведенный анализ свидетельствует о том, что ранее используемые в практике подразделений модели хозяйственного расчета оказались недостаточно эффективными, а управление собственным капиталом ООО «Вернисаж» не приносило ожидаемых результатов. Они не решали и основной его проблемы: обеспечения экономического стимулирования труда исполнителей, в результате чего ухудшались общие показатели производства и повышались затраты. Основной причиной низкой эффективности известных хозрасчетных моделей является то, что они не обеспечивали необходимой хозяйственной самостоятельности производственным подразделениям внутри предприятия.

Из выше сказанного следует, что управление собственным капиталом ООО «Вернисаж» применительно к его структурным подразделениям должно гармонично сочетать административные и экономические методы менеджмента. Представление руководства предприятия о том, что с развитием экономических методов менеджмента административные методы менеджмента практически отменяются - неверно. Здесь должна быть определенная оптимальная стыковка. Выходом из создавшегося положения должна быть разработка и внедрение системы экономического управления деятельностью внутрипроизводственных подразделений предприятия с использованием бюджетного метода руководства, обеспечивающего требуемую эффективность производства. Эта система не является аналогом зарубежной и в то же время принципиально отличается от существующей в стране.

Опыт зарубежных предприятий свидетельствует, что структурные подразделения в составе предприятий - цехи, участки, бригады - практически не имеют непосредственной реализации формы частной собственности, рыночных отношений. Они работают в жесткой системе, направленной на обеспечение производственных заданий основных подразделений. На западе административная система работает в совокупности с экономическими методами и моделями. По сравнению с ними в России действует недостаточно жесткая административная система, которая к тому же не поддерживается экономическими методами [22]. Задача заключается в том, чтобы найти соотношение между административными и экономическими методами менеджмента.

Размер дебиторской задолженности на предприятии ООО «Вернисаж» к концу 2010 года составлял 33057 тыс. руб. Ее оборачиваемость составляла 17 оборотов или 21 день. Применение факторинга с комиссией в 1,5% позволит предприятию ликвидировать дебиторскую задолженность. При реализации дебиторской задолженности банку в размере 80% средств предприятие получит на свой счет через 3 дня 26445,6 тыс. руб. (33057 * 0,80 = 26445,6 тыс. руб.).

Оставшаяся часть дебиторской задолженности ООО «Вернисаж» составит: 33057 - 26.445,6 = 6611,4 тыс. руб.

Полученные средства за вычетом комиссии банка в размере: 26445,6 - (33057 *1,5%) = 25949,7 тыс. руб. - они направятся на погашение кредитов.

Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности возрастает, соответственно сократится и ее срок оборота до размера:

80% дебиторской задолженности через 3 дня,

20% дебиторской задолженности через 50 дней;

(80 * 3 + 20 * 29) / 100 = 8,2 дней.

В таблице 3.1 представлены результаты применения факторинга на предприятии ООО «Вернисаж».

Таблица 3.1 Расчет эффективности применения факторинговых операций ООО «Вернисаж»

Наименование показателя	Факт	Прогноз с учетом факторинговых операций
Дебиторская задолженность предприятия, тыс. руб.	33057	6611,4
Срок оборачиваемости дебиторской задолженности	21 день	8,2 дня
Плата за факторинг	х	495,8

Таким образом, применение факторинга позволит предприятию ООО «Вернисаж» в значительной степени повысить оборачиваемость дебиторской задолженности и соответственно сократить сроки платежей до 8,2 дней. При этом при комиссии за факторинг в размере 495,8 руб. дебиторская задолженность предприятия сократится с 33057 тыс. руб. до 6611,4 тыс. руб. Следовательно, срок оборачиваемости оборотных средств в целом так же уменьшится. Сумма оборотных активов в конце 2010 года составляла 391984 тыс. руб. с учетом факторинговых операций эта сумма уменьшится до 365538 тыс.руб. таким образом, произойдет ускорение оборотных активов с 1,93 раза до 2,1 раза, а срок оборота уменьшится с 187 дней до 171 дня. А значит, произойдет уменьшение оборота операционного и финансового циклов.

ПОЦ = 37,8 + 12,4 + 8,2 = 58,4 (дн.)

ПФЦ = 58,4 - 19 = 39,4 (дн.)

Эти два показателя уменьшились, т.е. оборотные активы, находящиеся в форме запасов и дебиторской задолженности, будут быстрее трансформироваться в денежные средства, а значит, произойдет повышение ликвидности, что позволит предприятию быстрее превращать свои активы в деньги для совершения необходимых платежей.

При внедрении факторинга, как инструмента управления дебиторской задолженностью, показатели ее оборачиваемости в целом увеличатся. Ускорение оборачиваемости оборотных средств предприятия - как одно из мероприятий, не требующих капитальных затрат - ведет к росту объемов производства и реализации продукции (выручки).