Методологические основы и подходы к оценке и управлению стоимостью имущества предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Методологические основы и подходы к оценке и управлению стоимостью имущества предприятия

1.1 Основные теоретические подходы к управлению стоимостью имущества предприятия

1.2 Сравнительный анализ методов оценки стоимости предприятия

1.3 Особенности применения доходного подхода в российской практике оценки стоимости предприятия

1.4 Критерии принятия эффективных инвестиционных решений в управлении стоимостью имущества предприятия

Глава 2. Характеристика предприятия и его имущественного положения

2.1 Характеристика предприятия ООО «ОСТИН» и его показателей деятельности

2.2 Анализ имущественного положения предприятия

Глава 3. Мероприятия инвестиционной привлекательности и стоимостные методы их оценки

3.1 Мероприятия оценки инвестиционной привлекательности

3.2 Методы стоимостной оценки эффективности инвестиционной привлекательности

Практическая часть

Заключение

Список использованной литературы

Введение

стоимость имущество инвестиционный доходный

Концепция управления предприятием, основанная на максимизации его стоимости (стоимости его имущества), как показала жизнь, является одной из самых эффективных, поскольку изменение стоимости предприятия за период, будучи критерием эффективности хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с его деятельностью. Принимая то или иное управленческое решение, руководство предприятия должно соотносить последствия реализации этого решения на деятельность предприятия, итоговым критерием которой является стоимость. Управленческие решения руководства предприятия условно делятся на несколько видов: решения по инвестициям, решения по финансированию инвестиций и решения по хозяйственной деятельности. Каждое из этих решений состоит из множества других решений, например, решения по финансированию состоят из дивидендной политики компании, решений по заемному финансированию и взаимоотношений с поставщиками и клиентами, и т.д.

Основной целью курсовой работы является разработка мероприятий по повышению эффективности управления имуществом предприятия как способ привлечения инвестиций.

Для достижения этой цели в курсовой работе поставлены следующие задачи:

изучить основные понятия и сущность стоимостных подходов к

управлению предприятием, показать их роль в инвестиционной политике, проанализировать имеющие подходы к определению стоимости предприятия;

выполнить анализ финансового состояния предприятия;

разработать мероприятия по повышению стоимости предприятия;

оценить эффективность разработанных мероприятий.

Глава 1. Методологические основы и подходы к оценке и управлению стоимостью имущества предприятия

1.1 Основные теоретические подходы к управлению стоимостью имущества предприятия

Под управлением стоимостью имущества подразумевается комплекс управленческих решений и мероприятий, направленных на изменение его (имущества) текущей стоимости.

Как показывает практика, увеличение стоимости компании для акционеров не противоречит долгосрочным интересам других заинтересованных сторон. Успешно действующие компании создают сравнительно больше стоимости для всех участников экономической среды - потребителей, работников, государства (через выплачиваемые налоги) и инвесторов. Однако есть и другие причины - более концептуальные по своей сути, но не менее убедительные, - по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых, стоимость - лучшая из общеизвестных мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций - единственные участники компании, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других. И, наконец, компании, работающие неэффективно, неизбежно столкнуться с утечкой капитала в руки конкурентов.

Анализ существующих концепций управления стоимостью выявил следующие основные детерминанты стоимости:

ожидаемые денежные потоки бизнеса;

риск инвестиций и обусловленная этим стоимость привлечения и обслуживания капитала;

ожидаемый потенциал роста (расширения) бизнеса;

возможность появления или существования благоприятных возможностей в будущем.

В настоящее время существует несколько разноплановых подходов к вопросам управления стоимостью. Рассмотрим их по порядку.

Одним из наиболее фундаментальных является подход А. Дамодарана. Согласно этому подходу, использование методологии дисконтированных денежных потоков дает четыре способа создания стоимости:

должны быть увеличены денежные потоки, генерируемые имеющимися в наличии активами посредством увеличения посленалоговых доходов от активов либо за счет уменьшения потребностей в инвестировании в основной и оборотный капитал;

должен быть увеличен ожидаемый темп роста денежных потоков за счет увеличения доли реинвестированной прибыли или повышения отдачи инвестированного капитала (качества инвестиций);

увеличение продолжительности периода высокого темпа роста;

принятие мер по снижению стоимости капитала за счет уменьшения операционного риска инвестированного капитала, изменения пропорций долгового финансирования капитала или изменения финансовых условий привлечения кредитов.

Таким образом, в соответствии с методом дисконтированных денежных потоков, для воздействия на стоимость компании необходимо осуществлять воздействие на текущие денежные потоки, и/или будущий рост, и/или продолжительность периода аномально высокого роста, и/или ставку дисконтирования.

Для увеличения денежных потоков, генерируемых активами компании, необходимо стремиться к снижению себестоимости продукции, ликвидации убыточных активов, снижению эффективной налоговой ставки компании, полнее использовать потенциал ранее осуществленных капитальных вложений, лучше управлять запасами и проводить более жесткую кредитную политику. Для продления периода высокого роста необходимо создание и поддержание конкурентных преимуществ компании.

Еще один подход к управлению стоимостью обозначил Киран Уолш.

Он исследовал другой важный аспект управления деятельностью компании, а именно сбалансированность между прибылью, активами и ростом. Необходимо научиться отыскивать баланс между этими показателями, поскольку перекос в любую сторону может вызвать серьезные осложнения в деятельности компании. Учитывая все плюсы и минусы роста, менеджерам предприятия рекомендуется заранее продумать и определить для себя те максимальные темпы роста, которые компания может выдержать безболезненно, т.е. нормально обеспечивать и остальные аспекты своей деятельности.

Уравнение сбалансированного роста, выведенное К. Уолшем, выглядит следующим образом:

R/GT=E , где

R - Нераспределенная прибыль/Выручка;

G - темп роста выручки;

T - Оборотные активы/Выручка,

E - численное значение расположенной слева дроби.

Согласно этому уравнению, если E = 1, то поток денежных средств нейтрален, при E > 1 поток денежных средств положителен, а при E < 1 - отрицателен. Согласно этому подходу, для заданного темпа роста потоки денежных средств от основной деятельности должны находиться в равновесии. Эта модель позволяет менеджерам сосредоточиться на фундаментальных факторах, от которых зависит общее состояние компании. Они связаны с прибылью, оборотными активами и темпами роста.

Еще один способ управления стоимостью был предложен И. А. Егеревым, который исследовал влияние параметров производственного и финансового циклов на стоимость предприятия (бизнеса).

Для характеристики непрерывного потока хозяйственных операций используется понятие цикла. Цикл любого производства включает покупки, приводящие к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство, влекущее рост незавершенного производства и готовой продукции на складе; реализацию, увеличивающую дебиторскую задолженность и денежные средства в кассе и на расчетном счете. В конечном итоге, такой кругооборот многократно повторяется и сводится к денежным поступлениям и денежным потокам.

На практике рассматривают два основных цикла: производственный и финансовый.

Производственный цикл - начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, заканчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

Финансовый цикл - начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (выплата аванса поставщику, погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности, получение аванса).

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств и активов, представляет собой длительность цикла. Для оценки его длительности используются показатели оборачиваемости (период в днях).

Производственный цикл характеризуется периодом оборота запасов сырья и материалов, периодом оборота незавершенного производства и периодом оборота запасов готовой продукции. Финансовый цикл - периодами оборота авансов, периодом оборота кредиторской задолженности и периодом оборота дебиторской задолженности.

Существующие методы и подходы управления стоимостью обладают рядом недостатков, а именно:

большинство критериев не позволяют сделать однозначный выбор между инвестированием в активы, выплатой дивидендов, погашением обязательств или оставлением запаса денежных средств;

подход И. А. Егерева, связанный с влиянием производственного и финансового циклов на стоимость предприятия, не учитывает степень эластичности поведения дебиторов и кредиторов.

1.2 Сравнительный анализ методов оценки стоимости предприятия

Существует множество методик по определению стоимости пакетов акций (бизнеса), однако большинство из них может быть сгруппировано в три подхода: сравнительный, доходный и затратный, внутри которых могут быть различные варианты и методы расчётов.

Затратный подход (оценка на основе анализа активов) наиболее применим для предприятий специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования. Оценка на основе анализа активов основана на принципе замещения и сбалансированности.

Существуют два метода определения стоимости компании в рамках затратного подхода, одним из них является метод накопления активов (или, по-другому, метод стоимости чистых активов, или метод чистых активов, NAV - Net Asset Value). При применении данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы. Рыночная стоимость компании методом чистых активов определяется рыночной стоимостью всех активов предприятия, за вычетом его обязательств. При использовании этого метода определяется рыночная стоимость контрольного пакета акций.

Применение затратного подхода необходимо в двух случаях:

Во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило, имеют непрозрачные финансовые потоки.

Во-вторых, применение затратного подхода вкупе с другими подходами, и прежде всего доходным, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения.

Другой метод - метод ликвидационной стоимости предприятия (LV - Liquidation Value) - применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Это отражается в информации о низких или даже отрицательных доходах на активы, что служит показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов после расчетов со всеми кредиторами.

Предположим, что, инвестор, анализируя деятельность одного предприятия, получил две оценки его стоимости: 500 денежных единиц согласно методу накопления активов и 700 денежных единиц согласно доходному подходу. В такой ситуации при условии реалистичности прогнозов ожидаемых денежных потоков используемых в доходном подходе можно сделать вывод о том, что деятельность этого предприятия является успешной: предприятие зарабатывает (а не проедает) добавочную стоимость, что и отражает результат оценки доходным подходом.

Таким образом, применение затратного подхода оправдано и необходимо как в случаях затруднительности применения иных подходов, так и для целей принятия инвестиционных решений.

Альтернативным является сравнительный (рыночный) подход. Сравнительный подход, в отличие от затратного, базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей. Данный подход предусматривает использование информации по аналогичным компаниям, для которых имеются достоверные сведения о стоимости пакетов их акций и/или долей. Такая информация может использоваться в качестве ориентиров при оценке компаний как открытого, так и закрытого типов.

В рамках данного подхода могут применяться следующие методы:

Метод рынка капитала, который базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании, как правило, фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Метод определяет уровень стоимости неконтрольного пакета акций.

Метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Он основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий либо цен приобретения целых аналогичных предприятий. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. Этот метод может применяться при определении стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий. Используется для ориентировочных оценок предприятий при проведении экспресс-оценок.

Сравнительный подход основан на применении показателей рыночной стоимости компаний-аналогов. Сравнительный подход (на основе оценочных мультипликаторов) особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как использование данного подхода базируется на основе достоверной информации о недавних продажах сопоставимых объектов. Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей.

Наиболее часто при оценке бизнеса предприятий применяется доходный подход. Он представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из принципа непосредственной связи стоимости бизнеса предприятия с текущей стоимостью его будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и/или возможной дальнейшей ее продажи.

Еще одним относительно недавно появившимся способом оценки является опционный подход. Он основан на представлении о том, что акционерный капитал компании может быть представлен и оценен как колл-опцион {Под термином «колл-опцион» подразумевается опцион на покупку. По сути это контракт, заключенный между двумя лицами, покупателем и продавцом (надписателем), в соответствии с которым покупатель приобретает право купить определенное количество активов (например, акций) определенной компании у продавца опциона по определенной заранее цене в любое время до определенной даты включительно} на активы компании при ее ликвидации (и выплате обязательств), создающей эквивалент исполнения опциона. Идея применения опционного подхода основана на существующей вероятности роста стоимости активов относительно стоимости обязательств в период до момента погашения обязательств (возможности, обусловленные изменениями рыночной конъюнктуры, технологическими новациями и управленческими решениями) и недопущении превышения стоимости обязательств над стоимостью активов. Последнее вытекает из принципа ограниченной ответственности, который защищает акционеров-держателей обыкновенных акций публичных (открытых) компаний в случае, если стоимость фирмы окажется меньше, чем стоимость непогашенного долга; инвесторы не могут потерять больше своего размера их инвестиций в фирму. Применение опционного подхода во многих случаях дает ответ на вопрос, почему невыгодные на первый взгляд инвестиции могут оказаться на самом деле выгодными: этот метод позволяет учитывать будущие возможности, обусловленные сегодняшними инвестициями.

Этот подход целесообразно применять в случаях, когда:

компании испытывают тяжелые времена и имеют большую вероятность банкротства;

компании имеют ограниченное количество непогашенных долговых выпусков;

дисперсия стоимости активов может быть получена с приемлемой точностью.

Надежность и достоверность опционного подхода определяется точностью и обоснованностью определения его основных компонентов: стоимости активов, дисперсии стоимости активов, суммарного номинала обязательств, времени до истечения, безрисковой ставки процента.

1.3 Особенности применения доходного подхода в российской практике оценки стоимости предприятия

Особенностью доходного подхода в сравнении с рассмотренными в первой главе затратным, сравнительным и опционным подходами является его базирование на принципе полезности: предприятие стоит столько, сколько оно способно принести чистых доходов за период его функционирования с учетом возможности перепродажи по истечении этого периода и рисков недополучения будущих чистых доходов, а также фактора отсрочки их получения.

Единого определения денежного потока компании не существует. Мы понимаем под денежным потоком компании разность между всеми притоками денежных средств в компанию и всеми оттоками денежных средств из компании за период. В качестве расчетного периода, как правило, берется один год или один месяц. Оценка денежного потока компании может осуществляться прямым или косвенным подходом. При прямом подходе оценка потока компании производится следующим образом:

CFk = поступило в компанию за период - выбыло из компании за период;

при косвенном подходе -

CFk = ВзУ + ЧП + А + НЗ - ВОЧДСО - И - ДОК - divs , где

CFk - денежный поток компании;

ВзУ - взносы учредителей;

ЧП - чистая прибыль компании (для прогнозных целей можно брать характерное значение прибыли до выплаты процентов и налогов, уменьшенную на налоги, не включенные в себестоимость; при этом предполагается, что не будет операций с заемными средствами);

А - амортизационные отчисления;

НЗ - новые займы;

ВОЧДСО - выплаты основной части долга по старым обязательствам;

Суммарное значение НЗ - ВОЧДСО можно определить из пассива баланса по разнице строк (конец периода минус начало периода);

И - «номинальные» инвестиции во внеоборотные активы (при этом инвестиции могут быть отрицательными, если, например, в каком-то периоде осуществлялась массовая распродажа внеоборотных активов); термин «номинальные» означает учет не только реальных инвестиций, но и амортизационных отчислений (в случае учета только реальных инвестиций (части внешних инвестиций, идущих во внеоборотные активы), из вышеприведенной формулы следует удалить компоненту амортизационных отчислений «А»);

ДОК - инвестиции за период в оборотные активы, т.е. их изменение за период (без учета изменения денежных средств);

divs - выплаченные компанией за период дивиденды.

Денежный поток компании можно разложить на три компоненты:

CFk = CFoa + CFia + CFfa, где

CFoa - денежный поток, получаемый в результате операционной деятельности компании:

CFoa = Операционная прибыль * (1 - T) + Амортизационные отчисления, где

T - ставка налога на прибыль;

CFia - денежный поток, получаемый в результате инвестиционной деятельности компании (покупка/продажа активов);

CFfa - денежный поток, получаемый в результате финансовой деятельности компании (привлечение/погашение источников финансирования).

При применении метода дисконтированных денежных потоков следует в первую очередь ориентироваться на денежный поток от операционной деятельности, поскольку эта компонента является наиболее фундаментальной в долгосрочном периоде: денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности могут лишь на время увеличить или уменьшить общий поток компании в конкретном периоде времени.

Перейдем к определению денежного потока акционеров.

Под денежным потоком акционеров (или денежным потоком, доступному акционерам)понимается, разность между всеми притоками денежных средств к акционерам и всеми оттоками денежных средств от них за период. В качестве расчетного периода также берется один год, или один месяц. Отличие данного потока от потока компании заключается в различном влиянии на потоки денежных взносов акционеров и получаемых акционерами дивидендов: денежные взносы акционеров оказывают положительное влияние на потоки компании и отрицательное влияние на потоки акционеров; дивидендные выплаты оказывают отрицательное влияние на потоки компании и положительное влияние на потоки акционеров (при этом предполагается, что все акционеры имеют единое мнение относительно дивидендной политики; если это не так - необходим отдельный анализ структуры акционерного капитала, мнений отдельных акционеров и реакции фондового рынка, поскольку мажоритарные акционеры, реально владеющие денежными потоками компании, как правило, не заинтересованы в дивидендных выплатах (для них выплаты дивидендов по сути представляют отток части средств в сторону миноритарных акционеров), в то время как для миноритарных акционеров полученные дивиденды являются одной из (а в условиях отсутствия курсовой стоимости акций - единственной) выгод от владения акциями компании).

Оценка денежного потока акционеров также может осуществляться прямым и косвенным методами:

При прямом:

CFa = (поступило акционерам за период - выбыло от акционеров за период) = divs - ВзУ;

При косвенном -

CFa = ЧП + А + НЗ - ВОЧДСО - И - ДОК - ВзУ , где

CFa - денежный поток акционеров, остальные обозначения соответствуют ранее сделанным обозначениям.

Надежность и достоверность метода дисконтированных денежных потоков определяется точностью и обоснованностью определения двух его основных компонентов: прогноза денежных потоков и ставки дисконтирования. Соответственно, основным недостатком метода дисконтированных потоков является зыбкость прогнозных оценок будущих денежных потоков.

Перейдем теперь к прогнозированию изменений оборотного капитала.

Потребность в оборотном капитале можно определить как:

Запасы + Хозяйственная дебиторская задолженность - Хозяйственная кредиторская задолженность

Для того чтобы увязать прогнозируемые изменения собственного оборотного капитала (далее «СОК») с прогнозом изменения выручки (и себестоимости) необходимо придерживаться следующих ориентиров. Сначала следует определить потребность в собственном оборотном капитале в i-м периоде:

СОКi = Si * (1/Tдзi + 1/Tтмзi - 1/Tкзi), где

Si - выручка в i-м периоде,

Tдзi - период оборота дебиторской задолженности в i-м периоде (в днях):

Tдзi =360*(Дебиторская задолженность+Авансы выданные)/Выручка с НДС;

Tтмзi - период оборота товарно-материальных запасов i-м периоде (в днях):

T запасов=360*Запасы/Средняя стоимость реализованных товаров;

T готовой продукции =360*Себестоимость реализованной продукции/Средние запасы готовой продукции,

Tкзi - период оборота кредиторской задолженности i-м периоде (в днях):

Tкзi =360*Счета поставщиков/Закупки до налогообложения.

После этого изменение СОК за период определяется простой разницей между СОК в -м периоде и СОК в предыдущем периоде.

Предлагается увязать прогнозируемые изменения выплат по налогу на имущество с прогнозом капиталовложений и средневзвешенной ставкой амортизационных отчислений:

НИi = {НИi-1 (1 - Tам)/0,02 + КВ/2} * 2,2, где

НИi - прогнозируемая выплата по налогу на имущество в i-м периоде;

НИi-1 - известный по факту объем выплат по налогу на имущество в предшествующем периоде для нулевого периода и предшествующий расчетный объем выплат для последующих периодов;

Tам - средневзвешенная по фондам ставка амортизационных отчислений;

2,2 - современная ставка налога на имущество (для организаций, реализующих начиная с 1 января 2011 года инвестиционные проекты, включенные в перечень приоритетных инвестиционных проектов Челябинской области);

КВ - прогнозируемый объем капиталовложений в соответствующем периоде.

В процессе прогнозирования денежных потоков должен также учитываться фактор управления финансами.

Во многих отчетах по оценке бизнеса часто наблюдается нестыковка: наличие качественного финансового анализа предприятия в первой части отчета и практически полное неиспользование его результатов собственно в процедуре оценки стоимости. Единственными исключениями, пожалуй, могут являться показатели оборачиваемости и, реже, рентабельности. Эти показатели могут использоваться в методе накопления активов (корректировка запасов и дебиторской задолженности посредством дисконтирования в степени периода оборота соответствующих активов) или в сравнительном подходе (при выборе аналогов и внесения соответствующих корректировок, учитывающих степень отличия объекта оценки от его аналогов). Однако другие показатели (ликвидности и устойчивости) практически не используются. Кроме того, многие показатели - продукты финансового анализа - не используются в методе дисконтированных денежных потоков (разве что темп роста потоков иногда применяется). В такой ситуации единственным аргументом необходимости наличия в отчете по оценке раздела финансового анализа при дальнейшем его неиспользовании в оценке может служить стремление оценщика полнее описать объект оценки, т.е. полученные в результате анализа параметры являются по сути элементами описания объекта оценки (заметим, что раздел «Описание объекта оценки» является обязательным в соответствии со «Стандартами оценочной деятельности»). Однако у многих возникает справедливое ощущение досады в связи с неадекватной расстановкой акцентов: полный финансовый анализ занимает слишком много места в отчетах по оценке стоимости, его подготовка занимает много времени и слишком мало он затем используется (многие считают, что его наличие обусловлено лишь стремлением оценщика «запудрить мозги» заказчику).

В этой связи предлагается следующий подход к использованию финансового анализа непосредственно в оценке при использовании метода ДДП. Полученные числовые параметры показателей финансового анализа исследуются в двух аспектах.

Во-первых, необходимо провести анализ с позиции соответствия/несоответствия нормативным уровням. При этом под нормативным уровнем понимаются численные значения соответствующих финансовых показателей, характерных в настоящее время для успешно работающих предприятий соответствующей отрасли. При соответствии уровню определяется запас прочности, при несоответствии - дефицит уровня соответствия.

Во-вторых, нужно определить степень изменчивости финансовых показателей (тренды динамики и колебания).

Далее полученные показатели финансового анализа используются при прогнозировании денежных потоков. Строятся сценарии денежных потоков исходя из внешнего окружения (спрос на готовую продукцию компании, предложение этой продукции со стороны конкурентов, предложение сырья и материалов, цены на них) и внутренних возможностей компании (качество менеджмента, целевые установки сотрудникам со стороны руководства и финансовые показатели). При этом использование показателей финансового анализа должно осуществляться таким образом, чтобы, с одной стороны, спрогнозированные денежные потоки увязывались с экзогенными факторами (в большей степени влияющими на выручку, себестоимость и налоги), с другой стороны, функционирование компании в соответствующем периоде было нацелено на улучшение тех показателей, которые имеют дефицит уровня соответствия нормативам в текущем или предыдущем периоде. Последняя установка может осуществляться, в частности, за счет снижения качества показателей, имеющих запас прочности.

Информация об изменчивости финансовых показателей может использоваться двояко. Во-первых, она может выявить «исторически нормальный» уровень колебаний, характерный для оцениваемого предприятия и отрасли в целом, обусловленный экзогенными факторами. Во-вторых, информация о периодах этих колебаний может дать возможность использовать еще одну степень свободы в принятии управленческих решений: поскольку внешняя финансовая отчетность составляется один раз в квартал, то в некоторых случаях возможно плановое ухудшение отдельных финансовых показателей внутри квартала (ради решения каких-либо тактических задач) и улучшение этих показателей к концу квартала.



1.4 Критерии принятия эффективных инвестиционных решений в управлении стоимостью имущества предприятия

Предлагаются следующие методы повышения эффективности управления стоимостью:

выявить механизм воздействия инвестиционной и финансовой деятельности на максимизацию стоимости компании;

выявить характеристики стабильности и нестабильности рынка недвижимости;

предложить механизм оптимизации остаточной стоимости основных фондов минимизирующий налоги на имущество и прибыль;

определить механизм принятия эффективных инвестиционных решений менеджментом предприятий на основе критерия выбора между инвестированием в активы и направлением средств на иные цели (выплату дивидендов, погашение обязательств, оставление запаса денежных средств);

разработать модель оптимизации цен на продукцию предприятия.

Для повышения качества управления стоимостью крупных производственных компаний была разработана концепция, основные элементы которой представлены на рис 1.



Рис. 1. Структура и факторы формирования стоимости компании

На этом рисунке видно, что для повышения стоимости акционерного капитала компании ее руководство должно сосредоточиться на четырех базовых блоках: производственной эффективности (объем и качество выпускаемой продукции, качество активов, темп роста, прибыльность), взаимоотношениях между акционерами и кредиторами, прозрачности своей отчетности и уровне интегрированности компании в рыночную инфраструктуру (размещение акций и облигаций компании на организованных торговых площадках). Второй и третий из перечисленных элементов по сути представляют собой PR-функции. Все эти блоки воздействуют на психологическое восприятие участниками рынка образа компании. Отталкиваясь от этого образа, участники рынка, принимая во внимание внешнюю по отношению к данной компании информацию, сложившуюся структуру акционеров, а также то, по какую сторону «баррикад» они стоят (т.е. в каком амплуа они хотят выступить - покупателей или продавцов), решают, осуществлять или нет (а если осуществлять, то на каких условиях) сделку с акциями или облигациями компании.

Определим критерий эффективных инвестиций.

Инвестиционные и финансовые решения компаний можно условно разделить на три группы: решения по инвестициям (или дезинвестициям), решения по структуре капитала и решения, относящиеся к дивидендной политике. В данном разделе сначала речь пойдет о решениях, связанных с инвестициями и дивидендной политикой. Поскольку вне зоны рассмотрения останутся вопросы, связанные со структурой капитала, а также для простоты изложения будем считать, что компания не имеет заемных средств (и не собирается в будущем их привлекать) и целиком работает на собственные средства. Таким образом, вся инвестиционная программа предприятия состоит и может состоять только из амортизационных отчислений и прибыли. Попробуем получить критерий, определяющий, в каких ситуациях более выгодно обеспечивать инвестиционную программу за счет амортизации и части чистой прибыли, в каких только за счет амортизации, и когда наиболее выгодным оказывается «проедание» прибыли и амортизационных отчислений. Будем считать, что «верховным арбитром», определяющим выгодность или невыгодность того или иного решения, является критерий максимизации стоимости.

Рассмотрим две ситуации.

Пусть руководство компании традиционно решает инвестиционную программу за счет амортизационных отчислений и, не всегда, но очень часто, части остающейся в распоряжении акционеров прибыли (другая часть идет на выплату дивидендов).

Введем обозначения:

NI - прибыль, остающаяся в распоряжении акционеров (для упрощения будем считать, что NI численно равна NOPLAT - операционной прибыли, уменьшенной на налоговые отчисления);

d - ставка дисконтирования денежных потоков, направленных к акционерам;

m - доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов (0 m 1);

g - темп роста дивидендных выплат.

При осуществлении инвестиционной программы есть основания полагать, что функционирование компании будет продолжаться неограниченно долго. В этой ситуации стоимость акционерного капитала будет равна:

P1 = ?mNI(1+g)i/(1 + d)I , где

суммирование осуществляется по i=(1, ?), а темп роста g равен:

0, если инвестиции осуществляются только за счет амортизационных отчислений;

(1-m) ROIC, если помимо амортизационных отчислений (обозначим их A) инвестируется доля прибыли;

(1-m); здесь ROIC - рентабельность инвестированного капитала.

Можно показать, что P1 при ROIC, стремящейся к d, численно равна NI/d (т.е. не зависит от m). Для этого сначала по аналогии с формулой Гордона приведем к следующему виду:

P1 =mNI/(d-g)

Затем, принимая во внимание, что

g=(1- m)ROIC,

получим следующее выражение для P1:

P1=mNI/(d-(1-m)ROIC),

после чего приравнивая ROIC к d, получим:

P1=NI/d

Это и есть один из тезисов ММ (Модильяни-Миллера), согласно которому курс акций не зависит от дивидендной политики компании. Однако этот тезис справедлив в предположении совершенно конкурентного рынка и отсутствии налогов. Кроме того, следует отметить, что ROIC успешно работающей компании превышает d.

Рассмотрим теперь иную ситуацию. Пусть руководство компании и/или акционеры решают «жить одним днем» по принципу «после нас хоть потоп». Этот принцип заключается в том, что акционеры (или руководство) «проедают» не только всю остающуюся в их распоряжении прибыль NI, но и все амортизационные отчисления A. Тогда в подобной ситуации стоимость акционерного капитала будет равна:

P2 =? (NI+A)(1+g)i /(1+d)i +LV, где

суммирование осуществляется по i = (1, k);

k - последний период, в котором сумма нормализованной прибыли NI и амортизационных отчислений A снижается до минимально приемлемого уровня

(NI+A)min

ввиду износа активов;

LV - приведенная ликвидационная стоимость инвестированного капитала в период k;

g - темп роста:

g=(-A/C);

C - инвестированный капитал.

Продолжительность k определяется следующим образом:

k = ln[(NI+A)min /(NI+A)]/ln[1-A/C], где

ln - знак натурального логарифма.

Теперь у нас есть все необходимые данные для формулирования критерия эффективности инвестиций.

Инвестиции амортизационных отчислений в основные средства и полной или частичной прибыли в активы оправданы тогда, когда выполняется условие:

P1>P2

При невыполнении условия указанные инвестиции не являются оправданными - это тот случай, когда прибыль и амортизацию можно “проедать” (за неимением лучшей альтернативы).

Численное моделирование значений P1 и P2, заключающееся в опробовании различных плановых входных параметров, и «пропускание» полученных данных через критерий должно помочь в выборе адекватной инвестиционной политики. В заключение отметим, что критерий не решает напрямую задачу выявления профиля инвестирования, с его помощью появляется лишь возможность сравнения двух альтернатив - инвестирования или неинвестирования в действующий бизнес, хотя косвенно - посредством задания ставки дисконтирования - альтернативные варианты инвестирования частично могут быть учтены.

Глава 2. Характеристика предприятия и его имущественного положения

2.1 Характеристика предприятия ООО «ОСТИН» и его показателей деятельности

ООО «ОСТИН» создано в 2003 году.

Основные виды деятельности:

- оптовая и розничная торговля;

- посредническая деятельность.

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Чем больше величина прибыли, чем выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое положение. Поэтому поиск резервов увеличения прибыли и рентабельности является одной из основных задач в любой сфере бизнеса.

Основными источникам информации для анализа являются данные аналитического бухгалтерского учета по счетам результатов и отчет о прибылях и убытках.(см. Приложение).

Анализ структуры и динамики финансовых результатов предприятия «Глория» проводим на основе данных таблицы 1.

Таблица 1 - Динамика финансовых результатов предприятия ООО «ОСТИН»

Показатели	2012г.	2013г.	отклонение 2013 и 2012 гг
			абс.	%
1	2	3	4	5
1	Выручка от реализации товаров	41188	51757	10569	79,58
2	Себестоимость реализации товаров	38717	49946	11229	77,52
3	Коммерческие расходы	1326	1434	108	92,47
4	Управленческие расходы	0	0	0
5	Прибыль от реализации (1-2-3-4)	1145	377	-768	303,39
6	Проценты к получению	0	0	0
7	Проценты к уплате	0	0	0
8	Доходы от участия в др. организациях	0	0	0
9	Прочие операционные доходы	0	2	2	0,00
10	Прочие операционные расходы	0	0	0	0,00
11	Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности (5+6-7+8+9-10)	1145	379	-766	301,79
12	Прочие внереализационные доходы	0	0
13	Прочие внереализационные расходы	692	0	-692
14	Прибыль отчетного года (11+12-13)	453	379	-74	119,44
15	Налог на прибыль	118	99	-19	119,44
16	Отвлеченные средства	0	0
17	Чрезвычайные доходы	0	0
18	Чрезвычайные расходы	0	0
19	Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года (14-15-16)	335	281	-55	119,44

Из данных таблицы 1 видно, что выручка от реализации продукции за анализируемый период выросла на 10569 тыс. рублей, т.е на 20,42%. Себестоимость проданных товаров составляет 94% от сумма выручки в 2012 году, и 96,5% - в 2013 году. На 108 тыс. рублей выросла сумма коммерческих расходов.

В 2013 году балансовая прибыль предприятия снизилась на 19% по сравнению с прибылью 2012 года (335 тыс. руб. прибыли в 2012 году и 281 тыс. рублей в 2013 году).

Рост выручки от продаж за исследуемый период обусловлен ростом запасов на складе, и, как следствие, улучшением качества обслуживания клиентов (сокращение времени между получением заказа и его исполнением - в настоящее время предприятие имеет возможность сразу отгрузить требуемый товар (при условии его наличия на складе), тогда как в предыдущие периоды разрыв между получение заказа и отгрузкой составлял не менее 10-15 дней).

Одновременно вырос и объем товара, закупаемого у поставщиков. Как следствие, предприятие стало иметь возможность приобретать товары по более низким ценам, чем в прошлые периоды (за счет получения скидок по объему приобретаемого товара).

Так как снизились «входные цены» на товар, предприятие снизило и отпускные цены; поэтому, несмотря на рост выручки, предприятие в 2013 году получило прибыли меньше, чем в 2012 году.

В 2013 году увеличились и коммерческие расходы предприятия. Это связано с увеличение расходов на рекламу.

2.2 Анализ имущественного положения предприятия

Исходными данными финансового анализа являются формы годового отчета №1 «Баланс предприятия» на 01.01.2012 года и «Отчет о прибылях и убытках» (см. Приложения)

Анализ данных показывает, что основной статьей актива баланса является группа запасов - на конец 2013 года их доля в активе баланса составила 81,41%, увеличившись в сравнении с данными баланса на начало 2012 г на 551% (в абсолютном значении с 6464 тыс. руб. до 35676 тыс. руб., то есть на 29212 тыс. рублей).

Второй крупной статьей баланса являются основные средства- 16,58% актива на конец 2013 года, в сравнении с балансом на 01.01.2012 г. доля ОС в структуре баланса увеличилась на 394%, в абсолютном выражении сумма ОС увеличилась на 5422 тыс. рублей.

Доля дебиторской задолженности на начало 2012 г. составляет 12,4%, на 10,42% снизившись за 2012 г и 2013 гг. (до 2,008% в структуре актива).

Анализ структуры пассива предприятия за 2012 - 2013 года показал, что доля собственного капитала в структуре баланса на начало 2012 г. составила 2,3%, а на конец 2013 года увеличилась до 69,68%; в абсолютном значении сумма собственного капитала за два года увеличилась на 13880%.

Рост доли собственного капитала показывает положительную тенденцию в изменении финансовой устойчивости предприятия

Привлеченный капитал составляет 30,32%, снизившись на 67,36% по сравнению с началом 2012 года. Суммовое значение привлеченного капитала увеличилось на 143,19% (с 9279 тыс. руб. до 13287 тыс. руб.).

Добавочный капитал предприятия в размере 29700 тыс. рублей сформирован за счет взносов учредителей ООО «ОСТИН» на развитие предприятия. Часть добавочного капитала была получена

В виде помещения для офиса и склада, другая часть- денежными средствами, которые предприятие израсходовано на покупку товаров для перепродажи, приобретение инструментов и оборудования для монтажа систем вентиляции, на ремонт предоставленного помещения.

На анализируемом предприятии остаток запасов увеличился за два прошедших года в 5,5 раз (с 6464 тыс. руб. до 35676 тыс. руб.).

Основной долей в структуре запасов является:

готовая продукция и товары для перепродажи- 91,87% на начало 2012 года;

93,45% на конец 2012 года, и 73,95% на конец 2013 года (если к товарам на складе добавить отгруженные товары, то доля товаров на конец 2013 составит 97,2%).

Как уже говорилось выше, увеличение группы запасов связано с получением денежных средств от учредителей, часть которых была направлена на приобретение товаров для перепродажи и инструментов.

Таблица 2 - Динамика показателей оборачиваемости активов

Показатели	2012 год	2013 год	отклонение 2013 и 2012
Выручка от реализации	41188	51757	10569
Средняя величина оборотных активов	22186,5	36638	14451,5
Оборачиваемость оборотных активов, количество раз	1,86	1,41	-0,44
Продолжительность оборота, дни	196,61	258,38	61,77



Анализ данных показывает, что за исследуемый период оборачиваемость активов предприятия снизилась в 0,44 раза. Если на начало 2012 года коэффициент оборачиваемости составил 1,86; то на конец 2013 года - только 1,41.

Соответственно увеличилась и продолжительность оборота: с 196,61 дня в 2012 году до 258,38 дней в 2013 году. Замедление оборачиваемости активов произошло за счет увеличения запасов на складе, что привело к определенному замораживанию средств предприятия в товарах и запасах.

Для оперативного управления активами необходимо сделать детальный анализ оборачиваемости по каждому виду активов. Так как на исследуемом предприятии основную долю активов составляют запасы (в частности - товары для продажи), то нужно на основе данных складского учета выяснить, сколько на складе неходовых, залежалых товаров.

Анализ имущественного положения предприятия показал, что основной статьей актива баланса являются запасы -81,41%, пассива - собственный капитал -69,68% и заемный капитал - 30,32%.

Оборачиваемость активов предприятия за исследуемый период снизилась в 1,2 раза, и составила 213,5 дней. Снижение показателей оборачиваемости произошло за счет увеличение группы запасов в активе баланса.

Глава 3. Мероприятия инвестиционной привлекательности и стоимостные методы их оценки

3.1 Мероприятия оценки инвестиционной привлекательности

Таблица 3 - Инвестиционный план

№	Показатели	Ед.	2013	2014
п/п		изм.	0	1
1	Затраты на приобретение
	оборудования	тыс.руб.	17500
2	Монтажные работы	тыс.руб.		17500
3	Итого затрат по проекту	тыс.руб.	17500	17500
4	в т.ч. НДС	тыс.руб.	2916,7	2916,7

В таблице 3 содержится информация: затраты на приобретение производственной линии и оплата необходимых услуг по ее установке и монтажу. Также приведена общая сумма затрат, равная 35 млн. руб., включая НДС.

Таблица 4 - План производства и реализации продукции

№	Показатели	Ед.	2012	2013	2014
п/п		изм.	0	1	2
1	Объем производства	тонн	0,0	620,0	1 200,0
2	Расходы на производство с НДС, в т.ч.	тыс.руб.	0,0	45 665,1	67 911,7
	Заработная плата	тыс.руб.	0,0	1 300,0	1 340,0
	ЕСН	тыс.руб.	0,0	462,8	477,0
	Текущие расходы с НДС	тыс.руб.	0,0	7 290,0	7 290,0
	Топливо и энергия с НДС	тыс.руб.	0,0	3 220,0	3 340,0
	Сырье с НДС	тыс.руб.	0,0	27 043,0	47 211,0
	Вспомагательные материалы с НДС	тыс.руб.	0,0	3 945,0	4 082,0
	Налог на пользователей автодорог	тыс.руб.	0,0	377,2	730,0
	Налог на имущество	тыс.руб.	0,0	568,8	525,0
	Амортизация	тыс.руб.	0,0	1 458,4	2 916,7
3	Себестоимость продукции без НДС	тыс.руб.	0,0	40 797,5	61 167,8
4	Цена еденицы продукции с НДС	тыс.руб.	0,0	73,0	73,0
5	Общая выручка от реализации с НДС	тыс.руб.	0,0	45 260,0	87 600,0
	в т.ч. НДС	тыс.руб.	0,0	7 543,3	14 600,0

При составлении плана производства и реализации продукции основным ориентиром является показатель объема производства, рассчитанный на основе величины проектной мощности.

Анализируя расходы по производству с учетом НДС, куда входят фонд оплаты труда, ЕСН, текущие расходы, топливо и энергия, сырье, вспомагательные материалы, налог на пользователей автодорог, налог на имущество, амортизация, видно, что наибольший удельный вес в общем объеме расходов составляют расходы на сырье (?70 %).

Себестоимость продукции включает в себя текущие издержки, расходы на топливо и энергию, сырье и вспомагательные материалы. В течение всего рассматриваесого периода себестоимость продукции растет как следствие увеличения переменных издержек при увеличении объемов производства.

Причем темп роста выручки от реализации продукции выше темпа роста себестоимости продукции, что способствует увеличению прибыли предприятия.

Общая выручка от реализации продукции, рассчитываемая путем произведения цены единицы продукции и объема производства, растет с увеличение объема производства (темп роста равен 1,04) на протежении всего рассматриваемого периода.

В связи с этим необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации с учетом временных изменений.

Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.



3.2 Методы стоимостной оценки эффективности инвестиционной привлекательности

Наиболее надежными и часто используемыми являются стоимостные методы чистой приведенной стоимости (NPV), срока окупаемости (РВ) и запаса прочности.

Оценка мероприятий эффективности инвестиционной привлекательности методом чистой приведённой стоимости (NPV)

Этот метод показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.

Таблица 5 - Расчет показателей эффективности

№ п/п	Показатели	Ед. изм	2012	2013	2014	2015	2016	2017	Итого:
			0	1	2	3	4	5
1	Операционный денежный поток	тыс.руб.	0,00	3 680,73	11 909,14	12 563,96	13 206,50	13 831,00	55 191,34
2	Инвестиционный денежный поток	тыс.руб.	-17 500,03	-13 772,49	2 105,85	0,00	0,00	8 429,26	-20 737,40
3	Денежный поток по проекту	тыс.руб.	-17 500,03	-10 091,76	14 015,00	12 563,96	13 206,50	22 260,27	34 453,93
4	Денежный поток нарастающим итогом	тыс.руб.	-17 500,03	-27 591,79	-13 576,79	-1 012,84	12 193,67	34 453,93
5	Срок окупаемости	лет					3,08
6	Ставка дисконтирования		20,00	20,00	20,00	20,00	20,00	20,00
7	Коэффициент дисконтирования		1,00	0,83	0,69	0,58	0,48	0,40
8	Дисконтированный поток	тыс.руб.	-17 500,03	-8 409,80	9 732,64	7 270,81	6 368,88	8 945,90	6 408,39
9	Чистый дисконтированный доход (NPV)	тыс.руб.	-17 500,03	-25 909,83	-16 177,20	-8 906,39	-2 537,51	6 408,39
10	Дисконтированный срок окупаемости	лет						4,28
11	Внутренняя норма доходности	%						28,93	28,93
12	Дисконтированные инвестиции	тыс.руб.	17 500,00	14 583,33	0,00	0,00	0,00	0,00	32 083,33
13	Денежный поток без инвестиций, реинвестированный по ставке дисконтирования	тыс.руб.			29 061,50	21 710,52	19 017,37	26 712,32
14	Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности CFOdt	тыс.руб.	0,00	3 067,27	8 270,24	7 270,81	6 368,88	5 558,37
15	Индекс доходности дисконтированных инвестиций ( InvR )		0,00	0,10	0,35	0,78	1,2	1,45
16	Дисконтированные притоки (PV gains)	тыс.руб.	0,00	31 430,56	50 694,44	44 005,59	38 138,18	38 132,38	202 401,16
17	Дисконтированные оттоки (PV exp)	тыс.руб.	17 500,03	39 840,36	40 961,81	36 734,79	31 769,30	29 186,48	195 992,76
18	Индекс доходности дисконтированных затрат (Exp R )		0,00	0,79	1,24	1,20	1,20	1,31	1,03

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб.

Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.

Оценка мероприятий эффективности инвестиционной привлекательности методом срока окупаемости (РВ)

Самый популярный метод оценки инвестиций - срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования.

В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.

Анализ чувствительности проекта проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта (с учетом дисконтирования).

Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности.

Таблица 6 - Исходные данные для анализа чувствительности

	Показатели	2012	2013	2014	2015	2016	2017	Итого
		0	1	2	3	4	5
1	Объем производства, ед. (Q)	0	620,00	1 200,00	1 250,00	1 300,00	1 350,00	5 720,00
2	Цена единицы продукции без НДС (P)	0	60,83	60,83	60,83	60,83	60,83
3	Перменные затраты на единицу продукции (Cvar)	0	52,85	48,11	47,97	47,86	47,78
4	Маржинальный доход (Mn)	0	7,99	12,73	12,86	12,97	13,06
5	Постоянные затраты (Cfix)	0	2 027,11	3 441,71	3 383,37	3 325,04	3 266,70
6	Ставка налога на прибыль (tax),%	0	24,00	24,00	24,00	24,00	24,00
7	Амортизация (D)	0	1 458,35	2 916,70	2 916,70	2 916,70	2 916,70	13 125,15
8	Дисконтированный операционный поток (CFOdt)	0	3 067,27	8 270,24	7 270,81	6 368,88	5 558,37	30 535,57
9	Дисконтированный инвестиционный поток (CFIdt)	-17 500,03

Подобные документы

• Направления повышения стоимости бизнеса современного промышленного предприятия

  Сущность и методы оценки стоимости бизнеса на предприятии. Преимущества и недостатки методов оценки стоимости бизнеса на предприятии. Совершенствование механизмов подбора инвестиционных проектов. Совершенствование системы управления стоимостью.
  
  дипломная работа [255,9 K], добавлен 02.09.2012
  

• Разработка мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятий (на материалах ОАО "Михайловский ГОК")

  Основные подходы к реализации и управлению инвестиционной деятельности. Критерии оценки инвестиционного проекта и его риски. Динамика основных технико-экономических показателей деятельности предприятия. Анализ выполнения плана инвестиционных вложений.
  
  курсовая работа [100,9 K], добавлен 04.08.2011
  

• Содержание концепции управления стоимостью предприятием

  Концепция управления стоимостью предприятия. Практическое применение оценки бизнеса в управлении компанией на примере ОАО "Белгородский завод ЖБК-1". Оценка стоимости бизнеса с помощью метода накопления активов. Направления повышения стоимости компании.
  
  курсовая работа [1,8 M], добавлен 08.02.2009
  

• Управление стоимостью проекта (на примере ООО "Северсталь")

  Сущность управления стоимостью проекта. Бюджетирование и механизм оценки стоимости проекта. Анализ производственного и финансового потенциала ООО "Северсталь". Разработка технического проекта для увеличения эффективности производства предприятия.
  
  дипломная работа [2,2 M], добавлен 10.10.2014
  

• Специфика оценки эффективности капиталовложений в условиях международной компании

  Сущность динамических и статистических методов оценки инвестиционных проектов, определение их преимуществ и недостатков. Типы рисков в инвестиционной сфере и подходы к управлению ими. Проект инвестиций в создание транспортной компании в Тайланде.
  
  курсовая работа [468,5 K], добавлен 01.01.2014
  

• Высокотехнологичные проекты: методы оценки и критерии отбора для инвестирования

  Классификация инновационных проектов, особенности проектного управления. Критерии и правила принятия инвестиционных решений. Анализ срока окупаемости инвестиций и простой нормы прибыли. Расчет временной стоимости денег для оценки эффективности проекта.
  
  контрольная работа [95,2 K], добавлен 16.01.2012
  

• Функциональный и процессный подходы к управлению

  Сравнительная характеристика и отличительные особенности функционального и процессного подхода к управлению современным предприятием, определение преимуществ и недостатков каждого из них. Процессный подход к управлению аптекой №1, его анализ и оценка.
  
  курсовая работа [1,8 M], добавлен 22.06.2012
  

• Методы принятия управленческих решений

  Понятие, характеристика и виды управленческих решений, модели и современные подходы к руководству. Основные критерии и факторы оценки эффективности. Рекомендации по совершенствованию процесса принятия решений, особенности данного процесса на предприятиях.
  
  курсовая работа [54,7 K], добавлен 11.12.2013
  

• Механизм принятия инвестиционных решений

  Особенности инвестиционных решений, их классификация и типы, правила и принципы принятия. Инвестиционные решения как социальный процесс, алгоритм и основные этапы их осуществления, критерии и параметры, а также методика оценки практической эффективности.
  
  контрольная работа [225,4 K], добавлен 26.01.2015
  

• Оценка и управление стоимостью предприятия

  Изучение стоимости предприятия, ее виды и роль в управлении. Определение основных подходов к оценке бизнеса. Рассмотрение механизма формирования и управления финансовыми ресурсами предприятия. Проведение расчета стоимости на примере ОАО "Татнефть".
  
  дипломная работа [2,0 M], добавлен 24.07.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам