Финансовая устойчивость предприятия является важной аналитической характеристикой, залогом выживаемости и основой стабильности положения предприятия в рыночных условиях, когда хозяйственная деятельность предприятия и его развитие осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостаточности собственных финансовых ресурсов - за счёт заёмных средств.

Сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. Внешним проявлением финансовой устойчивости выступает платежеспособность предприятия.

Таким образом, финансовая устойчивость - это состояние финансовых ресурсов предприятия, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении его платежеспособности.

Основные факторы финансового состояния ООО за последние 2 лет связаны со структурой и движением оборотного капитала. Поэтому именно на структуру и движение оборотного капитала и следует обратить более пристальное внимание.

В структуре оборотного капитала явно отслеживается сдвиг в сторону увеличения стоимости материальных запасов (затрат) и средств в расчетах (дебиторской задолженности) при одновременном падении удельного веса денежных средств до нуля. Так, в 2001 г. доля материальных запасов и средств в расчетах составляла в сумме 99,94%, а в 2002 г. их удельный вес стал равен уже 100%.

Данный факт говорит о двух характерных особенностях работы ООО «Дорожник» за анализируемый промежуток времени:

- об осложнении ситуации с оплатой выполненного объема работ (произведенной продукцией) дебиторами;

- об отвлечении денежных средств на формирование и складирование запасов, с одновременным значительным отвлечение средств, связанных с хранением;

- об абсолютном неблагополучии с ликвидность и платежеспособностью анализируемого предприятия.

Удельный вес собственных средств в капитале ООО имеет устойчивую тенденцию к увеличению. Начиная с 2001 г., он увеличился практически в 3 раза (290,0%) и хотя в настоящее время он по-прежнему не достаточно высок (26,4% в структуре источников средств), это - отрицательный симптом, поскольку 99% роста заемных средств приходится на увеличение кредиторской задолженности, т.е. на увеличение его неплатежей, из общей суммы которых основную часть составляет задолженность по оплате товаров и услуг, получаемых ООО со стороны (57,5%).

Сравнив величину кредиторской и дебиторской задолженности, приходим к выводу, что причиной ухудшения его платежной дисциплины является в первую очередь низкий уровень платежеспособности его дебиторов. Это указывает на острую необходимость изменения системы отношений в плане организации расчетов ООО с потребителями его продукции.

Причем как отрицательный момент можно отметить тот факт, что ООО практически только на 50% обеспечивает формирование оборотного капитала в 2001 г. Это свидетельствует о недостаточной финансовой стабильности ООО, хотя если сравнивать с предыдущим периодом, то достигнут явный прогресс (на начало 2001 г. собсвенные оборотные средства формировались исключительно за счет кредиторской задолженности).

Анализируя финансовую устойчивость ООО «Дорожник», следует отметить, что из общей стоимости имущества, составляющей на 1.31.2002 г. 28 894 тыс. руб., стоимость его собственных средств равна 7 617 тыс. руб. Отношение стоимости собственных средств ООО к общей стоимости имущества - коэффициент собственности, равный 0,26, характеризует низкую степень его финансовой независимости, т. к. в США и западно-европейских странах достаточно высоким уровнем данного отношения считается 0,5, в Японии допускается его снижение до 0,2. В этом случае риск кредиторов является значительным: продав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие не сможет погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены заемные средства, будет по каким-то причинам обесценена. Чем выше коэффициент собственности, тем ниже обратный ему коэффициент задолженности, отражающий отношение заемного капитала ООО к общей стоимости имущества, а следовательно, ниже риск, который принимают на себя его акционеры и кредиторы. Коэффициент задолженности ООО «ДОРОЖНИК» в настоящее время не превышает 0,74, т.е. общая задолженность ООО эквивалентна 74% его имущества. Таким образом, в целом финансовое состояние ООО «ДОРОЖНИК» сегодня уверенно можно определить как неустойчивое.

Показатели ликвидности баланса характеризуют ООО прежде всего с точки зрения его краткосрочной перспективы, оценивая его способность своевременно и полностью рассчитываться по своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Собственников и инвесторов ООО «Дорожник» помимо характеристики финансовой устойчивости безусловно должно интересовать состояние его платежеспособности. Платежеспособность предприятия - это прежде всего его способность отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов. Платежеспособность характеризуется группой показателей, на которых основывается отношение к предприятию его кредиторов (поставщиков сырья и материалов, банков). Низкий уровень платежеспособности порождает у кредиторов высокий уровень недоверия потенциальным возможностям предприятия и в конечном счете может стать причиной острого дефицита материальных оборотных средств и остановки производства.

Характеристика платежеспособности складывается по результатам анализа четырех коэффициентов: абсолютной ликвидности активов предприятия, промежуточного и общего коэффициента покрытия краткосрочных обязательств, коэффициента ликвидности товарно-материальных ценностей.

Коэффициент абсолютной ликвидности активов ООО «ДОРОЖНИК» в настоящее время равен 0. Это говорит о том, что собственных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений у ООО нет. Минимальным предельным значением данного показателя является 0,25. Таким образом, поставщикам материальных и финансовых ресурсов ООО «ДОРОЖНИК» сегодня абсолютно не гарантирована оплата краткосрочных кредитов. Платежеспособности у предприятия нет.

Недостаточным доверием ООО «Дорожник» пользуется и у своих собственников, поскольку промежуточный коэффициент покрытия краткосрочных обязательств у него равен 0,51, при необходимом и достаточном для доверия уровне 0,8.

Общий коэффициент покрытия ООО «Дорожник» равен 1,26, т.е. общая сумма его ликвидных средств в 1,26 раз больше имеющейся у него задолженности (норматив от 1 до 2).

Коэффициент ликвидности товарно-материальных ценностей ООО «Дорожник», показывающий удельный вес стоимости его запасов и затрат в сумме краткосрочных обязательств, равен 0,74, что говорит о том, что 98% всех краткосрочных обязательств ООО связаны с созданием на предприятии материальных запасов и осуществлением материальных затрат. Иными словами, предприятие «денег на ветер не бросает».

Анализ активов ООО «Дорожник» с точки зрения возможности их быстрой реализации может дать представление о том, как долго кредиторам предстоит ожидать возвратности предоставляемых предприятию в долг средств. Немедленно реализуемые активы ООО составляют 0%, быстро реализуемые активы - 37,39%, медленно реализуемые активы - 54,73%, трудно реализуемые активы - 7,48%. Таким образом, структура активов только подтверждает ранее сделанные выводы об очень низкой платежеспособности предприятия.

Законодательством многих государств мира установлено, что пороговое значение коэффициента общего покрытия остается на уровне 2.0. Показатель ниже этого уровня означает, что структура баланса предприятия неудовлетворительна. Как видно из приведенных в приложении 4 коэффициентов, все они превышают свои пороговые значения, что говорит о большом размере свободных денежных средств. Недостаточность оптимальной величины для этих коэффициентов говорит об несбанасированности капитала из-за отсутствия нормальных условий для его эффективной работы. Именно на создание этих условий в настоящее время, на взгляд автора настоящего исследования, должны быть нацелены основные усилия финансовой службы ООО.

Этот же вывод подтверждается изменением коэффициента маневренности собственных средств, показывающим, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме (отношение собственных оборотных средств предприятия к общей величине источников собственных средств), - он явно выше оптимальной границы (0,5) и держится на уровне 0,74 в течение 2001-2002 г.

Отсутствие положительных изменений значений коэффициента автономии за рассматриваемый период свидетельствует об определенном застое в финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Важную характеристику предприятия дает коэффициент имущества производственного назначения, равный отношению суммы стоимостей (взятых по балансу-нетто) основных средств, капитальных вложений, оборудования, производственных запасов и незавершенного производства к итогу баланса-нетто. Данный показатель на протяжении рассматриваемого периода неизменно снижается (с 0,13 до 0,07 в 2001 г. при норме 0,5 и выше), что говорит о серьезной диспропорции в структуре средств предприятия.

Для более полной характеристики финансового состояния ООО автором были рассчитаны ликвидационная стоимость предприятия и общий показатель вероятности банкротства. Основными причинами такого положения в первую очередь являются сокращение производства и снижение потока денежной наличности от реализации продукции.

В такой ситуации ООО необходимо:

- прогнозировать и моделировать финансово-хозяйственную деятельность;

- разработать и осуществить комплекс мероприятий организационно-экономического характера, направленных на обеспечение стабильных поставок сырья, с целью увеличения объемов производства до нормального уровня;

- изменить отношения с потребителями продукции ООО, а также провести ревизию состава этих потребителей с целью повышения уровня гарантированности платежей;

- провести комплекс мероприятий по усилению снабженческо-сбытовой деятельности ООО.

Результаты анализа деловой активности ООО «Дорожник» дают неутешительную картину.

Прежде всего, необходимо отметить постоянное снижение в течение ряда последних лет коэффициента оборачиваемости оборотного капитала предприятия. Если в 2001 году значение этого коэффициента было равно 2,7, что означало 2,7-й кратный оборот капитала предприятия в течение одного календарного года, то в 2002 году он был равен 2,47, что означает, что для полного оборота капитала предприятия теперь требуется 147,7 года. Иными словами, в 2001 году полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль, осуществлялся менее, чем за 136 дней, теперь же для этого 5 месяцев. Таким образом, эффективность производства в ООО «Дорожник» за анализируемые года существенно упала.

Несколько ухудшилось в 2002 году по сравнению с 2001 годом и значение коэффициента оборачиваемости запасов и затрат при производстве и реализации продукции ООО «Дорожник». В 2001 году значение данного коэффициента равнялось 5,31, что означало полное обращение запасов и затрат за 68,77 дней, а в 2002 году - 5,17, что равносильно обращению запасов и затрат за 71 день. Однако, говорить о том, что на предприятии имеют место предпосылки к затовариванию нельзя в силу незначительности наблюдаемого ухудшения коэффициента оборачиваемости запасов и затрат.

Заметно упала активность денежных средств ООО «Дорожник». За последние 2 года цикл их оборота упал до нуля.

Таким образом, характеризуя деловую активность ООО «Дорожник» в целом, следует сделать вывод, что она заметно ухудшилась, однако, не в силу внутренних, а, скорее, внешних условий работы предприятия. К этим условиям, в первую очередь, относится ухудшение положения с потребителями и заказчиками работ и услуг анализируемого предприятия. В 2001 году производственные мощности ООО были загружены только на 30%, хотя у предприятия имеются все необходимые технические возможности для их использования на все 100%.

Анализ экономического потенциала «Дорожник» указывает на необходимость глубокой ревизии организации материального обеспечения производства и сбыта готовой продукции, организации системы расчетов с потребителями и поставщиками. И делать это надо незамедлительно, поскольку ситуация складывается для предприятия не лучшим образом. Происходит постоянное повышение порога рентабельности предприятия, т.е. минимальный размер прибыли от реализации производимой продукции, ниже которого предприятие становится нерентабельным, непрерывно возрастает. Если порог рентабельности не обеспечивается адекватной массой получаемой предприятием прибыли, то происходит сокращение запаса финансовой прочности. В настоящее время можно констатировать, что у анализируемого предприятия запаса финансовой прочности практически нет. Этот показатель имеет отрицательное значение, следовательно, тот факт, что предприятие еще пока держится «на плаву» можно объяснить лишь получаемыми им средствами за счет формирования задолженности (кредиторской). Поддержание такого типа производства за счет краткосрочных обязательств оправдано лишь в очень ограниченной временной перспективе. Если же увеличивающийся темп роста кредиторской задолженности (получение займов) становится для предприятия хронической необходимостью, то это ставит под сомнение его существование как юридического лица - падение финансовой независимости и рост вероятности банкротства неизбежен. Результаты анализа платежеспособности, финансовой устойчивости и ликвидности ООО подтверждают опасность такого развития событий.

С целью определения основных факторов, обуславливающих финансово-экономическую динамику ООО «Дорожник», автором был выполнен корреляционный анализ части показателей, характеризующих экономические результаты хозяйственной деятельности ООО (приложение 4). Этот анализ позволил выделить несколько групп очень сильно коррелированных показателей.

В первую группу сильно коррелированных показателей вошли:

- стоимость оборотных средств;

- финансово-эксплуатационные потребности;

- брутто-результат эксплуатации инвестиций;

- порог рентабельности;

- запас финансовой прочности.

Эта группа показателей говорит о многом. Во-первых, о том что рост стоимости оборотных средств предприятия в настоящее время определяется в первую очередь ростом его финансово-эксплуатационных потребностей. Обратным образом сильную корреляционную связь названных показателей трактовать нельзя, ибо финансово-эксплуатационные потребности, по сути, представляют собой часть оборотного капитала (= производственным запасам + клиентской задолженности - задолженности поставщикам), входящую составной частью в то, что принято называть оборотными средствами.

Проблемная область предприятия

В результате анализа стало совершенно очевидно, что в настоящее время перед предприятием остро стоят одновременно три основных проблемы: неудовлетворительная финансово-хозяйственная деятельность, техническое состояние, потребительский рынок.

Решение каждой из этих проблем неразрывно связано с определенными инвестициями. В условиях острого финансового голода, очевидно, что предприятие может решать эти проблемы только последовательно. Поэтому перед ООО возникает вопрос стратегического выбора приоритетного направления организационно-экономического развития.

Необходимо отметить, что среди управленческого персонала мнения относительно того, какой проблеме уделить первоочередное внимание, также разделились. Главный инженер считает, что в первую очередь необходимо сосредоточиться на техническом развитии. Его основной довод состоит в том, что технологическая модернизация производства позволит в 1,5 раза увеличить производительность, что обеспечит выход на рынок с новыми, более качественными продуктами.

Заместитель директора по коммерческим вопросам предлагает повременить с реконструкцией и заняться совершенствованием работы ООО на потребительском рынке. Его точка зрения опирается на тот факт, что в настоящее время 2/3 цены продуктов ООО формируется в сфере распределения при их переходе от производителя к конечному потребителю через посредничество государственных структур. Создав собственную, лишенную посредников, товаропроводящую сеть ООО не только разовьет свою структуру, но и достаточно быстро и со значительной прибылью вернет себе первоначальные капиталовложения.

Заместитель директора по финансам считает, что начинать надо с поиска кардинальных решений обеспечения финансовыми ресурсами. Сегодняшняя ситуация порождают критические ситуации в финансовой сфере. «Дорожник» не в состоянии своевременно отвечать по своим обязательствам, к нему применяются штрафные санкции, что в конечном счете приносит огромные убытки. Если так будет продолжаться и дальше, то скоро можно будет забыть не только о премиях, но и о заработной плате работникам. Поэтому вопрос финансовой стабилизации и прогнозирования вопрос жизни и смерти общества.

Рекомендации

Весь предшествующий анализ финансового состояния и экономического потенциала «Дорожник» заставляет считать приоритетным такое направление организационно-экономического развития, реализация которого:

- позволила бы сократить период оборачиваемости оборотных средств;

- давала бы рычаги активного контроля над дебиторской задолженностью;

- привела бы к резкому снижению финансово-эксплуатационных потребностей;

- давала бы резкое увеличение массы прибыли, получаемой с оборота продукции;

- снижала бы порог рентабельности и увеличивала запас финансовой прочности;

- давала бы стабильные источники сырья.

3. Разработка стратегии антикризисного управления предприятием

3.1 Моделирование с использованием формулы Дюпона

Система финансового анализа Дюпон в первую очередь исследует способность предприятия эффективно генерировать прибыль, реинвестировать ее, наращивать обороты.

Расщепление ключевых показателей на факторы (множители) их составляющие, позволяет определить и дать сравнительную характеристику основных причин, повлиявших на изменение показателя и определить темпы экономического роста предприятия. Более того, изменяя отдельные параметры можно смоделировать различные ситуации развития финансово-хозяйственной деятельности, а в этом анализируемое предприятие испытывает потребность.

Применяя системный подход, можно выделить следующие основные этапы проведения анализа с помощью модели Дюпон:

Общая оценка эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия.

Оценка эффективности управления основной (текущей) деятельностью.

Оценка эффективности управления активами предприятия (инвестиционная деятельность).

Оценка эффективности управления финансовой деятельностью.

Выработка предложений по дальнейшим работам, которые позволили бы улучшить финансовое состояние предприятия.

Рассмотрим подробнее эти этапы.

Обобщенным показателем эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия служит рентабельность собственного капитала:

Выбор этого показателя связан с тем, что его величина зависит от решений руководителя принятых в трех сферах деятельности предприятия (финансовой, инвестиционной и основной).

Другими словами, имея первоначальный собственный капитал, руководитель может увеличить размеры прибыли, привлекая дополнительные источники финансирования, осуществляя оптимальную инвестиционную политику, эффективно управляя затратами, ценами и объемами производства.

Изменение этого показателя говорит об общей тенденции повышения или снижения эффективности бизнеса.

Далее проводится анализ основных составляющих бизнеса с целью определения, что в большей степени повлияло на обнаруженные изменения.

Рассчитаем для нашего предприятия все показатели, участвующие в модели, по приведенным исходным данным (глава 2 и приложения) с учетом всех необходимых поправок:

Таблица 3.1. Показатели модели Дюпон для предприятия ООО «Дорожник»

Мы видим, что рентабельность собственного капитала резко увеличилась во втором квартале, после чего несколько выровнялась, и оставалась в течение третьего квартала на уровне более высоком, чем в первом квартале. Тем не менее в четвертом квартале она снизилась до 21,6%. Чтобы понять причину этих изменений, нужно проанализировать динамику факторов, влияющих на рентабельность собственного капитала. Эти факторы представлены на рисунке 3.1.

Итак, на рентабельность собственного капитала прямо влияют рентабельность активов и финансовый рычаг. Необходимо проанализировать эти факторы, чтобы оценить их влияние на результативный показатель.

Сначала рассмотрим показатель рентабельности активов.

Рис. 3.1. Формирование показателя рентабельности собственного капитала

Этот показатель отражает эффективность использования инвестированного капитала, и связывает основную и инвестиционную деятельность предприятия, которые характеризуются соответственно рентабельностью продаж и ресурсоотдачей (см. рис. 3.2).

Рис. 3.2. Формирование показателя рентабельности активов

Рентабельность активов (см. таблицу 3.1) в течение года изменялась практически в тех же соотношениях, что и рентабельность собственного капитала. Чтобы понять, чем обусловлена такая динамика показателя, нужно рассмотреть отдельно основную и инвестиционную деятельность.

Эффективность основной деятельности предприятия связана с оптимальным управлением затратами производства, объемами продаж и ценами реализации и в модели Дюпон характеризуется показателем рентабельности продаж:

,

Изменение данного показателя может быть вызвано как внешними факторами (инфляция, конкуренция, законодательство и пр.) так и внутренними (контроль качества, структура затрат, управленческий учет и пр.).

Рис. 3.3. Формирование показателя рентабельности продаж

При проведении анализа динамики изменения затрат и выручки можно сделать предварительные предположения (гипотезы), - что явилось причиной таких изменений. При дальнейшем углубленном анализе эти гипотезы должны быть проверены.

Рассмотрим возможные варианты изменения рентабельности продаж под влиянием различных факторов.

1. Увеличение рентабельности продаж.

а) Темпы роста выручки опережают темпы роста затрат.

Возможные причины:

- рост объемов продаж

- изменение ассортимента продаж

При увеличении количества проданной продукции (в натуральном выражении) выручка возрастает быстрее затрат в результате действия так называемого производственного левериджа (рычага).

Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов непросто. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левериджа, уровень которого определяет также и величину производственного риска предприятия.

Производственный леверидж количественно выражается соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью прибыли от продаж.

Если доля постоянных расходов велика, говорят, что предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такого предприятия иногда даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы предприятие вынуждено нести в любом случае, производится продукция или нет. Таким образом, изменчивость прибыли от продаж, обусловленная влиянием операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Это обусловлено тем, что от структуры расходов зависит величина критического объема продаж (точка безубыточности), и чем выше постоянные расходы компании, тем больше риск понести убыток в случае недополучения планируемого объема выручки. Таким образом, чем выше уровень производственного левериджа, тем выше производственный риск компании. Задача руководства компании - найти оптимальную структуру расходов, дающую возможность эффективно использовать вложенный капитал при разумном риске.

При дальнейшем анализе необходимо выяснить, чем вызвано увеличение выручки от реализации - ростом объема продаж в натуральном выражении или ростом цен на продукцию (рост цен может быть вызван инфляцией). В свою очередь, кроме простого повышения цен на уже существующие товары, предприятие может добиться роста выручки за счет изменения ассортимента продаваемой продукции.

Данная тенденция развития предприятия является благоприятной.

б) Темпы снижения затрат опережают темпы снижения выручки.

Такая ситуация может сложиться в следующих случаях:

- рост цен на продукцию (работы, услуги).

- изменение структуры ассортимента реализации.

В данном случае происходит формальное улучшение показателя рентабельности, и при этом увеличивается объем выручки, поэтому тенденцию можно назвать однозначно благоприятной. Чтобы сделать верные выводы, необходимо проанализировать политику ценообразования и ассортиментную политику предприятия.

в) Выручка увеличивается, затраты уменьшаются.

Возможные причины:

- повышение цен

- изменение ассортимента продаж

- изменение норм затрат.

Данная тенденция является благоприятной. Дальнейший анализ следует проводить с целью оценки устойчивости такого положения предприятия.

2. Снижение рентабельности продаж.

а) Темпы роста затрат опережают темпы роста выручки

Возможные причины такой ситуации:

- инфляционный рост затрат опережает выручку

- снижение цен (например, в результате конкурентной борьбы)

- изменение структуры ассортимента продаж

- увеличение норм затрат

Очевидно, что такая тенденция является неблагоприятной. Для исправления положения необходимо проанализировать вопросы ценообразования на предприятии, ассортиментную политику, существующую систему контроля затрат.

б) Темпы снижения выручки опережают темпы снижения затрат.

Возможные причины: сокращение объемов продаж

Такая ситуация является обычной, когда предприятие сокращает по каким-либо причинам свою деятельность на данном рынке. Выручка снижается быстрее затрат в результате действия производственного левериджа. Нужно проанализировать маркетинговую политику предприятия.

в) Выручка уменьшается, затраты увеличиваются.

Возможные причины:

- снижение цен

- увеличение норм затрат

- изменение структуры ассортимента продаж

В данном случае необходим анализ ценообразования, системы контроля затрат, ассортиментной политики.

В нормальных (стабильных) условиях рынка динамика изменения выручки и затрат соответствует ситуациям, когда выручка изменяется быстрее затрат только под действием производственного левериджа. Остальные случаи связаны или с изменением внешних и внутренних условий функционирования предприятия (инфляция, конкуренция, спрос, структура затрат), или с плохой системой учета и контроля на производстве. Кроме того, на рентабельность продаж при использовании данной формулы расчета влияют финансовые результаты от операционной и внереализационной деятельности. Как правило, их воздействие на этот показатель кратковременно, поэтому при формулировании выводов об эффективности основной деятельности предприятие эти факторы следует исключать или рассматривать их отдельно.

Проанализируем динамику рентабельности продаж предприятия ООО «Дорожник».

Во втором квартале отчетного года произошло увеличение этого показателя до 15,5%, в 3-м и 4-м кварталах показатель снижался и достиг концу года уровня 9,5%. Для дальнейшего анализа рассмотрим динамику некоторых абсолютных показателей деятельности предприятия, приведенную в таблице 3.2.

Таблица 3.2. Изменение абсолютных показателей ООО «Дорожник»

Из таблицы 3.2 видно, что выручка от реализации, прибыль от реализации и чистая прибыль предприятия в течение года увеличивались. При этом темпы увеличения прибыли от реализации значительно выше чем темпы увеличения выручки, а следовательно, выручка увеличивалась быстрее затрат. Динамика чистой прибыли аналогична динамике прибыли от продаж. В данном случае можно предположить, что предприятие, увеличивая объем реализации, подняло цены на свою продукцию и не несло дополнительные расходы, что вызвало увеличение чистой прибыли.

Также необходимо учесть, что рентабельность продаж не снизилась в конце года более значительно благодаря прибыли от прочих видов деятельности, которые нельзя рассматривать как постоянный источник дохода. Если же исключить из рассмотрения эти финансовые результаты, то будет видно, что в целом доходность предприятия увеличивалась. Таким образом, можно сделать вывод, что у предприятия нет тяжелых проблем в основной деятельности, связанных с управлением затрат и ценообразованием, тем не менее проведем более глубокого анализа.

Инвестиции являются главной движущей силой любого бизнеса. Инвестиции должны обеспечивать бесперебойную текущую работу (производство), также обеспечить базу для дальнейшего развития предприятия (увеличение рынка, диверсификация, повышение качества). Можно выделить три основные области инвестиций:

Оборотный капитал (краткосрочные инвестиции, обеспечивающие текущую деятельность).

Основные средства, капитальное строительство (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

Нематериальные активы (долгосрочные инвестиции, связанные с перспективным развитием).

Для количественной оценки эффективности управления активами используется показатель оборачиваемости активов:

.

Рост этого показателя говорит о повышении эффективности использования активов предприятия и рассматривается как положительная тенденция, снижение говорит о наличии проблем в управлении.

Рис. 3.4. Формирование показателя оборачиваемости активов

Если оборачиваемость активов снижается, то в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление (или ускорение) движения средств.

Нужно учитывать, что оборачиваемость активов также зависит и от органического строения капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.

Рассмотрим динамику оборачиваемости активов.

В течение года оборачиваемость активов увеличилась с 0,58 в первом квартале до 0,62 во втором квартале и далее опять уменьшалась до 0,57 на конец года.

Выручка от реализации в отчетном году имела тенденцию к увеличению (темп роста 129%), однако предприятие увеличивало свои активы более быстрыми темпами. При незначительном увеличении масштабов производства менеджерам предприятия необходимо было избавиться от излишков запасов, а также провести комплекс работ по взысканию задолженности покупателей, но этого не было сделано, что привело к снижению оборачиваемости и замораживанию средств в активах. Таким образом, эффективность инвестиционной деятельности в целом снижалась.

Для характеристики финансовой деятельности предприятия в модели Дюпон используется такой показатель, как финансовый леверидж (рычаг).

Он рассчитывается как отношение всего авансированного капитала предприятия к собственному капиталу:

,

т.е. характеризует соотношение между заемным и собственным капиталом. Этот показатель - один из важнейших, поскольку с ним связан выбор оптимальной структуры источников средств.

Рис. 3.5. Формирование финансового рычага

Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше сумма уплаченных по ним процентов, и тем выше уровень финансового левериджа. Следовательно, этот показатель также позволяет оценить, во сколько раз валовой доход предприятия (из которого выплачиваются проценты за кредит) превышает налогооблагаемую прибыль.

Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Эффект финансового левериджа состоит в следующем: чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между валовым доходом и чистой прибылью - незначительное изменение (как возрастание, так и убывание) валового дохода при высоком финансовом леверидже может привести к значительному относительному изменению чистой прибыли.

Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа, относительное увеличение чистой прибыли при увеличении объема производства будет неодинаковым - оно будет больше у предприятия, имеющего более высокий уровень финансового левериджа.

Однако эффект от финансирования деятельности предприятия за счет кредита банка может быть положительным, отрицательным, либо отсутствовать вообще. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является ставка банковского кредита. Если дополнительный доход, получаемый предприятием за счет использования кредита, превышает сумму процентов по этому кредиту, то такое финансирование выгодно и приводит к увеличению рентабельности собственного капитала. Но если фирма не получит ожидаемого дохода, то она все равно должна будет выплатить проценты по кредиту, а значит, понесет убыток.

Поэтому с категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск - это риск, связанный с возможной нехваткой средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа связано с возрастанием рискованности данного предприятия.

Как показывают многочисленные исследования структуры капитала различных предприятий, значение финансового рычага должно быть примерно равно 1-2, т.е. соотношение заемных и собственных средств должно быть примерно равно 1 к 1. Такая структура капитала считается оптимальной потому, что всегда выгоднее финансировать бизнес за счет заемных средств, так как расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в создание дополнительной прибыли, а значит, увеличивается доход собственников предприятия. Однако следует иметь в виду, что слишком высокое значение финансового рычага сопряжено с высоким риском. Риск заключается в том, что чем сильнее финансовый рычаг, тем выше для собственников предприятия опасность остаться без прибыли в случае даже незначительного недополучения компанией прогнозируемого объема продаж, вплоть до случаев резко отрицательных значений рентабельности собственного капитала. Кроме того, компании с высоким уровнем финансового левериджа более чувствительны к росту ставок по кредитам.

Не существует универсальных правил управления уровнем левериджа. Оптимальный уровень финансового рычага зависит от многих факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности и др.

Например, если компания имеет прочные позиции на рынке товаров и услуг, т.е. получает прибыль в достаточном объеме, а возможности по продаже товаров на данном рынке не исчерпаны, то она вполне может прибегнуть к привлечению дополнительного заемного капитала для расширения своей деятельности. Так же компания, которая быстро развивается, может более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, работающими не так успешно, т.е. некоторое повышение финансового риска в данном случае вполне оправданно.

Надо также сказать, что в некоторых случаях относительно небольшая доля заемных средств вовсе не означает неумения руководства использовать внешние источники. Такая ситуация может встретиться в высокорентабельных производствах, где прибыли достаточно как для текущего, так и для долгосрочного финансирования.

Для предприятия ООО «Дорожник» финансовый рычаг в течение года уменьшался с 6,84 до 4,01. Заемные средства составляют около 75% пассивов предприятия, и все эти обязательства - краткосрочные. Из этих обязательств большую часть составляет кредиторская задолженность. Можно сделать вывод, что все перспективное финансирование предприятие осуществляет за счет кредиторской задолженности, а значит, является предприятием с высоким уровнем финансового риска. Тем не менее, присутствует тенденция к постепенному возрастанию финансовой независимости, т.к. в течение года собственный капитал предприятия возрастал, а объем заемных средств уменьшался.

Теперь подведем итоги и рассмотрим динамику всех показателей в совокупности, а также оценим влияние каждого фактора на результативный показатель - рентабельность собственного капитала.

Относительные изменения каждого показателя в течение года (поквартально) приведены в таблице 3.

Таблица 3.3. Изменение показателей модели Дюпон (индексный метод) предприятия ООО «Дорожник» в 2002 г.

Из таблицы 3.3 видно, что в течение года наибольшим колебаниям были подвержены рентабельность активов, продаж и оборачиваемость активов, в то время как финансовый рычаг имел тенденцию к уменьшению, и, значит, не влиял на динамику рентабельности собственного капитала. Изменения рентабельности собственного капитал на протяжении отчетного периода под влиянием каждого фактора приведены в таблице 3.4.

Таблица 3.4. Факторный анализ динамики рентабельности собственного капитала (метод цепных подстановок) предприятия ООО «Дорожник» в 2002 г.

Из этой таблицы видно, что резкие изменения рентабельности собственного капитала большей частью обусловлены динамикой рентабельности продаж. Гораздо слабее на результативный показатель влияла оборачиваемость активов и практически не влияла структура пассивов (финансовый рычаг). Таким образом, можно сделать вывод, что основными для данного предприятия являются проблемы, связанные с управлением дебиторской задолженностью.

Анализ представленной информации о ООО «Дорожник» позволяет сделать следующие основные выводы.

Основными тенденциями в развитии компании в отчетном году являлись:

- увеличение доходов на вложенный собственниками капитал;

- снижение эффективности основной деятельности;

- снижение интенсивности использования активов;

Рентабельность собственного капитала резко снизилась во втором квартале до 33,38%, и третьем до 21,59% и оставалась на этом уровне до конца года. Таким образом, в целом в рассматриваемом году 2002 г. рентабельность собственного капитала резко уменьшилась, что является отрицательной тенденцией.

Рентабельность продаж резко снизилась во втором квартале до -5,15%, и, хотя к концу года ее уровень увеличился до 27,71%, это обусловлено изменениями в ценообразовании.

Такая динамика рентабельности продаж свидетельствует о наличии проблем в основной деятельности, связанных с управлением затратами, ценообразованием, ассортиментной политикой, что требует более детального анализа этих аспектов деятельности компании. Эти проблемы являются наиболее важными для предприятия в данный момент, поскольку именно они вызывают наибольшее снижение рентабельности собственного капитала, т.е. дохода, получаемого собственниками предприятия (см. таблицу 3.4).

Надо помнить, что не существует универсальных нормативных значений для показателей рентабельности. Чтобы оценить, насколько эффективно работает предприятие, нужно сравнить его показатели со среднеотраслевыми показателями или с показателями какого-либо аналогичного предприятия. В данном случае мы делаем вывод о наличии проблем в деятельности предприятия по результатам анализа именно динамики рентабельности, а не на основании оценки абсолютных величин.

О снижении интенсивности использования активов говорит снижение показателя оборачиваемости активов.

Снижение оборачиваемости активов является вторым по значимости фактором, снижающим рентабельность собственного капитала (см. таблицу 3.4). Здесь также подчеркнем, что, как и для рентабельности, не существует нормативных значений показателей оборачиваемости, и в данном случае мы оцениваем только динамику. Есть несколько путей повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия:

1. Фирма не должна закупать лишние запасы, тем самым выводя из оборота финансовые ресурсы. Задачей службы закупок при этом является анализ потребностей производства в различных видах сырья и составление графика поставок.