Управление процессом формирования прибыли с учетом финансово-экономических факторов

45

УРАЛЬСКИЙ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

АКАДЕМИИ ТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ

ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

Курсовая работа

по Финансовому менеджменту

на тему

Управление процессом формирования прибыли с учетом финансово-экономических факторов

Выполнил

Смышляев Денис Александрович

Челябинск

2007

Содержание

Введение

ГЛАВА 1. Концептуальные основы управления прибылью предприятия

1.1 Сущность, цели и задачи управления прибылью

1.2 Функции и механизм управления прибылью

ГЛАВА 2. Управление формированием прибыли предприятия в процессе операционной деятельности

2.1 Управление формированием прибыли на основе операционного левериджа

2.2 Управление формированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли»

ГЛАВА 3. Управление формированием прибыли в процессе инвестиционной деятельности

3.1 Выбор форм реальных инвестиций и обоснование инвестиционных проектов

3.2 Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов

3.3 Оценка рисков реальных инвестиционных проектов

3.4 Выбор форм и инструментов финансовых инвестиций

3.5 Порядок формирования инвестиционной прибыли

3.6 Формирование портфеля финансовых инвестиций

ГЛАВА 4. Управление формированием прибыли в процессе финансовой деятельности

4.1 Содержание финансовой деятельности и ее воздействие на формирование прибыли предприятия

4.2 Финансовый леверидж

Заключение

Список использованных источников

Введение

Управление формированием прибыли на уровне хозяйствующих субъектов - это процесс планирования поступлений и использования финансовых ресурсов, установление оптимальных соотношений в распределении доходов предприятий. В рыночной экономике совершенствование процесса формирования прибыли на микроуровне осуществляется непрерывно. Без финансового планирования не может быть достигнут тот уровень управления производственно-хозяйственной деятельностью предприятия, который обеспечивает ему успех на рынке, постоянное усовершенствование материальной базы, социальное развитие коллектива. Ни какой другой вид планирования не может иметь для предприятия такого обобщающего, глобального значения, потому что именно финансы охватывают все без исключения стороны и участки его функционирования.

Формирование прибыли связано с планированием производственной деятельности предприятия. Показатели всех плановых финансовых инструментов базируются на планах объема производства, ассортимента товаров и услуг, себестоимости продукции; они должны создавать необходимые финансовые условия для успешного выполнения этих планов.

Главным инструментом управления формированием прибыли в современных условиях является финансовый план предприятия (баланс доходов и расходов), широкое распространение в практике имеют также платежный календарь и бизнес-план.

Целью курсовой работы является исследование механизма формирования прибыли, проблем и выявление степени влияния финансово-экономических факторов на формирование прибыли предприятия.

ГЛАВА 1. Концептуальные основы управления прибылью предприятия

1.1 Сущность, цели и задачи управления прибылью

Высокая роль прибыли в развитии предприятия и обеспечения интересов его собственников и персонала определяют необходимость непрерывного и эффективного управления ею.

Управление прибылью представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений по всем основным аспектам ее формирования, распределения и использования на предприятии Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 48. Эффективное управление прибылью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:

1) Интегрированность с общей системой управления предприятием.

2) Комплексный характер формирования управленческих решений. Управление прибылью рассматривается как комплексная система действий, обеспечивающая разработку взаимозависимых управленческих решений, каждое из которых вносит свой вклад в результативность формирования и использования прибыли по предприятию в целом.

3) Высокий динамизм управления. Даже наиболее эффективные управленческие решения в области формирования и использования прибыли, разработанные и реализованные на предприятии в предшествующем периоде, не всегда могут быть повторно использованы на последующих этапах его деятельности. Прежде всего, это связано с высокой динамикой факторов внешней среды на стадии перехода к рыночной экономике, и в первую очередь - с изменением конъюнктуры товарного и финансового рынков. Кроме того, меняются во времени и внутренние условия функционирования предприятия, особенно на этапах перехода к последующим стадиям его жизненного цикла. Поэтому системе управления прибылью должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение факторов внешней среды, ресурсного потенциала, форм организации и управления производством, финансового состояния и других параметров функционирования предприятия.

4) Многовариантность подходов к разработке отдельных управленческих решений. Подготовка каждого управленческого решения в сфере формирования, распределения и использования прибыли должна учитывать альтернативные возможности действий.

5) Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Какими бы прибыльными не казались те или иные проекты управленческих решений в текущем периоде, они должны быть отклонены, если они вступают в противоречие с миссией (главной целью деятельности) предприятия, стратегическими направлениями его развития, подрывают экономическую базу формирования высоких размеров прибыли в предстоящем периоде.

Главной целью управления прибылью является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта главная цель призвана обеспечивать одновременно гармонизацию интересов собственников с интересами государства и персонала предприятия.

Исходя из этой главной цели, можно сформулировать основные задачи, направленные на реализацию главной цели управления прибылью:

а) Обеспечение максимизации размера формируемой прибыли, соответствующего ресурсному потенциалу предприятия и рыночной конъюнктуре.

б) Обеспечение оптимальной пропорциональности между уровнем формируемой прибыли и допустимым уровнем риска.

в) Обеспечение высокого качества формируемой прибыли.

г) Обеспечение выплаты необходимого уровня дохода на инвестированный капитал собственникам предприятия.

д) Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов за счет прибыли в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.

е) Обеспечение постоянного возрастания рыночной стоимости предприятия

ж) Обеспечение эффективности программ участия персонала в прибыли.

Все задачи управления прибылью теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер (например, максимизация уровня прибыли при минимизации уровня риска; обеспечение достаточного уровня удовлетворения интересов собственников предприятия и его персонала; обеспечение достаточного размера прибыли, направляемой на прирост активов и на потребление и т.п.). Поэтому в процессе управления прибылью отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой.

1.2 Функции и механизм управления прибылью

Система управления прибылью реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции подразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержанием рассматриваемой системы управления прибылью.

1) Функции управления прибылью как управляющей системы. Эти функции являются составными частями любого процесса управления (любой управляющей системы) вне зависимости от вида деятельности предприятия, его организационно-правовой формы, размера, формы собственности и т.п. Основными из них являются:

а) разработка целенаправленной комплексной стратегии управления прибылью предприятия. Формируется система целей и целевых показателей формирования и использования прибыли на долгосрочный период; определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе, и разрабатывается система действий предприятия по основным направлениям развития его прибыли.

б) создание организационных структур, обеспечивающих принятие и реализацию управленческих решений по формированию и использованию прибыли на различных уровнях, которые строятся по иерархическому или функциональному признаку с выделением конкретных «центров ответственности». Организационные структуры управления прибылью должны быть интегрированы в общую организационную структуру управления предприятием.

в) формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений.

г) осуществление анализа различных аспектов формирования и использования прибыли.

д) осуществление планирования формирования, распределения и использования прибыли. Основой такого планирования является разработанная стратегия управления прибылью, требующая конкретизации на каждом этапе поступательного движения предприятия к поставленным стратегическим целям.

е) разработка действенной системы стимулирования формирования прибыли и ее эффективного использования. Формируется система поощрений и санкций в разрезе руководителей и менеджеров отдельных структурных подразделений предприятия за выполнение (невыполнение) установленных целевых показателей, нормативов и плановых заданий.

ж) осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области формирования и использования прибыли - создание систем внутреннего контроля на предприятии; разделение контрольных обязанностей отдельных служб и функциональных менеджеров; определение системы контролируемых показателей и контрольных периодов; оперативное реагирование на результаты общественного контроля.

2) Функции управления прибылью как специальной области управления предприятием. Состав этих функций определяется конкретным объектом соответствующей управляющей системы. Основными из них являются:

а) управление формированием прибыли. Функциями этого управления являются обоснование целевой потребности в общей сумме прибыли, необходимой для эффективного развития предприятия; прогнозирование возможностей получения прибыли в разрезе отдельных видов его деятельности; формирование целевых критериев нормы прибыли по предприятию и обеспечение их достижения.

б) управление распределением и использованием прибыли. Обеспечивается своевременная уплата налогов за счет прибыли; формируется система пропорций распределения прибыли на капитализируемую и потребляемую ее части; обеспечивается формирование финансовых ресурсов за счет прибыли для развития отдельных видов деятельности, а внутри них - по отдельным направлениям использования.

Процесс управления прибылью предприятия базируется на определенном механизме. Механизм управления прибылью представляет собой систему основных элементов регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области ее формирования, распределения и использования Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 59. В структуру механизма управления прибылью входят следующие элементы:

1. Государственное нормативно-правовое регулирование вопросов формирования и распределения прибыли предприятия. Оно представляет собой одно из направлений экономической политики государства. Законодательные и нормативные основы этой политики регулируют образование и распределение прибыли предприятий в разных формах (налоговое регулирование; регулирование механизма амортизации основных фондов и нематериальных активов и другие).

2. Рыночный механизм регулирования формирования и использования прибыли предприятия. Спрос и предложение на товарном и финансовом рынках формируют уровень цен на продукцию, стоимость привлечения кредитов, доходность отдельных ценных бумаг, среднюю норму доходности капитала и т.п. По мере углубления рыночных отношений роль рыночного механизма регулирования формирования и использования прибыли предприятия будет возрастать.

3. Внутренний механизм регулирования отдельных аспектов формирования, распределения и использования прибыли предприятия.

4. Система конкретных методов и приемов осуществления управления прибылью. К числу основных относятся методы: технико-экономических расчетов, балансовый, экономико-статистические, экономико-математические, сравнения и другие.

Эффективный механизм управления прибылью предприятия позволяет в полном объеме реализовать стоящие перед ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению функций этого управления.

ГЛАВА 2. Управление формированием прибыли предприятия в процессе операционной деятельности

2.1 Управление формированием прибыли на основе операционного левериджа

Разделение всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные их виды позволяет использовать механизм управления операционной прибылью, известный как «операционный леверидж». Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции, сумма операционной прибыли всегда изменяется еще более высокими темпами. Однако степень такой чувствительности операционной прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных затрат.

Соотношение этих затрат предприятия, характеризуется коэффициентом операционного левериджа, который рассчитывается по следующей формуле Конторович С.П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия. М. 2002. С. 95:

К_ол = И_пост / И₀ ,

где И_пост -- сумма постоянных операционных издержек;

И₀ -- общая сумма операционных издержек.

Конкретное соотношение прироста суммы операционной прибыли и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем «эффект операционного левериджа». Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид Там же. С 96:

ЭОЛ = ?ВОП / ?ОР

где ?ВОП -- темп прироста валовой операционной прибыли, %;

?ОР -- темп прироста объема реализации продукции, %.

Имеются и другие модификации формулы расчета эффекта операционного левериджа. Однако, несмотря на различия алгоритмов определения эффекта операционного левериджа, содержание механизма управления операционной прибылью путем воздействия на соотношение постоянных и переменных издержек предприятия остается неизменным.

В конкретных ситуациях операционной деятельности предприятия проявление механизма операционного левериджа имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования для управления прибылью. Основными из этих особенностей являются:

1) Положительное воздействие операционного левериджа начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей операционной деятельности. Для того, чтобы положительный эффект операционного левериджа начал проявляться, предприятие вначале должно получить достаточный размер маржинальной прибыли, чтобы покрыть свои постоянные операционные расходы

2) После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент операционного левериджа, тем большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объем реализации продукции.

3) Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыточности (после ее преодоления). По мере дальнейшего наращения объема реализации продукции и удаления от точки безубыточности (т.е. при наращении предела безопасности или запаса прочности) эффект операционного левериджа начинает снижаться.

4) Механизм операционного левериджа имеет и обратную направленность -- при любом снижении объема реализации продукции в еще большей степени будет уменьшаться размер валовой операционной прибыли. При этом пропорции такого снижения зависят от значения коэффициента операционного левериджа: чем выше это значение, тем более высокими темпами будет уменьшаться сумма валовой операционной прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции. Аналогично, по мере приближения к точке безубыточности в обратном направлении, негативный эффект темпов снижения прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции будет возрастать. Пропорциональность снижения или возрастания эффекта операционного левериджа при неизменном значении его коэффициента позволяет сделать вывод о том, что коэффициент операционного левериджа является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления операционной деятельности.

5) Эффект операционного левериджа стабилен только в коротком периоде. Это определяется тем, что операционные затраты, относимые к составу постоянных, остаются неизменными лишь на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе наращения объема реализации продукции происходит очередной скачок суммы постоянных операционных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою операционную деятельность.

Понимание механизма проявления операционного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных издержек в целях повышения эффективности операционной деятельности. Это управление сводится к изменению значения коэффициента операционного левериджа при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, определяющей возможное снижение объема реализации продукции, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, когда им еще не преодолена точка безубыточности, необходимо принимать меры к снижению значения коэффициента операционного левериджа и наоборот Управление операционным левериджем может осуществляться путем воздействия как на постоянные, так и на переменные операционные затраты.

Целенаправленное управление постоянными и переменными затратами, оперативное изменение их соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяют увеличить потенциал формирования операционной прибыли предприятия.

2.2 Управление формированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли»

Механизм управления операционной прибылью строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с показателями объема реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач:

1) Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение короткого периода.

Для достижения «точки безубыточности» своей операционной деятельности предприятие должно обеспечить такой объем реализации продукции, при котором сумма чистого операционного дохода (валового операционного дохода за вычетом суммы налоговых платежей из него) сравняется с суммой издержек - как постоянных, так и переменных. Это условие может быть выражено следующими равенствами Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 189:

ВД₀ = И₀ + НДС

ЧД₀ = И₀ ,

где ТБ - точка безубыточности операционной деятельности;

ВД₀ - сумма валового операционного дохода;

ЧД₀ - сумма чистого операционного дохода;

И₀ - совокупная сумма операционных издержек;

НДС - сумма налога на добавленную стоимость и других налоговых платежей, входящих в цену продукции.

В стоимостном выражении объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности операционной деятельности предприятия в коротком периоде, может быть определен по следующим формулам Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 189:

СР_тб = И_пост*100 / У_чд - У_{и пер} ;

СР_тб = И_пост*100 / У_мп ;

где И_пост - сумма постоянных операционных издержек (неизменная в рассматриваемом периоде)

У_чд - уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции, %;

У_{и пер} - уровень переменных операционных издержек к объему реализации продукции, %;

У_мп - уровень маржинальной операционной прибыли к объему реализации продукции, %

В натуральном выражении этот же объем реализации продукции может быть определен по следующим формулам Там же. С 190:

НР_тб = И_пост*100 / У_мп *Ц_еп ;

НР_тб = И_пост*100 / (У_чд - У_{и пер}) *Ц_еп;

НР_тб = СР_тб / Ц_еп ,

где Ц_еп - цена единицы реализуемой продукции; (остальные значения показателей те же, что и в предыдущих формулах).

2) Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в длительном периоде. Операционная деятельность в длительном периоде по сравнению с коротким периодом претерпевает следующие основные изменения:

а) с ростом объема реализации продукции периодически возрастают постоянные операционные издержки. Это связано с увеличением парка используемых машин и оборудования (что приводит к росту амортизационных отчислений), повышением численности работников аппарата управления (что приводит к росту расходов на его содержание и т.п.);

б) с насыщением рынка в результате роста объема реализации продукции предприятие вынуждено снижать уровень цен, что приводит к соответствующему уменьшению темпов роста чистого операционного дохода;

в) за счет более экономного использования сырья и материалов, роста производительности труда операционного персонала, укрупнения партий закупаемого сырья и отгружаемой продукции постепенно снижается уровень переменных операционных издержек на единицу продукции.

Длительный период операционной деятельности предприятия может быть разложен на ряд коротких ее периодов (с неизменными условиями), что позволяет использовать при расчетах алгоритмы, характерные для короткого периода.

3) Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли (определение плановой суммы валовой операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции) Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 193:

СР_тпп = (ВОП_п + И_пост)*100 / У_чд - У_{и пер} ;

СР_тпп = (ВОП_п + И_пост)*100/ У_мп ;

где ВОП_п - планируемая сумма валовой операционной прибыли;

И_пост - плановая сумма постоянных издержек;

У_чд - уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции, %;

У_{и пер} - уровень переменных операционных издержек к объему реализации продукции, %

У_мп - уровень маржинальной операционной прибыли к объему реализации продукции, %

В натуральном выражении этот же объем реализации продукции может быть определен по следующим формулам Там же. С 193:

НР_тпп = (ВОП_п + И_пост)*100 / (У_чд - У_{и пер}) *Ц_еп ;

НР_тпп = (ВОП_п + И_пост)*100/ У_мп *Ц_еп;

где Ц_еп - плановая цена единицы реализуемой продукции; (остальные значения показателей те же, что и в предыдущих формулах).

4) Определение суммы «предела безопасности» (или «запаса прочности») предприятия, т.е. размера возможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении при неблагоприятном конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлять прибыльную операционную деятельность. В стоимостном выражении предел безопасности операционной деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле Там же. С 195:

ПБ_с = СР_воп - СР_тб ,

где ПБ_с - стоимостной объем реализации продукции предприятия, обеспечивающий предел безопасности его операционной деятельности;

СР_воп - стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановой (или фактически достигнутой) суммы валовой операционной прибыли предприятия;

СР_Тб - стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности операционной деятельности предприятия.

В натуральном выражении предел безопасности может быть определен по следующим формулам Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 195:

ПБ_н = СР_воп - СР_тб / Ц_еп ;

ПБ_н = ПБ_с / Ц_еп ,

где ПБ_н - натуральный объем реализации продукции предприятия, обеспечивающий предел безопасности его операционной деятельности;

Ц_еп - цена единицы реализуемой продукции; (остальные значения показателей те же, что и в предыдущих формулах).

5) Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы маржинальной операционной прибыли предприятия (определение плановой суммы маржинальной операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции). Этот объем реализации продукции может быть определен в стоимостном выражении по следующей формуле Там же. С. 197:

СР_тмп = (МОП_п + И_пост)*100 / У_чд ;

где МОП_п - планируемая сумма маржинальной операционной прибыли;

И_пост - плановая сумма постоянных операционных издержек;

У_чд - уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции, %.

В натуральном выражении данный объем реализации продукции может быть определен по следующим формулам Там же. С. 197:

НР_тмп = (МОП_п + И_пост)*100 / У_чд ;

НР_тмп = СР_тмп / Ц_еп ,

где Ц_еп - плановая цена единицы реализуемой продукции; (остальные значения показателей те же, что и в предыдущих формулах).

6) Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы чистой операционной прибыли (определение плановой суммы чистой операционной прибыли предприятия при заданном плановом объеме реализации продукции). Этот объем реализации продукции может быть определен в стоимостном выражении по формулам Там же. С. 199:

СР_тчп = (ЧОП_п + И_пост + НП)*100 / (У_чд - У_{и пер});

СР_тчп = (ЧОП_п + И_пост+ НП)*100/ У_мп ,

где ЧОП_п - планируемая (целевая) сумма чистой операционной прибыли;

И_пост - плановая сумма постоянных операционных издержек;

НП - плановая сумма налоговых платежей за счет прибыли, исчисленная исходя из суммы чистой операционной прибыли и ставки налога на прибыль методом обратного пересчета;

У_чд - уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции, %.

У_{и пер} - уровень переменных операционных издержек к объему реализации продукции, %;

У_мп - уровень маржинальной операционной прибыли к объему реализации продукции, %

В натуральном выражении данный объем реализации продукции может быть определен по следующим формулам Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 199:

НР_тчп = (ЧОП_п + И_пост + НП)*100 / (У_чд - У _пер)* Ц_еп;

НР_тчп = (ЧОП_п + И_пост + НП)*100 / У_мп * Ц_еп ;

НР_тчп = СР_тчп / Ц_еп ,

где Ц_еп - плановая цена единицы реализуемой продукции;

(остальные значения показателей те же, что и в предыдущих формулах).

7) Определение возможных результатов роста суммы валовой операционной прибыли при оптимизации соотношения постоянных и переменных операционных издержек.

Таким образом, механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с использованием системы «взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» основан на ее зависимости от следующих основных факторов:

а) объема реализации продукции в стоимостном или натуральном выражении;

б) суммы и уровня чистого операционного дохода;

в) суммы и уровня переменных операционных издержек;

г) суммы постоянных операционных издержек;

д) соотношения постоянных и переменных операционных издержек;

е) суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли.

Эти показатели могут рассматриваться как основные факторы формирования суммы различных видов операционной прибыли, воздействуя на которые можно получить необходимые результаты.

ГЛАВА 3. Управление формированием прибыли в процессе инвестиционной деятельности

3.1 Выбор форм реальных инвестиций и обоснование инвестиционных проектов

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий реальное инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления формированием прибыли в процессе реального инвестирования, выбора наиболее эффективных его форм.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1) Реальное инвестирование - главная форма реализации стратегии экономического развития предприятия.

2) Реальное инвестирование находится в тесной связи с операционной деятельностью предприятия.

3) Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями.

4) Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток, который формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов.

5) Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения.

6) Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты.

7) Реальные инвестиции являются наименее ликвидными.

Реальное инвестирование осуществляется предприятиями в разнообразных формах, которые могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию или капитальным вложениям (приобретение целостных имущественных комплексов, новое строительство, перепрофилирование, реконструкция, модернизация и обновление отдельных видов оборудования), инновационному инвестированию (использование в деятельности предприятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха) и инвестированию прироста оборотных активов (расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия, обеспечивающую необходимую пропорциональность в развитии операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности).

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсно- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала в денежной и иных формах, привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).

Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии (фазы), составляющие в совокупности цикл этого инвестирования:

1) прединвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;

2) инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения;

3) постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования.

Основу прединвестиционной стадии цикла реального инвестирования составляет подготовка инвестиционного проекта («бизнес-плана»). Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией. Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 425

3.2 Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов

В системе управления прибылью при осуществлении реального инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.

Базовыми принципами, используемыми в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, являются:

а) оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой.

б) оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.

в) оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока», формирующегося за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

г) в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости. Процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма чистого денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

д) выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. Должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

Основными показателями оценки эффективности реальных инвестиционных проектов являются чистый приведенный доход, индекс доходности, индекс рентабельности, период окупаемости и внутренняя ставка доходности. В зависимости от метода учета фактора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все показатели подразделяются на две основные группы - дисконтные и статические (бухгалтерские). Дисконтные показатели предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. К ним относятся чистый приведенный доход, индекс доходности, дисконтированный период окупаемости и внутренняя ставка доходности.

Статические показатели предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени. К ним относятся также чистый приведенный доход и недисконтированный период окупаемости.

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности реальных проектов, основанные на использовании дисконтных методах расчета, являются преобладающими. Они обязательно должны рассчитываться по всем средним и крупным реальным инвестиционным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Показатели, основанные на использовании статистических методов расчета, применяются, как правило, для оценки эффективности небольших краткосрочных реальных инвестиционных проектов.

Все показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляются двумя способами:

а) на основе суммированной ранговой значимости всех рассматриваемых показателей (лучшими по этому критерию считаются проекты с наименьшей суммой рангов);

б) на основе отдельных из рассмотренных показателей, которые являются для предприятия приоритетными.

3.3 Оценка рисков реальных инвестиционных проектов

Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками. Основу риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, т.е. риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов предприятия. В системе показателей оценки таких проектов уровень риска занимает третье по значимости место, дополняя такие его показатели, как объем инвестиционных затрат и уровень чистой инвестиционной прибыли (чистого денежного потока).

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 445.

Проектные риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам:

1) По видам - риск снижения финансовой устойчивости предприятия (генерируется несовершенством структуры инвестируемого капитала, чрезмерной долей используемых заемных средств, порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по реализуемым проектам, по степени опасности (генерирования угрозы банкротства предприятия) играет ведущую роль); риск неплатежеспособности предприятия (генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов); риск проектирования (генерируется несовершенством подготовки бизнес-плана и проектных работ по объекту предполагаемого инвестирования, связанным с недостатком информации о внешней инвестиционной среде, неправильной оценкой параметров внутреннего инвестиционного потенциала и т.д.); строительный, маркетинговый риски, риск финансирования проекта, инфляционный, процентный, налоговый, криминогенный риски и прочие риски.

2) По этапам осуществления проекта - проектные риски прединвестиционного, инвестиционного и постинвестиционного (эксплуатационного) этапов.

3) По комплексности исследования - простой проектный риск (не расчленяется на отдельные его подвиды) и сложный проектный риск (состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов).

4) По источникам возникновения - внешний систематический рыночный риск (возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры инвестиционного рынка и пр.) и внутренний несистематический специфический риск (связан с неквалифицированным инвестиционным менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала).

5) По финансовым последствиям - риск, влекущий упущенную выгоду; риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы (связан с осуществлением спекулятивных (агрессивных) инвестиционных операций).

6) По характеру проявления во времени - постоянный проектный и временный проектный риски.

7) По уровню финансовых потерь - допустимый проектный, критический проектный и катастрофический проектный риски.

8) По возможности предвидения - прогнозируемый проектный риск (инфляционный, процентный риски и др.), непрогнозируемый проектный риск (форс-мажор, налоговый риск и пр.).

9) По возможности страхования - страхуемый и нестрахуемый проектные риски.

С учетом классификации проектных рисков производится оценка их уровня, основу проведения которой составляет определение степени вероятности их возниконовения.

3.4 Выбор форм и инструментов финансовых инвестиций

Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций.

Финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 476. Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики.

2. Финансовые инвестиции являются основным средством осуществления предприятием внешнего инвестирования.

3. В системе совокупных инвестиционных потребностей предприятий реального сектора экономики финансовые инвестиции формируют инвестиционных потребностей второго уровня (второй очереди).

4. Стратегические финансовые инвестиции предприятия позволяют ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрым и дешевым путем.

5. Портфельные финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты.

6. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале «доходность-риск» и по шкале «доходность-ликвидность».

7. Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким.

8. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования.

Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах, представленных в таблице 1.

Табл.1

Форма финансового инвестирования	Характеристика формы финансового инвестирования
Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий	Обеспечивает упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия) и т.д. Приоритетная цель - установление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли
Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов	Эта форма направлена на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Главная цель - генерирование инвестиционной прибыли
Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов	Характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке. Главная цель - генерирование инвестиционной прибыли, установление форм финансового влияния на компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточно весового пакета акций)

Направленность финансовых инвестиций предприятий в последнее время все больше ориентируется на фондовые инструменты, которые классифицируются по следующим основным признакам:

а) по степени предсказуемости инвестиционного дохода разделяют долговые (высокий уровень предсказуемости) и долевые (низкий уровень предсказуемости) ценные бумаги

б) по уровню риска, связанного с характером эмитента - государственные ценные бумаги; ценные бумаги муниципальных органов; ценные бумаги, эмитированные банками; ценные бумаги предприятий

в) по уровню риска и ликвидности, связанные с периодом обращения - краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги

г) по уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения - именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя.

Главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке.

3.5 Порядок формирования инвестиционной прибыли

Как и во всей сфере предпринимательской деятельности, инвестиционная прибыль является одним из основных побудительных мотивов инвестиций. Вместе с тем, инвестиционной деятельности предприятия присущ свой особый механизм формирования прибыли, определяющий широкий диапазон колебаний ее уровня на вложенный капитал. Элементы, формирующие этот механизм и определяющие уровень инвестиционной прибыли, довольно многочисленны. Основными из них являются:

1) Минимальная норма прибыли на капитал, которая определяет минимальный уровень инвестиционной прибыли предприятия. Являясь побудительным мотивом инвестиционной деятельности, норма прибыли на капитал формирует потребность в осуществлении инвестиций или объем спроса на них. Чем выше граница минимальной нормы прибыли на инвестированный капитал, тем выше при прочих равных условиях объем спроса на инвестиции.

Уровень минимальной нормы прибыли на капитал, прежде всего, определяет показатель, который должен быть очищен от инфляции, т.е. отражать реальную сумму инвестиционной прибыли на вложенные инвестором средства. Кроме того, это показатель, который должен складываться в условиях высокой ликвидности инвестиций, т.е. обеспечения при необходимости быстрого изъятия инвестором вложенных средств. Наконец, это показатель, который минимизирует риск потери капитала инвестором в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Тот минимальный уровень прибыли, который побуждает инвестора к осуществлению инвестиционной деятельности при соблюдении вышеперечисленных условий, и будет характеризовать минимальную норму прибыли на инвестируемый капитал. В наибольшей степени эти условия обеспечивает ставка депозитного процента на вклады до востребования (которые могут быть изъяты инвестором в любое время), предлагаемая наиболее надежными (в соответствии с рейтингом) коммерческими банками. Эта ставка формирует минимальный уровень ссудного процента на денежном рынке.

2) Продолжительность инвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценки стоимости денег во времени. Чем выше период инвестиционного процесса, а соответственно и разрыв между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли, тем выше при прочих равных условиях должна быть сумма возвратного денежного потока (прежде всего чистой прибыли) на вложенный капитал (при его наращении по ставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал). Естественно, что чем выше размер минимальной нормы прибыли на капитал (т.е. ставка процента, используемая при его наращении), тем большую сумму прибыли в пределах одинакового периода инвестирования вправе ожидать инвестор.

3) Темп инфляции оказывает существенное корректирующее воздействие на уровень инвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли на капитал или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляется наращение суммы вложенного капитала, должны корректироваться с учетом ожидаемого (или сложившегося) темпа инфляции.

4) Уровень инвестиционного риска, под которым понимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности, оказывает наиболее существенное влияние на уровень инвестиционной прибыли и на инвестиционную политику предприятия в целом. При оценке уровня инвестиционных рисков используются показатели дисперсии, среднеквадратического (или стандартного) отклонения, коэффициента вариации, бета-коэффициента.

С оценкой рисков связан важный момент формирования уровня инвестиционной прибыли. Так как инвестор не может подбирать для инвестиционной деятельности только безрисковые объекты инвестирования (а в нашей стране даже самые надежные объекты инвестирования безрисковыми можно считать лишь условно), возникает вопрос - как должен быть компенсирован тот или иной уровень риска по объекту инвестирования, диапазон колебания которого очень высок? Для такого возмещения предназначается так называемая "премия за риск", которая представляет собой дополнительную инвестиционную прибыль, требуемую инвестором сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции. Эта дополнительная инвестиционная прибыль должна возрастать пропорционально росту уровня риска по объекту инвестирования. При этом следует иметь в виду, что премия за риск должна возрастать пропорционально росту не общего уровня риска по объекту инвестирования, а только риска рыночного или систематического, который определяется с помощью бета-коэффициента (т.к. риск несистематический связан в основном с действием субъективных факторов и его заранее просчитать нельзя).

Сопоставление расчетных значений уровня систематического риска и уровня ожидаемой инвестиционной прибыли по объекту инвестирования позволяет определить насколько компенсируется соответствующий инвестиционный риск по нему.

5) Уровень ликвидности инвестиций характеризует их потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовых потерь конверсироваться в денежные активы. Как видно из данного определения, при оценке уровня ликвидности тех или иных объектов инвестирования используются два основных критерия - время конверсии данного объекта инвестиций в денежные активы и размер финансовых потерь инвестора, связанных с этой конверсией.

Оценка времени ликвидности инвестиций измеряется обычно в количестве дней, необходимых для реализации на рынке того или иного объекта инвестирования (или коэффициентом ликвидности инвестиций, представляющим собой частное отделения единицы на число дней их. конверсии в денежные активы). В инвестиционной практике по этому критерию отдельные объекты инвестирования классифицируются следующим образом:

а) срочно-ликвидные (со сроком конверсии до 7 дней);

б) высоколиквидные (с возможным сроком реализации от 8 до 30 дней);

в) среднеликвидные (такие объекты реализуются в срок от одного до трех месяцев);

г) слаболиквидные (срок возможной реализации которых составляет свыше трех месяцев).

Оценка ликвидности инвестиций по уровню финансовых потерь характеризуется размером этих потерь к сумме инвестированного капитала. По этому критерию финансовые потери классифицируются следующим образом: