Управление процессом формирования прибыли с учетом финансово-экономических факторов

а) низкие (если их уровень составляет не более 5% к сумме инвестированных средств);

б) средние (если этот показатель колеблется в пределах 6-10%);

в) высокие (если этот показатель составляет 11-20%);

г) очень высокие (если их уровень превышает 20%).

Следует отметить, что показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь находятся между собой в обратной связи. Экономическое содержание этой связи заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации объекта инвестиций, он быстрее может его реализовать и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только оценивать уровень ликвидности объектов инвестиций, но и управлять процессом их конверсии в денежные активы, варьируя показатель уровня финансовых потерь.

6) Индивидуальные особенности объекта инвестирования являются завершающим элементом модели формирования инвестиционной прибыли. Если ранее рассмотренные элементы формирования инвестиционной прибыли имели объективную общепринятую основу для определения уровня инвестиционной прибыли, то индивидуальные особенности объекта инвестирования могут отвечать целям стратегического их отбора инвестором вне зависимости от уровня их прибыльности. При этом уровень инвестиционной прибыли может отклоняться от объективных его стандартов как в большую сторону (например, если рыночная стоимость объекта инвестирования недооценена их продавцом), так и в меньшую (если инвестор согласен на потерю определенной части прибыли ради решения других стратегических задач, например, для проникновения на другой региональный рынок).

Таким образом, модель формирования уровня инвестиционной прибыли по отдельным объектам инвестирования может быть представлена в следующем виде:

ИП = (НП_мИО_п + П_р + П_л + П_и) * (1+i)ⁿ Баранов В.В. Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. М. 2002. С. 138,

где ИП - сумма инвестиционной прибыли по конкретному объекту инвестирования;

НП_м - сумма минимальной нормы прибыли на инвестируемый капитал (определяемая по ставке минимальной нормы прибыли на капитал на денежном рынке);

П_и - сумма инфляционной премии;

П_р - сумма премии за риск;

П_л - сумма премии за ликвидности;

ИО_п - отклонения суммы прибыли по индивидуальному объекту инвестирования от среднерыночных условий ее формирования;

i - процентная ставка, принимаемая для наращения суммы прибыли, выраженная десятичной дробью;

n - продолжительность процесса инвестирования, выраженная количеством периодов, по которым будет получена инвестиционная прибыль.

Предложенная принципиальная модель формирования инвестиционной прибыли конкретизируется с учетом особенностей отдельных объектов (инструментов) инвестирования.

3.6 Формирование портфеля финансовых инвестиций

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием «инвестиционного портфеля».

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 514. Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

Классификация инвестиционных портфелей предприятия по основным признакам представлена в таблице 2.

Табл.2

Сложность оперативного управления портфелем финансовых инвестиций определяет необходимость широкого использования в этом процессе современных компьютерных технологий. Программные продукты, связанные с использованием таких технологий, должны обеспечивать мониторинг основных параметров отдельных финансовых инструментов и портфеля финансовых инвестиций в целях определять направления и сроки реструктуризации портфеля по основным видам и разновидностям финансовых инструментов, формировать наиболее эффективные альтернативные проекты приказов брокеру на совершение необходимых сделок. Программное оперативное управление портфелем финансовых инвестиций получило широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой, где в этих целях разработаны многочисленные виды специальных управляющих программ.

ГЛАВА 4. Управление формированием прибыли в процессе финансовой деятельности

4.1 Содержание финансовой деятельности и ее воздействие на формирование прибыли предприятия

Финансовая деятельность предприятия - целенаправленная система мер по обеспечению привлечения необходимого объема капитала из внешних источников и своевременного и полного выполнения обязательств по его обслуживанию и возврату Бланк И.А. Управление прибылью. М. 2002. С. 550.

Финансовая деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями:

1) Она является главной формой обеспечения развития операционной и инвестиционной деятельности предприятия.

2) Финансовая деятельность предприятия носит стабильный характер, т.е. осуществляется постоянно.

3) Формы и объемы финансовой деятельности в значительной мере зависят от отраслевых особенностей и организационно-правовых форм деятельности предприятия.

4) Финансовая деятельность предприятия генерирует свои специфические виды рисков, объединяемые понятием «финансовый риск». Главными из этих рисков являются риск неплатежеспособности и риск потери финансовой устойчивости предприятия.

5) Финансовая деятельность определяет специфический характер формируемых ею денежных потоков предприятия.

6) Финансовая деятельность связана непосредственно с финансовым рынком - рынком денег и рынком капитала.

7) Финансовая деятельность оказывает опосредованное влияние на формирование прибыли предприятия. Формирование прибыли предприятия в процессе его финансовой деятельности опосредствуется дополнительным формированием его операционной прибыли. Уровень дополнительно формируемой в процессе финансовой деятельности операционной прибыли характеризуется разницей между уровнем рентабельности операционных активов и уровнем стоимости дополнительно привлекаемого капитала из внешних источников. Этот показатель является важнейшим критерием оценки результативности финансовой деятельности предприятия.

Рассмотрение особенностей финансовой деятельности позволяет сформулировать две важнейшие критериальные задачи этой деятельности, связанные с привлечением дополнительного объема внешнего капитала:

а) минимизацию стоимости дополнительно привлекаемого капитала;

б) оптимизацию структуры источников дополнительно привлекаемого капитала.

Обе эти задачи существенным образом влияют на общий уровень формируемой им прибыли. Различия в уровнях формируемой прибыли в процессе финансовой деятельности предприятия в значительной степени определяют уровень финансовых рисков, сопровождающих эту деятельность. Поэтому выбор тех или иных управленческих решений, связанных с формированием стоимости дополнительно привлекаемого капитала или структуры его источников, сводится к сознательному установлению соотношения уровня прибыли и риска в процессе осуществления финансовой деятельности. Различия этих уровней формируют три основных типа политики финансирования развития предприятия (или финансирования его активов) - агрессивную, умеренную и консервативную политику финансирования.

4.2 Финансовый леверидж

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 -- С_нп)*(КВР_а -- ПК) * ЗК/СК Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №2. С. 75-87,

где С_нп -- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВР_а -- коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК -- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК -- средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК -- средняя сумма собственного капитала предприятия.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1-С_нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Он практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2) Дифференциал финансового левериджа (КВР_а-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Он является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Этот коэффициент является тем рычагом (leverage в дословном переводе -- рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Заключение

Итак, я попытался осветить все аспекты такого важного в финансовом менеджменте вопроса, как «Управление процессом формирования прибыли с учетом финансово-экономических факторов, связанных с эффективностью работы предприятия». Что-то я уже знал из представленного материала, а с чем-то я столкнулся впервые.

В заключение хочется добавить, что управление формированием прибыли является неотъемной частью деятельности предприятия. Без контроля и составления прогнозов финансово-хозяйственной деятельности предприятия невозможно оценить его будущую рентабельность и, соответственно, целесообразность функционирования в будущем. Чтобы управлять прибылью, необходимо раскрыть механизм ее формирования, определить влияние и долю каждого фактора ее роста или снижения.

Список использованных источников

1. Баранов В.В. Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях. М. «Дело» 2002. - 272 с.

2. Бертонеш М. Управление денежными потоками. СПб. «Питер» 2004. - 240 с.

3. Бланк И.А. Управление прибылью. М. «Ника-Центр» 2002. - 752 с.

4. Володин А.А.Управление финансами. М. «Инфра-М» 2006. - 504 с.

5. Кодацкий В.П. Прибыль. М. «Финансы и статистика» 2002. - 128 с.

6. Конторович С.П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия (системно-оценочный аспект). М. «ЮНИТИ» 2002. - 140 с.

7. Мицкевич А. Управление затратами и прибылью. М. «Олма-Пресс» 2003. - 192 с.

8. Савчук В.П. Управление прибылью и бюджетирование. М. «БИНОМ» 2005. - 432 с.

9. Юров В.Ф. Прибыль в рыночной экономике: вопросы теории и практики. М. «Финансы и статистика» 2001. - 144 с.

10. Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. - М.: 2000. - №2. 146 с.