Финансовый менеджмент

Тв = Он +S/3

Эти модели позволяют формировать оптимальный остаток денежных средств на расчетном счете ( это ключевой показатель для расчета денежного потока).

Денежные средства предприятия (ДС) - аккумулированные в наличной и безналичной формах деньги предприятия. Иногда к ДС дополнительно относят высоколиквидные ценные бумаги.

Использование ДС:

- оплата товаров, работ;

- оплата труда;

- отчисления на социальные нужды;

- выдача подотчетных сумм;

- финансовые вложения;

- выплата дивидендов, процентов;

- расчеты с бюджетом;

- оплата процентов по кредитам;

- прочие выплаты и перечисления.

Направления управления ДС:

- операт., повседневный контроль за сохран.нал.ДС и цен.бум.в кассе п я;

- контроль за использованием ДС по целевому назначению;

- контроль за правильными и своеврем.расчетами с бюджетом, банками, персоналом;

- контроль за соблюдением форм расчетов, установл.в дог.с покуп.и поставщ.;

- выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для искл.просроченной задолж.;

- диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;

- прогнозир.способности п-я погасить возникшие обязат-ва в установл.сроки.

Управление ДС - основа эффективного фин.менеджмента. Современные методы планирования, учета и контроля ДС позволяют определить, какие из подразделений и бизнес-линий п-я генерируют наибольшие денеж.потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать фин.ресурсы, во что эф-но инвестировать свободные ДС. При этом управление ДС тесно связано с управлением кредит.задолжен., т.к. менеджеры регулируют сроки ее оплаты.

Цели управления ДС состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций.

Методы управления ДС.

- Синхронизация денежных потоков. Если денежные поступления сочетаются с денежными выплатами, то п-е может сократить текущий остаток на счете банка до мин. Для этого п-е договаривается с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями о получении задолжен. Это позволяет уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.

- Использование денежных средств в пути. Денежные средства в пути - разница м/у остатком ДС, отраженным в текущем счете фирмы, и проходящим по банковским документам.

- Ускорение денежных поступлений. Поиск способов увеличения поступления ДС на п-е:

а). сдать в аренду/продать мало используемое оборудование/имущество, законсервировать им-во для исключения из налогооблаг.базы по налогу на им-во;

б). создать систему оценки клиентов с учетом рисков работы с ними: его дебитор.задолжен., тов.на складе и про-ция для него; установить лимиты кредита каждому клиенту, которые будут определяться оценкой его фин.положения; сделать менеджеров по продажам ответственными за клиентами;

в). разделить поставщиков на категории по степени их важности для п-я, предложить различные схемы платежей, отложить осуществление платежей менее важным поставщикам, найти альтерн.поставщ.с более выгодными усл.работы;

г). разнести запасы по степени важности для стабильн.деят-ти п-я, уменьшить размеры Н/З за счет сокращения срока их поставки, сделать распродажу залежавш.запасов со скидками для получения доп.ДС;

д). оценить срочность потребности в кап.инвестициях, изменить график инвестиций так, чтобы уменьшить пиковую нагрузку на денежные потоки, чтобы сопутств.отток ДС не ухудшал бы способность п-я осуществлять другие срочные платежи;

е). исследовать фин.условия краткосрочного фин-ния банком, пересмотреть усл.отсрочки выплаты основной суммы, снижение процентной ставки;

ж). определить группы товаров, приносящие наибольшую прибыль, оценить факторы потребительского спроса (цена, кач-во, тенденции моды, сезонные факторы и т.д.).

- Контроль выплат. Централизация расчетов с кредиторами для правильной оценки поступающих потоков ДС и составления графика необходимых выплат. Осуществление более эффективного контроля расчетов с кредиторами и движения средств в пути.

36. Политика привлечения заемных средств предприятиями: необходимость. Критерии оценки

Источники пополнения средств предприятия:

- внешние - за счет заимствований и эмиссии акций;

- внутренние - за счет нераспределенной прибыли.

Политика привлечения заемных средств - часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Способы внешнего финансирования:

- Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода - тот же расход).

- Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

- Открытая подписка на акции.

- Комбинация первых трех способов. Если 1 способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между 2 и 3 является сведение к минимуму риска утраты контроля над п-ем.

Этапы политики привлечения заемных средств п-ем.

1. Анализ привлечения и использования ЗС в предшествующем периоде.

Цель: выявление объема, состава и форм привлечения ЗС предприятием, а также оценка эффективности их использования.

- изучается динамика и темпы общего объема привлечения ЗС в рассматр.периоде;

- определяются основные формы привлечения ЗС: финансовый, товарный кредиты и кредиторская задолженность, соотношение объемов используемых п-ем заемных средств по периоду их привлечения, для чего изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств;

- изучается состав кредиторов и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов;

- изучается эффективность использования ЗС через показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

2. Определение целей привлечения ЗС в настоящем периоде.

Основные цели:

- пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;

- обеспечение формирования переменной части оборотных активов (переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств);

- формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов для ускорения реализации реальных проектов (новое строительство, реконструкция, модернизация) обновление основных средств (финансовый лизинг);

- обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников.

3. Определение предельного объема привлечения ЗС. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

- предельным эффектом финансового левериджа. С учетом суммы собственного капитала и рассчитанного к-та фин.левериджа вычисляется предельный объем ЗС, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

- обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

Источники	За	Против
Закрытая подписка на акции	Контроль за п-ем не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за п-ем не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок.	Может быть утрачен контроль над п-ем. Высокая стоимость привлечения средств.

5. Определение соотношения объема ЗС, привлекаемых на кратко- и долгосрочной (свыше 1 года) основе.

На долгосрочный период ЗС привлекаются для расширения объема собственных ОС и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. Цель: установление сроков использования привлекаемых ЗС, опред.полного и среднего срока их использования.

6. Определение форм привлечения ЗС.

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов:

- срок предоставления кредита (оптимально - полностью реализуется цель);

- ставка процента за кредит;

- условия выплаты суммы процента (в момент предоставления кредита, равномерными частями, при погашении кредита)

- условия выплаты суммы основного долга.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерии: оборачиваемость и рентабельность заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

37. Эффект финансового рычага: понятие, факиры влияющие, методика расчета

Учебник, стр. 314, 324 + распечатка

Финансовый рычаг - один из показателей, применяемый для оценки эффективности использования заемного капитала. Финансовый рычаг - совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования.

Используя этот показатель можно определить:

- эффективность соотношение собственных и заемных средств;

- рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

Эффект финансового рычага (ЭФР) отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

где НП - ставка налога на прибыль, РК - рентабельность капитала, Т - средняя расчетная ставка % по кредиту, ЗК - заемный капитал, СК - собственный капитал.

,

где Д - дифференциал - разница между рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

,

где ФР- плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага.

Уровень эффекта финансового рычага зависит от:

- условий кредитования,

- наличия льгот, ссуд,

- порядка оплаты процентов по кредитам и займам.

Эффект финансового рычага зависит от:

1). Процентной ставки по кредитам.

Если данная ставка ниже рентабельности собственных средств, исчисленной как отношение чистой прибыли к собственным средствам, то соответствующая доля кредита в сумме всего капитала (собственного и заемного) будет оптимальной, так как приведет к росту рентабельности собственного капитала.

По мере роста ставки банковского кредита и приближения ее к уровню рентабельности собственных средств эффективность использования заемных средств падает.

Если ставка банковского кредита превышает показатель рентабельности собственных средств, использование кредита нецелесообразно, так как падение при этом рентабельности собственного капитала будет означать сокращение прибыли, приходящейся на этот капитал.

2). Соотношения заемного и собственного капитала.

Если собственные средства больше заемных, то это может означать, что предприятие не пользуется доверием кредиторов и не может привлечь достаточного объема капитала, а следовательно, не раскрывает полностью своего производственного потенциала.

Если собственные средства меньше заемных, то в зависимости от платежеспособности организации это может означать следующее:

- платежеспособность достаточная - предприятие успешно работает, причем больше на чужие деньги, чем на свои;

- платежеспособность недостаточная - предприятие находится на пороге банкротства.

При условии достаточности средств для погашения текущих долгов увеличение привлеченных средств - положительный фактор. Любая кредиторская задолженность организации, на которую не начисляются проценты, с момента ее возникновения до момента погашения представляет собой временные доходы организации, т.е. бесплатный кредит, используемый в обороте для получения дополнительной прибыли.

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой:

1). Если процентная ставка ниже рентабельности собственного капитала, то доля кредита в сумме всего капитала будет оптимальной, т.к. приводит к росту собственного капитала. Если процентная ставка выше рентабельности, то использовать кредит невыгодно.

2). Если наращивать плечо рычага, увеличивая объем заимствований, то дифференциал начинает уменьшаться за счет роста средней расчетной ставки процента.

Т.о., действие финансового рычага будет эффективно, если показатель ФР способствует максимальной рентабельности собственного капитала.

Слишком высокое значение показателя финансового рычага сопряжено с финансовым риском, так как в случае недополучения выручки от реализации продукции, т.е. объема продаж, и других непредвиденных факторов резко сократится прибыль, а, следовательно, упадет рентабельность собственного капитала и ухудшатся все взаимосвязанные показатели.

Основные факторы, влияющие на финансовый рычаг:

- риск инвестора, т.е. чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше дифференциал, тем больше риск;

- отраслевые условия.

38. Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность, как известно, является весьма многообразной и содержит задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил или не оплаченные в срок. (Дебиторская задолженность по векселям, по расчетам с бюджетом, по расчетам с персоналом).

В общей сумме дебиторской задолженности 80-90% приходятся на расчеты с покупателями. Поэтому политика управления дебиторской задолженностью связана в первую очередь с оптимизацией размера задолженности и инкассации задолженности за реализованную продукцию.

Поэтому политику управления дебиторской задолженностью называют кредитной политикой по отношению к покупателям продукции.

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объемов реализации продукции и связанной с оптимизацией размера дебиторской задолженности и обеспечением своевременной ее инкассации.

Политика управления дебиторской задолженностью включает:

Анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде в целях оценки уровня и состава дебиторской задолженности предприятия, а также эффективности инвестирования в нее финансовых средств. Здесь анализируются сроки погашения дебиторской задолженности, периоды ее инкассации, размер отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, состав ДЗ по ее возрастным группам, выявляется безнадежная и сомнительная ДЗ.

Формируются определенные принципы и подходы кредитной политики по отношению к покупателям продукции . Решаются два основных вопроса: 1. в каких формах осуществляется реализация продукции, 2. какой тип кредитной политики следует избрать.

Различают три основных типа кредитной политики по отношению к покупателям:

Консервативный. Направлен на минимизацию кредитного риска, которая является приоритетной, поэтому существенно сокращает круг покупателей в кредит. В первую очередь за счет групп покупателей с повышенным риском; за счет минимизации сроков предоставления кредита и его размера, ужесточения условий предоставления кредита и повышения его стоимости, за счет более жесткой процедуры инкассации дебиторской задолженности.

Умеренный тип ориентируется на средний уровень кредитного риска и соответственно более мягкие условия предоставления коммерческого кредита.

Агрессивный (мягкий) тип предусматривает максимизацию дополнительной прибыли за счет расширения объема реализации продукции в кредит, не считаясь с высоким уровнем кредитного риска.

Формирование системы кредитных условий включает:

а) срок предоставления кредита,

б) лимит предоставляемого кредита,

в) стоимость предоставления кредита, т.е. система ценовых скидок при осуществлении расчетов за приобретенную продукцию,

г) системе штрафных санкций за просрочку исполнения обязательств.

Например: При 5% скидке, 7 -дневном сроке оплаты и чистом периоде 30 дней. Предприятие теряет скидку с 8 по 30 день, если не произведет оплату в течении 7 дней; по истечению 30 дней выступает система штрафных санкций.

Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита. В основе этих стандартов лежит кредитоспособность предприятия.

Построение эффективных систем контроля за движением своевременной инкассацией дебиторской задолженности. Одной из эффективных форм является система АВС, где в категорию А выделяют наиболее крупные и сомнительные виды дебиторской задолженности; в категорию В - кредиты средних размеров; в категорию С - все остальные виды, не оказывающие серьезного влияния на результаты деятельности предприятия.

Дебиторская задолженность (ДЗ) представляет собой сумму долгов, причитающихся организации от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними, или, иными словами, отвлечения средств из оборота организации и использования их другими организациями или физическими лицами.

Виды ДЗ:

- краткосрочная (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты),

- долгосрочная (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты),

- просроченная (срок исковой давности истек).

Методы управления ДЗ:

- контроль состояния счетов по просроченной и отсроченной ДЗ;

- проведение ранжирования дебиторов с целью выявления должников, на которых приходится большая доля общей и просроченной задолженности;

- анализ задолженности по видам продукции с целью определения товаров, не выгодных с т.зр.инкассации. Коэффициент инкассации - % ожидания денежных поступлений от продаж в соответствующем интервале времени от момента реализации;

- оценка реальной стоимости ДЗ с учетом возможности ее продажи (факторинг);

- усиление работы с должниками, в т.ч. с использованием внесудебных процедур взыскания долга;

- контроль за состоянием и сбалансированностью изменений дебиторской и кредиторской задолженностей;

- диверсификация покупателей;

- система скидок (оптимизация кредитной политики);

- разработка мероприятий мотивации персонала отделов сбыта (вознаграждения в зав-ти от эффективности мер по получению платежей).

39. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности. Учебник стр. 525

Дебиторская задолженность (ДЗ) представляет собой сумму долгов, причитающихся организации от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними, или, иными словами, отвлечения средств из оборота организации и использования их другими организациями или физическими лицами. ДЗ - это кредит, выданный поставщиками и подрядчиками, когда организация-покупатель получает товары и услуги от контрагентов без требования о незамедлительной оплате. Преимущества такого кредита для организации-покупателя заключаются в его автоматизме, простоте и оперативности получения.

Анализ ДЗ:

- диверсификация покупателей, выделение наиболее крупных;

- контроль состояния счетов по просроченной и отсроченной ДЗ;

- проведение ранжирования дебиторов с целью выявления должников, на которых приходится большая доля общей и просроченной задолженности;

- оценка реальной стоимости ДЗ с учетом возможности ее продажи (факторинг);

- усиление работы с должниками, контроль за своевременностью и полнотой платежей дебиторов.

Кредиторская задолженность (КЗ)- это сумма долгов одного предприятия другим юридическим или физическим лицам. Она возникает вследствие несовпадения времени оплаты за товар или услуги с моментом перехода права собственности на них либо незаконченных расчетов по взаимным обязательствам, в том числе с дочерними и зависимыми обществами, персоналом предприятия, с бюджетом и внебюджетными фондами, по полученным авансам, предварительной оплате и т. п. В отличие от ДЗ предприятие в этом случае использует в своем обороте не принадлежащие ему средства, не оплаченные им суммы долговых обязательств, отчего имеет определенные экономические преимущества, т.е. КЗ явл.в полной мере долговыми обязательствами любой организации.

Виды и анализ КЗ:

- внутренняя (з/п, налоги, взносы). Необходимо свое временно выплачивать начисл.ср-ва, чтобы не снижать произв.труда, не доводить до штрафов за неуплату налогов, не ухудшить деловой имидж п-я и не снизить его кредитный рейтинг;

- внешняя (долги предприятия перед бюджетом и ВБФ, кредитными организациями, коммерческий кредит п-й-поставщиков). П-ю необходимо оценить размер КЗ на начало планируемого периода и определить период ее погашения.

Виды ДЗ и КЗ:

- краткосрочная (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты),

- долгосрочная (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты),

- просроченная (срок исковой давности истек).

Общее м/у КЗ и ДЗ: как КЗ, так и ДЗ основаны на разрыве во времени между товарной сделкой и ее оплатой и, следовательно, на функции денег как средства платежа.

Различия м/у КЗ и ДЗ возникают из-за особенностей функц-ния каждой разновидности долговых обязательств. ДЗ охватывает все расчеты п-й-поставщиков с п-ями-покупателями (заказчиками) и является предпосылкой КЗ, но иногда она не является таковой. Например, в случаях, когда п-е-покупатель оплачивает товар в день его получения, ДЗ для п-я-поставщика не завершается образованием КЗ у покупателя.

Коэффициенты оборачиваемости ДЗ и КЗ явл.критериями деловой активности п-я:

- оборачиваемости ДЗ

где В- выручка. Рост коэффициента показывает расширение (уменьшение - снижение) коммерческого кредита, предоставляемого п-тием;

- среднего срока оборота ДЗ (дни)

где N - число дней в году (365). Характеризует средний срок погашения ДЗ. Оценка значения коэффициента зависит от сферы деятельности, состояния расчетов с кредиторами, длительности производ.цикла и т.д. Снижение к-та оценивается положительно. Ус-корение оборачиваемости ДЗ можно рассматривать как признак повы-шения кредитоспособности предприятия, поскольку долги по-купателей быстрее превращаются в деньги;

- оборачиваемости КЗ:

Отражает средний срок возврата предприятием коммерческого кредита;

- среднего срока оборота КЗ (дни)

Отражает средний срок возврата коммерческого кредита предприятием. Чем меньше коэффициент, тем быстрее предприятие расплачивается по своим долгам.

40. Формирование кредитной политики: типы, этапы разработки

Суть кредитной политики:

- кому предоставлять кредит,

- в каких размерах и на каких условиях.

Для выбора оптимальной кредитной политики компания должна постоянно сравнивать потенциальные выгоды от увеличения объема продаж со стоимостью предоставления торговых кредитов (стоимость заемного капитала для финансирования своих оборотных средств, стоимость дополнительных учетных и управленческих расходов), а также с риском возможной потери платежеспособности.

Критерий эффективности кредитной политики - рост доходности по основной деятельности компании за счет:

1). увеличения объемов продаж (льготное кредитование: уместно, пока дополнительные выгоды от увеличения объема реализации не сравняются с издержками по предоставляемому кредиту),

2). ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (ужесточение кредитной политики).

Задача кредитной политики: найти равновесие в объемах и сроках предоставления отсрочки платежа.

Эффективная кредитная политика включает:

- оценка кредитного риска клиента,

- постоянный контроль за платежами,

- оценка фин.последствий кредита клиенту.

Средства поддержки и реализации выбранной кредитной политики:

- ведение реестра старения дебиторской задолженности,

- анализ оборачиваемости этой задолженности,

- формирование кредитного рейтинга клиентов (зависит от риска невозврата кредита или затягивания сроков распоряжения полученными ресурсами),

- выработка критериев предоставления кредитов,

- бюджетирование поступлений денежных средств,

- введение в систему расчета оплаты труда менеджеров составляющих, связанных с оплатой реализованных товаров.

1). Распределение покупателей по группам риска. Метод оценки кредитной истории основан на ранжировании покупателей по ряду выбранных показателей и введению критериев принятия решения по предоставлению кредита. Для оценки кредитной истории клиентов можно выделить несколько основных показателей:

- общее время работы с данным покупателем;

- среднемесячный объем продаж, приходящийся на данного покупателя (АВС-анализ);

- показатель оборачиваемости дебиторской задолженности по данному покупателю

;

- объемы и сроки просроченной дебиторской задолженности;

- неформальная оценка значимости клиента работающим с ним менеджером.

2). Для постоянного контроля над расчетами с клиентами (соблюдения ими платежной дисциплины), мониторинга состояния дебиторской задолженности, а также облегчения экспертной оценки и анализа доходности клиентов необходимо вести реестр старения пророченной дебиторской задолженности. Это позволяет взвесить риски и определить приоритеты при рассмотрении вариантов кредитования.

Для получения сомнительных долгов используется факторинг - переуступка банку или иной кредитной организации неоплаченных долговых требований (счетов-фактур), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита (отсрочки платежа). Он м/б использован для расширения продаж, т.к. обеспечивает:

- возможность продавать новым группа покупателей;

- более быстрая оборачиваемость капитала.

Недостатки факторинга:

- чистые убытки в сумме получаемого дохода,

- потеря контроля над должниками,

- потеря информации о должниках.

3). Метод опр-ния оптимального срока предоставления кредита дает представление об эф-ти коммерческой сделки, допустимых усл.предоставления коммерческого кредита. Расчет оптимального срока сводится к сравнению доп.доходов, полученных в рез-те роста продаж, и затрат, связанных с финансир.возросшей ДЗ.

В качестве стоимости привлеченного капитала может быть принята величина действующей ставки банковского кредита или средняя рентабельность (отдача) от инвестиций (долгосрочного капитала) компании, т. к. она вынуждена поддерж.повышенный размер чистого оборотного капитала (NWC = текущие (оборотным) активам - текущие обязательства) за счет собственных средств. NWC - капитал, который компания должна использовать для поддержки операционной деятельности, а не использовать для инвестиций. Для снижения NWC, который опр-ся величиной фин.цикла, следует стремиться:

- уменьшать период оборота ДЗ

,

- иметь как можно более выгодные усл.расчета с поставщ. (увеличивать период оборота КЗ

),

- уменьшать торговый цикл, т.е. увеличивать оборачиваемость запасов

.

Результаты применения кредитной политики п-я:

- быстрое получение платежей жизненно важно для компании, т.к. это - единственный регулярный источник денежных средств,

- политика в отношении скидок и кредитов должна принимать во внимание общеэк.и отраслевые условия;

- гибкие усл.платежа и скидки по дог.явл.основным инструментом быстрого получения платежей,

- при опр.вел-ны скидок и кредитных усл.следует учитывать фактор времени при оценке суммы денег;

- п-ю необходимо осуществлять регулярный анализ платежеспособности покупателей и осуществлять эффективную систему контроля над покупателями,

- различные процедуры, н-р, факторинг, могут ускорить получение оплаты. Все издержки и выгоды должны быть тщательно проанализированы.

41. Методы расчета эффекта операционного (производственного) рычага

Операционный рычаг - это соотношение между постоянными и переменными издержками фирмы. Финансовая задача фирмы - стремление максимизировать прибыль в краткосрочном или долгосрочном периоде.

Постоянные издержки (FC) -- это те, которые не зависят от объема выпускаемой продукции. Это затраты, связанные с погашением кредитов и выплаты процентов по ним, арендой земли и помещений, амортизацией средств труда, выплатой зарплаты руководителям и т.д.

Переменные издержки (VC) -- это те, величина которых связана с изменением объема производства фирмы. Это затраты на приобретение сырья, материалов, топлива, энергии, выплаты зарплаты работникам предприятия.

Смешанные затраты -- это те, которые трудно определенно отнести к постоянным или к переменным. Сюда входят затраты на текущий ремонт оборудования, почтовые и прочие расходы.

Анализируя постоянный и переменные издержки, можно

- определить точно условия прекращения производства фирмой (если фирма не окупает средних переменных затрат, то она должна прекратить производить);

- решить проблему максимизации прибыли и рационализации ее динамики при данных параметрах фирмы за счет относительного сокращения тех или иных затрат;

- определить минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса (порог рентабельности), и показать, насколько фактический объем производства превышает этот показатель (запас финансовой прочности фирмы).

Для этого необходимо ввести новое понятие -- эффект операционного (производственного) рычага. Он связан с тем, что любое изменение выручки от реализации приводит к большему изменению в величине прибыли. Пропорционально растут переменные издержки, а постоянные остаются неизменными (до определенного момента). Следовательно, огромный позитивный потенциал для деятельности фирмы заложен в экономии на постоянных издержках, в том числе и затратах, связанных с управлением предприятием.

1 способ. Практически силу воздействия производственного рычага (СВПР) (мультипликационный эффект роста прибыли, связанный с неизменностью постоянных издержек) можно рассчитывать по следующей формуле:

,

где (Выручка - VC) - это вклад на покрытие.

СВПР рассчитывается для определенного объема продаж, выручки. При его изменении необходимо будет снова определить СВПР. Эффект производственного рычага наблюдается как при росте объема производства фирмы, так и при его снижении, но действует рычаг в противоположных направлениях (снижение прибыли больше снижения величины выручки и наоборот).

2 способ. Определение воздействия операционного рычага с использованием коэффициента (S), характеризующего отношение прибыли к общему объему продаж.

Прибыль

J = V(P - C) - F,

где V - объем реализованной продукции, P - цена, C - переменные издержки на ед.продукции.



При увеличении доли постоянных издержек (F) происходит уменьшение коэффициента прибыль/выручка (S). Изменение в объеме, цене или стоимости единицы продукции будет иметь непропорциональное влияние на S, потому что F является постоянной величиной.

Эффект производственного рычага непосредственным образом показывает величину производственного (предпринимательского) риска, связанного с данным предприятием. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше и предпринимательский риск, связанный с данным предприятием.

Минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса - порог рентабельности, т.е. такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:

ПРИБЫЛЬ = ВЫРУЧКА - VC - FC = 0.

1. Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров в натуральном объеме больше их порогового значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.

2. Сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на управление предприятием). Учебник стр. 313, 320 + распечатка

42. Расчет точки безубыточности

43. Финансовые риски: сущность, методы определения и управление

44. Управление денежным оборотом на предприятии

45. Риск и доходность финансовых активов

46. Методы оценки финансовых активов

Фин.актив как любой другой товар может быть охарактеризован с различных позиций. Соответственно он имеет некоторые характеристики: цена, стоимость, доходность, риск. Таким образом каждый момент времени рыночная цена актива существует в единственном числе, а внутренняя стоимость множественна. Можно выделить несколько правил которые позволяют провести различия между ценой и стоимостью актива:

стоимость - расчетный показатель, а цена декларированный.

В любой конкретный момент времени цена одназначна, а стоимость - многозначна.

Стоимость - первична, а цена - вторична.

Фундаментальный подход основан на том, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений.

Технократический подход основывается на информации динамики цены актива в прошлом.

Сторонники теории "Ходьбы наугад" считают, что текущие цены меняются совершенно не предсказуемо и независит от предыдущей динамики и информации прогнозного характера.

В качестве долговых ценных бумаг - облигации. Они имеют следующие стоимостные показатели:

1) норицательная стоимость;

2) конверсионная стоимость - это расчетный показатель когда условием займа предусмотрена конвертация в обыкновенные акции;

3) выкупная цена - это цена по которой производится выкуп облигации эмитенетом по истечении срока облигационного займа или до этого момента если такая возможность предусмотрена условиями займа;

4) рыночная цена - зависит от доходности и кто является эмитентом.

Соотношение между рыночной ценой и номиналом называется курсом облигаций.

В качестве долевых - акции. Они характеризуются:

1) конверсионная стоимость - расчетный показатель применительно к привелигированным акциям, в условиях эмиссии которых предусмотрена их конвертация в обыкновенные акции;

2) номинальная стоимость - которая обозначена на акции;

3) эмиссионная цена - та цена по которой акция продается на первичном рынке;

балансовая стоимость которая определяется как отношение чистой стоимости активов к общему числу выпущенных акций;

рыночная (курсовая) стоимость - та цена по которой акция котируется на вторичном рынке. Соотношение дохода акции с рыночной нормой прибыли.

47. Денежные потоки и методы их оценки

Исходные условия:

1.временные периоды предполагаются равными

2.элементы денежного потока являются однонаправленными (нет чередования оттоков и притоков денежных средств)

3.денжные поступления не распределяются внутри периода

Различают 2 вида денежных потоков:

1.потоки, поступающие вначале каждого периода (пренумерандо)

2. потоки, поступающие в конце каждого периода (постнумерандо)

Аннуитет - последовательность из n денежных потоков по 1 в каждом периоде

Виды аннуитета:

1.постнумерандо (обыкновенный)

2.пренумерандо (авансовый)

Если число временных интервалов ограничено, аннуитет называется срочным: с₁=с₂=…=с_n=А. Примером срочного аннуитета постнумерандо могут служить регулярные платежи за аренду помещения, квартиры.

В качестве срочного аннуитета пренумерандо может выступать схема периодичных денежных вкладов на банковский счёт в начале каждого месяца с целью накопления достаточной суммы для крупной кредитной покупки.

Будущая стоимость аннуитета постнумеранда

Приведённая (текущая) стоимость срочного аннуитета постнумеранда

Будущая стоимость срочного аннуитета пренумеранда

Приведённая (текущая) стоимость срочного аннуитета пренумеранда

Аннуитет называется бессрочным, если денежные поступления продолжаются достаточно длительное время.

Приведённая стоимость бессрочного аннуитета.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основной, инвестиционной и финансовой.

Потоки денежных средств от основной деятельности (ПО). Денежные средства, полученные от основной деятельности, обеспечивают выполнение основных производственно-коммерческих функций.

Основная деятельность предприятия является главным источником денежных средств.

Поток денежных средств от инвестиционной деятельности (ПИ). Инвестиционная деятельность вызывает потоки денежных средств, связанные с приобретением и продажей долгосрочных активов, а также с получением доходов от инвестиций.

Поскольку предприятия стремятся расшириться и модернизировать производство, инвестиционная деятельность в целом в определенный момент приводит к оттоку денежных средств.

Поток денежных средств от финансовой деятельности (ПФ). Финансовая деятельность с одной стороны обеспечивает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а с другой - вызывает их отток, что связано с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и выплатой дивидендов.

Финансовая деятельность направлена на увеличение имеющихся в распоряжении компании денежных средств для обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Совокупный денежный поток (СДП) - это разность между всеми поступлениями и всеми расходами или разность между остатками денежных средств на конец и начато отчетного периода.

СДП = ПО+ПИ + ПФ

ДС_конец-ДС_начало=СДП

Совокупный денежный поток показывает, какие денежные средства будут доступны для фирмы в конце отчетного периода.

«притоки» «оттоки»

Денежная выручка от реализации Платежи поставщикам продукции в текущем периоде сырья и материалов

Выплата заработной платы

Погашение дебиторской задолженности

Отчисления в бюджет и во внебюджетные фонды

Авансы, полученные от покупателей

Оплата налогов

Поступления от продажи бартера Уплата процентов за кредит

Прочие доходы Отчисл. на соц. сферу

Долгосрочные кредиты Возврат долгосрочных кредитов и займов и займы

Поступления от эмиссии акций Выплата дивидендов

Целевое финансирование Погашение векселей

При построении отчета о движении потоков денежных средств используются следующие правила:

*счета, учитывающие доходы, являются источниками денежных средств;

*счета, учитывающие расходы, являются потребителями денежных средств;

*прирост активов в балансе рассматривается как потребление денежных средств;

*сокращение активов в балансе рассматривается как источник денежных средств;

*прирост пассивов баланса рассматривается как источник денежных средств;

*сокращение пассивов баланса рассматривается как потребление денежных средств

48. Отчет о движении денежных средств предприятия: значение и методы составления

49. Финансовые инструменты: понятие, виды

Финансовый инструмент -это прием действия финансового метода.

Две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:

а) в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства, б) операция должна иметь форму договора

Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные или производные. К первичным финансовым инструментам относятся: кредиты и займы, облигации, другие ценные долговые бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность. Производные финансовые инструменты - это опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы. Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников. Два признака производности: 1. В основе производного финансового инструмента всегда лежит базисный актив- товар, акция, облигация, вексель, валюта и др., 2. Цена производного финансового инструмента чаще всего определяется на основе цены будущего актива. Правовое обеспечение функционирования финансового механизма включает за-конодательные акты, постановления, приказы и другие правовые документы органов государственного управления экономикой. Нормативное обеспечение функционирования финансового механизма образуют инструкции, нормы, нормативы, тарифные ставки, методические указания, разъяснения и т.п.Информационное обеспечение функционирования финансового механизма состоит из различной экономической, коммерческой, финансовой и прочей информации. Это может быть информация, например, о финансовой устойчивости и платежеспособности деловых партнеров, о ценах, курсах и дивидендах и т.п. Информация может являться одним из видов интеллектуальной собственности (ноу-хау) и вноситься в качестве вклада в уставной капитал акционерного общества. Наличие объективной и качественной деловой информации позволяет быстрее принимать финансовые и коммерческие решения, влиять на оптимальность таких решений, это сводит к минимуму риск финансовых потерь и к увеличению прибыли.

Риск - менеджмент: понятие и виды риска.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти и не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риск - это результат действия, совершаемого в надежде на счастливый исход по принципу «повезет - не повезет».

В зависимости от возможного результата риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата.

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата.

Чистые риски

В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные(связанные с проявлением стихийных сил природы), экологические (связанные с загрязнением окружающей среды), политические(связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства), транспортные(связанные с перевозками грузов транспортом) и коммерческие, имущественные(связанные с вероятностью потери имущества), производственные(связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов), торговые (связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т. п.).

Спекулятивные риски

Прежде всего, это финансовые риски.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т. е. денежных средств).

Финансовые риски подразделяются на два вида:

1) риски, связанные с покупательной способностью денег;

2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег относятся следующие разновидности рисков: инфляционные (возможность обесценивания реальной стоимости капитала )и дефляционные (при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов) риски, валютные риски, риск ликвидности.

Валютный риск - риск получения убытков в результате неблагоприятных краткосрочных или долгосрочных колебаний курсов валют на международных финансовых рынках. Валютный риск включает в себя несколько основных подвидов:

Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов иностранных дочерних компаний с финансовыми отчетами головных компаний многонациональных корпораций

Операционный валютный риск возникает в ходе такой деловой операции, специфика которой обусловливает проведение платежа или получение средств в иностранной валюте не в момент заключения сделки, а спустя какое-то время. Экономический валютный риск - это вероятность сокращения выручки или возможность получения прибыли в связи с изменением валютных курсов.

Существуют два подвида экономического валютного риска: -рямой экономический риск - уменьшение прибыли по будущим операциям; -косвенный экономический риск - потеря определенной части ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями.

Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной способности.

Инвестиционный риск - вероятность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности фирмы.

В соответствии с возможными видами этой деятельности выделяют два основных вида инвестиционного риска: риск финансового инвестирования (риски на рынке ценных бумаг) и риск реального инвестирования (проектные риски). Кроме этого, инвестиционные риски можно классифицировать по уровню оценки, причинам возникновения, видам потерь.

Риск по уровню оценки подразделяется на:

общегосударственный; -отраслевой; -на уровне фирмы; -связанный с положением отдельного инвестора.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: -риск упущенной выгоды ;-риск снижения доходности, включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.; риск прямых финансовых потерь, включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.

Селективные риски (от лат. selectio - выбор, отбор) - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам