Финансовый менеджмент

определение и регулирование целесообразного значения текущих активов в целом и их составных частей;

определение и регулирование размера, видов и структуры кредиторской задолженности или, иначе говоря, источников краткосрочного финансирования.

Целью управления оборотным капиталом является обеспечение текущей производственной деятельности предприятия и осуществление платежей по обязательствам, а также инвестирование временно свободных денежных средств для получения дополнительных внереализационных доходов.

Общий размер текущих активов и общий размер текущих обязательств определяют значение общего коэффициента ликвидности (см. тему 2), для которого могут быть установлены внутрифирменные или внешние нормативы. Например, в методике Федерального управления по делам о несостоятельности и банкротстве установлено, что для признания структуры баланса предприятия удовлетворительной общий коэффициент ликвидности должен быть не менее 2, то есть чистый оборотный капитал должен быть не менее текущих обязательств.

В практике компаний западных стран целесообразные значения общего коэффициента различаются по отраслям, но они обязаны быть больше 1, то есть компания должна иметь собственные оборотные средства.

По своей структуре и экономической целесообразности текущие активы (оборотные средства) делятся на три группы:

денежные средства;

дебиторская задолженность;

производственно-материальные запасы.

Денежные средства являются абсолютно ликвидными, в то время как ликвидность дебиторской задолженности и запасов может быть различной.

Целесообразное распределение текущих активов по группам зависит от отрасли, в которой работает компания. Их общий размер должен учитывать потребности производственного процесса, а также возможность дополнительных расходов. Например, для поддержания высокого уровня продаж во время высокого сезонного спроса требуются дополнительные производственно-материальные запасы, добавочные денежные средства для дополнительных закупок сырья, материалов и оплаты труда.

При определении целесообразного размера денежных средств следует учитывать выполнение текущих обязательств, возможное покрытие непредвиденных расходов, а также возможность расширения деятельности предприятия. Временный избыток денежных средств целесообразно инвестировать в легкореализуемые рыночные ценные бумаги. Если поступления денежных средств и денежных платежей хорошо согласованы, компания может иметь небольшой запас денежных средств. Если компания имеет хорошее финансовое состояние и всегда может взять кредит по выгодной ставке, ей также нет необходимости иметь большой запас денежных средств. Необходимый размер денежных средств зависит также от качества дебиторской задолженности, то есть от степени риска неплатежей.

Возможными дополнительными способами увеличения денежных средств являются отсрочки выплат кредиторам, частичная оплата счетов и вексельная форма расчетов.

Для определения оптимального размера денежных средств существуют статические и вероятностные математические модели, основанные на тех или иных предположениях и допущениях. На практике компании могут устанавливать внутрифирменные нормативы (целесообразные или допустимые значения) коэффициента абсолютной ликвидности (платежеспособности), равного отношению денежных средств к текущим обязательствам с учетом своих возможностей краткосрочных заимствований на денежном рынке или реализации имеющихся ликвидных ценных бумаг.

Управление дебиторской задолженностью непосредственно влияет на прибыльность компании. Задачами управления дебиторской задолженностью являются:

ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности;

выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

определение скидок или надбавок для различных групп покупателей с точки зрения соблюдения ими платежной дисциплины;

ускорение востребования долга;

уменьшение бюджетных долгов;

оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, то есть упущенной выгоды от неиспользования средств, замороженных в дебиторской задолженности.

Приемлемый уровень дебиторской задолженности определяется видом продукции, емкостью рынка, конкуренцией, степенью доверия к покупателям, а также принятой системой расчетов с покупателями, что особенно важно для финансового менеджера. Основными видами расчетов являются продажи за наличный расчет и продажи в кредит. В нестабильной экономике преобладающей формой расчетов становится предоплата.

Большое значение имеет также отбор надежных потенциальных покупателей на основе следующих критериев:

соблюдение надежной дисциплины в прошлом;

прогнозные финансовые показатели;

уровень текущей платежеспособности;

величина собственного капитала и др.

За рубежом информация о потенциальных финансовых возможностях (кредитоспособности) предприятий изучается и публикуется специализированными организациями. В экономически развитых странах продажа постоянным клиентам обычно производится в кредит с использованием различных условий. Например, часто используемая схема "2/10 полная 30" означает следующее:

покупатель получает 2-процентную скидку при оплате товара в течение 10 дней с момента его получения; если оплата проводится с 11-го по 30-й дни, оплачивается полная стоимость товара;

при неуплате в течение месяца покупатель дополнительно платит штраф на тех или иных условиях.

Анализ состояния дебиторской задолженности может проводиться на основе расчета оборачиваемости дебиторской задолженности, равной отношению выручки от реализации к средней дебиторской задолженности за год (расчетный период) или обратной величины, называемой коэффициентом погашения дебиторской задолженности.

Иногда считают, что дебиторская задолженность может быть любой, лишь бы она не превышала кредиторскую задолженность компании. Однако с этим трудно согласиться, поскольку компания должна погасить свою кредиторскую задолженность независимо от состояния дебиторской задолженности.

Дополнительным приемом управления дебиторской задолженностью является создание резервов по сомнительным долгам, которые могут составлять несколько процентов от их величины.

При управлении материально-производственными запасами необходимо определить их целесообразный размер, зависящий от объемов продаж, финансирования текущих запасов (расходов на их хранение), скорости производства новых товаров, вероятных задержек в получении новых заказов и др. При этом также следует учитывать риск устаревания и порчи запасов. Чем значительнее запасы, тем выше стоимость их хранения и страхования, больше размер складских помещений и количество персонала, а также уровень иммобилизации средств (косвенных затрат, связанных с формированием материальных запасов).

С другой стороны, увеличение запасов снижает риск сокращения продаж из-за отсутствия товаров на складе и замедления производства, вызванного недостатком сырья и других материалов. Кроме того, при закупке больших партий материалов компании обычно получают скидки.

Компании могут устанавливать внутрифирменные нормативы для величины производственно-материальных запасов. Влияние объема запасов на деловую активность компании оценивают показателями их оборачиваемости, определяемыми как отношение затрат на производство или выручки к средним запасам за период, а также временем обращения в днях, рассчитываемым делением среднего за период остатка запасов на однодневный их оборот.

Источниками финансирования текущих активов являются собственные оборотные средства и внешние источники краткосрочного финансирования, к которым относятся: коммерческий (торговый кредит), различные виды банковского кредита, а также выпуск коммерческих ценных бумаг.

Коммерческий кредит оформляется векселями или представляет собой кредиторскую задолженность, то есть денежные средства, которые компания должна поставщикам. Коммерческий кредит имеет следующие преимущества с точки зрения финансирования за его счет:

всегда может быть предоставлен, поскольку кредиторы обычно рассчитывают на продолжение деловых отношений;

проценты не начисляются или являются минимальными;

не исключается возможность продления по истечении срока, хотя в этом случае рейтинг кредитоспособности компании снижается.

27. Содержание процесса управления оборотным капиталом

При формировании политики управления предприятием существует следующая классификация оборотных активов: 1) с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения, 2) с точки зрения их ликвидности и отражения в учете, 3) с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности предприятия.

Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:

постоянный капитал (системная часть оборотного капитала);

переменная часть оборотных активов (варьирующая часть).

В теории финансового менеджмента существуют 2 трактовки понятия системной части оборотного капитала. Согласно первой трактовки постоянный капитал - эта та часть денежных средств, дебиторской задолженности, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла. Это может быть усредненная по временному параметру величина оборотных активов, находящихся в свободном ведении предприятия.

Согласно второй трактовки системная часть может быть определена как минимум оборотных активов, необходимый для осуществления текущей деятельности. Это означает, что предприятию необходим минимум денежных средств на расчетном счете, как некий аналог резервного капитала.

Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными потребностями предприятия и формируемыми активами.

Например: В пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными обстоятельствами либо со страхованием от таких обстоятельств или же с сезонностью производственной деятельностью.

Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:

определение объема и структуры оборотных активов,

определение источников их покрытия,

определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия ,

поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных активов,

заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым. Если достигается высокая рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности продаж.

Основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью.

28. Постоянный и переменный оборотный капитал

29. Механизм управления оборотным капиталом

30. Финансово-эксплуатационные потребности: анализ и управление

31. Явления лево- и правостороннего риска при управлении оборотным капиталом

Политика управления оборотным капиталом призвана определить объем и структуру текущих активов, источники их покрытия и соотношения между ними исходя из требования обеспечить эффективную производственную и финансовую деятельность предприятия.

Задача усложняется тем, что величина оборотного капитала (оборотных средств) не остаётся постоянной в процессе производственной деятельности. Это объясняется воздействием как сезонных факторов, так и факторов, носящих случайный характер. Поэтому оборотный капитал принято разделять на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал - это та часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это некоторая усреднённая величина текущих активов, находящаяся в постоянном ведении предприятия. Её можно рассматривать как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

Переменный оборотный капитал характеризует дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Известно, что важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность. Высокий уровень ликвидности обеспечивает стабильность функционирования предприятия. С понижением уровня ликвидности увеличивается риск нестабильности. В свою очередь, уровень ликвидности зависит от величины оборотного капитала. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна основываться на компромиссе между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важнейших задач:

- обеспечение платёжеспособности;

- обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности, состоянием оборотных средств и источников их покрытия связан с оценкой различных видов риска. В теории финансового менеджмента принято различать два вида риска: левосторонний риск и правосторонний риск.

Левосторонний риск обусловлен возможностью потери ликвидности из-за изменений в текущих активах. Поскольку активы размещаются в левой части баланса, риск называется левосторонним.

К числу явлений, порождающих левосторонний риск, следует отнести:

недостаточность денежных средств;

чрезмерную дебиторскую задолженность;

недостаточность производственных запасов;

излишний объем текущих активов.

Правосторонний риск связан с изменениями в обязательствах (пассивы размещаются в правой части баланса).

К числу явлений, потенциально несущих в себе правосторонний риск, следует отнести:

высокий уровень кредиторской задолженности;

неудачное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заёмных средств (краткосрочные заёмные средства повышают уровень риска больше, чем долгосрочные);

слишком большую долю долгосрочного заёмного капитала.

Существуют различные способы управления риском. К числу наиболее распространенных следует отнести следующие три способа.

Минимизация краткосрочной кредиторской задолженности. Это снижает вероятность потери ликвидности, но требует привлечения долгосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае основной источник финансирования - дешёвая краткосрочная кредиторская задолженность. Вероятность невыполнения обязательств здесь увеличивается.

Максимизация полной стоимости фирмы. Здесь любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению цены предприятия, считаются целесообразными.

В зависимости от отношения финансового менеджера к выбору источника финансирования текущих активов, различают четыре модели поведения:

идеальная;

агрессивная;

консервативная;

компромиссная.

Сущность каждой из них будет рассматриваться ниже. Для удобства вводятся следующие обозначения: ВА - внеоборотные активы; ТА - текущие активы; НЧ - постоянная (неизменная) часть текущих активов; МЧ - переменная (меняющаяся) часть текущих активов; КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность (краткосрочные обязательства); ДЗ - долгосрочный заёмный капитал; СК - собственный капитал; ДП - долгосрочные пассивы; ОК - чистый оборотный капитал.

Очевидны равенства

ТА = НЧ + МЧ, ДП = СК + ДЗ, ОК = ТА - КЗ

Идеальная модель управления

Здесь проявляется стремление согласовать сроки существования активов и используемых для их покрытия обязательств по группам. Очевидно, что в этом случае ОК = 0. На практике подобная ситуация практически не встречается. Ликвидность такой модели крайне низка. При неблагоприятных условиях для того, чтобы рассчитаться с кредиторами, предприятию может потребоваться продать часть основных средств. Суть стратегии заключается в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

ДП = ВА

Агрессивная модель управления

В этом случае долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и постоянной части текущих активов, т. е. того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. Здесь ОК=НЧ. Переменная часть текущих активов покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С точки зрения ликвидности эта модель также связана со значительным риском, так как ограничиваться лишь минимумом текущих активов опасно. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

ДП = ВА + НЧ

Консервативная модель управления

Здесь переменная часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. Краткосрочная кредиторская задолженность отсутствует. Нет риска потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен текущим активам (ОК = ТА). Базовое балансовое уравнение имеет вид:

ДП = ВА + НЧ + МЧ

Компромиссная модель управления

Эта наиболее реальная модель. Здесь внеоборотные активы, постоянная часть текущих активов и примерно половина переменной части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

Имеет место соотношение:

ОК = НЧ + 0,5 МЧ

Иногда предприятие может иметь излишек текущих активов, что отрицательно влияет на прибыль. Однако это следует рассматривать как плату за поддержание риска потери ликвидности на приемлемом уровне. Базовое балансовое уравнение:

ДП = ВА + НЧ + 0,5 МЧ

32. Управление запасами предприятия и их оптимизация. + распечатка + учебник с. 518

Запасы - это временно не используемые экономические ресурсы п/п. Запасы могут создаваться в силу различных причин. Их назначение - удовлетворить спрос в момент его возникновения. Нельзя быть уверенным, что товар поступит на склад именно в тот момент, когда он понадобится. В процессе производства может потребоваться замена какой-то детали оборудования, и если этой детали не окажется, процесс может остановиться. Наличие запасов предотвратит возникновение подобных ситуаций. Запасы можно классифицировать следующим образом: - ТМЗ; - незавершённое производство; - готовая продукция на складе. Управление запасами - это контроль за их состоянием и принятие решений, обеспечивающих экономию времени и средств за счёт минимизации затрат на содержание запасов, необходимых для своевременного выполнения производственной программы. Эффективное управление ТМЗ позволяет: 1. Уменьшить производственные потери из-за нехватки материалов. 2. Ускорить их оборачиваемость. 3.Свести до минимума излишки ТМЗ, которые увеличивают стоимость операций и "замораживают" дефицитные денежные средства. 4.Снизить риск старения и порчи товаров. 5.Снизить затраты на хранение ТМЗ. Любая модель управления запасами в конечном счете должна дать ответ на вопросы: Какое количество продукции заказывать? Когда делать заказ? При ответе на эти вопросы должно быть учтено действие ряда факторов, а именно: - характер спроса; - принятый способ пополнения запасов; -затраты на приобретение и хранение запасов, убытки при возникновении дефицита запасаемых продуктов, производственный риск и проблема страхования. В теории управления запасами рассматриваются многочисленные модели, позволяющие учитывать эти факторы в решаемых задачах. Определение оптимального (экономического) размера заказа На производстве перед менеджером стоит проблема оптимизации размеров запасов. Эта проблема обусловлена действием следующих факторов: - во-первых, предприятию, как правило, приходится платить более высокие цены за маленькие партии товаров; - во-вторых, существует риск кратковременной остановки производства в случае недоставки сырья и материалов вовремя. Поэтому очень часто размер производственных запасов на предприятии гораздо больше, чем потребность в них на текущий день. Однако предприятие несет издержки по хранению производственных запасов, связанные со складскими расходами, с по-рчей, а также омертвлением денежных средств, которые вложе-ны в запасы, в то время как они могли быть инвестированы, например, в ценные бумаги с целью получения процентного дохода. В силу вышесказанного менеджеру по производству необходимо найти оптимальный объем финансовых ресурсов, вкладываемых в производственные запасы с тем, чтобы минимизировать общие издержки. При решении задачи управления запасами требуется определить количество заказываемой продукции и сроки размещения заказов. Спрос можно удовлетворить двумя способами: - путем создания разового запаса на весь рассматриваемый период времени, что приводит к избыточному запасу в единицу времени; - путем создания запаса для каждой единицы времени, что приводит к недостаточному запасу для всего рассматриваемого периода Т о, для определения оптимального размера заказа и момента его размещения необходимо минимизировать функцию общих затрат, включающую затраты, связанные с потерями от избыточного запаса и его дефицита.

Введем обозначения: T - рассматриваемый период времени (например, 360 дней); D - потребность в запасаемых изделиях за период T, ед.; с - затраты, связанные с хранением единицы запасаемых изделий в течении единицы времени (например, ); A - стоимость выполнения одного заказа, $; Q - размер заказа, шт.; t - период пополнения запаса.

Если вся потребность D в изделиях обеспечивается пополнениями n раз за период Т, то:

- размер одного заказа , шт.;

- время, через которое заказы поступают на склад, , дней;

- дневное потребление изделий .

Очевидно, что за время t средняя величина запаса на складе равна

Затраты, связанные с хранением этого запаса, составят:

Полные затраты за это время должны еще включать стоимость выполнения заказа А, т. е. они будут равны . Тогда за весь период Т полные затраты составят:

Или

Значению соответствует оптимальный период пополнения запасов:

Издержки в единицу времени при размере партии равны

Контроль ТМЗ по методу АВС

Согласно методу АВС запасы сырья и материалов делятся на категории по степени важности в зависимости от их удельной стоимости.

Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют постоянного скрупулезного учета и контроля (возможно даже ежедневного). Для этих ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа. Категория В составлена из тех видов товарно-материальных запасов, которые в меньшей степени важны для предприятия и которые оцениваются и проверяются при ежемесячной инвентаризации; для ТМЗ этой категории, как и категории А, приемлемы методики определения оптимального размера заказа. Категория С включает широкий ассортимент оставшихся малоценных видов товарно-материальных запасов, закупаемых обычно в большом количестве. В управлении запасами готовой продукции можно использовать те же приёмы, что и при управлении запасами товарно-материальных ценностей. В частности, можно использовать метод ABC. Размер страхового запаса на складе и график поступления готовой продукции на склад определяются с учётом следующих факторов: - производственных возможностей ф-мы; -спроса покупателей.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

Анализ запасов ТМЦ в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами ТМЦ в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования. Анализ проводится в разрезе основных видов запасов.

Определение целей формирования запасов. Цели могут быть:

обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);

обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде

Оптимизация размера основных групп текущих запасов. С этой целью используется ряд моделей. Среди которых наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера заказа» . Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Расчетный механизм этой модели основан на оптимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов ( включающих расходы по транспортированию и приемке товаров)

 ОПП

ОЗрз = ----------- х Срз , где

РПП

ОЗрз - сумма операционных затрат по размещению заказов;

Срз - средняя стоимость размещения одного заказа;

ОПП - объем производственного потребления товаров в рассматриваемом периоде;

РПП - средний размер одной партии поставки товаров.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

б) сумма затрат по хранению товаров на складе.

РПП

ОЗхт = ----------- х Сх , где

2

ОЗхт - сумма операционных затрат по хранению товаров на складе;

Сх - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.

Т.о. с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются ОЗрз и возрастают ОЗхт. Данная модель позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами затрат так, чтобы их совокупная сумма была минимальной.

Математически данная модель выражается формулой:

2*ОПП*Срз

РППо = , где

Сх

РППо - оптимальный средний размер партии поставки товаров.

Соответственно оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле:

РППо

ПЗо =

2

Для запасов готовой продукции расчет показателей аналогичен.

Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемых в состав оборотных активов.

Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии. Здесь основной задачей является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированных их видов.

Оптимизация общей суммы запасов ТМЦ, включаемых в состав оборотных активов

Управление запасами

1. Содержание управления запасами

Эффективное управление запасами (оборотные активы, краткосрочные обязательства) ведет к увеличению доходов и снижению риска дефицита денежных средств по компании.

Эффективность работы предприятия зависит от оптимального размера запасов денежных средств, находящихся в оптимальных размерах, уровня дебиторской задолженности и др.

С помощью оптимального управления денежными средствами и дебиторской задолженностью и запасами ТНЗ предприятие может:

a. Максимизировать норму прибыли

b. Минимизировать ликвидность баланса предприятия

Цель управления запасами - разработать политику, с помощью которой можно добить оптимальности вложений ТНЗ.

Этот уровень неодинаков для различных отраслей и различный предприятий.

Умелое управление ТНЗ минимизирует объем запасов и помогает снизить расходы и увеличить доходы предприятия.

Управление состоит в том, чтобы правильно определить соответствующие объемы запасов, а они зависят от множества факторов:

a. Объема продаж

b. Формирования текущих запасов

c. Производства

d. Задержки в получении новых заказов и их сезонности

Управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию и прибылью от владения ими.

Необходимо помнить следующее:

a. Увеличение объема запасов => увеличение стоимости их хранения, страхования от несчастных случаев, затрат по содержанию производственных мощностей, увеличение количества персонала, увеличение кредита на заемные средства для приобретения ТНЗ (-)

b. Увеличение ТНЗ снижает риск сокращения потенциальных продаж из-за отсутствия товара на складе (+)

c. Большой объем закупок приводит к увеличению скидок с продаж (+)

Эффективное управление ТНЗ позволяет:

a. Уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов

b. Ускорить оборачиваемость этой категории оборотных средств

c. Свести к минимуму излишки ТНЗ

d. Снизить риск старения и порчи товаров

e. Снизить затраты на хранение ТНЗ за счет определения оптимального размера запаса

f. Иметь оптимальный запас на складе

2. Расчет оптимального запаса

Управление запасами решает такие основные вопросы:

a. Сколько единиц должно быть произведено в данный момент

b. Когда партия должна быть произведена

c. Какие группы запасов требуют особого внимания

d. Можно ли оптимизировать затраты по содержанию запасов

При управлении запасами необходимо найти такую величину, которая:

a. Минимизирует общие затраты по их поддержанию

b. Данная партия должна быть достаточной для успешной работы предприятия

Затраты делятся на 3 группы:

a. Затраты, связанные с хранением запасов

b. Затраты, связанные с оформлением заказов, погрузкой, разгрузкой, отправкой, транспортировкой, приемкой сырья и материалов

c. Затраты, связанные с нехваткой запасов

33. Основы бюджетирования. Особенности формирования бюджета капитальных вложений

В основе оценки инвестиционных проектов лежит концепция оценки стоимости денег во времени. Суть ее заключается в том,что существующая сегодня денежная единица стоит больше полученной в будущем, что связано с инфляцией и оборачиваемостью денег. Будущая стоимость рассчитывается при помощи сложных % по следующей формуле: FV=E Pn*(1+ r)ⁿ, FV-будущая стоимость, Pn-будущий денежный поток, r-ставка дахадности, n-число лет реализации проекта.

Текущая (риведенная) стоимость при помощи коэффициента дисконтирования:

PV=E Pn*1/(1+r)ⁿ,

PV-текущая стоимость, 1/(1+r)ⁿ-коэффициент дисконтирования.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов:

1)чистая приведенная стоимость

NPV=E Pn*1/(1+r)ⁿ-IC,

IC-инвестиции.

Если NPV>0, то проект следует принять, т.к. он увеличивает стоимость компании.

Если NPV<0, то проект следует отвергнуть, т.к. он уменьшает стоимость компании.

NPV=0, стоимость компании не меняется, проект можно либо принять, либо отвергнуть с учетом целей компании.

2) индекс рентабельности инвестиций показывает: величину доходов приходящуюся на единицу затрат по инвестиционному проекту.

PJ=E Pn*1/(1+r)ⁿ:IC, PI-индекс рентабельности инвестиций, PI>1,проект следует принять, PJ<1,не принимать, PI=1,взависимости от целей.

3) внутренняя норма рентабельности инвестиции IRR. Показатель внутренней оценки рентабельности обычно сравнивают с ценой капитала СС. IRR>CC -принять, IRR<CC- отвергнуть, IRR=CC- принять или нет.

Цена капитала - это показатель который характеризует уровень рентабельности капитала компании и позволяет руководству компании и инвесторам оценить целесообразность новых инвестиционных проектов.

При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру:1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта; 2) считая, что каждый проект будет повторяться несколько раз необходимо расчитать суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов; 3) выбрать тот проект из исходных у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшим. Суммарное NPV находится:

NPV_(j;n)=NPV_j*[1+i/(1+r)^j+i/(1+r)^2j+i/(1+r)^jn,

NPV_j- чистая приведенная стоимость проекта,

J - продолжительность проекта, n - число повторений циклов проекта,

i - % ставка в долях единицы, r - коэффициент дисконтирования.

Оценка риска проекта может осуществляться при помощи имитационной модели. Суть этого метода состоит в следующем:

1) на основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития - наихудший, реалистичный, оптимистичный.

2) для каждого проекта расчитывается соответствующий показатель NPV чистой приведенной стоимости, то есть получают 3 варианта - NPV_р , NPV_p , NPV_o .

3) для каждого проекта рассчитывается размах вариаций (R_NPV) наибольшее изменение чистой приведенной стоимости

R_NPV=NPV_o-NPV_H

При формировании бюджета капиталовложений необходимо учитывать ряд исходных предпосылок: а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными.

Б) включение очередного проекта в бюджет предполагает нахождение источника его финансирования.

В) стоимость капитала используемая в расчетах в качестве ставки дисконтирования не обязательно одинакова для всех проектов.

Г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала как правило меняется в сторону увеличения.

На практике используют 2 основных подхода к формированию бюджета капиталовложений. Первый - основан на критерии IRR, 2- NPV.

1) точка пересечения графика инвестиционных возможностей и графика стоимости капитала показывает предельную стоимость капитала, которую можно использовать в качестве ставки дисконтирования для расчета чистого приведенного эффекта при комплектовании инвестиционного проекта. Таким образом только после укомплектования портфеля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной стоимости капитала становиться возможным расчитать суммарный NPV даваемый в данном портфеле.

2) основан на критерии NPV и может быть использован лишь в том случае, если нет никаких ограничений. Тогда устанавливается значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам. Все независимые проекты с NPV>0 включают в бюджет, а из альтернативных проектов включается проект с максимально чистым приведенным доходом.

Оптимизация бюджета капиталовложений подразделяется на :

1)пространственная оптимизация - имеется в виду след.ситуация:

- общая сумма финансовых ресурсов ограничена сверху:

- имеется несколько независимых проектов суммарных объемов требуемых инвестиций превышающим имеющиеся у организаций ресурсов.

А)проекты поддаются дроблению. Максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств.

Таким образом последовательность расчетов такова: - расчитывают индекс рентабельности для каждого проекта; - проекты упорядочиваются по убыванию показателя индекса рентабельности; - в инвестиционный портфель включают первые из проектов которые в полном объеме могут быть профинансированы; - очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части в которой он может быть профинансирован.

Б) проекты не поддаются дроблению. В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.

2) временная оптимизация - общая сумма финансовых ресурсов ограничена; - имеется несколько независимых инвестиционных проектов которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем периоде за планируемым оставшиеся проекты, либо их часть могут быть реализованы.

В основу методики расчета оптимального портфеля заложена идея: по каждому проекту расчитывается специальный индекс характеризующий относительную потерю чистого приведенного дохода в случае, если проект будет отложен к исполнению на год. Проект с минимальным значением этого индекса могут быть отложены к исполнению на следующий год.

Обычно слово «бюджет» больше ассоциируется с разработкой экономической политики в масштабах государства, а на макроуровне процедура принятия годового бюджета Государственной Думой является одним из наиболее модных сюжетов отечественных средств массовой информации. Менее известно, что бюджет может разрабатываться и утверждаться не только для всей страны, но и на микроуровне в рамках планирования деятельности отдельного предприятия. Иными словами, помимо «государственного бюджетирования» существует и «корпоративное бюджетирование», под которым понимается поставленная на регулярную основу система «сквозного» (комплексного) планирования, контроля и анализа хозяйственной деятельности компании.

Следует отметить, что термины «бюджет» и «план» не являются тождественными, хотя основу плана предприятия всегда составляет сводный бюджет. Бюджет - это количественное выражение централизованно устанавливаемых показателей плана пред-приятия на определенный период по:

- использованию капитальных, товарно-материальных, финансовых ресурсов;

- привлечению источников финансирования текущей и инвестиционной деятельности;

- доходам и расходам;

- движению денежных средств;

- инвестициям (капитальным и финансовым вложениям).

Определяющими характеристиками бюджета предприятия являются формализация (количественное выражение), централизация и «сквозной» характер (системность).

Другим существенным моментом является то, что бюджет охватывает только централизованно устанавливаемые аппаратом управления (директивные) показатели для отдельных подразделений (центров ответственности). Методология бюджетирования на отдельных предприятиях может различаться: встречается планирование «сверху вниз» (проекты бюджетов подразделений разрабатываются службами аппарата управления); «снизу вверх» (проекты бюджетов разрабатываются самими подразделениями); встречное планирование (проекты бюджетов разрабатываются подразделениями с последующей корректировкой службами аппарата управления). Однако, в конечном итоге, утверждение бюджетных показателей происходит по линии «аппарат управления (директивный орган) - подразделение (центр ответственности за исполнение утвержденных бюджетных показателей)».

Таким образом бюджетные показатели всегда устанавливаются «сверху вниз» центральным органом (аппаратом управле-ния) предприятия и обязательны к исполнению структурными подразделениями - центрами ответственности (за исключением случая долгосрочного индикативного бюджета, который устанавливает целевые ориентиры стратегии развития компании на долговременную перспективу и носит рекомендательный характер для подразделений предприятия.

34. Понятие и состав денежных средств и их значение в деятельности предприятия

Денежные средства предприятия (ДС) - аккумулированные в наличной и безналичной формах деньги предприятия. Иногда к денежным средствам дополнительно относят высоколиквидные ценные бумаги.

Виды ДС:

1). По форме:

а). деньги предприятия:

- наличные (ДС в кассе предприятия). Источники: реализация товаров в розницу (поштучная продажа товара для личного пользования конечному потребителю) или оптом за наличный расчет с использованием кассового аппарата;

- б/нал (деньги в банке на счетах предприятия);

б). высоколиквидные ценные бумаги.

2). По принадлежности:

- собственные,

- заемные.

Поступление и источники ДС:

- выручка от реализации товаров, работ, услуг;

- реализация основных средств и иного имущества;

- авансы, полученные от покупателей;

- целевое финансирование;

- кредиты и займы;

- дивиденды, проценты по финансовым вложениям;

- прочие поступления.

В широком смысле активы фирмы представляют собой чистое использование ДС, а пассивы и собственный капитал - чистые источники. Причины значимости ДС:

- рутинность (ДС используются для выполнения текущих операций, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, и предприятие вынуждено постоянно держать свободные ДС на расчетном счете);

- предосторожность (деят. предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому ДС необходимы для выполнения непредвиденных платежей);

- спекулятивность (ДС необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования).

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде ДС связано с определенными потерями. Их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства:

- поддержание текущей платежеспособности,

- получение доп.прибыли от инвестирования свободных ДС.

Наличие у предприятия ДС нередко связываемся с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Однако предприятие может быть прибыльным по данным бух.учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только соц.-эк.напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но и привести к банкротству.

35. Управление денежными средствами предприятия: направление, цели, содержание процесса

Ден средства м отнести к категории неприбыльных активов. Значение денег как актива определяют три фактора. 1.Рутинность. Денежные средства используются для выполнения текущих операций. Между входящим и исходящим денежными потоками имеется временной лаг. Поэтому у предприятия всегда должны быть свободные денежные средства. 2 Предосторожность. Деятельность п/п протекает не в строго определенном режиме. Поэтому м потребоваться деньги для непредвиденных платежей и поддержания кредитоспособности. 3.Спекулятивность. Всегда м представиться возможность выгодного использования денег, в частности, для расширения производства или сферы дея-ти. Однако хранение денежных средств без использования связано с определёнными потерями - потерями упущенных возможностей использовать их в к-л деле. Поэтому при решении вопроса о том, сколько наличных денег следует иметь, надо учитывать два соображения: -поддержание на должном ур-не тек платёжесп-ти; -возможность получить доп прибыль от инвестирования свободных денег. Ден ср-ва - самый ликвидный актив, т. е. абсолютно ликвидный. Следующим по ур-ню ликвидности являются гос ценные бумаги. Ур-нь риска их принимается равным 0. Поэтому при решении вопроса о том, как поступить со свободными ден ср-ми, следует в первую очередь рассмотреть возможность краткосрочных фин вложений по безрисковой ставке %. Менеджеры д стремиться иметь на своем балансе тот минимум наличных, к-рый обеспечит тек фин потребности ф-мы. Для этого необходимо знать эк-кую ст-ть наличных и потребность ф-мы в ликвидных активах. Эк ст-ть наличных - это ожидаемый доход от вложения денег в безрисковые ценные бумаги, к-рого ф-ма лишается, храня наличные у себя. Т о, наличные деньги, хранящиеся в кассе ф-мы, действительно являются инвестициями. М б рассмотрен альтернативный вариант получения наличных - взять их взаймы. Большое значение при оптимизации инвестиций в наличные имеет банковская система, используемая ф-мой. Для большинства ф-м основная задача, решаемая используемой ими банковской системой - операции с чеками, находящимися в процессе инкассации. Этот процесс характеризуется промежутком времени между моментом посылки чека и моментом получения по нему наличных денег. Этот промежуток состоит из трех отрезков времени: -времени пересылки по почте (отправка чека покупателем получение чека фирмой); -времени обработки чека (получение чека, его регистрация - передача в банк); -времени оплаты чека (операция клиринга чека - с момента получения чека банком до момента депонирования денег на счет фирмы). Рациональная стратегия менеджеров фирмы: -удлинять процесс инкассации чеков при расчетах по счетам кредиторов; -сокращать этот процесс при расчетах по счетам дебиторов.

Существует три метода оценки кассовой наличности:

1.Метод прогноза отношения “кассовая наличность / годовой объем продаж”. Как правило, в этом случае для прогноза используется динамический ряд этого отношения за несколько лет. Однако метод не учитывает возможных усилий менеджмента по сокращению этого отношения.

2.Модель EOQ ( экономический размер заказа) Баумоля. Эта модель основана на сопоставлении альтернативных затрат, связанных с хранением наличных денег в кассе фирмы, и стоимости получения их по заказу из банка. Она минимизирует общие затраты на заказ наличных и затраты, связанные с их хранением без использования. Экономический размер заказа (т. е. оптимальный) соответствует ситуации, когда издержки хранения равны стоимости заказа наличных. Этот оптимум находится по формуле:

Модель Баумоля предполагает выполнение следующих условий: - финансовый менеджер знает потребность в наличных D на планируемый период и тратит их равномерно; - стоимость заказа постоянна и наличные по заказу поступают мгновенно; стоимость заказа сможет включать: плату за обналичивание, стоимость рабочего времени служащего, выполняющего все необходимые операции для получения заказываемых денег, оплата охраны при перевозке денег из банка в кассу фирмы. - Ставка процента r зависит от отношения финансового менеджера к возможным вариантам вложения денежных средств. Как альтернатива хранению денег в кассе возможны два варианта, практически свободные от всякого риска. 1.Краткосрочные финансовые вложения в высоколиквидные ценные бумаги; в этом случае стоимость заказа с можно рассматривать как трасакционные затраты по конвертации ценных бумаг в денежные средства; в этом случае r - ставка процента по этим ценным бумагам. 2.Хранение денег на текущем счете в банке. В этом случае r - банковская ставка процента для денежных средств на текущем счете (как правило, очень низкая). Если по каждому заказу фирма получает сумму, равную EOQ, то: - средние инвестиции в наличные средства равны:

- число заказов за планируемый период равно:

где D - потребность в наличных за период;

- полная стоимость заказов за период равна

где с - стоимость одного заказа;

- стоимость хранения денег в кассе фирмы

где r - ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям.

3.Модель Миллера-Орра Эта модель учитывает неопределенность оценки потребности в наличных деньгах путем допущения возможности флуктуации кассового остатка в диапазоне, ограниченном верхним и нижним пределом. Характер флуктуации описывается нормальным распределением вероятностей. Если запас наличных денег в кассе не превышает верхней границы, нет необходимости возвращать долг банку. Если запас этот не перешел нижнюю границу, нет необходимости занимать деньги в банке. Прежде всего надо определить оптимальный уровень кассового запаса, который необходимо поддерживать:

Верхняя граница (UCL) находится по выражению:

Средний кассовый запас наличных

Управление денежными средствами включает:

расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),

анализ денежного потока,

прогнозирование денежного потока,

определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.

В процессе управления денежными средствами учитываются три следующих фактора:

рутинность (денежные средства используются для выполнения текущих операции и, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, то предприятию необходимо на расчетном счете держать свободный остаток денежных средств);

предосторожность (поскольку предприятие подвержено влиянию неопределенности в своей деятельности, то ему необходимы денежные средства для совершения непредвиденных платежей);

спекулятивность (денежные средства необходимы предприятию по спекулятивным соображениям, поскольку существует практически ненулевая вероятность того, что может представится возможность выгодного инвестирования).

Финансовый цикл = операционный цикл - время обращения кредиторской задолженности

Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения дебиторской эадолженности

Для расчета оптимального расчета остатка денежных средств на расчетном счету используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.

Модель Бемоля (Баумола).

В ней предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы.

Q = (2*V*C) / r

где Q - сумма пополнения,

V - прогнозируемая потребность денежных средств в периоде ( месяц, квартал, год),

C - расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги,

r - приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.

ЗДСср. = Q / 2 ,

где ЗДСср. - средний запас денежных средств

k = V/Q ,

где k - количество сделок по конвертации

Общие расходы по реализации данной модели управления денежными средствами составляют величину

OP = ck + r*(Q/2),

где ck - прямые расходы

r*(Q/2) - упущенная выгода от хранения среднего запаса на расчетном счете

Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

Модель Миллера - Орра

Логика модели следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доведя их запас до нормального предела.

устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете, исходя из средней потребности денег для оплаты банковских счетов и других требований;

по статистическим данным определяется вариация поступления денежных средств на расчетные счета;

определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (эта величина может быть принята на уровне ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке);

рассчитываются расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг;

рассчитывается размах вариации на расчетном счете по следующей формуле:

S = 3* ( 3*Px*V) / (4*Pt)

S - размах вариации,

Px - расходы по хранению,

V - ежедневная вариация,

Pt - расходы по трансформации

рассчитывается верхняя граница денежных средств Ов, исходя из того, что при достижении этой границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги

Ов = Он + S

определение точки возврата, т.е. величины остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела.