Банкротство как способ реконструкции фирмы и разработки предложений по его преодолению

Анализ обязательств и платежеспособности ОАО «Стройметалконструкция»

За исследуемый период финансовое положение компании ухудшилось. Ее собственный оборотный капитал к 1 января 2004г. уменьшился на 31,9 %.

Долгосрочные обязательства на 1 июля 2004г. составили 2,02 млн. руб. (здесь и далее по тексту стоимостные показатели приводятся с учетом деноминации), в то время как краткосрочные обязательства на эту дату достигли более 5,9 млрд. руб., что в 3,5 раза больше ее полугодовой нетто-выручки (т.е. выручки от реализации готовой продукции, работ, услуг за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей).

Краткосрочные обязательства за полтора года увеличились более чем вдвое, годовая нетто-выручка в текущих ценах (т.е. без учета инфляции) сократилась на 23,6%. В первом полугодии 2004г. падение производства продолжалось. Нетто-выручка на конец полугодия без учета инфляции составила 62% этого показателя на аналогичный период прошлого года, среднемесячная нетто-выручка сократилась на 38%.

О сокращении производства свидетельствует сопоставление объемов реализации (в тыс. т): так, по сравнению с 2003г. среднемесячная реализация чугуна (металлопрокат) сократилась в 2004г. на 38%, прочая реализация -- на 20%. Осталась на прежнем уровне реализация металлоотходов.

Оборот дебиторской задолженности замедлился с 86 дней на 1 января 2003г. до 124 дней на 1 января 2004г. и до 445 дней на 1 июля 2004г. Оборот кредиторской задолженности также замедлился со 164 дней до 344 дней, что снизило платежеспособность ОАО «Стройметалконструкция» в этот период до 1288 дней на 1 июля 2004г.

Анализ финансового состояния ОАО «Стройметалконструкция» проводится на основании финансовой отчетности компании, годовых бухгалтерских балансов (табл. 3.1).

Анализ активов

Диаграмма (рис. 3.1.) показывает рост активов компании по годам анализируемого периода, который происходил в основном за счет преобладающего роста внеоборотных активов.

Рис. 3.1 Динамика ростов активов

Анализ результатов хозяйственной деятельности ОАО «Стройметалконструкция»

На 1 января 2003г. основная деятельность компании была прибыльной. Убытки были связаны с отвлечением средств на развитие производства и социальной сферы. Однако с начала 2003г. вследствие опережающих темпов роста затрат на производство основная деятельность компании стала убыточной (табл. 3.2--3.6). Динамика доходов от продаж отражена на рис. 3.2. Кроме того, операционные расходы, связанные со сдачей имущества в аренду, реализацией основных средств и прочего имущества, списанием основных средств с баланса по причине морального износа, с содержанием законсервированных производственных мощностей и других, на протяжении периода с 1 января 2003г. по 1 января 2004г. превышали операционные доходы, причитающиеся по этим операциям, что также увеличивало убытки компании. Внереализационные расходы, связанные с убытками от списания дебиторской задолженности, по которой срок исковой давности истек; долгов, не реальных для взыскания; уценки производственных запасов, готовой продукции и товаров; выявленных недостач (хищений) материальных и иных ценностей; присужденных или признанных организацией неустоек (штрафов, пеней) и других видов санкций за нарушение договоров и т.п., также превышали внереализационные доходы.

Рис. 3.2. Динамика роста доходов от продаж

На 1 января 2004г. отмечены доходы от инвестиционной деятельности, которые составили 5,5% по сравнению с суммой убытков отчетного года. По результатам первого полугодия 2003г. операционные и внереализационные расходы соответственно превысили операционные и внереализационные доходы, что увеличило убытки ОАО «Стройметалконструкция» на 28,9% и привело к образованию балансовых убытков на сумму 329 830 тыс. руб. Наличие отвлеченных средств увеличило размер убытков по результатам хозяйственной деятельности по состоянию на 1 июля 2004г. до 400 362 тыс. руб. Сумма непокрытых убытков прошлых лет и непокрытого убытка отчетного года на эту дату превысила 1,75 млрд. руб., что в 11,5 раз больше уставного капитала компании и составляет 30,7% от всех ее собственных средств (капитала и резервов, включая добавочный капитал). За первое полугодие 2003г. убытки увеличились на 400 362 тыс. руб.

Высокие производственные и непроизводственные издержки компании привели к снижению конкурентоспособности ее продукции. Чистая прибыль (убыток) от производства -- показатель, учитывающий непокрытый убыток (прибыль) прошлых лет и чистую прибыль отчетного года. Динамику прибыли и убытков можно проследить на рис. 3.3 и рис. 3.4

Рис. 3.3. Динамика прибыли и убытков

Рис. 3.4. Эффективность деятельности фирмы

Анализ деятельности компании позволяет сделать следующие выводы.

1. Структура баланса компании неудовлетворительна:

* прибавление к имуществу компании убыточных рудоуправлений резко ухудшило структуру внеоборотных активов;

* рост убыточности производственной деятельности и увеличение кредиторской задолженности привели к потере компанией собственных оборотных средств и увеличению ее зависимости от кредиторов.

2. Анализ коэффициентов ликвидности и расчет оборачиваемости активов показал неплатежеспособность компании в анализируемом периоде.

3. Финансовое положение компании неустойчиво.

4. При уменьшении объема продаж затраты компании выросли, в результате производство стало все более и более убыточным, о чем свидетельствует динамика прибылей и убытков и изменение эффективности производства.

Анализ дебиторской задолженности компании

За 2003г. задолженность дебиторов компании выросла на 10%, что связано с ухудшением платежеспособности основных потребителей и с распространением бартерных форм расчетов за товар. В конце года руководство компании предприняло меры для частичного погашения накопившейся дебиторской задолженности крупнейших дебиторов. В I квартале 2004г. было проведено несколько крупных взаимозачетов в первую очередь с теми дебиторами, которые одновременно являются и кредиторами компании. Во II квартале 2004г. компания добилась погашения дебиторской задолженности некоторых заказчиков из Москвы, которые на начало года числились в списке крупнейших дебиторов.

Несмотря на проведение взаимозачетов дебиторская задолженность сократилась по итогам первого полугодия 2004г. только на 12% (табл. 3.7). Это связано с тем, что прочие дебиторы, прежде всего МПС, продолжали наращивать дебиторскую задолженность. Вероятно, что задолженность МПС будет погашена в конце года за счет увеличения тарифа на перевозки.

В составе дебиторской задолженности просроченные долги на 1 января 2004г. составляли 55%, или 949 532 тыс. . руб.

Анализ долговых обязательств перед бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами

В структуре общей кредиторской задолженности на 1 января и 1 июля 2004г. задолженность бюджетам всех уровней и внебюджетным фондам составляет 26--28%. С точки зрения налогообложения структура производства компании экономически невыгодна, так как она имеет достаточно большую налогооблагаемую базу при постоянном дефиците оборотных средств. В 2004г. у компании накопилась большая общая задолженность в бюджетные и внебюджетные фонды, причем размер штрафов и пеней в несколько раз превышает сумму текущего долга.

Накопление задолженности, прежде всего по штрафам и пеням старых долгов, обусловлено высокими процентными ставками штрафов, отсутствием у компании «живых» денег. Сумма текущего долга по сравнению со штрафами и пенями не так велика, поскольку существует возможность списания долгов взаимозачетами с помощью налоговых освобождений и прочих денежных суррогатов.

Компания имела возможность, согласно постановлению Правительства РФ, погасить часть своей накопившейся задолженности по пеням. Формально законодательство устанавливает списание более 60% задолженности. Однако, ввиду того, что каждое ведомство-кредитор (ГНИ или Пенсионный фонд) производят списание долгов по штрафам автономно, реально величина списанного долга может быть существенно ниже 60%. Данные по задолженности компании с учетом пеней и штрафов по факту на 1 июля 2004приведены в табл. 3.8.

3.2 Анализ кредиторской задолженности коммерческим банкам и иным кредиторам

В 2003г. компания заключила несколько кредитных соглашений с коммерческими банками на общую сумму 34 673,7 тыс. руб. для пополнения оборотных средств. В результате краткосрочная задолженность только по основной сумме кредитов без учета платы процентов за кредит возросла на 26%. Однако, решая краткосрочные проблемы временного пополнения оборотных средств в 2003г., руководство фирмы не ожидало резкого увеличения ставки рефинансирования ЦБ РФ. В результате платежи по процентам возросшего долга стали одной из основных расходных статей наличных средств. С начала года согласно условиям кредитных договоров ставка возврата кредитов возросла с 30--36% до 50--60% в начале весны и до 90--95% -- в середине лета.

На 1 июля 2003г. сумма краткосрочных кредитов составляла 132 869,4 тыс. руб., а долгосрочных кредитов -- 2020 тыс. руб.

С начала 2004г. долг компании поставщикам и подрядчикам вырос на 76%. При этом доля долгов поставщикам и подрядчикам в общем объеме кредиторской задолженности возросла с 42 до 46%.

В отношениях с кредиторами компания проводит политику постоянных неплатежей, накапливая задолженности и периодически проводя взаимозачет с крупнейшими кредиторами.

Кредиторская задолженность компании перед поставщиками и подрядчиками настолько велика, что для ее погашения хотя бы до 30%-ного уровня компания должна была отчислять не менее 50% поступлений в течение двух-трех лет, что нереально. На самом деле проводились лишь отдельные взаимозачеты с крупнейшими кредиторами на условиях продаж товара с бартерными скидками.

Прогноз объемов реализации компании за 2005 г был таков.

Ситуация на рынке сбыта продукции компании существенно ухудшилась. Падение цен и сокращение спроса на металлопродукцию требуют уменьшения издержек производства для снижения точки безубыточности.

Этого компания сделать не в состоянии, поэтому по нынешним покупным ценам и условиям взаиморасчетов для нее одинаково убыточны и экспорт за наличный расчет, и продажи на внутренний рынок по взаимозачету.

Как показано на рис. 3.5., происходило постепенное сокращение продаж с 90 тыс. т. -- 100 тыс. т. ежемесячно в начале года до 50 тыс. т. -- в конце. Сокращение объемов продаж обусловлено в первую очередь сужением рынка.

В целом ухудшение конъюнктуры на мировых рынках сокращало объемы продаж до уровня, минимально необходимого для пополнения оборотных средств компании валютными поступлениями с целью поддержания непрерывного процесса производства. Освободившуюся нишу от нерентабельных экспортных товаров постепенно начинали заполнить поставки продукции, которая при низкой себестоимости и низких закупочных ценах стало бы приносить доход от продаж.

Рис.3.5. Динамика объёмов выпуска продукции за период с января по декабрь 2004 г.

Происходило снижение цен практически на весь ассортимент продукции компании. Цены падали из-за сложной ситуации на мировом рынке и затоваривания отечественного рынка.

Динамика цен на основные виды продукции отражена на рис. 3.6.



Рис.3.6. Динамика цен на основные виды продукции за период с января по декабрь 2004 г.

Структура продукции компании за 2004--2005 гг. резко изменилась: доля сортового проката сократилась с 60--70% до 10%. Уменьшается доля основной продукции. Спрос на эту продукцию обеспечивал только контракт с фирмой «Duferko», которая была готова закупать до 20 тыс. т продукции в месяц. Анализ финансового состояния компании указывает на прогрессирующее развитие негативных тенденций в течение рассмотренного периода связанных, в первую очередь, с неэффективным ведением хозяйственной деятельности, повлекшим создание и увеличение неплатежеспособности, а также рост убытков.

Изучение хозяйственной деятельности компании позволяет сделать вывод о наличии у нее внутренних ресурсов для восстановления платежеспособности. Оно может оказаться реальным, если будет проведена реструктуризация компании в рамках внешнего управления за счет осуществления комплекса мер по восстановлению платежеспособности.

Внешнее управление компании было введено с целью восстановления ее платежеспособности. В соответствии с п. 1 ст. 82 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» (1998 г.) платежеспособность должника - юридического лица признается восстановленной при отсутствии признаков банкротства, установленных п. 2 ст. 3 этого Закона. Необходимо в установленные сроки внешнего управления удовлетворить требования кредиторов компании таким образом, чтобы к моменту прекращения внешнего управления у нее отсутствовала задолженность перед кредиторами по денежным обязательствам и перед бюджетом и внебюджетными фондами по обязательным платежам, просроченная более чем на три месяца. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» устанавливает разный режим удовлетворения требований кредиторов. Он зависит от даты наступления срока исполнения обязательства, назначения платежа (основной долг или неустойка), очередности удовлетворения требования и т.д. Кроме того, в случае применения специальных правил, регулирующих процедуры банкротства должника, обладающего статусом градообразующей организации, расчеты с кредиторами осуществляются с особенностями, установленными этим Законом.

По результатам анализа состояния имущества и обязательств компании, проведенного в период наблюдения, она имеет на дату введения внешнего управления задолженность перед кредиторами (табл. 3.9). В соответствии со ст. 70 рассматриваемого Закона на требования кредиторов по денежным обязательствам и обязательным платежам, срок исполнения которых наступил до введения внешнего управления, распространяется действие моратория на их удовлетворение. В течение срока действия моратория неустойки (штрафы, пени) и иные финансовые (экономические) санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и обязательных платежей, а также подлежащие уплате проценты не начисляются, а на суммы основного долга по денежным обязательствам и недоимки по обязательным платежам, имеющиеся на дату введения | внешнего управления, начисляются проценты в размере и порядке, предусмотренных ст. 395 Гражданского кодекса РФ.

Согласно общим правилам, регулирующим расчеты с кредиторами в рамках процедуры управления (ст. 94 Закона), компания должна приступить к погашению задолженности, имеющейся на дату введения внешнего управления, и к выплате начисленных процентов со дня утверждения отчета внешнего управляющего компании арбитражным судом и завершить эти расчеты в срок, не превышающий с этого дня шести месяцев. Иными словами, платежеспособность компании должна будет восстановлена в пределах назначения нового срока внешнего управления, если она сможет произвести расчёты с кредиторами (накопит необходимую сумму денежных средств) в период с августа 2004г. по январь 2005г.

Если в соответствии со специальными правилами, установленными Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» для градообразующих организаций (пп. 1 и 2 ст. 135), срок внешнего управления в компании будет продлен еще на один год (до ill августа 2005г.), то сумма начисленных процентов составит 4883,74 млн. руб. В этом случае величина денежных средств, необходимых для удовлетворения требований кредиторов, составит 110 346,83 млн. руб. Однако расчеты с кредиторами компания должна была осуществлять в период с августа 2005г. по январь 2006 г.

3.3 Меры по восстановлению платежеспособности компании

Меры по восстановлению платежеспособности компании были направлены на обеспечение текущих платежей, повышение эффективности ее финансовой и хозяйственной деятельности и на формирование достаточных источников погашения требований кредиторов в полном объеме. Меры по восстановлению платежеспособности компании и сроки их осуществления, а также ожидаемые результаты от их реализации представлены в табл. 3.10.

Прокомментируем отдельные позиции представленного плана-графика.

1. Меры по обеспечению текущей деятельности компании. Для обеспечения текущей деятельности предполагается внедрение системы управления денежными потоками.

При формировании плана-графика текущих расходов предусматривается включение сумм, необходимых для удовлетворения требований кредиторов первой и второй очереди, своевременной выплаты заработной платы, осуществления текущих платежей в бюджет и во внебюджетные фонды, а также сумм, необходимых для проведения своевременных расчетов с поставщиками, подрядчиками, коммерческими банками и т.д.

При формировании плана-графика текущих поступлений будет осуществляться учет возможных поступлений денежной наличности от оперативной и инвестиционной финансовой деятельности (выручка от реализации продукции, доходы от сдачи имущества в аренду и от его реализации, различные внереализационные доходы).

На первом этапе формирования финансового плана сопоставляются графики поступлений и расходов денежных средств, что позволяет выявить недостаток или излишек денежных средств в течение планового периода. Отрицательное сальдо денежной наличности указывает на необходимость оптимизации графиков расходов и поступлений, а также на необходимость поиска и привлечения дополнительных источников для финансирования текущей хозяйственной деятельности. На втором этапе формирования финансового плана в него включаются оптимизированные по срокам денежные потоки, в том числе и поступающие из дополнительных источников.

Планирование осуществляется в реальном масштабе времени.

Реализация этих мер позволит компании обеспечить своевременное совершение текущих платежей, избежать нерациональной траты денежных средств на выплату неустоек (штрафов, пеней) и финансовых санкций.

2. Меры по реконструкции и капитальному ремонту материально-технической базы компании. Стержнем технической политики компании должен стать комплекс мероприятий по сохранению работоспособности его основного производства.

3. Меры по повышению эффективности основного производства. В целях повышения эффективности основного производства планируется реализация мер по снижению издержек производства.

3.1. Внедряемая система управления издержками предполагает проведение тщательного анализа структуры себестоимости продукции в разрезе переменных и постоянных издержек. Целью анализа является поиск способов сокращения издержек и оптимизации структуры себестоимости по каждому виду выпускаемой и реализуемой продукции. Особое внимание необходимо уделять возможности снижения общехозяйственных затрат, а также непроизводственных издержек.

Одним из ключевых элементов системы управления издержками является контроль их снижения.

Проведение расчетов точки безубыточности по ассортименту продукции, выпускаемой и реализуемой компанией, и анализ рентабельности каждого вида продукции позволяют обосновать мероприятия по прекращению выпуска нерентабельных видов продукции и сформировать ассортимент выпуска из наиболее рентабельных ее видов.

Объемы производства и продажи каждого вида продукции определяются исходя из целей получения максимально возможного дохода при сложившемся уровне рыночных цен на данную продукцию и величины спроса.

3.2. Корректировка производственной программы компании на 2004г. и формирование ее производственной программы на 2005г. проведена на основе результатов, полученных от реализации мероприятий по внедрению системы управления издержками (п. 3.1), с целью увеличения объемов производства, превышающих объемы, соответствующие точке безубыточности.

3.3. Анализ основных рынков сбыта проводится в целях определения их емкости и сегментов по видам продукции и географических границ. Отслеживаются результаты деятельности основных конкурентов, работающих на данных рынках, и занимаемая ими доля рынка, а также ведется постоянная работа с основными потребителями в целях оптимизации программы сбыта. Проводится изучение сложившегося на рынке уровня цен по основным видам продукции. При проведении анализа выявляются характеристики важнейших тенденций развития изучаемых товарных рынков.

Формирование ценовой политики осуществляется исходя из необходимости снижения цен на производимую продукцию (на основе мероприятий п. 3.1) и приведения их к уровню, обеспечивающему конкурентоспособность продукции компании.

Реализация данных мероприятий должна обеспечить снижение цен на продукцию, а также увеличение общего объема продаж в 1,3--1,4 раза.

3.4. Корректировка сбытовой программы на 2004г. и формирование сбытовой программы на 2005г. проведена на основе результатов, полученных при реализации мероприятий по разработке и внедрению системы управления маркетингом (п. 2.3), а также проводимого анализа ежемесячной (а на первом этапе -- еженедельной) отгрузки металлопроката и поступления денег или товаров за него, анализа поставки металла по взаимозачетам (цены, объемы, посредники или производители, условия поставки и отгрузки и т.д.).

4. Меры по повышению эффективности использования имущества компании. Данные мероприятия направлены на снижение затрат по содержанию имущества, не приносящего дохода, на оптимизацию налогооблагаемой базы, а также на повышение доходов от использования имущества, находящегося в хозяйственном обороте.

4.1. Проведение полной инвентаризации имущества с целью уточнения наличия имущества ОАО «Стройметалконструкция» по его основным видам (внеоборотные активы, включая нематериальные активы, производственные основные средства, недвижимость, долгосрочные финансовые вложения, оборотные активы, включая запасы сырья и материалов, незавершенное производство, готовую продукцию на складе, дебиторскую задолженность, денежные средства в расчетах).

4.2. Анализ состояния этого имущества и основных направлений его использования проводится на основе сопоставления финансовых результатов различных вариантов использования внеоборотных активов. Кроме того, оцениваются финансовые результаты содержания объектов непроизводственной сферы.

Анализ объектов незавершенного капитального строительства направлен на определение объектов, предусмотренных к консервации, завершению, сдаче в аренду, продаже, перепрофилированию. Прекращено финансирование и максимально свернута программа капитального строительства.

4.3. Меры по оптимизации налогооблагаемой базы должны проводиться с учетом изменений налогового законодательства.

Совокупные финансовые результаты реализации указанных в данном пункте мероприятий должны составить 5,5--7,7 млн. руб.

4.4. Передача объектов непроизводственной сферы соответствующему муниципальному образованию предполагает возможность сокращения расходов по содержанию имущества, не приносящего дохода. Ожидаемые результаты -- экономия около 29 млн. руб. в год.

5. Меры по ликвидации дебиторской задолженности компании. Предполагается, что выбор способов ликвидации дебиторской задолженности будет осуществляться по результатам анализа и оценки ее ликвидности исходя из необходимости ликвидации издержек, связанных с подготовкой и проведением этих мероприятий, и максимизации результатов от их реализации.

Планируется, что реализация этих мероприятий обеспечит получение от 628 до 1048 млн. руб.

6. Меры по рациональному использованию свободных остатков денежных средств компании. Анализ доходности размещения свободных остатков денежных средств будет осуществляться по направлениям: прямые инвестиции, косвенные инвестиции, облигации, депозитные вклады, кредитование, что позволит обосновать выбор направления, которое обеспечит высокую доходность на вложенные средства и минимизацию рисков.

Реализация этих мероприятий должна обеспечить получение дохода в размере 50--70% ставки рефинансирования Банка России от указанных денежных средств.

7. Меры по совершенствованию договорной работы компании.

Предстоит обобщить опыт договорной работы компании и обеспечить организационное и кадровое укрепление ее служб, осуществляющих подготовку договоров и контроль за их исполнением (назначение куратора договора, несущего полную ответственность от его заключения до окончательного расчета, организация обязательной регистрации договоров и проверка их исполнения).

8. Привлечение средств третьих лиц (инвесторов). Планируется привлечь:

* инвесторов (третьих лиц), которые примут на себя исполнение обязательств компании перед кредиторами. Это могут быть как частные компании (российские или иностранные), так и субъект Российской Федерации, Российская Федерация и т.д.;

* третьих лиц, которые предоставят обеспечение исполнения обязательств компании перед кредиторами (поручительство, банковская гарантия и т.п.). Это могут быть банки или иные частные компании (российские или иностранные), субъект Российской Федерации, Российская Федерация и т.д.

Осуществление этих мероприятий позволит компании уменьшить объем обязательств перед кредиторами или снизить риск их неисполнения.

9. Продажа предприятия (бизнеса). Целью данного мероприятия является восстановление платежеспособности компании.

Продажа бизнеса осуществляется после полной инвентаризации имущества и обязательств компании. В случае, если к моменту принятия решения о продаже бизнеса в составе имущественного комплекса окажется имущество, изъятое из гражданского оборота, то оно должно быть передано его собственнику. Если к моменту принятия решения о продаже бизнеса в составе имущественного комплекса обнаружится имущество, ограниченное к обороту, то продажа бизнеса состоится в порядке, установленном соответствующим законом или Гражданским кодексом РФ (п. 2 ст. 129). Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» установлена возможность продажи компании (бизнеса) градообразующей организации по конкурсу или на аукционе. Условия продажи по конкурсу определяются ст. 137 указанного Закона, продажи с аукциона -- ст. 86 этого Закона. Оценка предполагаемой стоимости продажи проводилась методом дисконтирования будущих денежных потоков. При определении ставки дисконтирования были приняты следующие: поправки на риски потенциального покупателя: по варианту 1 -- в размере 10%, по варианту 2 -- в размере 20%. Оценка стоимости проводилась на многовариантной основе:

* вариант 1 -- реализация в конце первого года внешнего управления при ставке дисконтирования -- 80%;

* вариант 2 -- в конце второго года внешнего управления (ставка дисконтирования -- 60%);

* вариант 3 -- в конце десятого года внешнего управления (ставка дисконтирования -- 80%).

10. Меры по заключению мирового соглашения. Мировое соглашение может быть заключено между компанией и ее кредиторами в

любой момент в период проведения внешнего управления.

В соответствии с п. 2 ст. 120 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» решение о заключении мирового соглашения от имени конкурсных кредиторов принимается собранием кредиторов компании, а со стороны компании -- ее внешним управляющим.

Согласно ст. 123 Закона обязательным условием утверждения мирового соглашения является погашение задолженности по требованиям кредиторов первой и второй очереди.

Заключение мирового соглашения позволит провести реструктуризацию задолженности компании перед конкурсными кредиторами и создаст условия для достижения соглашений об отсрочке (рассрочке) погашения задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами.

11. Иные меры по восстановлению платежеспособности компании. Внешним управляющим могут быть разработаны и осуществлены и иные меры по восстановлению платежеспособности компании, предусматривающие, в том числе, исполнение и (или) прекращение обязательств различными способами (отступное, новация, прощение долга и т.д.), приобретение необходимого имущества или имущественных прав.

В случаях и в порядке, предусмотренных Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» и разделом 6 плана внешнего управления, осуществление указанных мер требует согласования с кредиторами.

12. Меры по продлению внешнего управления компанией как градообразующей организацией. Для обеспечения продления внешнего управления компанией необходимо разработать план ее финансового оздоровления как градообразующей организации, предусматривающий инвестирование в деятельность компании, трудоустройство ее работников, создание новых рабочих мест и иные способы восстановления платежеспособности, включая продажу бизнеса. План финансового оздоровления должен предусматривать восстановление платежеспособности компании до августа 2008 г. и график расчетов с кредиторами в процессе внешнего управления, предусматривающий начало платежей с августа 2008г.

Для продления внешнего управления на срок до десяти лет необходимо получить согласие органа местного самоуправления или органа исполнительной власти субъекта Российской Федерации либо органа исполнительной власти Российской Федерации на предоставление соответствующего ходатайства, а также поручительство по обязательствам компании.

3.4 Обоснование возможности восстановления платежеспособности компании

Возможность восстановления платежеспособности компании обосновывается прогнозными расчетами денежных потоков, которые основаны на предположениях, что действия по восстановлению платежеспособности позволят преодолеть негативные тенденции, стабилизировать финансовое состояние и обеспечат устойчивый рост финансовых результатов деятельности компании.

Обоснование возможности восстановления платежеспособности в пределах установленного срока внешнего управления

Рассмотрим производственную программу компании и прогноз денежных потоков на период до августа 2008г.

Вариант 1 (оптимистический) основан на предположении, что объемы выпуска и реализации продукции компании возрастут к августу 2011г. примерно в 1,4--1,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2010г. и достигнут 2762,15 млн. руб.

Реализация мероприятий по восстановлению платежеспособности позволит обеспечить безубыточность деятельности компании к концу 2004г. Прогнозом предусматривается, что компании удастся избежать существенного отвлечения средств на непроизводственные расходы.

I. Помимо доходов от основной деятельности предусмотрено, что иные хозяйственные операции будут осуществляться наиболее эффективным способом, в результате чего в течение всего прогнозного периода сальдо доходов и расходов по данным видам деятельности будут принимать положительные значения. В финансовые результаты от данных операций включены и поступления от продажи принадлежащего компании имущества, которые прогнозируются на уровне 70% от остаточной балансовой стоимости этого имущества.

Предполагается, что ОАО «Стройметалконструкция» будет получать процентный доход от размещения свободных денежных средств на депозитных счетах банков, а также что доля денежных средств в поступлениях за рассматриваемый период увеличится в среднем от 10 до 26%. Кроме того, денежные притоки будут формироваться за счет амортизационных отчислений компании.

Денежные оттоки в рассматриваемом периоде помимо затрат на производство и реализацию продукции будут включать затраты капитального характера, осуществляемые за счет амортизационных отчислений, выплаты налогов, относимых на финансовые результаты, выплаты налога на прибыль, а также отвлеченные средства. Кроме того, в их состав войдут расходы на осуществление внешнего управления, расходы на погашение задолженности по требованиям граждан, перед которыми компания несет ответственность за причинение вреда жизни и здоровью, а также часть задолженности по оплате труда лицам, работающим по трудовому договору. Оптимистическим вариантом предусматривается, что компании будут предоставлены льготы по налогообложению на прибыль.

Вариант 2 (пессимистический) предполагает, что темпы роста объемов выпуска и реализации продукции будут ниже, чем в оптимистическом варианте. К августу 2011г. объемы выпуска и реализации возрастут примерно в 1,3 раза по сравнению с аналогичным периодом 2010г. и достигнут 2583,67 млн. руб. Точка безубыточности по производимой и реализуемой продукции в целом будет достигнута к I кварталу 2011г. Однако могут быть и более низкие темпы роста эффективности производства и реализации продукции.

Иные хозяйственные операции будут осуществляться эффективно, и в течение всего прогнозного периода сальдо доходов и расходов по данным видам деятельности будет принимать положительные значения. Вместе с тем эти результаты прогнозируются в, меньших размерах, чем по варианту 1. В финансовые результаты от данных операций включены и поступления от продажи принадлежащего компании имущества, которые прогнозируются на уровне 50% от остаточной балансовой стоимости этого имущества.

Данный вариант не предполагает получения процентного дохода. Планируется привлечение в конце 2011г. долгосрочного кредита (под 30% годовых).

Денежные оттоки помимо затрат на производство и реализацию продукции будут включать затраты капитального характера, осуществляемые за счет амортизационных отчислений, выплаты налогов, относимых на финансовые результаты, выплаты налога на прибыль и иные отвлеченные средства, расходы на осуществление внешнего управления и на погашение задолженности по требованиям граждан, по оплате труда лицам, работающим по трудовому договору. Пессимистическим вариантом предусматривается, что ОАО «Стройметалконструкция» не будут предоставлены льготы по налогообложению на прибыль. Привлечение долгосрочного кредита предусматривает выплаты процентов.

Поскольку, начиная с августа 2011г. надлежит удовлетворить требования кредиторов на сумму 8199,19 млн. руб. (включая платежи третьей группы в размере 450,87 млн. руб.), то внешнее управление может быть завершено восстановлением платежеспособности компании при условии:

* привлечения средств третьих лиц (инвесторов);

* продажи бизнеса в 2011г.;

* заключения мирового соглашения между компанией и ее кредиторами;

* продления внешнего управления до 2012 г.

Прогноз возможности восстановления платежеспособности при продлении срока внешнего управления на один год

Прогноз денежных потоков ОАО «Стройметалконструкция» на период до августа 2008 г. (в случае продления срока внешнего управления) проводился с использованием двух вариантов.

Вариант 1 (оптимистический) предусматривает, что объемы выпуска и реализации продукции достигнут к августу 2008 г. 2796,83 млн. руб.

Денежные оттоки будут формироваться аналогично оптимистическому варианту, рассчитанному до августа 2008г. Расходы на погашение задолженности по требованиям граждан, по оплате труда лицам, работающим по трудовому договору, будут осуществлены до января 2007 г. До августа 2008 г. планируется осуществить часть платежей третьей группы.

Вариант 2 (пессимистический) предполагает, что объемы выпуска и реализации продукции будут ниже, чем в оптимистическом варианте: к августу 2007 г. они достигнут 2579,53 млн. руб. Денежные притоки и оттоки будут формироваться аналогично периоду с августа 2010г. по август 2011г.

Предусматривается полное погашение задолженности по оплате труда лицам, работающим по трудовому договору с компанией. До августа 2001 г. есть намерение осуществить часть платежей третьей группы. Начиная с августа 2007 г. надлежит удовлетворить требования кредиторов на сумму 10 283,69 млн. руб. Внешнее управление может быть завершено восстановлением платежеспособности компании при условии:

* привлечения средств третьих лиц (инвесторов);

* продажи предприятия (бизнеса) в 2007 г.;

* заключения мирового соглашения компании с ее кредиторами;

* продления внешнего управления до 2012 г.

Прогноз возможности восстановления платежеспособности при продлении внешнего управления на срок до десяти лет

Прогноз денежных потоков ОАО «Стройметалконструкция» на период до 20012 г. включительно (в случае продления внешнего управления) проводился на основе двух вариантов производственной программы с учетом альтернативных стратегий проведения внешнего управления компанией и различных вариантов графика расчетов с кредиторами в период внешнего управления в зависимости от выбора мер по восстановлению платежеспособности.

Вариант 1 (оптимистический) и вариант 2 (пессимистический) разработаны с учетом различных условий:

* без продажи бизнеса, с привлечением средств инвесторов (третьих лиц);

* с продажей бизнеса;

* готовности кредиторов принять на себя исполнение обязательств компании и заключить мировое соглашение.

Для всех вариантов прогноза денежных потоков в качестве дополнительных источников притоков денежных средств рассматриваются амортизационные отчисления, финансовые результаты от прочих операций и поступления от взыскания (ликвидации) дебиторской задолженности. Предполагается, что меры, направленные на взыскание дебиторской задолженности, позволят увеличить приток денежных средств в 2007--2008 гг. на сумму, приблизительно равную 349--350 млн. руб. ежегодно по варианту 1 либо равную 209--210 млн. руб. ежегодно по варианту 2.

По варианту 1 предполагается, что компания получает дополнительные доходы (т.е. процентный доход) от размещения свободных денежных средств на депозитных счетах банков.

По варианту 2 планируется привлечение в 2007--2008 гг. долгосрочных кредитов (под 30% годовых).

Во всех вариантах прогноза денежных потоков помимо оттоков, предусмотренных производственной программой, учтены также затраты капитального характера, из амортизационных отчислений, отчисления налогов, относимых на финансовые результаты, отчисления налога на прибыль (с учетом льгот по варианту 1 и без таковых по варианту 2), а также расходы на осуществление внешнего управления на минимальном уровне. В варианте 2 учитывались расходы на уплату процентов по долгосрочным кредитам, а также суммы на возврат заемных средств.

Вариант 1 (оптимистический) основан на предположениях, что кредиторы предпочтут стратегию проведения внешнего управления, не предусматривающую продажу бизнеса компании, а также что расчеты с кредиторами будут осуществляться в соответствии с вариантом, представленным в табл. 3.11, 4.12.

Данный вариант базируется на предположении, что ОАО «Стройметалконструкция» имеет возможность привлечения дополнительных финансовых источников в виде средств третьих лиц (инвесторов) для погашения требований кредиторов по мере возникновения потребности в средствах, т.е. по мере возникновения платежного дефицита. Значительные средства потребуются для покрытия платежного дефицита в 2011 и 2012 гг. (около 9963 млн. руб.).

Для всех вариантов детально рассчитаны денежные потоки (по табл. 3.11) и графики погашения долговых обязательств (по табл. 3.12.).

Прогноз степени удовлетворения требований кредиторов в случае перехода к конкурсному производству основан на анализе прогнозной оценки:

* стоимости имущества, составляющего конкурсную массу компании;

* величины судебных расходов; расходов, связанных с выплатой вознаграждения арбитражным управляющим; расходов на коммунальные и эксплуатационные платежи, а также требований кредиторов по обязательствам должника, возникшим в ходе наблюдения, внешнего управления и конкурсного производства;

* величины требований кредиторов, подлежащих удовлетворению в очередности, установленной Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)».

Прогнозная оценка стоимости имущества, составляющего конкурсную массу компании, эксплуатационные платежи, требования кредиторов по обязательствам должника, возникшим в ходе наблюдения, внешнего управления и конкурсного производства, а также величина данных затрат сопоставима с затратами на производство и реализацию продукции компании.

При проведении оценки величины внеочередных платежей в качестве базы приняты затраты на производство и реализацию продукции на 1 июля 2010г. (1950,86 млн. руб.). Таким образом, внеочередные расходы до 2010г. могут быть оценены на уровне 3900-- 4000 млн. руб., величина данных расходов до 2011г. -- на уровне 6000-8000 млн. руб.

Прогнозная оценка величины требований кредиторов, подлежащих удовлетворению в установленной законом очередности, проводится в соответствии с положениями ст. 106--111 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)». Требования граждан, перед которыми ОАО «Стройметалконструкция» несет ответственность за причинение вреда жизни и здоровью, оцениваются в 40--60 млн. руб. Требования непогашенной задолженности по оплате труда, а также по выплате выходных пособий и оплате труда работников компании оцениваются на уровне не ниже 400--500 млн. руб. Требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества компании, оцениваются не ниже 22,35 млн. руб. Требования по обязательным платежам оцениваются в сумме не ниже 1450 млн. руб. Размер требований кредиторов пятой очереди может быть оценен на уровне 4750--1850 млн. руб.

Оценка степени удовлетворения требований кредиторов

Из сопоставления приведенных выше оценок стоимости имущества, составляющего конкурсную массу на 2010и 2012гг., и оценок внеочередных расходов можно сделать вывод о том, что при любом варианте перехода к конкурсному производству в отношении ОАО «Стройметалконструкция». вероятность того, что после покрытия внеочередных расходов удастся перейти к удовлетворению кредиторов первой и второй очереди, чрезвычайно низка. Только в том случае, если при проведении ликвидационных процедур в 2005г. вырученные при продаже имущества средства достигнут максимального оценочного значения (около 6760 млн. руб.), а внеочередные расходы не превысят минимального оценочного уровня, существует вероятность удовлетворения требований кредиторов первой, второй и третьей очередей. Требования кредиторов последующих очередей даже при этом варианте удовлетворены не будут.

Можно сформулировать следующие выводы. Анализ различных прогнозных вариантов реализации внешнего управления ОАО «Стройметалконструкция» показал, что при успешной реализации комплекса мер, направленных на восстановление платежеспособности компании, полном использовании внутренних ресурсов, а также при привлечении инвестиционных и иных средств имеется возможность восстановления платежеспособности в сроки, предусмотренные Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» для градообразующих организаций.

Прогнозная стоимость имущества, составляющего конкурсную массу ОАО «Стройметалконструкция» может быть оценена двумя способами.

Способ 1. В соответствии со ст. 138 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» в случае признания компании банкротом конкурсный управляющий обязан на первых торгах по продаже его имущества выставить компанию ОАО «Стройметалконструкция» как единый имущественный комплекс. Следовательно, при осуществлении прогнозной стоимости данного имущественного комплекса можно использовать результаты оценки предприятия (бизнеса) и расходов на его продажу, полученные при анализе вариантов и стратегий проведения внешнего управления компании.

В случае, если торги по продаже единого имущественного комплекса будут проведены в конце 2010г., его оценочная стоимость не превысит 858,24 млн. руб. С учетом расходов на осуществление продажи средства, направляемые в конкурсную массу компании, составят 420,88--772,42 млн. руб.

Если такие торги будут проведены в конце 2011г., то оценочная стоимость единицы имущественного комплекса не превысит 368,01--845,83 млн. руб. С учетом соответствующих расходов в конкурсную массу будут направлены средства, не превышающие 331,21--761,25 млн. руб.

Кроме того, в конкурсную массу будет направлена выручка от реализации продукции, произведенной и реализованной до продажи единого имущественного комплекса компании. Поскольку при признании ОАО «Стройметалконструкция» банкротом вряд ли возможны мероприятия, направленные на повышение эффективности производства, есть все основания предположить, что тенденции, приведшие к утрате платежеспособности компании, будут развиваться и при осуществлении производственной деятельности в период конкурсного производства. При сохранении тенденции к падению производства выручка от реализации продукции за 2010г. оценивается на уровне 2000--3000 млн. руб. Для упрощения расчетов предполагается, что выручка за 2011г. останется на таком же уровне.

Таким образом, конкурсная масса, по оценке на конец 2010г., составит 2420,88--3772,42 млн. руб., на конец 2011г. - 4331,21-6761,25 млн. руб.

Способ 2. Стоимость имущества, составляющего конкурсную массу компании, можно оценить также по его ликвидационной стоимости, то есть рыночная стоимость имущества, составляющего конкурсную массу компании, уменьшенная на величину расходов на ликвидацию, которые обычно принимаются на уровне 20--30% от рыночной стоимости имущества.

Заключение

В процессе выполнения дипломной работы была исследована тема «Банкротство как способ реконструкции фирмы и разработки предложений по его преодолению (на примере ООО “Таганрогская трастовая трансрегиональная компания”)»

Подведя итоги по всей дипломной работе, можно привести следующие выводы:

1. Процесс реорганизации санируемых предприятий требует предварительной разработки проекта санации. Основой выбора какой-либо формы санации является расчет ее эффективности. Эффективность определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на проведение санации в предложенной форме.

2. Условия ускоряющейся изменчивости технологий и экономических систем на мега-, макро- и микроуровнях обуславливают необходимость интенсификации усилий по реструктуризации организаций бизнеса. Повышенную потребность в реструктуризации испытывают кризисные фирмы. Для того чтобы реструктурировать систему, ее необходимо описать и оценить. Поэтому первым этапом реструктуризации организации является технико-экономический анализ ее состояния. Вопросы кардинального изменения бизнес-процессов рассматривает сравнительно новое направление в менеджменте, получившее название «реинжиниринг бизнес-процессов».

3. Следует различать оперативную реструктуризацию и стратегическую реструктуризацию, поскольку каждый уровень характеризуется спецификой методов и объектов анализа.

4. Антикризисное управление фирмой предполагает разработку перспективных структурных моделей, их оценку, выбор оптимальной модели и последующее ее внедрение. Особенностью реструктуризационного проектирования являются жесткая ограниченность по ресурсам, повышенная опасность поствнедренческих последствий.

5. Характерная для последнего десятилетия в России высокая изменчивость среды на макро- и микроуровне (деловая среда) существенным образом изменяет конфигурацию внешних воздействий на кризисную фирму и, как правило, требует корректировки сформированных моделей уже в ходе их внедрения.

6. Реорганизация структуры, как средство выведения фирмы из кризисного состояния, предполагает, наряду с формализованным моделированием, применение гибких органистических (адаптивных) систем. Для осуществления крупных проектов, призванных значительно улучшить состояние фирмы, весьма эффективными могут стать венчурные (инновационные) структуры.

7. Одним из средств достижения целей фирмы является инновационная стратегия. Она представляет собой реакцию на изменение внутренней и внешней среды организации. В этом контексте очевидная перспектива вхождения организации в кризисное состояние или пребывание в нем может выступать исходной посылкой для разработки инновационной стратегии. Антикризисная стратегия как интегративная форма может содержать в своем составе несколько видов общих инновационных стратегий, имея строгую целевую направленность на выведение организации из кризиса.

8. Проведённый анализ реструктуризации промышленной компании ОАО «Стройметалконструкция» позволяет сделать заключение, что именно реструктуризация является для фирмы оптимальным направлением санации.

Список литературы

1. Антикризисное управление предприятиями и банками. Под ред. Таля Г.К. и Юна Г.Б. - М.: Дело, 2001. - 445 с.

2. Антикризисное управление предприятиями и банками. Под ред. Короткова Э.М. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 352 с.

3. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению. Под ред. Короткова Э.М. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 352 с.

4. Антикризисное управление: учебное пособие в 2-ч т. Т.1: Правовые основы. Т. 2: Экономические основы. - М.: ИНФРА-М, 2004.

5. Антикризисный менеджмент. Под ред. Грязновой А.Г. - М.: ЭКМОС, 2002. - 352 с.

6. Андрейчиков А. Анализ, синтез, планирование решений в экономике. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 443 с.

7. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев, Ника - Центр, 2003.

8. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. - Киев: ИТЕМ лтд, АДЕФ-Украина, 2001. - 534 с.

9. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс, т. 1,2. Институт “ОТКРЫТОЕ ОБЩЕСТВО”, СПб, 1999.

10. Ващенко Т.П. Математика финансового менеджмента. - М.: Перспектива, 2004. - 80 с.

11. Жарковская Е.П., Бродский Б.Е. Антикризисное управление. - М.: Омега, 2004.

12. Кошкин В.И. и др. Антикризисное управление: 17-модульная программа для менеджеров «Управление развитие организации» Модуль 11. - М.: ИНФРА-М, 2002.

13. Захаров В.Я., Блинов А.О., Хавин Д.В. Антикризисное управление: теория и практика. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 287 с.

14. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика. 2001. - 799 с.

15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. М., Финансы и статистика. - 2001. - 556 с.

16. Кочович Е. Финансовая математика. Теория и практика финансово-банковских расчётов. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 272 с.

17. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М., ИКЦ Дис, 2002.

18. Крутик А.Б., Муравьёв А.И. Антикризисный менеджмент: превентивные методы управления. - СПб.: Питер, 2001.

19. Лялин В.А., Воробьёв П.В. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы). - СПБ.: Юность, Петрополь, 2002.

20. Пястлов С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. М.: Академический проект, 2002.

21. Савицкая Г.В. Экономический анализ. - М.: Новое знание, 2005.

22. Савицкая Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности. - М.: ИНФРА - М, 2005.

23. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности. - М.: ИНФРА - М, 2005.

24. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. Под общ. ред. проф. Градова А.П. и проф. Кузина Б.И. - СПб.: Специальная литература, 2002.

25. Теория и практика антикризисного управления. Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. - М.: ЮНИТИ, 2003.

26. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Стояновой Е.С.- М.: Перспектива, 2005.

27. Финансовое управление компанией. - Общ. ред. Кузнецовой Е.В. - М.: Фонд «Правовая культура», 2002.