2412066

2504528

25.11.2005

2412066

46231

2412066

2458297

Источник: собственная разработка на основе изучения экономической литературы.

2. На следующем этапе рассчитаем налоговую экономию, или "налоговый щит", т. е. выгоду от привлечения инвестиций при их налогообложении. "Налоговый щит" создается при лизинговой и банковской схемах финансирования.

В табл. 2.5 рассчитаем налоговый щит при лизинге

Таблица 2.5. Расчет "налогового щита" при лизинговой схеме финансирования, руб.

Периодичность платежей	Налоговый щит	Итого
	По налогу на прибыль	По налогам из чистой прибыли	Налог на недвижимость	По налогу на прибыль
1	2	3	4	5	6(2+3+5)
25.06.2004	578002*24%= =138720	(578002+28958)* *(100-24%)*4%=17783	34750100*1%/12=28958	28958*24%= =6950	163453
10.07.2004	844068	107114	(34750100-2023682)* *1%/12=27272	6545	957728
10.08.2004	831107	105460	25586	6141	942708
10.09.2004	818145	103806	23899	5736	927687
10.10.2004	805183	102152	22213	5331	912666
10.11.2004	792222	100498	20526	4926	897646
10.12.2004	779260	98844	18840	4522	882625
10.01.2005	766298	97190	17154	4117	867605
10.02.2005	753336	95535	15467	3712	852584
10.03.2005	740375	93881	13781	3307	837563
10.04.2005	727413	92227	12094	2903	822543
10.05.2005	714451	90573	10408	2498	807522
25.06.2005	701489	88919	8722	2093	792501
10.07.2005	688528	87265	7035	1688	777481
10.08.2005	675566	85611	5349	1284	762460
10.09.2005	662604	83957	3662	879	747440
10.10.2005	649642	82302	1976	474	732419
25.11.2005	634149	80328	290	70	714546

Источник: собственная разработка на основе изучения экономической литературы.

В табл. 2.6 рассчитаем "налоговый щит" при покупке за счет кредита банка.

Таблица 2.6

Расчет "налогового щита" при покупке за счет кредита банка

руб.

Периодич- ность платежей	Налоговый щит	Итого
	По налогу на прибыль	По налогам из чистой прибыли	Налог на недвижимость	По налогу на прибыль
1	2	3	4	5	6(2+3+5)
25.06.2004	579168*24%=139000	(579168+28958) * *(100-24%)*4%=18487	34750100*1%/12= =28958	28958*24%= =6950	164437
10.07.2004	(579168+2412066)* *24%=717896	18472	(34750100-579168)* *1%/12=28476	6834	743203
10.08.2004	717896	18458	27993	6718	743072
10.09.2004	717896	18443	27510	6603	742942
10.10.2004	717896	18428	27028	6487	742811
10.11.2004	717896	18414	26545	6371	742681
10.12.2004	717896	18399	26063	6255	742550
10.01.2005	717896	18384	25580	6139	742420
10.02.2005	717896	18370	25097	6023	742289
10.03.2005	717896	18355	24615	5908	742159
10.04.2005	717896	18340	24132	5792	742028
10.05.2005	717896	18326	23649	5676	741898
25.06.2005	717896	18311	23167	5560	741767
10.07.2005	717896	18296	22684	5444	741637
10.08.2005	717896	18282	22201	5328	741506
10.09.2005	717896	18267	21719	5213	741376
10.10.2005	717896	18252	21236	5097	741245
25.11.2005	717896	18238	20754	4981	741115

Источник: собственная разработка на основе изучения экономической литературы.

3. На третьем этапе рассчитываются значения текущей стоимости потоков платежей при лизинговой и банковской схеме финансирования проекта. То есть схемы привлечения инвестиций приводятся к сопоставимому виду.

Для оценки выгодности вложении использую процесс дисконтирования, с помощью которого осуществляется приведение разновременных денежных потоков к текущему моменту. Дисконтирование осуществляется с помощью известного коэффициента дисконтирования, в котором необходимо оценить ставку дисконта. В качестве ставки дисконта обычно используют ставку процентов по долгосрочным банковским кредитам. Метод дисконтирования приводит денежные потоки в сопоставимый вид, так как возможны варианты, когда денежные средства в погашение задолженности выплачиваются авансом или в рассрочку, предусматривается выкуп имущества или нет, предоставления отсрочки взносов и процентов по кредиту и другие возможности. В нашем примере предусмотрена в обоих вариантах отсрочка платежей: на один месяц для банковского кредитования и на один квартал для лизингового кредитования.

Текущую стоимость платежей (см. табл. 2.5, приложение Г) при лизинговой схеме финансирования запишем следующим образом:

Текущая стоимость платежей (см. табл. 2.4, 2.6) при банковской схеме финансирования:



На основе анализа двух денежных потоков, инициируемых лизинговой и банковской схемой финансирования, выбирают ту, которая обеспечивает наименьший денежный поток. В данной ситуации организации выгоднее взять кредит, чем лизинг. Экономия составит: 32867618-29970669=2896949 руб.

Для оценки эффективности лизинговых операций со стороны лизингополучателя могут использоваться относительные показатели. Одним из таких показателей является внутренняя норма доходности, устанавливающая продисконтированную стоимость расходов лизингополучателя (лизинговые платежи и выкупная стоимость) равной стоимости объекта лизинга.

Внутренняя норма доходности - это величина k, определяемая по формуле:

, (2.7)

где C - стоимость лизингового имущества;

ЛП _1,2,3,n - лизинговые платежи, в которых учтены "налоговые щиты" и другие составляющие денежного потока по лизингу.

Решение этого уравнения относительно k дает значение внутренней нормы доходности по лизинговым операциям.

Подобное уравнение может быть разрешено относительно k с мощью функции Microsoft Excel «Подбор параметра».

Внутреннюю норму доходности по лизинговым операциям сравнивают со ставкой процентов за кредит, которую пришлось бы выплачивать лизингополучателю, если бы он финансировал приобретение за счет банковского кредита с той же схемой погашения.

В результате расчета получаем k = 14,5 % (0,0121*12*100, где 0,0121 - внутренняя норма доходности за месяц). Данная величина меньше годовой ставки за кредит равной 23 %, следовательно данный проект не выгоден для лизингополучателя.

Эффект от использования объектов лизинга у лизингополучателя выражается в обобщающих и частных показателях Ими являются: обобщающие-срок окупаемости, прибыль, рентабельность; частные - рост производительности труда, общий объем продукции, выпущенной на оборудовании, взятом в лизинг. качество продукции и ее конкурентоспособность, снижение себестоимости и другие.

Примерная сумма прибыли от использования лизингового оборудования определяется (П_л) расчетным путем на основании данных об удельном весе затрат по лизингу в себестоимости произведенной и реализованной продукции (У_лс):

П_л = П_р У_лс , (2.9)

где П_р - сумма прибыли от реализации продукции;

У_лс - удельный вес затрат по лизингу в себестоимости произведенной и реализованной продукции.

В данной ситуации расчет прибыли не представляется возможным, так как объектом лизинга является непроизводственное оборудование.

Рентабельность лизинга у лизингополучателя рассчитывается как отношение прибыли к сумме затрат по лизингу. По рассматриваемому лизинговому договору в результате применения нового оборудования у лизингополучателя получены следующие результаты (табл. 2.7).

Таблица 2.7

Экономические показатели лизингополучателя ОАОТ «Зубр».

млн. руб.

Показатели	2004	2005
1. Выручка от реализации продукции, товаров, работ, услуг (без НДС)	32 608	34 891
2. Затраты на производство и реализацию	32 425	34 641
3. Общая сумма лизинговых платежей	21	32
4. Прибыль от реализации	183	250
5. Налог на прибыль
6. Пр. налоги из прибыли
7. Чистая прибыль	-178	0
8. Рентабельность реализованной продукции (ст.8/2*100)	0,56	0,72
9. Рентабельность лизинговых операций (ст.7/3*100)	-8,47619048	0
10. Срок окупаемости(3/7)	-0,11797753

Источник: собственная разработка на основе изучения экономической литературы

Результаты анализа лизинговых операций у лизингополучателя позволили определить основные резервы повышения их эффективности, которыми могут быть, повышение прибыли за счет выбора оборудования с наиболее высокими технологическими параметрами, повышение коэффициента его сменности; снижение внутри сменных простоев; снижение затрат за счет уменьшения лизинговых платежей; выбор варианта оборудования наименьшей стоимости при высоких технических параметрах; выбор лизингодателя, использующего собственные средства; снижение суммы дополнительных услуг и другие.

На основе проведенного анализа методов оценки инвестиционных проектов автором сформулированы нижеприведенные критерии, которых необходимо придерживаться при оценке любого рода инвестиций, а следовательно, и инвестиций путем приобретения имущества на условиях лизинга:

· следует вести расчеты в деньгах одинаковой стоимости, приводя все разновременные денежные потоки к единой дате в начале или завершении инвестиционного проекта;

· выбор инвестиционного проекта необходимо проводить с экономической эффективностью не меньшей, чем это обеспечивают альтернативные и реально доступные для лизингополучателя способы вложения средств:

· в общем случае преимущества в выборе будут иметь те инвестиционные проекты, при реализации которых суммы денежных поступлений будут превышать суммы денежных расходов, если и те. и другие выражаются в деньгах с одинаковой стоимостью;

· в целом следует признать, что всесторонняя финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов, основанная па дисконтировании денежных потоков, проводится сложными и довольно дорогостоящими методами. Этот тип расчетов целесообразно применять лизинговым компаниям, имеющим дело с множеством лизинговых инвестиционных проектов, либо лизингополучателем в случае заключения частых крупных лизинговых сделок.

Разработанные критерии выбора оценки эффективности инвестиций при финансировании лизинговых схем доказывают универсальность математического аппарата и возможность сопоставления лизинговых операций с другими формами инвестиционной деятельности.

3. ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЛИЗИНГОДАТЕЛЯ, ЕЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Экономическая характеристика организаций имеющих право заниматься лизинговой деятельностью, права и обязанности лизингодателя.

Лизингодатель - это юридическое лицо, передающее по договору лизинга специально приобретенный для этого объект лизинга за счет собственных или заемных средств.

В его лице могут выступать:

· учреждение банка, в уставе которого предусмотрен этот вид деятельности;

· финансовая лизинговая компания, создаваемая специально для осуществления лизинговых операций, основной и фактически единственной функцией, которой является оплата имущества, т.е. финансирование сделки;

· специализированная лизинговая компания, которая в дополнение к финансовому обеспечению сделки берет на себя комплекс услуг нефинансового характера: содержание и ремонт имущества, замену изношенных частей, консультации по его использованию и т.д.;

· любая фирма или предприятие, для которых лизинг непрофилирующая, но и не запрещенная уставом сфера предпринимательства, и которые имеют финансовые источники для проведения лизинговых операций.

Лизингодатель обязан:

· приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей;

· приобретая имущество для лизингополучателя, уведомить продавца о том, что имущество предназначено для передачи его в лизинг определенному лицу; - предоставить лизингополучателю имущество в состоянии, соответствующем условиям договора и назначению имущества;

· при заключении договора предупредить лизингополучателя обо всех правах третьих лиц на сдаваемое в лизинг имущество (сервитут, право залога и т.п.) (П. 1 ст. 582, ст. 584, 636, 638 ГК)

Лизингодатель вправе:

· осуществлять контроль за соблюдением лизингополучателем условий договора в части сохранности объекта лизинга и поддержания его в рабочем состоянии;

· уступить права по договору полностью или частично третьему лицу (при уступке прав по договору лизинга третьему лицу лизингодатель должен получить письменное согласие заимодавца (кредитодателя) и страховщика, если в договоре лизинга не установлено иное);

· потребовать расторжения договора и возмещения убытков, если лизингополучатель пользуется имуществом не в соответствии с условиями договора лизинга или назначением имущества.

· Если иное не предусмотрено договором, лизингодатель вправе:

· использовать объект лизинга в качестве залога только под обеспечение возврата кредита, привлекаемого для приобретения объекта лизинга;

· в случае существенного нарушения лизингополучателем сроков внесения лизинговых платежей потребовать от него досрочного их внесения в установленный лизингополучателем срок (при этом лизингополучатель не вправе требовать досрочного внесения платы более чем за два срока подряд) (П. 3 ст. 586 ГК; пп. 14, 16 Положения о лизинге, п. 13 Положения о лизинге)

Ответственность лизингодателя:

если лизингодатель не предоставил лизингополучателю имущество в указанный в договоре лизинга срок, а в случае, когда в договоре такой срок не указан, - в разумный срок, то лизингополучатель вправе истребовать от него это имущество и потребовать возмещения убытков, причиненных задержкой исполнения, либо потребовать расторжения договора и возмещения убытков, причиненных его неисполнением. (П.Зст.582ГК)

При рассмотрении структуры операторов отечественного рынка лизинговых услуг можно отметить, что в настоящее время на нем работает 19 банков и около 30 специализированных лизинговых компаний. Их условно можно разделить на несколько групп:

· операторы рынка, относящиеся к банковскому сектору;

· банки, ведущие активные лизинговые операции (Беларусбанк, Белпромстройбанк, Инфо-банк, Белинвестбанк, Межторгбанк и др.);

· дочерние структуры банков (УП «Приорлизинг», ЗАО «Бизнесинвестлизинг», ЗАО «Пром-стройинвест» и др.);

· операторы рынка, созданные при крупных товаропроизводителях (ЗАО «Мазконтрактлизинг», ЗАО «Беларустракторлизинг» и др.);

· независимые операторы рынка (ООО «Лизингиятеринвест», ОДО «Респектлизинг». ООО «Синтезлизинг». ООО «Буг-лизинг» и др.);

· государственные операторы (ОАО «Промагролизинг», РО «Белагросервис».

В табл. 3.1 представлена информация об объеме лизинговых операций в Республике Беларусь в разбивке по операторам рынка лизинговых услуг.

Таблица 3.1

Объем лизинговых операций в разбивке по операторам рынка

Наименование оператора	Месторасположение	Наличие дочерних компаний или филиалов	Период работы, лет	Объем операций, млн. руб.
Коммерческие банки РБ	Г. Минск			178864,8
ООО"Лизинг интеринвест"	Г. Минск	3 дч. Комп.	12	17786,3
ЛЧУП"Приорлизинг"	Г. Минск	3 филиала, 1 представительство	13	16081,1
ЗАО"Промстройинвест"	Г. Минск	-	10	14008,2
ЗАО"МАЗконтрактлизинг	Г. Минск	1 дч. Комп.	7	11710,0
ЗАО"Бизнесинвестлизинг"	Г. Минск	-	7	8607,9
ОДО"Респектлизинг"	Г. Минск	-	9	7410,0
ООО"Буг-лизинг"	Г. Брест	1 филиал	9	7024,4
ООО"Сферализинг"	Г. Минск	-	3	5517,6
ИУЧПТП"Белтранслизинг"	Г. Минск	-	6	4868,1
ОАО"Промагролизинг"	Минский район	-	3	4390,2
ООО"Скарблизинг"	Г. Минск	-	7	3167,0
ООО"Белсинтезлизинг"	Г. Минск	4 филиала	6	2897,0
ОДО"Белфинлизинг"	Г. Минск	-	8	2102,0
ЗАО"Белбизнеслизинг"	Г. Минск	-	10	1796,00
ЛЧУП"Прогресслизинг"	Г. Минск	-	7	909,0
ЗАО"Интеринвест"	Г. Минск	-	1	453,0
ОДО"Виткомлизинг"	г. Витебск	-	9,5	326,0
ООО"Союзпромлизинг"	Г. Минск	-	4	305,0
ООО"Лизинг-сервис"	г. Витебск	-	12	295,0
ОДО"Альфа-сервис"	г. Витебск	-	8	158,0
ЗАО"Беларустракторлизинг"	Г. Минск	-	7,5	100
ООО"Индустриальный лизинг"	Г. Минск	-	2	70,0
Итого по лизинговым компаниям				109981,8
ВСЕГО				288846,6

Источник: [17, с. 6].

На основании представленных данных нельзя однозначно утверждать, что на сегодняшний день лизинг является сугубо банковским инструментом, т.к. доля операций, осуществляемых непосредственно банками, не превышает 62% от общего объема.

Анализ структуры активов отечественных банков на 01.03.2004г. позволяет выделить следующие группы банков по критерию ориентации на рынок лизинговых услуг:

· специализация на лизинговых операциях - Инфобанк (доля лизинговых операций в структуре; кредитных операций с юридическими лицами составляет 23.4%);

· активное участие на рынке лизинговых услуг - Минский транзитный банк (9,7%), Беларусбанк (6,7%), Астанаэксимбанк (6,5%). Белпромстройбанк (5,3%) и Белгазпромбанк (5.2%);

· использование лизинга как дополнительного банковского продукта для обслуживания клиентов - банки «Золотой талер» (4.5%), Москва-Минск» (4,4%), Межторгбанк (3,8%), Абсолютбанк (2,4%) и Белинвестбанк (2,3%);

· эпизодическое осуществление активных лизинговых операций - Белвнешэкономбанк (1,3%), Приорбанк (0,5%), РРБ-банк (0,5%), Белорусский индустриальный банк (0,4%), Белагропромбанк (0.2%). Технобанк (0,05%) и Джем-банк (0.05%). [17, с.6- 7]

Практически все отечественные лизинговые компании могут быть отнесены к классу малых. Так, среднее количество персонала в них оставляет около 10 человек. Персонал более 20 человек имеет лишь ЗАО «МАЗконтрактлизинг» - 55 человек.

В год на каждую отечественную лизинговую компанию приходится 40,6 договора в качестве лизингодателя со средней суммой одного договора 52,4 тыс. EUR. На каждого сотрудника приходится 3,9 договора в год. Анализ последнего показателя вместе с небольшой стоимостью одного объекта лизинга позволяет сделать вывод об относительной неэффективности работы специалистов рынка лизинговых услуг. Лидерами по количеству договоров на одного сотрудника являются ООО «Буг-лизинг» (15.6 договора) и ООО «Белсинтезлизинг» (13 договоров), а по величине одного договора - ЗАО «Промстрой-инвест» (194,5 тыс. EUR.) и ООО «Лизингинтеринвест» (182,2 тыс. EUR..).

В Республике Беларусь практически все компании являются универсальными, т.е. по заявке клиента могут поставить на условиях лизинга оборудование или недвижимость любого вида. Однако почти половина компаний в общем объеме лизинговых операций в 2005г. имеет долю одного вида оборудования более 70%. Еще в четверти компаний более 85% операций распределилось между двумя видами оборудования (табл. 3.2).

Таблица 3.2

Специализация лизинговых компаний Республики Беларусь в 2005 г.

Вид специализации	Компании
Производственное оборудование	ЗАО «Промстройинвест»(85,8%), ИУЧПТП»Белтранслизинг»(70%), ОДО»Виткомлизинг»(79%)
Грузовой и спец. Транспорт	ЗАО «МАЗконтрактлизинг»(95%), ООО»Лизинг-сервис»(100%)
Сельскохозяйственная техника	ОАО»Промагролизинг»(100%), ЗАО «Беларустракторлизинг»(75%)
Банковское оборудование	ЗАО «Бизнесинвестлизинг»(90,4%)
Офисная техника	ЗАО «Белбизнеслизинг»(100%)
Легковые автомобили	ООО «Индустриальный лизинг»(100%)
Недвижимость	ООО «Скарблизинг»(67,8%)

Источник: [17, с. 8].

В целом по рынку наиболее востребованным объектом лизинга в 2005г. было производственное оборудование (42.8%), что подтверждает роль лизинга как катализатора экономического роста. Распространены были также операции с грузовым и специализированным транспортом (21,1%), что является следствием реализации программы поддержки отечественных автопроизводителей и существенным повышением ввозных пошлин по подержанной импортной автотехнике. В рамках этой программы отечественная автотехника передается на условиях лизинга с освобождением от НДС по ставкам не выше 10% в валюте. Определенной популярностью пользовались банковское оборудование (9,4%), сельскохозяйственная и офисная техника (соответственно 10% и 7,2%). Полная структура лизинговых операций в 2005г. представлена в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Структура лизинговых услуг по видам объектов лизинга

Вид объектов лизинга	Уд.вес лизинговых услуг (%)
	1996 г.	2005
Производственное оборудование	22,1	42,8
Офисная техника	29,3	7,1
Грузовой и спец.транспорт	0,8	21,1
Легковые автомобили	6,7	3,4
Сельскохозяйственная техника	-	10,0
Недвижимость	34,7	4,1
Банковское оборудование	-	9,4
Торговое оборудование	2,7	-
Другое	3,9	2,1

Источник: [17, с. 10].

Таким образом, за девятилетний период на рынке лизинговых услуг Республики Беларусь произошло существенное изменение структуры лизинговых операций по видам объектов лизинга. Так, наблюдается почти двукратное увеличение доли операций с производственным оборудованием (с 22,1% до 42.8%). Резкий рост отмечается также по грузовому и специализированному транспорту (с 0,8% до 21,1%). Положительной тенденцией является также начало работы лизинговых компаний с отраслью сельскохозяйственного производства (10% в 2005г. при отсутствии операций в 1996г.).

Наибольшее сокращение доли операций наблюдается по недвижимости (с 34,7% до 4,1 %). Это может быть следствием как замены возможности свободной амортизации объектов недвижимости по договорам лизинга на ускоренную амортизацию с максимальным коэффициентом 5, так и других факторов.

При анализе структуры источников рефинансирования лизинговых компаний следует отметить их слабую собственную ресурсную базу. Так только 3.9% операций в стоимостном выражении финансируется за счет собственных средств лизинговых компаний. В то же время за счет банковского кредитования финансируется более 90% операций.

Несмотря на то, что лизинг в Республике Беларусь не является специфическим банковским продуктом, банковский сектор контролирует сегодня почти 97% совокупного предложения (62% в качестве лизингодателя и 35% путем кредитования лизинговых компаний). С другой стороны, банковский сектор является значительным потребителем лизинговых услуг - от 10% до 17% лизинговых договоров в стоимостном выражении было заключено в 2005г. белорусскими банками в качестве лизингополучателей.

3.2 Оценка эффективности лизинговых операций у лизингодателя

Целью анализа эффективности осуществления лизинга с позиции лизинговой компании состоит в выяснении, является ли покупка имущества и последующая сдача его в аренду привлекательным вариантом инвестирования ее собственных средств. Для подобного анализа необходимо сравнивать доход, полученный лизинговой компанией от операций по сдаче оборудования в аренду, с доходом, который может получить эта компания от участия в ряде альтернативных инвестиционных проектов.

Чаще всего при таком варианте анализа в качестве альтернативного проекта принимается вложение средств на банковский депозит. Допустим, что лизинговая компания «Белсинтезлизинг», занимающаяся сдачей оборудования в аренду, имеет возможность открыть банковский вклад, обеспечивающий годовую доходность 23% .

Рассмотрим денежные потоки у лизинговой компании в условиях предыдущего примера ( см. п. 2.3).

По окончании договора лизингодатель получает 347501 руб. в размере стоимости выкупа имущества. Отметим, что указанная сумма не подлежит обложению налогом на прибыль. Денежные потоки у лизингодателя представлены в табл. 3.4.

Таблица 3.4

Денежные потоки при сдаче оборудования в лизинг

руб.

Периоды платежей	Оборудование в лизинге	Затраты на обслуживание	Лизинговые платежи	Выручка от выкупа	Чистый денежный поток
1	2	3	4	5	6(2+3+4+5)
25.06.2004	-34750100	-57000	578002		-34229098
10.07.2004			3516952		3516952
10.08.2004			3462945		3462945
10.09.2004			3408939		3408939

Продолжение таблицы 3.4

Периоды платежей	Оборудование в лизинге	Затраты на обслуживание	Лизинговые платежи	Выручка от выкупа	Чистый денежный поток
1	2	3	4	5	6(2+3+4+5)
10.10.2004			3354931		3354931
10.11.2004			3300924		3300924
10.12.2004			3246917		3246917
10.01.2005			3192909		3192909
10.02.2005			3138902		3138902
10.03.2005			3084894		3084894
10.04.2005			3030887		3030887
10.05.2005			2976879		2976879
25.06.2005			2922872		2922872
10.07.2005			2868865		2868865
10.08.2005			2814857		2814857
10.09.2005			2760850		2760850
10.10.2005			2706842		2706842
25.11.2005			2642287	347501	2989788

Источник: собственная разработка на основе изучения экономической литературы.

Расчет чистой дисконтированной стоимости для описанной ситуации выглядит следующим образом:

, (3.1)

где IC - инвестиции;

P_k - денежные поступления на шаге периода k;

r - ставка доходности.

Расчеты показывают, что лизинговая сделка как вариант инвестирования собственных средств имеет чистую дисконтированную стоимость, равную 10766014 руб. Это означает, что лизинговая компания «Белсинтезлизинг», предпочтя финансовую аренду банковскому вкладу с годовой доходностью в 23%, получит 10766014 руб., т.е. вложение средств в лизинг предпочтительней для инвестора.

По данным нашего примера рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) для операции лизинга. Внутренняя норма доходности представляет собой значение ставки дисконта, при которой NPV проекта превращается в нуль.

Найденное значение r как раз будет представлять собой внутреннюю норму доходности конкретной лизинговой операции. В данном случае IRR = 66,8 % (0,0556*12*100, где 0,0556 -IRR за месяц). Это означает, что лизинговой компании выгоднее осуществлять инвестирование лизинговых операций, чем положить денежные средства на банковский депозит под 23 % годовых.

Последующий анализ эффективности лизинга у лизингодателя проводится с помощью показателей рентабельности и срока окупаемости инвестиции в лизинговые операции. Рентабельность лизинговой деятельности определяется отношением чистой прибыли к затратам по лизингу в целом и но каждому договору. У лизингодателя в качестве показателя прибыли может использоваться прибыль отчетного периода по каждому договору, чистая (за вычетом налогов и экономических санкций). Срок окупаемости затрат по лизингу у лизингодателя определяют делением их на сумму чистой прибыли от лизинговой деятельности. Затраты по лизингу у лизингодателя включают: стоимость приобретения имущества у производителей, суммы процентов за кредиты банка, страховых взносов за страхование лизингового имущества, затрат по гарантированному обслуживанию сданных в лизинг объектов, зарплату персонала и другие издержки.

Рассчитаем показатели прибыли, рентабельности и окупаемости для лизингодателя по рассматриваемому примеру (табл. 3.5).

Таблица 3.5. Анализ эффективности лизинга у лизингодателя ООО «Белсинтезлизинг», руб.

Показатели	Сумма за период лизинга
1. Всего получено лизинговых платежей с контр. стоимостью без НДС (из прилож. Г)	44924280
2. Затраты по лизингу (из прилож. Г)	34807100
3. Прибыль (стр. 3 - стр.4)	10117180
4. Налог на прибыль (24 %)	2428123
5. Прочие налоги из прибыли(4%)	307562
6. Чистая прибыль	7381495
7. Рентабельность лизинга (6/2 *100), %	21
8. Срок окупаемости (2/6*100)	5

Источник: собственная разработка на основе изучения экономической литературы.

Таким образом, рентабельность по данному лизинговому проекту у лизиншгодателя составила 21%, срок окупаемости - 5лет.

Результаты анализа эффективности лизинга у лизингодателя позволяют определить направления резервов ее повышения. Ими могут быть:

· увеличение чистой прибыли за счет повышения комиссионного вознаграждения, но следует учитывать, что оно ограничено, во-первых, его средним рыночным уровнем, а во-вторых, платежеспособностью лизингополучателя;

· снижение затрат лизингодателя за счет отказа от услуг привлекаемых посредников и повышения уровня квалификации собственного персонала;

· улучшение организации груда и повышение его результативности;

· снижение затрат, прямо не связанных с основным видом деятельности.

3.3 Основные направления совершенствования и перспективы развития

лизинговых операций в Республике Беларусь

В экономически развитых странах лизинг давно стал неотъемлемой частью инвестиционного процесса. На его долю там приходится от 10% до 30% общего объема инвестиций в основные фонды.

Особенно широкое развитие лизинг получил в США, где он занял ведущее место среди методов инвестирования: 80% американских фирм регулярно прибегают к лизингу имущества.

В Республике Беларусь потенциал этого эффективного финансового инструмента используется недостаточно. Доля лизинга в инвестициях в основные фонды, хотя и возросла за последние годы, остается крайнее низкой: в 2003 году - лишь 4,32%. Примерно на таком же уровне находится доля лизинга в кредитных вложениях коммерческих банков: в 2004 году она составила 4,5%. Для сравнения: удельный вес долгосрочных кредитов всех банков на 01.12.2004 г. составил 46,6% общего объема кредитных вложений. Лизинговые операции пока не стали приоритетным направлением в кредитовании экономики отечественными банками.

Между тем в республике имеются большие резервы для активного развития лизинга. При остром дефиците инвестиционных ресурсов изношенность основных производственных фондов большинства предприятий достигла 70- 80%, значителен удельный вес морально устаревшего оборудования, низки эффективность его использования и обеспеченность запасными частями. Лизинг, обладая рядом преимуществ, может стать для субъектов хозяйствования существенной альтернативой традиционным методам инвестиционного финансирования за счет собственных средств или банковского кредита. Лизинг сглаживает противоречия между предприятием, у которого отсутствуют необходимые средства для технического переоснащения, и банком, который неохотно предоставит (либо вообще не предоставит) кредит этому предприятию, так как у него нет достаточных гарантий возврата инвестированных ресурсов.

Нужно отметить, что, несмотря на сравнительную лояльность действующего законодательства в части налогообложения и регулирования взаимоотношений между участниками лизинговой сделки, еще не в полном объеме определены меры государственной поддержки деятельности лизинговых организаций.

В России, например, в сфере лизинговых отношений, есть некоторые ужесточения по сравнению с РБ. Тем не менее, на уровне федерации определен ряд мер по стимулированию развития этой области. Это проявляется в разработке и реализации федеральных и региональных программ развития лизинговой деятельности; выделении предприятиям, пользующихся лизингом, государственного заказа на поставки товаров для государственных нужд; предоставлении банкам, финансирующим лизинговые проекты, льгот по налогам и т.д.

Для расширения лизинговой сферы в законодательстве РФ определены также экономические предпосылки. В частности: при получении объекта лизинга от нерезидента причитающиеся таможенные платежи уплачиваются по мере осуществления лизинговых платежей; при вывозе объекта лизинга в адрес нерезидента таможенные платежи уплачиваются по мере поступления лизинговых платежей; лизинговые компании имеют право привлекать средства резидентов и нерезидентов для реализации своих проектов; лизингодатель имеет право без лицензии ЦБ РФ на осуществление операций, связанных с движением капитала, привлекать денежные средства от нерезидентов в целях приобретения предмета лизинга на срок более 180 дней, но не более чем на срок действия договора лизинга; вывоз предмета лизинга за пределы РФ на срок более 180 дней не признается операцией, связанной с движением капитала.

В последнее время под патронажем государства проводится ряд специализированных лизинговых программ. При выборе лизинговых компаний, уполномоченных государством в качестве лизингового оператора для осуществления тех или иных программ, зачастую учитывается и мнение ОО "Белорусский союз лизингодателей". В связи с этим ряд ведущих лизинговых компаний изъявил желание пройти добровольную аккредитацию в качестве лизингового оператора, работающего под патронажем Белорусского союза лизингодателей. В свою очередь, союз лизингодателей берет на себя обязательства рекомендовать в качестве лизинговых операторов для осуществления государственных и международных программ только наиболее подготовленные лизинговые компании, прошедшие аккредитацию при союзе лизингодателей.

Второго апреля 2006 г. состоялось расширенное заседание Белорусского союза лизингодателей. Его участники проанализировали состояние рынка лизинговых услуг в Беларуси и пришли к выводу, что работа союза должна быть переориентирована, для чего необходимо обновить его руководство.

Было выделено пять приоритетных направлений деятельности союза и исходя из них подобран новый состав правления. Президентом был единогласно избран директор старейшей в Беларуси лизинговой фирмы "Лотос" Александр Цыбулько.

Первым вице-президентом назначили финансового директора фирмы "Приор-лизинг" Павла Крупнова. В новом правлении он будет курировать финансовые вопросы, организационную работу и прием новых членов.

Одним из основных направлений работы союза считается внешнеэкономическая деятельность. Надежды союза связаны главным образом с ближним зарубежьем, и не в последнюю очередь из-за предстоящего подписания Конвенции о межгосударственном лизинге стран СНГ. Завязывать контакты на уровне международных организаций, в том числе и Leaseurope, поручено директору Агентства лизинговых операций Вячеславу Касперовичу.

В связи с необходимостью подготовки правовой и нормативной базы важной является и такая отрасль работы союза, как методология лизинга (бухгалтерский учет, законотворчество, разработка нормативных документов и статистическое обеспечение).

В последнее время союз тесно сотрудничает с государственными органами, и практически все вопросы решаются с участием как государства, так и лизинговых компаний. Результатом становятся решения, устраивающие все стороны. Курировать эту деятельность в союзе поручено директору фирмы ПКО "Лизинг" Евгению Миновичу.

Следующее направление деятельности союза - обучение персонала лизинговых компаний, пропаганда лизинга, проведение семинаров, лекторская работа - закреплено за вице-президентом Наумом Гольштейном.

Нелли Киркорова будет ведать связями с прессой и координацией деятельности союза на уровне СНГ. Госпожа Киркорова входит в состав координационного совета "СНГ-Лизинг" и представляет интересы Беларуси в этой организации.

В прошлом году в деятельности союза появилось новое направление, связанное с лизингом производителей. Курировать его предложили руководству "МАЗконтрактлизинг".

Руководство союза делает ставку на развитие лизинга внутри страны - прежде всего в интересах отечественной промышленности. В связи с этим встает вопрос о государственной политике по ограничению импорта готовой продукции. Завозить, по мнению лизинговых предприятий, необходимо прежде всего технологии, способные обеспечить выпуск конкурентоспособных товаров. Кроме этого, следует создавать условия для расширения рынка сбыта белорусской продукции.

В качестве основных факторов, сдерживающих развитие лизинга в Республике Беларусь, можно называть низкую деловую активность и высокие процентные ставки на отечественном финансовом рынке. Так же в условиях высокой инфляции и нестабильного обменного курса весьма проблематично, с одной стороны, накапливать и сохранять от обесценивания финансовые ресурсы, с другой стороны, просчитать эффективность самих инвестиционных проектов даже в краткосрочной перспективе. В условиях повышенной инфляции, характерной для текущего уровня развития отечественной экономики, эффективность заемного капитала существенно снижается. Это происходит в результате формирования рыночных ставок за пользование заемными ресурсами как реальной ставки с корректировкой на среднегодовой уровень инфляции.

Для интенсификации развития лизинговых отношений в РБ необходимо: провести демонополизацию производства основных средств; стабилизировать или остановить темпы инфляции; внести изменения в действующую нормативную базу по вопросам лизинговых отношений для создания благоприятных условий для развития рынка лизинговых услуг.

Так, банкам будут компенсироваться финансовые потери от предоставления льготных кредитов лизингодателям путем уменьшения налога на прибыль, уплачиваемого банками. Ранее данная компенсация предоставлялась в виде уменьшения налога на доходы. Такое изменение внесено указом президента Беларуси Александра Лукашенко № 264 от 21 апреля 2006 г. в указ от 8 апреля 2004 года № 171 "О некоторых мерах по улучшению условий реализации автомобильных транспортных средств отечественного производства", сообщили БЕЛТА в пресс-службе главы государства.

Министерство экономики Беларуси в настоящее время проводит сбор предложений о внесении изменений в национальное законодательство, регулирующее лизинговую деятельность, в соответствии с принятым 12 октября 2005 года межгосударственным Соглашением о создании благоприятных правовых, экономических и организационных условий для расширения лизинговой деятельности в Содружестве Независимых Государств.

"Государства, подписавшие Соглашение, при гармонизации и унификации национальных законодательств в области лизинговой деятельности, кроме его положений, будут использовать нормы модельного закона "О лизинге", принятого Межпарламентской Ассамблеей СНГ в марте 2005 г. - пояснили специалисты Минэкономики. - В модельном законе заложены прогрессивные нормы, призванные регулировать лизинговую деятельность, что должно положительно сказаться на развитии законодательства о лизинге в Республике Беларусь".

Вместе с тем развитие лизинга в Беларуси и увеличение его доли в общем объеме инвестиций оставляет желать лучшего. И, в первую очередь, такая ситуация обусловлена тем, что в качестве лизингополучателей по белорусскому законодательству могут быть только юридические лица. Например, во многих странах Восточной Европы до 80% легковых автомобилей реализуются физическим лицам по договорам лизинга.

Кроме того, такая категория юридических лиц как индивидуальные предприниматели скорее выберут кредит, чем лизинг.

"Лизинг для ИП с фиксированной ставкой налога - не лучший вариант, т. к. он не формирует затраты, которые вычитаются из базы по налогу на прибыль и уменьшают его. Ускоренная амортизация объектов лизинга также уменьшает базу по налогу на недвижимость, который ИП с фиксированной ставкой тоже не платит. Плюс ко всему Лизингополучатель уплачивает НДС не только на погашаемую стоимость объекта лизинга, но и на доход Лизингодателя. При кредите эти 18% отсутствуют", - пояснила ведущий специалист ЗАО "Мобильный лизинг" Юлия Смолко.  При наличии неоспоримых преимуществ, по мнению многих исследователей, лизинг должен быть приоритетным видом привлечения финансовых ресурсов. Однако на практике происходит обратное - доля лизинга в общем объеме инвестиций, как отмечалось ранее, составляет 4 %.

В практической деятельности, таким образом, возникают ситуации, когда лизинг является не самой эффективной формой или даже может быть коммерчески неэффективным, что позволяет говорить о существовании парадокса лизинга: наличии расхождений между теоретическими выкладками и фактически сложившейся ситуацией.

Проведенный анализ исследований позволил выявить четыре основные причины возникновения указанного парадокса. Остановимся на каждой из них.

При сравнении различных форм финансирования инвестиций отсутствует учет временного фактора. Это приводит к неверным выводам в случае сравнения разновременных затрат.

При сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов искусственно уменьшается расчетный период. Это ведет к необъективным выводам и принятию неверного управленческого решения.

При сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов не учитывается специфика ценообразования и налогообложения в различных отраслях народного хозяйства. Вследствие этого частные выводы обобщаются на все отрасли народного хозяйства.

При сравнении экономической эффективности лизинга и других форм привлечения ресурсов расчеты ведутся только по расходной части схем выплат без учета финансовых потоков субъектов хозяйствования в целом.

Таким образом, в большинстве промышленно развитых стран лизинг стал неотъемлемой частью экономической структуры. Актуальность развития лизинга в Республике Беларусь, включая формирование лизингового рынка в СНГ, обусловлена прежде всего неблагоприятным состоянием парка оборудования. Сегодня на рынке действуют около 50 компаний и общий объем лизинговых операций превысил 4% от объема инвестиций в экономику страны. На рынке присутствуют как компании, имеющие многолетний опыт и квалифицированный персонал, так и компании, недавно образовавшиеся и только накапливающие опыт работы.

Развитие и совершенствования лизинга в Республике Беларусь в первую очередь связано с совершенствованием законодательной базы и принятием мер по государственной поддержке лизинговой деятельности, налаживанием диалога между государственными органами и лизинговыми компаниями для совместной выработки направлений развития лизинга.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование сущности лизинга, проблем организации, методик экономического анализа и бухгалтерского учета лизинговых операций в условиях развития рыночных отношений позволило автору дипломной работы сделать следующие основные выводы и предложения:

1. Изучение литературных источников, нормативно-правовых документов позволило критически проанализировать различные точки зрения в отношении понятия «лизинг», уточнить экономическую сущность лизинга с учетом его инвестиционного, правового и экономического аспектов. Проведенный анализ теоретических положений экономической сущности лизинга позволили автору сформулировать его определение, разработать классификацию видов лизинга, систематизировать качественные признаки сравнения лизинга с другими формами финансирования инвестиций, выделить объекты и субъекты лизинга.

Лизингом является разновидность инвестиционной деятельности, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение долгосрочных активов с последующей передачей их клиенту на условиях аренды у лизингодателя и финансирование приобретения активов с возникновением долгосрочных долговых обязательств у лизингополучателя.

2. В дипломной работе определено понятие лизингового договора, особенности его заключения и существенные условия.

Договор финансовой аренды (договор лизинга) определен в ст. 636 Гражданского кодекса РБ (далее - ГК) как сделка, по условиям которой арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Основными элементами договора лизинга являются: вид договора; существенные условия; права, обязанности и ответственность сторон; цена договора лизинга; расчеты по договору. Лизинговый договор в совокупности с другими относящимися к нему договорами, заключаемыми с целью реализации лизингового договора, определяет лизинг как лизинговый проект (операцию, сделку).

3. В дипломной работе разработана методика аналитической оценки (расчета) лизинговой ставки, в основу которой положена многофакторная детерминированная модель формирования этого показателя, включающая помимо ставки банковского процента такие факторы как уровень маржи и дополнительных услуг лизингодателя, позволяющие обосновать и объективно установить границы лизингового процента. Показан порядок формирования и уплаты лизинговых платежей. Итоговый лизинговый платеж включает: амортизационные отчисления по лизинговому имуществу, плату за используемые лизингодателем кредитные ресурсы, комиссионное вознаграждение лизингодателю, плата лизингодателю за дополнительные услуги, налог на добавленную стоимость.

4. Разработаны документы первичного аналитического учета объектов лизинга у лизингополучателя с целью усиления контрольной функции бухгалтерского учета за ходом фактического исполнения лизинговой сделки, своевременности оприходования объектов лизинга, повышения аналитичности их учета и информативности бухгалтерской отчетности. Лизинг как вид деятельности может осуществляться только в рамках реализации договоров финансовой аренды (лизинга), который является первичным документом учета лизинговой сделки. К договору прилагается «Список оборудования», «Протокол согласования договорной цены». Передача объекта лизинга лизингодателем лизингополучателю оформляется «Актом приемки-сдачи». Кроме того, стороны, при заключении договора осуществляют расчет лизинговых платежей. Бухгалтерия на основании «Акта приемки-сдачи» основных средств (по форме № ОС-1) открывает инвентарную карточку по приобретенному объекту (форма № ОС-6), и на основе договора лизинга проставляет в ней номер договора и дату. В результате изучения методик учета лизинговых операций, автором сделан вывод о том, что общепринятым в мировой учетной практике является подход, согласно которому арендованное имущество при лизинге учитывается на балансе лизингополучателя.

5. В дипломной работе обоснована система показателей и критериев аналитической оценки эффективности инвестиций в форме лизинга у лизингодателя и лизингополучателя на основе использования текущей стоимости денежного потока oт лизинговой сделки, внутренней нормы доходности для лизинговых инвестиций, рентабельности, срока окупаемости инвестиций на основе лизинговой схемы.

Согласно результам расчетов, полученных на основе сравнения приведенных денежных потоков от лизинга и банковского кредита лизингополучателю ОАОТ «Зубр» выгоднее взять кредит. Экономия в данном случае составит 2896949 руб. Расчет внутренней нормы доходности так же подтверждает вариант финансирования покупки оборудования за счет кредита банка, так как внутренняя норма доходности по лизингу (14,5 %) меньше, чем ставка процентов за кредит (23%).

На основе предварительного анализа лизинговых операций у лизингодателя ООО «Белсинтезлизинг» с помощью расчета чистого денежного потока сделан вывод, что более выгодным направлением вложения денежных средств является лизинг в сравнении с банковским депозитом. Чистая текущая стоимость лизинговых операций равна 10766014 руб. Внутренняя норма доходности по лизингу составила 66,8 %. Это так же означает, что лизинговой компании выгоднее осуществлять инвестирование лизинговых операций, чем положить денежные средства на банковский депозит под 23 % годовых. Последующий анализ эффективности лизинга у лизингодателя показал, что чистая прибыль от лизинговых операций составила 7381495, рентабельность - 21%, срок окупаемости сделки - 5 лет.

Таким образом, изучение литературных источников и практики аналитической работы в исследуемых организациях позволило автору провести сравнительный анализ эффективности использования лизинга в сопоставлении с банковским кредитом. Полученные результаты способствуют принятию управленческого решения о выборе предпочтительного способа финансирования инвестиций.

6. Определено современное состояние лизинговых операций в Республике Беларусь и направления их совершенствования.

Развитие и совершенствования лизинга в Республике Беларусь в первую очередь связано с совершенствованием законодательной базы и принятием мер по государственной поддержке лизинговой деятельности, налаживанием диалога между государственными органами и лизинговыми компаниями для совместной выработки направлений развития лизинга. Отдельная роль в развитии лизинга в Беларуси принадлежит Белорусскому союзу лизингодателей. Второго апреля 2006 г. состоялось расширенное заседание союза, на котором было выделено пять приоритетных направлений деятельности: внешнеэкономическая деятельность; методология лизинга; тесное сотрудничество с государственными органами; обучение персонала лизинговых компаний, пропаганда лизинга, проведение семинаров, лекторская работа; развитие лизинга производителей.

Выводы и рекомендации, содержащиеся в дипломной работе, дают возможность повысить эффективность принятия управленческих решений субъектами хозяйствования при совершении лизинговых операций.

Размещено на Allbest.ru