Методы государственного регулирования фондового рынка

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Переход к рыночным отношениям в России и Китае обусловил необходимость формирования фондового рынка, как одной из важнейших составляющих финансовой системы. Однако до последнего времени его роль как эффективного механизма перераспределения ресурсов в экономике данных стран остается незначительной. Вызвано это тем, что фондовые рынки этих стран, в отличие от рынков развитых стран, не в полной мере обеспечивают инвесторов качественной информацией, не способствуют улучшению корпоративного контроля, мобилизации ресурсов и диверсификации риска.

Между тем качество обработки рынком поступающей на него информации и его способность обеспечивать действенный корпоративный контроль по отношению к акционерным компаниям являются ключевыми факторами, способными повысить эффективность распределения ресурсов в экономике. Достигнутая в последнее время определенная устойчивость как российской так и китайской экономики и наметившиеся перспективы их роста обусловливают необходимость углубления теоретического анализа возможных направлений влияния фондового рынка на факторы, обеспечивающие экономический рост.

СИСТЕМА ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

На начальном этапе реформ отсутствие главенствующей роли государства в процессах трансформации государственной собственности, в управлении государственными долями в акционерных обществах и их отчуждении третьими лицами привело в странах с переходной экономикой к потере ее управляемости в целом и к угрозе экономической безопасности в частности. Поэтому важным является разработка механизмов и методов, которые обеспечат эффективное государственное регулирование.

Важно правильно оценить масштабы вмешательства государства и как крупного собственника, и как выразителя национальных интересов. Очевидно, что задача экономической науки - определить, куда должен быть направлен вектор государственного вмешательства. На наш взгляд, на сегодняшнем этапе развития его целесообразнее направить в сторону создания условий для привлечения инвестиций в целях роста экономики, что обеспечит экономическую безопасность страны.

Государственное регулирование фондового рынка полностью включается в общий механизм государственного регулирования экономикой по трем следующим причинам. Во-первых, спрос и предложение на фондовом рынке - это составная часть совокупного спроса и предложения на национальном рынке. Во-вторых, фондовый рынок существует в тесной связи с другими рынками и выполняет особую роль, являясь при этом регулирующим элементом экономики. В-третьих, с небольшими оговорками можно сказать, что фондовый рынок является своеобразной инфраструктурой всей рыночной экономики, имеющей важное значение в обеспечении экономической безопасности хозяйствующих субъектов.

Следует также отметить, что имеется ряд особенностей регулирования фондового рынка. Эти особенности связаны со сложностями отношений между субъектами рынка, со спецификой объекта рынка, с повышенными рисками, присущими данному рынку и др. Можно отметить еще и тот факт, что интересы субъектов фондового рынка и государства в основном совпадают и это дает возможность часть регулирующих функций передавать самим субъектам (саморегулирование).

Государственное регулирование рынка в узком смысле - это совокупность механизмов воздействия на всех его субъектов (эмитентов, инвесторов, профессиональных участников этого рынка) с целью преодоления недостатков его функционирования и формирования благоприятного инвестиционного климата.

Государственное регулирование фондового рынка в широком смысле - это система мер законодательного, исполнительного, стимулирующего и контролирующего характера, осуществляемых правомочными учреждениями, направленными на становление и дальнейшее развитие самостоятельного российского фондового рынка, отвечающего национальным интересам России, интегрированного в мировой фондовый рынок и обеспечивающего привлечение инвестиций в экономику России, и обеспечивающего экономическую безопасность страны, ее регионов, всевозможных предпринимательских структур и отдельных граждан.

Конечно, создание цивилизованного фондового рынка требует, в свою очередь ряда условий без которых само его существование попросту невозможно либо чревато большими социальными и политическими катаклизмами, не говоря уже об экономических последствиях; например, обеспечение информационной прозрачности рынка и финансовой безопасности страны; системы защиты прав инвесторов, системы снижения рисков и т.д. Добиться всех этих условий создания цивилизованного (или совершенного) фондового рынка невозможно без вмешательства государства.

Одним из доводов в пользу необходимости усиления государственного регулирования фондового рынка является неудовлетворительное управление государственными пакетами акций приватизированных предприятий, закрепленными как в федеральной, так и в республиканской собственности. Дивиденды по этим пакетам в основном нулевые, отчуждаются эти пакеты от государства за бесценок.

Анализ функционирования фондового рынка России с 1991 по 2002 годы показывает, что именно недостаточное государственное регулирование этого рынка явилось причиной возникновения опасности жизненно важным экономическим интересам личности, страны и отдельным ее субъектам. Другими словами, не регулируемый на должном уровне фондовый рынок может стать угрозой экономической безопасности хозяйствующих субъектов.

В условиях нехватки собственных инвестиционных ресурсов на предприятиях наибольшей привлекательностью обладает трансформация сбережений населения в инвестиции. Сбережения населения в России составляют около 70 млрд. долл. Но, к сожалению, эти деньги пока не находят производительного применения в стране и правительство продолжает упорно работать с мировыми банками по привлечению 10 % суммы находящейся у населения своей страны.

Отметим, что именно государству необходимо через систему регулирования создать благоприятные условия для инвестиционного использования сбережений населения страны. И именно в этом видится основная роль государственного регулирования фондового рынка.

Во всех современных экономических системах государство в большей или меньшей степени регулирует фондовый рынок. Роль государства выражается в принятии идеологии развития фондового рынка и обеспечении его правовой инфраструктуры; установлении правил игры для всех субъектов рынка; надзоре на рынке; обеспечении национального интереса и защите и интересов государства и субъектов рынка; создании системы защиты прав собственности инвесторов.

В 1996 году России был принят закон РФ "О рынке ценных бумаг", который регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников фондового рынка. Этим законом определена государственная структура (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг), которая проводит государственную политику в области рынка ценных бумаг, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Однако анализ всех законодательных актов в области рынка ценных бумаг показывает, что уровень государственного регулирования фондового рынка далек от совершенства как по механизму структуры регулирования, так и по нормативной базе.

К задачам государственного регулирования фондового рынка способствующим реализации задач общенационального масштаба, можно назвать следующие:

- реализации единой государственной политики в сфере выпуска и обращения ценных бумаг,

- создание условий для эффективной мобилизации и размещения субъектами фондового рынка финансовых ресурсов с учетом интересов страны,

- обеспечение надежности и роста ценных бумаг,

- получение субъектами фондового рынка информации об условиях выпуска и обращения ценных бумаг, результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитентов, объемах и характере сделок с ценными бумагами и иной информации, влияющей на формирование цен на рынке ценных бумаг,

- обеспечение равных возможностей для доступа эмитентов, инвесторов, профессиональных участников на фондовый рынок,

- гарантирование прав собственности на ценные бумаги,

- защиту прав субъектов фондового рынка,

- интеграция развитого фондового рынка в мировые фондовые рынки, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов,

- предотвращение монополии и создание условий развития добросовестной конкуренции на фондовом рынке,

- контроль за прозрачностью и открытостью фондового рынка,

- создание самостоятельного финансового центра международного значения в России на основе опережающего развития инфраструктуры фондового рынка,

- создание системы удешевления инвестиционных ресурсов для отечественных потребителей,

- всесторонняя поддержка и стимулирование эмитентов на мировые рынки капиталов,

- разработку и реализацию комплекса мер по повышению ликвидности корпоративных ценных бумаг и в целом фондового рынка ценных бумаг,

- стимулирование выпуска ценных бумаг обществом в инвестиционных целях,

- создание и реализация политики информационной прозрачности рынка, исходя из интересов безопасности страны.

В соответствии с политическими и экономическими условиями в Российской Федерации на данном этапе можно выделить следующие принципы государственного регулирования фондового рынка:

1. сочетание функционального и институционального (организационно-правового) регулирования по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников фондового рынка ценных бумаг,

2. использование подконтрольных государству механизмов саморегулирования; оптимальное распределение функций регулирования между государственными и негосударственными органами (саморегулирующими организациями),

3. разделение полномочий по регулированию рынка между Российской Федерацией и субъектами Федерации,

4. приоритет в развитии инфраструктуры организаций,

5. максимальное снижение рисков, присущих фондовому рынку,

6. предотвращение конфликтов при совмещении различных видов профессиональной деятельности; подготовка высококвалифицированных кадров, повышение правовой культуры субъектов фондового рынка,

7. приоритет в защите мелких инвесторов и населения. Всех форм собственности коллективных инвестиций; поддержка конкуренции на рынке,

8. создание системы невозможности нарушения прав собственности инвесторов со стороны других субъектов рынка и на этой базе возвращение доверия к нему населения России как к надежному средству вложения своих сбережений. Реализация принципов государственного регулирования на рынке ценных бумаг находит свое отражение в основных методах регулирования фондового рынка, к которым мы относим следующие:

принятие актов законодательства по вопросам деятельности субъектов фондового рынка,

регулирование выпуска и обращения ценных бумаг, прав и обязанностей субъектов фондового рынка,

выдача специального разрешения (лицензии) на осуществление профессиональной деятельности на фондовом рынке обеспечение контроля за такой деятельностью,

создание системы защиты прав инвесторов и контроля за соблюдением этих прав другими субъектами (эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка),

контроль за достоверностью информации, предоставляемой эмитентами и профессиональными участниками рынка, контролирующим

государственным органом,

установление правил и стандартов осуществления операций на рынке ценных бумаг и контроля за их соблюдением,

контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на рынке,

контроль за системами ценообразования на рынке,

контроль за деятельностью лиц, обслуживающих выпуск и обращение ценных бумаг,

формирование эффективной системы инфраструктурного обеспечения фондового рынка на федеральном и региональном уровнях,

проведение ряда других мероприятий по государственному регулированию и контролю за выпуском и обращением ценных бумаг.

Кроме перечисленных выше методов государственного регулирования административного характера существуют и методы экономического характера, необходимые для государственного регулирования на современном этапе развития фондового рынка в Российской Федерации.

В настоящее время в России действует исключительно сложная и противоречивая структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок.

Эта сложность объясняется следующими основными причинами.

1. Смешанной (банковская и небанковская) моделью фондового рынка бумаг и, как следствие - наличие Банка России и иных государственных органов в качестве регулирующих инстанций.

2. Постоянно меняющимися субъектами государственного регулирования рыночных отношений.

3. Приватизацией, проведенной в короткие сроки и вызвавшей "выброс" на фондовый рынок различных финансовых инструментов.

В схеме 1 рассмотрены основные государственные органы, регулирующие фондовый рынок Российской Федерации.

Структура государственного регулирования представляет из себя на сегодняшний день большую проблему.

Среди уровней регулирования фондового рынка можно говорить о трех традиционных, выделяемых в зависимости от территориального деления России: Федеральный, субъектов Федерации и местный.

Исходя из Конституции РФ 1993 года, ГК РФ 1994 года, которыми регулируются гражданско-правовые отношения, представляющие собой большинство из тех отношений, которые возникают на фондовом рынке, отнесено к исключительному ведению федеральных органов власти, основное значение, имеет федеральный уровень, который представлен: Федеральным Собранием РФ; Президентом РФ; Центральным банком РФ; Правительством РФ в целом как органом, который принимает правовые акты по вопросу регулирования фондового рынка; Федеральной комиссией по фондовому рынку; Министерством финансов РФ; Отдельными министерствами и ведомствами, в компенсации которых создание специальных управленческих актов: Государственным таможенным комитетом РФ, Федеральной службой России по надзору за страховой деятельностью, Федеральной службой по валютному и экспортному контролю, Государственной налоговой службой РФ, Антимонопольными органами и т.д.

Каждая из вышеназванных структур в рамках предоставленной компетенции принимает соответствующие правовые акты различной юридической природы, от общеобязательных законов до рекомендательных инструкций. При этом те нормативные акты, которые принимаются, подчас противоречат друг другу и создают немало коллизий. Так, нередко субъекты Федерации принимают нормативные акты, регулирующие отдельные виды ценных бумаг, которые часто противоречат российскому законодательству (в основном по вексельному обращению).

Наибольшее влияние на развитие фондового рынка оказывает деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Центрального банка РФ.

Федеральная комиссия по фондовому рынку в соответствии со ст. 40 Закона "о рынке ценных бумаг" является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области данного рынка, контролю за деятельностью его профессиональных участников путем определения порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг1.

1 Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ была создана на основании Указа Президента РФ от 4 ноября 1994 года № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации".

Федеральная комиссия принимает обязательные для федеральных органов исполнительной власти, органов исполнительной власти субъектов РФ, органов местного саморегулирования и участников фондового рынка постановления и распоряжения по вопросам регулирования деятельности профессиональных участников рынка и их объединений (в том числе саморегулируемых организаций) и контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов.

В структуру Федеральной комиссии в соответствии с Законом входит консультативно-совещательный орган - экспертный совет Федеральной комиссии в составе представителей государственных органов и организаций. Деятельность которых связана с регулированием финансового рынка, и представителей профессиональных участников фондового рынка, их союзов, ассоциаций, иных общественных объединений, независимых экспертов в количестве 25 человек, каждый сроком на 2 года.

Для обеспечения выполнения установленных законодательством Российской Федерации норм, правил и условий функционирования фондового рынка, практической реализации принимаемых Федеральной комиссией решений и контроля за деятельностью его профессиональных участников образуются и действуют в рамках специальной правоспособности региональные комиссии3.

Начиная с 1996 года начато создание региональных отделений Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ России) с передачей им

функций ФКЦБ России по регистрации проспектов эмиссий большинства эмитентов, решение вопросов лицензирования, аттестации специалистов, контроля за деятельностью профессиональных участников на региональных рынках.

Созданная структура региональных отделений ФКЦБ продиктована прежде всего необходимостью проведения на территории России единой политики государственного регулирования фондового рынка.

2 Экспертный совет Федеральной комиссии осуществляет: подготовку и предварительное рассмотрение вопросов, связанных с исполнением полномочий Федеральной комиссии; разработку предложений по основным направлениям регулирования рынка предварительное рассмотрение проектов постановлений, принимаемых Федеральной комиссией.

Экспертный совет при Федеральной комиссии по фондовому рынку вправе большинством голосов его Ф членов приостановить на срок до шести месяцев введение в действие постановлений Федеральной комиссии.

3 Региональные комиссии создаются на основании Примерного положения о региональной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, утвержденному постановлениями Правительства РФ от 28 февраля