Международный валютный фонд и валютный кризис

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Валюта и МВС

1.1 Понятие валюты и ее виды

1.2 Конвертируемость валюты

1.3 Понятие МВС и система золотого стандарта

1.4 Бреттон-Вудская международная валютная система

Глава 2. Валютный курс и его регулирование

2.1 Валютный курс и его режимы

2.2 Паритет покупательной способности

2.3 Теория ППС и регулирование валютного курса

2.4 Несовпадение ППС и валютного курса

Глава 3.МВФ и валютный кризис

3.1 Международный валютный фонд (МВФ)

3.2 Финансовый кризис конца 90-х

3.3 Аргентинский кризис

3.4 Деятельность МВФ после кризисов

Заключение

Список использованной литературы

международный валюта система фонд кризис

Введение

Становление высокоэффективной российской экономики невозможно без развитого финансового рынка, составной частью которого является валютный рынок.

Валютный рынок как форма организации движения валютных ценностей в Российской федерации за последние годы развивается бурными темпами.

Свидетельством тому служит появление новых уполномоченных банков, валютных бирж, валютных отделов на фондовых биржах, широкой сети пунктов обмена валюты, резкий рост объема валютной выручки хозяйствующих субъектов от продажи ими на экспорт товаров работ услуг, бурное развитие торговли валютными фьючерсами и опционами. Развитие внутреннего валютного рынка Российской Федерации требует обобщения опыта его функционирования и возможностей. Использование специалистами накопленного опыта валютных операций на российском валютном рынке дает толчок для дальнейшего развития этого рынка.

Экономика любого государства не может существовать без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок. Валютный рынок - сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. На валютном рынке сталкиваются спрос в лице покупателя и предложение в лице продавца. На рынке любой экономический субъект (государство, хозяйствующий субъект, гражданин) всегда выступает только в качестве продавца или покупателя. Каждый из них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи валютных ценностей. Поэтому валютный рынок есть своеобразный инструмент согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей. Любое действие продавца или покупателя на рынке связано с коммерческим риском. Коммерческий риск есть опасность возможных потерь от осуществления той или иной финансово-коммерческой деятельности. Валютный рынок содержит также понятие валютного риска - получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют.

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют. С институционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. Операции на валютном рынке проводятся между банками (межбанковские валютные расчеты) и банками со своими клиентами. С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграфных, телефонных , телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции. Эффективность операции на валютном рынке во многом определяется его видом. Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сфере распространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютных курсов, по степени организованности По сфере распространения, то есть по ширине охвата можно выделить международный и внутренний валютные рынки. В свою очередь, как международный, так и внутренний рынки состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами (банками, 6иржами) в отдельных регионах мира или данной страны.

Глава 1.Валюта и МВС

1.1 Понятие валюты и ее виды

Валюта (итал. Valuta от лат. va1ео -- стою): 1) денежная единица страны (например рубль -- валюта России, доллар -- валюта США, марка -- валюта Германки и т. д.) и ее тип (золотая, серебряная, бумажная); 2)денежные знаки иностранных государств, а также кредитные средства обращения и платежа, выраженные в иностранных денежных единицах (векселя, чеки к т, д.), используемые в международных расчетах, иностранная валюта; 3) международные счетные единицы и платежные средства (СДР, ЕВРО).

Различают следующие виды валюты:

1.валюта базисная -- служащая в данной стране основой для котировки других валют;

2.валюта замкнутая, неконвертируемая -- используемая в пределах одной страны;

3.валюта конвертируемая, обратимая - свободно обмениваемая на любую другую валюту;

4.валюта мягкая -- неустойчивая по отношению к собственному номиналу и к курсам других валют;

5.валюта национальная -- выпускаемая данным государством (центральным банком государства.) и имеющая хождение в первую очередь на территории страны;

6.валюта платежа -- валюта, в которой осуществляется реальная оплата товара во внешнеторговых операциях или погашение международного кредита. При ее несовпадении с валютой сделки применяют переводной курс для пересчета валюты сделки в валюту платежа;

§ валюта резервная -- валюта какой-либо страны, чаще всего используемая для расчетов ко внешнеторговым операциям и применяемая поэтому в качестве резерва международных платежных средств;

§ валюта сделки -- валюта, в которой определяется цена товара при заключении внешнеторгового соглашения или устанавливается сумма предоставляемого иностранного кредита;

§ валюта твердая, сильная - устойчивая валюта со стабильным курсом;

§ валюта цены - валюта, в которой выражена цена товара в контракте.

Валюта в материально-вещественной форме выступает как любой платежный документ либо денежное обязательство, выраженное в той или иной национальной денежной единице, используемое в международных расчетах (банкноты, казначейские билеты, чеки, векселя, аккредитивы и другие платежные средства). Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на валютном рынке. Спрос и предложение на национальном валютном рынке зависят от требований и обязательств, выраженных в различных валютах, которые опосредствуют международный обмен товарами, услугами и движение капитала, а также все другие операции, отражающиеся в платежном балансе страны. Причем международный обмен включает как тортовые (экспортно-импортные), так и неторговые (транспорт, страхование, туризм, переводы заработной платы, пенсии и т. д.) операции, а также движение капитала (кратко-, средне- и долгосрочное).

1.2 Конвертируемость валюты

Большое значение для национальной экономики имеет конвертируемость национальной валюты. Конвертируемость валюты -- это свободный обмен (конверсия) валюты данной страны на валюты других стран в любой форме и во всех видах операций без ограничений. Конвертируемость валюты означает, что национальная валюта выполняет функцию мировых денег. Преимущество конвертируемости валюты состоит в том, что данная страна может производить расчеты с другими странами (партнерами) национальной валютой, что на практике означает получение, беспроцентного иностранного кредита, обеспечивает успешное продвижение своих товаров, услуг, капитала на зарубежные рынки и т. д.

Конвертируемость валюты определяет национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов. С этих позиций условно все валюты подразделяются на три группы:

а) свободно конвертируемые (обратимые) валюты (СКВ);

б) частично конвертируемые валюты:

в) неконвертируемые (замкнутые) валюты.

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) означает, что отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций (торговым, неторговым, движение капитала) как для резидентов, так и для нерезидентов. Конвертируемость валюты означает, что физическое или юридическое лицо, имея, например, доллары США, может беспрепятственно рассчитываться ими по экспортно-импортным операциям, депонировать их как в американских, так и зарубежных банках, продавать доллары на любую другую валюту, покупать американские государственные и частные ценные бумаги.

Частично конвертируемая валюта существует в тех странах, в которых имеются количественные ограничения либо специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций либо для различных субъектов валютных сделок.

Неконвертируемая валюта -- это валюта той страны, законодательство которой предусматривает ограничения практически по всем видам операции. В настоящее время свободно конвертируемыми валютами являются валюты США, Канады, Японии, Германии, Великобритании и других стран. Около пятидесяти стран обладают разными видами ограниченной, конвертируемости. В России рубль был неконвертируемым вплоть до середины 1992 г. Конвертируемость валюты -- результат не произвольных действий, а наличия необходимых для этого предпосылок. Введение конвертируемости валюты -- процесс весьма сложный и достаточно продолжительный. Так, Япония смогла ввести конвертируемость валюты только в 1964 г.

Конвертируемость валюты может быть внешней и внутренней. Внешняя конвертируемость означает возможность свободного перевода валюты на счета иностранных нерезидентов и свободной обратимости средств в данной валюте. Внутренняя обратимость позволяет гражданам и фирмам данной страны произвести платежи за границей и приобретение иностранной валюты без ограничений. Совокупность внешней и внутренней конвертируемости валюты представляет собой полную конвертируемость валюты.

Широкие возможности международной торговли и иностранных инвестиций имеют место в том случае, если для их финансирования применяются валюты полностью конвертируемые, т. е. свободные от ограничений валютного контроля, который налагается центральным банком страны с целью элиминирования дефицита платежного баланса. Валютный контроль используется с целью не только ограничить общий объем валюты в обращении, но и с целью проведения дискриминации по отношению к отдельным статьям импорта, принимая, таким образом, одну из форм протекционизма. Следовательно, чем меньше ограничений, тем более безупречна институциональная организация валютного рынка.



1.3 Понятие МВС и система золотого стандарта

Международные валютные отношения - необходимый элемент мировой экономики. Это отношения, посредством которых осуществляются все расчетные, кредитные и денежные сделки между различными странами. Субъектами международных валютных отношений выступают правительства государств, предприятия, физические лица, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность. Валютный отношения разрабатываются специальными межгосударственными органами, согласовываются, должным образом оформляются и принимают обязательный характер для всех участников международных экономических сделок.

Совокупность форм организаций валютных отношений, закрепленных межгосударственными соглашениями, и составляет международную валютную систему.

Основными элементами мировой валютной системы, раскрывающими ее содержание, являются: денежная единица - международная валюта, которая принимается всеми субъектами международных экономических отношений в качестве единого расчетного материала; валютный рынок и валютный курс; конвертируемость валют; платежный баланс.

Международный обмен ставит такие же проблемы, какие существуют и внутри каждой страны. Необходим товар - посредник в обмене, выполняющий функции счетной единицы, средства обращения и расчетов, средства накопления и резерва стоимости.

Каждая страна имеет свою денежную систему, и проблема ее соотношения с денежными системами других стран труднорешаемая. В середине XIXв. без всяких международных соглашений вследствие необходимости обеспечения торговых расчетов между крупными промышленно развитыми странами в качестве общепризнанного средства расчетов выступило золото.

Система золотого стандарта основывалась на простых принципах, обеспечивала почти автоматическую стабильность валютных курсов и равновесие международных платежей. Золотой стандарт был замечательным примером международного сотрудничества между индустриальными странами. Без договоров, без институциональной основы, без совещаний глав правительств он обеспечил исключительно длительную стабильность международной валютной системы, способствуя при этом развитию международной торговли. С 1850 по 1914 г. (1850 г. --100%) объем международной торговли увеличился в 1880 г. до 370%, а в 1913 г.-- до 1000%.

Первая мировая война разрушила эту систему, правительства приостановили обратимость в золото своих национальных валют, установив принудительный курс.

Система была восстановлена к 1922 г. после Генуэзской конференции, где было достигнуто соглашение золотодевизного стандарта, при котором основным механизмом регулирования международных расчетов становятся заместители золота (девизы), в качестве которых должны выступать некоторые национальные и коллективные валюты. Золотодевизный стандарт предусматривал обязательный обмен банковских билетов по усмотрению эмиссионного банка на золото или на валюты стран с золотым стандартом. Эти урезанные формы золотого стандарта просуществовали до мирового экономического кризиса 30-х годов, когда они были отменены во всех странах.

В 1936 г. все развитые страны практически отказались от золотой обратимости валют. Нагнетание протекционистских мер и порождаемых конкуренцией девальваций (девальвация-официальное уменьшение золотого содержания денежной единицы или понижение курса национальной валюты по отношению к золоту, серебру или иностранной валюте), осуществляемых каждой страной в ущерб другой, вызвало настоящий крах международной торговли. В 1939 г. се объем стал на одну треть меньше, чем десять лет назад. Последовавшее за этим экономическое и валютное обособление внесло существенный вклад в подъем национализма, который вызвал Вторую мировую войну.

Во время войны международные расчеты носили в основном клиринговый характер. Под клирингом понимается зачет взаимных требований и обязательств в торговых расчетах. При двустороннем клиринге две страны договариваются о взаимном погашении расчетов, при многостороннем -- актив одной страны по отношению к другой может быть использован для погашения пассива по отношению к третьей.

1.4 Бреттон-Вудская международная валютная система

Новый этап в развитии мировой валютной системы был открыт в 1944 г. на Бреттон-Вудской конференции. Валютная система получила название Бреттон-Вудской. Впервые международная валютная система стала основываться на межправительственном соглашении, которое фиксирует правила, применяемые ко всем, устанавливает реальное сотрудничество между странами в валютной сфере и учреждает международную организацию. В функции этой организаций входит обеспечение соблюдения принципов, закрепленных общим соглашением, и нормального функционирования системы.

Суть Бреттон-Вудской мировой валютной системы состояла во введении золотодолларового стандарта и взаимной конвертируемости валют.

В период Второй мировой войны США накопили огромные запасы золота, возросло доверие к доллару и к устойчивости американской экономической валютной политике. Благодаря этому удалось стабилизировать цену золота на уровне 35 долл. за тройскую унцию и практически ликвидировать инфляцию.

Доверие к доллару подкрепилось также и тем, что иностранные девизные банки могли в любое время обменять имеющиеся у них доллары на золото. В результате курсы валют могли свободно колебаться в пределах 0,75% в ту или другую сторону от их паритета к доллару и, следовательно, к золоту. Если колебания курса достигали этой точки, государственные девизные банки обязаны были покупать на валютном рынке собственную валюту, или иначе говоря, продавать доллары из своих резервов с целью создать искусственный спрос на свою валюту, повысить ее курс. В результате такой операции предложение денег внутри страны уменьшалось, процентные ставки па кредиты повышались, создавались благоприятные условия для притока иностранного капитала, значительно расширялся экспорт. Через определенное время курс данной национальной валюты вновь укреплялся. Этот механизм не имел резкого отличия от прежнего золотого стандарта, но в нем имелось два вида резервов: золото и доллар.

Доллар в соответствии с Бреттон - Вудской валютной системой превратился в конвертируемую валюту, т.е. национальную валюту США, свободно обмениваемую на национальные валюты других стран. Валюты, не способные к такому обмену, получили название неконвертируемые.

Доллар был единственной конвертируемой в золото валютой: американский золотой запас (20-25 млн. долл.) составлял три четверти официальных резервов.

Введение Бреттон-Вудской валютной системы способствовало оздоровлению международных экономических отношений; мировая экономика и торговля увеличивалась быстрыми темпами, индекс инфляции оставался устойчивым на относительно низком уровне (3% в год)

Высокие темпы роста производительности труда, национального дохода и мировой торговли определил решение проблемы безработицы.

В этот период особенно заметно влияние устойчивости эффективной валютной системы на экономическое развитие мировой экономики и обратное влияние последней на первую. Вместе с тем лидирующее положение доллара в мировой валютной системе послужило причиной ее развала.

Привилегированное положение доллара позволяло США проводить экономическую политику независимо от динамики курса доллара и финансировать свои заграничные расходы за счет дополнительного выпуска национальной валюты, которая предъявлялась к обмену на золото. С 1969 г. положительный баланс. Американского бюджета стал отрицательным, увеличивался долг другим странам; в 1970 г. США, снизили процентную ставку на казначейские бумаги с 8% до 3,3/о. США отказались от дальнейшего обмена доллара на золото по официальной цене. Это означало развал Бреттон-Вудской валютной системы.

Действующая система мировых валютных отношений была заложена в 1976 г. на совещании представителей стран МВФ в Кингстоне (Ямайка) и получило название Ямайского соглашения, которое вступило в силу в 1978 году. Новым в нем в сравнении с ранее действовавшей Бреттон-Вудской системой является следующее:

1) Отказ от функции золота и в качестве меры стоимости валютных единиц и, следовательно, ликвидация твердой цены на золото. Эти решения означали завершение процесса демонетизации золота и утраты им роли мировых денег, монопольного всеобщего средства платежа. Золото превращается в обычный товар, рыночная цена которого определяется условиями производства, а также спросом и предложением на него;

2) банкам была предоставлена возможность свободно покупать и продавать золото на частных рынках по складывающимся ценам. Однако и сегодня государства и международные валютно-финансовые организации сохраняют накопленные ими золотые запасы. Иначе говоря, утратив роль мировых денег, золото остается особым товарным ликвидным средством. В случае необходимости золото может быть продано за любую конвертируемую валюту и использовано как платежное средство;

3) валютные отношения между странами стали основываться на плавающих курсах их денежных единиц. Колебания курсов определяются реальными стоимостными соотношениями покупательной способности валют на внутренних рынках и соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

Новая валютная система закрепляла отказ от фиксированных паритетов, составляющих одно из основных положений Бреттон-вудса, и предоставляла странам свободу: каждая страна может позволить своей валюте быть плавающей по отношению к другим и, таким образом, поручать рынку заботу об определении валютных курсов. Однако МВФ исходил из того, что свобода не должна приводить к вседозволенности. Каждая страна обязывалась тесно сотрудничать с МВФ и другими странами-членами, чтобы обеспечивать поддержку упорядоченных валютных постановлений.

МВФ сохранил за собой три принципа, которыми должны руководствоваться страны в своей валютной политике:

1. Запрет на манипуляции валютным курсом или международной валютной системой для уклонения от урегулирования,

2. Обязательство проведения в случае необходимости интервенций на валютных рынках для прекращения беспорядка, который может быть вызван в числе прочего краткосрочными колебаниями курса одной из валют.

3. Обязательство каждой страны учитывать в своей политике интервенции интересы своих партнеров, в особенности тех, в чьей валюте она осуществляет свои интервенции.

На этом основании МВФ ведет жесткий контроль за политикой валютных курсов.



Глава 2. Валютный курс и его регулирование

2.1 Валютный курс и его режимы

Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую. Пропорции, в которых обменивается валюта одной страны на валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс -- цену, выраженную в национальной валюте другой страны. Объективной основой такой «цены» денег, как валютный курс, является покупательная способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются «сильнее» других. Подобно тому, как на пену любого товара влияют спрос и предложение, валютный курс подвержен действию ряда факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.

Различают следующие режимы валютных курсов:

1)фиксированный режим

По Бреттон-вудскому соглашению впервые был введен фиксированный режим валютных курсов, что допускало отклонение рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов в ту или другую сторону в очень небольших пределах (0,75--1%). Другими словами, впервые был создан механизм фиксированных валютных курсов, просуществовавший почте 30 лет и обеспечивший относительно длительную стабильность обменных курсов валют. Как правило, страны -- участницы Бреттон-вудского соглашения стремились поддерживать выбранный режим валютного курса. Но если наблюдаемое отклонение курса валюты от паритета отражало фундаментальные изменения в условиях обеспечения состояния долгосрочного равновесия экономики, то корректировалась основа обменного курса валюты, т.е. устанавливался новый паритетный обменный курс валюты. К способам, с помощью которых правительство могло воздействовать на валютный курс в условиях фиксированного обменного курса, относились: во-первых, использование механизма валютных интервенций; во-вторых, осуществление девальвации и ревальвации своей валюты для поддержания ее паритета. Фиксированность валютных курсов вовсе не означала их стабильность. Практически валюты всех стран были подвержены неожиданным скачкообразным изменениям в результате официальных девальваций и ревальвации.

К достоинствам системы фиксированных валютных курсов относится уменьшение риска и неопределенности, связанных с международной торговлей и финансами, что способствует расширению объемов взаимовыгодной торговли и финансовых операций.

Однако возможность поддержания фиксированного валютного курса зависит от двух взаимосвязанных условий:

1) наличия достаточных резервов;

2) случайного возникновения незначительных по своим размерам дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит может свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой. Поскольку инфляция способствует сокращению экспорта и росту импорта, она ведет к расходованию золотовалютных резервов и снижению курса валюты данной страны относительно валют других стран.

2)плавающий режим

Переход от Бреттон-вудской валютной системы, просуществовавшей с 1944-го по 1971г., основанной формально на режиме фиксированных валютных курсов к системе свободно колеблющихся или плавающих валютных курсов был осуществлен в середине 70-х годов. С переходом в 1976 г. к Ямайской валютной системе начался период усиления тенденций дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмешательства в функционирование валютного рынка. Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.

Достоинства и недостатки плавающих валютных курсов:

Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов. Однако возможно проявление ряда серьезных проблем.

Во-первых, неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности.

Во-вторых, условия торговли страны могут ухудшаться при падении международной котировки ее валюты.

В-третьих, свободное колебание валютных курсов может оказывать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экспорт.

3)гибкий режим

Вполне допустимым считается, если фиксация устанавливается в определенных границах, т.е. возникает ограниченно гибкий курс к одной валюте. Например, Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ определяют обменный курс своей национальной валюты как ограниченно гибкий по отношению к доллару США в пределах 7,25%. Разновидностью ограниченно гибкого курса является установленная временная целевая зона (target cones), т.е. параметр, к которому необходимо стремиться. В отдельных случаях правительство может считать целесообразным временное поддержание несколько заниженного курса национальной валюты в интересах стимулирования экспорта и выравнивания диспропорций платежного баланса. Модификацией стратегии целевой зоны является установление пределов колебания валютного курса, т.е. валютного коридора, который государство обязуется поддерживать. Такой режим валютного курса поддерживался в Чили с1986-го по 1992 г. по отношению к доллару, в Израиле с 1986 г. - по отношению к корзине валют, состоящей из валют стран - основных торговых партнеров. При установлении пределов колебаний курса национальной валюты учитывается возможность его поддержания. Чем шире валютный коридор, тем больше свобода маневра в макроэкономической сфере и тем реже возникает необходимость изменения его параметров. В случае, если валютный коридор имеет узкие пределы колебания курса, то необходима жесткая государственная политика для его сохранения.

Иначе может достаточно часто возникать потребность пересмотра его границ, а это предполагает значительную автономию монетарных властей в области валютного регулирования. При изменении валютного коридора необязательно пересматриваются оба предела, в отдельных случаях возможна твердая фиксация, как правило, нижней границы, при изменении верхнего предела колебаний. Как это было, например, в Мексике, где нижняя граница была зафиксирована твердо, а верхняя граница ежедневно повышалась на заранее объявленную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться в интересах экспортеров.

Для регулирования пределов колебаний границ валютного коридора может устанавливаться определенное соотношение между валютным курсом и паритетом покупательной способности, при нарушении которого центральный банк проводит валютные интервенции для выравнивания курса. В случае сокращения валютных резервов до неприемлемых масштабов проводится изменение границ коридора. Как правило, введение валютного коридора оправдано, если в стране достигнута стабилизация основных макроэкономических показателей, то уровень инфляции продолжает оставаться высоким и это не позволяет осуществить переход либо к фиксации валютного курса, либо к свободному плавающему валютному курсу. Целью введения валютного коридора является сокращение темпов инфляции либо стабилизация реального валютного курса и выравнивание платежного баланса. Иногда валютный коридор устанавливается по отношению к центральному паритету, который может пересматриваться через определенный период времени в связи с истощением валютных резервов или их увеличением. Поскольку центральный паритет как бы ползет, то такой механизм называется ползучей фиксацией.

2.2 Паритет покупательной способности

Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, одной из первых теорий определения валютного курса является теория паритета покупательной способности, выдвинутая в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже явившаяся предметом исследования Д. Рикардо, Д. Юма, однако наиболее полный и всесторонний ее анализ был сделан Густавом Касселем в начале XX в. Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, пересчитанной по текущему курсу, или, другими словами, одна и та же корзина товаров должна одинаково стоить и в США, и в Японии, и в России. Если в США ее можно купить за 1 дол., а в Японии за 123, 05 иены (23. 1 0.0 1), то валютный курс доллара к иене составит:

USD/JPY=$1,0000=Y123,05,

что может быть выражено следующей формулой:

P(m)=SP(n),

где Р (т) -- цена на товар А внутри страны;

S -- курс спот;

Р (п) -- цена на товар А за рубежом.

Так, при недооценке одной валюты, например японской иены (при курсе 1 дол. = 123,05 иены в октябре 2001 г.), покупательная способность доллара США за рубежом выше. С оттоком долларов за рубеж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одновременным ростом спроса на товары внутри страны, который должен привести к росту цен внутри страны либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т.е. равенство одного доллара 123,05 иены должно означать, что на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит автоматически, но при одновременном влиянии ряда других факторов, воздействующих на спрос и предложение денег.

Если при рассмотрении сущности валютного курса исходить из того, что это стоимостная категория, то необходимо учитывать, что он отражает стоимостное соотношение двух национальных экономик. Другими словами, валютный курс зависит от таких экономических факторов, как рост ВВП на душу населения, темпы роста объемов производства, развитие внешней торговли, динамики цен, состояние денежного обращения, уровень процентных ставок, состояние государственного и валютного регулирования. Находясь в тесной взаимосвязи с важнейшими макроэкономическими показателями, валютный курс: испытывает не только воздействие внешних экономических факторов, но и его колебания свидетельствуют об изменении места страны в мирохозяйственныхсвязях.



2.3 Теория ППС и регулирование валютного курса

Если анализируется валютный курс как сопоставление паритетов покупательных способностей (ППС) национальных денежных единиц, то в таком соотношении получает отражение развитие мировой валютной системы и особенности национального валютного регулирования, состояние и развитие рынка капиталов. Однако при определении паритетов покупательной способности валют в начале XX в., как правило, было принято сопоставлять только товарную потребительскую корзину, что всегда давай о возможность привести возражения против такого сопоставления. Например, то, что практически невозможно выделить даже две страны с совершенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на потребление влияют кроме всего прочего традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, означает, что такая оценка будет иметь ограниченную достоверность. Практическое использование теории ППС для прогнозирования валютных курсов осложняется многообразием методов расчета паритета покупательной способности, которые дают разные результаты.

Наиболее часто встречающейся проблемой является то, что при расчете индексов цен традиционно страны придают конкретным товарам разные веса. Так, при росте цены на кофе во всем мире для стран, где кофе входит в индекс с большим весом, индекс вырастет относительно больше, чем в тех странах, где его вес мал:

?w*w*p=r?w*p,

Где веса товара в выбранной корзине товаров и услуг;

Индексы цен в рассматриваемых странах

Отсюда валютный курс r=

В качестве индексов цен в этой формуле ППС обычно используются индекс потребительских цен, индекс оптовых цен, дефлятор ВВП. Сторонника использования теории ППС считают обязательным условием для ее применения включение в корзину товаров и услуг только ликвидных, полностью идентичных товаров, для торговли которыми не существует барьеров и ограничений, а все дополнительные затраты по транспортировке и другие издержки не включаются в цену товара.

2.4 Несовпадение ППС и валютного курса

Текущий валютный курс может отличаться от ППС по целому ряду причин. В условиях углубления международного разделения труда принимаются во внимание не только различия в весах товаров и услуг, входящих в потребительскую корзину, но и целый ряд дополнительных факторов.

1. Различия во внешнеторговых издержках, базирующихся на разнице тарифов таможенных пошлин и налогов на экспортируемые товары. В случае если различия в пеке на товар в двух странах не превышают суммарных внешнеторговых издержек, этот товар не заинтересует экспортеров, и в результате цена на него не будет выравниваться под влиянием спроса и предложения на мировом рынке. Таким образом, не на все товары распространяется действие закона единой цены, поскольку цены на товары могут колебаться в пределах, определяемых внешнеторговыми издержками. По отдельным группам товаров суммарные внешнеторговые издержки превышают 100% от внутренней цены, поэтому реальный валютный курс может колебаться в пределах, равных двойной сумме средневзвешенных внешнеторговых издержек.

2. При расчете индекса цен учитываются цены не только высоколиквидных, но и менее ходовых товаров, т.е. «неторгуемых», на которые не распространяется механизм, международного арбитража, под влиянием которого обычно происходит выравнивание цен на мировом рынке. Кроме того, существуют различия в производительности труда, а значит и в уровне зарплат. Вместе с тем, поскольку общий уровень доходов в бедных странах ниже, то и цены на «неторгуемые» товары и сервисные услуги складываются в них на более низком уровне, чем, в богатых странах. В результате один и тот же товар или услуга в бедной стране существенно дешевле, чем в богатой. Поскольку «неторгуемые» товары входят в общепринятые индексы цен стран, получается, что в среднем цены в развитых странах выше, чем в менее развитых. И это отражается в расчете ППС. В то же время валютный курс определяется по высоколиквидным товарам. Когда сопоставляется уровень валютного курса и ППС, то складывается впечатление, что валюты богатых стран переоценены, а валюты бедных стран недооценены

3. В некоторой степени искажается соотношение между ППС и валютным курсом под влиянием на курс международных потоков капитала, в первую очередь краткосрочного спекулятивного характера.

В современной практике на основе ППС осуществляются экономические сопоставления международными экономическими организациями, такими как МВФ, Всемирный банк, ОЭСР. Расчет паритетов покупательной способности используется центральными банками как база для установления эффективных валютных курсов национальных валют. Как правило, исследователи обращаются к паритету покупательной способности для доказательства того, что рыночные валютные курсы могут быть «занижены» или «завышены».



Глава 3. МВФ и валютный кризис

3.1 Международный валютный фонд

Международный валютный фонд -- международная валютно-крёдитная организация, имеющая статус специализированного учреждения ООН, начала функционировать с марта 1947г. Основными целями деятельности МВФ являются:

¦ содействие развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем установления норм регулирования валютных курсов и устранения валютных ограничений;

¦ предоставление государствам-членам кредитов в иностранной валюте для выравнивания платежных балансов.

Ресурсы кредитования - это собственный капитал Фонда и заемные средства. Собственный капитал МВФ образуется за счет взносов государств-членов. В соответствии со взносом каждая страна имеет свою квоту, выраженную в СДР. Квота определяет:

1) долю в капитале МВФ,

2) возможность использования ресурсов Фонда,

3) количество голосов, которым располагает страна в МВФ.

Величина квоты: зависит от уровня экономического развития страны и ее роли в мировой торговле. Часть квоты (25%) вносится в иностранной валюте или в СДР и образует резервную долю в МВФ, другая часть квоты (75%) вносится в национальной валюте.

Исходя из размеров квот распределяются голоса между странами в руководящих органах МВФ. Каждое государство располагает 250 голосами плюс один голос на каждые 100 тыс. СДР ее квоты. Более 46% всех голосов принадлежит США и странам ЕС, 35 - развивающимся странам.

В 1999 г, капитал МВФ составлял более 150 млрд. долл. В дополнение к собственному капиталу МВФ имеет возможность привлекать заемные средства. МВФ неоднократно получал займы у казначейств и центральных банков разных стран. К заимствованию у частных банков МВФ пока не прибегал.

МВФ выдает кредиты двух видов: на покрытие дефицита платежного баланса и на поддержку структурных преобразований. Процентная ставка по таким кредитам составляет 6--8% годовых.

3.2 Финансовый кризис конца 90-х годов

Финансовый кризис конца 90-х годов, охвативший многие страны Европы, Азии и Латинской Америки, оказался самым глубоким за последние 50 лет по оценке Международного валютного фонда. Он вызвал серьезную обеспокоенность в мировом банковско-финансовом сообществе, подтвердив необходимость укрепления архитектуры международной валютной и финансовой системы, что позволило бы предотвратить в будущем наступление подобных потрясений.

Глобальный финансовый кризис 1997--1999 гг. в настоящее время можно уже считать историей, но именно он дал толчок к реформированию международной валютно-финансовой системы и продолжает определять современные тенденции ее развития; именно поэтому он был выбран в качестве примера.

Мировой финансовый кризис 1997--1999 гг. стал серьезным испытанием для МВФ. Многие ведущие экономисты и политики упрекали Фонд в том, что он не смог своевременно предвидеть развитие кризисных процессов на мировом финансовом рынке и выявить хрупкость банковских систем ряда стран.

Центральный банк Швеции (Sveriges Riksbank) опубликовал в этой связи отчет, в котором содержалась оценка эффективности прогнозов отдельных аналитических организаций. При этом учитывались прогнозы как ведущих национальных и международных аналитиков, так и малоизвестных организаций. По данным этого исследования, МВФ бы признан «одним из худших аналитиков в мире»

Следует отметить, что кризис оказался менее длительным, а спад экономической активности -- менее глубоким, чем предполагали ведущие аналитики. Это обстоятельство можно считать признаком того, что современные финансовые рынки обладают способностью к самокоррекции, а глобальная капиталистическая система в ее современном состоянии вполне устойчива, несмотря на жесткую критику. Распространенным является мнение, что причины кризиса кроются в проблемах пораженных им стран, а не в мировой финансовой системе.

Многие проблемы, существовавшие в докризисный период, были успешно решены, однако на их место пришли новые. Так, в период кризиса вмешательство МВФ было направлено на спасение международных кредиторов от банкротства, что в свою очередь привело к возникновению признаваемой многими проблемы морального риска (moral hazard). После кризиса акцент переместился на ужесточение отношения к частному сектору, т.е. предполагается, что кредиторы также должны нести свою долю риска при осуществлении «спасательных операций». В то же время не предпринимаются меры для решения проблемы нарастающей неадекватности притока капитала в периферийные страны. В целом глобальная финансовая система стала менее надежной, поскольку значительно пострадали авторитет и репутация МВФ.

В период кризиса было много предложений относительно создания новой глобальной финансовой архитектуры и заявлений о необходимости заключения нового Бреттон-Вудского соглашения. Исторически финансовые кризисы всегда приводили к усилению регулирования. (Примером в данном случае может служить институт центральных банков.) Поскольку финансовые рынки приобрели глобальный характер, то необходимо усиление регулирования на международном уровне. Но кризис 1997--1999 гг. привел к ослаблению регулирования. Это можно объяснить тем, что он затронул страны периферии, а не центра.

Анализируя деятельность МВФ до наступления мирового кризиса и в период его, экономисты выделяют две главные проблемы.

Первая связана с асимметрией между мероприятиями по предотвращению кризиса и по борьбе с ним; а вторая -- с асимметрией в отношениях с кредиторами и должниками. Оба вида асимметрии являются неотъемлемой частью самой системы, и поэтому руководство МВФ не может в полной мере нести за них реальной ответственности. Однако за ошибки в области экономической политики Фонда ответственность полностью ложится на его руководство. МВФ настаивал на сокращении государственных расходов, в то время как причины кризиса лежали в частном секторе; он недооценил масштабы возможного распространения кризиса; в отношениях с Индонезией Фонд спровоцировал массовое изъятие банковских вкладов, настояв на банкротстве ряда банков без создания схемы страхования депозитов.

В самом начале развития кризиса наиболее полно проявились оба рассмотренных ранее вида асимметрии в деятельности МВФ. Именно ими можно объяснить неудачи в реализации политики МВФ в странах Азии. Таиланд, Индонезия и Южная Корея страдали от проблем структурного характера: компании частного сектора привлекли слишком много иностранных кредитных ресурсов без соответствующего хеджирования, их капитал оказался недостаточным по сравнению с заемными средствами. Девальвации привели к росту соотношения иностранных кредитов и собственного капитала. Высокие процентные ставки и падение внутреннего спроса (в соответствии с рекомендациями МВФ) способствовали росту долгового бремени, поставив под вопрос платежеспособность должников. Предоставление кредитов МВФ не изменило положения. В такой ситуации, по мнению ряда экономистов, была необходима конверсия долга в акционерный капитал, но введение моратория на погашение долгов и осуществление конверсионной схемы затронули бы интересы международных банков и владельцев облигаций. Именно по этой причине МВФ не пошел на такие меры. Применение же Фондом традиционных мер привело к обычному результату -- спаду в экономике стран-должников.

Снижение деловой активности не остановило падение курса национальных валют, поскольку задолженность стран еще больше возросла. Должники стремились погасить свои валютные обязательства, а международные кредиторы пытались репатриировать активы. Снижение курсов валют приносило инвесторам огромные убытки.

Затем разразился кризис в России, где признание проблем морального риска не позволило осуществить мероприятия по спасению инвесторов. На пике бразильского кризиса проблема морального риска вышла на первый план. Правительство Бразилии сопротивлялось оказываемому давлению, предполагая, что в результате выполнения рекомендаций МВФ пострадает кредитный рейтинг страны. Промедление позволило банкирам сократить свои кредитные линии или занять против них краткосрочные позиции, играя на понижение. Это еще более усугубило кризис. К этому времени МВФ изменил позицию на 180°: вместо оказания помощи странам, пострадавшим от кризиса, его официальной политикой стало ужесточение отношения к странам-должникам. Требования, предъявляемые МВФ к странам-должникам, обычно предусматривают сокращение бюджетного дефицита и повышение процентных ставок. Результатом этих мер является экономический спад в странах-должниках, способствующий ограничению импорта и стимулированию экспорта. Активное сальдо торгового баланса при этом позволяет должнику обслуживать и погашать свои долговые обязательства. В критический момент возможно оказание давления на кредиторов с целью добиться пролонгации предоставленных кредитов. Но при этом должно сохраняться впечатление добровольности кредитования, с тем, чтобы балансы банков не оказались чрезмерно ослабленными. Когда положение стабилизируется, может быть достигнуто более долгосрочное урегулирование задолженности.

Такой подход возлагает все издержки на страны-должники. Их принуждают обслуживать свои долговые обязательства в пределах всех имеющихся финансовых ресурсов. Убытки кредиторов в этом случае оказываются значительно меньше тех, которые возникли бы без вмешательства МВФ. Владельцы облигаций менее чувствительны к давлению со стороны банковского надзора, чем коммерческие банки, так что переход от прямого кредитования к выпуску облигаций существенно укрепил позиции кредиторов по сравнению с должниками.

Это можно проследить на примере мексиканского кризиса 1994 г. В ходе кризиса владельцы мексиканских казначейских облигаций (tesobonos) сохранили свои средства, хотя доходность тесобонов в момент их приобретения свидетельствовала о высоком уровне риска. Когда Мексика оказалась не в состоянии погашать долг, последовало вмешательство Федерального казначейства США и МВФ, в результате чего инвесторы не потеряли своих средств, а все издержки понесли мексиканские налогоплательщики.

Этим определялись ожидания инвесторов в отношении России. Банки, брокеры и хеджинговые фонды продолжали покупать российские ГКО даже тогда, когда ухудшение ситуации стало очевидным. Расчет был сделан на то, что Россия -- слишком большая страна, чтобы ее банкротство могло быть допущено. Инвесторы рассчитывали на вмешательство международных финансовых институтов, направленное на спасение положения. В результате возникло мощное политическое давление против оказания помощи инвесторам, участвовавшим в спекулятивных операциях в расчете на то, что вмешательство МВФ избавит их от убытков. Это обстоятельство обусловило практически полное бессилие финансовых институтов в предотвращении дефолта России.



3.3 Аргентинский кризис

Последним и на сегодняшний день еще не закончившимся является кризис в Аргентине. Аргентинский экономический и финансовый кризис, разразившийся в конце 2001 -- начале 2002 г., спровоцировал резкую критику в адрес МВФ. Правительство этой страны обвиняет руководство Фонда в нежелании помочь стране. Политические лидеры Аргентины и, в частности, президент Эдуардо Дуальде заявляли о возможности распространения кризиса за пределы страны в том случае, если Фонд не предоставит Буэнос-Айресу новую помощь. Представители руководства МВФ, участвовавшие в переговорах с Аргентиной, заняли чрезвычайно жесткую позицию, настаивая на том, что главным условием предоставления новой помощи является проведение руководством страны целого ряда экономических и финансовых реформ. По мнению критиков Международного валютного фонда, эти требования являются чрезмерно завышенными и ужесточаются по мере их выполнения страной. Основным критиком выступает бывший главный экономист Всемирного банка, лауреат Нобелевской премии Джозеф Штиглиц. Он заявляет, что МВФ «является верной марионеткой Вашингтона и Уолл-Стрит, и предписываемая им политика полностью не соответствует потребностям стран, оказавшихся в кризисной ситуации». МВФ, в свою очередь, резко опроверг эти утверждения, заявив, что в данной ситуации были приняты все необходимые меры. Кризис в Аргентине был необычайно тяжелым. Главный экономист МВФ Кеннет Рогофф отмечает, что «в наши дни в настолько тяжелом положении может оказаться только воюющее государство или страна, недавно сошедшая с коммунистического пути развития». Экономика, находящаяся четвертый год в рецессии, чрезвычайно высокий уровень безработицы (почти 25%), крах банковской системы и потеря многими простыми вкладчиками своих сбережений -- таковы были экономические реалии конца 2001 г. На подобном фоне поведение руководства МВФ, безусловно, выглядит жестоким. Однако одновременно с обвинениями в нежелании Фонда предоставить помощь аргентинским властям поступают и упреки в адрес организации за неоправданно значительную помощь этой латиноамериканской стране. В частности, осуждается предоставление Аргентине займа в размере 8 млрд. долларов США в 2001 г. Эти деньги смогли только задержать начало кризиса, вызванного действовавшим в тот период в стране режимом жесткой привязки национальной валюты песо к курсу американского доллара. Несколько лет назад МВФ поддержал решение о введении системы жесткой привязки курсов, но уже в середине 2001 г. руководители Фонда в частном порядке пытались убедить правительство Аргентины отказаться от этого валютного режима. Но, тем не менее, режим просуществовал в Аргентине вплоть до начала 2002 г. Сторонники МВФ, в свою очередь, отмечают «вялость» политики аргентинского правительства, а также неспособность местных политических лидеров в течение 1990-х годов добиться исполнения бюджета. Адвокаты Фонда также говорят о том, что ответственность за позицию организации в отношении Аргентины лежит, прежде всего, на ведущих акционерах МВФ -- крупных развитых странах Запада. МВФ еще с конца 1990-х годов активно критиковали за то, что он предъявлял к своим должникам слишком много чересчур жестких требований. Некоторые руководители Фонда защищали подобную политику, доказывая ее эффективность. С момента своего избрания на пост управляющего директора МВФ Хорст Келлер отказался от такой политики, заявив, что чем меньше требований предъявляется к должнику, тем проще ему их выполнить и тем больший положительный эффект достигается. Согласно действующему Соглашению МВФ Фонд не может активно вмешиваться во внутриэкономическую политику стран-членов, за исключением кризисов, когда соответствующие страны обращаются к нему за помощью. Фонд может направить свои миссии для оценки положения в стране и предоставления консультаций правительству, однако в нормальной обстановке он не имеет ни мандата, ни инструментов для такого вмешательства. Важнейшая задача МВФ--поддержание стабильности международной финансовой системы. При осуществлении вмешательства он руководствуется именно этой целью. Фонд не может проводить мероприятия по снижению долгового бремени стран-должников в период кризиса, поскольку это окажет критическое воздействие на финансовые рынки. Предоставляемые кредиты и требования к странам-должникам направлены на то, чтобы обеспечить ими выполнение своих финансовых обязательств. Все шаги по уменьшению долгового бремени могут предприниматься только после того, как минует пик кризиса. У МВФ явно недостаточно ресурсов для выполнения функций кредитора последней инстанции. Для оказания в полной мере финансовой помощи странам он нуждается в поддержке со стороны финансовых рынков, и многие коммерческие и инвестиционные банки пользуются такой ситуацией. МВФ находится под контролем стран, образующих центр капиталистической системы; любые его шаги, наносящие ущерб кредиторам, противоречили бы национальным интересам стран, являющихся его ключевыми акционерами.