Международные финансово-кредитные организации и Россия
Международные финансово-кредитные организации как фактор, влияющий на развитие экономики России. Исследование роли основных международных финансово-кредитных организаций в экономическом развитии России. Пути и проблемы совершенствования их сотрудничества.
| Рубрика | Международные отношения и мировая экономика |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 20.08.2010 |
| Размер файла | 356,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
В заключении необходимо отметить, что вопрос о влиянии МВФ и его роли в международной политике, вызывает множество противоречий. Безусловно, Фонд в его нынешнем виде является важнейшим звеном в системе современных международных валютно-кредитных отношений. Но, несмотря на это утверждение, немало тех, кто рассматривает деятельность МВФ как негативную. Созданный как демократический институт сотрудничества, с целью реализации интересов всех его членов, МВФ не всегда является таковым.
Существует мнение, что развитые капиталистические страны хотят превратить его в один из механизмов государственно-монополистического регулирования мирового капиталистического хозяйства. Прежде всего, происходит вмешательство во внутренние дела суверенного государства, которое заключается в навязывании той или иной политики. Естественным образом это может привести к жестким социальным противоречиям. Характер деятельности МВФ первоначально предполагал экономическое равновесие как основу отношений между странами. Но уже в деятельности организации мы можем наблюдать неравенство отдельных членов Фонда, преобладание одних стран и оттеснение на задний план других (страна с наибольшим взносом получает самый сильный голос при решении вопросов политики организации). Таким образом, Фонд в большей степени поддерживает политику государства, имеющего наибольшие привилегии Вардомский Л.Б. Евразийское экономическое сообщество: особенности и проблемы развития / Вардомский Л.Б., Кузьмина Е.М., Шурубович А.В. // Проблемы прогнозирования. - 2005. - №6. С. 43..
Но все это означает, что МВФ не проводит эффективной политики в тех сферах, которые являются предметом его действий: экономика, политика, социальная сфера. Заметим, что каждое государство представляет собой отдельную социальную систему со своей спецификой и особенностями, а, следовательно, и проводимая Фондом политика не всегда будет иметь однозначные результаты.
2.2 Исследование роли Международного банка реконструкции и развития в экономике России
Известно, что основным видом операций Международного Банка Реконструкции и Развития (МБРР) является финансирование инвестиционных проектов и программ в области городской и социальной инфраструктуры, энергетики, транспорта, сельского хозяйства, охраны окружающей среды.
Кроме инвестиционных, за 9 лет сотрудничества МБРР предоставил Российской Федерации 8 структурных займов на общую сумму 6,2 млрд. долл. Россия же привлекала эти займы на следующие цели:
· Первый и Второй реабилитационный займы (Rehabilitation Loans) использовались на финансирование импорта товаров для поддержки программы макроэкономической стабилизации и структурных преобразований;
· Займы на структурную перестройку экономики (Structural Adjustment Loans) - на поддержку макроэкономических реформ в области налогообложения, развития частного сектора, реструктурирования естественных монополий, реформы банковской системы и либерализации торговой политики;
· Первый и Второй займы на структурную перестройку угольного сектора (Coal Sector Adjustment Loans) - на реструктуризацию угольной промышленности путем совершенствования системы государственного управления отраслью; прекращения субсидирования угольной промышленности из средств федерального бюджета; закрытия убыточных шахт и обеспечения социальной защиты уволенным работникам и их семьям; приватизации жизнеспособных угольных предприятий для стимулирования эффективного и устойчивого развития отрасли (на эти цели в рамках Второго угольного займа было предусмотрено два приватизационных транша по 100 млн. долл. США каждый).
Заем на структурную перестройку системы социальной защиты населения (Social Protection Adjustment Loan) - поддержка усилий Правительства РФ по реформе системы пенсионного, медицинского и социального страхования, социальной поддержки и обеспечения занятости безработных Павлов А.В. Россия и международные банки развития // Финансы, 2005. - № 3. С. 61..
Финансовые условия структурных займов по срокам погашения и процентным ставкам являются такими же, как и для инвестиционных займов.
В последние годы сотрудничество России и МБРР сталкивается с серьезными проблемами. Это подтверждается такими фактами, как задержками в реализации займов, их низкими рейтингами, практическим отсутствием новых займов. Всё чаще возникает вопрос об экономической эффективности и целесообразности использования Россией средств банка. Это касается как инвестиционных, так и структурных займов. Эта тема в последнее время привлекает все большее внимание со стороны российских политиков, экономистов, широкой общественности.
Оценивая проблемы, связанные с эффективностью использования инвестиционных займов МБРР, Счётная Палата приводит следующие аргументы:
1. Соответствие целей ряда проектов или их отдельных компонентов задачам социально-экономического развития России является проблематичным. Часть инвестиционных займов привлекалась без достаточных технико-экономических обоснований. К таким проектам относятся Жилищный проект, Проект передачи ведомственного жилищного фонда, Проект осуществления приватизации, Проект повышения энергоэффективности и другие.
2. Заемные средства распылены по большому числу не связанных между собой проектов. Необходимо заметить, что МБРР в Стратегии деятельности Всемирного банка в Российской Федерации, принятой в декабре 1999 г. (Country Assistance Strategy - 99) также признает непродуманность кредитного портфеля банка, по крайней мере, в первые годы сотрудничества с Россией: «Оглядываясь назад и с учетом того, что, будучи новым заемщиком Россия не имела опыта использования процедур и реализации проектов банка, следует признать, что на начальном этапе нашего сотрудничества инвестиционное кредитование осуществлялось слишком поспешно и по слишком широкому кругу направлений».
3. Реализация проектов МБРР приводит к значительному увеличению финансовой нагрузки на федеральный бюджет, поскольку в кредитном портфеле велика доля так называемых займов технического содействия, средства которых направляются на институциональное развитие, т.е. совершенствование системы государственного управления и поддержку проводимой государственной политики в тех или иных областях (Проект развития службы занятости населения и социальной защиты, Заем для оказания технической помощи приватизации и др.), такие займы являются затратными и погашаются и обслуживаются за счет бюджетных доходов; кроме того, затратные компоненты имеются и во всех других займах МБРР и нередко составляют существенную их долю.
4. В рамках займов значительные средства расходуются на оплату консультационных услуг (особенно услуг иностранных консультантов) и содержание персонала ГРП. При этом, по мнению Счетной палаты, большинство работ, выполненных высокооплачиваемыми иностранными консультантами, фактически остается невостребованными, кроме того, качество этих работ также во многих случаях вызывает серьезные сомнения.
В настоящее время основной задачей со(трудничества России и МБРР является обеспечение максимально эффективной реализации существующего портфеля инвестиционных займов банка. Разрыв или сокращение в той или иной форме взаимного сотрудничества с банком на практике означал бы отказ от льготных кредитных ресурсов. К мерам, способным повысить эффективность реализации существующего портфеля проектов МБРР, можно отнести аннулирование займов или отдельных компонентов займов, утративших народнохозяйственную эффективность; реструктуризацию сохранивших потенциал реализации займов Кудров В.М. Экономика России в мировом контексте: Учебник/ ГУ ВШЭ; Институт Европы РАН.- СПб.: Алетейя, 2007. С. 96..
Учитывая тяжелую ситуацию с государственной внешней задолженностью России, в ряде случаев вместо получения займов целесообразнее было бы привлечение гарантий МБРР, не увеличивающих сумму долга страны.
Основной задачей России на ближайшие несколько лет должна стать максимально эффективная реализация существующего портфеля инвестиционных займов МБРР. Для этого необходимо аннулировать займы, или отдельные компоненты займов, утратившие экономическую эффективность и реструктурировать сохранившие потенциал.
Также в кратко и среднесрочной перспективе не следует отказываться и от привлечения новых инвестиционных займов МБРР, отдавая приоритет тем займам, которые будут давать ощутимую отдачу для экономики страны.
Что же касается привлечения новых инвестиционных займов МБРР, то приоритет должен отдаваться тем займам, которые будут давать не только ощутимую отдачу для экономики страны, но и обеспечивать возврат заемных средств.
2.3 Анализ сотрудничества России с Европейским банком реконструкции и развития и его влияние на состояние экономики России
Европейский банк реконструкции и развития (European Bank for Reconstruction and Development) - региональный межгосударственный банк по долгосрочному кредитованию стран Центральной и Восточной Европы. Учрежден в 1991 г. Россия как правопреемник СССР является членом Банка с момента его основания.
Уставная цель Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) - вносить вклад в экономический прогресс и реконструкцию, содействовать переходу к открытой экономике в странах Центральной и Восточной Европы, Азии. Банк осуществляет свою деятельность только в государствах - членах. На конец 2007 г. интересы Банка распространяются на 29 стран. Россия является самым крупным получателем финансирования.
Акционерный капитал Банка составляет €20 млрд. Россия является одним из крупнейших акционеров (после США, Великобритании, Франции, Германии и Японии); ей принадлежит 4 % акций стоимостью €800 млн. (на долю СССР приходилось 6%).
Высший орган ЕБРР - Совет управляющих, определяющий основные направления деятельности. Каждая страна-член ЕБРР представлена одним членом в Совете управляющих. Исполнительный орган - Совет директоров. Директор от РФ в Совете директоров ЕБРР - Е.В. Котова.
Возглавляет Банк Президент, избираемый на 4 года (с июля 2000 г. Жан Лемьер, гражданин Франции).
Штаб-квартира Банка расположена в Лондоне. ЕБРР имеет несколько региональных представительств, в т.ч. в Москве (возглавляет Ален Пилу), Санкт-Петербурге (возглавляет Бруно Балванера), Владивостоке, Екатеринбурге, Самаре. Планируется открыть несколько новых представительств в т.ч. в Красноярске, Ростове-на-Дону.
Профильным направлением деятельности ЕБРР является финансирование коммерческих проектов. Банк обладает высшим кредитным рейтингом (ААА).
Основными источниками финансирования ЕБРР являются его уставный капитал, заёмные средства, проценты за выданные кредиты или гарантии, доходы от инвестиций.
Деятельность ЕБРР в России осуществляется в виде предоставления кредитов, гарантий и участия в уставном капитале хозяйствующих субъектов.
Как правило, ЕБРР финансирует частные проекты в размере €5-250 млн. в виде кредитов или покупки акций, но не более 35% общей стоимости проекта. Средний размер инвестиций - €25 млн. В соответствии с Уставом ЕБРР не менее 60% финансирования в любой стране должно приходиться на частный сектор.
Кредиты ЕБРР выдаются по текущим рыночным ставкам. Банк не субсидирует проекты и не выдает кредиты на льготных условиях. ЕБРР предлагает фиксированные процентные ставки, увязанные с плавающей ставкой, например, LIBOR, MOSPRIME3M, так и плавающие. Средняя ставка по кредитам в долларах США, выданным банком в 2006 г., составила 7,4%. К процентной ставке добавляется маржа, которая учитывает страновые и коммерческие риски проекта. Информация о размере маржи носит конфиденциальный характер и раскрывается только клиенту. Дополнительно Банк взимает комиссии и сборы Павлов А.В. Россия и международные банки развития // Финансы, 2005. - № 3. С. 52.:
· комиссия за экспертизу проекта;
· разовая комиссия за открытие кредита (уплачивается вперед);
· комиссия за обязательство (уплачивается с выделенной, но еще не выданной клиенту суммы кредита);
· комиссия за конвертацию кредита (уплачивается с конвертируемой суммы в момент перевода кредита с одного вида процентной ставки или валюты на иные);
· комиссии за досрочное погашение, аннулирование кредита и пеня за просроченный платеж (выплачивается при необходимости).
ЕБРР не финансирует оборонную промышленность, игорный бизнес, производство табачных и алкогольных изделий.
Россия и ЕБРР
Стратегической целью сотрудничества России с ЕБРР является привлечение инвестиционных ресурсов для проектов на более приемлемых по сравнению с другими инвесторами условиях - с низкими процентными ставками, более длительным периодом возврата, в среднем 5-10 лет (коммерческие банки, как правило, выдают кредит сроком до 5 лет).
Портфель действующих займов России в ЕБРР на конец 2006 г. составил €3,5 млрд.
С момента основания по апрель 2007 г. в России Банк участвовал в 529 проектах и инвестировал €8,2 млрд. 75% его финансирования было направлено в регионы, 25% - на реализацию проектов в Москве и Санкт-Петербурге. Участие ЕБРР в проектах стимулировало приток инвестиций из других источников в размере €15,2 млрд., так как коммерческие инвесторы внимательно следят за работой ЕБРР в России и часто направляют свои средства в те же проекты, что и банк. Они уверены, что участие Банка в тех или иных проектах указывает на их рентабельность и фактически гарантирует безопасность вложений. В I-м квартале 2007 г. ЕБРР подписал договоры на участие в 17 российских проектах на общую сумму €268 млн.
Объёмы и приоритеты государственных внешних заимствования в ЕБРР, отраслевая структура и типы займов определяются Программой сотрудничества, разрабатываемой Минфином и Минэкономразвития при подготовке федерального бюджета на очередной период. В «российском» портфеле банка государственный сектор занимает 19 % от общего стоимостного объема, остальные вложения приходятся на частные компании.
Структура операций ЕБРР в России на 2006 г. по отраслям выглядят следующим образом (см. Рис. 2.3.1.):
Рис.2.3.1. Количество проектов в России инвестируемых ЕБРР с 1991 по 2006 г.
В 1991-2000 гг. Банк осуществил инвестиции практически во все сектора российской экономики, хотя большая часть проектов приходилась на реальный сектор: промышленность - 24,3%, транспорт и связь - 12,1%, электроэнергетика и добывающие отрасли - 26,7%, финансово-банковский сектор - 31,7%, агробизнес - 1,8%, муниципальное развитие -1,9%.
За 2002-2006 г. годовой объем новых операций оставался стабильным - от €1,1 до €1,2 млрд., пик его роста в €1,4 млрд. пришелся на 2004 г. В 2004 - 2005 г. доля инфраструктурных проектов в годовом объеме новых операций оставалась крайне низкой - от 3 до 4%, доля энергетики возросла с 5 до 21%, а доля корпоративного сектора снизилась с 55 до 37%. Прямые операции в банковском секторе увеличились с 35 до 41% годового объема обязательств.
Объем производительных активов на конец 2005 г. составлял €2,7 млрд. или 65% объема инвестиционного портфеля. За 2002-2006 г. значительно улучшилось общее качество самого портфеля, а объем непроизводительных активов с декабря 2003 г. уменьшился более чем на 74% и достиг к 2006 г. €31 млн. благодаря ряду успешно проведенных мероприятий по реструктуризации задолженности.
В 2006 г. инвестиции ЕБРР в российские предприятия достигли €1,9 млрд., что составляет 38% от общей суммы инвестиций Банка в этом году и демонстрирует значительный рост доли России по сравнению с 26% в 2005 г. Из 65 проектов, подписанных в России в 2006 г., большинство находятся за пределами крупных городских центров, 6 проектов заключено с муниципалитетами Вологды, Уфы, Якутиии, Санкт-Петербурга, Ханты-мансийска, Краснодара. 75% проектов, одобренных Советом Банка в 2006 г., ориентированы на российские компании и 25% - на зарубежные компании, работающие в нашей стране (см. Рис. 2.3.2.).
Рис.2.3.2. Отраслевая структура проектов ЕБРР в России в 2006 г.
Корпоративный сектор
Около 33% финансирования ЕБРР в 2006 г. (инвестиции, займы, покупка активов) направлялось на поддержку корпоративного сектора: агропромышленный комплекс, производство, гостиничное хозяйство, туризм, телекоммуникации. Объем инвестиций в этом секторе достиг €621 млн. по сравнению с €334 млн. в 2005 г.
Объем вложений в акционерный капитал утроился и достиг €374 млн., особенно заметным был рост в корпоративном секторе, например, покупка 5% акций Sitronics, модернизация цементных заводов Lafarge в Московской области и на Урале (€70 млн.), строительство завода Volkswagen в Калуге (€30 млн.).
Для развития кредитования малого и среднего бизнеса в России ЕБРР активно развивает сотрудничество с банковским сектором. В 2006 г. ЕБРР вошел в состав акционеров ЗАО «Коммерческий банк «Кедр» (25% +1 акция) в Красноярске. В 2007 г. завершилась сделка по приобретению 10% акций страховой компании ОСАО «РЕСО Гарантия».
По словам директора департамента ЕБРР по работе с финансовыми учреждениями Курта Гайгера, в течение 2007 г. ЕБРР планирует приобрести доли еще в нескольких российских банках (по схеме 25% + 1 акция). Сейчас Банку принадлежат 15% российского филиала Hansabank, банка «Квест», блок-пакет СКБ-банка, Ханты-Мансийского банка, Сибакадембанка, Уралтрансбанка, Транскапиталбанка, Центр-инвест банка (Ростов), УРСА Банк (Новосибирск), Нижегородского Банкирского Дома (НБД - Банк), КМБ банка и др.
В сфере телекоммуникаций, информатики и средств информации за период 2002-2006 г. Банк участвовал в совместных проектах 11 частных компаний России. Общая стоимость вложений ЕБРР в эти проекты составила почти €180 млн. В число 11-ти компаний вошли: EDN Совинтел; Макомнет; Moscow GSM; NTC; Северо-запад GSM/Россия; Sonic DUO; Вымпелком; Baring Communications Equity; «Голден Телеком»; Фонд ИКТ и промышленной электроники (Info and Comm. Tech&Industrial Electronic Fund Ltd).
Среди проектов в области энергетики и транспорта были осуществлены инвестиции в генерирующую компанию ОГК-5 (10% акций), в ОАО «ГидроОГК» для модернизации гидростанций Волжско-Камского каскада (6,3 млрд. руб.) и в бюджетную авиакомпанию Sky Express (20% акций).
Муниципальная инфраструктура
В настоящее время в сфере ЖКХ ЕБРР инвестирует 17 проектов в 12 городах, общей стоимостью в €400 млн. (Санкт-Петербург, Калининград, Сургут, Ярославль, Тольятти, Краснодар и др.) В стадии рассмотрения находятся еще 8 проектов.
В 2006 ЕБРР принял новую стратегию, согласно которой к 2010 г. финансирование проектов в России должно увеличится на €1,6 млрд., т.е. доля России в кредитном портфеле ЕБРР должна вырасти до 41%, а инвестиции в новых странах-членах ЕС сократиться с 45% до 6%. По словам Алена Пиллу объем инвестиций ЕБРР в российскую экономику в 2007 г. составят около €3-3,7 млрд.
В соответствии с данной стратегией одним из приоритетных направлений банковского финансирования станет энергетика, объем инвестиций в которую должен возрасти за 2 года с €700 млн. до €1,5-2 млрд., что составит 15-20% общего инвестиционного портфеля. Инвестиции будут направлены на покупку миноритарных пакетов акций ряда российских генерирующих компаний.
Другим приоритетным направлением станет участие Банка в крупных инфраструктурных проектах России, среди которых строительство скоростной автомобильной магистрали «Москва - Санкт-Петербург», организация скоростного движения пассажирских поездов на участке «Санкт-Петербург - Хельсинки», строительство платной автомобильной автодороги «Краснодар - Абинск - Кабардинка» и др. Общий объем вложений должен составить €3,6 млрд.
Так же будет увеличена доля операций ЕБРР в следующих отраслях:
· в муниципальной инфраструктуре (ЖКХ, городской транспорт, реконструкция жилищного фонда) - до 20-25%;
· в проектах сырьевого сектора (нефть, газ, горнорудная промышленность) - на 5-10%;
· предоставление прямых кредитов предприятиям (общего и специализированного промышленного профиля) - до 30-35%;
· в проектах по поддержке малых и средних предприятий (вложения в частные акционерные капиталы, предоставление оборотных средств и среднесрочных кредитов этим предприятиям) - на 10-15%;
Наряду с проектами по предоставлению прямых кредитов и вложений в акционерный капитал предприятий ЕБРР имеет программы, направленные на расширение своего участия в региональных проектах. Более половины проектов из кредитного портфеля Банка являются подпроектами российского Фонда поддержки малого бизнеса (РФМБ) и Программы региональных венчурных фондов Кудров В.М. Экономика России в мировом контексте: Учебник/ ГУ ВШЭ; Институт Европы РАН.- СПб.: Алетейя, 2007. С. 141..
Программа (общая начальная сумма - $300 млн.) предусматривает предоставление небольших кредитов малым российским предприятиям через ряд российских банков и созданный под эгидой ЕБРР специально для РФМБ «Банк микрофинансирования». Схема кредитования через российские банки освобождает ЕБРР от возможных рисков невозврата кредита малыми и средними предприятиями и частными предпринимателями.
На 2006 г. кредиты выданы 350 тыс. российских малым и средним предприятиям на сумму $3,3 млрд. В будущем особое внимание будет уделяться кредитованию региональных предприятий.
В рамках программы РФМБ к финансовому портфелю был подключен банк «ВТБ - розничные услуги», благодаря чему ЕБРР смог выйти на инвестиционные рынки еще 39 регионов России, в том числе на Северный Кавказ.
Программа региональных венчурных фондов была разработана Советом директоров ЕБРР в соответствии с просьбой представителя РФ, высказанной на Токийской встрече стран «большой восьмерки» в 1993 г. В рамках этой программы в 1994-1996 г., в нашей стране было создано 11 региональных венчурных фондов, основной целью которых являлось содействие в укреплении приватизированных компаний посредством прямых инвестиций в акционерный капитал. Каждому фонду Банк выделил по $30 млн. для инвестирования в качестве нового акционерного капитала. Дополнительно были выделены безвозмездные ссуды странами - донорами (США, Япония, Финляндия, Норвегия, Швеция, Германия, Италия и Франция) в размере $20 млн., на покрытие операционных издержек фонда.
Позже ЕБРР реструктуризировал систему управления фондами. Семь из первоначально созданных фондов в настоящее время управляются тремя международными управляющими компаниями - Eagle Venture Partners, Nordic Russian Management Ltd и Quadriga Capital.
В 2007 г. ЕБРР стал спонсором «ВТБ - Фонд венчурный» с капиталом в 3 млрд. рублей. Доля Банка составляет 20%, ВТБ 30%, менеджмента 1%, 49% (максимально допустимые по закону) принадлежит государству в лице Российской венчурной компании. Фонд сформирован в форме закрытого ПИФа. Управляет фондом ЗАО «ВТБ Управление активами» совместно с Draper Fisher Jurvetson. Стратегическая цель фонда - покупка миноритарных пакетов акций в объеме €1,4 - 11 млн. в компаниях, занимающихся информационными технологиями, полупроводниками и биотехнологиями, разработкой медицинского и лазерного оборудования, нанотехнологиями, композиционными материалами и др.
Глава 3. Пути и проблемы совершенствования сотрудничества России с Международными финансово-кредитными организациями на современном этапе
3.1 Пути развития сотрудничества России с Международными финансово-кредитными организациями в интересах экономического развития России
Для построения дальнейших финансовых отношений Российская Федерация должна опираться на опыт, полученный за годы рыночной экономики, а также на знания построения взаимоотношений с международными финансовыми организациями. Только выполняя данные условия, наша страна сможет избежать негативных факторов.
Основываясь на данных о современном характере и уровне эффективности финансовых отношений, многие из которых приведены в предыдущем параграфе данного исследования, можно сформулировать несколько предложений о развитие этих самых отношений.
Прежде всего, в условиях глобализации все большее значение приобретают прямые и портфельные инвестиции. Иностранные инвестиции - это долгосрочные вложения, осуществляя которые инвестор преследует стратегические цели. Российская статистика относит к прямым инвестициям вложения, в результате которых инвестор владеет более 10% акций компании, к портфельным инвестициям - вложения, в результате которых инвестор владеет менее 10% акций. За привлечение иностранных инвестиций идет жесткая конкурентная борьба между развивающимися странами и странами с переходной экономикой. Поэтому выбор у инвесторов очень велик. Учитывая все вышесказанное, можно сделать вывод, что одной из основных задач нашей страны является привлечение инвестиций. Для выполнения чего правительство РФ должно не только увеличивать темпы экономического роста, обеспечивать политическую, экономическую и социальную стабильность, регулировать таможенные и налоговые режимы, тем самым, улучшая инвестиционный климат в целом, но и создавать зоны свободной торговли, экспортно-производственные зоны, свободные порты и т.п.
Российская Федерация на данный момент развития, обладая профицитным бюджетом, уже не нуждается в огромных международных кредитах, которые раньше использовались для покрытия дефицита бюджета. Однако сотрудничество с международными финансовыми организациями остается актуальным. Поскольку нужно не забывать, что международные институты могут использоваться как консультативные органы. То есть как организации, через которые можно получать достаточно широкий набор информации и экспертизы о мировом экономическом опыте, использования различных видов финансовых инструментов в мире. Савин В.А. Мировой рынок и его воздействие на инвестиционные проблемы России// Маркетинг в России и за рубежом. -2005. - №1. С. 82.
Более того, на сегодняшний день Россия сформировала достаточно большие средства стабилизационного фонда, а также активы золотовалютных резервов. Таким образом, следующие предложения, связаны с использованием выше указанных средств. Однако задача использования не может быть решена путем механического перераспределения части средств на кредитование внутренних заемщиков. Выход этих средств на внутренний рынок неизбежно приведет к ускорению инфляции. Отсюда возникает потребность в разработке подходов, обеспечивающих использование активов для повышения инвестиционного потенциала экономики за счет операций с "остальным миром". За счет средств золотовалютных резервов можно производить стимулирование импорта инвестиционного оборудования посредством государственного кредитования и/или страхования таких поставок, а также формирования централизованного фонда, обеспечивающего снижение валютных рисков по кредитам под покупку оборудования. Данный вариант представляется актуальным с точки зрения обновления производственного аппарата в обрабатывающей промышленности. Предприятия обрабатывающих отраслей, как правило, не располагают достаточным объемом собственных ресурсов для масштабных закупок качественного импортного оборудования. Кроме того, не имея устойчивых источников доходов на внешнем рынке, эти предприятия слабо защищены от курсовых рисков, возникающих в случае приобретения импортного оборудования в кредит.
Стратегия социально-экономического развития Российской Федерации нацелена на достижение устойчивого экономического роста, который может быть обеспечен за счет накопления и эффективного использования капитальных и интеллектуальных ресурсов. Ключевым условием реализации стратегии роста на первом этапе станет мобилизация имеющихся в стране и привлечение внешних инвестиционных ресурсов на развитие российской экономики. В соответствии со стратегией социально-экономического развития России на период до 2014 г., можно ожидать, что к 2010 году объем инвестиций в основной капитал увеличится не менее чем на 50 процентов по сравнению с 2009 годом, а к 2014 - более чем вдвое, т.е. будет возрастать с темпом не ниже 8 процентов в среднем за год.
Стратегической целью сотрудничества с международными финансово-кредитными организациями является привлечение необходимых для российской экономики инвестиционных ресурсов на льготных по сравнению с другими потенциальными инвесторами условиях - с низкими процентными ставками, длительными сроками и льготным периодом возврата долга, а также в проектах со слишком высокими для других инвесторов рисками. При этом освоение кредитных средств осуществляется с использованием опыта Банка по разработке и реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, с внедрением современных методов финансового менеджмента и корпоративного управления Вардомский Л.Б. Евразийское экономическое сообщество: особенности и проблемы развития / Вардомский Л.Б., Кузьмина Е.М., Шурубович А.В. // Проблемы прогнозирования. - 2005. - №6. С. 84..
За период с 2000 по 2009 годы деятельности в Российской Федерации, ЕБРР удалось стать крупнейшим иностранным инвестором в частный сектор российской экономики. В соответствии с мандатом Банка основными по объему российскими заемщиками ЕБРР являются предприятия негосударственного сектора, на которые приходится 87% одобренного финансирования из собственных средств Банка и 84% общей по России суммы заключенных кредитных и инвестиционных соглашений.
Общая стоимость одобренных проектов по России с участием ЕБРР за это время составила более 13 млрд. евро, при этом сумма одобренных вложений собственных средств ЕБРР составила около 4,0 млрд. евро. На основе утвержденных проектов ЕБРР заключил кредитных и инвестиционных соглашений с российскими предприятиями и организациями - заемщиками на сумму 3,3 млрд. евро. Сумма использования средств по этим соглашениям составила около 2,3 млрд. евро.
Банк за прошедшие годы осуществлял инвестиции практически во все сектора российской экономики. Большая часть одобренного в 2000-2009 гг. Советом директоров финансирования ЕБРР для России приходится на реальный сектор экономики: промышленность - 24,3%, транспорт и связь - 12,1%, электроэнергетика и добывающие отрасли - 26,7%, финансово-банковский сектор - 31,7%, агробизнес - 1,8%, муниципальное развитие -1,9%. География инвестиционных проектов ЕБРР распространяется от Калининградской области (проект улучшения водоснабжения и водоочистки г. Калининграда - 16,5 млн. евро) до Камчатки (проект строительства Мутновской геотермальной электростанции - 85,6 млн. евро).
Согласно принятой программе построение отношений с ЕБРР должно осуществляться в рамках единой стратегии заимствования Российской Федерации у Международных банков развития (МБР), определяющей приоритеты, цели, объемы и инструменты заимствований у МБР.
При этом надо учесть, что принятая на 10-м заседании Совета управляющих ЕБРР в апреле 2008 г. Среднесрочная стратегия развития Банка до 2010 года предусматривает постепенное смещение ориентиров Банка на Восток, в первую очередь в сторону России. Активизация операций Банка в России предусматривается и принятой в ЕБРР Стратегией операций ЕБРР в России. Это дает возможность увеличить долю России в инвестиционном портфеле Банка до 30% (сегодня - около 20%) и довести объем новых инвестиций ЕБРР в российскую экономику до 1 млрд. евро в год уже к 2011 году. Такое решение ЕБРР об увеличении инвестиций в Российскую Федерацию позволит осуществлять финансирование, как коммерческих проектов, так и проектов, требующих предоставления суверенной гарантии. Таким образом, существует возможность финансирования проектов, имеющих государственное значение, за счет ресурсов ЕБРР, предоставляемых под суверенную гарантию, в случае недостаточности средств внутренних источников, включая федеральный бюджет.
Предполагается, что формирование среднесрочной программы сотрудничества России с ЕБРР и другими международными финансовыми организациями должно осуществляться на следующих принципах:
- привлечение к реализации проектов, финансируемых за счет средств ЕБРР и иных инвесторов;
- соответствие приоритетам Программы социально-экономического развития Российской Федерации;
- высокий уровень подготовки проектов;
- координация с деятельностью других международных и региональных организаций и Российским банком развития. Шубкина Н.П. К новой модели евразийского сотрудничества // Государственная служба - 2006.- № 6. С. 52.
В отношении российских предприятий и организаций негосударственного сектора проект Стратегии выдвигает три ключевых приоритета.
1. Концентрация деятельности Банка на реструктуризации крупных российских предприятий.
2. Повышение активности ЕБРР в банковском секторе, расширение участия в других секторах финансовой сферы. В числе специальных задач Стратегия предусматривает достижение более полного использования российскими коммерческими банками уже выделенных им кредитных линий. Выделение новых кредитных линий будет осуществляться с учетом полноты использования ранее выделенных финансовых ресурсов.
Акцентируется внимание на участии ЕБРР в деятельности и развитии небанковского финансового сектора России.
Здесь в центре внимания находится работа созданных ЕБРР на территории РФ финансовых структур (региональные венчурные фонды, инвестиционные фонды с участием ЕБРР), укрепление их положения в качестве участников рынка.
Особое значение придается деятельности ЕБРР на российском рынке капитала. Стратегическое сотрудничество ЕБРР с отдельными российскими предприятиями и регионами должно во многих случаях преследовать цель их вывода на внутренний и международный рынки ценных бумаг или получение рейтинга на фондовых биржах.
3. Формирование новых подходов к работе с регионами. Банк намеревается осуществлять региональные проекты, обеспечивающие реформирование финансов и хозяйственного управления территориями, привлечение инвестиций для местной инфраструктуры. Стратегия ставит перед российской стороной вопрос о совершенствовании механизма работы ЕБРР с проектами под государственные гарантии.
В настоящее время вопрос о характере и масштабах дальнейшего развития операций ЕБРР в России стал одним из ключевых проблем всей работы Банка в среднесрочной перспективе.
На основе приоритетов инвестиционной политики Российской Федерации и с учетом состава федеральных целевых программ и федеральной адресной инвестиционной программы сформулированы критерии отбора проектов для привлечения суверенных займов ЕБРР или предоставления суверенных гарантий. К ним относятся:
- невозможность прямого бюджетного финансирования;
- “некоммерциализируемость”, т.е. невозможность эффективной реализации проекта на коммерческих условиях;
- укрепление федерализма и региональной интеграции;
- социальная значимость;
- мультипликативный эффект;
- содействие охране окружающей среды.
В программе выделены следующие приоритетные отрасли сотрудничества:
I. Инфраструктура
1. Транспорт.
Осуществляемые в настоящее время масштабные реформы в этом секторе должны сопровождаться необходимой инвестиционной поддержкой. Необходимо пополнение всех видов транспорта современными техническими средствами, модернизация транспортных технологий, в том числе, развитие прогрессивных перевозочных систем, формирование и развитие на территории России международных транспортных коридоров, комплексная информатизация транспорта на основе использования современных телекоммуникационных и навигационных систем.
2. Дорожное хозяйство
Согласно программе высокая стоимость дорожных работ и масштабность приоритетных проектов дорожного строительства требует привлечения дополнительных источников финансирования дорожного хозяйства Российской Федерации, одним из которых должен стать ЕБРР.
3. Морской транспорт
Программа предусматривает привлечение инвестиционных ресурсов ЕБРР в данный сектор на основе государственных гарантий, т.к. государственное регулирование деятельностью морских портов осуществляется через морские администрации, находящиеся в федеральном подчинении.
4. Внутренний водный транспорт
Проблемами этого сектора являются неудовлетворительное состояние ряда судоходных гидротехнических сооружений, а также потребности в создании новых речных маршрутов для обеспечения внутренних и внешних перевозок. При хорошей подготовке проектов ряд восстановительных работ может быть осуществлен с использованием привлеченных под государственную гарантию средств ЕБРР.
5. Гражданская авиация
В целях ликвидации существующих диспропорций в отечественной и зарубежной авиационной техники принята федеральная целевая программа “Развитие гражданской авиационной техники России (2002-2010 годы)”. Приоритетным направлением обновления парка воздушных судов является развитие лизинга. В связи с этим государство готово оказать свою поддержку коммерческим инвестиционным проектам в этой области. В настоящее время внедряется механизм конкурсного отбора инвестиционных проектов лизинга гражданских воздушных судов российского производства. В силу этого целесообразно предложить ЕБРР рассмотреть участие в проектах лизинга гражданских воздушных судов, которые будут положительно оценены конкурсной комиссией.
6. Железнодорожный транспорт
Для решения задач по техническому перевооружению отрасли необходимо осуществлять закупки современного оборудования для технического обслуживания подвижного состава. При этом социально значимым является организация производства пассажирского подвижного состава нового поколения на базе российских предприятий. В этих целях в настоящее время под государственные гарантии реализуется проект ЕБРР “Модернизация железнодорожного транспорта” на сумму 120 млн. долл. США.
7. Электроэнергетика
Согласно программе средства займов ЕБРР должны использоваться как в качестве поддержки проводимых преобразований, так и на пополнение оборотных средств, переоборудование передающих подстанций, а также объектов угольной промышленности, введение в строй которых намечено в ближайшей перспективе, и отраженных в подпрограмме “Угольная промышленность” и другие инвестиционные проекты федеральной целевой программы “Энергоэффективная экономика на 2007-2010 годы и на перспективу до 2014 года”.
8. Жилищно-коммунальное хозяйство
Основой для привлечения средств ЕБРР являются проекты федеральной целевой программы “Жилище (2007-2014 годы и на период до 2017 года)”.
9. Телекоммуникации
Представляется целесообразным привлечь ЕБРР к работам по развертыванию информационно-телекоммуникационной инфраструктуры, космический сегмент, для создания услуг связи (аналоговое и цифровое телевидение, радиотрансляция, телефония, передача данных, видеоконференции, высокоскоростной доступ в Интернет и др.) российским и международным телерадиокомпаниям, а также правительственным структурам.
II. Промышленность
1. Аэрокосмическая отрасль
С целью оказания государственной поддержки привлечению иностранных инвестиций российскими предприятиями - производителями и поставщиками ракетно-космической техники, услуг по запуску коммерческих спутников и использованию передающих мощностей спутников связи, увеличения экспортного потенциала этих предприятий и обновления российской орбитальной группировки, целесообразно предоставлять совместные частичные гарантии от некоммерческих рисков Правительства Российской Федерации и ЕБРР.
2. Угольный сектор
Завершение программы реформ в угольном секторе в значительной мере связано с тем, как скоро большинство частных угольных компаний смогут урегулировать кредиторскую задолженность по налогам и сборам перед федеральным бюджетом и привлечь частные инвестиции для обновления действующих и создания новых основных фондов. Для решения этих задач необходимо привлекать коммерческие кредитные линии со стороны ЕБРР.
3. Агропромышленный комплекс
В среднесрочной перспективе наиболее перспективными в АПК потенциальными заемщиками по коммерческим кредитным линиям ЕБРР являются наиболее динамично развивающиеся интегрированные агропромышленные компании, высокая текущая рентабельность которых наряду с достаточно высоким уровнем управления делают их наиболее привлекательными для инвестиций.
III. Банковский сектор
Сотрудничество с ЕБРР целесообразно осуществлять в форме участия ЕБРР в капитале российских банков, в частности, пилотные проекты участия ЕБРР в капиталах региональных банков с целью предоставления широкого спектра банковских услуг и реализации комплексных проектов в регионах; реализацию через российские банки кредитных линий ЕБРР, в частности, по кредитованию малых и средних предприятий; привлечения российских коммерческих банков к софинансированию проектов ЕБРР на территории Российской Федерации.
3.2 Проблемы совершенствования взаимодействия России с Международными финансово-кредитными организациями на современном этапе
Россия на сегодняшний день стала главным объектом приложения усилий ЕБРР, так как динамично развивающаяся российская экономика открыла перед банком новые многочисленные и заманчивые перспективы. Аналитики ЕБРР отмечают, что экономический рост в России привел к притоку инвестиций в национальную российскую экономику. Тем не менее, ее потребности велики и постоянно возрастают, так как Россия стремится сохранить свое положение ведущей державы в ряде отраслей и на мировых рынках. Так, согласно подсчетам ЕБРР, потребности сектора российской энергетики составляют 80 млрд долл. Эти деньги должны быть найдены и вложены в производство с тем, чтобы обеспечить растущие потребности динамично развивающейся российской экономики, заявил недавно глава ЕБРР Жак Лемьер. А ведь Россия вынуждена сейчас конкурировать с другими странами за инвестиции, которые приходят в форме частного капитала на мировой заемный рынок. Группа Всемирного банка оказывает России помощь в максимально быстром проведении экономических преобразований путем: укрепления через правовые, институциональные и финансовые реформы институтов государственного сектора, развивающих идеи перехода к рыночной экономике; расширения доли частного сектора, поддержки процесса изменения формы собственности на государственных предприятиях и содействия в становлении новых частных компаний. Таким образом, займы и техническое содействие со стороны Банка являются катализатором фискальной, правовой и институциональной реформ, призванных содействовать новым частным инвестициям и более эффективному государственному регулированию Кудров В.М. Экономика России в мировом контексте: Учебник/ ГУ ВШЭ; Институт Европы РАН.- СПб.: Алетейя, 2007. С. 162..
Другое дело, как правильно воспользоваться таким опытом, не допустив лишь механического переноса разработанных для других стран проектов и программ без учета определенных национальных особенностей России. Важно избегать и “неудобных” рекомендаций этих организаций, ведь, как уже указывалось выше, предоставление займов и кредитов обуславливается с их стороны не только рекомендациями, но и рядом условий. Для иллюстрации можно привести ситуацию, связанную с существующей системой таможенных сборов и пошлин. В частности, Банк и Фонд потребовали перехода России с взимаемых в настоящее время фиксированных пошлин на адвалорные таможенные ставки на ввозимые в Россию товары. В этой связи Правительство Российской Федерации взяло на себя обязательства перед МВФ и Всемирным банком перейти от специфических ставок акцизов к адвалорным, что в целом соответствует мировой практике. По мнению специалистов, это негативным образом скажется прежде всего на интересах потребителей.
И все же, несмотря на критические замечания в адрес Банка и Фонда, оказываемая помощь и предоставляемые рекомендации положительным образом сказываются на развитии экономической политики страны, способствуют привлечению иностранных инвестиций.
С правовой точки зрения, участие России в специализированных финансовых учреждениях ООН делает возможным правовое регулирование общественных отношений на ее территории нормами права этих организаций. Это возможно, если международно-правовой документ, действующий в этих учреждениях, содержит положения и предписания, регламентирующие отношения, права и обязанности субъектов национального права (Правительства, Государственного банка, Министерства финансов). К таким документам могут относиться рекомендации по вопросам приватизации государственной собственности, финансовой стабилизации и т.д. Следует учитывать также и те случаи, когда международная организация заключает контракты о предоставлении технической помощи, займов, кредитов с юридическим лицом, представляющим интересы государства, в которых реализуется стабилизационная программа, содержащая положения о том, что они подчиняются не только национальному праву государства, но и внутренним правилам международной организации. Таким образом, на территории России становится возможным осуществление международной юрисдикции в форме правил международной организации.
В свете вышеизложенного можно сделать вывод о том, что участие России в Банке и Фонде предусматривает ряд прав и обязанностей, как напрямую вытекающих из уставных документов Банка и Фонда, так и содержащихся в предоставляемых ими рекомендациях. Необходимо отметить, что членство России в этих финансовых организациях связано с определенными проблемами и имеет довольно чувствительные политические, социально-экономические аспекты. Само вступление в международные финансовые организации уже налагает ряд ограничений. Так, членство в МВФ предполагает установление свободной конвертируемости национальных денежных единиц по текущим операциям. В то же время немедленное осуществление подобной меры само по себе не является необходимым предварительным условием для вступления в МВФ. Статья XIV Устава МВФ позволяет новым членам Фонда в течение “переходного периода” сохранять или устанавливать валютные ограничения. В 1996 году Россия приняла на себя обязательства в соответствии со статьей VIII Устава МВФ, определяющей режим конвертируемости национальной валюты по всем видам текущих операций Суэтин А.А. Рынок кредитных капиталов и глобализация // Финансы и кредит, 2009. - №38, № 39. С. 79..
Еще одна из обязанностей стран--членов МВФ состоит в том, чтобы предоставлять Фонду на регулярной основе полные статистические данные о состоянии своей экономики. В частности это требует рассекречивания такой информации, приведения всей системы государственной статистики в соответствие с общепринятыми методологическими стандартами.
Страна-участница также обязана допускать на свою территорию представителей этой организации, целью деятельности которых было бы изучение на месте состояния национальной экономики и характера экономической политики.
В Соглашении о МБРР говорится о возможности временного отстранения от членства в МБРР. Так, если организация не выполнит любое из своих обязательств перед Банком, то он может временно отстранить ее от членства решением управляющих, принятым большинством от общего количества голосов. Впоследствии государство автоматически исключается из числа членов через год со дня отстранения, если оно не будет восстановлено в своих правах. Будучи отстраненным, оно лишается прав, предусмотренных Соглашением, кроме права на выход, но должно выполнять все обязательства. Кстати, государство-участник может выйти из Банка в любое время путем подачи письменного заявления в главную контору Банка. Решение о выходе вступает в силу в день получения такого заявления. Кроме этого, любое государство, перестающее быть членом Фонда, спустя три месяца автоматически перестает быть членом Банка, если последний решением большинства в три четверти от общего количества голосов не разрешит ему остаться членом Банка. Статья XV “Выход из Фонда” Соглашения о МВФ содержит положения, согласно которым Фонд может объявить страну, не выполняющую любое из своих обязательств, лишенной права пользоваться его ресурсами. Если по истечении разумного периода времени страна-участница продолжает не выполнять какое-либо из своих обязательств, то ей может быть предложено выйти из Фонда на основании решения Совета управляющих, принятого большинством от общего числа голосов Фонда.
Подобные положения позволяют сделать вывод, что неукоснительное соблюдение Россией взятых на себя обязательств по членству в международных финансовых организациях является необходимой предпосылкой к успешному и плодотворному процессу ее становления на мировой арене в сфере экономических отношений. Помимо обязательств членство в МБРР и МВФ предоставляет России большие возможности для решения ряда вопросов. Так, в рамках Банка и Фонда выработан механизм упорядочения экономических отношений государств-членов с развивающимися странами, применение которого могло бы содействовать решению достаточно сложной проблемы долга некоторых развивающихся государств России.
Рост российской экономики привел к тому, что ЕБРР почти вдвое увеличил размах своей активности в отношении РФ. Это находит выражение и в увеличении числа специалистов, работающих в банке на российском направлении. В 2006 г. инвестиции ЕБРР в российскую экономику составили 1,9 млрд. евро из общего инвестиционного пакета банка в размере 4,9 млрд. евро. В 2005 г. это соотношение было 1,1 млрд. евро и 4,3 млрд. евро.
Между тем, в ЕБРР считают, что перед российской экономикой стоит ряд сложных и существенных проблем. Одна из главных - необходимость ее диверсификации. Данная проблема связана с задачами развития внутреннего рынка страны, создания рабочих мест в различных секторах, привлечения иностранных инвестиций. ЕБРР видит в этом и собственную задачу, а также возможности. Он стремится, в частности, содействовать развитию банковской системы России, концентрируя свои усилия в первую очередь на средних и мелких банках, которые являются важнейшими структурообразующими элементами во многих секторах. Другие интересующие его сейчас области российской экономики - аграрный сектор, недвижимость, автостроение.
Одновременно ЕБРР решительно идет в российские регионы, в первую очередь в Сибирь, в Поволжье и на юг России. При этом в банке признают, что перед экономикой России встают новые вызовы. Среди них - создание и управление рынком жилья, муниципальные проекты.
ЕБРР высоко оценивает политику ЦБ России, который умело и профессионально "очистил" российскую банковскую систему от наименее надежных ее составляющих. Вместе с тем в ЕБРР считают, что банковский рынок России находится еще только на начальной стадии своего становления, хотя он очень быстро растет.
В опубликованном в Вашингтоне заявлении по итогам визита миссии Международного валютного фонда в Россию говорится, что риск ухудшения ситуации в России вырос.
Среди причин такой ситуации эксперты называют ухудшение инвестиционного климата, усиление зависимости бюджета от поступлений от нефтяной отрасли и от других временных доходов и несогласованность мер макроэкономической политики.
Подобные документы
Виды международных финансово-кредитных организаций, их роль в международном кредитном сообществе и экономическом развитии России. Анализ функционирования Международного валютного фонда Всемирного банка, Европейского банка реконструкций и развития.
курсовая работа [46,2 K], добавлен 29.04.2014Анализ глобальных международных финансово-кредитных организаций: Международный валютный фонд, Банк международных расчетов, группа организаций всемирного Банка. Характеристика проблем и путей реформирования международных финансово-кредитных организаций.
курсовая работа [47,7 K], добавлен 28.02.2010Характеристика современной мировой экономики. Анализ сущности международных финансово-кредитных отношений. Финансовые операции международных финансово-кредитных организаций. Эволюция валютной системы. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование.
курс лекций [39,4 K], добавлен 22.12.2013История создания Банка международных расчетов (БМР) как международной финансово-кредитной организации, его функционирование в настоящее время. Цели и направления деятельности БМР, структура его управления. Взаимодействие Центрального Банка России с БМР.
контрольная работа [30,5 K], добавлен 09.12.2016Понятие и особенности международных кредитных организации, их виды, организационно-правовые формы и задачи. Международный валютный фонд и группа Всемирного банка. Региональные банки развития и кредитные организации. Формы международного кредитования.
реферат [25,9 K], добавлен 01.08.2009Мировая финансово-кредитная система и основные принципы ее формирования. Национальные финансовые рынки. Процесс формирования и укрепления финансовой системы страны. Ускорение и рост эффективности производства. Проблемы мировой финансовой системы.
курсовая работа [60,3 K], добавлен 24.03.2011Содержание международных финансово-кредитных отношений, обеспечение свободного перемещения разнообразных экономических и интеллектуальных ресурсов между отдельными странами. Финансовые операции международных организаций, лизинговые сделки, франчайзинг.
реферат [46,4 K], добавлен 14.06.2010Международные организации и их роль в современных международных отношениях. Проблемы функциональной и дипломатической защиты и место Международного суда ООН в обеспечении защиты работников международных организаций и регулировании международных споров.
реферат [20,9 K], добавлен 06.08.2012Сущность и функции международных кредитно-финансовых институтов. Анализ результатов деятельности МФКИ, их значение в развитии международной экономики. Деятельность Международного Валютного Фонда, группы Всемирного Банка и Банка Международных Расчетов.
курсовая работа [505,9 K], добавлен 13.03.2012Расположение, цель создания, управление деятельностью, функции Банка международных расчетов и Международного валютного фонда. Поддержка курсов ведущих мировых валют. Группа всемирного банка. Региональные международные кредитно-финансовые институты.
реферат [21,2 K], добавлен 12.10.2009
