Поведенческие финансы в целях цифровой экономики и их особенности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Поведенческие финансы в целях цифровой экономики и их особенности

Горшков Александр Юрьевич

Аннотация

Автор данной работы исследовал проблематику поведенческих финансов в условиях развития цифровой экономики. В своем исследовании он обратил внимание на аспекты развития идей поведенческой экономики и сравнил их с традиционным экономическим подходом относительно рациональности поведения субъектов. Также рассмотрены исторические аспекты развития теории поведенческих финансов, базирующиеся на труды о поведенческой психологии масс и экономические труды, основанные на этих постулатах. Автор проанализировал и обобщил основные когнитивные искажения, свойственные участникам финансового рынка при принятии тех или иных решений. Он рассмотрел такие искажения, как эффект фрейминга, неправильное якорение, эвристика аффекта и другие. В своем исследовании автор также приводит исторические примеры нерационального поведения, например, рассматривает дело Enron через призму научных положений о поведенческих финансах, а также обращает внимание на текущие события на отечественном финансовом рынке. Автор полагает, что для борьбы с данными когнитивными искажениями и проблемами поведенческих финансов необходимо развивать финансовую грамотность населения и умеренно регулировать финансовый рынок. При этом политика по развитию финансовой грамотности должна проводиться с учетом того, что это является «мягкой силой», которая позволяет как можно большему числу участников рынка избежать допущения ошибок ввиду когнитивных искажений и финансовой неграмотности. Необходимо обратить внимание на патерналистский подход государства к регулированию вопросов, связанных с поведенческими финансами. Государство должно обеспечивать доступность всей необходимой информации на финансовых рынках и пресекать ее искажение или неправильную подачу потребителям. Для этого необходимо осуществлять соразмерное регулирование без существенных ограничений, однако с необходимым минимумом инструментов для развития поведения участников рынка. В дальнейшем, по мнению автора, необходимо возвращение обязательного раскрытия корпоративной информации и корректирование регулирования относительно манипуляций на фондовом рынке.

Ключевые слова: поведенческие финансы; поведенческая экономика; цифровая экономика; финансовые рынки; фондовый рынок; инвестирование; частное инвестирование

Gorshkov Alexander Yurievich

Behavioral finance for the digital economy and its features

Abstract

The author of this paper explored the problems of behavioral finance in the context of the development of the digital economy. In his research, he drew attention to the aspects of the development of the ideas of behavioral economics and compared them with the traditional economic approach regarding the rationality of the behavior of subjects. Also considered are the historical aspects of the development of the theory of behavioral finance, based on the works on the behavioral psychology of the masses and economic works based on these postulates. The author analyzed and summarized the main cognitive distortions inherent in financial market participants when making certain decisions. He considered distortions such as the framing effect, misanchoring, affect heuristics, and others. In his study, the author also provides historical examples of irrational behavior, for example, he examines the Enron case through the prism of scientific positions on behavioral finance, and also draws attention to current events in the domestic financial market. The author believes that in order to combat these cognitive distortions and problems of behavioral finance, it is necessary to develop the financial literacy of the population and moderately regulate the financial market. At the same time, the policy for the development of financial literacy should be carried out taking into account the fact that this is a «soft power», which allows the largest possible number of market participants to avoid making mistakes due to cognitive distortions and financial illiteracy. It is necessary to pay attention to the paternalistic approach of the state to the regulation of issues related to behavioral finance. The state must ensure the availability of all necessary information in the financial markets and prevent its distortion or misrepresentation to consumers. To do this, it is necessary to carry out proportionate regulation without significant restrictions, but with the necessary minimum of tools to develop the behavior of market participants. In the future, according to the author, it is necessary to return the mandatory disclosure of corporate information and adjust the regulation regarding manipulations in the stock market.

Keywords: behavioral finance; behavioral economics; digital economy; financial markets; stock market; investing; private investment

Введение

Актуальность данного исследования обусловлена необходимостью изучения влияния частных инвесторов на финансовом рынке России, а также необходимостью углубления в концепцию поведенческой экономики в научной и практической сферах. В свете последних событий на финансовом рынке России, которые связаны с ростом интереса со стороны частных инвесторов, проведение исследований по данной теме представляется все более актуальным. Также следует отметить, что понимание поведенческой экономики является ключевым фактором для разработки эффективных стратегий ведения бизнеса и принятия финансовых решений в условиях неопределенности и риска.

Цель исследования заключается в изучении поведенческих финансов в целях цифровой экономики и их особенности.

Объектом исследования являются поведенческие финансы.

Предметом исследования являются особенности поведения потребителей в финансовой сфере в условиях цифровой экономики.

1. Методы и материалы

При написании автором использовались следующие методы: анализ, сравнение, обобщение научных исследований и статей, исторический метод, абстрагирование.

Для достижения данной цели в работе были поставлены следующие задачи:

* Изучить аспекты развития и становления концепции поведенческих финансов.

* Определить факторы влияния на поведение потребителей в финансовой сфере в цифровой экономике через рассмотрение когнитивных искажений.

* Проанализировать факторы поведенческого поведения в финансовой сфере в цифровой экономике и сделать выводы относительно совершенствования методологии их разрешения.

Исследование основывается на теоретических и методологических положениях, разработанных отечественными авторами, предложениях, раскрывающих аспекты поведенческих финансов, в частности в условиях цифровой экономики.

Вопросы относительно поведенческой экономики и поведенческих финансов были рассмотрены на основании трудов А.В. Сычевой и Е.Н. Евстегнеева [1], С.М. Мейксина [2], В.А. Горецкой [3], Р.Э. Айдынова и И.И. Журавлевой [4], Ю.Е. Мужичковой [5], Л.Е. Романовой [6], С.Ю. Богатырева [7; 8], В.А. Татьянникова и С.А. Александрова [9].

Информационной базой исследования послужили научные труды отечественных ученых, официальные сайты и зарубежные источники по тематике работы, нормативноправовые акты Российской Федерации и финансовая статистика об отечественном фондовом рынке.

2. Результаты и обсуждения

Однако на практике мы часто видим, что люди могут поступать иначе, чем предполагалось в этих теориях. Они могут делать выбор не в пользу своих интересов, причиняя себе вред. Например, могут покупать дорогие вещи и услуги, которые они не могут себе позволить, или же отказываться от выгодных предложений, потому что не хотят изменять свое поведение.

Поэтому, наряду с теориями, основанными на рациональном поведении, существуют и другие, которые учитывают и такие аспекты, как эмоции, социальное окружение и многие другие факторы. Например, теория «потребительского капитала» призвана объяснить, почему люди могут делать нерациональные выборы. Она утверждает, что люди инвестируют в свое «потребительское воспитание» и находят удовольствие в потреблении, даже если это не выгодно с экономической точки зрения.

Однако, поведенческая экономика, которая была исследована современными экономистами и психологами, развивалась на примере многих случаев нерационального поведения субъектов. Теоретики этой концепции утверждают, что в центре экономических субъектов находится не «рационалист», стремящийся минимизировать вред для себя, а его антипод. Согласно авторам, средний экономический субъект непредсказуем и не всегда действует рационально, что приводит к нанесению вреда своим собственным интересам. Они также указывают на то, что поведенческая экономика помогает лучше понимать различные аспекты экономической деятельности, такие как мотивация, принятие решений и взаимодействие между людьми [10].

Особенно ярко это демонстрируется при обострившемся новостном фоне в финансовом мире. Так, в США в 2023 году произошли банкротства крупных региональных банков, что привело к так называемой «банковской панике» (bank run). Это событие массового обращения граждан в банки с целью забрать свои средства с депозитов, что в итоге лишь усугубляет банковский кризис еще сильнее, даже если у определенных банков не было никаких предпосылок к возникновению момента неплатежеспособности. В итоге в первом квартале 2023 года объем депозитов в США сократился на рекордные за 39 лет 472 млрд долларов, что составило 2,5 % от общего объема размещенных в банках депозитов. Remarks by FDIC Chairman Martin Gruenberg on the First Quarter 2023 Quarterly Banking Profile // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL: https://www.fdic.gov/news/speeches/2023/spmay3123.html (дата обращения: 18.06.2023). Назвать все эти массовые действия рациональными и обдуманными затруднительно.

Схожие догмы относительно рациональности действия субъектов лежат и в традиционной теории финансов. Однако на практические примеры ряда событий исследователями выясняется, что далеко не всегда субъекты поступают рационально -- тому яркими примерами были обвалы на фондовых рынках при так называемых панических продажах. Так, при наступлении кризиса на фондовом рынке в США во времена Великой депрессии произошли панические продажи -- после бурного роста экономики рынок акций существенно вырос в цене, но как только произошла ожидаемая коррекция, то за ней последовали и панические продажи по всему рынку. Это привело к падению рынка, поскольку участники рынка массово продавали акции даже с учетом ухода в убыток, «лишь бы что-то спасти».

На основе анализа таких событий с точки зрения поведения субъектов финансовых рынков и развились поведенческие финансы. Поведенческие финансы представляют собой относительно новое направление в области финансового менеджмента, которое основывается на объединении теории поведенческой и когнитивной психологии с общепринятыми концепциями экономики и финансов. Они являются взаимосвязанным полем наук, которое включает в себя экономику, поведенческую экономику, финансы, инвестиции, психологию, социологию и культурологию. Поведенческие финансы позволяют объяснить принятие инвесторами экономических решений и предоставляют новые возможности для развития финансовой науки и практики [11].

Предпосылки для формирования поведенческих финансов были еще в XIX веке -- в середине XIX века журналистом Чарльзом Маккеем был создан сборник трудов различных авторов под названием «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы», где описывались исторические примеры нерационального поведения масс. Например, был рассмотрен пример золотой лихорадки в США, когда тысячи людей мигрировали в ранее незаселенные земли с крайне неразумными рисками.

Были написаны работы известных психологов относительно проблематики поведения народных толп. Так, в конце XIX века свою работу «Психология масс» издан французский психолог Ле Бон, который указывает на изменение решений людей под влиянием толпы. В первой половине XX века подробно исследован вопрос психологии толпы и великим австрийским психологом Зигмундом Фрейдом в труде «Психология масс и анализ Я». Ученый также обозначил существенное влияние массы на поведение человека, делая его значительно более нерациональным, но при этом соответствующим общему поведению.

Во второй половине XX века психологические труды полноценно были интегрированы в мир экономики и финансов. В 1953 году французский экономист Морис Алле опубликовал статью «Рациональное поведение человека перед лицом риска. Критика постулатов и аксиом американской школы», позже из которой возник термин «Парадокс Алле». В ходе психологического эксперимента, проведенного Алле, было установлено, что теория максимизации ожидаемой полезности не работает в условиях реального риска и неопределенности. Нобелевский лауреат представил математический парадокс, который заключается в том, что рациональный экономический агент выбирает линию поведения, связанную не с максимизацией ожидаемой полезности, а с достижением абсолютной надежности. В дальнейшем постулаты нерационального поведения были закреплены в трудах психологов Даниэля Канемана и Амоса Тверски, что рассмотрели подробным образом вопрос когнитивных искажений.

В 1985 году Вернер Де Бондт и Ричард Талер представили статью под названием «Чрезмерна ли реакция фондового рынка?», которая считается началом развития поведенческих финансов как науки. В своей работе авторы пришли к выводу, что инвесторы часто проявляют острую реакцию на информацию, независимо от ее характера. Это приводит к неоправданному росту котировок при положительной информации и неоправданно низкому спаду в случае отрицательной информации. После чего интерес к поведенческим финансам далее лишь рос и в XXI веке сформировался в отдельное направление научной мысли.

Рассмотрим поведенческие факторы и когнитивные искажения, которые свойственны в финансовой сфере и по настоящий день. В таблице 1 представлены обобщенно когнитивные искажения при поведенческом поведении на финансовом рынке.

Эффект фрейминга представляет собой когнитивное искажение относительно формы подачи информации. Например, в сфере финансов это может отображаться на этапе выбора показателей для проведения финансового анализа. Неправильно выбранные показатели могу существенно исказить конечное восприятие полученной информации. Так, высокий показатель рентабельности капитала может «закрыть глаза» субъекту на высокий уровень закредитованности бизнеса относительно его балансовой стоимости, что в среднесрочной перспективе может привести компанию к тяжелой финансовой ситуации.

поведенческие финансы цифровая экономика

Таблица 1

Когнитивные искажения при поведенческом поведении на финансовом рынке

Источник: [12]

Якорение может возникать при неправильно подобранных данных при проведении анализа. Например, инвесторы могут долгое время удерживать акции, что существенно упали в цене ввиду того, что они привязывают ее стоимость к не фундаментальным показателям, а к изначальной цене покупки.

Эвристика аффекта представляет собой одной из самых опасных когнитивных искажений. Она представляет собой один из подсознательных процессов, при котором субъекту свойственно автоматически принимать решения под влиянием эмоций на момент действий. По сути своей, это искажение и является чуть ли не главной причиной возникновения панических распродаж на фондовой бирже, приводящих к общему обвалу котировок. Людям свойственно поддаваться эмоциональной реакции при принятии финансовых решений поскольку теми может двигать страх упущения выгоды или вовсе потери всех вложений, особенно если финансовые вложения субъекта крайне не диверсифицированы.

Потому, несмотря на тщательное составление планов по действиям на финансовом рынке, ее участникам все равно крайне свойственно поступать вопреки планам, поддаваясь эмоциям на обостренном новостном фоне. Так, обострение новостного в России в сентябре 2022 года привело к существенному падению на фондовом рынке до его рекордных минимумов Фондовый рынок РФ пережил второй рекордный обвал в 2022 году. Что дальше? Подробнее на сайте Banki.ru // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972523 (дата обращения: 18.06.2023)., однако с тех пор рынок существенно отрос: индекс МосБиржи увеличился с 1916 в октябре в 2022 года до текущего уровня 2 800. Индекс Московской Биржи // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL: https://www.moex.com/ru/index/ IMOEX (дата обращения: 18.06.2023).

В условиях цифровой экономики предполагается, что подобные когнитивные искажения могут быть устранены путем получения полноценного доступа к информации о состоянии финансового рынка. Также исследователи ссылаются на наличие автоматических механизмов для отслеживания показателей компаний или отдельных финансовых продуктов, помимо чего активно получает развитие автоматизированная торговля.

Однако в таких условиях, по мнению автора, необходимо учитывать проблему информационной асимметрии -- когда субъекты на рынке обладают знаниями не в равной степени, и один может знать гораздо больше другого. Особенно это влияет в условиях существенного влияния новостного фона на состояние рынка ценных бумаг: например, геополитические события 2022 года существенно определили динамику развития финансовых рынков ряда стран мира. Однако кто обладал большим пониманием ситуации, т. е. имел иной уровень информирования, смог бы более разумно принимать в таких условиях решения, не присоединяясь к паническим распродажам, какие можно было наблюдать на рынках в 2022 году.

Тем более информация даже в условиях высокой прозрачности и транспарентности цифровой экономики может существенно искажаться или скрываться. Может иметь место искажение данных в финансовых отчетностях компании, что в итоге приведет к существенному росту котировок акций. Наиболее красноречивый пример в современной истории -- дело компании Enron, где с помощью фальсификации документов аудита компании были существенно «улучшены» фундаментальные показатели компании, что привело к существенному росту акций компании. Однако, когда про фальсификацию стало известно, то котировки компании обвалились и через цепочку событий компания пришла к банкротству, в отношении ответственных лиц возбудили уголовное дело. Однако инвесторы уже успели потерять существенные вложения в активы компании Enron Scandal: The Fall of a Wall Street Darling // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL:

https://www.investopedia.com/updates/enron-scandal-summary/ (дата обращения: 18.06.2023)..

Относительно сокрытия информации могут возникать искажения в восприятии инвесторами финансового состояния компании. Так, в России до 01 июля 2023 года разрешено участникам фондового рынка не раскрывать корпоративную информацию частично или в полном объеме, что принято в качестве «меры по защите участников фондового рынка от возможных санкций со стороны недружественных государств». Правительство продлило срок действия права участников фондового рынка не раскрывать корпоративную информацию // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL: https://www.investopedia.com/updates/enron- scandal-summary/ (дата обращения: 18.06.2023). Однако инвесторы на основании ограниченных данных могут принимать не до конца обдуманные решения, если в принципе могут поступать в данных случаях рационально, а не полагаясь на субъективные показатели.

При этом отечественный финансовый рынок становится все более подвержен поведенческим факторам. В конце 2022 года доля частных инвесторов на МосБирже превысила 80 %, хотя еще в марте этого же года составляла всего 39 %. Доля частных инвесторов на Мосбирже превысила 80 % // [Электронный ресурс]. -- Режим доступа. -- URL: https://www.forbes.ru/investicii/482109-dola-castnyh-investorov-na-mosbirze-prevysila-80 (дата обращения: 18.06.2023). К этому привела ситуация оттока нерезидентов и ряда институциональных инвесторов с момента введения западных санкций, а также благодаря росту активности населения на фондовом рынке за последние годы. Однако тем самым рынок становится все более зависим от поведенческих факторов частных лиц, что на отечественном рынке часто приводил к манипуляции низколиквидными финансовыми активами частными инвесторами по стратегии pump and dump (быстрый рост актива и существенное снижение его цены путем рыночной манипуляции ряда инвесторов). В результате этих манипуляций далеко не все участники будут получать ожидаемую выгоду, поскольку подобные стратегии зависят от нерациональных действий толпы.

По мнению автора, с данными когнитивными искажениями и проблемами поведенческих финансов нужно бороться с помощью развития финансовой грамотности населения и с помощью умеренного регулирования финансового рынка.

Финансовую грамотность необходимо развивать с целью обуздания трендов по популяризации финансовых рынков среди сегодняшних потребителей финансовых услуг. Государство с этими целями уже вводят на фондовом рынке ограничения по покупке определенных финансовых продуктов без прохождения тестирования, а также расширяется перечень различий между квалифицированными и неквалифицированными инвесторами. Тем не менее политику по развитию финансовой грамотности необходимо проводить с учетом того, что это является «мягкой силой», что позволяет как можно большему числу участников рынка избежать допущения ошибок ввиду когнитивных искажений и финансовой неграмотности. Ограничение прав неквалифицированных инвесторов в условиях ограниченности информации не является, по мнению автора, наиболее эффективным методом «сглаживания углов» на финансовом рынке.

Также необходимо обратить внимание на патерналистский подход в части поведенческих финансов -- государство должно обеспечивать доступ ко всей необходимой информации на финансовых рынках и пресекать ее искажение или неправильную подачу потребителям. Для этого необходимо соразмерное регулирование без существенных ограничений, однако с необходимым минимумом инструментов для развития поведения участников рынка. Полагаем, что в дальнейшем необходимо возвращение обязательного раскрытия корпоративной информации и корректирование регулирования относительно манипуляций на фондовом рынке.

Выводы

Поведенческие финансы не утрачивают своей актуальности в условиях цифровой экономики при условиях видимости транспарентности и доступности информации. Рассмотренные актуальные примеры отображают степень влияния когнитивных искажений на финансовом рынке, а также нарастающее влияние частных инвесторов и их поведенческих факторов на состояние того же фондового рынка.

Для борьбы с данными когнитивными искажениями и проблемами поведенческих финансов необходимо развивать финансовую грамотность населения и умеренно регулировать финансовый рынок. Развитие финансовой грамотности поможет обуздать тренды по популяризации финансовых рынков среди сегодняшних потребителей финансовых услуг. Однако политику по развитию финансовой грамотности необходимо проводить с учетом того, что это является «мягкой силой», которая позволяет как можно большему числу участников рынка избежать допущения ошибок ввиду когнитивных искажений и финансовой неграмотности. Ограничение прав неквалифицированных инвесторов в условиях ограниченности информации не является наиболее эффективным методом «сглаживания углов» на финансовом рынке.

Помимо этого, необходимо обратить внимание на патерналистский подход в части поведенческих финансов. Государство должно обеспечивать доступ ко всей необходимой информации на финансовых рынках и пресекать ее искажение или неправильную подачу потребителям. Для этого необходимо осуществлять соразмерное регулирование без существенных ограничений, однако с необходимым минимумом инструментов для развития поведения участников рынка. В дальнейшем необходимо возвращение обязательного раскрытия корпоративной информации и корректирование регулирования относительно манипуляций на фондовом рынке.

Литература

1. Сычева А.В., Евстегнеева Е.Н. Развитие поведенческой экономики // Таврический научный обозреватель. -- 2017. -- № 6(23). -- C. 72-73.

2. Мейксин С.М. Основы поведенческой экономики // Вестник науки и образования. -- 2021. -- № 2-2 (105). -- C. 19.

3. Горецкая В.А. Поведенческие финансы: применение теории перспектив в управлении финансами // Финансы и кредит. -- 2014. -- № 4(580). -- С. 31-34.

4. Айдынов Р.Э., Журавлева И.И. Поведенческие финансы // Бизнес-образование в экономике знаний. -- 2019. -- № 1(12). -- С. 4.

5. Мужичкова Ю.Е. Психология поведенческих финансов // Гуманитарные науки. Вестник Финансового университета. -- 2014. -- № 2(14). -- С. 103.

6. Романова Л.Е. Формирование инструментария поведенческих финансов // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. -- 2017. -- № 2-1. -- С. 118.

7. Богатырев С.Ю. Поведенческие финансы в России: теория и практика // Имущественные отношения в РФ. -- 2016. -- № 4(175). -- C. 42-43.

8. Богатырев С.Ю. Поведенческие финансы: актуальность и обоснование // Финансы и кредит. -- 2019. -- № 2(782). -- С. 350-353.

9. Татьянников В.А., Александров С.А. Инновации в инвестициях (поведенческие финансы) // УЭкС. -- 2017. -- № 1(95). -- С. 5-7.

10. Масютин А.А. Поведенческие финансы и неоклассическая теория: возможен ли синтез? // Финансы, деньги, инвестиции. -- 2014. -- № 3. -- С. 32-34.

11. Зорилэ М.М. Основные теории поведенческих финансов // Вестник науки. -- 2019. -- Т. 1. -- № 5(14). -- С. 116-120.

12. Тимерханов Р.Ш., Хафизова Г.Р., Косачев В.И. Поведенческие финансы: личностные особенности и типовое поведение человека при принятии решений финансового характера //Финансовая экономика. -- 2019. -- № 8. -- С. 88-90.

Размещено на Allbest.ru