Методы диагностики вероятности банкротства

Размещено на http://allbest.ru

Методы диагностики вероятности банкротства

Банкротство (финансовый крах, разорение) -- это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств.

Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом. Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь.

Несостоятельность субъекта хозяйствования может быть:

* «несчастной», не по собственной вине, а вследствие непредвиденных обстоятельств (стихийные бедствия, военные действия, политическая нестабильность общества, кризис в стране, общий спад производства, банкротство должников и другие внешние факторы);

* «ложной» (корыстной) в результате умышленного сокрытия собственного имущества с целью избежания уплаты долгов кредиторам;

* «неосторожной» вследствие неэффективной работы, осуществлении рискованных операций.

В первом случае государство должно оказывать помощь предприятиям по выходу из кризисной ситуации. Злоумышленное банкротство уголовно наказуемо. Наиболее распространенным является третий вид банкротства. «Неосторожное» банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того чтобы вовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически проводить анализ финансового состояния, который позволит обнаружить его «болевые» точки и принять конкретные меры по финансовому оздоровлению экономики предприятия.

Для диагностики вероятности банкротства используется несколько подходов, основанных на применении:

а) анализа обширной системы критериев и признаков;

б) ограниченного круга показателей;

в) интегральных показателей, рассчитанных с помощью:

* многомерного рейтингового анализа;

* мультипликативного дискриминантного анализа.

Признаки банкротства при многокритериальном подходе в соответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования обычно делят на две группы.

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

* повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;

* наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

* низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению;

* увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

* дефицит собственного оборотного капитала;

* систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

* наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

* использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

* неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

* падение рыночной стоимости акций предприятия;

* снижение производственного потенциала и т.д.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся:

* чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

* потеря ключевых контрагентов;

* недооценка обновления техники и технологии;

* потеря опытных сотрудников аппарата управления;

* вынужденные простои, неритмичная работа;

* неэффективные долгосрочные соглашения;

* недостаточность капитальных вложений и т.д.

К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам -- более высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи, информативный характер рассчитанных показателей, субъективность прогнозного решения.

В соответствии с действующим законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности применяется ограниченный круг показателей:

- коэффициент текущей ликвидности,

- коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом,

- коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

В соответствии с действующими правилами предприятие признается неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий:

* коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения для соответствующей отрасли;

* коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже нормативного значения для соответствующей отрасли;

* коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности < 1.

Если величина данных коэффициентов превышает уровень нормативных значений, то это свидетельствует о критической ситуации, при которой предприятие не сможет рассчитаться по своим обязательствам, даже распродав все свое имущество. Такая ситуация может привести к реальной ликвидации предприятия посредством процедуры банкротства.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. (см.приложение 1).

Однако следует отметить, что к использованию таких моделей нужно подходить с большой осторожностью. Тестирование других предприятий поданным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе.



Приложение 1

Модели прогнозирования банкротства бизнеса

методическая часть

1. Модель Альтмана (z-счет Альтмана).

Двухфакторная модель Альтмана:

Z= -0.3877 -1.073*X₁ + 0.0579*X₂

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ
X1	Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)
Х2	Коэффициент капитализации =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал	(стр.1400+стр.1500)/ стр.1300

Коэффициент капитализации иногда в отечественной литературе называет коэффициентом самофинансирования или отношению заемных средств к активу.

Оценка по двухфакторной модели Альтмана

Z<0 вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z, Z>0 - вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z, Z=0 - вероятность банкротства равна 50%.

2. Пятифакторная модель Альтмана

В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z= 1.2*X₁ + 1.4*X₂ + 3.3*X₃ + 0.6*X₄ + X₅

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
X1	Оборотный капитал/Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
Х2	Нераспределенная прибыль/Активы	стр.2400/ стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
Х3	Операционная прибыль/Активы	стр.2300/ стр.1600	EBIT / Total Assets
Х4	Рыночная стоимость акций/ Обязательства	рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500)	Market value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5	Выручка/Активы	стр.2110 /стр.1600	Sales/Total Assets

Примечание:

Нераспределенная прибыл в формуле = Чистая прибыль, Операционная прибыль в формуле = Прибыль до налогообложения =EBIT Рыночная стоимость акций = рыночная стоимость акционерного капитала компании =Рыночная капитализация = MVE

Оценка по пятифакторной модели Альтмана

Если Z>2,9 - зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,8<Z<2,9 - зона неопределенности («серая» зона).

Если Z<1,8 - зона финансового риска («красная» зона).

Точность прогноза по модели Альтмана на выборках различных лет представлена на картинке ниже. Вне скобок стоит точность классификации банкротов, а в скобках указана точность модели Альтмана в оценке финансово устойчивых предприятия.



3. Модель Альтмана для частных компаний

В 1983 году Альтман предложил модель для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z* = 0.717*X₁ + 0.847*X₂ + 3.107*X₃ + 0.420*X₄ + 0.998*X₅

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
X1	Оборотный капитал/Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
Х2	Нераспределенная прибыль/Активы	стр.2400/ стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
Х3	Операционная прибыль/Активы	стр.2300/ стр.1600	EBIT / Total Assets
Х4	Собственный капитал/ Обязательства	стр.1300/ (стр.1400+стр.1500)	Value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5	Выручка/Активы	стр.2110 /стр.1600	Sales/Total Assets

Примечание:

Четвертый коэффициент Х4 отличается коэффициента предыдущей пятифакторной модели Альтмана. В формуле за место рыночной стоимости акций берется значение собственного капитала. Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана - 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.

Оценка по пятифакторной модифицированной модели Альтмана

Если Z*>2,9 - зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,23<Z*<2,9 - зона неопределенности («серая» зона).

Если Z*<1,23 - зона финансового риска («красная» зона).



4. Модель Альтмана для непроизводственных предприятий

В 1993 году Альтмана предложил модель для непроизводственных предприятий. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z** = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
X1	Оборотный капитал/Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
Х2	Нераспределенная прибыль/Активы	стр.2400/ стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
Х3	Операционная прибыль/Активы	стр.2300/ стр.1600	EBIT / Total Assets
Х4	Собственный капитал/ Обязательства	стр.1300/ (стр.1400+стр.1500)	Value of Equity/ Book value of Total Liabilities

Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий - 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.

5. Корректировка для модели для развивающих рынков и России

Для развивающихся рынков Альтман добавляет к формуле константу +3.25.Формула получается следующая:

Z** = 3.25+6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

Данная формула подходит для развивающихся стран, куда можно отнести и российскую экономику.

Оценка по четырехфакторной модели Альтмана

Если Z**>2,6 - зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,1<Z**<2,6 - зона неопределенности («серая» зона).

Если Z**<1,1 - зона финансового риска («красная» зона).

6. Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Лиса (Великобритания, 1972)

Z=0.063*K₁ + 0.092*K₂ + 0.057*K₃ + 0.001*K₄

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
К1	Оборотный капитал / Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
К2	Прибыль до налогообложения / Активы	(стр.2300+стр.2330) / стр.1600	EBIT / Total Assets
К3	Нераспределенная прибыль / Активы	стр.2400 / стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
К4	Собственный капитал / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства)	стр.1300 / (стр.1400+стр.1500)	Value of Equity/ Book value of Total Liabilities

Примечание:

Все 4 коэффициента полностью совпадают с коэффициентами, которые использовал Э. Альтман для своих моделей, поэтому можно сказать, что модель банкротства Р. Лиса является адаптированной моделью Э. Альтмана для предприятий Великобритании.

Большой вклад в итоговую оценку финансового состояния по модели вносит прибыль от продаж (входит в K₂ и K₃ ). Таким образом, чем больше прибыль от продаж у предприятия, тем соответственно предприятие по модели будет финансово устойчивым.

EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате = стр.2300+стр.2330

Ниже представлена классификация предприятий в зависимости от интегральной оценки.

Оценка предприятия по модели банкротства Лиса

Если Z<0.037 - банкротство компании очень вероятно,

Если Z>0.037 - предприятие финансово устойчивое.

7. Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Таффлера (Великобритания, 1977)

8.

Z= 0.53*K1 + 0.13*K2 + 0.18*K3 + 0.16*K4

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
К1	Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства	стр. 2200 / стр. 1500	Revenues / Current liabilities
К2	Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные обязательства)	стр. 1200 / (стр. 1400 + 1500)	Current Assets / Total liabilities
К3	Краткосрочные обязательства / Активы	стр. 1500 / стр. 1600	Current liabilities/ Total Assets
К4	Выручка / Активы	стр. 2110 / стр. 1600	Sales / Total Assets

Примечание:Как видно из формулы модели банкротства Таффлера коэффициента К₁ имеет наибольший вес (0,53). Именно коэффициент К₁ будет сильно влиять на оценку финансового состояния предприятия. Увеличение коэффициента будет тогда, когда увеличивается прибыль от продаж. Можно сделать вывод, что если чем больше прибыль от продаж, тем предприятие становится финансово устойчивым и наоборот.

Оценка предприятия по модели банкротства Таффлера

Если Z>-0,3 - предприятие маловероятно станет банкротом («зеленая зона»),

Если Z<0,2 - предприятие вероятно станет банкротом («красная зона»),

Если 0,2<Z<0,3 - зона неопределенности («серая зона»).



9. Модель прогнозирования банкротства предприятия Г. Спрингейта (Канада, 1978)

Z= 1.03*K₁ + 3.07*K₂ + 0.66*K₃ + 0.4*K₄

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
К1	Оборотный капитал / Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
К2	(Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате) / Активы	(стр.2300+стр.2330) / стр.1600	EBIT / Total Assets
К3	Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства	стр.2300 / стр.1500	Earnings before taxes / Current liabilities
К4	Выручка / Активы	стр.2110 / стр.1600	Sales / Total Assets

Примечание:

EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате = стр.2300+стр.2330.

Первые два коэффициента К₁ и К₂ также используются Альтманом в своей модели. Коэффициент К₃ имеет максимальное весовое значение и будет иметь максимальный вклад в интегральный показатель банкротства предприятия. Коэффициент содержит в себе Прибыль до налогообложения. То ест можно сделать вывод, что определяющим в модели Спрингейта являются продажи предприятия. Если их много, то предприятие финансово устойчивое. финансовый ливеридж банкротство альтман

Оценка предприятия по модели банкротства Спрингейта

Если Z<0.862 - банкротство предприятия вероятно,

Если - Z>0.862, банкротство предприятия маловероятно.



10. Модель прогнозирования банкротства предприятия Д. Фулмера (США, 1984)

H= 5.528*K₁ + 0.212*K₂ + 0.073*K₃ + 1.27*K₄ + 0.12*K₅ + 2.235*K₆ + 0.575*K₇ + 1.083*K₈ + 0.984*K₉ - 3.075

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
К1	Нераспределенная прибыль прошлых лет / Активы	стр. 1370 / стр. 1600	Average retained earning / Average total assets
К2	Выручка от продаж / Активы	стр. 2110 / стр. 1600	Revenues / Average total assets
К3	(Прибыль до налогообложения +Проценты к уплате) / Собственный капитал	стр. 2300 / стр. 1300	EBIT / Total equity (market cap + preferred stock equity + noncontrolling interests);
К4	Денежный поток / (Краткосрочные + Долгосрочные обязательства)	стр. 2400 / (стр. 1400 + стр. 1500)	Cash flow / Average total debt
К5	Долгосрочные обязательства / Активы	стр. 1400 / стр. 1600	Average debt / Average total assets
К6	Краткосрочные обязательства / Активы	стр. 1500 / стр. 1600	Current liabilities / Average total assets
К7	Log (материальные активы)	log10(стр. 1600 -- стр. 1110 -- стр. 1150 -- стр. 1220 -- стр. 1230)	Log (tangible total assets)
К8	Оборотный капитал / (Долгосрочные + Краткосрочные обязательства)	(стр. 1200 -- стр. 1500) / (стр. 1400 + стр. 1500)	Average working capital / Average total debt
К9	Lg[(Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате)/ Проценты к уплате]	log10 ((стр. 2300 + стр. 2330) / стр. 2330)	Log (EBIT / Interest)

Примечание: Из-за большого числа коэффициентов, составляющих модель ставится под сомнение точность финансовой модели. Из теории систем для наиболее точного описания системы достаточно 4-6 показателей. Здесь же автор использует 9.

Оценка предприятия по модели банкротства Фулмера

Если H<0 - банкротство предприятия вероятно,

Если H>0 - банкротство предприятия маловероятно.



11. Модель Беликова-Давыдовой (Иркутская государственная экономическая академия, 1998 г.)

Одна из первых отечественных моделей прогнозирования банкротства предприятия была предложена А.Ю. Беликовым в своей диссертации в 1998 году. Научным руководителем у него была Г.В. Давыдова. Поэтому более правильно называть эту модель оценки финансовой устойчивости предприятия - модель Беликова. Зачастую эту модель называют моделью ИГЭА. Регрессионная формула модели выглядит следующим образом:

Z= 8.38*K₁ + 1*K₂ + 0.054*K₃ + 0.63*K₄

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	Оборотный капитал / Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600
К2	Чистая прибыль / Собственный капитал	стр.2400 / стр.1300
К3	Выручка / Активы	стр.2110 / стр.1600
К4	Чистая прибыль / Себестоимость	стр. 2400 / стр. 2120

Примечание:

Коэффициент К₁ в модели Беликова-Давыдовой взят из модели Альтмана, а финансовый коэффициент К₃ использовался в модели банкротства Таффлера. Остальные финансовые коэффициенты ранее не использовались зарубежными авторами. Большое значение в определении банкротства предприятия по модели Беликова-Давыдовой имеет первый финансовый коэффициент (К₁). Связано это с тем, что у него стоит удельный вес 8,38, что несравненно больше чем у остальных финансовых коэффициентов в модели. Модель была построена на выборке торговых предприятий, которые стали банкротами и остались финансово устойчивыми.

Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства ИГЭА

Если Z<0, риск банкротства максимальный (90-100%).

Если 0<Z<0.18, риск банкротства высокий (60-80%).

Если 0.18<Z<0.32, риск банкротства средний (35-50%).

Если 0.32<Z<0.42, риск банкротства низкий (15-20%).

Если Z>0.42, риск банкротства минимальный (до 10%).

12. Модель Зайцевой прогнозирования вероятности банкротства (Сибирский университет потребительской коммерции, 1998 г.)

Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства была предложена профессором О.П. Зайцевой. Регрессионная формула расчета следующая:

К_факт = 0.25*К₁ + 0.1*К₂ + 0.2*К₃ + 0.25*К₄ + 0.1*К₅ + 0.1*К₆

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Норматив
К1	Прибыль (убыток) до налогообложения / Собственный капитал	стр. 2300 / стр. 1300	К1 = 0
К2	Кредиторская задолженность / Дебиторская задолженность	стр. 1520 / стр. 1230	К2 = 1
К3	Краткосрочные обязательства / Наиболее ликвидные активы	(стр.1520+стр1510)/ стр. 1250	К3 = 7
К4	Прибыль до налогообложения / Выручка	стр. 2300 / стр. 2110	К4 = 0
К5	Заемный капитал / Собственный капитал	(стр.1400+стр.1500)/стр.1300	К5 = 0,7
К6	Активы / Выручка	стр. 1600 / стр. 2110	К6=К6 прошлого года

Примечание:

Коэффициент К₁ иногда называют коэффициентом убыточности предприятия. А коэффициент К₃является обратно противоположным коэффициенту абсолютной ликвидности. Финансовый коэффициент К₄ в литературе называется коэффициентом финансового рычага или ливериджа, а также коэффициентом капитализации.

Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства Зайцевой

Для определения вероятности банкротства предприятия необходимо произвести сравнение фактическое значение интегрального показателя с нормативным.

К_факт сравнивается с К_{норматив}.

Нормативное значение К_{норматив} рассчитывается по следующей формуле:

К_{норматив} = 0.25 * 0 + 0.1 * 1 + 0.2 * 7 + 0.25 * 0 + 0.1 * 0.7 + 0.1 * К_{6прошлого года}

Если все сократить, то получается:

Кнорматив =1.57 + 0.1 * К_{6прошлого года}

Если К_факт> К_{норматив}, то высока вероятность банкротства предприятия. Если наоборот, то риск банкротства незначительный.

13. Модель Савицкой прогнозирования вероятности банкротства (Белорусский государственный экономический университет)

Модель построена на 200 производственных предприятиях за период 3 года. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z= 0.111*К₁ + 13.23*К₂ + 1.67*К₃ + 0.515*К₄ + 3.8*К₅

№	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	Собственный капитал / Оборотные активы	стр.1300 / стр.1200
К2	Оборотный капитал / Капитал	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1300
К3	Выручка / Среднегодовая величина активов	стр. 2110 / 0,5 * (стр.1600на начало периода + стр.1600на конец периода)
К4	Чистая прибыль / Активы	стр.2400/стр.1600
К5	Собственный капитал / Активы	стр.1300 / стр.1600

Примечание:

Коэффициент К₃ называется коэффициентом оборачиваемости совокупного капитала. В формуле его расчета присутствует усредненное значение величины активов. Берутся значения активов на начало отчетного периода и конец периода и делятся на 2.

В регрессионном уравнении большой вес имеет К₂ (13,2). На мой взгляд, это слишком большое значение удельного веса при коэффициенте, и оно может сильно искажать интегральное значение. Получается так, что остальные коэффициенты не сильно влияют интегральный расчет и, по сути, могут быть убраны из формулы.

Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства Савицкой

Z>8, риск банкротства отсутствует,

5<Z<8, риск банкротства небольшой,

3<Z<5, риск банкротства средний,

1<Z<3, риск банкротства большой,

Z<1, риск банкротства предприятия максимальный.

14. Модель Савицкой прогнозирования банкротства предприятий АПК

Вторая дискриминантная модель оценки финансового состояния предприятия созданная Г.В. Савицкой имеет следующий вид:

Z=1 -- 0.98*K₁ -- 1.8*K₂ -- 1.83*K₃ -- 0.28*K₄



ы№	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	Оборотный капитал / Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600
К2	Выручка / Собственный капитал	стр.2110 / стр. 1300
К3	Собственный капитал / Активы	стр. 1300 / стр. 1600
К4	Чистая прибыль / Собственный капитал	стр.2400/стр.1300

Примечание:

Коэффициент К₁ также используется в модели Э. Альтмана и в модели ИГЭА. Коэффициент К₃ также называется в литературе коэффициентом оборачиваемости собственного капитала. Коэффициент К₅ - рентабельность собственного капитала (ROE).

Модель имеет нетипичную форму расчета, поскольку обычно составляющие модели складываются между собой. Модель создана для прогнозирования банкротства сельскохозяйственных предприятий (АПК). Помимо представленных двух моделей оценки риска банкротства предприятия Г.В. Савицкая предлагает использовать рейтингово-балльную систему оценку финансовой устойчивости предприятия.

Оценка предприятия по модели прогнозирования банкротства Савицкой

Если Z<0, то предприятие будет относиться к классу финансово устойчивых предприятий.

Если 0<Z<1, то это говорит о нестабильном состоянии предприятия.

Если Z>1, высокий риск банкротства предприятия в будущем.

Размещено на Allbest.ru