Риски криптовалюты

Размещено на http://www.allbest.ru/

Риски криптовалюты

Захаров И.В. - профессор кафедры государственных и муниципальных финансов ВШГА Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова, доктор экономических наук, профессор

Колесов Д.В. - студент 3-го курса бакалавриата ВШГА Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова.

На фоне нездорового общественного интереса к росту доходности криптовалют значение рисков, связанных с криптовалютами, может быть неверно истолковано. В данной работе раскрывается информация о рисках, сопровождающих использование криптовалют в современном мире.

В последнее время, общественный интерес к криптовалютам приобретает нездоровые оттенки, а рынки, торгующие криптовалютой и токенами ICO расширяются с огромной скоростью. Эксперты даже проводят параллели между взрывным ростом капитализации криптовалют в последние полтора года и пузырем доткомов. В то же время, некоторые финансовые компании, такие, как GoldmanSachs, проявили заинтересованность в этом явлении и задумались о включении криптовалюты в свою деятельность.

Большинство существующих криптовалют состоят из платежной системы (одноранговой или централизованной), чья надежность обеспечивается технологически, и из токенов, использующихся для передачи специфически сформулированной информации между узлами системы.

Первая криптовалюта, работающая с помощью технологии блокчейн - Bitcoin - появилась в 2009 г., и ее несомненным преимуществом для рынка явилось отсутствие посредника - «центрального узла» обычной платежной сети - в проведении транзакций. В этом случае услуги центрального узла - эмиссию токенов, кроме предварительной, ускоренное обслуживание транзакций на возмездной основе и сохранение системного реестра транзакций - взяли на себя все узлы сети, занимающиеся майнингом. Майнинг - сложный и зачастую ресурсоемкий процесс валидации транзакций, использующий специальные алгоритмы защиты сети от недобросовестного использования. Вознаграждением за майнинг выступает некое количество монет, выдаваемое системой, определяемое, чаще всего, с помощью алгоритмов PoW (Proof-of-work, доказательство выполнения работы), PoS (Proof-of- stake, доказательство доли владения) или их гибридов. На вышеизложенных принципах, с небольшими изменениями, работает большинство аль- ткойнов (криптовалют, альтернативных сети Bitcoin), например - Litecoin и Monero.

С запуском и набором популярности ICO Ethereum идея доверия к децентрализованной сети, а не центральному регулятору была расширена и дополнена в новой форме: смарт-контрактах. Смарт-контракты - особая форма договора, когда подписанты доверяют гарантию исполнения условий договора специальному компьютерному алгоритму. Блокчейн Ethereum оказался удобной средой для формирования финансовых инструментов - например, фьючерсов или опционов, основанных на этой технологии.

Наконец, специализированные платежные системы, такие, как Namecoin, Ripple или Sia стали особой средой для самого разного вида децентрализованных услуг: в случае вышеприведенных названий - для регистрации доменных имен в интернете, межбанковских платежей и облачного хранения данных соответственно.

Исторически первыми пользователями криптовалют стали те, кто по каким-то причинам не желали привлекать внимание финансовых регуляторов. На сегодняшний день криптовалюты продолжают обслуживать теневую экономику и служить инструментом финансирования непризнанных международным сообществом или нелегальных структур. С течением времени, полезность технологий, используемых в криптовалютах, была признана корпорациями, правительственными учреждениями и общественными организациями, которые стали использовать существующую среду для своих целей, или разрабатывать новые криптовалютные системы.

Таким образом, на сегодня пользователями криптовалют могут быть физические и юридические лица, а также государственные органы. Первые могут использовать их как средство платежа, накопления и обращения, вторые и третьи, кроме того, привлекать ресурс децентрализованных сетей в свои проекты.

Курс криптовалют определяется на условно-независимых криптобиржах путем аукционных торгов. Спрос формируется потенциальными пользователями, желающими получить валюту, а предложение зависит от количества монет, выставленных на продажу. Разные исследовательские группы выделяют разные факторы, влияющие на рынок: например, сайт coingecko.com выделяет текущий курс, капитализацию (курс токена умножаемый на количество токенов в сети), ликвидность (доля на рынке криптоактивов и развитость рынка товаров и услуг, торгующихся за токены), публичный интерес интернет-сообществ (Reddit, Facebook), цитируемость в поисковых системах и СМИ, и оперативность разработки. На курс, также влияет стоимость ресурсов, необходимых для майнинга, а также игра общественным мнением и биржевые спекуляции. Курсы на большинстве бирж коррелируют друг с другом, но из-за длительности криптовалютных транзакций (например, минимум 10 минут в сети Вйеош) межбиржевой арбитраж становится еще одним рисковым способом заработка - на некоторых торговых площадках разница курсов со среднерыночной превышает 10%'.

Правовой статус криптовалютных систем остается неопределенным. Есть страны, например - США, где связанную с криптовалютами деятельность пытаются регулировать путем лицензий, выдаваемых каждой отдельной системе Bitcoincharts market overview // bitcoincharts.com/markets. NYS DFS, proposed New York codes, rules and regulation, title 23 chapter 1 part 200. Virtual Currencies. (“BitLicence”).. В странах бывшего СССР законодатели разрабатывают единые акты, которые должны регулировать эту сферу общественной жизни.

Среди широких масс криптовалюта получила известность как высокодоходный актив, позволяющий быстро и легко заработать огромные деньги. И хотя эти слухи не лишены основы, существуют значительные риски, связанные с этой отраслью и проистекающие из ее специфики.

Первая группа рисков, про которую нельзя не упомянуть, - технологические. Ее, в свою очередь, можно разделить на 3 части.

Первая часть связана с проблемой обеспечения заявленной децентрализации. При увеличении требований к ресурсоемкости майнинга он становится невыгодным на большинстве устройств. Сеть начинают поддерживать крупные майнинговые компании или пулы (объединения майнеров), и доля некоторых из них весьма велика Latest Bitcoin Blocks by Mining Pool (last 7 days) Summary (информация на момент написания статьи) // https://coin.dance/blocks/thisweek.. В качестве примера рассмотрим информацию о работе сети Вйсощ использующую PoW - майнинг:

Рисунок 1.Доля добытых блоков в сети Bitcoin с 26.10.2017 г. по 02.11.2017 г.

Как видно из рис. 1, первые 5 пулов суммарно добыли 64.2% новых блоков за рассматриваемый период, что теоретически Nakamoto, Satoshi. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System. позволяет им, добившись консенсуса и консолидировав мощности, полностью контролировать движение токенов сети, проведя “атаку 51%”.

Вторая часть технологических рисков связана с неочевидностью применения блокчейн-технологий для обывателя. Сюда можно отнести, например, разнообразные виды двойной траты¹, возникающие в результате отсутствия верификации транзакции достаточным количеством узлов блок- чейна, или невозможность возврата любого платежа в блокчейне при ошибке. Можно сказать, что для массового потребителя централизованные платежные системы намного более удобны в применении: в них отсутствуют комиссии за операции, а время проведения самих операций практически мгновенное.

Наконец, третья часть технологических рисков связана с проблемой доверия не к регулятору, но к коду программы. Большинство пользователей криптовалют не являются профессионалами в области программирования и редко могут на профессиональном уровне оценить, что принесет им использование той или иной версии программного обеспечения. При неожиданных проблемах сети, вызванных ограничениями программной части, - например, спам-атаках, в десятки раз замедляющих время прохождения транзакций, - интересам пользователей может быть нанесен значительный ущерб.

Вторая группа рисков, связанных с криптовалютами - легализацион- ные. Некоторые страны Атаки в мире криптовалют // https://cryptor.net/bezopasnost/ataki-v-mire- kriptovalyut. Digital Currencies: International Actions and Regulations //

https://www.perkinscoie.com/en/news-insights/digital-currencies-intemational-actions- and-regulations.html. на данный момент разрабатывают и согласовывают законодательство, регулирующее роль и место криптовалют в национальных финансовых системах. Однако, в целом ситуация остается не вполне ясной.

Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ) подготовила доклад FATF Report, June 2014 | Virtual Currency Key Definitions and Potential Aml Cft Risks., в котором виртуальная валюта определена как цифровое представление стоимости, торгуемое в цифровой форме и функционирующее как средство обмена; и/или единица учета информации; и/или средство накопления, но не имеющее статуса законного средства платежа в любой юрисдикции. В докладе определяется большинство терминов, обозначающих ключевые явления в отрасли криптовалют, и предупреждается о пригодности криптовалют для отмывания денег, спонсирования терроризма, торговли наркотиками и иными запрещенными к обороту товарами. Также, отмеч сложность с применением технологий

KYC/AML/CFT, регулируемых соответствующими международными соглашениями, в данной области.

Безусловно, попытка полного запрета криптовалют встретит огромные технические сложности. Однако законодательный запрет на использование криптовалют или проведение 1СО теми или иными группами экономических субъектов может серьезно замедлить развитие данных отраслей, обесценив уже вложенные инвестиции и перекрыв путь для новых. С другой стороны, появление понятного и удобного для всех акторов законодательного регулирования отрасли может привести к противоположному эффекту.

Третья группа рисков, тесно связанная с предыдущей, - риски для финансовой системы. Общая капитализация рынка криптовалют, рассчитываемая для каждой сети как произведение цены одного токена на количество токенов в системе на момент времени, ничтожна по сравнению с иными рынками, но быстро растет Cryptocurrencies by Market Cap (historical) Summary (информация на момент написания статьи) // https://coin.dance/stats/marketeaphistorical:

Рисунок 2 Общая капитализация криптовалют, дол. США

Как видно из рис. 2 и рис. 3, с 19.02.2016 общая капитализация криптовалют увеличилась в 26.6 раза. При этом доля Вйсош на конец периода колеблется в пределах 40-60%. Из этого можно заключить, что рынок криптовалюты активно развивается, а Вйсош теряет свое безоговорочно-лиди- рующее положение.

Все это позволяет заключить, что полноценное введение децентрализованных криптовалют в регулируемые финансовые системы грозит частичной или полной утерей контроля над движением финансовых потоков и инфляцией со стороны регуляторов. Заявление в подобном ключе уже опубликовал английский Центральный Банк¹.

Сущность криптовалюты как нового типа финансовых инструментов наверняка встретит критику со стороны влиятельных владельцев традиционных активов, которые будут видеть в широком распространении децентрализованных систем попытку перераспределения ценностей не в свою пользу и покушение на накопленное состояние. Однако, некоторые крупные инвестиционные фонды, например - Rothschild Investment Corporation, - включили биткоин в число своих активов Bank of England Quarterly Bulletin . 2014 Q3 | Volume 54 No. 3, С. 276-285. Rothschild Investment Corporation инвестирует в BTC // https://ttrcom.com/roth- schild-investment-corporation-rnvestiruet-v-btc.385..

Рисунок 3.Доля Bitcoin и альткойнов в общей капитализации

Крупным фактором риска в мире криптовалют следует признать контроль некими лицами большого количества токенов популярных криптовалютных систем. Такая ситуация возникла неслучайно: сложность получения токенов некоторое время после запуска сети довольно низка, а разработчики сети зачастую оставляют себе значительную долю токенов, называемую пре-майн или инстант-майн. Так, пре-майн Сатоши Накамото, большая часть которого до сих пор им контролируется, составляет около 1000000 токенов ВКсош - чуть меньше 5% максимально-возможного количества токенов в данной сети. Внезапное появление такого количества токенов на рынке рискует сильно превысить максимальный спрос и на долгое время уменьшить биржевые курсы. Настороженности добавляет и деперсо- нализированность счетов большинства криптовалют: предугадать, кто, когда и с какой целью манипулирует биржевыми курсами, может быть крайне сложно.

В целом, криптовалюты являются новым и во многом не до конца понятным финансовым феноменом, находящимся в непрерывном процессе переработки и адаптации. Вышеприведенные риски и технические особенности являются серьезным препятствием к широкому использованию криптовалюты. Государственные финансовые регуляторы, с одной стороны, заинтересованы в использовании технологии в своих целях - примером может служить тестирование Народным банком КНР национальной цифровой валюты Народный банк Китая приступил к тестированию криптоюаня // https://hap- pycom.dub/narodnyiy-bank-kitaya-pristupil-k-testirovamyu-kriptoyuanya. или достаточно частые заявления о выпуске крипторубля. Однако, децентрализованные валюты, являющиеся неким аналогом частных денег, по вышеизложенным причинам вызывают недоверие регуляторов. Субъекты, рискующие их использовать, обязаны осознавать все аспекты их неопределенного статуса и быть готовыми к быстрым изменениям ситуации.

В заключение работы можно сделать следующие основные выводы по теме:

Криптовалюты - это, во-первых, особая программно-аппаратная среда, исполняющая (как минимум) функции платежной системы; во-вторых - токен этой платежной системы, служащий средством передачи информации между ее узлами.

При анализе криптовалют мною были выделены следующие факторы риска:

1. псевдодецентрализация криптовалютных сетей, их уязвимость для

атак;

2. сложность и неудобство для массового пользователя;

3. доверие к программному обеспечению;

4. отсутствие законодательно определенных «правил игры», регуляторов и контрольных органов для данной отрасли;

5. резкий рост капитализации области с привлечением к ней общественного интереса, в том числе выраженного в временно-свободных денежных средствах общества;

6. недоверие и возможная конкуренция со стороны владельцев более традиционных активов;

7. высокая волатильность курса при нахождении значительного количества токенов в руках неизвестных;

По итогам проведенного исследования, считаю нужным рекомендовать использование криптовалюты только при осознании рисков, сопряженных с использованием, после тщательного анализа всех положительных и отрицательных сторон такого использования.

Список литературы

1.Атаки в мире криптовалют // https://cryptor.net/bezopasnost/ataki-v-mire- kriptovalyut

2.Народный банк Китая приступил к тестированию криптоюаня // https://happycoin.club/narodnyiy-bank-kitaya-pristupil-k-testirovaniyu- kriptoyuanya

3.Bank of England Quarterly Bulletin . 2014 Q3 | Volume 54 No. 3.

4.Bitcoincharts market overview // bitcoincharts.com/markets/

5.Cryptocurrencies by Market Cap (historical) Summary (информация на момент написания статьи) // https://coin.dance/stats/marketcaphistorical

6.Digital Currencies:International Actions and Regulations //https://www.perkinscoie.com/en/news-insights/digital-currencies-international- actions-and-regulations.html

7.FATF Report, June 2014 | Virtual Currency Key Definitions and Potential Aml Cft Risks

8.Latest Bitcoin Blocks by Mining Pool (last 7 days) Summary (информация на момент написания статьи) // https://coin.dance/blocks/thisweek

9.Nakamoto, Satoshi. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System

10.NYS DFS, proposed New York codes, rules and regulation, title 23 chapter 1 part 200. Virtual Currencies. (“BitLicence”)

11.Rothschild Investment Corporation инвестирует в BTC // https://ttr- coin.com/rothschild-investment-corporation-investiruet-v-btc.385/

Размещено на Allbest.ru