Эффект финансового рычага в оценке кредитоспособности организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Эффект финансового рычага в оценке кредитоспособности организации

Л.Н. Груздова,

Л.И. Смурова

В финансовом менеджменте существует понятие, позволяющее определить эффективность привлечения внешних источников (эффект финансового рычага).

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Стоит отметить, что возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Например, для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага. финансовый заемный риск

В деятельности компании ЗАО "Агро-Оскол" различают:

* внутреннее финансирование (прибыль);

* внешнее финансирование (кредиты, займы).

В связи с тем, что имеет место внешнее финансирование, а в ЗАО "Агро-Оскол" наблюдается высокая степень зависимости от заёмных источников, целесообразно рассчитать эффект финансового рычага или финансовый леверидж, т.е. предел до которого может быть улучшена деятельность предприятия за счет использования внешних источников финансирования.

Для каждого конкретного периода деятельности компании при использовании внешних заимствований финансовый менеджер должен определить предел, до которого можно использовать заемные средства, т. к. их превышение может привести к потере независимости и свести на нет эффективность привлечения заемных средств.

Эффект от привлечения заемных средств может быть как положительным, так и отрицательным. Эффект финансового рычага проявляется положительно тогда, когда разница между рентабельностью производственных фондов после уплаты налога и ставки процента является положительной. При предоставлении средств клиенту, банкир обращает внимание на структуру источников хозяйственных средств, и в первую очередь на величину заемного капитала.

К основным составляющим эффекта финансового рычага (левериджа) можно отнести:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (Нк), возникающий вследствие введения ставки налогообложения и показывающий, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности организации, т. к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

Нк = 1- С нп (1)

2. Дифференциал финансового левериджа (Д), который характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. ЭФР проявляется только при условии, что уровень валовой прибыли, генерируемый активами организации, превышает среднюю расчетную ставку процента за пользование кредитом. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше будет его эффект при неизменности других условий.

Д = ЭР - СРСП (2)

3. Плечо финансового рычага (ПФР), которое характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала. Этот показатель является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала.

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента будет приводить к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.

ПФР = ЗК / СК (3)

Определим общую формулу эффекта финансового рычага, объединяющую три составных элемента:

ЭФР = (1 - С нп) Ч (ЭР - СРСП) Ч ЗК / СК (4)

Так как на протяжении всего анализируемого периода компания является убыточной, поэтому налог на прибыль организация не уплачивает. В связи с этим для более достоверного расчёта эффекта финансового рычага воспользуемся следующей формулой:

ЭФР = РСС - ЭР (5)

где, РСС - рентабельность собственных средств

(РСС = ЧП / СК),

ЭР - экономическая рентабельность

(ЭР = НРЭИ / (ЗК + СК)).

Таблица 1

Исходные данные для расчёта эффективности использования

Заёмных средств за 2010 год

На основании данной формулы определим эффект финансового рычага. Для этого воспользуемся исходными данными компании.

ЭФР = -60 - (-0,55) = -59,45 %

Расчёт ЭФР в ЗАО "Агро-Оскол" подтвердил полную зависимость компании от внешних источников финансирования. Наращивание кредиторской задолженности свело на нет эффективность привлечения заёмных средств, а также исключило рентабельность собственного капитала на 60 %.

Для получения эффекта от привлечения заёмных средств финансовой службе компании следует руководствоваться следующими основными правилами по использованию внешних источников финансирования:

1. При увеличении ПФР, банкир склонен компенсировать возрастание своего риска за счет увеличения процентной ставки. Чем больше он будет ее увеличивать, тем больше будет вероятность получения отрицательного дифференциала финансового левериджа.

2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала финансового левериджа. Чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот

(Д = ЭР - СРСП) (6)

3. ПФР (ЗК/СК) не должно возрастать любой ценой, а должно регулироваться в зависимости от дифференциала финансового левериджа.

4. Дифференциал не должен быть отрицательным, т. к. в этом случае происходит не приращение к рентабельности собственного капитала, а исключение из нее.

5. При решении вопросов, связанных с получением (или предоставлением) кредитов с помощью эффекта финансового левериджа, необходимо из валюты баланса исключать кредиторскую задолженность, т. к. ее величина существенно искажает фактические результаты.

Таким образом, руководству компании необходимо принять меры для изыскания средств с целью погашения кредиторской задолженности и недопущения потери независимости от внешнего финансирования. Так как, знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Литература

1. Веретенцев Д.В. Система кредитования малого и среднего бизнеса в России: современное состояние, актуальные проблемы и пути совершенствования / Д.В. Веретенцев // Финансовый менеджмент. - 2011.- № 2. - с. 75-81.

2. Гиляровская Л.Т. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб. / Л.Т. Гиляровская (и др.). - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект. - 2010. - 368 с.

3. Демиденко С.И. Выбор критериев оценки финансового состояния сельхозпредприятий при антикризисном управлении / С.И. Демиденко // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. - 2008. - № 12. - с. 44-47.

4. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка кредитоспособности заёмщика: учебно-практическое пособие / Д.А. Ендовицкий, И.В. Бочарова. - 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2008. - 264 с.

5. Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании: учеб. пособие / Н.А. Казакова. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М. - 2009. - 240 с.

6. Карельская С.Н. Анализ рентабельности организации / С.Н. Карельская // Бухгалтерский учёт. - 2011. - № 1. - с. 116-121.

Размещено на Allbest.ru