Инвестиционный проект

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовый менеджмент

Инвестиционный проект

Содержание

Введение

Глава 1. Основы оценки эффективности ИП

1.1 Инвестиционный проект (понятие, виды, сущность). NPV, IRR

1.2 Основные виды доходности Инвестиционных проектов NPV, IRR

1.3 Основные методы оценки проектных рисков

Глава 2. Анализ и оценка инвестиционного проекта

2.1 Определение сроков окупаемости проекта и его эффективности

2.2 Оценка доходности и риска инвестиционный проект фирмы «Парус»

2.3 Основные рекомендации по инвестиционному проекту фирмы «Парус»

Заключение

Список литературы

Приложения

Введение

Важнейший вопрос развития национальной экономики - это тем-пы роста валового внутреннего продукта (ВВП) и его структура. Однако ВВП может расти впечатляющими темпами за счет производства танков, ракет, низкокачественных товаров народного потребления, неэффективных и неконкурентных машин и оборудо-вания. Вместе с тем для развития отечественной экономики, даже при более скромных темпах роста ВВП, необходим выпуск конкурентоспособных, пользующихся спросом на внутреннем и внешних рынках товаров - автомобилей, компьютеров, бытовой техники и электроники, а главное - промышленного оборудования, позволяющего про-изводить все товары с наименьшими затратами внутри страны, отказавшись от их импорта.

Эффективный рост ВВП формируется под влиянием множества факторов. Одним из решающих факторов является достаточный объем инвестиций. инвестиционный проект риск доходность

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest, что означает «вкладывать». Инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую началь-ную величину инвестиций (вложенного капитала). При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции являются одним из способов развития предприятия, а в некоторых случаях - единственная возможность выжить в современных экономических условиях. Для привлечения инвестиций необходимо серьезное обоснование того, что с их помощью предприятие достигнет поставленной цели.

Инвестор никогда не будет вкладывать деньги в проекты, если не будет уверен, что это принесет прибыль, и предприятие действительно сможет использовав их, вернуть полученные деньги.

Таким образом, актуальным является применение того способа оценки инвестиционного проекта, который сможет более точно определить степень рисков в проекте, а так же возможность получения прибыли.

Целью данной работы является рассмотреть основные методы оценки эффективности ИП и возможности их применения на примере реального проекта. В связи с поставленной целью необходимо решить ряд задач:

- дать понятие инвестиционной деятельности и рассмотреть виды инвестиционных проектов;

- рассмотреть способы оценки доходности ИП;

- дать понятие и рассмотреть основные виды рисков, возможных при внедрении инвестиционных проектов;

- оценка эффективности ИП предприятия «Парус»

Объектом исследования является предприятие ООО «Парус», осуществляющее торговлю кондиционерами на российском рынке, а предметом - методы оценки эффективности инвестиций.

ГЛАВА 1. Основы оценки эффективности ИП

1.1 Инвестиционный проект (понятие, виды, сущность). NPV, IRR

Принято различать следующие типы инвестиций:

реальные инвестиции (инвестиции в физические активы);

финансовые (портфельные) инвестиции;

инвестиции в нематериальные активы.

Реальные инвестиции в узком смысле -- это вложения в основной капитал и на прирост материальных производственных запасов. Указанное понятие применяется в экономическом анализе и, в частности, используется в системе национальных счетов ООН.

Реальными инвестициями, выступающими в форме инвестицион-ного товара, могут быть движимое и недвижимое имущество (здания и сооружения, машины и оборудование, транспортные средства, вычислительная техника и др.).

Инвестиции в воспроизводство основных средств (фондов) осуществляются в форме капитальных вложений. В их состав включаются затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструментов, инвентаря, прочие капитальные работы и затраты (проектно-изыскательские, геолого-разведочные, затраты по отводу земельных участков и др.).

Наряду с инвестициями, обеспечивающими создание и воспроизводство основных средств, реальными инвестициями являются затраты, направленные на приобретение уже созданного движимого и недвижимого имущества, т.е. относящегося к физическим активам.

Финансовые (портфельные) инвестиции - это вложение денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством.

Финансовые инвестиции могут носить двойственный характер: во-первых, инвестор может преследовать только одну цель - получение прибыли от владения ценными бумагами; во-вторых, он как владелец портфеля ценных бумаг может оказывать влияние на характер инвестиций в реальный сектор экономики.

Инвестиции в нематериальные активы включают: имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, право на использование торговых знаков, ноу-хау, программные продукты и другие интеллектуальные ценности. Под ноу-хау понимается совокупность технических, технологических и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и опыта, необходимого для организации производства, коммерческой и управленческой деятельности, но не обеспеченных патентной защитой.

Кроме того, к инвестициям в нематериальные активы относятся права пользования землей, недрами, другими природными ресурса-ми, а также иные имущественные права.

В соответствии с законами Российской Федерации наряду с ин-весторами-резидентами право осуществлять инвестирование на тер-ритории России имеют и иностранные инвесторы путем:

долевого участия в предприятиях, созданных на территории РФ совместно с отечественными юридическими и физическими лицами;

создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;

приобретения движимого и недвижимого имущества, фондовых ценностей и др.;

предоставления займов, кредитов, имущества и иных имущественных прав.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует всестороннего анализа и оценки. Особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют получить всестороннюю оценку технической целесообразности, стоимости реализации проекта, экономической эффективности и, наконец, его орга-низации и финансирования. Комплексная оценка инвестиционного проекта, т.е. его технико-экономическое обоснование (ТЭО), производится в соответствии с «Руководством по оценке эффективности инвестиций», которое было разработано и впервые опубликовано ЮНИДО в 1978г.

Впоследствии ЮНИДО переработало и дополнило Руководство, сфокусировав особое внимание на оценке воздействия инвестици-онных проектов на окружающую среду, освоении новых технологий, подготовке трудовых ресурсов, а также на способах привлечения и мобилизации финансовых средств, т.е. организации и финансирования инвестиций.

В России на базе документов, разработанных ЮНИДО, рядом федеральных органов - Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госкомпромом РФ - в 1994 г. были подготовлены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», которые служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. Данные рекомендации позволили подготовить технико-экономическое обоснование, являющееся инструментом для обеспечения потенциальных инвесторов, менеджеров и финансистов необходимой информацией для решения вопроса о возможности реализации инвестиционного проекта, а также об организации и источниках его финансирования. В настоящее время Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом по строительству, архитектуре и жилищ-ной политике утверждена (№ В К. 447 от 21 июня 1999 г.) вторая редакция «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов».

25 февраля 1999 г. Президентом РФ был подписан Федеральный закон № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», который определил правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории РФ, а также установил гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, проводимой в виде капитальных вложений, независимо от форм собственности.

Если исходить из определения, что инвестирование - это долгосрочные вложения экономических ресурсов с целью создания и получение выгоды в будущем, то основной аспект этих вложений зак-лючается в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую ликвидность.

Подобное определение понятия «инвестиции» включает в себя все виды инвестиционных вложений.

25 февраля 1999 г. Президентом РФ был подписан Федеральный закон № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», который определил правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории РФ, а также установил гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, проводимой в виде капитальных вложений, независимо от форм собственности.

Подобное определение понятия «инвестиции» включает в себя все виды инвестиционных вложений.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через 1 год после стартовых затрат (инвестиций).

Объектами реальных инвестиционных вложений могут служить оборудование, здания, земля, природные ресурсы.

Инвестиционный проект прежде всего оценивается с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е. норму прибыли.

Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность.

Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность этих проектов может быть различна, так как на их реализацию потребуются неодинаковые затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска. При реализации инвестиционных проектов рассматриваются риски двух видов: предпринимательский и финансовый.

Под предпринимательским риском понимается риск, связанный с деятельностью компании. Он обусловлен характером бизнеса. Фи-нансовый риск зависит от изменений рыночной ставки дохода на вло-женный капитал.

Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.

При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельности руководствуются следующими основными принципами:

выбирают направление и объекты инвестиционных вложений;

производят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов;

оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализации инвестиционного проекта;

выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки инвестиционных проектов;

производят периодическую переоценку инвестиционных проектов после их принятия.

Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции.

Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков.

Для каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей.

С увеличением объема выпуска растет не только масса прибыли, но и величина налогов. Для расчета реального денежного потока амортизация и любые другие номинально денежные расходы должны добавляться к чисто-му доходу (валовой доход минус налоги).

На практике встречаются денежные потоки, члены которого могут быть как положительными, так и отрицательными величинами, т.е. характер денежных потоков может изменяться от проекта к проекту.

Виды инвестиций: по форме собственности - частные, государственные, иностранные, совместные; по характеру участия - прямые инвестиции (непосредственное участие инвестора) и непрямые инвестиции (вложение средств в ценные бумаги и т.д.).

1.2 Основные виды доходности Инвестиционных проектов NPV, IRR

При экономической оценке инвестиционных проектов используется ряд методов. Основной из них сводится к расчету чистой текущей стоимости - NPV (net present value), которую можно определить следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков, т.е. данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке i. Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование. В экономической литературе иногда ее называют ставкой сравнения, так как оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов капиталовложений. Иногда коэффициент дисконтирования по выбранной ставке называют барьерным коэффициентом. Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке.

Серьезным фактором при определении процентной ставки, используемой для дисконтирования, является учет риска. Риск в инвестиционном процессе, независимо от его конкретных форм, в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой. Так как это уменьшение проявляется во времени, то в качестве общей рекомендации по учету возможных потерь от сокращения отдачи предлагается вводить поправку к уровню процентной ставки.

Она должна характеризовать доходность по безрисковым вложениям (например, краткосрочным государственным ценным бумагам), т.е. необходимо добавлять некоторую рисковую премию, учитывающую как специфический риск, связанный с неопределенностью получения дохода от конкретного капиталовложения, так и рыночный риск, вызванный конъюнктурой.

При разовой инвестиции математически расчет чистого приведенного дохода (эффекта) можно представить формулой:

где P1, Р2, Pk,..., Рn - годовые денежные поступления в течение n-лет;

IC - стартовые инвестиции;

i - ставка сравнения.

PV - общая накопленная величина дисконтированных поступлений.

Очевидно, что при NPV> 0 проект следует принять; NPV< О - проект должен быть отвергнут; NPV= 0 - проект не прибылен, но и не убыточен. Вероятность этого = 0

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последова-тельное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет (m-лет), то формула для расчета NPV модифицируется следую-щим образом:

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Рассмотрим случаи, когда инвестиции и отдачи от них являются потоками платежей, представляющими определенные, изменяющиеся во времени закономерности. В этих случаях расчет NPV можно произвести, используя формулы приведенных величин рент. Если вложения и поступления равномерные и дискретные, причем доходы начинают поступать сразу же после завершения вложений, то величина NPV находится как разность современных величин двух рент.

NPV = Pk * a n2 : i V n 1 -CI a n 1 ::i

где Pk - доходы в периоды 1, 2,..., n2;

CI - инвестиционные расходы в периоде 1, 2,..., n1,;

V n 1 - коэффициент дисконтирования по ставке приведения - i;

n1 - продолжительность периода инвестиций;

n2 - продолжительность получения отдачи (дохода) от инвести-ций;

a n2 : i - коэффициент приведения ренты.

В случае, когда вложения и отдачу можно рассматривать как непрерывные процессы и если получение отдачи происходит сразу же после окончания вложений, чистый приведенный доход будет равен:

NPV = Pk * a n2 : д V n 1 -CI a n 1 ::д

Где a n2 : д - коэффициент приведения непрерывной ренты.

Зачастую инвестиционные вложения и отдача от них могут следовать различным закономерностям. Так вложения по условиям финансирования могут носить периодический характер, в то же время отдача может быть непрерывной благодаря отлаженному производству. Другой случай, когда поток платежей в различные периоды носит неоднозначный характер т.е. в период освоения будет иметь одну величину, а в период выхода оборудования на полную мощность - другую и т.д.

Абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первые характеризуют инвестиционный процесс объективно. Они определяются производственным процессом (больше продукции - больше выручки; меньше затраты - больше прибыль и т.д.). Ко второму относится единственный параметр - ставка сравнения. Величина этой ставки - результат выбора, результат субъективного суждения, т.е. величина условная. В силу чего целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять NPV не для одной ставки, а для некоторого диапазона ставок.

Ранее мы находили NPV на момент начала реализации инвестиционного процесса. Можно определить эту величину на момент завершения процесса вложений или на иной момент времени t .

NPVt = NPV0 (1+i)t , где

NPVt , NPV0 - величины чистого приведенного дохода, рассчитанные на начало инвестиционного проекта и некоторый момент времени после него.

Срок окупаемости - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.

Если не учитывать фактор времени, т.е. когда равные суммы до-хода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости можно определить по формуле:

n y = CI/ P k

где

n y - упрощенный показатель срока окупаемости;

CI - размер инвестиций;

P k - ежегодный чистый доход.

Иначе говоря, период окупаемости (paybackperiod) -- продолжи-тельность времени, в течение которого не дисконтированные прогно-зируемые поступления денежных средств превысят не дисконтированную сумму инвестиций, т.е. это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода под сроком окупаемости - n ok понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

где Pk - годовые доходы;

- сумма всех инвестиций.

Под Внутренней доходностью (нормой рентабельности инвестиции) (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

где r1 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

1.3. Основные методы оценки проектных рисков

По определению риск инвестиционного проекта выражается в отклонении потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем отклонение больше, тем проект считается более рисковым. При рассмотрении каждого проекта можно оценить потоки денежных средств, руководствуясь экспертными оценками вероятности поступления этих потоков или величиной отклонений членов потока от ожидаемых величин.

Рассмотрим некоторые методы, при помощи которых можно оценить риск того или иного проекта.

Имитационная модель оценки риска

Суть этого метода заключается в следующем:

1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три
возможных варианта развития:

а) наихудший;

б) наиболее реальный;

в) оптимистичный.

Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель NPV, т.е. получают три величины: NPVH (для наихудшего варианта); NPVV (для наиболее реального); NPV0 (для оптимистичного).

Для каждого проекта рассчитывается размах вариации (RNPy) -наибольшее изменение NPV. RNPV= NPVa -- NPVH и среднее квадратическое отклонение по формуле:

где NPV, - приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов;

- среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям (Pi);

Из двух сравниваемых проектов считается более рискованным тот, у которого больше вариационный размах (RNPV) или среднее квадратическое отклонение ().

Методика изменения денежного потока

В основе данной методики используется полученная экспертным путем вероятностная оценка величины членов ежегодного денежного потока, на основе которых корректируется и рассчитывается значение NPV.

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшее значение откорректированного NPV', данный проект считается наименее рис-кованным.

Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования

При расчете показателя NPV если процентная ставка, используемая для дисконтирования, берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается, что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного проекта близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.

Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск исполь-зуется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются NPV проектов.

Проект с большим значением NPV считается предпочтительным.

Рассмотрев методы оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что полученные результаты, послужившие основанием для принятия решений, весьма условны и в значительной степени носят субъективный характер, так как зависят от профессионального уровня лиц, определяющих вероятность доходности при формировании членов денежных потоков.

Глава 2. Анализ и оценка инвестиционного проекта

2.1 Определение сроков окупаемости инвестиционного проекта и его эффективности

Рассмотрим определение срока окупаемости для доходов, которые можно представить в виде некоторых упорядоченных последовательностей (аннуитетов). Начнем с самого простого случая - с равномерного дискретного (один раз в конце года) поступления доходов. Из условий полной окупаемости за срок nok при заданной ставке i следует равенство суммы капитальных вложений современной стоимости аннуитета.

, отсюда

Аналогичным путем можно найти срок окупаемости для других видов распределения отдачи. В каждом таком случае капиталовложения приравниваются к современной величине финансовых рент, т.е. IC равно А, а члены денежного потока P k равны R - члену ренты (число членов потока в году - Р).

Срок окупаемости существует, если не нарушаются определенные соотношения между поступлениями и размером инвестиций. Так, при ежегодном поступлении постоянных доходов (один раз в году) это соотношение имеет вид: Pk > IC*i при поступлении постоянных до-ходов несколько раз в году (р - раз в году) P k > Р[(1 + i)] 1/p - 1] * IC; при непрерывном поступлении доходов P k > ln (1 + i)IC.

Если перечисленные требования не выполняются, то капиталовложения не окупаются за любой срок, точнее, этот срок равен бесконечности.

Приведенные неравенства, вероятно, окажутся полезными для быстрой оценки ситуации.

Основной недостаток показателя срока окупаемости nok , как меры эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами nok . Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. То есть если срок окупаемости проекта больше, чем принятые ограничения, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

Внутренняя норма доходности, прибыли (international rate of return -- IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Реализация любого инвестиционного проекта требует привлече-ния финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал - дивиденды и т.д.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих рас-ходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной.

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или, по крайней мере, их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше нуля или равна ему.

Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, которая обеспечит получение выражений NPV> 0 или NPV-Q.

Такая ставка (барьерный коэффициент) должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.

Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, т.е. при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

Показатель внутренней нормы доходности - IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проек-та значение IRR c ценой привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital- CC).

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, проект следует отвергнуть;

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPV=Q.

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования V1 < V2 таким образом, чтобы в интервале (V1, V2) функция NPV= f(V) меняла свое значение с «+» на «--» или наоборот. Далее используют формулу:

где i1 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором

f(i1)< 0; f(i1)>0;

i2 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором

f(i2) < 0; f(i2) > 0.

Точность вычислений обратна длине интервала (i1, i2). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Например, требуется определить значение IRR (процентную ставку) для проекта, рассчитанного на 3 года, требующего инвестиции в размере 20 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере р1 = 3 млн. руб. (первый год), р2 = 8 млн. руб. (второй год) и p3 = 14 млн. руб. (третий год).

Возьмем два произвольных значения процентной ставки для коэффи-циента дисконтирования: i1 = 15% и i2 = 20%. Рассмотрим соответствующие расчеты (табл. 1.5).

Таблица 1.5.

Расчет NPV для двух значений процентной ставки (15% и 20%)

Год, t	Поток	Расчет 1	Расчет 2
		i1=15%		I2=20%
0-й	-20	1,0	-20,0	1,0	-20,0
1-й	6,0	0,8696	5,2176	0,8333	4,9998
2-й	8,0	0,7561	6,0488	0,6944	5,5552
3-й	14	0,6575	9,2050	0,5787	8,1018
			0,4714		-1,3432

По данным расчета 1 и 2 вычислим значение IRR.

IRR = 16.3%

Уточним величину ставки, для чего примем значения процентных ста-вок, равное i1 = 16%; i2 = 17%. Произведем новый расчет (табл. 1.6).

Таблица 1.6

Расчет NPV для двух значений процентной ставки (16% и 17%)

Год, t	Поток	Расчет 1	Расчет 2
		i1=16%		I2=17%
0-й	-20	1,0	-20,0	1,0	-20,0
1-й	6,0	0,8662	5,1972	0,8547	5.1282
2-й	8,0	0,7432	5.9200	0,7305	5.8440
3-й	14	0,6407	8.9698	0,6244	8.7416
			0,0870		-0.2862

IRR= 16,23%

Это является верхним пределом процентной ставки, по кото-рой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке ме-нее 16,23%.

Индекс рентабельности (profitability index -- РГ).

Метод расчета данного показателя является как бы продолжени-ем метода расчета чистого приведенного дохода - NPV. Показатель PI в отличие от показателя NPV является относительной величиной.

Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то данный показатель рассчитывается по формуле:

где

Pk - чистый доход;

IC - стартовые инвестиции;

Vn - дисконтный множитель.

Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то

где IC- размеры инвестиционных затрат в периоды t = 1, 2,..., n.

Расчет коэффициента эффективности инвестиций (ARR).

Суть метода заключается в том, что величина среднегодовой прибыли (PN) делится на среднюю величину инвестиции. Коэффициент выражается в процентах. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если же допускается наличие остаточной, или ликвидационной, стоимости (RV), то ее величина должна быть исключена.

Таким образом, величина этого коэффициента рассчитывается как

Данный показатель можно сравнивать с коэффициентом рента-бельности. Основной недостаток данного метода заключается в том, что он не учитывает временного фактора при формировании денежных потоков.

2.2 Оценка доходности и риска инвестиционного проекта фирмы «Парус»

Фирма «Парус» является оптовым поставщиком кондиционеров ДАИЧИ. Товары, поставляемые ею на российский рынок являются эксклюзивными, так как фирма является дистрибьютором производителей этих кондиционеров. ООО «Парус» работает в данной отрасли более 10 лет. Поставляемая ей в Россию продукция завоевала оправданный успех у потребителей.

Рассматриваемое предприятие является обществом с ограниченной ответственностью - ООО «Парус». Форма собственности - частная. ООО «Парус» - это малое предприятие.

При реализации кондиционеров на рынке, руководство фирмы пришло к выводу, что объемы продаж и получаемая прибыль достигли такого уровня, что предприятие может себе позволить организовать производство по сборке кондиционеров в России из получаемых от поставщика комплектующих и закупки у него оборудования, необходимого для сборки кондиционеров.

Для того, что бы окончательно принять решение о организации производства необходимо провести оценку доходности и рисков, которые при этом будут иметь место.

Руководство фирмы «Парус» установило ограничения на доходность инвестиций в данный проект не ниже 13% годовых (без учета инфляции), уровень инфляции предполагается на уровне 7% в год. Расчет премии за риск приведен ниже:

=5,11~5, таким образом, премия за риск составит 5.

Таким образом дисконт составит:

d=((1+1/7)*(1+1/13)*(1+1/5))*100-100=47,5%

пересчет дисконта для периода равного кварталу

Таблица 2.1

Единовременные затраты

Статьи затрат	Затраты
Затраты на проведение реконструкции помещений	416'000
Затраты на закупку комплектующих	311'241,6
Затраты на закупку оборудования	575'913
Затраты на проведение рекламной компании	2'000
Итого единовременных затрат	1'305'154,6

Таблица 2.2

Поступления по кварталам, тыс. руб.

	I	II	III	IV	V	VI	VII	VIII
Доходы от продаж	104175	233815	1199170	1717730	1907560	2115910	2139060	2166840
Амортизация	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65
Итого поступлений	132970,65	262610,65	1227965,7	1746525,7	1936355,7	2144705,7	2167855,7	2195635,7

Таблица 2.3

Текущие затраты по кварталам, тыс. руб.
	I	II	III	IV	V	VI	VII	VIII
Арендная плата	51840	51840	51840	51840	51840	51840	51840	51840
Накладные расходы	3000	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Заработная плата сотрудникам	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Амортизация оборудования	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65	28795,65
Итого затрат	143635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65

Таблица 2.4

Потоки денежных средств по кварталам

	I	II	III	IV	V	VI	VII	VIII
Приток	132970,65	262610,65	1227965,7	1746525,7	1936355,7	2144705,7	2167855,7	2195635,7
Отток (текущие и единовременные)	1448790,3	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65	152635,65
сальдо	-1315819,6	109975	1075330	1593890	1783720	1992070	2015220	2043000

Таблица 2.5

Расчет дисконтированных затрат и поступлений

	I	II	III	IV	V	VI	VII	VIII
Норма дисконта	1	0,90744	0,82345	0,74723	0,67807	0,61531	0,55836	0,50667
Дисконтированные единовременные затраты	1305155	0	0	0	0	0	0	0
Дисконтированные чистые поступления	-10665	99795,8	885480	1191005	1209484	1225735	1125208	1035136
ЧДД	-1315820	99795,8	885480	1191005	1209484	1225735	1125208	1035136
ЧТС	-1315820	-1216024	-330544	860461	2069945	3295680	4420889	5456024

Срок окупаемости проекта составит:

То есть проект окупится через 9 месяцев и 25 дней после начала реализации проекта, что меньше срока реализации проекта, следовательно проект эффективен.

Индекс доходности:

ИД=(132970,65+262610,65*0,93242+1227965,7*0,8694+1746525,7*0,81065+0,75586*1936355,7+ 0,70478*2144705,7+2167855,7*0,65715+0,61274*2195635,7):(1448790,3+0,93242*152635,65+ 0,8694*152635,65+0,81065*152635,65+0,75586*152635,65+0,70478*152635,65+0,65715* *152635,65+0,61274*152635,65)= 3,964612883

=> по показателю индекса доходности проект оказался эффективным

Рентабельность проекта:

Внутренняя норма доходности проекта:

Значение дисконта	66%	67%	68%	69%
ЧТС	37183,6	9823,3	-16719,3	-42475,7

67,37% больше 47% следовательно проект эффективен

Определение точки безубыточности

Условно постоянные расходы на выпуск продукции (С) составляют: амортизационные отчисления+заработная плата сотрудникам

Переменные расходы на выпуск продукции (V) составляют:

Для первого периода:

Для второго периода:

Для тертьего периода:

Для четвертого периода:

Для пятого периода:

Для шестого периода:

Для седьмого периода:

Для восьмого периода:

Наиболее существенные риски

повышение арендной платы

вынужденное снижение цены ввиду жесткой конкуренции

рост стоимости приобретаемых комплектующих

снижение объемов реализации вследствие снижения платежеспособного спроса

выход оборудования из строя

увеличение ставки рефинансирования

Таблица 2.6

Риски и затраты

Рисковая ситуация	Пути решения	Затраты
повышение арендной платы	Поддержание взаимоотношений с компаниями, представляющими аренду	1% от выручки ежеквартально
	Поиск новых помещений в собственность	8% от выручки ежеквартально
вынужденное снижение цены ввиду жесткой конкуренции	Проведение рекламной кампании с целью увеличения объемов продаж	Не более 300'00 руб. в квартал
рост стоимости приобретаемых комплектующих	Поиск новых поставщиков комплектующих	8% от выручки ежеквартально
Снижение объемов реализации вследствие снижения платежеспособного спроса	Проведение маркетинговых мероприятий	200'000 руб.
Выход оборудования из строя	Ремонт оборудования	150'000 руб.

2.3 Основные рекомендации по инвестиционному проекту фирмы «Парус»

- Анализ устойчивости и чувствительности проекта к росту стоимости оборудования (стоимость оборудования изначально равна 575913)

5'000'000	6'000'000	7'000'000
1031937	31937,1	-968063

X = 6000000+6'031'837

Или %Ч = 947,352% => оборудование может подорожать не более, чем до 6031837 руб., или на 947,352%, что значительно больше 10%, а следовательно проект устойчив и не чувствителен к изменению стоимости оборудования.

- анализ устойчивости и чувствительности проекта к изменению арендной платы (арендная плата изначально составляла 51840)

800'000	900'000	1'000'000
1089368	505715	-77937,2

X = 900000+986'646

Или %Ч=1803%=> арендная плата может подняться до 986646 руб., или на 1803%, что значительно выше 10%, а следовательно проект устойчив и не чувствителен к изменению арендной платы за пользование выделенными линиями.

- анализ устойчивости и чувствительности проекта к изменению числа покупателей

40%	30%	20%
971040	223542	-523955

X=20-27,009=> число клиентов может снизиться не более чем 72,991%, что значительно больше 10%, следовательно проект устойчив и не чувствителен к изменению числа клиентов.

Таблица 2.7

Анализ устойчивости проекта

Показатель, ед.изм.	Исходное значение	Уровень устойчивости	Значение ЧТС при 10-ти процентном изменении показателя	Вывод о чувствительности
1. Изменение стоимости оборудования, руб.	575913	6'031'837	5393249	Не чувствителен
2. Изменение арендной платы руб.	51840	986'646	5425768	Не чувствителен
3. Изменение количества клиентов в процентном выражении	100%	27,009%	4708527	Не чувствителен

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации.

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:

собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и другие);

заемных финансовых средств инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов;

иностранных инвестиций.

В работе рассмотрены методы и способы оценки инвестиционных проектов. Инвестиционный проект прежде всего оценивается с точки зре-ния его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают результат со-поставления получаемой прибыли и затрат, т.е. норму прибыли. Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую эффективность.

Базой для исследования в работе явилась фирма «Парус», торгующая импортными кондиционерами. Проектным предложением явилось создания собственного сборочного цеха таких кондиционеров на базе закупаемых комплектующих и оборудования.

Рентабельность проекта составляет 37%. Это достаточно высокий уровень рентабельности. При расчете внутренней нормы доходности и индекса доходности проекта определено, что проект эффективен и начнет окупаться с конца третьего квартала. Кроме того, следует отметить, что проект устойчив к рискам.

Проект не является чувствительным к таким факторам, как изменение количества покупателей, изменение арендной платы, а также изменение стоимости комплектующих. Устойчивость и прибыльность проекта объясняется тем, что рынок давно испытывал потребность в более дешевых кондиционерах. До недавнего времени бытовые кондиционеры отечественного производства не уступали стоимости импортных, а по качеству сильно проигрывали. Теперь появление таких кондиционеров воспринимается потребителями с готовностью.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. - М.: ЮНИТИ, 2000.

2. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент (перевод с англ.): учебник для ВУЗов в 2-х томах.- Спб.: «Экономика и школа» 2004.

3. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия. - М.: Финансы и статистика,2002.

4. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент. СПб.: Специальная литература,2002.

5. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия. - М.: ИНФРА-М,2001.

6. Ковалев В.В. «Введение в финансовый менеджмент».- М.: «Финансы и статистика», 2003

7. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. - М.: ДекА, 2002.

8. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирования инвестиционных проектов. - М.:ДИС, 2002.

9. Новиков Ю.И. Инвестиционная политика России. - СПб.: Государственный университет экономики и финансов, 2000.

10. Финансовый менеджмент: теория и практика./ Под редакцией Е.С. Стоянова М.: «Перспектив», 2002.

11. Финансовый менеджмент./Под редакцией Е.И. Шохина--М: «ФБК-Пресс», 2002.

Размещено на Allbest.ru