Исследование эмиссии ценных бумаг как источника финансирования деятельности компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг как способа мобилизации финансовых ресурсов

1.1 Понятие и виды ценных бумаг

1.2 Эмиссия ценных бумаг

1.3 Использование ценных бумаг компании в качестве альтернативы банковского кредитования

2. Финансовые ресурсы АО «Альфа-Банк»

2.1 Общая характеристика АО «Альфа-Банк»

2.2 Анализ динамики, структуры пассивов АО «Альфа-Банк» и изменения их структуры

2.3 Анализ динамики и структуры заемного капитала

2.4 Анализ относительных показателей финансовой устойчивости и платежеспособности

2.5 Факторный анализ рентабельности собственного капитала АО «Альфа-Банк»

2.6 Рекомендации по финансированию деятельности кредитной организации за счет дополнительной эмиссии долговых ценных бумаг

Заключение

Библиографический список

Приложение

Введение

В настоящее время широкое распространение получил такой метод финансирования финансово-хозяйственной деятельности коммерческих предприятий как эмиссия ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг представляет собой установленную на законодательном уровне последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг на территории Российской Федерации определяется федеральным законодательством.

В практической деятельности компаний данная процедура, которая имеет свои достоинства и недостатки, еще не достаточно изучена. Вместе с тем, данная процедура уже зарекомендовала себя как достаточно эффективный источник финансирования деятельности предприятий. Изложенное выше обусловливает актуальность темы данной работы.

Объектом исследования является АО «Альфа-Банк», предметом исследования - эмиссия ценных бумаг в организации как источник мобилизации финансовых ресурсов.

Целью данной работы является теоретическое и практическое исследование эмиссии ценных бумаг как источника финансирования деятельности компании.

Задачи работы следующие:

- охарактеризовать понятие и виды ценных бумаг

- изложить теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг;

- представить краткую характеристику объекта исследования;

- представить анализ динамики, структуры пассивов АО «Альфа-Банк» и изменения их структуры;

- осуществить анализ динамики и структуры заемного капитала;

- провести анализ относительных показателей финансовой устойчивости и платежеспособности;

- провести факторный анализ рентабельности собственного капитала АО «Альфа-Банк»

В процессе написания работы были использованы следующие методы: изучение литературы; наблюдение, сравнение, анализ, синтез.

Информационной базой для написания данной работы послужили: нормативные правовые акты РФ, научная и учебная литература, материалы из периодических источников и сети «Интернет», бухгалтерская (финансовая) отчетность по объекту исследования, иных хозяйствующих субъектов, годовые отчеты и так далее.

Период исследования - 2014 - 2015 годы.

Структура работы включает: введение, основную часть, состоящую из двух глав, заключение, список использованной литературы, приложения.

1. Теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг как способа мобилизации финансовых ресурсов

1.1 Понятие и виды ценных бумаг

Рассмотрим понятие «ценная бумага». Определение понятия «ценная бумага» отражено в законодательных актах Российской Федерации, а также неоднократно становилось объектом исследования ученых-экономистов. Схематично подходы к определению исследуемого понятия представлены на рисунке 1.1.

Рисунок 1.1 - Подходы к определению понятия «ценная бумага»

Суть ценной бумаги состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, зафиксированные в форме ценной бумаги. Кроме того, ценные бумаги характеризуются ликвидностью, обращаемостью, рыночностью, стандартностью, серийностью, доступностью для гражданского оборота, доходностью, рискованностью, а также документальностью [23, с. 78].

Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям.

Классификация ценных бумаг представлена на рисунке 1.2.



Рисунок 1.2 - Классификация ценных бумаг [20, с. 17]

Мобилизация средств осуществляется преимущественно посредством долевых и долговых ценных бумаг. К долевым ценным бумагам относятся акции. Основные характеристики акции представлены на рисунке 1.3

Рисунок 1.3 - Основные характеристики акции

Виды акций достаточно разнообразны и различаются в зависимости от эмитента, способа реализации прав акционеров, инвестиционных качеств и других признаков [27, с. 82]. Традиционно выделяют два вида акций: обыкновенные и привилегированные акции. Схематично виды акций представлены на рисунке 1.4.



Рисунок 1.4 - Виды акций по российскому законодательству [9, с. 109]

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом посредством право голоса при принятии решений. Их владельцы участвуют в распределении чистой прибыли после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям [13, с. 91], принимают на себя основной риск, который связан с функционированием компании [26, с. 36]. Доля обыкновенных акций в уставном капитале общества согласно российскому законодательству не должна быть менее 75 процентов. Кроме того, обыкновенная акция есть бессрочная ценная бумага.

Владелец привилегированной акции не имеет права голоса на общем собрании акционеров. Привилегированные акции приносят, как правило, постоянный доход и имеют преимущества перед обыкновенными при распределении прибыли и ликвидационной выручки акционерного общества [9, с. 104].

Особенностью привилегированных акций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, которые присущи облигациям и акциям [13, с. 75] (Рисунок 1.5).



Рисунок 1.5 - Особенности привилегированных акций

Имущественные интересы владельцев привилегированных акций защищены в большей степени, чем собственников обыкновенных акций [13, с. 77]. Обычно привилегии данных собственников включают: фиксированный размер дивиденда; фиксированный размер ликвидационной стоимости; первоочередное право на получение дивиденда и ликвидационной стоимости по сравнению с собственником обыкновенной акции [13, с. 105].

Долговые ценные бумаги выражают отношение займа между инвестором и эмитентом [12, с. 251]. Эмитент долговой ценной бумаги обязан выплачивать конкретную процентную плату в течение срока действия инструмента и (или) возвратить конкретную сумму денег по окончании срока действия ценной бумаги.

К числу эмиссионных долговых ценных бумаг относятся облигации. Они не дают право на участие в управлении делами компании. Облигация представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт [13, с. 105]. В практике используется несколько способов выплаты доходов по облигациям, в частности: установление фиксированного процентного платежа; применение ступенчатой процентной ставки; использование плавающей ставки процентного дохода; индексирование номинальной стоимости облигации; реализация облигаций со скидкой против их нарицательной цены; проведение выигрышных займов. По статусу облигации имеют право старшинства перед акциями как при выплате процентов (по сравнению с выплатой дивидендов) [15, с. 84].

Облигации подразделяются на частные и государственные. Далее в рамках темы исследования будут рассмотрены именно корпоративные облигации. Классификация корпоративных облигаций представлена на рисунке 1.6.

Рисунок 1.6 - Классификация корпоративных облигаций

Представим некоторые пояснения к названным выше видам облигаций. Обеспеченные облигации выпускаются под заклад конкретного имущества, которое принадлежат компании-эмитенту. В случае неуплаты долга и процентов по нему происходит реализация залога в целях удовлетворения претензий держателей облигаций [25, с. 340]. Необеспеченные облигации не создают конкретных имущественных претензий к фирме-эмитенту. Они обеспечиваются за счет общей платежеспособности компании. В связи с чем важным условием их выпуска является высокий финансовый рейтинг компании-заемщика [14, с. 318].

Облигации с неизменным сроком сохраняются в течение того времени, на которое они выпущены. Облигации с сокращением срока займа, или отзывные облигации, могут быть погашены (либо отозваны) досрочно, о чем компания должна сообщить держателю облигаций заблаговременно. Кроме выкупной цены, держателю должна выплачиваться сумма причитающихся на день погашения процентов [15, с. 100].

Основная часть облигаций приносит их держателям твердый доход, величина которого остается неизменной в течение срока обращения облигации. Процентный доход по облигациям может изменяться в зависимости от уровня инфляции. Конвертируемые облигации дают их владельцу возможность обменять их на обыкновенные акции компании в определенное время и по заранее оговоренному курсу.

Таким образом, основными видами ценных бумаг, используемых для мобилизации финансовых ресурсов компаниями, являются акции и облигации.

1.2 Эмиссия ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг представляет собой установленную на законодательном уровне последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг [3]. Порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг на территории Российской Федерации определяется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ. Процедура эмиссии ценных бумаг в РФ представлена на рисунке 1.7.

Рисунок 1.7 - Процедура эмиссии ценных бумаг в РФ [3]

Решение о выпуске акций обычно принимается общим собранием акционеров, при этом решение о выпуске облигаций принимается только советом директоров или исполнительным органом коммерческой организации. Это решение оформляется специальным документом, в котором должна содержаться следующая информация: о виде, категории ценной бумаги; о форме выпуска (документарной или бездокументарной - для облигаций); об указании на обязательное централизованное хранение (для документарных бумаг); о номинальной стоимости акции или облигации; о правах владельца вновь выпускаемых ценных бумаг; о количестве выпускаемых ценных бумаг; об условиях и порядке размещения (способе размещения, его сроках, цене размещения, порядке оплаты и др.); об условиях погашения и выплаты доходов по облигациям.

Решение должно быть утверждено высшим органом управления компании [9, с. 188]. Государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг осуществляется Банком России. Государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется на основании заявления эмитента.

К заявлению о государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг обязательно прилагаются следующие документы: решение о выпуске ценных бумаг; документы, которые подтверждают соблюдение эмитентом требований законодательства РФ; проспект ценных бумаг. Структура проспекта эмиссии ценных бумаг должна быть следующей: 1) введение в качестве общего представления об эмитенте и эмиссионных ценных бумагах; 2) информация об эмитенте и о его финансово-хозяйственной деятельности; 3) бухгалтерская (финансовая) отчетность эмитента; 4) данные об объеме, сроке, условиях и порядке размещения эмиссионных ценных бумаг; 5) сведения о лице, которое предоставляет обеспечение по облигациям эмитента, а также об условиях этого обеспечения.

Размещение эмиссионных ценных бумаг осуществляется в соответствии с условиями, которые определены решением об их выпуске.

Компания-эмитент может начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска. Размещение эмиссионных ценных бумаг должно быть завершено в срок, который определен решением об их выпуске.

Количество размещаемых ценных бумаг не может превышать количество, которое указано в решении об их выпуске. Фактическое количество размещенных эмиссионных ценных бумаг должно быть указано в отчете или уведомлении об итогах их выпуска.

Завершающим этапом эмиссии ценных бумаг становится государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг либо представление уведомления об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. He позднее тридцати дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг компания должна представить в Банк России отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В отчете об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должны быть указаны: 1) дата начала и окончания размещения ценных бумаг; 2) фактическая цена размещения ценных бумаг; 3) количество размещенных ценных бумаг; 4) доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг выпуска; 5) общая стоимость имущества, внесенного в оплату за размещенные ценные бумаги.

Государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг может осуществляться Банком России на основании заявления компании-эмитента.

Следует отметить, что эмиссия ценных бумаг может осуществляться компанией в форме закрытого размещения среди ограниченного круга лиц и открытого размещения ценных бумаг.

Размещение акций посредством закрытой подписки проводится по решению общего собрания акционеров компании об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций, которое принимается большинством в ѕ голосов акционеров.

Размещение обыкновенных акций посредством открытой подписки, которое составляет более двадцати пяти процентов ранее размещенных обыкновенных акций, осуществляется лишь по решению общего собрания акционеров, которое принимается большинством в три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в собрании акционеров [10, с. 272]. Отличие открытой продажи от закрытой подписки заключается в том, что для открытой подписки обязательна регистрация проспекта эмиссии, раскрытие всей информации, которая содержится в проспекте эмиссии и в отчете об итогах выпуска.

Согласно пункту 53 статьи 333.33 Налогового кодекса РФ за совершение уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг взимается государственная пошлина в следующих размерах:

- за государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых путем подписки, - 0,2 процента номинальной суммы выпуска (дополнительного выпуска), но не более 200 000 рублей;

- за государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, размещаемых иными способами, за исключением подписки, - 35 000 рублей;

- за государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, за исключением случая регистрации такого отчета одновременно с государственной регистрацией выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, - 35 000 рублей;

- за регистрацию проспекта ценных бумаг (в случае, если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровождалась регистрацией их проспекта) - 35 000 рублей;

- за государственную регистрацию выпуска российских депозитарных расписок, выпуска (дополнительного выпуска) опционов эмитента - 325 000 рублей;

- за государственную регистрацию проспекта российских депозитарных расписок, опционов эмитента (в случае, если государственная регистрация выпуска российских депозитарных расписок, выпуска (дополнительного выпуска) опционов эмитента не сопровождалась регистрацией их проспекта) - 35 000 рублей;

- за государственную регистрацию изменений, вносимых в решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг и (или) в их проспект, - 35 000 рублей;

- за предварительное рассмотрение документов, необходимых для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, - 160 000 рублей;

- за регистрацию основной части проспекта ценных бумаг - 325 000 рублей [2].

Таким образом, эмиссия ценных бумаг есть последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг на территории Российской Федерации определяется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Процедура эмиссии ценных бумаг в РФ включает пять этапов.

1.3 Использование ценных бумаг компании в качестве альтернативы банковского кредитования

В настоящее время эмиссия ценных бумаг становятся для эмитентов удобным инструментом в качестве привлечения дополнительных ресурсов. Сегодня все больше компаний видят перспективность этого источника как альтернативы банковским кредитам.

Рассмотрим основные преимущества использования эмиссии ценных бумаг в качестве альтернативы банковскому кредиту [11, с. 522]. Эмиссия ценных бумаг позволяет реконструировать собственность, снизить различные риски, произвести секьюритизацию задолженности, улучшить финансовое положение компании и добиться оптимального управления финансовыми потоками [19, с. 165]; не требует залогового обеспечения и предоставляет широкие возможности эмитенту по выбору ее параметров. При оформлении же банковского кредита объем денежных средств, срок кредитования, процентная ставка по кредиту, определяются кредитором.

Чрезвычайно важное преимущество эмиссии ценных бумаг по сравнению с банковским кредитом является срок оформления. Подготовка эмиссии ценных бумаг занимает от двух до шести месяцев. Оформление банковского кредита может занимать и более продолжительное время (подготовка ряда документов, оформление залога, подписание документов и согласование параметров кредита).

Срок погашения ценных бумаг, как правило, превышает срок банковского кредита. При кредитовании банк по существу выступает посредником между компанией-заемщиком и кредиторами (вкладчиками), что усложняет условия получения кредита.

Участие широкого круга инвесторов в финансирования деятельности компании-эмитента имеет еще ряд преимуществ. Так, распределение долга и долей среди значительного числа покупателей исключает зависимость от одного кредитора и уменьшает вероятность потери контроля над собственной компанией. В условиях реального рынка большому числу инвесторов практически невозможно скооперировать свои усилия с целью влияния на компанию-эмитента. Еще одним преимуществом ценных бумаг, в данном случае преимущественно долговых, перед банковскими кредитами является фактическое отсутствие контроля за использованием привлеченных средств со стороны инвесторов. В случае привлечения кредита банк жестко контролирует целевую направленность средств.

При эмиссии ценных бумаг у компании формируется публичная кредитная история. Положительная кредитная история не только формирует репутацию компании-эмитента на рынке, но и позволяет снизить затраты на осуществление эмиссий в дальнейшем.

Некоторыми авторами рассматриваются преимущества финансирования деятельности компании посредством определенных видов ценных бумаг. Так, Лукасевич И.Я. выделяет следующие преимущества финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций: этот источник не предполагает обязательных выплат; акции не имею фиксированной даты погашения - это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению; проведение IPO существенно повышает статус предприятия как заемщика, акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга; обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам боле гибкие возможности для выхода из бизнеса; повышается капитализация компании, формируется рыночная оценка ее стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения инвесторов [14, с. 575].

Вместе с тем, банковские кредиты до настоящего времени обладают определенными преимуществами в сравнении с эмиссией долговых и долевых ценных бумаг по следующим причинам.

Во-первых, процедура эмиссии ценных бумаг является достаточно сложной. Ввиду этого банковский кредит представляется проще и доступнее.

Во-вторых, при использовании эмиссии ценных бумаг у компании нет возможности прямого диалога с кредиторами. В случае возникновения у компании финансовых затруднений нет возможности через прямой контакт с кредиторами предпринять попытки реструктуризации долга или пролонгирования займа [26, с. 147].

Кроме того, затраты по выпуску облигаций включают накладные расходы (государственная пошлина за регистрацию выпуска ценных бумаг, оплата услуг по организации займа специализированных организаций (андеррайтера, депозитария, биржи). Подобные расходы могут составлять 2-3 процента от объема привлекаемых инвестиций. Причем приведенные накладные расходы компания должна оплатить, как правило, до момента фактического размещения ценных бумаг. Данные положения влекут удорожание данного источника финансирования по сравнению с банковским кредитом.

Что касается финансирования за счет обыкновенных акций, то к общим недостаткам финансирования путем их эмиссии следует отнести: предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев; возможность потери контроля над предприятием; дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе [14, с. 576].

На сегодняшнем этапе развития российского рынка ценных бумаг существует ряд сложностей, которые снижают активность деятелей рынка. В первую очередь, это - отсутствие достоверной информации о реальном состоянии дел в компании-эмитенте. Поэтому потенциальные инвесторы, как отечественные, так и иностранные, оценивают риск вложения в ценные бумаги российских эмитентов как крайне высокий.

Отдельно следует отметить, что именно эмиссия долговых ценных бумаг используется эмитентами как средство привлечения капитала для финансирования определенных программ, когда собственники капитала хотят увеличить масштабы своей деятельности и в то же время не опустить «размывании» капитала за счет привлечения капиталов новых собственников [15, с. 97]. Метод EBIT-EPS основывается на оценке влияния альтернативных вариантов финансирования (эмиссия простых акций, долговое финансирование, эмиссия привилегированных акций) на значение прибыли на акцию (EPS).

EBIT - операционная прибыль;

EPS - прибыль на акцию.

EPS = ЧП - ДПА

Где ЧП - чистая прибыль;

ДПА - дивиденды на привилегированные акции

В качестве независимой переменной величины выступает операционная прибыль, так как данный показатель не зависит от структуры капитала. Ключевое условие реализации этого метода есть определение критической точки или «точки безразличия».

Суть критической точки заключается в следующем.

При условии, когда операционная прибыль превышает критическую точку, компании с достаточно высоким значением финансового левериджа будут обеспечивать более высокий уровень прибыли на акцию (EPS).

Если операционная прибыль ниже критической точки, более высокое значение EPS будут обеспечивать компании со сравнительно низким коэффициентом финансового левериджа.

EPS = ((EBIT - % ЗК) (1 - t) - Дпр ) / N простых акций EBIT

Где Дпр - дивиденды по привилегированным акциям

N простых акций - количество простых акций

% ЗК - процентные платежи по заемному капиталы

t - ставка налога на прибыль.

Для большинства крупных финансовых компаний предоставление ценных бумаг в кредит стало одним из основных видов деятельности. В частности, банки выступают активными заемщиками ценных бумаг и кредиторами ценных бумаг и одновременно выступают в качестве посредников или поставщиков сопутствующих услуг при проведении этих операций клиентами [24, с. 328].

Операция кредитования ценными бумагами - непростой процесс, в который одновременно вовлечены несколько участников, поэтому кредиторы и заемщики часто прибегают к услугам различных посредников, способных комплексно управлять этими операциями. Существует три основных типа посредников: брокеры, кастодианы и независимые агенты. Главными посредниками для институциональных инвесторов выступают банки-кастодианы. Выполняя соответствующие посреднические функции, они могут: устанавливать лимиты кредитования и требования к обеспечению; искать потенциальных заемщиков и (или) кредиторов; вести расчеты и платежи, связанные с движением ценных бумаг и денег; учитывать и хранить ценные бумаги, выплачивать доходы по ним; принимать обеспечение и контролировать его стоимость; в случаях, если кредитору передается обеспечение в форме денег, - инвестировать и управлять ими в целях получения дополнительного дохода; определять размеры комиссий и взимать их с контрагентов; выдавать контрагентам отчеты по сделкам.

Кредитование ценными бумагами может быть организовано в форме простого предоставления ценных бумаг в кредит или в форме операций репо (продажи ценных бумаг с их обратным выкупом). Суть операции в обоих случаях одна - временный обмен ценных бумаг на обеспечение, выраженное в форме денег и других ценных бумаг. Владелец передает бумаги в кредит заемщику, который обязан в соответствии с условиями сделки возвратить эквивалентное количество того же вида бумаг. Заемщик дает обеспечение как гарантию возврата кредитору ценных бумаг. Ценные бумаги отдаются в кредит на различные сроки или без определения срока, но возвращаются по первому требованию кредитора [24, с. 329].

Таким образом, в настоящее время наблюдается тенденция роста значимости эмиссии долговых и долевых финансовых инструментов в финансировании деятельности компании. Более того, данный вид финансирования рассматривается как альтернатива банковского кредитования. Вместе с тем, данный инструмент финансирования имеет как преимущества, так и определенные недостатки в сравнении с кредитованием.

2. Финансовые ресурсы АО «Альфа-Банк»

2.1 Общая характеристика АО «Альфа-Банк»

АО «Альфа-Банк» основано в 1990 году. Данная организация является универсальным банком. Он осуществляет все основные виды банковских операций, которые представлены на рынке финансовых услуг, в частности, обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами.

Головной офис АО «Альфа-Банк» расположен в Москве. Численность сотрудников АО «Альфа-Банк» составляет около 21 тысячи сотрудников. В 2014 году в состав АО «Альфа-Банк» вошел ПАО «Балтийский Банк». ОАО «АБ Холдинг» владеет более 99 процентами акций банка, в распоряжении кипрской компании «ALFA CAPITAL HOLDINGS (CYPRUS) LIMITED» менее 1 процента акций банка.

АО «Альфа-Банк» является одним из крупнейших российских частных банков по размеру совокупного капитала, кредитному портфелю и средствам клиентов. На конец 2015 года клиентская база АО «Альфа-Банк» составляла около 255 тысяч корпоративных клиентов и 13,6 миллионов физических лиц.

В 2015 - 2016 годах АО «Альфа-Банк» продолжило развитие по следующим направлениям: корпоративный и инвестиционный бизнес; малый и средний бизнес; торговое и структурное финансирование, лизинг и факторинг; розничный бизнес, в частности, потребительское кредитование, кредиты наличными и кредитные карты, накопительные счета и депозиты, дистанционные каналы обслуживания.

АО «Альфа-Банк» ставит во главу угла надежность и качество активов, а также ориентировано на лучшие в банковской отрасли качество обслуживания клиентов, технологии, эффективность и интеграцию бизнеса.

АО «Альфа-Банк» выпустило в 2015 году трехлетние еврооблигации на сумму 500 млн. долларов США. В октябре 2015 года АО «Альфа-Банк» разместило рублевые облигации на общую сумму 10 млрд. рублей со срочностью 36 месяцев и ставкой купона 12 процентов годовых.

По итогам 2015 года АО «Альфа-Банк» подтвердило свои лидирующие позиции в банковском секторе Российской Федерации. АО «Альфа-Банк» существенно улучшило позиции в рейтинге крупнейших мировых банков по обороту на рынке Forex, поднялся с 36-го до 31-го места в мире. АО «Альфа-Банк» остается единственным из российских банков в топ-50 рейтинга.

Таким образом, АО «Альфа-Банк» является одним из крупнейших российских банков, обладающих богатым опытом работы на рынке финансовых услуг. эмиссия банковский кредитование платежеспособность

2.2 Анализ динамики, структуры пассивов АО «Альфа-Банк» и изменения их структуры

Проанализируем динамику, структуру пассивов АО «Альфа-Банк». Данные представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Анализ динамики, структуры пассивов АО «Альфа-Банк» и изменения их структуры

Показатели	В стоимостных единицах, млн. руб.	Структура, %	Изменения
	2015 год	2014 год	2015 год	2014 год	в млн. руб.	в % к 2014 году	в структуре, %
1	2	3	4	5	6	7	8
Кредиты, депозиты и прочие средства ЦБ РФ	26861,0	338547,0	1,3	15,7	-311686	-92,1	-14,4
Средства кредитных организаций	176516,8	208426,1	8,6	9,7	-31909,3	-15,3	-1,1
Средства клиентов, не являющихся кредитными организациями	1424717,1	1110177,5	69,2	51,5	314539,6	28,3	17,7
Финансовые обязательства, оце-ниваемые по справедливой стоимости	57139,9	157320,5	2,8	7,3	-100180,6	-63,7	-4,5

Выпущенные долговые обязательства	783163,3	109989,0	38,0	5,1	673174,3	612,0	32,9
Обязательство по текущему налогу на прибыль	1789,7	123,8	0,1	0,01	1665,9	1345,6	0,09
Отложенное налоговое обязательство	7316,8	483,5	0,4	0,02	6833,3	1413,3	0,38
Прочие обязательства	49509,3	38634,6	2,4	1,8	10874,7	28,1	0,6
Резервы на возможные потери	9847,1	16773,5	0,5	0,8	-6926,4	-41,3	-0,3
Всего обязательств	1832014,0	1980475,4	89,0	91,8	-148461,4	-7,5	-2,8
Средства акционеров	59587,6	59587,6	2,9	2,8	0	0	0,1
Эмиссионный доход	1811,0	1811,0	0,1	0,1	0	0	0
Резервный фонд	2979,4	2979,4	0,1	0,1	0	0	0
Переоценка по справедливой стоимости ценных бумаг	-460,6	-6279,3	-0,02	-0,3	5818,7	92,7	-0,28
Переоценка основных средств	1923,0	1924,3	0,1	0,1	-1,3	-0,1	0
Нераспределенная прибыль прошлых лет	116879,0	72253,7	5,7	3,3	44625,3	61,8	2,4
Неиспользованная прибыль за отчетный период	43825,5	44624,1	2,1	2,1	-798,6	-1,8	0
Всего источников собственных средств	226544,9	176900,7	11,0	8,2	49644,2	28,1	2,8
Итого	2058558,9	2157376,1	100	100	-98817,2	-4,6	0

Согласно данным таблицы 2.1 наибольшую величину в пассивах банка в 2014 и 2015 годах составляли обязательства. Их удельный вес в структуре пассивов составлял 91,8% и 89% в 2014 и 2015 годах соответственно. Следовательно, удельный вес обязательств незначительно уменьшился - на 2,8%. Удельный вес источников собственных средств составлял 8,2% и 11% в 2014 и 2015 годах соответственно.

Среди обязательств наибольший удельный вес приходился на средства клиентов, не являющихся кредитными организациями - 51,5% и 69,2% в 2014 и 2015 годах соответственно.

Также существенную долю в структуре обязательств составляли выпущенные долговые обязательства банка. Если по итогам 2014 года их величина составила 109989,0 млн.руб., то на конец 2015 года их величина составила 783163,3 млн.руб. Удельный вес данного вида обязательств составил 5,1% и 38% в 2014 и 2015 годах соответственно. Увеличение произошло за счет выпуска биржевых облигаций.

В течение 2014 года банком были допущены к размещению 30 серий биржевых облигаций. Информация о выпусках биржевых облигаций представлена в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Информация о выпусках биржевых облигаций АО «Альфа-Банк»

Наименование характеристики	Содержание характеристики
Вид облигаций	Биржевые облигации процентные конвертируемые
Общее количество выпусков	30
Общее количество облигаций	200 млн.шт.
Номинальная стоимость	1000 руб.
Общая номинальная стоимость	200 млрд.руб.
Срок погашения	5460 дней
Вид подписки	Открытая подписка
Досрочное погашение	есть

Что касается источников собственных средств, то величина средств акционеров на протяжении 2014-2015 годов не претерпела изменений. Удельный вес данного источника практически не изменился, составив 2,8% и 2,9% в 2014 и 2015 годах соответственно. Наибольшая величина среди источников собственных средств приходилась преимущественно на нераспределенную прибыль прошлых лет. Удельный вес данного показателя в структуре пассивов банка составил 3,3% и 5,7% в 2014 и 2015 годах соответственно. То есть имело место увеличение удельного веса данного вида пассивов в структуре пассивов банка.

Таким образом, пассивы банка в течение 2014 - 2015 годов сократились на 4,6%. Наибольший удельный вес в структуре пассивов банка приходился на средства клиентов, не являющихся кредитными организациями, а также на нераспределенную прибыль прошлых лет. Существенный рост выпущенных долговых обязательств банка обусловлен тем, что в 2014 году банком были допущены к размещению 30 серий биржевых облигаций на общую сумма 200 млрд.руб.

2.3 Анализ динамики и структуры заемного капитала

Проанализируем динамику и структуру заемного капитала АО «Альфа-Банк». Данные представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Анализ динамики и структуры заемного капитала АО «Альфа-Банк»

Показатели	В стоимостных единицах, млн. руб.	Структура, %	Изменения
	2015 год	2014 год	2015 год	2014 год	в млн. руб.	в % к 2014 году	в структуре, %
1	2	3	4	5	6	7	8
Кредиты, депозиты и прочие средства ЦБ РФ	26861,0	338547,0	1,1	19,2	-311686	-92,1	-18,1
Средства кредитных организаций	176516,8	208426,1	7,3	11,8	-31909,3	-15,3	-4,5
Средства клиентов, не являющихся кредитными организациями	1424717,1	1110177,5	59,1	62,8	314539,6	28,3	-3,7
Выпущенные долговые обязательства	783163,3	109989,0	32,5	6,2	673174,3	612,0	26,3
Итого	2411258,2	1767139,6	1100	100	644118,6	36,4	0

Согласно данным таблицы 2.3 заемный капитал банка состоял из:

- кредитов, депозитов и прочих средств ЦБ РФ;

- средств кредитных организаций;

- средств клиентов, не являющихся кредитными организациями;

- выпущенных долговых обязательств.

В течение 2014 - 2015 годов имел место рост общей величины заемного капитала банка. Прирост составил 644118,6 млн.руб., или 36,4%.

Для величины кредитов, депозитов и прочих средств ЦБ РФ, а также средств кредитных организаций был характерен отрицательный прирост. При этом величина средств клиентов, не являющихся кредитными организациями, и выпущенных долговых обязательств, напротив, возросла.

Динамика структуры заемных источников банка представлена на рисунке 2.1.

Рисунок 2.1 - Динамика структуры заемных источников банка

Согласно данным рисунка наибольший удельный вес в структуре заемных источников принадлежал средствам клиентов, не являющихся кредитными организациями. Как уже было отмечено выше, удельный вес данного источника снизился в течение 2014 - 2015 годов. Удельный вес выпущенных долговых обязательств, напротив, существенно возрос.

Таким образом, заемный капитал банка состоял из кредитов, депозитов и прочих средств ЦБ РФ; средств кредитных организаций; средств клиентов, не являющихся кредитными организациями; выпущенных долговых обязательств. Наибольший удельный вес в источниках заемных средств принадлежал средствам клиентов, не являющихся кредитными организациями.

2.4 Анализ относительных показателей финансовой устойчивости и платежеспособности

Проведем анализ относительных показателей финансовой устойчивости и платежеспособности банка. Следует отметить, что данная группа показателей в банке существенно отличается от аналогичных показателей в нефинансовых организациях. Для анализа были использованы данные по расчету показателей, представленных в бухгалтерской отчетности банка за 204 - 2015 годы (Приложение 1). Относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Альфа-Банк» представлены в таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Альфа-Банк»

Название показателя	2015 год	2014 год	Изменение	Норматив или желательная тенденция
1	2	3	4	5
Норматив достаточности базового капитала	7,5	7,5	0	5,0
Норматив достаточности основного капитала	7,5	7,5	0	6,0
Норматив достаточности собственных средств банка	15,3	11,1	4,2	10,0
Норматив мгновенной ликвидности банка	131,5	61,5	70,0	Не менее 15,0
Норматив текущей ликвидности банка	160,6	93,4	67,2	Не менее 50,0
Норматив долгосрочной ликвидности банка	54,7	99,2	-44,5	Не более 120,0

Согласно данным таблицы 2.4 относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Альфа-Банк» на протяжении 2014 - 2015 годов соответствовали установленным значениям. Следовательно, банк неукоснительно соблюдал требования Центрального банка Российской Федерации. Значение норматива мгновенной ликвидности банка существенно превышал установленный (не менее 15%) минимум. Более того, значение данного показателя возросло на 70%.

Норматив текущей ликвидности банка также существенно превышал установленный норматив. Значение данного показателя возросло на 67,2%.

Тенденция изменения норматива долгосрочной ликвидности также свидетельствует об эффективном финансовом управлении кредитной организацией.

Таким образом, относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Альфа-Банк» на протяжении 2014 - 2015 годов соответствовали установленным значениям. Следовательно, банк неукоснительно соблюдал требования Центрального банка Российской Федерации.

2.5 Факторный анализ рентабельности собственного капитала АО «Альфа-Банк»

Осуществим факторный анализ рентабельности собственного капитала АО «Альфа-Банк».

Формула рентабельности собственного капитала представлена ниже:

П/ср.К = Д/ср.А * П/Д * ср.А / ср.К = ROA * MK

Где Д - доходы

П - чистая прибыль

Ср.К - средняя величина капитала банка

Ср.А - средняя величина активов банка

ROA - рентабельность капитала; ROA=П/ср.А

Мк - мультипликатор капитала; МК = ср.А / ср.К

Факторы, влияющие на норму прибыли в капитале банка:

- Уровень доходности активов:

а = Доходы/ср.активы

- уровень прибыльности доходов:

в = Прибыль / Доходы

- коэффициент достаточности капитала:

с = Ср.капитал / ср.активы

- Норма прибыли на капитал:

R = Прибыль / ср.капитал

Данные за 2014 - 2015 год представлены в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Данные для проведения факторного анализа рентабельности капитала банка.

Показатель	2014 год, млн.руб.	2015 год, млн.руб.	Строка отчетности
Доходы	111449,9	115681,7	18 отчета о фин.рез-тах
Средняя величина активов	1817332,7	2107967,5	12 бух.баланса
Средняя величина капитала	157207,9	201722,8	31 бух.баланса
Чистая прибыль	49161,1	43825,5	21 отчета о фин.рез-тах

1) Уровень доходности активов 2014 года:

111449,9 / 1817332,7 = 0,061

2) Уровень доходности активов 2015 года:

115681,7 / 2107967,5 = 0,055

3) Уровень прибыльности доходов 2014 года:

49161,1 / 111449,9 = 0,441

4) Уровень прибыльности доходов 2015 года:

43825,5 / 115681,7 = 0,379

5) Коэффициент достаточности капитала 2014 года:

157207,9 / 1817332,7 = 0,087

6) Коэффициент достаточности капитала 2015 года:

201722,8 / 2107967,5 = 0,096

7) Норма прибыли на капитал 2014 года:

49161,1 / 157207,9 = 0,313

8) Норма прибыли на капитал 2015 года:

43825,5 / 201722,8 = 0,217

Приведем расчет абсолютного прироста прибыльности капитала за счет указанных факторов:

Прирост прибыльности, обусловленный изменением:

1) уровня доходности активов:

R(а) = (а1- а0) * в0 * с0

(0,055 - 0,061) * 0,441 *0,087 = - 0,00023, или - 0,023%

2) уровня прибыльности доходов:

R(в) = а1 * (в1 - в 0) * с0

0,055 * (0,379 - 0,441) * 0,087 = - 0,0003, или - 0,03%

3) коэффициента достаточности капитала:

R(с) = а1 * в1 * (с1 - с0)

0,055 * 0,379 * (0,096 - 0,087) = 0,00019, или 0,019%

Общий прирост равен:

R = R1 - R0= R(а) + R(в) + R(с)

- 0,023% - 0,03% + 0,019% = - 0,034 %

Из расчета видно, что рентабельность собственного капитала банка уменьшилась (всего на 0,034 %):

- за счет уменьшения уровня доходности активов - на 0,023%;

- за счет уменьшения уровня прибыльности доходов - на 0,03 %;

- за счет увеличения достаточности капитала - на 0,019 %.

Таким образом, рентабельность собственного капитала банка уменьшилась на 0,034%: за счет уменьшения уровня доходности активов - на 0,023%; за счет уменьшения уровня прибыльности доходов - на 0,03 %; за счет увеличения достаточности капитала - на 0,019 %.

2.6 Рекомендации по финансированию деятельности кредитной организации за счет дополнительной эмиссии долговых ценных бумаг

Как показал анализ, в банке не в полной мере реализуется механизм финансирования деятельности кредитной организации за счет эмиссии долговых ценных бумаг.

В связи с этим автором работы предлагается реализовать проект по обеспечению притока денежных средств для дальнейшего развития деятельности кредитной организации посредством эмиссии облигаций.

Характеристики облигационного займа представлены в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Характеристики облигационного займа

Наименование показателя	Характеристика
1	2
Вид	Облигация
Форма	Документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением
Идентификационные признаки ценных бумаг	Процентные неконвертируемые без возможности досрочного погашения со сроком погашения в 1825-й день с даты начала размещения облигаций, размещаемые по открытой подписке
Количество ценных бумаг выпуска, количество облигаций	10 000 000
Объем выпуска ценных бумаг по номиналь-ной стоимости или указание на то, что в соответствии с законодательством РФ наличие номинальной стоимости у данного вида ценных бумаг не предусмотрено (тыс. руб.)	10 000 000
Номинальная стоимость облигации	1000 руб.
Основание для погашения ценных бумаг выпуска	Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным
Купонная ставка	7 процентов
Периодичность выплат купона	Один раз в год

Таким образом, согласно данным, представленным в таблице выше, объем денежных средств, которые предположительно получит банк в результате размещения 10 млн.шт. облигаций номинальной стоимостью 1000 руб. и купонной ставкой 7 %, составит 10 млрд. руб.

Расходы по организации эмиссии облигаций банка представлены в таблице 2.7.

Таблица 2.7 - Расходы банка, связанные с организацией эмиссии облигаций

Наименование расходов	Процентный показатель, %	Сумма, руб.
Налог на операции с ценными бумагами	0, 2 % (но не более 100000 руб.) от номинальной стоимости выпуска	20 000 000
Комиссия биржи	0,035 % от объема займа	3 500 000
Комиссия депозитария	0,175 % от объема займа
Прочие затраты	1,09	109 000 000
Итого	1,5%	132 500 000

Таким образом, согласно данным таблицы 2.7, суммарные расходы банка, связанные с организацией эмиссии облигаций, предположительно составят 132,5 млн.руб.

Рассчитаем удельный вес первоначальных затрат банка (Dз/пк) в общем объеме привлеченного капитала посредством эмиссии облигаций по формуле:

Dз/ПК = З / ПК * 100%,

Где З - общая величина первоначальных затрат;

ПК - сумма привлеченного капитала.

Dз/ПК = 132 500 000 / 10 000 000 000 * 100% = 1,325%

Таким образом, удельный вес первоначальных затрат составит 1,325% в общей величине привлеченных ресурсов.

Далее рассчитаем ежегодные платежи (купонный процент) по обслуживанию облигационного займа:

10 000 000 000 * 0,07 = 700 000 000 руб.

Пересчитаем ежегодные платежи по обслуживанию облигационного займа в виде текущих стоимостей. В качестве ставки дисконтирования будет использована ключевая ставка Банка РФ, равная 10,0%:

PV1 = 700 000 000 руб. / (1 + 0,1)1= 636363636,4 руб.

PV2 = 700 000 000 руб. / (1 + 0,1)2= 578512396,7 руб.

PV3 = 700 000 000 руб. / (1 + 0,1)3= 525920360,6 руб.

PV4 = 700 000 000 руб. / (1 + 0,1)4= 478109418,8 руб.

PV5 = 700 000 000 руб. / (1 + 0,1)5= 434644926,1 руб.

Таким образом, суммарная величина платежей по обслуживанию облигационного займа в виде текущих стоимостей составит:

636363636,4 + 578512396,7 + 525920360,6 + 478109418,8 + 434644926,1 = 2653550738,6 руб.

Общая величина долга по выпущенному облигационному займу на момент его погашения (через 1825 дней) в виде текущей стоимости составит:

10 000 000 000 / (1 + 0,1)5= 6209213230,6 руб.

Следовательно, общая величина первоначальных затрат по эмиссии облигаций, ежегодных платежей, а также затрат по возврату основного долга составит:

132 500 000 + 2653550738,6 + 6209213230,6 = 8995263969,2 руб.

Следовательно, дисконтированная величина затрат по данному виду финансирования на 1004736030,7 руб. меньше величины привлеченных ресурсов.

Таким образом, представим основные выводы, полученные во второй главе.

АО «Альфа-Банк» является одним из крупнейших российских банков, обладающих богатым опытом работы на рынке финансовых услуг.

Пассивы банка в течение 2014 - 2015 годов сократились на 4,6%. Наибольший удельный вес в структуре пассивов банка приходился на средства клиентов, не являющихся кредитными организациями, а также на нераспределенную прибыль прошлых лет. Существенный рост выпущенных долговых обязательств банка обусловлен тем, что в 2014 году банком были допущены к размещению 30 серий биржевых облигаций на общую сумма 200 млрд.руб.

Заемный капитал банка состоял из кредитов, депозитов и прочих средств ЦБ РФ; средств кредитных организаций; средств клиентов, не являющихся кредитными организациями; выпущенных долговых обязательств. Наибольший удельный вес в источниках заемных средств принадлежал средствам клиентов, не являющихся кредитными организациями.

Относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Альфа-Банк» на протяжении 2014 - 2015 годов соответствовали установленным значениям. Следовательно, банк неукоснительно соблюдал требования Центрального банка Российской Федерации.

Рентабельность собственного капитала банка уменьшилась на 0,034%: за счет уменьшения уровня доходности активов - на 0,023%; за счет уменьшения уровня прибыльности доходов - на 0,03 %; за счет увеличения достаточности капитала - на 0,019 %.

Поскольку в банке не в полной мере реализуется механизм финансирования деятельности кредитной организации за счет эмиссии долговых ценных бумаг, автором работы предлагается реализовать проект по обеспечению притока денежных средств для дальнейшего развития деятельности кредитной организации посредством дополнительной эмиссии облигаций.

Заключение

Основными видами ценных бумаг, используемых для мобилизации финансовых ресурсов компаниями, являются акции и облигации.

Эмиссия ценных бумаг есть последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг на территории Российской Федерации определяется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Процедура эмиссии ценных бумаг в РФ включает пять этапов.

В настоящее время наблюдается тенденция роста значимости эмиссии долговых и долевых финансовых инструментов в финансировании деятельности компании. Более того, данный вид финансирования рассматривается как альтернатива банковского кредитования. Вместе с тем, данный инструмент финансирования имеет как преимущества, так и определенные недостатки в сравнении с кредитованием.

АО «Альфа-Банк» является одним из крупнейших российских банков, обладающих богатым опытом работы на рынке финансовых услуг.

Пассивы банка в течение 2014 - 2015 годов сократились на 4,6%. Наибольший удельный вес в структуре пассивов банка приходился на средства клиентов, не являющихся кредитными организациями, а также на нераспределенную прибыль прошлых лет. Существенный рост выпущенных долговых обязательств банка обусловлен тем, что в 2014 году банком были допущены к размещению 30 серий биржевых облигаций на общую сумма 200 млрд.руб.

Заемный капитал банка состоял из кредитов, депозитов и прочих средств ЦБ РФ; средств кредитных организаций; средств клиентов, не являющихся кредитными организациями; выпущенных долговых обязательств. Наибольший удельный вес в источниках заемных средств принадлежал средствам клиентов, не являющихся кредитными организациями.

Относительные показатели финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Альфа-Банк» на протяжении 2014 - 2015 годов соответствовали установленным значениям. Следовательно, банк неукоснительно соблюдал требования Центрального банка Российской Федерации.

Рентабельность собственного капитала банка уменьшилась на 0,034%: за счет уменьшения уровня доходности активов - на 0,023%; за счет уменьшения уровня прибыльности доходов - на 0,03 %; за счет увеличения достаточности капитала - на 0,019 %.

Поскольку в банке не в полной мере реализуется механизм финансирования деятельности кредитной организации за счет эмиссии долговых ценных бумаг, автором работы предлагается реализовать проект по обеспечению притока денежных средств для дальнейшего развития деятельности кредитной организации посредством дополнительной эмиссии облигаций.

Библиографический список

1. Гражданский кодекс РФ от 30 ноября 1994 г. № 51-Ф3 (часть первая) (в ред. от 03.07.2016) //ИПП «ГАРАНТ»

2. Налоговый кодекс РФ от 05.08.2000 N 117-ФЗ (часть вторая) (ред. от 03.07.2016) // ИПП «ГАРАНТ»

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (в ред. От 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг» //ИПП «ГАРАНТ»

4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ (в ред. от 03.07.2016) «Об акционерных обществах» //ИПП «ГАРАНТ»

5. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (в ред. от 03.07.2016) «О банках и банковской деятельности //«Консультант Плюс»: Версия Проф.

6. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ (в ред. от 03.07.2016) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» //«Консультант Плюс»: Версия Проф.

7. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг: Учебно-методический комплекс. - М., Изд. центр ЕАОИ, 2008. - 211 с.

8. Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Финансовый менеджмент. - СПб.: Питер, 2011. 496 с.

9. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 379 с.

10. Жуков Е.Ф. Банковское дело. - М.: Юрайт, 2012. - 591 с.

11. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Проспект, 2010. - 494 с.

12. Каджаева М.Р. Банковские операции /М.Р.Каджаева, С.В. Дубровская. - М.: Академия, 2012. - 464 с.

13. Кузнецов, Б.Т. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. - 288 с.

14. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: Эксмо, 2011. - 768 с.

15. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. - М.: ПРОСПЕКТ, 2013 - 179 с.

16. Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г., Гроссу В.С. Финансы организаций (предприятий). - М.: ИНФРА-М, 2012. - 528 с.

17. Мамарыгин М.С., Шатковская Е.Г. Организация деятельности коммерческого банка.- М.: ИНФРА-М, 2013. - 320 с.

18. Маркова О.М. Банковские операции: учебник для бакалавров. - М.: Юрайт, 2012. - 288 с.

19. Печникова А.В., Маркова О.М., Стародубцева Е.Б. Банковские операции. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 350 с.

20. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник /Е.Ф.Жуков /Под ред. Е.Ф. Жукова. -- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

21. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие /Р.Т.Балакина, И.Г.Горловская, Л.В. Завьялова, Л.Н.Иванова, Н.В. Огорелкова. /Под ред. Р.Т.Балакиной, И.Г.Горловской, Л.В. Завьяловой, Л.Н.Ивановой, Н.В. Огорелковой - Омск: Изд-во Ом. Го. Ун-та, 2010. - 192 с.

22. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие /Под ред. Н.И.Берзона. - М.: ПРОСПЕКТ, 2011 - 531 с.

23. Селищев, А.С. Рынок ценных бумаг: учебник /А.С.Селищев - М.: Юрайт, 2012. - 431 с.

24. Тавасиев А.М., Мазурина Т.Ю., Бычков В.П. Банковское кредитование. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 656 с.

25. Финансовый менеджмент: учебник /Под ред. Н.И.Берзона, Т.В.Тепловой. - М.: КНОРУС, 2013. - 656 с.

26. Финансовый менеджмент / Под ред. Е.И.Шохина. - М.: КНОРУС, 2011. - 480 с.

27. Хабаров С.А. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие. - М.: Издательство РАГС, 2010. - 270 с.

28. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг: учебник. - М.: Издательство Юрайт, 2012. - 857 с.