Размещено на http://www.allbest.ru/

Сравнительный анализ доходности индексных ПИФов и ПИФов акций

Москалюк Д.А.

г. Ухта, Ухтинский государственный технический университет

Каждый из нас стремится что-то отложить - либо на будущие покупки, либо, как говорится, "на всякий случай".

Самый простой способ - создавать дома "заначку", и по статистике это наиболее любимый способ сбережения у россиян.

Конечно, деньги при этом не прирастают. Этим и отличаются сбережения от инвестиций.

Какая-то часть средств, несомненно, должна быть всегда под рукой. Но не стоит думать, что это самый безопасный способ. Нельзя забывать о риске ограбления или пожара. Но если даже оптимистично считать эти риски маловероятными, все равно остается инфляция, которая день ото дня, из месяца в месяц снижает покупательную способность ваших сбережений.

Наиболее традиционным и знакомым способом заставить наши деньги работать являются банковские депозиты. Сберегательные кассы существовали и при советской власти, так что понятия банковского вклада и процентов всем хорошо знакомы. Однако последнее время доходность банковских вкладов оказывается ниже инфляции. Так на июль 2003 года средняя доходность банковских депозитов, по данным Центрального банка, составляла 12,0% годовых. А годовое значение инфляции, по данным Госкомстата, составило 13,1%. Таким образом, покупательная способность ваших денег все равно снижается, хотя и меньшими темпами.

Итак, если вы располагаете некоторой суммой свободных денег и хотели бы узнать, какие еще варианты размещения денежных средств (помимо хорошо известной возможности банковских депозитов) существуют сегодня на финансовом рынке, вам будет полезно ознакомиться с существующими в настоящее время альтернативами.

Самостоятельное инвестирование;

Инвестирование через посредника.

В данном докладе речь пойдет об инвестировании через организацию посредника. Одной из таких организаций является паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Целью этого доклада является сравнение доходности простых паевых фондов и индексных ПИФов.

Для начала поясним, почему для простого неопытного частного инвестора гораздо выгоднее пользоваться услугами ПИФов. Главный тезис теории фондового рынка заключается в том, что фондовый рынок - чрезвычайно эффективный институт, без задержки отражающий в ценах всю новую информацию. При появлении какой-либо новой информации весь массив профессионалов рынка тотчас анализирует ее и принимает решения, вследствие чего и происходит изменение цен. В результате цены акций отражают всю положительную и негативную информацию о состоянии как отдельного предприятия, так и экономики в целом. У профессиональных инвесторов гораздо больше возможности получить информацию быстрее, так как они занимаются игрой на фондовом рынке профессионально. То, что всем известно, никому не интересно. Простой инвестор получает информацию с достаточно большим лагом, поэтому, когда он получает информацию, рынок уже отреагировал на нее. В силу этого невозможно подобрать акции, которые бы постоянно переигрывали рынок.

В силу непредсказуемости информации завтрашнее положение рынка не может быть предсказано. Любая информация, на основании которой можно предсказать такое движение, находит отражение в цене акций уже сегодня. В результате получается свободное блуждание рынка как адекватная реакция соотношения непредсказуемой информации и ожиданий экспертов. Можно возразить, приведя в пример долговременные повышения рынка, но они связаны с ростом экономики в целом в силу ее цикличности.

Исходя из вышесказанного, можно утверждать, что для простого гражданина не сведущего во всех тонкостях фондового рынка более выгодно (но не всегда правильно) передать все обязанности по управлению своими средствами организации посреднику. Как уже было сказано выше, одним из подобных посредников является ПИФ - это объединенные средства многих инвесторов, которые передаются ими в доверительное управление специальным компаниям, которые называются управляющими компаниями.

О привлекательности ПИФов говорит уже тот факт, что за год с 30.09.05 по 30.09.06 общее количество ненулевых счетов пайщиков увеличилось на 99,2% и составило 304775.

Таблица 1

Динамика ненулевых счетов в российских ПИФах

Количество ненулевых счетов рыночных пайщиков в российских ПИФах
	30.09.05	31.12.05	31.03.06	30.06.06	30.09.06
Всего	152932	176294	222865	274828	304775

доходность индексный инвестиционный фонд

Суммарные инвестиции во все типы открытых фондов в прошлом году по сравнению с 2005 годом выросли в 4,7 раза и составили 42,2 млрд руб.

Исходя из цели работы, а именно сравнительного анализа доходности простых и индексных ПИФов, будет разобрана доходность этих видов фондов в США и России.

Сначала разберемся в различиях простых ПИФов и индексных ПИФов. Простой ПИФ вкладывает средства своих вкладчиков в финансовые инструменты определенного состава, который меняется согласно тенденции рынка в целом. Индексный ПИФ вкладывает средства в индекс, то есть покупает определенный состав финансовых инструментов, формирующих какой-либо индекс.

Существует множество различных видов ПИФов. Статистика по количественному составу ПИФов предоставлена в следующей таблице.

Таблица 2

Число работающих паевых фондов по группам
Состав активов	Тип	Итого
	Открытые	Интервальные	Закрытые
Денежный рынок	6	0	0	6
Облигации	63	6	0	69
Смешанный	80	34	5	119
Акции	91	35	26	152
Индексный	15	1	0	16
Фонды фондов	8	3	0	11
Недвижимость	Эти виды фондов не предусмотрены законодательством РФ	113	113
Венчурные инвестиции		23	23
Прямые инвестиции		6	6
Ипотечные		6	6
ИТОГО	263	79	180	522

Как видно из таблицы, в России индексные ПИФы составляют всего 3% от общего количества ПИФов.

В таблице 3 представлена статистика по стоимости чистых активов ПИФов.

Таблица 3

СЧА работающих паевых фондов по группам (млн. руб.)
Состав активов	Тип	Итого
	Открытые	Интервальные	Закрытые
Денежный рынок	298,61	0	0	298,61
Облигации	12422,06	150,87	0	12572,93
Смешанный	22698,98	11750,76	691,19	35140,93
Акции	40176,42	41260,68	104974,42	186411,53
Индексный	3773,90	177,13	0	3951,04
Фонды фондов	515,07	1024,26	0	1539,33
Недвижимость	Эти виды фондов не предусмотрены законодательством РФ	54107,78	54107,78
Венчурные инвестиции		9592,02	9592,02
Прямые инвестиции		68955,98	68955,98
Ипотечные		6525,36	6525,36
ИТОГО	79885,05	54363,71	244846,75	379095,51

Стоимость чистых активов индексных ПИФов составляет лишь 1,04%.

Стоит разобраться, почему же индексные ПИФы могут достигать гораздо лучших результатов, чем, например, ПИФы акций. Сравним среднегодовую доходность некоторых фондов акций США и индекса S&P 500.

	За 10 лет	За 20 лет
S&P 500	9,27%	12,46%
Средний фонд акций	7,18%	10,04%
Превосходство S&P 500	2,09%	2,42%

Все дело в том, что неиндексные ПИФы, управляемые профессионалами, создают большие издержки по управлению финансовыми инструментами. Издержки на управление индексными ПИФами существенно ниже. Средний размер вознаграждения по управлению ПИФами в России в 2004 году составлял 1,5% плюс прочие издержки. Кроме того, портфельные менеджеры в силу изменения рынка полностью обновляют состав своих портфелей примерно раз в год, что сопровождается значительными транзакционными издержками.

Теперь рассмотрим положение на Российском рынке ПИФов.

Как уже было сказано, Российский рынок ПИФов представлен 16 индексными фондами. 10 из них используют индекс ММВБ, остальные - РТС. На 30.11.06 наибольший прирост стоимости пая был у фонда Солид-ММВБ (60,33%). Среди фондов акций наибольший прирост был у КИТ-Российская электроэнергетика (69,72%).

Индексный фонд в точности не копирует структуру базисного индекса, однако данный фонд должен придерживаться правила «ошибки следования». Оно означает, что корреляция между доходностью индексного фонда и доходностью базисного индекса должна составлять не менее 0,95. Чем ближе этот показатель, тем точнее копирует кривая доходности кривую индекса. В идеальной ситуации (r=1) можно добиться также коэффициента детерминации равного 1 и равенство среднеквадратического отклонения индекса и среднеквадратического отклонения доходности. В России этого пока невозможно добиться, так как индексы ММВБ и РТС являются достаточно узкими, в том плане, что не охватывают весь рынок, а лишь его отдельную часть. Таким образом, необходимо создание целого ряда широких общерыночных и профильных отраслевых индексов.

На следующем рисунке показан пример соответствия кривой доходности и кривой индекса.

Как видно из рисунка, кривые индекса и индексных ПИФов имеют высокую тесноту связи.

Еще одно важное преимущество индексных фондов - это относительная безопасность. Она заключается в том, что несмотря ни на какие падения рынок всегда стремится восстановить свое прежнее состояние. Это также выражается в том, что индекс в среднем более застрахован от неожиданного падения, чем отдельная ценная бумага. Это объясняется тем, что среднеквадратическое отклонение доходности индекса значительно меньше наибольшего среднеквадратического отклонения отдельной ценной бумаги, а также меньше усредненного значения всех среднеквадратических отклонений ценных бумаг, входящих в него. Таким образом, в краткосрочном периоде индекс гораздо менее волатилен, чем входящие в него ценные бумаги. Это выражается, например, в менее высоком соотношении «доходность/риск». Но в долгосрочном периоде он показывает высокие темпы роста.

Для того чтобы подтвердить это на практике, возьмем для сравнения доходности индексных ПИФов и ПИФов акций за последний год. Для целей исследования была произведена выборка случайным образом 8 индексных ПИФов из генеральной совокупности индексных ПИФов и 68 ПИФов акций генеральной совокупности ПИФов акций.

В ходе исследований были получены следующие результаты (таблица 4):

Показатель	Индексные ПИФы	ПИФы акций
Средняя доходность с учетом веса	67,85	48,82
Общая средняя	63,33	43,39
Дисперсия	33,87	202,76
Среднеквадратическое отклонение	5,82	14,26
Коэффициент вариации (%)	9,19	32,82
Размах доходности	21,17	71,23
Коэффициент осциляции (%)	33,43	164,18

Из полученных данных видно, что в рассматриваемом периоде индексные ПИФы показывают гораздо большую среднюю доходность, чем ПИФы акций (около 20%). По данным ММВБ, индекс ММВБ вырос на 67,5%, т.е. этот показатель близок к средней доходности индексных фондов. Из показателей средняя доходность, дисперсия и среднеквадратическое отклонение получаем коэффициент вариации. Для индексных ПИФов он равен 9,19%, а для ПИФов акций 32,82%. Значение 9,19% для индексных фондов образуется из-за уже названной «ошибки следования». Для ПИФов акций показатель 32,82% означает, что данная совокупность не является однородной. Это происходит из-за того, что различные ПИФы акций формируют свой инвестиционный портфель не одним и тем же образом, а в разных количественных и качественных пропорциях.

Исходя из вышесказанного, можно смело утверждать, что в долгосрочном периоде индексные ПИФы показывают и будут показывать большую среднегодовую доходность.

Размещено на Allbest.ru