Особенности формирования структуры капитала российских металлургических компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА РОССИЙСКИХ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ

Щукина Татьяна Владимировна, аспирант

ФГОБУ ВПО "Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации”

На выборке десяти предприятий рассматриваются особенности структуры капитала металлургических компаний. Основным источником финансирования является собственный капитал, в частности нераспределенная прибыль. В структуре заемного капитала выявлен недостаток долгосрочных ресурсов. Также был проведен анализ основных детерминантов рассматриваемых компаний. Наиболее существенными являются фактор прибыльности продаж, структура активов и фактор текущей ликвидности.

Ключевые слова: металлургическая отрасль, структура капитала, источники финансирования, собственный капитал, обязательства

Среди ряда динамично развивающихся отраслей Российской Федерации, металлургическая промышленность занимает особое место. Металлургический комплекс, обеспечивая страну металлом и основными конструкционными материалами, исторически занимает ведущее место в экономике. Доля металлургии в валовом внутреннем продукте составляет около 5%, в промышленном производстве - более 17%, экспорте - около 14% [5].

По масштабам производства в системе международной торговли металлом России занимает одно из ведущих мест, обеспечивая около 10% оборота в натуральном выражении. Металлургия, особенно черная наряду с нефтегазодобывающей промышленностью является одной из основных экспортноориентированных базовых отраслей российской экономики [5].

Несмотря на высокие показатели в отрасли существует ряд проблем. Одной из важнейших является высокий износ оборудования (до 60-70%), причем не только физический, но и моральный. В настоящее время реализуются программы реструктуризации производства и его технологического перевооружения предприятий металлургического комплекса, однако это требует привлечения дополнительных источников финансирования.

Влияние сложившихся условий на структуру капитала российских металлургических компаний будет рассмотрено в данной статье.

Выборка для данного исследования включает в себя данные десяти российских коммерческих компаний, функционирующих в металлургической отрасли экономики. Рассматриваемый период выборки составляет 5 лет (с 2008 по 2012 год).

Информационной базой является бухгалтерская (финансовая) отчетность, взятая с официальных сайтов компаний. Отчетность рассматриваемых предприятий была подготовлена в соответствии с российскими стандартами бухгалтерской отчетности.

Проводя анализ рассматриваемых предприятий металлургической отрасли, следует отметить, что в период 2008-2012 гг. объем их выручки остался на прежнем уровне. В целом, исследуемые организации прибыльны, однако у многих наблюдается снижение чистой прибыли.

Величина активов данных компаний возросла несущественно за пятилетний период. Внеоборотные активы немного увеличились. В среднем, внеоборотные активы составляют менее половины от всей величины активов. Наблюдается незначительный прирост основных средств, которые занимают около четверти совокупных активов. Существенных изменений в оборотных активах за анализируемый период нет.

Таким образом, можно сделать вывод, что исследуемые компании металлургической отрасли в 2008-2012 гг. развивались планомерно, без существенных изменений.

Структура капитала представляет собой соотношение его собственных и заемных источников финансирования [1, с. 221].

Анализируя структуру источников финансирования, можно отметить, что большинство компаний достаточно устойчивы: доля собственного капитала свыше 44% у шести из десяти предприятий. Тем не менее, долговая нагрузка данных предприятий постепенно увеличивается, что может привести к ухудшению их финансового состояния.

Уставный капитал не изменялся в рассматриваемом периоде и не превышает 19% собственного капитала.

Добавочный капитал есть у четырех из десяти исследуемых предприятий и занимает от 1% до 46% от совокупности собственных средств.

Переоценка основных средств проходила у шести предприятий: у трех она составляет около 4%, у остальных варьируется от 15% до 69% от собственного капитала.

Нераспределенная прибыль занимает самую существенную долю в структуре собственных источников финансирования. У большинства компаний она составляет от 44% до 100% собственного капитала, что позволяет рассматривать ее как основной собственный источник финансирования. капитал российский металлургический компания

Долгосрочные обязательства имеются у девяти из десяти рассматриваемых предприятий: у одной компании они составляют 54% всего объема финансирования, у остальных - от 0,25% до 27%.

Абсолютная величина краткосрочных обязательств увеличивается вместе с их долей в структуре капитала. В среднем они составляют менее 30% всего объема пассивов.

Таким образом, проанализировав деятельность и структуру источников финансирования десяти выбранных компаний, функционирующих в металлургической отрасли, можно отметить, что компании развиваются планомерно. Основным собственным источником финансирования является нераспределенная прибыль. Доля заемного капитала увеличивается за счет роста краткосрочных обязательств.

Исходя из этого, основными источниками финансирования программ по реструктуризации производства и его технологического перевооружения являются собственные ресурсы. Также было выявлена недостаточность долгосрочной части заемного капитала.

Для более глубокого понимания мотивов выбора определенной структуры капитала в рамках данного исследования был проведен эмпирический анализ. Была выдвинута гипотеза о существовании зависимости между структурой капитала и рядом факторов, определяющих особенности деятельности организаций металлургической отрасли. В число рассматриваемых факторов входили:

· Фактор масштаба деятельности организации, рассчитываемый как показатель натуральный логарифм выручки - LnSales

· Фактор, отражающий оборачиваемость собственного капитала, определяемый как коэффициент отдачи собственного капитала -TurnoverEq

· Фактор оборачиваемости оборотных активов организации, рассчитываемый как коэффициент оборачиваемости оборотных активов -TurnoverA

· Фактор доходности собственного капитала, определяемый как коэффициент рентабельности собственного капитала - ROE

· Фактор доходности активов, где показатель - коэффициент рентабельности активов - ROA

· Фактор прибыльности продаж, который рассчитывается как показатель рентабельности продаж - ROS

· Фактор, отражающий структуру активов организации, рассчитываемый как доля основных средств в активах - Tang

· Фактор ликвидности активов организации, определяемый как коэффициент текущей ликвидности - CurRatio

В ходе исследования был проведен корреляционно-регрессионный анализ влияния перечисленных выше факторов на структуру капитала исследуемых компаний металлургической отрасли.

С целью определения детерминантов структуры капитала рассматриваемых организаций были применены эконометрические модели с использованием метода множественной регрессии.

В качестве зависимой переменной (показателя структуры капитала) использовался показатель долговой нагрузки, определяемый как доля заемных средств в общем объеме финансирования. Данный показатель рассчитывается как соотношение величины заемного капитала к совокупным активам.

Проведенные в ходе исследования расчеты позволили сделать следующие выводы. Наименьшее влияние на соотношение собственного и заемного капитала оказывают фактор доходности активов, а также фактор доходности собственного капитала. Показатель корреляционной связи данных факторов и оцениваемого параметра не превышает 0,25.

Более сильная корреляционная зависимость была выявлена между показателем структуры капитала и фактором масштаба, фактором текущей ликвидности, а также показателями оборачиваемости.

Наиболее значимым при формировании структуры капитала являются фактор структуры активов и фактор прибыльности продаж.

По результатам проведенного исследования предлагается следующая эконометрическая модель влияния факторов на коэффициент финансового рычага:

Согласно данным регрессионной статистики в таблице 1, значимость критерия F меньше допустимого уровня 5%. Это подтверждает надежных полученных уравнений регрессии, соответственно, полученные значения не случайны, они были сформированы под влиянием существенных факторов. Таким образом, значимость модели и показателей тесноты связи подтверждается.

Значение R-квадрата составляет 0,6309. Это достаточно высокий показатель, он свидетельствует о том, что тестируемая модель описывает 63,09% случаев.

Индекс множественной корреляции составляет 0,7943, что характеризует достаточно тесную связь оцениваемого фактора со всем рядом выбранных факторов.

Таблица 1

Регрессионная статистика

В результате произведенных входе исследования расчетов было получено следующее уравнение регрессии:

Показатели корреляционной связи между оцениваемым параметром и независимыми переменными представлены в таблице 2. Согласно проведенным расчетам, наиболее существенным фактором является показатель прибыльности продаж. В рамках данного исследования коэффициент прибыльности продаж рассчитывается как отношение прибыли от продаж к объему реализации продукции (выручки). Данный показатель характеризует важнейший аспект деятельности компании - прибыльность от основной деятельности, от реализации продукции.

Таблица 2. Корреляционная матрица

По результатам проведенных расчетов, наблюдается обратная зависимость между показателем прибыльности продаж и степенью долговой нагрузки компании: чем выше доходность основной деятельности, тем меньше заемных средств привлекается для финансирования деятельности компаний. Это свидетельствует о том, что высокая степень прибыльности от основной деятельности обеспечивает достаточный объем собственных средств, снижая, тем самым, потребность компании в дополнительном финансировании.

Также была выявлена средняя корреляционная связь между оцениваемым параметром и фактором структуры активов. Последний показатель рассчитывается как доля основных средств в общей величине активов. Показатель корреляции положительный. Это свидетельствует о том, что чем больше основных средств, тем выше доля долговой нагрузки компании. Это объясняется тем фактом, что основные средства могут выступать в виде залога, что позволяет привлечь больше заемных средств на более выгодных условиях.

Фактор ликвидности также оказывает влияние на структуру капитала рассматриваемых металлургических компаний. Фактор ликвидности представлен в качестве коэффициента текущей ликвидности, рассчитываемого как отношение оборотного капитала организации к ее краткосрочным обязательствам. Связь характеризуется как средняя, отрицательная: чем выше ликвидность, тем меньше доля заемных средств в общем объеме финансовых ресурсов. На основании полученных данных можно сделать вывод о том, что анализируемые организации ориентированы на внутренние источники при формировании структуры капитала, т.е. в первую очередь они будут реализовывать ликвидные активы, формировать фонды из прибыли и только в случае их недостатка будут рассматривать варианты заемного финансирования.

В рамках исследования было проанализировано влияние фактора оборачиваемости собственного капитала на показатель доли заемных средств в структуре капитала. Связь обратная: чем эффективнее предприятие используется собственный капитал, тем меньше его потребность в заемных средствах.

Кроме того, установлена зависимость между оборачиваемостью активов и показателем доли заемного капитала. Коэффициент оборачиваемости активов, рассчитываемый как отношение объема реализации продукции (выручки) к среднегодовой стоимости активов предприятия, характеризует, сколько за один год активы совершили полный оборот и какой размер выручки они принесли. Чем выше значение коэффициента оборачиваемости активов, тем более результативно предприятие.

В рамках данного исследования было выявлено, что уменьшение количества оборотов активов сопровождается возрастающим объемом заемных средств. В связи с этим, можно сделать вывод о том, что чем менее эффективно компания использует свои активы, тем больше заемных источников ей приходится привлекать.

Фактор масштаба бизнеса, определяемый как показатель натуральный логарифм выручки, не оказывается существенного влияния на формирование структуры источников финансирования исследуемых предприятий. Отсюда следует, что расширение бизнеса российских металлургических компаний происходит как за счет привлечения заемных источников, так и за счет использования собственного капитала.

Таким образом, в ходе данного исследования был проанализирован опыт формирования структуры капитала десяти российских компаний металлургической отрасли.

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод о том, что основным собственным источником финансирования является нераспределенная прибыль, величина которой формирует большую часть собственного капитала исследуемых компаний. Доля заемного капитала увеличивается за счет роста краткосрочных обязательств.

Соответственно, основными источниками финансирования программ по реструктуризации производства и его технологического перевооружения являются собственные средства, а также краткосрочные заемные ресурсы. Важно отметить, что проведенное исследование выявило недостаточность долгосрочных заемных источников.

Основное влияние на соотношение заемного и собственного капитала оказывает фактор прибыльности продаж, структура активов и фактор текущей ликвидности.

Список литературы

1. Борисова, О.В., Щукина Т. В. Теоретические аспекты формирования и управления структурой капитала предприятия [Текст] / О. Борисова, Т. Щукина // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. - 2013. - № 2. - С. 220-224

2. Валяйкина Т.П., Бобошко Д.Ю. О влиянии российского корпоративного и налогового законодательства на инвестиционную активность металлургических предприятий [Текст] / Т Валяйкина, Д. Бобошко // Сталь. -- 2011. -- № 7. -- С. 102-106.

3. Елисеева И.И. Эконометрика [Текст]: учеб. / И.И. Елисеева. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 576 с.

4. Инвестиционная деятельность российской черной металлургии. Январь 2012 г. [Электронный ресурс] URL: www.russtal.ru/files/investments_presentation/russtal_investments_2012_01_24.pdf

5. Катаем и льем по-старинке [Электронный ресурс] URL: http://www.rg.ru/2013/11/08/gutenev.html (дата обращения 20.12.2013)

6. Официальный Интернет-сайт Росстата РФ // Электронный ресурс. Режим доступа: www.gks.ru

Размещено на Allbest.ru