Новый формат финансового посредничества в инновационной экономике: инновационные финансовые услуги

Размещено на http://www.allbest.ru/

Новый формат финансового посредничества в инновационной экономике: инновационные финансовые услуги

В 2010 г. мировая финансовая пресса уделяет все большее внимание роли нематериальных активов вообще и интеллектуальной собственности, в частности, в посткризисном восстановлении. Отмечается, что стоимость обычных активов значительно снизилась, что отразилось в меньшей степени на интеллектуальных активах. Составляя 80% рыночной оценки S&P® в 2005 г., нематериальные активы уменьшились лишь на 5% и к декабрю 2008 г. составляют 75% общей корпоративной стоимости. Еще при падениях рынка в начале 80-х и в 90-х гг. XX в. компании стали обращать повышенное внимание на свою интеллектуальную собственность, особенно патенты, во время рецессий. Оказалось, что класс интеллектуальных активов не только сохраняет свою стоимость, но обычно является менее обремененным долгами (залогами).

Объекты интеллектуальной собственности выгодно не только продавать, но и использовать по прямому назначению, в частности, патентованные продукты гораздо лучше противостоят ценовой конкуренции, чем обычные. Подтверждение противоположной цикличности изменения стоимости хорошо заметно при сопоставлении движения индексов ОТ 300 и S&P500®, где первый обгоняет второй именно в периоды падений рынка. Идя навстречу пожеланиям клиентов, ОТ создал консультационную службу по восстановлению и реструктуризации -- CRR (Corporate Recovery and Restructuring), куда привлечены специалисты из пяти основных подразделений компании.

Кроме того, ОТ сотрудничает с другими компаниями, работающими в области реструктуризации, для выработки совместных решений. Эта работа помогает клиентам снизить операционные расходы до приемлемого уровня, усилить конкурентные рыночные позиции, привлечь краткосрочный капитал и идентифицировать долгосрочные денежные поступления. Новое подразделение оказывает клиентам ряд услуг, связанных с оптимизацией портфеля интеллектуальных активов и улучшения качества долга, обеспеченного этими активами.

Группа CRR совместно со специалистами компании и патентными экспертами анализирует патенты с целью определения необходимости их дальнейшего поддержания в силе, что позволяет некоторым клиентам экономить свыше $10 млн в год.

Немалую роль в этом процессе играет система патентного рейтинга, позволяющая оперативно оценить качество, релевантность и конкурентные преимущества патентов. Система также позволяет выявить потенциальных покупателей для данного актива в любой технологической сфере. Далее непрофильные патенты могут быть реализованы в частном порядке, на публичном или сетевом аукционе интеллектуальной собственности.

Кроме того, ОТ помогает клиентам отрегулировать трансфертные цены на все нематериальные активы, установить ставки роялти и запустить лицензионные программы, позволяющие реализовать оптимальные стратегии налогового планирования. Консультационная служба по восстановлению и реструктуризации работает с кредиторами, потенциальными инвесторами (знакомыми с проблемами интеллектуальной собственности) и другими источниками капитала, с целью реструктуризации текущей задолженности клиента путем улучшения платежеспособности или снижения стоимости займа.

В большинстве случаев интеллектуальная собственность клиента позиционируется как первичный залог. Дальнейший план подразумевает работу со всеми материальными активами клиента для увеличения доходности интеллектуальных активов. Кроме того, совместно с партнерами ОТ может использовать обычные методы реструктуризации, такие как судебная и внесудебная рекапитализация, благоприятные слияния и поглощения, выпуск акций или облигаций.

Поскольку права на интеллектуальную собственность часто приходится обосновывать юридически, снижение до разумных пределов связанных с ней судебных издержек является существенной проблемой для компаний, обладающих значительными нематериальными активами. Специализированная консультационная служба совместно с подразделениями экспертов и оценщиков анализирует портфель интеллектуальных активов клиента в плане предстоящих судебных издержек и оценивает реальность восстановления чистой приведенной стоимости (NPV) или предполагаемой суммы потерь с целью оптимизации судебного бюджета.

Если в результате анализа будет выявлено, что ключевые объекты интеллектуальной собственности останутся надежным источником доходов и конкурентных преимуществ, ОТ порекомендует клиенту финансово-обеспеченного партнера, способного покрыть судебные и другие издержки. В необходимых случаях специалисты группы CRR способны взять на себя ответственность за прямое исполнение обязанностей, связанных с финансовой реструктуризацией, путем введения процедуры временного управления.

Так как компании продолжают искать пути увеличения отдачи от потоков патентных роялти, используя их в качестве обеспечения для получения более выгодного финансирования, активы в виде интеллектуальной собственности все более широко секъюритизируются. В последние годы был проведен ряд успешных сделок секьюритизации, обеспеченных интеллектуальными активами. На этой основе продолжается развитие нового класса ценных бумаг, обеспеченных активами, у которых риск обусловлен совершенно иными факторами, чем в известных сделках секьюритизации (ABS), обеспеченных, например, поступлениями по ипотечным кредитам или банковским картам.

Идя навстречу ABS-инвесторам (держателям облигаций) и рейтинговым агентствам, эмитенты ценных бумаг, обеспеченных интеллектуальными активами, обычно организуют специальную обслуживающую компанию (Special Servicer или Back-Up IP Manager), отвечающую за анализ, управление, а также ликвидацию интеллектуальных активов в случае дефолта эмитента или наступления другого неблагоприятного события. Специалисты ОТ полностью подготовлены к исполнению сервисных функций в таких сделках, имеют опыт их проведения, и обладают преимуществами по сравнению с другими участниками рынка, поскольку они нацелены на работу именно с интеллектуальными активами.

Исполняя функции специального сервисера, ОТ обеспечивает: а) минимальное вмешательство в операции эмитента в процессе финансирования; б) мгновенное реагирование в случае наступления дефолта, тестирование информационных систем эмитента, контроль поддержания прав на объекты интеллектуальной собственности в силе; в) применение лучших методик обеспечения интеллектуальными активами, способов оценки, работы на рынке интеллектуальной собственности; г) использование опыта проведения процедур банкротства; д) использование собственных возможностей по реализации (ликвидации) обеспечения в форме объектов интеллектуальной собственности, включая очный и сетевой аукцион; е) независимый надзор и аудит.

Опцию прямого и обратного лицензирования интеллектуальной собственности ОТ предлагает «продвинутым» патентовладельцам, чьи портфели интеллектуальных активов достаточно наполнены высоколиквидными патентами, в том числе, не дающими быстрой отдачи на текущий момент, но требующими постоянного внимания (особенно в свете новых правил учета) и затрат на поддержание их в силе. Механизм прямого и обратного лицензирования, или IP S/LB (Intellectual Property Sale/License-Back) работает следующим образом: первоначально специальная компания -- патентный инвестор, или PIE® (Patent Investment Entity) приобретает патент, как правило, технологический (или аналогичную интеллектуальную собственность), у оригинального патентовладельца, лицензиара.

Одновременно с приобретением патента PIE® заключает неисключительное лицензионное соглашение с оригинальным патентовладельцем об использовании последним данного патента в производстве. Далее оригинальный патентовладелец продолжает использовать этот патент в своей производственной (или иной) деятельности, выплачивая роялти патентному инвестору.

Выгодность такой схемы обусловлена следующими факторами: а) оригинальный патентовладелец получает финансирование по ставке ниже, чем у любого другого альтернативного источника; б) финансирование имеет «чистое» происхождение и транспарентно с точки зрения отчетности; в) при стратегическом или финансовом приобретении (поглощении) или в совместном предприятии улучшается доходность активов; г) улучшается качество управления интеллектуальными активами при передаче патента и/или трансфертном ценообразовании.

Как правило, объект интеллектуальной собственности, используемый в такой схеме, должен удовлетворять некоторым критериям: рассматриваемый объект используется или планируется к использованию в производственном или ином процессе оригинального патентовладельца; до истечения срока действия патента остается не менее 7 лет; ожидаемая оценка составляет не менее $25 млн; существует возможность дальнейшего коммерческого использования третьими сторонами (в том числе дальнейшее лицензирование); имеется возможность агрегирования технологии с сетеобразующим эффектом.

Подготовка сделки прямого и обратного лицензирования включает следующие основные этапы: 1) квалификационный анализ публичных данных о кредитном качестве и финансовой пригодности клиента к сделке; 2) обсуждение возможности и ожидаемых результатов сделки с ключевыми руководителями компании клиента; 3) детальный анализ патентов (иных прав) клиента, относящихся к планируемой сделке; 4) начальная оценка последствий выбранной стратегии коммерческого использования и исследование потенциальных покупателей; 5) консультации с юристами и бухгалтерами; экспертная оценка стоимости объекта интеллектуальной собственности; проведение «дью дилигенс»; структурирование сделки с участием компании -- патентного инвестора (PIE®); 6) исполнение необходимых операций с объектами интеллектуальной собственностью и специальными юридическими лицами. Понятно, что использование современных методов рефинансирования инвестиций в интеллектуальные активы сопряжено с дополнительными рисками. Специальные инструменты управления рисками для защиты интеллектуальных активов практически отсутствуют на рынке.

Как страховой брокер и консультант, сфокусированный исключительно на интеллектуальной собственности, ОТ предлагает своим клиентам широкий ряд специализированных продуктов и услуг, предназначенных для снижения волатильности и сохранения стоимости акционерного капитала. ОТ имеет прочные связи со всеми основными страховщиками, работающими с интеллектуальной собственностью. На основе большого опыта управления интеллектуальными активами компания разработала новые стратегии управления рисками, связанными с интеллектуальной собственностью, и продолжает, с участием клиентов и их страховщиков, работу по выявлению, локализации и устранению уязвимых мест в организации и управлении. Мониторинг выполнения контрактных обязательств и идентификация причин снижения доходов, относящихся к лицензионным обязательствам, часто оказываются вне основного фокуса менеджмента или забыты при распределении ресурсов.

Кроме того, лицензионный менеджмент, т.е. контроль и необходимые процедуры, способствующие строгой отчетности по поступлению роялти, также часто упускается из вида. Однако эти мероприятия являются важнейшими для повышения отдачи от инвестиций в исследования и разработки, а следовательно, повышения стоимости акционерного капитала. Подразделение ОТ, осуществляющее риск-менеджмент, способствует увеличению доходов клиентов, обеспечивая выполнение контрагентами лицензионных и других деловых обязательств, разрабатывая процедуры по управлению доходами и привлекая дополнительных лицензиатов [1]. Программа лицензионного менеджмента является полным пакетом по мониторингу и аудиту стратегического лицензионного портфеля.

Преимущества лицензионного менеджмента заключаются в максимизации отдачи от инвестиций в лицензирование объектов интеллектуальной собственности; в быстром и положительном влиянии на финансовые результаты клиента; в возможности сосредоточиться на ключевых задачах и стратегических возможностях собственного бизнеса; в улучшении процедур внутреннего контроля и снижении риска потерь от небрежного исполнения обязанностей или злоупотребления доверием; в контроле исполнения обязательств системой внутреннего аудита; в отсутствии фиксированных затрат и начальных издержек.

Перечень услуг по лицензионному менеджменту включает: обслуживание (исполнение) переводов роялти; мониторинг исполнения фискальных обязательств по лицензионным соглашениям; оценку исполнения обязательств за предыдущие годы и идентификация возможностей аудита; независимый финансовый и исполнительский аудит по поступлению роялти; консультации по судебным тяжбам и расчетам требований по невыплаченным или выплаченным не в полном объеме роялти; выявление дополнительных возможностей лицензирования на очном аукционе интеллектуальной собственности или путем листинга в сетевом аукционе; идентификацию потенциальных лицензиатов с использованием собственных аналитических инструментов и возможностей системы Патентного рейтинга.

Подразделение ОТ по риск-менеджменту разработало и активно продвигает на рынок свой страховой продукт -- Патентный роялти-траст или PRT (Patent Royalty Trust), предназначенный для существенного снижения риска потерь от судебных исков о нарушении патентных прав и судебных тяжб с акционерами действующих компаний. Таким образом осуществляется страхование специфических рисков. Исторически основная масса исков о нарушении патентных прав возбуждалась реальными конкурентами там, где спорный вопрос мог быть решен путем перекрестного лицензирования или наличием возможности подачи встречного иска. Сегодня, однако, компании и их руководители сталкиваются с потенциальными истцами в лице непроизводственных компаний-патентовладельцев, вполне легально занимающихся лицензированием и правоприменительной практикой, так называемых «P-LECs» (от английского Patent Licensing and Enforcement Companies), часто называемых «Патентными троллями». Таким же образом некоторые акционеры пытаются исправить недостатки, допущенные в процессе управления интеллектуальной собственностью компаний. Этот риск усиливается дальнейшим ростом так называемых «Патентных барьеров». В различных источниках они называются также «Патентными дебрями», «Патентными сетями». С их помощью реализуются стратегии патентной защиты, в которых множество (иногда сотни) патентов защищают, фактически, единственный, высоко конкурентный продукт. Патентный роялти-траст позволяет эффективно разрешить эти проблемы. Алгоритм создания и действия траста заключается в следующем. Компания, продвигающая на рынок новый продукт или услугу, обращается к квалифицированному оценщику, или к банку, подобному ОТ, с целью определения обоснованной оценки.

Компания предлагает финансовый проект с описанием своего нового продукта и потенциального рынка для него. Оценка требуется для того, чтобы определить, какой обоснованный объем роялти компания должна будет заплатить всем собственникам не лицензированных патентов, защищающих новый продукт (относящихся к нему). Специалисты ОТ способны ответить на этот вопрос, опираясь на помощь юристов и применяя специальные методики (например, набор факторов, известных как «Джорджия-Пасифик»). Перед тем как представить результаты обоснования стоимости, ОТ предложит клиенту страховую компанию, которая будет готова застраховать продукт в соответствии с величиной оценки в пределах, предусмотренных полисом. Поскольку страховщик не является агентом компании, умышленное разглашение им полученных сведений, а также риск возмещения ущерба в тройном размере, маловероятны. Далее компании будет представлено заключение, включающее общее описание третьей стороны, владеющей патентами, без раскрытия сведений о номерах патентов и другой полной информации.

Руководителям компании будет предложено создать патентный роялти-траст и в дальнейшем платить ему роялти в соответствии с оценкой. Если компания выбирает этот путь, формируется траст, назначается его управляющий (ОТ или другой оценщик), и оформляются обязательства сторон (включая комиссионные и страховые премии). Далее траст обеспечивает страховое покрытие, а компания начинает платить роялти трасту. Управляющий распределяет обоснованные доли роялти каждому идентифицированному патентовладельцу. Общая сумма и процентное распределение должны будут периодически (например, ежегодно) пересматриваться с целью учета изменений продукта, появления новых патентов и окончания срока действия старых. В зависимости от условий оформленных обязательств, управляющий может публично предложить всем патентовладельцам, поименованным в заключении, предоставить свои технологии для лицензирования, далее решая вопрос с каждым в отдельности или со всеми вместе. Патентовладельцы, готовые присоединиться к трасту, будут получать от него каждый свою часть роялти. Траст выплачивает страховой компании полную сумму ожидаемых роялти в качестве премии на покрытие будущих исков. Методология обоснования роялти, выплачиваемых трастом, будет стандартизована и предложена другим патентовладельцам, но не будет изменяться в течение срока действия конкретного договора. Создание действительного траста может не потребоваться.

Предполагается, что страховое покрытие не будет распространяться на случаи законодательных (судебных) запретов. Возможно, что не все патентовладельцы ответят на предложение траста, или те, кто ответит, не будут согласны с условиями. В том случае, если они инициируют иск против компании о нарушении своих патентных прав, дело будет рассматриваться в обычном порядке. Траст будет участвовать в деле, если патенты находятся в силе и не были нарушены. Заключение с обоснованием стоимости и патентный роялти-траст будут представлены суду экспертами компании. Оценщик сможет заявить и дать разъяснение, что работа проводилась до первого нарушения, по методике, часто признаваемой самим судом. Такое заявление может подтвердить очевидность того, что патентовладелец получит возмещение ущерба по суду такое же, какое он получил бы от траста.

В том случае, если в результате рассмотрения дела суд определит больший ущерб, разницу возместит страховая компания в рамках страхового полиса. Патентный роялти-траст представляет несомненные преимущества для компании: траст позволяет компании управлять риском интеллектуальной собственности, связанным с вводом нового продукта, путем существенного улучшения контроля за процессом; платежи за использование чужих технологий будут распределены на весь жизненный цикл продукта, что будет способствовать выравниванию доходов и расходов; компании, подобные P-LEC, вероятнее всего, будут иметь мотивы к возбуждению исков в первую очередь не против участников траста, что снизит вероятность их потерь, одновременно усиливая возможность вынесения вердикта об отсутствии юридической силы. Снижение риска страховой компании достигается двумя основными факторами: используемые ОТ методики анализа и оценки обеспечивают страховщика данными, которые способствуют снижению риска потерь от подачи исков, а участие в судебном процессе на раннем этапе может способствовать созданию прецедента, ограничивающего возможности последующих истцов.

Многие получатели чужих промышленных секретов не придают должного внимания необходимости соблюдения строгой конфиденциальности в делах, что приводит к нарушению прав на интеллектуальную собственность. В результате, многие потенциальные партнеры не раскрывают свои секреты, опасаясь, что это может повредить их бизнесу. Так же, как обычное гарантийное обязательство защищает стороны при найме подрядчика, который перестраивает дом или офис, новые «Гарантийные обязательства о неразглашении» или NDB (от английского Non Disclosure Bond™), предлагаемые ОТ, защищают стороны в сделке, включающей операции с объектами интеллектуальной собственности.

Их преимущества, по сравнению с соглашениями о конфиденциальности или традиционными страховыми полисами, заключается в том, что они не основаны только на деловой этике или платежеспособности реципиента и не требуют дорогостоящей и длительной процедуры гарантирования, которая сама может содержать угрозу раскрытия информации и другие риски.

Кроме того, они помещают защищаемые источники в руки нейтральной третьей стороны (гаранта), исполняются как раскрывающей стороной, так и реципиентом, используют более эффективное арбитражное производство по сравнению с судебным разбирательством, относительно недороги, с премиями, значительно более низкими, чем при страховании ответственности.

Кэптивные страховые компании хорошо известны для защиты от рисков воздействия внешней среды и др., тем не менее, ОТ одним из первых применил кэптивную модель к рискам интеллектуальной собственности. Преимущества этой модели заключаются в следующем: а) обеспечение покрытия, которое обычно не доступно на традиционном рынке; б) обеспечение прямого доступа к рынку перестрахования; в) меньшие, чем у традиционных страховщиков, административные расходы; г) возможность учета премий при расчете налогов; д) увеличение активов за счет отсрочки налоговых платежей на этот рост; е) улучшение качества финансовой отчетности за счет большей транспарентности и более точной оценки. Довольно часто стороны не способны самостоятельно разрешить спорную ситуацию, связанную с использованием интеллектуальной собственности. Судебное разбирательство может растянуться на годы и унести миллионы долларов (часто больше, чем ожидаемая выгода). В отношении выданных патентов Ведомство по патентам и товарным знакам (USPTO) США применяет административную практику, однако этот процесс также занимает годы до полного завершения (при наличии растущей очереди на рассмотрение), и часто требует затрат, сопоставимых с затратами на судебное разбирательство.

У обычных арбитражных судов и посредников нет опыта работы с объектами интеллектуальной собственности и сопроводительной документацией, и не имеется технического и вспомогательного персонала. Иными словами, крайне необходима эффективная и надежная система решения споров, предназначенная для огромного и, продолжающего расти, массива интеллектуальной собственности.

Только за 2005 г. количество дел, связанных с интеллектуальной собственностью, в Федеральных окружных судах выросло с 9590 до 12184. Тем не менее, считается, что на рассмотрение суда выносится лишь около 1,5% патентных дел, поскольку стоимость процесса очень высока. В соответствии с данными Американской ассоциации по правовым вопросам в области интеллектуальной собственности (AIPLA) средняя стоимость судебного разбирательства по нарушению патентных прав составила в 2005 г. $1,6 млн. Эта стоимость не учитывает потери производства в результате отвлечения управляющего персонала компаний от основной деятельности. Даже истцам эти затраты и потери диктуют необходимость более быстрого и делового решения споров [1]. ОТ предлагает участие нейтрального действующего лица для оказания помощи в поисках путей решения, которое устроило бы обе стороны.

Процесс не рождает «победителей» и «побежденных», но дает решение спорного вопроса и завершает спор. Посредник выслушивает обе стороны, обычно по отдельности, и помогает им продвинуться к такому решению, которое стороны могли не признавать или не предполагать в качестве решения проблемы. В деле, рассматриваемом в суде, обычно дается определение нарушения или оценивается ущерб, нанесенный ответчиком истцу. Суд не может структурировать сделку перекрестного лицензирования, эксклюзивное соглашение с поставщиком, или соглашение о невмешательстве, но стороны, с помощью посредника, могут. Ключевым является наличие посредника, который владеет знаниями в области соответствующих технологий, законодательства по интеллектуальной собственности, финансам, учету, налогам, и имеет опыт применения этих знаний на практике для решения спорных вопросов.

В настоящее время для решения спорных вопросов, связанных с интеллектуальной собственностью, возможно применение арбитража. Как известно, арбитраж первоначально возник в строительной индустрии, когда подрядчики не захотели, чтобы их делами в суде занимались некомпетентные судьи. Тогда стороны пришли к соглашению выбрать по одному представителю из своих рядов для решения спорных вопросов.

Процесс был упрощен с целью быстрого разбирательства и решения. Однако, традиционный арбитраж имеет один существенный недостаток, который заключается в невозможности подавать апелляцию на решение нейтрального арбитра. ОТ намерен ввести возможность ограниченной апелляции на решение арбитра. Независимые эксперты ОТ -- опытные патентные адвокаты, имеющие юридическое и инженерное образование в различных областях науки и техники, умеющие выслушивать противоборствующие стороны и побуждать их к принятию взаимоприемлемых решений.

Возможности ОТ в процессе альтернативного решения споров усилены наличием собственных подразделений экспертизы, оценки, структурирования и исполнения сделок. Завершая анализ деятельности финансовых посредников на рынке интеллектуальной собственности, следует отметить, что сами авторы новых разработок и создатели финансовых компаний нового типа характеризуют современное состояние рынка как период проб и ошибок [2]. Не все вновь созданные финансовые структуры оказались жизнеспособными. Многие финансовые технологии оказались не эффективными или не работают при использовании на рынке интеллектуального капитала, и это является движущей силой развития новых механизмов. Наиболее важным в этом процессе является то, что ликвидность интеллектуальных активов уже не вызывает сомнений у профессиональных участников рынка, а сами активы все более рассматриваются, не только как ценность, но как ценность, отделимая от основного бизнеса компании. Еще в 2006 г. основатели компании ОТ создали подразделение, которое получило название «Международная биржа интеллектуальной собственности», или IPXI (Intellectual Property Exchange International).

Предполагалось, что полноценная работа этого подразделения будет начата только тогда, когда будут разработаны новые финансовые инструменты, позволяющие вывести для обращения на вторичном рынке права на объекты интеллектуальной собственности, т.е. по сути, будет создан новый вид финансовых инструментов, обеспеченных интеллектуальными активами. В 2008 г. появилось детальное описание первого такого инструмента, который назван Единичной лицензией, или контрактом ULR (Unit License Right™) [3]. По замыслу создателей, инструмент, в первую очередь, будет предназначен для производственных компаний, нуждающихся в лицензионной защите конкретных продуктов и услуг. Тем не менее, профессиональные инвесторы также смогут получить выгоду, играя на изменении курсовой стоимости контрактов. Коротко суть идеи заключается в том, что один контракт ULR предназначен только для одной единицы продукта (услуги). Приобретая контракт, покупатель будет, например, получать право продавать одно изготовленное или импортированное им изделие, в котором использованы признаки объекта интеллектуальной собственности, защищенного лицензированным патентом, товарным знаком, или копирайтом. По аналогии с процедурой IPO, выпуск нового инструмента на рынок будет сопровождаться документом, подобным проспекту эмиссии, в котором будут представлены детальное описание структурных аспектов программы ULR и лицензируемого объекта интеллектуальной собственности. Поскольку контракты будут иметь те же фундаментальные основы, что и деривативы на сырье (например, нефть), очевидна возможность структурирования фьючерсов, опционов, заключения форвардных соглашений, фиксирующих цену покупки на определенную дату в будущем.

Реализация программы ULR запланирована на начало 2010 года. Помимо разработки и выпуска новых видов финансовых инструментов учредители IPXI планируют начать торги и предоставлять профессиональным участникам рынка широкий спектр других финансовых продуктов и услуг, таких, как квалифицированный фондовый листинг; индексы на основе текущей оценки интеллектуальных активов; долговые инструменты, обеспеченные интеллектуальной собственностью; IPO патентно-насыщенных компаний.

Таким образом, создание финансового института нового типа сопровождается формированием принципиально новой биржевой структуры. Создание полноценной биржи интеллектуальной собственности, позволяющей продавать и покупать высоколиквидные интеллектуальные активы на открытом рынке, является логическим завершающим звеном в построении финансовой системы инновационной экономики.

Литература

экономика актив финансовый биржа

1. http://www.oceantomo.com/riskmanagement.html

2. Malackowski J.E., Cardoza K., Gray C., Conroy R. The Intellectual Property Marketplace: Emerging Transaction and Investment Vehicles//The Licensing Journal.-February 2007, Volume 27, Number 2. -- http://www.oceantomo.com/press/LicensingJournal_2.2007_JM_KC_RC_CG.pdf

3. Gray C. A New Era in IP Licensing: The Unit License Right™ Program//The Licensing Juornal.-November/December 2008, Volume 28, Number 10. -- http://www.oceantomo.com/PDFs/New_Era_in_IP_Licensing_NovDec08_CGray.pdf

Размещено на Allbest.ru