Рис. 2 Мультипликаторы денежной базы:

-- США по М2; -- США по М3; -- Россия по М2

Количественная теория денег, возникшая в период золотого стандарта, достаточно технологично для своего времени описывала взаимосвязь между количеством денег в обращении, скоростью оборота денег, уровнем товарных цен и физическим объемом товаров.

Изменения, приведшие к переходу от золотого стандарта к плавающим обменным курсам ограниченного числа свободно конвертируемых валют, развитым глобальным финансовых рынкам, господству доллара США как резервной мировой валюты, требуют пересмотра подходов экономической теории к взаимосвязи экономического роста, инфляции и количества денег в обращении.

Роль денег в настоящее время можно охарактеризовать скорее как альфу и омегу современной экономической жизни, как идола, которому молятся рабы экономических условий, чем как отдельный товар, обладающий наибольшей способностью к сбыту или мгновенной ликвидностью.

Сущность денег в течение всего периода их существования и, особенно в современном обществе, не полностью сводится к пяти классическим функциям, таким как мера стоимости, средство обращения, средство накопления, средство платежа и всемирные деньги. Феномен денег самым глубинным образом связан с одной из важнейших составляющих частей человеческого мышления - экономическим мышлением. Деньги это своего рода особый язык общения между людьми в сфере, где осуществляется обмен между людьми материальными благами и услугами, берутся и выдаются долговые обязательства. Для индивидуума деньги выступают как характеристика его материальной свободы, а знание о деньгах и умение ими оперировать - важнейшей характеристикой понимания языка экономического общения.

Сущность денег связана не с материальным происхождением, а лежит в сферах психологии и мышления и опирается на такие понятия как свобода, знание, доверие и право. Осуществление даже простого акта товарного обмена предполагает понимание каждой из сторон неотъемлемого права другой стороны на товары, как до обмена, так и после него. В то же время такая товарная сделка предполагает существование доверия между сторонами, по крайней мере, в том, что ни одна из сторон не применит силы для овладения товаром другой стороны. Появление денег, исторически, безусловно, имевших товарную основу (шкуры, серебро, золото и т.д.), характеризуют качественно новый этап в развитии доверия между людьми и признание прав собственности.

В сделках купли-продажи, на взгляд автора, основополагающим является не столько факт получения продавцом в обмен на свой товар товара, обладающего лучшей способностью к обмену на другие товары, т.е. денег, сколько получение продавцом большей свободы в своем экономическом поведении. Эта свобода выражается в том, что он может использовать деньги и на приобретение уже известных ему товаров, и на товары, о существовании которых на момент продажи продавец даже не подозревал. Кроме этого, полученные деньги можно сберегать (хранить длительный период времени), передавать их по наследству, давать в займы, инвестировать в финансовые активы, наконец, дарить.

Для наемного работника, получающего денежную заработную плату за свой труд, имманентно присущая феномену денег материальная свобода также чрезвычайно важна. При найме на работу индивидуум не только получает материальное вознаграждение за свою деятельность, но и обменивает свободу распоряжения своим временем на свободу материальную.

Деньги, являясь языком экономического общения, постоянно развивались и усложнялись. В некотором смысле уровень и знания языка денег характеризуют уровень экономического развития общества. Этапы развития денег, как языка экономического общения, в последние столетия характеризовались развитием и становлением вексельного обращения, коммерческих банков, товарных бирж, фондовых бирж, фьючерсных и форвардных инструментов, а также других деривативов. Для использования перечисленных выше элементов денежного языка, экономическим агентам необходимо изучить и понимать их, и, что не менее важно, уровень доверия между агентами должен быть высок.

Этапы развития и формирования денег как языка находят свое выражение в институциональной структуре экономики, имеют свою историческую и экономическую логику.

5. Теоретически обоснован и практически реализован подход к макроэкономическому и секторальному прогнозированию на основе информации генерируемой с фондового рынка. В рамках модели, основанной на этом подходе, была оценена формируемая фондовым рынком структура экономической динамики.

В соответствии с экономическим смыслом капитал есть самовозрастающая стоимость, и его величина определяется доходом, который он приносит. В практическом плане капитализация (стоимость компании) определяется дисконтированным (по безрисковой ставке и уровню риска) потоком будущих доходов компании. В этом смысле рыночная цена акций есть объективированный прогноз потоков доходов и расходов компании, спроса и цен на ее продукцию, макроэкономических условий и институциональных изменений.

Для оценки теоретической стоимости компаний (капитализации) широко используется метод дисконтирования денежных потоков. Цель использования данного метода (исходя из оценок денежных потоков, генерируемых компанией (отраслью) и оценок соответствующей ставки дисконтирования) - оценить теоретическую капитализацию компании (с точки зрения финансового аналитика) и в зависимости от текущей рыночной стоимости акций компаний, принять соответствующее инвестиционное решение. Различные оценки теоретической стоимости и их пересмотр в зависимости от происходящих событий собственно и создают основания для принятия решений о покупке или продаже на фондовом рынке, формируя ликвидность и эффективный инструмент для перелива капитала.

В рамках предлагаемого подхода решается обратная задача: как, исходя из сотен и тысяч профессиональных прогнозов и алгоритмов поведения на фондовом рынке, которые находят свое выражение в рыночной стоимости акций, определить перспективы компании, отрасли, национальной и мировой экономики.

Авторский подход исходит из того, что рыночная цена акций (например, среднее значение за определенный период, позволяющий сгладить влияние конъюнктурной волатильности) определяется прогнозными оценками фундаментальных характеристик, которые составляются секторальными аналитиками и акцептуются инвесторами. Соответственно, зная рыночную капитализацию компании (отрасли), операционные показатели компании (отрасли) в последний период, ставку дисконтирования, оцениваются темпы роста операционных показателей компании, которые заложены «рынком» в цену компании. Агрегируя эти показатели в секторальном разрезе, получаем объективированные темпы и пропорции развития экономики, акцептованные рынком, что в свою очередь дает представление о реально ожидаемых экономическими агентами, а не номинально провозглашенных приоритетах развития.

В рамках предлагаемого подхода возникает возможность прогнозировать экономическую динамику, исходя из корпоративного поведения и реально складывающейся конкурентной среды. В целевые прогнозы можно закладывать такие показатели, как уровень дифференциации экономики, измеряемый количеством секторов, в которых присутствуют российские корпорации, объем мирового рынка, который занимают российские компании в рамках конкретного сектора. Например, в авиакосмической отрасли, производстве полупроводников, нефтегазовой и т.д. В то же время такой подход позволяет дополнить традиционные макропоказатели такими показателями как «капитализация к ВВП», «объем торгов на фондовом рынке к ВВП», «объем торгов на фондовом рынке к М2», «капитализация к прибыли», «капитализация к стоимости чистых активов». В практическом плане капитализация (стоимость компании) равняется дисконтированному (по без рисковой ставке и уровню риска) потоку будущих доходов, генерируемому компанией. Таким образом, капитализация определяется как:

,

где - капитализация компании в момент времени t; - ставка дисконтирования, определяемая на основе безрисковой и премии за риск ; - прибыль компании в период t+i.

В первом приближении предполагается, что уровень риска и безрисковая ставка постоянны во всем периоде, а , где s темп роста (падения) прибыли.

В рамках данного подхода были сделаны для России два варианта расчетов на 2007-2020 гг., в первом из которых предполагается, что реальный среднегодовой темп прироста российской экономики составляет 8,0%, а мировой экономики 4,5%. Второй вариант отличается тем, что реальный среднегодовой темп роста составляет 6%.

Расчеты подтвердили гипотезу о принципиальной зависимости развития экономики от уровня риска. Так, повышение темпов роста с 6 до 8% ужесточает требования к окупаемости инвестиционных проектов с 7,32 лет до 4,67 года!

В рамках общей логики построения прогноза социально-экономической системы России выявляются темпы развития по секторам экономики, которые обобщаются до макроэкономических показателей.

Современное представление о структуре экономической динамики, формируемое мировым фондовым рынком, выводит на первые места: программное обеспечение и услуги, высокотехнологичное оборудование и производство полупроводников, фармацевтику и биотехнологии, медийные компании (СМИ). В то же время список сфер деятельности, эффективность которых достигла определенного насыщения, выглядит следующим образом: нефтегазовые компании; компании, производящие основные (базовые) материалы; диверсифицированные финансы и страхование.

Причины, выводящие сектора на первые или последние места, различны и требуют развернутого анализа, который не входит в задачи данного исследования. Тем не менее, приоритеты, расставленные мировым фондовым рынком, указывают на наиболее эффективные направления инвестирования и экономии ресурсов.

Разработанный подход позволяет в несколько ином ракурсе оценить текущее положение и перспективы России в современном мире:

1. До последнего кризиса доля России составляла 2,3%-2,4% мирового ВВП (7-8 место среди всех стран мира), капитализация российских компаний, представленных в рейтинге Forbes, составляла 1,6% капитализации 2000 крупнейших компаний мира (13-е место среди 53 стран), а выручка - 0,73% выручки 2000 крупнейших компаний мира (16-е место среди 53 стран).

2. В рейтинге крупнейших компаний мира Россия представлена в шести отраслях и секторах экономики.

Электроэнергетика (1 компания из числа 117 крупнейших компаний мира данной отрасли), телекоммуникационные услуги (2 компании из 68), нефтегазовые компании (6 компаний из 106), компании, производящие базовые материалы (металлургия) (4 компании из 109), компании, производящие потребительские товары длительного пользования (1 компания из 70). Для страны, которая пытается позиционировать себя как энергетическая сверхдержава, доля российских компаний в выручке и капитализации нефтегазового сектора достаточно мала. Например, доля российских нефтегазовых компаний, включенных в рейтинг, составляет 3,84% от общей капитализации нефтегазовых компаний.

3. В высокотехнологическом секторе экономики (8,8% мировой капитализации, 5,6% выручки), к которому относятся программное обеспечение и компьютерные услуги, высокотехнологическое оборудование (компьютерное оборудование, полупроводники, электронное офисное оборудование, телекоммуникационное оборудование) в России нет компаний, достаточно крупных, для того чтобы быть включенным в рейтинг Forbes, и конкурировать на глобальном рынке.

4. Выручка крупнейших российских компаний, попавших в данный рейтинг, сравнима с выручкой компаний, зарегистрированных в таких оффшорах, как Бермудские, Каймановы и Багамские острова. А если из выручки российских компаний вычесть выручку нефтегазовых компаний, то совокупная выручка крупнейших «оставшихся» российских компаний будет в 2,5 раза меньше выручки компаний, зарегистрированных в вышеуказанных оффшорах.

6. Предложено и обосновано применение метода исторических, логических и функциональных аналогий к таким важнейшим аспектам воспроизводственного процесса как транспортная инфраструктура и жилищное строительство.

Многочисленные исследования, в том числе проведенные автором, показывают, что существует устойчивая взаимосвязь между уровнем экономического развития страны и уровнем развития транспортной инфраструктуры.

Можно выделить две группы стран. Первая группа - страны с относительно низким уровнем ВВП на душу населения (не превышающим 12 тыс. долл. США по ППС) и с низким уровнем развития автодорожной сети (на 1000 жителей приходится не более 5 км автодорог, в среднем по данной группе стран 3,3 км). Вторая группа - страны с высоким уровнем экономического развития - ВВП на душу населения по ППС выше, чем 25 тыс. долл. США и с относительно высоким уровнем развития автодорожной сети (на 1000 жителей приходится не менее 7 км автодорог, в среднем 12,7 км). При этом автодорожная сеть в этой группе стран задействована активнее, чем в странах первой группы. Так, пассажирооборот автомобильного транспорта в пересчете на душу населения в странах второй группы более чем в 11 раз превосходит аналогичный показатель в странах первой группы, а значение показателя грузооборота автомобильного транспорта в пересчете на душу населения составляет 2 671 тонно-км./чел и более чем в 4,8 раза превосходит значение показателя в первой группе. Анализ пространственного и временного распределения показателя «протяженность автодорог на 1 доллар валового внутреннего продукта по ППС» позволяет утверждать, что уровень развития транспортной инфраструктуры в рассматриваемых странах, в том числе России, соответствует уровню их экономического развития. Иными словами, абстрагируясь от качественного состояния дорог, транспортная инфраструктура РФ соответствует уровню ее экономического развития и не тормозит развитие экономики.

Поступательное развитие экономики вызывает очевидную потребность в развитии транспортной инфраструктуры, в том числе автомобильных дорог. Предложенный подход позволяет получать альтернативную оценку этой потребности исходя из показателя «протяженность автодорог на 1 доллар валового внутреннего продукта на душу населения по ППС» и прогнозируемых темпов роста экономики.

Аналогичный подход используется для оценки «естественного» уровня потребности в обеспеченности жильем. Проведенный анализ приводит к нетрадиционному выводу о том, что средняя обеспеченность населения жильем в РФ соответствует уровню ее экономического развития (и в этом смысле отсутствует дефицит жилья). Рост благосостояния населения вызывает потребность в улучшении его жилищных условий и, соответственно, в увеличении объемов жилищного строительства в России. В рамках данного подхода, исходя из показателя, характеризующего количества квадратных метров жилья, приходящихся на 1 доллар валового внутреннего продукта по ППС, рассчитывается альтернативная оценка “нормальных” темпов жилищного строительства.

7. Разработан и применен при прогнозировании рынка ипотечного кредитования показатель, характеризующий кредитный потенциал населения.

Основой подхода к прогнозированию развития рынка ипотечного кредитования являются оценки платежеспособного спроса на ипотечные кредиты со стороны населения и потенциального объема предложения жилья на первичном рынке. При этом спрос определяется не только потенциальной кредитоспособностью населения в плане получении ипотечного кредита, но и оценкой потребности в улучшении жилищных условий населения. Оценка платежеспособного спроса на кредиты осуществлялась в два этапа: оценка кредитного потенциала населения и оценка потребности в улучшении жилищных условий.

Кредитный потенциал определялся как функция переменных, характеризующих благосостояние населения, условия ипотечного кредитования, и стоимость жилья на первичном рынке. При этом учитывается неравномерность распределения доходов между домохозяйствами и количества членов в самих домохозяйствах.

Неравномерность распределения количества членов в домохозяйствах оценивалась по данным переписи населения 2002 г. В прогнозных расчетах предполагалось, что распределение домохозяйств по количеству членов внутри каждой 20-процентной группы является одинаковым, соответствует общероссийскому распределению и в период до 2014 г. оно остается неизменным.

На основе данных оценивался средний доход домохозяйств по 20-процентным группам в зависимости от количества членов в домохозяйстве. Оценки максимального размера платежа по ипотечному кредиту, в зависимости от ставки и срока кредита, были сделаны для двух вариантов: «рискованного» и «умеренно-консервативного». В «рискованном» варианте погашение и обслуживание ипотечного кредита составляет заданный процент ежемесячного дохода домохозяйства, а для «умеренно-консервативного» тот же процент, но от доходов скорректированных на минимально необходимый уровень расходов домохозяйств. Определение заданного процента важная самостоятельная задача, которая в первом приближении берется из нормативов сложившихся на практике.

Методика оценки предполагает, что население станет занимать средства только в том случае, если полученные заемные средства позволят качественно улучшить жилищные условия. Были определены минимальные количественные значение такого улучшения связанные с приобретением дополнительной комнаты (минимум 8-10 кв. м) и расширением площади других помещений: кухни, санитарного узла и пр. (не менее 16 кв. м).

8. Показана необходимость при региональном прогнозировании использовать уточненный паритет покупательной способности, дифференцированный по субъектам РФ, что позволяет более точно видеть место региона не только внутри страны, но и по отношению к внешнему миру.

Перспективы каждого региона изучаются с помощью сочетания четырех гипотез развития.

1. Гипотеза генетического (инерционного) развития предполагает, что прогнозная траектория вполне определяется трендами предшествующего периода. Определенная инерционность присутствует в развитии каждого региона.

2. Гипотеза «нишевого» развития. В ряде случаев относительно низкие темпы развития связаны с недоиспользованием потенциала региона, и мы можем ожидать, что соответствующая «рыночная ниша» будет постепенно заполняться в ходе своеобразных межрегиональных арбитражных процессов. Разумеется, само по себе отставание региона в той или иной сфере еще не говорит о наличии «ниши», необходимо также показать подтвержденный потенциал для роста (например, плотность банковской сети и доходы населения немаржинальных доходных групп для развития потребительского кредита в кратко- и среднесрочной перспективе).

3. Миметическая гипотеза. Регионы также учатся друг у друга, заимствуют опыт. О наличии подражательного развития на межрегиональном уровне свидетельствует тот факт, что распределение многих относительных показателей, характеризующих интенсивность использования отдельных финансовых инструментов, демонстрирует снижающуюся дисперсию. Поэтому в ряде случаев перспективное развитие может определяться как своего рода «гонка за лидером».

4. Гипотеза программируемого развития (учет запланированных событий). В ряде случаев стационарность развития региона заведомо будет нарушена предстоящей реализацией проектов властей и крупных корпораций.

Региональный прогноз является составной частью долгосрочного прогноза социально-экономического развития России. Особенность регионального прогноза состоит в том, что прогноз основан не только на сложившихся и прогнозных тенденциях в региональном развитии, но и на взаимосвязи регионального прогноза с макроэкономическим прогнозом (расхождение между результатами, полученными различными способами должно укладываться в статистическое отклонение).

Для прогнозирования социально-экономической и финансовой ситуации в регионах России автор использует следующие группы показателей: общеэкономической динамики; денежных доходов населения; демографической динамики; состояния жилищного фонда и обеспеченности жильем населения; состояния рынка жилой недвижимости и показатели развития банковско-кредитной сферы.

На основе данных показателей формировались различные типы моделей, в частности, модели прогнозирования состояния жилищного рынка и связанного с ним ипотечного рынка, модели прогнозирования денежно-финансовых показателей, построенные на основе системы финансовых и банковских балансов. Важное место в данном прогнозе занимают модели, основанные на исторических, логических и функциональных аналогиях, которые предполагают расчеты показателей регионального продукта и доходов населения на основе паритета покупательной способности рубля по субъектам РФ.

Остановимся кратко на авторской методике расчета ВРП (реальный), в соответствии с которой ВРП (реальный) рассчитывается следующим образом:

где - отношение между российским рублем и долларом США, устанавливаемое по их покупательной способности применительно к определенному набору товаров и услуг.

Под внутрироссийском ППС понимается различие в покупательной способности российского рубля в различных регионах РФ по сравнению с ППС по России в целом. Покупательная способность российского рубля в регионах России рассчитывалась исходя из стоимости фиксированного набора товаров и услуг по регионам Российской Федерации:

Данный показатель рассчитывался с целью классификации регионов по уровню их экономического развития, сопоставления полученных результатов с другими странами и регионами мира и учитывался нами в разработанных прогнозных моделях.

Расчеты реальных денежных доходов населения производились аналогично расчету реального валового регионального продукта.

9. Предложен индикатор инфляционной опасности - инфляционный потенциал, позволяющий из решения модели строго определить порог гиперинфляции, с которого цены начинают увеличиваться в геометрической прогрессии со знаменателем большим единицы.

Для расчетов прогнозных значений III-го и II-го квадрантов межотраслевого баланса автором разработана модель преобразований финансово-стоимостной структуры. Названная модель, опираясь в значительной степени на уравнения модели «цен единого уровня» и ее модификации - модели «равновесных цен», во-первых, имеет ряд существенных содержательных особенностей и, во-вторых, значительно расширяет спектр экспериментальных расчетов.

Главная содержательная особенность модели преобразований финансово-стоимостной структуры - наличие в ней средств, позволяющих исследовать последствия изменения денежных оценок факторов производства, нормы сбережений, материально-денежной несбалансированности. Формальная структура модели носит блочный характер.

Основной блок модели определяет уровень и соотношение отраслевых оптовых цен (цен производителей) в зависимости от материальной структуры производства, величины допускаемой материально-денежной несбалансированности, выбранной политики доходов в производственном секторе и способов финансирования сферы.

Уравнения основного блока однозначно определяют уровень и соотношения цен лишь при добавлении какого-либо из уравнений нормировки. Каждая нормировка имеет свой экономический смысл. В расчетах использовались следующие.

В первом случае доходы населения в каждом году приравниваются к объему потребления материальных благ и платных услуг в текущих розничных ценах за вычетом чистых сбережений населения. Иначе говоря, нормирование исходит из задачи достижения текущей сбалансированности потребительского рынка товаров и услуг.

Второй вариант - нормирование по фонду воспроизводства (накопление и возмещение) балансирует денежные средства, предназначенные на накопление, возмещение выбытия и капитальный ремонт основных фондов, и прирост материальных оборотных фондов с их материальным покрытием.

Третий вариант нормирования фиксирует единую норму прибыли к фондам (капиталу).

Когда собственное число расширенной матрицы А модели межотраслевого баланса больше единицы отсутствует решение модели цен. В экономическом смысле это означает, что структура и эффективность экономики в рамках существующего механизма приводит экономическую систему к саморазрушению. Например, стремление экономических агентов поддерживать уровень рентабельности не ниже определенного уровня в условиях когда качество экономической системы зафиксированное в матрице А недостаточно приводит к развертыванию гиперинфляции.

Основные выводы диссертационного исследования

1. Научное экономическое прогнозирование в отличие от теологического или интуитивного предсказания не имеет научного смысла вне рамок выявленных и усвоенных экономической наукой явлений и понятий, методов измерений и закономерностей. Одно из важнейших, а, по мнению автора, основополагающее экономическое понятие - деньги.

Сущность денег связана не с материальным происхождением, она лежит в сферах психологии и мышления и опирается на такие понятия, как право, свобода, знание, доверие. Деньги - это своего рода особый язык общения между людьми в сфере, где осуществляется обмен между людьми материальными благами и услугами, берутся и выдаются долговые обязательства. Такое понимание феномена денег позволяет более отчетливо выявить роль финансов и кредита в воспроизводственном процессе современной экономики, моделировать такие характеристики как уровень доверия и «аппетит к риску», прогнозировать показатели, характеризующие волатильность процентных ставок, обменных курсов, товарных цен, объяснять разнонаправленную динамику денежных агрегатов и цен.

2. Хронологический анализ противоречий воспроизводственной системы России позволяет выделить устойчивые характеристики воспроизводственного процесса, которые необходимо учитывать при прогнозировании. В качестве наиболее значимой характеристики социально-экономической системы, сложившейся в 90-е годы в РФ, следует назвать необязательность исполнения взятых на себя обязательств. Неплатежи между хозяйственными субъектами, практическая невозможность добиться возврата долгов легитимным способом, наряду с отказом государства платить по счетам (задержки зарплаты и пенсий, неоплата госзаказа), постепенно изменили сам тип поведения экономических субъектов. В отличие от экономически целесообразного поведения, направленного на снижение издержек производства, экономию на расходах, повышение эффективности инвестиций, оно концентрируется на отказе платить поставщику за продукцию, заработную плату своим работникам, налоги государству, возвращать займы кредиторами под любыми предлогами. При возникновении проблем платежи осуществляются либо в случае технологической необходимости (предоплата), либо в случае осознания угрозы жесткого воздействия со стороны кредитора. Длительное преобладание такого типа экономического поведения приводит к реальному банкротству экономической системы.

3. Финансовым институтам и инструментам с момента зарождения капитализма принадлежит решающая роль в процессе расширенного воспроизводства. Именно они позволяют преодолевать ограничения развития, которые накладывают законы убывающей производительности и тенденции нормы прибыли к понижению. Первый из этих законов ограничивает объем материальных благ и услуг, доступных обществу, а для второго (подобно тому, как для второго закона термодинамики следствием является «тепловая смерть вселенной») имеет следствием «мотивационную смерть капитализма».

Объяснения, что именно научно-технический прогресс позволяет преодолевать названные ограничения верно, но недостаточно. Во-первых, научно-технический прогресс, по крайней мере в его современном виде, далеко не спонтанный процесс, а, во-вторых, должную значимость приобретает лишь при массовом его распространении. Соответственно финансирование требуется как для создания инноваций, так и для их распространения. Кроме того, в распространении научно-технического прогресса стержневой является роль мотиваций. Для иллюстрации этого положения можно вспомнить масштабные, но безуспешные компании по внедрению научно-технического прогресса, проводимые в СССР. В то время как при капитализме субъект, внедряющий инновации получает интеллектуальную ренту, в административно-плановой экономике поощрения минимальны (премия работникам обеспечивающим соответствующее внедрение), а затраты (трудовые, по переобучению, организационно-хозяйственные и т.д.) крайне обременительны. В то же время и при капитализме в долгосрочном плане расширенное воспроизводство оказывается возможным лишь при росте соотношения долг/доход на макроуровне.

4. Анализ влияния финансовой системы на динамику социально-экономического развития СССР (имевшему альтернативную социально-экономическую систему) показал, что сформированная в период относительного избытка первичных факторов производства финансово-стоимостная структура народного хозяйства постоянно воспроизводилась в своих основных чертах. Механизм воспроизводства, основанный на централизации финансовых ресурсов, затратно-монополистическом ценообразовании, практической безлимитности кредита, административном разделении наличного и безналичного денежного оборота, обусловил возникновение материально-денежной несбалансированности и ее постоянное возрастание.

К концу 1980-х - началу 1990-х годов произошло критическое нарастание негативного воздействия финансовых, кредитных и ценовых пропорций на устойчивость советской социально-экономической системы. Крайне высокие темпы наличной эмиссии, неуправляемый рост доходов, хаотичные перемещения в структуре денежной массы, высокий уровень бюджетного дефицита показывали, что выкристаллизовались все денежно-финансовые условия, характерные для начала развертывания гиперинфляции.

Этот вывод подтверждается расчетом порогового значения гиперинфляции для условий 1989 г. Пороговое значение гиперинфляции определяется автором, как такое значение уровня народнохозяйственной рентабельности, при котором отсутствует решение ценовой модели межотраслевого баланса, т.е. норма (собственное число) матрицы больше единицы. Для 1989 г., по расчетам автора, этот уровень оказался близким к расчетному уровню накопленной материально-денежной несбалансированности - инфляционному потенциалу. Практически это означало необходимость крайне осторожного подхода к либерализации цен, поскольку моментальная либерализация угрожала развалить всю социально-экономическую систему. С точки зрения ценообразования ускоренная либерализация цен при существовавших тогда параметрах эффективности вела к установлению не цен равновесия, а цен дефицита.

5. Если обратиться к мэйнстриму мирового развития, к которому за последнее десятилетие вернулась РФ, необходимо отметить интенсивное развитие финансовых институтов в результате как образования новых финансовых институтов, так и кардинального преобразования существующих.

Отдельно необходимо упомянуть бурный рост рискованных кредитов, который был бы невозможен без соответствующего фондирования. В свою очередь такое фондирование основывалось на эмиссии деривативов типа CDO, MBO,CDS и т.д. За этот период рынок деривативов достиг совершенно немыслимых для традиционного сознания масштабов (объем операций с деривативами достиг запредельных уровней в сотни триллионов долларов), и они явились одним из важнейших факторов, с одной стороны, увеличения платежеспособного спроса на товарных и жилищных рынках, а с другой - сомнительных долговых обязательств. В результате, использование финансовой системы позволяло реальному сектору и домашним хозяйствам распоряжаться и приумножать материальные ресурсы, которые в первом случае были бы им недоступны, а во втором случае не могли бы быть созданы.

С технической точки зрения финансовые институты и технологии усиливают экономическую динамику с помощью финансового рычага (мультипликатора, левериджа). Возникновение банков позволило сконцентрировать и мобилизовать относительно небольшие и разрозненные денежные капиталы на финансирование экономического развития. Появилась возможность учета векселей, а соответственно и бурного развития вексельного обращения. Революционный прорыв в доступности финансовых ресурсов возник в результате, с обыденной точки зрения, мошеннической практики.

Финансовые институты стали выдавать кредиты, не имея под них соответствующей ресурсной базы. В результате этого были преодолены границы вексельного обращения и появился финансовый рычаг первоначально в виде коэффициента усиления, равного 1,4-1,6, который оказался в распоряжении эмиссионных банков. В этих условиях процент снизился до такого уровня, что позволило снять печать ростовщичества с кредита и сформировать постоянный спрос на разработку и распространение технических нововведений.

К 20-м годам прошлого века значение коэффициента усиления для солидных финансовых институтов увеличилось в 5-7 раз, к середине 1990-х годов - до 10-11, а в результате модернизации финансовой сферы США - еще в несколько раз и достигло для консервативных финансовых институтов 33, а для инвестбанков превысило 100 раз. В результате риск убытков от использования финансового рычага многократно превысил рациональный доход от его использования.

6. С содержательной точки зрения финансовый рычаг позволяет субъектам экономики использовать не только имеющиеся ресурсы, но и рассчитывать на ресурсы будущего, иногда весьма отдаленного. Использование рычага представляет собой как огромную возможность развития, так и масштабную угрозу социально-экономической стабильности. Неспособность финансовой системы рефинансировать долги и создавать эффективный дополнительный спрос приводит к кризисам различного масштаба.

Современный финансово-экономический кризис является кризисом мирового масштаба. Неудовлетворенность многими субъектами мировой политики господствующей ролью США и доллара выражается в требовании коренной реформы мировой финансовой системы. Однако преобразования в условиях кризиса основополагающего элемента мировой экономической системы таят в себе колоссальные угрозы. Существование полноценных (выполняющих функции меры стоимости, средства платежа, средства накопления) мировых денег является глобальным общественным благом. Результатом конфликтного преобразования мировой финансовой системы будет уничтожение этого блага, поскольку, как мы уже отмечали, деньги основаны на доверии. В этой связи рациональным ответом на проблемы мирового финансового устройства может быть либо длительный поиск консенсуса, либо косметическая трансформация финансовой архитектуры.

7. Усложнение финансовых и экономических процессов, информационно-технологическая революция породили гигантский поток информации, который практически не использовался в традиционных методах социально-экономического прогнозирования. Так, например, межотраслевые построения не только не учитывают, но и не могут учитывать такие показатели, как капитализация, волатильность и динамика финансовых рынков, волатильная динамика валютных курсов и процентных ставок, устойчивые соотношения между экономическими показателями, выявляемые в результате межстранового, регионального, исторического и функционального анализов и т.д.

В рамках разработанной методологии автор стремится адаптировать новые информационные возможности для целей социально-экономического прогнозирования. В частности, использовалась информация, генерируемая в процессе функционирования фондового рынка. На основе этой информации стало возможным объективизировать представления различных инвесторов и аналитиков о перспективах развития компаний, секторов, о темпах и пропорциях развития национальной и мировой экономик.

8. Результаты анализа дают основание утверждать, что мировая экономика вступает в новое качественное состояние, превращаясь из экономики роста в экономику спада. В лучшем случае - в экономику стагнации. В этих условиях Россия стоит перед проблемой переосмысления приоритетов социально-экономического развития и способов их финансирования. Особое значение не только для краткосрочных, но и долгосрочных перспектив развития будет иметь позиция государства по отношению к политике доходов, приоритетов структурной политики, к жилищному вопросу и устройству финансово-кредитной системы. В России имеется широкий простор для распространения высоких технологий как в реальном, так и в финансовом секторе. Она обладает ресурсами, способными не только смягчить внешний шок и адаптироваться к новой глобальной ситуации, но и сохранить положительную динамику своего развития. Однако для этого требуется филигранный маневр этими ресурсами как составной частью активной социально-экономической политики.

Публикации по теме диссертационного исследования

Монография:

1. Панфилов В.С. Финансовое и экономическое прогнозирование: методология и практика. М.: МАКС Пресс, 2009 г. - 29,5 п.л.

II.Статьи в рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ научных изданиях

2. Панфилов В.С. Мировой кризис: генезис и последствия для макроэкономической и социальной стабильности в РФ |// Проблемы прогнозирования -М.: 2009, № 3 - 1,5 п.л.

3. Панфилов В.С., Бакман Ю.А. Рынок сотовой связи России: от экстенсивного развития к интенсивному // Проблемы прогнозирования . М.: 2008, № 5 - 1,0 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.).

4. Панфилов В.С., колл. авторов. Долгосрочный прогноз развития экономики России на 2007-2030гг. (по вариантам) // Проблемы прогнозирования. М.: 2007, № 6 - 3,0 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

5. Панфилов В.С., Черноволов М.П. Состояние и перспективы развития современной системы розничного рынка в России: макроэкономический и финансовый аспекты Проблемы прогнозирования. М.: 2007, № 4 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,6 п.л.).

6. Панфилов В.С., колл. авторов. Россия и Европа: энергосоюз или энергоконфликт? //Проблемы прогнозирования. М.: 2007, № 2 - 3,0 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

7. Панфилов В.С., колл. авторов. Будущее России: инерционное развитие или инновационный прорыв. Долгосрочный сценарный прогноз // Проблемы прогнозирования. М.: 2005, № 5 - 4,0 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).
8. Панфилов В.С., Шураков А.Г., Стуков А.С. Инновационный тип экономического развития: возможности и ограничения финансирования // Проблемы прогнозирования. М.: 2005, № 2 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

9. Панфилов В.С., Шураков А.Г., Стуков А.С. Анализ текущего состояния и перспектив развития. финансового сектора //Проблемы прогнозирования. М.: 2005, № 1 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

10. Панфилов В.С. Денежно-финансовое обеспечение экономической динамики России - //Проблемы прогнозирования. М.: 2003, № 5 - 1.1 п.л.

11. Панфилов В.С. Оценка текущей экономической ситуации и варианты развития на 2002-2003 годы: денежно-финансовый аспект //Проблемы прогнозирования. М.: 2002, № 5 -) 0,9 п.л.

12. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д, Моисеев А.К. Нарастающие угрозы макроэкономической стабильности //Проблемы прогнозирования. М.: 2002, № 3 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

13. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д, Моисеев А.К. Валютный рынок России: Оценка сценариев развития на кратко-и среднесрочную перспективу //Проблемы прогнозирования. М.: 2001, № 6 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

14. Ивантер В.В.,Панфилов В.С., Ксенофонтов М.Ю., Узяков М.Н. Экономика роста (Концепция развития России в среднесрочной перспективе) //Проблемы прогнозирования. М.: 2000, № 1 - 1,6 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

15. Панфилов В.С. Финансовый кризис: требования к реформированию налоговой системы //Проблемы прогнозирования. М.: 1999, № 3 - 1,2 п.л.

16. Панфилов В.С., Говтвань О.Д., БелоусовА.Р. О неотложных мерах по нормализации финансовой ситуации и программа выхода из кризиса //Проблемы прогнозирования. М.: 1998, № 6 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

17. Панфилов В.С., колл. авторов. Экономический подъем России в 1998-2005 гг.: стратегия действий //Проблемы прогнозирования. М.: 1998, № 3 - 4,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

18. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Актуальные проблемы денежно-финансовых отношений в России //Проблемы прогнозирования. М.: 1997, № 5 - 0,9 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

19. Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Денежно-кредитная политика России на среднесрочную перспективу //Проблемы прогнозирования. М.: 1997, № 5 - 1,0 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.).

20. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д., Медков А.А. Задачи финансовой и денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе //Проблемы прогнозирования. М.: 1997, № 2 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

21. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д., Медков А.А. Основные элементы денежно-финансовой политики России. //Проблемы прогнозирования. М.: 1997, № 1 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

22. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Государственные финансы: 1996г. //Проблемы прогнозирования. М.: 1996, № 6 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

23. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Некоторые денежно-финансовые проблемы переходного периода //Проблемы прогнозирования. М.: 1996, № 3 - 0,9 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

24. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д., Медков А.А. Банкротства предприятий в Российской Федерации: причины, способы осуществления и их влияние на функциониро-вание банковской системы страны //Проблемы прогнозирования. М.: 1995, № 2 - 1,6 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

25. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Кризис неплатежей как угроза политики стабилизации //Проблемы прогнозирования. М.: 1995, № 1 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

26. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Финансовая стабилизация в России: новые явления и новые проблемы //Проблемы прогнозирования. М.: 1994, № 6 - 0,9 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

27. Панфилов В.С., колл. авторов. О путях выхода экономики России из кризиса (материалы к экономической программе “Гражданского союза”) //Проблемы прогнозирования. М.: 1993, № 1 - 3,5 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

28. Яременко Ю.В., Ивантер В.В., Некрасов А.С. Панфилов В.С. Основные положения государственной промышленной политики Российской федерации //Проблемы прогнозирования. М.: 1992, № 2 - 3,5 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

29. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. О влиянии денежно-финансовых процессов на состояние экономики //Проблемы прогнозирования. М.: 1991, № 6 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

30. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Проблемы финансово-кредитной и финансовой политики //Проблемы прогнозирования. М.: 1991, № 3 - 0,9 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

31. Ивантер В.В., Панфилов В.С., , Говтвань О.Д. Проблемы денежно-кредитной и финансовой политики //Проблемы прогнозирования. М.: 1990, № 3 - 0,9 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

32. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Институциональные изменения в период перехода к рынку //Проблемы прогнозирования. М.: 1990, № 2 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

33. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Текущие задачи снижения социально-экономической напряженности и повышения материально-финансовой сбалансированности //Проблемы прогнозирования. М.: 1990, № 2 - 0,9 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

34. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Формирование перспективной финансовой структуры народного хозяйства //Проблемы прогнозирования. М.: 1990, № 1 - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

35. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Воейкова Т.В. Финансово-стоимостная структура и воспроизводственный процесс //Экономика и математические методы. М.: 1989, №6 - 1,5 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.

Разделы и главы в монографиях и учебных пособиях

36. Панфилов В.С., Говтвань О. Дж., Моисеев А.К., Шураков А.Г. Финансовые ресурсы и финансовые посредники /В учебном пособии «Прикладное прогнозирование национальной экономики» /под ред. акад. В.В. Ивантера. М.: Экономист, 2007 - 56 п.л. (личный вклад - 0,8 п.л.).

37. Панфилов В.С., Шураков А.Г. Фондовый рынок и корпоративные финансы /В учебном пособии «Прикладное прогнозирование национальной экономики» /под ред. акад. В.В. Ивантера. М.: Экономист, 2007 - 56 п.л. (личный вклад - 0,9 п.л.).

38. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Финансовая стабилизация в России: новые явления и новые проблемы /В кн. “Денежные и финансовые проблемы переходного периода в России: российско-французский диалог”. М.: Наука, 1995 - 21,4 п.л. (личный вклад - 1,0 п.л.).

39. Панфилов В.С., Говтвань О.Д., Медков А.А. Платежно-расчетный кризис в экономике России (причины, последствия, подходы к преодолению) /В кн. “Денежные и финансовые проблемы переходного периода в России: российско-французский диалог”. М.: Наука, 1995 - 21,4 п.л. (личный вклад - 0,7 п.л.).

Статьи в периодических научных изданиях

40. Панфилов В.С., Шураков А.Г. Необходимые меры по достижению макроэкономической стабильности //Биржевое обозрение. М.: 2008, № 10-11(60) октябрь-ноябрь - 0,8 п.л. (личный вклад - 0,4).

41. Панфилов В.С Модернизация экономики России. //Аналитический вестник. М.: 2000, №2 (март-апрель) - 0.4 п.л.

42. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Ксенофонтов М.Ю., Узяков М.Н. Проблемы экономического роста //Аналитический вестник. М.: 2000, №3 (май-июнь) - 0,9 п.л. (личный вклад - 0.3 п.л.).

43. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Ксенофонтов М.Ю., Узяков М.Н. Экономическое развитие России (прогноз на 2000-2010 гг.) /Приложение к журналу “Рынок ценных бумаг», М.: 2000, №2 апрель - 1,6 п.л. (личный вклад - 0.4 п.л.).

Статьи в сборниках и препринты

44. Панфилов В.С. Некоторые вопросы экономической теории и прогнозирования на различных исторических этапах /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2009. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 1.7 п.л.

45. Панфилов В.С., Бакман Ю.А. Рынок сотовой связи России как сегмент рынка телекоммуникаций: методы прогнозирования /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2008. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,6 п.л.).

46. Панфилов В.С., Говтвань О. Дж., Шокин И.Н., Моисеев А.К., Шураков А.Г., Панфилов А.В. Инструментальный и методический аппарат среднесрочного сценарного финансового прогноза российской экономики /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2008. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 2,4 п.л. ( личный вклад - 0,4 п.л.)

47. Панфилов В.С., Говтвань О. Дж., Шокин И.Н., Моисеев А.К., Шураков А.Г., Панфилов А.В. ,Сценарный финансовый прогноз основных макроэкономических показателей российской экономики на среднесрочную перспективу /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2008. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 2,0 п.л. (личный вклад - 0,3 п.л.).

48. Панфилов В.С., ,Говтвань О. Дж., Шокин И.Н., Моисеев А.К., Шураков А.Г., Панфилов А.В. Оценка региональной динамики основных денежно-финансовых показателей российской экономики на среднесрочную перспективу /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2008. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 2,4 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

49. Панфилов В.С., Шокин И.Н., Шураков А.Г. Государство в российском нефтегазовом секторе /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2006. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 1,2 п.л. (личный вклад - 0,4 п.л.).

50. Панфилов В.С., Черноволов М.П. Финансирование розничной торговли в России /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2006. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 1,0 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.).

51. Панфилов В.С., Черноволов М.П. Развитие розничных торговых сетей в России /Научные труды ИНП РАН. -М.: 2006. МАИК НАУКА/Интерпериодика - 1,0 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.).

52. Ивантер В.В., Панфилов В.С. Динамика финансовых показателей в среднесрочной перспективе (по вариантам материального прогноза) /В сб. “Практика перестройки хозяйственного механизма” -М.: Московский рабочий, 1989г. - 1.6 п.л. (личный вклад - 0,8 п.л.).

53. Ивантер В.В., Панфилов В.С. Перспективы перестройки финансово-стоимостных пропорций /В сб. “Практика перестройки хозяйственного механизма”. - М.: Московский рабочий, 1989 - 1,0 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.).

54. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Воейкова Т.В. Анализ и прогнозирование финансово-стоимостной структуры народного хозяйства /В сб. “Финансово-стоимостная структура народного хозяйства” ИЭП НТП АН СССР. - М.: 1989 - 3,0 п.л. (личный вклад - 1,0 п.л.).

55. Ивантер В.В., Панфилов В.С., Воейкова Т.В. Формирование финансовой структуры производства в перспективном периоде /В сб. «Основные проблемы развития народного хозяйства» Комплексной программы НТП СССР на 1991-2010 гг. (по пятилетиям) АН СССР - М.: 1988 - 1,5 п.л. (личный вклад - 0,5 п.л.).

56. Панфилов В.С., Говтвань О.Д. Моделирование преобразований финансово-стоимостной структуры народного хозяйства. ИЭП НТП АН СССР. - М.: 1989 - 1,0 п.л ( личный вклад - 0,5 п.л.).

57. Панфилов В.С. Платежные средства и платежеспособный спрос. ИЭП НТП АН СССР - М.: 1988. - 1,5 п.л.

58. Панфилов В.С. Денежные сбережения населения и сбалансированность в потребительской сфере. Издательство Московского университета -М.: 1984 - 1,0 п.л.

59. Панфилов В.С. Избыточное финансирование и несбалансированность в капитальном строительстве. Издательство Московского университета -М.: 1983 - 0,9 п.л.

60. Панфилов В.С. Модель прогноза межотраслевого распределения топлива и энергии. Издательство Московского университета. М.: 1982 - 1,0 п.л.

Статьи в энциклопедических изданиях

61. Панфилов В.С. Капитализация /Статья в «Большой Российской Энциклопедии», том 13 М.: 2009 - 0,3 п. л.

62. Панфилов В.С. Коммерческие бумаги /Статья в «Большой Российской Энциклопедии», том 14, М.: 2009 - 0,2 п. л.

63. Панфилов В.С. Ликвидность /Статья в «Большой Российской Энциклопедии», том 15, М.: 2009 - 0.2 п. л.

Размещено на Allbest.ru