Анализ эффективности использования капитала хозяйствующего субъекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Анализ эффективности использования капитала хозяйствующего субъекта

К.Ш. ДЮСЕМБАЕВ

Одним из основных показателей при проведении анализа финансового положения хозяйствующего субъекта является капитал, который является основой его финансовой устойчивости и стабильного функционирования.

В экономической теории под капиталом понимается совокупность всех факторов производства (человеческий капитал, земля (вещество природы) и материально-технические средства), выраженные в стоимостном измерении. Капитал не просто характеризует составляющие факторы производства, но и предполагает рациональную структуру стоимостного, технического и органического строения капитала. В специальной литературе неоднозначно трактуется термин «капитал». Один из ведущих ученых России по проблемам анализа и финансового менеджмента В.В. Ковалев в 2001 г. писал, что под капиталом в учетно-аналитической практике «понимают долгосрочные источники средств и подразделяют их на собственный капитал и заемный капитал» [1, с. 532].

В своей следующей солидной работе, опубликованной в 2004 г., он даёт полное определение термину «капитал», исходя из трех подходов. «Капитал - в приложении к предприятию, по его мнению означает: (1) совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником его доходов (физическая концепция капитала в рамках экономического подхода); (2) доля собственников предприятия в его активах (финансовая концепция капитала в рамках бухгалтерского подхода); (3) совокупность долгосрочных источников финансирования предприятия (модификация физической и финансовой концепции капитала в рамках учетно-аналитического подхода). Величина капитала может быть рассчитана по балансу; в рамках трёх приведенных подходов она численно равна соответственно: (1) итогу баланса по активу; (2) итогу раздела пассива баланса «Капитал и резервы», (3) сумме итогов разделов пассива баланса «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства» [2, с. 655].

Известные американские ученые в области бухгалтерского учета Э.С.Хендриксен и М.Ф. Ван Бреда приводят следующий вариант уравнения: Активы = Капитал [3, с. 478].

Термин «капитал» используется ими в качестве совокупных источников имущества. Здесь как собственный, так и заёмный капитал выступают двумя разновидностями капитала организации.

По определению термина «капитал» во избежание смешения понятий О.В. Ефимова рекомендует использовать для обозначения совокупных источников имущества термин «совокупный капитал» выступающий в качестве источника формирования активов организации [4, c. 252]. Фундаментальное уравнение бухгалтерского учета основано именно на таком понимании капитала:

В.Ф. Палий пишет, что «капитал представляет собой стоимость активов, необремененных обязательствами» [5, c. 23]. Почти такое же определение, но несколько в другой формулировке дано в новом Законе Республики Казахстан «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности», где сказано, что «капитал - доля в активах индивидуального предпринимателя или организации, остающаяся после вычета всех обязательств [6 c. 4]. Мы разделяем эту дефиницию.

Финансовое положение хозяйствующего субъекта определяется непрерывным воспроизводством капитала, его рентабельностью и способностью поддерживать рентабельность капитала длительный промежуток времени. Источником для анализа капитала является отчет об изменениях в капитале. Информация, содержащаяся в этом отчете позволяет составить достаточно полное представление о способности хозяйствующего субъекта распоряжаться своими ресурсами и обеспечить прибыльное функционирование в долгосрочном плане.

Анализ данных этого отчета имеет большое значение при изучении исходных условий функционирования хозяйствующего субъекта и оценки его финансового положения. Он позволяет выявить основные источники формирования капитала и определить последствия их изменений для финансового положения хозяйствующего субъекта.

Эффективность использования капитала определяется показателем его рентабельности, который определяется отношением чистой прибыли к среднегодовой стоимости капитала, т.е. собственных средств по формуле:

В таблице 1 исчислен уровень рентабельности капитала ТОО «Тайынша - Астык» за 2005-2009 гг.

Таблица 1

Уровень рентабельности капитала в ТОО «Тайынша-Астык» за 2005 - 2009 гг.

Самый высокий уровень рентабельности за рассматриваемый период был получен в 2006 г., когда его величина составила 66,90%, что в 4 раза превышала показатель предыдущего года. Но в 2007- 2008 гг. уровень этого показателя снизился, соответственно, на 9,5 и 23,35 пункта, а в 2009 г. составил лишь 0,001%.

Определим влияние указанного выше двух факторов на изменение уровня анализируемого показателя в 2008 г. по сравнению с 2006 г. Для этого исчислим условный уровень рентабельности капитала при коэффициенте оборачиваемости капитала 2008 г. и рентабельности реализованной продукции и оказанных услуг 2006 г.:

Следовательно, на изменение уровня рентабельности капитала оба фактора оказали отрицательное влияние. Руководство ТОО Тайынша - Астык не уделяло должного им внимания, которые ежегодно снижались как за счет роста капитала, так и уменьшение размера чистой прибыли. Особенно финансистам и аналитикам хозяйствующего субъекта следовало сосредоточить свое внимание на коэффициентах оборачиваемости капитала, который характеризует различные аспекты деятельности хозяйствующего субъекта: с коммерческой точки зрения он определяет либо излишки продаж, либо их недостаток; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискуют собственники хозяйствующего субъекта. Если коэффициент слишком высок, что означает значительное превышение уровня продаж над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, когда кредиторы больше участвуют в деле, чем собственники. В этом случае отношение обязательств к капиталу увеличивается, снижается безопасность кредиторов, и хозяйствующий субъект может иметь серьезные затруднения, связанные с уменьшением доходов. Напротив, низкий коэффициент означает бездействие части капитала. В этом случае коэффициент указывает на необходимость вложения денежных средств в другой более соответствующий данным условиям источник дохода.

Кроме названных выше факторов, рентабельность капитала зависит от эффективности использования заемных средств.

Привлекая заемные средства, хозяйствующий субъект, не обладая в достаточном размере собственными источниками финансирования, получает ряд преимуществ. Прежде всего: прибыль как наиболее доступный источник собственных средств ограничен, а заемные средства, в принципе, нет. Кроме того, прибыль - это не денежные средства в буквальном понимании (это источник), а собственные средства, ассоциируемые с ним, распылены по различным активам. Поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операции финансирования, в частности оплаты приобретения активов. Другое дело - заемные средства. При их мобилизации возникают «живые» деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки в крупной сумме.

Заемные средства эффективны лишь тогда, когда они способствуют увеличению ставки рентабельности капитала (собственных средств).

Только при таком условии собственники организации будут заинтересованы в привлечении заемных средств. Этот вопрос в финансовой литературе называется «эффектом финансового рычага» [7, с. 304]. Но прежде чем определить эффект финансового рычага, остановимся на главном его сомножителе - на «плече» финансового рычага [10, с. 406] или как это ещё называют «финансовом леверидже». Понятие «леверидж», в применении к экономике трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей [11, с.235].

В аналитической литературе финансовый леверидж трактуется по-разному. Так, В.В. Ковалев и авторы учебника под редакцией Л.Т. Гиляровской определяют его следующим образом: «Финансовый леверидж -- это потенциальная возможность влиять на прибыль и рентабельность предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов» [11, с. 237]; [12, с. 211]. Уровень финансового левериджа они исчисляют по следующей формуле:

где ЭР - экономическая рентабельность инвестированного капитала до уплаты налогов (отношение прибыли до уплаты налогов к среднегодовой сумме всего инвестированного капитала). Под инвестированным капиталом понимают капитал, вложенный в долгосрочные инвестиции, на длительный период времени [17, с. 229];

К - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к величине налогооблагаемого дохода);

СП - ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;

· долгосрочные заемные средства (долгосрочные обязательства);

· собственные средства;

· З /С - плечо финансового рычага.

Эффект финансового рычага показывает насколько процентов увеличивается рентабельность капитала, то есть собственных средств (Р) за счет привлечения заемных средств в оборот организации.

Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность инвестированного капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из двух компонентов:

· разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой за кредиты [ЭР (1-К ) СП];

· плеча финансового рычага, то есть отношения З /С

Ограничение эффекта финансового рычага состоит в следующем:

· если ЭР (1-К ) СП > 0, т.е. ставки рентабельности инвестированного капитала после уплаты налога выше контрактной ставки по ссудам, эффект рычага является позитивным;

Если ЭР (1-К ) - СП < 0, эффект финансового рычага негативен и ставка рентабельности процентной ставки по ссудам (эффект «дубинки»).

Таким образом, положительный эффект возникает если ЭР (1-К ) - СП > 0.

В таблице 2 приведены показатели ТОО «Тайынша-Астык» за 2007 - 2008 гг., по которым можно определить имело ли ТОО эффект финансового рычага.

финансовый капитал эффективность рентабельность

Таблица 2

Показатели ТОО «Тайынша-Астык» за 2007-2008 годы для определения эффекта финансового рычага

Из ее данных видно, что уровень рентабельности инвестированного капитала после уплаты налога на анализируемом ТОО «Тайынша-Астык» в 2007 и 2008 годах составил, соответственно, 11,30% и 9,31%, что больше процентной ставки за кредитные ресурсы, которая составляла 8,0 %. Эффект финансового рычага является положительным, поскольку рентабельность инвестированного капитала больше процентной ставки по ссудам.

Подставив в формулу ЭФР = [ЭР (1 - К ) СП] х З /С соответствующего значения показателей за 2007-2008 годы, получим положительный эффект финансового рычага:

Расчеты показывают, что эффект финансового рычага снизился по сравнению с предыдущим годом на 8,62 пункта (4,92-13,54).

Литература

1. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2001. 560 с.

2. Ковалев В.В. Финансовый учёт и анализ: концептуальные основы. М.: Финансы и статистика. 720 с.

3. Хендриксен Э.С.. Ван Бреда М.Ф. Теория бухгалтерского учета. М.: Финансы и статистика, 576 с.

4. Ефимова О.В. Финансовый анализ4-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Бухгалтерский учет», 2002. 528 с.

5. В.Ф. Палий. Комментарии к международным стандартам финансовой отчетности - М.: Аскерн, 1999. 352 с.

6. Закон Республики Казахстан «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности» от 28 февраля 2007 г.№234 - II. Приложение к «ФБ» №11-12, март

7. Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия: Пер. с фр. / Под ред. Л.П. Белах - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. 375 с.

8. Крылова Т.Б. Выбор партнера: анализ отчетности капиталистического предприятия. М.: Финансы и статистика, 1991. 160 с.

9. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: Уч. / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. М.: КНОРУС, 544 с.

10. Чернов В.А. Экономический анализ: торговля, общественное питание, туристический бизнес: Уч. пос. для вузов / Под ред. проф. М.Н. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 686 с.

11. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности - М.: Финансы и статистика, 1995. 432 с.

12. Экономический анализ: Уч. для вузов / Под ред. Л.Т. Гиляровской. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001. 527 с.

13. Максютов А.А. Экономический анализ: учеб. пособие для студентов вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 543 с.

14. Сидельникова Л. Методы оценки инвестиций. М.: Аудитор, 1996, №2.

15. Прыкина Л.В. Экономический анализ предприятия: учеб. для вузов. 2-е изд.. переизд. и доп. М.: ЮНИТИДАНА, 2003. 407 с.

16. Маренков Н.Л., Веселова Т.Н. Экономический анализ. Серия «Высшее образование». Ростов н/Д: Феникс, 2004. 416 с.

17. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 2-е изд., доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 1997. 864 с.

Размещено на Allbest.ru