Ценные бумаги акционерных обществ как способ привлечения инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Ценные бумаги АО как способ привлечения инвестиций

Акинфиева Н.И., магистр права, старший преподаватель

Вот уже 15 лет Республика Молдова (РМ) идет по пути становления и развития рыночной экономики. За этот период проделана огромная работа по формированию отдельных институтов рыночной экономики (кредитование, страхование, лицензирование и др.). Появилось многочисленное количество субъектов предпринимательства. В условиях становления и развития предпринимательской деятельности помимо других остро встает проблема поиска источников привлечения дополнительных финансовых ресурсов, т.е. инвестиций. Привлечение денежных средств осуществляется за счет внут-ренних источников: амортизационных отчислении и полученной прибыли, и внешних - банковских ссуд и средств, полученных от выпуска ценных бумаг.

Значение внешних источников привлечения денежных средств достаточно велико, поскольку, не всегда у предприятия есть достаточное количество внутренних ресурсов для того, чтобы осуществить все необходимые мероприятия по модернизации производства, созданию более конкурентоспособного продукта и прочих мероприятий, необходимых в условиях конкурентной борьбы. Как уже было отмечено, одним из источников привлечения дополнительных денежных средств является выпуск ценных бумаг. Этот источник, по сравнению с банковскими кредитами, имеет ряд преимуществ:

-во-первых, денежные средства, полученные от размещения ценных бумаг, остаются в распоряжении предприятия сколько угодно долго, в зависимости от вида размещаемых ценных бумаг, в то время как банковские кредиты нужно возвращать, причем не редко достаточно скоро, что может не отвечать потребностям предприятия;

-во-вторых, размещение некоторых ценных бумаг позволяет увеличить собственный капитал, что улучшает инвестиционную привлекательность предприятия в целом, в то время как банковский кредит образует задолженность предприятия перед банком, что с точки зрения инвестиционной привлекательности сказывается совершенно противоположным образом;

-в-третьих, при выпуске ценных бумаг у предприятия есть возможность самостоятельно определять размер расходов, связанных с выплатой дивидендов, которые, как правило, зависят от размера полученного предприятием дохода, в то время, как проценты по кредитам устанавливаются банком, и они никак не корялируются с доходами предприятия. денежный акционерный предпринимательский облигация

Мировая практика показывает, что на протяжении последних 15-20 лет в финансовой сфере промышленно развитых стран наблюдается четкая тенденция к значительному расширению именно выпуска и обращения ценных бумаг, нежели банковских и аналогичных сегментов. [3, с. 7]

Диапазон финансовых инструментов - ценных бумаг, находящихся в распоряжении субъекта предпринимательства для целей привлечения дополнительных финансовых ресурсов зависит от организационно-правовой формы предпринимательской деятельности, которую выбрал собственник или собственники.

Так, одной из форм организации предпринимательской деятельности является Акционерные Общества (АО). Эта форма для РМ является самой распространенной, поскольку одним из приемов приватизации у нас являлось акционирование государственных предприятий. Однако не только бывшие государственные предприятия сегодня осуществляют свою деятельность в форме АО, многими предпринимателями была выбрана эта форма, именно в силу ее эффективности с точки зрения привлечения дополнительных ресурсов в предпринимательскую деятельность.

Мировая практика и история развития акционерного общества, как формы организации предпринимательской деятельности, показывают, что форма АО наиболее привлекательна и эффективна, когда предполагается вероятная необходимость привлечения денежных средств от неограниченного круга лиц, которые не ставят перед собой обязательной цели управления бизнесом, а желают эффективно вложить свободные денежные средства в финансовые инструменты, альтернативные банковским депозитам, или других целях. [6, с.18]

Создание и деятельность ОА сопряжены с выпуском (эмиссией) ценных бумаг, которые и выступают источником привлечения денежных средств. Эти ценные бумаги принято называть корпоративными. Они исключительно важны, поскольку обеспечивают приток инвестиций в народное хозяйство и выступают альтернативой государственному субсидированию, государственному долгу (государственным ценным бумагам). Тем более важным представляется рассмотрение вопроса правового определения ценной бумаги вообще и ценных бумаг АО в частности.

Под ценной бумагой принято понимать специальным образом оформленные финансовые документы, которые предоставляют владельцу документа определенные имущественные и неимущественные права, передача которых осуществляется путем передачи права собственности на этот документ. [2, с.2] Определение ценной бумаги в нормативных актах РМ сформировалось не в одни день. До сих пор в различных источниках определение ценной бумаги дается с некоторыми незначительными, но все-таки, различиями, обусловленными спецификой отношений, урегулированных правовым актом, в котором идет упоминание ценной бумаги. Правовое определение ценной бумаги встречается в специальных законах РМ, регулирующих банковские отношения, отношения на рынке ценных бумаг (РЦБ), отношения по поводу отдельного вида ценных бумаг (Закон о векселях) и, к сожалению, нет этого понятия в основном нормативном акте, регулирующем гражданско-правовые отношения - Гражданском Кодексе. Представляется, что такое положение негативным образом сказывается на понимании сути ценной бумаги и ее месте в гражданском обороте. Так, на сегодняшней день, ценная бумага рассматривается, как способ вложения свободных денежных средств весьма незначительной частью лиц, обладающих свободными денежными средствами, т.е. потенциальными инвесторами.

Регулирование выпуска и обращения ценных бумаг АО в нашем законодательстве осуществляется на базе специальных законов и подзаконных нормативных актов. Это общепринятая мировая практика. Так АО для целей формирования уставного и других видов капитала могут выпускаться акции и облигации. С точки зрения их экономической сущности:

Акция - единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами;

Облигация - единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода;

Таким образом, прослеживается существенное различие между этими ценными бумагами, заключающееся в том, что акция - это долевая ценная бумага, а облигация - долговая.

Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода. Срок действия таких бумаг обычно не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся в первую очередь акции.

Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком). К долговым ценным бумагам помимо всех видов облигаций относятся депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные. [5, с.59]

Именно это существенное различие обуславливает цели и задачи, которые преследуют АО, выпуская эти ценные бумаги, а инвестор - приобретая их. Понимание сути акции и облигации, совпадение целей инвестирования и выбранной формы ценной бумаги, гарантируют и инвестору, и АО наибольший экономический эффект от данных отношений, сохранность вложений и получение прибыли.

Итак, акции обладают следующими свойствами:

акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем АО с вытекающими из этого правами;

она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует АО;

для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам АО. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

* для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

* акции могут расщепляться и консолидироваться.

К выпуску акций АО привлекают следующие положения:

* АО не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя законодательством предусматриваются случаи, когда акционеры-владельцы голосующих акции вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций. Например, если они голосовали против решения о реорганизации акционерного общества, против совершения крупной сделки или не принимали участия в голосовании, а эти решения приняты.

Выплата дивидендов не гарантируется.

Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыль направить на развитие производства и не выплачивать дивидендов. Получив денежные средства за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основ-ных и оборотных фондов.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

Право голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принять участие в управлении АО.

Право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли АО в форме дивидендов.

Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретения акций.

Дополнительные льготы, которые может предоставить АО своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.).

Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.

Право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами. [3, с.36]

Облигация напротив, закрепляет право ее держателя на получение от АО облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Таким образом, облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Таким образом, покупая акцию, инвестор становится одним из собственников АО. Купив облигацию, инвестор становится ее кредитором АО.

Облигации обладают следующими свойствами:

облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся;

облигации имеют преимущество перед акциями при реализа-ции имущественных прав их владельцев: в первую очередь, выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем диви-денды;

при делении имущества АО в случае его ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам.

облигации, будучи инструментом займа, не дают их владельцам право на участие в управлении АО.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации дополнительных ресурсов АО, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для АО. Посредством их размещения АО может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.

Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигации АО покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким АО, которые отвечают требованию кредитоспособности. [3, с. 52]

Таким образом, видно, что для инвестора вложение средств в корпоративные облигации является альтернативой банковскому депозиту. Нередко за рубежом, стремясь привлечь дополнительные денежные средства АО предлагают облигации с доходной ставкой больше чем банковские депозиты. Такая ситуация стимулирует не только АО к эффективной работе, но и весь финансовый рынок, так как он существует в конкурентной борьбе за свободные денежные средства.

Обычно при выпуске облигаций АО должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

номинальная стоимость всех выпущенных АО облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обще-ству третьими лицами для целей выпуска;

выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

выпуск облигаций без обеспечения допускается (обычно) на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

АО не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя вышеизложенное, хотелось бы отметить, что ценные бумаги, выпускаемые АО для самого общества являются весьма эффективным способом привлечения денежных средств, а для инвестора - хорошей альтернативой банковским инструментам. В ситуации, когда в республику постоянно идет приток денежных средств из-за рубежа, в виде заработка мигрировавших рабочих, акции и облигации должны были бы стать весьма привлекательным способом вложения и сохранения капитала. Однако на этом пути есть ряд проблем, обусловленный в большей степени экономическими причинами, нежели проблемами юридического характера. Тем не менее, инвестору, принявшему решение вложить свой капитал в ценные бумаги АО необходимо четкое понимание экономической сущности акции и облигации и правовых последствий вложений денежный средство в ту или иную ценную бумагу. Решение подобной задачи должно быть возложено на профессионального инвестиционного консультанта, который должен обладать достаточными знаниями и в области юриспруденции. Вторым важным условием эффективности подобного инвестиционного процесса является информирование потенциальных инвесторов об общем состоянии экономики, рынка ценных бумаг и отдельно взятых АО, могущих быть предметом интереса потенциальных инвесторов. Эти два важных момента могут быть обеспечены путем создание удобного и доступного информационного ресурса со стороны соответствующих гос. органов. И последним условием, которое могло бы стимулировать АО и инвесторов в ситуации, когда в большинстве обществ сформировался стабильный состав мажоритарных акционеров, не желающих делить функции управления с другими акционерами (миноритариями), могло бы быть стимулирование процесса выпуска корпоративных облигаций. Одним из способов подобного стимулирования могло бы быть упрощение процедуры их выпуска. Однако только это не решит проблему. Обращение облигаций возможно при наличии обществ приносящих стабильный доход, который можно было бы безболезненно направить на выплату доходов по облигациям. Тем не менее, в этом представляется перспектива обращения корпоративных ценных бумаг и возможность заимствовать денежные средства непосредственно у населения, минуя банковский сегмент.

Литература

1. Гражданский кодекс Республики Молдова [Текст]: [Закон РМ: принят Парламентом пятнадцатого созыва от 6 июня 2002.] // Monitorul oficial. - 2002. - 22 июня. - №82-86. - С. 4.

2. Закон Республики Молдова о рынке ценных бумаг [Текст]: [Закон РМ: принят Парламентом четырнадцатого созыва от 18 ноября 1998г.] // Monitorul oficial. - 1999. - 23 марта. - №27-28. - С. 123.

3. Перчинская, Н., Доду, К. Фондовый рынок Молдовы [Текст]: учеб. пособие/ Н.Перчинская, К.Доду - Кишинев: 2001.

4. Лялин, В.А., Воробъев, П.В. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник/ В.А.Лялин, П.В.Воробъев - М.: Издательско-книготорговый центр "Проспект", 2006.

5. Ломакин, Д.В. Очерки теории акционерного права и практики применения акционерного законодательства [Текст]: монография / Д.В. Ломакин - М - Изд. Статут, 2005.

Размещено на Allbest.ru