Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

Расчет точки безубыточности (ТБУ) производится по формуле [61, 304]:

(13)

где Ои.пост. - общие постоянные издержки;

Ц - цена единицы продукции;

Уи.пер. -- переменные издержки на единицу продукции.

Для характеристики устойчивости проекта к воздействию риска определим диапазон безопасности, т.е. границу безубыточности, как отношение критического объема производства (ТБУ) к проектному на данном шаге расчета или по проекту в целом (см.формулу 14) [61, с.306]. Чем больше значение диапазона безопасности, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого риска. Проект считается устойчивым к влиянию риска при диапазоне безопасности более 25-30%.

ДБ = ((ПМ - QТБУ )/ПМ) ? 100% (14)

где ДБ - диапазон безопасности;

ПМ - производственная мощность;

QТБУ - объем производства в ТБУ.

Таким образом, мы определили, основные методы расчетов необходимые для оценки эффективности инвестиционных проектов на предприятии с учетом фактора риска и инфляции. Данные методы будут применены в практической части нашего исследования. Прежде чем перейти к оценке эффективности капитальных вложений на конкретном предприятии, проведем анализ структуры капитальных вложений на различных региональных уровнях.



2. Анализ структуры капитальных вложений на региональном уровне

В современной российской экономике существует огромная потребность в инвестициях. Это связано с тем, что оборудование большинства отечественных промышленных предприятий полностью изношено. На его обновление требуются значительные средства, которые на предприятиях отсутствуют. Ситуация такова, что пауза в инвестиционном процессе может обернуться для России не только потерями темпов развития, но и экономическому кризису, так как при высоком уровне износа капитала (в среднем по стране он составляет 60%) прекращение обновления производства грозит самому существованию предприятий.

Российские эксперты считают, что на замену физически устаревших производственных мощностей (без учета морального износа) требуется 350 млрд. долларов, а с учетом обновления на основе факторов морального износа еще - 185 млрд.долларов, т.е. накопленная потребность выражается в сумме 535 млрд.долларов. Кроме того, отмечается необходимость ежегодного текущего возмещения амортизации в размере от 13-14 млрд. до 18-19 млрд. долларов [52, с.27]. По расчетам Российского союза промышленников и предпринимателей, для устойчивого роста отечественной промышленности на уровне 7-8 % в год необходимы ежегодные инвестиции в размере 100 млрд. долларов, именно такие вложения позволят промышленным предприятиям осуществить реструктуризацию производства и провести замену оборудования.

Сроки реализации программы восстановления промышленности, т.е. запуск простаивающих мощностей, займут от 10 до 20 лет, для чего необходимо примерно 250 млрд. долларов Приведение же их в соответствие с западными аналогами потребует, по разным источникам, от 2 до 3 трлн. долларов. Отсюда нетрудно определить среднегодовую потребность в инвестициях в зависимости от сроков реализации программы восстановления -- 150-300 млрд. долларов, что практически неосуществимо. Для сравнения: в 1999 г. общий объем инвестиций в основной капитал реального сектора экономики РФ составил 25 млрд. долларов, в 2002 г. -- 40 млрд. долларов, в 2003 г. -- 51 млрд. долларов

Общий объем инвестиций в основной капитал в 2003г. по всем предприятиям реального сектора экономики в действовавших ценах, согласно данным Госкомстата России, составил 1559,5 млрд.рублей (51 млрд. долларов). Из них на собственные источники финансирования приходится 46,8%, а из 53,2% привлеченных средств на долю заемных иностранных инвестиций приходится менее 5%. Поэтому можно считать, что средства отечественных инвесторов составили более 90% всех инвестиций в основной капитал.

2.1 Основные тенденции капитальных вложений в России, Дальневосточном федеральном округе и в Еврейской автономной области

Проведем анализ статистических данных и рассмотрим реальное положение дел в сфере инвестирования капитальных вложений в целом по России, в Дальневосточном федеральном округе и Еврейской автономной области.

Капитальные вложения в нефинансовые активы в России характеризуют данные, приведенные в таблице 2.

Таблица 2 -- Инвестиции в нефинансовые активы по предприятиям России (в % к итогу) [40, с.327].

Инвестиции в нефинансовые активы	100	100	100	100	100
В том числе: Инвестиции в основной капитал	98,4	99,1	98,6	98,9	99,1
Инвестиции в нематериальные активы	1,5	0,7	0,5	0,5	0,5
Инвестиции в другие нефинансовые активы	0,1	0,2	0,9	0,6	0,4

Как следует из данных, представленных выше, более 90% инвестиций направляются в основной капитал (капитальные вложения) предприятий. Инвестиции в основной капитал можно представить и в абсолютном выражении (см. таблицу 3) [40, с.254].

Таблица 3 -- Инвестиции в основной капитал в РФ

Млрд. руб.	1599,5	1758,7	2186,2	2729,8
В % к соответствующему периоду предшествующего года	108,7	102,6	112,5	110,9

Из данной таблицы следует, что в последние годы наметилась устойчивая тенденция к ежегодному увеличению инвестиций в основной капитал. Это обусловлено с одной стороны стабилизацией экономики, с другой стороны - высокой степенью износа основных средств предприятий.

Согласно таблице 4, в целом по России степень износа основных фондов исключительно высока и составляет более 50%. Это говорит о критическом состоянии основных фондов промышленности в РФ. Тем не менее, она уменьшилась с 51,3% в 2003 г. до 50,6% в 2006 г. Кроме того возрос коэффициент обновления с 1,5 в 2002 г. до 1,9 в 2006 г., а коэффициент выбытия снизился с 1,2 до 1,0 соответственно. Таким образом, за исследуемый период произошли несущественные, хотя и положительные изменения.

Несмотря на то, что в стране очень высок моральный и физический износ основных средств, можно сказать о наметившейся положительной тенденции в промышленности: все большее число предприятий приобретает новое оборудование, модернизирует и реконструирует производство с использованием современных ресурсосберегающих и эффективных технологий.



Таблица 4 -- Состояние основных фондов промышленности в РФ за 2002-2006 г.г. [40, с.320]

Степень износа основных фондов по отраслям промышленности (на конец года, в процентах)	51,3	49,9	52,9	51,4	50,6
Коэффициент обновления (ввод в действие основных фондов к общей стоимости основных фондов на конец года)	1,5	1,6	1,8	1,8	1,9
Коэффициент выбытия (ликвидация основных фондов к общей стоимости основных фондов на начало года)	1,2	1,1	1,2	1,2	1,0

Важной характеристикой капитальных вложений является их территориальная и отраслевая структура, позволяющая оценить пропорциональность распределения и относительную эффективность использования инвестиций на уровне страны в целом.

Территориальная структура капитальных вложений -- это распределение их по экономическим районам Российской Федерации (см. таблицу 5).

Таблица 5 -- Инвестиции в основной капитал в регионы Российской Федерации (млн. руб.) [40, с.819]

Российская Федерация	1165234	1504712	1762407	2183366	2729834
Центральный	303918	349312	435810	563111	689025
Северо-Западный	116663	168114	199102	285159	330854
Южный	134904	167598	185722	212183	384003
Приволжский	206781	267845	294507	350622	429492
Уральский	250731	330984	383378	445954	488980
Сибирский	98647	135116	150109	193614	237433
Дальневосточный	53589	85743	113779	132723	170047

Приведенные данные свидетельствует о существующей диспропорции развития регионов. Так, например, Центральный федеральный округ (основой которого в инвестиционном смысле является г.Москва) концентрировал в 2006 году 25,2% (или 689025 млн.руб.) всех инвестиций в основной капитал по России. Уральский, Приволжский, Южный, и Северо-Западный федеральные округа аккумулировали соответственно 18%, 16%, 14%, 12% инвестиций. На долю Дальневосточного федерального округа в этот период приходилось 6,2% совокупных инвестиций в основной капитал. Данная тенденция обусловлена тем, что большая доля инвестиций в основной капитал находится в регионах с развитой торговой, транспортной, информационной инфраструктурой и высоким потребительским спросом (Москва, Санкт-Петербург, Приморский край), или в регионы с высокой плотностью экспортноориентированных предприятий топливно-энергетического комплекса (Тюменская, Томская, Самарская, Нижегородская области, Татарстан).

Значительный приток капиталов способен заметно изменить нынешние межрегиональные различия в привлеченных инвестициях. Очевидно, что лидирующее положение Москвы и других экономических центров страны в этом отношении сохранится, однако их доля может сократиться в связи с «открытием» инвесторами, новых регионов, например как Дальневосточный федеральный округ.

Распределение капитальных вложений по отраслям характеризует отраслевую структуру. Ее совершенствование идет по пути увеличения абсолютных и относительных капитальных вложений в развитие прогрессивных (базовых) отраслей промышленности, от которых зависят повышение экономической эффективности общественного производства и темпы научно-технического прогресса.

Прогрессивным и рациональным направлением улучшения отраслевой структуры капитальных вложений является развитие базовых отраслей промышленности и народного хозяйства в целом. О том, как изменялась отраслевая структура инвестиций с 2002 по 2006 г.г. дает представление таблица 6.



Таблица 6 -- Инвестиции в основной капитал в важнейшие отрасли экономики РФ (в % к итогу) [40, с.327]

Инвестиции в основной капитал	100	100	100	100	100
В том числе в отрасли:
Промышленность -- всего:	38,5	38,7	37,2	36,4	34,8
В том числе:
1. электроэнергетика	3,7	3,6	4,2	4,4	4,7
2. топливная промышленность - всего:	18,5	19,2	16,8	16	13,7
в том числе:
Нефтедобывающая	11,6	12,7	10,6	9,7	7
Газовая	4,3	3,9	3,7	4,3	4,4
Угольная	0,8	0,8	0,8	0,6	0,9
Прочие отрасли промышленности	16,3	15,9	16,2	16	16,4
Сельское хозяйство	2,7	3,9	4,4	4	4
Строительство	3,9	3,8	4,6	4,3	4,3
Транспорт	21,1	20,7	17,2	18,4	20,3
Связь	2,6	2,9	3,4	4,8	5,7
Торговля и общественное питание	2,8	3	3,7	4,2	3,8
Жилищно-коммунальное хозяйство	18	16,5	18,7	16,9	15,6
Прочие отрасли	10,4	10,5	10,8	11	11,5

Потребности общества определяют приоритеты в развитии отдельных отраслей. Так традиционно приоритетными остаются топливно-энергетический комплекс, машиностроение, транспорт и строительство. Как видно из табл. 6, наиболее значительно увеличилась доля инвестиций в основной капитал в 2006 г. по сравнению с 2002 г. в отрасль связи - почти в 3 раза; в строительство - почти в 1,5 раза; в торговлю и общественное питание в 1 раз; а также в сельское хозяйство и электроэнергетику. Значительное сокращение доли инвестиций наблюдается во всех остальных отраслях народного хозяйства, что свидетельствует о существующих инвестиционных проблемах.

Рассмотрим динамику технологической структуры капитальных вложений в РФ за 2002-2006 гг. (см. таблицу 7).



Таблица 7 -- Динамика технологической структуры капитальных вложений в РФ (в % к итогу) [39, с.650]

Инвестиции в основной капитал, всего	100	100	100	100	100
В том числе: Строительно-монтажные работы	46,8	47,4	47,9	49,6	48,4
Оборудование, машины, инструмент, инвентарь	34,3	32,9	35,6	35	34,7
Прочие капитальные работы и затраты	18,9	19,7	16,5	15,4	16,9

Из таблицы следует, что с 2002 г. по 2006 г. доля затрат на приобретение машин и оборудования повысилась незначительно (с 34,3% до 34,7%) по сравнению с долей затрат на строительно-монтажные работы (с 46,8% до 48,4%), что свидетельствует о нерациональном соотношении между активной и пассивной частью основных фондов российских предприятий.

Воспроизводственная структура капитальных вложений отражает их распределение по направлениям развития и формам расширенного воспроизводства: экстенсивное развитие, т.е. новое строительство и расширение действующих предприятий; интенсивное развитие, т.е. реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий (см. рисунок 2).

Из данного рисунка следует, что воспроизводственная структура капитальных вложений изменилась в 2006 г. по сравнению с 2003 г.за счет роста доли приобретения новых основных средств в два с лишнем раза, а также за счет снижения доли реконструкций и технического перевооружения на 8%.

Данная ситуация объясняется тем, что в 2003 г. наблюдался производственный спад, вследствие последствий перехода к рыночной экономике. На тот период времени многие предприятия прекратили свою деятельность, и предпочтение отдавалось реконструкции и техническому перевооружению действующих предприятий. В 2006 г. ситуация стабилизировалась, рост капитальных вложений произошел за счет как интенсивного, так и экстенсивного пути развития.

Структура капитальных вложений по формам собственности в РФ приведена в таблице 8. Исходя из показателей, приведенных в данной таблицы за период с 2002 по 2006 гг. снизилась доля государственной собственности с 23,9% до 17,5%, и одновременно возросла доля частной собственности почти в 2 раза, что говорит о становлении рыночной экономики в стране.

Также возрос процент иностранного капитала с 1,5% в 2002 г. до 5,6% в 2006 г.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования представлена в таблице 9.

Таблица 8 -- Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности в РФ (в % к итогу) [39, с.207]

Инвестиции в основной капитал, всего	100	100	100	100	100
В том числе по формам собственности: Государственная	23,9	22,1	20,2	21,0	17,5
Муниципальная	4,5	4,9	4,7	4,3	4,2
общественных объединений	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
потребительской кооперации	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Частная	29,9	36,7	42,0	41,2	47,5
Смешанная (российская без иностранного участия)	27,8	21,6	18,6	17,4	15,6
Иностранная	1,5	2,3	3,6	4,1	5,6
Смешанная с совместным российским и иностранным участием	12,2	12,2	10,7	11,8	9,4

Таблица 9 -- Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в % к итогу) [40, с.320]

Инвестиций в основной капитал - всего	100	100	100	100	100
В том числе по источникам финансирования: собственные средства из них:	47,5	49,4	45,0	45,2	45,4
Прибыль	23,4	24	19,1	17,8	19,2
Амортизация	18,1	18,5	21,9	24,2	22,8
Привлеченные средства из них	52,5	50,6	55,0	54,8	54,6
бюджетные средства (средства консолидированного бюджета) в т. ч.	22,0	20,4	19,9	19,6	17,9
федерального бюджета	6,0	5,8	6,1	6,7	5,3
бюджетов субъектов РФ	14,3	12,5	12,2	12,1	11,6

Из таблицы видно, что в целом по России более 50% инвестиций в основной капитал финансируются за счет привлеченных бюджетных средств, но начиная с 2004 г. эта доля постепенно сокращалась (с 55% в 2004 г. до 54,6% в 2006 г.) за счет собственных средств предприятий, которые составили 45% в 2004 г. и 45,4 % в 2006 г. Постепенный рост использования собственных средств приходится на 2005 г. (45,2%). Данная тенденция произошла, в основном, за счет повышения доли амортизации на 2,3 %, и снижении доли прибыли на 1,3%. К 2006 г. наблюдается та же динамика - доля привлеченных средств финансирования падает, а доля собственных растет.

Далее рассмотрим состояние инвестиционной деятельности на Дальнем Востоке (см. таблице 10).

Таблица 10 -- Инвестиции в основной капитал по ДВФО (млн. руб.)

Еврейская АО	340	440	842	1417	3346	5775
Приморский край	7332	9922	13452	14802	17780	22050
Хабаровский край	11605	14876	20095	24146	29350	40521
Амурская область	4051	13679	13632	17067	18306,9	23053
Камчатская область в т.ч. Корякский АО	3278 268	3398 485	3925 315	6619 401	4966,7 359,1	6797 580
Магаданская область	2138	2552	3508	2963	3629,3	4139
Сахалинская область	8067	16798	27075	27862	56260	…
Чукотский АО	701	1743	5013	8320	8772,2	6309
Республика Саха (Якутия)	15809	21850	25922	29126	27276,8	41287

Исходя из данной таблицы, можно сделать вывод, что по Дальневосточному федеральному округу также как и по всей России наблюдается диспропорции регионов по уровню привлечения инвестиций в основной капитал, что напрямую связано с развитием самих регионов и имеющихся у них монопольных ресурсов. Так, например, в Республике Саха (Якутия) -- это алмазы, золото; в Сахалинской области -- разработка нефтяного шельфа, газ, рыба; в Хабаровском крае -- лес, золото; в Камчатской области, в Приморском крае -- морские сырьевые запасы.

Далее рассмотрим динамику инвестиций в основной капитал в ЕАО.

В последние годы происходит оживление инвестиционной деятельности в ЕАО (см. таблицу 11). Объем инвестиций в основной капитал в 2005 году составил 5774,8 млн. руб., что на 156,1% больше, чем в 2006 году (3346,1 млн. руб.). Положительная динамика инвестиций обусловлена изменением хозяйственной стратегии предприятий с краткосрочных на среднесрочные и долгосрочные приоритеты, увеличением их инвестиционного потенциала, основой которого явилось улучшение финансового положения. Предприятия активнее стали вкладывать ресурсы в основной капитал, обеспечивая при этом модернизацию и реконструкцию производства на новой технической основе, с использованием ресурсосберегающих и эффективных технологий. Рост капиталовложений связан также с необходимостью срочной реконструкции и обновления физически изношенных основных фондов. Инвестиции только за один год выросли в промышленности в 3 раза, на транспорте -- в 2,1 раза, в связи -- в 2 раза, торговле и общественном питании -- на 69,4%, коммунальном хозяйстве -- в 10 раз.

Таблица 11 -- Инвестиции в основной капитал в ЕАО [40, с.380]

Млн. руб.	339,9	440,4	841,8	1417,3	3346,1	5774,8
В % к соответствующему периоду предыдущего года	88,2	108,4	162,4	149,4	в 2,2 р.	156,1

В 2005 году в ЕАО наблюдается структурная переориентация инвестирования. В качестве объектов вложения в большей мере выступает пассивная часть основных фондов - здания (кроме жилых) и сооружения. В 2006 году их удельный вес в общем объеме инвестиций составляла 78%, в 2005 году - 89%. При этом удельный вес активной части основных фондов -- машины, оборудование, транспортные средства сократился с 18% до 9%. В структурном отношении сокращается объем инвестирования в жилища - с 3 до 1%.

Отраслевое распределение инвестиций в ЕАО в последние годы не претерпевало значительных изменений, лидерами их привлечения в 2005 году оставались транспорт, строительство, добыча полезных ископаемых, топливная промышленность, электроэнергетика. Увеличение объема инвестиций в основной капитал произошло, в основном, за счет роста инвестиций в транспорте и связи - на 81,9 процента, в строительстве - в 2,3 раза, добыче полезных ископаемых - в 6 раз и обрабатывающих производствах - на 21,0 процент.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за 2005 год характеризуется высокой долей привлеченных средств, составляющей 94,2% (см. рисунок 4), из них бюджетные средства - 30,6%. Доля собственных средств предприятий и организаций составляет 5,8%. Динамика структуры источников инвестиций в области свидетельствует об увеличении бюджетной составляющей при уменьшении их внебюджетной части: доля бюджетных инвестиций увеличилась с 19,9 процентов до 30,6 процентов, в то время как доля внебюджетных источников снизилась с 80,1 процента до 69,4 процента в 2005 году. Из общего объема государственных инвестиций в 2005 году большую часть составили средства из федерального бюджета - 27,5%, из бюджета субъекта - 3,1%. Удельный вес кредитов коммерческих банков в общем объеме инвестиций относительно невелик - 0,2%.

Технологическая структура инвестиций в основной капитал характеризуется сохраняющейся тенденцией преобладания инвестиций, направляемых на строительно-монтажные работы (в 2006 году - 76,5 процента и в 2005 году - 81,4 процента). Удельный вес объема средств, вкладываемых в приобретение оборудования, инструмента и инвентаря в общем объеме инвестиций снизился на 9,0 процентных пункта.

Подводя итог проведенному анализу можно сделать вывод о том, что в сфере инвестирования капитальных вложений на различных региональных уровнях существует ряд проблем, требующих скорейшего решения. Основными из них являются:

-- исключительно высокий уровень износа (морального и физического) основных средств;

-- существенные межрегиональные различия в объемах привлекаемых капиталовложений;

-- отраслевой перекос в финансировании капитальных вложений;

-- отток отечественных финансовых ресурсов за рубеж;

-- несовершенство законодательной базы и т.д.

Данные проблемы характерны для всех регионов России. Совокупность их создает неблагоприятную атмосферу для привлечения инвестиций. В ЕАО к добавлению к перечисленному, существует также проблема структурной переориентации инвестирования, т.к. объектами капиталовложений выступают здесь производственные здания и сооружения, а не машины и оборудование.

Для решения перечисленных проблем необходима консолидация усилий власти и бизнеса. Далее перечислим основные на наш взгляд меры активизации процесса инвестирования в основной капитал на макроэкономическом уровне.

Плохо, что не нашли отражение инвестиции в лесопромышленный комплекс

2.2 Меры активизации процесса капиталовложений на макроэкономическом уровне

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и отечественных) в российскую экономику является жизненно важным средством устранения инвестиционного «голода». Рассмотрим возможные меры совершенствования процесса инвестиций в основной капитал со стороны государства, банковской сферы и бизнеса.

Важнейшую роль в создании благоприятного инвестиционного климата в стране играет государственное регулирование инвестиционной деятельности. Оно на наш взгляд заключается в реализации следующих условий:

- постепенный переход к свободному рыночному ценообразованию и либерализации внешней торговли;

- всесторонняя защита прав и интересов инвесторов;

- предоставление специальных налоговых режимов и льгот инвесторам, в особенности отечественным, что приведет к сокращению оттока капитала за рубеж;

- содействие организации негосударственных инвестиционных фондов;

- совершенствование налоговой системы и механизмов начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

- предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами;

- содействие развитию финансового лизинга;

- переоценку основных фондов в соответствии с темпами инфляции.

Особую роль в совершенствовании процесса инвестирования играет страхование инвестиций от политических и других некоммерческих рисков, поэтому необходима активизация деятельности страховых компаний.

Для банковской сферы характерно предоставление кратковременных кредитов, что делает невыгодным капиталовложения, окупающиеся в течение длительного периода, поэтому необходимо проведение политики долгосрочного вложения финансовых активов, а также снижение процентных ставок по долгосрочным кредитам.

Многие предприятия проводят несостоятельную инвестиционную политику. Это связано с неподготовленностью специалистов и недостаточной информированностью руководителей относительно применения современных, наиболее эффективных методов привлечения и рационального использования финансовых ресурсов. Для успешного вложения средств в основной капитал предприниматели также должны уметь оценить предполагаемые инвестиционные проекты, для чего необходимы знания в области инвестиционного законодательства, инвестиционного менеджмента, а также способов оценки эффективности капиталовложений. Далее мы приведем пример практического расчета и оценки эффективности капитальных вложений на лесоперерабатывающем предприятии.

2.3 Общий обзор лесоперерабатывающей отрасли

По оценке Министерства природных ресурсов РФ, как отметил министр Ю.П. Трутнев, доля, которую занимает лесной комплекс в экономике Российской Федерации в 2005 г., составляет 2,3% от ВВП [32, с.32]. В основном лесоперерабатывающее производство сосредоточено в западной части России, тогда как в восточной части (Сибирь и Дальний Восток) имеются огромные запасы сырья, которое является потенциалом для развития данной отрасли. Согласно статистическим данным, удельный вес Дальневосточного федерального округа в общероссийском производстве пиломатериалов в 2006 г. составил 5,4%, а вывозка древесины 12,8 %. Удельный вес Еврейской автономной области в общероссийском производстве пиломатериалов в 2006 г. составил 0,06 %, а вывозка древесины 0,1% соответственно [40, с.112].

Предприятия лесного хозяйства ДВФО в 2005 г. заготовили 17098 тыс. куб.м. древесины, что составило 95,9% к уровню 2006 г. Налицо некоторый спад производства, несмотря на это в 2005 г. заготовка круглого леса в ЕАО имеет прирост на 6,4% к уровню прошлого года [9, с.38]. Это говорит о том, что в автономии создаются определенные благоприятные условия для развития бизнеса в данной отрасли.

Основным, заинтересованным в поставке круглого леса инвестором является Китай, также средства поступают из других стран Азиатско-тихоокеанского региона. Объем иностранных инвестиций в лесозаготовительное производство ЕАО за период с января по декабрь 2005 г. составил 64,3 тыс. долларов США, или 3,4% от общего количества иностранных инвестиций в областную экономику, в том числе в производство пиломатериалов - 28,1 тыс. долларов США или 1,5% соответственно. Из приведенных данных следует, что большая часть средств иностранных инвесторов используется для экспорта древесины в круглом виде, нежели производства и экспорта готовых пиломатериалов, несмотря на существование законов, обязывающих перерабатывать на российской территории не менее 50% заготовленной древесины. Политика экспорта больших объемов круглого леса и нежелание его перерабатывать на месте проводится не только лесоперерабатывающими предприятиями с иностранным капиталом, но и местными предпринимателями, экспортирующих лес за рубеж. В то же время, в связи с оживлением строительной отрасли, существует расширяющийся внутренний рынок пиломатериалов, спрос на которые постоянно растет. Поэтому появляются небольшие предприятия, которые занимаются распиловкой древесины для обеспечения потребностей внутреннего рынка.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рассматриваемое в данном проекте предприятие ООО «ЛесКо» имеет реальную возможность занять определенную нишу на данном рынке, при имеющейся достаточной для производства сырьевой базе.



3. Анализ инвестиционной деятельности предприятия ООО «ЛесКо»

3.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО «ЛесКо»

Общество с ограниченной ответственностью «ЛесКо» создано в 2001 году. Название фирмы является производным от слов «Лесная Компания», что обусловлено основным видом деятельности - работой с лесными ресурсами. ООО «ЛесКо» в настоящее время занимается заготовкой и реализацией круглого леса в объеме до 1500 куб.м. ежегодно.

В ближайшей перспективе планируется приобретение ленточной пилорамы и оборудование цеха переработки деловой древесины с дальнейшей реализацией пиломатериалов на внутреннем дальневосточном рынке. Следующим этапом развития организации предполагается выход на международный рынок пиломатериалов.

Основной задачей общества является получение прибыли путем насыщения потребительского рынка товарами и услугами.

К основным функциям Общества относятся:

-- производство лесозаготовительных работ;

-- переработка древесины и реализация пиломатериалов.

Организационную структуру ООО «ЛесКо» следует отнести к линейно-функциональному типу. Схема организационной структуры представлена на рисунке 5.

В лесоперерабатывающей отрасли ЕАО заняты такие крупные предприятия с объемом заготовки и экспорта до 50 тысяч куб.м. в год, как «Син Хэ лесопромышленность», ООО «Хинган плюс», ООО «Чеатын», ООО «Сэн Фэн» (со 100% иностранным капиталом), хабаровские филиалы ОАО «Дальлес» и ОАО «Дальлесстрой» и другие.



Совет учредителей
Генеральный директор
Зам. директора	Секретарь, Инспектор ОК	Главный бухгалтер	Коммерч. директор
Производство	Секретариат, Отдел кадров	Бухгалтерия	снабжение, сбыт
Бригада лесо-заготовителей	Транспортный участок	Механическая мастерская	Вспомогательный персонал
Автомеханики, слесари
Бригадир	Нач. участка
Заготовители на деляне	Водители, Грузчики

Рисунок 2 -- Организационная структура ООО «ЛесКо»

Среди предприятий, занимающихся распиловкой леса для реализации на внутреннем рынке в городе Биробиджане, следует отметить такие как ООО «Веалис», ООО «Рембытстройсервис», ЧП Соломатин, ЧП Лояль и другие.

Для того чтобы успешно конкурировать с ними необходимо современное высокотехнологичное оборудование, позволяющее производить качественную или оригинальную продукцию. В рассматриваемом проекте ООО «ЛесКо» имеет свое конкурентное преимущество -- приобретение оборудования, которое позволит выпускать пиломатериалы длиной до 8 метров, имеющие высокий спрос в строительной отрасли для устройства и ремонта кровель и строительства частных домов, тогда как большинство конкурентов производят стандартные пиломатериалы длиной 4 метра.

Основными поставщиками ООО «ЛесКо» являются:

- ООО «Гравитон-ДВ» г.Хабаровска, поставляющее бензопилы, запасные части и комплектующие к ним;

- ОАО «Востокнефтепродукт», поставляющее ГСМ;

- ОАО НК «Альянс», поставщик ГСМ;

- ОАО «Восток-Холдинг», поставщик запасных частей для автотранспорта;

- магазин «Автопартнер» ИП Захарова С.А. -- поставщик запасных частей и комплектующих для бензопил и транспорта;

- ООО «Трак-сервис» г.Хабаровска - поставщик запасных частей к трелевочной технике;

- Биробиджанский филиал магазина «Все для тракторов» -- поставщик запасных частей к трелевочной технике;

- ОАО «Востокшина» г.Хабаровска - поставщик автомобильных шин;

- Березовский авторемонтный завод - поставщик услуг по капитальному ремонту транспорта и другие.

Основными потребителями пиломатериалов являются:

- предприятия строительной отрасли (в т.ч. ПБОЮЛ Коренюк, ООО «Долон-Электроник», «Трансстрой-жилье», ОАО «Новосторой» и др.;

- столярные мастерские, производящие оконные и дверные рамы, и другие изделия;

- мебельное производство (ОАО «Дальмебель», ОАО «Биробиджанская мебельная фабрика» и др.);

- население города и области для собственных нужд.

По поставщикам и потребителям целесообразно составить схему материальных потоков.

Помимо вышеперечисленных категорий потребителей практически неограниченным рынком сбыта является г.Хабаровск, где цены на пиломатериалы выше биробиджанских на 30%. Также одним из перспективных вариантов реализации пиломатериалов является экспортная поставка их в Германию, Корею, Японию и другие страны, поскольку продавать готовую продукцию гораздо выгоднее чем сырье в виде круглого леса.

Оценивая деятельность предприятия в 2005-2005г.г. (см. таблицу Г.2) и анализируя годовые отчеты по упрощенной системе налогообложения за указанный период (см. Приложения Е, Ж, З), руководство компании пришло к выводу о необходимости повышения рентабельности производства. Для достижения этого можно нарастить объем производства, но, учитывая низкий уровень цен на круглый лес в ЕАО и высокую себестоимость заготовки, данный шаг не приведет к увеличению прибыли.

Поэтому руководство предприятия приняло решение разработать два варианта капиталовложений (проект А, проект Б), способствующих расширению производства, и как следствие повышению эффективности работы предприятия в целом.

Проект А предполагает приобретение за счет реинвестиций предприятия оборудования для участка деревообработки - ленточной пилорамы, заточного и разводного станков для пил, циркулярного станка.

Проект Б включает оборудование участка деревообработки (как в проекте А) и расширение лесозаготовительного производства, т.е. приобретение дополнительного оборудования и транспортных средств - за счет инвестиций (банковского кредита).

Реализация любого из предлагаемых вариантов инвестиционного проекта предполагает изменения в организационной структуре предприятия за счет вводения участков лесопереработки и склад. Схема предлагаемых организационных изменений представлена на рисунке 6.

В результате внедрения инвестиционного проекта предприятие сможет всю древесину, реализуемую на сегодняшний день в круглом виде, перерабатывать на собственном оборудовании и продавать в виде пиломатериалов, что непосредственно скажется на увеличении прибыли предприятия.

Одной из задач нашего исследования является оценка эффективности двух предлагаемых проектов (А и Б) и выбор наиболее оптимального из них.

Для оборудования участка деревообработки и складских помещений в любом из проектов необходимо произвести перепрофилирование имеющихся площадей, частично пустующих и используемых под гаражи для техники. Необходимые средства для капитального ремонта перечисленных помещений составляют 80000 рублей (включая стоимость материалов и оплату труда строителей). Пусконаладочные работы в денежном выражении составят 50000 рублей.

Совет учредителей
Генеральный директор
Гл.инженер	Секретарь Инспектор ОК	Коммерч. директор	Главный бухгалтер
Производство	Секретариат, Отдел кадров	снабжение, сбыт	бухгалтерия
Участок лесозаготовок	Участок деревообработки	Транспортный участок	Склад
Водители, Грузчики.
Бригадир	Нач.участка
Бригада заготовителей леса на деляне	Бригада рабочих на пилораме	Механическая мастерская	Вспомогательный. персонал
Рабочие места	Рабочие места	Автомеханики, слесари

Рисунок 3 -- Организационная структура ООО «ЛесКо» измененная в ходе реализации инвестиционного проекта

В обоих проектах будет применена ускоренная амортизация ОПФ в размере 20% в течение 5 лет, поскольку наш проект рассчитан на данный срок, после чего приобретенное оборудование будет реализовано по остаточной (ликвидационной) стоимости. Затем предприятие приобретет новое оборудование большей мощности для реализации нового инвестиционного проекта.

ООО «ЛесКо» с 2005 года применяет упрощенную систему налогообложения (УСНО), уплачивая в бюджет 6% с валового дохода и 14% взносов на обязательное пенсионное страхование от фонда оплаты труда своих работников. Особенностью данного вида налогообложения является тот факт, что сумма налога УСНО уменьшается на сумму уплаченных взносов в ПФР, но не более 50% от суммы исчисленного налога УСНО. Поэтому мы в своих расчетах будем пользоваться данной системой налогообложения.

В настоящее время основные производственные фонды предприятия составляют здания, оборудование и транспорт перечисленные в таблице Г.1 приложения.

Накладные расходы, включающие отвод лесных делян, аукционы по покупке лесных участков, оплату услуг лесхозов составляют в среднем 100 руб. на 1 куб.м. заготовленной древесины.

Проект А предполагает инвестиции в основные средства за счет средств самого предприятия, поскольку необходимая сумма для реинвестиций имеется от прибыли и накопленных амортизационных отчислений. При этом варианте объем заготовок древесины в лесу остается на прежнем уровне, получение более высокой прибыли планируется за счет переработки леса и реализации пиломатериалов, что принесет больший экономический эффект, нежели реализация круглого леса.

Для реализации проекта А планируется приобретение следующих основных средств (см. таблицу 12).

Таблица 12 -- Стоимость основных средств и их амортизация за год по проекту А

№	Наименование оборудования и его мощность	Кол-во	Цена	Сумма	Амортизация
Норма, %	Сумма, руб.
1.	Станок ленточнопильный ЛП-80 (12 кВтч)	1	159000	159000	20
2.	Станок заточной АЗУ-01 для пил (1кВтч)	1	32000	32000	20
3.	Станок разводной для ленточных пил	1	23000	23000	20
4.	Циркульная пила (7 кВтч)	1	54000	54000	20
5.	Пусконаладочные работы	50000	50000	-	-
6.	Капитальный ремонт помещений	80000	80000	-	-
Итого	398000	-	53600

Проект Б направлен не только на оборудование перерабатывающего производства для изготовления пиломатериалов с их последующей реализацией, но и на расширение лесозаготовительного производства, что позволит создать еще одну бригаду лесорубов и приведет к увеличению объемов заготовки круглого леса, что, в свою очередь, потребует создания дополнительной бригады для работе на пилораме в две смены, что позволит перерабатывать весь объем заготовленной в лесу древесины. В этом случае собственных средств предприятия для инвестирования капитальных вложений будет недостаточно и их предполагается направить на увеличение оборотных средств, поэтому для реализации проекта Б потребуется привлечение инвестиций в виде кредита Сбербанка, в котором обслуживается предприятие.

Процентная ставка по кредиту, который предполагается взять сроком на 3 года составляет 17% годовых. Залогом для получения кредита являются имеющиеся основные средства предприятия на общую сумму 2,5 миллиона рублей. С учетом износа сумма залога составляет 1,9 миллиона рублей. Кроме этого гарантией возврата кредита станут вновь приобретенные основные производственные фонды.

Для реализации проекта Б планируется приобретение следующих основных средств (см. таблицу 13).

Таблица 13 -- Стоимость основных средств и амортизация за год по проекту Б

№ п/п	Наименование оборудования и его мощность	Кол-во	Цена	Сумма	Амортизация
Норма, %	Сумма, руб.
1.	Станок ленточнопильный ЛП-80 (12 кВтч)	1	159000	159000	20
2.	Трелевочный трактор ТДТ-55	1	580000	580000	20
3.	Лесовоз УРАЛ-5334 с крановой установкой	1	360000	360000	20
4.	Прицеп к лесовозу	1	120000	120000	20
5.	Бензопила «Shtil»	5	23000	115000	20
6.	Станок заточной для ленточных пил АЗУ-01 (1кВтч)	1	32000	32000	20
7.	Станок разводной для ленточных пил	1	23000	23000	20
8.	Циркульная пила (7кВтч)	1	54000	54000	20
9.	Пусконаладочные работы	50000	50000	-	-
10.	Капитальный ремонт помещений	80000	80000	-	-
Итого	1573000	-	288600



3.2 Расчет эффективности капитальных вложений

Для оценки проекта А рассмотрим финансово-инвестиционный бюджет предприятия «ЛесКо» при реализации проекта А, который примем за базисный без учета инфляции (см. таблицу 14). При расчетах будем пользоваться следующими исходными данными из приложения Д.1:

1. Предприятие реализует инвестиционный проект А, требующий 398 тыс. рублей капитальных вложений.

2. Освоение инвестиций происходит в течение 1 года.

3. Проект осуществляется полностью за счет собственных инвестиций предприятия, доля кредита составляет 0%.

4. Срок функционирования проекта составляет 5 лет. Амортизация начисляется по линейной схеме с применением коэффициента ускорения 2, т.е. 20%

5. Шаг расчетного периода соответствует годам эксплуатации.

6. Цена единицы продукции 2,8 тыс. руб.

7. Переменные издержки составляют 1389,6 тыс. рублей в год

8. Постоянные издержки составляют 1182,8 тысяч рублей в год.

9. Размер оборотного капитала 6% от выручки.

10. Прогнозируемый объем сбыта (в куб.м.): 1000 (1-й год); 1120 (2-й год); 1160 (3-й год); 1200 (4-й год); 1240 (5-й год).

Данная таблица построена исходя из предположения использования действующих цен, т.е. цен, неизменных по шагам расчетного периода. Последующие расчеты оценки эффективности капитальных вложений, основанные на полученных данных в таблице 14, будут неточны, если не учесть влияние инфляции. Поэтому данный финансово-инвестиционный бюджет проекта А необходимо рассчитать в прогнозных ценах. Для этого найдем индекс инфляции по шагам расчетного периода (см. таблицу 15) с учетом соответствующего темпа инфляции по формуле 11.



Таблица 14 -- Финансово-инвестиционный бюджет проекта А без учета инфляции (в тыс.руб.)

1.	Объем реализации (куб.м.)	-	1000,0	1120,0	1160,0	1200,0	1240,0
2.	Цена (тыс.руб/куб.м.)	-	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8
ПРИТОКИ
3.	Выручка от реализации (1) х (2)	-	2800,0	3136,0	3248,0	3360,0	3472,0
ОТТОКИ
4.	Переменные затраты	-	1389,6	1389,6	1389,6	1389,6	1389,6
5.	Постоянные затраты	-	1182,8	1182,8	1182,8	1182,8	1182,8
6.	Амортизация активной части ОПФ	-	298,4	298,4	298,4	298,4	298,4
7.	Амортизация пассивной части ОПФ	-	128,0	128,0	128,0	128,0	128,0
8.	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)	-	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
9.	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)	-	-198,9	137,1	249,1	361,1	473,1
10.	Налог УСНО 6%	-	84,0	94,1	97,4	100,8	104,2
11.	Чистый доход (9)-(10)+(8)	-	-282,9	43,0	151,7	260,3	368,9
12.	Амортизация (6)+(7)	-	426,4	426,4	426,4	426,4	426,4
13.	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)	0,0	143,5	469,4	578,1	686,7	795,4
Инвестиционная деятельность
ПРИТОКИ
14.	Реализация излишних оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
15.	Высвобождение оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ОТТОКИ
16.	Инвестиции в постоянные активы	-398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17.	Инвестиции в прирост оборотного капитала	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
18.	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)	-398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
19.	Сальдо двух потоков (13)+(18)	-398,0	143,5	469,4	578,1	686,7	795,4
Финансовая деятельность
ПРИТОКИ
20.	Собственный капитал	398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
21.	Заемный капитал (кредит под 17% годовых)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ОТТОКИ
22.	Погашение задолженности по сумме кредита	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
23.	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)	398,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
24.	Суммарное сальдо трех потоков (19)+(23)	0,0	143,5	469,4	578,1	686,7	795,4
25.	Накопленное сальдо	0,0	143,5	613,0	1191,1	1877,8	2673,2

По данным методических рекомендаций к разработке прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2006-2010 г.г. [35, с.18] темп инфляции составляет (см. таблицу 15):

Базисный индекс инфляции (i0) на нулевом шаге будет равен 1, т.к. в качестве начальной точки принят конец нулевого шага.

Основываясь на полученных данных, выберем из таблицы 16 основные показатели, необходимые для дальнейших расчетов (см.таблицу 17). Норму дохода примем на уровне процентной ставки Сбербанка по долгосрочным кредитам, равную 17%. Для расчета коэффициента дисконтирования, норма дохода будет рассматриваться в качестве нормы дисконта.

Таблица 16 -- Основные показатели проекта А

Чистый доход	0,0	-268,5	118,1	267,3	411,4	567,8
Накопленное сальдо	-398,0	-240,1	304,4	998,1	1836,0	2830,2
Дисконтирующий множитель	1,0	0,85	0,73	0,62	0,53	0,46
Дисконтированный чистый доход	0,0	-229,52	86,30	166,89	219,54	258,98
Дисконтированное накопленное сальдо	-398	-205,23	222,40	623,21	979,76	1290,87
Дисконтирование сальдо трех потоков	-398	134,94	397,81	433,13	447,10	453,47

Из полученных данных, при помощи компьютерной программы Microsoft Exel произведем расчеты эффективности капитальных вложений, используя формулы (2-9), составим таблицу 18.

Таблица 17 -- Расчет показателей эффективности проекта А

Показатель	Полученный результат
Срок окупаемости инвестиций (PP).	0,44 или 1,53 года
Коэффициент эффективности (рентабельности) инвестиции (ARR)	1,10
Чистый дисконтированный доход (NPV)	104,18
Индекс рентабельности (PI)	4,69
Дисконтированный срок окупаемости (DPP)	0,48 или 1,58 года
Внутренняя норма прибыли (IRR)	22,24

Для расчета внутренней нормы дохода воспользуемся формулой 8 и отразим расчеты в таблице 19.

Таблица 18 -- Расчеты внутренней нормы дохода проекта А

r=20%	NPV	r=30%	NPV	r=22%	NPV	r=23%	NPV
0,2	0,3	0,22	0,23
0-й	-398,00	1,00	-398,00	1,00	-398,00	1,00	-398,00
1	-268,54	0,83	-223,78	0,77	-206,57	0,82	-220,11
2	118,14	0,69	82,04	0,59	69,91	0,67	79,37
3	267,29	0,58	154,68	0,46	121,66	0,55	147,20
4	411,39	0,48	198,39	0,35	144,04	0,45	185,70
5	567,79	0,40	228,18	0,27	152,92	0,37	210,08
41,51	-116,04	4,24	-13,19

IRR = 20%+(41,51?(41,51-(-116,04))?(30%-20%) = 22,63%

Далее таким же образом уточним полученное значение IRR путем нескольких интераций (подбором), определив ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак. Такими целыми значениями являются r1 = 22% < r2 = 23%.

IRR = 22%+(4,24/(4,24-(-13,19))?(23%-22%) = 22,24%

Таким образом, искомое значение IRR составляет 22,24%.

нормы прибыли 22,24% рассчитанную математически.

Построим графическую модель точки безубыточности для проекта, для чего произведем необходимые расчеты согласно формулы (13), данные возьмем из таблицы 16:

ТБУ = 1301,1/(3,08 - 1528,6/1000) = 838,7 куб.м.

Согласно полученным расчетам по проекту А годовой объем производства пиломатериалов, при котором предприятие не получает прибыли, но и не несет убытков составляет 838,7 куб. м.

Рассчитаем диапазон безопасности для первого шага проекта А по формуле (14):

ДБ = ((1000 - 838,7) ? 1000) ? 100% = 16,13%

Полученный результат свидетельствует о том, что проект А неустойчив к влиянию рисков, т.к. снижение объема производства до 83,9% мощности считается критическим для проекта.

Далее рассмотрим финансово-инвестиционный бюджет ООО «ЛесКо» при реализации проекта Б, который примем за базисный без учета инфляции (см. таблицу 20). При расчетах будем пользоваться следующими исходными данными из приложения Д.2:

1. Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 1573 тыс. руб.

2. Освоение инвестиций происходит в течение одного года.

3. Доля кредита в инвестициях составляет 100%.

4. Срок функционирования проекта составляет 5 лет. Амортизация начисляется по линейной схеме с коэффициентом ускорения 2 для активной части ОПФ.

5. Цена единицы продукции 2,8 тыс. руб.

6. Переменные издержки составляют 2589,73 тыс. руб. в год

7. Постоянные издержки составляют 1182,84 тыс. рублей в год.

8. Плата за предоставленный кредит составляет 17 % годовых.

12. Кредит предоставляется на 3 года.

13. Прогнозируемый объем сбыта (куб.м.): 1760 (3-й год); 2080 (2-й год); 2240 (3-й год); 2240 (4-й год); 2240 (5-й год). Начиная с третьего года эксплуатации оборудования, планируется выйти на максимальный объем выпуска продукции.

Для расчета бюджета проекта Б с учетом инфляции применим данные из таблицы 15. Поскольку окупаемость в данном проекте происходит уже в течение первого года эксплуатации оборудования, рассмотрим первый год работы поквартально (см. таблицу 21).

Таблица19 -- Финансово-инвестиционный бюджет проекта Б без учета инфляции (в тыс.руб.)

1.	Объем реализации (куб.м.)	-	1760,0	2080,0	2240,0	2240,0	2240,0
2.	Цена (тыс.руб/куб.м.)	-	2,8	2,8	2,8	2,8	2,8
ПРИТОКИ
3.	Выручка от реализации (1) х (2)	-	4928,0	5824,0	6272,0	6272,0	6272,0
ОТТОКИ
4.	Переменные затраты	-	2589,7	2589,7	2589,7	2589,7	2589,7
5.	Постоянные затраты	-	1182,8	1182,8	1182,8	1182,8	1182,8
6.	Амортизация активной части ОПФ	533,4	533,4	533,4	533,4	533,4
7.	Амортизация пассивной части ОПФ	-	128,0	128,0	128,0	128,0	128,0
8.	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)	-	267,4	267,4	267,4	0,0	0,0
9.	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)	-	226,6	1122,6	1570,6	1838,0	1838,0
№ строки	Показатели	№ шага расчетного периода
1	2	3	4	5
10.	Налог УСНО 6%	-	147,8	174,7	188,2	188,2	188,2
11.	Чистый доход (9)-(10)+(8)	-	78,8	947,9	1382,5	1649,9	1649,9
12.	Амортизация (6)+(7)	-	661,4	661,4	661,4	661,4	661,4
13.	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)	0,0	740,2	1609,3	2043,9	2311,3	2311,3
Инвестиционная деятельность
ПРИТОКИ
14.	Реализация излишних оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
15.	Высвобождение оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ОТТОКИ
16.	Инвестиции в постоянные активы	-1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17.	Инвестиции в прирост оборотного капитала	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
18.	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)	-1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
19.	Сальдо двух потоков (13)+(18)	-1573,0	740,2	1609,3	2043,9	2311,3	2311,3
Финансовая деятельность
ПРИТОКИ
20.	Собственный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
21.	Заемный капитал (кредит под 17% годовых)	1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ОТТОКИ
22.	Погашение задолженности по сумме кредита	0,0	-524,3	-524,3	-524,3	0,0	0,0
23.	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)	1573,0	-524,3	-524,3	-524,3	0,0	0,0
24.	Суммарное сальдо трех потоков (19)+(23)	0,0	215,9	1085,0	1519,5	2311,3	2311,3
25.	Накопленное сальдо	0,0	215,9	1300,8	2820,4	5131,6	7442,9

Таблица 20 - Финансово-инвестиционный бюджет проекта Б с учетом инфляции

1.	Объем реализации (куб.м.)	300,0	400,0	500,0	560,0	2080,0	2240,0	2240,0	2240,0
2.	Цена (тыс.руб/куб.м.)	3,08	3,08	3,08	3,08	3,25	3,36	3,42	3,50
ПРИТОКИ
3.	Выручка от реализации (1) х (2)	924,0	1232,0	1540,0	1724,8	6755,8	7526,4	7651,8	7840,0
ОТТОКИ
4.	Переменные затраты	712,2	712,2	712,2	712,2	3004,1	3107,7	3159,5	3237,2
5.	Постоянные затраты	325,3	325,3	325,3	325,3	1372,1	1419,4	1443,1	1478,5
6.	Амортизация активной части ОПФ	133,4	133,4	133,4	133,4	426,7	341,4	273,1	218,5
7.	Амортизация пассивной части ОПФ	32,0	32,0	32,0	32,0	115,2	103,7	93,3	84,0
8.	Выплата процентов по кредиту (17% годовых)	66,9	66,9	66,9	66,9	267,4	267,4	--	-
9.	Прибыль до вычета налогов (3)-(4)-(5)-(6)-(7)-(8)	-345,7	-37,7	270,3	455,1	1570,4	2286,8	2682,9	2821,8
10.	Налог УСНО 6%	27,7	37,0	46,2	51,7	202,7	225,8	229,6	235,2
11.	Чистый доход (9)-(10)+(8)	-373,4	-74,6	224,1	403,4	1367,7	2061,0	2453,3	2586,6
12.	Амортизация (6)+(7)	165,4	165,4	165,4	165,4	541,9	445,1	366,4	302,5
13.	Сальдо, Фо (Чистый приток) (11)+(12)	0,0	-208,0	90,7	389,5	568,7	1909,6	2506,1	2819,8
Инвестиционная деятельность
ПРИТОКИ
14.	Реализация излишних оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
15.	Высвобождение оборотных активов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ОТТОКИ
16.	Инвестиции в постоянные активы	-1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
17.	Инвестиции в прирост оборотного капитала	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
18.	Сальдо, Фи (14)+(15)-(16)-(17)	-1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
19.	Сальдо двух потоков (13)+(18)	-1573,0	-208,0	90,7	389,5	568,7	1909,6	2506,1	2819,8
Финансовая деятельность
ПРИТОКИ
20.	Собственный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
21.	Заемный капитал (кредит под 17% годовых)	1573,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
ОТТОКИ
22.	Погашение задолженности по сумме кредита	0,0	-131,1	-131,1	-131,1	-131,1	-524,3	-524,3	0,0
23.	Сальдо, Фф (20)+(21)-(22)	1573,0	-131,1	-131,1	-131,1	-131,1	-524,3	-524,3	0,0
24.	Суммарное сальдо трех потоков (19)+(23)	0,0	-339,1	-40,4	258,4	437,7	1385,2	1981,8	2819,8
25.	Накопленное сальдо	0,0	-339,1	-379,5	-121,1	316,6	1701,9	3683,7	6503,4

Основываясь на полученных данных, выберем основные показатели, необходимые для дальнейших расчетов (см. таблицу 21)

Таблица 21 -- Основные показатели проекта Б

Чистый доход	0,0	-373,4	-74,6	224,1	403,4	1367,7	2061,0	2453,3	2586,6
Накопленное сальдо	0,0	-339,1	-379,5	-121,1	316,6	1701,9	3683,7	6503,4	9392,5
Дисконтирующий множитель	1,0	0,85	0,73	0,62	0,53	0,46
Дисконтированные потоки	153,46	999,11	1286,86	1309,23	1179,78
Дисконтированное накопленное сальдо	-289,84	-324,33	-103,46	270,61	1243,24	2299,97	3470,55	4284,03
Дисконтирование сальдо трех потоков	-289,84	-324,33	20,86	374,07	1011,94	1237,37	1504,76	1317,75

Из полученных данных, при помощи компьютерной программы Microsoft Exel произведем расчеты эффективности согласно формул (2-9) и результат отразим в таблице 23. Норма дохода (норма дисконта) как и в проекте А возьмем равной 17%.

Таблица 22 -- Расчет показателей эффективности проекта Б

Показатель	Полученный результат
Срок окупаемости инвестиций, PP	10 месяцев
Коэффициент рентабельности инвестиции, ARR	2,20
Чистый дисконтированный доход, NPV	3355,44
Индекс рентабельности, PI	3,21
Дисконтированный срок окупаемости, DPP	2,5 года
Внутренняя норма прибыли, IRR	66,36%.

Для расчета внутренней нормы прибыли воспользуемся формулой 8 и приведем полученные результаты в таблице 24.

Таблица 23 -- Расчеты внутренней нормы дохода для проекта Б

-1573,00	1,00	-1573,00	1,00	-1573,00	1,00	-1573,00	1,00	-1573,00
1	179,55	0,63	112,22	0,59	105,62	0,60	108,16	0,60
2	1367,68	0,39	534,25	0,35	473,25	0,36	496,33	0,36
3	2061,04	0,24	503,18	0,20	419,51	0,22	450,57	0,21
4	2453,35	0,15	374,35	0,12	293,74	0,13	323,09	0,13
5	2586,62	0,10	246,68	0,07	182,17	0,08	205,21	0,08
197,68	-98,71	10,36	-18,00

IRR = 60%+(197,68/(197,68-(-98,71))х(70%-60%) = 66,67%

Далее таким же образом уточним полученное значение IRR путем нескольких интераций (подбором), определив ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак. Такими целыми значениями являются r1 = 66% < r2 = 67%.

IRR = 66%+(10,36/(10,36-(-18,00))х(67%-66%) = 66,36%

Проведем сравнительный анализ результатов, полученных по проектам А и Б, основные показатели по которым представлены в таблице 25 и выберем наиболее эффективный.

Таблица 24 -- Результаты расчета эффективности проектов А и Б

№ п/п	Показатель эффективности	Проект А	Проект Б
1.	Срок окупаемости инвестиций (PP)	1,44 года	10 мес.
2.	Коэффициент эффективности инвестиции (ARR)	1,10	2,20
3.	Чистый дисконтированный доход, (NPV)	104,18	3355,44
4.	Индекс рентабельности, (PI)	4,68	3,21
5.	Дисконтированный срок окупаемости, (DPP)	1,48 года	2,5 года
6.	Внутренняя норма прибыли (IRR)	22,24%	66,36%

Исходя из результатов расчетов эффективности проектов А и Б представленных в таблице 25 можно сделать следующие выводы: