Теоретические основы функционирования финансовых рынков

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Вопрос, какова должна быть монетарная политика, интересовал многих исследователей еще во времена Великой Депрессии, и остается не менее актуальным в настоящее время.

В современной экономической литературе принято проводить анализ денежно-кредитной политики в рамках неокейнсианской теории, которая предполагает, что цены в экономике являются жесткими и, следовательно, с помощью денежно-кредитной политики возможно оказывать влияние на экономическую ситуацию в стране и достигать поставленных целей, например низкий уровень инфляции и стабильный выпуск.

Для Республики Беларусь определение оптимального варианта монетарной политики можно считать одним из наиболее актуальных вопросов для монетарных властей. В связи с этим представляется целесообразным исследовать данную проблему с помощью современного инструментария.

В настоящее время большинство развитых стран уже сформировали свои модели оптимальной монетарной политики, накопили опыт решения проблем и научились сглаживать, возникающие при этом, негативные последствия.

Объектом исследования является монетарная политика.

Предмет исследования- оптимальная монетарная политика в Республике Беларусь на современном этапе.

Цель исследования - изучить основы функционирования финансовых рынков, рассмотреть денежно-кредитную политику и проанализировать модель среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики в Республике Беларусь.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи, определившие логику исследования и структуру курсовой работы:

- изучить основы функционирования финансовых рынков;

- рассмотреть понятие денежно-кредитной политики, ее цели и виды;

- выявить правила в монетарной политике;

- описать модель среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики;

-проанализировать применение модели среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики в Республике Беларусь.

При проведении исследования использовался анализ учебной и научной литературы, монографий, статей в периодической печати.

Курсовая работа выполнена на 33страницах, включает введение, 3 главы, 7 параграфов, заключение, список использованных источников.



ГЛАВА 1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

1.1 Понятие финансов и финансового рынка

Прежде чем говорить о понятии финансового рынка, необходимо рассмотреть составляющие данного термина: определение «финансы» и общее понятие рынка.

Термин финансы изначально обозначал любой денежный платеж, а его употребление в дальнейшем было связано с системой денежных отношений между населением и государством с целью образования государственных фондов денежных средств. Финансы представляют собой совокупность денежных отношений, которые возникают в процессе создания фондов денежных средств и субъектов государственной, частной, коллективной, и других форм хозяйствования, государства и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества.

Рынок есть система организации экономики, возникшая в результате естественного развития экономических отношений, это всеобщая форма взаимосвязи субъектов экономической деятельности, посредством которой реализуются переливы товаров, рабочей силы и капиталов в соответствии с изменениями их доходности в различных точках экономического пространства [11, с.45].

Таким образом, финансовым рынком называется рынок, на котором осуществляется взаимодействие экономических субъектов, предъявляющих спрос и осуществляющих предложение капитала. Отличительной особенностью финансового рынка от других рынков является предмет торговли, так как на нем происходит купля-продажа денег, капитала в той или иной специфической форме: в форме финансовых инструментов и в форме финансовых услуг. Основную роль на этом рынке играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам.

Если рассмотреть подробнее, откуда появляются денежные средства в качестве предмета торговли, то можно отметить, что в результате реализации товара производитель получает денежные средства в виде выручки, оставляет одну часть денежных средств в обороте предприятия, а другую часть выводит из оборота и направляет на потребление или в другой вид предпринимательства - а для этого производитель обращается на финансовый рынок. Наряду с этим частное лицо получает доход и решает для себя вопрос о пропорции деления этого дохода на две части: на личное потребление и на ту часть, которая станет его сбережениями, платежеспособным спросом, отложенным на будущее.

Таким образом, формируется совокупное предложение свободных денежных средств для превращения их в предмет торговли на финансовом рынке - в капитал. В любом случае, является ли владельцем предлагаемого свободного капитала предприятие или частное лицо, ему придется иметь дело с атрибутами финансового рынка.[8, с.120-126]

Причем, как отмечает М.В. Романовский и Г.Н. Белоглазова, большинство сбережений приходится на домашние хозяйства, а большинство инвестиций - на предприятия. Финансовый рынок служит своего рода механизмом, осуществляющим перемещение потоков денежных сбережений от домашних хозяйств к предприятиям, инвестирующим капиталы в свое развитие.[14, с.287-289]

Л.В. Перекрестова объясняет необходимость финансового рынка в экономике следующими обстоятельствами. В любой экономике (рыночной, плановой) с одной стороны возникает излишек денежных накоплений, с другой -- потребность привлечения дополнительных денежных средств для инвестирования. В связи с наличием на одном полюсе экономики временно свободных денежных средств, а на другом -- потребности в них, возникает необходимость распределительного механизма, финансового посредничества. Таким посредником и является финансовый рынок.

Основных участников финансового рынка можно выделить:

1.Инвесторы (в роли которых могут выступать государство, юридические и физические лица, располагающие финансовыми ресурсами, направляемыми на рынки с целью последующего извлечения прибыли);

2.Распорядители - к ним относят специализированные финансовые структуры, такие как банки, страховые компании, посредники на фондовом рынке, которые осуществляют мобилизацию финансовых ресурсов инвесторов и обеспечивают их распределение среди пользователей за соответствующую плату, составляющую их комиссионное вознаграждение;

3.Пользователи - государство, юридические, физические лица, приобретающие на различных основаниях необходимые им финансовые ресурсы и оплачивающие право на их использование.[11, с.46]

Так макроэкономические задачи финансовых рынков заключаются в обеспечении оперативного распределения финансовых ресурсов; мобилизации временно свободных денежных средств, с последующим их использованием в интересах, как непосредственных участников соответствующего рынка, так и экономической системы общества в целом; обеспечении децентрализованного регулирования экономики на отраслевом и территориальном уровнях.

1.2. Классификация финансовых рынков

Понятие финансового рынка является обобщенным. В действительности финансовый рынок состоит из нескольких отдельных самостоятельных сегментов, которые существенно различаются между собой. Эти различия позволяют в отдельных случаях говорить о финансовом рынке как о совокупности отдельных рынков. Существуют различные сегменты финансового рынка, которые классифицируются по видам обращающихся финансовых активов, инструментов и услуг, по формам организации процедур купли-продажи, по условиям реализации сделок и по другим признакам. При всем различии отдельных сегментов финансового рынка их объединяет объект совершаемых операций - свободные денежные средства.

Наиболее значимым является разделение финансового рынка на отдельные сегменты по видам инструментов и услуг. С этой точки зрения А.М. Ковалева подразделяет финансовый рынок на рынок кредитов, рынок ценных бумаг, рынок валюты и рынок золота (рынок драгоценных металлов). По периоду обращения финансовых инструментов автор выделяет рынок денег и рынок капитала. Причем Ковалева А.М. отмечает, что, сопоставляя классификацию финансовых рынков по видам финансовых инструментов и срокам их обращения необходимо знать, что все названные виды рынков: кредитный, фондовый, валютный и рынок золота - одновременно являются составными частями как рынка денег, так и рынка капиталов. [8, с.126-137]

Ковалев В.В. следующим образом отразил классификацию финансовых рынков (рис. 1.):

Рис.1. - Классификация финансовых рынков.

Примечание. Источник: собственная разработка на основании [9].

Единственные звенья финансового рынка, наличие которых в классификации не подлежит сомнению - это валютный рынок и рынок золота, их в структуре финансового рынка выделяют и В.В. Ковалев, и Л.В. Перекрестова, и А.М. Ковалева, и многие другие авторы. Тем не менее, в настоящее время вопрос о структуре финансового рынка до сих пор остается дискуссионным. Различные авторы включают в классификацию четыре и более частей:

1. Рынок ценных бумаг - представляет собой рынок, на котором обращаются различные виды фондовых инструментов, подавляющая часть которых - ценные бумаги, выпускаемые в обращение акционерными обществами, предприятиями, банками, государственными учреждениями, различными финансовыми организациями. Он представляет собой наиболее широко распространенную часть финансовых рынков. Рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на:

· первичный - рынок, на котором продаются впервые выпущенные ценные бумаги. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство, и другие виды затрат;

· вторичный - рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, то есть речь идет об их перепродаже. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены не для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, а для перераспределения уже имеющихся в соответствии потребностями участников рынка. Существование данного вида рынка стимулирует деятельность первичного рынка.

В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на:

- биржевой рынок ценных бумаг - является сферой обращения ценных бумаг на специально созданных фондовых биржах (институт для организованной продажи и перепродажи выпущенных финансовых инструментов). Ведущей торговой площадкой России является ММВБ, на долю которой приходится более 80% общего объема биржевой торговли;

- внебиржевой рынок ценных бумаг - представляет собой рынок, на котором официально установлены правила торговли, порядок проведения сделок и используется определенная технология торговли. В мире все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и электронных каналов связи.

2. Денежно-кредитный рынок - это рынок, на котором объектом купли-продажи являются временно-свободные денежные средства, предоставляемые взаймы на условиях возвратности, срочности, платности. Особенностью этого рынка является то, что это однородный рынок, так как товар имеет только денежную форму. Кредиты могут предоставляться предприятиями непосредственно друг другу(рынок межхозяйственных кредитов), банками любым экономическим субъектам(рынок банковских кредитов), напрямую государству(рынок государственного долга), и населению(рынок потребительских кредитов).

3. Валютный рынок - это такой рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся: иностранная валюта (денежные знаки и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах); ценные бумаги, фондовые ценности и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте; драгоценные металлы. На валютном рынке фактически происходит обмен денежной единицы одной страны на денежную единицу другой страны.

4. Страховой рынок - рынок, на котором объектом торговли выступает специфическая финансовая услуга - страховая защита финансовых рисков. Главная особенность в том, что процесс аккумулирования и использования средств разорван во времени. Страхование всегда привязано к возможности наступления страхового случая, то есть страхованию присущ обязательный признак - вероятностный характер отношений. Использование средств страхового фонда связано с наступлением и последствиями страховых случаев. Такая особенность страхования, как возвратность средств страхового фонда приближает его к категории кредита.

5. Рынок межбанковских кредитов - рынок, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммерческого банка на резервном счете в центральном банке сверх определенной законом величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО» (продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа).

6. Рынок золота и драгоценных металлов - это рынок, на котором происходит купля-продажа драгоценных металлов (прежде всего золота), как с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, так и для организации бизнеса и (или) промышленного потребления. Многофункциональность рынка золота связана, во-первых, с его незаменимостью в качестве сырья для отдельных видов производства и, во-вторых, с тем, что оно является в долгосрочном плане наименее рискованным и высоколиквидным средством резервирования.

Включение того или иного звена финансового рынка авторами зависит в основном от того выполняется ли с помощью этого звена главная функциональная задача финансового рынка, которой является перераспределение временно свободных денежных средств.

По периоду обращения финансовых инструментов выделяют:

- рынок денежных средств;

- рынок капитала.

В практике развитых стран считается, что если срок обращения финансового инструмента составляет менее года, то это инструмент денежного рынка. Долгосрочные инструменты (свыше пяти лет) относятся к рынку капитала, то есть имеется «пограничная область» от одного года до пяти лет, когда говорят о среднесрочных инструментах и рынках. В общем случае они также относятся к рынку капитала. В России разделение на кратко- и долгосрочные финансовые инструменты несколько иное. К последним часто относят инструменты с периодом обращения более полугода. [9, c.66-72]

Таким образом, граница между краткосрочными и долгосрочными финансовыми инструментами, равно как и граница между денежными рынками и рынком капитала, не всегда может быть четко проведена.

К рынку денежных средств относят рынок краткосрочных финансовых инструментов. Этот рынок обладает высокой ликвидностью, вложения в эти активы имеют невысокий уровень финансового риска; система ценообразования на них относительно проста [8, с.126-137].

Е.Г. Чернова выделяет следующие виды денежных рынков:

1) дисконтные рынки - рынки, на которых продаются и покупаются векселя. Их значение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику;

2) рынок межбанковских кредитов, на котором коммерческие банки кредитуют друг друга;

3) рынок евровалют - представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах. Евровалюта - общее понятие для обозначения валют, которые имеют хождение вне страны-эмитента, то есть широко используются на международных рынках при кредитных, депозитных и иных операциях;

4) рынок депозитных сертификатов. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Поскольку срок обращения депозитных сертификатов, как правило, не превышает одного года, эти бумаги можно рассматривать как бумаги денежного рынка.[15, c. 23-24]

На рынке капитала продаются и покупаются финансовые инструменты и услуги со сроком обращения свыше одного года. Финансовые активы, продающиеся на рынке капиталов, менее ликвидны, обладают более высоким риском и должны обеспечивать более высокий уровень доходности.

Рынок капитала подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Такое деление выражает характер отношений между покупателями товаров (финансовых инструментов), продаваемых на этом рынке, и эмитентами финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценные бумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности, в остальных случаях это кредитные отношения [8, с.130-131].

Следует отметить, что это классическое деление финансовых рынков по срокам обращения финансовых инструментов является в современных условиях несколько условным, так как в настоящее время рыночные технологии и условия эмиссии предусматривают преобразование отдельных видов финансовых инструментов из краткосрочных в долгосрочные и наоборот.

По срочности реализации сделок, заключенных на финансовом рынке, выделяют рынки:

1) с немедленной реализацией условий сделок (рынок «спот» или «кэш») -заключенные сделки осуществляются в строго обусловленный короткий период времени;

2) рынки с реализацией условий сделок в будущем (срочный рынок или рынок «сделок на срок») - предметом обращения на этом рынке являются фондовые, валютные и товарные деривативы, то есть ценные бумаги, стоимость которых является производной от стоимости и характеристик другой ценной бумаги или товарного базового актива.

По территориальному признаку выделяют следующие виды финансовых рынков:

· местный рынок;

· региональный рынок;

· национальный;

· мировой рынок.

А.М. Ковалева утверждает, что деление финансовых рынков по территориальному признаку позволяет оценить потенциальные возможности по привлечению свободных инвестиционных ресурсов и в зависимости от масштабов реализуемого проекта сконструировать эмиссию финансового инструмента, сориентировав его на масштаб и конкретные условия финансового рынка.[8, с.130-131]

Так представленная выше классификация финансовых рынков позволяет увидеть картину в целом - все финансовые рынки являются частью единой системы, которая базируется на совокупном предложении временно свободных денежных средств.

Процесс функционирования финансовых рынков сопровождается постоянным перетеканием капитала из одних секторов в другие, причем это происходит под воздействием рыночных факторов: доходности, риска, ликвидности и наличия развитой инфраструктуры. При выборе направления вложения средств инвесторы анализируют показатели, характеризующие отдельные секторы финансового рынка. Такие показатели взаимосвязаны: когда один из секторов теряет свою привлекательность, происходит увеличение объема финансовых ресурсов, перетекающих в другой сектор.

денежный финансовый кредитный монетарный

1.3. Основы функционирования финансовых рынков

Функции финансового рынка можно условно разделить на общерыночные, присущие любым видам рынка, и специфические, характерные только для финансового рынка.

К общерыночным функциям следует отнести:

- обеспечение финансовым рынком взаимодействия продавца и покупателя, что способствует продвижению свободных денежных средств от их владельцев к потребителям. При этом особенностью финансового рынка является необходимость большого числа различных посредников, способствующих совершению сделок;

- ценовая функция: происходит формирование рыночных цен на финансовые инструменты и услуги;

- регулирующая функция: на финансовом рынке устанавливаются свои правила распространения информации, правила торговли, порядок разрешения споров;

К специфическим функциям финансового рынка относят:

- мобилизация временно-свободных денежных средств и способствование их превращению в капитал;

- эффективное распределение аккумулированного капитала между конечными потребителями. Рынок выявляет спрос на конкретные виды финансовых активов, что способствует его удовлетворению;

- минимизация коммерческих и финансовых рисков. Риск заключается в том, что ожидаемый доход от инвестиций не будет получен, или, еще хуже, в результате неудачных инвестиций будет потерян сам капитал. Поэтому финансовый рынок выработал свой собственный механизм защиты от рисков - операции хеджирования, которые позволяют в условиях нестабильности рыночной конъюнктуры минимизировать потери от неблагоприятного изменения цен. Суть операций хеджирования состоит в покупке или заключении контрактов с фиксированными ценами с отложенным сроком исполнения.[8, с.120-126]

Таким образом, финансовым рынком называется рынок, на котором осуществляется взаимодействие экономических субъектов, предъявляющих спрос и осуществляющих предложение капитала. Отличительной особенностью финансового рынка от других рынков является предмет торговли, так как на нем происходит купля-продажа денег, капитала в той или иной специфической форме. Так, выполняя свои функции, финансовый рынок в целом способствует ускорению оборота капитала, активизирует экономический рост, создает дополнительную прибыль и способствует увеличению национального дохода.

ГЛАВА 2. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ (МОНЕТАРНАЯ) ПОЛИТИКА

2.1 Понятие денежно-кредитной политики, ее цели, виды и инструменты

Денежно-кредитная (монетарная) политика (ДКП)представляет собой разработку и осуществлениесистемы мероприятий, с помощью которых регулируются денежно-кредитные процессы в стране. Реализует денежно-кредитную политику центральный банк.

Денежно-кредитная политика предусматривает следующие цели:

· конечные (устойчивые темпы экономического роста, стабильный уровень);

· промежуточные (денежная масса, процентная ставка);

· тактические (денежная база, денежные агрегаты).

Главной целью монетарной политики является помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции и ростом. В нашей стране на данном этапе рациональная денежно-кредитная политика должна минимизировать инфляцию и спад производства, не допустить роста безработицы.

Существуют два основных вида денежно-кредитной политики - это жесткая и гибкая политики (рис. 2).

Жесткая политика направлена на поддержание определенного размера денежной массы, а гибкая - направлена на регулирование процентной ставки.

Также различают виды монетарной политики: стимулирующая и сдерживающая. Стимулирующая политика проводится в период спада и имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей.Сдерживающая политика проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией.



Рис. 2. - Виды денежно-кредитной политики.

Примечание. Источник: собственная разработка на основании [4].

Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании банком мер по уменьшению предложения денег. [4]

Инструменты ДКП могут быть косвенными или прямыми.

Основными косвенными методами(инструментами) ДКП являются:

1) изменение учетной ставки - процент по ссудам, которые предоставляет центральный банк коммерческим банкам,

2) изменение норм обязательных резервов - часть денежных средств, которую коммерческие банки обязаны держать у себя в виде резерва,

3) операции на открытом рынке - покупка-продажа государственных ценных бумаг коммерческим банкам, населению.

В качестве прямых методов регулирования могут быть: административный контроль над процентной ставкой (определение величины ссудного процента или его предельного значения); прямое лимитирование кредитов.

В настоящее время эффективность денежно-кредитной политики является предметом больших споров, поскольку она наряду с положительными сторонами имеет и недостатки. Большинство экономистов рассматривают денежно-кредитную политику в качестве неотъемлемой части стабилизационной политики государства. [13, с. 421]

Об этом свидетельствуют достоинстваденежно-кредитной политики, к которым относятся:

- прежде всего, это сравнительно короткий временной внутренний лаг (промежуток времени между изменением в экономике и принятием ответных мер денежно-кредитной политики). По сравнению с фискальной, денежно-кредитная политика может быстро меняться. Применение соответствующей фискальной политики может надолго отложиться из-за обсуждений и утверждения ее в парламенте. Иначе дело обстоит с денежно-кредитной политикой. Центральный банк страны ежедневно принимает решения об операциях на открытом рынке и других инструментах и тем самым влияет на предложение денег и процентные ставки;

- гибкость - возможность поддерживатьна определённом уровне процентной ставки;

- независимость от политического давления. Данное положение позволяет центральному банку легче, чем правительству принимать непопулярные мероприятия, которые необходимы для оздоровления экономики в долгосрочном периоде. Кроме того, денежно-кредитная политика мягче и консервативнее в политическом отношении, чем фискальная политика. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь и политические последствия.

Однако денежно-кредитная политика имеет определенные недостатки, поэтому ее применение в реальной действительности сталкивается с рядом сложностей. К этим недостаткам относятся следующие:

- относительно продолжительным внешним лагом (промежуток времени между принятием экономических решений и временем, когда они начнут давать результаты). Изменение денежной базы центральным банком сказывается на экономике не сразу, но лишь по прошествии определенного времени. Это обусловлено сложным передаточным механизмом монетарной политики.

- эффективность денежно-кредитной политики снижает иналичие многоэтапного передаточного механизма.Общий результат влияния изменений в предложении денег на уровень совокупного дохода зависит от того, насколько точно сработает каждое звено передаточного механизма.

- циклическая асимметрия. Политика дорогих денег, если проводить ее достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. Это означает ограничение предложения денег. Но проведение политики дешевых денег сталкивается с проблемой, когда обеспечение банков необходимыми резервами, то есть источником предоставления ссуд, не будет автоматически гарантировать, что банки действительно выдадут ссуды и предложение денег возрастет.

Если коммерческие банки по тем или иным причинам не желают предоставлять кредит, усилия центрального банка по проведению политики дешевых денег окажутся малоэффективными. Кроме того, население может решить не брать избыточные резервы в ссуду и тем самым также свести на нет усилия центрального банка. Это явление получило название циклической асимметрии, что является серьезной помехой денежно-кредитной политики во время депрессии.

В нормальные периоды развития экономики повышение уровня избыточных резервов практически всегда ведет к предоставлению дополнительных кредитов и увеличению денежного предложения.

Иначе говоря, во время инфляции, когда предложение денег ограничивается политикой центрального банка, скорость обращения денег склонна к возрастанию, и наоборот. Это объясняется воздействием на скорость обращения денег изменениями в спросе на деньги со стороны активов.

В целом эффективность денежно-кредитной политики при прочих равных условиях зависит от того, насколько точны знания экономистов о кратко- и долгосрочных экономических процессах, о сумме факторов, влияющих на спрос и предложение денег, о сложностях взаимной связи между изменением денежной массы и основных макроэкономических параметров (номинальный ВНП, уровень цен, объем производства, уровень занятости, обменный курс и др). [1, с. 6]

Таким образом, монетарная политика - это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. Она предусматривает конечные, промежуточные, тактические цели. Денежно-кредитная политика бывает жесткой или гибкой, а также стимулирующей или сдерживающей.

2.2 Правила в монетарной политике

Под правилом ДКП принято понимать функцию ответной реакции центрального банка страны, в соответствии с которой инструмент ДКП отвечает на изменения нескольких ключевых экономических переменных.

Правила ДКП позволяют формулировать решения в области экономики. К настоящему времени сформулировано большое число правил ДКП, некоторые из них приведены в табл. 1.1.

Таблица 1.1 Наиболее известные правила денежно-кредитной политики

Год	Наименование правила	Авторы
XVII в.	Правило фиксированного курса	-
1898	Правило процентной ставки для управления «рациональной денежной системой»	К.Виксель
1953	Правило постоянного темпа прироста денежной массы	М.Фридмен
Год	Наименование правила	Авторы
1988	Правило МакКаллама	Б.МакКаллам
1992	Правило Гудхарта	Ч.Гудхарт
1993	Правило Тэйлора	Дж.Тэйлор
1993	Правило Хендерсона-МакКиббина	Д.Хендерсон и У.МакКиббин
Начало 90-х	Простой индекс монетарной конъюнктуры	-
1999	Правило на базе инфляционного прогноза	Г.Рудебуш и Л.Свенссон
1999	Правило Болла	Л.Болл
2001	Оценочное правило для открытой экономики Банка Англии	Н.Батини, Р.Харрисон и С.Милард

Для того чтобы разобраться во всем многообразии правил ДКП с точки зрения независимых переменных они подразделяются на обусловленные и необусловленные. В табл. 1.2. представлена подобная классификация.

Таблица 1.2 Классификация правил денежно-кредитной политики

Тип правила	Обусловленное правило	Необусловленное правило
Неуправляемая зависимая переменная	Индекс монетарной конъюнктуры	Правило таргетирования номинального дохода на базе инфляционного прогноза
Управляемая зависимая переменная	Правило Тэйлора	Правило Фридмена

В ходе анализа рассмотрим Правило Фридмена, правило Тэйлора, индекс монетарной конъюнктуры и правило таргетирования номинального дохода на базе инфляционного прогноза.

Правило Фридмена заключается в том, что денежная масса влияет не на реальный, а на номинальный валовый национальный продукт. Монетарные факторы "работают" на ценовые стоимостные показатели. Поэтому под воздействием количественного роста денег происходит рост цен, а не увеличение реального объема общественного продукта, что должно учитываться при выработке практических рекомендаций.

При выборе темпа роста денег Фридмен предлагает ввести правило механического прироста денежной массы, который отражал бы два фактора: уровень ожидаемой инфляции и темп прироста общественного продукта. [5]

Правило Тейлора - этоправило монетарной политики, которое определяет насколько необходимо измененить процентную ставку в случае изменения показателей ВВП, инфляции и других экономических условий.К примеру, правило гласит, что при прочих равных, увеличение инфляции на 1% должно сопровождаться повышением процентной ставки не менее чем на 1%. Эта простая закономерность называется принципом Тейлора.

Правило было придумано с целью научно и системно определить какая монетарная политика должна отвечать задаче максимальной занятости и ценовой стабильности, а также сделать монетарную политику центробанкаболее предсказуемой. [12]

Индексы денежно-кредитного давления являются типичным примером правил для открытой экономики, включающие комбинацию переменных процентной ставки и валютного курса. Наиболее известным из них стал индекс монетарной конъюнктуры. Его рассчитывают как среднее изменений внутренней процентной ставки (или ставок) и валютного курса. Он может включать как реальные, и так номинальные величины. [10]

Стационарные процедуры денежно-кредитной политики, по которым центральный банк изменяет официальную процентную ставку, когда прогноз инфляции отклоняется от целевого ориентира, были названы Г. Рудебушем и Л. Свенссоном «правила на базе инфляционного прогноза» (inflation-forecast-based rules). Подобные «правила» нашли применение в Новой Зеландии, Канаде, Англии. Согласно другой группе стационарных процедур центральный банк корректирует политику исходя не из прогнозной инфляции, а из текущего отклонения инфляции от своего ориентира. Такие «правила» нашли распространение, преимущественно, в развивающихся странах, вроде Чили или Израиля.

Денежно-кредитная политика при инфляционном таргетировании характеризуется стационарной процедурой, согласно которой процентная ставка, устанавливаемая центральным банком, рассчитывается как функция от инфляции и ВВП. Подобную процедуру установки процентной ставки называют функцией ответной реакции центрального банка. Она показывает, как денежные власти реагируют на ожидаемое изменение наблюдаемых переменных. [7]

Как видим, монетарная политикапредставляет собой разработку и осуществлениесистемы мероприятий, с помощью которых регулируются денежно-кредитные процессы в стране. Она бывает жесткой, гибкой, стимулирующей и поддерживающей. Монетарной политикой предусматриваютсяконечные, промежуточные, тактические цели.

Таким образом, существует разнообразие правил денежно-кредитной политики. Мы рассмотрели некоторые из них. Это правило Фридмена, правило Тейлора, индекс монетарной конъюнктуры, а также правило таргетирования номинального дохода на базе инфляционного прогноза.



ГЛАВА 3.МОДЕЛЬ СРЕДНЕСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ И ПРОЕКТИРОВАНИЯ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

3.1 Общая характеристика модели

Для Республики Беларусь определение оптимального варианта монетарной политики можно считать одним из наиболее актуальных вопросов для монетарных властей. В связи с этим представляется целесообразным исследовать данную проблему с помощью современного инструментария - новых кейнсианских моделей. [6]

Рассмотрим одну из них модель среднесрочного прогнозирования и проектирования (далее МСП).

МСП является полуструктурной динамической моделью экономики, которая опирается на неокейнсианский подход к анализу и проектированию монетарной политики и описывает взаимосвязи между основными макроэкономическими переменными (инфляцией, ВВП, обменным курсом, процентной ставкой и деньгами) на среднесрочном периоде прогнозирования. Как инструмент для ежеквартальной разработки персоналом прогноза и проекта денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу модель помогает понять, что надо сделать и почему (с точки зрения реализации монетарной политики) для достижения конечных целей монетарной политики: умеренной инфляции и равновесных темпов устойчивого роста экономики.

Методика неокейнсианского подхода к анализу и проектированию монетарной политики предполагает поиск ответов на следующие вопросы:

Ш где сейчас находится экономика относительно долгосрочных тенденций (то есть какова величина разрыва выпуска, разрыва реальной процентной ставки и разрыва реального обменного курса)?

Ш какое наиболее вероятноеразвитие экономической ситуации ожидается в будущем (какой ожидается динамика равновесных трендов и разрывов вышеуказанных реальных переменных, а также инфляции)

Ш какие факторы инфляции имели и будут иметь значение для экономики?

Ш какие меры монетарной политики необходимо предпринять,чтобы достичь цели по инфляции, учитывая при этом цели по динамике ВВП?

Разработанная модель среднесрочного проектирования для целей монетарной политики Республики Беларусь позволяет получить ответы на перечисленные вопросы.

Модель - это, прежде всего, инструмент. Наиболее современный взгляд на макроэкономическое моделирование заключается не в том, чтобы создать нечто, совершенно точно отражающее экономику. Уравнения, как правило, не описывают поведение ни одного типичного субъекта экономики.

Важно, насколько эти модели полезны при их использовании, улавливают ли они достаточно точно свойства макроэкономики и насколько хорошо обеспечивают процесс анализа. Таким образом, можно выделить три следующие задачи, которые решаются с помощью МСП.

Во-первых, как исследовательский инструмент МСП представляет собой средство исследования и анализа экономических последствий принимаемых монетарными властями решений на основе проведения симуляций шоков. Основная цель в данном случае - представление информации для принятия взвешенных решений в области монетарной политики. Существенным свойством модели, которое позволяет достигнуть данной цели, является то, что ключевые макроэкономические взаимосвязи не рассматриваются в отдельности, а объединены в структуру, имеющую под собой комплексную и обоснованную экономическую теорию.

Во-вторых, модель представляет собой системный инструмент для прогнозирования и вносит согласованность при объединении оценок текущего состояния экономики, краткосрочных и среднесрочных прогнозов, а также экспертных суждений. Прогнозы должны объяснять динамику макропеременных, конвергирующих к своим долгосрочным равновесным уровням, то есть успешное прогнозирование предполагает объединение точных краткосрочных прогнозов и среднесрочной динамики макропеременных, согласованной с рациональным долгосрочным сценарием. Основным в данном случае является вопрос: какие действия должны предпринять органы денежно кредитного регулирования для достижения цели по инфляции и выпуску в среднесрочной перспективе?

В-третьих, модель играет значимую роль для оценки неопределенности. Построение согласованных альтернативных сценариев без модели является чрезвычайно трудоемким делом, но, используя средства модели и учитывая изменение ключевых предположений сравнительно с основным сценарием, можно быстро получить количественные характеристики основных рисков.

Главной особенностью МСП в отличие от других моделей, используемых при анализе и проектировании денежно-кредитной политики Республики Беларусь, является то, что модель базируется на теории нейтральности монетарной политики в долгосрочном периоде и ее нейтральности в краткосрочном и среднесрочном периодах. Опираясь на данные предположения, в модели используются два блока показателей реальных переменных:

· блок долгосрочных равновесных трендов (потенциальный выпуск, равновесный реальный обменный курс и равновесная реальная процентная ставка), на динамику которых денежно-кредитная политика практически не может оказывать воздействия. Динамика этих трендов зависит от фундаментальных факторов развития экономики;

· блок разрывов 4 (разрыв выпуска, разрыв реального обменного курса и разрыв реальной процентной ставки), на динамику которых денежно-кредитная политика может оказывать непосредственное и существенное влияние.

Таким образом, МСП является моделью, переменные которой выражены в разрывах, и базируется на предположении об антицикличности монетарной политики. Положительный разрыв ВВП (в случае чрезмерного ускорения экономического роста) может сигнализировать о дополнительном инфляционном давлении, а отрицательный (если рост экономики замедляется) - о снижении ценового давления. Соответственно, монетарная политика может реагировать на циклы деловой активности для их сглаживания и достижения поставленной цели по инфляции. Само достижение поставленных целей по инфляции и равновесному выпуску Национальным банком Республики Беларусь есть важная черта модели.

К особенностям реализации модели среднесрочного проектирования относятся следующие:

· параметры модели как калибрируются, так и оцениваются с помощью функции максимального правдоподобия;

· модель построена на квартальных данных;

· используются сезонно-скорректированные ряды данных по инфляции, ВВП, кредитам экономике;

· модель реализована в среде MatLab с использованием пакета Iris;

· модель имеет логарифмически линейную спецификацию.[3]

Таким образом, чтобы сделать среднесрочный прогноз инфляции и, соответственно, спроектировать денежно-кредитную политику, необходимо задать или, по крайней мере, иметь представление о динамике экзогенных переменных. Значения данных переменных базируются на консенсус-прогнозах, хорошим источником которых выступает, например, информационное агентство “Рейтер”.



3.2 Применение модели среднесрочного прогнозирования ипроектирования монетарной политики в Республике Беларусь

Схема трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Республики Беларусь, описываемая моделью, представлена на рис. 3 и содержит следующие основные каналы трансмиссионного механизма белорусской экономики: процентный канал, канал обменного курса, а также канал ожиданий, которые частично рациональны, то есть базируются на представлении субъектов экономики о будущих процессах. Денежно-кредитная политика проводится чаще всего c помощью определенного номинального инструмента монетарной политики (это могут быть темпы роста номинальной денежной массы и/или процентные ставки, либо валютный курс).

Рис. 3. - Схема взаимосвязей в модели среднесрочного проектирования



В Республике Беларусь на протяжении последних 5 лет осуществлялась политика, основанная на таргетировании валютного курса белорусского рубля к доллару США, однако вместе с этим с конца 2000 г. Национальный банк достаточно последовательно и успешно пользовался процентной политикой для достижения макроэкономической стабилизации. Эти факты наложили определенные требования на архитектуру разработанной модели.

В отличие от моделей, которые используют центральные банки в странах с развитой рыночной экономикой (Канада, Чехия, Новая Зеландия), в описываемой модели заложена возможность использовать механизм монетарной политики, основанный на стабилизации экономики как за счет валютного курса без существенного ужесточения процентной (денежной) политики, так и за счет использования стабилизирующего механизма канала процентной ставки (как при фиксированном, так и при плавающем валютномкурсе). В первом случае решающую роль имеет цель по курсу, устанавливаемая Национальным банком, во втором случае - цель по инфляции.

Применение МСП в Национальном банке Республики Беларусь и опыт центральных банков, использующих аналогичные модели (Банк Канады, Резервный банк Новой Зеландии, Центральный банк Чили, Банк Финляндии, Банк Англии, Банк Швеции, Резервный банк Австралии, Национальный банк Чехии, Национальный банк Венгрии, Национальный банк Польши, Национальный банк Украины и др.), показал, что модель имеет широкое функциональное предназначение.

Во-первых, это инструмент для исследования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Во-вторых, это аналитическая система для среднесрочного прогнозирования основных макроэкономических показателей, которая объединяет исторические данные, краткосрочный прогноз и экспертные суждения. Это дисциплинирующий инструмент и средство проверки согласованности между процессами прогнозирования и анализа экономики.

В-третьих, модель среднесрочного проектирования служит для генерирования динамики инструментов денежно-кредитной политики, в том числе для разработки альтернативных сценариев денежно-кредитной политики с учетом неопределенности (в зависимости от различных вариантов изменения экзогенных факторов или разной степени их воздействия).

Используя данные сценарии, можно оценивать основные инфляционные риски в экономике и создавать доверительные интервалы для прогноза. Результаты сценарных прогнозов предназначены для обоснования решений по вопросам денежно-кредитной политики.

В-четвертых, это эффективный коммуникационный инструмент. МСП является качественной и сокращенной формой описания трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и связей между основными макроэкономическими переменными. Модель дает не только количественные оценки, но и одновременно всеобъемлющее объяснение этим оценкам. При этом она проста в использовании и понимании. [3]

При разработке и проведении оптимальной денежно-кредитной политики возникает целый ряд проблем и ограничений. Сложность состоит в том, что достижение хороших результатов по одним параметрам вызывает, как правило, ухудшение по другим. В частности, стимулирование инвестиций усиливает инфляцию, а рост деловой активности за счет увеличения доходов обычно также сопровождается ростом цен. В то же время меры, направленные на борьбу с инфляцией, ухудшают показатель занятости населения.

Таким образом, была рассмотрена схема трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Республики Беларусь, описываемая моделью среднесрочного прогнозирования и проектирования. Она содержит следующие основные каналы: процентный канал, канал обменного курса, а также канал ожиданий, которые частично рациональны.

Важно отметить, что моделью среднесрочного прогнозирования и проектированияпризвана стабилизировать экономикукак за счет валютного курса без существенного ужесточения процентной политики, так и за счет использования стабилизирующего механизма канала процентной ставки.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В курсовой работе было дано определение понятию «финансы» и «финансовый рынок», изучены основы функционирования финансовых рынков. Так, выполняя свои функции, финансовый рынок в целом способствует ускорению оборота капитала, активизирует экономический рост, создает дополнительную прибыль и способствует увеличению национального дохода.

Рассмотрены виды и основные цели денежно-кредитной политики, которые обеспечивают устойчивый экономический рост, высокий уровень занятости, стабильность внутренних цен, а также внешнеэкономическое равновесие.Эти цели реализуются в процессе разработки и проведения экономической политики. Вырабатывая и реализуя денежно-кредитную политику, государство определяет не только цели такой политики, но и устанавливает орган, ответственный за проведение в жизнь этих целей. Как правило, таким органом является центральный банк.

Нами было обнаружено разнообразие правил денежно-кредитной политики. Мы рассмотрели некоторые из них. Это правило Фридмена, правило Тейлора, индекс монетарной конъюнктуры, а также правило таргетирования номинального дохода на базе инфляционного прогноза.

Также была рассмотрена модель среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики в Республике Беларусь, какдинамическая модель экономики, которая опирается на неокейнсианский подход к анализу и проектированию монетарной политики и описывает взаимосвязи между основными макроэкономическими переменными (инфляцией, ВВП, обменным курсом, процентной ставкой и деньгами) на среднесрочном периоде прогнозирования.

В результате анализа модели среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики в Республике Беларусь, мы пришли к выводу, что она основывается, по крайней мере, на двух важных предпосылках: о монополистической конкуренции на товарном рынке и номинальной жесткости цен. Реализация данных предпосылок приводит к тому, что в модели монетарная политика не является нейтральной в краткосрочномпериоде, что имеет место и в реальной экономике.

Следует отметить, при разработке и проведении оптимальной денежно-кредитной политики возникает целый ряд проблем и ограничений. Сложность состоит в том, что достижение хороших результатов по одним параметрам вызывает, как правило, ухудшение по другим. В частности, стимулирование инвестиций усиливает инфляцию, а рост деловой активности за счет увеличения доходов обычно также сопровождается ростом цен. В то же время меры, направленные на борьбу с инфляцией, ухудшают показатель занятости населения.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Алымов Ю.М. Эффективность монетарной политики как условие устойчивого экономического роста/ Ю. Алымов // Банкаускiвеснiк - 2010 - №16 - с.5-9.

2. Бланшар О. Макроэкономика: учебник / О. Бланшар; пер. с англ. под науч. ред. Л.Л. Любимова; Гос. ун-т Высшая школа экономики. - М: Издательский дом Государственного университета - Высшей школы экономики, 2010. - 652 с.

3. Демиденко М. Модель среднесрочного прогнозирования и проектирования монетарной политики // Банковский вестник [Электронный ресурс]. - 2008. - № 31(432). - С. 41 -48. - Режим доступа: http://www.nbrb.by/bv/cont.asp?id=1515.- Дата доступа:

4. Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, виды. Проблемы применения монетарного регулирования [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ekonomika-st.ru/ekonomika/ekon-teorija/ekon-teorija-72.html- Дата доступа:

5. Денежное правило Фридмена [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://big_economic_dictionary.academic.ru/11358- Дата доступа:.

6. Добрынская В.В. Оптимальная денежно-кредитная политика при неполном эффекте переноса валютного курса на цены и асимметричной жесткости цен [Электронный ресурс]. - 2008. - Режим доступа: http://www.dissercat.com/content/optimalnaya-denezhno-kreditnaya-politika-pri-nepolnom-effekte-perenosa-valyutnogo-kursa-na-t. - Дата доступа:

7. Ильяс А.А. Инфляция и инфляционное таргетирование. [Электронный ресурс] - 2009. - Режим доступа: http://economuch.com/dengi-kredit-ekonomika/inflyatsiya-inflyatsionnoe-targetirovanie-10667.html - Дата доступа:

8. Ковалева А.М. Финансы: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2007.- 416с.

9. Ковалев В.В. Финансы. - М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2005. - 634с.

10. Моисеев С.Р. Правила денежно-кредитной политики// Финансы и кредит [Электронный ресурс]. - 2002. - №16 - с.1-4.- Режим доступа: http://www.mirkin.ru/_docs/articles03-019.pdf - Дата доступа:.

11. Перекрестова Л.В., Романенко Н.М., Сазонов С.В. Финансы и кредит. - М.: Издательский центр «Академия», 2007. -288с.

12. Правило Тейлора [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://smart-lab.ru/finansoviy-slovar/Правило%20Тейлора - Дата доступа:.

13. Проблемы теории и практики формирования белорусской экономической модели. Сборник материалов Международной научно-практической конференции. 30 мая 2008г., г. Минск./ Институт экономики НАН Беларуси.- Минск: Право и экономика, 2008. - 644 с.

14. Романовский М.В, Белоглазова Г.Н. Финансы и кредит. - М.: Юрайт-Издат, 2004. - 575с.

15. Чернова Е.Г. Финансы, деньги, кредит. - М.: Издательство Проспект, 2005. - 208с.

Размещено на Allbest.ur