Размещено на http://allbest.ru

Содержание

Введение

1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Сущность рынка ценных бумаг и его модели

1.2 Функции рынка ценных бумаг

1.3 Участники рынка ценных бумаг

2. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг в РФ

2.1 Первичный рынок ценных бумаг

2.2 Вторичный рынок ценных бумаг

2.3 Порядок эмиссии государственных и не государственных ценных бумаг

3. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

3.1 Основные факторы и тенденции формирования рынка ценных бумаг Российской Федерации

3.2 Анализ внутреннего рынка ценных бумаг

3.3 Государственное регулирование рынка ценных бумаг и его необходимость в России

3.4 Особенности развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Заключение

Список использованных источников

Введение

Рынок ценных бумаг является важнейшим элементом рыночных отношений. По степени развития РЦБ можно судить о состоянии экономики страны.

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Фондовый рынок нуждается в поддержке и эффективной системе регулирования, так как сбои в его работе ведут к нарушению равновесия всей макро- и микроэкономической системы. Кризис, недавно обрушившийся на финансовую систему, не обошел стороной и инфраструктуру рынка ценных бумаг, обнажив застаревшие проблемы и напомнив ее участникам о существующих рисках. Именно поэтому, данная тема актуальна для написания работы, в которой основным моментом является проведение анализа, выявление проблем и высказывание предложений на будущее.

Целью работы является совершенствование процесса регулирования и развития рынка ценных бумаг в России.

В соответствии с целью были поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты функционирования и функций рынка ценных бумаг, его специфику и особенности на современном этапе;

- оценить состояние рынка ценных бумаг в России на сегодняшний день;

- выявить возможные тенденции развития российского рынка ценных бумаг в соответствии с его текущим положением.

Объектом исследования выступает макроэкономика.

Предметом исследования выступает рынок ценных бумаг.

Методами исследования в данной работе являлись:

- описательный

- системный анализ

- прогнозирование

Для выполнения работы были использованы следующие источники: Конституция РФ и другие законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность рынка ценных бумаг; научные исследования и статьи периодической печати Колесникова В.И., Торкановского В.С, а также учебная литература, справочные материалы и ресурсы официальных сайтов в интернете.

Публикации данных авторов освещают вопросы формирования и функционирования внебюджетных фондов.

Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.

Содержание глав соответствует оставленным задачам.

1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Сущность рынка ценных бумаг и его модели

Рынок ценных бумаг - это комплексная система отношений физических и юридических лиц, в основе которой лежат операции, связанные с выпуском, погашением и обращением ценных бумаг. Ценные бумаги - это средство привлечения капитала[8, c.66].

Организованный рынок ценных бумаг - это цельная экономическая система, формирующая спрос и предложение по ним.

Ценные бумаги выпускаются в виде бланков, различных сертификатов. Они могут использоваться собственниками для проведения взаиморасчетов, и в качестве залога. ЦБ могут быть именными или на предъявителя.

Участниками биржевого рынка являются инвестиционные институты, эмитенты и инвесторы.

Биржевой рынок ценных бумаг по своей сути - часть общего финансового рынка, при помощи которой осуществляется быстрая активизация инвестиций в различные экономические секторы.

Структура рынка ценных бумаг содержит следующие элементы в себе[9, c.72]: субъекты; рынок (биржевой и внебиржевой); регулирующие государственные органы; отдельные организации и собственную инфраструктуру. фондовый внебюджетный ценный инвестор

Структура рынка ценных бумаг сложна и многогранна, имеет множество различных характеристик. Поэтому, чтобы оценить ее правильно, нужно рассматривать каждый ее элемент подробно.

Начнем с субъектов рынка ЦБ. К субъектам рынка относятся инвесторы, эмитенты, профессиональные институты. В свою очередь фондовый рынок ЦБ подразделяется: на первичный рынок и вторичный. На первичном частном рынке размещаются ценные бумаги первых и повторных эмиссий среди индивидуальных инвесторов в строго ограниченном количестве.

На первичном публичном рынке размещаются ценные бумаги, доступные всем инвесторам в неограниченном объеме. Вторичный рынок также делится на две категории - это внебиржевой и биржевой рынки[10, c.42].

На биржевом рынке реализуются ценные бумаги крупных фирм, которые соответствуют стандартам рынка (имеют в обращении большое количество акций, обеспеченных степенью надежности). Внебиржевой рынок работает с другими инвесторами - крупными компаниями, чьи обороты и размеры несколько не дотягивают до установленных требований биржевого рынка.

Причем, внебиржевой рынок отличается очень высоким уровнем ликвидности различных акций. В некоторых странах объемы внебиржевого рынка иногда равны и существенно опережают объемы биржевых рынков (Нью-Йоркская и Российская фондовая биржи).

Продажа государственных бумаг также осуществляется через внебиржевой рынок. Структура рынка ценных бумаг внутри самой себя или иначе в собственной инфраструктуре содержит следующие отделы. Это правовой отдел, информационный, депозитарный, расчетно-клиринговый и регистрационный. Причем, все эти отделы, имеющие разную направленность, решают общие задачи рынка[11, c.28].

А это, прежде всего, общая организация процесса торговли, формирование ценового курса, предоставление всем участникам торгов нужной информации, кредитование государства, обеспечение уровня ликвидности и т.п.

Структура рынка ценных бумаг в своем составе также имеет разные типы фондовых бирж. К примеру, это публичные фондовые биржи, частные и смешанные.

Таким образом, рынок ценных бумаг играет очень важную роль в жизни как отдельной страны, так и мировой экономики целиком, являясь одновременно и индикатором состояния рыночной экономики, и главным ее финансовым рычагом.

1.2 Функции рынка ценных бумаг

Основные функции рынка ценных бумаг, также как и любого другого рынка, подразделяются на две большие группы: общерыночные и специфические[12, c.124].

Общерыночные функции рынка ценных бумаг определяют схожесть этого рынка с другими рынками. А специфические функции рынка ценных бумаг, наоборот, выделяют этот рынок среди других.

Специфические функции рынка ценных бумаг: - перераспределительная (рынок ценных бумаг играет важную роль в переспределении денег между различными сферами и отраслями; эта функция также включает перевод денег в производительную форму, финансирование госбюджета);

- хеджирование (дополнительное страхование финансовых рисков).

Общерыночные функции рынка ценных бумаг: - ценовая (рынок играет важную роль в складывании рыночных цен); - коммерческая (получение дохода от разнообразных операций, производимых на рынке); - информационная (на рынке появляются сведения о различных объектах торговли, а в дальнейшем эти сведения доводятся до других участников товарного рынка и оказывают на них существенное влияние); - регулирующая (на рынке существуют определенные «правила игры», практика разрешения споров, органы управления и контроля) [14, c.39].

На первичном рынке ценных бумаг процветает продажа «свежевыпущенных» ценных бумаг. Вторичный рынок имеет две составляющие: биржевую и внебиржевую торговлю. Биржевая торговля проходит на фондовых биржах, а внебиржевая - это уличная торговля.

Внебиржевая торговля широко используется на западе, тогда как в России преобладает первый вариант. Основная цель рынка ценных бумаг - аккумуляция финансовых ресурсов и их перераспределение путём совершения разнообразных сделок между участниками рынка. При этом для совершения всех этих операций требуются ценные бумаги, т.е. рынок ценных бумаг является посредником между инвесторами и эмитентами ценных бумаг.

Ценная бумага начинает свой путь на Первичном рынке, где происходит её первичное размещение. Первый инвестор, купивший ценную бумагу, имеет право перепродать её, обменять и т.д. Дилер, купивший бумагу, продаёт её по рыночной цене. В дальнейшем бумага попадает на вторичный рынок, где и происходят все последующие операции. Это простейшая схема операций, которая обычно происходит на рынке ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг имеет как и присущие другим рынкам функции, так и специфические, - перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов, - обуславливающие его значение в экономической системе.

1.3 Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг действуют на основании законодательства РФ.

Эмитенты - юридические лица лица, наделенные правом эмиссии. Они привлекают временно свободные средства и вкладывают их в реальные проекты.

Порядок размещения фиксируется в специальных стандартах. На практике это первые продавцы ценных бумаг, юридические лица, которые принимают на себя обязательства по выплате доходов.

Инвесторами могут быть юридические и физические лица, которые учувствуют в обращении, то есть приобретают акции, облигации[6].

Профессиональные участники рынка ценных бумаг выполняют вспомогательные функции. Они выступают посредниками между продавцами и покупателями и имеют действующую лицензию.

К ним относятся брокеры, дилеры, клиринговые организации, управляющие, депозитарии, организаторы торговли, держатели реестра.

Рассмотрим детальнее виды участников рынка ценных бумаг[15, c.72].

1. Брокер Профессиональным участником рынка ценных бумаг является лицо, которое совершает сделки в качестве поверенного, действует на основании договора и доверенности. Согласно ст. 3 ФЗ №210 «О РЦБ», для каждого клиента брокер открывает отдельный счет в кредитной организации.

На него зачисляются средства для инвестиций. Обо всех движениях брокер отчитывается перед клиентом. От посредника можно получать средства или ЦБ в займы для совершения сделок. Такие операции называются маржинальными. По ним взимается процент за пользование. Если комиссия не уплачена в срок, то брокер может в несудебном порядке реализовать ЦБ, которые находятся в обращении.

2. Дилер Профессиональным участником рынка ценных бумаг является юрлицо, которое совершает сделки от своего имени, на свои средства с обязательством выполнить операцию по объявленным ценам. Дилер также имеет право устанавливать иные существенные условия сделок: регулировать количество ЦБ в одной сделке, срок действия объявленной цены. При отсутствии в договоре дополнительных указаний дилер обязан заключить сделку на существенных условиях, иначе ему будет предъявлен иск о возмещении убытков.

3. Управляющий Как понятно из названия, эти участники рынка ценных бумаг занимаются управлением денежными средствами от своего имени за определенную комиссию в течение фиксированного срока в интересах третьих лиц. Для осуществления данной деятельности требуется лицензия Центробанка.

При наличии конфликта интересов, в результате которых клиенты понесли убытки, управляющий обязан их компенсировать. Иск о наличии ошибки принимается в течение года с момента получения документов. Компании-участники рынка ценных бумаг ведут отчетность по каждому договору с клиентом.

По условиям соглашения управляющий может представлять интересы инвестора, участвуя в собрании акционеров или предоставив учредителям данные о держателе акций. Он также может обращаться в суд с исками относительно осуществляемой им деятельности. Все издержки оплачиваются за счет имущества, которое находится в управлении. Прочие расходы также компенсируются из этого источника.

4. Депозитарий Эти участники российского рынка ценных бумаг предоставляют услуги по хранению, учету и переходу прав. Порядок деятельности регулируется ст. 7 ФЗ №210. Заказчик услуг именуется депонентом. Договор, который регулирует отношения сторон, заключается в письменной форме. Все сделки совершаются по поручению клиента. Депозитарий может отказать в предоставлении услуг, если имеется неоплаченная задолженность.

Для осуществления деятельности могут привлекаться несколько участников РЦБ. В договоре обязательно должно быть прописано[16, c.13]:

а) предмет сделки: услуги по хранению ценных бумаг и/или учету прав;

б) порядок оформления поручения депонента;

в) срок действия документа;

г) порядок оплаты услуг;

д) сроки и формы предоставления отечности;

е) обязанности депозитария: регистрация фактов взыскания ценных бумаг депонента; ведение (лицевого) счета депо; передача всей информации, полученной от эмитента или держателя реестра.

В функции участников рынка ценных бумаг входят регистрация владельцев, учет их прав, обязательное хранение сертификатов. Под последним подразумевается предоставление списка владельцев один раз в год[17, c.32].

Также депозитарий должен осуществлять помощь в получении доходов. Для этих целей открывается отдельный счет. Все средства, хранящиеся на нем, отделены от обязательств депозитария.

Особенности получения доходов Эмитент выплачивает средства по ЦБ депозитарию путем перечислениях их на счет в банке.

Последний обязан выплатить их депонентам в течение следующих суток. Если речь идет о взыскании обязательств, которые были не сразу погашены, то срок увеличивается до трех рабочих дней, если депонентами являются другие депозитарии, то он составляет 15 суток.

Выплата осуществляется пропорционально количеству ЦБ клиента, которые учитываются на счете депо. Депозитарий обязан раскрыть информацию о получении и передаче выплат депонентам. Держатели реестра Участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые занимаются сбором, фиксацией, обработкой, передачей данных о владельцах корпоративных прав.

Реестр содержит список акционеров, данные о количестве, номинальной стоимости, категории ЦБ. За его ведение держатель имеет право взимать плату. Операция фиксируется в течение 3 дней после получения распоряжения.

При первичном размещении ЦБ выписка предоставляется бесплатно. Обязанности держателя: открывать счета в реестре; проводить операции по распоряжению зарегистрированных лиц; предоставлять акционеру информацию при условии, что его доля в уставном фонде превышает 1%.

Держатель фиксирует операции о переходе прав собственности на основе распоряжения. По завершению действия договора регистратор передает эмитенту или другому участнику РЦБ всю информацию об акционере.

Документы, подтверждающие права собственности, могут быть представлены Банку России, судам, органам предварительного следствия. Депозитарии могут привлекать брокеров, регистраторов. Они действуют от имени заказчика на основании агентского договора. В их обязанности входит: прием документов, необходимых для регистрации операции, и передача лицам выписки по счетам.

Трансфер-агенты обязаны: идентифицировать лиц, которые подают документы; обеспечивать доступ регистратору к данным; удостоверять подписи владельцев счетов; соблюдать конфиденциальность информации.

Деятельность участников рынка ценных бумаг заключается в открытии в банке ячеек для перечисления доходов, средств доверительного управления, казначейских и других счетов. Все документы, касающиеся ведения реестра, держатель должен хранить 5 лет с даты их поступления. Для учета прав на корпоративные права открываются счета на номинального, уполномоченного держателя, депо.

Зафиксированные операции на счетах не могут быть отозваны или изменены. Найденные ошибки должны быть исправлены до конца текущего дня, при условии, что еще не отправлен отчет о проведении операции. В других обстоятельствах вносить изменения можно только с разрешения лица, на которое открыт счет[18, c.59].

Депо номинального держателя в депозитарии может быть открыто иностранной компанией, которая занимается учетом корпоративных прав. Она также действуют по поручению зарегистрированных лиц, может участвовать в собрании владельцев российских ценных бумаг и голосовать без доверенности, предоставлять всю информацию о держателе акций по требованию суда, Банка России.

Все эмиссионные бумаги учитываются на счетах отечественных депозитариев. Сюда же поступают дивиденды. Совмещение деятельности Участники рынка ценных бумаг могут выполнять разные обязанности.

Одна компания может заниматься одновременно брокерской, дилерской, депозитарной, деятельностью по управлению активами. А вот держателям реестра по закону запрещено участвовать в других процессах. Ограничения Основные участники рынка ценных бумаг действуют в соответствии с законодательством и должны отвечать определенным требованиям.

В их числе не могут находиться юридические лица, у которых была отозвана лицензия за нарушение нормативных актов, подвергнутые административным наказаниям, имеющие непогашенную судимость. Все приказы о назначениях на должность или отстранении от обязанности руководящих лиц должны быть в письменном виде переданы в федеральный орган в течение 10 дней.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг находится под постоянным контролем Банка России. По требованию регулятора в организации проводится внутренний аудит. Участниками рынка не могут становиться физические лица с непогашенной судимостью. В данном случае имеется в виду, что у них нет права выкупать более 10% акции одной организации.

Такое долевое участие дает право голоса на собраниях. Поэтому информация обо всех учредителях, которые владеют 10% и еще как минимум одной акцией, должна быть направлена Банку России.

Регулятор может запрашивать данные из реестра в любое время. Если будет выявлено правонарушение, то у виновного будет изъято количество акций, превышающих 10%.

Кредитные учреждения Банки как участники рынка ценных бумаг выступают в качестве комиссионера клиента по отношению к третьему лицу[19, c44].

Занимаясь куплей-продажей деривативов на вторичном рынке, они получают вознаграждение за быстрое исполнение заявки. Его размер оговаривается условиями договора. От этих операций кредитные учреждения получают доходы, которые формируют значительную часть прибыли. Функции регулятора выполняет Банк России. Он следит за тем, чтобы все участники рынка ценных бумаг правильно проводили расчеты.

В случае обнаружения нарушений он налагает штрафы, приостанавливает или аннулирует действие лицензии. Невыполнение сделок по купле-продаже акций и деривативов также является нарушением.

Чтобы защитить права кредиторов, в ФЗ «О РЦБ» были внесены две поправки - появились представитель владельцев облигаций («трасти») и общее собрание таких участников.

Применение закона на практике вызывало много вопросов. Так, оплачивать услуги представителя владельцев облигаций должен эмитент, а защищать он будет интересы инвесторов.

Конфликт интересов налицо. Было высказано предложение переложить эти функции на депозитарий и оплачивать их по минимальному тарифу. Но опытные участники рынка берут солидную плату за свои услуги. Эмитенты разорятся на выпусках облигаций. Не меньше вопросов возникло относительно подсчета голосов владельцев ценных бумаг.

По закону кворум рассчитывается на основании общего числа держателей облигаций. На Западе в аналогичных ситуациях процент голосующих рассчитывается от количества присутствующих. Эти поправки пока носят рекомендационный характер. Возможно, к моменту вступления закона в силу (июль 2017 года) они будут уточнены.

Сегодня главные участники рынка ценных бумаг - эмитенты и инвесторы - также взаимодействуют не напрямую. Брокеры, дилеры, депозитарии, банки занимаются приемом, обработкой и хранением информации по сделкам и владельцам ценных бумаг. Они являются профессиональными участниками рынка, деятельность которых регулирует Банк России. В случае выявления нарушений он налагает штраф или аннулирует лицензию.

2. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг в РФ

2.1 Первичный рынок ценных бумаг

Торговля акциями на бирже всегда подразумевает проведение операций на двух типах рынков - первичном и вторичном.

Итак, прежде чем попасть на рынок, любые ценные бумаги должны быть эмиссированы, или, иными словами, выпущены и допущены к свободной продаже.

Только после того как эмитент (под этим термином принято понимать лицо или организацию, выпустившую акции) принимает решение о продаже собственных ценных бумаг, они получают возможность попасть на биржу.

Изначально любые акции попадают на первичный рынок ценных бумаг, то есть на тот рынок, где происходит заключение сделки между эмитентом и инвестором. После этого все последующие сделки, независимо от их числа, считаются совершенными уже на вторичном рынке.

Для того чтобы лучше понять особенности, присущие первичному рынку, следует выделить его основные функции в торговле акциями. Итак, первичный рынок ценных бумаг предназначен для: выпуска тех или иных акций или же ценных бумаг фирмами-эмитентами; первоначального размещения акций; поддержания определенного баланса между предложением и спросом на рынке; детального учета акций.

Иными словами, без него будет невозможной какая-либо торговля бумагами, а также поиск фирмами инвесторов. Очевидно, что главными игроками на данном рынке автоматически становятся только два типа организаций: инвесторы, приобретающие акции, и эмитенты, продающие их[15, c.101].

Но зачастую, помимо этих двух субъектов экономической деятельности, в игру на первичном рынке вступают и фирмы-посредники, приобретающие ценные бумаги для последующей перепродажи, а также всевозможные инвестиционные фонды. При этом торговля на рынке акций может вестись несколькими способами, в зависимости от желания эмитента.

Так, она может происходить в форме коммерческих или инвестиционных конкурсов, конвертации, аукциона или в виде закрытой или открытой подписки. Что касается последнего вида торговых операций на бирже, то под открытой подпиской понимается отсутствие в решении о начале реализации каких-либо ценных бумаг любых преимуществ одних потенциальных покупателей перед другими.

Соответственно, при закрытой подписке такие преимущества могут быть оговорены. Первичный рынок ценных бумаг подразумевает также полное отсутствие контроля эмитента над дальнейшей судьбой реализованных им акций.

Покупатель может как оставить их у себя с целью аккумулирования прибыли, так и реализовать с целью извлечения быстрого спекулятивного дохода. Стоить отметить, что эмитентом может быть не обязательно какая-либо коммерческая фирма. Зачастую на первичный рынок ценных бумаг попадают и акции, выпущенные государством.

Чаще всего их выставляют на продажу крупные структуры (коммерческие банки, инвестиционные фонда и так далее), которые, в целях поиска максимально удобного и безопасного получения прибыли, часть приобретенных у государства бумаг продают, а часть оставляют в собственных активах.

В свою очередь, государству гораздо выгоднее реализовывать свои ценные бумаги именно через крупные фонды, поскольку те, отлично владея конъюнктурой рынка, способны составить привлекательный эмиссионный проект, гарантирующий максимальное извлечение прибыли[16, c.71].

Таким образом, очевидным становится вывод о том, что первичный рынок ценных бумаг сегодня - это место непосредственного взаимодействия эмитента и покупателя, в качестве которого здесь чаще всего выступают крупные фондовые игроки, обладающие широкой брокерской сетью для дальнейшей реализации акций.

2.2 Вторичный рынок ценных бумаг

В современной экономической науке вторичный рынок ценных бумаг - это сложная система взаимоотношений между обладателями ценных бумаг, не являющимися их эмитентами, по передаче или отчуждению права собственности на размещенные ранее на первичном рынке акции. При этом в качестве важной характеристики такого рынка стоит назвать прежде всего возможность сколь угодно большого числа таких переходов - после эмиссии ценных бумаг число их потенциальных перепродаж ничем не ограничено.

Фактически вторичный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как место, служащее для максимального извлечения спекулятивной прибыли, которое возможно только при многократной перепродаже акций[22, c.39].

В современной экономике вторичным считается как фактический рынок, так и электронный, то есть форма осуществления сделки в данном случае не играет решающей роли.

Основными действующими лицами вторичного рынка являются, как правило, брокеры. Чаще всего они распоряжаются средствами клиента, продавая и покупая те или иные ценные бумаги в зависимости от колебаний рынка, с целью увеличения оборотного капитала. Решения о продаже или приобретении принимаются на основании так называемого листинга.

Это ключевое понятие вторичного рынка, под которым подразумевается совокупность неких правил, которыми определяются котировки каких-либо акций на фондовой бирже.

При этом вторичный рынок ценных бумаг характеризуется тем, что процедура листинга чаще всего сходна для всех фондовых бирж, работающих на территории одного государства, что позволяет эмиссированным ценным бумагам после прохождения процедуры листинга на одной из них попадать в свободный оборот на остальных площадках. Стоить отметить, что процедура листинга и присвоения определенным ценным бумагам конкретных котировок важна не только для игроков вторичного рынка.

Практически всегда высокие котировки означают для компании-эмитента и значительный рост деловой репутации, что, в свою очередь, в какой-то мере гарантирует и постепенный рост цен на любого рода ценный бумаги. Их всего вышесказанного следует, что листинг - это процедура, необходимая абсолютно для всех участников фондового рынка. Инвесторам она дает возможность адекватно оценить выгодность вложения в имеющиеся в свободном обращении бумаги, брокерам позволяет лучше ориентироваться в необходимости своевременного приобретения или же сброса акций, а эмитентам помогает набрать вес в деловых кругах.

Вторичный рынок ценных бумаг позволяет играющим не нем инвесторам значительно увеличить собственную прибыль за счет последовательного проведения ряда сделок с акциями или облигациями, а для эмитентов он открывает возможности получения дополнительных денежных вливаний в бизнес с одновременным ростом деловой репутации.

При этом объемы данного рынка значительно выше, чем первичного, что открывает брокерам широкие возможности для спекуляций. Таким образом, подводя итоги, можно дать более подробное определение вторичному рынку.

Итак, вторичный фондовый рынок - это бесконечное количество сделок по переходу или отчуждению прав обладания акциями, заключающихся между инвестиционными фондами, брокерами и другими игроками фондового рынка.

2.3 Порядок эмиссии государственных и не государственных ценных бумаг

Эмитент - федеральный орган власти, Министерство финансов РФ - заемщик, агент по обслуживанию выпусков ЦБ - Банк России. Инвесторами могут быть любые юр- и физлица, которые приобретают облигации в документарной форме.

Банки и инвестиционные компании как участники рынка государственных ценных бумаг выполняют функции дилеров. Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется выпусками, определенными сериями, разрядами и номерами. Иногда они делятся на транши (части).

Первичное размещение облигаций проводит Банк России через аукцион. За семь дней до начала продаж он объявляет основные параметры торгов: день принятия заявок, объем выпуска, лимит и другие данные. После старта продаж дилер может вводить в Торговую систему заявки на покупку от своего имени или по поручению клиента[20, c.48].

Они могут быть лимитными (ограниченными в количестве и цене) и рыночными. Во втором случае дилер готов приобрести указанное количество облигаций по текущим ценам. Существует также деление заявок на конкурентные и неконкурентные. В первом случае в ордере указывается цена, по которой заявитель готов приобрести ценные бумаги, и их количество.

В неконкурентном предложении указывается объем облигаций, который клиент готов купить по средневзвешенной цене. До объявления итогов Минфин РФ устанавливает минимальную цену ценных бумаг и средневзвешенную по всем удовлетворенным заявкам. Все предложения, в которых цены равны или превышают эти показатели, полностью удовлетворяются.

Порядок возникновения обязательств: устанавливается предельный размер долга; фиксируется объем заемных средств, которые направлены на финансирование дефицита (для субъекта РФ - не более 30% доходов, для муниципального образования - 15% доходов); объем расходов на обслуживание долга должен быть не более 14,99% расходов бюджета.

Условия обращения должны включать вид ЦБ, их форму, срок обращения, валюту, особенности исполнения, ограничения. Решение о выпуске принимается в виде нормативного акта, в котором содержатся все вышеописанные пункты. Также в документе должна быть информация о бюджете заемщика, величине его долга на момент эмиссии.

Нормативный акт и все ценные бумаги должны быть зарегистрированы. Особенности исполнения обязательств: эмитент может страховать ответственность за исполнение обязательств; порядок и источники финансирования затрат регулируются бюджетным законодательством; перечень залогового имущества устанавливается эмитентом; обязательства третьих лиц также могут быть гарантированы РФ, но в этом случае ЦБ уже не будут относиться к государственным. Эмиссию может осуществлять Банк России.

Его облигации выпускаются в документарной форме и не регистрируются, отчет об итогах продаж не создается. Инвесторами являются российские кредитные организаций.

Целью создания акционерного общества является объединение средств различных физических и юридических лиц для осуществления предпринимательской деятельности путем эмиссии ценных бумаг, то есть совокупности процедур по их размещению.

Акционерное общество может осуществлять выпуск ценных бумаг при учреждении общества (первичная эмиссия акций и облигаций), а также при его реорганизации и во многих других случаях. Эмиссия акций может осуществляться следующими способами[9, c.66]:

ѕ Распределение акций - размещение акций среди заранее определенного круга лиц без совершения сделки купли-продажи. Такой вариант используется, когда осуществляется выпуск акций при учреждении акционерного общества, а также при выплате дивидендов акциями.

ѕ Подписка - размещение акций через их продажу. Выделяют закрытую и открытую подписку:

ѕ закрытая подписка - размещение акций среди ограниченного круга лиц.

ѕ открытая подписка - размещение акций среди неограниченного круга лиц на основе широкой публичной кампании.

ѕ Конвертация - размещение одного вида ценной бумаги путем обмена на другой на заранее определенных условиях.

Процедура эмиссии акций состоит из следующих этапов:

ѕ принятие решения о выпуске акций общим собранием акционеров или советом директоров акционерного общества;

ѕ регистрация выпуска акций в органах ФСФР;

ѕ размещение акций среди инвесторов;

ѕ регистрация отчета об итогах выпуска акций;

ѕ регистрация изменений, вносимых в устав акционерного общества.

Если выпуск акций производится путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди более чем 500 инвесторов, то придется пройти дополнительные этапы:

ѕ регистрация проспекта эмиссии акций;

ѕ опубликование сведений, содержащейся в проспекте эмиссии и в отчете об итогах выпуска акций.

Проспект эмиссии акций - это документ, содержащий сведения об акционерном обществе, его финансовом состоянии и, собственно, о выпуске акций, включающий следующие разделы:

ѕ Раздел А, содержащий данные об эмитенте - о его учредителях, структуре, органах управления, филиалах и представительствах, аффилированных лицах, основной выпускаемой продукции или оказываемых услугах. Здесь указываются акционеры, имеющие 5% и более голосующих акций, и юридические лица, в которых эмитент владеет 5% и более таких акций.

ѕ Раздел Б, содержащий данные о финансовом положении эмитента в течение последних трех лет, в том числе информацию об источниках формирования уставного капитала, доле в уставном капитале государства, о прибыли и ее использовании.

ѕ Раздел В, содержащий информацию о предыдущих выпусках ценных бумаг - акций и облигаций, в том числе о датах начала и окончания их размещения, регистрации акций и облигаций, состоянии их выпусков и торговли ими.

ѕ Раздел Г с информацией о вновь размещаемых акциях из решения об их выпуске, ограничениях на эмиссию акций и предельном количестве недоразмещенных акций для признания эмиссии несостоявшейся;

ѕ Раздел Д с дополнительной информацией о возможных ограничениях в обращении, особых условиях выпуска и т. д.

На государственную регистрацию акций и облигаций представляются учредительные документы общества и его бухгалтерская отчетность, документ об оплате государственных пошлин за рассмотрение заявлений о регистрации выпуска ценных бумаг и за саму государственную регистрацию акций и облигаций и другие документы.

3. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

3.1 Основные факторы и тенденции формирования рынка ценных бумаг Российской Федерации

В современном мире фондовый рынок является неотъемлемой частью финансовой системы любого государства. Его значение, как для развитых, так и для развивающихся стран повышается из года в год.

Главная причина этого заключается в том, что эффективное функционирование рынка ценных бумаг способствует развитию экономики страны и стимуляции его роста. Именно поэтому современное общество уделяет большое внимание прогнозам его состояния и развития.

Развитие фондового рынка Российской Федерации на протяжении последнего десятилетия осуществляется в условиях глобализации, роста интернационализации рынков ценных бумаг, увеличения объема трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции мировых финансовых центров.

Важной задачей развития российского финансового рынка в контексте глобальной конкурентоспособности остается формирование в Российской Федерации международного финансового центра (МФЦ).

Необходимость развития МФЦ была сформулирована в 2008 году, когда глобальный экономический финансовый кризис выявил острую потребность в диверсификации российской экономики, в том числе за счет развития конкурентоспособной финансовой отрасли и рынка профессиональных финансовых услуг.

В связи с этим была сформирована Рабочая группа по созданию МФЦ в Российской Федерации при Совете при Президенте Российской Федерации по развитию финансового рынка Российской Федерации.

В соответствии с «Индексом глобальных финансовых центров 18», который ранжирует финансовые рынки по их конкурентоспособности Московский Международный Финансовый центр занимает лишь 78 позицию из 84.

В настоящее время продолжается реализация разработанных планов по созданию МФЦ, однако, она существенно замедлилась из-за ухудшившейся макроэкономической ситуации. Оценить состояние фондового рынка, также, позволяют фондовые индексы. В России - это семейства индексов РТС и ММВБ. Рассмотрим данные индексы подробнее:

1. ММВБ - представитель двух самых больших фондовых бирж России, специализирующихся на торговле акциями, облигациями, фьючерсами и т.д. ММВБ расшифровывается, как «Московская Межбанковская Валютная Биржа».

Расчет данного индекса, подразумевает расчет в реальном времени и согласно результатов по заключенным сделкам с акциями, которые входят в индекс ММВБ.

В состав базы для расчета ММВБ входят акции очень известных российских компаний таких как: Норильский никель, Аэрофлот, Лукойл, Газпром, ММК, Сбербанк России, Транснефть и многие другие. Динамика индекса ММВБ за период 2013-2015 г., представлена в виде Рисунок 3.1:

За период 2013-2015 г. индекс ММВБ показал положительный тренд, об этом свидетельствует линия тренда, построенная на графике.

Максимальное значение индекс ММВБ показал в ноябре 2015 г. - 1780,46.

Минимального значения индекс ММВБ достиг в марте 2014 г. - 1316,31. Среднее значение индекса - 1519,1. Колебания индекса за период 2014-2015 г. связаны с развитием кризиса в Украине и дальнейшим введением санкций ЕС и США против России.



Рисунок 3.1 - Динамика индекса ММВБ за период 2013-2015 г. (пункты)

2. РТС - индекс Российской торговой системы. Именно этот индикатор считается главным индикатором на рынке ценных бумаг РФ. Индекс РТС отражает текущую суммарную рыночную капитализацию акций некоторого списка эмитентов в относительных единицах.

Каждый рабочий день индекс РТС рассчитывается в течение торговой сессии при каждом изменении цены инструмента, включенного в список для его расчета.

Первое значение индекса является значением открытия, последнее значение индекса - значением закрытия.

Существуют также индекс РТС-2, RTS Standart, RTSVX и 7 отраслевых индексов. Динамика индекса РТС за период 2013-2015 г., представлена в виде рисунка 3.2:

По данным рисунка 3.2 видно, что индекс РТС имеет отрицательный тренд, индекс с января 2013 г. по декабрь 2015 г. упал на 808,36.

Максимальное значение индекс показал в январе 2013 г. - 1596,31.



Рисунок 3.2 - Динамика индекса РТС за период 2013-2015 г. (пункты)

Минимальное значение было зафиксировано в январе 2015 г. - 770,02. Среднее значение индекса - 1165,13. Это связано, в первую очередь, с тем, что индекс РТС рассчитывается в долларах США. Поскольку за данный период курс доллара к рублю значительно вырос, это не могло не найти своего отражения на динамике индекса РТС.

Судить о развитии фондового рынка можно также по состоянию такого показателя, как капитализация рынка акций (Рисунок 3.3).

Рисунок 3.3. - Динамика капитализации российского рынка акций за период 2013-2015 г., (млрд. долл.)

По данным рисунка видно, что капитализация внутреннего рынка акций за период 2013-2015 г. имеет четкую тенденцию к снижению. В 2015 г. капитализация рынка акций составила 338,5 млрд. долл., что на 374,5 млрд. долл. (110,64 %) ниже чем в 2014 г. - 713 млрд. долл.

Такая динамика отчасти вызвана скачками цен на нефть и обстановке на фондовых биржах в США. Также сохраняется структурная концентрация: доля десяти наиболее капитализированных эмитентов составляет 61 % (62 % по итогам 2014 г.), стоит отметить, что это акции компаний нефтегазовой отрасли, что свидетельствует о высокой степени зависимости российского фондового рынка от мировых цен на нефть. Остается и такой неиспользованный момент для повышения капитализации российского фондового рынка как активизация рынка публичных размещений, которые в последние годы почти не проявлял жизни.

Это позволит увеличить глубину рынка, на рынке появятся новые эмитенты, произойдет диверсификация отраслевой структуры российского фондового рынка, что снизит зависимость от динамики рынка сырья. Затишье на российском рынке IPO обусловлено неопределенной экономической ситуацией и серьезной волатильностью, которая заставляет потенциальных кандидатов на первичное размещение искать финансирование из других более надежных источников или откладывать инвестиционные проекты до лучших времен.

Одним из факторов развития рынка акций является состояние сектора коллективных инвестиций. Рынок коллективных инвестиций существенно отстает от тех прогнозных показателей, которые содержаться в «Стратегии развития финансовых рынков Российской Федерации до 2020 года». Так, согласно прогнозным показателям объем активов инвестиционных фондов должен составить 17 трлн. рублей к 2020 году.

Однако к концу 2014 года стоимость активов закрытых инвестиционных фондов составила 447 млрд. рублей. Приходится признать, что российские паевые фонды в силу целого ряда причин не стали тем якорным инвестором, на котором могла бы держаться «внутренняя капитализация» российского фондового рынка. Кроме этого важной проблемой препятствующей развитию российского фондового рынка является низкий уровень финансовой доступности и грамотности большей части населения России.

Для решения данной проблемы необходимо повышать уровень финансовой грамотности населения, унифицировать финансовые инструменты, нацеленных на использование широкой общественностью, и применять меры с целью понижения их стоимости. Очевидно, что существенное влияние на функционирование рынка ценных бумаг оказывает действующее законодательство.

В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным в нормах гражданского законодательства и законодательстве о рынке ценных бумаг, а также часто не имеют однозначного толкования. Хочется отметить еще тот факт, что в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других МФЦ.

3.2 Анализ внутреннего рынка ценных бумаг

Главная особенность облигации состоит в том, что она является долговой ценной бумагой. В соответствии со статьей 816 Гражданского кодекса Российской Федерации "облигация рассматривается как ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права" [1].

В соответствии со статьей 2 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" "облигация рассматривается как эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права".

За период с 01.10.2013 года по 01.01.2016 года объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной и иностранной валюте показал рост на 47,70% с 9156,76 млрд. руб. на 01.10.2013 года до 13524,60 млрд. руб. на 01.01.2016 года.

Динамика объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной и иностранной валюте за период 2012-2015 гг. представлена в таблице 3.1.

Таблица 3.1 - Динамика объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной и иностранной валюте за период 2012-2015 гг.[24]

Показатель	01.10. 2013	01.01. 2014	01.01. 2015	01.10. 2015	01.01. 2016
1	2	3	4	5	6
Объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной и иностранной валюте, млрд. руб.	9156,76	9638,91	12082,90	13001,13	13524,60
Темп роста объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной и иностранной валюте к показателю 01.10.2013 года	100%	105,27%	131,96%	141,98%	147,70%
Темп роста объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной и иностранной валюте к показателю предыдущего года	100%	105,27%	125,36%	107,60%	104,03%
Объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной валюте, млрд. руб.	9096,61	9578,04	11927,65	12838,21	13217,79
Темп роста объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной валюте к показателю 01.10.2013 года	100%	105,29%	131,12%	141,13%	145,30%
Темп роста объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной валюте к показателю предыдущего года	100%	105,29%	124,53%	107,63%	102,96%
Объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в иностранной валюте, млрд. руб.	60,15	60,86	155,25	162,92	306,81
Темп роста объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в иностранной валюте к показателю 01.10.2013 года	100%	101,18%	258,10%	270,86%	510,07%
Темп роста объема выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в иностранной валюте к показателю предыдущего года	100%	101,18%	255,09%	104,94%	188,32%

За период с 01.10.2013 года по 01.01.2016 года объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в национальной валюте увеличился на 45,30% с 9096,61 млрд. руб. на 01.10.2013 года до 13217,79 млрд. руб. на 01.01.2016 года. Объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг в иностранной валюте за аналогичный период увеличился на 410,07% с 60,15 млрд. руб. на 01.10.2013 года до 306,81 млрд. руб. на 01.01.2016 года. Это было обусловлено резким ростом валютного курса в стране и обесцениванием национальной валюты.

За период 2011-2015 гг. долговые обязательства Правительства Российской Федерации показали значительный рост на 218,95% с 333 145 млн. руб. в 2011 году до 1 062 550 млн. руб. в 2015 году. Долговые обязательства прочих эмитентов Российской Федерации наоборот показали снижение на 14% с 407 млн. руб. в 2011 году до 350 млн. руб. в 2015 году. Это было обусловлено кризисными явлениями в экономике страны, санкционной политикой против Российской Федерации, снижением цен на нефть на мировых рынках, а также необходимостью государства привлечения дополнительных финансовых ресурсов с целью поддержания экономики Российской Федерации.

Динамика долговых обязательств, имеющихся в наличие и для продажи, за период 2011-2015 гг. представлена в таблице 3.2

Таблица 3.2 - Динамика долговых обязательств, имеющихся в наличие и для продажи за период 2011-2015 гг. [24]

Показатель	2011	2012	2013	2014	2015
Долговые обязательства Правительства Российской Федерации, млн. руб.	333145	370593	364063	368160	1062550
Темп роста долговых обязательств Правительства Российской Федерации к показателю 2011 года	100%	111,24%	109,28%	110,51%	318,95%
Темп роста долговых обязательств Правительства Российской Федерации к показателю предыдущего года	100%	111,24%	98,24%	101,13%	288,61%
В т.ч (ОФЗ),млн. руб.	183926	217324	215638	150577	551200
Темп роста облигаций федеральных займов (ОФЗ) к показателю 2011 года	100%	118,16%	117,24%	81,87%	299,69%
Темп роста облигаций федеральных займов (ОФЗ) к показателю предыдущего года	100%	118,16%	99,22%	69,83%	366,06%
облигации внешних облигационных валютных займов Российской Федерации (еврооблигации Российской Федерации), млн. руб.	148812	152858	148425	217583	511000
Темп роста облигаций внешних облигационных валютных займов Российской Федерации (еврооблигаций Российской Федерации) к показателю 2011 года	100%	102,72%	99,74%	146,21%	343,39%
Продолжение таблицы 3.2
Темп роста облигаций внешних облигационных валютных займов Российской Федерации (еврооблигаций Российской Федерации) к показателю предыдущего года	100%	102,72%	97,10%	146,59%	234,85%
Долговые обязательства прочих эмитентов Российской Федерации, млн. руб.	407	411	413	252	350
Темп роста долговых обязательств прочих эмитен-тов Российской Федерации к показателю 2011 года	100%	100,98%	101,47%	61,92%	86,00%
Темп роста долговых обязательств прочих эмитентов Российской Федерации к показателю предыдущего года	100%	100,98%	100,49%	61,02%	138,89%

За период 2011-2015 гг. облигации федеральных займов (ОФЗ) показали рост на 199,69% с 183 926 млн. руб. в 2011 году до 551 200 млн. руб. в 2015 году. Облигации внешних облигационных валютных займов Российской Федерации (еврооблигации Российской Федерации) за аналогичный период показали рост на 243,39% с 148812 млн. руб. в 2011 году до 511000 млн. руб. в 2015 году.

За период 2011-2015 гг. доходность ОФЗ изменилась с 6,71% в 2011 году до 11,26% в 2015 году. Причем наибольший рост наблюдался в 2014 году и составил 14,36%. Доходность корпоративных облигаций за аналогичный период также показала изменение с 13% в 2011 году до 14,86% в 2015 году. Причем наибольший рост также наблюдался в 2014 году.

Динамика доходности ОФЗ и корпоративных облигаций за период 2011-2015 гг. представлена в таблице 3.3.

Со второй половины 2012 года основным фактором, который изменял доходность ОФЗ, были оптимистичные ожидания участников рынка ценных бумаг относительно снятия санкций Европейского Союза и США против Российской Федерации или частичная их отмена. Несмотря на высокие ставки денежного рынка в тот период наблюдалось снижение доходности ОФЗ.

Таблица 3.3. - Динамика доходности ОФЗ и корпоративных облигаций за период 2011-2015 гг.[24]

Показатель	2011	2012	2013	2014	2015
1	2	3	4	5	6
Доходность ОФЗ, %	6,71	6,58	7,15	14,36	11,26
Абсолютное отклонение доходности ОФЗ,%		-0,13	0,57	7,21	-3,1
Доходность корпоративных облигаций, %	13	8,56	8,39	15,65	14,86
Абсолютное отклонение доходности корпоративных облигаций, %		-4,44	-0,17	7,26	-0,79

За период 2013 года влияние на доходность ОФЗ и корпоративных облигаций оказывала ситуация на денежном рынке Российской Федерации. В этот период на денежном рынке наблюдалось повышение ликвидности у коммерческих банков, что повлияло на снижение доходности ОФЗ и корпоративных облигаций.

За период 2014 года в результате повышения уровня инфляции, а также ухудшения экономической ситуации в стране повысились риски инвестирования в финансовые активы на рынке ценных бумаг в Российской Федерации, а следовательно и повысились премии за риски инвестирования в отечественные активы.

Это способствовало росту доходности ОФЗ и корпоративных облигаций в 2014 году и приближению их к своим максимумам за период с 2008 года. В конце 2014 года в результате стабилизации ситуации на денежном и валютном рынке страны, снижению резких колебаний курсов иностранных валют наблюдалось снижение доходности ОФЗ и корпоративных облигаций на рынке ценных бумаг в Российской Федерации.

Таким образом, из всего вышеизложенного, можно сделать вывод, что рынок облигаций за период 2011-2015 гг. претерпел значительные изменения, что было обусловлено ухудшением экономики Российской Федерации, изменением ситуации на денежном рынке страны, санкциями, введенными против Российской Федерации, закрывшими доступ отечественных компаний на западный рынок ценных бумаг и доступ зарубежных компаний на отечественный рынок ценных бумаг, а также нестабильностью ситуации на валютном рынке страны.

На рынок акций и облигаций оказали значительное влияние санкции Европейского Союза и США, которые закрыли доступ многим отечественным компаниям на международные рынки ценных бумаг и заимствований, а также ограничили вход зарубежным компаниям на российский рынок ценных бумаг. До недавнего времени процесс интеграции рынка ценных бумаг Российской Федерации в международный и европейский являлся положительной тенденцией.

3.3 Государственное регулирование рынка ценных бумаг и его необходимость в России

В настоящее время Центральный банк РФ (далее Банк России) является мегарегулятором финансовых рынков страны.

Основным нормативным актом, регламентирующим функционирование финансовых рынков в РФ, является Постановление Правительства РФ от 15.04.2014 N 320 "Об утверждении государственной программы Российской Федерации "Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков"