Дивидендная политика корпорации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

1. Дивидендная политика корпорации

2. Практическое задание

Список литературы

1. Дивидендная политика корпорации

Дивидендная политика - это процесс оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании.

Процесс разработки дивидендной политики включает три этапа:

1) Оценка факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность выплаты дивидендов.

2) Выработка типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с общей финансовой стратегией корпорации.

3) Оценка эффективности дивидендной политики и её коррекция по результатам оценки.

Существуют две группы факторов, влияющих на дивидендную политику:

1) Факторы, показывающие потребности предприятия в дополнительном финансировании (разработка новых инвестиционных проектов, расширение производства, необходимость платежей по ранее взятым долгосрочным кредитам, необходимость увеличения капитала для противодействия поглощению со стороны конкурентов).

2) Факторы, характеризующие возможности предприятия использовать дополнительные внутренние источники и привлекать финансовые ресурсы из внешних источников (снижение непроизводительных расходов, увеличение объема прибыли за счет реструктуризации производства, достаточность резервов, сформированных в предшествующих периодах).

Возможности привлечения внешних источников финансирования зависят от:

1. Конъюнктуры финансовых рынков.

2. Финансового состояния корпорации.

3. Восприятия корпорации в качестве эмитента или заемщика со стороны других участников финансового рынка.

Таким образом, будущие решения в области дивидендной политики формируются под влиянием прежних кредитной и дивидендной историй корпорации.

Дивидендная история - это условия, сроки, периодичность, абсолютные размеры, динамика выплаты дивидендов и случаи нарушения прав акционеров на получение дивидендов со стороны корпорации на протяжении всего периода ее существования.

Формирование основных типов дивидендной политики связано с существованием нескольких основных теорий влияния размеров выплачиваемых дивидендов на рыночную стоимость компании и благосостояние акционеров:

1. Теория Модильяни - Миллера утверждает, что дивидендная политикане оказывает на рыночную стоимость компании и доходы ее владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, так как эти параметры зависят от всей суммы формируемой прибыли, а не только от её распределяемой части. Однако на практике эта теория не применима, так как авторы обосновали действие теории при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (отсутствие налогообложения, функционирование рынка в условиях определенности и др.).

2. Теория предпочтительности дивидендов Гордона-Линтнера показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, очищена от риска и стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее, поэтому максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода.

Противники данной теории утверждают, что использовать аргументы фактора делового риска нельзя, так как выплаченные дивиденды акционер может реинвестировать в акции данной или другой компании.

Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня делового риска, а не от характеристик дивидендной политики.

3. Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений заключается в том, что эффективность дивидендной политики зависит от возможности минимизации налогов по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Так как в большинстве зарубежных стран налогообложение дивидендов выше, чем будущих доходов, предпочтительнее капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.

4. Сигнальная теория дивидендов рассматривает уровень дивидендных выплат как важнейший фактор влияния на рыночную стоимость акций. Рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при её покупке, что может принести дополнительный доход акционерам при продаже принадлежащих им пакетов акций.

Кроме того, выплата солидных дивидендов как бы подает сигнал рынку, что компания находится «на подъеме». Данная теория применима лишь в том случае, если рынок информационно прозрачен и «передает сигналы» как можно большему количеству участников рынка при минимальных издержках.

5. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров утверждает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно такую политику стоит предпочесть корпорации. Акционеры, не согласные с такой практикой, реинвестируют свой капитал в другие компании, и состав акционеров станет однородным.

На практике эти теории реализуются через три типа дивидендной политики:

1. Консервативная.

2. Умеренная или компромиссная.

3. Агрессивная.

1. Консервативная политика - такая, при которой выплата дивидендов происходит в пропорциях, позволяющих удовлетворять потребности производственного развития компании и более быстрыми темпами наращивать рыночную стоимость акций. Эта политика реализуется в двух вариантах: дивидендный политика финансирование линтнер

1) Начисление дивидендов по остаточному принципу. В этом случае начисление дивидендов происходит только после того, как за счет прибыли сформирован объем собственных средств, достаточный для развития компании в предстоящем периоде.

Преимущества:

- обеспечение высоких темпов развития компании;

- повышение платежеспособности;

- укрепление положения корпорации на товарном и финансовом рынках.

Недостаток:

- нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров полученной прибыли, но и от планов развития компании, что может вызвать недовольство акционеров.

2) Поддержание стабильного соотношения дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении компании на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую части прибыли.

Преимущество:

- позволяет повысить предсказуемость размеров дивидендных выплат.

Недостаток:

- при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании.

2. Умеренная политика - такая, при которой компания пытается соблюсти баланс между интересами акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов, и потребностями компании в наращивании капитала. Также реализуется в двух вариантах:

1) Выплата постоянных сумм дивидендов:

- облегчает прогноз стоимости акций компаний и доходов инвесторов;

- при отсутствии прибыли может нанести ущерб эмитенту, а при росте прибыли вызвать недовольство акционеров;

2) Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях, так называемых экстра-дивидендов:

- позволяет гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода и поощрять собственников в случае успешной работы компании и отсутствии затрат по расширению производства.

3. Агрессивная политика - это такая, при которой осуществляется начисление максимально возможного размера дивидендов. Такая политика наиболее актуальна для тех компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию среди этой категории акционеров.

Длительное время применять такую дивидендную политику компании не могут, так как это снижает темпы её развития, а резкое снижение размера дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости ее акций, сигнализируя рынку об ухудшении показателей деятельности компаний.

2. Практическое задание

За предыдущий год компания получила выручку в размере 22,6 млн. руб. Переменные расходы (затраты на приобретение сырья и материалов, затраты на оплату труда, переменные накладные расходы) и управленческие расходы компании составили соответственно 72% и 8% выручки. Коммерческие расходы составили 14% переменных расходов. Величина начисленной амортизации за истекший год равна 4,2 млн.руб. В начале года компания получила банковский кредит на 5 лет в сумме 14 млн.руб. под 14.% годовых, который будет погашен вместе с начисляемыми ежегодно и капитализируемыми процентами по истечении срока кредитования. Требуется рассчитать показатели прибыли, рентабельности продаж и величину денежного потока.

Решение

1) Найдем переменные, управленческие и коммерческие расходы:

VC = 22, 6 * 72% = 16, 3 млн.руб.

Су = 22,6 * 8% = 1,8 млн. руб.

Ск = 16,3 * 14% = 2,3 млн. руб.

2) Рассчитаем показатели прибыли по формуле:

П = R - VC - Cy - Cк

Банковский кредит при расчете показателей прибыли не учитываем.

П = 22,6 - 16,3 - 1,8 - 2,3 = 2,2 млн. руб.

Вывод: прибыль компании за предыдущий год составила 2,2 млн. руб.

3) Рассчитаем рентабельность продаж по формуле:

РП = П/R * 100%

РП = 2,2/22,6 * 100% = 9,7%

Вывод: компания получает 9,7% прибыли с каждого рубля проданной продукции.

4) Рассчитаем величину денежного потока.

Амортизация не формирует денежный поток, она учитывается в составе управленческих и коммерческих расходах.

Денежный поток = R + Банковский кредит - VC - Cу - Ск

Денежный поток = 22,6 + 14 - 16,3 - 1,8 - 2,3 = 16,2 млн. руб.

Вывод: поступления и расходы денежных средств за предыдущий год составили 16,2 млн. руб.

Список литературы

1. Анализ финансовой отчетности: Учебник / Под ред. М.А. Вахрушиной, И.С. Пласковой. - М.: Вузовский учебник, 2009. - 367с.

2. Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: Проспект, 2007. - 352 с.

3. Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник / В.В. Ковалев, О.Н. Волкова. - М.: Проспект, 2008. - 424 с.

Размещено на Allbest.ru