Координация денежно-кредитной и финансовой политики в условиях финансово-экономического кризиса

В феврале-мае 2015 года ситуация на валютном рынке характеризовалась постепенным снижением волатильности курса рубля и его возвращением к фундаментально обоснованным значениям. В этот период нормализация ситуации с валют - ной ликвидностью в условиях увеличения задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России в иностранной валюте, прохождение пика выплат российских организаций по внешнему долгу и некоторое повышение цен на нефть способствовали укреплению рубля и снижению его волатильности. Однако последовавший понижательный тренд в динамике цен на нефть в совокупности с ожиданиями скорого ужесточения поли - тики ФРС США обусловил ослабление рубля в июне-сентябре 2015 года.

Несмотря на произошедшее ослабление рубля, заметного роста напряженности (значительного увеличения волатильности курса и активизации спроса на иностранную валюту со стороны населения) на внутреннем валютном рынке в этот период не наблюдалось, что свидетельствует о постепенной адаптации участников рынка к неблагоприятным внешним условиям.

В целом в 2015 году внешние условия продолжали оказывать сдерживающее влияние на рост российской экономики. При этом их воздействие на инфляцию, в наибольшей степени реализовавшееся в конце 2014 - начале 2015 года, в течение года постепенно сокращалось, однако сохранение высокой внешней волатильности создавало дополнительную неопределенность и риски в ценовой динамике.

Внутренние финансовые условия развития экономики в 2015 году, с учетом реализованного в конце 2014 года повышения Банком России ключевой ставки до 17,00% годовых, оставались относительно жесткими, однако последовательно смягчались в течение года.

В декабре 2014 - январе 2015 года вслед за повышением ключевой ставки росли ставки по кредитным и депозитным операциям банков. При этом рост ставок по депозитным операциям был более значительным в связи с усиливающейся конкуренцией между банками за вкладчиков в условиях удорожания и снижения доступности других источников фондирования, в том числе внешних заимствований.

В связи с началом снижения ключевой ставки в январе 2015 года на протяжении текущего года наблюдалась тенденция к последовательному снижению рыночных процентных ставок. В то же время как ценовые, так и неценовые условия кредитования в экономике оставались более жесткими, чем в 2014 году (рис. 5).

Рисунок 5. Динамика ставок по банковским операциям (% годовых)

В условиях сокращения реальных доходов и возросшей долговой нагрузки (в том числе с учетом увеличения стоимости заемных ресурсов и валютной переоценки) качество обслуживания обязательств российскими корпоративными и частными заемщиками несколько ухудшилось, что привело к росту просроченной задолженности по кредитам. Списание безнадежных кредитов и доначисление резервов на потери по ссудам, связанные с ухудшением качества кредитных портфелей банков, оказывали давление на капитал российских банков. Однако ряд мер государственной поддержки банковского сектора, предпринятых в 2015 году, сдерживал это давление.

В таких условиях объемы банковского кредитования оставались умеренными. При этом банки существенно ужесточили требования к заемщикам по сравнению с предыдущим годом и отдавали предпочтение менее рискованным направлениям вложения средств, снижая в большей степени объемы необеспеченного потребительского кредитования и кредитования малого и среднего бизнеса. Сокращение кредитной активности в 2015 году в определенной степени компенсировалось другим источником прироста денежной массы - резким ростом чистых требований банковской системы к органам государственного управления, связанным с финансированием дефицита бюджета за счет средств Резервного фонда и инвестированием средств Фонда национального благосостояния. Благодаря этому замедление темпов роста денежной массы, наблюдавшееся в 2014 году, сменилось стабилизацией на невысоком уровне в 2015 году (рис. 6).

Рисунок 6. Динамика кредитов реальному сектору

Структура денежной массы в 2015 году претерпела определенные изменения. Одним из источников восстановления притока средств населения на банковские депозиты в 2015 году являлось сокращение объема наличных денег (как рублей, так и иностранной валюты) в обращении.

Темпы притока средств населения и организаций на рублевые депозиты несколько превышали темпы притока средств на валютные депозиты (в долларовом эквиваленте), что отражало сохранение умеренной чувствительности субъектов экономики к изменениям валютного курса по мере адаптации к его возросшей волатильности.

Сдерживающее влияние на экономическое развитие в 2015 году продолжают оказывать факторы структурного характера, такие как неблагоприятная демографическая ситуация, высокий уровень износа основных фондов и низкий коэффициент их обновления, институциональные ограничения, снижающие в краткосрочном периоде потенциал роста производительности труда (рис. 7).

Рисунок 7. Структура прироста ВВП по элементам использования

В то же время спад экономической активности в 2015 году был обусловлен в том числе сокращением доходов экономики, ужесточением внешних и внутренних финансовых условий, а также денежно-кредитной политики, ухудшением настроений экономических агентов. Соответственно, существенно более слабым, чем ожидалось, сложится внутренний спрос - как потребительский, так и инвестиционный.

Подстройка рынка труда к охлаждению экономической активности в 2015 году происходила через снижение спроса на труд и увеличение уровня безработицы, а также через сокращение заработных плат в реальном выражении. Уровень безработицы увеличился с 5,3% в январе до 5,6% в августе (с учетом коррекции на сезонность). Отмечалось сокращение количества вакансий, заявленных работодателями в государственные учреждения службы занятости населения. При этом масштаб уменьшения количества открытых вакансий, наблюдаемый в настоящее время, превышает таковой в период кризиса 2008-2009 годов.

По итогам 2015 года прогнозируется повышение безработицы. В условиях значительного экономического спада рост безработицы сдерживается долгосрочной тенденцией к сокращению предложения трудовых ресурсов, обусловленной демографическими факторами.

Необходимость оптимизации расходов предприятий на оплату труда, принятое решение об отмене индексации заработной платы в секторах, финансируемых из федерального бюджета, на фоне высокой инфляции обусловили в 2015 году сокращение заработной платы в реальном выражении. В августе 2015 года реальная заработная плата была на 9,8% ниже, чем в августе 2014 года. В целом за 2015 год ожидается ее снижение на 8-9% по сравнению с предыдущим годом. Снижение доходов населения в реальном выражении и замедление темпов роста потребительского кредитования на фоне высокой накопленной долговой нагрузки населения обусловили сокращение потребительского спроса.

В августе снижение оборота розничной торговли составило 9,1% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Под влиянием вышеуказанных факторов в 2015 году расходы на конечное потребление могут сократиться, по оценкам, на 6,1-6,9%.

Обозначенные тенденции в российской и мировой экономике нашли отражение в структуре статей текущего счета платежного баланса России (рис. 8).

Рисунок 8. Динамика источников формирования денежной массы

Значительное снижение цены на нефть в 2015 году по сравнению с 2014 годом оказало сильное понижательное давление на стоимостный объем экспорта. Несмотря на рост в реальном выражении, стоимостный объем экспорта товаров и услуг сократился за первое полугодие 2015 года на 28,6%. Снижение экспорта по итогам 2015 года, по оценкам, составит около 30%. В то же время стоимостный объем импорта сокращается более высокими по сравнению с объемами экспорта темпами под влиянием замедления экономического роста и произошедшего ослабления рубля в реальном выражении, а также в условиях действия международных торговых санкций.

Профицит торгового баланса в 2015 году сократится по сравнению с уровнем прошлого года, однако сальдо текущего счета, по оценкам, увеличится до 73 с 58 млрд. долларов США годом ранее за счет улучшения баланса услуг и баланса неторговых компонентов, прежде всего сокращения инвестиционных доходов к выплате. Формирование инфляционной динамики в 2015 году происходило под действием разнонаправленных факторов. В значительной степени оно определялось распределенным влиянием значительного ослабления рубля в конце 2014 года, которое привело к повышению цен на импортируемую промежуточную и конечную продукцию, а также имело ряд вторичных эффектов.

Обесценение национальной валюты привело к существенному повышению инфляционных ожиданий в конце 2014 - начале 2015 года, что стало одной из причин роста склонности экономических агентов к потреблению и повышения давления на цены со стороны спроса в этот пери - од. Результатом стало существенное ускорение роста цен на непродовольственные товары длительного пользования. Кроме того, опосредованный эффект ослабления рубля, связанный с повышением доходности экспортных операций, обусловил рост внутренних цен производителей на отдельные категории товаров.

Стабилизация валютного рынка, которой способствовали принятые Банком России меры, определила последовательное снижение вклада курсовой динамики в темпы роста цен. По оценке, ко II кварталу текущего года было исчерпано влияние на издержки и цены действующих с середины 2014 года ограничений на импорт отдельных товаров.

Важным фактором замедления инфляции являлось также сжатие внутреннего спроса. Кроме того, по мере замедления роста цен улучшались инфляционные ожидания. В результате годовая инфляция, достигнув пикового значения в марте 2015 года (16,9% к соответствующему месяцу 2014 года), в июле снизилась до 15,6%. Повышение темпов ослабления рубля в августе не имело значительных проинфляционных последствий. В сентябре темп прироста потребительских цен составил 15,7%.

По итогам 2015 года прогнозируется снижение инфляции до 12-13%. В 2015 году Банк России постепенно смягчал денежно-кредитную политику. В первом полугодии в условиях ослабления инфляционных рисков при сохранении рисков значительного охлаждения экономики ключевая ставка была снижена в совокупности на 5,5 процентного пункта, до 11,5% годовых. В июле - начале сентября на фоне наблюдавшегося ослабления рубля инфляционные риски выросли. В связи с этим Банк России в июле уменьшил масштаб снижения ключевой ставки до 50 базисных пунктов, снизив ее до 11,0% годовых, а в сентябре приостановил смягчение денежно-кредитной политики, сохранив ставку на указанном уровне.

Таким образом, проводя денежно-кредитную и финансовую политику и выбирая ее цели, следует учитывать побочные эффекты. ЦБ не способен контролировать предложение денег полностью, так как в этом процессе участвуют также коммерческие банки, которые, осуществляют эмиссию безналичных денег. Наряду с конечными и промежуточными целями денежно-кредитная политика может преследовать также и селективные цели, заключающиеся в ориентации кредитного процесса на приоритетных направлениях социально - экономического развития. Эти цели в равной степени могут касаться: экономического сектора (жилищное строительство, сельское хозяйство и т.д.); сектора домашних хозяйств (потребительские кредиты, жилищное кредитование); экономической функции (производительные капиталовложения, экспорт и т.д.); экономического агента (мелкие и средние предприятия, кооперативы, предприятия, находящиеся в затруднительных ситуациях); конкретной продукции (автомобили, бытовая техника, зерновые культуры и т.д.); видов кредитов (инвалютные авансы). Исходные социально-экономические и политические условия, в которых происходит переход к новой экономической системе, относятся к группе факторов, оказывающих влияние на денежно-кредитную политику.

Для того чтобы свести к минимуму потенциальные конфликты с целями финансовой стабильности и гарантировать эффективную передачу воздействия денежно-кредитной политики на экономику, банковская система должна быть надежной, а рынки капитала хорошо развитыми.

Глобализация мирохозяйственных связей и превращение национальных экономик отдельных стран в единую мировую экономику сильно воздействуют на денежный оборот в России. Постепенная, но неуклонная либерализация валютного регулирования и внешнеторговой деятельности со стороны государства позволяют обеспечить относительную стабильность национальной валюты. Такая стабильность определяется конкурентоспособностью товаров и состоянием платежного баланса страны.

По мере формирования мировых рынков капитала и совершенствования техники оформления различных финансовых операций кредитными институтами происходит устранение валютных ограничений. Это позволяет государству декларировать требование перевода российского рубля в статус свободно конвертируемой валюты.

Последовательное снижение уровня инфляции и устойчивость валютного курса стали базовыми условиями повышения доверия к национальной валюте и предпочтения экономическими агентами активов в российских рублях по сравнению с активами в иностранной валюте. В плане усиления эффективности регулирования денежного оборота приоритетным остается достижение устойчивости банковской системы через повышение привлекательности национальной валюты как средства сбережения. Исходя из мирового опыта, на основе анализа денежно-кредитной политики США, Евросоюза можно предложить некоторые направления совершенствования денежно-кредитной политики России. Учитывая географическое расположение России и большую зависимость от экономик стран, входящих в ЕС, использование опыта стран Евросоюза, связанный с поддержкой стабильности цен ЕЦБ, создаст благоприятную экономическую среду и высокий уровень занятости. Как инфляция, так и дефляция оборачиваются высокими издержками для общества, как в экономическом, так и в социальном плане. Для России возможен вариант установление ориентира прироста денежной массы.

Для обеспечения ликвидности банков и оборотным капиталом, ЦБ России может использовать краткосрочное и среднесрочное кредитование. Одновременно операции на фондовом рынке казначейскими обязательствами и другими краткосрочными ценными бумагами между банками будут способствовать перемещению денежных средств между ними, а не будет необходимости брать кредиты в ЦБ России. Между тем это возможно когда развит денежный рынок и финансовые рынки, например как в США и Евросоюзе в отличие от России.

2.2 Функционирование банковского и финансового сектора Российской Федерации в условиях Западных санкций

Определяющую роль в положении на финансовом рынке Российской Федерации, в том числе в его банковском секторе, продолжают играть геополитические факторы: ужесточение США и странами ЕС санкций против компаний России в связи с ее эскалацией военного конфликта в Украине; обострение противостояния в восточных областях Украины; рост напряженности в российско-украинских отношениях; решение суда в Гааге, в соответствии с которым Российской Федерации должна выплатить 50 млрд. дол акционерам бывшей компании ЮКОС.

Как известно, 30.07.2014 г. Соединенными Штатами были введены санкции относительно таких крупнейших системообразующих банковских учреждений Российской Федерации как ВТБ (Внешторгбанк), Банк Москвы и РСХБ (Россельхозбанк). Минфином США запрещено в том числе частным лицам-гражданам США и компаниям проводить операции с новыми долговыми обязательствами этих банков. 31.07.2014 г. ЕС объявил о введении пакета аналогичных запретительных мер против Сбербанка России, Газпромбанка, ВТБ, ВЭБа (Внешэкономбанк) и РСХБ.

Таким образом, шести ведущим кредитным учреждениям Российской Федерации, в капитале которых принимает участие государство, запрещен доступ на крупнейшие международные рынки заемного капитала.

Введенные Западом меры уже начинают сказываться самым негативным образом на банковской системе страны. Новый тренд межбанковского рынка - дефицит зарубежной валюты - долларов и евро. Потребность в них российских банков систематически увеличивается, в то же время санкции препятствуют их привлечению из за рубежа. Отдельные западноевропейские банковские учреждения не выдают кредиты банкам Российской Федерации, другие - сократили их лимиты.

Существенное снижение валютной ликвидности субъектов российского банковского сектора, наряду с санкциями, связано также с неудовлетворительным инвестклиматом в стране. К этим факторам присоединилась нестабильность рубля. Все вместе они вызывают вывод капиталов из страны.

Большинством специалистов введение санкций расценивается как главная причина дефицита зарубежной валюты, поскольку банки Российской Федерации теперь имеют значительные трудности доступа к рынкам внешних заимствований.

Кроме того, спекулятивную составляющую валютного дефицита - в условиях возрастания спроса на доллары и евро как граждан, так и компаний, имеет место значительное замедление процессов расчетов в валюте.

В настоящее время в стране снижается доля банков с государственным участием в кредитовании частных лиц. Если в мае-июне 2014 года примерно весь кредитный портфель в рознице принадлежал госбанкам, то в июле - не более 76,7%. При этом, растет доля кредитов, признанных безнадежными - таковым является уже каждый десятый кредит (увеличение в течение 2014 года в полтора раза).

Введение санкций, наложившись на нестабильность нацвалюты, бюджетные проблемы, ожидаемое повышение налогов, усилило отток средств из российских банков. С весны 2014 года объем депозитов не растет. За январь-июль их сумма сократилась в годовом выражении на 74 млрд. руб. Рекордным оказался март 2014 г. - в этом месяце из банков было забрано 344 млрд. руб.

Ситуация усугубляется массовым закрытием Центробанком проблемных банков - в 2014 году регулятор уже прекратил функционирование 54 кредитных организаций. На середину августа 2014 года в России действовали не более 702 банков, при том что в 2012 г. их было около 1000.

Переход Запада к секторальным санкциям начинает сказываться отрицательно уже не только косвенно, но и самым прямым образом на сфере международных межбанковских контактов страны - появляются проблемы, связанные с обслуживанием и возвращением кредитов.

В целом, введение США и ЕС санкций против банковского сектора России подрывает и без того неустойчивое положение российской экономики.

Единственная сфера, которая ощутила действие санкций - это большие банковские учреждения России.

Санкции оказывают косвенное влияние на всю банковскую систему и финансовую систему. ЦБ пришлось поднять ключевую ставку до 7% на 1,5%. Это привело к тому, что ставки побежали вверх, то есть фондирование растет. Скорее всего, некоторые банки начали поднимать ставки по депозитам. Это показывает, что банкам нужна дополнительная ликвидность, которой у некоторых нет. Поскольку доверия к рублю нет, росли валютные вложения. В скором будущем в России увеличатся ставки и по кредитам, а рискованность необеспеченных кредитов намного больше, поэтому банкам плюс к тому, что они увеличивают ставки, придется снижать темпы кредитования, которые и так снижаются.

Ухудшается и качество кредитных портфелей банков. В первом полугодии 2014 г. прирост просроченной задолженности по кредитам, депозитам и прочим размещенным банками средствам составил 18,5% (6,6% за аналогичный период 2013 г.), удельный вес просроченной задолженности в совокупном объеме банковских кредитов, включая корпоративный и розничный портфели, а также межбанковское кредитование, составил 3,8% (3,5% на начало года).

Сильнее всего санкции отразились в прекращении процессинговыми центрами Visa и MasterCard обработки транзакций по картам отдельных банков.

Знаковым стало так же решение Министерства финансов о моратории на поступления в НПФ Российской Федерации пенсионных взносов россиян и его продлении на 2015 год. Таким образом, за счет пенсионных накоплений населения России, правительство планирует поддержать национальные банки и нефтегазодобывающие компании, которые попали под санкции. Различные источники так же утверждают, что часть этих денег может пойти на Крым, ведь регион с населением почти в 2 миллиона человек - требует значительных бюджетных затрат. В правительстве заявляют, что размер резервного фонда из пенсионных накоплений может составить от 100 до 350 миллиардов рублей в зависимости от ситуации.

Не заставили себя ждать и фондовые биржи, которые особо остро реагировали на введение санкций, снижаясь более чем на 200 пунктов всего за несколько дней. Такие резкие скачки носили временный характер и были вызваны в основном паническими настроениями. В целом с начала 2014 года индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) просел чуть более чем на 70 пунктов, в свою очередь показатели РТС более пессимистичны и составляют около 270 пунктов за 9 месяцев (табл. 1).

Таблица 1. ММВБ в 2015 году

Сбербанк, как и весь российский банковский сектор, в новых условиях высокой геополитической напряженности в полной мере ощущает влияние санкций, изучает возможности внутреннего рынка заимствований.

СМП Банку удалось избежать существенных потерь за счет своевременно заключенному соглашению о межхостинговом соединении с банком «Уралсиб»: клиенты могли пользоваться картами в штатном режиме.

Банк «Россия» в марте 2014 г. потерял 36,33 млрд. рублей (отток со счетов юридических и физических лиц), из них 2,02 млрд. - средства физических лиц. Санкции вынудили кредитную организацию принять решение о переходе на работу исключительно с национальной валютой: эксперты, оценивая мощную российскую клиентскую базу, уверяют, что принятое решение никак не скажется на финансовом положении банка.

ВТБ в начале июля 2014 г. успешно разместил 10-летние субординированные еврооблигации по ставке 5% годовых. Успешное размещение госбанком фондов на хороших условиях говорит о том, что такой способ фондирования для российских кредитных организаций становится все более актуальным, и примеру ВТБ последуют и другие финансовые структуры. В свою очередь, возможность снова занимать за рубежом позволит сократить дисконт в оценке российских компаний, сформировавшийся на фоне украинских событий.

Последствиями введения санкций являются ограничение доступа к внешним финансовым рынкам и в силу этого - удорожание фондирования для российских банков и организаций, возможное ухудшение финансового состояния подвергшихся санкциям предприятий-заемщиков, риски повышенной волатильности курсовой динамики.

Счет банков, потерявших лицензии, в 2014 году шел на десятки. Их количество достигло 34, т.е. превысило число лицензий отозванных в 2013 г. Причем две трети из закрытых в этом году банков потеряли лицензии после 1 марта 2014 г., даты начала изменений политической ситуации в России и вокруг нее.

Депрессия, в которой находится народное хозяйство, распространяется и на банковскую сферу. Количество банков, получивших убытки в I квартале 2014 года, возросло по сравнению с I кварталом 2013-го почти в полтора раза (с 124 до 181), а общая сумма убытков увеличилась более чем на 70% (соответственно, с 9,9 млрд. руб. до 17,2 млрд. руб.). В апреле-мае 2014 г. тенденция сохранилась. Остатки на счетах юридических лиц сократились по сравнению с началом года у большинства российских банков. У многих региональных банков наблюдается отток вкладов и физических лиц. Это привело к разворачиванию в обратном направлении тенденции снижения стоимости ресурсов, которую Центральный банк проводил весь предыдущий год.

Первыми подорожали денежные средства юридических лиц. Стоимость депозитов и плату за остатки для этой группы клиентов подняли почти все банки. За этим последовал и рост стоимости вкладов физических лиц в рублях. Если в начале 2014 года стоимость годового депозита в банках первой двадцатки редко превышала 9% годовых, то сейчас 11%. Стоимость валютных ресурсов продолжает снижаться, что отражает отсутствие уверенности в долговременном укреплении рубля, высокой рискованности кредитования в иностранной валюте российских заемщиков.

Не обошли вниманием и кредиты физическим лицам. Для них постепенно дорожают все виды потребительских кредитов, автокредиты, а в конце мая и в начале июня 2014 г. отдельные банки увеличили и стоимость ипотечных кредитных программ. Кредитное бремя для физических лиц возрастает, что в ближайшее время неминуемо скажется и на росте просрочки.

Таким образом, хотя сами по себе санкции еще не успели всерьез отрицательно повлиять на российскую экономику, сам факт того, что они были введены, уже отразился на ней негативно. Если говорить в целом, то зависимость российской банковской системы от финансовых рынков развитых стран очень велика, и ухудшение отношений с западными партнерами негативно сказывается на деятельности отечественных кредитных организаций. Внутренние проблемы, вызвавшие фактическую остановку экономического роста при увеличении инфляции, снижение уровня доходов населения, которого не было даже в кризисные годы, а также внешние санкции - все это не может не затронуть банки. При этом региональным банкам по большей мере стоит опасаться не влияния санкций, а эффекта от накопившихся внутренних проблем.

2.3 Влияние основных показателей эффективности денежно-кредитной политики на российскую экономику в условиях глобализации

Доверие населения к денежным властям и проводимой ими денежно - кредитной политике является важнейшим фактором успеха социально - экономического развития страны.

Невыполнение целей денежно-кредитной и финансовой политики является признаком неспособности государства контролировать ход выполнения макроэкономической политики.

Для завоевания такого доверия необходимо создание определенных условий, среди которых назовем основные:

- официально установленный в экономической политике безусловный приоритет задачи снижения инфляции по сравнению с другими;

- поддержку антиинфляционной политики на всех уровнях власти;

- последовательность в проведении антиинфляционной политики (то есть полное соответствие принимаемых мер и решений официально провозглашенной политике);

- максимальную информационную открытость (в том числе в признании допущенных ошибок) и постоянное взаимодействие с участниками рынка.

Промежуточной целью денежно-кредитной и финансовой политики служит прогноз инфляции на некоторый период времени, тем самым центральный банк получает мандат на достижение ценовой стабильности и обязан ему следовать. Цены представляют собой основу информационного координирующего механизма, который обеспечивает целостность структуры рыночной экономики. Они координируют деятельность предприятий и потребителей таким образом, что стихийно и не запланировано, возникает упорядоченная экономическая структура.

Эта функция рыночных цен возможна лишь при соблюдении следующих условий:

- цены передают достоверную информацию о предпочтениях потребителей и издержках производства;

- цены являются реальным стимулом к применению экономичных методов производства;

- цены практически определяют долю в произведенном продукте и доходе каждого из участников рыночной системы.

Ценовая стабильность становится обязательством по достижению количественно заданного ориентира инфляции. Изменяя денежно-кредитную политику с учетом новой информации, а также информации о ценах и заработной плате и их индексации относительно инфляции за прошлые периоды, центральный банк воздействует на ожидаемую инфляцию и постепенно приводит ее в соответствие с целевыми ориентирами инфляции. Ценовая стабильность прямо соответствует интересам граждан и компаний. Только так сохраняется покупательная способность их зарплат и активов. А отсюда вывод о том, что стремление поддерживать ценовую стабильность будет способствовать достижению устойчивого роста экономики и созданию рабочих мест, а ценовая стабильность выступает как показатель эффективности проводимой денежно-кредитной политики.

В Российской Федерации целевой ориентир по инфляции (индекс потребительских цен) рассчитывается правительством исходя из проекта федерального бюджета и прогноза социально-экономического развития страны. В силу этого многие внутренние факторы, влияющие на изменение цен, такие как рост цен и тарифов на платные услуги населению, а также естественных монополий, находятся вне сферы контроля Центрального банка Российской Федерации. Поэтому для более эффективного регулирования инфляции требуются согласованные действия Банка России и Правительства Российской Федерации с учетом всех факторов, воздействующих на процесс обесценения денег. Например, если центральный банк может влиять на покупательскую способность денег путем контроля за объемом эмиссии, обеспечения ценовой стабильности и сдерживания инфляции на основе ее таргетирования, то правительство может повлиять на эти процессы, регулируя цены естественных монополий и реализуя соответствующую ценовую и фискальную политику. Аналогично система параллельных мероприятий может быть реализована и для валютного курса и уровня процентной ставки. Например, центральный банк реализует свою валютно-курсовую политику, а правительство стимулирует внешнеэкономическую деятельность. В случае с показателем цены денег (процент) центральный банк проводит процентную политику, а правительство осуществляет долговую, инвестиционную и инновационную политику, развивает фондовый рынок.

Поэтому сегодня в мировой практике преобладает более взвешенный подход, согласно которому центральный банк в пределах своих полномочий, инструментов и возможностей их использования отвечает за поддержку ценовой стабильности и общую финансовую стабильность, а правительство - за бюджетно-налоговую, долговую, инвестиционную, инновационную политику, а также стимулирование внешнеэкономической деятельности и развитие фондового рынка.

Промежуточные и операционные цели можно охарактеризовать с точки зрения временного горизонта и количественного значения, а выполнение целевых ориентиров является свидетельством эффективности денежно-кредитной политики. В условиях финансовой глобализации проблема обоснования показателей денежно-кредитной политики, в конечном итоге, направлено на определение механизмов предупреждения финансовых кризисов.

При оценке денежно-кредитной и финансовой политики показателями могут являться результаты, достигаемые в процессе ее проведения. Представляется, что главным показателем оценки эффективности деятельности центрального банка в области денежно-кредитной политики должна служить оценка степени достижения поставленных целей (отношение полученных результатов к запланированным), сравнение намеченных и реальных конечных результатов.

Макроэкономическая оценка эффективности денежно-кредитной политики связана с экономическим ростом, финансовой стабильностью, ценовой и валютной стабильностью, увеличением доходов населения.

Зарубежный опыт и российская практика последних лет указывают о необходимости приведения методов формирования денежно-кредитной политики, параметров ее реализации в соответствие с тенденциями и требованиями экономического развития. Главный приоритет экономического развития - рост ВВП, поэтому реализация денежно-кредитной политики должна быть тесно увязана с решением этой задачи, что означает повышение инвестиционной направленности денежно-кредитной политики и усиление связи с реальным сектором экономики, более точный учет взаимосвязи спроса и предложения денег. В методологическом плане это означает усиление воспроизводственного подхода, учитывающего взаимосвязь денежно-кредитной политики с процессом воспроизводства (табл. 2).

Таблица 2. Показатели эффективности реализации денежно-кредитной политики

Российская экономика в последние годы стремится к сбалансированному росту, когда все основные экономические показатели характеризуются тенденцией к увеличению постоянными темпами.

Отметим также, что в модели сбалансированного роста экономики при определенных условиях достигается максимальный уровень душевого потребления. Следовательно, переход российской экономики к модели сбалансированного роста обеспечит благоприятные условия для долговременного устойчивого роста ВВП, а также к улучшению жизни россиян. В сложившихся в российской экономике сегодня условиях возрастает необходимость перехода к инвестиционному типу сбалансированного экономического роста для обеспечения устойчивых темпов роста экономики и повышения ее конкурентоспособности.

Показатели экономического роста должны включать в себя измерители, показывающие не только количественный, но и качественный аспект роста, к которым можно отнести уровень развития производительных сил, социальные показатели и другие. Экономический рост ведет к повышению уровня и качества жизни населения вследствие того, что растет количество товаров и услуг, приходящихся в среднем на каждого гражданина страны.

В связи с открытостью российской экономики внешнему миру, возможна реализация потенциальных рисков, в том числе и в финансовой сфере, поэтому обеспечение финансовой стабильности входит в число приоритетных задач экономической политики. Финансовая нестабильность возникает вследствие чрезмерной волатильности на финансовых рынках, слабости финансовых институтов и неспособности банков и других компаний финансового сектора выполнять свои обязательства.

Финансовая нестабильность определяется тремя критериями:

1) ценами на ключевые финансовые активы, которые резко отклоняются от фундаментальных значений;

2) сбоями в функционировании рынков ценных бумаг и доступом к кредиту внутри страны и, возможно, на международном уровне;

3) совокупными расходами, существенно отклоняющимися от экономического потенциала страны.

Важнейшим фактором финансовой стабильности является стабильность банковско-финансового сектора. Оценка стабильности банков основывается на следующих индикаторах: индикаторы финансовой устойчивости, качества активов, уровня ликвидности. Не менее значимой составляющей стабильности банковского сектора является чувствительность к рыночным рискам (валютным, процентным, ценовым).

Следующий фактор финансовой стабильности - стабильность финансовых рынков. На этих рынках экономические субъекты осуществляют куплю-продажу финансовых требований в соответствии с установленными правилами. Стабильно функционирующий денежный рынок позволяет экономическим субъектам эффективно управлять своей ликвидностью, облегчая инвестирование избыточных средств в долгосрочные активы. На межбанковском денежном рынке банки предоставляют друг другу кредиты. Этот рынок позволяет банкам, имеющим избыточную ликвидность предоставлять кредиты банкам, испытывающим нехватку средств, что повышает эффективность функционирования финансовой системы и способствует поддержанию финансовой стабильности.

Не менее важным фактором финансовой стабильности является качество финансовой инфраструктуры, в которой прочность платежной системы является определяющим. Платежная система должна отвечать мировому уровню. Особое место в обеспечении финансовой стабильности занимает стабильность государственных финансов, поскольку при наступлении финансового кризиса государство сможет оказать поддержку банковско-финансовому сектору. Состояние государственных финансов зависит от величины государственного долга и затрат на его обслуживание, от имеющихся ресурсов и возможностей правительства своевременно мобилизовать эти ресурсы. Величина золотовалютных (международных) резервов один из основных показателей, оценивающих состояние государственных финансов.

Корпоративный сектор экономики также является фактором, определяющим финансовую стабильность. Компании нефинансового сектора важны для общего состояния и стабильности банковского сектора, так как предприятия являются банковскими клиентами.

Валютный курс оказывает существенное влияние на все экономические процессы в стране. От динамики валютного курса зависят финансовые результаты деятельности различных контрагентов: производителей - экспортеров, продавцов импортных товаров, производителей, работающих на импортном сырье и оборудовании, участников рынка ценных бумаг. От динамики валютного курса зависит покупательная способность населения при приобретении импортных товаров, а также конкурентоспособность товаров отечественного производства. То есть, с каким бы видом деятельности ни были связаны интересы хозяйствующего субъекта, его положение будет зависеть от соотношения количества национальных денежных единиц, обмениваемых на одну иностранную денежную единицу, а также от колебаний этой пропорции в ту или иную сторону.

В «Руководстве по платежному балансу» МВФ определяет международные резервы как «внешние активы, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы этим органом для прямого финансирования дефицита платежного баланса, для косвенного воздействия на размер этого дефицита с помощью интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, и / или могут найти какое-либо иное применение» 54. В России международные резервы включают высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации. К ним относятся активы в иностранной валюте, золото, СДР, резервная позиция в МВФ.

Рост благосостояния населения - главный приоритет экономической политики государства. Рост ВВП, национального дохода способствует повышению доходов населения а, следовательно, и уровня жизни. Регулирование доходов - составная часть социальной (экономической) государственной политики.

Социальная политика делится на восемь направлений, каждое из которых регулируется специальным механизмом и отслеживается посредством соответствующих показателей: здоровье (продолжительность жизни), развитие личности путем обучения, занятость и качество трудовой жизни, свободное время и досуг, социальное окружение, обеспечение безопасности и правосудия, участие в общественной жизни, экономическое положение личности.

Основными социальными показателями, увязанными с таким направлением социальной политикой как экономическое положение личности, являются:

- средний доход (за вычетом налогов) в постоянных ценах на душу населения;

- распределение населения по размеру получаемого дохода;

- доля доходов «высших» и «низших» слоев доходополучателей;

- распределение населения по размеру собственности;

- доля собственности «высших» и «низших» слоев населения;

- компенсации полученные в возмещение ущерба;

- выплаты по безработице, временной нетрудоспособности и инвалидности, пенсий и т.д.

Из выше сказанного видно, что основные индикаторы уровня жизни населения - это доходы, занятость, демографическая ситуация, социальное страхование. Доходы играют большую роль в жизни населения как источник удовлетворения его потребностей.

Денежные доходы - основной вид доходов населения и они включают все поступления денежных средств в виде оплаты труда, пенсии, стипендии, различных пособий, доходы от собственности в виде процентов, дивидендов, ренты, поступления денег от продажи акций, ценных бумаг, недвижимости, продуктов сельского хозяйства, оплата оказанных на стороне различных услуг.

Номинальные доходы характеризуют уровень денежных доходов без учета налогов и цен. Реально располагаемые доходы учитывают индекс цен и тарифов и представляют собой реальную покупательную способность номинальных доходов. Значительное влияние на уровень реальных доходов оказывает инфляция.

Регулирование доходов государство может осуществлять и через денежно-кредитную политику.

Успешная денежно-кредитная и финансовая политика должна быть ориентирована на среднесрочную и долгосрочную перспективу и принимать во внимание широкий круг факторов.

Денежно-кредитная и финансовая политика в развитых странах оказывает воздействие на номинальные и реальные экономические показатели по нескольким каналам, которые в целом представляют собой передаточный механизм денежно - кредитной политики.

В краткосрочный период времени внутренние цены и инфляция в промышленно развитых странах меняется сравнительно медленно. Это означает, что ожидания частного сектора в отношении инфляции в краткосрочном периоде относительно стабильны. Таким образом, Центральный банк, который контролирует краткосрочную номинальную ставку процента, может также влиять на краткосрочную реальную ставку процента. Рыночные ожидания относительно будущих реальных ставок оказывают влияние на более долгосрочные реальные ставки. Снижение ставки рефинансирования центрального банка обычно понижает краткосрочные и более долгосрочные реальные процентные ставки, что оказывает воздействие на экономическую активность.

В долгосрочной перспективе денежно-кредитная политика лишь может контролировать номинальные показатели, такие как инфляция и обменный курс, но не влияет на средний уровень или темп прироста реальный показателей, таких как ВВП, занятость и средний уровень реального обменного курса. Считается, что если денежно-кредитная политика приводит к относительно высокой и неустойчивой инфляции, то это замедляет экономический рост и создает излишнюю неопределенность в экономике. Однако как только денежно - кредитная политика доводит инфляцию до сравнительно низкого и стабильного уровня, то в этом случае, ее воздействие прекращается в долгосрочном периоде на прирост реальных показателей.

Таким образом, Россия в период финансового кризиса провела изменения в инструментарии денежно-кредитной и финансовой политики, но не сменила ее действующий режим. Так же как и развитые страны, Россия использовала нетрадиционные меры для преодоления финансового потрясения. Банк России был вынужден перенести акцент с контроля над инфляцией на поддержание стабильности банковской системы. Были усилены меры по увеличению ликвидности банков и поддержанию бесперебойности проведения расчетов.

В ближайшее время денежно-кредитная и финансовая политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы с учетом влияния внешних и внутренних факторов: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса.

В условиях открытой экономики позиция Банка России подтверждает актуализацию совершенствования механизмов проведения операций РЕПО и развитие их в перспективе как основного инструмента при реализации антикризисных мероприятий в финансовой системе.

Российская экономика в последние годы стремится к сбалансированному росту, когда все основные экономические показатели характеризуются тенденцией к увеличению постоянными темпами. В сложившихся в российской экономике сегодня условиях возрастает необходимость перехода к инвестиционному типу сбалансированного экономического роста для обеспечения устойчивых темпов роста экономики и повышения ее конкурентоспособности.

Заключение

Таким образом, обобщая все вышеизложенное, можно сделать следующие выводы по работе.

Спецификой финансовой политики является то, что ее объекты зависимы от форм финансовой политики - налоговой, таможенной, бюджетной. Инструменты финансовой политики в основном носят административный характер: налоговые проявляются в разграничении налоговых полномочий между органами власти различных уровней; введении и отмене налогов; освобождении от уплаты налогов; налоговых вычетах; дифференциации налоговых ставок; системе налогообложения; налоговых отсрочках, рассрочках, налоговых кредитах; специальных режимах налогообложения, неналоговые проявляются в таможенных пошлинах, межбюджетных трансфертах; государственных и муниципальных заказах; субсидиях субъектам хозяйствования; бюджетных кредитах и бюджетных инвестициях; государственных и муниципальных заимствованиях и гарантиях; сметном и нормативно-подушевом финансировании услуг населению; социальных выплатах.

Посредством денежно-кредитной и финансовой политики осуществляется косвенное воздействие на экономику, посредством монетарной сферы. Усовершенствованная денежно-кредитная и финансовая политика еще не выступают гарантами перехода к инновационной модели экономики, обеспечения финансовой стабильности и социально-экономического развития страны. В современных условиях, к примеру, в денежной сфере можно наблюдать многочисленные диспропорции: это относится и к уровню монетизации национальной экономики, (достаточно низкий в сравнении с развитыми странами), и коэффициенту банковской депозитно-кредитной мультипликации (гораздо занижен), и структуре денежной массы (является не сбалансированной). Указанные диспропорции в развитии российской экономики могут быть нейтрализованы путем модернизации денежно-кредитной политики, однако, их устранение не является гарантом инновационного роста. Денежно-кредитную и финансовую политику необходимо рассматривать в системе факторов перехода российской экономики к инновационному росту и развитию.

Мировой экономикой накоплен огромный опыт функционирования денежно-кредитных и финансовых институтов, позволяющий оценить их роль в общем денежном регулировании экономики, поддержания ликвидности рынка, эффективном осуществлении платежей, переливе сбережений в инвестиции.

Мировые финансовые потрясения последних лет позволяют говорить о проблемах эффективности денежно-кредитной политики государств. На приведенном выше анализе денежно-кредитной политики отдельных государств видно, что основополагающей целью денежно-кредитной политики почти всех развитых стран является достижение определенного ориентира инфляции и поддержание ценовой стабильности. В большинстве стран центральные банки процентные ставки применяют в качестве промежуточных целей, а денежные агрегаты как информационные или рекомендательные переменные.

Основными мерами выхода из финансового кризиса стали:

1) снижение процентных ставок и ставок рефинансирования;

2) расширение набора применяемых инструментов с использованием «нетрадиционных» мер и т.д.

При глобальном кризисе ЦБ зарубежных стран по несколько раз уменьшалась ставка рефинансирования, скупались «плохие» активы, кардинально снижались ставки и вливались огромные объемы ликвидности, посредством использования на открытом рынке операций.

Наиболее высокие темпы экономического роста демонстрировались странами, которым присущи режим валютного управления, таргетирование денежной массы и жесткая привязка национальной валюты.

При этом страны, которым присущ режим таргетирования денежной массы, отличились достаточно высокими темпами инфляции, в то время как страны, которым свойственен режим валютного управления и жесткая привязка, характеризовались их наименьшими значениями.

Определяющую роль в положении на финансовом рынке Российской Федерации, в том числе в его банковском секторе, продолжают играть геополитические факторы: ужесточение США и странами ЕС санкций против компаний России в связи с ее эскалацией военного конфликта в Украине; обострение противостояния в восточных областях Украины; рост напряженности в российско-украинских отношениях; решение суда в Гааге, в соответствии с которым Российской Федерации должна выплатить 50 млрд. дол акционерам бывшей компании ЮКОС.

Хотя сами по себе санкции еще не успели всерьез отрицательно повлиять на российскую экономику, сам факт того, что они были введены, уже отразился на ней негативно. Если говорить в целом, то зависимость российской банковской системы от финансовых рынков развитых стран очень велика, и ухудшение отношений с западными партнерами негативно сказывается на деятельности отечественных кредитных организаций. Внутренние проблемы, вызвавшие фактическую остановку экономического роста при увеличении инфляции, снижение уровня доходов населения, которого не было даже в кризисные годы, а также внешние санкции - все это не может не затронуть банки. При этом региональным банкам по большей мере стоит опасаться не влияния санкций, а эффекта от накопившихся внутренних проблем.

Российская экономика в последние годы стремится к сбалансированному росту, когда все основные экономические показатели характеризуются тенденцией к увеличению постоянными темпами. В сложившихся в российской экономике сегодня условиях возрастает необходимость перехода к инвестиционному типу сбалансированного экономического роста для обеспечения устойчивых темпов роста экономики и повышения ее конкурентоспособности.

Список использованных источников

1. Федеральный закон Российской Федерации от 2 декабря 1990 года №395-1 «О банках и банковской деятельности» // Ведомости съезда народных депутатов РСФСР. - 06.12.1990. - №27. - Ст. 357.